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今天亲自杀了一条鲫鱼，发现肚子里面有一条长长的白色的面条状的东西，还会动，因为从来没见过，就在网上查了一下，缘由是水质污染了，导致鱼肚子里面长了寄生虫，太可怕了。如果是在外面吃饭，那鱼岂不是吃到自己肚子里去了？亲们！有没有人见到跟我一样的雷同啊？
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近期随着万科重大资产重组方案的公布，万科与原第一大股东华润出人意料地反目成仇，万宝之争戏剧性演变为万宝华之争，引发市场和社会各届广泛关注和极大争议。万科股权之争为何愈演愈烈？万科与华润为何反目成仇？万科未来向何处去？华润反对万科增发方案的理由是否成立？& & & & 6月17日晚间，万科发布公告称，万科董事会通过了向深圳地铁发行股份购买资产方案，来自华润的3名董事投了反对票。随后，华润发表声明，对重组方案在董事会上是否获得通过提出质疑，万科管理层与华润的矛盾公开化。& & & & 从相关报道来看，华润反对重组方案， 一个最主要的原因是认为万科的增发股票股价折让较大，深圳地铁两块土地资产作价偏高，会摊薄万科未来几年的每股盈利。华润负有对国有资产保值增值的责任，对该方案并不满意，并认为这个方案还有优化的空间。& & & & 根据万科发布的公告，万科拟以发行股份的方式购买地铁集团持有的前海国际100%股权，初步交易价格为456.13亿元，以发行股份的方式支付全部交易对价，初步确定发行价格为每股15.88元，向地铁集团发行2,872,355,163股A股股份。& & & & 万科本次增发初步确定的发行价格15.88元，为定价基准日前60个交易日上市公司股票交易均价的93.61%。历史交易数据显示，2015年6月上一轮牛市期间万科A股的最高价为16.25元，相对于这一价格而言，15.88元的增发价格并不算低。经历近一年来的多轮股灾之后，上证综指由5000多点下跌至目前的2900多点，大量A股的股价遭遇腰斩，A股市场上另一家大型房地产上市公司保利地产去年牛市期间最高价15.36元，目前其股票复权价只有8.93元。万科去年12月18日停牌价格为24.43元，相较于这一价格，15.88元的增发价格确实有较大幅度折扣，但这一价格一方面是因宝能系当时二级市场举牌、股价短期内大幅上涨所致，另一方面，万科停牌后A股市场爆发了第四轮股灾，因此停牌价格并不能反应当前市场公允价格。& & & & 根据公告，本次交易中，万科拟购买地铁集团持有的前海国际100%股权，初步交易价格为456.13亿元。前海国际的主要资产为两块土地，即前海枢纽项目T201-0074号地块和安托山项目T407-0026、T407-0027号地块。公告显示，土地估值采用的是现金流折现法，折现率为14.15%， 其中，无风险报酬率为3.97%（10年以上国债的平均到期收益率）、风险溢价6.90%、企业特定风险调整系数4.00%。& & & & 个人认为，当前全球经济低迷、中国经济增速回落、企业利润率下滑、资金市场利率持续回落，在此背景下，收购项目14.15%的内含报酬率并不低。虽然房地产项目开发周期较长，收购后的两年内会摊薄每股收益，但是，如果收购项目未来能够达到这样的投资收益率，长期而言，收购会提升万科每股内在价值。& & & & 考虑到深圳房地产市场近年来地价上涨过快可能面临的风险，如果对收购项目未来能否达到14.15%的报酬率，华润怀有疑虑，那么，可以要求在收购方案中增加承诺条款，如果达不到上述内含报酬率，万科可以0价格回购部分增发的股票，以维护增发前万科全体股东的利益。& & & &个人认为，如果华润确有诚意引入深圳地铁作为万科股东，那么可以要求对收购方案进行优化，而不是直接在董事会上否决。& & & & 华润反对重组方案的另一个主要原因是：增发方案会摊薄华润对万科持股比例，华润持有万科的股权比例将由增发前的15.24%下降至12.10%。& & & & 增发方案通常都会摊薄原有股东的持股比例（除非原股东是增发对象），但A股市场仍有大量的增发方案实施。个人认为，只要增发方案不损害原有股东的利益，那么，摊薄原股东持股比例，就不构成反对理由。而且，万科独立董事华生近期发表的文章披露：“华润与深圳市已达成一致，同意恢复华润的第一大股东地位。”在此情况下，华润以增发会摊薄其持股比例而反对增发方案，该理由难以成立。华润可以与万科管理团队携手争取到一个有利于全体股东的增发方案吗？& & & & 华润反对万科向深圳地铁增发的主要理由是发行价格折价过高，购入的土地资产估值偏高，损害了万科现有股东的利益。上述分析表明，华润的理由有牵强之嫌。6月17日，万科董事会讨论的是重组预案，万科发布的《发行股份购买资产暨关联交易预案》对于发行价格的表述为“初步确定发行价格为每股15.88元”、对于拟购买的资产价格的表述为“初步交易价格为456.13亿元”。这意味着，无论是新股增发价格、还是资产作价都有进一步谈判的空间。即使目前引发巨大争议的万科向深圳地铁的增发预案如华润所说损害了万科全体股东的利益，那么华润与万科携手努力，能否争取到一个公允的、甚至是有利于万科全体股东的增发方案呢？个人认为，这是完全有可能的。& & & & 万科是一家总部位于深圳、即将跨入全球500强的企业，是一家年税收贡献数百亿元的企业，是全球最大的房地产企业，相信也是深圳市地方政府的一张名片。深圳地铁是深圳地方国有企业，引入深圳地铁作为新的股东是为了阻击宝能系恶意并购，维系万科的企业文化。个人认为，一个拥有稳定的股权架构、能够维持万科优秀品质和长期发展的重组方案，对深圳而言是有价值的。& & & & 以深圳市政府的财力，在万科遭遇股权危机时，深圳地方国有企业深圳地铁趁人之危，有意在重组资产中注水，损害万科全体投资者利益，个人认为，这种可能性较小。万科独立董事华生在文章中披露：“华润与深圳市已达成一致，同意恢复华润的第一大股东地位。”这也表明，为了支持万科重大资产重组，深圳市是愿意妥协的。& & & & 华润作为万科的大股东，与深圳市政府有直接沟通的渠道，华润作为在万科董事会上拥有发言权的大股东，应该与万科管理团队携手努力，在谈判桌上为万科全体股东争取利益最大化，为万科争取到一个不仅不摊薄内在价值、而且可以增厚每股内在价值的方案，华润作为万科的大股东，在这方面进行过尝试、做过努力吗？& & & & 即使万科目前的重组方案确如华润所言有不尽人意之处，或蕴含较大的房地产市场风险，如果华润愿意与万科管理团队携手努力，我相信，完全可以为万科全体股东争取到一个符合各方利益的增发方案，包括要求深圳地铁对拟注入资产做出业绩承诺，都是有可能的。即使深圳地方政府在重组方案中让利几十亿元，也是有可能的。但是，作为万科的大股东华润有这个意愿吗？个人认为，这可能才是真正的问题症结所在。&& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & 华润与万科为何反目成仇？& & & & & & & & & & & & & & & & & & & ——万科股权之争反思录（之二）&& & & & 分析表明，如果华润有意愿与万科管理层携手，有可能为万科全体股东争取到一个优化的、符合各方利益的重组方案。但是，华润有这个意愿吗？个人认为，答案很可能是否定的。华润反对的不只是重组方案，而是反对引入深圳地铁作为新的股东& & & & 根据公告，重大资产重组预案经万科董事会6月17日审议通过之后，一个多月之后确定的重组方案还需要再次提交万科董事会审议。既然如此，华润有必要在6月17日的董事会上与万科管理层大打出手，并在董事会后与万科管理层撕破脸皮、将矛盾彻底公开化吗？种种迹象表明，华润真正反对的，可能不只是重组方案，而是反对引入深圳地铁作为新的股东。事实上，在华润提出的反对理由中，还有一点，那就是：“公司可通过债权融资支付全部交易对价，无需发行大量股票。”是的，华润的观点是，购买深圳地铁资产，可以通过债权融资支付全部交易对价，而不是发行股票。这是一个合理的要求吗？& & & & 万科停牌重组，实际上可以分解为两个事项：& & & & 1.& 是否要增发新股引入新的股东，以阻击宝能系的入侵？& & & & &2.& 能否找到一个满意的增发对象、达成满意的增发方案？& & & & 对于万科管理团队而言，这两个事项，第一项是核心，第二项是从属的。如果否定了第一项，那么，第二项也就失去了意义。而华润否定的恰恰是第一项，对于深圳地铁的资产，可以现金方式收购，而不是增发股票方式收购。& & & & 万科于去年12月18日停牌，拟实施重大资产重组，其直接动因是什么？& & & & 众所周知，万科之所以要通过增发引入深圳地铁作为股东，是为了阻击宝能系的恶意收购，维系万科的企业文化。从全球资本市场来看，面对外部野蛮人入侵，公司管理团队表示反对，是完全正常的反应。而华润反对向深圳地铁发行股票，这意味着什么？这意味着万科管理团队阻击宝能系恶意并购的所有努力将前功尽弃，也清晰地表明了华润对万科新晋第一大股东宝能系的态度，华润乐于接受宝能系作为万科第一大股东，反对万科通过增发引入新的股东。这才是万科历时半年多的股权之争中最令人惊讶之处。是否要阻击宝能系入侵是华润与万科管理团队发生冲突的直接原因& & & & 从全球资本市场上市公司应对恶意并购的案例来看，上市公司遭遇恶意并购时，公司原第一大股东和管理团队通常会并肩作战，阻击恶意并购，对恶意并购者持欢迎态度的，几乎没有先例。而在万科的股权之争中，原第一大股东华润对外部入侵的野蛮人居然持欢迎态度，甚至与入侵者在公告中相互呼应、拟携手在股东大会上否决管理团队提出的重组方案，而重组方案正是为了阻击野蛮人入侵。这是何等诡异的画面？& & & & 回顾半年多来万科股权之争的过程，作为万科原第一大股东的华润的行为确实有太多令人费解之处：任何公众公司第一大股东，当公司面临恶意收购时，都会做出反应，而宝能举牌万科甚至取代华润成为万科第一大股东时，华润竟然毫无反应，甚至劝万科管理层接受宝能，只看到万科管理团队在抗争。当万科管理团队引入外援深圳地铁时，华润竟出人意料地出手否决，甚至不惜与万科管理团队撕破脸皮。然后，居然又与宝能前后呼应，要联手在股东大会上否决重组方案，凡此种种，都令人费解。华润与万科为何反目成仇？& & & & 那么，华润的底牌究竟是什么？万宝之争为何演变为万宝华之争？华润与万科为何反目成仇？& & & & 万科独立董事华生披露的信息显示：“华润已与宝能接触，宝能不反对华润成为第一大股东。”此前，媒体报道，华润与宝能系在新加坡会谈、讨论万科股权问题，华润与宝能有业务层面的合作。对万科管理团队而言，举牌万科的宝能系是恶意并购者，而在华润看来，宝能系并非是入侵的野蛮人，而是合作伙伴；倘如此，作为万科原第一大股东的华润种种异常表现也就能得到合理的解释。& & & & &近期，华润在回复深交所的函中也明确表示，拟改组万科董事会、监事会。而华润作为万科的第二大股东，目前只持有万科15.24%的股权，如果没有宝能系的支持，华润不太可能成功实现对万科董事会、监事会的改组，这也表明，华润有意与宝能系联手。& & & & 公开信息显示，华润拟重新成为万科第一大股东。个人认为，华润可能希望借助宝能系成为万科的控股股东，使万科成为华润的控股子公司，或者华润与宝能系联手控制万科董事会，实现对万科的控制。万科独立董事华生在文章中表示：“华润此次谋求的，不仅是第一大股东的地位，而是能够控股和控制万科，使万科名副其实地变为华润旗下的下属央企控股企业，服从华润的一元化领导。”而万科管理团队希望引入深圳地铁作为新的股东，阻击宝能系的入侵，使万科成为多元股权结构、股东相互制衡的企业，维系万科的企业文化。& & & & 由此可见，华润之所以与万科反目成仇，是因为万科要阻击宝能系的入侵，而华润却视宝能系为合作伙伴，并欲借助宝能系实现对万科的控制。万科管理团队希望引入深圳地铁作为新的股东，形成一个股权结构多元化、股东间相互制衡的万科，维系万科的企业文化，而华润则希望获得一个由华润一股独大或两股独大、华润实质控制的万科。个人认为，华润与万科爆发冲突的根本原因是，华润对万科管理模式发生了重大变化，由过去十多年来长期奉行的积极不干预政策转变为积极而且干预政策，实现对万科的实质控制，这也将从根本上改变万科现有的企业文化。倘如此，则意味着华润与万科之间的分歧是不可调和的，华润与万科反目成仇也就在情理之中。&& & & & & & & & & & & & & & & & & & & 管理团队必须对大股东唯命是从吗？& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & ——万科股权之争反思录（之三）&&管理层是否必须对大股东唯命是从？大股东的意志就是圣旨吗？& & & & 万科股权之争爆发以来，尤其是万科与大股东华润矛盾公开化以来，万科管理团队与大股东抗争，常常被一些人指责为不遵守规则。个人认为，直到目前为止，万科股权之争的各方都是在规则之内行事。万科的大股东有权提出议案，罢免现任董事会成员，而万科现任董事是由万科股东大会选举产生的，维护万科公司及其全体股东的利益，是其权利、也是其义务。万科管理团队与大股东意见不合，以此为由指责万科管理团队不遵守规则，是缺乏常识的表现。& & & & 只要大股东不是绝对控股，对于大股东提出的方案，如果管理团队认为有损公司利益，理论上来说，管理团队都可以表示反对。对于公众上市公司而言，即使大股东已经绝对控股，如果大股东的行为损害了上市公司的利益，管理团队仍有权利、也有义务站出来反对。典型的案例是当年格力电器与其母公司格力集团之争：& & & & 针对控股股东格力集团（当时持有格力电器50%以上股权）虚假宣传、侵害上市公司格力电器合法权益， 2003年11月，以朱江洪、董明珠为首的格力电器发表《严正声明》称，某些媒体的“格力电器进军小家电、厨具市场”等报道“内容纯属捏造，严重误导广大投资者和消费者。”&格力电器与其母公司格力集团之间矛盾由此公开化，最终，这起纠纷由珠海市国资局出面协调，更换了格力集团的董事长，平息了这场风波。& & & & 个人认为，公众上市公司的管理团队应该以公司及其全体股东利益为重，而不应唯大股东马首是瞻。目前宝能系持有万科25.0%的股权，是万科的第一大股东，华润持有万科15.24%的股权，为第二大股东，前两大股东宝能系与华润合计持有万科40.24%的股权。虽然宝能系和华润是万科的大股东，但仍然仅持有万科少数股权，59.76%的股权由其他中小股东持有。只要现任管理团队尚未被罢免，就应依法履职，维护公司及其全体股东的利益。在现代公司治理架治下，大股东的旨意绝非是圣旨，神圣不可侵犯。即便是在“君叫臣死，臣不得不死”的封建皇权时代，也不乏一些大臣敢于违逆圣意、以死谏抗争。当蒙古铁蹄踏平南宋、被俘的南宋皇帝劝文天祥投降时，文天祥出于民族大义而抗旨不遵、拒绝向蒙元投降，难道这就是大逆不道吗？& & & & 万科管理团队以其30多年的绩效表现证明了万科企业文化的优秀，面对宝能系恶意收购，万科管理团队奋起反击，捍卫的是万科的企业文化，捍卫的也是包括中小投资者在内的全体股东的利益。即便原第一大股东华润反戈一击、与宝能系结盟，也不意味着万科管理层就应听命于华润、缴械投降，他们仍然有权利捍卫万科的企业文化。如果中小投资者不领情，认为万科管理团队捍卫的只是他们自己的千万年薪，当然，也可以与大股东一道通过股东大会把他们赶下台。但是，只要他们还没有被罢免，他们仍然是经股东大会选举产生的合法的董事，他们仍然有权利、也有义务维护公司及其全体股东的利益。我们需要一个噤若寒蝉的万科董事会吗？& & & & 在半年多来的万科股权之争中，我们之所以能够听到万科管理团队与其大股东发出不同的声音，除了各方意见相左外，还有一个重要原因，那就是万科较为分散的股权结构和独特的董事会构成。& & & & 万科股权较为分散，董事会现有董事11人，其中万科方面的执行董事3人，华润方面的董事3人，由华润提名的独立董事1人，其他3名独立董事和1名外部董事则得到万科大股东华润和万科管理团队的认可，由此形成了由大股东代表、管理团队代表和外部董事、独立董事三方相互制衡的董事会架构。相互制衡的董事会架构，决定了大股东或管理层都不能为所欲为，由此也不难看出，华润和宝能系指责万科内部人控制问题，并不能成立。个人认为，这种董事会架构，要显著优于一股独大的上市公司董事会，也正是万科相对分散的股权结构（没有强势股东）和相互制衡的董事会，才确保了万科长期稳定的优秀业绩表现。& & & & 长期以来，上市公司一股独大是A股市场的痼疾，上市公司的利益屡屡因此受到大股东的侵害。由于中国股市大股东一股独大较为普遍，2000年以后的一段时期里，上市公司大股东利用其优势地位，通过非法占用上市公司资金、违规担保等方式损害上市公司利益，成为A股市场一个较为普遍的现象，众多上市公司被大股东掏空。为了拯救当时陷入困境的A股市场，证监会展开了一场系统的清理行动，严厉打击上市公司大股东侵害上市公司利益的行为。此后，上市公司大股东侵害上市公司利益的行为虽然有所收敛，但仍然时有发生。& & & & 以笔者近二十年来对中国资本市场的观察，当上市公司利益受到大股东侵害、甚至被大股东掏空，绝大数上市公司董事会及其管理团队沉默以对，噤若寒蝉，市场和广大中小投资者根本无法听到董事会和管理团队独立的声音。敢于站出来维护上市公司合法权益的，只有笔者前文提到的以朱江洪、董明珠为代表的格力电器管理团队。& & & & 如果未来万科成为华润的控股子公司，华润一股独大，或与宝能两股独大，并改组万科董事会，万科董事会很可能成为大股东的一言堂。倘如此，对于万科的广大中小投资者而言绝非福音；当万科成为央企华润的附庸，万科的企业文化还能得以传承吗？一个噤若寒蝉的万科董事会符合广大中小投资者的利益吗？&& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & &万科股权之争向何处去？& &&& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & &——万科股权之争反思录（之四）&万科股权之争向何处去？& & & & 万科股权之争向何处去？和解、妥协、共赢，应该是大多数投资者和业内人士的共同期待。但是，万科股权之争相关各方能够达成一个共赢的方案吗？个人对此持悲观的态度。6月30日，宝能系回复深交所询问时表示：“不同时提出董监事候选人，是为全体股东（包括万科事业合伙人）保留充分考量和准备的时间和空间，对万科管理层保留了期待。”有市场分析人士认为，宝能系向万科管理团队发出了和解信号。个人认为，这种可能性很小。 & & && & & & 2013年9月上海家化董事长葛文耀被迫辞职，当时上海家化总经理王茁不仅仍保留总经理职位，而且还保留董事职位，然而，时隔半年多后，王茁就被开除，一大批中高层管理人员被清洗或主动离职。如果郁亮的董事职位被罢免，以郁亮的阅历和智慧，他还会继续留任万科总裁吗？& & & & 如笔者前文所分析，华润与万科管理团队最大的分歧是未来万科的股权结构和公司治理，华润的目标是使万科成为控股子公司，服从华润的一元化领导，这将从根本上改变万科的企业文化；而万科管理团队则希望万科保持多元股权结构、并在董事会内形成相互制衡的权力结构，维护万科的企业文化。由此可见，华润与万科之间的分歧是不可调和的，如果华润谋求控股万科的目标不作调整，华润与万科管理团队之间达成妥协、共赢的可能性很小。个人认为，如果华润的目标得以实现，被驱逐的将不仅是王石，可以想象的是万科的核心管理团队很可能将集体出走。& & & & 以王石、郁亮为代表的万科管理团队之所以发起对宝能并购的反击，真的仅仅如某些人所说的那么不堪，是为了保住在万科的位子、保住其千万年薪吗？2015年3月，万科高级副总裁、万科北京公司董事长毛大庆辞职后创业，一年多后毛大庆身价已经过亿。2006年孙宏斌掌控的顺驰地产由于扩张过快而倒闭，此后孙宏斌二次创业，由其创立的融创中国成功实现在香港上市，此后一度收购了陷入困境的浙江绿城。如果万科核心管理团队二次创业，虽然时代背景和宏观环境已经不同，万科管理团队未必能再造一个万科，但能够创造的价值绝不会仅止于千万元。& & & & 个人认为，万科管理团队之所以要阻击宝能系，是为了保持万科多元股权结构，维护万科的企业文化。一旦万科成为华润的控股子公司，或者成为宝能系控股的子公司，万科管理团队不太可能仅仅为了千万元年薪而继续留在万科苟且偷安。这不取决于华润和宝能系是否有意愿留人，即使华润愿意许下更高的年薪，恐亦难以如愿，万科核心管理团队集体出走，将是大概率事件。个人认为，失去了现有管理层的万科，将是一个没有灵魂的万科, 万科很大可能性从此走向平庸，沦为一家国企的附庸，这对万科广大中小股东，对于以王石为首的万科管理团队，以及对于陷入当前万科股权之争的华润和宝能系，都将是一个悲剧。万科悲剧还有转机吗？& & & & 万科的悲剧可以避免吗？个人认为，万科的股权之争发展到今天，妥协共赢的希望已经日渐渺茫。如果说，万科之争还有一线转机的话，那么转机在于华润。& & & & 两年多前，我曾观察A股市场另一家明星企业上海家化的股权之争，并撰文《家化与格力：“母子之争”为何结局迥异？》，对两家上市公司与母公司之争的案例进行了比较分析。格力电器之所以在与格力集团相争中胜出，是由于当时珠海市国资局是格力电器的实际控制人，当时正值证监会严打大股东侵害上市公司利益时期，格力电器占当时珠海市工业产值的七分之一、在珠海当地经济中举足轻重，而且格力电器当时的董事长朱江洪得到了董明珠等格力电器核心团队的全力支持，格力电器占尽天时、地利、人和，最终珠海市国资局出面调解，并免去格力集团董事长职位，格力电器完胜。& & & & 华润与万科管理团队的最大分歧是，华润欲谋求万科的控制权，而万科管理团队希望维持万科多元股权结构和万科的企业文化。当前，新一轮国有企业改革的方向是股权多元化，一股独大正是当前国有企业改革要着手解决的一大问题。毫无疑问的一点是，万科是股权多元化企业的一个成功典范和样板。华润谋求万科的控制权，将万科改组为万润一股独大的控股子公司，这显然是与当前国有企业改革的方向背道而驰的。华润是国资委直属的央企，其实际控制人是国资委，如果国资委出面调解，华润愿意放弃谋求万科的控制权，那么，华润与万科管理团队就有望达成共识，携手与深圳市沟通，寻求有利于万科公司和全体股东利益的深圳地铁重大资产重组方案，并最终通过增发方案引入深圳地铁作为万科的新股东，恢复万科多元股权结构，维护万科的企业文化。这也许是避免万科悲剧的最后一线机会。亡羊补牢，完善金融监管规则& & & & 万科股权之争爆发以来，宝能系的资金来源一直是市场关注的焦点问题。最新发布的2016年上半年房地产企业销售业绩排行榜显示，万科以1876.7亿元的销售额位列榜首，宝能地产以66.5亿元的销售额位列榜单第103位。一家名不见经传的三线地产商何以动用数百亿资金成为全球最大的房地产商的第一大股东呢？& & & & 早在去年12月，财新网一篇报道《揭秘“宝能系”举牌万科资金何来》就揭开了宝能系资金来源之谜，宝能系的资金不仅来源于保险资金，而且大量资金来源于银行理财资金。宝能系旗下的“钜盛华向浙商宝能基金实际投入的LP资金仅为10亿元，而浙商银行理财资金通过华福证券投入资金高达132.9亿元，这部分融资的杠杆率高达14.29倍。”& & & & 在万科股权争夺战中，宝能系的资金主要来源于万能险产品和银行理财资金，动用了十多倍的杠杆。万宝之争爆发半年多以来，宝能系的资金来源问题一直在媒体的聚光灯下经受着各界人士的拷问，近期重庆市市长黄奇帆、著名经济学家周其仁、中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威等在谈到万科股权之争问题时都指出了宝能系资金来源问题。然而，金融监管部门对此一直保持沉默，这是否意味着，宝能系动用高杠杆资金收购万科股权，并没有违反现行的金融监管规则？倘如此，则很可能意味着，我们现行的金融监管制度存在高危漏洞，蕴含着极大的风险。& & & & 通过杠杆资金，宝能系目前已成为多家上市公司的大股东。尤其是，象宝能这样的一家地产二三线企业通过高杠杆资金成功控制了行业内最大的地产公司，如果宝能系没有违规，其对整个市场的示范效应将是巨大的，A股市场可能涌现出几十家、几百家宝能系这样的公司。2015年A股市场的股灾还历历在目，过度杠杆化正是股灾爆发的主要原因之一。如果宝能模式被大量复制，股票市场的小幅波动就可能引发部分高杠杆企业的资金链断裂，并引发链锁反应，引发更为剧烈的新一轮股灾，而且大量资金来源于保险资金和银行理财资金，风险进一步向银行和保险业传导，有可能由此引发系统性金融风险。& & & & 宝能系对市场的另一层示范意义在于，一家不入流的小企业通过高杠杆资金可以控股行业内一流的大企业，并驱逐大企业的管理团队，由此导致实体经济和资本市场的劣币驱逐良币。此例一开，若被大规模复制，将降低整个经济的运行效率，抑制实体经济中企业家的创业热情，鼓励高杠杆金融资本的冒险精神。 A股市场乃至中国经济都可能因此受到较大的负面影响。& & & &亡羊补牢，未为晚矣。金融监管部门有必要修订现行的金融监管制度，完善金融监管规则，进一步加强市场监管，防范系统性金融风险的发生。& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & （本文发表于《证券市场红周刊》）&同时转发到我的首页发布暂无评论 暂无赞助分享到微信扫一扫}