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消息面：　　2018俄罗斯世界杯将于北京时间6月14日至7月15日举行，64场比赛将在11个城市的12座球场进行。　　【长江证券：世界杯对二季度啤酒产量影响并非主导性因素】长江证券研报指出，回溯历史，近四届世界杯期间的产量增速并未与其他几个季度产生显著的差异性，世界杯对二季度啤酒产量影响并非主导性因素，起决定性作用的主要还是行业的发展阶段、整体经济情况等。目前啤酒行业进入复苏阶段，消费升级开始成为主导，世界杯的事件催化叠加行业复苏的大背景下，对行业整体产量的影响预计将偏向积极。064消息面：　　本月以来液化天然气（LNG）价格快速上涨，三周涨幅高达三成以上。坊间有消息称，造成这一幕的重要原因是中石油华北天然气销售公司（下称中石油华北公司）对下游用户限气。对此，中石油集团昨天表示，已积极采取多项措施，尽最大努力增加市场气源供应。业内人士则认为，供气不足的根本原因还在于过去几年低油价时期减少了上游投入，同时气价形成机制也亟待理顺。
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项目向三四线城市下沉　　数据显示，在上述9家上半年业绩预喜的公司中，4家预增，4家略增，1家扭亏。其中，不少公司盈利点来自三、四线城市项目。以世联行为例，公司预计2018年1-6月实现归属于上市公司股东净利润2.85亿元-3.42亿元，同比增长0%-20%。对于业绩增长的主要原因，公司表示，下沉三、四线城市战略逐步落实，为公司贡献了利润。　　2018年一季度，绿地控股重点围绕快速周转的三、四线城市市场，大力推进土地储备工作，累计新增土地储备项目28个，权益土地款193亿元。今年4月份，公司新增项目基本围绕三、四线城市展开。东吴证券指出，公司2018年可售货值近5000亿元，预计能够实现4000亿元左右的销售。公司过去几年布局的三、四线快周转项目和特色小镇项目今年将逐渐迎来收获期。　　2018年二季度以来，万科A重点布局佛山、东莞、镇江、淄博、保定等三、四线市场，拿地力度较一季度有所提升。数据显示，4月公司新增项目22个，规划建筑面积343.3万平方米。其中，权益建筑面积为221.2万平方米，拿地楼面均价为5284元/平方米，较上年7000元/平方米的均价下降24.5%。　　国家统计局数据显示，2018年一季度，全国商品房销售面积合计3.01亿平方米，销售金额合计2.56万亿元，分别同比增长3.6%和10.4%。其中，三、四线城市贡献较大。中原地产首席分析师张大伟对中国证券报记者表示，2018年以来，房地产企业，特别是龙头房企在三、四线城市的拿地量和楼盘成交量一直处于高位，成为高业绩增长的有力支撑。相比一线城市而言，三、四线城市项目周转率较高。随着大量房企进入三、四线城市拿地，这些地区的土地销售额创了近年来新高。　　集中度提高　　从2018年一季报数据看，130家上市房企合计实现营业收入3031.1亿元。其中，营业收入排名前10位的公司实现营业收入1821.6亿元，占比60%。绿地控股、万科A、保利地产、中南建设四家公司一季度营业收入超过百亿元，合计营入达1371.4亿元，占已发布一季报公司总营收入的45.2%。龙头房企销售占比增加，行业集中度提升明显。　　同时，龙头企业业绩增长明显。以万科A为例，公司一季度实现营业收入308.25亿元，同比增长65.83%；实现归属于上市公司股东净利润为8.95亿元，同比增长28.68%。其中，房地产业务结算面积165.1万平方米，同比增长15.4%；房地产业务营业收入278亿元，同比增长73.5%。　　从行业第一梯队公司业绩情况看，2018年4月，碧桂园（港股02007）实现销售金额695.5亿元，同比增长30%，实现销售面积700万平方米，同比增长18.2%。2018年1-4月，碧桂园销售面积2739万平方米，累计销售额达2575.2亿元。2018年4月，恒大实现销售额503.9亿元，同比增长33.1%；销售面积464.7万平方米，同比增长26.3%。2018年1-4月，恒大销售额达2122.6亿元，同比增长2.1%。　　房企业绩增长的背后是土地储备高速增长。2018年4月，碧桂园拿地34宗，主要分布在二线城市和三、四线城市。恒大4月新增土地20宗，规划建筑面积296.27万平方米，拿地金额47.17亿元。　　中信建投证券（港股06066）认为，龙头房企凭借规模优势，在融资、周转、成本等方面均领先于行业平均水平，市场集中度未来仍将继续提升。大部分利润将集中到头部企业身上。随着去库存和城中村改造的逐步降温，集中度提升将重新考验龙头房企的融资能力及区域选择能力。具备优质管理水平、周转速度突出的龙头房企和成长企业；具备加杠杆空间和融资优势的房企将持续受益。　　加码长租业务　　2018年以来，龙头房企加大在长租房领域的布局力度，从住房租赁市场的大手笔融资情况可见一斑。　　上交所日前披露信息显示，恒大集团在上交所提交的“中联前海开源-恒大租赁住房一号第N期资产支持专项计划”已被上交所受理。该租赁住房资产证券计划项目拟发行金额为100亿元，主要用于长租公寓的布局建设。这是继2018年一季度碧桂园发布100亿元储架式REITs产品后，第二单百亿级别REITs产品。这意味着恒大正式进军租赁住房领域。　　此外，不少上市公司将长租房市场列为2018年的工作重点。以万科A为例，公司预计2018年将开办10万间长租公寓。公司表示，地方政府纷纷公布2018年住房租赁发展计划，保证租赁住房用地，加大租赁住房供应，支持租赁住房机构发展，保护租赁利益相关方合法权益。11个城市利用集体建设用地建设租赁住房试点的实施方案获批。集团将继续巩固住宅开发和物业服务固有优势，将租赁住宅确定为核心业务。　　张大伟表示，租赁市场主要痛点在于供需结构紧张，特别是一、二线热点城市，租赁房源少，租金处于高位。对于涉足租赁市场的企业，获得资金支持，可以增加房源的供应量。建立租购并举的住房制度是房地产长效调控的政策之一。鼓励租赁消费，稳定租赁关系，赋予租房者更多权利，是科学住房观念的重要环节。8982
到任兵装集团任副总的刘卫东排在长安汽车董事长张宝林之前，舆论普遍认为刘卫东或将主管长安汽车的业务。　　时代周报记者 倪佳 发自广州　　时间刚刚步入5月中旬，汽车行业三大央企的第三次换防调令突如其来，自2015年开始的一汽集团、东风汽车集团和兵装集团（长安汽车）之间的换防，再次引起业内的关注。对于再次被激活的合并传闻，三大汽车集团方面均向时代周报记者表示，没有这方面（合并）的消息。　　据悉，东风汽车集团有限公司党委常委、副总经理刘卫东调任兵装集团，东风汽车有限公司执行副总裁、党委书记雷平担任一汽副总经理，一汽集团总经理助理尤峥转任东风公司副总经理，舆论普遍认为三大集团再次高管换防，是之前各自董事长换防的延续，也有传闻是三大合并的前序。　　亦有观点认为，这是三大汽车央企加速合并的信号，人事调整的背后是三大央企在企业发展战略、未来产品规划布局、人事整合等方面的深化整合。　　长安汽车集团方面对此向时代周报记者表示，目前三方的合作也在推进当中，有最新消息会第一时间对外公布。　　此次兵装集团旗下的长安汽车并未有高管调出，到任兵装集团任副总的刘卫东排在长安汽车董事长张宝林之前，舆论普遍认为刘卫东或将主管长安汽车的业务。　　新一轮换防　　5月11日，东风汽车集团宣布干部任职调整决定，原一汽集团产品规划及项目部部长、一汽股份总经理助理尤峥任东风汽车集团党委常委、副总经理；刘卫东不再担任东风汽车集团党委常委、副总经理职务，调离东风公司，另有任用；雷平调离东风公司，另有任用。　　随后的兵装集团和一汽集团分别宣布了刘卫东和雷平的任职：东风汽车集团有限公司党委常委、副总经理刘卫东调任中国兵器装备集团公司任副总经理职位，东风汽车集团股份有限公司副总裁、东风有限执行副总裁雷平调任中国第一汽车集团公司任副总经理一职。　　时代周报记者发现，此次的调令并没有兵装集团旗下长安汽车的高管输出，并且在兵装集团的官网上显示，刘卫东任职兵装集团副总经理，位置排在兵装集团董事徐平和兵装集团总经理龚艳德之后的第三位，同样任职兵装集团副总经理。同时作为长安汽车集团董事长的张宝林位列第七。　　到目前为止，刘卫东的具体职位尚未公开，加上去年调入的董春波，以及董事长徐平，兵装集团的高管团队当中，有一半来自汽车行业。　　因此舆论普遍认为此次调任刘卫东到兵装集团，有主管长安汽车的可能性。　　对此，长安汽车集团方面对时代周报记者回应： “合理的人才流动有利于企业的健康发展，刘卫东调任兵装集团，将会对企业的发展产生良好的促进作用，但具体工作职责还未获知，请继续关注后续消息。”　　对于调任刘卫东的目的，业内解读认为源自刘卫东对多品牌运作方面有较为资深的经验，而目前的长安汽车无论在合资板块还是自主板块，其品牌运作方面的表现均不如一汽集团和东风汽车集团理想。　　事实上，相比较东风汽车集团而言，长安汽车集团板块相对较少，旗下主要合资企业即长安福特一家，长安铃木和长安标致雪铁龙较为边缘化。　　数据显示，长安福特一个合资项目的表现，为长安汽车集团贡献了近80%的利润。因此，将鸡蛋放在一个篮子，是目前长安汽车集团最为棘手的问题。舆论普遍认为，或许有意借刘卫东之手开辟多个盈利点，让长安汽车集体的业绩表现更为稳定。　　长安汽车全面调整　　与一汽集团集中火力主攻自主、新车连发，东风汽车集团的大协同、大自主战略初见成效相比，作为曾经的自主一哥，长安汽车集团自徐留平调离之后的表现似乎没有了昔日强烈的自信。　　4月下旬的北京车展前夕，长安汽车举办了“创新、创业、创未来”的品牌战略发布会，在喊出“第三次创业”口号的同时，启动了长安汽车酝酿已久的全面改革调整，将在自主品牌上形成长安乘用车、新建中高端乘用车、欧尚汽车、凯程汽车四大品牌同步发展。　　有舆论认为，联系起从东风调任兵装任董事长的徐平曾提出“大协同、大自主”战略思想，长安汽车此次提出的旗下自主品牌同步发展或受到其影响。　　单纯从自主板块的业务来看，长安汽车依然领先于一汽轿车和东风旗下的自主板块。根据乘联会数据显示，长安汽车自主板块今年第一季度销量达到446124辆的成绩，超过第二名吉利汽车近6万辆，重夺第一季度“自主一哥”的位置。　　根据长安汽车集团公布的第一季度财报显示，在各财务指标大幅下挫的2017年后，今年一季其扣非净利降幅近60%。对此，长安汽车方面对时代周报记者表示，今年以来，长安汽车自主品牌进行了产品结构优化，单车价格和品牌溢价不断提升，带来了营业额的增长，利润下滑原因主要系合资的结构调整所导致。有分析指出，正是源于合资板块的表现不佳，促成了长安汽车集团将更多精力放在了发展自主板块方面。　　今年的北京车展上，长安汽车集团继续强调了2025年停产传统意义燃油汽车的“香格里拉计划”，同时首度公布围绕智能驾驶的“北斗天枢计划”，两者押宝在了最为火爆的新能源和智能驾驶领域。　　刘卫东驰援　　截止目前，刘卫东调任兵装集团的具体工作情况还没有公布，舆论只能推测其仍与兵装旗下汽车板块业务有关。　　资料显示，60后的刘卫东是汽车行业的资深高管，2001年就已经成为东风公司副总经理，时年仅35岁，是当时真正意义上的“少帅”，这样的资历在央企高管中也是罕见。　　今年初，刘卫东将分管的东风乘用车公司调整给东风公司另一位副总经理张祖同，或许是调整其职位的前期准备。　　此前业内有传闻刘卫东将成为东风汽车集团下一任董事长人选，随着刘卫东调任兵装集团，该传闻不攻自破。而位列兵装集团第一副总经理位置的刘卫东依然具备年纪优势，现任董事长徐平今年已61岁，接近央企副部级干部63岁退休的界限，因此，刘卫东在兵装集团也需要一个证明自身的机会。　　作为汽车行业的第一位“少帅”，刘卫东在管理合资项目的时候，一直秉持“妥协”的领导艺术。　　有接近刘卫东人士对此表示，刘卫东虽然持“妥协”的态度，但是根本的目的在于最终目标的实现。他认为合资双方的文化冲突是不可避免的，但既然想把企业做好，那就要学会妥协，这就好比婚姻，双方不应该你赢我就输，而应互相妥协，最终达成共同的目的。　　作为最早的合资项目中方主要负责人的刘卫东，在参与神龙公司发展的管理当中，获得了不少的宝贵经验。其中一个较为典型的案例能够很好地反映出刘卫东“妥协”与务实的管理风格，即在经历了双签制到一签制之后，原本部门由外方担任部长职务后，神龙中方没有同级人员能够承担相应职能，特别是对政府工作时，中方原本职务不够，造成不必要的误解，刘卫东提出中方分部长中会选出一位兼任“副部长”，对外职务也是“部长”，由此人负责中方与法方，以及对政府人员的沟通等问题。　　有分析人士指出，在了解到PSA方面一直以来的傲慢态度之后，才能体会到正是因为有刘卫东的存在，神龙汽车才能发展至今，而没有刘卫东的长安标致雪铁龙表现则十分的边缘化。　　此前徐留平从长安汽车升任一汽集团担任董事长职位时，曾被誉为央企最年轻的掌门人，而刘卫东比徐留平还要年轻2岁，因此业界普遍推测，刘卫东或许成为未来兵装集团董事长的候选人，而能否最终实现，或许将取决于长安汽车未来的表现。　　从目前来看，长安汽车自主表现不俗，但是合资板块单一，在难以扩大合资数量的前提下，如何提振合资板块的输血稳定性，以及提升自主板块的盈利能力，或将成为刘卫东重点主抓的项目。9924
10年期国债利率重归3.71%后，业内人士终于承认：市场可能低估了美债利率上行的冲击。　　“本轮中美利差收窄至50BP前后开始快速反弹的特征和上两轮周期再度吻合，而且利差低位的情况下汇率压力加大的特征也和以往并无二致。”广发证券（港股01776）首席宏观分析师郭磊表示。　　机构分析称，随着中美两国就双边经贸磋商发表联合声明，市场对经济复苏的担忧缓和，美债利率很可能继续上行，中美利差约束仍将对中国债券利率下行形成阻碍，不过中债利率被美债利率推动上升的风险也不是很高，影响国内债券市场走向的关键仍是国内基本面变化。目前来看，国内债市多空因素交织，短期内相持局面可能难以打破。　　美债利率上行影响或被低估　　近期美国国债利率持续上升，引发对各类资产的冲击，成为全球市场最受瞩目的事件之一。　　事实上，年初以来美国国债利率就以较快的速度上升，从Wind数据来看，年内这波美债利率上行大体可分为两个阶段：一是1月2日至2月21日，10年期美国国债利率从2.46%大幅上行至2.94%，尤其1月份的快速上升引发市场恐慌，并对股市等风险资产造成明显冲击；二是继2月下旬和3月的短暂休整后，4月以来美国债券市场重启跌势，10年期美国国债利率加速突破3%关口，并随通胀预期升温一鼓作气地冲上3.12%，刷新近7年来新高，再次引发市场关注。　　美债利率的大幅上行，带动全球主要债券市场跟随调整，不过分阶段来看，中国债券市场的表现截然不同。年初的第一阶段，因资金面超预期宽松、监管相对真空等因素推动，中国债券市场强势反弹，与美债市场相向而行，10年期国债利率从3.96%下行至3.85%附近；进入第二阶段，中国债券市场在央行公告降准前仍延续牛市行情，中美利率由此一度收窄至50BP附近，不过4月18日后中国债券市场也陷入持续调整，10年期国债利率从年内最低点3.50%已反弹20BP，目前徘徊于3.70%附近。　　广发证券首席宏观分析师郭磊点评称，这轮利率变化似乎是验证了两个逻辑：第一，中国的这轮利率周期，依然很难说领先于美债。第二，利差是一个硬约束。　　郭磊表示，一度有观点认为中国利率周期以往滞后于美债周期，本轮则领先于美债周期，但从4月以来这一小轮利率的变化节奏上来看，至少是一个完美的证伪或者是例外。此外，一度有观点认为利差是一个伪概念，对中国无风险利率并无约束，但本轮中美利差收窄至50BP前后开始中债利率快速反弹的特征和上两轮周期再度吻合，且中美利差低位的情况下汇率压力加大的特征也和以往并无二致。　　业内也普遍认为，从4月中旬以来的市场看，中美利差持续收窄，对国内债券利率确有一定的制约。中金公司（港股03908）的最新调查问卷显示，超过半数的投资者认为，近期中国国债收益率上升主要是因为“货币政策预期过度乐观”、“基本面之前过度悲观”和“对美债（利率）上行的反应”。　　“近日的调整存在合理性，是对之前乐观预期的适度修复，市场也低估了理财新规、美债利率上行的冲击。”中金固收研究团队点评称。　　中金固收研究团队认为，4月份降准之前，投资者对基本面相对悲观，市场对降准有过度乐观的解读，非银对资管新规的冲击存在低估，而这些因素都在近期出现了边际不利变化。当然，美债利率持续上行并导致中美利差收窄担忧也对国内债市构成了不利影响，此外还有油价的攀升、利率债供给高峰期到来等不利因素。　　中债利率有上行压力　　目前中美利差仍徘徊在60BP的低点附近，而随着中美两国就双边经贸磋商发表联合声明，美国对经济复苏的担忧进一步缓和，不少机构认为，美债收益率继续上行的压力仍然较大，中美利差向均值回归可能导致国内利率有进一步上行的压力。　　“短期内，缩窄美国对华贸易逆差可能导致美债收益率水平的小幅抬升。”申万宏源（港股00218）证券指出，中国将扩大自美进口以实质性减少美对华货物贸易逆差，预计年内即会有较为明显的体现，这一方面可能导致海外市场美元流动性减少，进而令海外市场对美国国债的需求边际减少；另一方面可能短期内抬升美国经济增速预期，令美债收益率水平小幅抬升。　　华创证券屈庆团队进一步指出，无论从美国经济、通胀还是美债供需关系，美债收益率持续上行是大趋势，而中美利差目前已处在低位，约为60BP左右，已脱离此前央行认可的80-100BP的舒适空间，后期迫于资金流出的压力，中美利差向均值回归可能导致国内利率有进一步上行的压力。　　考虑到目前10年期美债利率在3.0-3.1%之间，中美利差在65BP左右，郭磊推演指出，首先，本轮中美利差已经初步确认了50BP左右的底部，如果后续利差周期性上升，这一过程将对应着国内利率压力的加大。其次，即使中美利差维持目前位置，如果美债收益率进一步上升，中国的利率压力同样加大。而本轮美债收益率基本是伴随着加息周期逐步上行的，后续基准利率的上行可能依然会对美债收益率形成带动。　　“简单来说，如果利差是硬约束，那么中国国内无风险利率再走低需要两个条件：利差不能像以往一样周期性回升；美债不能上升。目前很难找到这两个条件成立的线索。”郭磊表示。　　总体而言，从国际因素来看，美元强势、美债收益率不断创新高使中美利差对国内长债收益率的制约性上升。中金公司的调查也表明，展望未来三个月，有57%的投资者认为“美债与美元走势”将是影响债市的重要因素。　　关键仍在国内基本面　　尽管美债利率上升对国内债券市场有利空影响基本已成共识，但不少机构仍然认为，在中国经济基本面有韧性、货币政策维持中性、人民币汇率预期稳定的背景下，美债利率上升对国内债市的影响相对有限，决定中国债券市场走势的关键仍在国内基本面。　　“美债收益率的持续上升可能封杀了中国债券收益率的下行空间，但在推升中国债券收益率方面，其影响力不及对其他新兴市场国家那么明显。”中金固收研究团队称，站在货币当局的角度看，随着中美利差越来越窄，进一步放松货币政策的空间必然是不大的，甚至在美国加息超预期的情况下，可能也需要考虑适度收紧国内货币政策，避免利差缩小。从这个角度而言，美债收益率的持续上升形成的一个作用是封杀国内政策放松空间和债券收益率下行空间。　　中金固收团队也指出，在收益率推升方面的压力，传导机制在于汇率。而目前人民币汇率的贬值压力并不大，而且某种程度上，境外机构仍在增持境内债券，使得美国国债收益率上升对中国国债收益率的上升传导并不像其他新兴市场国家那么明显和顺畅。　　中泰固收研究团队同时表示，当前我国经济走势相对明朗，当前人民币重归贬值之路概率较低，货币政策的空间仍然较大，中美利差对于我国长端利率的影响有限。　　如申万宏源固收研究团队所言，中美利差不是影响国内债市的核心因素。中美利差更多的是中美两国货币政策相对变化的结果，主要通过汇率波动来影响资金面和债市收益率。而当前我国国际收支持续改善、人民币汇率预期趋稳，中美利差对汇率及资金面的短期影响有限。　　不过短期来看，中国债券市场面临的内外不利因素仍然较多，一方面，美债利率上升、油价上涨、&#3265}