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ERP在我国中小企业管理创新中的应用研究
【摘要】：
截至2005年年底,我国已在工商部门注册的中小企业数量约为1200万家,占全国企业总数的99%以上。中小企业在促进我国经济发展、构建和谐社会中起着重要的作用。但是我国中小企业存在缺乏科学的管理理念和运作方式、管理制度不健全和管理方式不规范等管理问题。与此同时,我国的中小企业具有依赖于产业链和管理群聚效应进行发展的特点,在今天的信息时代,大型企业信息化向纵深发展,作为大型企业供应链上下游的中小企业信息化水平不足开始成为影响其供应链管理的短板。因此,是否能找到一条既解决中小企业管理问题,同时又解决中小企业信息化短板问题的方法显得十分重要。在本论文中,笔者就将论述如何利用企业资源计划(ERP)实现我国中小企业管理创新,以及对如何在中小企业实施ERP进行论述并提出具体的对策和建议。
本文采取实证分析与理论探讨相结合、宏观认识与微观分析相结合的研究方法,试图就我国中小企业如何利用企业资源计划(ERP)开展管理创新的具体方法进行探讨。本文首先指出了企业资源计划(ERP)作为先进管理理念和方法的集成体,可以满足中小企业管理创新的要求。在此基础上,结合我国中小企业的管理现状,提出了适用于我国中小企业的ERP应用模式和策略,并运用某中小企业成功实施ERP的案例论证了ERP策略模式的可行性,希望对我国中小企业有一定借鉴意义。
本文有两点创新,第一,运用平衡计分卡的思想论证了ERP实施是我国中小企业开展管理创新和固化科学管理模式的最有效手段之一;第二,针对我国中小企业的具体实践,本文发展了一个通过ERP有效实现中小企业管理创新和战略升级的具体方案。
本文得出了三点结论,第一,中小企业在我国经济中发挥着重要作用,但是中小企业存在很多问题制约其发展。要解决这些问题,就必须推进管理创新;第二,管理创新可以为企业提升核心竞争力提供组织保证;第三,ERP是中小企业实现管理创新的重要途径,但并不能一劳永逸地解决企业管理创新问题。
【关键词】：
【学位授予单位】：北京交通大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2006【分类号】：F270.7【目录】：
Abstract7-11
第1章 引言11-14
1.1 问题的提出11-12
1.2 研究的内容和方法12
1.3 本文的创新点12-13
1.4 本文的文章框架与论证逻辑13-14
第2章 文献综述14-20
2.1 国外文献综述14-17
2.2 国内文献综述17-20
第3章 企业资源计划（ERP）在实现中小企业管理创新中的作用研究20-30
3.1 管理创新实现途径的演进20-22
3.2 企业资源计划（ERP）系统介绍22-24
3.3 运用企业资源计划（ERP）实现中小企业管理创新的作用分析24-30
第4章 企业资源计划（ERP）在实现中小企业管理创新中的应用方法研究30-43
4.1 我国中小企业ERP 应用现状及需求分析30-33
4.2 适用于中小企业的ERP 软件比较33-35
4.3 我国中小企业ERP 的具体实施模式35-37
4.4 我国中小企业成功实施ERP 的策略37-43
第5章 我国某中小企业利用 ERP 进行管理创新的案例分析43-56
5.1 XH 公司所采用的ERP 系统简介43-44
5.2 XH 公司的总体需求44-45
5.3 XH 公司ERP 系统的实施45-47
5.4 XH 公司的业务流程重组47-51
5.5 XH 公司ERP 实施效果评价51-53
5.6 XH 公司ERP 实施的成功因素和阻碍因素分析53-56
第6章 结论56-58
参考文献58-60
个人简历、在校期间发表的学术论文及研究成果60-62
学位论文数据集62
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【引证文献】
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南华大学继续教育学院毕业设计（论文）第一章 前 言1.1 研究依据和意义1.1.1 研究背景随着我国资本市场的稳步发展和经济体制改革的不断深化， 创业板市场的建 立是历史的必然。 中国证监会于 2009 年 7 月 20 日正式发布创业板申请文件准则、 招股说明书准则及相关公告，于 7 月 26 日起依照法定要求和程序受理发行人首 次公开发行股票并在创业板上市的申请。2009 年 10 月 23 日首批创业板开板仪 式在深交所开幕，首批 28 家创业板上市公司在 10 月 30 日开始挂牌交易，酝酿 已久的中国创业板正式运作。 全球先后有 75 个创业板市场，但如今仅剩 41 家，而且很多并不成功。我 国创业板是在吸取了国外创业板成功的经验和失败的教训、 结合我国现有实际情 况推出的，是我国政府根据经济建设和社会发展的客观需要做出的重大战略决 策。创业板的推出体现了证券市场改革的力度、发展的速度和市场承受程度的统 一，是完善我国证券市场制度的重要步骤。1.1.2 研究意义成长性是创业板上市公司的特色， 是衡量上市公司和市场发展前景的一项重 要指标， 是创业板市场良性发展的基础， 也决定着创业板市场发展的成败。 因此， 对我国创业板上市公司成长性进行研究，具有较强的理论意义和现实意义。 第一，有助于投资者的投资决策。本文是以投资者为评价主体建立的创业板 上市公司成长性指标体系， 本文建立的成长性指标评价体系对投资价值的一个重 要参考，所涉及财务指标均为上市公司公开财务数据，具有易得性，从而为投资 者对上市公司的投资价值评估提供依据。 第二，有助于管理层加强内部控制并改善经营管理。对于公司管理层来说， 全面地掌握该公司的盈利能力、成长性及资产结构、偿债能力，能够意识到公司 目前情况以及未来的发展，并采取相应的措施改善经营管理以避免损失的发生， 总结以前年度的成功经验，为企业创造更多的价值。1.2 研究方法及预期成果本文以投资学、证券投资分析、金融市场学以及计量经济学等学科为理论指第 1 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文）导，以创业板首批 28 家上市公司为研究对象，研究其核心价值――成长性。本 文采用实证研究与规范研究相结合的研究方法。在文章开篇做理论铺垫，为实证 研究作理论支持。 本文预期成果以及国内外文献综述， 主要采用规范研究的方法； 本文开始写作之时，正值我国创业板推出之日，到本文毕业论文答辩之时尚有半 年余之久， 故有边写作边观测创业板上市公司成长动态之便， 使本文更具科学性。 在评价创业板上市公司的成长性时，将建立计量模型，对其做回归分析，主要采 用实证研究的方法。另外，在总结归纳其他学者、专家对上市公司成长性评价的 基础上，系统分析了我国创业板上市公司成长的总体现状，选取适合我国创业板 上市公司成长性的评价指标体系，采用定性分析与定量分析相配合的研究方法。 本文通过对我国创业板上市公司的财务指标分析的基础上， 选取具有代表性 的指标，将建立计量模型，运用 EVIEWS 软件对成长性评价指标做回归分析， 以评估上市公司的成长性， 从而客观地鉴定创业板市场上市公司的成长状况和潜 力。1.3 国内外研究现状自 1971 年 NASDAQ 创业板推出以来，理论研究和主要国家地区的创业板 实践均表明，上市公司的成长性是创业板市场发展的核心，其相关的理论和实践 近年来得到了较快的发展。 创业板市场上市的主体是具有高技术含量和高成长潜 力的中小性企业， 国内外学者在研究企业成长性方面多重在对成长性影响因素及 评价体系做了大量研究。1.3.1 国外研究现状MacMillan 等人（1987）认为反映中小性高技术企业成长性的评价指标有 6 类 27 个标准，它们是企业家的个人素质、企业家的经验、产品和服务的特点、 市场的特点、财务特点和企业团队精神等。 Stevin 和 Covin(1990)建立了一种模型来说明时间、外部环境的复杂性与企 业成长之间的联系， 认为企业成长的快慢决定于企业对成长的渴望程度和成长的 驱动因素，而这些驱动因素主要包括创业者的能力、市场条件及组织资源等。 Storey(1994)的企业成长因素决定论将决定企业成长的因素总结为三种：管 理者素质、企业内在素质和企业业务发展的战略范围。[1] Larry Lang（1995）等在其研究杠杆、投资和公司成长的文献中选取了三个 描述成长性的指标，它们分别是：第 t+1 年的净投资额/第 t 年的固定资产账面价 值，资本支出增长率和员工人数增长率。[2] Ranft 和 Lord（2000）从兼并角度对高技术企业的成长性进行了分析，他们第 2 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文）建立了间接回归模型，使用高科技企业兼并的一些样本进行了研究，结果肯定了 特殊性人才的保留是决定兼并者获取有价值的新科技能力成功与否的关键， 而自 主权地位委托等因素对员工的保留有深远的意义而经济刺激因素却没有显著的 影响。 Bottazzi 和 Dosi 等人①（2001）运用聚类分析等统计方法，对全球最大的 500 家新型制药企业的成长过程进行了研究，认为制药产业的长期发展，主要是 由创新模仿和不断地开拓新市场驱动的创新， 无疑是高科技企业成长的最重要因 素之一。[3] Erkki K.Laitinen（2002）以芬兰 93 家中小型高技术企业为样本，设计了一 套中小型高技术企业的动态业绩评价系统该评价系统。由财务表现、竞争力 2 个 外部因素和成本、生产要素、作业、产品、收入 5 个内部因素及连结这 7 个因素 的因果关系链组成。[4] Kakati（2003）②用聚类分析法对 27 个经历过中小性高科技企业投资成功 和失败的创业资本家的投资评价标准进行了研究。发现企业家素质、以资源为基 础的能力、竞争战略是企业生存和发展的决定因素。[5] Chung―Jen Chen 和 Chin-Chen Huang(2004)③设计了台湾科技园中小型高技 术企业成长的 7 个综合评价标准，并用 AHP 方法对各因素的重要性权重进行了 分析，结果依次为：市场潜力(0.222)、政府支持程度(0.169)、技术水平(0.169)、 技术支持(0.129)、产业相关性(0.123)、±地供应(0.097)、基础设施(0.092)。[6]1.3.2 国内研究现状1999 年，财务部等五部委联合发布《国有资本金效绩评价操作细则》 ，从财 务效益、资产营运、偿债能力和发展能力 4 个方面对企业的业绩进行综合评价。 [7] 吴世农和李常青(1999)④ 在总结国外研究成果的基础上，结合我国上市公 司的实际情况，从理论上提出：上市公司成长的真正含义是 ROE 大于资本的平 均成本和净利润增长；影响上市公司成长性的五个关键因素是资产周转率、销售 毛利率、负债比率、主营业务收入增长率和期间费用率，并据此建立了上市公司 成长性判定的模型。同时收集整理了沪、深两市的 200 家公司的财务指标的历史 数据，应用费希尔二类线性判定方法，建立起估算我国上市公司成长性的判定模① ②Giulio Bottazzi, Sant’Anna School of Advanced Studies, Pisa, Italy Department of Business Administration, Gauhati University, Guwahati 781014, India ③ Graduate Institute of Business Administration, National Cheng Kung University 1, University Road, Tainan, Taiwan, R.O.C. ④ 吴世农，厦门大学工商管理学院院长、教授、博士生导师，兼任全国 MBA 教育指导委员会 副主任 第 3 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文）型。[8] 2000 年初，国家经贸委中小企业司等部委组成的联合课题组推出了一套评 估成长型中小企业的 GEP 评价方法，在经过 3 年多的广泛、深入的研究调查基 础上,[9]2003 年又提出修订方案。企业的成长性衡量包括企业的定量指标测评系 统、定性指标测评系统和未来成长预期测评系统三个子系统。定量与定性组合共 28 个指标。[10] 蔡宁和陈功道（2001）认为，行业决定了企业的竞争边界和竞争规则，内在 成长性表现在企业的技术创新能力、经营管理者素质、产品的市场潜力和企业的 经营效率及企业文化等方面。[11] 侯合银和王浣尘(2003)从可持续发展的视角提出高新技术企业可持续发展 能力评价指标体系。该体系由企业家因素、产品链因素、企业能力因素、宏观环 境因素四个一级指标构成，在层次分析法（AHP）的基础上又将四个一级指标分 为 11 个二级指标和 34 个三级指标， 并利用模糊逻辑对模型进行了实证研究。 [12] 朱和平（2004）⑤在其博士论文中，在大量的国内外相关文献的基础上，研 究设计了创业板中小型高技术企业和高成长性企业的成长性评价的 4 大类 20 项 指标；并通过调查问卷采用回归方法和 AHP 方法交叉实证分析来检验指标和模 型。提出并论证了以历史信息评价成长性模型为主，以期权定价方法评价成长潜 力为辅的系统的成长性评价体系。在结合以上两种模型和方法，优势相补的基础 上，建立复合评价模型可以较好地评价高科技企业和高成长性企业的成长潜力。 陈晓红，彭子晟和韩文强（2008）⑥从技术创新和成长性角度出发建立一级 指标，由技术人员投入、研发技术投入、创新转化效率、成长能力、盈利能力、 资金运营能力、市场预期和经营规模组成的二级指标以及 18 个三级指标的一个 成长性评价体系，把中小企业创新能力提到一个重要高度。[13]第二章 创业板上市公司的现状分析2.1 中国创业板市场2.1.1 创业板市场简介创业板市场(Growth Enterprise Market,GEM) 是指专门协助高成长的新兴创 新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场，有的也称为二板市场、另⑤ ⑥朱和平，华中科技大学管理学院博士生 陈晓红，中南大学商学院。 第 4 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文）类股票市场、增长型股票市场等。它与大型成熟上市公司的主板市场不同,创业 板以成长型创业公司为服务对象，重点支持具有自主创新能力的公司上市。创业 板市场是一个前瞻性市场,注重于公司的发展前景与增长潜力。 推出创业板是完善我国资本市场层次与结构， 拓展资本市场深度与广度的重 要举措，是为了满足企业需求多元化和投资需求多元化的必要之举，是构建中小 企业金融支持体系的关键环节。创业板市场的推出，能够为市场引入成长性好、 创新能力强的上市公司，为投资者提供更多的投资选择，为活跃市场，丰富市场 层次带来新的活力。2.1.2 我国创业板发行条件中的财务指标与主板的主要区别创业板发行条件中的财务指标在量上低于主板（包括中小板）首次公开发行 条件，在指标上参照了主板做法，主要选取净利润、主营业务收入、可分配利润 等财务指标，同时附以增长率和净资产指标。另外，创业板在净利润/营业收入 上设置两套标准，发行人符合其中之一即可。如表 2-1：表 2-1 我国创业板发行条件中的财务指标与主板（包括中小板）的主要区别 财务指标 主板 创业板 标准一：最近两年盈利，且最近 两年净利润累计不少于 1000 万 元；标准二：最近一年盈利，净 利润不少于 500 万元，营业收入 不少于 5000 万元，最近两年的 营业收入增长率均不低于 30%； 标准一和标准二达到任意一项 即可。 按照新《公司法》实施，没有对 此作出特别规定 发行后股本总额不低于 3000 万 最近一期不存在未弥补亏损 发行前净资产不少于 2000 万元净利润/营业收入（1）净利润最近三年均为正且 累计超过 3000 万元； （2）最近三年营业收入累计超 过 3 亿元， 或最近三年经营现金 流量净额累计超过 5000 万元无形资产占净资 产的比例 股本总额 可分配利润 净资产最近一期无形资产占净资产比 例不高于 20% 发行前股本总额不低于 3000 万 最近一期不存在未弥补亏损 无2.2 创业板 28 家上市公司分布情况2.2.1 创业板上市公司按地域分布描述统计按照我国行政区域划分，于 2009 年 10 月 30 日首批在创业板上市的 28 家公司分 布如图 2-1 所示： 第 5 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文）图 2-1首批创业板上市公司按地域分布图从图中可以看出，北京、广东、上海、四川和浙江均有 2 个或 2 个以上，共 16 家上市公司，占创业上市公司的 57.1%，仅北京在创业板上市的公司就达 6 家，占创 业板上市公司的 21.5%，据此分析出，首批创业板上市公司多半分布在发达省市，有 良好的发展环境。2.2.2 创业板上市公司按行业分布描述统计按照创业板行业分类标准，创业板上市公司主要分布在以下 13 类：电力设备、电器、 电子信息、化工化纤、机械、计算机、教育传媒、旅游酒店、其他行业、商业连锁、通讯、 医药、仪电仪表、运输物流。其行业分布图如图 2-2图 2-2 首批创业板上市公司按行业分布图需要先说明的是，有些公司（企业）是涉足多行业的，属综合业务，上图是第 6 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文）取其核心主营业务根据创业板行业分类标准划分的。从图中可以看出，创业板 上市公司主要分布在医药、计算机、电子信息、电力设备、电器、机械及其他 行业，其中有 6 家属医药行业；户外用品、影视制作等行业（如探路者和华谊兄 弟） 亦首次出现在国内资本市场上。从行业生命周期来看，生物医药、电子信息 （电子计算机及软件、设备、通信） 等行业处于行业生命周期的成长期，符合行 业生命周期发展规律。 将这 28 家公司的成立时间进行分析后发现，这些公司大多有 10 年的经营 历程，历史最悠久的南风股份 1988 年即成立，近半数公司成立时间都在 2000 年 以前，从时间上看，大部分企业已经跨越了创业初期的历程。从注册资本来看， 电气设备行业的特锐德、眼科医疗服务行业的爱尔眼科的注册资本较高，都在 10000 万元，注册资本最高的乐普医疗则高达 36500 万元，且大多数公司集中在
万元的范畴，这表明创业板公司具备了一定的资本实力和抗风险能 力。2.3 创业板上市公司成长性影响因素分析成长性是创业板上市公司的特色， 是衡量上市公司和市场发展前景的一项重 要指标，是创业板市场良性发展的基础，也决定着创业板市场发展的成败。影响 上市公司成长性的因素有很多，在前言部分有综述关于成长性的评价指标，为方 便本文研究以及数据的易得性原则，同时，为普通投资者提供借鉴，故本文选取 财务指标做为成长性分析。2.3.1 提出假设公司成长性可用多个财务指标衡量,其中主营业务收入增长率和净利 润增长率是两个比较重要的指标,前者体现了企业规模的变化趋势,后者则 反映了经营效益的变动状况。本文选择净利润增长率作为反映公司成长性 的核心指标,设为因变量,采用多元线性回归分析的方法,来分析公司成长 性与其他因素的关系。其他因素主要包括公司的赢利能力、营运能力、偿【 债能力、资本规模、资本结构等。 14 】具体财务指标定义如下: (1) 公司盈利能力 本文用净资产收益率 本文用净资产收益率(ROE)来衡量公司盈利能力，即净利润与净资产的 比率。净资产收益率是反映盈利能力的核心指标，该指标越高，反映盈利第 7 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文）能力越好。 (2)公司营运能力 本文用总资产周转率,即主营业务收入与平均总资产的比率来表示公 司营运能力。主要反映公司全部资产的使用效率。总资产周转率较高,说明公司 运用全部资产进行经营的成果好,效率高。 (3)公司偿债能力 本文用流动比率,即流动资产(均值)与流动负债(均值)的比率,来衡量 公司短期偿债能力。反映了公司流动资产在短期债务到期时可变现用于偿 还流动负债的能力。 (4)公司资本规模 本文用平均总资产来表示公司资本规模。 (5)公司资本结构 本文用资产负债率来衡量公司资本结构，可以衡量企业的风险水平和长 期偿债能力。资产负债率高，表明企业融资效率好，财务杠杆的作用得到了好的 发挥，但同时伴随着高风险。第三章 实证分析3.1 样本选取及数据来源本文所需研究数据选取已公开的财务数据，来源为创业板块各公司 2009 年度最新年 报。3.2 描述性统计本文所需研究数据选取已公开的财务数据，来源为创业板块各公司 2009 年度最新年 报。 N 主营业务 收入增长 率 （下 （%） 同） 主营业务 利润增长 28 表 3-1 最小值 -13.01 创业板上市公司主要成长性指标(2009) 最大值 平均值 标准差 128.04 34..809521 方差 718.75043282.87170.0450.682538.第 8 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文） 率 净利润增 长率 扣除非经 常性损益 的净利润 增长率 经营活动 产生的现 金流量净 额增长率 总资产增 长率 股东权益 增长率 28 4.78 161.17 46..5.06951428-4.79159.0443.37.28-5338.41316.4-88.28 2877.68 179.88557.15 867.14262.123.702.96数据来源：巨潮资讯网（.cn）创业板 2009 年度报表 从首批 28 家创业板上市公司披露的 2009 年度报告来看,上市公司呈现主营业务 突出、赢利能力较强的特点: 从资产规模看，首批 28 家公司的总资产平均为 84708 万元。 28 家公司的资产规模相 差跨度很大，最小的华星创业总资产仅为 30366 万元，最大的神州泰岳总资产为 237904 万 元，但从总体看，绝大部分公司的资产规模界于
万元之间。 从盈利规模看，28 家公司的平均营业收入为 35223 万元，平均净利润为 6722 万元，营 业收入规模主要集中在
万元之间， 净利润规模集中在
万元之间。 其 中，营业收入规模最小的为宝德股份 11690 万元，最大的为吉峰农机 160339 万元；净利润 规模最小的为大禹节水 2494 万元，最大的为乐普医疗 29221 万元。 数据显示， 截止 2010 年 5 月 5 日， 2009 年报沪深股市 1800 家上市公司营收增长 2.5%， 净利润增长 26.3%，其中中小板营业收入和盈利增幅分别为 8.08%和 26.5%，创业板分别为 34.13%和 46.14%；每股收益指标，全部样本公司、中小板、创业板分别为 0.408 元、0.477 元和 0.641 元。显然，创业板业绩最好，成长性最佳。与目前 393 家中小板公司的资产规 模、营业收入规模和净利润规模的比较，充分显示了创业板公司的经营规模相对较小，这也 是其具备高速成长潜力的催生要素之一。根据最新公布的年报,创业板各公司相关变量的描述性统计分析如表 3-2: 表 3-2 N 净资产 增长率 （%下 同） 28 最小值 107.12 创业板各公司变量分析(2009) 最大值 平均值 标准差 576.36 256..2068536 方差 第 9 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文） 净资产 收益率 总资产 周转率 流动比 率 资产负 债率 总资产28 28 28 28 285.48 35.2 2. 16.707 264.45 33. 8..461.22...4.54.601 49...37244E+17数据来源：巨潮资讯网（.cn）创业板 2009 年度报表 资料显示，创业板公司整体上是高成长的，这 28 家公司 2007 年-2009 年三年净利润的 复合增长率高达 44.08%。归属母公司股东净利润增长幅度最大的是鼎汉技术，增幅达到 161.17％， 每股收益为 1.48 元； 其次是神州泰岳， 净利润达到 2.7 亿元， 同比增长 124.6％， 每股收益为 2.72 元， 吉峰农机和探路者的净利润增幅分别为 81.84％和 72.92％， 而乐谱医 疗、 汉威电子等 21 家公司 2009 年净利润增幅均介于 20％至 50％之间， 上海佳豪增幅 15.07%， 金亚科技和网宿科技净利润增幅低于 10%，与创业板其它上市公司存在较大差异。 资产收益率是重要的盈利指标，从数据处理结果来看，28 家上市公司平均净资产收益 率为 8.58%，标准差只有 2.1099，内部差异较小，整体效应较好。其中，净资产收益率最高 的是乐谱医疗为 16.71%，最低的是华谊兄弟为 5.48%，其它多集中在 7-9%。 根据上述分析，各项指标较好的有吉峰农机、探路者、华星创业、鼎汉技术、神州泰岳、 南风股份、银江股份和机器人。3.3 估计参数本文采用 Eviews5.1 软件对所选指标来进行多元线性回归分析。3.3.1.建立模型某些静态财务指标采用年初数与年末数的均值，以消除 IPO 的影响,为避免同类 财务指标之间的相关性导致多重共线性问题、影响回归质量，仅选取净资产收益率和 资产负债率来解释净利润增长率。 被解释变量净利润增长率为 Z，解释变量净资产收益率为 X，资产负债率为 Y， 假设拟建立如下多元回归模型：Z=?0+?1 *X + ? 2 *Y+μ笔者尝试用普通最小二乘法做线性回归分析时，经计量经济学检验发现出现一种 或多种基本假定违背。笔者选择加权最小二乘法进行补救，进一步的统计检验得到了 第 10 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文） 良好的结论，如表 3-3：Z vs. X 200200 Z vs. Y160160120ZZ120808040400 4 6 8 10 X 12 14 16 180 0 10 20 Y 30 40 50图 3-1 净利润增长率与净资产收益率的样本 回归直线图 3-2 净利润增长率和资产负债率的样本 回归直线图 3-3 散点图 表3-3 回归分析表 Dependent Variable: Z Method: Least Squares Date: 05/05/10 Time: 23:21 Sample: 1 28 Included observations: 28 Weighting series: 1/ABS(E1) Coefficie nt -18.860 0.639724Variable C X YStd. Error t-Statistic 8......804092Prob. 0.0 0.0001Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0...3.878 -100.238 Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 第 11 页 共 16 页 39.34 7...000南华大学继续教育学院毕业设计（论文） Unweighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Durbin-Watson stat 0...777 Mean dependent var S.D. dependent var Sum squared resid 46.06 25736.56经Eviews5.1经济统计软件对样本回归分析，得 Z = -18.089 + 6.008*X + 0.64*Y （-2.07） （5.48） （4.80） R =0.7017,2F=29.4037，D.W.=1.75623.3.2 模型检验（1）经济意义检验? 所估计的参数 ? 0 ? ?18.089是样本回归方程的截距，表示不受净资产收益率 ? 和资产负债率的自发变动行为，? ? 6.008，当资产负债率不变时，表示净资产收1益率每变动一个单位，就会引起净利润增长率均值同方向变动 6.008 个单位。 ? ? ? 0.64 ，当净资产收益率不变时，表示资产负债率每变动一个单位，就会引起2净利润增长率均值同方向变动 0.64 个单位。 （2）拟合优度检验 拟合优度的检验是检验模型对样本观测值的拟合程度。在理想状况下, R2=1 表示样本回归线与样本观测值完全拟合,而 R2=0 表示不相关，因此，R2 介于 0 和 1 之间,越接近 1 表明拟合优度越高。 根据回归分析可得该模型的 R 2 =0.7017，说 明所建模型对样本整体拟合程度较好， 即解释变量对被解释变量的绝大部分差异 做了解释。 （3）t 统计量的检验 针对 H 0 : ? 0 ? 0 、 H 0 : ?1 ? 0 和 H 0 : ? 2 ? 0 ，由表还可以看出估计回归系数 ? ? , ? ； ? ? 的标准误差和 t 值分别为： SE(? ) ? 8.726699 t (? ) ? -2.072782 ? 的标准0 0 01? 误差和 t 值分别为： SE(?1 ) ? 1.096957 t (?1 ) ? 5.476840 ? 2 的标准误差和 t ， ? ； ? ? 值 分 别 为 ： SE(? ) ? 0 . 1 3 3 1 6 2 t (? ) ? 4.804092。 自 由 度 为 n-k-1=25 ， 取 ， ?2 2? ? 0.05 ， 查 t 分 布 表 的 临 界 值 ， t 0.025 (25) ? 2.0 6 。 因 为 0 ? t ( ? 0 ) ? 2.072782? t 0.025 (25) ? 2.0 6 ， 所 以 拒 绝 原 假 设 H 0 : ? 0 ? 0 ； 因 为 0 ? t ( ? ) ? 5.476840? t (25) ? 2.060 ， 所 以 应 拒 绝 原 假 设 H : ? ? 0 ； 因 为1 0.02501? t ( ? 2 ) ? 4.804092? t 0.025 (25) ? 2.0 6 0 ，所以应拒绝原假设 H 0 : ? 2 ? 0 。这表明，模型的各变量线性关系成立。 （4）方程显著性的 F 检验第 12 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文） 针对 H 0 : ?1 ? 0 ， ? 2 ? 0 ，在原假设 H 0 成立的条件下，统计量 F=错误！未找到引用 源。服从自由度为（k,n-k-1）的 F 分布。由回归分析计算得到 F=29.40367，给定显著性水 平 ? ? 0.05 ，查 F 分布表，得到临界值 F0.05（2，25）=3.38，显然有 F&Fα (k,n-k-1) ，表 明模型的线性关系在 95%的置信水平下显著成立。3.3.3 结论从回归分析的结果来看,创业板上市公司的净利润增长率与净资产收 益率显著正相关，同时与资产负债率也呈正相关。净资产收益率是一个综 合性最强的财务指标，也是杜邦财务分析体系的核心，它反映了公司的盈 利能力。上市公司只有保持较高的盈利能力,才能从利润中获得较多的留存 收益，同时向外界传递积极信号，说服股东或债权人继续投资,由此可见， 创业板上市公司的成长性和盈利能力显著正相关，在理论上是成立的，也 得到了实证检验。 回归分析还表明，创业板上市公司净利润增长率与资产负债率呈正相 关，但回归系数为 0.64，小于净资产收益率的 6.008，影响程度稍弱。创 业板上市公司平均资产负债率为 13.99，最小值 2.54，最大值 42.68，总体 偏低，其中只有吉峰农机和银江股份较高，分别为 42.68%和 39.52%，其它 都低于 20%，反映了创业板公司财务风险较低，具有良好的长期偿债能力。 但是，从回归结果看，资产负债率与净利润增长率呈正相关，说明创业板 上市公司在规避偿债风险的同时，较充分利用了财务杠杆获得收益。在理 论上，尤其在成熟期公司中的净利润增长率与资产负债率是呈负相关的， 但就创业板上市公司而言，其正处于成长期，发展速度较快，有很大的融 资需求，很好的发挥了财务杠杆效应。 在本文初始的理论假设中，假定净利润增长率与净资产收益率、总资 产周转率、流动比率、资产负债率、总资产等财务指标相关，理论上这些 指标之间的相关性是存在的，但因为样本容量和 IPO 的影响，只有净资产 收益率和资产负债率两个指标进入回归模型，其他的指标不具有显著的统 计意义。即便如此，我们也不能忽视公司营运能力、偿债能力、资本规模 对于成长性的影响。由统计数据可知,创业板企业总资产周转率最小值为 35.2，最大值为 264.45，平均为 62.61，总体偏高，表明公司资金的使用效 率较高。创业板上市平均流动比率为 10.12，远高于一般制造行业 2∶1 的 安全边界，表明创业板上市公司具有较好的短期偿债能力，但比较高的流 动比率意味着公司有较多的资产滞留在流动资产上，无形中导致公司整体 获利能力的下降。创业板上市公司的高流动比率反映了公司管理层的风险第 13 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文）偏好，同时也可能是因为上市过程中募集了大量资金，只有部分投入到新 的项目之中，其余部分以流动资产的方式存在。总资产增长率为 262.93%， IPO 上市募集的资金以流动资产的形式存在同时充实了总资产规模。 总体来说，创业板上市公司的各项财务指标均比较正常，表现出较好 的成长性，要保持这种良好态势，就需要大力发展主营业务，研发核心技 术，提高盈利能力，加快资本周转，提高资金的使用效率，合理控制负债 水平，以获取财务杠杆收益，规避财务风险。创业板块公司上市之后募集 的大量资金使企业规模迅速膨胀，对原有管理层的经营能力提出了严峻的 挑战。上市前创业板公司大多为家族企业，有强烈的动机和严格的制度用 以控制成本开支，上市之后，资产膨胀，而利润却要和广大股东分享,在此 情况下，中小股东利益极易受到侵害，为保护中小股东利益 ,需要公司管理 层严格自律,也需要监管者加强监督。第 14 页 共 16 页南华大学继续教育学院毕业设计（论文）参考文献[1] 朱和平，创业板上市公司成长性及评价研究[D]，华中科技大学博士学位论文，2004 年 10 月 28 日 [2] Lang,Larry,Leverage,Investment,and Firm Growth, The First NTU International Conference [3] on Finance，unpublished working paper. 1995 Bottazzi, Giulio and Dosi, Giovanni and Lippi, Marco et al, Innovation and corporate growth in the evolution of the drug industry. 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