反弹不是反转，警惕镜花水月　　民生证券研究院执行院长管清友　　全球经济　　空心化、，关注再平衡的蝴蝶效应。　　全球根本问题是空心化和老龄化，紧缩能刺破问题，宽松能推迟问题，但目前还没有方法能解决问题。过去二十年全球经济是雁阵模式，增长引擎不断接力。1997年亚洲奇迹；2000年泡沫；2004年美国房地产崛起；2008年房地产接棒；2011年中国房地产盛世也走到尽头，全球经济一下子没了动力，没有好的引擎，加再多油门(QE)也没用。　　未来引擎要么靠新人口，要么靠新技术。新的劳动力可以刺激房地产需求，降低劳动力成本，发达国家和中国都已经老去，这个希望只能寄托在印度、东南亚和非洲等新兴市场，但目前看，这些国家的综合实力远不足以接过中国的接力棒。新人口不行，只能靠新技术，这种技术必须是革命性的，现在看来也遥遥无期。3D打印、只能算是革新，而不是革命。真正称得上革命的是蒸汽技术、电气技术、信息技术这样的飞跃。只要新的技术革命不出现，全球性的宽松就不会停止，美联储加息会慎之又慎，欧洲和日本央行还会有进一步动作。　　市场风险偏好走低，大类资产波动率上升。正是在全球这样的大背景下，各国都企图回归常态化货币政策但是结果却是屡遭搁浅，从去年美联储加息预期高企以来，全球市场一次又一次的用脚投票，各国股市、新兴货币等风险资产频频出现暴跌，波动率上升，美债、美元、等避险资产坚　　关注目前全球7大不平衡问题，警惕再平衡的蝴蝶效应波及我国。1)美元流动性边际紧缩下的新兴市场内部风险的不平衡，过去借贬值零利率美元投资升值高增速新兴市场的逻辑已经发生了改变，在美元流动性消失的大背景下，新兴市场谁也难逃，南非、埃及、印度、巴西、土耳其国家综合风险较高，在其有较大海外投资及合作项目的企业将会受到贬值或经济衰退的影响。2)服务业与制造业的不平衡，以中美为代表，制造业整体衰退，服务业整体稳健增长，制造业恐通过信用利差与风险偏好拉服务业下水。3)供给与需求的不平衡，由百年油价历史来看，由基本面冲击下的低油价时代调整期较长，要做好心理准备适应一个低油价的新时代。4)盯住汇率制与资本流动压力的不平衡，在美元流动性边际紧缩的背景下，缺乏弹性汇率制度的货币承压，沙特、中国、香港背后是一个逻辑，不能及时应对资本流动的调整，蓄压较高。5)欧洲内部政治经济的不平衡，政治方面的暴恐袭击、英国退欧、难民问题都让欧洲一体化面临挑战，经济方面的负利率无效、银行业暴跌正在加剧其金融风险，欧洲已不是当年全球避风港的欧洲，谨防极端黑天鹅风险。6)美国加息与市场预期的不平衡，美联储加息点阵图与市场隐含加息概率差异较大，美联储加息点阵图暗示年内3-4次加息，期货市场隐含全年加息概率仅为49%，仍意味着大概率的年内缺席。7)日本QE与国债市场容量的不平衡，日本国债余额1000万亿日元，目前央行已买下31%，2016年底可超过40%，未来或面对“无债可买”的技术性问题，同时QE并未流入实体，大量流行性堆积在央行超额准备金账户上，这两点也正是2015年底突然退出负利率的原因所在。美、日、欧皆未成为QE成功的典范，美国进退维谷，日欧各陷泥潭，事实证明没有实质性的经济结构调整，单靠一条腿的QE是走不远的。　　国内政策　　2016年将是中刺激、供给侧、稳货币、宽信用、严监管的大环境　　政策无非三种选择：第一种是激进需求侧管理(大刺激、大宽松)，第二种是平衡路线(维持现状)，第三种是激进供给侧改革(大破大立)。不同的路子对应的其实是不同的利益调整。(1)如果是走刺激需求的路线，短期大家都会受益(房价股价等资产价格出现泡沫、企业扩张、工人工资)，长期都会受损(资产价格会修正，企业会陷入债务危机，工人会失业)。(2)如果是走供给侧改革的路线，短期大家都会受到影响(主动释放风险，失业会增加，资产价格会)，但长期大家都会受益(经济重新繁荣，就业机会增多，工资上涨，资产价格回升)。(3)在需求侧管理和供给侧改革之间的权衡其实是短期与长期利益的权衡，未来几年的主要思路是供给侧，但由于前段时间中途颠簸太剧烈，中央也在近期适时的通过需求侧来进行平衡(稳增长政策频发和天量的信贷)，绝不让经济飞出鸟笼(增长6.5%+汇率7)。　　2016年的宏观管理进入全攻全守时代，以供给侧为攻，以需求侧为守，攻守力度都会大大加强。两者不仅不矛盾，而且可以互补，必须互补。一方面在供给侧加强进攻，去掉无效的增长，另一方面在需求侧加强防守，刺激有效的增长。这种“攻守兼备”的思路和前几年的思路还是有明显区别的：(1)不同于年的一手抓需求，忽视供给，比如，不会像2009年那样搞四万亿和产能大跃进，而是开始真正的去库存去产能；(2)不同于2013-15年的一手抓供给，忽视需求，比如不会像43号文那样突然把地方政府的融资卡死，而是适度的对平台融资和地方政府融资松绑，从宽货币到宽信用，扩大财政赤字。　　国内经济　　可能有反弹，不会有反转　　2016可能会有反弹，但一定没有反转。(1)短周期来看，上半年经济可能出现近几年来难得的好光景，我们在年初提示2016年是基建大年，核心逻辑是融资明显松绑：存量地方债置换、平台融资松动+增量两个两万亿(PPP和专项建设基金)。一季度专项建设基金、PPP等推动信贷已经显示出威力，再考虑到金融业高增长(季度的银行业增加值根据贷款估算)、地产政策加快放松，一季度GDP要比预期的好，预计与去年四季度基本持平，如果2月信贷继续天量，甚至可能略有反弹。二季度受益于一季度信贷放量、项目开工旺季、后稳增长政策落地、半年突击花钱等季节性因素可能成为全年最好的一个季度，猴年马月(2016年5月)前后可能会有月度的小高点，这一点和2014-15年类似。如果天量信贷持续到3月，那么二季度经济完全可以破7。(2)中周期来看，由于上半年大家争抢资金和项目投放，下半年经济可能后劲不足，全年经济可能呈现前高后低。(3)长周期来看，只要供给侧改革没有完成(主要是去产能、去库存和去杠杆)，结构性的下行压力就不会消失，今年的小反弹不仅不会带来反转，相反可能拖延去产能去杠杆的时间，加大经济反转的难度。　　资本市场　　建立和完善多层次资本市场对于供给侧改革进程十分重要　　当前我国在钢铁、水泥等传统行业存量供给过剩，而在教育、医疗等新兴行业增量供给又短缺，解决这一矛盾既不能靠凯恩斯主义，也不能靠里根经济学，而是着力依靠供给侧改革。【】　　具体而言，供给侧改革的基本思路应该是在短期去库存、中期去杠杆和去产能、长期技术创新。做好相关工作并非易事，涉及诸多方面，不可能单一突破，一定是全局性配套式的改革。既需要在短期对需求端三驾马车的管理，又需要在中长期对土地、劳动、资本、技术和制度四大要素的改革。　　市场功能来看，供给侧改革围绕四大要素展开，那么资本市场将发挥十分重要的作用。一方面，资本市场本身就是“技术与制度”这一要素的重要组成，资本市场的健康发展有助于“技术与制度”的进步。另一方面，资本市场为激活要素的活力提供平台。第一，资本市场能提供相对公平公开的资产定价方式，通过、等方式提高国资证券化率，在外部监督作用下能提升存量国有资产的效率。第二，通过兼并、等方式提高行业集中度，减少产能过剩行业在去产能过程中遭遇的“囚徒困境”，也是化解过剩产能的有效方式。中央经济工作会议也提出，资本市场要配合企业兼并重组。第三，股票市场制度建设的加快与注册制推出，能降低企业上市门槛，进而激发企业创新能力与国民经济活力，使经济增长更多依靠全要素生产率驱动。第四，资本市场的发展有助于从以银行为主体的间接融资向以股票市场、债券市场为主体的直接融资转变，降低企业融资成本，助力经济转型。
欲知更多股市机会，速速关注微信号：股市机会情报（thsjihui）
责任编辑：ly
回复0条，有0人参与
以下网友评论只代表同花顺网友的个人观点，不代表同花顺金融服务网观点。
净额（亿）
同花顺财经官方微信号
手机同花顺财经
炒股必备&同花顺财经
同花顺爱基金
您有什么问题想要告诉我们？
留下您的联系方式，以便我们向您反馈结果
提交成功，感谢您的支持！
近1年收益率
近1年收益率
近1年收益率
近1年收益率
近1年收益率
最近7日年化
最近7日年化扫描或点击关注中金在线客服
使用中金财经扫码登陆
下次自动登录
其它账号登录：
|||||||||||||||||||||||||
&&&&>> &正文
李大霄：不是反弹是反转 婴儿底已正式成立
来源：同花顺&&&
作者：佚名&&&
中金在线微博微信
扫描二维码
中金在线微信
　　李大霄对21世纪经济报道记者表示，“此番股市上涨是反转而不是反弹，‘婴儿底’已经形成，虽然股市上涨可能存在压力，但趋势已经不会发生改变。”
　　李大霄认为，支撑其观点的原因主要有二点，“一是蓝筹股估指已经基本到位。第一轮下行从5178点到3373点，第二轮下行从4006点到2850点，基本到位。目前主要蓝筹股出现了低估的现象，上证50的PE为8.5倍，股息率达到3.66%。”
　　“二是杠杆水平已经基本正常。杠杆从2.27万亿降到0.95万亿，高杠杆现象已得到改善，A股现在融资余额占流通市值比为2.34%，场外配置清理接近80%。另外，此前一些救市政策的作用正在逐步显现。”
　　“另外，影响市场的做空机制已经暂停，比如存在争论的融券、股指期货、分级基金、期权等已经暂停或者大幅减弱功能；IPO已经暂停并且大股东减持受到了限制等其他救市政策。”
责任编辑：cnfol001
好消息！还在为选择留学院校而苦恼吗？还在为复杂的移民申请流程而心烦吗？818出国网微信号汇聚最新的出国资讯，提供便捷的移民留学项目查询和免费权威的专家评估，为你的出国之路添能加油！
微信关注方法：1、扫描左侧二维码：2、搜索“818出国网”（chuguo818）关注818出国网微信。
我来说两句
24小时热门文章
栏目最新文章李大霄：A股在2638点重生 牛到了是反转不是反弹 _ 东方财富网()
李大霄：A股在2638点重生 牛到了是反转不是反弹
东方财富网APP
方便，快捷
手机查看财经快讯
专业，丰富
一手掌握市场脉搏
手机上阅读文章
昨天早上8点左右，英大证券首席经济学家李大霄昨日微博发文表示“庄严宣布：2638不仅仅是婴儿底的尿片，而是A股拐点，或者说A股在2638点重生了。冬去春来，熊已老去，牛悄然而至……”
　　提到李大霄这个名字，想必各位股民并不陌生。大家也习惯了网红李大霄一天到晚在刷屏喊各种底、各种反弹，当小编几乎要屏蔽他微博的时候，终于，李大霄这次终于说对了一回！脑补李大霄此时的心情：　　牛到了，是反转不是反弹　　昨天早上8点左右，英大证券首席经济学家李大霄昨日微博发文表示“庄严宣布：2638不仅仅是婴儿底的尿片，而是A股拐点，或者说A股在2638点重生了。冬去春来，熊已老去，牛悄然而至……”；“让嘲笑李大霄的人见识一下，A股的原动力！在最困难的时候，A股最后的多头，冒着满天的嘲笑，顶着震天的攻击，孤独而坚定的地捍卫婴儿底，现在婴儿底成立了，他再次发出声音：牛到了，是反转不是反弹。”　　李大霄认为，市场已经出现反转，在市场反转时候弹性比较大，所以涨幅比主板要高，而且价量齐升，市场表现非常的良好，各个板块出现了资金迅猛流入迹象。A股已经由熊市转为牛市，市场的趋势已经逆转，这不是“吃饭行情”，这是一个反转不是反弹。市场的重心会逐渐上行，第一步收复2850已经成功，第二步收复应该是不久就能实现，因为趋势已经改变。这个市场上绝大部分都是趋势投资者，一个趋势改变之后，所有空头在这个残酷的市场面前就会空翻多，因为空头现在不管是私募还是公募，还有某一些看空的人，其仓位都非常低，它的加仓过程就会促使市场好转，市场已经充分被激活，这种空翻多的力量会持续一段时间，直到所有的空头都变成了多头，市场就会告一段落。现在这个阶段还远没有结束，空翻多才刚刚开始。　　这次还真被他说对了一回！截止昨日收盘，沪指涨1.73%，成交放大至3282亿元，报2955，周涨5.15%，站上120周线。深成指涨3.42%，成交4889亿元，报10126；周涨8.15%。涨4.34%，成交激增1435亿元，报2177，周涨12.56%。兴奋的李大霄连发微博表示庆祝。　　年初频繁打脸被网友要求道歉　　今年年初数次打脸的李大霄一度被推上舆论浪尖。日在李大霄同志再一次宣称A股要绝地反击的时候，A股不带丝毫犹豫的击穿婴儿底。其此前说的钻石底、地球顶、婴儿底一个都没对过。但即使频繁打脸，脸都被打肿了，李大霄但仍然不抛弃，不放弃。27日，其再次发文称：2692是婴儿底2的胎记，5理由证实此点位就是底部，1、其实婴儿底并没有真正击穿，蓝筹股的大本营(1874)并没有击穿；2、上证50的股息率3.89%，股的股息率为5.7%，大幅超越10年期收益率2.79%；3、人民币汇率和香港联系汇率趋稳；4、央行大幅向市场注入流动性；5、国内外长期资本配置A股中的优质股票资产需要强烈。27日晚间李大霄在微博呼吁国家队出手救市，引来网友热议。网络上不少投资者情绪激动，要求让李大霄道歉。对此李大霄表示：“我决不投降！”　　李大霄也有真爱粉　　对于李大霄，网友们可谓是有人爱有人恨！　　昨日有网友在李大霄的微博下评论称“李大霄就是股票届的范冰冰，然而人家范爷美艳得很。你只会炒作，3000开始地球顶到5000的宇宙顶，2850的婴儿底到2638的尿不湿，如果这都算水平，那我可不可以说我是神。。”　　当然，李大霄也有真爱粉，也有网友在李大霄的微博下留言说：“以半年为时间段看，李大霄的趋势还是挺准的，2000点喊的砖石底最低到过1800就开始政策牛了，然后到了4000点就开始看空地球顶，5100开始飞流直下，然后2850婴儿底，然后就是3600起飞那里崩了，不过按长线看实际还是赚的。”　　被玩儿坏的李大霄本人对网友起的“股票界范冰冰”这个外号似乎还挺受用，还在其微博转发了这条评论。小编觉得，虽然李大霄说的“牛市转折”还有待考证，但大霄的坚持不懈还是挺可爱的，呵呵。
(责任编辑：DF154)
[热门]&&&[关注]&&&
举报原因：
人身攻击　
侵权（诽谤、抄袭、冒用等）
举报邮箱：
举报成功！
请下载东方财富产品，查看实时行情和更多数据
网友点击排行
郑重声明：东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资建议，据此操作，风险自担。
扫一扫下载APP
东方财富产品
关注东方财富
天天基金网
扫一扫下载APP
关注天天基金扫描或点击关注中金在线客服
使用中金财经扫码登陆
下次自动登录
其它账号登录：
|||||||||||||||||||||||||
&&&&>> &正文
李大霄:本周市场面临双重考验 吴国平:三方向寻持续走强的个股
作者：佚名&&&
中金在线微博微信
扫描二维码
中金在线微信
　　本文导读：
　　管清友：全局性疯牛难再现 结构性慢牛或可期
　　管清友：全局性疯牛难再现 结构性慢牛或可期
　　判断牛市往哪儿去，先要理清牛市从哪儿来，从宏观层面看，其核心是新常态之下的资产重配。
　　去年以来，情况发生了很大变化。从私人部门来看，房地产在利率、库存和人口三重压力之下持续下行，导致以房地产为终端信用的资产池急剧萎缩；从公共部门来看，反腐、环保标准趋严、财政收入下滑等导致地方政府失去了加杠杆的意愿和能力，以政府为终端信用的资产池也急剧萎缩；从对外部门来看，人民币实际有效汇率跟随美元大幅升值，加上欧美持续纠正贸易失衡，导致以出口为终端信用的资产池子大幅缩水。
　　所有这一切导致一个结果：整个经济体出现了大量需要寻找低风险、高收益资产的闲置资金，而且这个资金池还在不断扩大。环顾整个资产市场，房地产萎靡不振，非标刚兑打破，债券收益率偏低，海外投资渠道不畅，实体投资风险回报不成正比等。
　　相比之下，具有安全边际和极佳流动性的A股成为最佳选择，而在资金涌入的过程中，加之受益于改革和杠杆的催化作用，股市迅速形成了赚钱效应。下面让我们来庖丁解牛，看看本轮牛市能不能从宏观上站住脚。
　　房地产销售现企稳迹象
　　今年5月以来，在前期二套房贷调整和降息等一系列措施的刺激下，大量前期观望的刚性需求集中入市，这导致一线城市的地产销售出现明显反弹。
　　只要房地产是反弹而不是反转，那么未来家庭从房地产到金融资产的重配就会继续。根据《中国家庭金融调查报告》的统计，中国城市家庭的金融资产占比仅为4.5%，而金融资产又以存款和现金为主，股票占比仅为15%，而美国在30%以上。从股票市场的开户数据来看，资产重配还有很大空间。一方面增量开户数还在持续攀升，另一方面存量账户的持仓占比仅为32%，与2007年的41%相比仍有提升空间。
　　非经济性约束未减
　　反腐的方向肯定没有变化。要推行依法治国，反腐必然是“开弓没有回头箭”。截至今年5月底，八项规定累计查处116492人，但随着大批违法违纪官员的落马，目前增量上有所放缓。从经济反应来看，反腐的边际冲击似乎也在减弱。
　　新常态不仅是经济的新常态，更是政治的新常态。除了反腐，官员考核机制在十八大之后也发生了很大变化。环保、能耗、债务等因素的权重明显提高，成为地方政府投资的一大束缚。
　　经济性约束增加
　　地方政府的债务扩张在过去一年大幅受限，原因是歪门被堵，而正门还没来得及打开，但为了控制存量债务风险，近期政策层面出现明显松动。发改委1327号文要求保障在建工程，并在补充说明中允许借新还旧。
　　更重要的是，在传统的债务融资之外，二季度政府逐步找到新的融资渠道。一是PPP项目加速签约；二是城镇化基金也逐步放量。但对地方政府来说，最大的束缚依然来自收入的下滑，这一点并没有弱化。而且，由于房地产投资下行的滞后影响，未来可能还会加速下滑，这将成为地方投资的最大障碍。
　　出口不振将持续
　　今年前5月出口仅增长0.6%，虽然二季度环比有所改善，但对经济的拉动作用非常有限。出口的压力主要来自两个方面：从内部看，来自人民币汇率；从外部看，来自贸易再平衡。
　　稳外贸的政策会对出口产生支撑，不过需要一定时间。上半年签署的中韩自贸协定、中澳自贸协定以及“一带一路”战略的推进都有助于拓展出口市场，但从历史经验看，对出口产生实质作用要到实质生效半年以后，所以对下半年出口的实质影响不大。
　　打破刚兑不会扩大
　　之前的刚性兑付是抬高无风险收益率、压低股权资产估值的重要原因，但现在刚性兑付已经彻底成为历史。2014年央行第一次公开表示“有序打破刚性兑付”，超日债成为中国债券市场第一单实质违约。
　　不过，打破刚性兑付的范围不会继续扩大到企业债券。6月29日，发改委副主任连维良强调：“对于今年企业债券本息兑付工作，请各级发改委高度重视，不能发生资本市场违约事件。”这意味着下一步打破刚兑还是局限在非系统性重要的企业范围内，这将在一定程度上阻碍无风险收益率的下行。
　　银行惜贷难改善
　　只要银行放贷没有明显改善，信贷和社会融资的拐点就不会出现，资产重配的牛市就仍会继续。目前不论从宏观数据还是微观调研来看，银行放贷依然疲弱。下半年制约银行放贷和实体信用扩张的因素依然没有明显改善。
　　从银行角度看，银行不良资产的包袱不仅没有改善，还有加重态势。经济下行期不良上升正常，但目前不管是监管层还是银行，对不良的容忍度仍然停留在经济繁荣期的标准，导致银行不敢释放存量风险，更不敢增加放贷的增量风险。
　　从企业角度看，有效信贷需求整体依然低迷。安全的大企业借款意愿不足，而借款意愿足的小企业缺乏抵押和担保，银行不敢放贷。
　　货币宽松方向未变
　　货币宽松的方向不可能发生变化，但宽松的思路或有所调整。降息降准会继续出现，但由于地产市场逐步企稳、经济下行压力暂缓以及政策传导不畅等因素，降息降准的次数可能少于上半年。
　　从价格工具看，降息仍是降低实体融资成本最直接的手段，尤其是房地产。从数量工具看，在美联储加息预期增强以及长端利率居高不下的情况下，央行一方面可能为银行提供更稳定、更长期的负债；另一方面将继续使用再贷款、PSL等货币财政化工具推动货币扩张向信用扩张转化。
　　A股低估值优势减弱
　　投资无非是追求风险最小化和收益最大化的平衡。经过近期的千点大调整，杠杆牛市的风险已经暴露。A股已经不再是前期单边上涨的无风险资产，无论是券商两融还是场外配资的安全性都明显下降。
　　从收益角度看，投资者青睐的是低估值、高收益的资产。目前，A股整体估值虽然仍低于2007年，但中小盘股的估值已经超过或接近历史高点。可以确定的是，目前A股在估值上的优势已经大幅降低。
　　改革将持续深化
　　改革对市场的支持需要具体的落地方案和增量信息，比如央企重组。随着改革的持续推进，下半年仍会有新的改革主题出现并引发市场追捧。
　　最大的主题来自国企改革。推动国有资产上市、提高国资证券化率将成为下一步主要方向。北京、上海、湖北、湖南等十多个省市分别提出到2020年实现50%~80%的证券化率目标，这意味着后续将有大量国有资产注入资本市场。除了国企改革，还有很多利好值得期待，比如冬奥会等。
　　杠杆资金将逆转
　　杠杆资金虽然放大了本轮市场的涨跌，但它本身并不是导致市场波动的根本原因。换句话说，它能影响市场节奏，但无法改变市场方向。近期，监管部门强力去杠杆，场外配资活动也受到严格限制。另外，市场波动剧烈导致加杠杆风险明显加大，投资者加杠杆意愿将受影响。因此，下半年，杠杆的催化作用将明显弱化。
　　综上所述，在牛市的十个关键因素中，有四个因素基本没有变化，包括出口不振、刚兑打破、银行惜贷和改革加速；有四个因素方向没变，但力度略有弱化，包括房地产下行、地方政府投资的经济约束(收入下滑、举债约束)和非经济约束(反腐、环评、考核机制)及货币宽松；有一个因素明显弱化，即A股的低估值优势降低；有一个因素发生方向性逆转，就是杠杆资金。因此，尽管“牛”已经伤痕累累，但“牛”的灵魂还在。
　　短期来看，监管层已经祭出了央行背书的大招，稳定市场政策也逐步从证监会上升到中央层面，政策底已经夯实。但即便如此，市场或将反复震荡一段时间。一方面，市场的恐慌情绪需要释放和消化，信心重建需要时间；另一方面，高位套牢盘需要充分洗牌和换筹，趋势的逆转需要时间。
　　中长期来看，我们坚信决策层有智慧也有能力避免系统性风险，等市场恢复平静，在经济换挡、刚兑打破、资产重配、改革加速、创新转型大趋势的支撑下，中国资本市场大繁荣的根基依然牢不可破，因此全局性疯牛不再，结构性慢牛或仍可期。(每日经济新闻)
共 7 页&& 1
责任编辑：cnfol001
好消息！还在为选择留学院校而苦恼吗？还在为复杂的移民申请流程而心烦吗？818出国网微信号汇聚最新的出国资讯，提供便捷的移民留学项目查询和免费权威的专家评估，为你的出国之路添能加油！
微信关注方法：1、扫描左侧二维码：2、搜索“818出国网”（chuguo818）关注818出国网微信。
我来说两句
24小时热门文章
栏目最新文章
微信扫描二维码，体验微行情服务，速查股票、利率、贵金属行情[干货版]李大霄PK管清友：创业板到底该买还是卖？！
作者：江欢
&&& 3月20日，由金融界网站主办的“中国金融证券研究所所长论坛?2015春季专场”在北京召开。调结构、新常态，2015年，国家战略的重要落点之一已逐渐聚焦到资本市场上。如今A股牛市火热，但也面临着政策革新渐快、经济环境异常复杂、公司发展差距拉大等情况。如何探寻变革与突破中的投资风向？、李大霄、管清友、赵湘怀、李磊、郝联峰等金融证券研究者与一流分析师共聚，共议“新牛市新常态”。
　　英达证券研究所所长、首席经济学家李大霄和民生证券总裁助理、研究员执行院长管清友对于创业板到底是天堂和地狱进行了激烈的讨论。而对于股民来说，纠结创业板就两个问题：到底还能不能买？现在估值是否过高应该要卖了？
　　一、现在是否还能投资创业板？
　　李大霄：低风险能力承受能力者离创业板；高风险投资者要把创业板的仓位降到1%。（这是让买点儿观察仓吗？小编注）。
　　做投资者要跟着大股东走，大股东现在在干什么，在忽悠大家买创业板的时候，他们在干什么？他们持续在减持。
　　现在买创业板的是什么人？他们是拿着别人的钱买创业板的。现在研究创业板的是什么人，是研究为投资服务的，研究不是为真正的创业板发展的。而且现在评估研究的体系，是用投资人眼光来评估的。
　　但是，过高估值、泡沫是现实，不管是用什么方法去阐述这个有价值，在过高的时候买进都是在它辉煌腾达的时候送金条，而不是在它最需要钱的时候、最危难的时候送一碗粥，因而只是和风险在博弈在投机。
　　管清友：以新经济为代表的一二级市场，不管你有没有信心，我挺有信心的。
　　新的估值体系正在建立当中。现在互联网讲的是流量、客户数、用户体验。和我们以前企业的估值方式真不一样。所以，对于新经济代表的一级市场也好，二级市场也好，我觉得还是挺有信心的。
　　中国正处在这个过程中，还有一个有利条件是什么呢？我们市场的产业，现在的环境，走得特别的快，日新月异。监管跟不上。如果不在模式上做探索，不做思考的话，很快就会甩出去了。而这些商业模式和产品的变化，必然会体现在一级二级市场的投资上。
　　二、创业板估值到底高不高？
　　李大霄：人类股市中极限的极限，就是85PE，这也有可能会成为本世纪的估值的顶部。
　　深港通之后是QFII大幅度的迈进，自由兑换在飞速前进，不要井底观天，我们要放到全球视角来看，中国的股市和全球接轨的情况下来看，那么我们就会发现，现在这85倍是浮在空中，不是接地下的。为什么呢？因为它没有投资价值，它一点点投资价值都没有，因为太贵了，不值。
　　为什么中国的创业板85倍，而中国同样公司的在香港的创业板只卖10倍呢？为什么在纳斯达克和纽约交易所卖20倍、30倍呢？卖不到80倍呢？大家想一想这个道理，是因为中国的创业板中在诉说一个非常美好的故事。
　　管清友：思想有多远，企业的边界有多远。
　　创业板和未来新三板，一定会有80%-90%的企业会死掉，但一定会出现很牛的公司，就看是否抓得对、抓得住。现在这些边界在延展的时候，你用PE来看这些公司，说这个视角就错了，所以，真的思想有多远，企业的边界有多远。
　　也许你手上的股票就是阿里巴巴，也许未来几年一文不值。
　　附：李大霄提醒投资者远离黑五类估值股票
　　1、 小盘股
　　2、 次
　　3、 垃圾股
　　4、 题材股
　　5、 伪成长股相关专题：
关键词阅读：
已有&0&条评论}