券商牌照放开：躺着吃饭的不一定干得过跑着吃饭的 _ 股票频道 _ 东方财富网()
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券商牌照放开：躺着吃饭的不一定干得过跑着吃饭的
　　昨日午后，因市场传闻购华福证券，迅速点燃市场做多热情，大盘一改此前弱势，快速拉升至3300点。　　对此，有分析称，进军券商是对前期市场传闻金融机构混业经营的最好回应，对银行板块构成利好，对券商相对利空。但也有市场分析人士认为，由于银行规模远大于券商，银行获牌，短期只能增加盈利点，对其业绩的贡献力度非常有限。如果更远一点来说，混业经营对券商股负面影响也不应该是市场想象的那样大。　　银行不会多收那么三五斗　　尽管市场一致认为，未来券商牌照放开是大势所趋。因此，券商牌照价值下降成为必然，并对券商整体业绩带来杀伤力。券商准入门槛的放开趋势以及证券业务的快速发展都加剧了券商行业的竞争，　　目前经纪业务依然是券商第一大业务， 佣金率的过快下滑，对券商业绩将会形成较大负面压力。分析师孔令峰认为。　　分析师也指出，尽管目前无法证实向银行发放券商牌照的传闻，但牌照价值渐弱已是不争事实，将会导致券商佣金战更加激烈。数据显示，　　2014年2月，率先将交易佣金降至万分之2.5，此后各家券商借助互联网企业紧随其后。截至目前，行业平均佣金率可能在万分之六左右。因此，这对经纪业务占比较大的券商形成不小的业绩压力。　　但数据显示，截止目前已有5家银行披露业绩快报，其中去年营业收入达1658.63　　亿元，最少的也达1228.98亿元，5家银行合计营业收入为6737.81亿元。而已发布业绩数据的15家上市券商中，龙头中信证券去年营收为　　295.11亿元，只有招行的17.79%。且15家券商累计营收只有1185.21亿元，尚不足浦发银行一家的营收规模。而5家银行合计归属于净利润为2352.77亿元，是15家券商的5.24倍。　　对此，分析称，2014年证券业收入2602亿，如果牌照完全放开，商业银行最好情况下能获得25%~30%的收入份额，按照40%的净利润率，只相当于银行业2014年净利润的1%~2%。由此可见，券商牌照放开，银行也并不会因此就多收那么三五斗。　　躺着吃饭的不一定干得过跑着吃饭的　　很明显，市场对券商牌照放开给券商股冲击的预估被放大了。昨日券商板块无一家上涨，板块跌幅一度达到5%。但对此，国泰君安行业分析师王宇航、孔祥认为，市场对长期内券商牌照放开已有所预期，但近期银行获得证券牌照可能性较低，即使未来证券牌照放开，券商利益未必受损。主要理由有以下4点：　　1、预计银行争取券商业务更多亿并购而非自设方式。研究表明，因并购对价高昂，被并购方收益远大于收购方，目前市场解读为银行收购券商，部分股权转让灵活的券商反而有望因收购预期而获益。　　2、一个躺着吃饭，一个跑着吃饭，银行和券商业务基因迥异。若牌照放开，券商零售经纪和债券融资业务受负面影响大。但考虑到佣金战已经打响，相关业务ROE逊于银行现有盈利水平，潜在进入者相对谨慎，而股权融资、投资、资管、衍生品做市等业务需要较高人力门槛，相关业务护城河效应对冲牌照放开的负面影响。　　3、牌照放开具有相互性，预计部分券商也将因新获牌照而受益，如券商有望因获得公募基金牌照实现资管业务发展。　　4、长期看牌照放开有利于格局分化，加速券商业务集中度提升。美国高盛等全能投行就勃兴于1980年代后牌照逐步放开。　　王宇航、孔祥认为，就目前券商股估值而言(对应倍市盈率)主要体现了现有收入提升预期，但尚未体现政策创新带来的成长性溢价。
(责任编辑：DF146)
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作者：郑桂兰
　　银行控股或先于放开证券牌照 券商暂无意银行
　　本报记者 郑桂兰 报道
　　一则银行未来可获得券商牌照的消息打破了金融江湖的格局，利空“主角”券商该何去何从？
　　事实上，从分业到混业是个逐渐渗透的过程。从国外经验看，自1994年开始逐渐从个案渗透混业，直到1999年底才通过《金融服务现代化法案》，正式确立金融混业经营。国内也是如此，目前尽管银行不能从事证券业，但大的银行也都通过海外设立公司，再以合资券商的身份进入券商行业。
　　(,)董事长蔡咏对《华夏时报》记者表示：“控股券商和给银行发放证券牌照是两码事，预计控股券商会比发放牌照先放开。在业务放开顺序方面，预计投行业务先放开，即允许银行做IPO、再融资等服务，这短期内会对券商有冲击；而最根本的经纪业务对银行放开可能需要较长时间。”
　　“券商对银行牌照暂时可能没有强烈需求，券商很多业务牌照还没有转化为业务能力以及获利能力，先消化已有证券业务牌照更重要。”蔡咏补充说。
　　放开投行的冲击
　　“混业经营是个老话题，国际上金融业基本都是混业经营的，这个方向是对的。”蔡咏说。
　　从国际上来看，美国是放开金融业分业经营比较晚的，这与美国金融业1933年爆发的大危机有关系，当时人们都认为危机的爆发来自于混业经营造成的风险。然而，随着金融监管的强化，欧洲国家和日本的混业经营没出现大危机的问题，而且在抢夺业务方面体现出优势。
　　美国正是看到国外银行在其国内的业务占比逐渐提高，才迫于压力在1999年年底通过混业经营法案。而在该法案通过之前，美国的银行、券商和业务已经有了交叉。
　　国内银行虽然目前不被允许做证券业务，但较大的银行也都通过转道外资公司等方式，设立或参股证券、基金、保险公司，在事实上存在混业业务；其中，证券在国内是比较大型的银行系券商，外资券商没有经纪业务牌照，其投行业务接到过中国水电等大单。
　　据悉，混业经营一般就是两种模式，即金融控股和全牌照。在金融控股模式下，银行、券商、保险分设公司，全牌照模式下则是各业务分属不同部门。
　　“从国内分业监管的格局来看，银行控股券商的放开要早，对银行放开券商牌照要晚一些。从业务上看，可能主要是向银行放开投行和经纪两大业务；单从投行业务来看，以后实行注册制了，银行也可以作为中介向交易所保荐IPO项目和再融资项目。这样的话，相当于中介机构多了，短期会对目前的券商造成一定冲击。”蔡咏称。
　　然而，投资银行与商业银行是两个风险体系，商业银行在获得投行牌照后能否经营好还是个问题。国际上做得出色的投资银行大多不是银行系。“券商是在风险可测可控的前提下追求利益最大化，商业银行做投行业务长期来看不一定能做过券商。”蔡咏如是说。
　　对于经纪业务，蔡咏表示：“这是券商最基础、最根本的业务，就像银行的公众吸储业务，这个业务的放开需要一定时间。经纪业务牌照放给互联网可能更快一些。”
　　(,)拟收购西藏70%股权，(,)控股，目前，网络公司对券商的收购已经有了案例。根据国务院总理李克强“互联网+”的提法，券商牌照会进一步向互联网开放。
　　出路在哪里？
　　券商对交易通道的垄断正在瓦解，牌照红利必将减退。
　　“这两三年券商出现的新业务很多，从过去的四五项发展成30多项，券商也在寻找自己的出路，消化通道业务的单一。两融和资产管理已经逐渐发展起来，现在每天都很忙，新业务很多。”蔡咏表示。
　　近3年券商新业务的发展其实并不齐整，这也在一定程度上改变了行业格局。、、资产管理等业务已经形成业务能力，并且为券商贡献利润。部分在传统的经纪业务、IPO保荐业务中体现出实力的大公司，在新业务下也不再抢眼；而一些小的券商由于发力一个新业务而形成集中竞争力，如(,)、(,)的新三板业务。
　　“券商的核心竞争力是主动投资、债券、衍生品等的风险投资能力和设计产品的能力，这是银行欠缺的，这方面的人才目前都在券商。券商的资产管理业务还会有更大发展。”蔡咏称。
　　“你的钱不要存在银行里。”全国政协委员黄泽民在民建界别讨论会上表示，“相信大家都有体会，现在金融业态最主要的特征和我们年轻时的感受已完全不一样了。我们年轻时有钱就存银行，现在有钱存银行都是傻瓜。”
　　这是存款搬家的真实写照。利率市场化令银行拉存款的难度空前加大，且压缩了利差，银行靠存贷利差的时代在加速终结。有钱存银行这种最为初级的理财服务显然已经不能满足现在居民的需要。货币基金在网络渠道的销售加速着活期存款的灭亡。理财主渠道的改变必然改变的格局。于是银行对券商牌照有了需求，混业经营时代开启。
　　相对来看，券商业对银行牌照需求不大，它们仍在消化已有的新业务牌照。继两融之后，2014年资产管理业务露头，2015年股票期权等新业务还有待发展。
　　“券商对银行牌照暂时没有强烈需求，未来可能需要外汇牌照，做外汇衍生品交易或‘一带一路’业务的结算等。”蔡咏表示，“券商还有很多没有利用起来的业务牌照，把新业务牌照转化为业务能力进而形成获利能力是重点。”
（责任编辑：HN052）
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来源：新华网
　　混业经营是未来金融业发展的大方向，但牌照放开需修法先行，短期还不现实。对银行和券商而言，牌照放开能起到优势互补、协同发展的作用。
　　商业银行将获得券商牌照的传闻近期得到监管层的正式回应。中国证监会新闻发言人张晓军日前表示，证监会正在研究商业银行在
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风险隔离基础上申请证券期货业务牌照，但有关政策的公布实施尚无明确时间表。
　　金融混业经营将成趋势
　　实际上，市场对证券业务牌照的放开早有预期。去年5月份国务院颁布的新"国九条"就已提出，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌；支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照。
　　"目前一些国有大行和股份制商业银行已直接或间接持有券商牌照，中银国际、国开证券等都属于银行系券商，有些银行也开展了债券发行、投资等部分证券业务。"格上理财研究中心研究员吴有钦表示，目前市场所指的银行申请券商牌照，主要是指投行和经纪这两块业务。
　　对银行开放券商牌照涉及到《商业银行法》的修订，其第四十三条明确规定，"商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。"
　　"牌照放开应修法先行，短期还不现实。现行法律下我国金融体系属分业模式。牌照放开还需《证券法》、《商业银行法》修改先行，考虑到修法涉及面大，影响深，短期不太现实。"分析师罗毅表示。
　　"但总体上，混业经营是未来金融业发展的大方向。"罗毅预测，"进程上，会先放开单一业务牌照，全牌照将需较长时间。"
　　有分析人士表示，未来监管层可能逐步放宽证券业务的牌照监管，并按照经纪、投资银行、资产管理等各个业务板块进行牌照管理。在对银行放开券商牌照的同时，券商也将可以参控股其他金融机构，提升券商业务发展的协同性。
　　短期难改行业竞争格局
　　虽然银行将获得券商牌照已有明确预期，但何时推出、如何推出等尚不明确。
　　中信建投分析师杨荣认为，从放开业务牌照进程上，预计可能较先放开的是承销业务，最后放开的或将是经纪业务。就经纪业务而言，虽然银行网点众多，但是对于投资咨询服务，券商相比银行更具有优势。
　　也有分析人士认为，未来银行将主要通过收购证券公司的形式获取证券牌照。"对于银行和券商而言，这主要起到优势互补、协同发展的作用，短期内对券商格局不会产生太大影响。"吴有钦表示。
　　中金公司近期发布研报显示，2014年证券业收入2602亿元。如果牌照完全放开，商业银行最好情况下能获得25%至30%的收入份额，按照40%的净利润率，这只相当于银行业2014年净利润的1%至2%。
　　这意味着，对银行而言，由于券商体量偏小，难以带来盈利的大幅提高。对券商而言，银行的收购不会增加券商的整体数量。即使被收购的券商在银行的支持下快速增长，但仍需较长时间才能真正改变证券行业的竞争格局。
　　"券商核心竞争力在于丰富的行业经验、灵活的管理机制、优秀的人才储备，这些都需要时间积累，而不是简单通过获取牌照就能获得的。"杨荣认为。
　　举例来说，持有内地全牌照券商中银国际证券37.14%的股权，但中银国际证券在国内证券行业的市场份额并未显著提升。
　　而从商业银行进入基金、信托、保险等行业的实际经验来看，虽然这些子公司凭借母行的渠道和客户优势获得快速发展，但并未显著削弱行业内领先公司的竞争优势。点击进入参与讨论
(责任编辑：田欣鑫)
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银行混业经营动力足 年内获取券商牌照概率大
消息称银行最快可能今年下半年获得券商牌照，银行业混业经营成趋势。
　　混业经营动力足年内获券商牌照概率大　　业内人士认为，目前处于降息周期，银行需要寻找新的利润增长点，混业经营是一条不错的出路
　　交行、招行和等6家上市银行近日纷纷发布推进混合所有制改革或混业经营、推出员工持股计划等重要公告，意味着大幕已正式拉开。　　有消息称，随着《商业银行法》的大修完成，银行最快可能在今年下半年获得券商牌照。未来，“券商牌照”、“股权投资”、“理财业务”将成为银行业混业经营的三大重点领域。　　虽然目前仍然是分业监管，但银行业的混业之路却已在慢慢推进。浦发银行发布公告称，拟以16.36元/股向国际集团等对象发行10亿股，收购上海信托97.33%的股权，作价163.5亿元。本次交易完成后，浦发银行将成为国内第四家持有信托牌照的商业银行，这被视为近期银行混业的最大动作。　　民生证券银行业研究员廖志明昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，随着市场化的加速推进，金融业混业经营是大势所趋，金融牌照预计将逐步放开。国有银行收购券商发展证券业务将能够充分发挥国有银行客户规模和资金的优势，为客户提供更加全面的金融服务，提升综合竞争力。这与国有银行实施混改的目标是一致的。全能型银行将是国有大行的发展方向。　　据《证券日报》记者了解，目前信托、基金、、金融租赁等牌照都已向银行放开，仅剩券商牌照未放开。今年3月份，证监会方面证实正研究向银行发放证券牌照，混业经营是未来金融大趋势，已成为行业共识。中金报告称，和最有可能先行进入证券业。　　一位不愿具名的知情人士对《证券日报》记者表示，已将收购华英证券的计划上报至国务院，多家银行也正积极研究收购券商事宜。在年底实现市场化后，预计交行收购计划获批可能性较大。　　廖志明表示，混业经营的实现将是一个渐进的过程，牌照放开涉及到诸多法律法规的修改，以及监管体系的变革。　　首席经济学家连平表示，从目前市场成熟度来看，银行获券商牌照已是水到渠成之事，今年有望成行。　　业内人士认为，目前处于降息周期，银行需要寻找新的利润增长点，混业经营是一条不错的出路。　　【分析评论】　　　　交通银行深化改革方案获批打响头炮，这无疑拉开了银行业混改大戏的帷幕，其示范作用不仅在于推动银行业改革从散点式迈向立体化。有分析指出，金融混业的到来或将推动银行、券商 、保险三大行业内的相互并购浪潮。　　交通银行混改的落地也引发市场对大金融二级市场的遐想。“银行股存有提升估值机会”成为业内一致观点，券商和保险板块综合政策面受益、业绩支撑稳固以及前期滞涨等多重因素，或存有补涨机会。　　混业经营仍有障碍　　6月16日晚间，交通银行一纸公告书引发资本市场的强烈关注。该称，深化改革方案获批，将探索引入民营资本、高管层和员工持股制度、完善授权经营制度、推进事业部制改革等。　　市场普遍认为，作为国有商业银行的代表，交通银行率先推出的改革方案超出预期，其方案覆盖市场高度关注的敏感领域，对其他国有及国有控股金融机构推行类似改革方案提供了示范，打开了空间。　　在这场被称为银行业的“二次革命”中，和有望接棒的消息迅速在市场传播。　　银行业分析师认为，混合所有制改革持续推进，银行或收购券商，以至混业经营有所突破。今年3月份，证监会方面证实正研究向银行发证券牌照，混业经营是未来金融大趋势，已成为行业共识。　　市场人士认为，客户规模、资本实力均占优的银行可以通过参股或收购方式迅速进入券商领域，不过向银行发放券商牌照还需要修改《商业银行法》，涉及面较大，落实还需较长时间，短期内对银行业绩贡献度有限，但中长期来看将彻底改善生态，银行可充分利用其广泛的客户基础，提供一体化的金融服务。　　目前市场上，平安集团和光大集团对于混业经营有一定的试水。但一资深机构人士对《第一财经日报》记者表示，现在国内仍是分业监管体制，对各金融业务之间的交合存有阻碍。　　从券商行业的基本面情况来看，2015年A股成交量暴增，同时以两融和股权质押为代表的资本中介业务将成为证券公司重要的盈利增长点；此外，新三板的繁荣带来机会，未来代客理财、注册制、衍生品业务等均为尚未开发的黄金地。从该行业一季报情况看，券商企业业绩普遍出现大幅增长。　　对于保险行业而言，截至2015年4月，保险公司总资产为11万亿元，较年初增长8.54%，其中寿险公司总资产8.8万亿元，占总资产的82.37%，行业净资产规模1.52万亿，较年初增长14.30%。　　中银国际方面认为，保险行业未来一段时期内政策层面的利好方向不会改变，政府利用税收优惠等政策，去培养居民的商业保险意识，未来商业保险会在医疗、健康、养老等方面承担更多的社会服务职能，市场将不断扩大；伴随着投资政策的不断放开和低利率环境预期，上市公司将更多的参与国家战略性的基础设施项目，以及优先股、长期股权投资等方式来提升长期投资的收益水平。　　大金融板块或补涨　　交通银行混改即将落地的消息传出之后，该行6月份已出现3次涨停，6月1日至6月17日累计上涨37.25%。多方观点认为，交行混改落地将为银行业的重要催化剂，看好银行业在体制机制变革推动下提升估值机会。　　据了解，目前银行板块市盈率不足8倍，市净率约1.3倍，显著低于沪深300指数的估值水平。马鲲鹏认为，今年之内板块向上空间约50%，对应1.8倍15年PB，而2007年牛市，银行市净率为6.02倍，目前具有明显的优势。　　方面认为，除混改这一催化剂外，后续存贷比考核取消和货币政策继续宽松有望持续催化银行板块，债务置换、资产证券化加速银行风险释放出清，银行业混业经营、业务分拆经营等系列金融改革重塑银行估值体系。　　从非银金融业务中的券商和保险板块来看，这两个板块均有一定的滞涨。券商板块的股价与其业绩高增长形成较大的反差，年初以来该板块涨幅为15.23%，保险板块同业也是典型的滞涨板块，年初以来涨幅为13.71%。　　对于保险行业，有观点指出，上市公司内含价值和新业务价值都保持一个良好的增长，为股价提供了很好的支撑，P/EV处于一个相对安全的区间，是一个适时介入等待蓝筹行情的阶段。　　在市场一片对金融板块的子行业表示看好的同时，上述资深机构人士则认为，“大象起舞”不容易，面对负债高企、实体经济不景气等情况，仍担心存有金融风险。（来源：第一财经日报）
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　　中金社消息，过去近两个月“银行将获牌照”的言论在业内盛传，近期这则传闻得到了监管层的正式回应，中国新闻发言人日前表示，证监会正在研究商业银行在风险隔离基础上申请证券业务牌照，但有关政策的公布实施尚无明确时间表。　　金融混业经营将成趋势　　其实，市场对证券业 务牌照的放开早有预期。去年5月国务院颁布的新“国九条”就已提出，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌；支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照。　　格上理财研究中心研究员吴有钦表示， 一些国有大行和股份制商业银行已直接或间接持有券商牌照，、等都属于银行系券商，有些银行也开展了债券发行、投资等部分证券业务。目前市场所指的银行申请券商牌照，主要是指投行和经纪这两块业务。　　对银行开放券商牌照涉及到《商业银行法》的修订，其第四十三条明确规定，“商业银行在中华人民共和国境内不得从事投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。”　　(,)分析师表示，“牌照放开应修法先行，短期还不现实。现行下我国金融体系属分业模式。牌照放开还需《证券法》、《商业银行法》修改先行，考虑到修法涉及面大，影响深，短期不太现实。”　　“但总体上，混业经营是未来金融业发展的大方向。”罗毅预测，“进程上，会先放开单一业务牌照，全牌照将需较长时间。”　　行业竞争格局改变之路漫长　　虽然银行将获得券商牌照已有明确预期，但何时推出、如何推出等尚不明确。　　分析师杨荣认为，从放开业务牌照进程上，预计可能较先放开的是承销业务，最后放开的或将是经纪业务。就经纪业务而言，虽然银行网点众多，但是对于投资咨询服务，券商相比银行更具有优势。　　也有分析人士认为，未来银行将主要通过收购证券公司的形式获取证券牌照。“对于银行和券商而言，这主要起到优势互补、协同发展的作用，短期内对券商格局不会产生太大影响。”吴有钦表示。　　中金公司近期发布显示，2014年证券业收入2602亿元。如果牌照完全放开，商业银行最好情况下能获得25%至30%的收入份额，按照40%的净利润率，这只相当于银行业2014年净利润的1%至2%。　　这意味着，对银行而言，由于券商体量偏小，难以带来盈利的大幅提高。对券商而言，银行的收购不会增加券商的整体数量。即使被收购的券商在银行的支持下快速增长，但仍需较长时间才能真正改变证券行业的竞争格局。
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