拯救中国金融危局的两条道路
　　导　读：
　　券商私募齐咬定：护盘系为IPO重启铺路
　　从克强经济学看未来3年投资 一行业演最后疯狂
　　分析称目前A股像1999年 大机构越跌越买是灾难
　　专　家：在疯狂的投资领域 牛顿都赔了二十年年薪
　　拯救中国金融危局的两条道路
　　周彦武：未来金融危机将是全面性的
　　邱　林：投资者为何撤离中国股市?
　　许一力：美国如何进行城镇化？
　　牛　刀：写在美元指数站稳84点之际
　　叶　檀：国债期货还会不会有老千？
　　鲁政委：银行业分类监管机制助力实体经济
　　熊锦秋：创业板宽进严出才能流水不腐
　　钮文新：谁在摧毁财政的钱？
　　券商私募齐咬定：护盘系为IPO重启铺路
　　7月首周，A股市场多次出现中石油等权重股尾盘拉升现象，之前大盘连续重挫，且又时值市场认为IPO重启在即，此时护盘自然引发多方关注。《每日经济新闻》记者采访了多位券商策略分析师和私募人士，发现他们中不少人都认为：本轮中石油等权重股出现强烈护盘迹象，是在为IPO重启铺路。
　　券商：护盘有效性存疑
　　东莞证券分析师潘少昌对 《每日经济新闻》记者表示，之前汇金每次增持都会引发宝钢集团、中国人寿、中国平安等国企资金进场增持，汇金在2100点增持四大行起到了带头示范作用。而中石油拉升除护盘因素外还有基本面因素，因为最近国际油价再度升破100美元/桶，一定程度上推动了中石油股价上涨；另一方面，中石油现在的估值已经创下历史新低；此外，也不排除是部分国企资金响应了汇金增持号召。
　　而关于汇金增持是否就是底部，潘少昌认为，&从历史经验来看，汇金增持时未必是底部，但已是股市的相对低位。毕竟金融股经历这一轮调整后，都会迎来反弹，这也能在侧面反映这些个股已具备安全边际。&
　　而德邦证券研究员胡青则称，&最近观察发现，基本上&国家队&的意图就是尽量把指数维持在2000点以上。这一轮大跌之后，包括工行等个股股价很快就会恢复。从当前级别的权重股护盘来看，应该不会是只图赚钱的资金在拉升，明显就是&国家队&所为。而在此处护盘目的不排除是为IPO重启铺路，因为之前在2200点时就有IPO重启的传言。但我认为不会单纯为了IPO这一方面的利益进行护盘。&
　　此外胡青还认为，&光靠这样的护盘就想让市场止跌，这比较困难，因为这只是一个暂时行为，如果后面没有更多提振市场的政策，经济又继续低迷，指数最终或将继续下探。以往中石油的大幅拉升往往发生在市场的高位，通过拉抬中石油来调节指数，掩护小盘股撤退，但这一次则是在市场低点，目前主要理解为护盘为主，因为最近中石油连续上涨，而指数也是延续反弹。&
　　而英大证券研究所所长李大霄()则认为，中石油在此点位护盘是否可以护住大盘，需观察几个基础条件：一是&两桶油&A股股价目前比港股还要低，同时金融股都跟港股基本接轨，估值基础牢固。另外，从港股几个龙头股来看，港股的估值就跟2008年金融危机最恶劣的情况基本一样。他认为，目前来看，沪指在1849点构筑底部的基础比较扎实。
　　私募：目前处于阶段性底部
　　《每日经济新闻》记者注意到，相比券商策略分析师对护盘行为的悲观理解，私募分歧则要明显一些。
　　挺浩投资董事长康浩平对《每日经济新闻》记者表示，日本、欧洲、美国股指表现不错，而A股已让投资者苦不堪言，这次&国家队&已经出手，因此下跌空间有限。
　　以技术见长的宏润投资投资总监黎仕禹表示，中石油、工商银行都是对指数影响极大的个股，护盘目的主要是把价格拉上去，把图形做得好看一些。护盘方极有可能就是&国家队&资金，因为其他机构不会&无聊&到买这些股票，只有不讲究投资回报的机构才会如此操作。
　　翼虎投资管理有限公司总经理余定恒认为，以技术语言来看，可以认定是护盘，此处的异动可能反映了管理层的态度。但实体经济总量下行和微观层面的企业利润减少才刚开始，因此目前指数点位只是一个相对的底部。他认为，未来政策观察点在于十八届三中全会。
　　四川方诺资产管理公司投研部副总刘麒对记者表示，此次护盘有为IPO重启铺路的嫌疑，另外大盘已见底概率较小，目前只能视为阶段性底部。（每日经济新闻）
　　从克强经济学看未来3年投资 一行业演最后疯狂
　　所谓的调结构，就是拉服务业，当然还有高端制造，但高端制造，政府难以有作为，航天除外，而拉动服务业、拉动消费，政府能做事的！当然，老百姓买不买帐是另外一回事，但天天喊，总归有效果的。其实，中央也看到了，不管怎样中国经济是在增长的，居民收入是在增长的，这个趋势是确定的，打这个算盘，是能够带动经济的，不会快跑，至少能跑的起来。目前来看，第三产业将是主要的方向。这样一划分，就都明白了，只要是第三产业中的优质上市企业，这半年来的表现都是不错的！大众食品、医药、文化、物流等等，只要是这些行业中的优质企业，都是极佳的投资标的，半年的时光已经证明，其实，未来的三年，也会是他们。
　　做投资，不可能不看宏观经济的发展的，其实自中国资本市场建立之初，资本市场就在很大程度上，体现了中国的经济的发展脉搏，从最早的消费升级，到重工业化进程，再到房地产崛起，再到金融危机后的四万亿投资拉动，以及现在经济增速下滑，不同的行业，在整个经济发展过程中的表现，可以说也是决然不同的，从长虹、康佳牛气冲天，到&煤飞色舞&和&四朵金花&，从航运业的06、07年狂欢，到万科的十年长牛，再到茅台在经济滞胀期的飞涨，其实，这背后展现的都是中国经济发展的晴雨表。
　　哪未来了？未来的十年，是习李的十年，从今年的缘起，到十年后，大家再回头看，也许结论就有了，但如果今天我们能够做出相对正确的判断，那么未来的财富就可期，好比十年前，选择贷款买房，是一个道理。但本文重在未来的三年分析，为何，原因有二，目前我国经济已经是一艘大船了，不可能轻松调头，在本人看来，未来三年的政策持续性将比较稳定，但三年后，如果中国经济调头了，则情况大有不同，如果没有调头，则延续现在的政策。
　　这两天，有一个词很火，克强经济学，好，我们就从这个角度，以管窥豹，看看未来三年的投资方向。
　　克强经济学，现在看，核心认识是三个，核心办法也是三个，当然不排除继续新增核心。
　　先说核心认识。从现在的宏观经济政策看，克强总理对以下三点认识十分清醒。
　　一、产能严重过剩；产能过剩，可以说现在是共识，钢铁、煤炭、有色、水泥、造船、新能源，几乎过去高速发展的行业，现在无一不是产能过剩。而消化产能可不简单，如果经济继续高速增长，这些产能还有地方堆积，如果没有高速增长，怎么办；而且我们也可以走以往的老路，堆积GDP，哪就是把现在的泡沫继续吹大，直至最后破灭。
　　二、行政管控过多；总理上台就说了，把错放在政府的手，装回市场；现在各级政府都在简政放权，都在削减职能，政府体系的庞大，对于市场经济的弊端，看来总理是很清楚的，在任内也是要做的，这个如果能做到，哪整个市场经济环境将出现很大程度的好转。
　　三、金融风险过大；这段时间的钱荒，以及总理反复说到的盘活存量资金，都体现出现了总理对目前金融风险担心，感觉中国金融风险已经到了非解决不可的时刻了，如果真能把这个巨大的泡沫，或者说绝大的炸弹拆除掉，哪可是天大的幸事，如果不能，未来的危机，还真不敢想象。
　　核心办法，现在看，主要也是三个：
　　一、不走以往简单投资拉动的老路。从十八开始，直至今年两会，经济学界、实业界、投资界，大家都在等投资拉动策略，现在看，应该不会出了，除非中国就业出现巨大问题有可能会出，经济下滑都不会出，因为现在的高层在很大程度上已经容忍了经济的低速增长。现在看，我国就业并未出现大幅度的下滑，部分人群有些紧张，比如大学生，但总体就业形势还算平稳。
　　二、去杠杆化。这个很大程度上针对金融体系，而中国的金融体系，个人认为，还应该把房地产拉进来，因为中国的金融风险，不仅仅是银行一个行业的问题，尤其要包括房地产，银行如果说有不良资产，怕就是大量的房地产贷款，再加上很多收不回来的地方投资项目。如何化解，现在看，总理的思路，1、紧：就是不防水；2、盘：盘活现有存量；3、引：把资金引向实体。
　　三、调结构。调结构喊了很久了，九十年代就有这个话了，李总理看来是有些动作的，营改增就是为调结构，大力发展服务业就是为调结构，现在很多细化政策，尤其促进消费的政策，都是为了调结构。
　　基于这些认识，其实这三年的投资方向，很明确了。
　　一、产能过剩的行业不能投
　　以前，经济形势好的时候，煤老板可风光了，现在谁再去做煤老板，只能说不识时务了。大量的煤压港消化不了，这个趋势短时间，至少三年内不可能变化，因为不需要大量发电，不需要再大量的生产钢。这可以说是一个很长期的过程，虽然现在煤炭跌的很厉害，钢、有色、铜以及大宗资源类产品都很便宜，但看看他们的PE吧，每个季度都在升高，至于发电，短期成本下降，但需求的下滑才刚刚开始，很难说这个行业能独善其身。中国目前消化产能，绝对是一个很漫长的过程，专家们没少做测算，但我不太相信他们，他们肯定算不准，肯定算少了，我相信中国人的国民性，头脑发热后，带来的疯狂是可怕的。
　　二、杠杆化过多的行业要小心
　　为何说要小心，因为这主要涉及金融业和房地产及相关产业，金融业属于要小心，房地产及相关属于不能投。
　　先说金融业，金融业包括银行、保险、证券等，主要说银行吧，因为中国的金融就是银行的金融。金融不论哪个时代，都是资本食物链的顶端，这也就是因为这个原因，这个行业才属于要小心的，资本是逐利的，中国在金融危机之后，做实业就已经不赚钱了，人民币升值、人工成本上涨、国进民退，这些都导致金融机构把大量的货币资本引入虚体经济，而不是实体。很难想象，现在中国银行业的不良资产到底有多少，西部荒漠上修的高速公路和高铁，能否收的回投资，是一个巨大的问号！但是，如果这个泡沫消化掉，注意不是破灭，是消化掉，中国的银行业将是第一个重整旗鼓的，所以，如果能够找到具有远见和健康&体魄&的银行，目前看，绝对是一个极佳的投资标的，但短期看，我指未来三年，属于吸筹和等待的岁月。
　　再说地产，最后的疯狂，绝对是最后的疯狂！别相信什么最后的黄金十年了，三亿农民进城了，城镇化拉动了，现在城里的房子少吗？不少！是贵！已经有2.6亿农民工在城市了，等他们买的起房子，是那年的事情了，而且，现在很多地方根本不缺房子，从总量看，房地产业绝对过了过去十年的黄金时代。房子盖的差不多了，就连万科都开始做商业地产了，还有多少房子可以盖，在过两年都不用，商业地产也要饱和！李总理去年提城镇化，年底房价涨了涨，高兴坏地产商了，今年再看看，人的城镇化！不是房子的城镇化！现在任何一个房地产股上涨的时机都是撤出的好时机，而且，人口老龄化不可不重视，四二一家庭，倒是人口下来了，很多家庭都是几套房子，有那么多人要吗？现在说起来觉得有点远，其实很快的。而与房子相关的行业，建材、水泥、尤其工程机械，除了产能过剩消化不了，就是天天吵架，他们的黄金时期，都过了。三一、中联属于2009.
　　三、调结构
　　不知道大家注意没有，这段时间，国务院没少发文，人民日报也没少写文，关于国产奶粉，大有打气打到爆的趋势，为何，拉内需啊。现在只剩下内需了。其实，所谓的调结构，就是拉服务业，当然还有高端制造，但高端制造，政府难以有作为，航天除外，而拉动服务业、拉动消费，政府能做事的！当然，老百姓买不买帐是另外一回事，但天天喊，总归有效果的。其实，中央也看到了，不管怎样中国经济是在增长的，居民收入是在增长的，这个趋势是确定的，打这个算盘，是能够带动经济的，不会快跑，至少能跑的起来。目前来看，第三产业将是主要的方向！
　　那好，第三产业包括哪些，看看具体定义，主要包括四个层次：第一层次是流通部门，包括交通运输业、邮电通讯业、商业饮食业、物资供销和仓储业；第二层次是为生产和生活服务的部门，包括金融业、保险业、地质普查业、房地产业、公用事业、居民服务业、旅游业、咨询信息服务业和各类技术服务业等；第三层次是为提高科学文化水平和居民素质服务的部门，包括教育、文化、广播电视事业，科学研究事业，卫生、体育和社会福利事业等；第四层次是为社会公共需要服务的部门，包括国家机关、政党机关、社会团体，以及军队和警察部门等。
　　这样一划分，就都明白了，只要是第三产业中的优质上市企业，这半年来的表现都是不错的！大众食品、医药、文化、物流等等，只要是这些行业中的优质企业，都是极佳的投资标的，半年的时光已经证明，其实，未来的三年，也会是他们。
　　至于农林水利，多少年的不温不火，有概念的玩玩，做价值投资的，我看就算了，风险太大。（西部商报）
　　分析称目前A股像1999年 大机构越跌越买是灾难
　　股市一泻千里，6月收出长阴线。
　　上证指数&没有最低，只有更低&&总在探底，总不止跌&的走法，令这个市场中的所有参与者，包括管理者以及以各种身份参与进来的买方以及卖方，倍感不安。
　　在未来一段时间之内，大盘还有没有做多的机会？
　　首先，个别权重股，可能存在局部反弹的机会。主要是因为近期的市场情绪，已经降至相对的低点。由于近期市场低迷，所以大家的情绪是近年以来少见的消沉；特别是重仓持有现货头寸的机构朋友。
　　如果是一般的&市道低迷&，一般的人气低迷，哪怕熊到了2005年的998点，或是2008年的1664点，我们总还能看到部分人(只限于参与二级市场的投资者)，能够找到乐观的理由，但近期似乎不是。多头遭遇空头来自各个侧面的&挤压&，特别是融资与融券的实际存在，以至于目前某些机构的资金风险敞口&越跌越大&，而不是越跌越小。不过市场极度悲观往往意味着一些机会。
　　其次，大盘股的估值，近期已经降到了不太合理的水平。
　　目前A股的低估值类似于我曾经在1999年看到过的海外市场。当时市场中最为流行的是所谓&量能投资&(momentun investing )的操作(交易)系统，只要公司业务稍有&增长加速&的可能，或某只股票已经&创出了新高&，某些机构就会不计代价地买进该只股票(不是人在选股，而是机器和交易软件系统在挑选股票，而机器对现金，从来都是没有&感情&的)；1999年，许多以高新技术产业(技术)为交易理念(并依靠交易软件建立对应的投资组合)的机构，均获得了100%以上的回报&&华尔街上冒出了一大批从来没有听说过的&市场新秀&。
　　事实上，1999年也是历史上最成功的价值投资者输得很惨的一年，比如巴菲特。
　　市场在追逐高价股的同时，纷纷抛弃那些便宜的&价值股&。1999年，在多头市场以及各大综合指数均有出色表现的同时，大批信奉&价值投资&的机构，出现了亏损；其中，对于那些&越跌越买&的大机构，更是灾难性的一年。
　　比较有趣的是索罗斯的量子对冲基金，挨到了&两面耳光&。1999年，&量子&重仓价值股，已经亏损；此后转向了&成长股&，接到了&成长股&的&最后一捧&，并于2000年4月彻底&清盘&。
　　对此，大家千万不要联想太多，因为A股有自己的&独特&性。
　　其三，就&指数化行情&而言，A股要做好一波多头行情，或是反弹行情，仅靠小盘股，或仅靠大盘股，都是不可能的。
　　我认为日经225指数的做法值得关注。如果未来日经指数最终的结果是继续向上，那么，我们可能就能看到日本股市存在&新一轮的指数化行情&为其国民带来的信心。
　　其四，短多&指数股&也许是不错的策略，可以考虑适当参与，但仓位不宜过重。
　　对于现货市场中的广大中小投资者而言，与其寄希望于指数的大幅反弹，不如抓住一些确定性的机会，比如，可以适当考虑，参与&市场分红&。
　　由于交易制度的设计原因，目前A股分红，有些是不可能在短期内就完成的。比如说，分红是必须&除息&的，分红之后的股票，在没有&填息并且填满&以前，现货投资者就没能完全&拿&到&当期红利&。
　　那么，这岂不是就给了大家一个参与绩优股、特别是绩优大蓝筹分红的机会？
　　以今年为例，一些权重极大的股票，都有谁在&除息&之前减了仓？这种&逃权&，也许不是真&逃&。有谁在&除息&之后加了仓？此类&抢权&，根本也不是真&抢&？
　　细想一下近期有些&大家伙们&的异动走势，答案不言自明。但是不要过贪，微利就好。
　　其五，从技术层面，我个人的观点，有关指数行情的未来，确实不太乐观。
　　就技术而说技术；这里其实不是&买&也不是&卖&的特殊地带，所以静观为上，不动如山。
　　短期，上证在6月份盘中最大跌幅达到20%；中期，6月连收&4根周阴线&，且创出1849点的&新低&；因此，目前判断上证已经&止跌&，为时尚早。
　　退一步看，在近期，就算多头上试做多，只要成交量未能有效放大，局面反而更趋复杂。除了&傻等大盘再放量&之外，做什么，都是错。
　　&反弹不是底，是底不反弹&&&在未来，真正能令上证止跌的因素，在于政策的走向。多看少动，逢低买一点儿，逢高卖一点儿，仍是短线策略之一。（中国经营报）
　　专　家：在疯狂的投资领域 牛顿都赔了二十年年薪
　　金价暴跌 谁是下一个？
　　这段时间，华尔街大鳄和中国大妈们之间的黄金战争一直在持续，一边是不断唱空，一边是不断出手抄底。以大妈们为代表的很多老百姓手里有钱，而且又想变成更多的钱。买什么？最近，翡翠、黄花梨的价格在飞涨，买木头买石头一夜暴富的神话也总能常常听到。面对这样的投资品收藏品，老百姓该怎么出手？财富真的可以如此唾手可得？央视财经频道主持人王小丫和著名财经评论员马光远、张鸿共同评论。
　　玉石毛料，价格飙升，石头持续疯狂。黄金暴涨暴跌，大买家撒手，小买家买单，黄龙玉、黄花梨，是否也难逃类似的命运？
　　今年缅甸翡翠毛料公盘，共推出了一万多份的毛料，以欧元标出底价，所谓的缅甸翡翠公盘是一种独特的翡翠毛料的拍卖方式。公盘，一般历时十天左右。其中一块底标价为280万欧元的红黄皮玉石毛料，开标结果居然是欧元，折合人民币近一亿元。
　　王朝阳(玉雕刻)：我们就看不懂了，基本上是目瞪口呆，怎么会这么高？太疯狂了，这只是一个其中的一块，并且超出这样的材料的还有好多件。不是说这一件就是这次的标王，它并不是标王。
　　李经理(昆明螺蛳湾翡翠商户)：涨了很多，就说你这个石头，可能你以前的眼光的话，假如你看到的是10万。可能今年起码都是在150以上，你起码要看到这种状态，你才有可能买到这个石头。
　　疯狂的不止是石头，海南的黄花梨被称为是木中的黄金。在这几年的暴涨行情中，不少海南当地的村民也上演了疯狂的财富神话。这位村民叫李发壮，他是一位身家过亿的富翁，创富的时间只有短短的五、六年。当初三、五十块钱一斤，来的小料，现在已经涨到了三、五千元一斤。这一屋子的老料，就值上亿元。
　　记者：大概有多少斤？
　　李发壮(儋州师铁匠村村民)：大概两吨多、三吨吧。
　　记者：那就上亿了？
　　李发壮：差不多了，都是以前搞的。现在的货很难收了，现在几乎都没那么多材料了。不卖，不卖了现在，现在材料值钱就不想卖了，慢慢搞出来就有点钱了。
　　并非所有的收藏品价格都是一路上扬，三年前黄龙玉从一文不值的石头入市不到十年，身价飙升上万倍。现在在云南龙陵县市场，目前多数中低端的黄龙玉成本价格都跌了20%到30%。
　　云南龙陵县黄龙玉经销商：(价格)回归的可能差不多去了一半。比如说像这个对不对，洋烟河的料，前两年也炒疯了对不对？比如说是一万，现在可能两、三千就能就能买到了。
　　近几个月的金价好像坐上了过山车，看得人们头晕目眩中。不少中国大妈买金的热情依旧高涨。在广州的一家百货商场里，饰金的柜台被围得水泄不通。
　　广州市民：(价格)跌了，跌了所以就买了。
　　戴崇业(广州东山百货经理)：按昨天计算，总店一天只是首饰金卖了两公斤多。
　　在安徽合肥，和上半年的抢购潮相比，现在的市民购买黄金可谓日趋理性。
　　安徽合肥市民：大家不都是都在讲现在价格比较低嘛。
　　刘嫚彬(安徽合肥某品牌黄金专柜负责人)：不像前一段时间第一次暴跌的时候，有需要没需要的基本上会过来抢一点回家的。
　　9到10月是金价的传统高位期，如果到时黄金价格依然无法重上1600美元/盎司，就可能预示着黄金的牛市即将结束，熊市可能到来。金价下滑的走势，可能会持续几年，投资者不应盲目出手。
　　张鸿：钱多就有很多人需要钱生钱
　　就是钱多，有很多人需要钱生钱，但是仅仅靠钱的话，大家也不一定都去集中去买翡翠、买普洱茶这些东西，你还要知道概念。一般来说，它要有合理的稀缺性概念。比如说普洱茶今年又涨了，为什么呢？说今年干旱，所以茶的量少了。为什么翡翠少了呢？说人家缅甸今年现在开始限采了，而且这个交易也不能随便交易了，一年原来原来那叫公盘的交易，现在一年可能只有一次，而且可能是最后一次。这个里边你再配合上有形的手，无形的手。
　　马光远：翡翠市场真的需要泼冷水
　　有很多人讲，缅甸那个地方并不大，就把所有的地下都挖空，也不够中国人投资。今年我去过瑞丽的毛市，去参加他们翡翠的节目。大家谈到翡翠的时候，你会发现所有的人手里好像都有翡翠，所有的人好像都在谈翡翠。其中一个云南省商务厅的副厅长说，如果十年前我辞官不做的话，我去做翡翠，我比现在牛很多，然后又谈到未来，缅甸政府要限采，而且地下又快挖空了，所以会有稀缺性，所以他认为未来还会翻很多倍。我们知道过去很多年已经翻了一千多倍了，他认为往后空间还很大。那么这个根本原因是什么？因为大家都看好、很稀缺，同时钱很多。
　　我们上半年，整个社会的融资9.11万亿，比去年增加了3.12万亿，整个社会的这种流动性很大。在这种情况下，我去瑞丽的毛市，有一个老板带着我们，那个老板非常不起眼，带着我们去看他的一个展厅，上到二楼告诉我，一个小观音就一个亿，一个小竹子五千万。我们最后就灰溜溜地下来了，下来以后就去参加泼水节了，被泼了一头冷水以后，我想这个市场真的需要泼冷水。翡翠价格的这种疯狂，你用任何的投资理念，包括我们现在讲的稀缺，事实都解释不了，但你会发现人类的投机历史上，一个东西越疯狂，最后跌得越惨、越重。
　　张鸿：在疯狂的投资领域 牛顿都赔上了二十年年薪
　　海南有很多地方，看上去就是一个不起眼的农民，可能他那一个小破房子不怎么样，堆了一屋的黄花梨可能就是上亿或者几亿，全是这种身家很高的一些人。它就导致了投资领域叫财富效应。当我今天在说这个故事的时候，可能很多人只看到这儿，就会说，啊？这么挣钱，然后可能就去投了。
　　现在咱得分清楚，有一些人就是喜欢玩收藏，或者把这个东西当作消费。我就认识一个比较著名的演员，他在最惨的时候，没戏接的时候，三分之一的工资用来买这些东西，乱七八糟的东西，就喜欢收藏。所以这部分人，我们今天放在一边。我们今天说的是指着它能投资，甚至是能投机，一夜暴富的理念，那你千万别做这种好梦，这个梦真是没有人能实现。可怕的就是，我们在旁边的时候，可能会说它是非理性的。但是我们一旦进入进去，就会觉得它是合理的。
　　因为即便是你说的那个银行的行长，他可能作为银行说你这个不值钱，按照我们的政策不能抵押，我们是理性的。但是可能私下里就会问，就会收藏一点儿了。给你举一个简单的例子。著名的物理学家牛顿先生，理性吧？1720年的时候，南海泡沫，著名的股票泡沫。牛顿同志是非常理性的，他就觉得这个事不靠谱，但是他觉得还可以，觉得自己不会接到最后一棒，然后就买，那个股票七个月涨了八倍，然后他买完以后，理性的人他还会卖掉。卖掉以后，他觉得怎么还在一直往上，又憋不住就进去了，结果套进去了。牛顿当时是英格兰货币造币厂的厂长，年薪很高的，他赔了自己二十年的年薪。所以牛顿也说了，我能测出天体运行的轨道，但我无法测出人类的疯狂。
　　马光远：这个市场应该回归它本身应该回归的位置
　　我们谈到黄花梨本身为什么那么值钱？除了它的稀缺性，因为木材长起来树龄会非常大，很多年以后才可以成才，成才起来不容易。但最关键的是什么？以前的黄花梨家具是有历史积淀的，有很多人文的价值在里面，但是现在最后纯粹变成卖原料的了。我记得以前去海南的时候，大家谈一个笑话，说一个农民养了很多年猪，猪肉价格总在掉，也没有发财致富。突然有一天一个人指着他的猪圈说，你那几个猪圈的围栏，我出两万块钱买走。这个农民一下子就觉得，为什么这么一个不起眼的东西，他要给两万块钱？我一定去问一下，然后他到市场上去转了一圈发现，他的围栏远远不止两万块钱。后来他又回到家里边一看，他的家里还有很多，全是黄花梨，一下子就成了亿万富翁了，不养猪了。我们很难解释，一夜之间这个东西为什么会变得这么值钱，我觉得这都是人赋予的概念。你说它不值钱，它就不值钱。
　　我们想让这个市场本身回归它应该回归的位置，在全球的投资市场上，谈起文物，谈起玉、翡翠这些东西的时候，都给它起了一个名字叫另类投资，也就是它不是一个大众化的投资，不是所有人都可以玩。我们前面讲翡翠，翡翠价格那么高，一个小佛也就一个亿，那揣在兜里面就揣几个亿。但是你到那个瑞丽的毛市，到云南那些地方去，如果你跟他们聊，他们会告诉你一个非常朴素的真理。就是说我们这么多年里，我们这个市场为什么发展不起来？因为金融政策对我们不好。我说金融政策怎么对你们不好？他说，我们拿着一个亿的翡翠到银行里面去抵押，从银行里边抵押不出来十块钱，为什么？因为银行第一它不知道你的价格。第二，银行根本认为这个东西风险很大，所以这种情况，就是你认为它很值钱，你把它炒到天价，但是银行保持着理性。
　　再一个，我们看到过去在泡沫经济的年代，在任何一个国家，包括当年的日本，当年的字画，就是全球的油画、古玩市场，基本上是日本人炒起来的。但是到八十年代末的时候，泡沫经济快要完的时候，日本人总是在当年的拍卖市场上能拍出高价，但是最后没有交割。这个十多年以后，那个拍卖行告诉我们，日本人最后没有付钱，因为他没钱了。他把那个价钱炒得很高了以后，然后日本人去融资，也就是说你看我拍了这么贵的一个东西，下一次我还能抬得更高，银行、各个机构去融资。结果大家发现，你抬太高了，不融资了，所以这是一个很大的问题。
　　再比如黄金市场，当然黄金是全球都在玩，我们现在看到翡翠、黄花梨，主要是中国人自己玩，而且我们以前叫赌石头，就是切开这个石头看怎么样。现在中国还发明了赌木头，就是黄花梨本身。当它在成长的过程中，因为它里边怎么样的时候，很值钱，里面不怎么样的时候，不值钱，所以当它还在成长的时候，你就开始赌。这都反映了什么？反映了投资已经到一个非常狂热的程度，你就失去理性了。我认为，符合所有泡沫经济的特征就是群盲效应，一种集体的狂热以后，形成的一个集体货币的幻觉。就是你看到你的钱在涨，事实上东西还是那个东西。当有一天一切的泡沫清洗完以后，回归本真以后，你发现那个猪圈里的木头，它还是那个木头。
　　当我们所有的人都谈翡翠，谈黄花梨，谈黄龙玉，谈黄金的时候，我觉得这个泡沫已经够大了，所以你一定要认为你是最后一个傻瓜。也许当我们谈的时候，下面很多看的人会说你们三个才是傻瓜，我们还要去投，这也是有可能的。
　　刘新惠：炒作得越狠 将来可能就跌得越狠
　　实际上真正的艺术品的市场是一个循序渐进的发展式的市场。它不能发展得太快，凡是发展过快的，一年涨几倍，一年涨十几倍，甚至更多的，它的风险是同比例的。从事例来说，这种惨痛的教训也不是没有，以前有一些海派的书画作品，以前可能一张炒到几十万、上百万，现在可能也就是几万元钱。也就是说这种炒作得越狠，将来可能就跌得越狠。而现在目前来说，中国艺术品市场上，一说就是什么这玉那玉，这木头那木头，如果我们认真分析艺术品市场的构成来说，这些都进不到艺术品市场的主流，它们都近乎与工艺品，炒作这些东西的风险性，我觉得不仅是巨大，而且是相当大。
　　张鸿：现在买黄金没抄到底 而是抄到腰上了
　　黄金看你怎么看，如果大妈正好有孩子要结婚，必须要买这个，当然你不算是亏。但是如果说，你就是准备抄底，准备靠这个致富，投资、投机成功，那显然你没抄底，抄到腰上了。现在我们谈的另类投资和这个比对，恰恰是很有意思的。就是黄金在这些投资品当中，很多的时候都是拿来做一个比价效应。就说木头好，值得投资，说这是木中黄金，石头好，值得投资，说这是石中黄金。茶叶好，说这是软黄金。但是现在你看见没？黄金也在暴跌，所以这些也在隐含着风险。这种比价效应现在出来了，你也要小心，这就是我们今天在提醒的，就说你博可以，但是不要做最后那个傻子。
　　马光远：看这二三十年的价格走势 黄金没跑过通胀 甚至都没跑过破铜烂铁
　　所有研究全球投资的权威专家，你在他的书里总会发现一个图，就是黄金的走势，美元的走势跟美国股市的走势。你会发现最下面那个线，然后所有人都会让你猜最下面的那个线是什么？然后他会告诉你，这是黄金的走势。其实黄金1980年是870美元，那么按照通胀率，现在黄金的价格应该在3000美金左右，我们现在看到的是1200多美金。也就是说，如果我们把所有的投资品，比如说贵金属，黄金、铜，甚至我们经常讲的破铜烂铁，你放在一块儿来看它二十、三十年的价格走势，黄金的走势也是最低的。所以黄金这么多年不仅仅没有跑赢通胀，而且连烂铁的价格，黄金也没跑过，破铜的价格也没跑过。
　　黄金作为一个好的投资品，很多人讲说长期怎么样，长期它反而是没有价值。黄金的价格，事实上你要说简单非常简单，美元强势的时候，黄金就会跌，美元弱的话，黄金就会强。但你要说复杂的话，就非常的复杂，为什么？因为它作为全球的一个小盘股，因为它那个盘子非常小，受很多因素影响，炒作等等因素的影响。现在大家看到的概念又是什么概念？叫中国概念、印度概念。因为中国人、印度人本身每一个人拥有的黄金量，跟全球的平均比还不到六分之一。所以有人想说还有很大的空间，但这个空间不等于说它的价格还会涨。（央视）
　　拯救中国金融危局的两条道路
　　编者按：经济学人刘海影在FT中文网撰文指出，融资要求源自实体经济需求，如果切断融资流，相当数量的企业将会倒闭，并引发突然的金融危机。这种被动的金融危机将可能引发难以控制的社会、经济甚至政治动荡，其代价是难以承受的。
　　对于中国经济决策层而言，有两个问题必须予以回答：第一，中国经济结构性问题与金融体系是什么关系？第二，是否可以挤压信贷泡沫而不引致&财务金融危机&？这两个问题实际上是紧密联系在一起的。答案正确与否，可能将决定持续30年的、人类历史上最大的经济奇迹是否落幕。
　　新一届政府对于中国经济结构性问题的不可持续性有清晰的认识，不出百天，已经密集出台了多项具有针对性的政策。近期，央行坐视银行间市场出现钱慌，未循惯例予以救援，显示了市场久未经历的强硬。很显然，政府已决心牺牲一定的经济增速，以求抑制乃至逆转加杠杆行为。这不能不称为大胆的举措。
　　这一大胆举措的底线是&不发生财务金融危机&，然而，中国金融危局不过是实体经济结构问题的反映，并对后者构成约束。如果政府高层对问题根源的诊断出现偏差，在没有纠正实体经济结构性问题之前对货币金融体系动刀，有可能导致事先没有预料到的、不可控的后果。
　　2013年年初以来，经济增速萎靡不振，与之形成触目对比的，是信贷与社会融资总量的超常规增长。以新增社会融资总量为例，2008年不足7万亿，2009年之后上了一个大台阶，约12～14万亿，2012年进一步提升到15.7万亿。而今年前5个月已经达到9.1万亿，同比增速高达52%；如果保持同样的速度，新增社会融资总量今年将达到24万亿元。同时，货币总量已高达104万亿，与GDP之比接近200%，同比增速也达到15.8%，远高于年初计划的13%。
　　如此，一个自然的结论是，经济体并不缺钱，天量货币没有拉动经济增速是因为&货币空转&。更重要的是，政府一直致力于控制房地产市场泡沫、控制地方政府投资冲动、控制过剩产能规模，而恰是金融银行体系透过各类监管套利行为进行的大规模的、不审慎的融资行为导致货币与债务总量高速增长，令政府经济目标落空，并埋下巨大经济隐患。应对之道，是抽紧流动性，迫使银行体系减杠杆，并进而压迫实体经济去产能。
　　然而，这一诊断并未考虑到信贷扩张背后的制度性约束与实体经济根源。
　　当前，在劳动力成本上扬、创新能力低下、人民币低估优势消失、出口增速跌至单位数、政府税费过高等等因素作用下，中国的潜在增长率出现实质性下滑，投资回报率也大幅降低。我在&中国经济的未来十年&一文中曾经测算未来10年中国经济增速可能下滑到5.5%左右。固定投资多年超高速增长令许多行业出现严重的过剩产能，大量企业难以获得起码的投资回报率，必须依靠不断融资来维持生存，沦为所谓的&僵尸企业&。这些企业有很大的比例都得到了当地政府的支持，难以顺畅退出，它们获得大量信贷资源，却无助于经济增长。
　　房地产企业受益于房价持续攀升，投资回报率高企。然而，土地价格的不断上扬迫使房地产企业将其盈利悉数再投入，以至于现金流远差于利润。以万科为例，虽然历年利润优异，销售额高速增长，所得获利却全部用于以高昂价格增加土地储备，以至于&利润越高、现金流缺口越大&，万科的庞大账面利润只是转化为圈下的大片土地，利润增加并未如常规降低融资需求，反而是加大了对融资的需求。
　　地方政府投资平台具有软财务约束，对项目的决策不以经济合理性为依据，而以地方政府的政治偏好为依据。激励不兼容下，负债越大发展越快，地方政府投资平台债务的高速增长不难理解。根据中央审计署的数据，2010年之前地方政府债务按照3年翻番的速度增长；近年来虽经中央政府强力约束，其速度并未降低太多，只是使用了更加隐蔽的形式。
　　僵尸企业、房地产公司、地方政府三个方面的情况都导致经济对信贷具有极大的需求，却无法对中国生产可能线边界的扩张做出贡献。而能够对中国经济增长做出实际贡献的民间经济却难以得到充分的融资服务，各类影子银行与地下金融只是部分地弥补了这一需求缺口，却要求前者付出极高的融资成本，约束了经济的增长。传统信贷受到监管部门&掌骨式监管&的控制，但这并不能阻止各类机构不断创造出以&监管套利&为核心的的金融创新，如银行同业业务、信托理财产品、影子银行等。两类经济体分别遭遇融资过剩与融资服务不足，两股力量作用之下，弱经济旺信贷事成必然。
　　如此，很明显，目前的金融危局，其根源在于实体经济运行中的结构性问题。
　　进一步分析，现在金融体系是由支付承诺构建的层级网络，货币是清偿支付承诺的工具之一，金融体系有能力发明各种各样的票据工具达到同样的目标。当支付承诺增加时，债务体系被扩张。如果是通过银行体系使得支付承诺增加，则货币数量上升。央行可以改变基础货币数量，例如以现金收购银行持有的债券，但这一行为并未更改支付承诺规模与数量，仅是不同形式的流动性之间的互换，因此不影响货币数量。换言之，央行可以控制基础货币量，但难以直接控制融资总量。事实上，每一个经济组织包括地方政府、企业、家庭都是金融机构，都可以通过对支付承诺的更改来参与到信贷与货币的创造中来。因此，货币绝非中央银行的独占物，而是内生于每一个经济主体每时每刻的决策。
　　因此，不存在所谓的&货币空转&，不同类型的融资票据本来就是经由这些环节的输送才能最终变为融资，提供给实体经济。各类融资形式，从最直接的贷款、企业债券到更间接的同业存放、委托贷款、票据贴现、理财产品、信托产品等等，都是这条输送通道的不同形式。出现在统计表格上的货币信贷量反映的是这一输送环节的加总数，它们最终都服务于实体经济的融资需求。
　　换言之，要救治金融危局，最终必须对实体经济结构进行调整；只动金融不动实体，难以达到目的。面对这一经济逻辑，中国经济政策可以有两种道路选择。
　　其一，主动爆破，终止对僵尸企业的融资支持，收紧地方政府融资平台的融资通道，忍受资产价格下跌、坏账剧增、企业倒闭与失业飙升，忍受经济增速跌至2%以下甚至负增长的可能性。银行将得到重组，央行将降息降准，人民币将贬值。在这样严厉的危机中，结构化改革甚至政治体制改革可能被实施。
　　其二，竭力维持，为避免企业倒闭潮与可能的金融债务危机，维持融资供应但控制其速度，为此也必须维持投资增速、资产价格与人民币汇率。而回避危机是为了赢得时间，展开真正的结构性改革。其中的核心是三点，第一，建设地方政府财务硬约束；没有这一条，融资资源仍将被用于低投资回报率项目，扩大庞氏融资规模，最终只会让迟来的危机以更大的规模爆发。第二，以国企改革、拍卖资产、扩大民资准入为核心，争取逐渐清理过剩产能。这个过程要允许部分金融机构破产，债转股、AMC等手段也将被使用。第三，在紧紧控制资本项的同时加大人民币的波动幅度，推行可控的汇率贬值。
　　从当前政治经济承受力来看，有可能第二条道路更加合理。需要避免的一个错误是在没有做出完善诊断、周密计划的情况下，赫然引发金融动荡。按照前面的分析，融资要求源自实体经济需求，如果切断融资流，相当数量的企业将会倒闭，并引发突然的金融危机。这是第三种可能性。而这种被动的金融危机将可能引发难以控制的社会、经济甚至政治动荡，其代价是难以承受的。
　　据说凯恩斯说过：&从长期看，我们都死了&。不过至少当下，我们是活着，即使是活得并不好，所有的人还是顽强地活下去，装着生命又长又美。上述三条道路，中国会走哪一条？又或者，还有更好的路径？未来几年，中国将是全球的关注焦点。
　　周彦武：未来金融危机将是全面性的
　　编者按：货币空转的原因不是因为银行不听政府指挥，是因为中国真正的高利润领域都被国企和房地产垄断了，实体经济利润微薄，根本没有资金愿意进入。然而银行就是靠放贷为生，不得不让货币空转，钱炒钱。 单独某一个金融领域是不会出现金融危机的，未来的金融危机必然是全面性的，所有问题一起爆发，你根本没有腾挪的余地，也无法出台对应的政策，也无法救市。
　　目前货币空转严重，货币离开实体经济空转，导致实体经济进一步困难，实体经济困难又会导致货币远离实体经济，恶性循环开始了。而企业的高负债将埋下天量呆账坏账的种子。货币空转和企业高负债再加经济放缓，注定中国未来将出现全面金融危机。
　　不提高民营经济的利润率，货币空转不可避免。而民营经济目前面临的低利润率境地，政府开出的药方却是产业升级，这根本不可能实现。
　　实体经济利润微薄的原因一是普通百姓收入微薄，除了房租房贷吃饭外，几乎剩不了多少，这就决定他们购买商品时，价格是决定因素，价格战激烈，利润自然就低。奢侈品为什么利润高，因为奢侈品的消费品都是类似郭美美这样存款51亿的人，买东西就是为了炫耀，东西便宜它还不要。二是税负沉重，劳动力成本不断攀升，房租每年都涨。三是人民币升值，利润每天都在下降。四是产业升级无法实现。
　　产业升级是一个喊了很久的话题，不过这在中国是不可能的，这就类似于城镇化，城镇化是是一个自然的过程，无需政府外力驱动，产业升级也是如此，企业难道不想多赚钱，当然想，当然想产业升级，问题是中国的大环境不具备产业升级的条件。首先是价值观的体现，什么岗位最具价值，当然是公务员，虽然骂公务员的人比比皆是，但考公务员的人一年比一年都多，数千人争夺一个公务员岗位。为什么，公务员待遇最高，工作最稳定，讨的老婆最漂亮，灰色收入最多，工作最轻松，生活最安逸。一个人人追求铁饭碗不创新、好逸恶劳、高灰色收入的国家，一个人人都想做公务员的国家绝对无任何希望，无任何竞争力可言。科学技术是第一生产力，一个民族一个国家最具价值的人最该尊敬的人应该是科学家而非公务员，没有人愿意静心研究科研，真正的人才都流失到海外了，剩下一些擅长诈骗和吹嘘的所谓人才。我们的教育只要又红又专的人才，只专不红的人才我们根本不理会，实际所谓又红又专都是只红不专。其次是社会风气，浮躁、势利、短视，人人都梦想炒作迅速出名，出了名，不管是好名还是恶名，都能财源滚滚，整个社会都热衷于极度炒作，那些最红的电视选秀节目、煽情的电视剧吸引了年轻人所有的注意力，只要你红了，广告代言、出书、拍电视、电影，赚钱的机会多得很。对于这个国家真实的一面，年轻人一无所知，也不愿意知道，这也制造了大量脑残的粪青。
　　没有一家本土企业能够制造轿车座椅，没有一家本土企业能够量产轿车自动变速器，没有一家本土企业能够生产汽车线束，没有一家LED企业能够生产白光LED磊晶，不管中外合资还是外商独资的都木有，没有一家企业拥有3G通讯底层协议栈专利，不管中外合资的还是外商独资的都没有，没有一家企业能够制造最高附加值的Drillship，不管中外合资的还是外商独资的都没有。我可以给你列一百个领域都是如此，假如你有耐心看得话（一个收费1000美刀，只收现金，不要票据，现在都木人贴现了）。即便是在合资企业当中，中资也就充当投资人的角色，经营、采购和技术都在外方手中，中方只是捞点分红罢了。
　　即便合资企业和外商独资企业也面临利润下滑的局面，高房价导致中国员工的工资成本每年都上升，上海和北京的研发人员工资已经高过台北，而提供的价值远不及台北人的一半。看看地球上最伟大的企业台积电就知道。外资纷纷撤离中国是大势所趋，中国不是劳动力短缺，而是劳动力成本超出了企业可承受的范围，企业只得转移到东盟，某些产品在美国生产的成本低于在中国生产，如苹果mac的最后组装工序就流回美国本土，还有Google的手机，也打算在美国生产，以前都是在天津和杭州生产。
　　极度扭曲的社会价值观、浮躁、炒作的社会风气、极度虚弱的工业基础、行政化的市场化的大学教育注定这个国家的实体经济永远不可能升级，永远只能做最低档次的产业
　　这些存在于实体经济领域内的问题， 最深层次原因还是社会价值观的扭曲，人们失去了精神支柱，只一味追求物质生活，目光短浅，只追求眼前利润，做事情越来越没有道德底线，毒食品屡禁不止。
　　不提高民营经济的利润率，货币空转不可避免。政府目前的方向完全错误，一方面，一旦出现某个高利润率的行业或领域，立刻就会被国企吞并或被国资挤垮，国进民退，国进的都是高利润率领域。而政府却想依靠几个红头文件和几句苍白的口号就让货币进入实体经济，简直是痴人说梦。
　　货币空转的原因不是因为银行不听政府指挥，是因为中国真正的高利润领域都被国企和房地产垄断了，实体经济利润微薄，根本没有资金愿意进入。然而银行就是靠放贷为生，不得不让货币空转，钱炒钱。政府红头文件不能解决货币空转的问题，解决问题的唯一方法是提高实体经济，特别是民营经济的利润率。
　　不过目前无论是开放垄断领域还是减轻企业税负都是不大可能的。
　　开放垄断领域，特别是什么银行、铁路、电信等，这些都说了很多年，但是毫无成效。很简单，既得利益集团十分强大，民营企业想要进入，根本不可能，如余额宝，推出不到6天，用户就突破100万人；推出不到9天，证监会就点名批评其&违规&。 接下来余额宝必须接受证监会的监督，余额宝也必须履行基金销售机构的义务。规模小的时候还不会损害既得利益集团的利益，规模大的时候要么被招为国有，要么消失。 未来马云如果搞阿里银行，一定会被现存的商业银行群起而攻之。
　　减税的空间根本没有，不加税就已经不错了。因为经济下滑已经导致政府入不敷出。2012年基本保持了收支平衡，中央公共财政收支总量相抵，赤字5500亿元。根据月中央财政收入情况测算，要实现年初预算确定的中央财政收入目标，今年后几个月收入平均增幅需达到11.3%。随着经济的进一步放缓，房地产的火热程度下降，财政收入增幅能维持在5%就算不错，预计2013年财政赤字可能逼近2万亿。
　　地方政府的债务危机，现在经济下滑已经导致不少地方政府入不敷出，赤字迅速攀升， 前5个月全国不少地区财政收入增长未达到年度预期，其中内蒙古、陕西、河南、辽宁等地均表现明显。
　　其中内蒙古1-5月地方财政总收入1073.34亿元，同比仅仅增长0.1%。这大大低于内蒙古确定的2013年地方财政总收入增长14%的目标。内蒙古地区1-5月，全区公共财政预算收入702.59亿元，而全区公共财政预算支出为1190.52亿元。已经出于经常帐目逆差项目状态.同样，辽宁2013年公共财政预算收入增长目标是11%，但是月份全省公共财政预算收入完成1342.8亿元，仅仅增长5.2%。全省1-5月公共财政预算支出完成1600.6亿元，增长17.2%。2000年狭义财政收入占GDP比重是13.5%，到2012年上升到22.6%，但是如果算上土地出让金收入、国有企业利润，2007年政府收入占到 GDP已经达到40%以上。而从1994年到2006年12年中，党政机关和社会团体的人数每年平均增长1.5%，行政管理费用每年递增22.04%，这说明政府行政开支太大。
　　货币离开实体经济空转，导致实体经济进一步困难，实体经济困难又会导致货币远离实体经济，恶性循环开始了。每年超过12%的M2发行量，已经超过100万亿的M2，加上货币空转，再加上全球第一的企业高负债，金融危机不可避免。你紧缩就立刻爆发金融危机，你宽松，金融危机晚爆发，但越晚爆发金融危机的规模也就越大。你不紧缩也不宽松，大展走钢丝绝技，一样有风险，走钢丝最怕来风，这些风就是不可控的外来因素，比如美联储退出QE导致资本外流，热钱流入导致人民币贬值，热钱流出导致人民币贬值。贸易摩擦纠纷导致出口锐减，外汇占款急剧减少。越靠后期，极轻微的风都可能把你从钢丝上吹下来。
　　中国企业的高负债也将埋下天量呆账坏账的种子，2012年中国企业债务约65万亿元，占GDP的125%，过去5年上升近30%；2013年预计达到80万亿，2015年超过100万亿。企业资产负债率迅速提升，A股非金融企业资产负债率由2008年的53%上升到62%。这还是经过粉饰过后的财务数据，实际资产负债率最少也在75%至上，上市央企的资产负债率平均超过80%。债务负担是全球水平的五倍，并具有债务规模最大、扩张最快、风险最高等三大特点。为什么企业热衷于借钱，很简单，实体经济不赚钱，只能靠借钱炒钱才能赚钱。还等于货币空转。
　　经济持续放缓，而债务却飞速增加，同时随着利率市场化和流动性偏紧，融资成本也飞速增加，三个因素合力，最终将导致天量的呆账坏账出现。
　　源自香港南华早报的消息，2013年1季度，民生中信光大银行(601818)的上海分行不良贷款率暴增4倍,超过4%,超全国平均水平0.96%的4倍,中信上海分行不良贷款率达5%.民生和光大上海分行需要成立专门的坏账小组来应对 中信银行(601998)上海分行坏账达60亿不仅是这些中型银行,几乎所有上海地区的,浙江,江苏地区的银行都突然增加大量不良贷款,主要是经济下行,资金突然收紧导致,6月14日举行的江苏省工业企业融资洽谈活动中，人民银行南京分行行长周学东透露，今年1-5月，全国新增不良贷款中江苏占了40%左右,我国银行业金融机构不良贷款余额近年来首次出现反弹，新增不良贷 款主要集中在长三角地区产能过剩行业，中小企业新增不良贷款较多。从江苏省看，钢贸、光伏、造船等行业是不良贷款上升的重点领域。据透露，月苏州、无锡的 钢贸行业新增不良贷款超过70亿元，无锡尚德的新增不良贷款在70亿元左右。多家银行业绩报告显示，新增不良贷款中，制造业、批发零售业的贡献最高。这些都只是冰山一角。
　　经济放缓导致不良贷款率急剧增加，那怕只有一个微小的火星都可能导致移民潮涌现或社会不稳定，资本大量流出，人民币极度贬值，房地产泡沫破裂，流动性紧缺挤兑，最终将导致中国爆发全面金融危机，即便有3万多亿美元的外汇储备，20万亿存款准备金、数百吨黄金也根本无法应对，一旦动用这些终极武器，这就好像最后的底牌，一旦掀了底牌，你就无牌可打，你就输了，就像战略核武器，一旦使用，那就是同归于尽。反而会导致社会更加不稳定，动用这些终极武器来消灭危机，意味着危机非常严重，恐慌心理一旦蔓延，政府说目前微.博有1/3都是谣言，为什么谣言这么多还有人信，还有人传？就是政府信用太差，恐慌时无论你如何信心喊话都无法挽回。
　　目前危机最大就是理财产品，其规模越来越大，大部分都认为其类似存款一样的刚性兑付，实际理财产品是有违约的风险的，收益率越高周期越长的理财产品越危险，中国银监会创新监管协作部主任王岩岫2013陆家嘴论坛（官方站）期间透露，截至5月末，银行理财产品规模达9.8万亿元。国外机构估计的是13万亿。而6月下旬的银行理财产品收益率因为流动性紧缺而暴涨，最高接近8%。几乎任何经济领域的学者都认为理财产品是不可能出现大面积违约的，理由是银行可以通过滚续发行新的理财产品、银行间拆借资金、卖出债券等手段来兑付，这与庞氏骗局毫无差别，用新募集来的钱来兑付以前的产品收益。照这个逻辑，庞氏骗局也是永远不会被揭穿的。
　　邱　林：投资者为何撤离中国股市?
　　7月1日公布的中国5月份制造业调查数据显示，工厂产出增长已经放缓，新订单数量显著下降。在此之前，中国官方连续数周收紧信贷市场，以期控制影子银行体系。政府方面对中国采购经理人指数(PMI)跌至4个月低点的消息无动于衷--上证指数横向盘整。但这并不意味着市场价格已经充分反映了所有的坏消息。
　　还有的坏消息是，由于围绕中国经济放缓的担忧不断加重，且政府方面对关于采取刺激措施来提振经济的传言进行降温，国外投资者开始撤离中国股市。大股东、公司高管和持有股权超过5%的个人纷纷抛售手中的股票。
　　据瑞银的研究显示，按百分比计算，这些人士5月份在创业板的抛售力度创下自全球金融危机以来的最高水平。
　　实际上，过去18周中，有16周出现了全球基金经理将资金撤出中国股市的现象，截至6月5日的五个交易日就累计撤出8.34亿美元，创2008年1月份金融危机爆发以来的最大流出规模。
　　国外投资者匆匆撤离中国股市，这给在中国经济亮起了警灯。换句话说，这给本已跌跌不休的中国股市雪上加霜。现在，国际投资资金的反向流动，使得一切状况开始向相反的方向发展，今年以来股市的走势都出现了下行趋势。
　　最明显的是中国股市连连下跌。截至今天（7月4日），上证综指为2006点，与2011年同期相比跌了20%左右，创下了两年多来的新低。那么，中国股市一路下行，谁是做空的力量？有观点认为国外资本流出中国是其原因之一，也有观点认为是预期的改变使得包括国外资本在内的资金不断流出股市。
　　其实，国外投资者撤离中国股市，是对中国经济增长前景投下的不信任票。正因为如此，国际机构正分三个步骤做空中国，其主要表现在：
　　一是唱多做空中资股。国际大行于2012年年底纷纷发表研报唱多2013年香港股市，普遍认为恒指于2013年将有10%的升幅。而另据港交所的统计显示，今年春节后，摩根士丹利、花旗、瑞银等众多国外投行，大举逢高减持中资银行股，恒生国企指数于春节后3个月累计跌幅达11%。
　　二是热钱外流。中国金融机构今年5月份外汇占款增加人民币668.6亿元，而前4月中国新增外汇占款达1.5万亿元，平均月增3750亿元。因此，业界纷纷表示，外汇占款的大幅减少，显示热钱已经陆续流出。
　　三是中国主权债务评级被威胁。国际三大评级公司之一的惠誉下调了中国偿还长期本币债务的评级，从&AA-&降至&A+&。这是中国主权债务评级自2003年进入上升周期以来，惠誉首次下调中国主权评级，这意味着中国主权评级上升周期已达顶部，并且开始下降。
　　分析人士认为，过去，大量资本流入中国是导致中资银行贷款失控、资产价格上涨、人民币升值的一个关键因素。眼下，资金正在流出国内，这是导致股市以及人民币币值等一系列资产价格下跌的原因。
　　更深一层原因是，除了投资者撤离中国股市外，由于全球经济衰退，部分外国公司出于自身的考虑，正在收缩部分产业，撤离中国。
　　对持有资金的外国投资者来说，与他们投资中国经济实体区区百分之几的回报率相比，这无疑是一笔巨大而令人眼红的回报，因为他们经常使用以1撬10的杠杆操作手法，如果有15%的收益率，就意味着可以给他们的资本带来150%的收益。
　　这印证了一句话，牛市，钱不请自来，趋之若鹜；熊市，钱不赶自走，退避三舍。
　　近两年，每当国外资本阶段性进入和流出，往往都会伴随中国股市的暴涨和暴跌。由于投资者迅速撤离中国股市，许多中国股民跟不上节奏，往往被深度套牢。
　　国外投资者的资本撤离中国股市，带给中国股民的是资产大幅度缩水。换句话说，数以百万计的股民无疑是中国股市持续下跌的最大受害者。(B.W.C.H.I.N.E.S.E.中.文.网)
　　许一力：美国如何进行城镇化？
　　对于城镇化，很多人认为这能促进居民消费增加内需，也有人认为这简直就是大跃进，比当年的4万亿还夸张！在笔者看来，不管这个城镇化会是好的还是坏的，会不会有什么不良反应，但起码它应该是心中的一个中国梦！这个梦能不能很好的实现，那是怎么做的问题。
　　说句实话，在笔者没去过美国之前，甚至是带着点美国梦的。但几次出国欧美回来之后，我失望了。我甚至有一种感觉：如果选择在美国长期生活的话真有点像坐牢。
　　漫步在洛杉矶或者芝加哥这样所谓的大城市，你会发现这离人们想象的大城市相差太远。整个城市连个热闹点的场景都见不着，超过10层楼的建筑物都见不着几个，少部分集中在downtown，也就是所谓的市中心，而不管多大的城市，市中心就那么丁点大。
　　Downtown之外的那些地方连个五层高的楼房都见不着，出门连个公共汽车站都没有，出租车还打不着，居住的小区连个人影都快见不着。
　　后来我发现，这中间是有文化的差异存在的。其实美国的优势根本不在大城市，美国的大中城市赶不上咱们的北京上海，美国的优势在小城镇以及农村。尤其是小城镇，这是美国文化的中心，假如你不了解美国的小城镇的话，你根本没有了解美国。
　　每个小城镇都有属于自己的downtown,类似于CBD,有零星几栋高楼和商业街，完善的医院和养老场所。镇上的居民都在政府的引导下，都盖着比较漂亮的townhouse，家里的家具一致都很漂亮&&
　　那时候，笔者就在心里做梦，如果中国的小城镇以及农村也能像美国这么好，再加上本来就那么强的大城市，那中国得强大到什么程度？
　　改变小城镇，改变农村，这是大家的中国梦，是中国接下来必经的一步路。但关键是什么时候走，怎么走！
　　对于改变农村，很多学者10年多前就提出了新农村运动。让每个农民都能住上townhouse,这种在政府引导下的房子成本并不比现在农村乱盖的农民房子高多少，每户农民都通电通网通自来水通有线电视信号，让农民买上电视机、洗衣机等家电，如果中国农民绝大多数能达到这一步，那消费上去了，内需也上去了。
　　只是，眼前在中国推行新农村运动，似乎不会那么通畅，过去的经验有所证实。我想主要有两个理由：
　　第一，要想让农民去增加消费购买家电，那么需要首先提高农民收入。先有收入才能增加消费，可惜想提高农民的收入太难。
　　第二，中国本身是不需要这么多农民的，保证粮食供应的前提是18亿亩耕地红线，而不是农民数量。
　　按照正常的农业现代化路线，中国顶多需要5000万农民也就够了，而现在的中国农民有多少，我想就不用说了吧。政府不敢太快推农业现代化，那是怕太多农民失业没去处。
　　国情决定了现在直接走新农村运动好像过早了一点。搞新农村运动，首先要让部分农民从农村搬出来，然后让剩下来在农村的农民富裕起来。
　　那么这部分搬出来的农民去哪里呢？中国的大城市已经太大了，城市化走的非常好了，再让农民工进大城市那会产生非常大的问题。中国那么多的小县城和小镇，才是这些搬出来的农民最好的去处。
　　可惜当前中国的小县城小镇跟美国相差太远，吸引力太差，所以做好小县城、弄好小镇，这既可以吸引农村的农民进来，也可以让当地县城的居民别被大城市吸走。这就是城镇化，城镇化走在新农村之前是正确的。
　　很多人还在想象着城镇化是为了把北上广深这样的大城市进行大扩建，建一堆难看的房子，然后又拆了重建。抱有这种想法的学者实在太幼稚了。为什么称为城镇化而没取名为城市化就是因为要建的是小城镇，而且建法跟以前完全不同。城镇化其实可以看作是中国特色的城市化，发展目标是中国上万个小城镇。
　　这么大的工程注定了城镇化的规模非常大，需要40万亿，数字确实有点吓人，相比之下，09年的4万亿大投资简直就是小弟。这么大的城镇化摆在面前的就面临两个重要的困难：
　　第一、城镇化这么大的规模，你说不靠政府印钱来投资，那是不可能的。所以有人对城镇化提出了质疑。照我看来，这40万亿，部分政府印钱主导投资，部分靠盘活财政存量资金，部分靠社会资金。政府印钱不怕，政府印了钱来投资也不怕，怕的是投资质量太低，如果只是建了二十年前那么难看的房子，拆了又重新建，那才是最可怕的。
　　很多学者都说中国经济过分倚重投资，其实中国的体制决定中国需要适当的集权来永久的投资下去而经济不出问题，怕的是投资没到该投的地方。
　　第二、城镇化的一个目标是增加消费进而扩大内需，弥补经济增长力逐渐下滑的风险。经济三驾马车中，增加投资很容易，但要增加消费谈何容易，增加消费的前提是要先扩大百姓收入。如果城镇化只是以前那样，大兴土木大建房子，那跟增加消费半点关系也没有
　　所以城镇化一定要想法子能尽快提高收入先，也就是注重人的城镇化。投资也好，大兴土木也好，都要先考虑能让路径短一点，尽快让居民收入上去，尤其是那些从农村搬到小城镇来的那部分农民。
　　城镇化是中国梦，正因为如此，它是开工没有回头箭的，不容置疑的。这个箭的指向是对的，只是怎么能让这支箭尽快到达靶心，也就是怎么把城镇化走好。纵观美国小城镇的发展史，或许中国能有所启示，总结如下：
　　1、美国小城镇是依靠市场经济发展和居民自主选择发展的，它的发展建设主要依靠社会经济力量的推动，而不是政府力量，政府只是起到引导作用。比如美国很多小城镇是因为几所大学的原因而慢慢形成的格局。
　　2、美国小城镇，它的基础建设原则是以人为本，几乎每个小城镇都依区位不同呈现不同的特色和定位，比如有的是卫星城，有的是大学城，有的就是过于偏远的小城镇干脆就搞旅游。
　　定位很重要，我觉得这种小城镇的定位应该是政府引导的，社会推动的，美国小城镇基本分为都市边缘区小城镇、郊区小城镇、乡村地带小城镇，按这些分类有一些大概定位。
　　起码美国的小城镇市长不会为了追求GDP绩效，不追求定位，什么项目都上什么都建。
　　3、美国小城镇的建设都会制定城镇建设总体规划，政府的功能几乎只是规划管理和社会公共服务。城镇的住宅区、商业区、工业区都是分区分块规划建设的，然后跟州的交通规划等结合协调。一个项目的设计和批准，还必须举行公众听证，如果公众意见太大，城镇的管委会无法通过的话，任何项目无法上马的。
　　4、美国在小城镇的交通、通讯、排污等公共设施建设上，政府考虑的非常长远，至少使用50-100年限而设计，避免重复建设。
　　在这里有一点很重要，美国这种地方特别重视标准化，什么物品的制造都是先设立个标准，不像咱们中国设个小厂子就能生产。
　　所以美国的房子建材很漂亮有艺术感、耐看耐用而且价格还不贵，美国的家具也是。中国必须学习美国多走走标准化，政府也该多引导引导百姓如何建房子。
　　以上只是总结的美国城镇化的经验，有很多经验我觉得值得中国借鉴，也值得思考政府在其中应该充当的角色，当然中国人多地少，东方人的习惯爱热闹等等，中国城镇化要走出自己的特色。中国可能会借鉴香港模式或者东京模式，要集约型、高效型的发展模式。总之想尽办法提高小城镇的吸引力。到那一天，不仅农村的农民想搬到小城镇来，连大城市的居民也有一大批回归小城镇，美国的城镇化就是这样。
　　剩下来的就交给新农村运动了，农村地区保留最多5000万人口，这些农民将成为最有钱的一批人。这是一个非常美好的愿景。
　　最后总结笔者对新型城镇化的解读：首先，城镇化是肯定要进行下去的；第二步，城镇化是需要大量钱的，但是钱的来源要分清楚，尽量减少印钱，不搞增量，多从存量的财政钱和社会的钱里挤出来。比如今天说的要盘活财政资金。
　　第三步，钱有了之后，要花好。把政府职能先给变了，学习美国小城镇建设中的经验，政府更多是引导投资，不要再像过去那样大兴土木了，重视民生的投资，也就是人的投资。
　　城镇化要避免大跃进思维，其进程必须思虑周全、审慎小心，不能操之过急。就像一座蕴藏着丰富能源的大矿，当然要开发，但是必须合理开发，前期的环境评估、生态摸底、移民安置等，一样都不能少。这才是真正的中国梦！(B.W.C.H.I.N.E.S.E.中.文.网. )
　　牛　刀：写在美元指数站稳84点之际
　　日夜里，美元指数从83.76点，只因为一个非农数据就飞涨到84.52点，最后收盘定在84.44点。这是一个很不祥的数字，那就是发死死死，这个象征着准备刺破中国的经济泡沫。
　　前面我曾经分析过，从广义美元指数的大周期来说，84点是美元的生命线，只要站稳这个点位，美元升值的势头就不可遏制。我相信这个时候满头冒汗的一定是小川同志，只有他才会被吓得脸色发白，因为满朝文武中只有他才知道84点的厉害。我不希望有一天突然传出小川同志有什么不幸的消息。
　　最难办的是中堂大人，刚刚想做一点什么，就遇到兜头一棒，一场&钱慌&把他吓晕了，原来我们的金融体系如此不堪，更让他难堪呐，只得和他的前任一样又忙着准备放水。军事上说，一鼓作气一而再再而三三而竭。说的就是凡事不过三的道理，我们这是第三次放水救市，还有机会吗？我们来分析一下看看：
　　第一次放水时是在美元指数跌倒71点最低点之际，是美联储主席伯南克求之不得，所以，以行动支持小川同志放水，立马实行量化宽松，一把火点燃了中国通胀熊熊燃烧。这个时候是小川同志最得意的时候，救活啦，把房地产救活了，把出口企业救活了，只是把泡沫吹的更大了，没关系，中各国人多可以消化泡沫。好在中国傻瓜多，全部陷进去了。小川同志很高兴，告诉全世界，我们再建一个池子，让所有的中国人都来裸泳，有满池的水在谁也不会出丑。正在池子里水快干时，伯南克出手相助，量化宽松第二轮开始，继续向中国释放美元，水一下就溢出池子。大家高兴啊，天上飞来的水。
　　奥巴马不高兴了，看你们玩得欢，我把制造业全撤回来，2012年已经撤回39%，2013年撤回至70%，2014年撤回100%。没想到，冲到中国来的美元，随着奥巴马的节奏也在撤回，才撤了一半不到，小川同志的池子就已经没水啦，&钱慌&就是这么来的。池子干了，裸泳的很快现丑了。
　　叶　檀：国债期货还会不会有老千？
　　7月5日，证监会新闻发言人表示，国债期货已获国务院批准，证监会批准中金所开展国债期货交易。
　　记取历史教训，才不会重蹈危机覆辙，国债期货危机不会因为时间久远而消失，只会随着制度漏洞被填补而成熟。对于&327国债危机&，作为历史见证人、时任申银证券总经理的阚治东表示，&我相信现在大家不会再这么冲动。因为我们的市场已经走向成熟，很多历史都不会简单重演。&经历了&327国债危机&的尉文渊与阚治东，一起经历了华锐风电的起起落落，对资本货币市场不变的贪婪与疯狂想必印象深刻。
　　18年前的国债期货危机缘于三大原因。
　　第一，有能够看到底牌的老千交易者，政府部门与市场交易主体&中经开&之间有明确的利益关系。政府与市场交易必须脱钩，政府越逐利，市场越危险，杠杆越高，风险也就越大。
　　所谓&中经开&，是中国经济开发信托投资公司的简称，成立于日，是财政部独资的唯一一家信托投资公司。该公司第一任也是唯一一任董事长田一家是原财政部副部长，第二任总经理朱扶林是原财政部综合计划司司长。
　　一家通过国库券贴息决定市场多头空头生死的政府部门，居然与市场某交易主体之间有千丝万缕的联系，到关键时刻，只要贴息或者不贴息，另外一方市场主体必输无疑。这就像央行自己成立一家金融公司，进行债券交易，每次都能在升息降息之前预先埋伏，市场就是一地鸡毛的市场。
　　第二，有内幕交易者操纵市场。虽然以管金生为首的万国证券实力不弱，但面对中经开的雄厚背景相形见绌。
　　内幕交易猖獗的每一天，市场就会成为赌场不如的老千市场。围绕着中经开，形成了完整的利益链条，透露消息者、搭顺风车者、融出巨资者，而万国证券则遭遇同盟军辽国发的 &背叛&，当辽国发看清楚真正掌控的市场之手后，开始买入多单。
　　毫无疑问，&327国债危机&中经开完胜，此后，中经开还在东方电子、银广夏等股票中兴风作浪。内幕交易之中还有内幕，并不奇怪，中经开并没有巨额入账，据《财经》杂志报道，1995年底接任中经开第三任总经理的韩国春证实：&327给中经开的利润连1个亿都没有。&但中经开依然是个内幕不断、亏损不断的公司，最终因为银广夏事件而关门大吉。
　　第三，赌徒遍地，制度形同虚设。
　　&327国债危机&中，管金生既是悲剧人物，又有一丝可爱之处。他对市场最终的规则心存幻想，认为在当时的财政状况下，政府不可能拿出大笔资金保值贴补，认为只要有民间资金，就能扛到最后。
　　管金生还有赌徒心态，当他没有保证金砸下2070万口时，完全是赌红眼的赌徒卖妻鬻儿想翻本的心态，这样的交易居然能够进入系统成交，盘后又被取消，说明当时的风险管控制度形同虚设，可以让赌徒趁虚而入，也可以通过人为操作决定胜负。
　　此次推出新的国债期货，有关方面想必不会重蹈中经开与万国证券的覆辙。据媒体披露，中金所仿真交易国债期货合约标的是面额100万元、票面利率为3%的5年期国债。交割方式为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4~7年（不含7年）的固定利息国债，合约月份为最近的三个季月。此外，还规定了每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的&2%；最低交易保证金为合约价值的2%；最小变动价位为0.002元。虽然杠杆率很高，但波动率限制得很严，未来可能催生一批高频交易者。
　　风险控制与参与机构增加，清结算系统趋于完善，技术难题逐一解决。投资者最关心的是，内幕交易能否得到有效监管，能够看到底牌的老千们是否还有生存的土壤？从股票市场、债券市场的情况来看，不太乐观。预计未来&327国债危机&这样的惊天事件不会重演，但小规模的内幕交易恐如狼烟遍地，难以杜绝。(每日经济新闻)
　　鲁政委：银行业分类监管机制助力实体经济
　　7月5日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（以下简称《意见》）。从政策的全面性、采用公开文件明确各相关部门职责这一规格来看，《意见》仿佛是一部迟来的&经济金融版&《政府工作报告》。
　　《意见》指明了当前中国经济存在的问题，笔者根据其中具体要求，关注到一些新的进展，主要包含以下八个方面：
　　第一，《意见》要求，&充分发挥再贷款、再贴现和差别存款准备金动态调整机制的引导作用&。对于再贷款，此前一直就在主要支持涉农；关于再贴现，在支持小微企业和涉农贷款上，7月2日人民银行已经表示，在今年已累积使用165亿元的基础上，将再增加120亿元的票据再贴现额度，截至目前全国再贴现额度为1620亿元；差别存款准备金率，其实也一直在用来调节信贷贷款。
　　第二，《意见》要求，&对中小金融机构继续实施较低的存款准备金率，增加 '三农'、小微企业等薄弱环节的信贷资金来源&。这意味着，未来可能对中小金融机构、尤其是在&三农&和小微贷上表现突出的中小金融机构，存在进一步降低法定存款准备金率的可能性。
　　第三，《意见》明确赞成以&内保外贷&向国外转移产能提供融资、用&外保内贷&支持扩大外资小微企业境内融资来源。
　　第四，发债继续被作为重要政策导向性手段。《意见》指出，&继续支持符合条件的银行发行小微企业专项金融债，所募集资金发放的小微企业贷款不纳入存贷比考核&；这一措施本次还被扩展到支农贷款上，&支持符合条件的银行发行'三农'专项金融债&。
　　第五，资本市场新举措：资产证券化常规化，创业板上市速度加快，期货新品种加速推出。《意见》要求，&逐步推进信贷资产证券化常规化发展&；&适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准&&促进创新型、创业型中小企业融资发展&，创业板企业上市门槛的降低，意味着上市速度的加快；&稳步推进期货市场品种创新&，国债期货、原油期货等都已箭在弦上。
　　第六，外汇管理将有新突破。《意见》提出，要&推进外汇管理简政放权，完善货物贸易和服务贸易外汇管理制度。逐步开展个人境外直接投资试点，进一步推动资本市场对外开放&。
　　第七，金融监管酝酿新思路。在行业准入上，《意见》明确提出&尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司等金融机构&，未来银行、金融租赁、消费金融公司都将对民营资本开放。在行业监管上，《意见》表示，&探索优化银行业分类监管机制，对不同类型银行业金融机构在经营地域和业务范围上实行差异化准入管理，建立相应的考核和评估体系，为实体经济发展提供广覆盖、差异化、高效率的金融服务。&这是首次明确提出分类监管的思路，鼓励银行的差异化发展，未来可能出现的状态是：名称都叫&银行&，监管者也一样，但能够经营的业务范围、地域范围都可能不一样，监管指标的要求也可能不同。
　　第八，理财业务发展规则无变化。《意见》要求：&按照理财与信贷业务分离、产品与项目逐一对应、单独建账管理、信息公开透明的原则，规范商业银行理财产品，加强行为监管，严格风险管控。&这与银监会的监管规则，并无变化。但未来理财产品将会受到更加严格的监管甚至审计，因为这部分是放在第十项：&严密防范金融风险&下来讲的。
　　笔者认为，经济面临 &结构性矛盾&，&资金分布不合理&，是本次《意见》出台的最重要背景。而当前所谓&实体经济&困难、资金不支持的&实体经济&中所谓的&实体经济&，更确切地其实应当是指可贸易性强的行业，这其实正是在所有实际汇率高估经济体都出现过的&产业空心化&现象。人民币汇率的高估应该对经济的&脱实向虚&负有重大责任。(每日经济新闻)
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