企业并购财务风险管理研究
企业并购财务风险管理研究
　　摘要：随着中国经济的快速增长和资本市场的逐渐完善以及产业结构的不断升级，企业并购成为企业快速扩张的有效途径，也是最主要方式。企业并购给企业带来规模经济和协同效应，也有利于企业资源优化配置。企业并购作为一种高风险经营活动，其中的财务风险成为并购企业必须充分考虑的因素，影响企业并购的成功。影响企业并购财务风险的因素既有不确定性也有信息不对称。企业并购财务风险主要有定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险，这四种风险既相互联系，又相互制约，共同影响着企业并购财务风险。
　　关键词：企业并购 防范 财务风险
　　一、企业并购的经济效益
　　(1)通过并购，产生了经济协同效应
　　企业并购的内在动机首先在于获取外部资源要素，实现生产能力、营销能力的扩张，追求并购产生的经济协同效应。企业并购的经济协同效应具体包括经营协同效应、管理协同效应和财务协同效应三种。
　　经营协同效应是指并购给企业在生产经营活动方面带来的提高和变化，以及由此产生的效益。其主要表现为：一、两个或两个以上生产或销售相同、相似产品企业的横向并购所产生的规模效应，即随着生产经营规模的扩大，单位产品所负担的固定费用下降而导致收益率的提高。二，处于同一产品、不同生产阶段企业之间的纵向并购所产生的一体化经济效应，即由于减少商品流转的中间环节，导致交易成本的减少。
　　管理协同效应主要是指并购给企业在管理活动方面带来的提高和变化，以及由此产生的效益。其具体表现为：其一，提高了管理效率。其二，降低了管理成本。无论是横向并购、纵向并购或是混合并购，通过并购，原有企业的职能部门和业务活动得到了优化，多个企业将置于同一企业的领导管理之下，企业的管理成本在更多的产品或劳务中分摊，使得单位产品或劳务负担的管理成本可以大大减少。
　　财务协同效应是指并购给企业在财务方面带来的各种利益，这种利益是由于税收法规或相关制度规定所产生的。财务协同效应，主要体现在企业并购可以带来节税利益。我国税法规定，企业发生的年度经营亏损，可以用以后年度(5年内)税前利润弥补。因此，一个盈利丰厚、发展前景良好的企业与一个有着大量累积亏损的企业相并购，可以带来巨额的税收利益。
　　(2)通过并购，提高了企业核心能力
　　通过并购提高企业核心能力，主要通过资产剥离和资产重组加以实现。资产剥离对企业核心能力提升的作用，是通过战略性资产和过剩的辅助性资产的转移和消化来实现的。而资产重组对核心能力的提升作用，可以通过战略性资产的构筑、培育、互补、强化和拓展来实现。这些战略性资产可以是产品创新能力、制造技术、营销专长、供销商关系、分销专长等其中某一方面，或者是它们的组合。当互补性、稀缺性资产重组后，就给独特优势的创造带来可能。
　　(3)通过并购，促进了企业长远战略发展
　　成功的并购，往往是从企业长远战略发展的角度出发，顺应市场的发展规律，扩大其生产和经营规模，提高市场占有率，使企业快速扩张，形成强有力的集约化、规模化经营，使产品制造、物流配送、销售网络、行政管理服务等各要素为企业创造更大的价值。同时，通过并购，使企业能够得到在竞争市场无法获取的资源，形成优势互补，实现管理者效用最大化，从而完成行业的战略转移，使其所在的产品领域形成无可争议的行业巨头，最终实现企业长远战略发展目标。
　　二、企业并购财务风险
　　财务风险贯穿于整个并购活动的始终，始于并购计划决策阶段，体现在并购的执行阶段，且一直延续至并购后续整合阶段。主要有定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险&在企业并购中，这四种风险既相互联系，又相互制约，共同影响着企业并购财务风险。
　　(1)企业并购定价风险
　　并购企业对目标企业的价值评估是企业并购中的关键环节，国际上通行的对目标企业的价值评估的三种方法是成本法.市场法和收益法。不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估得到的并购价格也不相同。并购企业可根据自身的并购动机及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用适合企业发展的评估方法，但多数企业选用的方法往往都不能达到预计的要求。
　　(2)企业并购融资风险
　　在并购过程中，所需支付的大量资金除了企业自身积累外，不足部分还需要外部筹措。如果自有资金投入不多，企业必然采用举债的方式，通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅上升，资本的安全性降低。若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅下降，影响其短期偿债能力，给并购方带来资产流动性风险。
　　(3)企业并购支付风险
　　并购中不同的支付方式均会带来不同的财务风险。采用现金并购的企业要优先考虑其资产的流动性，如果并购活动占用了并购企业大量的流动资金，必然导致并购企业对外部环境变化的反映能力与协调能力降低，从而增加了企业的经营和财务风险。股票支付的方式不仅会增加发行的成本，还可能会延误并购的恰当时机，导致并购的失败。它有可能会稀释股权和每股收益，由于新股发行成本高且手续繁杂，极易引来投机者的套利而使并购双方遭受损失，带来较大的风险。
　　(4)企业并购财务整合风险
　　企业并购交易完成后，并购方需要对被并购企业进行战略整合、人力资源整合、财务整合、企业文化整合等，其中，财务整合是企业并购整合的核心环节。当并购企业在整合期内，如若财务行为不当，会使潜在的财务风险发生，进而出现并构成本增加、资金短缺现象，阻碍企业的发展;整合期间并购双方可能会因财务制度、财务机构设置的不同发生矛盾，导致并购企业发生损失。
　　三、企业并购财务风险防范
　　(1)改善信息不对称
　　准确预测并购资金且全面调查目标企业。收益法和市场法可分析和测算出企业的未来收益及风险，并准确描述目标企业未来的发展前景和面临的重大风险，总结出目标企业在行业中所处的地位及竞争的优势劣势，对其未来收益和风险进行量化分析并测算。并购企业在并购前一定要做到对目标企业的全方位调查，且一定要对目标企业进行实地的考察，并对财务报表进行详细分析。
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财务管理视角下企业并购的风险和防范研究
编辑:张莉&
　　企业间的并购活动是一项复杂而又系统的经营活动，对于企业的发展有着重要的影响，以下是小编搜集整理的一篇探究企业并购风险与防范的，供大家阅读查看。
　　企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为Mergers and Acquisitions，我国称为并购。即指企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，企业并购通常包含包括公司合并、资产收购、股权收购这三种形式。企业并购能够给企业带来规模效应和市场权力效应，以及能够为企业节约交易费用，对于企业的发展有着重要的意义。因此，明确加强财务管理在企业并购时的重要意义，探析企业并购时财务风险产生的原因及应对措施，以管理和防范企业并购时的财务风险，促使企业完成并购交易具有着重要的现实意义。
　　一、企业并购时加强财务管理的重要意义
　　实现企业价值的最大化是现代企业管理的最终目标，企业并购作为一种常见的资本运作和经营方式存在着较大的财务风险，因此加强对企业并购中财务风险的控制是现代企业管理的必然要求。加强企业并购财务风险控制有利于确保企业并购目标的实现，提高企业并购收益，控制企业并购风险连锁反应，从而降低企业并购风险，提高企业收益。
　　二、企业并购时产生财务风险的原因
　　(一)因为企业信息不对称性
　　企业间的并购活动是一项复杂而又系统的经营活动，对于企业的发展有着重要的影响。企业在并购时信息不对称，往往会造成对目标企业的价值评估出现失误，给企业并购带来一定的财务风险。对目标企业各类经营信息的进行详细的调查了解并加以分析是所有企业并购前必须完成的任务，但是，在实际操作当中，如果目标企业是非上市公司时，或者目标企业与收购方存在不友好时，对于目标企业的信息调查的难度和真实度就会存在很大的不确定性。而且，目前我国企业间并购还缺乏一套行之有效的评估指标体系，在并购的过程中，人的主观因素对评估结果的影响还比较大。
　　(二)企业并购时存在很多不确定性变化
　　在企业并购的过程中，不确定的因素普遍存在。企业并购的不确定性是指对于企业未来一段时间内宏观、微观以及自身情况的不确定或者改变给企业并购带来的财务风险。例如：在宏观方面，国家出台新的经济政策、通货膨胀、银行利率以及汇率的调整等不确定因素;在微观方面，不确定因素有并购方突然的经济环境改变、筹资情况变化、资金情况变化以及被收购方进行反收购、收购价格变动等;另外，还有企业内外部环境的改变;这些不确定的因素都会导致企业并购出现财务风险。
　　三、企业并购时应如何加强财务管理以控制和防范财务风险
　　(一)提高获取目标企业信息的质量，改善目标企业价值评估方法
　　财务会计报表是被收购企业所提供信息的核心部分，因此在收购活动前要充分获得目标企业财务信息，同时对于目标企业的友好或是敌意态度进行分析，以增加企业信息收集的真实性，减少信息不对称对企业并购财务风险的影响。同时，合理科学的价值评估方法也有利于提高目标企业价值评估的准确性，常用的价值评估方法有：资产价值基础法、市场估价法、现金流折现法，其中资产价值基础法包括账面价值法、市场价值法、重置成本法和清算价值法。每一种价值评估方法所需要的会计信息不同，并带有一定人为因素在里面。因此，在企业并购时并购方应当结合所拥有的目标企业会计信息选取合理的价值评估方法，提高目标企业价值评估的准确性。
　　(二)控制融资风险，降低并购成本
　　企业并购融资对于并购后企业的资本结构、公司的运营结构以及未来经营前景都有着深远的影响，而且并购融资往往数额比较大，融资渠道比较多，融资方式也比较广，所以企业很有必要找到合理的融资方式以减少财务风险。在企业并购融资过程中，要利用不同的融资渠道，注意企业权益资本和债务资本之间的比例，合理配置债务中的长期债务与短期债务之间的比例关系，将偿还债务的现金流出和企业收益的现金流入相配合，预防企业在未来经营中出现现金流动不足的现象，降低企业财务风险。
　　(三)选择合理支付方式，控制并购支付风险
　　作为企业并购交易活动中的最后一环支付方式的选择可以说是极其重要的，因为这不仅关系到并购双方的财务安排，同时也关系到并购双方在支付后对企业控制权的力量对比情况。根据并购双方的实际情况，企业应该选择现金、债务和股权等一系列的混合支付的方式。并购方如果预期在并购后能够获得比较大的收益空间，则应该在不改变合理资本结构的情况下，利用债务可以抵税的作用多采用债务支付为主的方式，以降低收购成本;如果并购方有充足的资金，公司收益稳定，资本结构合理，则可采用现金为主支付方式。总之，支付方式的选择应该根据并购方自身的情况做出确定。
　　四、结束语
　　综上所述，企业并购交易作为经济活动中一种资本运营方式正越来越为大家所熟知，加强企业并购的财务管理对于完成企业并购，促进企业发展，优化资源配置有着重要的意义。
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