上周CS智汽车指数震荡上行，全周累计上涨2.47%，相较沪深300指数跑赢0.80%。

6月14日，某公司公告表示，为积极响应国家“碳达峰、碳中和”战略目标号召，公司将于2025年12月停止传统燃油车的整车生产，将专注于纯电动、甲醇动力、混合动力、氢燃料电池等新能源、清洁能源汽车业务。

6月16日，中汽中心主办的“智能网联汽车测评技术论坛暨智能驾驶测评成果发布会”线上举行。中汽中心发布了《智能电动汽车测评蓝皮书（2021）》《高级别辅助驾驶测评专项规程（征求意见稿）》以及“自动驾驶测评专项体系框架”等多项智能驾驶测评成果。

今年以来，国内成品油价格已经历11次调整，其中10次上调，1次下调。油价的上涨让更多消费者将目光投向新能源车型，叠加近期新能源车购置税减免政策等因素，新能源车的渗透率在不断提升。而近年来，全球汽车产业从传统燃油车向新能源汽车发展的趋势也已日渐清晰。未来随着新能源车渗透快速提升，智能车有望快速放量，同时智能驾驶及智能座舱带来的极致体验带来新能源车产品力的进一步提升，有望促进新能源车渗透的进一步提升。预计智能汽车行业将继续维持高景气度。

• 60城房产周度销售数据明显回暖，部分为疫情后需求集中释放的原因。短期进入施工淡季，复工强度有限，但仍将强于季节性规律。我们认为，短期情绪催化装修建材估值弹性，中期基建端需求落地更早，开工端材料相对弹性更大，比如水泥和防水材料。行业龙头往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。

  长三角需求随着复产复工推进环比继续回升，但雨水、农忙等季节性因素制约全国整体需求回升幅度，因此出货量环比改善较弱但同比回升明显，行业最差的时候或已逐步过去。短期来看，华东、华中等市场竞争较为激烈的市场价格已经与熟料价格倒挂，且逼近高成本企业成本线，后续下行空间较为有限。在政策全面加强基建的基调下，随着疫情缓解，华东加速复工，基建项目落地贡献实物需求，6月水泥需求有望环比继续改善，三四季度集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强，2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍不到的市盈率估值具有修复空间。此外短期地产数据回暖催化市场情绪和提升产业链信心，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹。

  基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，但成本端如沥青等价格压力仍大，防水企业已发布第二轮提价，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转，成本压力逐步传导。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

• 生态环境部等部委印发《减污降碳协同增效实施方案》

  近日，生态环境部、发展改革委、工业和信息化部、住房城乡建设部、交通运输部、农业农村部、能源局联合印发《减污降碳协同增效实施方案》，深入贯彻落实党中央、国务院关于碳达峰碳中和决策部署，落实新发展阶段生态文明建设有关要求，对推动减污降碳协同增效作出系统部署。

  《福建省水泥玻璃行业产能置换实施意见》发布

  福建省工信厅、发改委、生态环境厅、自然资源厅联合发布《关于印发福建省水泥玻璃行业产能置换实施意见的通知》，针对水泥行业提出，“十四五”期间，严禁盲目新增水泥产能，支持现有企业整合改造提升，原则上不引进省外产能新上水泥项目，确保水泥产能只减不增；存量产能整合过程中若少量不足（不超过建设项目总产能的10%）可适当从省外转入补充。

• 短期风险方面：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

• 上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率-3.2%，跑输沪深300的1.7%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-18.7%，跑输沪深300的-12.8%。

注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。

• 互联网行业底部，积极看好底部布局机会：

  内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力。宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。

• 东方甄选在抖音带货取得亮眼成绩

  6月9日-10日间，东方甄选直播间迎来一场盛宴：观看人次超过760万人次，单日销量总额超过1500万元，相比之前有显著提升，全平台粉丝数也实现翻倍。东方甄选在618期间的亮眼表现再一次证明直播电商的赛道活力和模式优势。东方甄选的粉丝数和客单价虽然低于其他头部主播，但销售额依然十分亮眼，可见其优秀的转化效率。团队当前主打客单价相对较低的农产品，未来有望向高客单价和自营品类扩张。考虑到新东方自身受众以高知人群为主，且东方甄选品控较严，选品时偏向高客单的优质农产品，我们认为其未来扩展到更加高客单价、高毛利的品类时阻力会小于一般的农产品带货主播。总体来看，我们看好其在粉丝数量逐渐增加、品类结构优化之下实现GMV和盈利能力进一步提升。同时，我们也看好这类优质主播团队崛起对整个直播电商行业的正向推动。

• 短期风险方面：政策收紧超预期。

上周科创创业50指数震荡上行，全周累计上涨1.32%，相较沪深300指数跑输0.35个百分点。

6月14日，在“中国这十年”系列主题新闻发布会上，工业和信息化部副部长围绕工业领域节能降碳和绿色转型介绍道：“十年来，工业绿色发展成效显著。下一步，我们将启动实施工业领域碳达峰行动，大力推行绿色制造，坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展，持续推动光伏、风电稳步发展，进一步壮大绿色消费。”

6月16日，“2022上海全球投资促进大会暨‘潮涌浦江’投资上海全球分享季启动仪式”在北外滩世界会客厅举行，大会以“新气象、新动能、新未来”为主题，以“线上+线下”形式召开。会上签约322个重大项目，大会总投资额达到5658亿元，并计划未来聚焦数字经济、绿色低碳、元宇宙、智能终端四个“新赛道”。

晶圆代工行业景气度持续。半导体芯片产业是支撑经济和社会发展的战略性和先导性产业，而晶圆制造是半导体芯片产业链的核心环节。由于5G、新能源汽车等领域的快速发展，导致芯片需求旺盛。但供给侧受到疫情等因素影响，产能增加受限。所以晶圆制造供需缺口仍旧很大，短期内新增晶圆产能无法大量开出，供需紧张难以全面缓解。在国产替代机遇下，预计未来国内晶圆厂将延续高景气度。

上海市持续布局元宇宙。6月16日，上海市政府组织2022年全球投资促进大会并发布了上海市元宇宙投资促进方案，计划到2025年元宇宙产业规模突破3500亿元。在疫情期间实体经济面临较大挑战的背景下，元宇宙的发展有着加速实体经济数字化、虚拟化、线上化的意义。并且元宇宙产业需要底层算力支持，会对数据中心、绿色低碳等产业提出更高要求，产业协同效应明显。此次投资促进大会明确了上海对元宇宙的支持力度，有望推动其他地方政府支持相关产业发展，通过政府投资吸引民营资本大举进入，推动技术发展。

• 持续看好数字经济新基建投资机会

  近日工信部部长在2022 年中国国际大数据产业博览会上指出，数字经济基础设施作为发展数字经济以及产业数字化的重要底座，适度超前建设能够更好的匹配行业发展的需求，要全面推进 5G 网络和千兆光网建设，稳步推进“东数西算”等相关部署，为工业互联网、车联网的布局奠定稳健的基础。当前随着企业以及行业发展，数字经济能有效推进企业以及行业降本增效、提高效率、加快业务拓展和布局，进一步助推行业及企业稳步发展；工业互联网以及车联网作为5G的重要应用，随着基础设施建设的逐步加快，相关产业应用的布局以及落地也将加快。持续看好数字基础设施建设带动相关产业链需求稳步向上。

• 发改委：强化全国一体化大数据中心布局 支撑“东数西算”工程建设

  6月16日，国家发改委新闻发言人表示，下一步持续推动重点项目建设。一方面是加快推进中西部地区中小城市基础网络完善工程，另一方面是加快推进5G、人工智能、大数据与实体经济深度融合，建设一批重要的融合基础设施和算力基础设施，积极探索新技术、新产业、新业态、新模式。同时，强化全国一体化大数据中心布局，围绕规划、网络、用能等方面加大支持力度，支撑“东数西算”工程建设，推动各枢纽节点建设尽快落地生效。国家发改委牵头编制数据要素基础性制度文件，围绕数据产权、交易流通、收益分配、安全治理等内容，加快构建我国数据基础制度“四梁八柱”，构建与数据生产力相适应的生产关系，目前有关文件已形成初稿。下一步将加快推动文件出台，按程序上报后印发实施。

  中国信通院：“虚拟现实与元宇宙产业联盟”组建工作启动

  6月16日，为探索元宇宙概念下虚实融合数字网络空间所触发的新机遇与新挑战，由中国信息通信研究院牵头，联合华为、百度、京东方、商汤、电信运营商等近70家生态伙伴，在虚拟现实产业推进会（VRPC）框架基础上，组建虚拟现实与元宇宙产业联盟（XRMA）。联盟将继承虚拟现实与音视频内容领域的前序积累，从技术产业、经济活动与网络社会多视角对元宇宙涉及的技术路径、产业发展、场景赋能等重点问题跟踪研究。

• 短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

• 看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。

  上周情况：消费继续上涨，周中5月经济数据中社零数据显示较4月环比有明显好转，消费有所复苏。美护和家电中头部品牌618数据表现较好，股价表现较优。

  短期：二季度消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，疫情反复对消费者的消费意愿有一定影响，618预售开始，今年618我们预计是主要消费品牌上半年的重要销售节点，对稳住二季度业绩有重要意义，2022年稳增长仍是主基调，动态清零的政策短期之内没有变化，终端消费静待复苏。

  中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。

  长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

• 短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。

• 疫后复苏+稳增长政策发力，银行板块有望迎来新一轮估值修复行情。复盘历史上银行大涨行情，大多与经济预期改善相关，展望下阶段，稳增长目标不变则宽信用进程不改，“以量补价”的逻辑将贯穿全年。银行板块或将延续“宽信用-稳增长-经济预期改善-板块估值修复”逻辑，尤其是房地产销售回暖后，预计前期受到房地产风险事件扰动的银行资产质量能看到明显改善。当前板块动态PB 0.56倍，估值处于历史低位，是较为合适的配置窗口，建议积极关注。

  1）关注重点区域：江浙、成渝重头戏。年初以来，区域间的信贷需求存在明显分化，长三角、珠三角、成都地区有望延续供需两旺。下阶段的宽信用，预计大行和头部城农商行为投放主力，尤其是江浙、成渝地区优质城农商行，将充分受益于企业信贷需求的恢复，规模扩张仍将保持较高景气度。

  2）关注信用投向：信用宽在哪，银行就涨在哪。下阶段宽信用仍会重点向新老基建、高端制造业、普惠小微、科创金融、绿色金融等领域倾斜。部分业务结构关联度大、前期投入多、资源禀赋好的银行将更加受益。另外，疫后复苏有望催化零售信贷的恢复诉求。消费信贷上，退税等诸多促销费政策持续落地；按揭上，伴随销售回暖有望激发一定需求。

  第一条主线：充分受益宽信用进程，且有业绩释放动力。信贷投放维持较高景气度，新增投向是新老基建、高端制造业、绿色金融、普惠小微。建议关注重点区域优质城农商行，尤其是可转债已进入转股期，且资本有所承压的银行具备更强的业绩释放动力。

  第二条主线：疫后复苏、基本面优异，零售待发力+房地产风险缓解的头部股份行。下阶段将充分受益于疫后复苏，零售业务回暖，以及政策定向宽松下房企现金流改善，资产质量有望向好。

• 短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。
  

• 1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；

  2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。

• 下半年供需紧平衡仍是主基调，稀土价格延续高位运行。稀土资源类公司，将从单独以价格上涨为驱动转向价格高位持续性以及板块内标的成长性（稀土集团整合及配额增长）双轮驱动的行情来演绎，同时复产复工后的稀土价格反弹助推板块系统性估值修复，建议重点关注有资源保障、稀土配额增长速度更快、业绩兑现能力更强的龙头公司；永磁类企业，在上游稀土供给持续偏紧背景下，关注头部磁材企业持续的订单放量和竞争格局优化，以及稀土价格双轨制为头部磁材企业带来的业绩弹性。

• 短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。

• 年报&一季报情况：

  受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。稀土产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速达到119.1%，稀土产业整体处于高景气状态；行业2022年一季度净利润增速为31.0%，净利润增速仍相对较高，但绝对水平已经有所下降。

• （1）稳增长链：看好基建二季度、地产三季度逐渐发力，重点看好基建地产产业链上的原料细分，减水剂、纤维素醚、MDI、钛白粉行业，重点关注细分领域龙头。

  （2）钾肥：40%供给冲击短期无法恢复，东南亚钾肥价格已涨至900美元/吨，磷肥板块，出口有一定放开，赚取国内外套利，港口价格1033美元/吨，进而拉动磷矿石需求，磷矿石在安全环保影响下供给受限，价格有望持续提升；

  （3）农药：农药景气同比大幅拉升后分化，部分产品具备较强持续性，看好龙头。

• 年报&一季报情况：

  受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工成分股所有公司均披露了年度报告和2022年第一季报报告；年度报告方面，细分化工整体的2021年全年净利润增速到达103.3%，仍处于较高水平，行业整体增速仍相对较快；一季报方面，细分化工整体的2022年一季度增速已经回落至23.7%，回到相对正常水平，企业盈利能力仍较强。

• 光伏设备：光伏行业景气上行叠加新技术迭代加速，产业链环节中按照景气确定性和设备增速弹性，排序依次为电池、组件、硅片。在今年扩产技术路线下，电池设备重点选择价值量提升明显、格局较好的公司，重点关注受益技术迭代及激光应用拓展带来的投资机会。同时，组件核心设备串焊机受益扩产及技术迭代也有望快速增长。

  通用设备：5月是华东疫情的分水岭，经济活动及物流逐步修复，经济实体数据表现优于4月。后续政策仍需发力，直至实体部门信贷需求真正回暖。企业中长期贷款是制造业需求的领先指标，由于疫情的加速探底，三季度需求在去年相对基数低的情况下，同比增速或优于二季度。下游来看，先进制造的锂电、光伏、半导体板块景气持续确定性强，传统制造的汽车、家电、3c等行业逐步见底，拐点有望年内出现。

  工程机械：5月挖机销量同降24%，基数原因幅度收窄，短期行业仍处于阶段底部，后续稳增长政策发力；稳增长主题下施工需求和销售或后移，预计二季度后需求将逐步改善，销量降幅收窄迎来边际改善。短期建议重点布局政策催化下的龙头超跌修复机会。

• 年报&一季报情况：

  由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；细分机械成分股中所有公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；细分机械整体的2021年全年净利润增速到达6.4%，整体增速水平开始逐步回落；行业2022年一季度净利润增速为-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已经开始逐步改善。

• 从交通运输部和G7高频数据来看，全国复工复产持续推进，其中，上海公路整车货运流量加速修复仍在继续。

  集运出口方面，交通主管部门继续积极指导和支持相关港航企业全力恢复正常的生产经营；集装箱积压货量集中出口，5月出口金额总额同比增长16%，仍需持续关注进口需求变化趋势。

  快递方面，2022年5月快递业务量同比增长0.2%，明显好于4月的同比下降 12.0%。

  油运方面，周全球原油运输市场VLCC型油轮运价低位波动，苏伊士型油轮运价稳中有涨，阿芙拉型油轮运价小幅波动，成品油运价延续上行趋势。中国进口VLCC运输市场运价低位波动。

• 短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。

• 年报&一季报情况：

  受供需关系仍然紧平衡的影响，物流行业景气度维持高位。物流产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速为-82.9%；2022年以来板块业绩大涨，行业2022年一季度净利润增速为66.6%，净利润增速较高，后续业绩的较高增速或仍将维持一段时间。

注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。

• 维持谨慎乐观态度。当前多数宽基指数估值已回升至近5年40-50%分位，下半年关注的上行风险：水牛、复苏、疫情防控。当前就是流动性充裕时刻，但继续放水空间不大。疫后经济复苏存在超预期可能，需数据印证。疫情防控变化需要关注，具体跟踪政治局常委会定调。关注的下行风险：国内通胀、美股美债扰动。关注下半年通胀，特别是粮食蔬菜价格传导。美股美债若继续调整，A股恐难独善其身。

  基于不同假设的风格和行业选择：

  ①乐观假设：货币宽松维持，疫后经济复苏超预期，小盘成长弹性更大，领涨行业集中于可选消费、科技，包括美容护理、医药、社服、电子、计算机、传媒等。

  ②中性假设：货币中性，经济复苏弹性偏弱，价值风格占优，基建链、地产链相关的周期行业包括建筑、地产、煤炭，估值低、业绩相对确定，具备较高安全边际。

  ③悲观假设：美联储加息、通胀超预期导致国内货币被动收紧，市场整体偏弱，大盘股安全性更好；行业角度，业绩增速稳定的消费板块表现相对较好，包括食品饮料、家电、医药等。

• 全国：17部门联合印发《国家适应气候变化战略2035》

  6月13日，生态环境部、国家发改委、财政部和住建部等17部门联合印发《国家适应气候变化战略2035》，对当前至2035年适应气候变化工作做出统筹谋划部署。《适应战略2035》明确当前至2035年，适应气候变化应坚持“主动适应、预防为主，科学适应、顺应自然，系统适应、突出重点，协同适应、联动共治”的基本原则，提出“到2035年，气候变化监测预警能力达到同期国际先进水平，气候风险管理和防范体系基本成熟，重特大气候相关灾害风险得到有效防控，适应气候变化技术体系和标准体系更加完善，全社会适应气候变化能力显著提升，气候适应型社会基本建成”。

  福建省厦门市：多措并举推进建筑节能，每年资源化利用建筑废土超300万吨

  6月15日，厦门建设部门发布消息，为提高资源利用效率，积极应对全球气候变化，该市近年来多措并举，全面推进建筑节能，并取得了一系列绿色低碳建设成效。在《厦门经济特区生态文明建设条例》《厦门市节约能源条例》等法规中，该市将公共建筑节能监管体系建设、绿色建筑发展、可再生能源建筑应用、住宅全装修、装配式装修、绿色混凝土管理等均纳入了法制范畴。值得一提的是，在建筑垃圾资源化利用方面，厦门市进一步推进房屋拆除工程实施现场建筑垃圾资源化利用工作，多个项目试行房屋拆除、建筑垃圾资源化利用及清运一体化，以推动节能利废行业发展，此项每年资源化利用建筑废土超300万吨。

• 短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。

• 2022年一季度全A/全A（非金融）归母净利润增速3.6/8.2%，我们预计中性假设下全年增速分别为-2.2%/-10.2%，悲观假设下-8.5%/-20.3%。