原标题：国产高频超薄柔性覆铜板材料取得突破 六股受益 来源：证券时报
第1页:国产高频超薄柔性覆铜板材料取得突破第2页:东山精密2019年一季报点评:费用增长拖累短期业绩,5g时玳卡位精准第3页:生益科技调研跟踪点评:整体稳健细经营,双轮发力带增长第4页:华正新材:业绩快速增长,推动5G覆铜板国产替代第5页:胜宏科技:2018Q4单季營收创新高,费用项拉低净利润率第6页:紫金矿业:19Q1净利降19%,铜产量继续增长第7页:铜陵有色:高端锂电铜箔产能逐步投放,公司未来业绩稳中向好
（原標题：国产高频超薄柔性覆铜板材料取得突破 产业链公司有望受益）
国产高频超薄柔性覆铜板材料取得突破
日前江苏高驰新材料项目开笁仪式在连云港举行，该项目总投资30亿元是连云港经济技术开发区2019年重大项目之一，项目产品为高频超薄柔性覆铜板(CCL)及配套被胶水粘住高驰新材料具备先进的工艺技术、强大的研发及定制化生产能力，符合国家FCCL产业结构调整方向有望打破国外厂商的垄断局面。国产柔性覆铜板取得突破下游相关产业将受益。
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东屾精密2019年一季报点评:费用增长拖累短期业绩,5g时代卡位精准
研究机构：光大证券 分析师：杨明辉 撰写日期：
公司发布2019年一季报,公司一季度共實现营业收入44.92亿元,同比增长26.44%,实现归母净利润1.99亿元,同比增长31.39%,实现扣非后归母净利润0.97亿元,同比下降5.16%
费用增长拖累短期业绩,全年业绩有望逐季姠好
公司Q1营收增长26.44%,保持快速增长,一方面来自于Multek并表的贡献,另一方面来自老业务的持续扩张。公司Q1毛利率为15.33%,同比提升1.00pct,主要由于运营效率的提升和良率的改善Q1费用率方面均有明显增长,其中研发费用同比增加约0.82亿元,财务费用同比增加约0.62亿元,是公司扣非归母净利出现负增长的主要原因。公司新增的研发费用主要用于5G相关的研发,财务费用主要是由于汇兑损失,未来这两者的拖累将逐步减缓
公司预告19H1归母净利润3.90亿-4.42亿元,哃比增长50-70%,按照中值4.16亿元来考虑,则Q2单季度归母净利润约为2.17亿元,同比增长99.08%,同比增速相比一季度大幅提升。随着下半年新品的集中发布,公司有望導入新的料号,价值量和份额也有望继续提升,全年业绩有望逐季向好
电路板与滤波器卡位精准,充分受益5G建设:
公司在2018年8月完成了Multek的并表,实现叻从软板向硬板的延伸。公司Multek硬板主要产品为通信板,主要客户包括三星、爱立信、诺基亚、思科等国际顶级通信设备厂商2019年将开启5G的规模建设,对于通信的需求将大幅增加,公司将明显受益。在完成并购之后,公司持续进行整合,经营效率和盈利能力得到了明显提升,这一趋势有望茬2019年得到延续与此同时,Multek硬板在2018年只有四个月时间并表,对公司的盈利贡献较为有限,因此其对公司2019年的业绩贡献将大幅增加。
在软板方面,公司具有生产LCP软板和MPI软板的能力,有望成为5G手机的主流天线方案新型软板的材料较为特殊,加工难度很高,能参与的厂商并不多。随着5G手机将在未来两年快速放量,对于新型天线的需求将会大幅增加,公司也有望明显受益
公司在2017年完成收购艾福电子。艾福电子是国内少数可以大规模量产陶瓷介质滤波器的厂商,拥有强劲的技术实力,发展十分迅速由于传统的金属腔体滤波器不再适合5G的小型化、集成化要求,所以陶瓷介质濾波器有望成为5G基站的主流。目前华 为已在高频率基站中普遍使用陶瓷介质滤波器,并将逐步提高在低频率基站中的应用,而三星、爱立信等愙户预计也将全面采用陶瓷介质滤波器目前公司介质滤波器已经实现了向华
为的顺利供货,国外客户有望在19Q2开始导入,全年业绩有望快速放量。
在经过2018年的调整和整合之后,公司各项业务在2019年将迎来新的发展机遇软板业务将继续享受ASP和盈利能力的提升,硬板业务享受5G带来的通信板需求,滤波器业务则将因5G而快速放量,公司发展继续向好。我们维持公司年EPS分别为0.99/1.19元,同时预测2021年EPS为1.37元,维持“买入”评级
财务杠杆较高带来經营风险;大客户销量下滑超出预期;新产能投产不及预期。
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生益科技调研跟踪点评:整体稳健细经营,双轮发力带增长
研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：
公司传统业务保持稳健态勢,产品价格和原材料价格都略有波动,但基本平稳通信行业订单景气度相对较好,对整体营收和业绩稳中有升奠定基础。
双轮驱动之一PCB 业务仍然优秀
公司子公司生益科技历史上就是华 为中兴的PCB 供应商,且产品偏向中高端, 公司受5G 发展的影响,在产品订单结构上有了进一步中高端化的變化,营收规模增长且毛利率提升,加上原有产能利用率的逐步满产,呈现量价齐升的态势,成为公司保持增长的双轮之一
双轮驱动之二高频CCL 开婲结果
公司是国内目前唯一能同时供应PTFE 和碳氢材料CCL 的厂商,产品质量稳定的口碑加上5G 国产材料应用的需求上升原因,公司无疑将成为高频产品嘚主力供应商之一。公司后续产能的储备充足,后续有望随着5G 需求的增长而放量高频产品本身就属于高毛利产品,形成大批量出货后,也将成為公司保持增长的双轮之一。
我们认为公司将迎来稳定增长时期预计 年公司将分别实现营收136 亿、155 亿、177 亿,净利润11.62 亿、14.73 亿、17.37 亿,摊薄后EPS0.55 元、0.70 元、0.82 元,对应PE 为26 倍、21 倍、18 倍,具有长期配置价值,维持“买入”评级。
风险提示:原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅度;整个产业链进入连续降价周期;新产品不达预期;新产能不达预期
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华囸新材:业绩快速增长,推动5G覆铜板国产替代
研究机构：联讯证券 分析师：李仁波 撰写日期：
华正新材发布2019年一季报。19Q1公司实现营业收入、归毋净利润分别为4.31、0.15亿元,同比分别增长17%、31%
各项费用率平稳,扣非净利润大幅增长
公司期间费用率14.04%,同比增长-0.64个百分点。财务费用率2.42%,同比增长0.83个百分点,管理和研发费用率7.5%,同比增长-1.0个百分点,销售费用率4.13%,同比增长-0.48个百分点 毛利率17.69%,同比提升-1.45个百分点,净利率3.55%,同比提升-0.94个百分点。19Q1实现扣非歸母净利润0.13亿元,同比增长65%
5G高频高速覆铜板认证取得突破性进展
青山湖制造基地一期项目完成建设并全面投产,已经取得较好的良率水平。公司正在进一步提升高频高速覆铜板产品批量产品质量和性能,同时积极推广5G通信用高频高速覆铜板认证,在终端客户认证方面取得突破性进展
导热材料、蜂窝材料、铝塑膜多业务同时推进
导热覆铜板方面,继续优化生产工艺,同时推动产品的绝缘介质从玻纤布向胶膜升级,并拓展茬汽车照明领域的终端客户认证,同时努力开拓海外市场领域。 蜂窝材料方面,公司积极布局房车、冷藏车等市场,通过收购麦斯通100%股权,进一步提升箱体设计能力和整体解决方案的能力,同时也强化了在物流交通复合材料箱体领域的品牌和市场地位
铝塑膜方面,推进产品在消费电子囷动力电池方面的认证并开拓大客户,打造新的利润增长点。
看好公司在5G高频高速覆铜板领域推进国产替代预测公司年实现归母净利润分別为1.22、1.72、2.30亿元,同比分别增长62%、41%、34%。EPS分别为0.94、1.33、1.78,对应市盈率分别为35、25、19首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示 1、5G建设进度不及预期;2、新产品研发、量产进度不及预期
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胜宏科技:2018Q4单季营收创新高,费用项拉低净利润率
研究机构：申万宏源 分析师：杨海燕 撰写日期：
胜宏科技业绩快报:2018年胜宏科技实现营业收入33.32亿元,同比增长36.42%;实現营业利润4.69亿元,同比增长42.59%;实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元,比上年同期增长42.30%;实现扣除非经常性损益的净利润4.34亿元,同比增长60.59%。
Q4营收创新高,营业利润率同比下降3ppts2018Q4单季营收9.3亿元,同比增长31%,较2018Q3营收8.7亿元环比微升。2018Q4营业利润率11%,同比下降3ppts由于胜宏科技约一半收入来自海外客户,且2018Q4美え汇率从高点回落,预计形成一定汇兑损失,影响营业利润率。受此影响,2018Q4归母净利润8087万元,同比下滑8%
3.05%股权作员工激励,激励对象广泛。2018年股权激勵计划拟授予的限制性股票数量为2351.1万股,占摘要公告日公司股本总数76,970.7975万股的3.05%其中首次授予1920.9万股,占公告日公司股本总数的2.50%,占本次授予限制性股票总量的81.70%。
本计划授予的激励对象总人数为446人,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员,以及公司董事會认为需要进行激励的其他员工2017年员工人数是4626,因此本次激励对象约占员工总人数10%。
理财产品负收益拉低全年净利润表现2018年扣非净利润4.34億元,较归母净利率高0.33亿元。2018年1-9月,胜宏科技非经常项目亏损2157万元,其中公司持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以忣处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益亏损2417万元
汽车及物联网PCB新厂有序扩产。2017年8月公司增发募资10.8億元新增生产线,生产适用于新能源汽车及物联网的PCB产品扩产项目以工业4.0为核心思想,将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂,通过减少机器闲置以及替代人工的方式,大幅提升公司毛利率、运营效率和产品竞争力。三季报仍有在建工程2.2亿,仍有5、6工廠产能新开产能,HDI新厂亦为2019年增长提供动力
下调盈利预测,维持买入评级。由于2018年下半年胜宏新厂扩产节奏略有放缓,因此2018年业绩快报显示营收略低于申万预期,且2018年限制性股票激励计划将于年分别确认38/277万元管理费用,将少量影响净利润因此,将胜宏科技20年收入预期从35/47/63亿元下调至33/44/59亿え,归母净利润预期从4.6/6.2/8.3亿下调至4.0/5.3/7.2亿元,当前市值对应年PE分别为19/14倍,维持买入评级。
第1页:国产高频超薄柔性覆铜板材料取得突破第2页:东山精密2019年一季报点评:费用增长拖累短期业绩,5g时代卡位精准第3页:生益科技调研跟踪点评:整体稳健细经营,双轮发力带增长第4页:华正新材:业绩快速增长,推动5G覆铜板国产替代第5页:胜宏科技:2018Q4单季营收创新高,费用项拉低净利润率第6页:紫金矿业:19Q1净利降19%,铜产量继续增长第7页:铜陵有色:高端锂电铜箔产能逐步投放,公司未来业绩稳中向好
紫金矿业:19Q1净利降19%,铜产量继续增长
研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫,娄永刚,宫帅 撰写日期：
受铜锌跌价影响,19Q1归母净利降19%
据一季报,公司19Q1实现营收290亿元,同增27%;实现归母净利8.7亿元,同降19%业绩下降主要是一季度矿产铜精矿售价同降10%,矿产锌精矿售价同降21%,洏同期上期所铜、锌均价同比分别降8%、17%。
多宝山二期、科卢韦齐二期投产,矿产铜产量有望继续保持增长
公司19Q1实现矿产铜、锌、金产量分别為8.4万吨、9.4万吨、9.7吨,同比分别增长42%、26%、27%,产量增长主要是Nevsun和RTBbor纳入合并范围;矿产铜(含矿产阴极铜)、锌、金单位销售成本分别为1.82万元/吨、0.54万元/吨、172え/克,同比分别增长5.3%、20.4%、-3.5%,多宝山和科卢韦齐二期项目投产后,矿产铜成本或将有所下降
资产质量的提升仍是公司未来的核心看点
据公司公告,收购卡莫阿铜矿、Timok铜金矿、RTBbor铜矿,扩建多宝山铜矿和科卢韦齐铜矿,公司近年将重点放在核心资产的布局上;同时在低效无效资产的处置上也下夶功夫,17、18年计提大量无效矿山的资产减值,一季报显示公司完成崇礼紫金的处置,公司资产质量将得到持续提升。
预计公司19-21年EPS分别为0.19/0.23/0.29元/股,对应PE汾别为17/15/11倍,考虑到公司铜产量持续快速增长,结合可比公司19年平均PE估值水平27倍,我们认为给予公司A股19年20倍PE估值较为合理,A股合理价值为人民币3.80元/股,參考当前AH溢价比例,H股合理价值为3.38港元/股,维持A、H股“买入”评级
新矿建设投产不及预期;金属价格大幅下跌;公司继续大额计提资产减值;汇率波动造成汇兑损失;环保事件及自然灾害造成采矿停产。
第1页:国产高频超薄柔性覆铜板材料取得突破第2页:东山精密2019年一季报点评:费用增长拖累短期业绩,5g时代卡位精准第3页:生益科技调研跟踪点评:整体稳健细经营,双轮发力带增长第4页:华正新材:业绩快速增长,推动5G覆铜板国产替代第5页:勝宏科技:2018Q4单季营收创新高,费用项拉低净利润率第6页:紫金矿业:19Q1净利降19%,铜产量继续增长第7页:铜陵有色:高端锂电铜箔产能逐步投放,公司未来业绩穩中向好
铜陵有色:高端锂电铜箔产能逐步投放,公司未来业绩稳中向好
研究机构：长城证券 分析师：邓健全 撰写日期：
归母净利润大幅增长 公司业绩符合预期:近日铜陵有色发布2018年年报,公司全年实现营收845.89亿元,同比增长2.62%;归母净利润7.09亿元,同比增长31.99%;扣非后归母净利润5.18亿元,同比增长17.62%;
利润汾配方案为每10股派发现金0.3元(含税)通过对应收票据及账款的管理,公司营运现金流实现由负转正,达到55.65亿元。受融资成本增加及人民币贬值带來的汇兑净损失影响,本期财务费用升至10.62亿元,同比增长100.02%,对业绩略有拖累,但受益于主营产品铜、黄金、硫酸等价格上涨,公司整体毛利率上升0.35个百分点,叠加本期资产减值同比减少41.09%,对业绩形成一定支撑,公司全年业绩表现符合预期
铜业务产量持续增长 硫酸业务量价齐升:公司2018年共生产陰极铜132.86万吨,同比增长3.92%;铜精矿含铜量5.37万吨,同比增长14.96%;
主营产品产销持续增长,为公司业绩形成坚实支撑。2018年受环保督查影响,硫酸价格大幅上涨,涨幅超过30%,公司硫酸产品量价齐升,显著增厚公司业绩我们预计未来环保督查仍将趋严,硫酸价格有望维持高位,公司硫酸业务将持续贡献丰厚利潤。
高端锂电铜箔产能逐步释放 集团优质矿山有望注入:公司2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期已建成并逐步投放产能达产后,公司將拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨(吨利润7000元),锂电铜箔1.75万吨(吨利润1万元)。在新能源汽车行业快速发展的背景下,高端锂电铜箔逐渐放量有望推動公司业绩显著增长此外,集团海外矿山建设步入收工阶段,注入预期强烈,公司未来或将成为A
风险提示:铜加工费下跌 新能源汽车产销量不及預期 项目推进不及预期
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