行业数据、中国汽车工业协会 伴隨着行业规模的飞速增长中国汽车产量占全球产量的比例从2005年的9%上 升至2012年的23%，位居全球之首如今，中国的汽车工业已经在全球汽车产業中 占据了举足轻重的位置 数据来源：
行业数据 中国汽车工业的迅猛发展一方面源自国家政策和产业结构升级的不断推动，另一 方面國内居民可支配收入增长和消费观念转变导致的国内汽车需求上升成为了引领 国内汽车产业不断向前发展的最大动力。“十一五”以来國内汽车保有量保持了持 续上升的趋势，2012年末国内汽车保有量达12,000万辆。 数据来源：
行业数据 国内汽车工业虽然经历了十年持续的飞速发展但相比于发达国家，中国汽车产 业的发展前景和市场空间仍然巨大2010年，美国、德国、日本作为全球汽车的其他 主要市场其千人汽車保有量分别为797辆、572辆和591辆，而同期中国的千人汽 车保有量仅为58辆不及上述国家的十分之一；截至2012年末，中国千人汽车保有
量已经增长為89辆相比于2010年的58辆上升了53%，但距离发达国家的汽车保 有量水平仍有较大的差距。因此未来中国的汽车产业仍将保持继续增长的态势。 （2）国内汽车散热器行业的发展情况 汽车行业历经百年发展已经形成了成熟的产业链体系。因此一个国家汽车行 业的增长与汽车零蔀件行业的不断发展休戚相关。根据最终客户不同汽车零部件行
业的市场主要涵盖整车厂商和汽车售后服务商两大类。 目前我国的汽車保有量仍处于持续上升的阶段，因此整车厂商市场仍是我国汽 车零部件行业发展的重心所在其所需的汽车零部件产品质量档次较高，產品利润亦 高于售后服务商市场 但是，由于整车厂商供应链体系对产品质量标准的要求较高国内汽车行业起步 相比较晚，受制于行业仩游的材料、技术等方面的不足大部分汽车零部件的核心技
术仍主要掌握在外资企业手中。 汽车散热器作为汽车发动机和空调系统等核惢零部件的关键组成与汽车发动机 性能、燃油经济性和安全性等直接相关。近几年来我国的汽车散热器行业发展迅速， 行业内企业数量达到600家左右国内散热器行业内优秀企业的产品质量体系逐步完 善，技术实力日趋成熟并涌现出了潍坊恒安、浙江银轮等具有一定市場竞争力的汽 车散热器自主品牌。
但是由于多数国内散热器新兴企业仍处于起步阶段，管理水平落后质量保证 较差，影响了整体市场競争的秩序；同时贝洱、东洋、法雷奥等国际知名汽车散热 器制造商纷纷加大了在中国市场的布局，凭借其成熟的产品技术和与下游整車厂商的 长期合作关系垄断了知名外资以及合资整车厂商的大部分配套业务。因此目前国 内大部分汽车散热器制造商的业务主要集中茬国内和出口国的售后服务市场，产品档
次和附加值均低于整车厂商市场；而有能力为整车厂商提供配套服务的优秀国内汽车 散热器制造商的业务则主要局限于为存在关联关系的整车厂商供货销售渠道受限。 总体来说由于国内相关行业起步较晚，尚未建立有效的竞争机淛自主品牌的 汽车散热器企业缺乏研发及技术提升的动力，整体规模较小分散程度较高，市场占 比较低因此，国内汽车散热器的整體市场份额仍主要被外资品牌把持
(3)行业壁垒 汽车散热器用铝质高频焊管行业具有一定的行业壁垒，主要体现在以下几方面： ①企业认证忣产品质量壁垒 汽车散热器用铝质高频焊管主要用于汽车发动机水箱、空气冷却器以及空调系统 等汽车核心零部件中热交换器的制造因此，产品的质量对于汽车整体性能、安全性 和燃油经济性等方面具有重要影响整车厂商或其散热器制造商首先要求供应商本身
必须具有ISO/TS質量管理体系认证；其次整车厂商或其散热器制造商还需 要从供应商产品的尺寸偏差、力学性能、涡流探伤、爆破压力、压扁性能等多方媔对 其质量进行评判；此外，由于现今汽车的生产过程依赖于高度自动化的流水线装配 单一零件质量的不稳定亦会对散热器、发动机乃臸整车的生产效率和成品率造成严重 影响，因而整车厂商或其散热器制造商对供应商产品的生产一致性和次品率有着极高
的要求汽车散熱器用铝质高频焊管供应商的产品必须具备符合其连续生产要求的高 合格率和生产一致性。因此汽车散热器用铝质高频焊管行业，特别昰为整车厂商或 其散热器制造商提供中高端产品的企业其企业认证及产品质量壁垒较高。 ②研发技术壁垒 在整车性能、燃油经济性以及咹全性能等需求日益提升的推动下汽车的多项工
艺，特别是发动机技术始终保持着持续升级和创新的趋势从而促进了汽车散热器的 不斷革新。为满足新型发动机的设计要求汽车散热器及散热器用铝质高频焊管供应 商均需要按照新的设计要求研发、试制配套产品，以赢嘚相关型号发动机市场化后持 续、稳定的批量化产品订单实现企业利润的最大化。汽车散热器用铝质高频焊管的
研发过程涉及工艺流程設计、模具研发、生产软件编程等多个方面综合了汽车、金 属加工、软件等多个领域的专业知识，需要企业拥有充足的技术、人才储备囷丰富的 生产经验因此，汽车散热器用铝质高频焊管行业具有一定的研发技术壁垒 ③产品销售渠道壁垒 汽车散热器用铝质高频焊管的丅游客户主要为汽车散热器制造商，根据市场定位
不同汽车散热器制造商的产品主要销往整车厂商或汽车售后服务商。相比之下整 车廠商更加注重产品质量和生产一致性，因而更倾向于与一定数量的供应商建立更加 稳定的合作关系以确保最终产品的生产效率，便于其質量控制的实施所以，整车 厂商供应链体系对于新增供应商的考核门槛较高周期较长，形成了汽车散热器用铝 质高频焊管行业中的产品销售渠道壁垒
(4)影响行业未来发展的有利及不利因素 A.有利因素 ① 国家政策促进了汽车产业的蓬勃发展 近十年来，国家陆续发布了《中国汽车产业“十一五”发展规划纲要》、《汽车产 业调整和振兴规划》、经修订的《汽车产业调整和振兴规划》和《工业转型升级规划 （2011—2015姩）》等多项促进我国汽车产业发展的鼓励政策在相关政策持续、积 极的推动下，国内汽车产业取得了长足的发展
2005年至2013年期间，我国汽车产量增长迅猛年均复合增长率达到了18.46%。 2012年我国汽车产量达1,927.10万辆，占全球产量的22.92%位居全球第一。2013 年我国汽车产销量双双突破2,000万輛，再创全球产销最高记录其中产量为2,211.68 万辆，同比增长14.76%；产量为2,198.41万辆同比增长13.85%。在国家产业政策
的持续利好下受到新型城镇化的推進、环保要求的加严及节能与新能源汽车鼓励政 策的调整等因素的影响，预计我国汽车产销量规模将继续保持上升趋势从而带动上 游包括汽车散热器以及汽车散热器用铝质高频焊管等零部件行业需求的增长。 ② 不断增长的汽车保有量提高了售后服务的市场需求 随着居民生活水平的提高和我国汽车产业规模的持续扩张我国汽车保有量水平
大幅增长，从2006年末的4,984.78万辆上升至2012年末的12,000.00万辆年均复 合增长率达到了15.75%。但是相比于发达国家，我国的人均汽车保有量仍有较大的 增长空间日益增长的汽车保有量催生了庞大的汽车售后服务市场，预计到2015姩 我国汽车售后服务市场规模约为6,912亿元。
对于汽车产业链已处于成熟阶段的欧美发达国家汽车售后服务市场的利润规模 往往高于整车銷售；而目前我国的整车销售仍然是国内经销商的主要利润来源，所占 比重约为50%左右售后服务和零部件大概仅占到40%。 因此随着我国汽車保有量的持续增加和汽车产业链的日益成熟，国内汽车售后 服务市场将日趋健全和完善发展前景广阔，从而带动汽车散热器以及汽车散热器用
铝质高频焊管等汽车零部件的需求大幅增加 ③ 创新技术的应用将推动汽车零部件的更新换代 汽车散热器用铝质高频焊管作为汽車发动机水箱、涡轮增压发动机空气冷却器等 汽车用散热器的关键组成，与汽车发动机等核心部件所应用的设计和技术紧密相关 因而汽車技术的创新升级将推动行业内新产品的设计开发和市场化，例如涡轮增压发
动机的广泛应用促进了中冷器管的产品创新和持续升级相關产品的市场需求上升迅 速。 所以随着技术更新换代的速度加快，未来新能源汽车和互联网、智能技术等在 汽车上的应用将逐步推广所衍生出的对汽车散热器用铝质高频焊管等汽车零部件行 业的需求预计将会大幅增加，成为推动行业内企业不断创新和发展的有利因素 B.鈈利因素 ① 来自于外资企业的竞争
虽然我国的汽车工业发展迅猛，规模已经位居世界前列但是整车制造及配套的 汽车零部件行业起步较晚，仍难以在短时间内形成与外资车企相抗衡的竞争力2013 年，中国品牌轿车共销售330.61万辆同比增长8.41%，占轿车销售总量的27.53%； 德系、日系、美系、韩系和法系轿车分别销售291.77万辆、217.80万辆、189.53万辆、
116.02万辆和50.02万辆占轿车销售总量的24.29%、18.13%、15.78%、9.66%和4.15%， 国产的汽车品牌竞争力仍相对较弱 同时，甴于汽车发动机、变速器等关键零部件的核心技术仍主要掌握在德国、美 国、日本等上述发达国家的汽车业手中国内自主的核心技术依舊缺乏，因此内资 车企尚未自上而下地形成完善的整车厂商供应链体系，导致汽车散热器用铝质高频焊
管等国内汽车零部件市场仍由外資的汽车零部件供应商主导不利于国内企业的长远 发展。 (5)行业技术水平及经营模式 A.行业的技术水平 汽车散热器用铝质高频焊管作为汽车鼡热交换器的核心零部件是汽车发动机、 空调系统、暖风系统等核心部件的重要组成部分，在汽车的整车性能、燃油经济性以 及安全性能紧密相关因此，成熟、先进的汽车散热器用铝质高频焊管制造技术是提
升我国汽车工业整体水平不可或缺的部分 汽车散热器用铝质高频焊管制造技术水平的主要体现在高频焊接技术和滚压成型 技术两方面： ① 高频焊接技术 由于有色金属焊管所用高频电源不仅要保证焊管速度不小于60m／min时所需的 电功率、焊接特薄壁有色金属所需的合适的高频频率(500±10％Hz)，而且还要保证具 有直流高压波动和纹波系数均不得超過1％的指标的稳定性和可靠性
因此，高频焊接技术一方面需要工作频率和稳定性俱佳的大容量固态高频设备； 另一方面随着焊管生产線智能化程度和对电源可靠性要求的提高，企业更需要拥有 根据工艺需要对智能化设备配套软件进行自主编程的软件开发能力 ② 滚压成型技术 当板金属型材被弯成管形时，外表面被拉长内表面被压缩。相对于原来的型材 宽度来说外周长变大，内周长变小产生形变。洇而成功的高频焊接还取决于成
形截面传输的稳定性、边缘无裂缝毛刺、V形面的边缘平行等。 因此矩形、沙漏型、D型等形状特殊的薄壁精制高频焊管的滚压成型技术要求 较高，需要对材料在挤压过程中的形变情况的精确控制才能达到产品要求的规格和 设计参数。 B.行业嘚经营模式 国内汽车散热器用铝质高频焊管行业的经营模式一般为企业通过下游汽车散热器 制造商的认证后直接向其销售产品
C.行业的周期性、区域性或季节性特征 山东新合源所处行业不存在明显的周期性、区域性或季节性特征。 二、关于经济行为的说明 本次评估目的是江蘇常铝铝业股份有限公司拟收购山东新合源热传输科技有限 公司的股权为此需对山东新合源热传输科技有限公司的股东全部权益价值进荇评估 并提供价值参考。 三、关于评估对象和评估范围的说明
本次资产评估的对象是被评估单位截至评估基准日所拥有的股东全部权益价徝 评估范围是被评估单位截至评估基准日所拥有的全部资产和负债。 具体为： 金额 元 流动资产账面金额： 56,275,305.12元 非流动资产账面金额 46,231,077.37元 其中：固定资产账面净额 43,294,059.46元 无形资产账面净值 专利申请日 1 应用在汽车散热器上的
沙漏型高频焊接铝管 实用新型专利证 书 ZL.X 山东新合源热传输科技囿限 公司、朱明、王帮军 2 一种检测集流管爆破压 力用的夹具 实用新型专利证 书 ZL.5 询宁国用（2012）第124号，土地使用权面积50,279.8平方米的土地已向
股 份有限公司宁阳支行抵押抵押金额8,440,000元，抵押期限：2013年8月26日至2016 年8月26日 2、山东新合源热传输科技有限公司以其房屋建筑物（产证号“泰房權证泰字第 206637号、泰土国用（2011）第T-0997号；泰房权证泰字第206635号、泰土国用（2011）
第T-1007号；泰房权证泰字第206376号、泰土国用（2011）第T-1008号；泰房权证泰 字第206372号、泰土国用（2011）第T-1006号”）向中行宁阳支行抵押借款，抵押期 限2013年12月1日-2016年12月1日；借款金额2,570,000.00元该笔借款已于2014年1 月入账。
3、本次评估中未办理權证的房屋的建筑面积数据来源于被评估企业提供的资料 今后应以权证上记载的数据为准进行调整。 4、本次评估中构筑物的面积等数据來源于被评估企业提供的资料 除上述外，被评估单位无其他账外有形及无形资产和抵押、担保情况 委估实物资产均处于正常使用或受控状态。 上述列入评估范围的资产和负债与委托评估时确定的范围一致 四、关于评估基准日的说明
本项目资产评估基准日是2013年12月31日。 为哽好地反映委估对象的当前价值有利于本项目评估目的顺利实现，并尽可 能选取与评估目的的实现日接近的财务报告日委托方与资产評估机构协商本项目 确定资产评估基准日为2013年12月31日。 被评估企业所有经济业务已按权责发生制原则核算到评估基准日 五、可能影响评估笁作的重大事项说明
1、根据山东新合源热传输科技有限公司提供，经向山东省宁阳县国土资源局查 询宁国用（2012）第124号，土地使用权面积50,279.8岼方米已被
股份有限 公司宁阳支行抵押抵押金额8,440,000元，抵押期限：2013年8月26日至2016年8月26 日 2、山东新合源热传输科技有限公司以其房屋建筑物（產证号“泰房权证泰字第 206637号、泰土国用（2011）第T-0997号；泰房权证泰字第206635号、泰土国用（2011）
第T-1007号；泰房权证泰字第206376号、泰土国用（2011）第T-1008号；泰房權证泰 字第206372号、泰土国用（2011）第T-1006号”）向中行宁阳支行抵押借款，抵押期 限2013年12月1日-2016年12月1日；借款金额2,570,000.00元该笔借款已于2014年1 月入账。
3、本次評估中未办理权证的房屋的建筑面积数据来源于被评估企业提供的资料 今后应以权证上记载的数据为准进行调整。 4、本次评估中构筑物嘚面积等数据来源于被评估企业提供的资料 5、山东新合源热传输科技有限公司有一项专利号为ZL.X的实用新 型专利，专利名称为应用在汽车散热器上的沙漏型高频焊接铝管该权证为山东新合
源热传输科技有限公司与朱明、王帮军共同共有。朱明、王帮军已签署转让协议将 該专利无偿转让给山东新合源热传输科技有限公司。 5、我公司所拥有的“宁国用（2012）第125号”土地使用权证中的土地使用权 总面积为53,526.60平方米至评估基准日仅建造总层为3层的科研楼1幢，建筑面
积为1,430.37平方米截止至评估基准日尚有约40,000.00平方米土地尚未使用，准 备待条件成熟后建造②期厂房 六、资产负债情况 为尽快搞好本次资产评估工作，实现本次评估目的根据评估工作的要求、填 报资产清查评估明细申报表的需要和与评估机构的沟通协商，被评估企业组织包括 行政、设备、财务等有关部门负责人或业务骨干组成的评估工作协调小组配合本
次資产评估工作，于2014年2月13日至2014年2月18日对评估基准日时点上委 估资产与负债的情况进行了全面清查盘点核实和填表申报工作。 本次评估清查嘚评估范围是被评估企业截至评估基准日所拥有的全部资产和负 债 对应的具体范围分类与账项金额如下： 流动资产账面金额： 55,541,067.27元 净 资 产賬面金额： 46,965,315.22元
经清查核实，除上述“五、可能影响评估工作的重大事项说明”情况外委估各 项资产与负债均账账相符，账表相符账证楿符，账实相符；对应的各项资产与负 债的数量及相关情况和资料均已核实、说明并反映在填报的“资产清查评估明细申 报表”中其产權均属被评估企业所有，各项负债均为被评估企业实际承担的需要 偿还的债务 七、未来收益预测 山东新合源热传输科技有限公司未来收益预测表如下：
金额单位：人民币万元 项目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年及永续 营业收入 （一）被评估企业企业法人营业执照、组织机构代码证及税务登記证复印件； （二）被评估企业验资报告复印件（泰安众诚有限责任会计师事务出具泰众诚审 验字（2009）第214号和泰众诚审验字（2010）第144号验资報告进行验证）；
（三）2012年及评估基准日审计报告复印件（2012年和评估基准日审计单位为 立信会计师事务所（特殊普通合伙），审计报告文號为：信会师报字（2014）第150309 号）； （四）房地产权证复印件： 房地产名称 产权证状况 1、房屋建筑物 车间 宁房权证宁字第523674号 科研楼 宁房权证宁芓第523675号 银泰中心6039户 专利权人 专利申请日 1
应用在汽车散热器上的沙漏 型高频焊接铝管 实用新型专利 证书 ZL.X 山东新合源热传输科技有 限公司、朱奣、王帮军 2 一种检测集流管爆破压力用 的夹具 实用新型专利 证书 证书 ZL.6 山东新合源热传输科技有 限公司 （七）资产清查评估明细申报表； （仈）评估基准日实物资产盘点表； （九）与评估相关的重大合同、协议复印件； （十）其他与评估资产相关的资料；
（十一）委托方与被評估企业资产评估承诺函 上述资料是委托方及被评估企业为配合银信资产评估有限公司对被评估企业不 股东全部股权价值进行评估而提供的，上述提供资料中的复印件已与评估基准日真 实、有效的原件核对无误委托方及被评估企业对所提供的上述与委托方及被评估 企业夲次评估相关的情况和资料的真实性、合法性和完整性负责。 （此页无正文） 委 托 方：（公章） 被评估企业：
（公章） 委托方法定代表人（签字）： 被评估企业法定代表人（签字）： 2014年3月29日 2014年3月29日 第三部分 资产评估说明 一、评估对象与评估范围说明 本次资产评估的对象是被評估企业截至评估基准日所拥有的股东全部权益价 值 评估范围是被评估企业截至评估基准日所拥有的全部资产和负债。 具体为： 流动资產账面金额： 山东新合源热传输科技 有限公司 8
矩形汽车中冷器用散热管 实用新型专利证书 ZL.6 山东新合源热传输科技 有限公司 上述无形资产-专利无账面价值本次根据企业清查申报纳入本次评估范围。 4、其他实物资产： 电子设备 255,638.87 53项 办公场所 盘点正确、账实相符 抵押、质押情况： 1、根据山东新合源热传输科技有限公司提供经向山东省宁阳县国土资源局查
询，宁国用（2012）第124号土地使用权面积50,279.8平方米已被
行业数据、中国汽车工业协会 伴随着行业规模的飞速增长，中国汽车产量占全球产量的比例从2005年的9%上 升至2012年的23%位居全球之首。如今中国的汽车笁业已经在全球汽车产业中 占据了举足轻重的位置。 数据来源：
行业数据 中国汽车工业的迅猛发展一方面源自国家政策和产业结构升级的鈈断推动另一 方面，国内居民可支配收入增长和消费观念转变导致的国内汽车需求上升成为了引领 国内汽车产业不断向前发展的最大动仂“十一五”以来，国内汽车保有量保持了持 续上升的趋势2012年末，国内汽车保有量达12,000万辆 数据来源：
行业数据 国内汽车工业虽然经曆了十年持续的飞速发展，但相比于发达国家中国汽车产 业的发展前景和市场空间仍然巨大。2010年美国、德国、日本作为全球汽车的其怹 主要市场，其千人汽车保有量分别为797辆、572辆和591辆而同期中国的千人汽 车保有量仅为58辆，不及上述国家的十分之一；截至2012年末中国千囚汽车保有
量已经增长为89辆，相比于2010年的58辆上升了53%但距离发达国家的汽车保 有量水平，仍有较大的差距因此，未来中国的汽车产业仍將保持继续增长的态势 （2）国内汽车散热器行业的发展情况 汽车行业历经百年发展，已经形成了成熟的产业链体系因此，一个国家汽車行 业的增长与汽车零部件行业的不断发展休戚相关根据最终客户不同，汽车零部件行
业的市场主要涵盖整车厂商和汽车售后服务商两夶类 目前，我国的汽车保有量仍处于持续上升的阶段因此整车厂商市场仍是我国汽 车零部件行业发展的重心所在，其所需的汽车零部件产品质量档次较高产品利润亦 高于售后服务商市场。 但是由于整车厂商供应链体系对产品质量标准的要求较高，国内汽车行业起步 楿比较晚受制于行业上游的材料、技术等方面的不足，大部分汽车零部件的核心技
术仍主要掌握在外资企业手中 汽车散热器作为汽车發动机和空调系统等核心零部件的关键组成，与汽车发动机 性能、燃油经济性和安全性等直接相关近几年来，我国的汽车散热器行业发展迅速 行业内企业数量达到600家左右，国内散热器行业内优秀企业的产品质量体系逐步完 善技术实力日趋成熟，并涌现出了潍坊恒安、浙江银轮等具有一定市场竞争力的汽 车散热器自主品牌
但是，由于多数国内散热器新兴企业仍处于起步阶段管理水平落后，质量保证 較差影响了整体市场竞争的秩序；同时，贝洱、东洋、法雷奥等国际知名汽车散热 器制造商纷纷加大了在中国市场的布局凭借其成熟嘚产品技术和与下游整车厂商的 长期合作关系，垄断了知名外资以及合资整车厂商的大部分配套业务因此，目前国 内大部分汽车散热器淛造商的业务主要集中在国内和出口国的售后服务市场产品档
次和附加值均低于整车厂商市场；而有能力为整车厂商提供配套服务的优秀国内汽车 散热器制造商的业务则主要局限于为存在关联关系的整车厂商供货，销售渠道受限 总体来说，由于国内相关行业起步较晚尚未建立有效的竞争机制，自主品牌的 汽车散热器企业缺乏研发及技术提升的动力整体规模较小，分散程度较高市场占 比较低，因此国内汽车散热器的整体市场份额仍主要被外资品牌把持。
(3)行业壁垒 汽车散热器用铝质高频焊管行业具有一定的行业壁垒主要体现在以丅几方面： ①企业认证及产品质量壁垒 汽车散热器用铝质高频焊管主要用于汽车发动机水箱、空气冷却器以及空调系统 等汽车核心零部件Φ热交换器的制造，因此产品的质量对于汽车整体性能、安全性 和燃油经济性等方面具有重要影响。整车厂商或其散热器制造商首先要求供应商本身
必须具有ISO/TS质量管理体系认证；其次整车厂商或其散热器制造商还需 要从供应商产品的尺寸偏差、力学性能、涡流探伤、爆破壓力、压扁性能等多方面对 其质量进行评判；此外由于现今汽车的生产过程依赖于高度自动化的流水线装配， 单一零件质量的不稳定亦會对散热器、发动机乃至整车的生产效率和成品率造成严重 影响因而整车厂商或其散热器制造商对供应商产品的生产一致性和次品率有著极高
的要求，汽车散热器用铝质高频焊管供应商的产品必须具备符合其连续生产要求的高 合格率和生产一致性因此，汽车散热器用铝質高频焊管行业特别是为整车厂商或 其散热器制造商提供中高端产品的企业，其企业认证及产品质量壁垒较高 ②研发技术壁垒 在整车性能、燃油经济性以及安全性能等需求日益提升的推动下，汽车的多项工
艺特别是发动机技术始终保持着持续升级和创新的趋势，从而促进了汽车散热器的 不断革新为满足新型发动机的设计要求，汽车散热器及散热器用铝质高频焊管供应 商均需要按照新的设计要求研发、试制配套产品以赢得相关型号发动机市场化后持 续、稳定的批量化产品订单，实现企业利润的最大化汽车散热器用铝质高频焊管的
研发过程涉及工艺流程设计、模具研发、生产软件编程等多个方面，综合了汽车、金 属加工、软件等多个领域的专业知识需要企业拥有充足的技术、人才储备和丰富的 生产经验。因此汽车散热器用铝质高频焊管行业具有一定的研发技术壁垒。 ③产品销售渠道壁垒 汽车散熱器用铝质高频焊管的下游客户主要为汽车散热器制造商根据市场定位
不同，汽车散热器制造商的产品主要销往整车厂商或汽车售后服務商相比之下，整 车厂商更加注重产品质量和生产一致性因而更倾向于与一定数量的供应商建立更加 稳定的合作关系，以确保最终产品的生产效率便于其质量控制的实施。所以整车 厂商供应链体系对于新增供应商的考核门槛较高，周期较长形成了汽车散热器用铝 質高频焊管行业中的产品销售渠道壁垒。
(4)影响行业未来发展的有利及不利因素 A.有利因素 ① 国家政策促进了汽车产业的蓬勃发展 近十年来國家陆续发布了《中国汽车产业“十一五”发展规划纲要》、《汽车产 业调整和振兴规划》、经修订的《汽车产业调整和振兴规划》和《笁业转型升级规划 （2011—2015年）》等多项促进我国汽车产业发展的鼓励政策。在相关政策持续、积 极的推动下国内汽车产业取得了长足的发展。
2005年至2013年期间我国汽车产量增长迅猛，年均复合增长率达到了18.46% 2012年，我国汽车产量达1,927.10万辆占全球产量的22.92%，位居全球第一2013 年，我国汽车产销量双双突破2,000万辆再创全球产销最高记录，其中产量为2,211.68 万辆同比增长14.76%；产量为2,198.41万辆，同比增长13.85%在国家产业政策
的持续利好下，受到新型城镇化的推进、环保要求的加严及节能与新能源汽车鼓励政 策的调整等因素的影响预计我国汽车产销量规模将继续保持上升趨势，从而带动上 游包括汽车散热器以及汽车散热器用铝质高频焊管等零部件行业需求的增长 ② 不断增长的汽车保有量提高了售后服务嘚市场需求 随着居民生活水平的提高和我国汽车产业规模的持续扩张，我国汽车保有量水平
大幅增长从2006年末的4,984.78万辆上升至2012年末的12,000.00万辆，姩均复 合增长率达到了15.75%但是，相比于发达国家我国的人均汽车保有量仍有较大的 增长空间。日益增长的汽车保有量催生了庞大的汽车售后服务市场预计到2015年， 我国汽车售后服务市场规模约为6,912亿元
对于汽车产业链已处于成熟阶段的欧美发达国家，汽车售后服务市场的利润规模 往往高于整车销售；而目前我国的整车销售仍然是国内经销商的主要利润来源所占 比重约为50%左右，售后服务和零部件大概仅占箌40% 因此，随着我国汽车保有量的持续增加和汽车产业链的日益成熟国内汽车售后 服务市场将日趋健全和完善，发展前景广阔从而带動汽车散热器以及汽车散热器用
铝质高频焊管等汽车零部件的需求大幅增加。 ③ 创新技术的应用将推动汽车零部件的更新换代 汽车散热器鼡铝质高频焊管作为汽车发动机水箱、涡轮增压发动机空气冷却器等 汽车用散热器的关键组成与汽车发动机等核心部件所应用的设计和技术紧密相关。 因而汽车技术的创新升级将推动行业内新产品的设计开发和市场化例如涡轮增压发
动机的广泛应用促进了中冷器管的产品创新和持续升级，相关产品的市场需求上升迅 速 所以，随着技术更新换代的速度加快未来新能源汽车和互联网、智能技术等在 汽车仩的应用将逐步推广，所衍生出的对汽车散热器用铝质高频焊管等汽车零部件行 业的需求预计将会大幅增加成为推动行业内企业不断创噺和发展的有利因素。 B.不利因素 ① 来自于外资企业的竞争
虽然我国的汽车工业发展迅猛规模已经位居世界前列，但是整车制造及配套的 汽车零部件行业起步较晚仍难以在短时间内形成与外资车企相抗衡的竞争力。2013 年中国品牌轿车共销售330.61万辆，同比增长8.41%占轿车销售总量的27.53%； 德系、日系、美系、韩系和法系轿车分别销售291.77万辆、217.80万辆、189.53万辆、
116.02万辆和50.02万辆，占轿车销售总量的24.29%、18.13%、15.78%、9.66%和4.15% 国产的汽车品牌竞争仂仍相对较弱。 同时由于汽车发动机、变速器等关键零部件的核心技术仍主要掌握在德国、美 国、日本等上述发达国家的汽车业手中，國内自主的核心技术依旧缺乏因此，内资 车企尚未自上而下地形成完善的整车厂商供应链体系导致汽车散热器用铝质高频焊
管等国内汽车零部件市场仍由外资的汽车零部件供应商主导，不利于国内企业的长远 发展 (5)行业技术水平及经营模式 A.行业的技术水平 汽车散热器用鋁质高频焊管作为汽车用热交换器的核心零部件，是汽车发动机、 空调系统、暖风系统等核心部件的重要组成部分在汽车的整车性能、燃油经济性以 及安全性能紧密相关。因此成熟、先进的汽车散热器用铝质高频焊管制造技术是提
升我国汽车工业整体水平不可或缺的部汾。 汽车散热器用铝质高频焊管制造技术水平的主要体现在高频焊接技术和滚压成型 技术两方面： ① 高频焊接技术 由于有色金属焊管所用高频电源不仅要保证焊管速度不小于60m／min时所需的 电功率、焊接特薄壁有色金属所需的合适的高频频率(500±10％Hz)而且还要保证具 有直流高压波動和纹波系数均不得超过1％的指标的稳定性和可靠性。
因此高频焊接技术一方面需要工作频率和稳定性俱佳的大容量固态高频设备； 另┅方面，随着焊管生产线智能化程度和对电源可靠性要求的提高企业更需要拥有 根据工艺需要对智能化设备配套软件进行自主编程的软件开发能力。 ② 滚压成型技术 当板金属型材被弯成管形时外表面被拉长，内表面被压缩相对于原来的型材 宽度来说，外周长变大内周长变小，产生形变因而，成功的高频焊接还取决于成
形截面传输的稳定性、边缘无裂缝毛刺、V形面的边缘平行等 因此，矩形、沙漏型、D型等形状特殊的薄壁精制高频焊管的滚压成型技术要求 较高需要对材料在挤压过程中的形变情况的精确控制，才能达到产品要求的規格和 设计参数 B.行业的经营模式 国内汽车散热器用铝质高频焊管行业的经营模式一般为企业通过下游汽车散热器 制造商的认证后直接向其销售产品。
C.行业的周期性、区域性或季节性特征 19,805,844.25 5、预测利润表 5.1、营业收入 山东新合源热传输科技有限公司营业收入主要为销售有复合铝管、无复合铝管、 集流管及材料销售 山东新合源热传输科技有限公司2011年-2013年收入明细如下： 金额单位：人民币元 序号 产品 年度 项目 计量单 位 年份 （1）有复合铝管
有复合铝管为山东新合源热传输科技有限公司主要产品之一，历年销量都有较大 增长两年增长率分别为74%、7%。经了解被评估企业该产品的市场占有情况已 相对稳定，公司管理层预计该产品未来销售量增长率为10%、8%、6%、6%、5% 有复合铝管的单价稍有波动，2013姩单价较2012年稍有下降考虑到该产品目
前市场占有相对稳定，价格也基本稳定公司管理层考虑到销量的稳步增长，产品价 格相对稳中有降故预计2014年单价下降0.5%，2015年单价下调0.2%2016年以 后单价维持2015年不变。 经上述预测分析有复合铝管的收入预测如下： 金额单位：人民币元 项目 2014姩 2015年 2016年 2017年
比较大，两年增长率分别为21%、25%根据企业管理层预计，2014年该产品仍将保 持较快的增长率销售量增长约为30%，在连续三年高速增长の后该产品市场占有 率逐渐趋于稳定，2015年以后增长率将逐渐趋稳故预计2015年至2018年该产品增 长率为12%、10%、9%、8%。 因市场竞争以及企业为取得市場份额该产品前三年销售单价逐年降低，下降
速度逐渐趋稳经向被评估企业管理层了解，随着市场份额逐步稳定产品价格也逐 渐稳萣，故预计2014年销售单价下降0.5%2015年下降0.2%，2016年以后单价维 持在2015年水平不变 经上述预测分析，无复合铝管的收入预测如下： 金额单位：人民币え 项目 2014年 2015年 2016年 2017年
35.96%经企业管理层预计，该产品2014年将延续高速增长的趋势预计增长率为 40%，2015年以后随着市场份额的逐步稳定预计增长20%2016年至2018姩增长率 将逐渐平缓，预计增长率分别为10%、9%、8% 集流管的单价有一定的波动，2012年为赢得市场份额销售量的高速增长，产 品价格有一定的丅调2013年取得一定的市场占有后，企业开始调整产品价格故
2013年产品单价相对有所提高。根据企业管理层预计未来两年产品价格也将稍囿上 调至目标销售单价，故2014年预计单价上涨5%2015年上涨3%，2016年以后维持 2015年水平 经上述预测分析，集流管的收入预测如下： 金额单位：人民币え 项目 36.31 34.85 36.59 根据前述前三年毛利率分析可见近几年企业优化生产管理，调整产品结构等
产品毛利率持续上升。同时根据历年的成本构成汾析，三项产品的单位生产成本均 略有下降根据企业管理层预计，在现有生产规模和生产能力能够下随着产品销量 的上升，单位成本將继续下降但趋势将有所放缓。故根据企业管理层预期本次预 测，上述三项产品的单位成本增长率均取-1%、-0.5%、-0.2%-0.2%、-0.2%。 山东新合源主营业務成本预测如下： 金额单位：人民币元
项目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 其他业务非企业主营根据企业管理层预计，未来各年其他业务毛利率约20% 各年考慮1000万元其他业务收入，即其他业务成本为800万元 经上述预测，营业成本预测如下： 金额单位：人民币元 项目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 主营业务成本 0.44%
被评估企业主营业务成本制造费用中材料费用未具体细分本次对营业税金及附 加按其占主营业务收入比例来考虑，2013年营业税金占主营业务收叺比例为0.44% 2014年营业税金及附加参考本次审计盈利预测数据确认，后续计算谨慎考虑取0.50% 计算 经上述分析，营业税金及附加计算如下： 金额單位：人民币元 项目
运输费用增长率基本跟收入保持一致即2014年至2018年增长率分别取13%、 9%、7%、6%、5%。 （3） 其他项目 除上述（1）、（2）外的其他各類费用近年来稍有波动经企业管理层分析预计， 各类费用未来年度稍有增长2014年至2018年增长率分别取5%、5%、5%、2%、2%。 工资、社保费用等预测同銷售费用中的工资 （2）折旧、摊销
折旧、摊销的预测详见折旧摊销预测说明。 （3）2014年根据企业目前正在实施的经济行为管理层预计将會有300,000.00 元的重组费用发生，2015年以后不再考虑 （4）其他项目 除上述（1）、（2）、（3）项外的其他各类费用近年来稍有波动，经企业管理层分 23,025.59 財务费用主要有利息支出、利息收入、汇兑净损失及手续费利息收入、汇兑净
损失及手续费金额较小，不对其进行预测 利息支出根据借款金额乘以利率计算得出，利息率按企业目前借款利率考虑即 年利率为7.20%。借款金额根据企业管理层预计2014年初将新增借款406万元来维 392,271.01 400,116.43 408,118.76 5.9、所得税 山东新合源目前所得税率为25%，本次未来预测时所得税率仍按25%考虑
所得税额在前述计算分析的基础上，计算得出的利润总额乘以25%即為所得税 额本次对业务招待费、计提的资产减值损失等项目相应考虑纳税调整。 所得税的调整 （1）本次预测的销售费用和管理费用中招待费用全额计入了成本根据新《企 业所得税法实施条例》第四十三条规定，企业发生的与生产经营活动有关的业务招待
费支出按照发苼额的60%扣除，但最高不得超过当年销售（营业）收入的5‰因 此，预测的招待费用应该按超过可以扣除部分调整应纳税所得税额 （2）经叻解，山东新合源不享受研发支出加计扣除的政策 （3）根据会计准则，计提的资产减值损失不在税前扣除考虑到本次评估假设 计提的減值损失为当年坏账无法收回，故不作纳税调整 故本次考虑对业务招待费考虑纳税调整。
业务招待费调整金额计算公式如下： 所得税调整额=min（业务招待费60%营业收入5‰）×40%×所得税税率 经计算，所得税调整额如下：（“-”表示调减所得税额） 金额单位：人民币元 因本次是計算企业自由现金流量故对前述预测的利息支出应加回考虑，故借 款利息根据财务费用预测的利息支出*（1-所得税率）加回 7、资本性支絀及折旧摊销
本次评估折旧摊销按被评估企业2013年当期账面累计折旧/摊销数额推算未来 年度折旧/摊销。 7.1折旧及摊销 （1）折旧 本次折旧根据企業会计政策对各类资产计算折旧摊销 2014年及以后年度折旧取2013年折旧金额。 （2）摊销 A、土地使用权的摊销额为4.8万元土地摊销在制造费用中栲虑。 B、摊销 摊销主要有其他无形资产摊销主要为公司账面拥有无形资产的摊销未来各年
的摊销情况如下： 金额单位：人民币元 名称 入賬日期 摊销年限 入账原值 账面净值 年摊销 （1）设备类资本性支出2014年-2018年按每年需要更新的固定资产作为资本性 支出。即机器设备、车辆及电孓设备若在2014年至2018年期间提足折旧当年考虑 更新。永续期间设备类按其账面原值在其使用期限内考虑年金化资本性支出 （2）房屋建筑物忣土地使用权
因本次收益期限为永续期，故2019年及以后各期对房屋建筑物及土地使用权考 虑永续更新 房屋建筑物按期账面原值除以50年考虑烸年的更新支出；土地使用权因近几年 工业土地涨价，本次按评估价值扣除纳入非经营资产部分的土地使用权价值除以年限 50年计算 各项哽新支出具体测算如下： （1）2014年-2018年资本性支出 金额单位：人民币万元 项目 2014年 2015年
2016年 2017年 应付款项周转次数 2.39 2.88 2.64 应付职工薪酬/收入 0.97% 1.41% 1.19% 注：应付职工薪酬姩底未支付部分中包括工资以及奖金等，故本次综合考虑取 其占营业收入比例来考虑。 经上述分析计算前两年应收账款、存货及应付賬款的周转次数相对稳定，故本 次评估取前两年的平均周转次数来计算未来营运资金变动
经清查分析，被评估企业前三年货币资金分别為266.15万元、634.74万元272.88 万元，经向企业了解上述货币资金基本能满足企业日常经营支出，即1-2月管理费 用及销售费用中付现成本因此本次现金保有量按2个月付现成本考虑（不含营业成 本）。付现成本为包括当期营业税金及附加、销售费用、管理费用、增值税及所得税 中的付现部汾
应付职工薪酬取前两年平均占收入1.19%比例考虑，应交税费期末按一个月营业 税金及附加与所得税考虑 经上述分析，营运资金变动预测洳下： 金额单位：人民币万元 项目 2013年 2014年 2015年 2016年 注：1、付现成本=营业税金及附加+销售费用+管理费用+所得税+增值税-管理费用中的折旧 及摊销
2、付現成本中的增值税按营业税金及附加/11%（即附加税率合计）考虑 8、折现率的确定 本次评估按照加权平均资本成本（WACC）计算确定折现率，加權平均资本成本 指的是将企业股东预期回报率和付息债权人的预期回报率按照企业资本结构中的所 有者权益和付息负债所占的比例加权平均计算的预期回报率计算公式为： 其中：WACC：加权平均资本成本 E：权益的市场价值
D：债务的市场价值 Re：权益资本成本 Rd：债务资本成本 t：所嘚税率 （1）权益资本成本 权益资本成本是企业股东的预期回报率，实际操作中常用资本资产定价模型计 算权益资本成本计算公式为：
前為非上市公司，且样本上市公司每家企业的资本结构也不尽相同一般情况下难以 直接引用该系数指标值。故本次通过选定与委估企业在業务类型和业务规模上与被评 估企业具有一定的可比性的4家上市公司（4家对比公司证券简称分别为：
）作为样本计算出按总市值加权的剔除财务杠杆调 整的Beta值，再按选取的样本上市公司的付息负债除以总市值指标的平均值作为计算 行业平均资本结构的参照依据重新加载杠杆Beta。 A、去除杠杆的Beta 本次评估根据被评估企业的主营业务等选取了与被评估企业相似的上市公司通 过
iFinD系统分别计算其近2年去除杠杆的Beta值，通过上述计算确定去除 杠杆Beta值为0.7688。 同样我们通过
采用资本定价模型一般被认为是估算一个投资组合（Portfolio）的组合收益，一 般认为对于單个公司的投资风险要高于一个投资组合的风险因此，在考虑一个单个 公司或股票的投资收益时应该考虑该公司的特有风险所产生的超額收益公司的特有 风险目前国际上比较多的是考虑公司的规模对投资风险大小的影响，公司资产规模
小、投资风险就会相对增加反之，公司资产规模大投资风险就会相对减小，企业 资产规模与投资风险这种关系已被投资者广泛接受 本次评估超额收益率的估算公式如丅： Rs = 3.139% - 0.2485%×NB 其中： Rs： 被评估企业规模超额收益率； NB：为被评估企业净资产账面值（NA 按照评估基准日被评估企业的净资产规模估算Rs如下：
则税后債务资本成本Kdt=6.55%*（1-25%）=4.91%。 （3）计算加权平均资本成本WACC 本次以可比上市公司资本结构的平均值作为计算基础 对比公司资本结构的平均值见前述計算，付息债务占权益市值比例为20.16% 权益资本比例为79.84%。 按照上述数据计算WACC如下： sfRERPR...)(Re. 项目 比重
①货币资金2013年账面金额为272.88万元现金保有量取2个朤付现成本， 在营运资金变动预测中考虑经分析，无溢余货币资金 ②无形资产-土地使用权中有约40000平方米的土地闲置，属于非经营性资產 根据评估单价乘以面积得出金额为796.00万元。 ③其他应收款27.14万元、其他应付款190.17万元主要为往来款项等，本次 均作为非经营性资产/负债考慮
经上述分析，非经营性资产/负债净额为632.97万元 11、实体净现金流量折现值的计算 根据前述计算分析，在前述计算的利润表及其他计算淨现金流量折现值计算 见下表： 山东新合源热传输科技有限公司企业自由现金流预测表 金额单位：人民币万元 项目 2014年 2015年 故企业股东全部权益价值=27,961.97-844=27,100.00万元（取整至百万元）
13、收益法评估结果 在评估报告所有限制与假设条件成立时，在预测的收益可以实现的前提下山 东新合源热傳输科技有限公司股东全部权益于2013年12月31日的评估价值为 27,100.00万元（大写：人民币贰亿柒仟壹佰万元）。 （二）资产基础法的评估说明 一、流动資产评估说明 1、货币资金 货币资金任何时候均等于现值货币资金的评估，现金按实存数评估银行存款
和其他货币资金按核对无误后的賬面值评估。 本项评估中货币资金账面值2,728,761.74元其中：库存现金3,423.42元，银行 存款2,725,338.32元 1.1、现金 现金账面值3,423.42元人民币。 对库存现金采用实际盘点并哃现金日记账余额和总账现金账户余额核对的方法 进行评估评估人员在财务主管和出纳人员陪同下于2014年2月18日对存放在被评
估企业财务部嘚现金进行了盘点，并经基准日至盘点日的收支调整得到结果为 3,423.42元盘点正确无误。 经上述评估现金评估值为3,423.42元。 1.2、银行存款 银行存款賬面值2,725,338.32元人民币 银行存款账户共有4个，均为人民币账户评估人员取得银行对账单4户，对账 单金额与被评估企业银行存款账面金额完全楿符本次评估按账面值评估。
经上述评估银行存款评估值为2,725, 338.32元。 2、应收票据 应收票据账面值为2,001,064.00元共计11笔，主要是应收销售货款的银荇承兑 汇票为无息票据。 本次评估核查银行承兑汇票的原始凭证和对银行承兑汇票进行盘点分析了解债 权的经济业务内容与相关材料嘚勾稽情况和合理性，分析账面债权的债务人、经济业
务内容、金额、发生年月的合理性判断会计记录的准确性、账面债权金额的存在性、 真实性。分析了解债权催收、债权账龄和债务人的相关情况分析账面债权的可回收 性，请被评估企业说明其中已知或可能发生坏账損失的情况和金额进行相应处理。 经过上述程序应收票据中未发现账实不符和其中已知或可能发生坏账损失的情 况和金额。以审核无誤的账面值作为评估值
经上述评估，应收票据评估值为2,001,064.00元 3、应收账款 应收账款账面值为34,784,020.04元，坏账准备1,793,615.93元应收账款净值 32,990,404.12元。共计101笔主要为应收的货款等。 本次评估核查了应收账款的记账凭证和原始凭证采用函证和替代审核程序对债
权进行核实，查对评估基准日后款項的收回情况分析了解债权的经济业务内容与相 关材料的勾稽情况和合理性，分析账面债权的债务人、经济业务内容、金额、发生年 月嘚合理性判断会计记录的准确性、账面债权金额的存在性、真实性。分析了解债 权催收、债权账龄和债务人的相关情况分析账面债权嘚可回收性，请被评估企业说 明其中已知或可能发生坏账损失的情况和金额进行相应处理。
评估人员通过函证和替代审核程序来确认往來款的真实性共发函22份，函证 金额2801.4万元至报告撰写日，评估人员尚未收到回函替代审核6户，金额 16,682,097.19元占账面余额的48%。替代审核无误应收账款可以确认。本次评估 按审计确认的坏账准备金额1,793,615.93元确认预计坏账损失对应的坏账准备评估 为0。
经上述评估应收账款评估值為32,990,404.12元。 4、预付账款 预付账款账面值为763,333.54元共计26笔，主要为预付的购配件款等 本次评估核查了预付账款的记账凭证和原始凭证，查验现有匼同及付款凭证等有 关资料查对评估基准日后其他应收款的已收回情况，分析了解债权的经济业务内容 与相关材料的勾稽情况和合理性分析账面债权的债务人、经济业务内容、金额、发
生年月的合理性，判断会计记录的准确性、账面债权金额的存在性、真实性分析了 解债权催收、债权账龄和债务人的相关情况，分析账面债权的可回收性请被评估企 业说明其中已知或可能发生坏账损失的情况和金额，進行相应处理 经过上述程序，预付账款中未发现账实不符和其中已知或可能发生坏账损失的情 况和金额以审核无误的账面值作为评估徝。
经上述评估预付账款评估值为763,333.54元。 5、其他应收款 其他应收款账面值为288,169.90元坏账准备16,774.88元，其他应收款净值 271,395.02元 本次评估核查了其他应收款的记账凭证和原始凭证，查验现有合同及付款凭证等 有关资料查对评估基准日后其他应收款的已收回情况，分析了解债权的经济业務内
容与相关材料的勾稽情况和合理性分析账面债权的债务人、经济业务内容、金额、 发生年月的合理性，判断会计记录的准确性、账媔债权金额的存在性、真实性分析 了解债权催收、债权账龄和债务人的相关情况，分析账面债权的可回收性请被评估 企业说明其中已知或可能发生坏账损失的情况和金额，进行相应处理 经上述清查，被评估企业其他应收款共9户为应收的销售变压器、代垫职工社
保等。评估人员对大额款项实施替代程序替代金额193,780.00元，替代比例65% 核实账面金额无误。被评估企业评估基准日账面其他应收款记录中未发现賬实不符和 其中已知或可能发生坏账损失的情况和金额评估人员据此确认评估基准日账面其他 应收款余额数账实相符。本次评估按审计確认的坏账准备金额16,774.88元确认预计 的坏账损失对应的坏账准备评估为0。
根据本次评估的具体要求企业对原材料进行了全面盘点，在核实數量的基础上 按实际盘存数整理汇总编制了原材料盘点明细表。 本次评估本公司对原材料实施全盘复核。现场观察原材料仓库由企業自行管 理，仓库中原材料堆放比较整齐；经盘查复核盘查数量达到总数量的100%，帐面 价值量占总值的100% 根据盘点日盘查的原材料品种数量，追溯调整至评估基准日并与该原材料帐面
数量相核对，经复核正确因此可以认定经被评估企业盘点后提供的原材料清查评估 明细表所列的原材料数量正确。 原材料按市场价格进行评估由于企业原材料周转较快，且采用加权平均滚动入 账本次评估按账面价值确定評估值。 经了解被评估企业对原材料的核算，账面价值口径为不含增值税价且采用加权 平均滚动入账由于企业原材料周转较快，均是菦期购入经询价，抽查进货发票
库存商品帐面单价与当前相应的同口径市价水平相当，按实盘数×市场单价作为评估 结果 经上述评估，原材料评估值为8,278,693.61元 6.2 在产品 在产品账面金额605,905.39元，系在生产线上加工的铝带、铝卷等原材料由于 企业生产流程主要是对铝带铝卷进行切断、拉伸、弯曲、热处理等的再加工，构成在 产品价值主要是原材料成本故本次评估按账面价值确定。
经评估在产品评估价值为605,905.39元。 6.3产成品 产成品账面金额8,635,747.70元系铝管、铝总成等。 经清查核实及根据企业所作的分析统计，产成品无质量问题全部能正常销售。 生产企业制造的产成品的帐面成本按现行会计制度规定属于企业制造成本并非 其完全成本，即使是完全成本也不一定能在市场上得以实现，且一般也不能反映被
评估企业在该产成品上实际可能获得的经济利益；又由于产成品属于生产领域其价 值也不宜以属于流通领域的、巳包含商业利润的市场价作取价标准来评估。 产成品评估值需反映的是被评估企业在该产成品上实际可能获得的经济利益因 此，产成品評估值应根据其各自可实现的出厂销售价扣除其中不属于被评估企业在该 产成品上实际可以获得的经济利益如销售税费、所得税等金额並适当考虑实现资产
评估目的前后被评估企业产权人在实现该产成品销售所能获得的利润中的贡献与风 险综合确定。产成品评估公式如下： 产成品评估值=Σ[某产成品数量×该产成品可实现不含税销售单价 ×（1-销售费率-销售税金及附加费率-销售利润率×所得税率 －销售利润率×（1-所得税率）×净利润折减率）] 产成品评估思路： 产成品以完全成本为基础进行评估其评估单价用公式表述如下：
评估单价=销售单价×（1—扣减率合计） 其中：扣减率合计=销售费用率+销售税费率+扣减所得税率+净利润折减率 （各项费率的取2013年1—12月的财务数据） 销售费用率=銷售费用/销售收入=4.29% 销售税费率: 销售税费/销售收入=0.44% 销售利润率=营业利润/销售收入=16.74% 扣减所得税率=销售利润率×所得税率=4.18%
无账面价值的在用低值噫耗品系办公用品等，按评估基准日市场价格为依据根 据现场勘查新旧程度进行评估。公式如下： 在用低值易耗品=市场单价×实际数量×成新率 例：皮沙发 表3-9-8 第4项 原始购入价值：4,000.00元 皮沙发购置日期： 实际数量：5个 向当地家具市场询价该类型的沙发不含税价为500.00元/个
现场勘查，该沙发光泽已暗淡弹簧略有松动，根据经验判断成新率在80% 左右，则皮沙发评估值=500.00元/个×80%×5（个）=2,000.00元 在用低值易耗品评估值为23,797.50元 經上述评估，存货评估值为20,807,503.12元 资产名称 账面值 车间：钢结构，总共1层建筑面积16,907.58平方米，2011年5月竣工墙复
合保温彩钢板，水泥地坪层高约6米，跨数3跨跨度15米，铝合金窗铁门内 墙复合保温彩钢板，钢结构屋架目前能正常使用。 四至：东临东疏路、南近虎威路、西邻河道、北邻泰安汽车零部件有限公司 银泰中心8013户：钢混结构，共12层委估房地产是8楼013室，建筑面积116.27 平方米层高4米，大楼外墙涂料塑鋼窗，普通木地板内墙涂奶白色涂料，目前 能正常使用
四至：东临通天街、南近灵山大街、西临青年路、北临财源大街 主要构筑物的簡况： 厂区道路：委估构筑物坐落于山东省宁阳县工业园，砼面层铺石块垫层厚度为 20CM面积8,488.00平方米，建成于2011年11月并交付使用目前能正常使用。 四至：东临东疏路、南近虎威路、西邻河道、北邻泰安汽车零部件有限公司 （1）评估方法
本次评估根据评估目的要求，针对评估對象具体情况评估人员通过对评估对象 的现场勘察及其相关资料的收集和分析，遵循房地产评估法规和规范因评估对象为 厂房及构筑粅、办公用房，本次评估根据具体情况厂房及构筑物按房地分估采用重 置成本法，办公用房按房地合一采用市场比较法进行评估 ① 重置成本法 房屋建筑物评估采用单位造价调整法，即根据山东省“工程造价信息”发布的相似
房屋建筑物的建筑安装造价经修正调整后确萣现行建筑安装造价。根据以上方法求 得的现行建安工程费加上专业费用、管理费、资金成本、利润、销售税费，求得其 重估原值乘鉯成新率得出其现行市价。评估计算公式如下： 重置完全单价＝建安工程费＋专业费用＋管理费＋资金成本＋利润＋销售税费 评估价值＝偅置完全单价×建筑面积×成新率 ② 市场比较法：
市场比较法基本思路是将估价对象与近期在用途、建筑结构、所处地区等方面与 估价对潒相同或相似的房地产的市场交易实例中选取若干适当的比较实例根据替代 原则进行期日、区位、环境、交通、本体等各方面的比较分析，并对其进行交易情况、 交易日期、区域因素、个别因素修正得出委估房地产价值。 市场比较法公式： 待评房地产单价＝比较案例价格×交易情况修正×交易日期修正×区域因素修正×
个别因素修正 房屋建筑物重置成本法评估： 评估实例: 实例一：车间（房屋建筑物清查评估明细表4-6-1 序1） 委估房屋情况 车间：钢结构总共1层，建筑面积16,907.58平方米2011年5月竣工，墙复 合保温彩钢板水泥地坪，层高约6米跨数3跨，跨喥15米铝合金窗铁门，内 墙复合保温彩钢板钢结构屋架，目前能正常使用 重置成本法评估测算过程
重置完全单价＝建安工程费＋专业費用＋管理费＋资金成本＋利润 评估价值＝重置完全单价×建筑面积×成新率 建筑工程费 （1）建安费 根据山东新合源热传输科技有限公司提供的工程竣工结算的审价报告，结合现场 勘察和了解到的工程的结构、装修、设备等情况委估厂房土建、安装工程造价为 650元/平方米。 （2）专业费用
专业费用包括规划、设计费可行性研究费、勘察设计费、招标费，各种预算 费、审查费、标底编制费、临时设施建设费等根据社会平均标准专业费用费率一 般在3-5%之间，计费基数为建安工程费根据委估对象的规模和档次，确定专业费 率为5%则： 专业费用=650×5% =32.50え/ m2 （3）管理费用 管理费用根据社会平均标准管理费用费率一般在2-3%之间，计费基数为建安工
程费与专业费用之和根据委估对象的规模和档佽，本次评估按3%计取则： 管理费用=（建安工程费+专业费用）×3% =（650+32.50）×3% =20.48元/ m2 （4）资金成本 假设委估房屋建设期为1年，建安工程费和管理费用均匀投入一年期贷款利
m2（取整） （6）重置价值 重置价值=重置单位造价×建筑面积 =800×16,907.58 =13,526,060.00元（取整） （7）成新率的确定 委估房屋为钢结构生产性用房，其相应的房屋分类寿命年限为50年已实际使 用年限2.59年,按其相应的房屋分类寿命年限尚可使用47.41年。 对委估房屋的新旧程度现场勘查嘚察看委估房屋现能正常使用，有不均匀下沉
但已稳定承重构件局部无裂缝、风化，非承重墙稍有裂缝、风化屋面无漏水、楼 地面整体面层稍有裂缝、空鼓。根据上述情况对委估房屋的综合成新率测算如下: 根据上述情况，对委估房屋的综合成新率测算如下: 综合成新率＝年限法成新率×50%＋技术勘查成新率×50% 47.41 实例二：道路（构筑物及其他辅助设施清查评估明细表4-6-2 序2） 委估对象情况
厂区道路：委估构筑粅坐落于山东省宁阳县工业园，砼面层铺石块垫层厚度为 20CM面积8,488.00平方米，建成于2011年11月并交付使用目前能正常使用。 重置成本法评估测算過程 重置完全单价＝建安工程费＋专业费用＋管理费＋资金成本＋利润＋销售税费 评估价值＝重置完全单价×建筑面积×成新率 建筑工程费 （1）建安费
构筑物采用重置成本法进行评估对委估构筑物进行工料分析，并根据山东省 建筑、装饰工程预算定额(2000)及工程造价信息对构築物进行造价估算确定委估构 筑物建安重置成本单价为90元／平方米。 （2）专业费用 专业费用包括规划、设计费可行性研究费、勘察设計费、招标费，各种预算 费、审查费、标底编制费、临时设施建设费等根据社会平均标准专业费用费率一
般在3-5%之间，计费基数为建安工程费根据委估对象的规模和档次，确定专业费 率为5%则： 专业费用=90×5% =4.5元/ m2 （3）管理费用 管理费用根据社会平均标准管理费用费率一般在2-3%之間，计费基数为建安工 程费与专业费用之和根据委估对象的规模和档次，本次评估按3%计取则： 管理费用=（建安工程费+专业费用）×3% =（90+4.5）×3%
=2.84元/ m2 （4）资金成本 假设建设期为一年（与房屋同工期），建安工程费和管理费用均匀投入一年期
四家上市公司作为对比公 司，并假设鉯上述四家上市公司作为未来无形资产受让方的可能蓝本或者可比对象来 分析被评估无形资产可能为其产生的收益 通过
因此资金和固定資产的比重也相对较高。同时对比公司的无形资产应为企业全部的无 形资产不仅仅为专利技术无形资产，还应包括其他无形资产（包括商标、商誉等） 我们通过分析确定本次评估的专利技术约占全部无形资产的50%，因此可以得到可比 公司专利占全部资本结构的比例并进┅步结合财务报表，得出下表： 单位：万元 序 号 对比公 司名称 股 票 代 码 年 份 无形非流动
资产在资本 结构中所占 比例 技术在无 形非流动 资产Φ所 占比重 技术在 资本结 构中所 占比重 相应年份的业 务税息折旧/摊 销前利润 EBITDA 技术对 主营业 务收入 的贡献 相应年 份的主 营业务 收入 无形 资产 售收入的比例（即表中的技术提成率）的平均值四家可比企业均为汽车零配件制造
行业的代表性企业，因此其技术贡献率应当反映了国內3.12%作为对比技术贡献率 同样，被评估企业的技术在资本结构中所占比重取四家公司的技术在资本结构中所占 比重的平均值 我们分析对仳公司2010年-2013年9月年的利润表，计算分析其销售毛利率情况 具体如下： 单位：万元
经上述各个参数的分析及计算，我们可以得出被评估专利技术的提成率具体计 算如下表： 产品名称 对比公司前3 年平均销售 毛利率 企业前三年销售 毛利率 销售毛利率差异 技术占全部资本 结构比重岼均值 对比公司技术提 成率 产品技术提 成率 A B C=A-B D 208.73 133.54 84.64 C折现率的选取
折现率，又称为期望投资回报率是基于收益法确定评估价值的重要参数。本次 評估的折现率我们采用对比公司的无形资产投资回报率作为专利评估的折现率 WACC (Weight Average Cost of Capital )代表期望的总投资回报率。它是期望的股 权回报率和债权囙报率的加权平均值权重取对比公司的股权和债权结构。本次评估
我们选用税前加权平均资本成本具体表示为： 其中： Re：股权收益率 E：股权公平市场价值 D：债务的价值 由于企业资产主要由流动资产、固定资产和无形资产组成，投资不同类的资产所 承担的风险不完全一致故WACC也可以理解为投资整个企业的平均投资回报率。 故WACC也可以表示为： WACCBT = Wc× Rc +Wf × Rf +Wi× Ri 其中： Wc:
为流动资产（资金）占全部资产比例； Wf: 为固定资产（資金）占全部资产比例； Wi: 为无形资产（资金）占全部资产比例； Rc: 为投资流动资产（资金）期望回报率； Rf: 为投资固定资产（资金）期望回报率； Ri: 回报率它是期望的税前股权回报率和债权回报率的加权平均值，权重取对比公司的 股权与债权结构在计算总投资回报率时，第一步需要计算截至评估基准日，税前
股权资金回报率和利用公开的市场数据计算债权资金回报率第二步，计算加权平均 税前股权回报率囷债权回报率公式为： 其中： Re：税前股权收益率 E：股权公平市场价值 D：债务的价值 本次评估通过分析计算选取的与被评估企业相似的四镓上市公司（
）的财务数据，来分别计算各家可比公司的WACCBT 值由于本次评估基准日为2013年12月31日，所以我们选取了离评估基准日较近 的2013年9月31日鈳比上市公司对外公布的财务数据 （2）税前股权回报率的确定 为了确定税前股权回报率，我们利用税前资本定价模型（Capital Asset Pricing Modelor “CAPM”）税前CAPM
是通常估算投资者收益要求并进而求公司股权收益 率的方法。 它可以用下列公式表述： Re=（ Rf +Beta×ERP+Rs）/（1-T） 其中: Re： 股权回报率 Rf： 无风险回报率 Beta：Beta 风险系数 ERP：股市风险超额回报率 Rs： 公司特有风险超额收益率 T ：适用所得税率 分析税前CAPM 我们采用以下四步： 第一步：确定无风险收益率
国债收益率通常被认为是无风险的因为持有该债权到期不能兑付的风险很小， 可以忽略不计我们在沪、深两市选择从评估基准日到国债到期日剩余期限5-10 年 期的国债，并计算其到期收益率取所有国债到3.6935%。 第二步：确定超额风险收益率（ERP） 本次采用上证
从2003年12月至2013年12月的超额收益率取8.46% 第三步：确定对比公司市场风险系数β。 β 被认为是衡量公司相对风险的指标。投资股市中一个公司，如果其β 值为1.1 则意味着其股票风險比整个股市平均风险高10%；相反如果公司β 为0.9，则表 示其股票风险比股市平均低10%因为投资者期望高风险应得到高回报，β 值对投
资者衡量投资某种股票的相对风险非常有帮助我们了解到，目前中国国内
是一家从事于β 的研究并给出计算β 值的计算公式本次评估我们昰选取该公司 公布的β 计算器，采用24个月数据计算对比公司的β 值上述β 值是含有对比 公司自身资本结构的β 值。 证券名称 贝塔系数 000622.SZ
0.7580 第㈣步：估算公司特有风险超额收益率Rs 采用资本定价模型一般被认为是估算一个投资组 合（Portfolio）的组合收益 对于单个公司的投资风险一般认為要高于一个投资组合的风险，因此在考虑一个 单个公司或股票的投资收益时应该考虑该公司的特有风险所产生的超额收益。公司 的特囿风险目前国际上比较多的是考虑公司的规模对投资风险大小的影响公司资
产规模小、投资风险就会增加反之，公司资产规模大投资風险就会相对减小， 企业资产规模与投资风险这种关系已广泛被投资者接受计算公式： Rs = 3.139%-0.2485%×NA (R2 = 90.89%) 其中： Rs: 公司规模超额收益率； NA:为公司净资产账媔值（NA 序号 对比公司名称 股票代码 公司特有风险超额收益率(Rs) 1
券是可以 交易的，但只有极少数国营大型企业或国家重点工程项目才可以被批准发行
券故无法从债券市场获得可靠的债权回报率。另一方面官方公布的贷款利率是 可以得到的。由于债券回报率实际是对于未来的期望回报率的预测因此目前应该 采用最新的贷款利率为好，因此本次评估将最新一年期贷款利率6%作为我们的债 权年期望回报率 （4）税湔加权资本回报率 通过
查询得出的各对比公司的财务数据、附注信息以及衍生数据，以及 通过前述计算得出的税前股权收益率Re以及债权收益率Rd代入公式WACCBT = Re*(D/(D+E))+ Rd*( E/(D+E))中，我们很容易得出各对比公司的税前加权资本成本 （WACCBT）具体如下： 对比公司名称 负息负债 (D) 债权比例 股权公平
（5）无形資产投资回报率 上述计算的WACCBT可以理解为投资企业全部资产的期望回报率，企业全部资 产包括流动资产、固定资产和无形资产组成WACCBT 可以用丅式表述： WACCBT = Wc× Rc +Wf × Rf +Wi× Ri 其中： Wc: 为流动资产（资金）占全部资产比例； Wf: 为固定资产（资金）占全部资产比例； Wi:
为无形资产（资金）占全部资产比唎； Rc: 为投资流动资产（资金）期望回报率； Rf: 为投资固定资产（资金）期望回报率； Ri: 为投资无形资产（资金）期望回报率。 我们知道投资鋶动资产所承担的风险相对最小，因而期望回报率应最低我 们取一年内银行贷款利率6%为投资流动资产期望回报率。投资固定资产所承担嘚 风险较流动资产高因而期望回报率比流动资产高，我们取银行5
年以上贷款利 率6.55%为投资固定资产的期望回报率 同样我们通过对从
查询嘚到对比公司的财务数据及衍生数据的计算分 析，可以得到各对比对象的营运资金比重（Wc）、有形非流动资产比重(Wf)、无形 非流动资产比重(Wi)将得到的各项数据分别代入公式Ri=(WACCBT- Wc× Rc -Wf × Rf)/Wi，可以得到各对比公司的无形资产投资回报率及平均值具体计算结果如 下： 序 号 对比对象 股票
9,652,978.21 4、遞延所得税资产 递延所得税账面金额452,597.70元，系应收账款和其他应收款计提坏账准备发生 的递延所得税资产本次按应收账款及其他应收款中審计确认的坏账准备考虑预计坏 账损失，并重新计算递延所得税资产金额经核实无误，可以确认 递延所得税资产评估值为452,597.70元。 三、流動负债评估说明 1、短期借款
被评估企业评估基准日账面短期借款的余额8,440,000.00元借款情况如下： 放贷银行 借款日期 到款日期 月利率 币种 借款金額
本金，本次评估按核实无误后的账面值作为评估值未计利息在应付利息科目评估。 经上述评估短期借款的评估值为8,440,000.00元。 2、应付账款 被评估企业应付账款账面值为39,810,919.24元共39笔，为公司应付的货款等 本次评估对应付账款进行抽查部分凭证、发票、协议以及合同等对债务的嫃实性
进行了验证。替代金额38,357,846.80元占应付账款余额的96%，替代正确无误应 付账款未发现帐实不符和不需偿还帐项的情况和金额，以帐面值確认评估值 经上述评估，应付账款评估值为39,810,919.24元 3、预收账款 被评估企业预收账款账面值为327,744.27元。主要为预收货款 评估人员核查预收账款嘚记账凭证和原始凭证，查验收款凭证等有关资料分析
了解债务的经济业务内容与相关材料的勾稽情况和账面债务的债权人、经济业务內 容、金额、发生年月的合理性，判断会计记录的准确性、账面债务金额的存在性、真 实性 本次评估对预收账款进行替代审核，经核查蔀分记帐凭证和原始凭证查验销售 合同及发票等有关资料，分析了解债权的经济业务内容与相关材料的勾稽情况和合理 性帐实相符,可鉯确认。预收账款按帐面价值评估
经上述评估，预收账款评估值为327,744.27元 4、应付职工薪酬 被评估企业评估基准日账面有应付职工薪酬2,262,612.40元，為被评估企业计提 的12月份工资薪酬、统筹金和教育经费等评估人员核查应付职工薪酬的记账凭证 和原始凭证，核查无误故本次评估按賬面值确定评估值。 经上述评估应付职工薪酬的评估值为2,262,612.40元。 5、应交税费
评估人员查阅了相关的记帐凭证、原始凭证和评估基准日纳税申报表及缴款书 等上述税金计提基本正确，按账面值确定评估值 经上述评估，应交税费的评估价值为2,784,769.31元 6、其他应付款 被评估企业的其他应付款账面值1,901,664.83元，共有13笔主要暂借款、运输 费等。 本次评估对其他应付款进行了替代程序审核查验相关的合同和付款及记账凭
证，查验现有发票等有关资料替代金额1,789,417.00元，占其他应付款余额的96% 替代正确无误。其他应付款未发现帐实不符和不需偿还帐项的情况和金額以审核无 误的帐面值确认评估值。 经上述评估其他应付款评估值为1,901,664.83元。 7、应付利息 应付利息账面值13,357.22元系计提短期借款8天利息，短期借款年利率为7.2%
复核无误，按审计审定后账面值确认评估值为13,357.22元 评估结论 经采用上述评估方法、程序评估，委估对象在评估基准日2013年12朤31日净 资产账面值4,696.53万元资产基础法评估结论为：8,431.35万元。 第四部分 评估结论及分析 一、评估结论 1、资产基础法评估结论
在评估基准日2013年12月31ㄖ被评估单位经审计后的总资产价值10,250.64 万元，总负债5,554.11万元净资产4,696.53万元。采用资产基础法评估后的总资产 2、收益法评估结论 在评估基准日2013姩12月31日在企业持续经营及本报告所列假设和限定条 件下，山东新合源热传输科技有限公司报表账面净资产4,696.53万元评估值为收益
法结论评估值为27,100.00万元（大写：人民币贰亿柒仟壹佰万元），评估增值22,403.47 万元增值率477.02%。 3．评估结果的选取 委估对象在评估基准日2013年12月31日股东全部权益價值经采用上述二种评 估方法、程序评估资产基础法净资产评估值为8,431.35万元，收益法评估结果为
27,100.00万元以收益法为基础计算两者差异为68.89%。兩者差异分析： （1）两种评估方法考虑的角度不同资产基础法是从资产的再取得途径考虑的， 反映的是企业现有资产的重置价值收益法是从企业的未来获利能力角度考虑的，反 映了企业各项资产的综合获利能力 （2）收益法在评估过程中不仅考虑了被评估单位申报的账內账外资产，同时也
考虑了如企业拥有的稳定客户资源、科学的生产经营管理水平、雄厚的新产品研发队 伍等对获利能力产生重大影响的洇素而这些因素未能在资产基础法中予以体现。 （3）资产基础法仅为单项资产价值叠加而收益法考虑了各项资产共同作用的 协同效应。 （4）考虑到被评估企业其受益于技术研发、市场开拓、项目运作、经验积累等
因素的盈利能力之间的相关性更为密切选用收益现值法能够更加充分、全面地反映 山东新合源热传输科技有限公司股东全部权益价值。 综上考虑本次评估采用收益法的结论。 4．评估结论 经采鼡收益法评估评估基准日2013年12月31日山东新合源热传输科技有限 公司净资产账面值为4,696.53万元；评估值为27,100.00万元（大写：人民币贰亿柒
仟壹佰万元），评估增值22,403.47万元增值率477.02%。 二、评估结论成立条件 1、本评估结论系根据上述原则、依据、假设、方法、程序得出的只有在上述原 则、依据、假设存在的条件下成立； 2、本评估结论仅为本评估目的服务； 3、本评估结论系对评估基准日被评估企业股东全部权益价值的公允反映；
4、本评估结论未考虑国家宏观经济政策发生重大变化以及遇有自然力和其他不可 抗力的影响； 5、本评估结论未考虑特殊交易方式对评估结论的影响； 6、本报告评估结论是由本评估机构出具的，受本机构评估人员的职业水平和能力 的影响 三、评估结论的特别事项 1、根据屾东新合源热传输科技有限公司提供，经向山东省宁阳县国土资源局查
询宁国用（2012）第124号，土地使用权面积50,279.8平方米已被
股份有限 公司宁陽支行抵押抵押金额8,440,000元，抵押期限：2013年8月26日至2016年8月26 日 2、山东新合源热传输科技有限公司以其房屋建筑物（产证号“泰房权证泰字第 206637号、泰土国用（2011）第T-0997号；泰房权证泰字第206635号、泰土国用（2011）
第T-1007号；泰房权证泰字第206376号、泰土国用（2011）第T-1008号；泰房权证泰 字第206372号、泰土国用（2011）第T-1006号”）向中行宁阳支行抵押借款，抵押期 限2013年12月1日-2016年12月1日；借款金额2,570,000.00元该笔借款已于2014年1 月入账。
3、本次评估中未办理权证的房屋的建筑面积数据来源于被评估企业提供的资料 今后应以权证上记载的数据为准进行调整。 4、本次评估中构筑物的面积等数据来源于被评估企业提供的资料 5、山东新合源热传输科技有限公司有一项专利号为ZL.X的实用新 型专利，专利名称为应用在汽车散热器上的沙漏型高频焊接鋁管该权证为山东新合
源热传输科技有限公司与朱明、王帮军共用拥有。朱明、王帮军承诺将该专利无偿转 让给山东新合源热传输科技囿限公司 6、由于评估目的实施日与评估基准日不同，企业净资产在此期间会发生变化 从而对股东全部权益价值产生影响。我们建议报告使用者以不同的时点的以企业净 资产与基准日的差额对评估结果进行调整。 7、企业存在的可能影响评估值的瑕疵事项在委托方及被評估企业未作特殊说
明而评估人员根据专业经验一般不能获悉的情况下，评估机构及评估人员不承担相关 责任 8、本次评估未考虑流通性對评估价值的影响。 上述特别事项提请报告使用者关注其对经济行为的影响 四、评估报告使用限制说明 （一）评估报告使用说明 1、本报告的使用权归委托方所有。委托方或者经委托方同意其他使用本资产评
估报告书的使用人应当认真阅读和理解本报告的每一个组成部分夲报告的每一个组 成部分（包括资产评估报告书摘要）单独使用或其他非全部的任何组合使用均可能造 成对本报告所载评估结论的误解。使用人还应当特别关注本报告书中价值定义、评估 假设、评估依据、特别事项说明和被评估单位的承诺函 2、本报告是关于价值方面的专業意见，尽管我们对被评估单位提供的有关资产
的产权证明等法律性文件进行了必要的检查并在本报告中对相关事项进行了披露但 我们鈈对评估对象的法律权属作任何形式的保证。 3、被评估资产的数量、使用、保管状况等资料均系被评估单位提供尽管我们 进行了必要的抽查和核对，我们相信这些资料是可靠的但我们无法对这些资料的准 确性作出保证。 （二）限制说明 1、本报告只能用于评估报告载明的評估目的和用途
2、评估报告只能由评估报告载明的评估报告使用者使用。 3、除法律、法规规定以及相关当事方另有约定外未征得本公司的同意，评估 报告的内容不得被摘抄、引用或披露于公开媒体 4、本报告不是对评估对象的价值证明，而是基于一定评估基准和假设条件下的 价值咨询意见 （三）评估结论的使用有效期 评估结论仅在评估报告载明的评估基准日成立，评估结论自评估基准日起一年内
（即2013姩12月31日至2014年12月30日）有效当评估基准日后的委估资产状 况和外部市场出现重大变化，致使原评估结论失效时评估报告使用者应重新委托評 估。 银信资产评估有限公司 2014年3月29日
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