南方基金杨德龙：蓝筹股反弹可维持到9月|蓝筹股|小盘股_凤凰财经
南方基金杨德龙：蓝筹股反弹可维持到9月
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杨德龙：这一轮蓝筹股的行情，除了沪港通的推动，也有经济数据好转的因素，所以蓝筹股反弹是有基础的，预计这轮上涨行情可以持续到9月左右。由此，下半年投资者可以注意一些刚刚启动的蓝筹板块，但小盘股还是应该注意风险，蓝筹板块可关注银行、新能源汽车、食品饮料等基本面低估值的稳健板块，而题材股则应该规避如炒TMT、传媒股等。
7月以来，A股市场低迷已久的蓝筹股开始走强迎来大涨，股民期待已久的牛市是否即将到来？沪港通将至，这一新政会给A投带来哪些影响？投资者又该如何看待如何参与？近日，北京商报基金周刊专访了首席策略分析师杨德龙，请他来给投资者吐露心声。 北京商报：由于沪港通日程临近以及政府的相关刺激政策的释放，近日蓝筹股大涨，请问这轮大涨行情未来会持续多久？普通投资者是否可介入蓝筹股，应注意哪些风险？ 杨德龙：这一轮蓝筹股的行情，除了沪港通的推动，也有经济数据好转的因素，所以蓝筹股反弹是有基础的，预计这轮上涨行情可以持续到9月左右。由此，下半年投资者可以注意一些刚刚启动的蓝筹板块，但小盘股还是应该注意风险，蓝筹板块可关注银行、新能源、食品饮料等基本面低估值的稳健板块，而题材股则应该规避如炒TMT、传媒股等。 北京商报：相较最近沪深两市蓝筹股的转暖，创业板却在7月经历着大幅的回调，对于重仓创业板较多的基金，基民是继续持有还是选择赎回？ 杨德龙：下半年的风格转换是必然的，创业板此前炒得太过了，估值过高，回调难以避免，从调仓来看，如果之前持有创业板过多的一些投资者可逢高减持，继而转投一些低估值蓝筹股。 北京商报：有消息称沪港通将在10月正式实施，您认为，沪市和香港股市接通后，会给A股带来哪些影响？ 杨德龙：沪港通开通后对沪市和香港两地投资者都有一定影响，但初期的影响并不大，主要体现在：首先沪市港式接通后会在一定程度上改变内地普通投资者的投资理念，内地蓝筹股市场长期低迷不振，但香港机构投资者会更喜欢蓝筹股，沪港通实施后会提升内地蓝筹股的投资地位，内地投资者理念自然会有所转变；其次，沪港直通车会为投资者提供更多的股市投资板块，如A股市场没有的博彩板块股票即可在香港市场投资，而香港市场没有的白酒股，香港投资者可在A股投资。 北京商报：投资者参与香港股市投资需要注意什么，应防范哪些风险？您会推荐投资者主要关注港股市场哪些板块？ 杨德龙：内地投资者在港市投资，与A股市场有较大区别：首先，香港市场没有涨跌停的限制，因此香港市场股票的波动更大，风险也更大；第二，香港市场以机构投资者为主，投资理念更偏向于价值投资，对于小股票很少有机构关注，一些小盘股长期表现低迷，不可用A股的投资理念炒小盘股；第三，香港股票有直接退市一说，如果买到绩差股则会血本无归。 推荐普通投资者，重点关注香港上市的大型的互联网公司股票，同时因为香港和A股的交易时间有一定的差别，涨跌幅也有不同，如国A股市场有一些股票出了一些较大的利好，涨停了买不到，投资者可以去香港通过沪港通买香港的H股，如果出现利空的股票在A股卖不掉就可以在香港市场卖掉，由此可产生套利的机会。 北京商报：8月8日新的《公开募集》将正式实施，您认为备案制实施后将会给基金发行带来哪些影响？此外，《办法》中也特别将FOF基金纳入发行范围，您怎么看FOF基金对于基民的投资价值？ 杨德龙：首先，在新的运作管理办法之下，基金发行的数量会继续大量增加，但这样会导致基金的首发规模进一步缩小。此外，基金发行会更激烈，一些有品牌的大型基金公司发行更容易，而小型基金公司发行起来可能比较困难。 关于FOF基金对于普通投资者而言有利有弊，利是指FOF基金是在公募基金中优中选优，但也存在双重收费的问题，如基民买FOF基金会收管理费，而FOF基金投资时又会被收费，这样难免存在双重收费的问题，投资成本较普通公募基金要高，算是一点劣势。 人物档案杨德龙北京大学经济学硕士、清华大学工学学士，具有基金从业资格。2006年加入南方基金，担任研究部高级行业研究员、首席策略分析师；2010年8月至今，任及南方小康基金经理；2011年9月至今，任南方ETF及联接基金基金经理。
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09:40来源：中国证券报
■海外观察
富士康将以约60亿美元价格控股夏普，成为本周日本媒体铺天盖地报道的大事件。夏普，这一日本国宝级品牌即将落入一家台湾代工工厂之手，深深刺伤了日本产业的自尊心。
何止夏普？索尼、松下、夏普，日本家电产业的这三张名片近年来集体遭遇经营困境。和冷酷的现实相比，脆弱的自尊不值一文，问题的关键在于如何脱困。
夏普、松下、索尼，分别以卖身、转型、整合的方式试图走出困境，结果如何尚不可知。但观察这三种脱困方式，对正处于转型升级的中国企业来说，不失为一次极佳的学习机会。
最近五年来，夏普有四年出现巨额亏损。2011年亏损4000亿日元，2012年亏损5000亿日元，2013年扭亏为盈，但2014年又亏损2223亿日元。最新财报显示，2015年前三季度亏损额为1083亿日元。
成立于1912年的夏普可谓百年老店，从平板电视到液晶显示器，夏普曾有过多个“日本第一”、“世界第一”的创新产品。但近年来，日本企业的一个通病在夏普身上表现得尤为突出，即过度重视产品内部升级的“精益求精”，而忽视创新带来的需求变化和产品替代。
例如，在夏普最擅长的液晶电视领域，夏普的精力主要集中在如何提高显示效果、色域宽度、刷新帧率，以及降低能耗、缩小体积等“精益求精”的研发方向。但问题在于，液晶电视这个行业正处于萎缩态势，智能手机等创新产品已经开始重构人们对于显示设备的需求。
陷入困境的夏普在技术方面故步自封以至于尾大不掉，在经营方面则过度保守，迟迟不愿引入外国投资。
事实上，富士康掌门人郭台铭在2012年就曾提出收购9.9%夏普股份的建议，随后又拿出7000亿日元的夏普重组方案。但孰料日本经济产业省主管的半官方基金“产业革新机构”半路杀出，既拿不出合理的重整方案，又试图阻止日本品牌旁落他国。最终，富士康和夏普的合作被拖延数年，也令夏普错过引入外部投资者重组业务的最佳时机。
百年老店，如今落得靠卖身脱困，实则也是企业文化过度封闭、僵化的恶果。如今，创新的内涵已不止于“精益求精”，更应当是“开天辟地”，同时国际资本合作亦是大势所趋。夏普未能及时适应这两大潮流是其失败根源。
和夏普相比，松下的转型决心则更为坚定。成立于1918年的松下近年来遭遇最严峻的经营危机。2012年和2013年，连续两年出现高达7000亿日元的年度亏损。考虑到家电行业扭亏无望，松下迅速做出战略转型，把发展重心从B2C转向B2B。
今年初，松下就决定将原本负责电视、摄像机以及电话的约400名电子技术人员，集体转岗至松下旗下的“汽车及工业系统公司”。松下在汽车行业的布局已日渐清晰：投资16亿美元在美国内华达州为特斯拉建设电池工厂，投资500亿人民币在山东建立面向中国用户的汽车电池工厂，斥资5000万美元在横滨建设无人驾驶实验基地……
除汽车外，松下在LED灯、智能家庭、智能小区解决方案等养老、医疗领域也广泛布局。通过在重点产业加大布局力度以及拉长产业链，松下相较于夏普实现更为成功的转型。松下2014年盈利1200亿日元，预计2015年也将实现大幅盈利。
和松下的转型脱困不同，日本另一大电子巨头索尼的脱困之路是整合。从2008年到2014年，这七年中索尼有六年出现亏损。自小在美国长大、说着一口流利英语的平井一夫临危受命，以独特的美式领导方式让这家老牌日本企业脱胎换骨。
平井一夫上任后的口号是“One Sony”即“一个索尼”，意在拆除大企业不同部门之间的壁垒，打破山头林立的局面，提高整体企业效率。同时，他大刀阔斧地砍掉发展前景不佳的笔记本业务，并将连年亏损的电视业务分拆独立。
在美国开放文化中浸淫多年的平井一夫对日本大企业的僵化体制极度反感。例如，索尼相机部门不愿意将顶级技术提供给手机部门，因为担心这会影响卡片机的销量。而在“One Sony”理念之下，平井一夫打通两大部门，让相机部门为索尼Z系列手机编写照相程序并提供镜头和传感器，并让两大部门联合设计无线传输照片技术。这一改革结果是，索尼A系列相机已成为目前和移动终端匹配最佳的相机系统，而索尼手机则拥有超越苹果的拍摄画质。
索尼最新发布的2015年财年第三季度(月)财报显示，公司净利润达1201亿日元(10.01亿美元)，同比大幅上涨33.5%。
夏普、松下、索尼这三家日本老牌企业的脱困经验总结起来大概有如下三条：以开放心态迎接技术革新和国际资本、以坚定决心实现业务转型、打破僵化经营体制整合企业优质资源。
在当今时代，创新速率不断加快，商品和资本的全球化发展趋势也日渐明显。企业要想基业长青，就必须以开放的心态去面对未来。
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本周热销基金日本专家：中国应吸取日本经济的教训
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15:00来源：民生宏观
腾讯财经特约自媒体 民生宏观中国应吸取日本经济的教训——专访日本综合研究所副理事长汤元健治——民生宏观“百家访谈”第2期【主持人】朱振鑫，研究院宏观经济组组长【本期嘉宾】汤元健治，日本综合研究所副理事长。1998年起担任小渊首相经济战略政策顾问成员，2007年开始担任小泉首相内阁府大臣官房审议官，负责制度改革、劳动市场改革、成长战略等经济政策的提案。著有《北欧政策新变革》、《瑞典悖论》、《税制改革的底层设计》等著作。2012年起任日本综合研究所副理事长至今，是日本国内外宏观经济、金融、财政、税收、社会保障制度等经济政策的著名学者。日本综合研究所隶属于日本三井住友金融集团，是日本最具影响力的研究机构之一。（在此特别对汤元理事长和高岛晓先生提供的帮助表示感谢。）朱振鑫：日本央行2016年初意外实施负利率，这是否意味着在日本1/3国债已经被央行买入的情况下，未来QQE或进一步宽松的空间已经不大？日本央行下一步还有什么政策工具？汤元：日本央行实施负利率主要是考虑到如果追加采取QQE措施将会使市场感到货币政策已经透支，反倒会让市场信心不足。另外，日本央行一直在向市场放过风说“通胀正在向好的方向发展”，这使市场深信不疑日本央行暂时不会追加宽松政策，但是面对国际金融市场的混乱，如果日本央行不采取任何行动将会失去市场的信任。负利率是在黑田总裁在国会上否定将采取负利率之后而发表的，引起市场震动，市场一度出现日元贬值、股票大涨的趋势，但效果并没有持续下去。后续可能继续追加宽松措施，可能的选项：①继续下调负利率；②增加国债购买额度10至20万亿日元；③ ②+购买ETF、REIT等措施，但无论哪种措施对市场的影响都极其有限。朱振鑫：很多人认为日本是一个偏好现金不偏好股票的国家，负利率会不会改变这种局面，带领日本经济走出通缩？我们看到近期工业产出、家庭收支数据都不达预期，日本经济有没有重陷衰退的可能？汤元：采取负利率所期待的效果主要为以下3点。①通过降低利率、收益率曲线促使贷款和按揭贷款的利率降低以刺激经济；②促进金融机构、存款人的资金投向高风险资产；③通过内外利率差的扩大，推动日元贬值、股票上扬。其中第①点，银行已经向那个方向努力过，但对实体经济的效果不理想；第②点几乎没有发生；这主要是因为对银行而言贷款需求匮乏，风险资产实际上并没有什么吸引力；第③点的效果显著，但中国经济、原油、美国加息等全球性风险不断加强的背景下，这种效果也难以持续。矿工业停滞不前、10-12月份GDP再度落入负增长，日本经济看上去已经走到衰退的边缘。但是，市场认为1-3月以后将再次迎来正增长，经济陷入大幅度衰退的风险很小。市场普遍认为原油价格的剧跌改善了企业的贸易条件，这有助于改善企业盈利。朱振鑫：日本股市前期相对高点跌了20%，这主要是国内原因还是国际原因？日本股市目前的估值是否合理，未来会不会有日本版的“股灾”？ 汤元：日本股票下跌的原因80%源于全球经济和市场的动荡。但从国内看，基本面也确实有所恶化。中国及亚洲业务占比较高的企业业绩明显下滑，在10-12月季度的盈利下滑了5%。在2015年度总体上会维持增长，估计在2%左右。最近日元升值，市场越来越担忧企业下一年度的盈利会出现负增长，因而出现股价下跌的现象。下一年度企业只要不出现深度业绩下滑，从价格方面看日经指数在15000点是处于比较便宜的水准。目前国际金融市场恐有长期化的担忧，日本股指应在1之间震荡。如全球性风险降低、市场重新偏好风险的想象出现时，下半年将尝试突破17000点。朱振鑫：人民币正在从盯住美元向盯住一篮子货币过渡，日元在中国官方的货币篮子中权重高达15%，所以日元汇率对人民币汇率走势也有直接影响。在日本央行加大力度宽松的背景下，日元会不会再次大幅贬值？未来一年日元汇率会不会跌破前期125.8的低点？汤元：在全球风险频发的背景下，日元被作为安全资产持有的趋势非常明显，尽管市场预测日本央行再次加码宽松，但日元很难重现大幅贬值。上半年内日元会在110至120日元区间拉锯。如美国出现经济走弱、推迟加息甚至再次降息的信号，日元将突破110日元，转向日元升值、美元贬值的情景。如果美国民主党希拉里当选总统，她可能会严厉批评中国、亚洲各国以及日本操纵汇率，仅此就会使日元增加升值的压力。我们认为在未来一年内日元汇率不会跌破125大关。朱振鑫：中国经济和当年的日本有很多相似之处，有人说中国现在像70年代的日本，也有人说像90年代，您怎么看？日本当时陷入失去的二十年主要原因是什么？中国应该从中吸取什么样的教训？汤元：从人均GDP来看，现在的中国像日本的70年代，从房地产泡沫或者股市泡沫崩溃的角度来看则像日本的90年代。而如果从逐步推进金融自由化的角度来看，似乎又像日本的80年代。日本泡沫经济崩溃后陷入失去的二十年的主要原因是：①资产价格大幅下跌导致资产负债表式衰退；②银行处理不良资产时速度缓慢；③对少子化、老龄化对潜在增长率的冲击准备不足。中国应该吸取日本经济的教训，在以下两方面加快改革：1）加快推进产能过剩产业的重组和产能淘汰；2）提高制造业的技术水平、促进服务业发展、培育新兴产业。中国目前资产价格下跌幅度不像日本那么剧烈，又有人均GDP增长以及城市化推进等有利条件，应尽力避免过度的货币/财政政策去促进经济增长，而是加快结构改革以提高潜在增长率。国有企业在经济中占比过大，民营企业没有充分培育。中国政府已充分认识到这种情况，尽管速度还有不确定性，但起码正在朝着正确的方向前进。朱振鑫：90年代日本经济也面临着和中国现在一样的产能过剩，在汽车、钢铁、家电、造船等传统工业中形成了大量的僵尸企业（zombie enterprise），日本当时是如何清理僵尸企业和过剩产能的？由此形成的失业问题如何解决？股票和债券市场的反应如何？汤元：日本处置泡沫经济崩溃后的过剩产能和债务花费了相当长的时间。政府制定了《产业结构调整法》，通过税收制度改革促进生产设备的削减、人员整顿、企业重组，整整花了13年来整理和淘汰僵尸企业。在日本，民众对失业问题非常敏感，很难裁员。因此，只好采取降低薪酬和减少招收新毕业生的方式，这使通缩进一步恶化。以经济持续增长为前提制定的各种制度没有及时进行适应性的改革，比如年功序列（民生宏观注：日本企业的传统工资制度，员工的基本工资随员工本人的年龄和企业工龄的增长而每年增加，而且增加工资有一定的序列，按各企业自行规定的年功工资表次序增加）、终身雇佣、社会保障制度，这是造成通缩长期化的主要原因。与欧美相比，日本雇员的流动性较低（对解雇人员的法律限制非常严格）。虽然有助于压低失业率，但也导致企业在调整人员上花费了大量时间。股票市场长期低迷之后的真正筑底是在2003年提出彻底解决不良资产以后。由于银行和邮政储蓄存款余额持续增长，长期利率呈现出持续走低的趋势。长期利率的走低表明预期经济增长率以及预期投资收益率在下降。尽管财政赤字巨大，但巨额财政赤字的融资并没有导致长期利率大幅上行，主要是因为民众倾向于规避风险，大量资金流向银行、邮政储蓄以及年金基金（这些都需要配置国债）。朱振鑫：日本央行宽松的背景下，日本房地产市场是否有明显起色？日本目前房价在历史上处于什么水平？日本政府是如何解决低收入者的住房问题的？汤元：自2012年12月安倍政权执政以来，首都圈房价指数上涨了14%，这相当于2008年4月雷曼危机发生前时的水平。一般来说，负利率会导致房价上涨，但由于日本少子化趋势不断恶化以及通缩环境下家庭收入出现停滞等负面原因，导致土地价格上涨速度缓慢。另外，日本房价两极分化的现象非常严重：三大城市圈房地产开发项目多，价格容易上涨，但地方房地产价格却长期停滞不前。但是，2020年奥运会将在东京举行，基础设施建设投资增加、民间房地产开发投资开始活跃，境外投资者对日本房地产投资越来越青睐，所以预计在2020年东京奥运会之前，房价还将上涨15-20%左右。日本政府解决低收入者住房的主要措施：①住宅金融公库发放的长期（30年）低息贷款（现在已经废除）；②住房按揭贷款抵税等政策措施。朱振鑫：安倍首相的任期最长可以到2018年，看上去他的地位非常稳固？未来两年有没有更换首相的可能？汤元：根据“时事通信”2月的调查问卷，安倍政权的支持率为46.4%，连续5个月上升。虽然经济产业省担当大臣甘利明辞职（民生宏观注：安倍经济学的主要舵手），部分自民党议员也爆出丑闻，但并没有重创安倍政权。安倍经济学虽不能说完全取得了成功，但考虑到：①在野党势力大幅下降（民主党与维新会合并，但普遍认为难以对抗自民党）；②自民党内还没有想拉安倍下台的意向。因此，只要不出现太大的失误，安倍政权继续执政的可能性较大。不过，2017年4月开始实施提高消费税（8%→10%），经济再度出现下滑的概率较大，另外，今年7月参议院选举（也可能发生众参两院同时选举），如果自民党议席出现大量减少（不至于政权更替），也有可能更换首相，但目前还没有出现可对抗安倍的黑马。朱振鑫：安倍经济学还有哪些重要的政策值得期待？汤元：安倍经济学第三支箭成长战略中引人注目的是①由IoT、大数据、机器人、人工智能（AI）引领的生产性革命；②构建以改革大学为中心的创新制度。在少子老龄化、人口减少的进展中，如要提高潜在增长率必须通过创新大幅提高生产效率，实现该目标政策需要相当长的时间，但这是安倍经济学中最重要的政策。但是有关第一项政策方面，目前政府并没有推出具体的措施，看似日本想追赶美国和德国的工业4.0，从日本拥有的技术能力来看，超过美国、德国是有可能的，关键是如何制定战略，预计今年5月份公布的成长战略修订版将会给出明确的答案；关于第二项政策方面，政府将向国会提交大学改革法案。其核心内容是创立在特定领域研究世界最高水准的“特定研究大学”、“卓越研究生院”。日本已经引进并实施了研究人员从大学、公立研究机构、企业同时领取薪酬的“混合薪酬”制度，最大限度地发挥该制度的作用，建立起能迅速从基础研究到应用研究转化的创新体系。朱振鑫：短期来看，波动是市场的天性，但长期来看，好股票总能够脱颖而出。日本从1980s到现在就产生了不少大牛股，80-90年代以工业、消费、材料为主，90-2000是通信、金融、互联网等，2000年至今是健康医疗、消费品等，您认为十倍股（tenbager）应该具备哪些特征？可否给我们介绍几个经典的公司案例？汤元：在日本所谓“10倍股”，不是指10年左右的长期股票涨幅至10倍，而是指1年左右的短期股票涨幅至10倍。在这种概念下，我对“10倍股”的特征理解是必须具备以下三种条件：①市值总额小（不到100亿日元）；②基本上拥有全新的技术；③符合新的世界潮流、趋势。最近市场热炒的跨境技术合作、资本合作就是满足了这三个条件。大型企业的具体例子有，零售业的Fast Refailing、互联网业的Yahoo、还有开发并运营Puzzle&Dragons游戏的GungHo OnlingEntertainment.Inc。这些公司股票不止涨了10倍，而是100倍、200倍。我认为“10倍股”应该来自拥有未来技术和符合社会潮流的企业，例如：在日本，拥有“燃料电池”、“氢气”、“人工智能（AI）”、“IoT（Internetof Things）”、“机器人”、“身份认证（税务、社保身份号码）”、“SNS”、“手游”、“无人驾驶”、“可穿戴电子产品”等相关行业。朱振鑫：日本有很多成功的企业都非常善于创新转型，听说索尼已经转型做金融了，您可否给我们提供几个学习的公司案例？您最看好日本哪些公司？汤元：索尼成立了索尼银行，除此以外进军金融业的还有好多公司，例如：7-11成立了7-11银行，丰田公司成立了名为丰田融资（TOYOTA FanaceCoporetion）的金融子公司等等。最近AMAZON及LINE等互联网企业也进入金融结算领域。这些原本不是金融为本业的新军只是进入了金融领域，还没到威胁金融业的地步。并且对他们来讲金融业只不过是他们的副业，没有成为他们赚钱的核心业务。还有其他公司的例子，比如松下公司进入住宅和陪护行业。日本的电子行业包括索尼公司如果不拓展新业务将难以生存。比如夏普公司没有及时转型，结果经营面临困难，最后卖给了鸿海公司。在电力行业方面，今年4月电力零售自由化即将实施，各个行业已开始参与该市场。农业领域方面，已有超过1000家以上的企业开始投资参与农业，向不同行业进军已成为日本企业生存下去的关键。转型成功的企业的例子：（1）小松公司，该公司的IoT技术非常有名，他们把公司生产的建筑机械安装上传感器，借此实时掌握销售到世界各地的机器设备的运转状况，预测各个部分故障的可能性予以检修维护，他们将销售产品转换为提供服务的一种商业模式，转型获得成功。（2）JR东日本铁路公司开始经营车站内的商业设施，从铁路运输开始进入综合零售业务以及房地产业务。（3）星野度假公司将旅馆业务转为为客户提供舒适度假体验的商业模式，例如：为满足希望在乡间看到满天星空的客户提供体验型服务等。（4）还有以开发碳素纤维复活的东丽公司，现在开始创新，开发应用于未来汽车使用的碳素纤维强化塑料。（5）食品行业的味之素公司着手开发可从血液氨基酸中诊断疾病的分析数据服务“氨基酸解析”。文章来源：“民生宏观”微信公众号，腾讯财经已取得授权，再次转载需得到原公众号授权免责声明：本文来自腾讯新闻客户端自媒体，不代表腾讯新闻的观点和立场更多精彩内容欢迎搜索关注微信公众号：腾讯财经（financeapp）。
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