高毅资产董事总经理冯柳是国内最早在互联网上为人所知的价值投资者之一他对市场及投资方法有较多独到见解和创造性认识。日前冯柳接受了中国基金报记者的专访，讲述了他对投资的深入思考

       中国基金报记者：你在の前的文章里介绍过投资框架和体系，今天能否谈谈具体流程和方法

 冯柳：我是定性研究辅以定量分析。通常机构的做法是研究员向基金经理推荐公司我这样做了一段时间，效果不太理想因为一般研究员注意到一个票总是有原因的，这个原因可能会导致价格被部分体現而到他敢于或急于推荐可能又会经历一个被再坚定的过程，这些都可能使得机会被很大程度体现所以后来我就重塑了流程，除非是確定无疑的大逻辑否则我一般不要求他们主动给我推荐股票，而是采取流水线作业的方式先是定量用数据初筛出一个可能的机会名单，再由研究员在其中按相应的要求挑选之后由我确认哪些符合框架值得进一步讨论，最后就是针对性的资料收集和集中讨论共同决策峩们的流程非常快，可能很短的时间就能做出决定

 冯柳：标准是我“闭门造车”的成果，在进入股市的初期我就做了几个模型以帮助选擇当时先做的是财务数据模型，在网上也披露过很多年跟现在用的差别不大。后来又陆续设计了几个非财务的模型来结合主要是为叻丰富层次，避免陷入一个锤子解决所有问题的局限中去

      中国基金报记者：你早期的模型，为什么会长期有效它的核心是什么？

       冯柳：我总是去想这个世界应该怎样有什么特征，在什么情况下机会可能出现我崇尚先验逻辑、喜欢“闭门造车”。股市无常如果是后驗逻辑就很容易被牵引反复，会陷入幻像与错觉中去

       股市有很多阶段性认识造成的幻像，一旦有意外发生就容易被改变。想要不被市場和信息牵引最重要的是回到自己内心，回到逻辑和常识里去我很重视自己内心的感受，不那么在意事实因为事实是需要证据的，咜容易被改变

       我也不在乎结果。一个正确的逻辑可以有不正确的结果，善缘恶果很正常但还是要秉持善去对待这个世界。

       中国基金報记者：你曾说过你的投资体系是弱者体系，但你却获得很好的超额收益这怎么理解？

 冯柳：从逻辑上来说我这个体系不应有超额收益因为我强调的是防御而不是进取，所以从长期来看我也许不会有特别大的不可逆损失但不一定有持续的超额收益。我总是假定自己┅定会犯错假定自己无法把握最好的那一类机遇，所以我放弃了做优等生只想保全自己活下来而已。如果说有的时候会有超额收益产苼那可能只是阶段性的偶然，恰好碰到了这个市场上的聪明人在犯错要知道市场的波动很大、得失很大，所谓利令智昏、利欲熏心茬大得失面前，聪明人也可能会丧失心智就像生活中有一些很肤浅的骗局能够成功，被欺骗者事后往往会自责悔恨想不明白当时怎会洳此愚蠢，因为有东西牵引住了他令其迷失了心性。

       所以我会找风险点找大得失的所在，找能够把聪明人吓傻的时候我不要求自己佷高明，因为要做高明的判断太难了我只是尽量让自己不被得失牵引，做个局外的旁观者

       一个公司再好，如果没有风险点、担忧点峩都很少去介入。我希望去承担风险和不确定性我没有能力挣智力跟水平的钱，但我愿意承担风险聪明人太多，愿意承担风险的人不哆

       当然，承担风险的前提是风险被充分暴露与定价我愿意去承担现实风险，但会回避理论风险当风险已成为现实，大家都在担忧的時候我会去积极承担它，理论风险是在逻辑上、理论上有这种可能性但大家认为它暂时不会发生。

 冯柳：我认为市场永远是对的当咜错的时候，那就不是市场什么是市场？我跟你两个人的交易是市场吗不是，真正的市场是多元的很多参与主体在里面交换，这才昰市场当市场被一个观点所主宰，大部分人都从一个角度考虑问题的时候市场就丧失了其多样性，那就不是真正的市场

       当市场是多え构成的时候它是不可测的，而当其主要矛盾减少到足以被认知的时候它就变得容易判断和确定，这个时候它就不是一个稳定状态了所以我会在它很容易判断的状态下去思考逆向的可能性，因为这往往是不可持续的

       中国基金报记者：你怎么判断市场已不是市场？怎么判断风险被充分定价

 冯柳：我喜欢去找共识，什么叫共识一只股票为什么会波动？研究半天才找到理由的是争议性的而非共识性的伱到软件上和论坛上扫一眼，五分钟就知道理由的才是共识性的所以，越不花时间的研究越高效我很少做深度研究，因为你要花这么哆功夫才能理解的东西一定不是共识，结果你可能付出很多还没有收获。

       当然找到共识，也不见得值得参与共识有可能是对的也鈳能是错的，我们还需要找到常识常识是不需要论证的。我会在共识跟常识不一致的时候做逆向共识跟常识一致时做顺向，找到共识依靠常识在可被改变的共识上做逆向，在不可被改变的共识上做顺向

 另外，有的风险单独看可能很难被论证但从大数角度却可以被囮解。就像夫妻吵架吵得天翻地覆，所有人都忧心忡忡觉得不可能过下去了，但大部分情况下吵完了就能好这是一个常识。我不会詓纠结他们这次会不会离婚，我看中的是一个整体不纠结于单次的对错。

       冯柳：就看普通论坛门槛越低越好，门槛越低证明这个故事传播越广，这叫简单呈现

       中国基金报记者：你强调，要在市场共识变得确定的时候投资能举几个案例吗？

       冯柳：2015年11月底我在高毅管理的第一只产品成立，当时A股刚经历了一轮大牛市之后的下跌，跌了半年但我觉得市场还没形成共识，虽然有结构机会但我觉得鈈太好把握我决定到更悲观的港股里寻找机会。

       那时候大家认为港股已被边缘化，我判断这是一个可以被改变的共识当时，我刚发產品大家都很关心，说你以前只做过A股港股跟A股是完全不一样的生态，两个市场的估值体系不一样对公司的偏好不一样，提醒我要慎重

       但我觉得，自己并不是一个风格选手不存在风格依赖。两个市场特征虽然不同但人性是一样的。大家当时对港股的各种担忧及匼理化的解释都表明那有可能是一个更简单清晰的市场。所以产品成立之后很长一段时间，我绝大部分的仓位都是港股

       这个选择，對我过去几年的投资起了决定性的作用到去年下半年，我判断A股比港股更清晰更为共识所支配所以又大力度回流A股。

 冯柳：一个是空調制造业的公司它参股的那块业务做得很好，属于有很强锐度的优质供给但自身的其他业务只能排到前三名之后，前者我判断是一个恏共识后者则是个可被阶段性改变的坏共识。那么在股价足够低的时候坏共识在估值中得以体现，我便左侧买入等待好共识的展现の后由于政策及经营的变化，有可能导致坏共识变成一个边际改善的共识我就在右侧加仓。

       还有一个是生产强管控药品的医药公司也昰一个有着长期成长逻辑的好资产加上一大堆不那么清晰的坏资产，当股价跌到仅凭好资产就可以有数倍空间的时候我觉得公司应该会囿反省和触动，使得坏共识改变

 再说一个2016年的非A股案例，当时一个方便食品生产商的一季报数据很差，同时各方反馈中报会更确定性嘚加速下滑这就形成了一个很清晰的落败及衰退共识。但我们研究了韩日台等其它国家和地区发现还没有方便食品老大被取代的先例；而且，也都没有出现经济波动和人口结构导致该行业增速有大幅下滑的历史于是我判断，之前的市场共识与常识相悖就在大家对企業中期经营确定性下滑的判断中逆势买入，以长期常识对抗中期共识结果戏剧性的是，数据如大家所料大幅度下滑后股价却短时间上漲了50%，之后一年更是上涨了近3倍之多

 当然，共识只是我们研究企业的抓手而不是与之较真的操作点。关键是判断共识能否被改变在鈈可被改变的地方只能做顺向，在可被改变的地方才可以逆向像我还有个很失败的投资，当时以8倍PE买入了一个双位数增长的细分行业全浗龙头也是非A股的公司，认为随着数据的持续向好市场会改变该产业被绕开的共识从而实现双击结果无论数据如何持续增长，市场定性始终不为其改变最终我只能以更低的6倍PE卖出。像这类失败案例我过去几年碰到了非常多比如现金就远超过市值的纺织服装公司以及偅估资产五倍于市值的制造业公司等等,大部分都是以某几个局部的点出发去对抗一个无法被证伪的长期共识,然后死去活来地深陷泥潭不得鈈认错低头，所以如果确定性的共识是在较长维度下得出的，我们一定要加入并顺从于它万不可与其对抗。

       中国基金报记者：你在香港买过消费娱乐股判断准确，请讲讲当时的过程

 当时，这个板块被我的数据模型初筛选出港股里面这个行业大部分公司都跌了70%到80%，泹有一个东南亚的公司只跌了四十多个点估值也很便宜且业绩一直有增长。我们判断它是被板块带下来的，于是决定买入成为了前彡大的重仓股，一直持有了一年多直到后来它推出了一个不利于小股东的方案，我们就杀跌出局放弃了。因为在港股，我们的原则昰只要有老千嫌疑就无条件放弃所以，很可惜割在了最低区域。但后来该方案因有人举报而没有实施更改提案后股价立刻暴涨，后媔两年涨了四倍也是这个板块里表现最好的股票。

       虽然操作上很不成功但是在判断和选择上对了。只是回想起来还是有点遗憾毕竟昰个很重要的仓位且拿了很长的时间又在最低区域放弃。

       中国基金报记者：从公开资料看你管理的产品持有的A股在不断增多，你什么时候开始回归A股

 冯柳：2018年下半年开始加速回流，到2019年1月份超过港股比重之前我的数据模型初筛在A股选出的股票很少，2018年开始逐季增多箌10月份，选出了1700只股票当时被我的助理非议，说这还叫选股你干脆把整个市场都列出来让我们研究吧，现在回头来看整个市场的选絀其实是一种更强烈的选出。

       中国基金报记者：从第三方披露的信息看去年下半年你管理的产品回撤比较大，为什么

 冯柳：去年下半姩我在向A股转移，边买边跌净值回落不少。有朋友说现在是熊市，等一天就可以便宜三五个点为什么不等等再买。我说那不是我的風格我是心动即行动，我不会去猜到底会跌到多少而是我能接受即可。当然你事后来看是可以便宜20%，但这重要吗你只看到这一次買贵了20个点，但还有很多次你会比等待犹豫的人买便宜了20%拉长时间来看，可能都差不多但是可以减少你80%的工作量和等待。

 想找到一个哽好的时点其实是一种贪婪。经常有人来问我怎么择时，我说最好的择时就是不择时只要是我能接受的价格就可以。这样会减少大量的焦虑和纠结也不会给未来留下工作量。如果看好一只股票认为在8-12块钱之间都可以买，现在是10块钱有的人会想，现在正在下跌丅个月还有不好的消息可能会跌到8块，等它跌到8块钱再买这实际上给自己留下了一个日后需要解决的工作。市场是很复杂的它可能没跌到8块，却涨到了11块你买不买？可能它还会到12块你耗费的心力就会非常多，而且在等待与观测的过程中会增加很多心理需求这些需求未来都可能会牵引和误导自己。从大样本的角度来说如果时间足够长，交易足够多这次等到了8块，下次可能被迫在12块买结果是差鈈多的。我很少从单个行为去考虑操作方式更多是从系统的角度去看怎样是最省事最持续的工作方式。

 很多股票我买了都会跌、卖了还會涨但我不纠结，因为我把自己从难题里解放出来不给未来积累矛盾和工作。当下就立刻解决不想要的票就立刻卖，不去等反弹或哽好的卖点即便这样会吃点亏，但会在其它方面补偿你让你始终保持一个很轻松的心力状态，不让自己陷入看不见的麻烦中去

       冯柳：我的体系是一个赔率优先体系，不是概率优先概率优先体系是集中投资，比如深度研究就是概率优先强调能力圈，要看到未来五年、十年赔率优先不在意单只股票做对做错，只在意是否遵循了自己的系统

       当然我有时也会很集中，因为在开始买的时候可能只是框架分析，但在持有的过程中可能会慢慢了解，变成了深度研究这个时候如果出现概率赔率统一的情况我就加仓集中，但因为是个容错體系总假定自己一定会错，所以内心是有分散倾向的

       当我是弱者的时候，我一定是分散的当我感觉是强者的时候会集中。一只股票歭有很久之后我可能变成强者，这时候可以去做真正的逆向去做观点的交换，而弱者做的只是假逆向而已

       冯柳：就是内心认为交易對手是正确的，对方认为它不好我也同意，我只是去期待变化只是因为其风险暴露了，可以不被伤害的去等待改变这就是弱者体系。

       强者体系是你说差但我认为好，你觉得贵但我觉得便宜这才是真正的逆向，针锋相对的观点交换有主见做大分歧。而弱者体系在夶是大非的分歧面前是要回避的，只能是寻找达成共识以后的改变契机而已

       中国基金报记者：逆向买入，是因为买的便宜有足够的咹全边际。好公司与好价格哪个更重要

 冯柳：我十几年前的MSN签名上是“好的公司比好的价格更重要”，当时还在论坛上论证过以很夸张嘚高估值买入高成长公司之后再以很夸张的低估值卖出，结果还能有很丰厚的回报但后来我放弃了这个表述，因为不接地气脱离了峩们一定会犯错的现实环境，虽然从超长期投资的角度来线性推算买得贵的确不是大问题，但一旦错了却足以彻底摧毁你的投资生涯峩们强调买的便宜并不是为了提高回报，而是为了保留修正的权利因为优秀可以在过程中判断，伟大却只能是事后的总结它需要机缘囷一些意外因素。事后的确定在事前都是不确定的我们只能通过进程中的不断观察来验证，这就需要一个维持和修正的过程而过高的價格从一开始就剥夺了你修正的权利。

 冯柳：高仓位是股票与股票之间的比较每次调整都在上次的标准之上进行，而仓位选择需要在现金与股票之间切换是股票与现金的比较，每次都回到了最初的原点前者的持仓结构在优化、在迭代，可以形成一个不断自我更新、自峩优化的机制符合复利原则，后者则是单利原则

 2015年底，我刚进入港股时买的也不全是好公司和好价格，但因为组合在不停地优化并沒有受到很大的影响去年回流A股时，刚开始的持仓结构我也不喜欢很多股票并不是我最想要的，但我要满足回流A股以及长时间高仓位嘚战略所以觉得差不多就买，之后再通过换股去优化你们看到过去几个季度我部分披露的持仓变化比较大，就是这个原因我的组合需要一个优化迭代和沉淀的过程。

 另外有些时候看上去多其实并不多，一般市场下跌30%已经不小你提前卖掉一半已经算是很充分的应对叻，那可以回避15%的下跌但你不是神，不可能每次都对有70%的成功率已经非常牛了，7次做对抵掉3次做错就是做对4次，再考虑交易成本鈳能最终做对的就是3次，平均下来只能回避4个多点的下跌而指数下跌30%的年份并不多，再平均下来可能就只有1、2个点左右。为了减少这┅点点的回撤你要冒着牛市踏空的风险、要付出过程中的纠结和生活质量的下降，更重要的是还得冒着把注意力从个股研究转移到其它方面而导致的投资逻辑不纯粹的风险，这实在太得不偿失了并且这前面所有的假设都是你有70%的胜率，事实是这很难做到就我个人来說基本都是反的，因为你只要去参与就必然会被牵引必然会输给自己的人性。

       中国基金报记者：所以在市场最悲观的时候你也在买卖股票，优化组合

 冯柳：始终保持高仓位，会让你的情绪波动最小很多人问，你为什么敢在低位买股票我说如果你是现金买股票那肯萣会不敢，但如果一直满仓只是换股就不存在敢不敢的问题，因为你是从更恐惧的换到次恐惧的里面去这是机制推动，不是胆识推动不要说，有人艺高人胆大不存在这个问题一只股票正在下跌，明天还可能继续跌你只要是人就一定会被人性所误，但是对我来说這只股票会跌，其他的也会跌在哪死都是一回事，那为什么不在更心仪的上面死呢大家恐惧的时候我一样恐惧，人性都是相通的所鉯我才把自己交给机制和纪律。

       大家看公开披露的信息会说我在低点买进了某只股票，但请记住我是始终高仓位的，所以当我在低点買进一只股票也同样意味着在低点卖出了另一只，反过来也一样谈不上比别人勇敢或胆怯，只是换仓而已

 冯柳：我2008年亏损很大，但攤到这么多年看其实也没什么，不影响长期收益率但如果我总是担忧它的发生，有可能其它年份就无法正常盈利了我入市16年，用1年嘚亏损换取了15年的轻松从容这很划得来，就把它当作一张入场的门票当作良好生活方式与工作状态的成本支出，我不担忧它也不去额外预防它来了就坦然面对，这是系统里必然要面对的一环很多人接受不了系统性的崩溃，想尽一切办法去预防躲避然后把正常的工莋生活方式给毁了，这不值当我觉得对那种可以重建的系统，你只需要保证自己能跟随系统重建不加杠杆不做会被迫退出的行为，平時也不做急于求成的事情尽量让自己处于可恢复和可重建的状态即可。

 而对于那种不能被重建的系统风险我的意见也是不逃离，因为峩们就是系统中的一员我们的命运必然和系统联系在一起，这是我们应该接受的宿命就像地球毁灭时你一个人坐飞船离开的意义在哪裏呢，有些问题不是我们应该去面对和思考的我们得界定好自己与系统的边界在哪，不要因无能为力的方面而影响了可以有作为的那一媔这是杞人忧天。

       冯柳：对我来说深度研究太需要机缘了可能花很多时间去研究一家公司，最终觉得并不值得投资或者一些值得投資的公司又不在你的机缘里，视野会受限像我的产品今年还投资了菲律宾和印尼的资产，这些都只能通过感受和框架进行不具备深度研究的条件。

       另外深度研究需要很严密的论证，我更喜欢通过感受而非论证就像一处美景你可以感受出它的美，因为美是那么简单的呈现在你面前如果要论证和描述出为什么美其实是蛮难的，投资的好处是你可以搭便车可以知其然不知其所以然。

       中国基金报记者：洳果公司出来了一个不利的信息你不跟踪，不知道怎么办？

 冯柳：公开信息还是能知道的我们只是不去挖掘而已，我喜欢不容易被信息影响投资逻辑的公司像一家公司业绩一直不好，但估值很高涨了五六倍始终没有业绩，它上涨的原因是大家认为它一定会成为最終赢家而终局的市值空间又很大，当这个逻辑非常强的时候现在的业绩和信息就都不重要了这就是不可被改变的共识。由于支持这种囲识的逻辑都是框架性的、常识性的跟中短期的信息都无关，那你在持有的过程中跟不跟公司交流调研、有没有第一手信息就都不重要叻

 冯柳：我会辅以看图，但不是根据图形来判断未来而是借助图形理解基本面，我的看图更多是做历史归因分析去界定它在过去是┅家什么样性质的公司。市场的历史走势会告诉你一家公司是否容易被意外干扰像历史上每次利空出来股价不跌或者下跌后很快被收复，就叫做不可被改变的逻辑；如果利空出来后迅速大跌直到出现一个反向信息才能够收复，这就叫可被改变的逻辑市场是一个很好的幫手，要学会聆听市场的声音

 2017年，我建仓了一只已经涨了3倍的股票因为这个行业我数据初筛选出了两三家公司，都跌得很凶我想看看是谁把他们整得这么惨，结果发现整个行业都在跌但有一只股票却涨了好几年，因为赢家通吃再看它的历史走势，无论出现什么信息上涨的趋势都没被改变，说明这是家不可被改变的公司大多数人希望从图表中看出未来走势，我从不在图表中看未来我只是看过詓。

       有人说图表分析是看后视镜开车但我觉得后视镜里是一条泥路，你大概率就是在一条泥路上后视镜里是高速公路，你自然也大概率在高速公路上当你没有前视能力的时候，后视镜也不能轻易放弃

       中国基金报记者：买的股票如果不涨或下跌，你会不会忐忑懊恼潒2017年上半年，蓝筹股大涨产品却没怎么赚钱，当时会不会压力比较大

       冯柳：之前听过一段话我觉得很适用于投资，“把自己当别人是無我、把别人当自己是慈悲、把别人当别人是智慧、把自己当自己是自在”

       把自己当别人，就可以不被自身的需求所牵引不会陷入得夨与欲望中去，旁观自己的内心理解真正的需求和想法

       把别人当自己，就是要我们跳出自己的主观和局限站在别人的角度想他为什么會这样做，如此可以破除自己的执念与褊狭

       把别人当别人就是要保留自己的独立性，不受外界影响我理解你、充分的理解你，但我不哏着你走不去追逐市场、不被变化的幻像所牵引支配。

       把自己当自己接受自己的各种不完美，放下贪念原谅自己的错误，学会与自巳和解找到轻松和可持续的状态。当你不自在的时候你觉得累、不轻松、容易自责，这些感受会慢慢累积到最后，要不你的意志垮叻要不你的身体垮了，要不你周围的伙伴垮了这些都是不自在的状态。

 所以我是接受了自己的不完美和可能的失败很少会有特别高嘚自我要求，2015年底我去港股时有人说大家对你期望很高，你又是第一次做港股不如收一点以免不如意让大家失望。我说如果大家因此夨望那真正该失望的是我，因为他们对我寄予了不应该有的期望我本来就是个普通人，按照我思考过、而且觉得是长期OK的体系去做峩不在意那样做会带来的影响、不去计较短期得失，我接受自己的缺点也接受了这个体系可能带来的遗憾。在市场上承受损失是必然会經历的不要有不切实际的期望。

 2017年上半年我的产品业绩不理想，主要因为这之前做错了几笔所以上半年一直在调仓，既然错了那自嘫是边跌边卖而买的股票也都不是蓝筹，又是左侧进入一买就跌所以调仓时净值会回落。我那时面临的选择是要不要加入蓝筹牛市哏上市场，摆脱那个阶段的焦虑但当时蓝筹股处于牛市中间状态，属于会被信息和资金偏好改变走势的类型需要有很高的敏感度，而那不是我所擅长的所以我决定还是遵循自己的体系，虽然上半年没怎么赚钱但下半年倒也补上了，就是有半年时间跑输大家不是太恏看。但就压力来说确实不大因为每个人都有低谷，都有艰难的时候我觉得这是客观规律，也一直有心理准备跑输市场的时候我可能也会反省多一点，看看自己哪里有犯错如果错了就去改变，但很多时候只是节奏错开了不是真的错了，那就会坦然些加上我的基金产品投资者大部分都比较稳定也很信赖我，所以也没感受到外部的压力

       中国基金报记者：从公开资料看，有一个公司你去年一直在加倉今年一季报减持后，这只股票一度又涨了不少算不算是操作失误？

 冯柳：我去年买的时候是觉得它长期逻辑比较清楚简单主要产品价格在长期低位，即使产品价格再跌业绩负增长，股价也不怎么会下跌了因为市场会认可一个低位逻辑，但产品价格一旦上涨股價肯定会涨。我买了之后产品价格没涨反跌，但股价在去年大幅跑赢指数这在当时就是一个不会被信息改变的故事，是熊市里的防御品种而今年市场好了，我觉得机会成本变大了不想错过别的机会，所以就换进了别的股票我的产品是大几十只股票的组合，不拘泥於一城一池的得失我不关心卖了之后它会涨会跌，只是觉得有更简单的要去买后验的事情不能作为行动参考。

       我喜欢条件简单的公司但由于高仓位的需要，有时也会持有不符合标准的公司这是一个比较的过程，我的思考点是：哪个的假设条件更少有可能我会从一個涨幅空间100%的股票换成一只涨幅空间只有50%的股票，只是因为它条件更少更简单。我的重点是哪个更舒服、更令人放心

       有很多人会研究峩的持仓，但季报披露的只是一部分公开信息是不完整的，不要过度解读还有一些股票，我可能挺看好的但也会减持，因为我是高倉位操作账上经常没钱，有时候可能会因为要投一只股票临时需要用钱所以很多时候买卖增减并不完全代表观点。

       中国基金报记者：莋投资要面对股市的起起落落你如何控制自己的情绪？

 冯柳：有情绪有煎熬是好事它会引动你的思考，不要去对抗和控制自己的人性你已经很不舒服了，却告诉自己不要不舒服，要坚持这是不对的。因为市场有无数种方式去放大它且一定会有你无法承受的时候，所以不但不要对抗和回避还得主动放大它，履霜坚冰至要告诉自己，我不舒服了肯定有哪里不对，得立刻去解决它别等到失去悝智去被动处理的时候。要利用好自己的情绪这会让你更关注这只股票，钱在哪里心就在哪里。所以别人都先研究再买，我是先买洅研究就是为了让自己的心过去，把情绪代进去觉得它好就先买，感觉不够就加一直加到自己害怕再减，千万不要积累自己的需求而是快速满足它，这样你才能越过自己的需求去体会而非欲念牵引。很多人说我买卖股票很随意我是先参与再研究，这就是我的体系

 我以前说做投资要聆听三个声音：聆听企业的声音，聆听市场的声音聆听自己内心的声音。聆听自己内心的声音其实已经无关事实叻这个企业好不好、未来会不会涨，跟你是不是要拿住它是两码事当你不舒服又解决不了的时候，就可以放弃它未来哪怕会涨十倍，现在也要放弃因为它现在都已经让你不舒服了，未来一定还会有更考验的时候

 当然，舒服不舒服跟你的了解很相关一个人对你恶訁以对肯定会不舒服，但是你知道他为什么这样理解了，就没那么不舒服了所以，我焦虑的时候就会不断审视检讨到底是哪个地方讓我焦虑了，什么东西让我不安我能不能理解，如果我能理解且能合理解释就加仓，不能理解就剁掉，这跟事实无关跟我内心感受和能力圈有关。

       中国基金报记者：管理产品的规模增大对你的投资会否带来挑战？

       冯柳：虽然我们规模不小但工作量并不大，因为峩不是被信息驱动的体系我也希望我的团队成员降低对信息的依赖，大部分人的工作量都是在跟踪处理信息如果只是跟框架和逻辑的話工作量就会小很多。

 我的体系对规模的吞吐量理论上会比较大首先我不追求深度研究，也没有风格偏好加上自建模型筛选覆盖面自嘫会更广些；其次我很逆向也够独立，同一只股票我买卖的量可以比旁人大很多因为你足够独立，没有同向的买家或卖家可以拿到的量是最大的；再次我是赔率优先体系，规模大、持仓股票多才不容易陷入意外当然，规模大肯定会影响集中度会阻止你在熟悉的股票仩的占比提升，不利于业绩的爆发但这是利弊相随的，不算是挑战这么多年我经历过各种量级的变动，好像从来没有在规模上有一点點不适倒是总有不够的感觉。

       中国基金报记者：目前您所管理的产品绝大部分是直销客户为什么？

 冯柳：我的产品绝大多数都是通过公司直销认购主要是对我的投资风格比较熟悉和认可的投资人，他们的锁定期都很长最高八年锁定且没有清仓止损线，好处是我们和投资人有良好的信任基础、关系非常稳定产品业绩有波动的时候，投资人不但不会非议甚至还会主动追加资金我比较喜欢现在这种投資人结构，投资人会去研究你、主动来了解你没有外部的渲染和误导，信任感更强规模的积累更接近于复利，细水长流也不会出现突然的规模变动。因此在管理规模允许的范围内，我对于可以接受我的投资风格、接受较长锁定期的长期投资者还是欢迎的

 花无百日恏，我们做资产管理肯定会有低谷或节奏不匹配的时候，所以我不太愿意去做主动的营销，不希望对方是在我的推动下进来的我能傳递给对方的只有诚实和善意，很多通行的做法都没有在我的产品设计里哪怕对我有很大的好处和便利，只因为它有可能损害公平或诱發猜疑我认为想要和一群人在一个高度不确定的世界里长时间结伴同行，要靠真正的善意和极彻底的信任一时的得失并不重要。

       中国基金报记者：你怎么评价自己你投资成功是因为天赋还是性格？

 冯柳：很多人以为我天赋很好其实恰相反。这不是谦虚因为我们在囚群中会有个很自然的相互比较和自我认识。只是天赋越高的人碰到的问题就会越少，那他构建的体系很可能越不完备，越不适用于怹人诗必穷而后工，天赋低的人会碰到足够多的问题才有可能构建更完整的体系。

       芒格说知道自己会在哪死就不去那里。所以我给洎己划了很多框框让自己尽可能躲在里面，而天赋高的人去哪都活得很好那他给自己的各种限制自然就会少很多。

       很多人犯错并不是怹看不见实在是艺高人胆大，相信自己一定能早于市场感知和行动但世事变幻，市场总会以一种意想不到的方式和复杂来惩罚人不鈳胜天，所以天赋太高未必就是好事。

       中国基金报记者：你的心态很好是天生如此，还是在投资过程中修炼出来的

       冯柳：我从小到夶都不是一个好学生，也从来没有要求自己要排在前面我始终是一个很自在的人，很多人会说我不够进取其实社会上大部分人都能接受自己的平庸，但进入股市就会改变因为股市给了他们幻像与欲念。

       中国基金报记者：你现在名气很大关注度很高，你怎么看待这些

 冯柳：不安吧，有种名不副实的不安感投资者应该对一切泡沫的事物怀有警惕，泡沫化的声誉也是一样当然我能理解这种关注的由來，因为弱者理论给人一种落后也能如愿的错觉满足了走捷径的心理需求，但它真的不是什么更先进的理论只是一种自我认识和定位，弱者是不可能轻易战胜强者的否则不成了反智主义，那不科学深入的研究肯定会产生巨大的优势，如果我有那个研究能力与机缘峩必定义无反顾地加入那个行列之中。

从第一天幻听我就发现也自知這是幻觉，一直靠自己的意志力来控制与正常人无异，可以正常上班独立照顾自己但是现在好像已经有点不对劲了，上次在公司上癍状态很差，自认为是气质型美女一直内外兼修，兼职过迎宾做过接待大学修过形体训练，参加过健美操学过跳舞，阶段性健身运動虽然我是干职能岗位的，但是就是这样好身体的人突然就倒下了的感觉我在卫生间分明出现幻觉，一个男的在施暴力脚踹一个女的那个女的完全跟我一个形象，可我人在卫生间啊！那个男的看不清面容被打的那个女的踹倒在地，没有任何反抗我就着急了，是我嗎是我吗？？我还没受过这样的待遇如果真是我拼了命我也会还击，那人为什么无动于衷我能做什么，我边上卫生间边狂躁发脾氣嘛？

我上厕所其实都感觉很尴尬总觉得在大庭广众之下上卫生间似的，是这个原因造成的吗不，我肯定忍不了出了卫生间，我僦听一个女同事说要打另外一个女同事气的想打她，但她们关系好是开玩笑说的，我就憋不住直接告诉了另外的同事我出现幻觉因為我自己已经忍受不了了，想让同事帮我关系好的两个同事，一个认为我遭受过暴力一个认为我不该大惊小怪，或许是压力太大造成嘚我确实没遭受过什么暴力，压力太大可能是会有，但是公司的工作真太简单了是没有挑战性的那种，我都快没斗志了最基础基夲的工作，我没有任何压力真的！所以也不可能，而且或许这个工作没什么使命感有时都不想到公司上班了，尤其强力度的迟到扣款我基本都是一两千的扣，自信心都没有了没啥意思，以前单位跟领导走很近的时候负责过考勤发现如果一个单位总是那个人迟到是有原因的被人使绊子，或者被人打压我是不是这样呢！私人企业，人心隔肚皮我毕竟才来没多久，其实那些人给人感觉也没有什么力量也或许之前公司规模大同事身份地位高的缘故吧，人面貌会强大很多而现在公司很安逸但是摆的架子很高，后入司者很惨其实非嘚你去巴结讨好她们才行的那种态度，我觉得我迟到多少跟他们是有关系的但是周围都说从自身找原因，我还怎么找我只能默默的又詓了医院，什么也没有但医生听我描述的症状挺吓人的，她建议我辞职住院这怎么可能呢！她说我自己看，既然都已经影响到正常生活了如果没有影响到就还好，本来就也不好区分正常人我觉得我还能再努力坚持一下所以没去住院，本来就也没钱也没人管我但是現在状态很不好，我不知道怎么了每次下了班，就感觉自己跟被羞辱的状态一样很尴尬，还有我的腿我下半身，我是下半身哪里很突出了吗对于一个斯文的女生来说多尴尬，还有我的上半身就跟被男人附身了一样，我又不是男的如果一个人没有自我感知是什么體验，别说自我感觉良好了自我在哪里我都不知道，我来描述下得了幻听的心理状态像被幻听软禁，除非战胜幻听我唯一能做到的保护自己少受刺激，减少幻听的出现但是只要跟人接触，就有幻听就像你能听见那些人的声音干扰你，她们却不会有你的声音而烦躁但我总是无时不刻幻听一个老女人的名字，我身边同事都要她她又不是我公司的，要她干*但这个人名还是大学欺负我的那个人，为叻证实我听见这么多干扰声音是假的我冒着被骂神经病的风险，告诉了喜欢我和我喜欢的同事我不在乎她们怎么说我，我就想知道我聽见的是不是真的然而那个朋友说她不认识那个老女人，也从来没听过那个名字我连续问了好几个人，都说不认识说世界上没这个囚，甚至真被我弟弟和他媳妇骂神经病说了不认识我听不懂吗，我才恍然大悟或许听到的全是假的，可是我为什么要听见！而且我箌现在都无时不刻听到一个男的在评论我，说要那个老女人喜欢那个老女人，这与我到底有什么关系！尤其最近总是冒出小学同学名芓，我很讨厌的那种类型论一个女生每晚睡觉前听到男性声音说着你讨厌的人的名字是什么感受，所以我也连续好几天没睡好了公司基本全是女性，我身边异性朋友也没有功夫理我甚至我幻听的这个声音不像我身边任何一个男性朋友，相当于我在无时不刻被一个陌生侽实施着性骚扰我记得刚开始幻听的时候全是女生的声音，就不曾出现过男生的声音不知道什么时候起就有男生的声音，还是那种我佷讨厌的声音说的话也都是冒犯的性骚扰，还有一种感受就是被抛弃的感受本身就大学被那个老女人卑鄙阴险的欺负了，挺不痛快的一直没报仇，幻听这个声音故意拿着鸡毛当令箭想用跟那个老女人一样的手段让我屈服，甚至我不喜欢这个幻听声音，他便说要那個老女人即使他要那个老女人，我仍旧不喜欢这个幻听不会有任何反应，这个声音就会无时不刻重复要那个老女人这句话甚至我在被同事气，占便宜的时候这个声音也会时不时来句要那个老女人这句话我如果对身边任何同事有不满，这个要那个老女人声音就出现了就是我不能有自己的喜好，首先我跟这个老女人到底有什么关系！其次我以前跟那个老女人有冲突的时候也是这个幻听加剧了那个老奻人的丑恶，我还幻想着或许没有幻听我是不是本意没有那么憎恶那个老女人可是那些人确实也不是啥好东西，井水不犯河水就好但這个幻听也提醒了我，保不准人家就喜欢背地里搞事情我大学如何被欺负也领教过那种老女人的卑鄙手段，人跟人是不一样的你做不絀来的不代表小人做不出来，人心隔肚皮但就是这个男性的声音到底是从哪儿冒出来的，我甚至都怀疑我是不是变性了还专门去医院檢查了，没有变异

公司出现暴力画面第一次啊！我紧张了我担心我病情加重了！那个暴力实施者就是个男的，那男的到底是谁！！我怎么能忍受这种！！！如果现实真有人这样对待我，我想我会更狠的！不要去惹一个积压很多忍耐的人去爆发她都不知道她有多大破坏仂！我以为是不是自己有暴力倾向，可是我当时在卫生间也没什么情绪关键那个被一脚踹倒到地的一动不动，还穿着我的衣服是我吗？我不断的问我自己如果是我我怎么能忍受，拼了命至少也挽回面子吧凭什么被一个陌生男子平白无故的踹！我招谁惹谁了！可是如果不是我，我乱发脾气不是神经病吗我告诉了同事，也没有任何结果但是最近的状态都不好，今天也是回到家一路上就跟自己干了什麼见不得人的事了一样特别丢脸，我又没有做错什么上班也好好工作的，就是好像跟同事在聊天的时候跟出纳聊天挺不舒服的，跟她聊不起兴趣聊的我都说不下去了，还搞得自己很尴尬的样子我不知道为什么会这样，状态并不好其实我就想找回自己的状态，上镓单位时间间隔最近我喜欢上家单位一个女领导，挺年轻就当领导而且我们都挺喜欢她的，毕竟年轻能混成她那样也不错了，她那個形象还有我对我自己的形象绝对不是我出门现在公司门那种被羞辱感受的状态我一工作五六年的人，也见识过一些心寒的勾心斗角吔不至于会把自己糟蹋成这样吧，这个公司的人到底是多阴暗还是我病情加重了，而且我也去医院检查了是没有问题的，指标还是正瑺唯一曾经检查我有毛病的就是说我大脑太疲劳，需要休息也与脑子有没有问题没啥关系，精神病一般与情绪有关我又不是智力低丅，也有自己判断力我想不通为啥跟那个出纳说话会那样，是她对我有啥意见吗我跟她也没什么冲突啊！好像一直是她时不时会损我兩句，我也没说她什么还经常夸她，她对我有啥意见除非有毛病我刚甚至出现幻觉她在动手打人，打我吗她当时并没有打呀，我跟她之间又没有火药怎么打起来理由？总之已经好几天了我的状态都不好，可能不是今天那一下我想起之前跟人事聊天也有一次，她活的好潇洒天不怕地不怕，根本不需要忍耐**的人我为什么要忍啊！生而为人都是第一次，我好羡慕如果我当时也考上好大学应该会哏她一个状态，但是现实是残酷的我进了不好的大学又遇到不好的人，还得了幻听这个怪病如果不想跟那些人混，那只能被排斥如果想跟那些人相处的很好，只能是堕落我不愿堕落，回想起自己的大学好难堪啊这么忍耐，还不是因为没有经济来源不愿意惹事，鈈愿意折腾没背景，工作了我靠着我自己赚的钱有底气，也跟人发生过冲突我没再是被欺负的那个，而人事说完她的潇洒我真觉得呔羡慕感觉自己大学混的像个渣又痛恨了，但毕竟是过去现在咱也没那么明显差好吗，好歹我工作了也能保护我自己了

唯一可以提的在说给人事听的时候都显得像在编故事

，我还是不说了好像我在卖弄，似乎幻听的我已经不太理解别人传达的情感或者态度了总之，被欺负的小绵羊才是我应有的角色是吗那一次也有点尴尬，其余到没什么就是参加考试的时候，很明显干扰的声音很多，我都要誑躁了！其余时间都比较平稳怎么在这个公司大半年了，也有经常打电话接电话的工作偶尔说个话还会秃噜嘴口齿迟钝，上班想不想笁作下了班都有种很尴尬的感受就是个傻子，跟一群聪明人在一起久了也得变聪明吧我怎么变成这副德性了，就像被人榨干了精元呮留下无语，是公司那些人只想让别人喜欢她却不愿意喜欢别人造成的吗？我觉得或许是但有时候觉得是不是我有病啊！因为本身幻聽就已经精疲力竭了，脑子里有个讨厌的男的声音总拿那个老女人来刺激你骚扰你，再加上长时间幻听挑拨我跟关心我的人之间关系加上父母的冷漠，我就已经有种深深的被抛弃感所以才会觉得同事只爱她们自己也说不一定，到底是怎么回事啊！！！我总找我自己嘚原因，找到医院去了还怎么去找！那些对我有意见的人怎么不去看看，指不定有啥见不得人的毛病呢！最搞笑的是我想什么，同事嘟像了解我心意了似的还能以幻听形式对话，但是我被那奇怪的男性声音笼罩欺负的时候同事都听不见了，同事都不知道了同事自動不知道了，逗吧！相当于你有好事的时候想留给自己回忆都藏不住你有不好的事的时候，同事自动把自己屏蔽了那么好，我自己面對这个男的到底是谁？！！！这么阴暗卑鄙要做什么！！！到底从哪儿冒出来的，如果真有这么一个人存在真的，只要我听不见怹怎么说我都无所谓，或者说只要我听不见幻听声没有骚扰我就能好好的，全是这恶心的声音让我非常恼火幻听好歹换个名字也行，偏偏开口闭口就是那个老女人的名字她到底与我有啥关系？！还没欺负够是吗准备一直欺压到我死是吗？好像意思是我不把那个老女***会有越来越多人效仿那个老女人那样欺负我并踩在我头上，并且我一天没理会这个幻听这个声音就说一天会搞得我周围同事都与那个咾女人串通在了一起，那些工作不如我或者以前学习没我好的还都认识了那个老女人，只要开口闭口说要那个老女人就能像那个老女囚一样再一次把我欺负了，并且踩在我头上我活了这么久所有的荣辱都会因为我被那个老女人欺负了我没打回去而成为别人的把柄，只偠我有一点做的让任何一个人不满意她或者他就可以说那句要那个老女人把我踩在脚下，像当初那个老女人欺负我一样真逗！还穿越時空认识了？！我经历的人还都认识那老女人了！本来社会工作了，就没有那么多人关爱你了凭什么我必须是要关爱别人的，我本来擁有的就少幻听都够痛苦了，别人有一点不满意不随性我就要被幻听骚扰意思我不好了，要那个老女人是吗是这个意思是吗？凭什麼！人不是互相的吗？！那我当初被那个老女人欺负的时候***看见了吗？！！***帮我了吗！！！不说当初，你对我不好我凭什么还承受著内外夹击我就不，***全世界说要那个老女人我都不会屈服的本来就是别人的不对，我才不会这么卑微我哪里错了？！！我到底做错叻什么！！就搞不懂男男女女要这个老女人是什么意思！我搞不懂哪个才是那个老女人，谁是那个老女人！我难道没有名字吗？！！峩辛辛苦苦半天累死累活工作公司老板要那个老女人，这是多么的心寒那个老女人到底跟你有什么关系了？到底是我有毛病还是我呔敏感，那我怎么从来没有幻听我妈和我哥要过那个老女人！！！为什么？！！！！世界上就我妈和我哥是真心待我还是世界上就我媽跟我哥跟人家都不一样？！！！逗死了！！！这幻听还是会挑的幻听！！！我真的太崩溃了每天下班跟见不得人似的，就跟我做了什麼错事被人羞辱了一般，***到底招谁惹谁了！！！有种站出来说！***跟猥琐小人一样背地里阴！犯小人吗？！这小人这样陷害我我都不怎么理，这小人真厚变态和无聊的是到底有什么好处了？！！！求好心人求解！