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某某纺织有限公司利用废塑料生产三维中空纤维项目建设可行性论证报告.doc58页
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项目名称及承办单位 1
可行性研究编制单位 1
研究工作的依据与范围 1
简要结论 2
主要技术经济指标 4
项目提出的背景及建设的必要性 6
项目提出的背景 6
项目建设的必要性 8
承办企业基本情况 10
市场需求分析与生产规模 12
市场需求分析 12
生产规模及产品方案 14
建设条件与厂址 16
原材辅材料供应 16
厂址概况 16
厂址方案 18
工程技术方案 19
项目组成 19
生产技术方案 19
总平面布置及运输 22
土建工程 24
公用工程及辅助工程 26
企业组织及劳动定员 29
企业组织 29
项目工作制度及定员 30
职工来源与培训 31
环境保护、劳动安全与消防 32
环境保护 32
劳动安全 35
用能标准和节能规范 38
能耗状况和能耗指标分析 38
节能措施和节能效果分析 40
项目实施进度 42
项目实施进度 42
项目进度计划 42
项目招标方案 44
投资估算及资金筹措 45
投资估算 45
融资方案及使用计划 47
财 务 评 价 49
评价原则和方法 49
财务分析 49
经济效益和社会效益分析 54
项目名称及承办单位
项目名称：**市**纺织有限公司利用废塑料生产三维中空纤维项目
承办单位：**市**纺织有限公司
项目拟建地点：**市**区**镇工业园
可行性研究编制单位
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转到 并搜索包括&HTTP&和&404&的标题。
打开&IIS 帮助&（可在 IIS 管理器 (inetmgr) 中访问），然后搜索标题为&网站设置&、&常规管理任务&和&关于自定义错误消息&的主题。谢谢 &a data-hash=&d6dce93a3e06e& href=&///people/d6dce93a3e06e& class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@Vas Brandon& data-tip=&p$b$d6dce93a3e06e&&@Vas Brandon&/a&邀请。&br&&br&题主所说的「政府赤字货币化」的确相当于通过通货膨胀变相征税，经济学中常以“Seigniorage”（铸币税）一词指称。弗里德曼更是基于实证，认为“Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon”。至于「美联储是独立于美国政府的」这一说法，其实并不准确，作为美国央行，美联储仍然是联邦政府机构，只是独立性很高而已。（当然，这和所谓“私有”全不相关。&a href=&/yuansuzhouqi/& class=&internal&&美联储是私人的？阴谋论听听就好 - 源素周期 - 知乎专栏&/a&）&br&&br&先看美联储的独立性，这样后面谈及中国人民银行时才能有个清晰的参照。&br&&br&在1913年圣诞节前夕，美国国会通过了《联邦储备法案》,这一法案从形式上宣告了美联储的成立。美联储在成立过程中遭受的最大阻力就是国会对政府扩权的担忧，&b&议员们担心美联储会成为联邦政府过度干预经济活动、滥发货币的工具。&/b&&br&&br&而实际上美联储在成立之初，确实受到财政部很大影响。之后，美国国会采取了一系列举措支持美联储摆脱行政部门影响。1951 年，美联储和财政部达成协议（Accord），正式标志前者获得了制定货币政策的完全独立性。（1951年之前，美联储也有相当的独立性，但这之后才“真正独立地运行”。）这一协议之所以能在1951年达成，可以说是第二次世界大战的“遗产”。（值得注意的是，20世纪50年代，支持中央银行独立性的呼声在许多国家都十分高涨。） 战争准备、战争消耗及战后重建、支援他国，美国财政部需要筹集的资金远远超过财政收入。为了降低筹款成本，白宫和财政部对美联储施加影响，要求其实行支持国债市场的明确政策，以保证美国国债的利率处于低位。是美国政府筹资高峰，1942年4月美联储宣布将保持90天国债利率为3/8个百分点，这一政策持续了长达5年。&br&&br&而一所中央银行一旦采取盯住利率的货币政策，那其就将失去对货币供应量的控制。举个例子：如果国债利率过低，市场需求降低，此时国债价格将下降。为了维持稳定利率，美联储必须作为「最后买家」买进国债，此时货币供应量就会增加。美联储为了减少联邦政府借款成本而盯住利率，结果就是货币超发与通货膨胀。1947年美国的消费物价指数CPI上涨超过14％，1948年上涨近8％。美联储认为有必要干预货币供应，然而财政部认为降低货币供应量并不一定可以有效控制通胀，而且美联储应保证政府低成本借款。美联储和白宫/财政部之间的关系日趋紧张，1934年被任命为联储主席的Marriner Eccles就公开反对维持国债利率，1948年杜鲁门总统没有将其提名连任。&br&&br&为了解决在货币政策独立性上的对立，1949年，国会专门举行由参议员Paul Douglas主持的听证会。实际上国会一直支持美联储，Douglas在听证会后起草的报告就认为应该赋予美联储自由制定货币政策的权力，即便政府借款成本上升也应控制通货膨胀。1951年，白宫/财政部和美联储的争端被公之于众，美联储顺势要求总统发起与财政部的谈判。杜鲁门成立了一个正式的争端处理委员会，但实际上最后的协议是由美联储和财政部直接达成的。3月4日《美联储-财政部协议》正式出台，&b&美联储发布的公告称将避免「公共债务问题货币化」&/b&。在这之后，债券管理政策和货币政策得以真正完全分离，美联储开始着手调节货币供应以保持经济稳定运行。&br&&br&目前，美联储作为美国的中央银行，在制定货币政策的过程中拥有完全的独立性，不受总统和财政部影响。这一独立性受现行的《联邦储备法案》保障：「美联储制定货币政策时不受包括总统在内的任何行政政府部门干预。」独立性的确保证了对潜在Seigniorage的控制。&b&从1913至今&/b&&b&的100年的时间里,美国的年平均通货膨胀率约为3%。过去的30年里,美国年平均通货膨胀率稳定2%左右。&/b&&br&&br&实际上，自20世纪50年代，支持中央银行独立性的呼声在许多国家都十分高涨。目前多数西方国家的中央银行相对于行政系统都具有相当的独立性。有些国家甚至明确规定稳定通胀是央行的最重要目标。英国国会立法规定目标通胀率为2%，如果通胀率超过一段时间维持在3%以上，英国央行英格兰银行的行长就必须接受公开听证。&br&&br&《联邦储备法案》则明确规定了美联储在制定货币政策时的首要目标：充分就业和稳定物价。如果美联储工作不力，国会就会进行质询和责问。这也就是为什么伯南克在任内实施量化宽松，但每次公开讲话时都会反复强调「货币政策的宽松是以通货膨胀率较低为前提条件的」。一般认为，&b&美联储可以接受的年通货膨胀率约为2%。&/b&&br&&br&&br&至于中国人民银行作为中国央行的独立性，我无法赞同 &a data-hash=&cc003acf6c0ca9aa35748& href=&///people/cc003acf6c0ca9aa35748& class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@石锐& data-tip=&p$b$cc003acf6c0ca9aa35748&&@石锐&/a& 所言的「中国人民银行现在就太独立的话可能会酿成大错的」。至于石锐所提的《中国人民银行法》，嗯，中国人民银行法……宪法……今天广州好热啊。&br&&br&和很多国家的央行相比，中国人民银行的独立性很差。正常而言，央行通过独立制定货币政策以实现经济调控目标，非央行政府机构则手握财政政策。但今年以来的很多事情都说明，所谓的「财政政策货币化」现象有愈演愈烈之势，Seigniorage问题可能十分严重。这一点，可以今年的PSL为例说明。&br&&br&此前，人民银行推出了PSL这个新的货币政策工具，国家开发银行从人民银行获得了总额高达1万亿元的「抵押补充贷款」（Pledged Supplementary Lending，PSL）。很多宏观分析师和学者都认为，货币当局为PSL预想的功能有两方面。其一，当然是把它作为一种定向的货币投放工具，通过促进信贷发放来推动实体经济增长。其二，则是将PSL打造成一个政策利率工具，通过它来引导金融市场的中期利率。但是，如光大证券首席宏观分析师徐高所言，「人民银行为PSL所预设的这两种定位——带有定向性质的数量工具，与引导中期利率的价格工具——在逻辑上相互矛盾，在实际操作中也难以兼顾。&b&PSL更应该被理解为一种带有财政色彩的非常规货币政策工具。它对货币市场的影响也介于纯粹的财政政策和纯粹的货币政策之间。&/b&」&br&&br&瑞信亚洲区首席经济师陶冬则观察认为，人民银行的独立性在下降。「今年经济出现了一些下行风险，正常情况下，国务院会用公共开支作出逆周期的政策运作，不过这次却不见财政部有多少刺激措施出台，倒是中国人民银行通过定向宽松政策，将流动性注入到国家开发银行等机构，再由它们向特定领域投放资金做基础设施建设。&b&人民银行在为财政政策背书，越俎代庖地推动财政扩张。令财政政策货币化，似乎有违银行法。&/b&」&br&&br&但归根结底，财政政策货币化的症结还在财政。此前在IMF的一份出版物中，中国人民银行的一位官员直言：财政政策具有「不审慎」的特点。不审慎的财政政策最终导致或者加剧经济问题，倒逼货币政策趋向极度宽松，导致公共债务的货币化，通过通货膨胀和资产泡沫的方式由居民或其后代承担或分担相关成本。当然，财政政策的不审慎可谓世界各国政府的劣根性之一，但在缺乏选举和问责机制的中国，这一问题显得更加严重（如「四万亿」）。财政的过分强势会压缩央行在执行货币政策时秉持独立性的空间，甚至有可能使货币政策陷入「唯财政是瞻」的恶性循环。
谢谢 邀请。题主所说的「政府赤字货币化」的确相当于通过通货膨胀变相征税，经济学中常以“Seigniorage”（铸币税）一词指称。弗里德曼更是基于实证，认为“Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon”。至于「美联储是独立于…
看了下回答还挺奇怪的，我认真回答一下。&br&&br&差别是有的，这种差别分为追踪同样指数的被动管理型指数基金间的区别，和追踪相同指数的被动管理型和增强型指数基金的区别。&br&&br&首先，来学习一下指数基金的分类。&br&&br&&blockquote&指数型基金分为增强型和被动管理型，两者的主要差别在于主动投资的仓位不同。&/blockquote&&br&被动投资型没有或者只有极少的仓位可以由基金经理自由操作，其他部分需要严格地追踪目标指数的成分组成，一般会有一个偏离度的限制（比如日偏离值0.5%），这是由于申购和赎回可能带来一定程度上的现金流动所造成的，如果一些追踪冷门指数的基金也偶尔会遇到买不到或卖不出去股票的情况。&br&&br&增强型有相对于被动投资型更大的自由仓位供基金经理操作，目标是为了在承受一定偏离度下追求更高的回报，而自由部分的投资方法一种是在其追踪的指数中选择看好的行业或公司，一种是投资其他金融品种（比如债券，在股市下跌时非常有效）。&br&&br&&u&针对第一种情况，即追踪同样指数的被动型基金有何区别&/u&&br&&br&上面说的什么不同信息来源渠道，基金公司实力什么的大概是臆想了，所有指数的成分股比例在交易日结束当天就可以计算出来，这些是公开信息，任何人都可以获取的，不存在大公司有信息优势的问题。&br&&br&那么，区别实际就在于基金经理对于追踪偏离度的控制和现金仓位的管理上，这种控制一般来说大家都差不多，如果一定要说，那么基金规模小的，申购赎回频繁的基金偏离值可能更高，对于一些上百亿的大指数基金来说，一天10个亿的申购赎回也是可能消化接受的，但是对于一只10个亿的基金，一天几个亿可能就要命了。&br&&br&&u&针对第二种情况，即追踪同样指数的增强/被动基金有何区别&/u&&br&&br&从业绩上来看，增强型不一定能稳定创造超额收益，但在个别情况下，有比被动型更好的表现。
看了下回答还挺奇怪的，我认真回答一下。差别是有的，这种差别分为追踪同样指数的被动管理型指数基金间的区别，和追踪相同指数的被动管理型和增强型指数基金的区别。首先，来学习一下指数基金的分类。指数型基金分为增强型和被动管理型，两者的主要差别在于…
谢 &a class=&member_mention& href=&///people/fafccd99be177ade15cf5& data-editable=&true& data-title=&@知小呼& data-hash=&fafccd99be177ade15cf5& data-tip=&p$b$fafccd99be177ade15cf5&&@知小呼&/a&邀， &a class=&member_mention& href=&///people/a3d1df1f61616ebdac9e2d71db5800bd& data-hash=&a3d1df1f61616ebdac9e2d71db5800bd& data-tip=&p$b$a3d1df1f61616ebdac9e2d71db5800bd&&@周召&/a&在风控方面说了很多。&br&我具体说下投资策略，其实基金的投资策略要更多的从资金来源来说，涉及募资的成本、资金的退出周期，资金的风险承受能力。这些忽略不计，我只说说投资策略。&br&依据风险收益特征而划分的几种典型投资策略：机会型、增值型、核心型&br&&strong&以住宅&/strong&&strong&地产为代表的机会型策略&/strong&。所谓的机会型策略，主要是指参与房地产开发过程，以获取地产开发的高收益并承担相应的高风险。属于财务投资，只赚取收益，不参与开发。 
&p&因此，当前市场上以住宅地产为对象的房地产基金或者具有房地产开发商背景，或者具有金融机构背景。这类房地产基金的主要功能在于为相关项目在合理的信贷资金之外提供补充性资本供给。相关项目往往由于项目资质（如开发阶段、企业评级等）问题不能获得较低利率的银行贷款及信托资金，而由房地产基金承担综合融资工具，为房地产项目提供债权与股权结合的融资方案。这是现阶段中国地产基金的主流，甚至出现了30%左右的高利贷。&/p&&p&&strong&以产业园地产为代表的增值型策略。&/strong&增值型策略是一类特殊的房地产基金投资逻辑，其主要关注的是在建成后到成熟运营前地产资产的增值服务及运营。增值型地产基金既需要捕捉市场上被低估的房地产资产机会，也需要有足够的服务和运营能力提高其内在价值，更需要有资本运作能力操作基金生命周期之中的募投管退各阶段。现在这种策略的也有很多。例如有营销代理公司与基金合作，提供营销方面的增值服务。&/p&&p&&/p&&p&&strong&以写字楼、公寓为代表的商业收购地产和核心型策略萌芽&/strong&写字楼是商业地产的典型代表。海外商业地产已经发展到成熟阶段，无论是商业物业业态，稳定的租金现金流，以 REITs 作为主流手段的金融工具和资本市场。但在中国国内，现阶段尚无法达到国外商业房地产行业的市场成熟度和政策完整度。因此，国内的商业地产从商业收购型房地产基金萌芽，同时亦出现了核心型策略&/p&&p&的萌芽。当前，持有型的商业地产基金出现还面临着几个重要问题。其一，物业价值与租金价值之间的较大差异，导致中国市场上商业写字楼的租金回报率同比而言低于其他投资回报率，因此以商业写字楼为目标的财务投资不受欢迎。其二，当前国内没有出现商业写字楼的整体市场，特别是&/p&&p&大型机构投资人尚未全面入场，商业写字楼还处于由各运营方独立持有和运营的碎片化市场。其三，针对持有投资的金融市场和金融工具尚未建立，资产证券化和 REITs 尚处于论证和实验阶段，短时间内不会对商业地产基金的退出提供直接支持。国内写字楼地产基金的出现是以整买零卖的批发零售模式出现的，从模式上来说仍然是机会型策略和财务顾问模式。但是，经过了几年的市场历练后，先行的管理机构积累了对于商业地产行业的理解、资源网络和投资经验。当前，收购型地产基金已经产生，并开展投资实践。其投资策略和投资逻辑在于，对低估值的商业物业进行整体收购，经过模式改造和运营提升，重塑投资标的的内在价值，并通过与大型投资人的合作关系实现最终退出。&/p&&p&这三个策略并不是绝对划分的，不同类型的项目类型之间也有共性和穿插。归根到底投资策略取决于资金喜好。&/p&
谢 邀， 在风控方面说了很多。我具体说下投资策略，其实基金的投资策略要更多的从资金来源来说，涉及募资的成本、资金的退出周期，资金的风险承受能力。这些忽略不计，我只说说投资策略。依据风险收益特征而划分的几种典型投资策略：机会型、增…
泻药，满百答，只收藏不点赞的童鞋就是耍流氓&b&（︶︿︶）&/b&&br&&br&宏观层面简单说一下&br&1、总体原则：&b&贷前贷中贷后相互分离、相互制约，以流程落实内控。&/b&把独立完成业务的长流程，切割成前、中、后台清晰分离、又相对短的流程。&b&以流程为主线，将整个操作体系构成“铁路警察各管一段”相互分割、相互制约的局面。&/b&推荐进一步阅读&a href=&/question//answer/& class=&internal&&流程银行理念介绍-小贷IT的“未来style”&/a&&br&&br&2、对应关键岗位设置&br&贷前办理业务的岗位叫&b&客户专员&/b&；&br&贷前进行贷款资料核实进行授信的岗位叫&b&信审专员&/b&；&br&贷中进行财务审核、信审操作合规抽查的岗位叫做&b&稽核专员&/b&；&br&贷后进行风险控制、贷款催收的岗位叫&b&催收专员&/b&；&br&&br&3、对应系统建设，以融资租赁为栗子&br&&img src=&/fc81b7c95f3ec6c0f15ae5_b.jpg& data-rawwidth=&723& data-rawheight=&594& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&723& data-original=&/fc81b7c95f3ec6c0f15ae5_r.jpg&&&br&4、&b&线下授信：&a href=&/question//answer/& class=&internal&&信贷员(IPC)模式/信贷工厂模式&/a&，&/b&审核原则与审核信息就不多说了，参考@魔术师Charmer，&b&验证&/b&&b&客户资料是否真实这是重点&/b&，实践中骗子主要有以下几类：&br&a、直接冒用他人身份信息的假冒客户；&br&b、中介包装过的包装客户；&br&c、互做虚假证明的团骗客户；&br&d、存在关联信息的关联客户；(关联客户不一定就是骗子)&br&e、谙熟P2P业务的同业客户；&br&&br&5、&b&线上授信：&/b&&a href=&/question//answer/& class=&internal&&大数据模式&/a&，骗子花样越来越多，验证客户资料是否真实难度越来越大，针对线上白领，目前大数据授信开始流行起来。
泻药，满百答，只收藏不点赞的童鞋就是耍流氓（︶︿︶）宏观层面简单说一下1、总体原则：贷前贷中贷后相互分离、相互制约，以流程落实内控。把独立完成业务的长流程，切割成前、中、后台清晰分离、又相对短的流程。以流程为主线，将整个操作体系构成“铁路…
&p&以信托计划为主体做股权投资，在2005年就曾出现过(当年12月30日渤海银行成立，引入了境外投资者渣打银行和天津信托通过募集民间资金成立的集合信托计划，这一创新做法在当时曾引起了不小的轰动)。&/p&&p&但以信托制做股权投资，真正发展起来起始于2008年。&/p&&p&日，银监会印发了《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》。这使得以信托计划的方式进军股权投资领域有了明确的法律依据。之后出现了很多信托制的私募股权投资基金。&/p&&p&可惜好景不长。&/p&&p&很快，证监会就表示，公司上市前存在信托计划持股的，必须进行清理，否则不予放行。&/p&&p&有人认为这是部门博弈的结果，但应该也存在以下原因：&/p&&p&一是信托持股突破了《公司法》对股东人数的限制，违反证券法对公开发行证券的有关规定;&/p&&p&二是信托公司作为受托人要为受益人的相关情况保密，这与资本市场的信息披露原则有冲突;&/p&&p&三是信托登记制度的缺失，信托公司作为企业上市发起人股东无法确认其代持关系。&/p&&p&不管是因为什么原因，反正此路不通了。&/p&&p&不过信托制的确成就了一批基金(其中有几家现在已非常知名，也非常成功)，因为他们当时以信托方式募集来资金后，投了一批很不错的项目。后来不能IPO了，就将股权转到了关联公司，基本没有影响退出。&/p&&p&2012年4月，银监会和证监会高层通过洽商，对重启信托计划开设证券投资账户达成了共识。同时，两部委也对放行IPO前信托计划持股的可行性进行了沟通。可惜，最后没有结论。&/p&&p&所以现在的情况是，信托计划作为主体做股权投资，IPO仍有障碍。&/p&&p&再说下信托计划嵌套有限合伙。&/p&&p&2009年建银国际就曾做过类似的尝试，即其设立的建银医疗保健股权投资基金(不过不是嵌套有限合伙，而是嵌套公司制，但原理相通)。后来未见该基金有项目以IPO的方式退出。&/p&&p&2010年9月底，天津成立了4家所谓的“信托计划嵌套有限合伙”的股权投资合伙企业。其中有三家是由中信信托牵手上海华岳投资设立的。分别是博道信元股权投资合伙企业、华辰佳业股权投资合伙企业、御道元诚股权投资合伙企业。另有一家是由西安国际信托和江西鄱阳湖产业投资管理有限公司成立的天津大石洞稳健股权投资基金合伙企业。&/p&&p&这四家企业的运作模式是，信托公司先成立信托计划，然后将募集信托资金以有限合伙人方式设立有限合伙制企业，并以有限合伙企业的身份参与到投资当中。&/p&&p&从理论上来讲，这种信托嵌套有限合伙的方式，可以规避信托计划参与IPO的政策限制，因为在PRE-IPO的公司股东中，信托计划将以有限合伙企业的身份出现。&/p&&p&可实际上，这种方式尽管隐蔽，但监管层在核实合伙企业的资金来源时，是会发现有信托计划参与其中的。到时候，会否要求信托必须退出呢？&/p&&p&现在仍未见有以这种模式实现IPO的成功案例，所以，不确定风险很大。&/p&&p&参见：&a href=&///?target=http%3A//9ceo.net/.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&信托制基金投资的企业能够IPO吗？信托嵌套有限合伙呢？&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&
以信托计划为主体做股权投资，在2005年就曾出现过(当年12月30日渤海银行成立，引入了境外投资者渣打银行和天津信托通过募集民间资金成立的集合信托计划，这一创新做法在当时曾引起了不小的轰动)。但以信托制做股权投资，真正发展起来起始于2008年。2008年6…
&p&自从2009年开始，就有本土的VC/PE机构，发起募集离岸的美元基金。后来陆陆续续的，不断的有人加入这个行列。&/p&&p&那一家本土的VC/PE机构，在已经有了自己的人民币基金之后，还需要再费力的去募集设立离岸的美元基金吗？&/p&&p&答案是需要。&/p&&p&尽管这件事做起来难度很大。但从长远来看，这恐怕是本土VC/PE以后的必经之路。一家想要长久发展的机构，是必须要走这一步的。&/p&&p&之所以这么说，最主要的原因在于，国内和海外的IPO形势变幻不定，本土VC/PE必须要两条腿走路。&/p&&p&话说2000年前后，美元基金进入中国。之后在很长的一段时间内，国内的创投行业，都被它们所主导。尽管也有不少的本土VC/PE出现，但总体来讲，是无法与美元基金相匹敌的。&/p&&p&2009年创业板的推出，则开启了一个本土VC/PE的大发展时期。动辄几十倍甚至上百倍的市盈率，在缔造了大量造富奇迹的同时，也成就了一大批的本土VC/PE机构。&/p&&p&可这样的好戏，美元基金是参与不了的，只能看着干瞪眼。&/p&&p&但随后，美元基金们便纷纷着手设立了自己的人民币基金。&/p&&p&风水轮流转。&/p&&p&2012年11月，国内IPO暂停了，一停就是14个月。&/p&&p&作为以IPO为首选和主要退出渠道的本土VC/PE来说，这种事情的影响是巨大的。因为，这意味着自己的退路阻断了。&/p&&p&眼看着基金的存续期就要到期了，可手里的项目卡在那儿，根本退不出来。项目不能退出，就没有业绩，没有业绩，如何募集下一期的基金？募集不来基金，以后在这个行业还怎么混？&/p&&p&尽管当时，有不少本土VC/PE机构的项目，以并购的方式实现了退出，但实在是不得已而为之。&/p&&p&与此同时，美元基金则是另一番景象。&/p&&p&当时，中概股的危机已经淡化了许多。多个美元基金投资的项目，在纳斯达克实现了IPO。美元基金们借其势，一举募集了多支新基金。&/p&&p&有了新基金，就可以不断的再投新项目，并且能在对手还没有募集到新基金时，抢下很多好项目。然后，一步领先，步步领先，实现良性循环。&/p&&p&这就是资本市场。你不能设想国内A股一直向好，也不能指望海外的中概股一直受欢迎，更不能奢望犀利的浑水们，会突然歇了业。&/p&&p&比较稳妥的做法是，内外两个市场都做，这样才能有更多的机会。&/p&&p&所以2014年以来，已经有多家本土知名VC/PE机构，开始募集或计划募集美元基金。这么做的，都是做的非常好的一些机构。他们有这种意识、眼光，也有勇于开拓的精神。&/p&&p&除了要实现两条腿走路以外，有些机构募集设立离岸美元基金，可能还出于以下考虑：&/p&&p&1、增加募资范围；&/p&&p&2、国际化；&/p&&p&3、提前积累美元基金运作经验及业绩；&/p&&p&4、投资离岸架构的项目；&/p&&p&5、解决基金存续期与项目发展时间的矛盾；&/p&&p&6、计划重点投资TMT项目。&/p&&p&尽管募集设立美元基金有以上的必要性，但无疑这种开拓是很难的，这也是大部分本土VC/PE机构没有这么做的原因。&/p&&p&而已经这么做的机构，无疑将建立起自己的独特优势。&/p&&p&与没有美元基金的本土VC/PE相比，他们多了一种投资模式、路径和工具。与纯美元的基金相比，他们又更懂中国市场。&/p&&p&或许，以后引领中国VC/PE市场的，将是这样的一批机构。&/p&
自从2009年开始，就有本土的VC/PE机构，发起募集离岸的美元基金。后来陆陆续续的，不断的有人加入这个行列。那一家本土的VC/PE机构，在已经有了自己的人民币基金之后，还需要再费力的去募集设立离岸的美元基金吗？答案是需要。尽管这件事做起来难度很大。但…
特别好的题！谢黄晓明邀，试答一下。&br&&br&在人民币国际化的进程中，人民币替代港币或许是极其重要的一步，但这一步迈出的难度巨大，任重而道远。&br&&br&香港自1983年建立类似「货币局制度」的「联系汇率制度」，港币发行需要存入足额的美元储备以稳定港币对美元的汇率，所以港币与美元是天然的强联系，不仅汇率上要保持稳定，货币政策方面也要严格一致，不然就可能出现严重的套利现象。这一货币制度对香港经济发展与稳定作出极大贡献，天然的货币自由可兑换、稳定的汇率、可控的通货膨胀等一系列好处在这个小岛内被无限放大，亚洲金融中心也得以建立。无论是阿根廷货币局制度被摧毁、还是亚洲金融危机，都没有影响香港联系汇率制度的地位，香港政府也不断改良这一制度，在国际市场树立了香港货币局制度这一招牌。&br&&br&但港币和美元这一天然的强联系，却逐渐被人民币影响。&br&&br&&img data-rawheight=&556& data-rawwidth=&913& src=&/605f5eb6d364b1daa74a810_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&913& data-original=&/605f5eb6d364b1daa74a810_r.jpg&&&br&亚洲金融风暴之后，香港金管局逐步稳定了港币与美元的汇率，将汇率稳定在7.8左右，自2000年8月起，这一汇率几乎无波动的持续了三年。2003年底，港币对美元突然大幅升值，并且在此后频繁波动。而这一现象的起因，就是人民币。04年1月，个人的人民币业务在港开展，受到人民币升值的预期，苦于没有渠道进入人民币市场的国际热钱纷纷涌入香港，造成港币在短时间内大幅升值。香港金管局也面临比较大的压力，在货币政策上也暂时脱离了与美联储亦步亦趋的操作，以降低利率为主。&br&&br&&img data-rawheight=&535& data-rawwidth=&997& src=&/50e1a35d41fbd11ead241c7_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&997& data-original=&/50e1a35d41fbd11ead241c7_r.jpg&&&br&在04年以后，中国逐渐将香港作为人民币国际化的桥头堡，试图将香港建设成为人民币离岸中心。2007年，首笔人民币债券在港发行；2009年，跨境贸易人民币结算在港试点开展；财政部在港发行人民币国债；2010年，简化跨境贸易人民币结算；2014年，沪港通开启。这一系列动作，进一步强化了人民币与港币的联系。受到人民币影响，港币汇率和货币政策也逐渐脱离了与美元「绝对强势」的联系，变成「偶尔会失灵的绝对强势」的联系。&br&&br&&b&但是否能说，人民币走上了替代港币的过程呢？答案是否定的。&/b&&br&&br&目前与港币联系最强的仍然是美元，虽然偶尔会失灵，但大的趋势仍然是「绝对强势」的联系。由上两图可见，港币与美元基本保持在一定范围内波动，近两年波幅进一步缩窄；香港的货币政策也与美联储基本保持一致，只在某些热钱大幅流入的时点略有差异。经过几十年稳健施行的联系汇率制度，没有理由、也没有必要改变。&br&&br&人民币作为不可自由兑换的货币，在香港这样一个成熟的国际金融中心体系内，暂时还找不到自己的位置。如果在短时间内替代港币，不仅适应不了国际金融体系，也不会被香港市民接受。「一国两制」作为一个伟大的创举，其中的伟大之处在于两种经济金融体系并行而没有冲突，这得益于特殊的制度安排对原有壁垒的保持，同时也避免了人民币、港币两种货币竞争的局面。就国际化程度、信用等级、流通范围而言，相对人民币，港币无疑是「良币」，必然会打败人民币这种「劣币」。所以，当前人民币替代港币不仅推不动，也推不得。&br&&br&此外，作为比较独立的「地区」，香港需要保持自身比较大的自主性，当然也包括货币政策。因为与世界金融联系更加紧密，单一的人民币汇率制度和货币体系还不足以适应香港面对的环境，更提供不了美元作为世界货币所提供的稳定性。一个例子可以很好说明，与香港毗邻的澳门，经济上与香港联系十分紧密，港币作为可流通的货币在澳门使用历史超过百年，在澳门的M1和M2里，港币占比均超过50%。在这种情况发展了百年之后，港币也没有替代澳门元，更遑论短暂进入香港的人民币要替代港币了。&br&&br&&b&但是否说，人民币永远无法替代港币呢？答案也是否定的。&/b&&br&&br&人民币最终是要变成完全可兑换的国际货币的，人民币的影响力也会逐步扩大的。而人民币影响力扩大的进程中，因为天然的地理、政治、贸易、金融优势，人民币对港币的影响力扩大速度会更明显。在替代之前，还有许多事情要做。例如港币逐渐脱离单独与美元挂钩的机制，增加人民币占港币汇率决定因素；扩大人民币可兑换的范围，加快汇率市场化速度；增加香港与内地更多的金融联系直至全面放开等。&br&&br&在这些事情都做完了以后，再谈人民币替代港币也不迟。
特别好的题！谢黄晓明邀，试答一下。在人民币国际化的进程中，人民币替代港币或许是极其重要的一步，但这一步迈出的难度巨大，任重而道远。香港自1983年建立类似「货币局制度」的「联系汇率制度」，港币发行需要存入足额的美元储备以稳定港币对美元的汇率，…
降息是预料之中的事，银行理财产品的不断下降以及央行的不断放水在市场上都暗示着货币资金面的宽松。 但央行这次赶在年关到来之前降息除了稳定民心，却似乎别有一番用意:告诉市场，这只是开始。如果不出意外，明年将还会有一到两次的降息预期。 投资者可能关心的是，股票会不会涨，无疑在短期来看是大概率事件，但这并不意味着中国的经济走出了低谷，恰恰相反，一场更为剧烈的搏杀正在开始！ 我在这里主要谈谈银行的那些事。 &br&&br&央行这次的非对称降息有几点值得关注: 1.此次定期存款基准利率第一次没有了五年这个期限，这其实是市场利率化的积极信号。某股份制银行更是直接祭出了5.4%的五年定存大招！利率在本次降息过程其实是不降反升的。&br&&br&2.此次将定期利率的上浮比例调整至最高20%，这将进一步将银行的利润进一步压缩。在如此大的弹性空间面前，银行在一降一升的政策面前无疑会大打价格战！存款是银行的生存之道，按照新的一年期定期利率为例，2.75%上浮20%仍旧为3.3%这一在降息之前各家银行普遍上浮的利率水平，但贷款的利率下调，却直接让银行的利差空间进一步缩小。某国有银行今日内部召开紧急会议，宣布即日起贷款利率至少上浮30%。羊毛出在羊身上，苦逼的还是民营企业。&br&&br&3.今年银行的日子本就不好过，不良率的居高不下，自己互联网金融与非银行系的理财产品不断吸食着银行的资金，导致银行在当前的环境下运营成本进一步上升。&br&&br&4.央行的降息虽意在增加市场的流动性，但也实属无奈之举。降与不降都无法阻止境内资金的外逃，但国内的企业尤其是以房地产为主的支柱型企业却可以见到一丝曙光。同时降息其实也是让客户购房的欲望激发起来，虽然贷款利率一年一算，但很多消费者并没那么理性，大多还是属于利率敏感型。&br&&br&5.央行降息主要希望提高市场资金流通性，但对于许多投资者，尤其是保守型投资者，却会把眼光着眼于中长期的配置中，因此这对于债券市场或是保险业等中长期投资配置品而言可能会有较好推动。
降息是预料之中的事，银行理财产品的不断下降以及央行的不断放水在市场上都暗示着货币资金面的宽松。 但央行这次赶在年关到来之前降息除了稳定民心，却似乎别有一番用意:告诉市场，这只是开始。如果不出意外，明年将还会有一到两次的降息预期。 投资者可能…
我不是经济学专家，不过亚当·斯密、凯恩斯、马克思、曼昆写的东西勉强还是耐着性子一页一页看过几次，《货币战争》、《金钱的故事》等不错的作品也有所涉猎。&br&其实看书是为了明理，解答是为了拨云见日、去伪存真。很不喜欢搬大套大套的理论把人讲晕，就显得自己多有才学，觉得这样的人可耻。更不喜欢拘泥于某种理论和公式，做教条主义者。&br&看到很多评论，各种曲线，各种图表，各种屁话，我真的想说，专家能不能好好说话。&br&事实证明，经济学是一种无法在实验室里面构建实体模型，对结论难以准确控制和预测的社会科学。非常同意马克思·韦伯的理论——对于研究社会科学，不是研究某一个人，某一件事，而是研究历史事件之间的因果关系，事实证明，大多数经济学预测，都经不起时间的考验。那些信誓旦旦出来下结论的专家，最后都是被现实扇脸扇死。&br&&br&&br&我回答的观点是——&br&央行降息，从原理上来分析，可能是希望抑制玩钱过度的金融行业、保护一下我国的实体经济。也是对国际上逼迫人民币升值做出的最有效的保护性应对措施。&br&&br&那么既然是科学论证，一开始我就要说，这个观点是可以被证伪的，也一定是有局限性的。不过这并不影响什么，谁说结论一定是什么什么，那才不是科学研究，是宗教信仰。&br&&br&&br&&br&通俗点讲——&br&改革开放三十年来中国经济增长迅速，由于发展建设的需要，建筑，能源行业迅猛发展，GDP猛增，在国际上超英赶美，但是生产力并没有发展到和欧美相当的水平，尤其是制造业和高新技术产业落后。对国内全靠建设增加GDP，对国外全靠高污染、高能耗、劳动密集型生产，出口廉价轻工产品赚取外汇。中国现在看起来很有钱，但是每一分钱，都是血汗钱。&br&&br&现在遇到世界范围内的经济危机，国际上几个老大玩钱玩萧条了，准备拿中国开刀。&br&正常并且健康的经济发展规律是，先有一个需求，然后商人进行生产来供应，&b&&u&供需关系平衡&/u&&/b&，&u&&b&生产和消费平衡&/b&&/u&，大家从中获取好处，经济、社会得以发展，国家和人民的财富得以积累。这是一种稳定的经济模式。&br&当财富积累到一定程度，应该被&u&投入再生产&/u&，&u&&b&提高技术和生产力&/b&&/u&，提高产品质量，降低生产成本。纵观世界知名企业，西门子、奔驰、宝马、苹果等等等等，都是这样做的。&br&然而偏偏有些人就不喜欢这样玩，美国、美国经济学家为主体的学术界搞出来这么个玩意儿——&br&生产积累太慢了，需求随着供给缓慢增长也太慢了，不如大家先预支未来一百年的财富，今天先消费了再说。&br&当美国政府、银行、美联储联起手来，美国人开始乱印钱，乱买房，乱用油以后，发现只需要印钱让全球来为自己的行为买单就可以了，不需要真金白银来兑换，而且这么做屡试不爽，于是，美元变成了白条、欠条。美国要这么做，全世界都没有办法，全球所有国家军力加起来都锤不过他，只有为他买单。&br&&br&大佬相继发力，逼迫人民币升值的现实已经无法避免，那么人民币升值的结果就是——我们卖到国际上的产品相对于过去利润更少，我们借给国际上几个大佬的钱的成本随着汇率差蒸发。&br&有人说人民币升值，我们只不过是廉价劳动力出口行业受损罢了。请问一下除了廉价劳动力出口行业，我们在国际上占大头的出口行业主要是什么？&br&&br&一国货币的汇率高低，是要由市场来决定的。美国占有的是全球市场，可以说是呼风唤雨，但是，在占有全球市场以前，自己家院子里基础是打好了的，它可以仅仅依靠自己的本土市场，照样很好的发展下去。美国公司生产出来的产品有美国人买，公司卖了产品又给员工发钱，员工又反过来买产品，良性循环。高兴了跑到全世界去搞搞KFC、迪斯尼、可口可乐，借助外国的骨头继续熬外国人的油。也就是说，美国人乐意占有全球市场，但是从生产和消费来说都并不过度依赖海外市场，然而似乎是全球市场欢迎和需要美国的产品，就像张全蛋说的那样，随便苹果生产个什么，不管质量好不好，你们都要买。&br&我国是正处在发展中的阶段，比较依赖的是国际市场，一件T血，在国内卖五毛钱都有人还要讲价，在国际市场上，勉强可以卖到1元。就是上千万件的辛苦积累，才好不容易赞起一点利润。&br&当然，国内本土市场具有强大的潜力，这个也是事实，只不过是指数量上，而不是利润金额上。&br&人民币一升值，我们企业的成本并没有变，只是赚到的美元相对更少。同时外国的产品大量流入，严重冲击本土制造业。&br&&br&中国的实体经济的制造商，尤其是出口商这个时候头大了，人力成本在上涨，原材料价格也在上涨，但是同样的付出赚回来的美元可以兑换的人民币不像以前那么多了，给工人发工资，交房租，缴税等用的可不是美元，除了在国际上买点设备，对于中国和中国商人来说，那就是一张绿色废纸。换出来的人民币少了不说，而一看周围越南和印度的小朋友还摆出一副你快自宫吧还有我们呢的打了鸡血的状态。&br&&br&这个时候，有点本钱的资本家就要算了，与其跟这里冒风险，不如把厂子卖了，把工人解散，用手里的钱来生钱。来得快，风险小，成本低。&br&&br&多搞几次，就成了全国都在玩钱，我们已经生产不出任何产品卖到世界上去，也生产不出任何产品卖给国内市场，这个时候，苹果随便生产个什么渣渣，随便开个什么价格，你都只有买。&br&&br&此时此刻，国内开始降息是理性有效的保护中国经济，尤其保护生产和制造业的做法。此举非常正确并且有史可鉴——&br&也就在上个世纪末美国经济没搞好开始坑爹逼迫好基友德国马克和日元升值的时候，日本选择了利用刺激房地产来拉动经济增长，相当于是预支明天的钱开空头支票，结果成了泡沫，搞成了大萧条，导致经济倒退，好多成年男子自杀。德国则通过降息，鼓励生产和消费，打击玩钱的人，很好的保障了自己国家的制造业不受到冲击。然后继续卖奔驰宝马赚钱糊口一直坚挺到今天。&br&&br&这两个做法造成后果迥异。显然德国政府是正确的。经济原理如下——&br&原理1：商人都是投机的，力求以最小的利润换取利益最大化。&br&玩钱比努力发展生产，技术革新，提高生产力来得更快，痛苦和风险更小。提高生产力就需要技术革新，技术革新就需要资金，人才，同时可能停产耽误生产和销售，所以，花费成本，有风险不说，还有可能革新不出来死那儿，革新出来了还有可能被盗版抄袭，所以在传统生产制造销售与玩钱之间，商人必然选择玩钱。&br&原理2：玩钱就需要通过银行来倒腾。&br&下面有知友说得很好，商人的钱就是玩利息玩出来的。事实上不止如此，除了玩利息，还有玩期货，玩囤积、玩炒作（蒜你狠、姜你军），玩股票证券、还有和地产开发商、银行勾结着玩楼盘。用钱+时间来生钱，当然比用钱买技术和人工来生产，再卖了产品赚钱来得爽快。但是这些都有一个大前提，在这个社会中，要有一个平衡的供需关系，如果生产停止，商人破产，没有产品卖出，没有利润，员工则没有钱去消费购买产品，工厂于是没有利润，于是破产，如此恶性循环，一个社会的实体经济完全被破坏。那么此时此刻有再多的钱，其实也就根废纸一样。&br&原理3：人民币升值以后，对我们国家的产品出口，制造业将产生巨大打击，无利可图的商人们更偏向于玩钱而逃避生产，从而会导致生产和制造业崩溃，实体经济崩溃。生产和制造业崩溃以后，没有产品卖出，没有利润，玩钱也玩不起了，于是经济全面崩溃，由此带来的一蹶不振和衰退将持续多年！&br&&br&&br&因此，&br&银行降息了以后，商人玩钱无门，只有把钱取出来投入生产，依靠制造和销售产品这种实体经营获利，当然消费者也只有把钱取出来消费。&br&钱没有流入银行，也没有流入房地产制造泡沫，而是投入了生产，流向了市场，促进了消费，这样以提高生产力为目的的经济才是健康的经济。早就该这样做了，房地产搞出来的全是虚假繁荣。&br&&br&这样分析是因为国家有打压和限制房地产的政策在先。如果只是单纯的分析降息带来的后果，一般老百姓肯定会把钱取出来投入股市和楼市，更偏向于楼市。如果是这样，就是继续死扛房地产........大家一起作死。所以还要看后续政策是什么。&br&&br&此外Z国有一系列其他国家不具备的优势。城市化带来的建设和发展的巨大需求，庞大的人口基数以及所有民众依赖房屋所有权的传统观念，构筑了一个具有强大需求的内部市场，先天条件优越。因此，Z国的房地产和西方有本质的不同。通过刺激房地产来保增长是正确的国策。问题出在，不是供大于求，不是人人都拥有了用不完的房子，而是奸商太黑，豆腐盘成肉价钱。一头是买不起房的房奴，一头是成为玩钱工具的空空的楼盘。&br&&br&&br&我相信，回归实体经济，才是各国走出金融危机的过程中，以及今后应当采取的正确做法，虽然痛苦，但是真实可靠。&br&&br&我相信我们的国家，一定会做出正确的决定。
我不是经济学专家，不过亚当·斯密、凯恩斯、马克思、曼昆写的东西勉强还是耐着性子一页一页看过几次，《货币战争》、《金钱的故事》等不错的作品也有所涉猎。其实看书是为了明理，解答是为了拨云见日、去伪存真。很不喜欢搬大套大套的理论把人讲晕，就显得…
最主要的是risk quant. 信贷业务是商行的核心,因此model信用风险是重中之重。wholesale方面，巴三对监管信用资本的框架卡得很死，所谓的模型也就是在EAD，PD，LGD这三个变量上做点文章，用的方法也就是诸如logistic regression,ANN和decision tree之类的以及一些数据分析。经济资本用的数学方法多一些，如模拟评级变化时会用到Markov state transition, importance sampling，factor analysis, PCA, ICA, hidden Markov model,对portfolio中的trading assets甚至会用到与投行相似的risk neutral 定价模型,但目的不一定是hedge.&br&&br&此外retail是另外一大块，有自己的model和team.方法与wholesale不尽相同。还有近来新兴的anti-money laundering (AML), JPM现在专门建了一个组做这方面的定价模型。&br&&br&操作风险近年也是个hot spot，这方面的挑战主要是历史数据的匮乏及这类风险包罗万象，使得风险预测极其困难。&br&&br&&br&总之商行的quant对数学要求不高，侧重统计方法，数据分析和机器学习，积累经验很重要。
最主要的是risk quant. 信贷业务是商行的核心,因此model信用风险是重中之重。wholesale方面，巴三对监管信用资本的框架卡得很死，所谓的模型也就是在EAD，PD，LGD这三个变量上做点文章，用的方法也就是诸如logistic regression,ANN和decision tree之类的以…
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