警惕5月魔咒回避海外可能的第②波抛售

原创：中银策略　来源：太平策略随笔

油价大幅下挫，引发海外风险资产动荡A股市场短期仍面临弱势震荡。

核心结论：疫情实質性冲击显现美股盈利面临下修风险，警惕海外风险资产二次抛售风险A股市场波动增加。油价大跌引发海外风险资产波动隔夜下跌1.79%，受此影响今日A股出现明显回调。我们认为进入二季度，疫情对于海外基本面的实质性冲击将会逐渐显现油价的超预期下行将会进┅步引发市场对于海外信用风险的担忧，根据历次衰退市场运行规律海外市场阶段性反弹后或仍将面临基本面预期下修带来的二次冲击。受此影响A股市场风险偏好难以形成有效提振盈利因子主导下短期市场依然偏弱，市场波动增加

油价或成为海外二次下探的触发因素。3月24日以来受海外刺激政策及部分海外疫区新增病例增速放缓等因素影响，海外市场出现触底反弹部分科技股股价一度创下新高。我們认为进入4月海外Q2基本面数据逐步落地，美股也即将迎来一季报业绩验证期美股面临盈利预期下修风险。从领先指标来看从先导指標来看，4月份Sentix投资信心指数及消费信心指数均已快速下行至09年低点水平而一季度欧美主要经济体PMI下行幅度有限，因此预计二季度海外主要经济体基本面将会出现快速大幅下探。油价的超预期下行将成为未来一段时间海外市场二次冲击的导火索会为当前高杠杆的美页岩油企业带来巨大冲击，进而引发信用违约等一系列风险

维持二季度策略观点，盈利因子主导下市场波动增加，操作上敬慎待时关注5G、必需消费等高盈利确定性板块。维持二季度策略观点二季度市场将从前期流动性驱动的估值修复逻辑转换为盈利因素主导，海外市场②次下探将为A股带来不确定性冲击节奏上随着季报窗口的来临，市场有望率先迎来盈利预期的修正此后随着政策定调的逐步明朗化，基本面复苏预期下有望迎来探底企稳配置上以两会政策及一季报业绩落地为界，分为前后两个阶段第一阶段市场继续笼罩在海外疫情風险和国内政策的不确定性中，风险偏好和流动性环境难有大幅变化随着企业一季报的逐渐披露，盈利因子将成为行业配置的抓手第②阶段则由政策环境引出的流动性和基本面预期主导。以5G建设、远程办公和游戏等为代表的高景气行业有望穿越二季度市场不确定性迷雾板块上，必需消费优于一般成长和可选消费

风险提示：海外疫情超预期扩散，逆周期政策不及预期

责任编辑：石秀珍 SF183