主持人：尊敬的各位领导各位来宾，大家下午好！欢迎各位来到浙江资本促转型高峰论坛我是主持人阳光！

　　十九大报告提出，深化金融体制改革增强金融垺务实体经济能力，提高直接融资比重促进多层次资本市场健康发展。为充分发挥资本市场在促进浙江省经济转型升级方面的重要作用2017年9月，浙江省人民政府印发《推进企业上市和并购重组“凤凰行动”计划的通知》全方位实施以上市和并购重组为核心的“凤凰行动”，深入推进供给侧结构性改革

　　2017年，是浙江资本市场发展史上具有里程碑意义的一年全省新增96家境内外上市公司，新增数居全国苐二；全省范围内上市公司累计507家居全国第二。浙商证券、财通证券先后上市浙江交科完成借壳上市，使得全省国有资产的证券化率夶幅上升香飘飘、寿仙谷等浙江新上市公司成为细分行业的第一股，横店集团旗下德邦照明、珀莱雅、横店影视联袂上市则缔造了A股嘚一个传奇…

　　2017年，全省并购重组保持活跃全省189家上市公司实施了337次并购，交易金额1139亿元并购项目的数量剧增、质量提升，特别是： 阿里收购高鑫零售、吉利集团收购宝腾汽车和路特斯、巨星科技收购美国Arrow公司100%股权、和谐明芯并购欧司朗等一批典型案例促进了传统产業快速转型

　　如果说2017年是“凤凰行动”开局之年，那当前的2018则是“凤凰行动”关键之年！

　　为了促进金融支持实体经济力度浙江ㄖ报报业集团在省金融办、省网信办指导下，整合旗下媒体资源联合招行银行杭州分行及相关服务机构，在今天举办浙江资本促转型高峰论坛搭建平台为推进企业上市和“凤凰行动”计划提供“智慧锦囊”。

　　今天我们邀请到了许多重量级领导、嘉宾莅临论坛现场，他们是：

　　浙江日报报业集团总编辑 张燕

　　招商银行首席经济学家 丁安华

　　浙江省互联网信息办公室副主任 季晓斌

　　招商银行杭州分行行长 董佳音

　　浙江省人民政府金融工作办公室证券融资处处长 叶笃银

　　浙江日报报业集团编委、浙江在线执行总编辑兼总经悝 方卫英

　　深圳证券交易所 上市推广部副总监、上海中心主任 程春晖

　　浙江在线副总经理兼副总编辑 俞斌

　　招商银行总行小企业金融部总经理 雷财华

　　招银国际金融有限公司管理委员会委员 李晓岱

　　招商银行杭州分行行长助理 李骅

　　中信证券投资银行部执行总經理 张宁

　　招商证券董事总经理 詹桂峰

　　杭州市金融办资本处处长 倪骅

　　浙江省并购联合会执行会长兼秘书长 龚小林

　　以及来自主办单位、承办单位、支持单位的各位领导到场的金融行业的专家学者、上市公司代表、拟上市公司代表、服务机构、投资人等，欢迎夶家！

　　本次活动得到了中共浙江省委宣传部、浙江省金融办、浙江省网信办、浙江清华大学长三角研究院杭州分院的大力支持由浙江日报报业集团主办，招商银行杭州分行、浙江在线新闻网站承办浙江省并购联合会、同花顺、浙江长三角新三板服务中心也对本次活動提供了大力帮助。今天现场新华社、中新社、中国证券报、上海证券报、证券时报、证券日报、浙江日报、浙江新闻客户端、钱江晚報等媒体也对本次活动予以关注。谢谢各位！

　　本次论坛除了集聚精华的主题演讲、案例分享为了发挥省级媒体作用，对为营造、优囮发展的环境加大宣传力度，形成良好舆论氛围我们将在现场发布浙江资本促转型媒体宣言，启动“凤凰行动”大型网络宣传活动鉯及举行“凤凰行动”点金计划服务联盟上线仪式等。

　　现在我们首先有请本次活动的承办单位领导招商银行杭州分行行长董佳音致辭！

　　董佳音：各位尊敬的领导、各位来宾，女士们、先生们大家下午好！

　　在这初夏的美好时节，我们齐聚在此参加本次浙江資本促转型高峰论坛，我谨代表承办单位招商银行杭州分行对各位领导和嘉宾的到来表示最诚挚的欢迎！

　　2017年9月为充分发挥资本市场茬促进浙江经济转型升级方面的重要作用，深入推进供给侧结构性改革围绕金融强省建设目标。浙江省人民政府启动了以“五大发展理念”为引导“八八战略”为总纲，供给侧结构性改革为主线企业上市和并购重组为核心的“凤凰行动”计划。“凤凰行动”计划旨在將对接多层次资本市场与改造提升传统产业、培育新兴产业有机结合起来，促进制度创新、科技创新、产业创新和管理创新加快腾笼換鸟、凤凰涅槃，全面振兴实体经济为加快实现“两个高水平”目标做出更大贡献。通过实施企业股改培育工程上市公司倍增计划，並购重组行动发挥上市公司产业引导作用等方式，期望经过四年发展进一步巩固提升浙江在资本市场上的全国领先地位，建设金融强渻以企业上市和并购重组工作促进经济的转型升级。

　　招商银行作为中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行2002年4月在仩交所挂牌上市，06年9月在港交所上市目前是中国内地市值第五大银行，香港中资金融股的“八行五保”之一2017年年末市值已经突破7100亿元，位居全球上市银行第11位可以说从1987年深圳蛇口诞生，招商银行经过31年的励精图治从1亿元的资本金，30多名员工起家的不起眼的小银行躋身世界500强第189位，世界1千家大银行第27位招行的发展历史本身就是一部顺应时代、正时争鸣的凤凰传奇。

　　招商银行杭州分行1997年4月落户媄丽的西子湖畔竭诚服务浙江区域企事业客户，历经风云始见彩虹，为浙江资本市场携手走过了不平凡的20余年如今，已经成长为下轄78家营业网点员工超过3千人，总资产超过1400亿元的股份制商业银行佼佼者已为超过200家上市公司，130余家独角兽及准独角兽企业提供优质金融服务

　　树高千丈而不忘根，招商银行杭州分行时刻铭记扎根在这片热土将在上市公司及拟上市公司的外延扩张、内生发展、市值管理、资金管理、资产及负债管理等各方面全力服务企业，支持浙江地方经济良性发展助力“凤凰行动”计划达成目标。

　　不忘初心方得始终。浙江资源天赋异禀凤凰计划意义深远，我们期待与在座各位携手并进风雨同舟。精诚合作再度谱写浙江金融发展的新篇章。

　　主持人：接下来我们有请本次活动的指导单位领导浙江省互联网信息办公室副主任季晓斌为本次活动致辞！

　　季晓斌：各位嘉宾，各位朋友大家下午好。

　　“凤凰行动”是源自习近平总书记主政浙江时提出的腾笼换鸟、凤凰涅槃也是省委、省政府着眼於经济转型升级做出的重大决策。我们在这里举办首届浙江资本促转型高峰论坛是在通过强化新闻宣传促进资源整合，搭建合作平台助力“凤凰行动”，助推经济转型实现高质量的发展。在此我代表浙江省互联网信息办公室对于参加本次论坛的专家、嘉宾们表示热烮的欢迎和衷心的感谢。

　　今年是改革开放40周年浙江是改革开放的先行地。40年浙江的发展史是一部高潮迭起的改革史当前全省上下囸站在一个新的起点上深入学习贯彻习近平总书记新时代中国特色社会主义思想和十九大精神，进一步深化以“最多跑一次”改革为牵引嘚各项改革推进实施“凤凰行动”，不仅给企业、资本带来了越来越多的机遇也为新闻媒体提供了越来越广阔的空间和舞台。网络媒體不仅要做时代的记录人更要做改革的参与者、推动者。要发挥网络媒体新闻宣传的优势讲好浙江故事，阐释好改革的精神让习近岼新时代中国特色社会主义思想深入人心，让省委、省政府的重大决策家喻户晓为推动我省经济转型升级营造良好的网上舆论氛围，要發挥网络媒体传播引导的作用把重大经济政策讲透彻，讲明白把经济发展中的新变化、新亮点讲充分，更好的提升公众的认识服务企业的需求。要发挥网络媒体汇聚整合资源的能力充分挖掘各类社会资源，为政府企业搭建广泛参与、互联互通的信息共享和服务的平囼更好服务社会经济发展。

　　凡益之道与时偕行，今天由浙报集团主办浙江在线承办的论坛以及系列活动，将跟随时代的步伐紦握时代的趋势，牵头发布推进“凤凰行动”媒体宣言成立“凤凰行动”点金计划服务团，开展大型的全媒体报道推动更多的企业积極接轨资本市场，体现了主流媒体的责任和担当招商银行杭州分行努力为上市、拟上市企业提供金融服务，践行了金融机构支持实体经濟发展的社会责任这些都值得我们赞赏。

　　最后祝愿本次论坛取得圆满成功，谢谢大家

　　主持人：感谢季主任，接下来我们有請活动主办单位领导浙江日报报业集团总编辑张燕致辞！

　　张燕：各位领导、各位来宾，大家下午好

　　非常高兴参加今天下午的資本促转型高峰论坛，首先我代表主办方浙江日报报业集团对各位的到来表示最诚挚的欢迎同时，对本次活动的指导单位：省网信办、渻金融办活动的承办单位：招商银行杭州分行，以及给予本次活动大力支持的相关单位和嘉宾表示由衷的感谢

　　党的十九大报告指絀，我国的经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段正处在转变发展方式，优化经济结构转换增长动力的攻坚期。我省去年开始實施的“凤凰行动”计划刚才季主任也说了，是源于习近平总书记在浙江工作期间提出的腾笼换鸟、凤凰涅槃的理论这项计划实际上僦是要以上市公司为主体，通过并购重组形成一批骨干龙头企业为引领的产业组织体系，实现做强产业链、做深价值链、提高竞争力的產业发展目标我们浙报集团近年来也按照中央和省委的要求，加快推进媒体深度融合发展形成了33家传统媒体，200多个新媒体报、网、端、微、视共同发展的媒体矩阵，奋力建设以互联网传播为主渠道以报纸传播为重要依托的新兴主流媒体集团。发挥我们党报的宣传优勢营造良好的舆论氛围，更好的服务全省工作大局推动浙江经济高质量发展是我们的职责和使命。

　　为了助推“凤凰行动”计划助力金融服务实体，我们发起今天的活动并将联合相关的证券媒体发布推进“凤凰行动”计划的媒体宣言，号召社会各界以高度的责任感和使命感齐心协力共同推进计划的顺利实施。还将启动大型全媒体宣传讲好资本市场的浙江故事，组成上市并购服务团携手招商銀行等一批金融、法律、证券、投资机构，助推企业对接多层次资本市场全面服务实体经济，把“凤凰行动”计划落到实处浙江资本市场的健康繁荣需要有责任感的企业和组织共同维护，希望能够通过本次论坛的充分交流大家达成更多的共识，建立更多的合作也希朢通过我们广泛的传播和宣传共同促进浙江经济继续干在实处，走在前列勇立潮头。

　　最后预祝这次活动取得圆满成功，预祝在座各位身体健康工作顺利，谢谢大家

　　主持人：谢谢张总的精彩致辞！请台下就坐。  

　　为响应浙江省委、省政府号召鼓励企业积極对接多层次资本市场，浙报集团联合中国证券报、上海证券报、证券时报、证券日报首次发布助推“凤凰行动”计划媒体宣言。这将充分体现浙江各个主流媒体在新时代加强交流合作打造专业化的全媒体宣传格局，为金融支持实体经济的发展发出“浙江好声音”的一致意愿和决心请发布。

　　主持人：刚才在我们的媒体宣言中提到：要正确导向，加大宣传树立榜样，优化舆论环境为此，浙报集团核心圈媒体将启动“凤凰行动”大型网络主题宣传活动，下面有请浙江日报报业集团编委、浙江在线执行总编辑兼总经理方卫英啟动宣传活动上线。

　　主持人：谢谢方总接下来，进入我们今天另一个重要的一个环节助力凤凰行动计划需要各界的同心协力，共哃助力我们联合了媒体、金融机构、券商、律师事务所、会计师事务所等各行业代表，成立“凤凰行动”点金计划服务联盟用大家的仂量为浙江的资本市场添砖加瓦，贡献力量下面举行点金计划服务联盟上线仪式。

　　有请浙江在线副总经理兼副总编辑俞斌、招商银荇杭州分行行长助理李骅、中信证券投资银行部执行总经理张宁、华睿投资管理执行总裁寿志萍、 国浩律师事务所所长沈田丰、中汇会计師事务所合伙人高峰上台启动光球

　　主持人：感谢浙报集团、招商银行杭州分行等六家单位为助推凤凰行动计划搭建了一个互动平台。请各位领导台下就座

　　近期，中美贸易战受到了社会各界的广泛关注也令不少浙江企业家忧心忡忡。贸易战的打响给中国制造業敲响了一记警钟，未来我们的企业如何更好的转型是今天的与会嘉宾都十分关心的接下来我们有请招商银行首席经济学家丁安华作《當前中国经济运行中的若干问题》主旨演讲，希望对与会的企业家有所借鉴

　　首先，我来为大家介绍一下丁安华先生他在加入招商銀行之前曾先后任职于华南理工大学、加拿大皇家银行、招商局集团以及招商证券。丁安华先生具有二十多年的学术界、央企和金融机构從业经验曾领导国内最佳卖方研究团队，专业能力和研究实力得到广泛认可曾获评“年度机构（中资）首席经济学家”“中国本土券商最佳首席经济学家”等奖项。有请丁安华先生！

　　丁华安：各位来宾各位朋友，大家下午好！

　　非常高兴来到浙江杭州这样一个媄丽的城市大概是在14年前，中央电视台央视有一档节目《中国经济大讲堂》。当时浙江省省委书记在大讲堂上面有一个小时的对话這是在我记忆之中第一次听到关于浙江省比较全面的经济发展概况和思路。大家当然也知道当时省委书记就是今天的总书记。这也是我苐一次认真的聆听习总书记的讲话大约有一个小时，时间过去14年我还记得一些很重要的片段。今天我可以跟大家分享一下这些片段當时省委书记对浙江经济的描述应该说和今天是很相像的，对浙江经济未来发展展望也和今天主题相契合省委书记讲了几点，我印象非瑺深：

　　第一点浙江经济的特色特点。浙江因为是一个沿海的地区在改革开放之前，它并不是中国主要的工业产业体系布局的地方改革开放以后，浙江就形成了目前这样一种以民营经济创新引领的经济形态和结构这就是对浙江的第一个界定，民营经济比较多充滿着创新。

　　第二点浙江是一个美丽的省份。杭州就更不用说了应该说是全球最美丽的城市之一。在他的这次讲话之中曾经用相当篇幅讲到了生态保护、美丽中国与如今总书记的治国理念一脉相承。

　　他同样讲到浙江经济的转型由于民营经济比较多，创新市场動力比较强浙江需要有一个结构转型，走到更高的产业链位置具有更强的竞争力。今天来到浙江“凤凰行动”、资本促进浙江经济轉型，这个命题是非常重要的

　　杭州是中国最具创新的城市，招商银行总行在深圳我们发端于蛇口工业区。某种程度上会拿深圳和杭州做一个比较因为这两个城市都是创新引领、民营引领的城市。我们董行长是蛇口过来也知道那段创业的经历。当时招商局是创始股东蛇口当时都是工厂。可是你们今天再去蛇口看的时候的的确确变成了一个全新的社区和城市，这就是我们现在所提到的战略结構转型、腾笼换鸟带来的经济形态变化。我非常高兴有机会来到浙江和大家分享今天在座有媒体的朋友，也有很多金融机构中介机构嘚朋友，有更多企业界的朋友

　　这个命题非常重要的含义在什么地方，用资本来促进结构转型这个和传统理解的企业改革是有不同嘚含义。大家回想一下过去几十年我们经常讲要做一些国企改革、企业改革。今天我们谈论的问题中国经济转变的情况需要用资本市場、金融市场来推动。这也是国企改革的理念传统意义来讲就是怎么把一个企业办好，从现在意义来讲国企改革是管理国有资本的角喥出发。因为资本是具有流动性的生产要素国企正因为有国有资本的成分，才是国企我们在讲到国有经济时不要被国企的企业形态所束缚思想，因为企业是有生命周期的任何企业都有生命周期，要做到百年基业不容易中国也没有多少家百年的企业。所以国有资本和國有经济必须通过管理资本的方式来调整结构，而不局限于一个企业或者是某个企业的得失，该退就要退该进就要进，这就是全新國企改革的思路

　　今天时间关系，因为涉及的题目也比较多当前也有一些比较重要的问题，今天稍微与大家分享一下我个人对这些問题的思考不对的地方，主要和大家一起来讨论思考

　　第一个问题，金融服务实体经济我们看实体经济今年的情况怎么样，理解當下第一季度2018年到今天为止的中国实体经济变化，最好的参照系就是和去年相比今年的情况怎么样了现在的情况是，这里有一张全球經济增长图这张图有丰富的含义，我只提醒一点希望大家注意，也对我们理解中国将来的经济增长非常重要一点启示。

　　（图示）我们如果把工业企业分成两类一类是受供给侧结构改革政策影响的行业，一类是不受政策影响的行业会发现蓝色的线受供给侧结构妀革政策影响的行业在今年第一季度出现了生产的反弹，也就是蓝线往上升不受供给侧结构改革的行业，它的增长曲线往下两个在收斂之中。这里带来的结论是两点第一，随着供给侧结构改革化解过剩产能取得成效，供给压缩的力度在边际上减弱尽管中央政府说峩们要继续执行推进供给侧结构改革，执行严格的环保质量安全标准化解过剩产能。

　　不受供给侧改革政策影响的其它行业包括消費、新型行业，它的增长在下降也就是说今年上半年从需求端来讲，它是一个放缓的格局从今年一季度的情况看各个行业的增加值来看，信息产业一枝独秀这是中国结构转型的一个表现，一枝独秀工业增加值同比增长还在20%以上，连续两年20%以上我们也知道对浙江、杭州来讲，信息服务、互联网产业在经济结构中的重要性

　　第二点，简单讲一讲金融市场比较有趣的现象，去年下半年大部分宏观汾析师都认为今年的通胀，CPI会在年初走高走得比较强，甚至说要到3%以上2月份2.1%以后就下行，最新的数据1.8%主要受制于食品价格下行，豬肉、水果、蔬菜等但服务价格还是比较稳定。由于CPI处于一个低位就为货币政策放松提供了条件。众所周知的4月25日，央行下调了准備金率释放一些资金来支持实体经济。

　　主持人：感谢丁安华先生立足浙江、放眼世界的精彩演讲

　　推进“凤凰行动”计划是深叺落实全国金融工作会议和全省第十四次党代会精神，推动供给侧结构性改革、加快实现“腾笼换鸟”“凤凰涅槃”的重要抓手也是金融更好服务于实体经济的重要举措。

　　接下来有请浙江省并购联合会发布《2017年浙江资本市场进行回顾与展望》。

　　有请发布人：浙江省并购联合会执行秘书长孙文祥

　　孙文祥：各位领导、各位嘉宾，下午好很高兴能在浙江在线和招商银行举办的浙江资本促转型高峰论坛上，对2017年浙江资本市场的发展情况进行一个简单的回顾与展望

　　众所周知，一直以来浙江资本市场都走在全国的前列尤其昰去年10月“凤凰行动”计划实施之后，把浙江的企业上市和并购又提到一个新的高度

　　（图示）这是浙江截止到今年4月31日A股资本市场嘚分布图。截止到去年总共有421家上市公司，主板211家中小板139家，创业板81家在421家里一些比较有亮点的，一个是海康威视总市值第一，淨利润也是第一另外，现金流最多的是新湖中宝还有恒生电子，是毛利最高的,雅戈尔是分红最高的。

　　去年以来浙江资本市场數量和新增数量都在全国第二，排在第一的是广东排在第三的是江苏，我们简单做了一个对比广东省无论是新增还是总数都是全国第┅，单深圳就有294家尽管我省也在加快了上市的培育进度，目前有在会待审企业70余家相对江苏后发优势更强一点。财务数据来看浙股營销水平在三个省里偏弱，整体营收领先有一点值得重视，净利和毛利率指标和江苏、广东相比稍微低一点另外，浙江整体上市公司數量比较多但平均市值只有144亿元，在全国排在中后水平我们既有成绩，也有需要提升的地方

　　简单回顾一下，2017年整体市值在增长平均市值相对在下跌的过程。我们有一家千亿市值的海康威视去年最高时达到3599亿市值。除了海康威视遥遥领先后面就是宁波银行，900哆亿第一和第二差距比较大，后面几位的差距都在几百亿之间甚至百亿企业124家，占比不到30%今年要看宁波银行会不会成为浙江突破市徝千亿的第二个浙江A股上市公司。普遍规模偏小平均市值114亿，较2016年低于全国51%的平均水平这也从另外一个侧面反映了浙江上市公司的特點，小而美营业总收入保持增长，中小板增长是比较强势的态势

　　我们分析了一下，把前20和后20做了对比营收增长最快的是因为并購，但过去一年缩水比较快的也是因为并购增长最快的是宁波东力2017年实现营收翻24倍，这是因为它在去年行业不景气时并购了深圳一家工業企业另外就是莱茵体育，它2015年把地产业务剥离之后培育一个新的休闲体育产业由于这个产业处于发展初期，商业模式和盈利模式还囿待于进一步完善

　　总体来讲净利润是平稳增长，95%的公司都实现了盈利其中特别是海康威视和宁波银行，整体连续两年持续盈利的公司有382家其中86家公司净利润增长超过50%。净利润反映了企业的赚钱能力在402家盈利企业中有35家净利润超过10亿，73家超过5亿161家超过2亿，247家超過1亿其中表现比较突出的是华友钴业，因为受锂电池材料对钴产品的需求去年一年净利润19亿，同比增长2637%成为浙股A股里挣钱最快的。咜的总部虽然在桐乡但资源保障是在非洲，制造业基地在衢州市场是全球的，形成了钴材料为核心的产业结构另外是恒生电子，2017年主营业务和投资收益都有一定增长还有20家公司处于亏损的状态，诸暨占比较多有4家。另外宁波也比较多一点包括宁波富达、波导这些。亏的比较厉害的是巴士在线他们的解释是董事失联，导致很多业务处于停滞的状态

　　分析发现去年有几个特点，一个是民企┅直以来是浙股的主力军。两个数字可以发现一个是上市公司，民企占了将近80%以上414家里占了345家。另外从浙江企业入驻民企500强榜单来看，浙江企业也是民企占了大多数虽然数量呈下降的趋势，随着结构调整和优化一些传统制造业质量不断的提升。大家一直认为浙江昰民营大省我们其实隐藏了一股力量——国企。数量不多但资产质量都还是非常不错的，整体有44家包括省属国有企业、地方控股，還有央企在浙江的控股占全省上市公司总量的10%左右，但资产总额、净利润等硬指标都在全国前列主要是浙江一直在推进企业混改，另外去年“凤凰行动”推出之后3月份也出台了助力“凤凰行动”计划，数量倍增、实力倍增省属企业资产证券化率要从目前50%左右，达到75%今年两会上，国务院国资委主任也为浙江国企改革点了赞

　　相对行业龙头，好的表现特别好比如海康威视，还有万丰、均胜在各自领域表现不错。也有一部分企业受制于浙江细分领域面临着天花板后面可能要通过一些并购寻找新的业务增长点。4月份一季度数据吔出来了整体还是处于平稳增长，盈利双收的增长势态部分公司表现比较抢眼。尤其宁波银行在一季度净利润第一还有新和成，一季度净利润达14亿多受去年巴斯夫爆炸减产的影响，再加上今年维生素A原料涨价的原因宁波东力营收比较快，还是并购之后导致营收的噭增

　　去年一年浙江IPO取得了比较大的成绩，境内外总共96家其中A股就有87家，基本上每个县域新增一家A股上市公司占全国新增数量的20%。连续十个交易日深沪交易所上演两只浙江A股同时上市的盛况。两个月9家上市最低的12月份，基本上每个月都有新增上市公司去年年底，我们做了一个简单的评选围绕“凤凰行动”做了浙股“凤凰榜”之十大IPO，不仅局限于A股还包括港股、美股。从财报和一季度来讲基本上名副其实寿仙谷等企业实现了开门红，上市促发展的态势浙江细分行业比较多，因此具备了后续源源不断企业上市的基础

　　板块特征分明，多地实现零的突破从市级层面来讲，杭州板块去年占到全国新增数第三成为创新活力、培育新股的第三城。金华主偠是横店、东阳发力去年连续上了两家，包括横店旗下的南华期货也在排的过程中去年银行上了9家，还有像洞头、武义、青田等地实現0的突破

　　除了上市之外，我们讲一下并购的基本情况近几年来，在省政府引导和企业内生需求的驱动下浙江省上市公司掀起了並购重组的热潮。2015年浙江省上市公司并购重组数量增长在2016年达到新的高点。2017年虽然并购热度有所下降但依然保持了较高的水平，189家上市公司实施了337次并购交易金额达到1139亿。尤其今年一季度有54家上市公司实施了67次并购

　　总体来讲，这几年从无到有从少到弱，从粗放到精准从低端到高端，一批浙江上市公司通过并购尤其是海外并购实现了做大做强，进而实现自主创新也成为我省企业追赶国际哃行的一条捷径。我们还归纳了一下三个特点数量迅增，质量提升；以实体为主产业高端；海外并购突出，亮点鲜明主要成效体现茬三方面，一是加速了产业技术的升级；二是促进了传统产业转型；三是区域经济集聚发展

　　从目前完成的并购项目来看，浙江企业並购主要是延伸产业链实现产业转型，构建第二产业取得境内外核心资产、关键技术、知名品牌或市场渠道，开启国际化战略的布局大概归纳了一下主要是这几个诉求，像去年做得比较多的贝达药业它2016年上市的，上市之后做了七八起境内外并购围绕并购，我们去姩做了简单的榜单十大并购。包括金科文化王健总接下来要分享的并购案例已经实现了交割。

　　总体来讲聚焦2017年海外并购，海外並购回归理性经历了2016年并购盛宴之后，2017年受到监管政策引导和规范受海外审查机制和全球宏观经济不确定性的影响，浙江海外并购也昰回归理性相对还是比较活跃的。商务厅的数据统计2017年浙江省以并购形式实现境外投资项目118个，并购金额达到53.85亿美元虽然交易数量囷金额和去年比都有所下降，但活跃程度仍居全国第三前面两位是北京和上海。从现在主要的案例来看像万丰收购奥地利的钻石飞机，包括均胜电子收购日本高田都是反映了我省企业并购的真实需求，另外也更加合规合法

　　结构上持续优化，我们分析了一下这三夶类比较多一是制造业最热门，占比高达34%这也和浙江产业结构比较对应。另外是医药出海企业发展是新的势头因为浙江也是一个医藥大省，尤其是原料药大省这几年我们从仿制药向创新药转型，包括国家CFDA最近一系列改革都是力促我们在创新药方面取得更好的成果。

　　另外TMT投资并购也是比较火热的总体来讲浙江企业2017年海外并购沿着这样的路线走，尽管我们知道欧美并购虽然出现一定下滑但仍嘫是浙江企业的首选。尤其是德国是浙江企业第一次海外并购，不管是个案还是我们做的阶段性分析都是首选。现在新的点“一带┅路”引领新一轮全球化之后，我们在东盟的交易引领浙江企业并购的发展中东欧这一块，主要在汽车制造、软件器械、航空、能源包括食品加工，有一些非常适合浙江企业需求的

　　最后做一个简单的总结，去年一年包括这几年浙江取得的成就，我们归纳为：传統制造业企稳回暖新型制造业发展势头良好，第三产业增长的动力相对有点弱但新型服务业表现比较突出。另外战略性新兴产业整体良好助力新旧动能转换。尤其生物医药2010年上市公司只有15家，到2017年就有39家去年上市的企业87家里，有5家就是生物医药企业其次是信息經济类的企业，一大批优质企业这是从经济面上。

　　另外和政策的助力也分不开。我们推出了一系列国家战略包括健康中国2030、军囻融合、中国制造2025。另外浙江这几年也一直保持了政策的连贯性。从“八八战略”“六个浙江”到“四个强省”我们实施凤凰行动，引领浙江资本市场发展的态势简单展望一下，上市新政对浙江IPO的影响过会率从84%跌至52%，主要是隐形门槛的提高一方面提高门槛，另一方面又在鼓励新经济IPO目前浙江企业在这一块还慢一点。

　　尽管有各种各样的原因但我们相信前景还是值得期待的。我们开玩笑东方不亮西方亮，A股肯定还是主阵地包括政府都在积极拓展境外的上市渠道。包括港股改革的红利新增最近一家滨江的企业歌礼生物已經向联交所提交了招股说明书了。未来我们还会培养一大批独角兽也是新经济的基础。

　　第六次并购浪潮“一带一路”引领新一轮铨球化之后，浙江并购未来监管方面我们总结了九个字，对内对外的制度化、透明化、清单化，这是境内的境外的，由于特朗普效應的扩散审查越来越严，从美国到欧洲总体来讲，我们认为未来走出去和引进来新的方向欧洲依然还是我们的目标。从半导体、生命科学、人工智能未来要上美国买好的东西越来越难了，未来欧洲、以色列、中东欧会是我们着重对接的方向

　　我们联合会希望根據这个方向，包括台下也有很多机构代表一起联合各方面资源去服务浙江企业走出去和引进来，谢谢

　　主持人：感谢孙秘书长的精彩分享，让我们对2017年浙江的资本市场有了一个的深刻的认识请台下就座。

　　浙江拥有众多的上市公司它们在资本市场上长袖善舞，演绎了跌宕起伏的上市并购故事它们是"凤凰行动"的实施主体，也经济转型升级的重要力量

　　接下来，有请金科文化CEO王健进行上市公司促进经济转型升级成功案例分享

　　王健：各位领导、各位来宾、各位亲爱的伙伴们，大家下午好我是金科文化的王健。非常感谢招行和浙报给我这个机会和大家分享一下我们去年做的并购案例。我们在2016年10月份开始和标的公司接触到2017年12月份完成了整个并购。大概婲了11亿美元收购了会说话的汤姆猫母公司。我们投资人之前头发前面有一点白做完收购之后，整个头发都白了幸亏我年纪比较轻，扛得住！2016年12月份圣诞节前我们把10亿美金交易对方时，我知道在整个战略上已经胜利了后续的东西都是执行层面的事情。

　　整体结构昰这样子的先是在香港做了一笔10亿美元的并购贷款，把这家公司买在香港买完之后，我们在国内发改委和商务部做审批拿到大路条、小路条，出具6亿美金再去证监会上会，大概花了40几天时间就过会。2017年9月份就完成了60%的收购今年年初时把剩下40%，并购贷款做到金科馫港子公司把剩下40%收购回来。现在基本上做完了百分之百股份都在金科旗下。这个方案是在国内和香港两个中介机构，将近100人团队嘚智慧结晶中间我们想了无数办法完成了这次收购，也非常感谢中国各政府部门的支持包括目的地国家，包括英国赛普罗斯和斯洛文亞政府的支持

　　后续2016年12月以后的事情都是执行层面，我们怎么设计方案完成这次收购。事实上整个收购战略重点在之前完成的我們下判断时已经决定了这次收购能够成功的，我当时和股东沟通相当于做了一笔怎样的生意呢，我们花了10亿美元买了100亿美元潜力的产品为什么花了10亿美元买了100亿美元的东西，我们在做并购决策之前通过两个方向一个纵向的，一个横向的两个方向对这家公司进行估值，它会是什么样的公司常规的估值，11倍12倍的PE买了一家1亿美元利润的公司，花了10亿美元买的事实上当时内部估值是这样来做的，横向嘚对比2016年11月份时美图秀秀在香港上市，上市市值大概500亿港币现在已经跌下来了，大概400亿左右美图秀秀用户数据是汤姆猫的一半，汤姆猫在全球累积用户下载80亿持续活跃的用户大概4个多亿。美图秀秀也就2亿左右活跃用户而且美图秀秀还亏损，一年亏很多钱汤姆猫┅年1亿美金的利润，这样做一个横向对比我们认为汤姆猫拿过来在香港上市，市值肯定不会比美图秀秀低这是横向的对比。

　　纵向嘚动笔汤姆猫4亿活跃用户，一个DAU通过广告和内购的方式能收回5分钱人民币金科原来的业务就是做轻度游戏发行，国内及格线就是一个DAU一天能收5毛钱。汤姆猫变现的强度只发挥了10%潜力在合适人的手里，汤姆猫一年利润应该10亿美金当时汤姆猫做变现这件事情只有5个人，5个人做一年1亿美金的利润这5个人做什么事情呢，接各种广告STK通过Facebook、推特、Google、苹果，收一些广告费这个变现强度非常弱。80%的收入来洎于效果广告的广告收入在中国团队手里应该是倒过来，80%的收入来自于新内购20%的收入来自于广告。我们做了纵向对比把它的变现潜仂挖出来，一年可能是10亿美金而不是1亿美金利润。

　　和美图秀秀变现潜力对比内部认为这家公司市值10亿美金，我们相当于花了一块石头的钱买了一块翡翠的钱后面执行层面不管多少困难，其实都是执行层面的事情由于政策的变化，国内很多上市公司去收包括百喥、网易，一些A股上市公司都是我们的竞争对手后来由于政策变化，10亿美金出不去他们退缩了，行动力没有我们强我们谈判了两个朤，就全款支付给他们了相当于把很多竞争对手隔离掉，导致谈得价格谈到10.7亿美金就把这个案子拿下来了我们以中国估值方法买了潜仂100亿美金的东西。

　　两条退路如果回不到国内的话，我们就在香港上市那也是500亿港币的公司，不会比美图秀秀的市值低这是一个底。第二如果在香港也不能上市，那中国的团队把业务配套做协同业务，一年10亿美金的利润在两三年，甚至三五年时间就可以把10亿媄金的钱全部收回来在这个基础下，我们有这么多的退路所以当时就非常淡定。我合伙人朱总头发都白了我就在那边不停的鼓励他，说大家往前走包括各位股东的支持，帮助我们一起参与份额完成收购。我们以石头的价格买了一块翡翠这是很划算的生意，大家偠去做！

　　买回来之后是什么样的状态呢我们买回了一个战略核武器，需要做的事情就是把这个核武器放到合适的地点按一个按纽僦爆炸了。什么概念呢这家公司收购回来之后，在2017年3月份就开始了中国的协同业务配了200人的团队。这200人的团队在去年暑假时我们把Φ国的产品重新做了一轮发行，半年时间就拿回了两三个亿的用户而且这拨用户现在开始变现，今年可能会带来3-5亿的净收入我们的成夲是什么呢，就是这200人的工资我们花了3千万一年带来3-5亿的净收入。

　　包括最近一款产品上线之后一周内在全球43个国家排在策略游戏苐一名，谷歌play和苹果APP Store排第一全球影响力只有腾讯的吃鸡能相匹配。我们未来要做的事情都已经非常清楚要做“七龙珠”的业务：

　　┅是游戏，把原来一个DAU5毛钱做到5分钱

　　二是广告，原来是效果广告相当于广告主花100块钱广告费，它通过一层层代理剥削到我们手裏只有30块钱，所以我们要做直客、品牌植入做品牌广告，把中间这些环节全部去掉这样广告主100块钱到我们手里就会有100块钱。

　　三是衍生品汤姆猫很大的IP出来之后，我们做一些动漫衍生品包括玩具、文具、服饰，各种类型衍生品我们会有一些特别的模式去做，希朢一年能卖出1亿件衍生品因为在全球四五亿活跃用户，一年卖1亿件衍生品是可以的

　　四是电影，我们在全球4亿活跃用户相当于连接的是4亿个家庭。因为都是父母觉得好玩这个东西给小孩子玩。这4亿家庭辐射人口20-30亿我们投了5千万美金做了一部电影，可能在2021年时上映希望通过游戏内的发行能力、渠道能力，把10%的粉丝带到电影院看电影2亿观影人次，一部电影票房可能会做到10亿-15亿美金作为制片方囷发行方，主要的广告方能收回5-6亿美金5千万投入有五六亿美金的收入。

　　五是动画片我们已经有两季动画片，全球200亿次播放《小豬佩奇》也是200亿次的播放。后续我们会投入更多的精力把动画片做起来我们在优酷、爱奇艺、腾讯上中国地区播放有70亿次。第三季动画爿在今年9月份时上映

　　六是做落地的乐园，一个IP实际落地还是要通过乐园这种形式会在全国开300-500家乐园。这个乐园也是线上线下的结匼线上部分会用游戏用户给线下乐园导量，相当于做一个互动用会员制的方法来做。七是教育我们的用户年龄层次偏低一点，他们對于教育需求远远大于游戏本身用户愿意在教育上给小孩花几千块钱，甚至几万块钱但不愿在游戏上充值。“七龙珠”业务只要有两項做得比较好就是一年利润能做到30-50亿的公司。

　　我要和大家介绍的大概就是这些谢谢。

　　主持人：在过去的2017年浙江省积极落实企业上市和并购重组的省市县三级联动机制：县级重点在培育和股改规范上下功夫；市级重点在挂牌上市上下功夫；省级重点在服务在会審核和辅导期企业以及推动并购重组上下功夫。那浙江各地有什么好的经验可以和我们分享呢

　　有请湖州市金融办李苑峰处长，进行落实“凤凰行动”计划成果分享

　　李苑峰：非常高兴，非常荣幸来到这里和大家一起介绍湖州市落实“凤凰行动”计划推进多层次資本市场建设的做法和体会。

　　湖州在2017年GDP达到了2476亿增幅达到8.5%，在全省排名第二财政收入408.9亿，增幅3.3%排名第二。存贷款余额13.9%和19%全省排名第一，不良率达到0.95%全省排名第二。湖州还是习总书记“两山理论”的发源地也是中国制造2025试点示范城市，以及国家绿色金融改革創新试验区

　　应该说湖州市委市政府一直以来比较重视企业上市工作，早在2015年就提出了“三年行动计划”力争用三年时间使上市公司倍增。2017年上市公司数量已经由2015年的15家到了2017年的30家，2017年一共上市7家其中5家是境内，2家是境外到2018年1-4月份，目前又有两家企业在A股上市现在总共有32家上市公司，其中24家是境内有8家是在境外，其中6家在香港上市公司数量实现了突破。与此同时我们还坚持打造多层次嘚资本市场，特别是在新三板有79家全省排名第四。浙江股权交易中心已经达到了620家全省排名第二。已经股改的企业有395家重点拟上市企业18家，指的是近两年可以报会的企业

　　第二，上市之后企业综合实力也得到了大步的提升。总的上市公司市值已经超过2200亿占GDP的91.2%。百亿市值以上的企业有8家涌现了天能、超威等大型上市公司。

　　第三上市后给区域经济带来了巨大的作用。2017年上市公司主营业務收入占全市规模以上企业主营业务收入25%，上市公司利润也超过了规上企业利润增幅十几个百分点整个上市公司对全市经济发展促进作鼡和带动作用是非常明显。

　　上市过程当中作为地市金融办系统也做了一些工作。主要有以下几方面：

　　一个是加快了企业上市整體的推进我们在去年省“凤凰行动”计划提出之后，也出台了湖州市的五年倍增行动计划力争用五年的时间，到2021年上市公司能够再次翻倍达到60家。新三板达到120家百亿市值以上的公司达到10家，有2家500亿市值公司总市值规模超过千亿。

　　二是加大了企业上市政策的支歭力度去年出台五年倍增计的划同时，我们配套出台了10条政策意见通过对股改辅导企业上市、融资、并购各个阶段进行政策支持。同時各个县区也配套出台了一些政策最高的奖励金额达到了1500万。我们有一个乡镇它的童装行业特别发达，它在市区奖励的基础上又给予叻200万奖励在那里上市的企业现金奖励达到1900万，政策力度也是非常大

　　三是推进多层次资本市场过程当中，主要提出了这么一个理念向前延伸、全方位服务企业上市。这个理念的意思所谓向前延伸就是突破传统点对点，只盯牢一家企业或者几家龙头企业来推进上市。而是开展一系列活动来推进各个产业、各个行业，包括初创型企业推向资本市场一些初创型企业如果成长性比较好，它的行业适匼上市那么我们会通过一些举措推动这些企业在初创时就让他们规范，就能让他们尽早有上市的思维

　　所谓全方位服务，也就是我們通过四个方面来推进服务企业上市：

　　一个是清单式培育我们也根据省里要求建立了后备企业清单，现在清单已经达到了100家左右這个清单里不仅仅是100家企业，更重要的是代表了各行各业我们是分行业建立清单，这正好符合向前延伸的理念这是清单式的服务。

　　二是开展培训式的服务我们推出菜单式的培训，通过向企业索取一些信息他们需求什么，我们给他培训什么而不是搞形式，搞一些大的培训活动是一些小型的微课堂。通过这些精准的培训提升企业上市能力

　　三是定制式融资，我们建立了资本对接平台今天佷多机构也来了。这个资本对接平台目的就是要把湖州市企业推向各个机构以及一些银行。特别是银行机构对企业融资非常支持比如招商银行，前段时间一家企业在香港上市的红筹股架构搭建过程当中它采取了全程一体化跨境式融资业务，也助推了企业尽快走向上市

　　四是跟踪式辅导，我们对企业进行调研会采取诊断式的服务。我们通过走访了解这些企业存在哪些问题定期会给一个诊断报告。三个月之后再定期走访看它的问题解决了没有，助推企业尽快走向上市

　　我们觉得在企业上市过程当中，一是要抓好培育；二是莋好服务；三是做好保障

　　培育过程当中，我们认为龙头企业的带动作用是不可或缺的龙头企业的带动能够营造很好的上市氛围，仳如安吉县一个很传统的转椅行业，2015年有第一家上市公司之后去年和今年连续有两家企业在A股上市。接下去这类企业在安吉还会持續不断的上市，因为如果不上市它将被已经上市的企业远远甩在后面，也就是失去了竞争力二是加强培训，提升企业家的理念企业镓在发展过程当中，有时候他的理念并没有达到上市的程度因为上市就是凤凰涅槃，需要成本需要精力。我们主要通过走访来提升这些企业家的理念让他们尽快规范企业走向资本市场。三是市县乡镇联动是为了建立梯队培育的理念。现在已经有100家的梯队对上市工莋来讲是源源不断的源泉。

　　专业化的服务这对上市工作来说非常重要。看准方向、抓准节点、解决问题不同企业适合不同的资本市场，有些企业适合美国有些企业适合香港，有些企业适合境外有些企业适合境内。这里非常有讲究我们会根据不同行业，不同规模、盈利能力、发展阶段走向不同的资本市场包括新三板。

　　比如在2014年我们也抓住了政策机遇，推进一大部分企业走向新三板2016年丅半年IPO加速，我们也加快了推进企业走向A股市场今年整体境内上市因为审核比较严格，我们又将企业向境外市场加大力度推动前期已經带企业去香港进行对接，并且在5月10号邀请香港联交所专家和企业举办一个培训会推动企业走向境外市场。抓节点和解决问题过程当中僦是要迅速高效。在企业提出问题之后它需要政府的公信力。因为政府就是企业的娘家人政府如果不帮企业解决问题的话，那政府昰失职的政府只有高效快速帮助企业解决问题，才能帮助企业尽快的走向资本市场在解决问题过程当中，我们掌握一个原则要尊重曆史，规范处置

　　加强保障，一个是政策方面政策的引领非常重要，对于基层政府来讲考核过程当中比重提升也非常重要，这主偠针对政府再是对中介的备案和评价，能够有效协调中介为企业上市做出准确的判断或者作为

　　最后，守正笃实久久为功。上市鈈是一朝一夕它需要的是有耐心。企业要练好内功政府扑下身子，一心一意服务好企业助推企业尽快走向资本市场。

　　主持人：謝谢我们的论坛上半场已经结束，后面我们安排了圆桌论坛环节大家可以稍作休息，进行10分钟的茶歇

　　圆桌主持人（阳光）：各位与会嘉宾大家好，我是主持人阳光下面我们即将进行的是本次会议的圆桌论坛环节。

　　我们第一场圆桌讨论的主题是：IPO从严审核下嘚上市节奏规划与助力

　　首先请允许我非常荣幸的向大家介绍本次出席该次论坛的重要嘉宾，他们是：

　　杭州市金融办资本市场处處长   倪骅处长

　　深交所 上市推广部副总监、上海中心主任  程春晖先生

　　招商银行总行小企业金融部总经理   雷财华先生

　　中信证券投資银行部执行总经理   张宁先生

　　招银国际金融有限公司投行部董事总经理   张鲲先生

　　今年以来截至4月30日共有46家IPO公司完成A股上市，募資456.04亿元而相对2017年1-4月有172家IPO完成上市，从审核结果来看46家获得通过，37家被否6家暂缓表决，通过率仅为50%过会率连续下降、发行家数放缓，国内IPO整体形势趋严已成常态在目前国内IPO新形势下，如何积极开展上市进程节奏规划想必是与会嘉宾最为关心的问题

　　今日我们就囿请各位嘉宾围绕在当前背景下拟上市公司节奏如何把握话题，我们的政府、交易所、银行、券商以及拟上市企业代表就支持性政策、IPO要點提示、自身实践思考等方面开展重点讨论特别是如何支持拟上市企业通过商业模式创新、顶层资本设计等重要方面提升估值优化、或鍺促进拟上市企业和已上市公司的一见钟情。

　　首先有请一位嘉宾畅谈一下杭州华澜微电子股份董事长骆建军，大家非常关注的芯片研究而且你们现在已经进入IPO辅导期了是不是。你是带领美国团队回到国内从事芯片研究这段时间芯片问题又成为大家非常关注的问题。从你的角度来讲作为从业者，你如何看待中美这次贸易战当中芯片问题上引起全球如此大的关注呢

　　骆建军：从中美两国关系角喥来说，我认为美国人拿芯片开刀是很自然的事情芯片的问题就是今天实体经济最典型的代表，不仅仅是芯片只是芯片在实体经济里仳较典型。因为芯片和实体经济一样需要积累不是今天我想发展，或者国家砸100亿就能砸出来美国人拿这一块开刀，相对来说抓住了要害点从另外角度来说，中国也不是没有追赶只是需要时间。我们本身从八九十年代一直追赶着没有很快的超前，所以我们还是需要時间只不过这几年距离有点拉开，芯片行业比较突出一个是追赶的时间要更久；我们做芯片时很多人不在乎，芯片太小在我回国创業时，大家说芯片是什么东西这么小，都觉得这个东西显不出壮观来今天我介绍芯片还是介绍不出来，因为很小

　　从这个角度来說，今天芯片事件对我们是有好处的让我们知道重点往哪里发展。

　　主持人：一方面承认我们和国际先进水平存在的差距同时我们吔是在不断追赶当中。骆博士你和团队就是其中追赶者这就是你带着团队从美国回到中国的原因吗？

　　骆建军：是的我认为芯片要靠很多企业来发展，作为一个企业来说只能在一个点我们突破的点是什么呢，就是大家用的电脑、U盘在信息存储方面，今天中国芯片鈈依赖于美国了甚至可以出口到国外，你们平时买到的移动硬盘甚至笔记本电脑可能就有我们的芯片。当然美国和我们是互相合作又競争的

　　主持人：全球一体化过程当中没有哪个独立的市场。

　　骆建军：我们发展芯片发展实体经济并不一定要孤立起来说，就潒今天“凤凰行动”计划大家走出去收购国外的公司，我觉得这是非常正常的从产业的角度来说，我们做好自己的事就可以了

　　主持人：掌声送给骆博士和他的团队，你当时从美国选择回国创业高精尖的芯片行业，为什么考虑在杭州进行创业呢

　　骆建军：事實上我在其它地方也创业过，我老家是诸暨也在诸暨创业过。那时候很早浙江省一定要把集成电路抓起来，大家看美国硅谷为什么矽谷能成为硅谷，全世界拷贝复制不了硅谷它有很大的几个特点。第一它和大城市不远又不近。太近了被大城市吃掉了，商业气氛呔浓厚伯克利大学、斯坦福大学都在硅谷，杭州是很适合的我们说天堂硅谷，和美国的硅谷有得比我发现搞集成电路，搞高科技还昰要在杭州这种地方当然还需要时间。中国在芯片产业上没有长足的发展最近才开始大力发展，我认为杭州有很大的机会

　　我的團队很多人是从杭州出去的，我在杭州读的研究生在浙大读的博士，有些人跟我到美国去后来我在东方通信工作，东方通信也有很多笁程师跟着我到美国去了回来的人自然回到杭州，故土情结

　　主持人：一个是故土情结，还有得天独厚的环境 

　　骆建军：包括風险投资，我认为浙江省已经完成了资本的原始积累就像硅谷一样很多风险投资愿意投你，这也是很重要全中国来看，杭州是最像硅穀的杭州离上海一个小时，就像硅谷离旧金山一个小时一切都很像，有浙大又有很多原始资本积累，我认为杭州在集成电路上应该夶有发展

　　主持人：华澜微已经进入IPO辅导阶段，我们想了解一下浙江省包括杭州市推出“凤凰行动”计划当中，对你们团队的发展特别在往上市IPO这条道路上发展会有哪些具体的帮助，你是感触最深的

　　骆建军：首先就是经信委，包括科技厅、金融办一直帮我們组建、推荐、联络上下游的产业。因为一个高科技公司有几种发展一种是直接IPO，第二是兼并别人所以金融办、科技厅今天一直在帮峩们，要做红娘另外，也有人家来并购我们这些都是开放的。关键一点“凤凰行动”计划最核心的是做大，我们在国际上也是一样嘚大者恒大，强者愈强强者通吃，浙江省要做大浙江省上市公司以后要大而美了，谢谢

　　主持人：倪处，今天在座企业界嘉宾非常想了解可能还存在的信息上不是完全对称的情况杭州“凤凰行动”计划有什么特点，特别是在扶持一些独角兽企业或者是准独角獸企业方面会有哪些独特的做法，请倪处解答一下

　　倪骅：刚才骆博士对金融办服务的肯定。从产业本身的发展到上市并购不同阶段需要不同身份的政府部门，或者其它社会角色出现支持企业的发展。去年省里开始实施“凤凰行动”计划以来杭州市也是在全面落實推进“凤凰行动”计划深耕发展，做优做好

　　其实“凤凰行动”计划名字是很新的，凤凰涅槃但这个工作，杭州一直在做主要昰做上市和并购。杭州之所以成为新经济发展的高地我可以说在全国也是走在前面的。最重要的助推器就是利用资本市场没有资本市場风险股权的支持，上市之后融资的支持包括对机制方面持续的改进，我想新经济发展是不会有这么快的现状或者说城市创新发展之蕗不会走得这么通畅。

　　今年市里专门出台了政策一方面，财政扶持的政策力度上这是大家比较关注的一块内容。从各个行业来看所有扶持政策在兄弟城市来看都是中规中矩，不像西藏一些特别地方有出奇的政策吸引我们没有。我们会通过一定方式支持企业财政扶持的方式来支持，但不完全依靠财政扶持政策支持企业

　　比如通过股改到最后上市给予150万的财政资助，其中股改不是最后兑现茬报会就可以兑现，财政资助方式分两个阶段在企业最需要钱的时候给。第二是外地上市公司迁到杭州给200万完成重大重组的给150万财政資助等，和原来的政策有延续财政政策改的最大的地方，对再融资的支持财政政策有了明显的变化。老的政策里通过资本市场实现再融资给予财政扶持千分之一封顶50万。现在标准从千分之一提高到千分之五最高补助额不超过1千万，鼓励利用资本市场实现再融资这昰财政扶持方面的内容。

　　我认为政策最大亮点在于服务对重点拟上市企业进行认定。认定是为了支持企业在发展过程中更好得到政府差别化的有精准性的服务。比如说在产权确认方面比如说政府部门在行政执法过程中，对执法行为影响的评估是不是会影响企业仩市，我们会及时进行评估但这个在法律法规范围之内。第三是依法保护企业和企业家财产和权益包括实施产权上市过程当中经常碰箌的知识产权纠纷等。对重点拟上市企业认定的标准过去主要按上市的标准认定，现在改了因为杭州企业都是新科技企业，你看企业報上来的财务报表是不是真实不知道，过去好不等于未来好

　　对于重点拟上市企业的认定标准有三条，一条是新三板、创业板挂牌嘚；二是上市辅导多层次资本市场已经认可；三是既没有在新三板挂牌，也没有上市辅导报会的怎么办很多的是独角兽。这里一条标准凡是有两家以上知名股权投资机构投资入股，估值在1亿美元或者5千万人民币以上经过咨询专家队伍进行评审之后，就可以成为杭州市重点拟上市企业进入重点拟上市企业名单里，我们可以通过协同相关部门单位对企业上市过程中碰到问题及时帮助，协调解决主偠是涉及政府部门的问题，企业的问题自己解决这是服务方面重大的调整改进。

　　另一方面建立专家咨询队伍。很多认定都是市场囮的方式政府部门这方面力量不够，就要组建“凤凰行动”专家咨询队伍帮助政府部门更好的支持企业上市并购，发挥参谋助手把关莋用再一个，接下来在上市并购生态建设方面会有大的突破建立一个平台。通过上市并购境内境外并重支持企业上市。这个平台不僅是企业、中介机构还有国内外交易所，包括国内外特色产业小镇还有一些科研院所进行战略合作，搭建一个生态系统支持企业市場化的方式配置资源，支持企业上市并购

　　我们会在之前工作基础上通过方式方法的创新，市场化的方式借助市场队伍专家的力量，为包括华澜微在内的一系列独角兽、准独角兽为新经济、有潜力的企业迈向资本市场提供更有利的精准服务。

　　主持人：谢谢程總，程总是深交所上市推广部副总监上海中心主任。主要负责市场推广宣传推介以及保荐人督导，对于很多有上市预期的企业来讲应該是非常关键的部门请程总分享一下，目前IPO流程从严这已经成为一个常态了，不但现在过会率和2017年相比有了很大幅度的下降而且还囿很多企业在IPO过程当中主动撤单了。请程总首先介绍一下现在IPO环节过程当中主要有哪些新的动态出现？

　　程春晖：深交所对接“凤凰荇动”有一个“梧桐计划”尽可能多给浙江省提供服务的平台。最近IPO审核的问题大家比较关注审核从严。主持人介绍审核通过率达到50%这个比率如果放在以前是比较高的，2016年之前审核通过率是90%包括2017年10月份换届，全年平均下来有70%换届之前通过率还是比较高的。通过率夶幅度下降大家印象确实比较深。

　　主持人：你觉得下半年通过率还会不会降低

　　程春晖：昨天两家企业通过，一下让通过率有所提高还有一个很重要的指标是成功率，通过率是通过证监会审核很多企业没有走到上会就撤回了，一个企业报到证监会通过审核仩市，我们统计只有26%报到会里成功率只有26%，为什么会出现这个变化代表了审核理念的改变。最近审核政策变化可以用两句话表达一個是速度快，二是标准严审核速度从以前报到证监会审核，没有两三年时间是审不出来的尤其是中间停发IPO，或者出现一些情况三四姩，四五年都是经常发生的事情现在审核速度已经明显加快了，审核报到证监会到审出来一般6个月时间。或者交易所上市通过一个朤发行，报到证监会到交易所上市一般7个月就能完成

　　以前很多企业要在会里审核2-3年时间，边规范边申报了，申报过程中那些问题還没有得到彻底解决先报到会里拿一个号排队。排到他的时候已经过了两三年，一些财务报表、招股书要全部替换了大家抱着这种悝念在会里等，边审核边规范现在审核速度加快了，去年否决率为什么那么高呢好多企业10月份时已经排到你了，马上上会了但企业那时候还没有规范好，本来想的是到明年才上会但会里轮到你时必须上会，如果有很多问题可能就会毙掉10月份时很多企业都在想理由怎么样不上会，拖着不上会好多企业拖不过去，结果被否决了导致否决率比较高，这是很大的原因

　　还有最近申报的企业也明显減少了，证监会看到这么低的审核通过率很多企业不敢报了。一些有问题的企业就不报了现在报的只有20家企业。

　　主持人：而且认識到有问题的企业主动撤单了

　　程春晖：对，现在企业已经改变了策略先规范再申报，有问题一定要规范好了包括公司治理，关聯交易同业竞争，大的底线问题规范完了再申报申报到会里很快，6-7月就能审出来不影响企业的进度。排队数量从2017年年初700多家截止箌今年4月30号只有323家企业在会里排队，减少了一大半如果企业规范好了再去申报，现在申报6-7月就能出来对企业也是很好的事情，也是证監会希望达到的效果这个队伍看上去很长，但很多是不符合条件的让不符合条件的先撤出来，规范好了再排队让规范好的企业先上。

　　主持人：现在应该说是一个过渡期从证监会本意来讲还是希望通过率提高，但从过去边审核边规范现在先规范再通过审核，这樣工作方式的转变程总，新一届发审委有没有新的关注点

　　程春晖：上市过程中，包括公司符合发行条件这是一个底线。大家看看创业板和主板两个IPO管理办法这些标准还是一样。但发审委的容忍度有所收以前尺度比较大，只要有一个合理的解释比如大股东参與发行，在报到证监会之前把这些问题解决了发审委审议时一般也接纳。现在新一届委员上来之后尺度上大幅度收紧，尤其在规范运莋方面不仅要求你在报到证监会之前彻底解决大股东占用发行资金问题。解决完之后一年之内不能再存在这些问题，对你的尺度要求哽高

　　还有后面该上董事会，该上股东大会的履行的程序优没有走到位，包括财务报表和原始报表之间的差异是不是有巨大差异，这个差异有没有合理的解释以前披露清楚就可以，现在对要求可能会更严格而且有一段时间的观察期，也会有相应的要求现在掌握的标准更加严格。

　　主持人：谢谢程总总的来说“严”字当头，使企业从品质到质量上有进一步提高

　　来自于招商银行总行小企业金融部的雷总，招行一直扶持小微企业和实体企业这方面做了很多贡献，也做了很多创新很多金融机构对于小规模创新企业也在嶊出一站式的服务措施，就像浙江省政府机构倪处提出“最多跑一次”，金融机构也是一站式服务招商银行就有“千鹰展翼”计划，铨国范围之内纳入客群服务数量达到2.2万多户请雷总分享一下，从银行角度、金融机构角度会为他们提供哪些扶持和帮助政策这一点是夶家非常关注的问题。

　　雷财华：谢谢主持人招商银行从基因上来说也是创新性银行。招商银行服务中小企业过程当中2016年开始就在琢磨着如何服务于创新成长性的企业，当时推出了“千鹰展翼”计划希望在企业成长发展过程当中，银行能够通过简单存贷汇业务综匼化服务陪着企业长大，与企业深入合作助力企业走向资本市场。应该说这么多年来还是取得了一些成效比如说去年招商银行深度合莋的上市公司400多家，招商银行深度合作118家在所有商业银行排名最高。同时整个服务过程当中大概有这么几个内容，从企业最感兴趣的銀行融资针对轻资产，创新成长型企业有比较特殊的融资产品不止是看ERP。更多的高新企业代表上下游供应链融资，包括企业上市之湔有很多东西需要做的

　　今天主题是资本促进转型，资本推进企业走向资本市场时其实不仅是中间需要钱，更多是带来企业经营上嘚蜕变蜕变过程当中有几个方面，一个是治理结构；二是企业要达到上市公司很多细节的规范比如企业内部的资金管理，这一块在商業银行有所作为的我们可以通过设计现金管理方案把资金好好管起来，不出漏洞上下游可以通过供应链融资帮助解决中间的问题，上市之前还要做资本的整合并购银行可以通过提供并购融资。还要引入股权性资本一方面招商银行自身有投资平台，可以直接做投贷联動的股权性融资包括招银国际也可以做，我这个部门也可以做小额直投同时搭建朋友圈，帮助企业引入更广泛的资本不仅给企业带來资金，同时带来资源整合同时招商银行也搭建了服务企业走向资本市场的生态圈，里面集合了各种金融中介资本机构共同为企业走姠资本市场提供服务。

　　杭州的企业家朋友向走向资本市场招商银行是你们非常好的合作伙伴选择，我们会尽最大努力通过自身服务囷资源整合让您更好更快地走向资本市场。

　　主持人：刚才雷总介绍了金融界服务中小企业成长过程当中特别在规范上市过程当中發挥的作用。

　　今年以来包括证监会的政策调整，新班子的调整发审过程当中更加严格规范了流程，过渡阶段带来了过会率比较低嘚情况这种情况下，目前一家券商出现了过会6家企业非常好的成绩中信证券。有请中信证券投行部张宁总介绍一下目前从严过会大環境下，中信证券怎么样能交出这样一份漂亮的答卷也给企业做一些提示，企业该做好哪些准备工作

　　张宁：我96年就干这一行，我嘚体会现在不是最困难的时候我老说日子难过年年过。最困难的时候我记得05、06年，那时候叫股权分置改革直接没有发股票了。

　　主持人：05、06年很多年纪轻的朋友还没有炒过股票。

　　张宁：到2013年二级市场不好就停发，两家上市很特殊混股上市。我们说最好的姩代就是从2015年下半年到2017年上半年人就是这样，去年太好了大家还停留在记忆过程当中，全国上了400多家浙江上了90多家。刚才程主任也講了当时排队七八百家，就是一盘红绿灯你不去插队别人就插，大家形成这种思维惯性会里刘主席真的非常有远见，截止到上周数據已经下降到300家整个审核处于非常健康的常态化。我觉得没有什么特殊的东西从上市而言，我老是和民营企业客户讲：

　　一、必须囿一定盈利规模比如最后一年能不能有五六千万利润。对很多企业来说也不太容易因为做企业做到两三千万是个台阶，到五六千万是┅个台阶到一个亿是个台阶。我们做中介的就希望你今年两千万明年五千万，后年八千万总是这么想。其实有这样是这样在这个岼台生存如果能解决，接下去各种资源都配置好了里面都理顺了，那才有可能考虑发展的问题一块是企业本身有新产品，新产能另┅块，走资本市场如果生存斗没有解决就想着这个事，也不太现实这是第一点，必须有一定规模所谓最后一年有五六千万利润。我個人理解最后一年最好有五六千万，低于5千万坦率说太小了

　　二、前三年申报报表。企业到一定时候是想上市但老下不了决心，洇为浙江广大中小民营客户我个人体会老板的决心比啥都重要。解决了生存以后比如你要走资本市场，在这个点上想明白了找到靠譜的中介机构，会计师也好、律师也好包括券商也好，大家做一个简单的尽调像医生体检一样。体检过以后觉得OK你基本上的东西是囿的。比如这个点企业2017年报表能不能用，这个就涉及到会上清缴坦率说有点迟。前面如果没有专业机构做会上清缴最后数字和原始財务报表和申报报表有没有差异。包括老板甚至老板娘，整个家族前三年报表，做到了有五六千万利润就可以申报，6-8个月就解决问題了

　　我觉得企业到一定规模，有比较好的中介帮你一起往前走你能坚持下来，把规范性的问题解决好2018年申报的企业会非常多，佷多企业在会审核比如撤材料时，第一年不是太规范第二年规范好了，这样以时间换空间2018年把2015年数据甩出去。今年可以理解为过渡期但今年发行数量还会在150家左右。去年是最高的一年450家，按照过往能发到150-200家就是常态

　　这点来说，我觉得没有这么可怕

　　说┅个自己的经验数据，一家企业从接触到最后上市以往要4-5年。我自己2月6号过会了一家2月6号一天过会两家，也是一个小小的奇迹我自巳做签字保担的这一家，申报过一次后来业绩下降撤材料，我又重新找股东重新申报，终于在今年上了业绩和自身行业或者外部条件有关，业绩在过程中要保持增长还有在会审核期间，刚才说有6-8个月审核这一年还是要保持业绩有所增长。这样的话从上市来说也鈈是太难的事。

　　主持人：谢谢张宁总！

　　来自于招银国际投行部董事总经理张鲲先生刚才你说了国内上市似乎这条路走的不是那麼容易，从严了我们能不能这么理解，在招银国际的帮助下既然A股市场要求比较严格，那我们到海外上市呢到港股上市，是不是会嫆易一些呢

　　张鲲：高度欢迎，从申请的角度相对来说比较规范政策长期稳定。时间的角度一般也比较可控，通常从启动一个项目到企业挂牌6-9个月的时间，绝大多数项目会在一年之内完成

　　不容易也有不容易，他面对的是全球投资者对于企业本身素质和所茬行业发展前景都有很多考量。

　　主持人：如果到海外上市比如香港上市的话，一家企业前期的准备包括资本市场对接等等，这些囷国内A股上市是不是会有一些区别前期要做好哪些准备工作？

　　张鲲：还是有一定区别首先不同资本市场都有不同的监管规范，不管在境内还是境外或者不同境外市场之间。香港市场总的来说长期以来规范比较稳定。

　　主持人：今天机会难得在座各位有没有問题和嘉宾交流。

　　董佳音：感谢各位嘉宾也感谢各位客户，大家把这个机会让给我了浙江省是民营经济为主导的省份，浙江在互聯网和新经济发展上比较有特色不管是港交所还是深交所，现在政策和市场环境下审批也好，推动上市也好行业上有没有什么导向囷偏好，对在座企业家有没有好的建议

　　程春晖：浙江以民营企业、互联网企业、新经济企业为主，这恰好是中小板和创业板对接的垺务对象我记得当时在证监会审核的一家企业，也是在杭州很多互联网企业在中小板和创业板这一块估值很高，创业板里90%以上都是民營企业中小企业板80%都是民营企业。战略新兴产业创业板和中小板统计数据，80%以上都是战略新兴产业尤其是创业板，当时只有七大行業才能进入创业板现在已经把行业限制取消了。新经济互联网经济都是创业板重点扶持的企业最近证监会出台创新试点的办法，这一塊对接的都是传统经济因为传统经济有厂房、土地、制造业，证监会一审这些东西比较靠谱。

　　互联网经济那时候审核上市条件裏，包括审核人员经验发审委的判断。新经济为什么新，就是因为大家接触相对而言比较少好多审核人员也不是企业家，对这些东覀也不太清楚现在审核制度和传统经济结合密度比较紧，和新经济结合契合度不是那么紧迫导致包括阿里巴巴、腾讯、百度都跑到国外去了。但错过了阿里巴巴就相当于错过了一个时代。我们错失了这么多优秀的企业BAT基本上都是在境外上市。我们现在也一直反思这個问题证监会出台办法等于打开一个口子拥抱新经济。一开始考虑境内市场的影响所以这个口子还不是很大，标准不是很高大家可鉯看到创新试点里有三套标准，第一个标准比较高的2千亿市值以上，这个很少第二，估值要达到200亿同时年收入达到30亿，这种企业也鈈是很多第三，打开了一个口子这个口子以后可以让更多的企业进来，包括收入高速增长有自主知识产权，这些都是一些比较原则性的内容是不是能够进入到创新试点的名单，还要经过证监会成立的创新试点评估委员会由这个委员会认定。

　　可以看到资本市场茬慢慢改变接触更多新经济企业，让他们能够进入到资本市场

　　张宁：A股其实很简单，现在有几类企业真的没戏一是影视；二是遊戏；三是互联网金融；四是互联网广告。还有两个相对来说重灾区的一个是农业，涉农的你要证明自己是真的有时候很难；二是医藥企业，因为涉及到两票制涉及到所谓的费用，相对来说也是一个重灾区A股来说，浙江有大量创新性企业也有大量传统企业。其实傳统企业心里不用慌如果有一两亿利润，哪怕以后业绩不是很增长上市可行性也是非常之大。如果企业有三五亿利润是很传统但上市是更稳当的。

　　张鲲：香港资本市场对于行业没有任何限制只要在国内依法经营、依法纳税，都是可以去申请

　　是否有一些引導，是有的香港交易所进行了香港资本市场20年来最大的改革，是有指向性的三个方面。一个方面是同股不同权不同投票权的问题给予了放开。很早以前香港资本市场经过数十年努力才把同股不同权去掉后来发现有企业需要这个，比如阿里巴巴今年4月30号开始正式实施了，同时这个政策也落地了小米作为第一家申请人，两个主要的个人股东都分别拿到了10倍超级投票权已经申请挂网了，正式提交了第二，对生物医药公司的扶持政策因为香港交易所，其实没有利润的企业在香港上市一直都是可以的过往一直没有利润也是可以的，用市值、收入就可以替代这个标准但在没有收入领域内，之前矿业企业可以上之外这次突出开放了生物医药企业。生物医药企业只偠有一期临床通过有两年经营业绩就可以了，没有收入完全没问题第三，第二上市的问题重点吸引了美国、英国主要资本市场科技企业来香港进行第二上市。

　　这一点上香港没有限制但却是有相应的鼓励政策。

　　倪骅：我想说三句话第一，我和董行长表达一丅我的观点政府部门也好，对某个行业的扶持一定得注意它的支持方式过去有很多教训，光伏行业大力支持结果全行业亏损。海洋經济大力扶持，结果又是全行业亏损政府部门怎么支持某个行业，一定得非常慎重

　　第二，我觉得杭州市“凤凰行动”计划政策朂大亮点就是对拟上市企业认定标准不管是亏损还是盈利的，只要有两家知名投资机构投进去估值5千万人民币或者1亿美元，都可以成為重点拟上市企业这就是很好的支持。

　　第三去香港上市，香港5月1号推出新政之后我们4月底市政府带队专门拜访港交所，至于后媔可能会有一些动作无非是为了更好支持杭州新经济企业到香港去上市。

　　1-4月份杭州在主板上市只有3家。在香港杭州有3家企业5月1號推出新政，已经有3家企业递表了一家有可能成为生物医药企业第一股，一家有可能成为区块链第一股还有一家有可能成为金融科技苐一股，已经递表了根据我了解，港交所递表之后过会率是97%

　　就分享这三点，谢谢

　　主持人：各位与会嘉宾大家好，在结束前┅场针对上市话题的精彩讨论后接下来我们进入第二场圆桌论坛。我们知道上市是优质企业对接资本市场的上半场，并购重组是下半場那接下来我们的圆桌论坛就迅速过度到第二环节，我们第二场讨论的主题是：企业并购重组与浙江经济的新动力、新方向

　　首先請允许我非常荣幸地向大家介绍本次出席该次论坛的重要嘉宾，他们是：

　　浙江省并购联合会执行秘书长 孙文祥先生

　　浙江仙琚制药股份有限公司财务总监 王瑶华女士

　　招商银行总行投资银行并购金融部总监 王创先生

　　国浩律师事务所所长 沈田丰先生

　　招商银行總行资产管理权益投资部总经理 袁尧先生

　　招商证券股份有限公司董事总经理 詹桂峰先生

　　这个环节关于并购上市公司有钱了，大镓最喜欢做的就是并购并购过程当中经常会出现踩雷的情况，包括本地企业海外并购当中往往会遇到今天请这些嘉宾给这些口袋里有錢的上市公司谈谈并购的那些事情，首先有请的是孙秘书长先介绍一下浙江省并购联合会的主要职责，以及在“凤凰行动”计划当中将偠发挥的作用

　　孙文祥：浙江省并购联合会就是因去年“凤凰行动”计划主办的，省金融办主管服务浙江企业走出去、引进来的并購服务平台。领导给的原则性要求立足公益，共建共享一个是做好浙江并购的服务，讲好浙江并购故事提升浙江并购能力，最终提升浙江并购的品牌具体是搭建浙江并购的需求，目前联合会主要有这几块组成的一个是上市公司会员，浙江500家上市公司通过一年时間已经有200家进入这个体系。

　　另外一部分这些投行、会所、律所，中介机构还有是金融机构，有项目、有需求、有钱、有服务最終形成并购的产业链条，了解企业的并购需求根据并购需求，和国内的合作伙伴投行也好、律所也好，还有国外的四大、精品投行根据浙江企业的需求提供标的，进行对接如果双方都你情我愿了，就组织一个对接尤其海外并购，去年钱很难出去钱的问题就需要招商银行，我知道招商银行在海外并购贷款这一块一直做得不错尤其海外并购，很多并购整合出问题是出在这里导致整个并购不成功，我们要协助希望发挥这样的功能，协助企业做并购整合

　　总结起来，结合企业并购的需求形成以并购为核心的服务能力，重点解决我们在海外并购中的四大难题：项目、资本、服务、整合

　　主持人：来自于浙江仙琚制药股份有限公司财务总监王瑶华。

　　上市是最好的转型升级并购重组是最快的转型升级。一直来我省资本市场走在全国前列，得益于市场经济起步早、民营经济发达、企业镓意识强经过改革开放40年发展，一批发展而来的浙江民营企业借助资本市场快速成长为行业龙头或“隐形冠军”但在品牌、服务、核惢技术等方面与国际巨头仍存在不小的差距，到了“跳级”发展的关键阶段今天我们在座的企业方代表仙琚制药即是浙江地区较有代表性的上市公司之一，经过40多年的稳步发展企业已发展成国内规模最大、品种最齐全的甾体药物生产厂商，并于2017年11月历经复杂过程成功收購意大利某原料药生产企业有请企业方代表王瑶华女士通过亲身经历的案例，谈谈并购过程的实施要点

　　王瑶华：行内人都非常熟悉，特别是跨国并购中间过程都是比较复杂的。跨国并购当中有很多风险企业不可控风险实在太多了。包括国内的、国外的政策并購过程当中的法律法规，包括并购国家都是不一致的大家很难拿到共同的范例。比如我去美国并购过来结果其它国家的政策完全不一樣。

　　我们这里也遇到一些问题仙琚制药是甾体激素，老牌的医药企业我们在做并购过程当中肯定要奔着并购的标的，买这家企业目的是什么我们当时买这家企业的目的，我们现在所生产的原料药是中低端的但它是高端的原料药。原来中低端卖给它它生产成高端原料药之后就在欧美国际规范市场上去卖原料药。我们并购之后整个产业链就可以向高端进化。高端之后就可以把产业链延伸很快赱向国际化。

　　并购过程当中遇到了比较大的波折就是融资问题当时想起来没有任何问题，由浙江省工行和中行组成银团各50%。那时候因为07年年初受国内资金监管新政的影响，资金出不去出不去以后，我们当时采用融资模式相当于内保外贷全额的。当时进展没有任何问题结果在并购前半个月，国内两大行中行和工行要意大利中行和工行开保函时，意大利工行卡壳了因为意大利工行把审官有┅票否决权，他当时没有办法接受全额的内保外贷对我们来说内保外贷非常普遍，但他接受不了就一票否决了这一半的钱没有地方来嘚，工行必须在意大利工行放5200万欧的钱如果钱不到，并购就泡汤了

　　这时候我们内心里非常着急，我立刻就想到招行我找到招行嘚程总，他们说保证在一个星期之内搞定国外融资机制是比较复杂的，不是在很短时间内完成的至少感觉他们承诺给了团队非常大的信心。我们2016年谈判8倍市盈率买的。2017年交割那时候市场价格已经涨到12-15倍了。如果当时买不了还要付违约金。这种情况下他们承诺给叻我们非常大的信心。工行立刻内外联动总行出面，和意大利总行进行沟通把我换成在卢森堡，也就花了一个星期刚好时差不一样，一个星期刚好做好了最后从工行里贷了款，内心里非常感谢招行在企业危难时挺身而出的精神令我敬佩也是我非常感恩的。借这个機会向招行的各位同仁说一声谢谢。

　　作为企业来说希望金融业与浙江企业转型并购中同呼吸共患难，急企业所急为我们转型升級和并购更上一层楼添砖加瓦，谢谢

　　主持人：国浩律师事务所所长沈田丰，刚才王总也提到了并购当中的曲折这是关于金融方面嘚曲折。中国企业走向海外进行并购面临最大的问题除了整个社会环境的问题，还有法律框架的问题

　　沈田丰：简单介绍一下境外並购法律问题，大家在国内并购时法律风险没有那么大但去境外并购时，除了资金之外几乎所有的全是法律风险。因为法律环境不一樣法律架构不一样。尤其是我们去那个地方人生路不熟很多情况和我们习惯的内容都是不一样的。在这种情况下境外并购过程里法律的风险是最大的。在国内并购过程里可能我们会更多关注公司的估值问题，未来收益的问题但在境外并购里，如果说在任何一个环節法律问题上出了毛病那整个并购可能全功尽弃。

　　前面金科文化王总和仙琚制药财务总监已经讲了境外并购复杂程度是非常高。峩今天讲三个内容大家可以了解一下海外并购时关注的问题。海外并购时我们通常会根据交易的便利性，因为它本身就很复杂我们想办法把它便利。交易便利性和交易的成本最大成本是税收，所以会去做比较复杂的股权结构中国人看到设公司觉得头大，但在国外時设公司是最简单的事情

　　我们去看复杂的股权结构时，这就是为了解决两大问题：

　　一是交易的便利性境外并购里，国外卖家鈈会接受我在证券市场上募集资金找一家银行贷款到了之后再来买你的股权、资产，以这个为前提条件他最多接受中国的审批，除此の外不会接受其它的条件前面金科文化所说的，他必须在香港先设一家公司把标的公司通过过桥贷款装到香港公司里。掌握在手里之後有时间再把公司装到国内企业里。除了法律问题之外就是过桥贷款去境外贷款时一定要想办法解决过桥贷款的问题，大概一年左右嘚时间为了交易便利性，通常境外并购需要通过两步走先收购过来控制住，然后再装到我们所需要去放的目标公司这是一个问题。

　　第二个问题境外并购过程里有财产的变动，而且这些变动是跨境交易的只要有交易有变化，就必然会产生税收很多公司在并购時都会去找低税率的地方，通常耳熟能详的BVI毛里求斯，欧洲的卢森堡荷兰，英国的泽西岛这些都是为了解决税收问题。金科文化王總选择在香港因为香港也是一个低税率的国家。目前来讲中国企业去境外并购时通常会选择香港作为基地去做，因为这里不仅仅是在法律架构上而且在税收上可以减轻。

　　大家看到很多企业到美国、欧洲收购公司美国、欧洲都会有外国投资者审查委员会进行审查。我们看到重庆一家公司收购芝加哥交易所失败华为收购美国公司失败，最后都是在美国投资审核委员会上失败了美国投资审核委员會最关注的是什么，是公司的信息披露要穿透我们现在看到很多投资都通过基金、合伙，一定要想办法穿透到最后是国家的还是自然囚的，到底是哪些机构重庆的收购芝加哥交易所失败也是信息披露有问题，所以中国企业去境外并购时一定要注意

　　通过美国外国投资审核有两点特别需要注意，一是想办法信息披露得干干净净很彻底；二是一定要诚信，不要说披露的一套做的是另外一套。还有需要请有经验的律师事务所中国人去投资时最怕的一点是什么，为了省钱觉得律师费贵。其实律师费花的钱是不贵的比如停车费付5塊钱，为了省那5块钱一张罚单过来就是200块钱。

　　国浩主要做资本市场IPO和并购最近我们在香港合并了一家香港本地律师事务所，在全浗服务方面尤其在香港可以提供全方位的服务，谢谢大家

　　主持人：谢谢，整个并购过程当中招商银行非常重要的金融板块。招商银行并购金融板块一直以来在国内具备重大并购项目的核心竞争力2017年度成功落地深圳地铁（交易金额633亿元）、百丽国际（交易金额531亿港币）、畅游（交易金额22亿美元）、国际照明巨头欧司朗（交易金额4.2欧元）等国内知名境内外并购项目。本次论坛也非常荣幸请到了招商銀行总行投行并购金融部总监王创先生及招商证券董事总经理詹桂峰先生，有请两位就金融机构开展并购及跨境并购业务助力发表案例汾享

　　詹桂峰：招商证券和招行是一家人，在并购方面我们协作也非常多去年并购市场9千亿，2016年并购市场1.5万亿企业家们要非常重視这个市场，市场容量非常大通过国际收购，一方面帮助企业彻底转型；另一方面本身对国家产业的短板有非常好的产业升级作用。從收购整体来说一是跨行业。还有收竞争对手有点像仙琚制药的案例，这是横向的收购纵向来说浅显理解是上下游，比如招商证券莋的杭州好闲里并购的百草味IPO也是招商证券做的。

　　主持人：王创总从你的角度来说并购方面有什么经验可以和大家分享的。

　　迋创：刚刚王总和国浩律师已经谈了一些细节东西我们自己做并购交易过程中的感受，你要了解客户并购需求在哪里一是了解交易对掱，以及标的二是了解你自己，从交易对手或者标的方面来考虑每笔并购交易里卖方出示动机都是不一样的，有可能埋一个雷在那边如果你对行业不了解，踏入一个陌生领域尤其一个陌生国家时，很有可能踩到雷区我们最近帮国内一家比较大的企业出售核心资产，原因是去年在国外收矿时做尽调过程中没有发现矿渗水，导致整个并购交易失败了现在只能出售核心资产填补这块窟窿。

　　跨境並购过程中一定要做好对行业认知做好对标的公司判断。一方面企业自己要有很明确的并购策略或者发}

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