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均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴
原帖由 股市轮回 于
19:10 发表
【黑幕】盐湖钾肥股改承诺泡汤？
&&【 15:03】21世纪经济报道/王大军&&
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　　青海 ...
从公告看,盐湖钾肥的基本面已经改变,虽然还是好股,但成色下降。本来有三条路可以走,第一是保持原样,第二是集团借壳,第三是集团借ST数码的壳同业竞争(当然还包括关键交易),目前的结果是三条路中最差的，与当初买入的条件产生了不小的差异，清仓。
原帖由 均线多头 于
02:15 发表
如果价值真的能精确计算的化，长期资本管理公司也不会破产，数学家肯定会成为最富有的人，其实股市里最富有的人是哲学家，思想家。如巴非特，林奇等。股市对数学的应用仅仅是除法。市值除以企业利润，看看 ...
有同感，DCF的适用条件太多，不符合实际情况，我们需要的是“模糊的正确，而不是精确的错误”。有一个私目基金的分析师朋友说，DCF是为了分析报告写得漂亮套用的格式，是给外人看的，他们自己从来不用这种估值模型。
　　3岁看大，如今3岁的中小板理当不可小觎。3岁的中小板，跑在沪深主板市场之前，涨幅超过400%；3岁的中小板已出现Tenbagger方阵，它们是那么耀眼夺目；如今，中小板第二梯队准Tenbagger正列队走来……种种迹象明确无误地昭示着芳龄三岁的中小板，小荷尖尖才露角，来日方长。中小板可期可望。
　　日，本应是一个庸常普通的日子，却因以新和成（002001）牵头、大族激光（002008）殿后的头一批共8家中小板个股，在中国的鹏城即深圳的热土上，在深圳证券交易所隆重地鸣锣挂牌上市，而被历史所铭记。
　　日，那一天，
　　--是中国大陆中小板的生日。
　　--更是国内众多中小企业尤其是优秀乃至卓越的中小民营企业，从此之后得以踏上或不断踏上直接资本融资平台，从而也就掀开企业自身发展新篇章的再生日。
　　--还是国内证券市场的广大投资者可以与更多国内优秀中小企业共同获利成长的一个起步日。
　　3岁的中小板，跑在沪深主板市场之前了
　　至今，中小板已经推出三年了。三年,在历史长河里只是短短一瞬间，而作为初生牛犊的中小板在这短短一瞬间里，已经释放出不可低估的能量和更趋明确的投资潜力，相比于虎虎有生气的深沪主板市场，真可谓初生牛犊不让虎。
　　能说明这点的关键数据是，日推出的中小企业板指数以998.66点开盘(这也是该指数的最低点位)，日以4993.59点报收，涨幅为400.03%；同一时期，上证指数的涨幅是300.88%，深证综合指数的涨幅是377.76%。新兴的中小企业板指数较之沪深主板指数，犹如一个小弟弟蹦蹦跳跳地跑到了两个哥哥的前面。
　　透过指数来寻底探源，中小板的可圈可点处颇多。
　　3岁看大之一：中小板是Tenbagger的沃土
　　一花独放不是春，惟有百花开放才能春满园。苏宁电器的亮丽是有目共睹的，但这种亮丽只是形孤影单的孤立个案吗？
　　问题的答案，同样可喜：中小板的Tenbagger并非仅苏宁电器一家，而是已经出现了Tenbagger方阵。
　　在这个方阵中，除了苏宁电器这个龙头大哥外，按上市后创出的最低股价（出现在月）起算，截止日，已经出现了7家Tenbagger，它们全出自中小板前50家即在2005年6月前发行上市的企业中，分别是华兰生物、大族激光、思源电气、宜科科技、科华生物、鑫富药业和双鹭药业。
　　按前复权价折算，大族激光、华兰生物、思源电气、科华生物和双鹭药业的股价均在上市后的2005年6月创出新低，分别为2.34元、3.37元、5.55元、2.21元和3.66元，宜科科技的最低股价1.78元出现在2005年5月，鑫富药业的最低股价6.54元则出现在2006年4月；华兰生物、思源电气、宜科科技和科华生物在2007年4月盘中的最高价分别为40.98元、56元、33元和22.15元，鑫富药业在2007年5月盘中的最高价为73.2元，大族激光在日盘中创出的最高价为25.8元，双鹭药业在日盘中创出的最高价为44元，由低到高作比较，涨幅均在10倍以上。
　　这7家企业是如何成长为Tenbagger的呢？
　　从主营业务看，华兰生物是产销售生物与血液制品，科华生物是研产销生化试剂，鑫富药业是精细化工产品，思源电气从事输配电设备的制造和服务，宜科科技是产销服装辅料，大族激光是激光加工设备的研产销，双鹭药业是主营基因工程药物及生化、化学药物。可见成功企业可来自各行各业。鑫富药业是D-泛酸钙生产商中的世界级龙头企业，思源电气、宜科科技、大族激光、双鹭药业作为各自细分行业的龙头企业，则说明了三百六十行中的状元企业，最有可能涌现出Tenbagger。
　　对于处于成长期的中小企业，现实的高成长性始终是成就Tenbagger的关键。这方面，最典型的是苏宁电器从2003年至2006年的净利润复合增长率达到了94%。再看有关企业2006年净利润相比于上年同期的增长率，苏宁电器为105.43%，华兰生物为50.36％，思源电气为70.27%，宜科科技为170.4%，科华生物为32.16％，大族激光为46.79％，双鹭药业为49％，鑫富药业则在经历了去年的创利低谷后迎来了今年重生般的高速增长，在最短时间内成长为Tenbagger。外延加内涵的双重成长，成就了这些企业的内生性高速增长，并直接派生了二级市场的超额收益。
　　如是，上述8家Tenbagger引领着中小企业板指数的上涨，自身也摆脱了平均估值水平的约束，八骑绝尘，成为了中小板中的佼佼者。
　　3岁看大之二：中小板的准Tenbagger陆续有来
　　在这个方阵之后，是由华星化工、中捷股份、航天电器、七匹狼、苏泊尔、宁波华翔和华峰氨纶等组成的准Tenbagger方阵（股价上涨接近10倍的股票），可谓中小板的第二梯队。
　　尤其值得一提的是，华峰氨纶作为在2006年8月发行上市至今不到一年的企业，得益于氨纶行业复苏所带来的价格上涨、募投项目投产产能增加等因素导致的业绩增长，在过去的11个月里，涨幅已逾七倍，令积极进取的投资人倍感中小板的Tenbagger不会是后无来者。
　　这里要特别强调指出的是，迄今为止，中小板已有的8家Tenbagger全出自中小板前50家即在2005年6月前发行上市的企业中（其中，在2004年发行了38家，2005年发行了12家）。2005年6月到2006年5月，中小板因配合沪深股市开始实施前所未有的史诗般地波澜壮阔的股权分置改革，暂停发行上市。后随着股权分置改革取得实质性的成功，2006年6月以后，中小板的发行上市，随着中工国际（002051）于日的上市，进入了开始更多海纳中小企业的第二个春天，2006年下半年共发行了52家，今年截止到6月13日，则已发行上市了36家，该阶段至今还在延续，在上市企业已经过百家后，在可以展望的未来三五年里，数量有望过千家。在这个阶段里，中小板的公司发行与上市明显提速，最密集的一周发行了5家，发行效率明显提高，二级市场交投活跃，在与以纳斯达克为代表的海外创业板市场争夺国内中小企业上市资源的层面上，渐显优势。
　　为了表述的精确，中小板前50家即在2005年6月前发行上市的企业，可称&中小板50股&；2006年6月后上市的个股，可称&中小板50后股&，它们构成了中小板的数量更多、企业质量未必逊于中小板50股的新生群。
　　可以预见的是，至今因上市时间短暂而尚未跑出Tenbagger的中小板50后股，在未来的一到三年内，同样会后浪推前浪，涌现出Tenbagger乃至Tenbagger的方阵。
　　在中小板中小板50股和中小板50后股的Tenbagger与准Tenbagger的方阵之外，上市后股价翻番翻N番的个股，更是比比皆是。其中的缘由，除了这两年的大牛市背景外，相关中小企业的现实高成长性，企业自身的内在性增长，是成就中小板优秀乃至卓越企业的关键之关键。
　　中小板在三年前的推出，为在发展征途上遇到了资金瓶颈的中小企业吸引社会资本、实现资本聚变扩张，提供了一个崭新的直接融资平台。而当中小板为实业与资本的水乳交融提供了良性循环的渠道后，我们看到的，就是一直在中国大地踏踏实实做实业的优秀中小企业因插上了资本的翅膀而腾飞，通过资本运营产生了l+1&2的资本聚变效应，中小板也成为了培植中小企业Tenbagger的沃土……
　　企业如人，证券市场如人，也是3岁看大。3岁的中小板不小，不可小瞧。
　　从投资角度看中小板Tenbagger的选择
　　回顾以上这些并非尽如烟云的中小板往事，目的不是为回顾，而是为了更好地从投资角度来看中小板。这，很切合彼得?林奇的表述：哲学、历史学得好的人，比学统计学的人更适合做投资。
　　中小板Tenbagger个股给投资人再一次带来的深刻启示在于，价值与成长兼具尤其是成长性突出的企业，是投资的首选。在智慧投资人的最优选择标准中，价值始终是企业安身立命的基础，成长则是企业腾飞的翅膀。具体的选择，则是择股比择时更重要，往者或仍可谏，来者也可待追。
　　彼得?林奇在《One Up on Wall Street》中阐述Tenbagger的概念时，明确地指出，Tenbagger是一切有作为的投资人所追求的投资标的--它们当然不易寻到，买到Tenbagger就如同在棒球比赛中打出了2.5个本垒打，难度非常大。
　　买到Tenbagger自然是难事，而买到的前提则是存在着孕育Tenbagger的沃土。中小板成为了批量产生Tenbagger的沃土，这对国内广大投资者尤其是其中的进取型投资者，无疑是个投资取向的福音。
　　那么，什么选股标准有助于有心人去寻找中小板的下一个Tenbagger乃至下一批有望加盟Tenbagger方阵的个股呢？
　　结合中小板已有的Tenbagger企业与历史上成功的投资大师们的经验，以下方面，或是Tenbagger后备企业的或备但未必充分的选择标准：
　　一、三百六十行中的状元企业，尤其是各自细分行业（最好属于令人乏味乃至厌烦的相关行业）中的世界级、国家级的龙头企业；
　　二、能代表中国市场、中国制造尤其是中国创造的品牌企业；
　　三、在N年（最好是三年以上）的年净利润复合增长率可望达到30％以上的企业；
　　四、在拥有卓越且积极进取的管理层、公司治理结构渐趋完善、制定了明晰的企业战略目标、合理的人才梯队搭建与稳定、切入了合理的产业布局、拥有可复制的盈利模式等方面，综合具备了能持续领先、难以为别人简单模仿的核心竞争力；
　　五、通过少派或不派现金红利来增加企业研产销的再投入，同时在迎合市场心理的股本高速扩张方面有成熟做法乃至成为了一种惯例，是促进高成长企业继续高成长直至成长为Tenbagger的有效助燃剂；
　　六、脱离集团公司而成立的具备良好资产负债表的相关企业；
　　七、企业的高管人员依照有关规定公开地不断买入本企业的股票；
　　八、在市场嘈音制造者与追随者关注范围外但却不断有实力机构介入的股票；
　　九、未必生产高科技产品但却得益于高科技产品价格战（符合&摩尔定律&）的企业；
　　十、企业名字未必洪亮，相反，名字越傻的企业或许越理想，等等。
　　中小板的三点未来愿景与预见
　　从更宏阔的视角看，小荷尖尖才露角，中小板及其个股所昭示的种种可喜迹象，明确无误地昭示着芳龄三岁的中小板，来日方长。眼光放长远点，我坚定地认为，除非有我们现在不可预知且不可逆转的强力因素干预，否则，在未来三十年，中国类如微软、戴尔、雅虎、谷歌、伯克希尔乃至沃尔玛的卓越企业会出自中小板；中小板是中国未来纳斯达克的孵而待出的雏形；中小板（包括终将推出的作为中小板前伸阵地的创业板）不仅会为中国未来的比尔?盖茨孕育着必要的摇篮，也会为中国未来的巴菲特提供着长久的温床。
　　在以上这些间杂着些许愿景的预见中，即使是仅有部分可以兑现，那也就意味着，中小板作为投资的伊甸园，给投资人尤其是智慧型投资者所带来的又一黄金岁月，会恒长地伴着中国跨世纪的数代人的成长，与中国优秀中小企业共成长的投资实践，正处现在进行时并延续为未来进行时，并有望成为当下与未来强国富民与和平崛起的主旋律中的一段令国民难忘的精彩华章。
BRK公司的最新股价，突破11万美元
在重点解决什么是好公司的时候，我们先看看巴菲特先后主要的持股吧：在网上发现一个比较简单清晰介绍老巴的东东，看了我们在讨论什么是好公司：
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林园：为2009年培育种子 牛市尾声还远没有到来.cn 日 13:14
　　红周刊记者 江红霄 张宇
　　林园最近又在媒体以及一些财经论坛中频频露面了。 本周二 ，中央电视台 “经济半小时 ”对其做了一个专题节目，与此同时 ，专门写其投资理念和方法的 《中国股神 ：林园炒股秘籍 》一书 ，也在各大新华书店上架。
　　作为 《红周刊》的荣誉顾问之一 ，林园在去年年底停写“林园股语 ”专栏时 ，曾特别申明自己为了《备战牛市中期 》，要远离媒体 (参见 2006 年第 50 期《厉兵秣马，备战牛市中期 》)，为何如今重新高调出场？ 7 月 3 日，林园在国贸附近一家券商的大户室再次接受了 《红周刊》独家专访。
　　一年半以前 ，本轮大牛市启动之初 ，也是在这家券商的一间大户室里 ，记者第一次采访了林园(参见 2006 年第 9 期《树立中国股市赚钱的标准》)。 彼时林园的名声刚刚在媒体上初露锋芒。与一年半前见到的林园相比，此时的林园所在的大户室面积更大了一些 ，身边追随他的投资者人数多了一些 ，而他身上穿的衣服也越来越花哨 ，蓝底白花的短袖衬衫让林园看上去比实际年龄年轻不少 。 “我现在什么都不缺， 除了年轻。 ”林园笑着这样解释到。
　　做人不能光顾自己
　　《红周刊 》：为什么你最近又开始高调出场？ 有人推断你高调出场的动机就是为了私募。
　　林园 ：如果有人这么说，就让他们这么说去吧，反正嘴长在别人身上，我不会跟他们计较这些的。
　　《红周刊 》：今年 3 月你在深圳成立了自己的投资公司，发了自己的信托产品。 记得去年 3 月你第一次接受我们采访时，还明确地说过做私募只能使自己的态变坏，因此不会做私募。 后来为什么想法发生了改变？ 现在感觉如何？
　　林园 ： 之所以后来又做了私募 ，是因为一次青岛信托的老总对我说 ： “你不应该自己一个人赚大钱，而应该让更多的人赚到钱。 ”这句话对我触动很大，做人不能光顾自己，还要回报社会。
　　做了私募后， 我发现和自己做的差别也不大， 因为买我信托产品的大多数还是熟人， 而且我还是做我以前熟悉的股票， 毕竟中国就这么多好股票。 只不过做私募的时候，根据市场和公司的经营状况变化，在配比的量上有所区别。
　　《红周刊 》：据我们了解 ，这份信托产品的收益率 3 个月以来达40%多 ， 而有的同期发行的信托产品，收益率到达了 60%多。
　　林园 ：由于这个信托产品基本上都是周围的朋友在买，而且基本上是买了就不打算赎回的，所以我没有感觉到有太大的压力。
　　18 个月后你可以对比其他私募和我的信托产品的收益率，将会很不一样，短期内则很难比较。
　　为 2009 年培育“种子”
　　《红周刊》：我们帮你算过，2005年 3 月初你在 《红周刊 》推出的 100
　　万组合 ，如果持股不变的话 ，现在已经 370 多万，几乎翻了 3 倍，尤其是在 “5.30”大跌后 ，大盘跌了 11%，你的市值损失不过百分之一。 这其中的关键因素是什么？
　　林园 ：应该说这个结果也是我没有想到的， 不过 ， 就像我去年 3月接受你们采访时说的，建立这个组合的保守目标是 “12 个月内不赔本，3 年内翻一番”。
　　我从来不对盈利进行预测，买入的时候 ，我想得更多的是最坏的结果 。 股市有一条内在的规律，就是上涨时间非常少，并且难以准确预测 ，所以 ，投资者盈利与否，不仅仅在于对上市公司确定性的把握，还在于对当前市场气氛和公司盈利水平的正确认识。
　　树立中国股市的赚钱标准不是靠运气去实现的，最重要的是凭自己的实力。
　　《红周刊 》：自从你提出备战牛市中期以来 ，这段时间你是怎样操作的？ 现在是继续采取“乌龟政策”满仓持有，还是积极换股？
　　林园 ： 当然还是满仓持有了 ，这是牛市初期到中期的一个最基本的策略 。 不过 ，目前我的持有品种跟去年的还不完全一样。 从今年2 月份开始， 我对整个资产进行了重新配置 ， 并计划用 12 个月从 A股退出 30%。 到目前为止 ，已经退出了 10%，转移到一些未来可能上市的优秀公司中。
　　为什么要考虑退出呢？ 因为我要对未来三年进行“布阵”，就要强迫自己退出 ，我要用退出的钱培育下一个三年的“种子”。 现在你们看到我在不停地赚钱，这其实是表面现象，这些赚钱的品种都是我 2003年播下的“种子”。我给企业算账经常算三年，锁定前三年的利润，把握后三年的利润 ，现在已经要为 2009 年培育 “种子 ”了 。 到了2009年 ，我最坏的打算是资产在现在的基础上再涨50%，这是肯定能够做到的。你们可以到 2009年的2月份 ， 再看看我说的是否能得到验证。
　　牛市的尾声还远没有到来
　　《红周刊 》：最近市场调整的幅度还是非常厉害的，你还认为当前的市场处于牛市中期吗？
　　林园 ：牛市中期的一个很重要的特征就是热点不断在蔓延，但是否蔓延到了阶段性的极致就很难说了。 因为牛市中期的蔓延可能会持续很长一段时间，它不是某一个时间点的概念 ，比如美国的牛市中期持续了十几年还没有结束。
　　在牛市中期， 尽管市场还是不断地调整， 但很多股票都还会有一波行情，这跟公司的质地很有关系。譬如， 尽管 ST 股和题材股都会上涨，但从6至10个月较长的周期看，还是好公司的股票涨势更好。
　　到了牛市中期 ，就要根据市场行情增加小盘股的配置。 从去年 6月份开始 ，我已经提前按照这个思路做了调整 ，加大了小盘股的配置比例。 现在的市场也已经验证了小盘股能够涨得更多。
　　可以说 ，牛市的尾声还远远没有到 。 真正到牛市末期的时候，不管是题材股还是蓝筹股，都会大幅度上涨 ，但今年上半年的行情显然主要还是题材股上涨，体现的还是牛市中期热点蔓延的特征。
　　看得到的风险不叫风险
　　《红周刊 》：与去年的投资组合相比，今年做了哪些改变？
　　林园：我去年持有的仓位基本上没有大的变动， 没有增加新的股票，仅仅卖出了部分( 24.25,0.58,2.45%)，换成了深发展。因为深发展的股本可能是银行股里面最小的。像我以前拿的( 18.55,1.22,7.04%)、江中制药等也是小盘股，基本也没有动。 ( 20.61,1.12,5.75%)也算是小盘股，我也一直比较看好，而且这家公司比丽江旅游的赚钱能力还强。
　　至于说怎么选择小盘股，我一般不按行业选择，而是找盘子最小、盈利能力最强的。
　　《红周刊 》：什么样情况下你会考虑卖出股票 ？ 在你的眼里 ，是如何评估公司风险的？
　　林园 ：一般情况下我不会卖出股票，除非发生了下面两种情况：需要换股或者企业的经营情况发生了变化。 我持有的( 117.88,3.85,3.38%)即使在乔洪事件发生时也没卖出。 因为茅台酒还是处于卖方市场，即使管理层人员发生变动了，它的产品依然是零库存。
　　其实 ，买股票就是买公司的确定性 ，买入的价格对我来说倒是其次 ，好公司永远是值得拥有的。 买入的价格高了，这并不是你的风险，真正的风险在于企业的经营是否出了问题。 一旦公司的确定性能够把握了 ，即使借钱我都敢去买。 即使这两三年里股价下跌了，对我来说也不是风险。 因为过段时间譬如遇到牛市它还会涨起来的。 像这种看得到的风险就不叫风险，只有看不到的风险才是风险。
　　多少倍的增长率对应多少倍的市盈率
　　《红周刊 》：对留下的 70%的仓位有怎样的考虑？
　　林园 ：好公司应该看其持续盈利的能力 ，比如不论是熊市或者牛市，( 29.65,0.90,3.13%)表现得都不错，而( 36.93,1.41,3.97%)我认为它可能成为百元股。 只要企业的基本面没有发生变化，我就会一直拿下去 。 当然 ，牛市走到现在，股价已经很高了，这个时候再买入也不是一个好时候了。 因此 ，我现在要做的就是坚定地持有。
　　应该说 ，A 股市场还是当前最能赚钱的市场 ， 也最值得投资的 。我目前还没有见到过国内真正的好公司比国际市场上贵的现象。 而且这些好公司往往还在高增长，如果考虑公司的成长性，看绝对价格的话 ， 现在买入可能比去年还便宜。过段时间 ，我还会根据市场情况继续调仓。
　　《红周刊 》：如果这个时候让你选择买房子还是买股票，你将怎样选择？
　　林园 ：当然还是买股票了 。 虽然这次调整的趋势需要 6 个月的时间来确认 ，但我认为中期调整基本上不影响 A 股长期向好的走势。 只有比国外市场如德国、美国、日本等市场高很多才危险。
　　根本不用担心当前的通胀水平，它是经济繁荣的景象，会提升公司的业绩 。 要知道 ，国民经济的龙头或者 PE 高的公司今年以来增长超预期 ，这是谁都想不到的。 我估计一些行业上市公司高增长的速度，可能连高管都难以预测。
　　《红周刊》： 未来看好哪些行业？
　　林园：未来三年内，我还是继续看好金融、旅游和消费品行业，因为市场的热点一定是和消费热点相联系的 。 汽车未来肯定是个大行业，但我现在还不能买。 因为这个行业竞争激烈 ，我不知道哪家公司会成为龙头，还存有一定风险。
　　我认为对一家上市公司来说，主营收入是非常重要的。 假设深发展今年增长达 100%， 未来三年即使零增长 ，平均下来就是 30%的增长率 ，按照正常的估值，他的 PE 至少也要在 30 倍以上。 可以说，多少倍的增长率对应多少倍的市盈率，这是我自己总结出来的独家方法。
　　《红周刊》：目前不少公司进行了中报预增 ，有些公司的中报预增甚至超过 1000%， 难道这样的公司也能给其1000倍的市盈率吗？
　　林园 ：那要看这家公司的增长是来自主营业务的增长，还是非经常性收益 ，比如股权投资收益。 一般来说 ，这家公司本来的基数就比较低。 如果不是来自主营业务的增长，太高了就不太正常。 因此，对这样的公司 ，我们还要看它未来的发展潜力到底有多大。
　　交易时不要忘记自己的标准
　　《红周刊 》：你现在还会经常去跑上市公司吗？ 调研中怎样对一家上市公司的好坏做出判断？
　　林园 ：现在当然会去调研。 虽然我选择的公司基本上不用再做调研了 ，但我有时候还会打电话跟他们维持基本的联系。只有对一个行业不了解的时候，才需要经常去跑 ，甚至下到车间 。 这是前期的铺垫 ， 而我现在早就完成了这个铺垫 。
　　如果普通投资者打电话给上市公司，有些公司爱理不理的，那你就别买这家公司的股票。 要知道是否好打交道 ，本身就是投资者对上市公司价值判断的一个指标。 判断一家公司的好 坏最重要的是财务指标。 比如我多次强调过的毛利率要高、零库存等。
　　《红周刊 》：最后我们必须说到股市中的人性弱点，即贪婪和恐惧。
　　你身上也有这样的弱点吗？ 又是怎样克服的？
　　林园：贪婪和恐惧是人的本性，在我身上也有。 比如在没有电脑可以看行情时， 我们就不会受到那些红红绿绿的 K 线影响。 但是现在屏幕上传达出来的信号， 诱导了大多数人的思维， 而且这让很多人在交易的时候把自己的标准忘掉了。
　　要想克服人性的弱点是很困难， 我的方法是尽量给自己找点事情做，少参与股市，耐得住寂寞。 但实际上，人往往是知易行难的。
接上文：特别声明：此帖为转贴，感谢这些图的作者，按照买入的时间顺序排队
巴非特为什么说他们是好公司呢？他根据什么发现了他们？这是个值得讨论的问题？好公司的标准到底是什么？让我们来共同讨论？
& && &&&华盛顿邮报& && && &截至2007年底，持股35年 盈利超过100倍
& && && && && && && && && && && && && &沃特迪斯尼
& && && && && && && && && && && && && & 通用电器
& && && && && && && && && && && && &&&花旗集团
& && && && && && && &可口可乐&&截至2007年底持有21年
& && && && && && && && &吉列&&截至2007年底&&持股17年
& && && && && && && &美国航空& && && &给巴菲特造成亏损的股票
& && && && && && && && &富国银行&&截至2007年底，持股18年
& && && && && && && && && & 美国运通&&截至2007年底持股14年
& && && && && && & 沃尔玛& &截至2007年底持股近9年&&表现一般
& && && && && &中國石油天然氣股份有限公司&&截至2007年底持股近5年
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均线兄经常可以找到精彩的文章。佩服。我想这个贴是我每天必来的地方。谢谢你。
投资大师如何看待大牛市－－彼得林奇：大牛市选股的三条戒律字体: 小 中 大 | 打印 发表于:
22:32& & 作者: 恬恬& & 来源: 天下财经社区门户
刘建位老师正在讲述巴菲特的故事 快报记者 赵杰 摄
主讲人：刘建位
汇添富基金有限公司策略分析师，复旦大学国际金融硕士，上海社科院经济学博士，证券行业工作十年以上，自1999年开始专注于研究沃伦&巴菲特的股票投资策略，已出版有关巴菲特的四本畅销书：《巴菲特股票投资策略》、《巴菲特如何选择超级明星股》、《巴菲特的8堂投资课》、《跟大师学投资》，翻译畅销书《彼得林奇的成功投资》。
　　巴菲特碰上四次牛市怎么做
　　巴菲特因为在40多年间创造了3600倍的投资收益而被称作“股神”，他从1956年开始投资股市，前后一共做了50多年，其间经历过四次大牛市。刘建位称，巴菲特每次在大牛市中的投资手法都给我们新股民提供了很好的操作建议。
　　第一次大牛市：反“贪”
　　刘建位称，在1956年~1966年刚入股市的10年中，巴菲特的投资收益高达11倍，而同期大盘只有1.26倍的涨幅。很快，巴菲特迎来了人生中的第一个大牛市。
　　1967年~1968年，美国股市大幅上涨了40%，日均成交量猛涨至平常的6倍，当时的股票市盈率已经非常高了，IBM的市盈率达到39倍、雅芳达到56倍，这时候巴菲特很苦恼，因为他觉得没有便宜的股票可买。巴菲特想了半年时间终于决定：尽管现在大盘还在狂涨，“这并不是我所擅长的，我能作的最好决策就是退出。我不想让前10年的收益因此而受损”。
　　果真，1969年下半年，美国股市大幅回调，从1000点跌到800点，第二年继续下跌，很多股票跌幅过半。
　　刘建位称，巴菲特能在之前几个月就退出，关键是反“贪”，巴菲特有句名言：“别人贪婪时要怀有一颗恐惧的心。”他不要求自己能赚到股票的最后一块钱、最后一分钱。
　　第二次大牛市：反“恐”
　　1971年~1972年美国股市又大涨，当时个股严重高估，最牛的50只股票市盈率高达80倍，而巴菲特的公司只有16%的仓位是股票，84%仍是现金，买不到合适的股票，他就一直忍着。
　　在1970年~1972年这三年期间，巴菲特什么事也没干，直到1973年才重新杀入股市。他觉得这时候股票便宜，很多股票市盈率10倍不到，对于他来说，就好像“好色的小伙子来到了女儿国”一样，接下来两年，大盘上涨了60%，而巴菲特赚了80%。
　　“大牛市之后肯定有大跌，在跌到人人都不敢买的时候，投资者就应该克服内心恐惧。”
　　第三、四次大牛市：反“动”
　　1984年~1986年美国股市出现了第三次大牛市，美国股市狂涨了2.46倍，人人知道股票高估但还是买，“现在股市即使下跌50%也不奇怪”。从1986年，巴菲特开始抛股，1987年抛掉手上所有股票，除了华盛顿邮报等三只股票。对这三只股票，巴菲特可以说是“死了都不卖”。
　　1987年10月股市暴跌，但两个月时间股市又迅速反弹，当年美国股市大盘上涨幅度为5%，而巴菲特当年由于持有这三只重仓股却赚了20%，1988年~1989年也因此赚了64%，远超过大盘48%的涨幅。
　　1994年~1998年美国迎来了史上最牛的一波大行情，大盘上涨了2.5倍，主要是网络股、科技股的推动。1999年牛市达到顶峰，当年大盘上涨21%，但巴菲特的收益却仅有0.5%，这是巴菲特输给市场最惨的一次，因为他重仓的全是“华盛顿邮报”“可口可乐”等传统股票，科技股一只没碰。在接下来的2000年~2003年股市暴跌中，大盘跌幅超过一半，但巴菲特因为持有传统的股票没动，反而盈利10%。“一定要持有具有长期竞争优势的超级明星股，而且最好持有到永远。”巴菲特持有华盛顿邮报30多年，赚了200多倍。
　　快报记者 钟晓敏 王海燕
　　彼得林奇怎么看股市涨跌
　　“不买可能错过，买了可能是过错，这是一个两难选择。”刘建位认为，站在投资迷茫的十字路口，大家可以看一看有200年历史的美国股市，借鉴一下投资理财传奇人物彼得林奇总结出来的股市跌涨理论———“鸡尾酒会理论”。
　　怎么看
　　“鸡尾酒会理论”可参考
　　彼得林奇在“鸡尾酒会理论”中，把股市分为四个阶段。即股市大跌（大家比较绝望，没有人谈论股票，大家宁可谈牙医，也没有人搭理基金经理）、大盘有所反弹（有人提醒基金经理“风险很大”，照样把大量精力放在谈牙医上）、大盘快速上涨（人人都在谈股票，大家都围着基金经理转，连牙医也不例外）、人人谈股买股（人人围着基金经理，并向他推荐股票）。“彼得林奇认为，当第四个阶段来临时，就意味着大牛市即将见顶。”
　　刘建位认为，“鸡尾酒会理论”会让投资者看清大牛市，但是并非放之四海而皆准的道理！
　　怎么做
　　直觉、专家不可靠，要会选股
　　1986年，彼得林奇也曾“失手”过。那一年，他凭直觉认为，大盘短期内不会有大变动，于是在基金配置中几乎满仓，结果在他度假时大盘大跌，他的基金遭遇大量赎回。为了变现彼得林奇只好不停卖股票，结果形成恶性循环，把该卖的、不该卖的，全部卖了。
　　事后，彼得林奇思考发现，其实成千上万个专家，没有一个专家能预测到股市涨跌，如果他们有这种“未卜先知”能力，就不会去做专家写报告了，他们早就炒股发大财去了。
　　“彼得林奇的炒股经验告诉我们，没有人能预测股市涨跌，但是投资成功与否，与预测股市涨跌无关，投资成功的关键在精选个股上，无论在大牛市还是熊市，只要你能选对个股，就能赚钱。”刘建位说，这可以在中国股市上得到印证，比如在2001年6月至2005年6月中国股市走熊的情况下，如果精选“茅台”这只股，照样能获得近20倍的收益！
　　彼得林奇曾给过三条选股经验：对一无所知的股，千万不要选；小道消息漫天飞的股票，千万不要选；另外，市盈率高的股票，千万不要买。
原帖由 ambrose 于
14:34 发表
很同意chway兄的“预测”误区。其实技术分析和投资企业都是预测，这个很对。想到投资企业预测企业盈利，有定性和定量的分析。而技术分析一样也有，可以再发表一下你的看法吗？技术分析和基本分析的预测好坏在那 ...
看不懂经济看政策，看不懂政策看公司，看不懂公司看基金，看不懂基金看大盘，看不懂大盘看消息，看不懂消息看股价。
基本分析适合长周期，技术分析适合短周期。（也可以反用，但概率小）
基本分析适合大资金，技术分析适合小资金。（资金也可以是仓位）
最好是都懂都会，长中短都会做。
拿10年看起来简单，其实很难很难的，没有超出N倍的知识和远见，都是空中楼阁。
知识增长速度必须跟上资金增长速度，否则都有风险。
对个人而言，总是有个极限的。
有个团队好很多，有个工作流程和分工。
所以专心做好自己那一块，每个人都有自己的长处和短处。
真正看明白巴菲特的东东，就知道那是不可复制的。
成天把巴菲特挂上嘴上，那些其实都是基础，在巴菲特之前就不知流行了多少年。
很少有基金经理的思路是一致的，那样就不叫Market了……
这个市场上根本就没有什么是正确的……
真正重要的是 Control Power，可惜我现在 Have None :*27*:
好企业一定要看，但不一定要去做，为的是防止系统性风险。
赚钱只需要一块长板，另外六块板会让你赚来的钱流光。
自己不会玩，就不要认为别人也不会玩；别人玩的好，也别以为自己能玩好。
这是我见过的最多的错误。
自以为技术分析好的（一个极端，呵呵），画一条 Curvilinear Line 试试……
基本分析一样需要用到这条线，只是没几个会用的。
基本分析是处理公司数据，而技术分析是处理交易数据，如此而已……
股票就是公司，市场就是交易，没有矛盾。
你可以看重公司，看淡交易；同样也可以看淡公司，看重交易。
公司也会看，交易也会看，风险就小很多。
说是不看大盘，看大盘跟看公司资料有啥区别？呵呵
人家只会看大盘，去告诉人家不要看大盘？各有各的活法……
我只会教不会票的人死拿着，美其名曰价值投资，不然人不听 :*22*:
[ 本帖最后由 chwayne 于
09:43 编辑 ]
做一个把复杂问题简单化的“刺猬 ”
这几天谈到了盐湖钾肥,谈到了投资理念,潜意识里似在追求一种简单的东西,想起吉姆·柯林斯写的《从优秀到卓越》,从网上摘录了一篇文章:
狐狸知道很多事情，但是刺猬知道一件大事。狐狸行动敏捷、力量强大、阴险狡猾，刺猬却行动迟缓、思维简单。狐狸能够设计无数复杂的策略向刺猬发动进攻。刺猬总是采取同样的对策,缩成一个圆球，浑身的尖刺指向四方。它们之间的这种战斗每天都以l相同的情形发生，尽管狐狸比刺猬聪明，狐狸总是屡战屡败。
这则故事的核心原理是把人分成两种基本的类型：
狐狸——同时追求很多目标，把世界当做一个复杂的整体来看待。他的思维是“凌乱或是扩散的，在很多层次上发展”，从来没有使他们的思想集中成为一个总体理论或统一观点。“
& && && && &
刺猬——则把复杂的世界简化成单个有组织性的观点，一条基本原则和基本理念，发挥统帅和知道作用。不管世界多么复杂，刺猬都会把所有的挑战和进退维谷的局面压缩为简单的—实际几乎是过于简单的—刺猬理念。对于刺猬，任何与刺猬理念无关的观点都毫无意义。
刺猬并不愚蠢，恰好相反，他们懂得深刻思想的本质是简单。刺猬决不是傻瓜，他拥有穿透性的洞察力，能够看透复杂事物并且识别隐藏的模式。刺猬注重本质，而忽略其他。
刺猬理念并不是一个要成为最优秀的目标、一种要成为最优秀的策略、一种要成为最优秀的策略、一种要成为最优秀的意图或者一个要成为最优秀的计划。它是对你能够在哪方面成为最优秀的一种理解。
& && && && &
他们坚持他们的理解，并且让他们的能力而不是他们的个人意志决定要干什么。
做你擅长的只是使你做的不错，一心专注于你有潜能比其他人（公司）做的更好的事，才是通向卓越的唯一途径。
什么是真正的“价值投资” 一种自我强化的情绪体现中国经营报& &
08:58:04【字体：大 中 小】 　　事实上，价值投资对于资本市场来说，只是一种自我强化的情绪的体现，是我们对于自然规律的服从。&&
　　作者：缥缈
　　面对近期股市大幅震荡，一位朋友提出了一个惊人的预测：2007年，上证综合指数将到达点(保守估计6000点，乐观估计8500点)；2008年，点；2009年，点!
　　当然，股市本身，是各种解释的“大观园”。在形形色色的市场分析之中，有两种人的分析与判断，最为引人注目。其中一种是“经济学家”，另外一种就是“股评家”。这两种人经常搞不清楚自己真实的身价，因为职业性的前者，总以为自己是天生的后者；职业性的后者，则以为自己是天生的前者。
　　经济学家通常希望使用理性概念来逻辑地解释股市，然而经过了“一错再错”之后，经济学家们终于认识到，股市的“非理性”甚至“非逻辑”的因素，是某种必然。
　　经济学从来无法“合理”地解释股市，于是，经济学家们，就把“非理性因素”以“心理学”的形式，引入了“经济学”，这就是所谓的“行为金融学”(并因此获得了2002年的诺贝尔奖)。
　　“不可测理论”告诉我们，“不要试图预测股市”，巴菲特把这一点当成投资者所必备的“投资信条”之一：“市场是复杂的系统，从股价变化结果不能推测未来，这一点并不能够证明从所有其他方面和以任何别的方式，也都永远无法恰当地把握股市。”
　　这就等于是说，股票市场，从来都是一个被操纵的市场，无论是价值投资，还是趋势投资，区别在于谁的腕力更强，谁的筹码更多，“解铃还须系铃人”，仅此而已——假如把中国比作一个“超级”上市公司，中国GDP的增长，就是这家上市公司的经营的轨迹。
　　很多人都没有读懂中国股市，任何资本市场，从来就没有过确定的规律和稳定的规则，从来就没有过任何确定性可言，那么，一切有关“价值投资”的基础与逻辑，只能用“集体的无意识”来给以解释。&&
　　那么，什么是真正的“价值投资”呢？
　　事实上，价值投资对于资本市场来说，只是一种自我强化的情绪的体现，是我们对于自然规律的服从。
　　2009年，上证指数真的能够到达20000点吗？我觉得只要钱比股票多，20000点根本不在话下。但我们追求的，应是“价值”本身，而不是指向“价值”的某一根手指。
　　对于两年以上的预测，50%的“概率”都没有达到，那就等于什么也没说
在没有掌握股市真谛之前，越聪明的人败得越惨。而那些悟出来的人对股市总是保持着一种淡然和大智若愚的大气风度。
詹凌蔚 真诚致远 日 04:32(证券时报)
长盛基金公司投资管理部总监詹凌蔚十分欣赏杨德昌说过的一句话：如果一个人要走远的话，真诚是最重要的！对此，詹凌蔚的理解是，我们要真诚对待他人，在投资管理上，来不得半点虚假，只有真诚相信事实、相信市场才能做得更久。
　　坚守价值投资
　　今年上半年的题材股行情，曾经让许多坚持价值投资的人士感到困惑，也受到市场的怀疑，然而自“5·30”以来的调整逐步“正本清源”，价值投资的魅力再次显现。
　　“不是说一个人因为买过某只股票并长期持有而获得高额回报，就是价值投资。”对于价值投资，詹凌蔚有着自己的见解，“还要看他是否清楚当初为什么会选择那只股票，是否掌握了价值投资的依据；再有，很关键的，还要看能不能持续、可复制地坚持一套成功的标准。”
　　按照詹凌蔚的理解，在资本市场上推动公司股价上涨的因素不外有三。其一是高的资产回报率（ROA），好似赚钱机器；其二是可以不断维持高的估值水平，比如行业龙头的公司处于有利的竞争地位或保持快速的复式年均增长率，市场可以接受它们较高的PE估值；其三，能够不断利用融资，让老股东享受新股东资本带来的收益。拿万科为例，其自身的ROA并不高，但通过不断融资扩大规模而保持了快速的发展。
　　处在投资管理的前沿阵地，基金经理出身的詹凌蔚认为对于基金经理最大的挑战是“知行合一”，要敢于忍受投资理念一时不被市场接受时的冷落。从这个意义上讲，詹凌蔚赞成应该用更长期的眼光考察基金经理的投资管理水平。
　　寻找中国的“世界级”企业
　　近年来随着牛市行情的发展，上市公司和整个股市的市值也“水涨船高”，目前两市的流通市值已超过五万亿元，然而与美国相比，我们的市场规模仍然“相形见绌”，现阶段还不及GE、微软和GOOGLE三家公司市值的和（三家合计超过8500亿美元）。在民族振兴和大国崛起的背景下，对中国的“世界级”公司的期盼和讨论日益增多。
　　“中国要强大，也必须出现类似GE、微软和GOOGLE那样的超市值公司。” 詹凌蔚认为国内企业要成为“世界级”公司，首先必须具备规范的治理结构，其次必须拥有一支具备世界眼光的、有抱负的管理团队，最后还必须践行一条差异化的发展道路。他认为，在当前环境下，制造业是中国最有可能产生“世界级”公司的行业，行业并购和整合是做强、做大企业的一条道路。
　　挖掘和发现具有成为“世界级”公司潜质的企业，分享他们在成长过程中为投资人带来的丰厚回报，是每一位基金经理追求的目标。接触过许多的上市公司，詹凌蔚特别强调规范的治理结构对一个公司发展的重要性。在具体投资中，他坚持当投资有治理缺陷的公司时，一定要留有足够的安全边际。
　　在市场调整中冷静思考
　　谈到对下半年市场行情的分析，詹凌蔚给出的判断是“平衡偏弱的箱体震荡行情”。他认为，综合分析宏观经济背景、政策舆论导向、整体股值水平、市场资金供给和市场参与者的情绪，市场的结构已发生重大变化，上半年“资金推动、信心传递”式的行情已经结束，今后一段时间市场的成交量、活跃程度和交易机会都将大大降低。
　　“市场调整给了我们更多冷静思考的机会。”在詹凌蔚看来，牛市行情下很难衡量投资研究的真实水平，而调整的市场则提供了“去伪存真”的大好时机，也为基金管理人冷静分析上市公司，逢低吸纳优质股票提供了可能。他认为“买跌卖涨”可能是今后一段调整市中有效的交易方法。
　　“支撑牛市运行的基础依然存在，现阶段的调整以时间为下一波的上涨腾出了空间。” 詹凌蔚十分看好中国股市的发展前景。& &(文 亮)
原帖由 滚石玩家 于
11:07 发表
这几天谈到了盐湖钾肥,谈到了投资理念,潜意识里似在追求一种简单的东西,想起吉姆·柯林斯写的《从优秀到卓越》,从网上摘录了一篇文章:
狐狸知道很多事情，但是刺猬知道一件大事。狐狸行动敏捷、力量强大、阴 ...
股票市场确实很神奇，人们觉得在这里要具备高深的知识才能挣上钱，不自觉的就把简单问题复杂化了。人性有一个很奇怪的现象，就是喜欢复杂，排斥简单。如果你从简单的生活常识出发，你肯定知道茅台酒厂很挣钱，苏宁发展的很快，你肯定愿意做这样企业的股东，这个问题不是很简单吗？但是我们很多人买的是什么股票呢？一问三不知，不知道公司业务，不知到公司效益，不知道股权贵贱。
大家如果真的愿意当刺猬，简单的就一个动作，那我相信股票做的好是应该的。很多人这个问题都看不清，我想滚石兄是看清了。
刘模林 分享优秀企业成长的主升浪日 05:48
(证券时报)
证券时报记者 杨 波
　　“胜兵先求胜而后求战”，融通基金管理公司副总经理、投资总监刘模林熟读《孙子兵法》，他认为投资和打仗有着共通之处，“对投资而言核心思想有两方面：一是要知彼知己谋定而后动，客观看待市场、投资对象与自己；二是强调道，也就是对主趋势的把握，顺势而为才有大的赢面。”在刘模林看来，通过分享优秀企业经营成果的主升浪，来分享中国经济的高速增长，是最行之有效的一种“道”。
　　把握主升浪
　　尽管知易行难，刘模林认为，一个成功的投资者，还是需要多些宏观视野，大局观和历史观，才能够见微知著，洞察事物发展的未来趋势。
　　学工科出身的刘模林，刚开始做投资时，从市场的角度研究大牛股的走势，发现它们都有一个共同特征———起动前都要经历相当一段时间的能量积累。后来到了公募基金，他转向关注上市公司的发展变化，顺应基本面之势来投资———因为股价表现最终是基本面变化的结果。
　　刘模林用一个物理学的现象来表达自己对企业成长过程中从量变到质变的理解———给特定容量的水加热，水温会上升，停止加热水会慢慢冷下来，当100度的水要变成同等温度的蒸汽时，需要吸收大量的热量。“一个企业也是如此，必须有了足够的积累，才会发生质变确立自己的竞争优势，而企业一旦完成了从量变到质变的转变，经营回报的稳定性就要高得多，这个时候业绩增长的主升浪往往带来股价的主升浪。这个阶段企业想要变差都难，就象水蒸汽要冷却下来还需要释放很大的能量。”
　　刘模林喜欢投资这类趋势已经形成、正在完成从量变到质变过程的公司。“这些公司既不处于初创期也不是人人皆知的大蓝筹，而是正在蓄势的成长型企业，一旦越过那个最难跨越的临界点，就会有爆发性的增长空间，利润的增速会大大快于收入的增速，也远远超出行业的水平。”刘模林表示，优秀企业的发展，都有一个加速上升期，即所谓的主升浪。
　　& & 事实上，无论股票还是企业甚至一个人的成长，都有这样一个厚积薄发的过程，积累了足够的能量，然后爆发，让人刮目相看。认清企业的加速上升期，把握其股价的主升浪，这是刘模林获取超额收益的法宝，也是他对融通领先成长基金的理解。
　　“最重要的是要观察这种变化，准确把握要发生质变的临界区，时机的选择至关重要。买的太早，企业的变数大，等待的时间太长，你也很难守得住。”刘模林感受颇深。
　　十多年的投资经历，培养了刘模林捕捉大趋势的敏锐触角。2005年12月初，刘模林在月刊中写了题为《告别制度性熊市 迎来A股市场转折》的文章。同时，基于对中国资本市场即将发生转折的判断，融通基金公司2005年11月即开始布局中信证券，在4元多买入该股，2006年一季度中信证券的快速上涨给基金的净值增长作了不小的贡献。
　　对市场转折期的清晰认识准确判断，给基金的投资带来了不菲的收益，在2005年下半年融通基金半年度排名第一。
　　买入并持有
　　不过，刘模林对中信证券的投资也经历了小小的波折。“因为上涨太快，想通过波段操作来获取超额收益，过早卖出了中信证券，错过了中间一段涨升期。去年11月，基金又大量买回中信证券，获得了很好的回报。”
　　这次投资给刘模林留下了非常鲜明的印象和教训，“如果你已经选到爆发性增长的企业，请多给自己一点耐心。一个企业的上升趋势一旦确立，其成长不只会超出我们的想像，也会超出公司自己的预测。”
　　“我们越来越需要多一些实业的眼光来进行股票投资。”刘模林认为，在中国证券市场实现制度性的转变后，还有一个非常重要的不可忽视的“势”———中国本土的一批优质企业正在成长。“制度的变革与企业的成长，是我们可以选择做一个长期投资者的重要背景。”
　　“中国经济要从大国发展为强国，许多产业经过多年的优胜劣汰，行业的集中度已较高，恶性竞争已大为减少，资源与市场要素向行业中的龙头企业、优势企业的集中。”刘模林表示，“领先成长的公司日益脱颖而出，它们就是那些积累到相当程度、正在发生质变的公司，未来产生的资本回报与爆发力仍将十分惊人。”
　　刘模林较早开始管理的融通新蓝筹与即将发行的融通领先成长基金，都与这一观点一脉相承。“领先成长型公司是推动产业进步、中国经济转型的重要力量，投资这类公司，是分享中国经济增长最简明最有效的方式，它们的内在价值与安全边际性都较高。”
　　“如果选到这类经营正在进入主升浪的企业，我们所要做的就只有一件事———买入并耐心持有。”刘模林总结道。
　　专注自己擅长的投资
　　“专注创造回报，短期暴富不可持续。”2006年以来的牛市和赚钱感觉难免让人狂热，而日益无视风险。多年的投资经历后，刘模林觉得，“股市就像一本书，初看很简单无非低买高卖，进去后会发现很厚有很多东西要学，在经历眼花缭乱的迷惘期后，又需要化繁为简，因为，你最终会发现投资的核心就是用你所擅长的方法在你熟悉的领域赚钱。你只能赚适合自己赚的钱，如果所有钱都想赚到，最后可能一无所获。”专注擅长的投资是控制风险、获取持续回报的关键。
　　刘模林用主旋律与变奏曲来形容市场的变化，“专注于分享优秀企业成长带来的回报，是获取良好投资收益的主旋律；同时，市场也会有变奏曲，比如今年以来的低价股行情，但变奏曲并不会改变主旋律的节奏。”
　　目前各种概念与题材充斥市场，比如资产注入题材、低价股逢低必炒等，“但这并不妨碍以内生增长为基础的企业的吸引力，对资产注入型企业，一定要评估注入资产的可持续增长能力，如果失去了这样一个根基就失去了原则，你的投资就充满了不确定必性。”
　　“我们相信，顺应基本面发展之势来投资，投资收益的稳定性要大得多。”刘模林表示，中国经济和股市正处在一个长周期的牛市中，其中必然伴随大的曲折起伏，这个过程中不同风格的投资都有各自赚钱的机会，无论是市场趋势投资还是基本面投资，坚持一致性的投资理念，都有自己的赢面。正是基于这种判断，刘模林坚定了继续投资领先成长企业的信心。
　　“专注自己擅长的投资，可以帮助你冷静应对市场的情绪。”刘模林对自己的理念很有信心，“通过专注，我们可以过滤市场的噪声。”
　　力求快乐投资
　　“策略重于预测，心态重于策略。”刘模林认为，重要的是要有一颗平常心，不为市场的短期涨跌所动。刘模林的理想是，力求要做到快乐投资。
　　“专业+平和，是我们对自己的要求。不要因为短期的排名而心态失衡。”刘模林认为，一个团队要取得持续的业绩，竞争机制不可避免，但和谐共享更重要；无论什么投资风格，需要有共同的投资语言，以达到团队效用和投资业绩的可复制性。
　　“功夫在诗外”，刘模林希望自己多点时间读书，“在这个信息泛滥的市场，你更需要那些充满智慧的文字来清洗自己的思想和心灵。”
　　阅读之外，刘模林还喜欢登山，健康的生活最重要，刘模林希望能将工作变成感受生活的一部分，“不要把投资和生活分割开，不要因为投资影响你的生活。”
　　“为将之道，当先治心。”在刘模林看来，投资的本质就是修炼自己的内心。如果你能战胜心里的魔鬼，在这场马拉松比赛中，你就能成为最后的赢家。&&
　　刘模林简历
　　1969年出生，华中理工大学机械工程硕士。具有十年证券从业经验，曾任武汉市信托投资公司证券总部研究部经理、花桥证券营业部经理；融通基金管理有限公司研究策划部策略和行业研究员、总监、机构理财部总监。现担任融通基金管理公司副总经理，同时担任即将发行的融通领先成长基金经理。
陈文涛时间是成长股的朋友日 05:48
(证券时报)
证券时报记者水木
　　“从一个行业内的专业技术人员到证券研究员再到基金经理，我走过了几个坎。”融通领先成长基金拟任基金经理陈文涛感慨地说。
　　陈文涛是学制药的，搞过七八年新药开发，研发出过几种新药。1998年，陈文涛弃医从“证”，加盟招商证券研发中心做了四年医药行业研究员，之后开始管理工作，担任研发中心的副总经理，一干就是三年。招商证券的研究团队在2005年在新财富优秀分析师评选中获团队第三名，有一半的行业研究员进入前三名。2005年底，陈文涛调任招商证券资产管理部副总，管理国内第一只“F OF F”产品“招商证券基金宝”；2006年3月他进入招商基金，开始了在公募基金的投资生涯，其后不久，他又被融通基金“猎头”，任融通基金研究总监。
　　从技术员到分析师
　　“专业技术人员的思维方式与视角，同证券研究员有很大差别，最后得出的结论也不一样。”从技术员到分析师，陈文涛经历了一个痛苦的转变。
　　干了那么多年生物技术类药品开发，陈文涛的感受是———这个领域要起步太难了，市场推广非常不易，许多项目开发出来只能获得普通的利润，技术上同国外的差距也难以逾越。“我当时接触过这个领域最尖端的科学家，深深感觉到许多困难不是短时间内就能克服的，到现在，十几二十年过去了，中国生物制药还没有起飞。”陈文涛最终选择了离开。
　　但证券市场与实体经济，还是有很大差别的，因为投机机制使股市注定了会处在一种过度反应的状态。“在年的股市，讲一个漂亮的故事，公司股价就可以涨了。讲故事很容易，比如基因的故事、互联网的故事，但我在实际工作中干过多年，知道这些故事其实是不可能成立的，所以在入行初期，我对行业对公司作出判断，往往跟其市场表现有很大的差距。”
　　陈文涛开始思考：股价是因为什么在涨？“分析师要科学客观分析行业趋势，但这只是一个底线，还必须关注市场环境的改变，资金流量的变化。”
　　经过反思，陈文涛认识到，自己作技术开发人员时，也有一定的局限性，缺少大局观，不能看清整个行业的情况。“做了一段时间分析师后，我对制药行业有了一个更全面更整体的分析与判断，我开始明白一些以前百思不得其解的问题，比如，为什么生物技术很有前景却发展很慢？因为专利制度不保护你，而且市场推广是要拿回扣的，仅有高精尖的技术是不够的。”陈文涛开始修正自己的思维方式，很快成为了一名出色的分析师，并走上了管理岗位。
　　时间是成长股的朋友
　　从分析师到真枪实战作投资，陈文涛经历了第二道坎。“做分析师注重财务分析水平，讲究数量化分析与推理，但对实际的投资而言，仅有财务模型是不够的，你还必须考虑市场中情绪的因素。”陈文涛表示，“比如你给一个公司的合理估值是10元，但当一个公司达到你的目标价时，是否应该卖掉？这不是计算的问题，而必须考虑当时市场各方面的状况来决定该如何操作。”
　　在陈文涛看来，很多东西是不能用数字来计算的，“数学模型只是一个参考，未来有太多的不确定性，更重要的是要把握企业的趋势市场的趋势，只要趋势不变，业绩增长的估值就算顶到上线也尽量不要卖，市场总是会给你惊喜的。”陈文涛认为，中国经济正在高速发展期，对那些最好的最有竞争力的公司，只要估值没有大幅超出合理的范围，在趋势没改变前都应该继续持有。“买到一个好的公司，就应该坚持拿下去。这两年的市场，已经给过我们教训了。”比如天音科技，盈利状况较我们的预测高了很多，一年前股价才四元，我们在12、13元买了，现在已近50元。
　　陈文涛刚入行时，也喜欢通过波段操作做差价，“后来，我慢慢发现短线操作成功的概率较低，不是一个长胜之道。因为投资的本质就是要分享企业成长带来的高回报，只有深入研究企业基本面，基于基本面来买股票才能赚大钱。”
　　陈文涛认为，做投资应坚持一个核心理念，但也需要一定的灵活性，兼顾原则性与灵活性，因为市场是常变常新的。“我会将大部分的资金投到最喜欢最熟悉的领域，同时拿一小部分的资金，根据市场环境来操作。当然，在买入一只股票前，首先要确定是基于什么原因买入的，如果是短期因素就快进快出，如果是长期因素就会坚守下去。”作为一名公募基金经理，陈文涛必然会面对短期排名的困扰，长短兼顾，是一种较好的生存之道。
　　“要想在股市活得长一些，一是要坚持基本面分析，有自己的一套比较完整的投资逻辑；二是要有纪律性，按自己的判断来做；三是有一定的灵活性；四是抗压能力，要了解并适应市场的游戏规则。”陈文涛认为，一定的灵活性是自我解压的好方法。
　　先选行业再定公司
　　作为一个成长型基金的基金经理，应该到哪里去找成长性的公司？陈文涛肯定地表示，首先要选定能跑赢GDP、符合未来产业结构发展方向的好行业，再自下而上选公司。“男怕入错行，如果行业没选对你很难做对，比如前两年投资纸业最好的公司也不赚钱。”
　　陈文涛认为，领先成长的视野是选择成长股的有效途径：从产业的角度看，经过这些年的优胜劣汰，资源和市场要素在加速向行业中的龙头优势企业集中；从资本市场角度看，全流通后，代表先进生产力、推动产业进步和行业整合的领先成长型公司，更容易得到资本的支持而加快发展壮大，它们成长为行业巨人的过程也是股价爆发式上涨的过程。
　　陈文涛的投资组合选了几个方向：现代服务业中的金融地产保险、先进制造业中具有技术含量成本优势的公司、消费品行业。&&
　　陈文涛表示，消费品已进入一个长期的上升趋势，“从发达国家的发展历程来看，第三产业肯定会起来的，这是一个能持续稳定发展非常久的行业；而以装备业为核心的先进制造业，在一个国家的重化工业阶段，也有一个起飞的过程。”
　　那么，如何挑选行业里有核心竞争力的公司？“我们会从很多方面来考察公司，先要研究其盈利模式是什么？比如，苏宁电器占据了销售渠道，在整个链条中处于最强势的一方。当然，管理层也很重要，要将财务分析指标与企业行为互相应证。”陈文涛表示。
　　在控制风险方面，陈文涛表示，“最好的风险控制，就是要加强基本面研究，把公司的基本面吃透了，风险自然会比较低；另外，专业的人做专业的事是最好的控制风险的办法，要把不同方向的投资交给专业的人来管。”
　　陈文涛简历
　　陈文涛，1968年生，大学本科。具有8年证券从业经验，曾任招商证券研究发展中心高级研究员、部门副总经理、招商证券投资管理部副总经理、招商基金管理有限公司股票投资部高级经理，现同时担任融通基金管理有限公司研究策划部总监。
但国庆：从技术到价值，我走了十年日 02:41
(证券时报)
证券时报记者陈英
　　但国庆，深圳东方之舟投资管理有限公司的董事长，如今倡导巴菲特式的价值投资。从技术分析到价值投资，他用了10年的过程，以后的10年，他希望自己用事实证明，价值投资才是真正的财富创造之路。
　　炒短线是一种零和游戏
　　据但国庆介绍，最初进入资本市场，他和大多普通投资者一样，通过技术性分析、听消息，或者直接通过跟庄等模式炒股，但最终是很难战胜市场的。经历了期间的几轮牛市、几轮熊市，总体感觉整个资本市场的波动是非常大的。
　　但国庆发现，前10年，也就是从1993年到2003年，是投资市场参与者之间的博弈阶段，是一个很明显的零和游戏：大家参与资本市场，并没有体现出财富增值效应，只是机构之间、机构与散户之间、散户之间的博弈。这种博弈的结果就是：今天你是赢家，但不代表明天你还是赢家。随着时间的发展，输赢只能是昙花一现。但国庆渐渐意识到，如何让资本市场真正能带来财富，还是应该向巴菲特学习，身体力行地坚持价值投资，也就是真正对企业的关注。
　　10年的市场研究让他得出一个结论：投资的成与败，财富的取得，是伴随着企业的成长过程，取决于投资企业带来的财富，这种财富才是一种长期、可持续、稳定的财富，而不是根据市场的高起或者是低落。
　　2003年，但国庆从以前的以市场为主的投资方向、以指数变化为操作依据的投资方式淡出了，开始转向以基本分析、价值分析为主的价值投资，他称之为“价值成本投资”。
　　价值投资知易行难
　　但国庆说，实际上价值投资非常简单，简单到可以用一句话涵盖，但是价值投资最难的是知易行难。所谓价值投资，就是所有的投资依据都来自于企业的发展，或者说来自于企业未来所产生的用一个现金流的折现：买一个企业不是光看现在的价格，而是看未来3、5、10年，甚至更长的时间所创造的财富，它所产生的折现价值与现在的价值相比是低估了，甚至大大低估，这个时候作为价值投资来讲，就有了用武之地。
　　而且如果用这种价值评估的方法来做，会屏蔽掉很多现在普通投资者操作的误区。第一、大盘的涨或跌与我是没有太大关系的；第二、市场的宏观消息跟我也没有太大的关系，或者是其他的负面消息，比如调控、加强市场监管，跟我都没有太大的关系。跟我最有关系的，是买入的这家企业是不是能在未来的3年、5年有很好的发展前景，能不能持续为股东创造价值，现在买入的价格是不是足够低，这才是投资者所考虑的核心和重点，而不是市场如何变化，或者是其他人怎么去操作等。这是一个非常内敛的过程。
　　但国庆认为，对于能够坚持价值投资的投资者来说，实际上也是在走一个新的“长征”。他比喻说，当初红军从井冈山江西的根据地出发时有几万人，但最后胜利到达陕北的时候只有一、两万人，这中间有伤亡的，也有自己受不了长征的煎熬、痛苦、磨难掉队的。价值投资过程中也是如此的，在这条“长征”的路上，常常会有一些磨难、一些反复，比如牛市炒垃圾股，好股票不涨甚至下跌等等，这个时候，部分投资者就会产生焦虑，犹豫、矛盾甚至放弃，但只要认识到投资价值的核心，能够坚持走下去的往往就能够获得巨大的财富奖励，实现资本的增长。根据以往的经验来看，但国庆发现，真正好的企业不被市场认可的时间越长，将来被认可时它上涨的速率和幅度会越高，就像有的企业“明珠投暗”，一旦被发现，它的光芒是璀璨的。如今的资本市场有各式各样的操作模式，有各类的投资者，但是作为一个真正的价值投资者，或者坚持价值投资的机构，应该是“不被浮云遮住眼，只缘站在最高峰。”
　　对于目前很多投资者非常浮躁的心态，但国庆认为，作为一个坚定的价值投资者，或者是坚定的执行价值投资的机构，投资者一定要清楚，我们要的是复合增长率，实现的绝对收益一定是建立在企业上。特别是现在牛市的背景下，即使别人炒其他股票赚了很多钱，也不用羡慕，这种靠炒差价、博热点、博消息的零和游戏，最终是很难在市场上取得好成绩的。
　　选股就要选“百年老店”
　　在选择企业方面，但国庆有自己的固执。他认为农业股是不能买的，因为农民是弱势群体，现在处处讲减轻农民负担，这决定了种子之类的公司利润很难有大的提升。而农民在中国的社会阶层里收入是最低的，跟收入最低的人做生意，基本上是很难赚到很多钱的。另外，对资本性支出太大的企业也是不选的，比如钢铁、石化、纺织等。钢铁企业很赚钱，但是其支出也是大得惊人，这个行业企业需要大量资本担负折旧、更新改造、扩产等投入。而投资者要赚的是什么钱呢？当然是要赚股东价值净增的钱，这样看来，此类企业不适合投资。通信行业也面临这种情况，现在讲3G概念，通信从过去的1G、2G到3G，实际上最新的研究成果4G已经出来了，通讯股会有大量的更新改造，赚的钱又会回到更新上去了，不会给股东带来太大的回报，这些企业成本在往上顶，但价格又不能调，就决定了利润空间是不大的。
　　但国庆认为，选股就要选“百年老店”。任何企业，包括世界500强都是有生命周期的，很多企业生命周期就20、30年，但是也有百年老店，很容易发现，真正的百年企业经营的产品和人们的生活是息息相关的。所以，选择的投资标的，首先要考虑这个企业能不能在很长的时间里生存。投资实际上是比时间，如果这个企业只能生存几年的时间，生命周期非常短，这样的投资很难有回报。
　　当然，各人有各自的投资方式，作为一个普通投资者，但国庆建议可以选择多种方式：首先，自身投资能力不强的投资者可以委托基金，因为现在基金产品非常丰富，包括信托；其次就是真正跟着企业成长走下去，就是走价值投资这样的路。无论你怎样选择，都应该慎重地选择好正确的投资之路，然后坚定地走下去，特别是遇到困难的时候、不理解的情况下，更应该坚定自己的选择。
刘明 巴菲特式的投资日 04:41
(证券时报)
证券时报 杨波
　　精选个股、集中投资、长期持有，是巴菲特的投资法则，也是大成基金投资副总监、景宏基金经理刘明的投资风格。
　　“买入一只股票不但要做好资金准备，更重要的是要做好心理准备。”说起这几年的投资，刘明颇多感慨侃侃而谈，“我会先作好一年不涨、股价可能下跌20%的心理准备，因为市场经常会处于无效的状态，但也正因为此才给我们提供了投资机会。情绪管理是最重要的，我们必须坚持冷静客观地看问题，比如一个公募基金经理必须面对排名，排名好我当然会很开心，但排得不好不致让我做出错误的投资决策。”
　　良好的心态、专业的精神，让刘明在这轮牛市中脱颖而出。基金景宏2005年业绩在全国27只大盘封闭式基金中排名第三、2006年业绩排名第二，由于基金景宏的优异表现，刘明荣获2006年度晨星大盘封闭式基金经理奖。
　　独立思考与自知之明
　　刘明最早接触证券市场，是在1992年，当时5元一张的认购证一个星期就炒到了600元，涨了一百多倍，让刚出大学校门的刘明大开眼界———这样一张拿到手上就可以转让的小小的证券，居然有如此的魔力。刘明对那一段经历仍记忆犹新，他所在的公司也投了认购证，赚了不到10倍，刘明也跟着公司体验了赚钱的狂喜与没赚足的遗憾。“当时，整个中国证券市场刚起步，我对证券的理解也很肤浅，但我完全被吸引住了，这是一个触发点，让我决定这辈子要投身证券业。”
　　经过了十五年的风雨浮沉，刘明同中国股市一起成长起来。作为一个职业投资人，刘明认为最重要的是独立思考的能力，既要吸纳外面的信息，又不能被别人的观点所左右。
　　正确认识自己，也是一个基金经理必须具备的素质，“所谓‘知已知彼，百战不殆’，你首先要了解自己，知道自己的长处在哪里自己熟悉的领域在哪里，不过度自信也不妄自菲薄。”在刘明看来，每个人都有自己的局限性，“比如我就没有理工科的学习背景，所以我从不投资化工类的股票，因为无法理解分子类的东西。做了这么多年投资，最大的体会是，每一个机会后面都隐藏着风险，在不熟悉的领域有时也可能挣钱，但如果不了解风险点在那里，早晚可能会出问题。”
　　当然，了解自己的同时，还要不断学习新事物，“这方面对公募基金经理的要求更高，我们要承受排名压力，而且市场在不断变化，我们有责任去了解这种变化，捕捉新的投资机会，要不断给老百姓赚更多的钱。”
　　坚持一致的投资风格
　　股市变化莫测，基金出现了群体性的风格漂移，而刘明从2004年底担任景宏的经理以来，就一直坚持精选个股、动态估值、集中持有的投资风格。“虽然坚持自己的投资理念，很可能影响某一阶段的排名甚至因此被淘汰；但一个公募基金经理必须做到一致性获利，才能在这个市场保持长久的生命力，频繁改变投资理念，很容易被市场的巨浪淹没。”
　　与其投资风格相匹配的是，刘明构建的投资组合一直保持了较低的周转率，“因为选到一只好股票不容易，所以不会轻易卖掉。”刘明表示，基金经理的工作就是找到更好的性价比的个股，“我不会因为股票涨了或跌了去买卖，而只是完全从性价比的角度来考虑，除非找到性价比更好的个股，否则，我不会因为涨多了就卖，如果股价跌了，更提高了个股的性价比，就更不会卖了。”
　　刘明对宗申动力的投资最能说明他的投资理念，2005年中，刘明开始买入估值仅7、8倍股价仅3元多的宗申动力，到2005年底，基金景宏持有宗申动力达到了上限———流通股本的10%。而从2005年下半年到2006年4月，宗申动力的市场表现一直乏善可陈，但两年多下来，其股价已上涨了八九倍，刘明的坚持获得了不菲的回报。
　　“投资的本质就是对风险的判别能力与对价值的判断能力，我们注定了要面对不确定性的预期，必须要搞清楚价值与风险的关系，以及你为了获得相应的价值需要承受的风险。”刘明总结道。
　　团队的配合是基础
　　技术分析是最简单的统计方法，而学统计出身的刘明却一直坚持通过基本面选股，“在我对个股的选择方面，技术分析几乎不占权重。”
　　在个股选择方面，刘明表示，很大程度上得益于整个团队支持，“我们公司研究基础做得比较扎实，很多股票的第一手信息都是研究员发现的，研究员的工作比较到位减少了基金经理的工作量，我们通常是在研究员提供的报告基础上，再做一些分析判断与行业的横向比较等。我前面提到了宗申动力，最早也是我们研究员推荐的。”
　　至于公司分析，刘明表示，最关键的是要考察上市公司的盈利模式与利润来源，有没有可复制性？如果不容易被仿效，原因在哪里，比如在终端消费者领域建立起来的品牌，被复制的可能性就较小，因为新进入者要改变消费者的看法是很难的，这种品牌价值是最有价值的。“当然，公司的财务状况、治理结构我们都会考虑。”
　　积累良好的业绩是需要花费时间的，一位优秀的投资家需要拥有持续性、一致性、耐心以及些许天赋，刘明无疑具有这样一些品质，这为刘明在未来攀登投资的顶峰，打下了坚实的基础。
　　股市调整是良性的
　　近期市场出现了较大幅度的调整，刘明表示，市场的短期估值水平确有压力，在4000点附近调整是一件好事，一大批垃圾股的风险得到了较好的释放，可以说，这是最好的投资者教育。刘明认为，股市牛市的基本格局并没有变，放远一点看，上市公司的业绩增速还很快，业绩超32-33%增速，下跌后2007年的动态市盈率回归到30倍附近，是一个均衡的状态。刘明表示，基金持有人应该对长期的一年以上的行情有信心，虽然市场短期震荡不可避免，但只要弄清楚自己是在做什么事情，就不必惊慌。刘明的观点是，虽然上半年是垃圾股的天堂，但这次调整后，市场格局势必发生改变，股价最终仍将跟上市公司的业绩高度相关，基金重仓股仍将成为主流。
希望这些文章对大家学习价值投资有用。都是我平时收藏的好文章。
大家说得好。我要多多向大家学习，请不吝赐教！
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