银行间资金面均衡，货币市场利率涨跌互现。银存间质押式回购1天期品种报1.5684%，涨17.45基点；7天期报1.8406%，涨5.12基点；14天期报1.7091%，跌5.35基点；1个月期报1.7500%，跌1.79个基点。

政府公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排。要求，进一步加大增值税留抵退税政策力度，预计新增留抵退税1420亿元。今年出台的各项留抵退税政策新增退税总额达到约1.64万亿元。国务院提出，加快财政支出进度，加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围，加大政府采购支持中小企业力度，将面向小微企业的价格扣除比例由6%-10%提高至10%-20%。继续推动实际贷款利率稳中有降。提高资本市场融资效率，科学合理把握首次公开发行股票并上市（IPO）和再融资常态化；支持内地企业在香港上市，依法依规推进符合条件的平台企业赴境外上市。

5月份中国采购经理指数有所回升。国家统计局公布数据显示，5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，分别为49.6%、47.8%和48.4%，虽低于临界点，但明显高于4月2.2、5.9和5.7个百分点。

目前国内货币政策整体稳健，流动性后续仍需密切关注供给压力下资金面的变化。近期债市的观点聚焦央行的下一步安排，这一点从央行方面近期稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，注重充分发力、精准发力、靠前发力也可反应。中长期来看利率有望随着经济数据的修复进一步回升，收益率曲线或回归平坦。

上一交易日，沪金主力合约收盘价为399，涨幅-0.22%；沪银主力合约收盘价为4716，涨幅-1.65%。美元指数持续走弱失守102关口，长端国债收益一度回落至2.75%。4月核心PCE物价指数同比增长4.9%符合预期。美国4月个人储蓄率(占可支配收入的比率)从3月下调后的5%下滑至4.4%，创2008年9月份以来新低。

美联储5月纪要鹰派符合预期，但未提及9月加息线索令市场预期美联储或不会有更激进的加息步伐，因此短期贵金属或延续偏多震荡，尤其是内盘黄金，在人民币汇率仍有贬值压力的预期，支撑较足。后续美联储加息的进程依然取决于通胀是否回落以及回落的速度。长端通胀预期高位逐渐回落，如果没有新的地缘或者商品供应端出大问题，处于历史极值的通胀预期难以继续上行。长期来看俄乌战争以及全球经济前景暗淡对贵金属支撑仍在。贵金属的下一波突破上行或需等待更多经济增长受阻和美联储紧缩立场边际转变信号的出现。

上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价4450元吨，上海螺纹钢现货价格在元吨，上海热卷报价元吨。4月份以来，全国疫情形势对钢材供应的影响小于对需求的影响。在这种背景下，螺纹钢库存变化明显异于往年：在传统的快速去库存时段，螺纹钢库存总量却迟迟未见下降。从绝对量来看，当前螺纹钢库存已处于近年来历史同期最高水平，这给市场带来回调压力。不过，随着全国疫情的明显好转以及上海全面恢复正常生产生活秩序，我们认为前期被压抑的旺季需求或将得到释放，而后期或仍将有提振经济的宏观政策措施出台，螺纹钢价格将获得支撑。故而，我们建议投资者关注回调买入机会。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。

策略方面，建议投资者关注回调买入机会。

上一交易日，铁矿石期货延续反弹。PB粉港口现货报价在976元吨，超特粉现货价格773元吨。4月份生铁日产量创出历史新高，验证了我们对铁矿石需求处于年内高峰期的判断，这也是支撑铁矿石价格的关键因素。不过，中期来看，2022年全国粗钢产量压减工作将继续推进，下半年钢厂减产压力将加大，铁矿石需求将出现萎缩；供应端来看，今年进口矿数量同比小幅下降；整体来看铁矿石市场并不存在明显的供需缺口。从估值角度而言，当前铁矿石价格远高于主流矿山成本，存在高估嫌疑。故而，我们建议投资者关注中线做空机会。

策略方面：建议投资者关注中线做空机会。

上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM09合约上涨1.91%收于2695元/吨，J09合约上涨1.49%收于3511.5元/吨。

焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中有降，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，主产地生产、贸易等商业活动因疫情影响仍然没有恢复正常，影响焦煤供给。洗煤厂开工率回升，然受当地汽运受阻影响，洗煤厂原煤、焦煤库存有所增加。进口方面，蒙煤进口有所好转，增加国内供给。炼焦煤综合库存再次下降，处历史低位，独立焦企库存下降，钢厂库存增加，港口库存回落。需求端，独立焦企、钢厂补库放缓，焦企炼焦开工率维持高位。

焦炭：产地焦企焦炭价格调降，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存有所下降，独立焦企库存下降，钢厂库存增加，港口库存下降。焦化企业开工率维持高位，吨焦利润已回落至盈亏平衡附近，或打击炼焦积极性。需求端，下游钢厂开工率提升，对焦炭需求提升。

综合来看，宏观稳增长预期仍在，钢材需求增加预期仍在，产业链焦煤焦炭库存总体相对偏低，整体产能利用率的提升仍利多焦煤焦炭；然双焦期货价格技术上下破60MA，上游蒙煤进口有所恢复或不利价格。总体判断，短期双焦期货价格或许以震荡为主。

上一交易日，天胶主力合约窄幅运行为主。抢占胶水现象预计在6月中旬海南全面开割后得到好转，原料收购价格有望回落。轮胎行业延续偏弱运行，端午节临近企业部分企业陆续停工放假。汽车消费政策对于天胶整体供需格局的促进作用相对有限，后市需求回暖不容乐观，料本轮反弹空间有限，多单逢高止盈后后市择机逢高抛空为主。

消息面上，2022年一季度泰国天然橡胶产量达135万吨，较去年同期的131万吨增加2.8%。2022年前四个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为118.1万吨，同比增3%。。供应方面，国内海南开割继续延迟，浓乳现货紧缺生产利润高位，浓乳厂大量分流全乳胶原料胶水供给。需求端，轮胎开工继续回升，中国半钢胎样本企业开工率为65.78%，环比+1.58%，同比+9.84%。中国全钢胎样本企业开工率为62.50%，环比+0.92%，同比+4.70%。市场交投改善有限，下游采买维持刚需为主。截至上午，上海20年SCRWF主流价格在12850―12900元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12900―13000元/吨；云南市场国产10#胶参考价格12000―12100元/吨。

策略方面：建议择机逢高抛空

上一交易日，PVC主力合约小幅收涨。供应方面，上周上游工厂迎来检修季，开工继续回落至74%，端午后预计部分装置回归，开工小幅回升。成本利润来看，电石价格回落，支撑走弱，但随着现货价格不断走低，外购电石企业进入亏损状态，乙烯法同样处于亏损状态。需求方面，近一周下游成交数据再次走低，新一周社会库存料去化明显放缓，虽然近期出台房地产刺激政策，但反应到实际下游需求仍需时日，下游管型材行业开工仍然较低，后市或在全国疫情好转后有阶段性的恢复，但需求淡季下，阶段性的反弹空间预计不大，建议持偏空思路对待。

PVC现货市场价格则维持昨日价位，现货一口价维持平稳，期现点价持平，华东地区电石法五型区间震荡，听闻低价出口有询盘，然过低价格出货意向不大。

截止到5月26日收盘，华东电石法：毛利-231元/吨，环比下降385元/吨。华东乙烯法（外采氯乙烯）：毛利100元/吨，环比增加100元/吨。

截至5月22日，国内PVC社会库存在31.17万吨，环比增加3.317%，同比增加69.40%；其中华东地区在24.37万吨，环比增加3.00%，同比增加81.87%；华南地区在6.8万吨，环比增加4.45%，同比增加36.00%。

策略方面：建议偏空思路对待。

上一交易日，聚烯烃延续涨势。在高油价、库存去化趋势下盘面开始交易预期向好的逻辑，不建议追高，近端需求可能证伪，区间震荡思路对待。国内供应方面，聚乙烯方面检修增加，供应环比减少，聚丙烯开工走高，后市预计检修将逐步减少，供应压力凸显。需求方面，聚乙烯下游开工环比小幅走高，PP下游开工环比走高1.49%，塑编订单量小幅走高，聚烯烃整体需求小幅回暖。两油库存显示小幅去化，延续走低趋势，生产企业库存小幅去库，原油高位震荡，行业利润方面上周继续走低，成本支撑较强。

5月27日报道：两油库存70.5万吨，较昨日降3万吨。截至2022年05月25日，中国聚乙烯生产企业样本库存量：48.12万吨，较上期跌3.57万吨，环比跌6.91%。截至2022年05月25日，中国聚丙烯生产企业库存量：61.04万吨，较上期()降3.21万吨，环比跌5.00%。

策略方面：建议区间震荡思路对待。

昨日，上海市场电解铜对沪铜2206合约报升水260-310元/吨；广东市场电解铜对沪铜2206合约报升水160-230元/吨；华北市场电解铜对沪铜2206合约报升水100-180元/吨。海外流动性不断收紧，促使美元指数于高位震荡，牵制有色金属价格，而华东地区的复工复产正稳步推进，且政府不断释放提振经济的政策措施，市场情绪回暖。供应方面，随着冶炼需求增加，铜精矿加工费小幅回落，山东地区复产的电解铜冶炼企业带来供应端增量，预计6月国内电解铜产量增至85万吨左右，且5月进口窗口短暂开启，电解铜净进口量或环比小增。消费方面，铜加工企业的开工率已有不同程度的恢复，预计6月消费有望回归正常水平，但废铜的替代效应或环比增强。上周，国内电解铜社会库存下降2200吨，保税区库存下降1.13万吨。全球不断收紧的流动性令铜价承压，而近期国内积极提振经济的举措给予市场些许信心，关注消费实际恢复情况，建议维持观望。

策略方面：建议维持观望。

昨日，上海市场电解铝对沪铝2206合约报贴水30元/吨到升水10元/吨；华中市场电解铝对沪铝2206合约报贴水30到升水10元/吨；广东市场电解铝对沪铝2206合约报到贴水50元/吨到升水10元/吨。供应方面，氧化铝冶炼利润稳定，新扩建产能稳步落地，但进口量受到抑制；外界干扰因素消退，叠加冶炼利润向好，预计6月电解铝产量持续高企，但成本仍有支撑，且进口仍存缺口。消费方面，随着复工复产的推进，铝加工企业的开工率环比恢复，但海外需求面临回落压力。上周，国内电解铝社会库存下降2.9万吨，保税区库存下降1000吨。国内电解铝库存恢复去化，料持续去库幅度较温和，而海外电解铝库存易降难增，建议轻仓试多。

策略方面：建议轻仓试多。

昨日，上海市场0#锌主流报价对沪锌2206合约报升水50-70元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2207合约报贴水45-0元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2206合约报贴水30-0元/吨。供应方面，锌精矿供应持续偏紧，叠加常规检修等影响，导致精炼锌产量缓慢释放，预计6月精炼锌产量53万吨，且精炼锌进口量同比下滑，供应端增量不及预期。消费方面，新增专项债加速发行，加之华东地区稳步推进复工复产，下游消费存在强预期。上周，锌锭社会库存下降1100吨，保税区库存下降500吨。市场情绪有所回暖，关注国内精炼锌库存表现，建议轻仓试多。

策略方面：建议轻仓试多。

昨日，上海市场电解铅对沪铅2206合约报平水，再生铅对SMM1#铅报贴水200-150元/吨。供应方面，铅精矿供应维持紧平衡，预计6月原生铅产量变化不大，而再生铅受冶炼废料影响，产量难以持续释放。消费方面，下游处于传统消费淡季，终端需求偏淡。上周，铅锭社会库存下降3600吨。供应端存在压力，且下游消费偏弱，同时，下方的再生铅成本支撑始终有效，建议区间操作。

策略方面：建议区间操作。

美豆周二收低，交易商表示，因创下合约新高后遭遇获利了结，且谷物市场整体承压造成拖累。截至2022年5月26日当周，美国大豆出口检验量为378,262吨，较前一周减少34.90%，接近分析师30-80万吨的预估区间低端。收盘后，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2022年5月29日当周，美国大豆种植率为66%，分析师平均预估为67%，此前一周为50%，去年同期为83%，五年均值为67%。大豆出苗率为39%，前一周为21%，去年同期为59%，五年均值为43%。国内方面，油厂压榨量回落仍处于近3年同期中间水平。生猪、肉杂鸡养殖扭亏为盈。港口大豆库存至同期次高水平，油厂豆粕库存回升，处于近年同期中低水平。据国家统计局数据，2022年一季度末，生猪存栏42253万头，同比增长1.6%，较2021年末下滑6%。其中能繁殖母猪存栏4185万头，和1月末相比减少了105万头。中国饲料工业协会数据显示，2022年4月，全国工业饲料总产量2249万吨，环比下降3.7%，同比下降10.8%。从品种看，猪饲料产量963万吨，环比下降4.7%，同比下降15.2%；蛋禽饲料产量252万吨，环比下降4.0%，同比下降9.4%；肉禽饲料产量705万吨，环比下降3.3%，同比下降12.1%；水产饲料产量190万吨，环比增长2.7%，同比增长25.2%；反刍动物饲料产量115万吨，环比下降7.8%，同比下降4.4%。现货方面，连云港4270，持稳。

策略方面：建议豆粕空单持有，注意止损。

美豆油跟随美豆收跌。马棕周二在连跌两日后回升，追随原油升势，强劲出口数据亦提供支撑，但头号出产国印尼恢复出口令升幅受限。加菜籽周二涨跌互现，近月合约下跌，而对整个春季种植延迟将导致作物收货短缺的担忧，推动新作合约上涨。国内方面，豆油库存周比增2.6%，棕榈油库存周比降7.4%，菜油库存周比降0.8%。现货方面，广东棕榈油15900，跌30，张家港一级豆油12550，涨70。

策略方面：建议油脂空单持有，注意止损。

上一日，外盘ICE棉花冲高回落，受美元走强和西得克萨斯关键种植区下雨预期影响。

美国农业部（USDA）出口销售报告显示，5月19日止当周，美国市场年度陆地棉出口销售净增3.7万包，较前一周下降67%，较前四周均值下滑70%。

美国农业部(USDA)生长报告称，截至2022年5月22日当周，美国棉花种植率为54%，此前一周为37%，去年同期为47%，五年均值为51%。

美国农业部5月供需报告显示，预计全球2022/23年度棉花供应量同比减少，此外年末库存和消费量也均偏低。报告显示，美国2022/23年度棉花产量预估较前一年度低约100万包，年末库存预估亦低于前一年度。

从国内来看，供应端，目前上游棉花库存处于历史同期高位，下游产成品处于历史同期高位；从需求端来看，下游纺织利润亏损幅度较大，同时市场担忧国内的防疫政策影响下游需求，驱动较弱。

策略方面：建议空单止盈后观望。

上一日，国外ICE原糖下跌2.3%，因美元走强，以及印度国家气象办公室周二表示，印度2022年可能获得正常水平的季风性降雨，将是连续第四年获得正常或者高于正常水平的夏季降雨，有利于甘蔗的生长。

国际糖业组织（ISO）在季度报告中称，将其全球2021/22年度糖供求预测从2月份的短缺192万吨修正为过剩23.7万吨。

巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，5月上半月巴西中南部地区糖产量总计为167万吨，下降30.1%，乙醇产量下降10%，至16.5亿升，低于市场的预期。

在印度方面，截至5月15日印度糖厂已生产3488.3万吨糖，高于去年的3047.4万吨。2021/22年度迄今印度糖厂已签订850万吨无政府补贴的糖出口合同，其中已发运约710万吨。

从国内来看，2021/22年制糖期全国制糖生产已进入尾声，截至4月底，2021/22年制糖期全国已累计产糖935万吨，累计销售食糖444万吨，累计销糖率47%。从产销数据来看，表现中性偏好。

总体看，从国内成本和内外价差来看，目前国内估值中性偏低；驱动中期向上，价格易涨难跌。

策略方面：建议多单分批止盈。

上一日，国内苹果期价探底回升，基本面变化不大，主要受资金情绪的影响，市场关注产区天气情况，预计套袋结果六月底知晓。

卓创数据显示，2022年5月26日全国冷库目前存储量约为244.11万吨，当周全国冷库出库量约为22.53万吨，冷库去库存率约为73.21%，单周出库不及上周，出货速度远不及去年同期。

目前产区开始套袋，市场围绕新季供给情况博弈，短期情绪波动较大。今年陕西、甘肃、山西整体开花较差，坐果不及预期，市场预期将减产，但减产具体数据要等到6月各地套袋完才能确定。

总体看，国内低库存，和新年度预期减产，因此等待机会做多。

策略方面：建议等待机会做多。

昨日，全国生猪价格多数稳定。全国均价为15.79元/公斤，较前日涨0.04元/公斤。北方区域价格有稳有涨，东北地区散户正常出栏，集团场竞价偏强，下游备货尚不明显；华北集团成交强势上行，带涨整体市场猪价，屠企逐渐开始备货但程度不明朗，或对价格形成一定支撑作用。南方市场窄幅波动，华南市场暂时未有明显备货，且高价区成交疲软，临近月底集团场计划完成较好，整体调整空间有限；西南备货情绪也较为一般，预计南方市场整体价格变动不大。

6月1日之后，上海将有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行，带动市场短期看涨情绪。

上一交易日，生猪期货主力合约2209上涨啊2.28%至19080元/吨，持仓5.09万手，较前日+554手，基差-3220，仓单0手。

整体来看，集团场6月出栏计划略有减少，临近端午，屠宰端有一定的备货情况，上海地区逐步解封的消息，刺激短期市场情绪，因此，我们建议前期2303合约空单可部分止盈。注意资金管理，设置好止损。

策略方面：建议2303空单部分止盈。

昨日，全国鸡蛋现货价格稳定为主。主产区鸡蛋均价为4.48元/斤，较前日持平，主销区鸡蛋均价为4.59元/斤，较前日上涨0.01元/斤。产区货源供应稳定，市场整体走货平平。近期新开产蛋鸡数量稍增，需求跟进欠佳，小码蛋拖累大蛋价格；另外各地气温升高，南方进入雨季，鸡蛋存储、运输难度增大，下游环节采购谨慎，市场流通不畅，本周蛋价弱势下滑。部分地区库存量稍增，局部产区库存仍然较大。生产环节库存多数在1-2天，流通环节库存1-2天，业者随销随采。6月1日之后，上海将有序进入全面恢复阶段，带动市场短期看涨情绪。

整体来看，6月鸡蛋供应继续环比增加，但蛋鸡存栏同比往年水平仍然较低。饲料成本高企，对蛋价有所支撑。临近端午，前期备货接近尾声，建议暂时观望。注意资金管理，设置好止损。

策略方面：建议暂时观望。

上一交易日，玉米全国均价约为2786.83元/吨，较前日持平。北港平舱价为元/吨，较前日持平；南港成交价为元/吨，较前日持平；东北地区玉米市场稳中偏弱运行。产地贸易商购销积极性尚可，高端价格回落10元/吨，降后部分贸易商出货意愿降低。东北深加工企业门前收购价格主流持稳，到货量一般。华北地区玉米市场主流价格基本维持稳定。基层余粮见底，市场购销平稳，麦收之前贸易商出货积极性尚可，多数终端企业暂未调整收购价格。南方地区玉米现货主稳呈现。近期产区玉米高位疲软整理，销区饲料企业补库积极性一般，南方地区玉米需求放量平平，市场购销难有明显好转，底部缺乏支撑，玉米现货价格整理空间有限，关注产区价格走势。

上一交易日，大商所玉米2209主力合约震荡收涨0.07%，夜盘跌0.82%至2911元/吨，基差-40。

整体来看，东北产地粮源多样化，北方港口收购价格下跌，贸易商对到货粮质量要求严格，产区发粮积极性下降，集港量有所减少，晨间集港量不足两万吨。南方港口库存较为充足，饲用稻谷拍卖重启，终端需求疲软，饲料企业玉米库存下降。预计玉米震荡为主，建议区间操作，注意资金管理，设置好止损。

策略方面：建议区间操作。