优米张诚：如何用哲学的方式看待股票?
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股市的风险波折让人悲喜交加，那么怎么才能摆正心态呢？ 给大家分享他在股市中的修行。
（张诚&老布资本创始人）
疯狂的股票
巴菲特说过：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪，这就是哲学。那么如何量化？我最近有一个心得，我对疯狂两个字做了一个分解。如果说疯是一半清醒一半醉的话，狂就是全醉了。什么叫全醉呢？前阶段大家还有警惕性，这是股市再涨，大家还有一定的警惕性，还能看到不对的地方。但当大家都以为这只股票死，都不卖了，要做中长线的时候，这个时候就是醉了，就是风险来临的时候。
投资一定要顺大势逆大众。我们顺应大势，现在是个牛市向上的。什么时候卖出呢？就是当这种情绪这种极度的乐观情绪，疯的情绪过了后狂的情绪。当狂的情绪出来以后，打死都不卖的时候，风险就来了。因为这些一轮很长周期的优势，它是有节奏的，这一次没有微观经济基本面的一个支撑。所以说股价涨多了以后要向价值靠拢，因为价格偏离价值太远。这种下跌由于现在杠杆化的交易。再加上还有股指期货这种助涨助跌的工具，所以我觉得调整的时候，恐怕回撤率会有点大。
从国家政策看股市行情
我们推出了一支PPT，讲的是促进农牧的一只股票。那只股票当时是死了很多年的，一直在底部盘，然后我就写了个PPT。基于国家的货币政策要开始松动了，降息降准都要跟着来。这样一来，必然导致CPI的上涨。CPI的上涨必然带来猪肉价格的上涨，促进农牧就是养猪的。第二个逻辑就是它触网，做了线上线下的销售。所以我就写了这样一个PPT，说这股票会有大的机会。国内很多朋友和机构都说没戏，这支股票是死的，结果这一波就翻倍。
股市里的哲学
在哲学层面，我给大家五点建议。
1.尊重股市和股票的本源。充分地挖掘它的本源，发现它的规律。
2.就是顺大势逆大众。
3.是以初试的心态来做股票。手中有股的时候，心中没股。手中没股的时候，心中有股。
4.充分尊重时间的价值。
5.建立自己哲学形态的思维方式，行为方式和逻辑。
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（节假日）关于optioin（期权）的那些事
作者：吴海 桔子酒店CEO
很多公司都在搞期权，尤其是想在国外上市的公司，而&期权&本身怎么回事大部分员工搞不清楚，其实连企业的管理人员可能也是一知半解，我把我所理解的东西整理一下，可能细节上会有些错误，但是应该核心的东西应该没问题。
希望这篇小文章能够帮助员工理解期权的价值，也帮助企业人员设计期权体系。
关于&期权&
1. 期权是员工激励手段的一种，是ESOP（Employee Stock Ownership Plans）员工持股计划的一种方式，有很多方式，其实每种方式都有限制条件；当一些限制条件类似加上一些其他条件后，除公司会计账务处理、和个人税收上的不懂不同，这几种可以变得没有区别，比较常见的方式有：
a） Option：期权，指的是在满足一些条件下，以某种价格购买公司股票的权利。请注意关键词：&权利&，&某种价格&，&一些条件&，下面将会详细解释
b） Restricted Stock Unit（RSU）：限制性股票，一般情况下是免费或者象征性的一点钱给的股票，但是有很多限制条件，除了年限之外还可以有业绩指标，甚至股票交易价格目标等。因为是真的股票、且价格极低，所以同等情况下数量会大大低于。关键词：&限制性&，&股票&
c） Phantom Stock：幽灵股票，实际上是一种奖金计划，指的是公司股票在一定期限一定数量的股票其价格在股市上增加了多少获得的收益，同样有很多限制性条件，除了时间限制之外，还包括业绩、销售等等一般都延期支付。实质上是现金的奖金，尽管也有以股票形式给的。关键词&限制条件&，&奖金&
2. 期权ABC
我们以桔子酒店1000股期权为例
a） 期权是一种权利，是公司为了激励员工而给的在限定条件下以某一个价格购买公司股票的权利，在满足条件下你可以行使权利，也可以放弃权利。在你行权之前这不是股票。所以，当你获得桔子酒店1000股期权时，你获得的是一种在某种价格下买1000股股票的权利；
b） 行权价格（strike price）：这个价格并不是期权你要花钱买，而是你在行使权利时你获得股票的价格。这个价格制定是有一定依据的，即使是刚创始的公司，因为投资进来都有个Par Value，定价太低是需要有理由来解释的，尤其要上市的情况下。一般公司创始时每股价格一般可以定为1美金或0.5美金。例如桔子酒店刚开始时投资3000万美金，可以发行3000万股，每股1美金，或者发行6000万股，每股0.5美金。对于每个投资人，他所占的公司的股份比例是一样的。桔子酒店采取的是0.5美金一股，所以刚开始有6000万股；
c） 行权（exercise）：就是指形式自己的权利，按照指定的价格购买股票；
d） 限制条件：期权会规定获得行权资格的条件，这个规定没有硬性的，可以由董事会决定。例如，一般会要求工作在公司工作多长年限，每年按什么条件获得其中的多少（vested option，指的就是可以行权的数量），以上面获得1000股桔子酒店股票为例，如果限制4年，那每年就获得250股可行使的权利。当然，也可以规定成5年，或者头一年没有这个权利，后面每年33.3%。。甚至还可以制定相应的业绩指标，这看各家公司的。
e） 发放对象，一般公司规定的都是管理人员和骨干人员，桔子酒店对于这些人员分的非常多，而且，考虑到激励一线底层员工的积极性，以及成功共享，我们对于酒店优秀员工甚至公司前台我们都会发放期权。
f） 水下（under water）、水上（above water），一般是指公司上市后股票市场的价格与自己拿到的期权价格比较，如果高于期权给的价格，则在水上，否在是在水下。水下的股票就是一张纸，没有那个傻子会行权，因为你可以拿钱到股市直接买更便宜的股票。
g） Option定价：option定价比较复杂，对于未上市公司一般会用到市场公允价，用Black-scholes来计算市场价格；对于上市公司一般采用前60天或者多少天的价格来确定option的行权价，有的会有后60天的做法；
h） Option重新定价，有些公司处于激励员工考虑（其实很多情况是管理者考虑自己的腰包），在市场不好的时候会重新定价，降低option的行权价格，以激励持有option的员工
3. 常见的问题
a） 期权价格：期权价格不能瞎定的，而是有一个对于企业价值的评估，比如说，桔子酒店刚成立时每股平价是0.5美元，那么，拿到0.5美元一股是很公平的方法，当然，也可以给得低些，我们就给得非常低，因为我认为初创员工的努力对于将来企业值多少钱起到至关重要的作用。
但是，这个价格也不是大家相像的随便定，因为当公司上市前，你需要由四大会计师事务所进行审计，其中有一项是涉及期权的估值以及公司财务的处理方式，期权的估值一般是由独立于四大会计师职责的第三方做的。
虽然评估误差风险转嫁给了评估公司，会计师事务所没有了直接法律责任，但是会计师事务所一样会和评估公司进行沟通，经常会提出很多质疑，因为他们毕竟有职业操守和会计准则。所以发放期权时，期权的行权价格与当时的估值出现非常大的偏离时，你需要做出解释为什么和评估价值有那么大的偏差，甚至最后因为这个偏差太大进行调整也不稀奇。所以，认为可以把行权价格订为0的说法是二把刀的说法，虽然可以这样做，但是你会需要大量的解释，甚至重新定价
b） 公司没上市，期权值钱吗？
最重要的还是看基本面，只要企业做的不错，企业的估值就会上升，那么期权的内在价值（intrinsic value）就会上升。例如，假如，假设桔子酒店现在的市值就是2亿美金，那么，每股稀释前的价格（before dilution，不考虑稀释等情况）就由刚开始的0.5美金变成3.33美金一股。
这里面对未上市公司估值比较复杂，一个参考值是某一轮融资是的市值，但是像拉手这类团购网站可能会出现最后一轮融资的市值实际大大高于公司本身上市的市值，换句话来说就是高于公司的内在价值。
对于option的股价一般采用Black-Scholes模型来估算（我忘记怎么算了，当时会的，因为这个模型最后他们好像还得了诺贝尔经济学奖，好像是啊，记错了别骂我），这个会不会算无所谓，有评估公司会算就行了，就像投行的人不会算&值一样，有公司专门帮你算。
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优米大课管清友：中央文件的「关键字」，你真的看懂了...
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投资市场暴富or暴负？预测不准，损失不可估量！错过2015年房产低价期，下一个房产投资佳年什么时候出现？优米大课邀请如是金融首席经济学家管清友，透过现象看本质，预测暴涨背后的隐患，告诉你低迷期如何“寻金”！
看点01 政策小改动，市场大震动宏观大势预判不准，资产损失不可估量。如今越来越多创业者开始在意起一个问题：我们对宏观大事和行业变化是否具有预判能力？过去的创业者并不会把这件事放在很重的位置上来看待，然而这两年瞬息万变的市场“晴雨表”，忽冷忽热的“天气”，让一些人迎来收获，也让一些人大病一场。不做预判带来的损失可能是灾难性的，比如宏观责实。什么是宏观责实？举个通俗易懂的例子：1997年金融风暴之前，有些人在香港购入多套房子，这种误判就是宏观责实。我们在宏观责实上不能出现重大的判断失误，一旦出现，基本上就是一种灾难性的。
看点02 政策关键字，创业指南针
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中央文件的关键字，你真的看懂了吗？新闻大家都看，但是没几个人能看懂新闻背后更深一层的含义。尤其是中央政策中的讯号。管清友老师提到，别忽视「几个字」的变化。给大家提一个建议，对于中央文件，每一次代表大会的这个文件，每一次经济工作会议的文件我们要认真学习，这里面的信息量非常大。
实例一：政策换挡期，三期叠加十八大以后很快提出了一个新的判断叫什么呢？三期叠加，增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期政策消化期。增长速度换挡期是一个什么意思呢？今天我们可能已经理解了，从原来的高速增长到中高速增长，这是官方文件描述的。从我们个人的感受来讲，一些传统行业它的增速，就是它的销售收入也好、营业收入也好、利润也好、净利也好，它的增速是下来的。经济增速下来，它的所谓盈利增速也下来，那么表现在二级市场上，就表现在这些企业的ROE水平持续的降低，那么股价不值钱，就出现这种情况。那么我们同时也看到，2012年以后随着互联网的发展，这系所谓新的业态也蓬勃的发展起来。这实际上是我们原来没有想到过的。那么三期叠加这个判断的第二点叫结构调整阵痛期，什么叫结构调整阵痛期？很多创业者原来在传统行业工作，比如钢铁企业，煤炭企业，但结构调整的阵痛就在于，这些行业它的产能在去化，它的人员在裁减。
实例二：四万亿经济刺激带来的拉动效果以石油企业为例，在油价高涨的时候，它的产能和投资是急剧上升的，特别是2009年开始的四万亿，四万亿刺激导致整个传统行业产能扩张非常之快。在商业银行应该说感触最深，出手要快，出拳要重。很多企业要讲所谓三大责任，政治责任、经济责任和社会责任。很多企业有条件的要上，没有条件的创造困难也上，产生急剧扩张。而且明明知道很多产业是过剩的，但也上了。所以当时在大型企业、央企和国有金融机构为代表，规划、计划部门掌握的投资量是非常巨大的，那时候地方政府都去求央企，因为一个项目投资下去，可能是几百亿、上千亿的投资，对一个地方GDP和税收的拉动那是立竿见影的。
实例三：从“控通胀”到“调结构”比如2013年上半年，中央政治局常委会在研究一季度的经济形势后，对二季度定下：稳增长、控通胀、防风险的基调。在金融监管、货币政策层面会产生什么影响？深层的含义其实是全面从严，全面收紧的态势。然而，2013年第三季度，政治局会议之后这9个字变成了：稳增长、调结构、促改革。一个词的变化，到底意味着什么——金融监管会区域弱化。于是2013年整个股票市场上的中小板、创业板回暖，出现了一个所谓的结构性牛市。以上三个例子都是中央文件中几个关键字的微调整后产生的变化，创业者、投资人需要准确地领悟其中暗含的意思，及时作出调整，方能在行业中常胜。
看点03 房产投资前景如何
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三四线城市能否超越一线城市，成为投资“新贵”？自2015年“股灾”之后，房价泡沫波及全国，一直持续到2016年“930限购”，20多个市场出现了一轮史无前例的快递上涨，堪比09年下半年的房价涨势。2015年年初对大多数买房者来讲是一个投资房产的好时机，面积涵盖深圳、上海、南京、苏州等二十多个热点城市。然而下半年开始，房价开始上涨。随后的16年9月30日限购、限贷、限售、全面的限制，相当于把房地产市场价格冻结住了。整个2017年的经济走势其实是超预期的，超出大家在2016年年底的预期，房地产调控了，按说房地产开发投资应该往下走，融资环境收紧了，按说固定资产投资应该往下走，应该对经济有下拉的作用。但是从前三个季度的情况来看，6.9、6.9、6.8，这个水平是大大超预期的，四季度还没有最后公布。那么为什么大家会在2016年底的时候会预计2017年这样悲观呢？就是因为房地产限购了，但是大家没有想到房地产虽然限购了，但是三四线城市的房地产销售和投资很好。所谓融资收紧了，那么我们之前搞的所谓PPP的模式，推动了整个固定资产投资的增速，所以有所谓的韧性，很多地方都做了这个PPP模式的推广。所以从固定资产投资这块，我觉得也有一个所谓的韧性。所以整个2017年的经济走势，实际上是超预期的。本文来源于「优米大课」第二讲： 中国新经济下的投资机遇，仅为全部课程的1/3节选，下载优米APP或上优米官网看完整版。
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华为软件技术有限公司 版权所有 保留一切权利查立：创业公司如何分配股份与期权
作者：乾龙创投创始合伙人 查立
俺们创业者都是贱骨头，不去寻求过安安稳稳的日子，却偏偏要去冲浪、去拼命。创业图的是什么？是公司里的&股权&。
弟兄们教你一个字：Captable，这是一个恐怕在字典里都找不到的单词，却在创投和创业当中，无所不在、无时不用，什么意思呢？即创业公司里的&股份拼骨图&。公司成长需要不断引入资金，每次拿了投资人的钱就要给人家股份，所以&股份比例&会随着公司不断的融资和扩大而变化。
让我们来一起来玩一盘Captable的游戏&不，做一道&应用题&：以创业为起点、上市为终点，把一个创业公司成长过程中的每一次股份变化都汇总起来，看看这&股份拼骨图& 是如何发生变化的？这里面究竟隐藏着什么样的玄机，嘿嘿。
假设1：一个创业公司从一个idea到上市要进行三次融资：
A轮：证实模式；
B轮：发展、复制模式；
C轮：形成规模，成为行业龙头，达到上市要求。
假设2：公司发展需要不断有精兵强将加入，公司要不断拿出股份给团队成员。
假设3：每一轮VC的资本进来，公司大约要稀释25-40%。
假设4：公司业绩发展好，每一轮融资的估值都是在前一轮价格的基础上往上翻番，这叫溢价，VC的术语叫作Up round；但是创业公司免不了风风雨雨出现坎坷，有时候公司的钱烧光了，业绩还没有起来，急需有人投资，这样的公司在谈判桌上没有份量，对方愿意投资，但是估值很低，甚至低于前一轮的价格，创业者别无选择，也只好认了打折价让新的投资人进来，这种情况叫Down round，有点&贱卖&的意思。
好，让我们来看看黄马克公司的&股份拼骨图&吧：
创业公司开张时应该发多少股票？这是很多创业者在成立公司时碰到的第一个现实问题。
这个问题没有标准答案，建议初创团队先发约10，000，000股。在这个基础上，经过三次融资以及团队的期权，到上市的时候，公司的总股数会达到100，000，000到150，000，000之间，如果上市时每股定价为8-10元，这家公司的市值会有8-10个亿，只要估值超过发行价，马上直逼成为人人眼红的Billion dollar公司。
把股数定一千万股还有一个原因，就是将来给员工发期权的时候，拿出0.5%来，对一家总股数是10，000，000的公司来说就是50，000股，而对一家总股份为100，000的公司，仅仅是500股，哪一个更加吸引人？！记住，将来给员工股份，别给百分比，给股数！
原始股东结构
股东名单&&&&&&&& 股权类型&&&&&&&&& 股份&&&& 股份比例
黄马克/CEO&&&&&&& 普通股&&&&&&& 5,000,000&&&&&&& 50%
刘比尔/CTO&&&&&&& 普通股&&&&&&& 3,000,000&&&&&&& 30%
周赖利/COO&&&&&&& 普通股&&&&&&& 2,000,000&&&&&&& 20%
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ----------------------------------------------------
合计：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 10,000,000&&&&& 100%
黄马克的公司凭其优秀的团队和独特的Idea，获得了VC的青睐。A轮融资是以Pre money 350万美金的价格融到了250万美金，Post money即600万美金，A轮投资人要求原有股东同意发15%期权给管理团队，公司员工持股计划在A轮投资完成前实施。黄马克搞到了VC的一笔大钱，团队还占将近60%的公司股份，运气真不错。
A轮投资前，公司员工持股计划执行后的股权结构
股东名单&&&&&&&&&&&& 股权类型&&&&&&&&& 股份&&&&&&& 股份比例
黄马克/CEO&&&&&&&&&&& 普通股&&&&&&& 5,000,000&&&&&&& 42.50%
刘比尔/CTO&&&&&&&&&&& 普通股&&&&&&& 3,000,000&&&&&&& 25.50%
周赖利/COO&&&&&&&&&&& 普通股&&&&&&& 2,000,000&&&&&&& 17.00%
员工持股&&&&&&&& &&&&&&&& 普通股&&&&&&& 1,764,706&&&&&&& 15.00%
-----------------------------------------------------------
合计：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 11,764,706&&&&&& 100.00%
一般来说，VC会要求员工持股计划在VC投资进来之前执行，这样VC就可以减少稀释。不过不能认为这是A轮VC自私，要知道B轮VC到时候也会要求在他们进来之前再执行一次员工持股计划，这时A轮VC和创始股东将一起稀释。
员工的期权比例应该留多少？这个问题也是没有标准答案的，一般来说是5-15%。创业公司的原始股是很珍贵的，尽管它在很多人眼里并没有什么价值。
A轮投资后公司（员工持股计划执行后）的股权结构
股东名单&&&&&&&&&&&& 股权类型&&&&&&&&& 股份&&&&&&& 股份比例
黄马克/CEO&&&&&&&&&&& 普通股&&&&&&& 5,000,000&&&&&&& 27.63%
刘比尔/CTO&&&&&&&&&&& 普通股&&&&&&& 3,000,000&&&&&&& 16.58%
周赖利/COO&&&&&&&&&&& 普通股&&&&&&& 2,000,000&&&&&&& 11.05%
员工持股&&&&&&&&&&& &&&&& 普通股&&&&&&& 1,764,706&&&&&&&& 8.75%
A轮投资人（领投方）&&& 优先股&&&&&& 5,042,017&&&&&&& 25.00%
A轮投资人（跟投方）&&& 优先股&&&&&& 3,361,345&&&&&&& 16.67%
-----------------------------------------------------------
合计：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 20,168,067&&&&&& 100.00%
从表中可以看出，A轮融资有一个领头VC（Lead investor）和一个跟投VC。顾名思义，领投VC负责整个项目的谈判、尽职调查、法律文件&&跟投VC跟从领投VC放点儿钱，不过有时候拖个跟投VC一起进来是有战略考虑的一步棋子，余言后述。
即使有几个投资人同时参与这轮过融资，有人是领投、有人是跟投，但是他们被视作一个整体，他们签署同一份法律文件，享有同样的利益和义务。
中国老百姓的真实写照
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广告招商热线：010-6&&商务合作热线：010-6&&会员卡代理热线：010-8/870日媒:中企在全球展开收购攻势 频频开出高价
来源：参考消息
原标题：日媒：中企在全球展开收购攻势 频频开出高价
　　参考消息网3月17日报道 外媒称，自年初以来，已经曝出了多例中国企业收购外国企业的案例。收购的对象包括东芝的白色家电业务、美国大型酒店等，在收购金额上似乎也将超过创下史上最高纪录的2015年。中国企业已经不满足于饱和的中国市场，试图在全世界广开财路。
相关公司股票走势
据日本《朝日新闻》3月16日报道，中国大型家电企业准备收购东芝公司的白色家电业务。美的的出价高于正在与东芝谈判的土耳其家电巨头Arcelik公司。
　　报道称，通过收购，美的不仅可以获得东芝的品牌，而且还可以同时获得东芝自1969年起在东南亚建立起来的生产和销售渠道。美的在东南亚主要6国的白色家电市场份额也将达到目前的约3倍。
　　14日，美国大型酒店连锁企业、经营喜来登和威斯汀等品牌的美国喜达屋集团发布公告说，公司收到来自一个企业联合体的收购要约。喜达屋集团未公开企业名称，但多家美国媒体报道称，该企业联合体是由中国安邦保险集团牵头组成。
　　报道称，喜达屋集团去年11月一度与美国万豪集团就122亿美元的收购金额达成协议。但新收购方案报价达到128亿美元，高于万豪集团的报价。喜达屋集团将慎重比较两份收购方案，做出决断。
　　据专业的企业并购网站Dealogic统计，2015年中国企业收购外国企业案例达到约600例，金额共计1123亿美元，比前一年增长50%以上。今年的增长势头比去年还猛，2月，中国国有石化巨头中国化工集团宣布以约430亿美元收购瑞士农化巨头先正达公司。这创下了中国企业收购史上的最高金额纪录。
　　报道称，在中国经济增速放缓的背景下，企业意识到去国外挣钱的必要性。一家并购咨询公司说，由于人民币的持续贬值趋势，“企业产生了在进一步贬值前完成收购的心理”。有些中国企业为了早一些获得现地市场的经验和销售渠道，甚至会报出超出行业常识的收购金额。
　　在此前的收购中，原油等支撑制造业的资源权益比较多。但随着经济重心向消费转移，收购对象开始向消费和娱乐扩散。
　　报道称，不过，急速的收购也容易引发对方国家对技术流出的警惕。中国半导体巨头紫光集团2月因“美国当局决定开始调查”，放弃了对美国硬盘驱动巨头西部数据的参股计划。中国家电巨头海尔公司2011年从松下公司收购了原三洋电机的冰箱和洗衣机业务，但其在日本国内的份额停滞不前。对于中国企业来说，如何向对方国家市场渗透也成了一项课题。（编译/张诚）
(责任编辑：董丽玲 UF020)
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