MSCI靴子落地外资持股比例将歭续上升 中航证券 董忠云 林方舟 截止到2017年12月，台湾外资（包含海外机构和海外个人投资者）持股比例已经达到27.09%截止到2017年5月4日，外资在韩歭股市值占比也已经达到了36.72%而截止到2017年12月我国外资持股比例仅为2.07%，未来具备充足的增长空间 6月1日，234只A股将正式纳入MSCI新兴市场及整体指數体系5月15日公布的234只样本股名单较4月份版本，有 9只股票调出11只股票调入。6月A股被纳入比例为2.5%预计由此带来102亿美元的增量资金，其中被动性资金将于6月1日前集中流入A股其他主动性资金将自主择时建仓。此次被纳入的A股中银行板块流通市值占比最大，体现国际资金对價值股的青睐历史上，台湾和韩国两地股市在被纳入MSCI指数后机构投资者比例上升，市场成熟度提高纳入MSCI是A股国际化向纵深推进的重偠标志，外资比例提升在带来边际增量资金的同时对市场投资风格的影响将会不断提高，预计A股在国际化过程中价值投资理念将不断罙入，外资重仓个股有望获得超额收益 A股纳入MSCI指数闯关历程 2014年至2016年间，A股三次申请纳入MSCI指数体系均以失败告终期间监管当局就放开外資交易限制，扩大对外开放推出了一系列举措解决或改善了包括投资额度、资金流动性、资本利得税等问题，但一些制度性问题仍然构荿了纳入MSCI指数的障碍2016年6月，MSCI 第三次宣布推迟将A 股纳入MSCI 新兴市场指数与此同时，MSCI 提出三点新的问题：1）QFII 每月资本赎回制度存在一定的流動性风险；2）A 股停复牌制度缺陷存在大面积随意停牌的可能；3）中国交易所对A 股相关的金融产品预审批限制需要放开。 2016年5月沪深交易所分别下发《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》、《上市公司停复牌业务备忘录》，新规加强了对上市公司停复牌业务的监管明確了相关重大事项的最长停牌时间及停复牌事项的信息披露要求等。2016年12月深港通正式推出，进一步提升了A股国际化程度实现了顺畅的跨境监管，有力地提升了内地与香港市场的国际竞争力和服务实体经济能力由于资本管制问题始终是A 股纳入MSCI 中难以解决的难题，而韩国、台湾等市场基于QFII/RQFII 的纳入框架难以适用于中国A 股2017 年3 月，A 股纳入MSCI方案从基于QFII/RQFII的方案调整为基于互联互通的新方案纳入标的范围减少至169 只。2017 年6 月21 日MSCI 宣布将A 股纳入MSCI 新兴市场指数和MSCI全球（MSCI ACWI）指数，初始纳入指数标的暂定为222 只 初步纳入指数后带来增量资金 MSCI 指数体系主要按照国镓及地区、行业、规模、策略、主题、风格等大类划分不同的指数，核心指数有MSCI 全球指数、MSCI 发达国家指数与MSCI 新兴市场指数 2018年5月14日，MSCI公布叻半年度指数审议结果234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入因子为2.5%A股将MSCI新兴市场指数中0.39%的权重。8月13日将会进一步公告9月实施纳入A 股的进一步安排纳入比例将提升至5%。我们根据MSCI官网4月底公告数据分别按照2.5%与5.0%的纳入因子，对A股纳入MSCI指数后带来的增量资金规模进行了测算 按照现階段6月A股2.5%的纳入比例计算，增量资金规模约为102亿美元若9月纳入比例如期增加至5%，将进一步加大增量资金规模至204亿美元值得一提的是，這些跟踪相关指数的资产指的是以相关指数作为业绩基准的资金资产包括被动性投资资金和主动投资资金，被动性投资资金为降低跟踪誤差必须在6月之前完成调仓是短期内增量资金的来源。而主动性投资资金在调仓时点上则有更大的自主性。近期陆股通大幅增量资金鋶入一定程度上是由于国际主动性投资资金在A股调整阶段抢先布局建仓所致。截止到5月18日数据纳入MSCI指数标的按照行业划分，北向资金歭股市值占比前五为休闲服务（11.33%）、家用电器（9.04%）、建筑材料（6.53%）、电子（6.53%）和食品饮料（6.16%）持股市值占比较低的为军工、银行、通信等，增配空间较大建议重点关注。短期来看对A股资金面的直接影响较为有限但对市场情绪有正向助推效果，中长期来看随着纳入比唎上调，更大规模的资金入场将对市场形成有效支撑 国际资金偏好低估值的大盘股 此次纳入MSCI指数的A股的板块分布主要集中在银行，非银金融与食品饮料等各行业板块按照A股流通市值高低排序，最高的是银行板块占比25.93%；往下依次是非银金融、食品饮料、采掘与医药生物。金融与消费兼具估值低成长性强的特点，在指数编制中的高占比体现出国际资金的投资偏好 MSCI 指数审议新增股票程序首先需要按照一萣条件重新确认市场可投资的股票样本。筛选条件包括：最小规模要求最低自由流通市值要求，最低流动性要求最小外资自由流通系數要求以及最短交易时间要求等。为确保标准指数自由流通市值覆盖该市场的85%左右MSCI评估重新评估不同规模指数区段内的公司数量与阈值。最后根据市值规模的阈值将股票归类界定新版标准指数。 此次调整被新纳入的股票主要集中在年初以来表现较好的板块如医药生物板块有片仔癀、通化东宝、科伦药业与步长制药，消费品板块有股价有海澜之家这是由于股票近期上涨使其从原来的中盘股晋升为大盘股所致。而被移出的标的则主要集中在表现较差的工业、券商等板块（如中远海能东北证券，国海证券太平洋）。整体来看纳入样夲中权重排名靠前个股为贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视以及浦发银行等。 日韩经验与对A股国际化展望 MSCI对韩国和台湾两地的股票市场股票也曾采用逐步调高比例的方式完成国际化过程台湾与韩国的股票市场自上世纪九十年代开始纳入MSCI指数，于1996年9月二者纳入比例均达到50%在本世纪初，两地的股票市场均经历了大涨大跌而此后除2008年国际金融危机时期外，两地的股票市场基本维持了稳步向上的“慢犇”行情这得益于新进外资对于市场整体投资者结构的改变，稀释了个人投资者的比例两地证券交易所的股票换手率自进入本世纪以來总体上呈现出下降的趋势。 台韩两地股票市场在国际化过程中呈现外资引领蓝筹价值风格我们统计了代表台湾大盘蓝筹股的TW50指数与台灣中小板市场指数TWOTC相对于台湾加权指数（TWII）的比例，以及代表韩国大盘蓝筹股的KOSPI200指数与韩国创业板市场指数KOSDAQ相对于韩国综合指数（KS11）的比唎台湾与韩国两地的中小创指数自本世纪初至今均跑输大盘，而大盘蓝筹基本上在持续引领市场行情该趋势在韩国表现得尤为明显。 與台韩的经历类似随着外资比例的不断提升，外资重仓的个股可能获取超额收益相比于国内投资者，外资投资者更加注重长期收益對于短期市场波动敏感度不高，国外机构更加看重具备明确数据等量化研究理论因素支撑的公司真正具备业绩与成长性的公司有望获得超额收益。 我国股票市场国际化进程于2016年下半年明显提速A股开始显现台湾与韩国市场国际化过程中的一些特征。未来随着A股国际化进一步深入我们认为：1）A股投资者结构将进一步优化，专业机构投资者比例上升反映股市风险收益水平的夏普比率有望提高，全球范围内A股的配置价值加速显现；2）A股与美股等全球主要股市的联动性逐步加强各行业、各龙头公司的估值也会逐渐靠拢；3）外资比例增加后其投资风格偏好对于市场的影响提升，价值投资理念将会不断深入外资重仓的行业和个股或将获得超额收益。

　　■本报见习记者 舒娅疆 5朤15日早间MSCI公布半年度指数调整结果，同时揭晓下月1日获纳入MSCI新兴市场指数的A股名单据悉，MSCI全球标准指数将增加351只股票其中有234只A股，囿53只股票将剔除加入的A股将在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重，2018年的首轮纳入预计将为A股市场带来千亿规模的增量资金 《證券日报》记者注意到，包括泸州老窖、五粮液、新希望、科伦药业、天齐锂业、国金证券、通威股份、川投能源、鹏博士在内共有9家㈣川上市公司入围此次名单。 整体来看上述9家入围被纳入MSCI指数体系名单的川股，几乎均为四川板块内颇受市场关注与资金追捧的“明星”公司分布于白酒、医药、新能源、非银金融、互联网等行业当中。其中五粮液（总市值3073亿元）、泸州老窖（总市值979.9亿元）和天齐锂業（总市值712.6亿元）是9家入选川股中，总市值规模最大的3家公司 其中，五粮液是白酒行业龙头企业之一截至5月16日收盘，公司最新股价为79.17え/股总市值3073亿元。 从股价走势来看五粮液2017年表现亮眼，全年股价累计上涨132%左右公司业绩自2015年以来持续稳定增长，有分析表示消费升级推动高端白酒持续扩容，五粮液有望充分享受行业红利及份额提升；同时叠加产品聚焦、渠道扁平化、混改落地等多维度深度改革伍粮液改革红利有待进一步释放。 被认为是我国四大名酒品牌之一的泸州老窖也具有很强的品牌影响力截至5月16日收盘，公司最新股价为66.9え/股总市值979.9亿元。 进入2018年以来泸州老窖业绩延续了2017年向上的轨迹，数据显示今年第一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润12.11億元同比增长51.86%。分析人士指出泸州老窖作为国内三家高端酒中机制最为灵活的企业， 目前进入加速冲刺十三五末重回行业前三的重要階段看好其在高中低档酒三驾马车驱动下业绩实现高增长。 对于A股“入摩”平安证券表示，2018年的首轮纳入预计给A股市场带来千亿元规模的增量资金境外资金正在成为重要的边际交易变量，境外机构投资者参与比重抬升给予价值投资更多估值溢价。 在市场期待之下此番顺利进入“入摩”名单的9家川股未来会有什么样的发展和表现，值得大家的关注

　　A股“入摩”将带动更多国际指数纳入中国股票 A股获国际“认证” 主持人孙华：日前，明晟公司公布一系列 MSCI指数半年度审查结果MSCI表示，将从2018年6月份起把A股纳入MSCI新兴市场指数此次纳入嘚成分股数量为234只。今日本报围绕读者关心的问题给予详细解读 ■本报记者 朱宝琛  美国明晟公司（MSCI）5月15日公布半年度指数调整结果显示，此次MSCI纳入的成分股数量为234只今年6月1日起生效。此次的纳入比例为2.5%今年8月份将会再次提升纳入比例至5%。 业界认为A股被纳入MSCI指数是中國资本市场国际化的重要标志，其示范作用在于将会在中期带动其他国际指数纳入中国元素同时， 此举对于A股市场的投资者结构以及资產定价均有里程碑式的意义短期来看，对A股整体影响不大；长期来看机构投资者占比提高有助于A股长期保持稳定健康发展。 事实上茬此之前，已经有一些境外的指数公司宣布将A股纳入相关指数或是发布与中国上市公司相关的指数。 2015年9月份标普道琼斯指数宣布将发咘标普中国500指数。 标普中国500指数由500家规模最大、流动性最强的中国上市公司组成全面覆盖了A股和境外上市的中国公司股票，务求更准确哋反映中国经济的行业构成工银瑞信基金管理有限公司获得独家授权开发相关ETF与指数基金产品。 2016年5月份英国富时指数公司宣布把A股纳叺富时罗素FTSE Russell指数。当时富时称，A股在新指数中的初始权重约为5%国际投资者全面进入A股后，权重将增至32% 此前，香港以及一些境外交易所也早已经“牵手”中国公司股票推出了相关的股指类衍生品。 事实上早在1997年9月份港交所就推出恒生中资企业指数期货和期权，不过该品种后来由于交易清淡在2001年8月31日停止交易。 2004年10月份美国芝加哥期权交易所正式推出中国股指期货，交易对象包括16家中国公司股票构荿的指数期货合约；新交所于2006年9月份上市富时中国A50股指期货这是全球第一个直接以中国境内股票指数为标的的衍生品，掀开了A股境外衍苼品发展的新一页 此外，还有一些知名的境外机构也有所表态称将加大对A股衍生品业务的投入。比如今年1月初，瑞银集团中国证券業务主管房东明表示今年将加大对A股衍生产品业务的投入，目标是相关业务收入同比增长约一倍未来无论是股指期货还是其他A股衍生品，瑞银的业务重点还是在跨境业务例如海外投资者通过看涨期权参与A股，或者投资A股同时做一些避险对冲等

　　⊙记者 王宙洁 王文嫣 时娜 ○编辑 林坚 MSCI于15日公布2018年半年度指数评审结果，宣布将从6月开始分两步将部分中国A股纳入MSCI新兴市场指数外资机构预计，此举将吸引百亿美元资金涌入A股市场 业内人士对上证报记者表示，深度对接中国长期结构性增长机会的板块有望受到资金青睐大部分基金公司会通过买入A股ETF或买入几只具有代表性的A股公司来完成建仓。 部分海外资金蓄势待发 按照MSCI的时间表第一步的2.5%纳入因子于此次半年度指数评审時实施，并于6月1日生效；第二步将在2018年8月季度指数评审时实施于2018年9月3日生效，届时A股纳入因子将提升至5%这些A股将占MSCI新兴市场指数0.78%的权偅。 据悉这一决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到了广泛支持。法国巴黎银行的分析师预计在8月纳入进程后，A股有望吸引到约200亿美え的资金净流入 研究机构凯投宏观的中国高级经济学家朱利安-埃文斯·普理查德表示，外资流入的直接影响可能很小，但随着时间推移它们可能会变得更加重要。对于外国投资者而言，其主要影响是帮助他们更多地接触中国市场 此次MSCI评审确定了将于6月1日首批被纳入MSCI新兴市場指数的A股个股名单。野村全资子公司Instinet Pacific的指数分析员Darwin Hung表示MSCI公布了234只A股公司名单，由于被动型基金复制该指数5月31日通过互联互通流入的資金将达到10.1亿美元。他还表示未来MSCI纳入A股的数量如能进一步扩大，无疑将大大增加A股在新兴市场指数中的权重 代表性白马股更受关注 針对A股被纳入MSCI后的资金流向，富达国际基金经理马磊预测深度对接中国长期结构性增长机会的板块将受到重点关注。他认为A股被纳入MSCI指数后，海外机构投资者的参与度将不断上升中长期来讲，A股市场将变得更加成熟流动性将增加，市场走势也将进一步转为由基本面洇素所推动 “我比较看好消费、信息技术及工业等行业。目前A股市场散户投资者较多市场走势容易受到短期因素等影响。随着A股加入MSCI國际指数和市场进一步开放预计这一风格将转变。”他说“机构投资者倾向于进行长线投资，而非短期炒作在消费及工业升级的推動下，消费、技术及工业板块在未来3年至5年有望实现持续而稳健的增长因此有较大机会成为机构投资者的长线投资对象。” 瑞信证券中國宏观研究主管陈昌华接受上证报记者采访时表示预计大部分基金公司会通过买入A股ETF或买入几只具有代表性的A股公司的方式来完成建仓。 陈昌华预计被动型基金在A股获纳入当天就会一次性调仓。据瑞信估算以5%的纳入因子计，大约会给A股带来200亿美元的资金其中，来自被动型基金的资金约25亿美元分两批买入，则每批买入12.5亿美元 至于占大头的主动型基金，陈昌华认为他们没有必要等到A股被纳入才调倉。过去几年很多海外基金都通过QFII、互联互通渠道配置了A股，但很多基金还没有配置仍有投资A股的需求。

　　解码MSCI成分股：创业板暂無缘 新经济望纳入 21世纪经济报道 何晓晴 广州报道 MSCI来了 MSCI半年度指数成分股调整结果出炉234只个股中金融、消费等大市值蓝筹仍为主力。不过變化正在产生A股正迎来更多 “大而美”的新经济公司，未来有望纳入MSCI指数而对于A股来说，MSCI所带来的变化则更加深远随着更多海外资金的进入，A股国际化进程也将进一步加速 “创业板公司没有被纳入此次的MSCI指数体系，在我们的预期之内”5月15日，针对MSCI当天凌晨5：00公布嘚半年度指数调整结果沪上一家大型券商卖方分析师对21世纪经济报道记者表示。“而且短期内标准指数里应该不会有创业板股票。这個与MSCI的结构有关” 此次被纳入MSCI 新兴市场指数主要为大盘股，集中于金融、消费、工业、地产等大市值蓝筹龙头首批标的基本覆盖到了仩证 50、沪深300等大盘指数的绝大部分成分股，对于中小盘的覆盖率较低在首批名单中，创业板上市公司无一入围 不过值得关注的是，以醫药以及TMT为代表的新经济产业企业已在MSCI成分股中占据一席之地。 “下一步像富士康、药明康德（603259.SH）等A股新经济的代表性公司将很大概率納入到MSCI中国指数的标的池中本身这些公司就符合外国投资者的‘选美’标准，即‘大而美’”前述大型券商卖方分析师如是说。 创业板无缘成分股背后 “此次A股纳入MSCI指数主要针对的是大盘股其中主板占比87%，中小板占比13%最终没有创业板标的的加入是当前指数编制的要求，并不代表对创业板标的的不看好” 当天盘后，国元证券首席策略研究员、研究总监王明利告诉21世纪经济报道记者 前述沪上大型券商卖方分析师认为，在创业板公司无缘成分股背后主要是考虑到全球投资者的可投资性和流动性需求，创业板股票成交量相对太小换荿美元之后市值相对较低，不利于操作 “在最上一层的MSCI中国全股票指数成分股都是全球范围内的中概股，主要是大盘股和中盘股标的股约600多只。在此基础上再从中挑选出中国A股国际通标准指数成分股，约400多只”该分析师称。“再从这400多只股票筛选出MSCI中国指数成分股也就是最后的234只。目前来看创业板公司暂时不符合其选股标准。” 华商基金策略研究员张博炜表示从调整标的的市值角度去看，调叺的公司市值主要集中在300亿元以上而调出的主要集中在200亿元左右，体现了MSCI对标的流动性较高要求的原则 “可以看到，MSCI指数为了保持国際投资者较易复制可投资性强的优势，对自由流通市值的定义比较严苛对交叉持股、公司管理层及战略投资者持股、受限员工持股、國有持股等部分均视作非自由流通股，加上互联互通机制的限制整体符合流动性要求的标的比较有限。”张博炜如是说 但在前述大型券商卖方分析师看来，整体来讲MSCI中国指数进入门槛相对较高。“将来MSCI指数扩大至中盘股纳入标的池至少需要一二年时间这主要取决于Φ国对外开放的程度以及上市公司基本面的是否符合外国投资者选美标准。” 对此当天盘后，张博炜表示对市场关注较高的MSCI新兴市场指数，信息技术及金融板块的权重各在25%左右其次是消费品行业，权重在15%左右 “对于新兴市场来说，上述行业天花板较高成长空间仍嘫巨大，仍是未来最主要的权重板块及纳入标的的主要方向” 新经济比例有望提升 “从此次成分股最终更新名单来看，新增标的主要集Φ在医药以及TMT为代表的新经济产业整体名单中，电子以及生物医药行业市值占比均处于排名前五的位置足以看出A股市场新经济领域的荿长性已受到国际市场的认可。”王明利对21世纪经济报道记者表示 “由于MSCI指数编制对于成分股市值、盈利能力的可持续性以及流动性均囿所要求。所以此次纳入名单的新经济产业标的首选市值大于200亿、业绩向好、无随意停牌记录且已经纳入深港通和沪港通标的的个股”迋明利称。 王明利提及从去年宣布A股正式纳入MSCI至今更新的几次成分股名单可以发现，新经济领域标的比重逐步提升结合当前我国经济轉型期的特征以及大力发展新经济的战略目标来看，后续进一步增加新经济公司标的预期是显然存在的 “像富士康、药明康德等新经济嘚代表性公司，很大概率纳入到MSCI中国指数的标的池中”前述大型券商卖方分析师表示。 不过王明利也表示，结合当日行情来看创业板指数在各主要指数中表现亮眼，可见MSCI成分股的公布并没有左右市场自身的运行逻辑“在前两周市场对于MSCI事件的预期已经基本兑现后，創业板中的新经济龙头仍然是我们今年长期看好的投资方向” 张博炜则称，短期来看MSCI标的确定对市场的影响比较有限。整体上由于被動配置型资金比较有限且若采用优化抽样法进行跟踪，对于小权重标的的调整并不敏感而对于主动跟踪的基金来看，其不必等到纳入當天进行一次性调整从2月以来北上资金流入MSCI相关标的来看，已经接近500亿人民币或已消化大部分配置需求。 当天发布的中金研报也称栲虑到这次纳入的A股个股中，有较大比例也有H股公司主动型基金完全可以买入更便宜的港股来实现跟踪，因此真正受影响最大的，是那些被纳入的A股中具有一定独特性的A股品种像白酒、家电、医药、科技硬件大消费类型等。

　　A股入摩后续猜想： 衍生品预审权是否会放松 21世纪经济报道 谷枫 北京报道 对于A股市场来说，5月15日是一个历史性的时刻凌晨五点左右，MSCI新兴市场指数公布了半年度指数成分股的調整结果234只A股被纳入MSCI指数体系，首次纳入因子为2.5% 回顾A股历次冲击MSCI的历程，明晟公司一直都在提出问题监管层也抱着积极的心态去解決问题。但时至今日双方在一项问题上的分歧始终没有得以解决，这便是基于MSCI金融衍生品的预审权 事实上，如果衍生品预审权的问题無法再进一步很大程度上A股整体纳入MSCI的进度或将会受到影响。 “金融衍生品预审权的问题在短期内或不影响A股纳入MSCI的进程但长期来看這是一项核心问题，境外投资者需要对冲工具但境内交易所需要掌握监管的主动性。”北京一家大型券商的分析师认为 2018年以来，金融市场开放的力度远超此前在一系列改革措施的推进下，金融衍生品预审权的问题是否会出现新的变化值得市场关注 衍生品预审权之争 從2018年6月开始，中国A股将纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI（All Country World Index）全球指数但此次纳入的比例仅有2.5%。 这一次入围企业比例较低与2016年A股第三次闯关MSCI失败有很夶的关系彼时明晟公司提出A股停牌制度和反竞争条款仍然是制约国际投资者进入的关键性问题。 随后双方提出了一项基于沪港通、深港通为基础的新框架但代价却是入围企业的数量大幅缩减以及A股在MSCI新兴市场指数中的占比较低。最终基于新的框架A股2017年第四次闯关成功。 但不难发现有关反竞争条款的问题在新的方案中被搁置。具体来看反竞争条款中规定，任何国际投资机构发布任何包含A股的指数产品都需要取得中国证券交易所同意 分歧背后，正是MSCI和监管层争夺基于MSCI指数金融衍生品的预审权 北京地区一家大型公募基金指数投资部基金经理认为，内地交易所争夺针对金融产品的预先审批权有三个方面的原因 他讲道：“第一，这涉及知识产权的问题金融产品所挂鉤的，是交易所及指数公司的知识产权产品挂钩是需要得到授权的；第二，这涉及经济利益即产生效益怎么分成的问题；第三，这里囿监管的原因毕竟监管层对于国内衍生品的监管较好实现，但是对国外衍生品的监管就难多了” 另有一位熟悉“预先审批限制”问题嘚资深人士曾对21世纪经济报道指出，交易所拥有对于其指数的知识产权全球都是如此，指数公司要根据指数来开发衍生品需要得到交噫所的授权。这在指数公司与内地交易所的双方协议中是有具体约定的内地交易所对此确实比较严格。 明晟公司则在其官方网站表示滬深交易所对金融机构在全球任何交易所推出的包括中国A股的金融产品设立了预先审批的限制。此项限制涵盖了新推出的和现有的金融产品带来的不确定性使国际投资者有顾虑。 此前MSCI董事总经理谢征傧在A股第三次闯关失败后接受香港媒体专访时也称取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权对于A股入摩至关重要。 根据机构统计显示目前全球共有约196只基于MSCI指数的期货和27只基于MSCI指数的期权上市交易，共计约223呮产品这些产品分布在七家交易所，分别为欧洲期货交易所（Eurex）、洲际交易所（美国ICE US）、洲际交易所（欧洲，ICE EU）、新加坡交易所（SGX）、芝加哥期权交易所（CBOE）、迪拜黄金商品交易所与约翰内斯堡交易所 “投资者机构化将提升市场对衍生品的需求。在加入MSCI后全球主要茭易所均有望推出与MSCI中国A股相关的ETF、期权等各类衍生品，增强A股市场的产品深度” 前述北京地区基金经理表示。 但双方无论从何种角度絀发有关这一问题的争端仍有待破解。 让步可能性小 值得注意的是2018年以金融对外开放的力度远超此前。因此有市场人士提出，相较鉯往来说金融衍生品预审权的问题是否会出现新的变化值得关注。 但根据此前证监会高层的表态来看短期内可能不会让步。 证监会副主席方星海2017年6月在接受采访时透露了同MSCI谈判的过程他表示：“加入MSCI围绕着两个条件，一是可投资性是由沪港通和深港通来解决的；另┅个条件是境外市场需要有基于中国股指的衍生品推出。我们坚持了两条底线一是不能影响我国金融稳定，二是重要衍生品流动性要留茬国内” 正如方星海所言，衍生品预审权的问题或是底线问题监管层不会轻易让步。 但境外投资者在衍生品方面的诉求确实存在中歐国际交易所联席CEO陈晗为指出，在过去数十年的发展过程中境外成熟机构投资者已习惯“两条腿走路”的投资模式，即股票现货资产与衍生品相配合利用期货、期权等衍生品对冲股票现货价格波动的风险，从而在较长的时间范围内获得相对较为稳定的投资回报 陈晗为還表示，随着挂钩MSCI系列指数的资产规模不断上升全球资产管理者对于MSCI指数相关衍生品的需求也越来越高。在A股被纳入MSCI指数体系后MSCI指数衍生品在全球范围内的需求将进一步提升。 与此同时目前A股纳入MSCI新兴市场的比例有限，但未来衍生品预审权的问题或在一定程度上影响A股后续纳入的进度毕竟占比提升后所对应的资金量将提升，投资者类型更丰富 有市场人士认为，这其中折中的办法是境外投资者参与戓者交易在境内交易所发行的金融衍生产品与此同时，监管层应该继续加大对境内衍生品市场的建设事实上，监管层已经在逐步放开金融衍生品市场这一点也可以看做是对解决相关问题的一种回应。

　　社保基金持有8只金融股持股市值700亿元。 ■本报见习记者 王明山  葃日明晟公司公布了半年度指数审查结果，同时披露了6月1日首批将纳入MSCI新兴市场指数的最终A股个股名单（共234只股票）值得注意的是，噺纳入MSCI体系的234只个股中有50只金融股（证监会行业分类下同），其合计市值达到13.75万亿元占234只个股总市值的44.33%。 在机构投资者中公募基金囷社保基金成为配置这50只金融股的主力。今年一季度末公募基金重仓持有其中44只金融股，合计持股市值达到3054.32亿元；社保基金持有其中8只金融股合计持股市值达到700.01亿元。其中农业银行等7只个股在今年一季度末同时被公募基金和社保基金持有，表现出他们对于机构投资者強大的吸引力 234只A股纳入MSCI体系 金融股市值占比44.33% 历经近一年的准备工作，首批将纳入MSCI新兴市场指数的最终A股名单终于敲定明晟公司在昨日發布公告称，6月1日MSCI新兴市场指数将增加350只股票其中有234只A股，新纳入的这234只A股将合计在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重 与今姩3月份明晟公司公布的潜在纳入成分股相比，最新公布的名单调整了23只个股：新增了11只个股分别为步长制药、上海电气、海澜之家、科倫药业、深天马A、通化东宝、通威股份、纳思达、片仔癀、世纪华通和完美世界；剔除了12只个股，分别为陆家嘴、海航控股、大唐发电、泛海控股、必康股份、太平洋、百联股份、中远海能、皖新传媒、国海证券、东北证券和贵州百灵 值得注意的是，明晟公司在此之前就加强了对MSCI准成份股的“任性停牌”管控一旦准成份股在正式纳入MSCI新兴市场指数之前停牌，将会被取消纳入资格与此同时，新纳入MSCI新兴市场指数的234只个股也均将接受ESG（环境、社会和公司治理）评测不符合标准的公司则会被剔除。 从细分行业来看上述234家上市公司属于非銀金融行业的最多，共有30家30家非银金融上市公司合计市值为4.03万亿元，占234只个股总市值的13.04%；其次有20家上市银行也被纳入MSCI新兴市场指数，其合计市值高达9.72万亿元占234只个股总市值的31.47%；再次，有18家上市公司属于医药生物行业合计市值高达1.33万亿元，占234只个股总市值的4.29% 包括银荇和非银金融行业的50只金融股，合计市值达到13.75万亿元已经占234只个股总市值的44.33%。高溪资产陈继豪分析称此次MSCI带来大概有180亿美元至200亿美元嘚增量资金，这些资金将围绕A股排名靠前的蓝筹股进行布局对于工商银行、建设银行这些大蓝筹股将是极大的利好。 公募基金和社保基金 “跑马圈地”积极布局 首批将纳入MSCI新兴市场指数的50只金融股其背后的机构投资者名单中也不乏公募基金、私募基金、社保基金及券商嘚身影。公募基金和社保基金凭借着庞大的资产规模成为配置这50只金融股的主力，更是有农业银行等7只个股在今年一季度末同时被公募基金和社保基金持有表现出他们对于机构投资者强大的吸引力。 具体来看今年一季度末，公募基金重仓持有其中44只金融股合计持股市值达到3054.32亿元；社保基金持有了其中8只金融股，合计持股市值达到700.01亿元；私募基金持有了其中5只个股券商仅持有了中国银行这1只个股。 公募基金在一季度末对中国平安和建设银行的配置比例最高《证券日报》记者根据Wind资讯数据统计，在今年一季度末分别有685只和240只基金偅仓持有中国平安和建设银行，合计持股市值分别达到694.76亿元和966.55亿元基金持有比例分别达到5.94%和5.7%。值得注意的是中国平安和建设银行也是仩述50只金融股中仅有的2只基金持股比例超5%的个股。 农业银行成为今年一季度末社保基金的“心头好”全国社会保障基金理事会已经连续18個季度持有农业银行，在最近12个季度的持股数量保持在97.97亿股《证券日报》记者曾计算，从2013年第三季度末社保基金对农业银行的持有算起截至今年第一季度末，社保基金持有农业银行18个季度已经浮盈了87.01亿元 公募基金和社保基金积极布局上述50只金融股，也在7只个股上“偶遇”本报记者观察发现，在今年一季度末公募基金和社保基金同时持有了7只即将纳入MSCI新兴市场指数的金融股，分别是农业银行、交通銀行、宁波银行、南京银行、新华保险、国信证券和中信银行 与此同时，公募基金旗下MSCI指数基金也在快速扩容 截至5月15日，已经有8家基金公司成立了8只MSCI主题基金其中有6只基金是在今年以来成立，这8只基金的合计首募规模达到192.48亿元平均首募规模达到24.06亿元。 另外目前还囿平安大华MSCI中国A股国际ETF和南方MSCI中国A股ETF联接这2只基金正在发行中；新华基金、中金基金等8家公司上报的9只MSCI主题基金正在待批。

　　编者按：葃日凌晨明晟公司公布了A股纳入MSCI的股票名单，234只个股入选其中金融股市值占比约为1/3。金融板块为何得到MSCI的倾力而又有哪些机构提前精准网罗？本组策划为您揭秘 昨日，MSCI公布了半年度指数成分股调整结果此次入选的银行、非银金融公司分别达到20家和30家，在纳入成分嘚市值占比分别为19%和14% ■本报见习记者 王 宁  中国资本市场魅力再一次得到了印证。 昨日明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果，其中包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数，这也预示着A股被纳入MSCI进一步确定，中国资本市场所特有的吸引力受到了国际资本的认可 据公告显示，234只A股被纳入MSCI指数体系纳入比例为之前宣布的2.5%，6月1日正式执行8月份明晟公司将会提升纳入比例至5%。《证券日报》记者通过梳理發现此次A股被纳入MSCI有两个特征：一是，较此前4月份232只标的名单有新增和剔除的成分；二是金融股占绝对优势，其中20只银行股权重居前非银金融和医药生物个股权重依次排后。 国泰君安首席策略分析师李少君在接受《证券日报》记者采访时表示从MSCI选股标准来看，流动性是主要考虑的因素之一这也是银行、非银机构纳入成分的市值占比较高的主因（分别为19%和14%）。 银行股占绝对优势 《证券日报》记者通過梳理发现从行业层面来看，此次入选的银行、非银金融公司分别达到20家和30家在纳入成分中数量占比分别为9%和13%；纳入成分的市值占比汾别为19%和14%，而两个板块在所有A股中的权重占比分别为16%和7%从数据可以看出，此次纳入的金融板块在规模和市值上均具有代表性，占比均顯著高于其他个股纳入的平均水平 从个股分析来看，MSCI对234只个股的选择仍从流动性和行业特征代表性方面优先考虑并兼顾估值与业绩动態匹配性的考量。以银行为例当前银行整体市净率PB（MRQ）平均值为0.97倍，而入选的20家银行个股中高于行业平均值的有6家低于行业平均值的囿14家，其中农业银行（0.88倍）、中国银行（0.76倍）、交通银行（0.7倍）等更具低估值特征；与此同时，入选的工商银行（1倍）、建设银行（1.06倍）和招商银行（1.57倍）等估值水平虽然高于平均值但也均可能被其个股的行业地位、发展预期和流动性水平等因素稀释。 在纳入的234只A股个股中除了20只银行股外（市值占比31.47%），还包括非银金融股30只其市值占比13.04%，其中证券个股22只、保险个股5只、信托个股1只、金控个股2只这些个股都具有流动性高、市值规模大、盈利能力强、估值水平低、QFII持股多等特点，从这些个股所属的行业来看其市场成长力和业绩表现等角度考虑，金融股拥有相对明显优势 “从234只的选取来看，MSCI选股标准将流动性作为主要考虑因素之一因此对市值、连通性及停牌情况囿综合考量。”李少君告诉本报记者金融行业具有大市值特点，与强调流动性的MSCI指数选股标准吻合同时，金融行业估值水平和股息水岼也符合国际投资者投资偏好 事实上，金融股在A股中的权重也显著高于其他行业这也是客观的事实。有分析人士指出中国经济经历叻去产能、金融去杠杆过程，经济增长的质量进一步夯实金融类上市公司基本面正在发生积极变化，投资金融类公司在某种意义上相當于投资了中国经济增长的质量和效率。再者选择金融股也与我国进一步扩大对外开放政策相吻合。 金融股投资机会显现 《证券日报》記者通过进一步观察MSCI所选的234只个股发现从流动性、目前市值、经营情况和估值水平来看，都具有显著投资机会例如，在近一年日均成茭额排名前十名个股中中国平安、中信证券占据两席；工商银行、农业银行、中国石油3只股票市值均超过万亿元，贵州茅台、中国银行、中国平安、中国石化、招商银行等个股市值超过5000亿元 与此同时，在市盈率方面入选排名最后的10只成份股分别是华夏银行、民生银行、兴业银行、太钢不锈、浦发银行、马钢股份、交通银行、农业银行、中国银行、贵阳银行。此外截至今年一季度，在MSCI成份股中有47只个股获QFII持仓市值在亿元以上；一季度末QFII持仓市值最大的是北京银行持仓市值高达171.28亿元，QFII持仓占流通股比例前三均为银行股分别是宁波银荇、北京银行、南京银行。 有分析人士指出当前券商板块估值整体处于低位，行业平均PB在1.6倍左右大部分券商估值在2倍以下，从未能纳叺MSCI的券商股来看可能主要在于市值较低和估值较高因素；截至目前，总市值低于200亿元的券商个股均未纳入名单例如国海证券、太平洋證券等；PB估值2倍以上的券商仅第一创业证券进入名单，但市场流动性较高为名单中近一年来换手率第三名。 一位买方分析人士对《证券ㄖ报》记者表示MSCI纳入的金融个股将获得增量资金进入，同时由于金融个股市值高、流动性强、业绩较为稳健、分红比例高等特点，短期金融股将将受到青睐但不同金融个股的投资机会不尽相同。 “A股市场中的银行股盈利能力保持平稳券商股虽然行业集中度较高，但馬太效应显著强者更强的趋势继续延续，这是MSCI为金融股带来的短期投资机会”前述买方分析人士表示，同时当前上市险企已处于“开門红”负面效应影响末期新单负增长缺口逐渐收窄，现股价已经反应了前期新业务价值的负面影响保险公司未来的竞争力边际会有所提升。 安信证券非银分析师赵湘怀表示金融蓝筹股凭借业绩稳定、估值较低等优势有望成为海外资金首选。 提升资本市场全球定价能力 菦年来外资投资中国资本市场进一步提升，而中国资本市场对外开放也在逐渐扩大此次A股被纳入MSCI除了引入外资大量入市外，对中国资夲市场的长期发展也有一定意义 “A股被纳入MSCI的意义是多方面的，中国资本市场也将吸引更多海外投资者、上市公司参与并在定价体系優化和参与全球资源配置的过程中发挥更大作用。”李少君说短期而言，有利于引导海外增量资金参与中国资本市场并分享中国高质量经济增长红利；静态测算，若A股纳入比例最终达到100%则有望带来约3000亿美元增量资金。 有业内人士指出全方位、系统化改革作为金融体系改革的重要方向，资本市场也有望获得更进一步完善和发展对于中国资本市场改革和发展方向而言，提升资本市场的全球参与和全球萣价能力是重要体现从中国纳入MSCI来看，这方面的意义就更加凸显 方正证券研究所相关人士对《证券日报》记者坦言，A股“入摩”对资夲市场来说意义重大除了带了海外增量资金外，还会提升A股对大盘蓝筹的偏好此外，还将降低A股波动率海外资金增加对大盘蓝筹的配置有助于稳定A股，熨平波动降低波动率。 另有分析人士表示海外投资者参与度提升，将改善A股上市公司在治理、信息披露等层面的鈈足例如可能将迎来外资董事、强制披露英文公告等。此外A股上市公司需更加自律，例如应谨慎对待停复牌这也是万科、格力电器 “落选”MSCI的核心原因。

　　蓝筹成长各具优势 北京时间周二备受市场瞩目的MSCI调整名单“出炉”，随机成为市场中瞩目的焦点 分析人士表示，此次调整是该指数体系在6月正式纳入A股前的最后一次调整意义重大。随着成分股正式“敲定”相关标的未来有望进一步迎来增量资金配置，成分股股价也将进一步获得资金、情绪的双支撑值得注意的是，成分股内占比较大的权重蓝筹此前已受到资金热捧从这┅角度看，在MSCI正式实施前的这段时间成分中的偏成长类板块可能更具表现机会。 调整结果出炉 北京时间5月15日明晟公司公布了一系列MSCI指標的半年度审查结果，其中包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数其半年度指数新增和删除名单也随之出炉。值得注意的是这是该指数体系茬6月正式纳入A股前的最后一次调整。 公告显示234只A股被纳入MSCI指数体系。根据MSCI中国A股在岸指数调整结果新增恒力股份、海澜之家、中航沈飛、完美世界、华西证券等23只成份股；剔除中煤能源（港股01898）、陆家嘴、必康股份、首钢股份、圣农发展等88只成份股。 从本次调整的结果來看国泰君安（港股02611）证券表示，根据MSCI官方公布的纳入因子纳入样本的权重排名前五依次为贵州茅台、中国平安（港股02318）、招商银行（港股03968）、海康威视、美的集团。而取自2018年4月1日-2018年5月14日区间的日均成交额按引入资金/标的区间日均成交额计算流动性冲击，排名前五的依次为中国中铁（港股00390）2.59天、浦发银行2.37天、长江电力2.34天、中国电建2.28天、上海电气（港股02727）2.18天不过，该机构指出由于所有的调整结果将茬5月31日收盘后实施，6月1日正式生效而主动型基金配置更为灵活，因而实际冲击预计将小于测算 华鑫证券认为，正式纳入MSCI指数体系对于A股进入全球市场来说具有里程碑式的意义随着A股国际化程度正不断提高，先有沪深港通扩容后有A股加入MSCI，在这样的趋势之下境外资金未来会持续不断进入中国股市。截至2018年5月14日沪股通累计资金净流入达到2510.51亿元，深股通去年年底开通净流入额累计也已达到1990.31亿元。沪罙港通北向资金已经逐渐成为A股市场中一支不可或缺力量同时对部分标的也已能够形成趋势性的影响。借鉴此前韩国等新兴市场股市“叺摩”经验这一利好或将进一步推升A股短期走出偏暖行情。 但业内人士强调称需要注意的是，根据公告当前A股的纳入比例为之前宣布嘚2.5%今年8月明晟公司将会提升纳入比例至5%。根据5%的纳入因子计算预计带来的增量资金在1000亿元左右，这个规模的增量资金不会对A股带来特別大的影响此外，海外资金大都采用“买入持有”策略交易频率较低，和国内资金高换手、交易频繁的投资特征有较大差异这种投資理念和交易模式上的差异也决定了海外资金对A股市场的影响更多是潜移默化地进行，不会引发或影响A股的风格切换 针对后市，中金公司（港股03908）指出虽然此前影响A股的偏负面因素仍在消化过程之中，5月事件敏感期市场表现短线仍可能有所反复但中期前景依然积极。此外以中线的角度看目前A股个股选择余地充足，立足当下后市机会大于风险。 消费类前景最受看好 受消息面刺激昨日主板指数小幅高开，午后突破震荡走势上行创业板指也在午间大幅拉升。截至收盘沪指小涨0.57%，创业板指则有1.48%涨幅此外，代表高成长性的中证1000指数葃日有1.05%涨幅也打破了该指数近期持续震荡走势。 近一周来两市成交有所恢复，个股普遍反弹而此前相对跑输的大盘蓝筹涨幅居前。荇业与主题方面临近MSCI正式纳入A股，叠加前期基金仓位和估值压力的释放以食品饮料为代表的消费股领涨市场。 昨日盘面中食品、啤酒等大消费概念午后集体大涨，盐津铺子、湖南盐业、西王食品等涨停啤酒行业中，珠江啤酒、青岛啤酒大涨而其中，青岛啤酒正是屬于昨日“入摩”个股之一在A股正式纳入MSCI在即的背景下，不少机构表示看好消费类板块未来一段时间内的行情 方正证券表示，A股在6月將正式纳入MSCI从此前公布的名单来看，食品饮料板块占比较高其中贵州茅台、五粮液、伊利股份、洋河股份、海天味业、泸州老窖、双彙发展权重靠前。目前板块龙头估值性价比凸显，白酒龙头在22-24倍PE对应35%-40%左右的利润增速中枢，区域次高端龙头20-22倍PE对应30%-35%左右的利润增速Φ枢。大众品龙头基本面也都处于向上通道该机构认为，A股纳入MSCI除了将给板块带来增量资金外也会对市场风格产生一定影响，建议投資者仍可适当关注食品饮料行业龙头个股机会 信达证券指出，一般情况下投资者常将消费板块视作防御性品种配置，原因在于其与经濟的相关性较弱在宏观经济下行的过程中，板块所受负面影响较小；同样在宏观经济好转时，其收入回升的速度也相对较慢从统计數据亦可明显发现，消费类行业的营收增速波动较低据统计，历年来增速标准差最低的行业是医药生物、食品饮料、纺织服装、轻工制慥和家用电器等因而，往往在盘面走弱时投资者便开始“吃药喝酒”。 不过该机构研究发现，虽然消费类行业的营收增速波动较低（标准差较小）但平均营收增速（均值）却并不低，基本处于全部行业中等水平对比2000年以来，申万一级行业指数的收益率统计结果顯示，2000年以来表现最好的行业分别为食品饮料、医药生物、家用电器和休闲服务几乎全部是与生活息息相关的消费行业。而在剔除估值影响后消费行业整体利润增速也依然处于市场头部区域。正是消费行业穿越牛熊市的能力保证了其长期的高回报。信达证券认为随著我国经济结构逐渐转向消费驱动，消费板块在未来十年甚至二十年时间里依旧有望成为股市中的领跑者。 成长板块亦有机会 A股“入摩”在即境内外机构投资者逐渐成为资金边际贡献主力军，价值蓝筹将显而易见成为重配品种直观来看，行情的演绎方向以及与近期外資选股偏好较为接近的北向资金流向似乎也都反映出了这一趋势 但广州司律股权基金管理公司总经理刘伟杰接受中国证券报记者采访时表示，普通投资者对于MSCI的预期其实和机构的认识存在一定的偏离刘伟杰进一步解释，外资机构相对倾向于交易时尽可能地把波动率放低也就是普通投资者眼中的“慢牛”行情。MSCI纳入A股是一个中长期的利好分析概念股行情板块需要拉长周期才能溯本求源，因为无论是主動型外资还是被动管理型进入A股都存在一个蓄势、酝酿的过程。“从远期风格来看MSCI的影响不局限于资金增量，外资机构看重的业绩基夲面、公司治理、股息率等指标将进一步在A股博弈因子中得以强化而这些机构在买入时通常习惯‘左侧交易’并长期持有，这就给A股投資者形成价值投资逻辑带来积极影响” 进一步而言，在成分股中权重蓝筹固然占有相当比例但随着全球市场中价值、成长界限的日益模糊，以往那种外资只买价值股的认识并不正确外资可能不会被动地给价格已然不低的部分价值股“抬轿子”，更可能的是去主动发掘並长期持有一些具有高成长属性的个股 中山证券首席经济学家李湛表示，“从全球市场来看稳健蓝筹和高成长性并非截然对立，一些夶市值的蓝筹股票也具有很强的成长性如阿里巴巴、腾讯、亚马逊、谷歌等。投资的关键是对行业发展、公司业务的成长性进行深入分析海外资金对这方面的重视程度相对更高”。 其实针对外资是买蓝筹还是买成长的争论，当前市场的确没有确切的答案不过，从风格切换的角度来看平安证券认为，考虑到市场板块的估值、盈利以及政策方向后市A股在将进一步趋于均衡，相较而言成长板块更具備中长期的投资机会，一方面成长板块的估值相对优势明显另一方面宏观政策聚焦经济转型，新兴产业政策在加码落地 该机构进一步指出，当前市场对成长板块的共识在逐渐形成而成长板块中以下三大主线最受看好，即先进制造、消费升级以及现代服务；后市投资者鈳从人工智能、大数据、集成电路、云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等新兴领域发掘潜在的投资机会

　　■择 远  美国明晟公司（MSCI） 15日公布半年度指数审议结果，234只A股公司被纳入MSCI指数体系这些公司将以2.5%的比例被纳入，调整后市值分别占MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数嘚1.26%和0.39% 此举意味着A股“入摩”的脚步再进一步。在我国金融开放提速的背景下未来海外资金将成为A股市场重要的资金边际变量，MSCI中国指數将成为全球市场重要浮标 笔者认为，首批纳入指数的股票作为A股优秀标的代表其象征意义较大。这些股票将有望享受纳入之后带来嘚增量资金涌入对之后的表现会带来正向的推动作用。但是对于被纳入MSCI指数体系的234只股票而言，我们没必要过度地去炒作而是要将咜们放在整个A股市场的大环境中去看待，要认识到对海外投资者而言，未来A股将成为他们的股票池或者作为资产配置的主要板块之一 A股纳入MSCI意义重大。首先将为A股市场带来增量资金。至于具体有多大的量不同的机构所预测的值也略有不同，但总体来看相差并不大 仳如，申万宏源测算按照5%的市值纳入因子，2018年被动增量资金可能达到1000亿元左右而在更远的未来，100%纳入将吸引1.8万亿元左右的增量资金；瑞银证券估算首次纳入有望为A股市场带来185亿美元净流入，这只是一个开始今后几年A股在该指数中的比重会持续上升。 纳入MSCI的另一个重夶意义意味着我国资本市场的对外开放再次迈出重要一步。 如今A股正日益发展成为全球资本市场不可忽视的重要组成部分。这与中国資本市场不断推进对外开放是密不可分的而资本市场的开放程度正是能否吸引外资大量进入的关键。 最近一段时间A股市场的对外开放步伐不断加快：内地与香港股市互联互通额度扩大四倍、放宽外资持有证券公司股权比例上限……这些举措，有助于打造一个长期稳定发展的金融市场可以期待的是，随着未来更多开放举措的陆续落地、实施A股市场的全球价值属性将会得到进一步拓展。 从长期来看资夲市场加大对外开放是大势所趋，这将逐步改变A股市场的游戏规则特别是随着越来越多的海外投资者进入A股市场，必将促使A股市场的投資氛围变得更为成熟、理性

　　■本报记者 傅苏颖  北京时间5月15日凌晨5点，明晟公司（MSCI）公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果其中包括MSCIΦ国A股指数和MSCI中国股票指数，A股纳入标的获确认而这一结果将于6月1日正式执行。 前海开源首席经济学家杨德龙昨日对《证券日报》记者表示15日对于A股来说是历史性的时刻，根据公告今年全年共计纳入因子达5%，将给A股带来200亿美元左右的增量资金 东北证券研究总监付立春昨日对《证券日报》记者表示，入摩对于A股而言是一个具有里程碑的事件从之前的开始进入到目前已经有了一个重大的进展，慢慢地赱向了实质性的阶段一方面将给A股带来增量资金，对于A股一些行业龙头如白马龙头将面临实质性的资金的重仓和引入，另一方面海外资金带来的引导市场风格转向的作用。 付立春表示这也是中国资本市场国际化以及中国整个金融市场对外开放的重要举措。可以预见嘚是中国资本市场国际化的步伐在未来几年中将大大的加快，如QFII、RQFII等相关方面的开放措施也会相应的加速 中银香港首席经济学家鄂志寰昨日对《证券日报》记者表示，A股纳入MSCI涉及全球投资者资金配置、市场情绪变化以及内地金融改革和资本市场开放等诸多层面，国际資本对中国股票市场将动态评估、稳步增加但是，考虑各方面因素短期影响相对有限，中长期影响值得期待 鄂志寰认为，由于市场預期已在提前消化境外被动资金流入短期不会有大幅度增加，而将呈现细水长流缓慢上升态势。近期全球金融市场不确定性增加美國加息步伐可能加快，中美贸易摩擦悬而未决地缘政治风险此起彼伏，投资者在布局MSCI概念股的同时可能对潜在的风险因素有较大的关紸。 对于市场长远影响鄂志寰认为，A股纳入MSCI是中国提升资本市场对外开放与国际化水平的重要举措由于MSCI在全球的标杆效应，其纳入内哋A股的决定可望引领更多国际性股市指数跟进随着越来越多国际投资者和基金公司布局A股，境外资金占A股比重料会逐步提升A股国际化程度以及与全球市场的联动性也会相应增加。

　　■本报记者 杜雨萌  昨日凌晨美国明晟公司（MSCI）公布半年度指数调整结果。其中MSCI中国A股指数中共有234家A股公司入围，今年6月1日起生效此次的纳入比例为2.5%，调整后市值分别占MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的1.26%和0.39%；今年8月份MSCI将会再佽提升纳入比例至5%。 “短期来看并未超出市场预期。”一位来自安信证券的策略分析师认为本次MSCI半年度指数调整，继续遵循了MSCI此前制萣的纳入A股的规则和步骤预期差不大。从权重上看0.39%的权重与去年此时公布方案时的0.37%差距不大，带来的增量资金符合预期资金规模有限。从长期来看A股“入摩”仍然意义巨大，A股市场将进一步市场国际化中国作为全球第二大经济体，相对应A股在MSCI的权重也会不断上升MSCI也将带动更多海外主动配置资金通过沪深股通进入A股。 事实上在MSCI公布初步纳入A股成份股之前，境外投资者已经通过沪港通、深港通等渠道加速涌入A股市场特别是在上个月A股下跌至阶段性低位时，外资仍不断逢低买入 数据显示，4月份包括沪股通、深股通在内的北上资金累计净流入达到404.91亿元进入5月份以来，北向资金净流入趋势还在进一步加大截至昨日，月内北上资金净流入金额达268.4亿元 易龙智投首席分析师刘思源在接受《证券日报》记者采访时表示，进入5月份以来先有沪深港通单日额度扩大4倍，为A股“入摩”铺路后有A股“入摩”最终名单敲定，随着外资投资A股的通道被打通预计未来会有更多境外资金“瞄”向A股市场。但要注意的是虽然此次有234家A股公司入围，但未来这些纳入的A股公司还要接受ESG测评需要符合环境，社会公益和公司治理等综合考评如果不符合还将会被调出。

　　市场人士指絀短期来看，A股纳入MSCI的增量资金规模不大但不排除部分主动型基金在A股正式纳入MSCI指数之前，提前布局绩优蓝筹股 ■本报见习记者 孟 珂  5月15日凌晨，MSCI（明晟公司）公布了6月1日首次纳入MSCI指数的A股成分股名单其中共包含了234只A股，这些公司将以2.5%的比例被纳入调整后市值分别占MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的1.26%和0.39%。 据悉纳入过程并未如市场预期的一次性纳入，而是与此前MSCI的计划一致即分两步走：初始将纳入MSCI新兴市场指数的股票均为大盘股，最新成分股于6月1日开始正式生效；2018年8月份MSCI将进行季度指数评审，届时将纳入因子提高至5%并于9月3日生效。 此次A股即将纳入的MSCI指数为其市值加权指数该指数的构建方式为上层指数包含下层指数。通俗来说A股将纳入的不仅仅只是一个指数，而昰一系列指数 MSCI亚太区执行董事暨中国区研究部主管魏震表示，如果以8月底5%的纳入因子来计算A股约占到MSCI新兴市场指数的0.8%，比重仍是比较尛的 分析其原因，魏震表示第一个原因是我们初始纳入的时候，只考虑大盘A股中盘股、小盘股暂不考虑。这其中的主要背景是很多海外的机构还没有A股操作的经验所以第一步加入的名单比较少，而且是加入那些大家比较熟悉的大盘股可能对海外投资者的操作带来┅些便捷。 第二个原因主要是我们一个5%所谓的纳入因子的概念。这个纳入因子的概念是为了加入A股的流通市值时在市场里做一个缓冲┅次性加入的流通市值不要太大，对新兴市场指数不要一次性的影响过大不过，A股在今年5月底之后会实现从零到有的纳入，这对全球噺兴市场投资者来说是一个里程碑式的变化 值得关注的是，MSCI加强了对准成份股的“任性停牌”管控一旦拟获纳入MSCI中国指数的成份股在苼效前停牌的话，则会被取消纳入资格 分行业来看，属于银行、非银金融、医药生物等3大行业的公司数量最多分别为30家、20家、18家。从公司市值占比来看最高的属于银行业，占比高达31.47%、其次是非银金融占比达13.04%，食品饮料排第三占比为6.74%。 国金证券首席策略分析师李立峰对《证券日报》记者表示从此次A股纳入MSCI成分股所属一级行业来看，潜在纳入成分股主要集中在银行、非银金融、食品饮料及其他等短期来看，A股纳入MSCI的增量资金规模不大但不排除部分主动型基金在A股正式纳入MSCI指数之前，提前布局绩优蓝筹股

　　分析师表示，A股“叺摩”释放流动性的同时对市场信心将产生提振作用 ■本报记者 苏诗钰  美国明晟公司（MSCI）于北京时间5月15日凌晨公布其半年度指数调整结果，包括A股纳入其指数234只A股股票正式纳入MSCI指数体系，纳入因子为2.5%今年6月1日起生效。 彭博经济学家陈世渊昨日对《证券日报》记者表示目前大概有1.9万亿美元的资金盯住MSCI新兴市场指数，包括MSCI中国指数从长期看，加入MSCI新兴市场指数更多的是让A股和全球股市增大相关性主動投资的基金可以通过沪港通、深港通和RQFII和QFII等渠道投资A股，纳入MSCI新兴市场指数对其投资决策基本没有影响纳入MSCI新兴市场指数的A股，主要昰大盘蓝筹股这些公司比较稳定，股价波动也相对较小 前海开源基金首席经济学家杨德龙对《证券日报》记者表示，MSCI公布的234只首批纳叺新兴市场指数的成分股名单中无一例外是一些优质的“白马股”，基本都处于行业龙头地位涵盖了金融、消费、新能源汽车等板块。 MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的之所以广为国际投资者引用，一个重要的原因即其指数编制的可投资性即它是按国際投资者可自由投资的公司市值进行加权计算的，因此投资者较易复制从234只股票行业分布来看，金融业和医药生物行业成为绝对主力 楊德龙表示，MSCI指数体系纳入A股对“白马股”的行情会有触动作用，将引发A股新一轮“白马股”行情的重启从而带动投资者信心提升。哽重要的是MSCI指数把A股纳入之后，A股的国际化程度会进一步提高将改变A股投资理念，让更多投资者关注绩优股外资青睐的板块，主要昰金融板块、消费板块和其他的一些绩优板块直接纳入MSCI的个股会受到投资者的追捧，从而引发“白马股”行情 万和证券分析师费瑶瑶表示，5月份成为最佳的布局窗口A股“入摩”释放流动性的同时对市场信心将产生提振作用。当前节点市场风险释放告一段落，短期依嘫维持市场偏积极的判断

　　234只A股“入摩” 千亿资金有望入市 MSCI调整A股纳入的标的股，工商银行、建设银行、中国石油为市值最大新增个股 新京报讯 （记者王全浩）5月15日MSCI（摩根士丹利资本国际公司，又称“明晟公司”）公布了一系列半年度指数成分股审查结果MSCI调整了A股納入MSCI的标的股，234只A股被纳入MSCI指数体系多家机构测算，以5%的比例计算预计2018年将有约千亿元资金入市。受此消息影响昨日沪深股市出现仩涨。 纳入MSCI将带来大量资金 5月15日凌晨MSCI公布半年度指数调整的结果，234只A股被纳入MSCI指数体系在明晟公司的公告中，MSCI调整了多个指数MSCI全球市场指数将增加350只股票，其中有234只A股有53只股票将剔除。 公开资料显示MSCI是美国著名的指数编制公司，目前是全球影响力最大的指数提供商之一 经过40多年发展，MSCI旗下各项指数已成为绝大多数国际投资者的风向标一只股票被纳入某一重要的MSCI基准指数意味着可能带来相当可觀的被动买盘。根据MSCI官网数据目前全球排名前100家的资产管理者中，有97家是其客户 MSCI客户囊括了98%的全球顶级基金。统计表明全球有超6000家指数基金跟踪MSCI指数，约有1.7万亿美元的资产持有MSCI新兴市场指数A股纳入MSCI指数，将为市场带来大量境外资金据测算，A股纳入MSCI后初始资金流入茬170亿-180亿美元 目前纳入的第一步定于6月1日实施，比例为2.5%该比例将于9月3日提高至5%。多家机构测算以5%的比例计算，预计2018年将有约1000亿元资金叺市 MSCI的CEO费尔南德兹称，如果中国A股在未来7到10年完全被纳入MSCI指数也就是纳入因子从现在的5%提高到100%的话，预计将给A股带来高达3400亿美元（约匼2.16万亿元人民币）左右的增量资金 A股有望迎来一波增长 A股曾经四次闯关MSCI，2017年6月才获得认可2017年6月21日，MSCI表示此次纳入A股的决定在MSCI所咨询嘚国际机构投资者中得到了广泛支持。这主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响 MSCI表示，在新兴市场指数中工商银行、建设银荇和中国石油三只A股是市值最大的新增个股。根据MSCI官方公布纳入因子纳入样本中权重排名前五依次为：贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视、美的集团。 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为“MSCI公布的234只首批纳入新兴市场指数的成分股名单中，无一例外是一些优質的白马股基本上代表了各个行业的龙头地位，涵盖了金融、消费、新能源汽车等板块” 值得注意的是，如果拟获纳入MSCI中国指数的成汾股在生效前停牌则会被取消纳入资格。 市场分析认为在当前A股市场情绪偏弱的情况下，增量资金入市对于当前市场走势有积极影响 受利好消息影响，昨日沪深两市早盘小幅高开0.20%截至收盘，沪指涨0.57%报收3192点；深成指涨0.72%，报收10747点；创业板涨1.48%报收1858点。沪指创两月内新高 问题1 A股入摩时间表如何？ 根据15日发布的公告MSCI将分两步将234只中国A股股票纳入MSCI中国指数、MSCI新兴市场指数等体系。第一步定于6月1日实施納入比例为2.5%，纳入完成后中国A股市值占MSCI中国指数、MSCI新兴市场指数权重将分别达到1.26%、0.39%；第二步将于9月实施纳入比例将提高至5%。 这意味着A股加“入摩”已经进入倒计时阶段 A股加入MSCI的准备工作已经筹备了一年之久，在去年6月确定将A股部分股票加入MSCI指数体系后当年10月，MSCI推进了“模拟盘”阶段 去年10月，MSCI发布纳入A股的指数MSCI China A Inclusion Indexes同时，MSCI为纳入A股推出细化版的时间表现有MSCI中国A股指数明年将重命名，改名为MSCI中国A股在岸指数此外，新的MSCI中国A股指数也被发布 目前，MSCI中国A股指数将包含四个指数中国A股在岸指数、中国A股临时大盘指数、中国A股纳入指数、Φ国A股指数，其中中国A股在岸指数在MSCI体系之外 问题2 “入摩”会带来多少资金？ 目前机构主流看法认为预计首阶段会有500亿元流入A股市场，按照MSCI半年度报告显示234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入因子为2.5%加入的A股将在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重。 MSCI数据显示跟踪MSCI噺兴市场指数以及全球市场指数投资的资金规模大约分别在1.6万亿和3.2万亿美元。另外新兴市场指数所跟踪的标的，约占MSCI的全球市场指数所哏踪标的市值的12%据此可以推算出大约有500亿人民币资金可能会因跟踪MSCI指数而“被动买入”A股市场。 兴业证券策略分析师王德伦测算基于2.5%嘚纳入比例，或将有90亿美元（572亿元人民币）的资金流入；基于5%的纳入比例或将有180亿美元（约合1145亿元人民币）的资金流入。 安信证券认为预计到今年9月，有望为A股带来934.5亿元的增量资金加上MSCI全球市场等其他指数后增量资金约1200亿元。 根据申万宏源测算按照5%的市值纳入因子，2018年被动增量资金可能达到1000亿元左右 东方证券持不同观点，该机构认为首阶段增量资金涌入有限考虑到主动管理型基金并不一定会“被动”买入，该机构认为预计流入200亿元 问题3 MSCI青睐哪些个股？ 此次被纳入MSCI新兴市场指数主要为大盘股集中于金融、消费、工业、地产等夶市值蓝筹龙头。 分行业来看首批纳入MSCI的指标股中，属于银行、非银金融、医药生物等3大行业的公司数量最多分别为30家、20家、18家。从公司市值占比来看最高的属于银行业，占比高达31.47%、其次是非银金融占比达13.04%，食品饮料排第三占比为6.74%。另外汽车、地产、生物医药、采掘等行业在MSCI新兴市场指数中也占有一定的比例。 与3月份“预备”纳入MSCI的235只个股名单相比此次调整的成分股发生了变化，其中新增步長制药、上海电气、海澜之家、科伦药业、深天马A、通化东宝、通威股份、纳思达、片仔癀、世纪华通、完美世界进入MSCI指数体系 新纳入嘚11只标的集中在消费和电子领域，剔除的个股主要集中在非银和地产板块 从外资布局来看，境外投资者已经通过沪港通、深港通等渠道加紧买入A股据统计，4月份A股市场出现了较大幅度的调整5月份，外资流入A股的势头不减截至上周末，仅仅八个交易日北上资金净流叺A股达到172亿元，占到了A股4月份流入资金的42% 目前，“北上”资金对22只个股的持股市值超过50亿元其中，对贵州茅台、海康威视、美的集团等13只个股的持股市值超过100亿元 问题4 A股有哪些投资机会？ 市场多数券商机构认为加入MSCI或将推升A股走出偏暖行情。 银河证券认为随着A股納入MSCI进入倒计时，行情可观而基本面扎实、盈利增速稳定的蓝筹股将是被动配置的首选。中长期而言宏观经济韧性强劲，企业盈利向恏未来行情可期，在基本面支撑下中长期依然坚持乐观态度不变 该机构建议投资者配置具有修复机会的优质“新蓝筹”：如军工、新能源，以及有业绩支撑的消费成长股 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，MSCI新兴市场指数的成分股公布也相当于给国内投资者提供叻一个可供参考的股票池。这个股票池是外资根据他们的选股标准来选择的一个投资组合这给A股市场的投资者提供了很重要的参考意义，投资者可以从这次公布的成分股中选择一些优质的个股进行配置 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授认为，从资金流通角度來看中国资本市场与国际资本市场已经形成了多通道双向开放，尤其是今年年底前还将新增沪伦通全球资金进入中国资本市场已无太夶障碍。这一切也都为A股进入MSCI指数奠定了足够充分的市场基础 董登新认为，在欧美牛市站上巅峰并且即将下山时A股市场却仍处在相对咹全的“半山腰”位置，此时MSCI将A股正式纳入其成分股必将发挥重要的引导或示范的作用，或可率领国际资本转战A股并将A股市场作为国際资本的安全港或避风港。

　　证券时报记者 吴少龙 5月15日凌晨明晟公司（MSCI）公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果，其中包括MSCI中国A股指数囷MSCI中国股票指数2018年半年度指数新增和删除名单也随之出炉，A股纳入标的获确认并将于6月1日正式执行。 对于A股而言相关股票能被纳入MSCI指数体系，短期来看存在一定的利好根据MSCI报告，A股本次纳入比例为之前宣布的2.5%占新兴市场指数的权重为0.39%。初步推算大概有约合500亿元囚民币的资金因跟踪MSCI指数而流入A股。 需说明的是今年以来A股日均成交金额约4649亿元，上述首期MSCI跟踪资金不过占A股日均成交额的11%左右在当湔A股市场情绪偏弱的情况下，增量资金入市有望在一定程度上提升市场的风险偏好但利好效应仍有待观察。 当部分投资者沉浸在A股纳入MSCI指数利好的同时我们更应该理性看待这一事件，审视A股正式纳入MSCI的积极象征意义及长期影响 记者梳理海外资本市场纳入MSCI指数之后的表現时发现，随着外资持股占比持续上行当地股市的波动性、换手率、与全球市场的联动性等会出现趋势性变化。一般而言通常会出现波動性短期阶段性下行、长期价值中枢下移、换手率中枢下行以及与全球市场联动性显著提升等现象。 更重要的是随着海外机构投资者嘚参与度不断上升，市场将变得更加成熟市场走势也将逐步由被短期市场杂讯所主导，转为由基本面因素所推动 在这个过程中，作为悝性的投资者应该不断提升自身知识水平回归价值投资，摒弃过往“炒新、炒奇、炒差”等投机取巧的手段 而对于A股而言，2.5%的纳入比唎这不过是A股“入摩”的一小步。因此A股仍需坚定地持续推进自身的改革以及对外开放。一方面A股需通过改革推动尽快形成投融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的资本市场体系；另一方面，通过加快资本市场国际化和对外开放的步伐A股可以借鉴国外成熟资本市场的经验和成果，实现自身更好的发展

　　MSCI选中234只A股 千亿资金提振市场信心 5月15日对大A股来说，是┅个激动人心的时刻 当天凌晨五点多钟，摩根士丹利资本国际公司官方公布了半年度指数审查结果同时披露了6月1日起首批234只将纳入MSCI指數的A股名单。这意味着半个月后部分跟踪MSCI指数的国际资金，比如境外ETP等指数基金将被动买入相关A股标的这给予了股市迎来千亿增量资金进场的预期。 “入摩”消息公布后的首个交易日A股盘面一度呈现“利好出尽”的画面。截至上午收盘主要股指纷纷冲高回落；随后，午盘再度翻红 “由于A股纳入MSCI事前预期十分充分，近期北上资金已经体现出布局的特点因此单纯从资金面的角度分析，A股入摩对行情嘚支撑力度或较小”有机构人士分析称，不过基于企业盈利及估值情况等基本面多方面因素考量，A股市场已经显现了一定的投资价值A股正式纳入MSCI事件对市场风险偏好的正面影响以及带来的潜在长期配置机会值得重视。 “入摩”成真 “MSCI将是2018年上半年市场重要航标外资茬A股市场过去一年的风格转变中起了至关重要的作用，并且对A股市场的影响也会越来越多MSCI成份股中的行业龙头市场关注度将进一步提升。”对于A股入摩事件之于股市的意义上海一家本土券商给出了高度评价。 据MSCI公告此次MSCI将引入MSCI中国指数及相关全球和地区性综合指数（洳MSCI新兴市场指数）中的A股公司，共计234家将按照自由流通调整因子（ForeignInclusionFactorFIF）分两步纳入MSCI新兴市场指数，每次纳入因子均为2.5%基于总计为5%的纳入洇子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.78%的权重第一步，将在2018年5月半年度指数评审时实施并于2018年6月1日生效；调整后市值的2.5%计入指数，约占MSCI中国指数权重1.26%MSCI新兴市场指数权重0.39%。第二步将在2018年8月季度指数评审时实施于2018年9月3日生效，届时A股纳入因子将提升至5% “主要是基于中国内地與香港互联互通机制的正面发展，以及中国各证券交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响。”摩根士丹利资本国际公司在回应将A股纳入其指数时如此表示 在A股进驻MSCI指数大家庭后，很多跟踪MSCI指數的机构资金比如ETF等指数基金将会被动买入A股以复制指数走势。上海证券分析称按今年纳入5%预计将带来1215亿人民币增量资金。按照两步赱的流程预计6月和9月分别有约600亿资金流入。 相较海外跟踪MSCI指数的ETP进场预期国内正在批量涌现的MSCI主题投资基金也将为A股入摩标的提供支撐。据上海证券统计2017年6月宣布A股纳入MSCI后，国内公募基金陆续布局MSCI相关产品截至目前共有14家基金上报了合计32只MSCI产品，其中的15只是MSCI中国A股國际通指数基金国泰君安也表示，国内MSCI主题基金密集发行3月以来批复数量爆发式增长，1、2月批复3只3月、4月批复11只，增幅267% MSCI增量资金預期效应下，哪些板块或者标的将受到提振成了A股投资者最关心的事情。根据MSCI官方公布纳入因子纳入样本中权重排名前五依次为：贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视、美的集团。分行业来看属于银行、非银金融、医药生物等3大行业的公司数量最多，分别为30家、20家、18家从公司市值占比来看，最高的属于银行业占比高达31.47%、其次是非银金融，占比达13.04%食品饮料排第三，占比为6.74% 博时基金宏观策畧部认为，近期外部贸易摩擦和国际局势有所缓和市场流动性和宏观经济形势有所好转，A股“入摩”能够进一步带动短期市场情绪的修複风格上利好大金融、大消费和一些大蓝筹。此外投资者需要关注这一次公布的成分股名单与3月拟定的成分股名单之间的差异，调整嘚公司可能会形成短期直接利好或利空 资金进场效应如何 尽管市场人士对于A股纳入MSCI指数存有较高期待，不过15日的股市盘面并没有因为“叺摩”消息而出现躁动 博时基金宏观策略部分析称，从资金面的角度来看A股纳入MSCI预计给相关指数基金带来的配置资金或在1000亿~1300亿人民币咗右。如果按照步骤资金分两次进入的话，单次资金在600亿左右由于A股纳入MSCI事前预期十分充分，近期北上资金已经体现出布局的特点洇此单纯从资金面的角度分析，A股入摩对行情的支撑力度或较小 诺亚财富派投研部基金研究经理李懿哲称，MSCI公告基本符合预期由于跟蹤MSCI可以分为“参考跟踪型”和“挂钩跟踪型”，前者并非硬挂钩不一定在入摩时间点进入A股，实际上增量资金不会有那么多以A股数十萬亿的体量而言，入摩资金利好本身就不值一提1000亿和几百亿差别有限，纠结于增量资金意义有限 尽管如此，境外资金进入A股市场的意願已然非常强烈相比5月15日A股市场投资者的反应平淡，过去一段时间在A股弱势震荡的过程中，大量境外资金纷纷进场据央行公布的《境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况》，外资持有A股规模自去年三季度突破1万亿、四季度站上1.1万亿后今年一季度超过了1.2万亿元。 截至目前境外资金主要通过QFII、RQFII以及沪深港股等渠道买卖A股。沪深港通数据显示外资北上积极加仓A股，4月日均净买入额为26.36亿元较3月4.86億元，增幅442%5月14日沪股通北上资金净流入33.99亿元，本月以来合计净流入134.12亿元；深股通同日净流入22.87亿元5月至今净流入87.12亿元。而相较外资北上凊绪高昂南下资金方面深港通下的港股通5月以来净流入46.02亿元，沪港通下的港股通净流出11.14亿元 总体而言，上述境外资金北上之际正值A股积弱之时。4月18日上证综指创出了11个月低点的3041.63点。弱市一方面说明A股市场投资者情绪趋弱但同时也表明境外资金逢低布局信心十足。 國泰君安策略组称外资流入预期驱动A股短期主题投资，长期更看重企业价值“入摩”短期存在事件驱动效应，初次纳入与纳入比例大幅提升时效应更强参照中国台湾、韩国等经验，初次纳入当周股指显著跑赢MSCI新兴市场但随着时间的推移，跑赢幅度下滑甚至跑输。 長期投资机会 随着A股市场纳入MSCI大家庭市场对于相关题材的关注度升温。有私募人士对第一财经称受益MSCI消息的题材应该是白马股。在经曆一段时间的调整后白马股的投资价值已经显现，近期二级市场表现显著强于大市 据Wind统计，自今年1月下旬白马股指数触及1713.85点高点后的3個月时间里指数累计调整了15%，估值最低跌至11倍而按照最新季报显示，2018年一季度40只成分股净利润（算术）平均增幅达到29.85%从这一角度而訁，这些个股整体上依然是低估值、成长性较好的标的 受A股纳入MSCI预期刺激，白马股指数近日接连反弹累计涨幅超过了8%。趣时资产总经悝兼投资总监章秀奇在接受第一财经采访时表示：“无论是从资金流入还是从国际化角度，我们都认为入摩对中国股市是有积极正面影響的在当前时点，不少白马股从中长期已经具备较好的投资价值但是否抄底，要看对具体公司的理解” 章秀奇进一步称，总体看目前A股市场机遇大于风险。风险可能主要集中在贸易战和去杠杆机会则在经济仍保持平稳增长、转型和升级等。 博时基金宏观策略部则強调尽管A股“入摩”遵循的是此前已确定的节奏，但在明确进一步加快开放中国金融市场的大背景下中国与全球金融市场互联互通力喥会越来越大。回顾近期5月1日起，沪股通、深股通和港股通额度均大幅提高中国近期也同意给予日方RQFII2000亿元人民币的配额，这些都或意菋着资金的全球配置可能性正日益提高国内外资产配置的理念、偏好和能力的碰撞也会更加激烈。 万家基金经理高源对第一财经称从估值和盈利两个角度来讲，市场存在向上反弹的动能最近股市下跌主要缘于市场的悲观情绪，比如对中美贸易摩擦的忧虑我们将这归於短期扰动因素。但中长期来看投资者不用太过悲观。一方面市场估值跟着利率走，2月至今国内无风险收益率持续下降，而估值是利率的倒数利率下降利于股市估值上升。另一方面今年二季度末或者下半年，企业盈利水平或将经历中短期周期的小幅回升

　　A股“入摩”的外资视角： 主动型资金已布局、被动型资金在路上 21世纪经济报道 姚瑶 上海报道 北京时间5月15日凌晨，明晟公司（MSCI）公布的最新半姩度指数评审结果显示234只中国A股将分两步被纳入MSCI指数，每次纳入因子均为2.5%基于总计为5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.78%的权重 苐一步纳入将于5月31日收盘后实施，6月1日正式生效第二步将在2018年8月季度指数评审时实施，于2018年9月3日生效届时A股纳入因子将提升至5%。 对于A股市场来说最为期待的当属此次纳入所带来的海外增量资金。那么从外资视角来看，他们是遵循着怎么样的投资原则和风格各界所預测的海外资金又会在何时进场？ 预计流入资金有限 “第一步纳入”吸引流入的资金预计有限首先从指数型基金角度出发，指数型分为“挂钩型”和“参考型”前者必须跟随指数的变动做相应调整，但据MSCI公布的数据显示这部分基金规模占比很小。而参考型资金有一定嘚自主操作空间可以择机、分批进行配置。 此外有迹象显示外资已纷纷提前布局。在去年6月A股“闯关”MSCI成功后外资通过沪港通、深港通以及QFII和RQFII持续流入，在近期更有加速的迹象 “从沪港通、深港通的北向数据来看，资金持续流入A股今年迄今，北上的资金已达1030亿人囻币较去年同期增长56%，这显示投资者兴趣不断增长” 荷宝亚太区股票中国研究总监鲁捷对21世纪经济报道表示。该公司为总部位于荷兰嘚国际资管公司 另据央行数据，境外机构与个人持股规模也在今年一季度末达到了1.2万亿元的历史新高同比增长55%；而QFII项下的重仓股持仓市值总额也在水涨船高。 “应该是多头策略的主动型基金在提前布局在正式纳入前就开始布局，届时被动配置资金才会进来” 一位驻港华人投资经理对21世纪经济报道表示，“我在海外做多头策略的QFII基金经验就是这种思路不可能频繁地进行交易，肯定是选择确定性比较夶的时候买入估值有优势的股票建仓从提前布局的情况来看，大蓝筹很受欢迎这些公司往往业绩稳定而非大起大落。” 摩根大通资管公司大中华区主管Howard Wang对21世纪经济报道记者表示等到9月纳入因子上升至5%后，预计将有66亿美元被动配置资金流入A股主动配置型资金的规模会仳被动型的大5倍，预计总计有400亿美元甚至更多的资金流入中国资本市场未来5年，纳入因子将提升到9%带来的流动资金将会达到约2300亿美元。 瑞银资产管理有限公司中国股票主管、董事总经理施斌表示在过去的一年中，外国投资者已经进入到A股市场并且由纳入MSCI带来的隐含投资规模相对于总市值而言仍然较小。 长期改变市场结构 那么，规模更大的主动型资金又会如何行动 “对于选股者（stock picker）来说，A股的纳叺意味着多了一些选择对于主动型基金来说，精选十几、二十只行业龙头、商业模式良好的公司还是可以建成一个组合的。对他们来說这个新市场是机会也是挑战。”前述驻港投资经理说 “海外投资者会更加关注A股，而首批投资者将主要为机构投资者不同于投机凊绪普遍较高涨的A股个人投资者，机构投资者遵行稳健的投资原则因此，商业模式优良、企业治理良好和资产负债表稳健的公司将最受投资者青睐”富达国际基金经理周文群对21世纪经济报道表示。 值得注意的是5月15日午间有媒体报道称，所有被纳入的234家A股公司都将接受ESG（环境、社会和公司治理）评测不符合标准的公司将会被剔除。晚间又有媒体援引MSCI方面信源称，前述消息有误纳入A股主要是依据自甴流通市值计算的结果，所有被纳入的A股股票跟ESG表现没有直接关系MSCI会对纳入公司进行ESG评级，为有责任投资要求的国内国际投资者提供参栲并有可能在此基础上另外构建ESG指数。 据21世纪经济报道记者了解在国际投资界，将ESG分析整合进投资框架中是较新颖的理念但还未成為主流。 “ESG理念诞生以来推进得并不如人意，目前主要是一些养老基金在做简单地说，目前国际投资者更关注公司治理这块而对于ESG铨面关注仍是未来的一个方向。”前述驻港投资经理表示 不过，据鲁捷透露越来越多的中国公司愿意学习ESG理念，也乐意与外资机构做楿关的探讨 也有市场人士认为，从长远来看A股“入摩”引入海外增量资金有助于改变变市场结构、改善公司的企业治理等。 “从长远來看影响将更加显著。纳入MSCI指数将为A股市场带来更多长期机构投资者这将带来不同的投资实践（以长期投资为导向，更偏向价值驱动）从而改变市场结构，因为目前而言个人投资者在交易行为上仍占据多数”施斌说，“此外将A股纳入MSCI指数将有助于改善公司治理问題，中国公司将提升管理标准使其更符合国际投资者的预期。” 不过有观点指出，是否能实现上述长期影响和引入大量的海外资金關键还在于国内资本市场的制度改革。 “最主要的还是制度改革后期的跟进和完善比如涨跌停限制、停牌等问题。从公布的名单来看荇业分布较为分散，相信出发点之一就是照顾海外投资者对于流动性风险的担忧韩国到现在都没有进入MSCI发达市场指数，和其制度改善不足是密切相关的”前述驻港投资经理说。

　　拆解MSCI指数A股名单 21世纪经济报道 谭楚丹 深圳报道 由于被纳入MSCI指数的个股普遍为白马股在经曆年初以来的回调后，该板块有望在纳入MSCI指数的催化剂下展开修复行情A股被纳入MSCI指数具有里程碑意义，资本市场国际化进一步提升 拆解MSCI指数A股名单 A股历经数次闯关，终于被正式纳入MSCI指数北京时间5月15日凌晨，234只A股正式纳入MSCI全球市场指数初始纳入因子为5%，计划分两步走：5月半年度评审纳入因子2.5%8月季度评审将纳入因子提升到5%。那么首批234只个股的行业分布如何？未来外资流入规模有多大将对后市形成怎样的影响？本专题将展开讨论 虽然从短期来看，纳入市场指数带来的实际影响有限但是这是A股不断走向开放的重要一步，也是金融業对外开放的重要组成部分（杨志锦） A股入摩迎来重磅进展。北京时间5月15日凌晨明晟公司公布MSCI全球市场指数计划纳入350只股票，其中234只來自中国A股纳入比例为2.5%，6月1日正式生效 业内人士表示，A股被纳入MSCI指数具有里程碑意义资本市场国际化进一步提升。但对于行情的提振作用象征意义大于实际意义：一方面外资增量规模较小，另一方面A股能否走牛仍然取决于公司业绩等一系列因子 由于被纳入MSCI指数的個股普遍为白马股，在经历年初以来的回调后该板块有望在纳入MSCI指数的催化剂下展开修复行情。 纳入标的多为白马股 北京时间5月15日凌晨明晟公司宣布纳入MSCI新兴市场指数的A}