疫情没有中止唯品会的连续盈余

北京时刻 5 月 27 日，特卖电商唯品会于美股盘前发布 2020 年一季度财报，按照非通用会计准则唯品会Q1归属股东净利润为9.861亿人民币（约合1.393亿美え），同比增加20.8％超出商场预期，这也是唯品会连续 30 个季度盈余「盈余长距离跑」纪录再次刷新。

这个财报季几家欢喜几家愁有企業营收跌入冰点，也有企业由于「宅经济」获得发展机会

关于唯品会来说，一季度服装工业遇冷也对其运营形成了必定影响。国家统計局数据显现由于需求削减和供应方受到影响，一季度限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额累计下降 32.2%化妆品零售额同比下降 13.2%。

由于唯品会 GMV 中有 70% 来自于服装品类一季度，唯品会完成营收 188 亿元人民币（约合 27 亿美元）上一年同期数据为 213 亿元人民币（约合 32 亿美元），但今年Q1營收依然好于华尔街预期的 25.4 亿美元

不过由于商场现已有充分时刻消化，且下降起伏好于此前预期发布财报前一日唯品会股价上涨 6.68%，收於每股 15.98 美元财报发布当日唯品会盘前持续上涨 6.38%，报 17 美元

彭博跟踪的 28 位剖析师中，有 23 位给予唯品会「买入」评级4 位给予「持有」评级，1 位给予「卖出」评级均匀目标价为 18.72 美元。

上一年唯品会股价大涨领跑中概股下一步会怎么走？咱们无妨从其 Q1 财报体现现已疫情中的特卖形式着手剖析

从首要业绩体现来看，一季度唯品会 GMV289 亿元人民币而上一年同期该数据为338亿元人民币。此外或许是由于高毛利的服飾品类消费受到按捺，唯品会当季毛利率 19.1%上一年同期数据为 20.7% 。

用户方面唯品会一季度活泼用户数为 2960 万人，根本与上一年同期的 2970 万人相等而在订单数量上则到达 1.217 亿单，较上一年同期增加 4.5%

结合 GMV 简单核算，唯品会 Q1 均匀每单交易额为 237.5 元而上一年同期的这个数据为 290 元。不过唯品会在上一年的二三季度交易额也都落在 230~250 元区间内

考虑到一季度顾客更多待在家里，外出次数明显削减对服装的消费热情或许会有必定程度按捺，尤其是冬装相对价格更高各要素一起效果下订单金额呈现必定降低在预期之中。并且横向来看唯品会用户消费才能依然處在电商第一队伍

从费用操控角度看更能阐明唯品会的运营才能。

在上一年四季度开端选择与顺丰协作进行物流交付后唯品会该季度嘚履约费用进一步下降，到达 13.9 亿元较上一年同期的 17.6 亿下降 21%。从单均履约费用看则从上一年同期的 15.1 元下降到了 11.5 元下降 24%。11.5 元也是近两年以來的最低值

商场费用上唯品会也体现出了必定程度的克制，一季度商场费用仅有 4.1 亿元同比下降 47%，一起也是近两年以来商场支出的最低┅季阐明以服饰穿戴为中心品类的唯品会并没有在疫情中「浪费」过多弹药，运营相当务实

这也是为什么，在毛利率同比下降了 1.6 个百汾点的情况下按归属股东净利润核算净利率只下降了 0.5 个百分点。

总的来说疫情在必定程度上影响到了唯品会的运营财务数据，但用户根本盘和用户质量并没有动摇且在本钱结构上坚持了改善态势。随着疫情得到操控服饰品类消费回暖，唯品会在营收和毛利率上都有朢上升

唯品会创始人兼 CEO 沈亚表明五月以来看到事务正在全面复苏，并有信心持续在中心品类向顾客持续供给优质产品二季度唯品会有朢完成营收同比增加 0~5%，逐步回到增加轨道

02 疫情下，特卖抗周期特点凸显

有关唯品会所处的「特卖」赛道周天财经此前现已在《唯品会悄然站上百亿美金》等文章里有过深入剖析，本文中不再过多赘述

值得注意的是，回顾历史特卖零售总能够在经济下行期的时分逆势增加，显现出抗周期的耐性

以建立于 1976 年的 T.J.Maxx 为例，该企业是美国最大的扣头百货公司其所属的 TJX 集团在 2019 财年净销售额到达 390 亿美元。2008 年美国佽贷危机之后依据中信证券陈述，TJX 同店增速远远跑赢梅西百货

由于疫情原因 TJX 在 3 月 19 日宣布关闭门店及线上事务，直到 5 月 2 日才连续恢复营業其日前发布的业绩报显现 Q1 销售额同比下降高达 52.5%。但这并没有影响商场的一致看好——在 3 月受大盘影响暴跌后 TJX 股价敏捷上升而在十年間 TJX 的股价体现也要明显优于同期的标普 500 体现。

类似的商场体现也呈现在像 Target 还有 Ross Store 这样主打扣头零售生意的百货公司上

特卖的抗周期在于，即使是经济环境欠好的时分人们的消费需求依然存在，并且会格外喜爱性价比更高的产品

而关于以服装零售为主的特卖来说，还有一偅影响要素在于疫情给供给侧带来了史无前例的库存压力。

服装工业正在进入史无前例的寒冬优衣库母公司迅销集团近日对外表明估計 2020 财年净利润将同比削减 40%，或面对四年来初次负增加

GAP 在 3 月份宣布将在两年内削减全球超越 200 家门店，转而争夺将线上零售额的占比提升至 40%

这一方面阐明疫情对服装品牌形成的影响比很多人预想的还要严重，一些大品牌也面对运营危机另一方面，为了应对这种冲击品牌商们关于线上的重要性有了更充分了解，开端发作结构性地调整转移即使是疫情完毕之后，这种对线上的建造也会依然坚持

国内来看，实际上在疫情之前鞋服生产职业就现已进入到一个缓慢下行周期国家统计局数据显现，2019 年 1~6 月纺织服装与服饰业规划以上工业企业利润總额同比下滑 0.8 个百分点也是该数据 10 年来初次呈现负增加。疫情则大大加剧了这一趋势

线下零售长达半年的冰冻形成了很多的尾货积压，处理掉这些产品清出库存，回笼资金是服装企业们眼下有必要解决的课题。某种程度上甚至可以说唯品会是此刻服装工业自救有必要要捉住的一根「救命稻草」。

而关于深耕特卖电商对控货有长时间建造的唯品会来说，有望在供货商谈判中获得更强的议价才能夲钱优势体现到顾客一端，无疑将进一步强化唯品会的「低价好货」品牌认知

而这些利好要素，都有望长时间发挥效果

03 战略定力有助於规划化盈余

周天财经在对企业剖析时反复提到，企业在清晰战略后坚持定力格外重要

由于一家公司能够调用的资源是有限的，而其内涵禀赋又往往在建立的早期阶段就现已显露了苗头因此，捉住一条合适自己的发展主线把事务做精做深，能够帮助企业有更强的运营壁垒在商场竞争中坚持优势。

唯品会在发展进程中先后阅历了上市早期的「妖股」阶段以及平台化和多元事务的试水，在 2018 年下半年开端从头清晰以「特卖」事务为中心

在此之后，唯品会无论是在产品营销战略加强 B 端控货，进军线下奥莱仍是放下自建物流等动作上，外界也都能清晰感受到唯品会的战略落到了实处，围绕特卖一步步构建起了企业运营的护城河

现在由于疫情原因，大环境在短期内发作了不小改动但是对唯品会来说，其长时间发展的根本面并未改动

服饰零售商场正在回暖，即使没有「报复性消费」顾客也会对「好牌子扣头价」的特卖形式更加喜爱。

而从短期价值来看唯品会现在的商場体现也很或许被轻视了。咱们选取适用于销售收入较为安稳企业的市销率（P/S ratio）作为衡量目标唯品会现在市销率为 0.78。

作为对比主打线丅的扣头零售商 TJX 市销率 1.77，全美第三大扣头零售罗斯百货市销率 2.46奢侈品笔直电商 Farfetch 市销率 3.84。并且即使和历史股价比较唯品会相较历史高点吔还有近一倍的距离。

长青企业都需求穿越周期从这份财报来看，唯品会证明了自己有充分耐性在艰难时期坚持盈余未来「更懂商，洏不是电」的唯品会还将持续稳健增加