北京老赵&&&入市十多年的心酸历程和感悟3
关于技术分析，很多人搞错了关系，是走势决定了技术形态，而不是反之，我对
技术分析的观点很简单，这是我有效跟踪市场的手段，注意是跟踪，而不是预测，这
点很重要，很多人想从技术分析来预测涨跌，其实跟抛硬币的概率差不多的
　　市场不是用来预测，而是用来跟踪的，因为市场永远对的，错的是我们，跟踪的
目的就是在转势的时候，我希望我能尽可能快的发现，这就足以，而不是等涨上天我
　&价值投资者不否认技术可以赢利，不否认质地一般的股票也有暴利的机会。但
价值投资者要的是资金的安全性和赢利的确定性。
　　从技术层面的角度来看，价值投资者是反技术逆向操作者，直观上似乎在不经意
间抄了大底逃了大顶。
　　我们回顾巴菲特买卖中石油、李嘉诚买卖中远洋，都是如此。这是在价值投资理
念指引下的抄底逃顶，从某种意义上来讲，是更高超的技术。
　　这种价值投资理念和技术的高层次融合，正是我所追求的.
　很多人觉得可以高抛低吸，但我总感觉这是错觉，要是钱真的这么好赚，就不会是
1赚2平7赔了，我承认有技术高手可以玩波段玩的很好，但小概率时间是不具备普遍
意义的，波段做错很容易影响心情的，而且能超过六成成功率的人少之又少（铁匠也
自称只有6成把握），另外失败的操作很容易就把对的操作的利润一口吞掉，我想每
个人都有过类似的经历
　　我的长期理念就是30年（基本到我退休之前）之间，找到3只可以10年翻10倍的
股票，就足以了，平均每年大概是25%多点的增长率，就可以完全改变我的生存状态
　　对我来说，投资是一生的事业，我在校准5年10年以后的努力方向。
　　既然通向价值投资的路很漫长，那么我现在就要启程朝向既定的方向前进了。
　　需要再次强调的是，价值投资倡导持有的耐心，同样倡导等待价值被严重低估的
　　当历史的机遇悄悄降临时，我想我那时应该准备好了……
　　（转自但斌）
　　听过很多庄家的故事，都是如何厉害身手如何了得等等，而有的股评者也添油加
醋，类似“如能摸透庄家的思路，必能百战百胜……”常见报端。普通股民听起来似
见真神，佩服者有之，满世界找庄家套消息的更是多数人的追求。如果笔者要说没有
庄家，必然引起众人的愤怒，我们追求的东西你竟敢说没有！
　　数字告诉我们什么
　　假如市场上真的存在庄家，而且如某些人所理解般的身手了得，那么，这又将意
味着什么？我们多少知道些积少成多的知识，但你真正理解过复利的威力吗？10万元
，如果每次赚一倍，第十次就是一亿零二百四十万元。如果庄家的说法成立，以10亿
元作为坐庄的条件，复利计算第十次将达约一万亿。如果所谓的庄家的游戏规则成立
，现在市场上所有人的钱很快将被一小撮人或一个小集团赢光，所有的投资者将只会
剩下裤衩，连外套也不会给你留下。所以，想象中的庄家概念肯定不成立，资金再大
，也只能是市场的一部分，有输有赢是必然的，而且左右市场输赢的小比例获胜的概
率，同样适用于大资金，大资金输多赢少是必然的。
　　谁能赢钱
　　赚钱与否与资金大小无关，胜负决定于智慧和眼光。大资金不一定赚钱，但大资
金的关系者有时候可以赚钱。比如一笔大资金要买入一只股票，5元钱开始建仓，买
入完毕股价已达10元。5元到10元是大资金的建仓成本价，假如此刻有一位老兄正好
与大资金的操作者关系密切，5元进15元出，他是赚到了三倍，但大资金建仓成本、
拉抬成本与最终离场的成本合计，在15元甚至更高的价位也不一定能赚到钱，甚至被
套牢离不了场也是可能的。当然，大资金的“合作者”偶得富裕是可能的，但不会长
久，因为如果这种游戏延续下去，复利计算他将很快变得比原先的资金规模更大。当
然，在任何国家这种现象一定会最终成为重点打击的对象。所以，就赚钱而言，偶得
富裕的小捷径有，但成就伟业还需大智慧。
（转自但斌）要学习长期投资的朋友们，可以在开始设计这样的试验并坚持纪律：当
你决定买入一只股票前，你一定要告诉自己准备和计划持有多少时间，不管发生什么
情况都不放弃，你的持股计划可以从一个季度，半年开始，每成功一次都将持股周期
拉长一倍，几年过后，也许你就在不知不觉中成为一个长期价值投资者了。
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　　不错的方法……
　　但斌，从前听说过，但没有太关注。于是找些文字来读，长了些，但不错……
　　 男，年生。
　　职位：深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事总经理
　　目前被称为“复制巴菲特最成功的中国人”
　　　　东方港湾投资管理公司成立于2004年，是将价值投资思想与中国资本市场相
结合的最坚定的实践者之一，公司专注于中国优秀企业的长期股权投资。但斌在东方
港湾任职董事总经理。早年但斌曾在国泰君安和大鹏资产管理公司等机构中任职，
从1992年开始从事证券、期货研究和投资的但斌，从研究转向投资，最终成为私募基
　　 主要著作：《时间的玫瑰》2007
　　在喧嚣的中国股市里，他似乎是一个孤独的另类。在他眼中，价值投资不仅是一
种方法，更是一种信仰，一种哲学。
　　　“不知道现在是大牛市吗？还做长线？不是傻了吧你？”2007年9月，当上证
指数成功站上5000点时，人群中流传出这样一种声音。中国股市持续高歌猛进，彻底
点燃了老百姓的投资激情。人们忘我地低买高卖、追涨杀跌，不知疲倦地享受着套利
　　　　然而，在红红绿绿的缤纷色彩中，却有一个人不为所动。他手上操作着数亿
资金，但一切股价的起伏，仿佛都与他无关。在波段理论、图形分析等技术大行其道
的时候，只有他，把投资上升成为一门哲学。
　　　　在喧嚣的中国股市里，他似乎更像是一个孤独的另类。这个人，就是私募基
金深圳东方港湾公司董事总经理——但斌。
　　　亏出来的哲学
　　　　刚到不惑之年的但斌，已经在中国股市摸爬滚打了15年。坐在诺德金融中心
办公室里，他所展现出来的气质，更多是一分从容与淡定。尽管哪怕百分之一的股价
波动，为他带来的损益，也许是几百上千万的数字。
　　　　“所有优秀的基金经理，都是亏钱亏出来的。”在但斌15年漫长的投资生涯
当中，有三次惨痛的失败让他记忆犹新，而正是这些教训，奠定了他今天的投资哲学
　　　　1992年，年仅25岁的但斌，大学毕业不久，就踏上了南下深圳的道路。1992
年8月的股票风潮，很多人抢购原始股。这是但斌第一次感受到股票市场的刺激，他
的第一反应是：这个东西能挣钱。
　　　　正好当时公司老板拿出50万，让他帮忙做股票。当时的股价一个劲疯涨，包
括所有的垃圾股。初次尝试，就让他获得了巨大的回报，但斌手上的50万，很快变成
250万。他的胆子开始大起来，什么样的股票都敢去做。
　　　　没想到在一路风光之时，风暴不期而至。1993年，偶然听到一个著名股评家
说“深深房”有重大利好，于是，但斌迅速把宝压在了这只股票上面。原本他并不了
解这个行业，从一进去，股价就开始暴跌。不但把以前赚的钱全部亏进去了，本钱也
亏了很多。
　　　　那个时候的200多万，不是个小数目，尽管不是亏的自己的钱，也足以让他
难过万分。那段时间，但斌亏得精神恍惚，连自行车都骑不稳。“我想现在很多投资
者也是这样，听到一个消息，马上去买进，实际上这是风险最大的事情。”但斌说，
从此他再也不相信道听途说的所谓“消息”。
　　　　随后，他迅速重整旗鼓，转战期货。在之后短短一年多时间内，他把100多
万资金做到了1000多万。然而随之而来的“327国债事件”，但斌手上所有的单子被
强行交割，再次让他赔了个精光。
　　　　“投资者总要不断面临意想不到的危机，关键是我们如何看待这些危机。”
一夜之间，不可思议地从1000多万到一文不名，曾经经历的巨大落差，使但斌对于风
险的认知与众不同，“就像1895年美国道琼斯指数，到现在不知翻了多少倍。但这期
间，它经历了三次经济危机，两次世界大战，因为有危机，我们就不去投资吗？”
　　　　从1995年到2000年，但斌手上的钱越来越多。那时候，他主要依仗图表分析
和基本分析，这让他以为，技术分析是万能的。就在这时，一只叫做“华工科技”的
股票，进入了但斌的视野：技术面和基本面都非常良好，进入的仓位也很合适，预期
将有较大的上升空间，于是他下了重注。结果这一次，他被表面数据蒙蔽了，投资的
4000多万资金几乎亏损了一半。
　　　　一次又一次的教训，让但斌开始思考这样一个问题：如何将投资风险降到最
低，从而获得长期而稳定的收益？靠“内幕消息”？靠波段靠周期？靠技术分析？显
然这些都不可靠，它们能让你快速积累财富，却也可能转瞬间让一切灰飞烟灭。那么
，一个成功的投资者应该怎么做？
　　　　想成功，与成功者为伍
　　　　2003年，但斌来到香港。这是他从事投资的第10个年头，俗话说：十年磨一
剑。与以往不同的是，他第一次开始关注企业本身。
　　　　但斌在香港选择的企业，将来会赚多少尚在其次，他的首要要求就是从长期
来说，至少不会亏钱。因此，但斌投资了几只高速公路、以及同仁堂科技，这些股票
后来都为他带来了巨大的收益。
　　　　从投资高速公路开始，但斌赚了很多钱。他慢慢知道了选择真正的好企业投
资，才是成功的关键。后来，但斌买进了张裕，并一直持有到现在。
　　　　“张裕的领导者，在他们做IPO的时候差不多持了1亿市值的股票，经历2006
年整整一年到现在，差不多涨到7、8亿了。原来这些管理层，要想从那个企业中获得
一点好处的话，浑水摸鱼更好办。”对此，他解释说，“但当他拥有股权的时候，他
只需要把这个企业不断地做大、做大，这些管理层就会变得非常非常有钱。那么，这
些掌握几亿十几亿上百亿资产的管理层，碰到这样一个时代，他会把很多社会资源向
企业里集中。”在这样一个大背景下，问题的关键就是：选择一个成功的企业，与它
共同成长。
　　　　在过去10年当中，美国股市表现出色的有房地产、金融服务、银行、零售、
保险。实际上在中国，去年这一波很大的行情中，也是类似这样一根主线。选股票就
是要选中国最好的行业，以及这些行业中最强的企业。
　　　　“投资这样的企业都不赚钱，那很难想象还有什么股票能赚钱。”但斌笑道
。因此在他的股票池中，他挑选了茅台、云南白药(29.65,0.00,0.00%,进入该吧)、
万科、招商银行(38。
　　　　那么，好企业的标准是什么？
　　　　一个好企业的市场宽度和广度要足够大。要能够抵御通货膨胀，也就是说这
企业的产品一定要能够提价，如果提不了价，那么投资可能会发生很大风险。比如说
茅台在1970年的时候它可能卖7-8块钱一瓶，从70年代到现在，30多年的茅台提价幅
度是惊人的。
　　　　还有，某种意义上的“不死企业”，这种企业能够长期生存下去。另外要有
足够的净利润，最好是轻资产的。比如说像茅台，当地的赤水河水加当地的高粱酿造
，成本9万块钱每吨，去年卖61万每吨，可能在未来的几年要卖72万每吨，并不需要
很大的投入，就会给企业带来不断的现金流。
　　　　在但斌看来，选择了好的企业，即使在熊市中一样能赚钱。这一点在但斌投
资贵州茅台身上，得到了很好的体现。他在2003年就大胆买入茅台，现在已经获得了
十几倍的收益。
　　　　“什么时候买进这些股票？”但斌说，“过去十几年之间，在万科任何一个
历史高点持有，到现在都是很大的回报。”
　　　　对于市赢率，他也有着独到的见解：假如一个企业市赢率现在是50倍，如果
它以每年50%的速度增长，仅仅三年之后就会降到15倍，处于一个较低的估值。根据
他的研究，全世界最伟大的企业，股价基本上都是成45度的斜率往上走的，“真正的
好企业，从长期来看，是绝对不会套住投资者的。”
　　　　乌龟式投资策略
　　　　“买最好的企业，长时间坚持持有”，这是但斌常常挂在嘴边的一句话。在
投资的时候，他并不把自己看成是市场分析专家，也不是宏观分析师，或者证券分析
师，而是企业分析师。因为他相信，长期而言“股票绝不可能表现得比企业更好”，
选择杰出企业是我们成功的关键。
　　　　在但斌的投资哲学当中，有这样一条：像乌龟一样去投资。在成立私募基金
公司的两年当中，他经历了中国股市由“熊”到“牛”的巨大转变。有的基金公司在
这两年的回报率是20倍，甚至30倍。但东方港湾的回报率仅为10倍。在购买自己的信
托产品之前，他都会向客户说明：我们拒绝炒作短线与市场热点，我们不会承诺能让
您快速致富。
　　　　在但斌看来，那些回报率超高的基金无异于一群兔子，而自己则更像一只乌
龟。“既然是比赛，那么只有跑完全程才有可能会胜出。兔子虽然跑得快，但它的寿
命没有乌龟长，所以最后胜出的一定是乌龟。”所以他从不与其他公司比业绩，总是
默默地做着他认为正确的事情。
　　　　“为什么会是乌龟？第一，乌龟能耐得住寂寞，慢慢地爬，稳稳地前进，最
终会走得更远；第二，我们称胆小鬼为“‘缩头乌龟’，尽管是贬义词，但乌龟有坚
固外壳，每当听到风吹草动，便迅速将头缩进壳内，规避风险。乌龟的风险意识与本
能是值得我们投资时学习的。”在回答这个问题的时候，但斌很郑重。
　　　　为了规避系统风险，但斌在选择股票时，会投资几家相互不太关联的优秀企
业。同时他深知，尽管可选择的公司不少，但真正杰出的企业却并不多。所以他采取
了“相对的集中”策略：消费品、金融、地产等几个行业中最优质的企业。“多做多
错，每年持有1只股票，和同时持有50只股票，明显前者赚钱的概率大。”
　　　　寻得价格合理的卓越的企业，自然会买进，那么何时卖出呢？理论上讲，好
企业最好永远持有它，但斌选择卖出的时候只是在它被市场高估太多；或者企业进入
衰退期；以及发现了更好的企业。
　　　　在东方港湾投资的整个过程中，但斌卖出股票的情况寥寥无几。“深赤湾、
盐田港(15.61,0.37,2.43%,进入该吧)，云南白药和张裕减持了一些，但是张裕B
(47.110,-1.39,-2.87%,进入该吧)股没有卖，更早的时候还有深南电。其实这些股票
也还是不错，主要是估值原因。其它股票更有吸引力，就换一下。”他认为，如果真
的能够发现非常伟大的企业，不断带来惊喜，为什么要卖掉它？卖掉之后想再买回来
，很有可能意味着机会的丧失与成本的上升。
　　　　在投资中，一个人最难做到的就是坚持。“找到好企业，长期持有”，看上
去很简单，但人们总是想快一点赚钱，再快一点。对此，但斌打了个有趣的比喻：一
个和尚去面壁，一直坐在那里，10年、20年，他就成了高僧，可是有多少和尚成了高
僧呢？打坐是多简单的一件事，但坚守下来又是那样困难。
　　　　香港1977年到1997年这段时间中，早期有几百家上千家房地产企业，后来只
剩下一些大企业，现在香港大的地产企业两三千亿港元市值。房地产企业的长期趋势
是越来越集中，现在万科是300亿元左右市值，如果说10到15年后万科还是中国最大
的房地产公司之一，5000亿元的市值很正常，可是又有几个人能将万科的股票从现在
一直持有到15年之后？
我对会计报表能看懂，但我炒股基本不看这些公司的报表。就看看这些公司是干哈的
，盈亏情况等。
至于什么才是价值投资，看看当年苏宁电器为什么会成为几年内翻很多倍的牛股，是
它的特殊的营销模式，决定了它的快速成长。万科上市这些年翻了多少倍，与这10多
年房地产的火爆行情分不开的。茅台从05年上市到现在翻多少倍，与它的独一无二分
不开，茅台酒这几年年年涨价，却供不应求，试问股市中2000家公司中有几个这样牛
气的股。你要想价值投资，你必须有远见与眼光，预料几年甚至多年以后什么行业会
成为对经济发展起决定作用的热门行业，才有可能具备价值投资的资格，再在这样的
行业里面找。。。
这位朋友对价值投资很有心得哦，说的真好
　　&　做一只与时间赛跑的乌龟
　　　　在过去60年中，美国的通货膨胀是1000%，英国是4000%。通胀是必然的，它
无声无息地吞噬人们的财富。怎样来抵抗通货膨胀，通过什么方式保值增值、延续财
富？要持有什么样的资产度过漫长的岁月？我们要持有什么样的资产才能够保证我们
的财富不受损失？对此，但斌有着自己简单而深刻的理解。
　　　　实际上，在过去的100年当中，美国市场的平均回报率是10.4%，它其中5%是
来自分红，4.8%是来自盈利的增长，只有0.6%来自市赢率的变化，也就是股价的涨跌
。可惜的是，绝大多数的投资者，并不看重分红和企业内生性增长，他们盯住的是
0.6%股价的波动，长期来看，这是没有价值的。因为短期的波动，很快就会被长期的
曲线所抹平。
　　　　但斌看来，大起大落是投机，而持续盈利才能称为投资：财富管理不是半年
、一年、几年，是一生的、甚至是穿越几代人的一个目标。而要真正做到投资而非投
机，最重要的就是，把财富交给时间来增值。
　　　　“我不是在与跑得比兔子还快的那些投资者赛跑，我是在孤独地与时间赛跑
。”但斌说，有些投资者总是企图把别人口袋的钱，赢到自己口袋里来，把股市看成
是一个赌场；他们始终没看到，股票本身就能带来利润，这是一个正和博弈，而不是
你死我活的零和博弈。
　　　　人生常常是在得不到时的痛苦与得到之后的厌倦之间徘徊，这样的人其实总
是有很多短期的目标，所以才会不断重复痛苦与厌倦。在但斌眼中，价值投资是一种
信仰，它可以让人摆脱这种低级循环。
　　据说，二十岁的巴菲特还在频繁的买卖股票，甚至曾经向其老师推荐过黑马。从
但斌的经历上看，也曾经是个技术高手。再联想的我的“突然”转向。
　　我体会到，转变并不是一个自觉的过程，通常是在掌握了技术分析之后，进而深
刻的理解了其局限性。于是才下决心去寻找更可靠的投资方式。
　　暴跌是赐予价值投资者的历史机遇，虽然此刻“大熊市”距离我们还很遥远，但
有生之年必然还要经历几次，几次，就足够了。
　　我们平时都习惯了看日线，大多数人都没有养成从整体到局部再从局部到整体的
看盘习惯。
　　正确的看盘顺序是，一只股票，先从月线开始，周线日线六十分钟三十分钟十五
分钟五分钟，然后再反过来推。
　　综合下来的整体印象往往与单看日线会很不同。
　　需要看的仍然是K线形态、均线排列和成交量这三大元素。至于你能不能看出什
么来，那就是功夫了。
很喜欢一句话:
　&成功的投资，注定是寂寞的。
与大家共勉。
抢反弹是高手的游戏，抢之前先对自己的级别做一下认定。
　　下跌中的股票是一把飞落的刀，我是没有把握恰好抓在刀柄上。
　　通常，连续阴跌之后的突然加速急跌，可视为赶底，可以适当抢一下。
　&有位技术派大师说，我做出一个推断，然后市场马上就会给出答案，这就是我
最大的乐趣所在。
　　这确是个乐趣，所以我没事的时候还是愿意胡猜一下。弹不弹的我也只能瞧着，
全仓申购去了，没得钱啦……
一是长期股权投资的会计核算方法，有两种，一是成本法，一是权益法。
　　成本法，顾名思义，就是长期股权投资以投资时的成本在帐面反映，分红时确认
为投资收益。通常情况下，对被投资单位的投资比例不足20%的情况下，采用成本法
　　权益法，当对被投资单位的投资比例超过20%以后，说明对该公司具有重大影响
，不能简单地以成本反映，此时，当对方出现盈利，即使对方不分红，也要按照持股
比例确认投资收益，
　　二是关于合并会计报表。
　　当对被投资单位的持股比例超过50%时，说明对被投资单位具有实际控制权，或
者虽然持股比例不超过50%对被投资单位同样具有实际控制权的情况下（如第一大股
东虽仅持股30%，但其他股东全部为中小股东，持股分散，无重大影响，第一大股东
实际控制公司）应当合并会计报表。合并会计报表情况下，被投资单位的资产负债收
入利润全部并入公司，其他少数股东拥有的权益反映在合并会计报表的少数股东权益
　&我买了几本会计基础，但我内心深处对这个东西非常抵触，就像我学生时代讨厌
物理数学一样，真的学不进去，毫无兴趣。
　　怎么办呢？郁闷那！如果价值投资着非要过这一关的话，我真的有些迟疑……
　　今天收到几封读者来信，都是不会上网的叔叔阿姨。十多天前写的，也不知道这
次躲没躲过去。股市对于老百姓来说，是过于残酷了。
　　普涨的时候，公鸡也能飞上天，普跌的时候，好股票也会跌停。这就是现实。
　　当我手捧会计基础不忍粹读；当我是因为技术分析才再次躲过了这一劫；当我听
但斌说，他并不否认技术分析，他身边就有从几万拼到几十亿的技术派时。
　　我简直要从价值投资的阵营中叛逃了。这个路线冲突和思维混乱恐怕还要持续几
天，我要静下来好好权衡清楚。
对于均线理论，我又有了一个新的思路，那就是。
　　在牛市里，把20日下移到30日甚至60日，以承受更大的波动，搏取最大的利润。
　　而在熊市里，就完全依照20日来操作。
　　另外提醒大家，除了几年一遇的历史大底，彻底放弃抄底的想法。
中庸之道。我也在想这个问题。或者中庸是最好的选择。
　　如果我此刻信奉价值投资，面对如今的市况我会无视吗？恐怕做不到的。
　　在明显的下跌趋势中，我是不能持股的，这几乎是我的本能。
　　所以我自己最能接受的选择是，精选个股，比如可口可乐，在其中运用技术分仓
波段操作……
　　那么，精选个股，仍然是我今年学习的重点。
　　会计学的视频我上午看了一段，也并非深奥得不可理解。尽量的多懂一些没坏处
　这几天就找本费雪的书来仔细看看。
　　还有但斌，曾经利用技术赚过不少钱，后来又几起几落，遂放弃技术分析，彻底
皈依价值投资。
　　我想，但斌利用技术赚了很多钱，那么技术是有效的。
　　然后他又因为技术亏了很多钱，这恰恰说明，他控制风险的意识和技术有问题。
这不能成为技术无效的证据。&
我不会拦着别人抄底发财。只是有些事我有所不为罢了。
　　大家有没有想过，如果没有美国什么事儿，我们的股市会怎么走？
　　我想，同样会回调的，同样会跌倒目前的点位，区别仅在于时间的长短。
　&坚持原则不是一件容易的事，我也就是在这一年里，执行计划才变得不再困难。
　　从前订计划，最后能不能执行，自己心里都没有把握，于是字斟句酌，用大黑体
制作成图片放在桌面上。过程中又不得不屡次调整。
　　直到屡屡品尝了变通的苦涩，坚持的收获后，坚持原则才成为习惯。
　　越学习就越感觉自己的无知，很为自己的喋喋不休而惭愧。
　　这几天一直在研究一个企业，搜罗来所有可以找到的资料。价值分析也只有这个
过程是比较辛苦的，一旦吃透，便一劳永逸了。等待机会，买进持有就是了。
　　我现在体会到，对于波动的承受力，其实关键在于你对这家企业的理解。足够深
刻就会足够自信，即便被套也是无所惧的，因为你知道他的最终走向。
　　前几天我的思想中还有路线之争，其实正像有个朋友说的，不必非此即彼。两手
都要抓，哪里是短板就补哪里，以一个包容并蓄的心态吸收杂糅一切有用的东西。
股神不神，专家不专。抓大放小，。抓住大行情，放掉小行情，小玩中行情。不求速
胜，务求成功。求大利者不小诃，急功求小利者必亏钱。顺大势者昌，逆大势者亡，
再次感谢这么多朋友的支持，更感谢你们的包容，有时感觉自己说了很多的废
话，像是在法牢骚，但是你们却不嫌弃。感动哦
　&我建仓不是为了抢反弹，是长期计划的一个小步骤。
　　通常急跌之后需要一个很有力度的V型反转才可能化解下跌的趋势。一旦停驻下
来横盘就不好了。局部热闹不足以支撑大盘。仍然维持偏空的观点。高手参与，低手
休息学习。
　&我在几年前的日记里就曾给牛市和熊市下过定义。
　　所谓牛市，就是股票从几元钱涨到十几元几十元的过程。
　　所谓熊市，就是股票从十几元几十元跌到几元钱的过程。
　　许多人对熊市都有种莫名的恐惧，其实，熊市是最好生存的，空仓就是了。
　　关于价值投资，我心中已经没有疑惑。
　　原原本本的复制巴菲特是不可能的，过去几十年的美国历史环境是不能复制的。
　　但巴菲特的不能亏损、集中持股的思想已经转化成了我的思想，他的沉着稳重独
立思考也吸收成为了我的风格。
　　现在，我正学着他的样子孜孜以求的寻找着好企业。即便我不能通过财务分析去
评估出企业的价值，技术分析也会给我提供这方面的参考。
　　如今的反弹反抽我都不会参与，我没这个本事也看不上搏那点儿利润，没有翻倍
的机会我都不会参与，有所为就要有所不为。
　　我不会把时间和精力消耗在这些短命的反弹里，这段时间抓紧学习，养精蓄锐。
　　除非我确信确实转好了，那时我又将精神饱满兵强马壮弹药充足大干一场啦……
　　2005年真是让人怀念那，那时三块钱五块钱的股票遍地都是。
　　现在许多五十七十的股票，涨三倍是多少？一百五二百一，那太夸张太扎眼了。
　　但当年三块五块的股票就没有这个顾忌，涨到九块十五块，没有人会觉得过分。
三倍的效果是一样的，一百万变成三百万。三百万变成九百万。一生抓住几次这样的
机会就可以了。
　　当你有这个志向的时候，超跌反弹传导给你的躁动就会被压制下来。你会很耐心
的等待机会。耐心够不够大，取决于气魄够不够大。我就是这么想的.
20均线也好，30均线也罢，围绕的核心是什么？
　　是趋势
　　为什么买股票？？？
　　因为它在涨！！！涨！！！涨！！！涨！！！
　　为什么卖股票？？？
　　因为它在跌！！
　　买卖不离宏观分析、基本面分析、技术分析
　　我悟了好多年才真正的开始理解趋势才是技术分析的根本所在
　　均线是骨头，量是肉，K线是血液，趋势就是这个生命的未来。
　&我也是在过去的一年中才开始学会重势不重价的。
　　趋势向好，买价高些也是安全的。趋势向淡，买价虽低，却风险极大。
　　对于大盘我不做精准的分析，就是看个大趋势。
　　日线中的数条均线已如瀑布般倾泻而下，即便反弹，短时间亦难逆转。
　&关于预测。
　　市场可不可测？我认为不可知论和可知论都过于绝对。
　　我的观点是，按照趋势一旦形成就将延续的现象，市场在大多数情况下是可测的
。预测的盲点在于震荡期和转势期。这个时候，我们可以放弃预测，等待市场自己选
　　我想，以上是对预测比较中肯的看法。
　　预测为什么重要?就是预测直接影响了我们的仓位轻重和投资决策。从这个意义
上讲，能看一步还是能看十步就决定了你是菜鸟还是高手。
　　预测，就是推导最大的可能性，这里最忌讳的就是固执。
　　一定要给自己留有余地，别把话说满，这不是个下台阶的问题，而是
　　一个严谨的投资者的应有的态度。一旦市场的真实走向与自己的预期相反，承认
错误，尊重事实，马上转向。
本帖中有不少朋友想与我QQ交流。
　　所以在这里说一下，我没有QQ。并且我和这里的老朋友都不曾有过私下的交流，
连站内短信都没有。
　　我想，光顾本帖的人，都是喜欢交流理念和独立思考的人，并不需要别人荐股和
　　我喜欢这样的简单自在和坦白的交往。
　　当然，坦白也不等于说我是个绝对透明的人。所以我很喜欢那句话——我可能没
有把全部都告诉你，但我说的，全都是真的。
因为没有感同身受，所以我近几个月一直没有谈到关于解套的问题。
　　对于被套的朋友，这时就要仔细的谋划解套的策略了。
　　前几天的反弹，有两种选择。
　　1、趁反弹出局，至少要减仓。
　　2、抢反弹或逢低补仓摊低成本。
　　现在马后炮的结论是，第一种方案正确。
　　这就说明了，在大趋势向下的情况下，减持是上策。
　　暂时的亏损并不可怕。咱还拿宁波银行说事儿，我亏了几百元这个帐我已经记下
了。是，现在又创新低了，但你要说，宁波银行再也不会上涨了，那是不可能的。
　　我已经早早的跑到它的下一个起点上等着它了。这个帐就是要清算，我就是要赚
它的钱，毫无疑义。
　　有这个决心，再谈减持就不那么困难了。我不赞成“割肉”这个词，太痛而不忍
　&正在听浙江卫视的股评，他们给出的建议是不要割在地板上，有钱可以逢低建
　　看来任何时候都有意见分歧，所以才有多空搏杀。
　　有的时候我端详K线图，发觉人类真是种很有趣的动物，任何位置任何价位都有
人不知疲倦的不停的交易.
　&我觉得要想在这个市场上长久生存，自我疗伤的能力必须特别强，许多次我也
有想抽自己的冲动，郁闷的时候就跟老婆倾诉一下，话都好说，通常也要几天才能恢
　　要想成为高手，有些磨难确实是必须亲历的。
　&许多人来股市好像就是为了解套和逃命的，其实这都不算什么本事。我们归根
结底是为逐利而来。
　　我重新入市的最低条件是，大盘放量突破30日均线并启稳再考虑操作个股。
　　这段时间读书，看公司的基本资料.
　　每个人都会有弱点，新手的弱点就尤其多，所有我们都要有针对性的一个一个的
　　空仓是新手最难耐的考验，很少有人能对满眼红盘无动于衷。我的心绪也会随盘
面而起伏，好在心中有大局，就不在意小的诱惑。
　　我的弱点，前文提到过，选股的能力弱。还有一个我没说，那就是恐高症一直没
能克服。至今我仍然不能说服自己去买已经涨幅过高的股票，哪怕她技术形态仍然完
　　所以投资者能看清自己很重要，空仓正好给了我们审视修整的时间。我这一年都
将针对自己的这两个主要弱点来学习和完善。
　　机会天天有，关键是要把自己的水平和状态调整好，个人能力是最可靠的赚钱法
　　这让我想起了我刚开始做生意的时候，常听身边的朋友感叹如今的生意不好做了
，似乎所有的领域都饱和了。
　　我不能同意，我说，那是不是说我们的下一届，我们的下一代就没法活了？十年
后一定又是人才倍出，那时候你还是现在的你，就应该悲哀了。成不成功完全是个人
能力问题，怪社会就是无能的托词。
　　要不我怎么越来越看不上那个老沙呢，寄希望于出利好救市了，股市暴跌把下大
雪列为头条诱因，连最基本的博弈关系都不懂，就不要为人师，误导一大批人了.
　　永远不要对导致你亏损的股票心生怨恨，股票无罪，错在我们自己。它毕竟曾经
为许多人创造过财富，没把握好是我们自己的水平问题。
　　对于被套的态度。我过去就是死扛，老子就是不交枪，固然壮烈，但亏损同样惨
烈，我喻为“蹲在里面扛”。
　　现在，形势不妙，早早溜掉，但不离左右，有机会再抄回来，我喻为“守在外面
　　当然是呆在外面自在拉……哈哈哈哈……&
　越弹越弱，这是大家都感受得到的。
　　我觉得偶尔预测可以，频繁预测就会频繁出错，所以，不对目前的行情下结论，
静观其变，&
记得看到过这么一句话：谁要是能时时预测准大盘，那股指期货就成了他家的提款机
，天下财富尽归其所有了，这可能吗？
　　不过我最近确实在研究股指期货，但对其操作流程仍然很陌生，前一段时间的模
拟操作我也没机会参与，遗憾，适当的时候，股指期货我是一定要参与的。至少其没
有选股之虑。技术、理念、自律、心态都是和股票相通的。我应该可以胜任。
　　谁有这方面的经验可以交流一下。
转发以前一位朋友给我的留言（对新手或许有帮助）：
　&割了振华那天,晚上买了酱牛肉和啤酒,一个人坐着抽烟.想自己到底是怎么被玩
儿的.虽然我是个新人,但还不是太傻,像外面开贴推荐的那种肯定不信.那我上当上哪
儿了?上市公司和主流媒体!
　　那时候我英气逼人的了不得,以为主流媒体还会忽悠人?扯蛋!结果是我扯蛋!还有
一个原因就是自己没有技术,当时的我几乎没有技术.
　　7,8月600320的股价走的太稳了.而且公司和庄配合得很好,拉股价的时候频出利
好.也是我经验少,那种情况其实应该引起警觉的.后来想想,可能是公司为了高价增发
,和庄有了默契.当时感觉,振华港机要拯救全世界啊!再加上买600320的当天,我中的
一个新股出了.赚了2万.脑子一昏,就进去了.而且没有分仓,毅然决然地一次重仓到位
!想着不赚个比尔盖茨,怎么也得把李嘉诚给比下去!我买的是什么?拯救世界的振华港
机啊!----男人,就要对自己狠一点!
　　就这样被套了!
　　在入市前,我看了大概半年的盘,和三四本书.
　　后来才觉得这些书没用.看的是证券资格考试的书.那些书可以让你在证券公司找
到一个帮客户开户或者接客服电话的工作.但是还是不会炒股.
　　入市前,还和一个号称有十几年股龄的老股民拜过把子!当然,他是个反面教材.就
是你从他那儿可以学到怎么才赔得更快!我亲眼见他十分钟之内买进了5支股票.530后
的一天,5分钟内全部割掉.
　　有一天他告诉我KDJ金叉啊死叉啊什么的,并随便给我找出一个票来指点.我当时
觉得很兴奋,以为发现提款机了.但是后来我想,真的这么简单就可以赚钱吗?他既然用
这个自称"绝对"准确的指标炒了十几年,为什么每天还抽着3块钱的烟,吃着2块钱的面
,连肉都不加?自己观察了好久,发现KDJ其实是跟着股价走的.
　　也谢谢他,从他那儿,我知道一定要有自己的思维和理论体系.
　　后来的11月,躲过了.不是因为我进步了,纯粹是运气.因为割掉600320后的10月和
整个11月我都在反思.看了点技术的书,看了遍&道德经&,再后来看了老赵的帖子.这次
逃顶,是自己的第一次判断,或许我进步了.
　　股评还有害人的一招,就是找个托儿打电话询问他们其实想推荐的目标股.然后他
再装作事先没有准备地给你当场认真看看,再认真解答.一般回答都是"建议继续持有"
或者"可以适当关注".娘的!呵呵,新进市场的朋友们小心点儿.
　　&道德经&有助于练心的
　　空军砸盘也是要花银子的，好不容易砸下来，不会让多头轻易反攻上去，必有一
　　我们只看到下跌，帐户缩水市值蒸发，主力想的却是要砸出上涨的空间来，下跌
的幅度越大，将来的机会越多，换个立场看问题，就豁然开朗了。
　　我是尤其重视大盘背景的，大盘不好，个股即便顽强，其表现也远不如环境好的
时候凌厉，却有随时变脸的可能，所以我的仓位很轻，不超过五分之一。
　　大盘确定转好时，我已经满仓了，这一切都与抢反弹无关。
我也有对盈亏很轻慢的时候，有时我把这误解为宠辱不惊，其实这不一样。
　　要对自己的血汗钱负责，要珍惜今后赖以发达的每一分钱，在这个风雨飘摇的时
候，不要再报幻想了，无论如何，强制休息。
　　以上也是对我自己说的。我认为选好了先守在外面等，以技术信号为其买卖点，这样跌下来套不住，
涨上去跑不了。这也是我惯常的打法。
　　按照我的交易原则，不管是什么底，也要等到触底回升，突破颈线后才可以跟进
，这个过程需要多长时间，不用脑袋去想，用眼睛看就可以了。
　　01年2245点回调的时候，也在盼着底部，结果盼了四年。这次需要多长时间，鬼
知道。管他呢。
　　这段时间就研究股指期货了
　&股指期货的书买回来了，准备过年回家那些天看。用不了多长时间，就可以成
“专家”拉，哈哈。
　　封底一段话写的不错：
　　成功的股指期货交易者大多有一个信条：“止损永远是对的，错了也对；硬扛永
远是错的，对了也错！”
　　股指期货投资者一定要树立“敢于赢利”的观念，只要趋势不变，就一定要敢于
持仓，不要略有赢利就急于平仓。
　　——看来，道理都有相同的&
。“人生一世，应该活的悠闲点，节奏太快不是好事。”
说实话，目前我对股市还是有信心的。
　　从对称的规律来讲，五年熊市至少应该对应着五年牛市。尤其股权分治改革后，
大环境毕竟不同了。
　&当然，我们做技术的，就是跟踪趋势，趋势转好了，自然会跟上。
　　至于底在哪里，就由着高人去猜吧。猜对了你就是神，猜错了换个马甲你还是神
。呵呵。也许今天就是底，谁知道呢，管他呢？
　&我们炒股说白了，就是试图赶上一轮上升浪，躲过一轮下跌浪。这里“
赶”和“躲”都至关重要。
　　　　我把自己以前在日记里说过的话，在这里再复述一下：
　　　　永远不要对导致你亏损的股票心生怨恨，股票无罪，错在我们自己。它毕竟
曾经为许多人创造过财富，没把握好是我们自己的水平问题。
　　　　　　
　　　　对待被套的态度，我过去就是死扛，老子就是不交枪，固然壮烈，但亏损往
往同样惨烈，我喻为“蹲在里面扛”。
　　　　　　
　　　　现在，形势不妙，早早溜掉，但不离左右，有机会再抄回来，我喻为“守在
外面等”。
　　　　如果你已经被套在里面了，此时割肉似乎意义已经不大。这时候最忌讳的是
补仓，最可行的办法是利用技术手段积极自救。
　　　　尽可能的忘掉成本，逢反弹坚决出局，逢暴跌再买回相同的数量。
　　　　我回想不起我当年被套时如此操作了多少次，N次吧，最终都获利出局了。
有的股票解套的时间长达一两年。
　　　　即便被套，也要以积极的姿态去应对，自暴自弃怨天尤人是无能的表现，那
你趁早别吃这碗饭了。
　　　　时不时的会有人预言此刻就是底了，号召积极抢反弹。我想其动机还是希望
一语成名，受万人敬仰的，但这不是一个负责任的态度。
　　　　是的，随时都可能见底，也许就是现在，但底是最难测的，多少高手死在假
底上，你就那么着急吗？你就不能等市场自己把底走出来再考虑行动吗？
　　　　在总体趋势仍然向下的此刻，抄底就是逆势而动，即便对了也是错。什么时
候市场走好了，顺势跟进就是了，用不着劳神去猜。
　　　　财富不是抢来的，是靠自己的智慧和耐心稳稳当当堂堂正正赚来的，发财不
急于一时，今年把收益预期降低些，对于有些人来说，能不亏就已经不错了。
　　新兴市场比如韩国台湾香港的股指期货的交易量，均大于现货市场的交易量。以
股市每天2000亿来计量，股指期货至少不会低于这个数量。因为是保证金交易，股指
期货是不是要除以10呢？不管怎样，分流资金是毋庸置疑的。
　　至少我的资金会分流一部分。
　　如果我在当年股市创办的第一时间参与，能够存活到现在的话，我想我会更加优
秀。十几年的积累和7年的积累肯定不是一个数量级的。
　　基于这个想法，股指期货我就要第一时间参与。前几年就是学习期，如果规则允
许的话，我甚至打算三年只看不操作。直到我面前倒下了无数人，又鼎立起几个高手
的时候，我应该积累了足够多的经验教训了。那时候我就该动手了。哈哈
股指期货的认识误区
股指期货的认识误区（一）
　　　　为了贯彻落实中国证监会关于加强投资者教育的要求，本着为投资者服务的
宗旨，中国金融期货交易所组织专业人士编写了以下系列文章，以方便投资者学习掌
握股指期货基础知识，认识股指期货市场风险。
　　　　编写系列文章时，沪深300指数期货合约以及相关规则尚未正式发布，系列
文章系根据相关规则之征求意见稿编写，如有变动，应以正式规则为准。
　　　　误认为股指期货保证金交易制度使得入市门槛较低
　　　　按照目前的证券交易制度，投资者要想购买股票，必须要用相当于所购买股
票价格100％的资金，而股指期货交易采用保证金制度，用较少的资金就可以买卖一
手金额比保证金大几倍甚至十几倍的合约。因此，许多投资者误认为，参与股指期货
交易要比参与股票交易的入市门槛低得多。
　　　　其实不然。按照目前我国股票市场的现状，买一手股票（100股），准备几
千元，甚至几百元就可以了。而股指期货呢？表面来看，保证金交易可以“以小搏大
”，实际上，目前中国金融期货交易所《沪深300股指期货合约》（征求意见稿）中
拟定的一手合约，按最近沪深300指数的点位，乘以每点300元，则一手合约的价值就
近60万元。即使按10％的保证金比例（其他因素暂不考虑），买卖一手所需的资金得
　　　　而且，买卖一手合约的资金并不能说就是参与股指期货交易的入市门槛。由
于股指期货采取当日无负债结算制度，投资者账户中必须要有足够的资金以应付当日
的盈亏结算。同时，由于保证金的放大效应，股指点位每变动10%，看错方向的投资
者就可能将保证金损失殆尽。因此，根据成熟期货市场的实际操作经验，本着合理配
置资金和防范风险的原则，实际交易时合约占用的保证金一般不应超过保证金账户资
金总额的三分之一，其余资金得准备应付价格变动不利时可能出现的追加保证金要求
。这样，按照上面的例子，买卖一手合约要准备的资金大约在20万元左右。
　　　　由此可见，参与股指期货交易比参与股票市场交易的入市门槛要高得多.
股指期货的认识误区（二）
　　　误认为股指期货投资损失仅以保证金为限
　　　　由于股指期货保证金交易的杠杆效应，有些投资者误认为买卖一手股指期货
合约仅需要合约价值几分之一甚至十几分之一的保证金，一旦行情有利，可以赚取几
倍甚至十几倍的利润；一旦行情不利，损失的也仅仅是这点保证金。
　　　　殊不知，股指期货交易的保证金制度在放大盈利的同时也放大了亏损。一旦
资金管理不当或者行情发生不利变化时，投资者持有股指期货头寸不仅会把保证金亏
光，甚至还会倒欠期货公司的钱。这个风险是股市投资所没有的。
　　　　因此，不能混淆股指期货交易的保证金和买卖其他商品或签订一般合同时预
先交付的定金这两个概念，错误地认为投资股指期货的最大损失仅以保证金为限.
股指期货的认识误区（三）
误认为股票账户、商品期货账户可以与股指期货账户共用
　　　　很多参与股指期货交易的投资者同时也是股票市场、商品期货市场的参与者
。那么，投资者持有股票账户、商品期货账户能否进行股指期货交易呢？
　　　　答案是否定的。股指期货交易与股票交易和商品期货交易具有明显不同的交
易特征和规则。投资者参与股指期货交易，要凭借真实资料到具备合法代理股指期货
交易资格的期货公司申请开立股指期货交易账户，签署期货经纪合同，获得股指期货
交易编码后才能进行股指期货交易。
　　　　因此，投资者不能凭借所持有的股票账户或商品期货账户直接参与股指期货
股指期货的认识误区（四）
　误认为“捂着”总有一天能“解套”
　　　　在股指期货市场，如果市场行情与投资者持仓反方向运行，造成投资者持仓
亏损，投资者不能奢望像买卖股票一样“捂着”等待“解套”。
　　　　因为股指期货交易实行当日无负债结算制度，也称逐日盯市制度，即当日交
易结束后，每一个投资者的盈亏、交易手续费、交易保证金等都要进行结算。当日结
算后，投资者保证金余额低于规定水平时，将被通知要求及时追加保证金，否则将面
临被强行平仓、乃至爆仓的巨大风险。假如这样，您不但“捂不住”，更谈不上有一
天能“解套”了。
　　　　另外，股指期货交易的对象是标准化的期货合约，都有到期日，到期后该合
约将进行现金交割，投资者不能无限期持有。对此，投资者要特别注意，交易股指期
货不能像买卖股票一样，交易后就不太管了，必须注意合约到期日，根据市场变动情
况，决定是提前平掉仓位，还是等待合约到期进行现金交割。
　　　　因此，投资者要合理配置和管理好自己的资金，发现自己的持仓方向与市场
背道而驰时，要果断止损，不能期望像持有股票一样长期“捂着”等待“解套”。
股指期货的认识误区（五）
　　　　误认为满仓操作能挣大钱
　　　　由于股指期货交易采用保证金交易，具有放大效应，有些投资者误认为满仓
操作可以赚大钱。
　　　　殊不知，若投资者在市场上能开多少仓就开多少仓，不留余地，那么当行情
反向变动，导致可用资金出现负数时，保证金杠杆效应同样使得亏损也放大了。特别
在行情剧烈波动时，投资者可能在盘中就会出现很大的亏损，造成保证金不足，而被
要求追加保证金或被强行平仓；另外，由于股指期货交易实行当日无负债结算制度，
如果当日结算后，投资者可用资金是负数，且不能在规定时间内补足，那么在第二天
上午将会被部分强行平仓或者全部强行平仓，影响到第二天的持仓盈利情况，甚至可
能使投资者无法继续开新仓参与交易。
　　　　因此，股指期货交易必须坚持风险控制为先，不宜盲目乐观，要强化风险控
制意识，做到合理控制仓位。一般来说，股指期货投资忌满仓操作，应做到游刃有余
我转载这些股指期货的认识误区（一/十八）系列文章，一方面是自己学校，
另一方面也希望可以方便关注这方面的朋友了解，学习股指期货基础知识，认识股指
期货市场风险。
股指期货的认识误区（六）
　　　　误认为股指期货交易保证金比例一成不变
　　　　中国金融期货交易所《沪深300指数期货合约》（征求意见稿）中，将沪深
300指数期货合约的保证金比例拟定为合约价值的8％。那么该保证金比例是不是一成
　　　　当然不是。《中国金融期货交易所风险控制管理办法》（征求意见稿）中，
列举了当市场出现连续同方向涨跌停板、遇国家法定节假日以及交易所认为市场风险
明显增大等几种特殊情况下，交易所可以根据市场风险情况调整交易保证金标准，并
向中国证监会报告。征求意见稿同时拟定，调整期货合约交易保证金标准的，交易所
在当日结算时，对该合约的所有持仓按新的交易保证金标准进行结算。保证金不足的
，应当在下一个交易日开市前追加到位。
股指期货的认识误区（七）
　　　　误认为股指期货推出时可以“炒新”
　　　　我国股票市场新股或者权证在二级市场初次上市时，有时会出现被“爆炒”
的现象。因此，有些投资者可能会认为，股指期货作为金融衍生品上市，为投资者提
供了一个新的交易品种，会像新股或者权证一样成为资金追捧的对象。
　　　　其实这样的推测不一定成立。但凡被二级市场“爆炒”的证券，往往具有下
列这些共同特征：一是规模小，造成资源稀缺；二是定价困难，市场上缺乏为其定价
的标杆；三是纠错时间长，难以在短期内平抑较大的价格偏差，等等。
　　　　股指期货并不具备上述这些特征。特别值得注意的是，股指期货价格不太可
能长期偏离股指现货价格太远，股指期货套利行为有助于股指期货价格向现货市场股
指价格收敛。股指期货理论上无限大规模的“供应量”、市场上套利者的存在及有效
的套利行为等，将使得股指期货推出时，一般不会像新股和权证上市初期那样有时会
出现的“爆炒”情形。
　　　　因此，投资者不要误认为股指期货推出时就像新股或权证那样往往可以“炒
新”，要注意其中的风险，避免盲目参与。
　　股指期货的认识误区（八）
　　　　误认为股指期货当日结算价就是现货指数的收盘价
　　　　股指期货实行当日无负债结算制度，那么，股指期货的当日结算，是不是就
按照当日股票现货市场的最后收盘价来进行呢？
　　　　答案是否定的。《中国金融期货交易所结算细则》（征求意见稿）初步拟定
，当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按成交量的加权平均价；最后一
小时无成交的，以前一小时成交价格按成交量的加权平均价作为当日结算价；该时段
仍无成交的，则再往前推一小时，以此类推；当日交易时间不足一小时的，则取全时
段成交量加权平均价作为当日结算价。
　　　　由此看来，股指期货当日结算价与股票现货指数当天收盘价存在明显差异。
投资者切不可想当然地认为，股指期货的当日结算价就是股票现货指数的收盘价。
　　股指期货的认识误区（九）
　　　误认为股指期货最后结算价与当日结算价相同
　　　　股指期货合约都有到期日，到期都要进行最后结算、交割。那么股指期货合
约的交割结算是不是按照当日结算价格进行呢？
　　　　显然不是。《中国金融期货交易所结算细则》（征求意见稿）初步拟定，股
指期货的最后结算日同最后交易日，最后结算价为最后交易日标的指数最后二小时的
算术平均价。而股指期货的当日结算价是期货合约最后一小时成交价格按照成交量的
加权平均价。
　　　　因此，当日结算价与最后结算价是两个不同的概念，投资者切不可对此产生
今天继续学习股指期货的认识误区，可能有些朋友对这些转帖不是特别有兴趣，如
果是的话就跳过这段吧，呵呵。人嘛，总要随着自己的心思来，人生苦短，千万不要
委屈了自己。
　股指期货的认识误区（十）
　　　　误认为股指期货当日结算就是当日平仓
　　　　投资者参与股指期货交易，要注意当日结算与当日平仓的区别，不要误认为
自己的持仓会因当日结算而发生变化。
　　　　《中国金融期货交易所结算细则》（征求意见稿）初步拟定，股指期货实行
当日无负债结算制度。当日交易结束后，根据当日结算价进行合约盈亏、交易保证金
及手续费、税金等费用的计算，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减
少投资者保证金账户的资金。
　　　　当日结算只涉及资金在盈利账户和亏损账户之间的划转，并不影响投资者持
有的合约头寸。值得注意的是，如果当日结算后投资者保证金不足，且在规定的时间
内没有补足，那么次日投资者的持仓可能被部分或者全部强行平掉，投资者需要时刻
关注其持仓的盈利变化及保证金的动态情况。
　　　　可见，当日结算与当日平仓不是同一个概念。
　　股指期货的认识误区（十一）
　　　　误认为股指期货合约的最后交易日定在月末
　　　　一提到股指期货合约的最后交易日，有些投资者往往想当然地认为最后交易
日也是在月末。
　　　　其实不然。中国金融期货交易所《沪深300指数期货合约》（征求意见稿）
初步拟定，股指期货最后交易日为每个合约月份的第三个星期五，遇法定节假日顺延
　　　　投资者尤其要注意的是，沪深300指数期货合约的最后交易日不是月末，新
合约月份开始交易的日期自然也就不是月初第一个交易日，而是到期合约交割结束后
的第一个交易日。
　　　　因此，投资者切记，股指期货合约的最后交易日不在月末。
　　股指期货的认识误区（十二）
　　　　误认为股指期货交易时间与股票现货市场一致
　　　　股指期货交易时间和股票现货市场交易时间是不一致的。
　　　　目前沪深证券交易所证券交易时间为每周一至周五9：30-11：30，13：00-
15：00（节假日除外）。中国金融期货交易所《沪深300指数期货合约》（征求意见
稿）中，将沪深300指数期货的交易时间设计得比证券交易时间稍长些，为9:15-
11:30，13:00-15:15（最后交易日除外）。
　　　　早开盘迟收盘的交易时间安排，便于期货市场更充分地反映股票市场信息，
方便投资者根据股票资产及价格情况进行投资策略的调整，也便于套期保值业务的开
　　　　因此，投资者要注意，股指期货交易时间与股票现货市场不一致。股票现货
交易收盘后，股指期货的投资者仍然要盯盘，继续关注股指期货市场的情况，了解自
己的持仓和价格变动。
来源：北京老赵&
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