镀锌管 因为其中小企业IPO业务较为成熟
一批券商个股最新评级及推金股 时间：日 14:51:01&中财网 　　导读：　　申银万国17日评级一览　　天相投顾17日评级一览　　兴业证券17日评级一览　　银河证券17日评级一览　　国信证券17日评级一览　　长江证券17日评级一览　　平安证券17日评级一览　　国元证券17日评级一览　　东方证券17日评级一览　　方正证券17日评级一览　　光大证券17日评级一览　　1800余名分析师对40只股票最新评级　　申银万国17日评级一览　　申银万国：拓维信息年报点评首次评级&中性&　　申银万国17日发布拓维信息（.sz）年报点评报告，首次给予评级为&中性&，具体分析如下：　　业绩符合市场和申银万国预期。2008年公司实现营业收入2.63亿元，同比增长12.5%，实现属于母公司股东净利润7836万元，同比增长23.8%，EPS为0.98元，符合市场和申万预期（公司业绩快报披露公司EPS 0.99元），扣除非经常性损益净利润6770万，同比增长9.24%。公司2008年度拟按每10股转增4股并派送现金1.00元（含税）。　　移动增值业务增长主要来自新型增值业务增长。08年移动增值业务收入1.89亿(占营业收入72.0%)，同比增长18.7%。其中，新型增值业务(手机动漫/移动SI/平台支撑)0.99亿(占移动增值业务52.4%)，同比增长48.2%,传统增值业务0.90亿(占移动增值业务47.6%)，同比增长-2.7%，08年移动增值业务的增长主要来自新型增值业务。新型增值业务收入大幅提升的主要原因在于08年公司加大新型增值业务在全国各省的市场推广力度。申万预计09年新型增值业务增速依然能超过40%，主要原因在于各省用户对手机动漫/移动SI/平台支撑三项业务接受度较高，而公司同时具有一定先发优势(包括内容培育和技术研发)。而传统增值业务主要湖南省内(公司所在地)，要向全国扩张将面临各省现有CP/SP的激烈竞争(传统业务内容同质性较高，关键在于渠道之争，公司在湖南省外渠道并无明显优势)，申万预计09年传统增值业务增速在0-10%之间。　　系统集成销售及软件业务正在结构调整。08年系统集成销售及软件业务收入7346万(占营业收入28.0%)，同比增长-0.9%。其中，低毛利率(12.9%)的系统集成业务(占系统集成及软件业务收入43%)有所萎缩，高毛利率的定制软件和技术服务业务(分别占系统集成及软件业务收入25%和33%)在增长，两者毛利率分别为45.8%和73%.0。申万判断，公司是有意识调整业务结构，以把有限的资源投入到产出更高的软件和服务业务上，随着高毛利业务比重上升，系统集成及软件业务的综合毛利率将进一步提升。　　移动增值业务毛利率有望回升。08年移动增值业务毛利率62.5%，比07年低4.6个百分点，主要原因在于：(1)手机动漫内容收购成本大幅增长；(2)公司加大新型增值业务在全国的推广力度。随着前期推广逐步产生成效，09年公司新型增值业务有望继续高速增长，毛利率有望逐步回升。　　销售费用和管理费用增长较快。08年公司销售费用率8.8%，比07年增加1.6个百分点，管理费用率16.6%，比07年增加2.8个百分点，主要原因依然在于公司加大新型增值业务在全国的推广力度(包括人员增加，广告投放等)。随着公司品牌和业务(手机动漫)被运营商和消费者逐步认可，各项费用率相比初始投入期有望有所下降。　　收购控股子公司剩余股权带来高额营业外收入，同时导致少数股东权益大幅减少。08年公司营业外收入1231万，其中776万来自于股权收购(公司08年1月收购创始人团队持有公司下属子公司互动传媒23%的股权，定价基于07年9月的净资产值，而07年9月至08年股权变更登记完成之间的股权损益归上市公司所有)。由于07年公司只持有子公司互动传媒77%股权，少数股东权益高达1400万，而08年公司持有互动传媒100%股权，少数股东权益仅586万。　　09年所得税负担略有提高。08年公司及主要子公司被认定为高新技术企业，08-10年3年所得税率为15%，同时公司被认定为08年度国家规划布局内重点软件企业，08年所得税率减按10%征收。该政策每年认定一次，公司从2005年起年年都被认定为国家规划布局内重点软件企业，申万认为公司09年再次获批可能性依然很高。　　根据新办软件企业规定，公司子公司湖南互动传媒06-08年所得税率为7.5%，09年将执行15%所得税率，公司所得税负担略有提高。　　09年公司业绩增长与市场的高预期可能形成落差，首次评级&中性&。公司09 EPS 1.16元，同比增长19%，对应09年PE 37倍，高于北纬通信()09年PE 30倍。申万看好公司面向移动互联网，聚焦内容(动漫)的战略方向，但考虑到估值吸引力一般，且业绩增长可能低于市场过高的预期，申万给予&中性&评级。　　后续股价向上风险包括：(1)为支持动漫产业发展，出台新的文化产业支持政策；(2)各大运营商大规模推广3G业务。　　申银万国：中国国航年报及季报点评维持&增持&评级　　申银万国17日发布中国国航（.sh）年报及季报点评报告，维持&增持&评级，具体分析如下：　　08年年报略低于低于预期，09年一季报出现主业盈利。08年亏损91.5亿元，比预期多亏损越8亿元，每股收益-0.77元。09年一季报盈利8.8亿元，每股收益0.08元。一季度主业税前盈利2.1亿元，民航基金返还6.55亿元；航油套保虽然账面浮亏转回9.89亿元，但一季度实际发生赔付9.48亿元，对利润影响不大。　　09一季报毛利率16.5%，接近07年第二季度的水平，第一份季报具有代表意义，预计二、三季报将连续超预期。一季度，国航国内、国际航线旅客运输量分别增长18.8%和下降7.9%，同时国内燃油附加费取消，导致综合客公里收入0.55元，仍然处于07年以来的最低水平，但由于吨公里成本仅为2.63元，同比、环比分别下降19%和22%，致使毛利率快速提升。吨公里成本下降的主要原因是油价下跌，一季度国内航空煤油价格为4200元/吨（同比下降34%）、国际原油价格为55美元/桶（同比下降52%）。　　国内航线未来增速将逐月提高，一直持续至10月份。国航国内旅客增速自2008年3月份出现零增长、4月开始负增长、8月份达到最大的-15%降幅、10月出现正增长，因此预计未来的4月-9月，国航国内航线的增速有望在20%以上。　　国际航线或已出现企稳信号。国航持股17.5%的国泰航空，在09年一季度的亏损数额仅为800万元，是08年二季度以来亏损数额最小的，或表明国际航线已经开始逐步走出困境。国航国际航线旅客运输量降幅逐渐由最大的-19%收窄至目前的-15%。　　假如油价维持在目前的50美元/桶的水平，预计二、三季度国航的毛利率将分别恢复至25%和35%左右，单季度盈利有望分别达到0.12、0.20元。全年盈利有可能会突破0.40元。　　维持&增持&评级，将2009年盈利由原来的0.05元调高至0.25元。目前A股PB为3.8倍，在三大航空公司中最低，建议积极增持。$$$　　天相投顾17日评级一览　　天相投顾：宁波韵升1季度快报点评维持&中性&评级　　天相投顾17日发布宁波韵升（.sh）1季度业绩快报点评报告，维持对公司的&中性&评级。　　公司今日发布业绩快报，2009年第一季度，公司出售了&宁波银行()&部分股权，预计本公司月归属于母公司所有者的净利润将比去年同期增加700%-800%。　　公司持有的6084万股宁波银行股权（成本1元/股）已解禁，因为减持行为具有不确定性，天相在之前的盈利预测中没有考虑减持宁波银行股权对公司收益的影响。因为公司已经开始减持宁波银行部分股权兑现投资收益，天相相应的上调之前的盈利预测，预计公司年每股收益分别为0.54元和0.6元，以前日收盘价10.09元计算，对应动态市盈率为19倍和17倍，维持对公司的&中性&评级。　　天相投顾：荣信股份一季报点评维持&增持&评级　　天相投顾17日发布荣信股份（.sz）一季报点评报告，维持公司&增持&的投资评级。　　天相投顾2009年一季度报显示，公司实现营业收入2.04亿元，同比增59.53％；归属母公司净利润3381万元，同比增长64.47％；基本每股收益0.17元。公司预计09年1-6月归属母公司净利润同比增长40-70%。　　营业收入同比继续大幅度增长，公司产品市场需求依然强劲。公司订单充足，2008年末公司未执行合同6.85亿元,转入2009年度执行。公司计划非公开发行不超过1,600万股（含1,600万股），发行价格不低于34.11元/股，募集资金净额预计不超过4.98亿元，投入10kV特大功率变频装置国产化项目、电抗器产业化建设项目、1.5MW风电变流器研发及中试项目、组建北京研发中心项目，以及补充流动资金。以上项目的实施，将进一步巩固公司在中国电器节能市场的领先地位，为公司业绩的持续增长提供新的增长点，有利于公司长远发展 ，但短期会摊薄公司业绩，如果按增发1600万股，将能滩薄公司每股收益11%左右，此次增发方案尚需股东大会通过并报证监会核准。　　暂不考虑增发因素，天相预计年每股收益为0.89元、1.15元，按4月16日收盘价29.00元计算，年动态市盈率分别为33倍、25倍，基于公司具有强大竞争优势和高成长性，维持&增持&的投资评级。　　天相投顾：ST科龙年报点评，维持公司&中性&评级　　天相投顾17日发布ST科龙（.sz）年报点评报告，维持公司&中性&投资评级。　　2008年报显示，公司全年实现营业收入86.35亿元，同比下降2.12％；营业利润-2.13亿元,同比下降108.74%；归属母公司所有者净利润-2.27亿元，同比下降190.54％；每股收益为-0.23元。　　天相投顾表示，虽然08年我国空调和冰箱销量分别下降6.34%、1.71%，但家用制冷行业营业收入整体仍保持增长。在此背景下公司收入下降，主要是由于公司处于我国空调、冰箱行业二线水平，产品市场份额下降所致，另一方面也与海信集团对公司整合并不顺利有关；营业外收入和去年同期相比下降77.6%，同时产品毛利率同比下降1.17个百分点造成了公司利润的大幅下降。海信集团白电资产注入公司于近日重新提上议程，若资产重组能够顺利进行，由于海信变频空调具有较高的技术水平和市场占有率，将能较大的提高公司空调业务的竞争实力。我国冰箱行业市场集中度相对较低，行业仍有较大的整合空间，公司冰箱市场占有率有进一步提高的可能，另外随着家电下乡的进一步推进，预计公司冰箱业务将有所改善。　　目前家用制冷行业竞争激烈，公司空调、冰箱业务的发展和相关资产重组事项仍面临较多的不确定性，天相投顾暂不对公司业绩做出预测，维持公司&中性&投资评级。$$$　　兴业证券17日评级一览　　兴业证券：维持海通证券()&中性&评级，合理估值9.72－12.76元　　兴业证券17日发布海通证券（.sh）年报点评报告，维持公司&中性&评级，合理估值为9.72－12.76元。　　2008年公司实现营业收入70.07亿元，同比下降37.80%；实现利润总额36.98亿元，同比下降52.55%；实现净利润（归属于上市公司股东）33.02亿元，同比下降39.49%，合每股收益0.4元。2009年1季度，公司实现营业收入17.77亿元，同比下降7.11%；实现利润总额13.29亿元，同比增长7.29%；实现净利润（归属于上市公司股东）10.11亿元，同比增长7.99%，合每股收益0.12元。　　兴业证券点评如下：　　公司业绩基本符合预期，市场单边下行是盈利大幅下降的主要原因。2008年证券市场股票交易金额为26.71万亿，同比下降42.00%；日均成交额为1085.83亿元，同比下降42.95%。　　公司业绩降幅小于行业平均水平的主要原因是市场份额有所提高。2008年公司股票基金交易量达到2.32万亿元，市场占有率为4.31%，比07年提升了0.7个百分点。在市场交易量大幅下滑的情况下，公司经纪业务手续费收入达到40.23亿元，同比下降28.33%。　　公司由于在债券承销方面市场份额较小，投行业务收入受股票融资项目减少影响较大。根据统计，2008年市场融资额为3517亿元，同比下降55.96%。2008年公司承销金额只有121.67亿元，同比下降73.6%。公司主承销项目融资额为78.61亿元，同比下降78.07%。　　公司资产管理业务出现较快增长。08年受托管理资产达到71.78亿元，同比增长105%。其中，公司定向资产净值规模达到46.77亿元，集合资产管理规模为25亿元。同时，公司控股51%的海富通基金规模为385亿元，在市场单边下跌的影响下，规模下降25.68%，优于资本市场市值缩水水平。　　公司在07年成功融资后，资产配置一直偏于保守，有效地规避了市场下行风险。①其中，公司货币资金与备付金合计为263.8亿元，占比达到69%。在证券投资中，债券投资达到85.95亿元，占比达到22.6%；股票基金投资仅为30.29亿元，占比为8%。②由于公司对货币资金配置较多，利差收入出现较快增长，08年净利差收入达到10.03亿元，同比增长104.62%。主要原因为银行利息收入实现13.1亿元，同比增长74.67%，而由于活期利率下调及客户资金缩水，利息支出变化不大。③市场单边下行对投资影响较大，公司08年投资收益与公允价值合计为10.41亿元，同比下降70.93%，主要为股票下跌和权证创设收入减少所致。　　兴业证券将2009年市场日均成交额的预期由年初的900亿提升至1110亿，并预期2010年和2011年的日均成交额分别为1230亿元和1400亿元，在利率下行对公司净利差收入仍存在不利影响的情况下，兴业证券预计公司2009年、2010年和2011年每股收益分别为0.39元、0.42元和0.5元，按照2－2.5倍PB计算，公司合理估值为9.72－12.76元，维持&中性&的投资评级。　　兴业证券：海通证券1季报点评维持&中性&的投资评级　　兴业证券17日发布海通证券（.sh）1季报点评报告，维持其&中性&的投资评级。　　2009年1季度，公司实现营业收入17.77亿元，同比下降7.11%；实现利润总额13.29亿元，同比增长7.29%；实现净利润（归属于上市公司股东）10.11亿元，同比增长7.99%，合每股收益0.12元。　　兴业证券表示，09年1季度市场回暖使公司经纪业务收入和投资收益均有所回升，是公司1季报业绩回升的主要原因，同时费用控制也是公司净利出现净增长的主要趋动因素。①09年1季度，公司经纪业务手续费同比下降10.5%至13.35亿元，其降幅高于市场1%的成交额下降水平，市场占有率有所下滑。②在市场回暖的促进下，公司投资收益与公允价值变动合计为1.56亿元，比08年同期提升了1.51亿元。③09年1季度公司营业费用仅为4.2亿元，同比下降24.46%。　　值得注意的是，从公司09年1季报看，公司代理买卖证券款为387.63亿元，仅比年初增长14.76%。市场换手率已近牛市最高水平是市场行情走高的另一主要趋动因素。　　兴业证券将2009年市场日均成交额的预期由年初的900亿提升至1110亿，并预期2010年和2011年的日均成交额分别为1230亿元和1400亿元，在利率下行对公司净利差收入仍存在不利影响的情况下，预计公司2009年、2010年和2011年每股收益分别为0.39元、0.42元和0.5元，兴业证券按照2－2.5倍PB计算，公司合理估值为9.72－12.76元，维持&中性&的投资评级。　　兴业证券：给予长电科技()&推荐&的投资评级　　兴业证券17日发布投资报告，给予长电科技（.sh）&推荐&的投资评级，具体分析如下：　　国内行业成长空间：我国分立器件与集成电路市场规模全球第一，但集成电路市场的自给率仅20%左右。国家决心加大对集成电路产业的投入，以图掌握核心技术并提高国有技术的市场占有率，意味着我国集成电路市场存在结构性机会，国内集成电路企业发展空间巨大。　　公司竞争力：长电科技是国内重要的分立器件生产商和领先的集成电路封装测试企业，分立器件业务采用集成制造（IDM）模式，具有规模优势和技术优势，但大部分产品处于中低端；集成电路封测业务采用代工生产模式，处于集成电路产业链中游，拥有国内领先的封装技术，并开始经营自有品牌，未来值得期待。与竞争对手相比，公司的管理能力处于劣势，亟待改善。　　盈利预测与估值：兴业证券预计年的每股收益为0.07、0.21和0.25元，对应的动态市盈率为59、20和16倍，对应的PB为1.85、1.70和1.57倍。公司的DCF估值为7.76元，远高于目前股价。公司的相对估值与台湾同类企业相当，明显低于国内同行。　　投资建议：给予公司&推荐&的投资评级，建议密切跟踪SiP系列产品销售收入及其占比。　　风险提示：短期风险主要是半导体市场延迟复苏及公司财务风险；中期风险主要是公司管理无显著改善及成本上升；长期风险主要是公司转型达不到预期。　　兴业证券：维持三精制药()&推荐&评级　　兴业证券17日发布三精制药（.sh）2008年报和2009年一季报点评报告，维持公司&推荐&评级。　　三精制药发布2008年年报，公司实现营业收入25.94亿元，同比增长14.38％；归属母公司所有者的净利润2.69亿元，同比增长0.45％，每股收益0.70元。扣除非经常性损益的净利润2.61亿元，同比增长29％。分配预案是每10股派发现金股利7.4元（含税）。2009年一季度EPS为0.15元，与上年基本持平。　　兴业证券表示，公司2008年业绩增长不快，原因在于上年的投资收益较大，08年同比下降95％，另外公司是高科技企业，所得税按15％征收，但07年应该是25％的所得税率，因此有递延所得税资产本期转回。公司业绩增长主要动力在于医药收入增长以及毛利率提高。分业务看，公司的中药收入增长27.71％，西药增长13.14％，但毛利率分别下降2.96、增加7.58个百分点，此外保健品基本持平。由于西药占公司收入的一半以上，带来主营收入增长14.38％，毛利率提高4.2个百分点。从资产质量看，经营性现金流大幅下降，原因是票据增长很快，其他各项比率均属于正常。　　兴业证券预计公司未来年均保持20％以上的增长，预估年EPS分别是：0.85、1.03元，维持&推荐&评级。　　兴业证券：山推股份1季报点评维持&推荐&评级　　兴业证券17日发布山推股份（.sz）1季报点评报告，维持公司&推荐&评级。　　公司公布1季报，实现销售收入15.6亿元，同比下降4.11%，实现归属母公司净利润8789.59万元，同比下降50.88%，实现每股收益0.12元。　　兴业证券表示，公司业绩大幅下滑的原因主要有几方面：　　1、1季度公司累计内销818台，同比增长19.07%，累计出口303台，同比下降50.65%，出口情况较差，总销量为1121台，同比下降13.83%，由此推断公司的其它业务收入（如配件和挖掘机销售）会有所上升。　　2、1季度综合毛利率为13.93%，同比下降4.65个百分点，我们推断毛利率的下降主要由于高价原材料囤积，单位成本上升导致、以及由于出口下滑导致小型机占比上升所致。　　3、投资收益大幅下降。公司的投资收益主要来自于小松山推30%的股权投资，1季度小松山推累计销售挖掘机3903台，同比下降11.17%，而公司的投资收益为3698.11万元，同比下滑41%，这是与小松山推的一贯作风相关，一般到行业不景气的时候，小松山推的净利率会下滑很快，从而造成投资收益的大幅下降。　　4、由于各项税款清缴差异造成营业外支出增长12倍，为247.63万元，影响0.003元。　　公司截止3月31日，有8亿应收账款和10.45亿存货，而08年巅峰时期的应收账款和存货为5.2亿元和12亿元，三项费用为8.66%，同比上升0.23个百分点。我们认为今年是公司内忧外患的一年，给予公司09-11年EPS分别为0.66元、0.73元和0.98元，对应09年PE为18.8倍，PB为3.8倍，维持&推荐&评级。$$$　　银河证券17日评级一览　　银河证券：维持赣粤高速()、现代投资()&推荐&评级　　银河证券17日发布收费公路行业两家公司赣粤高速（.sh）、现代投资（.sz）的车流量统计分析快报，具体分析如下：　　一、赣粤高速（）车流量统计分析　　1、出口车流量绝对数：同比增长53%，环比增长31% 　　赣粤高速公司网站所披露的车流量数据均为路产出口车辆的绝对数，而不是比较科学的折算全程车流量数。由于出口绝对车流量数据无法表达车辆的实际行程和车辆类型，因此利用该数据估算路产收入和进行车流量增速比较会有较大误差。尽管如此，由于这些数据的统计口径具有连续性，因此在一定程度上能够反映车流量的变化趋势，也具有一些参考作用。赣粤高速2009年一季度各路段车流量数据显示，车流量同比增长53%，环比增长31%，增长非常强劲，经济复苏迹象显著。　　2、收入估算：同比增长42%，环比增长29%　　为了测算2009年一季度通行费收入，银河证券将车流量数据转换为收入数据，进行粗略估算。具体方法是：根据2008年一季度和四季度的收入与车流数据，测算&单车通行费&（粗略估算的代表数），平均之后作为2009年一季度的单车通行费。估算结果显示，赣粤高速09年一季度收入同比增长42%，环比增长28.6%。　　二、现代投资（）车流量统计分析　　1、折算全程日均车流量：同比增长41.5%，环比增长24.6%　　现代投资（）网站日前披露一季度逐月车流量数据。数据显示，公司京珠高速湖南段车流量增长迅猛，因2008年一季度公司路产遭受严重的冰雪灾害，同比数据不具备可比性，即便如此，不考虑同比，按照环比数据，2009年一季度公司车流量也有25%的环比增长，该增速应该远高于一季度国内GDP增速接近20个百分点。　　由于高速公路服务于社会各行各业，且京珠高速是我国沟通南北的国家经济大动脉，来自全国的过境车是京珠高速的主要组成部分，因此，京珠高速车流量具有显示经济复苏的先行指标作用。　　2、分析与判断：　　现代投资主营路产和赣粤高速主营路产都是我国沟通南北的交通主干线，2009年一季度，这两家公司的折算车流量分别同比增长41.5%和42%，环比分别增长25%和29%，相似的增速恰恰可以作为相互的验证，表明高速公路车流量增长具有普遍性。　　银河证券维持4月3日研究报告《收费公路:估值明显偏低,存在44%的价值回归空间》中的结论：　　1、现代投资（）：合理估值23 -26元。投资评级：按照13倍市盈率，估值区间为每股23元至26元，维持&推荐&评级。　　2、赣粤高速（）：合理估值15元。投资评级：按照13倍市盈率测算，估值区间为每股13.5元至14.6元，维持&推荐&评级。$$$　　国信证券17日评级一览　　国信证券：上调纺织服装行业评级至&谨慎推荐&　　国信证券17日发布纺织服装行业专题报告，上调行业评级至&谨慎推荐&，建议超配出口消费品,战略布局品牌内销，具体分析如下：　　全球纺织服装贸易：中国份额持续增长，美欧是最大的增长点　　中国纺织品服装凭借强大综合配套能力在全球纺织服装贸易中一支独秀，市场份额持续提高。中国纺织品和服装出口的全球份额27年间分别增长28个点和19个点，跃居全球第二和第一。　　中国纺织服装出口：分享20%到80%份额提升的黄金期　　过去20年中国纺织服装在日本市场份额从20%跃迁至80%，国信证券认为随着文化融合的继续深入，我国纺织服装业将借助本轮金融危机对主要竞争国家纺织业的冲击在欧美市场继续演绎20%到80%的传奇，行业跃迁式增长才刚刚开始。　　出口退税累计效应将逐步释放，龙头公司业绩有望跃迁　　支撑龙头公司市场份额提高的主要驱动因素包括国内同档次产品单价仍然较主要竞争对手低10%-30%、纺织业振兴规划细则的出台、人民币实际有效汇率的贬值、美日欧相继复苏、国家对纺织业的进一步政策扶持、出口退税率上调的累计效果逐步释放等。　　1Q2009有望成为出口龙头业绩底点。　　上调行业评级，超配出口消费品，战略布局品牌内销，兼顾主题　　基于行业反转、龙头公司业绩触底和估值对比，国信证券上调行业评级至&谨慎推荐&，建议超配出口消费品，同时外围市场回暖将大幅改善内销供求关系，国内品牌服饰的消费信心回升催生内销公司的战略布局机遇。国信证券上调报喜鸟、金飞达、雅戈尔()投资评级。考虑到行业连续三年低迷部分公司利用原有国际资源进军新兴行业当前将进入收获期，国信证券建议关注三个主题，即产业升级、资产整合和创投与资产溢价。　　国信证券：中国国航08年报点评，维持&谨慎推荐&评级　　国信证券17日发布中国国航（.sh）08年报点评报告，维持&谨慎推荐&评级，具体分析如下：　　众多不利因素导致了08年出现巨亏　　08年公司遭遇了接连的不利因素的打击，首先是经济趋缓、地震和奥运航班管制导致国内航线和国际航线需求下降，其次是航油价格的剧烈上涨，随后公司实施套期保值操作后油价暴跌，最后是所投资的国泰航空股价暴跌，这些不利因素导致公司在08年产生了重大亏损，亏损额达到创公司记录的92.6亿元，每股亏损额达到了0.77元，营业利润达到了-108.5亿元，完全符合国信证券的预期。　　整体上09年将雨过天晴　　整体上，08年这些不利因素均得以逆转或者缓解，国内需求比较旺盛、油价略有回升、香港资本市场也出现了回暖。具体到一季度，公司实现净利润8.8亿元，折合每股0.08元，其中，营业收入同比减少15.08亿元；汇兑收益同比减少7.41亿元；民航建设基金返还和减免6.55亿元。此外，燃油套期公允价值变动损失转回9.89亿元，而本期发生实际支付9.48亿元，导致投资亏损，但燃油成本同比减少16.52亿元。　　国内航线的高增长和套保浮盈将带动公司盈利的大幅改善　　公司主要运力投放在北京和成都，需求分别受奥运和地震的抑制，因此抑制需求的释放使其国内航线有望保持高增长，并带动票价水平的回升，我们预计4-8月份公司国内航线的票价水平将达到甚至超过去年同期包含燃油附加费后的价格，并且国际航线的复苏也将减少其损失，再加上油价回升的套保浮盈以及香港资本市场回暖导致对国泰航空的正投资收益，预计09年盈利将大幅改善。　　风险提示　　经济大幅放缓可能导致旅客增长和票价水平不能达到预期。　　维持&谨慎推荐&的评级　　上调09年盈利预测由0.08元至0.40元，由于商务旅客占比高，公司一直是国内盈利能力最强、也是A股与H股溢价最少的航空公司，国信证券维持&谨慎推荐&评级，并认为是航空A股投资的首选。　　国信证券：三精制药08年报点评维持&谨慎推荐&评级　　国信证券7日发布三精制药（.sh）08年报点评报告，维持&谨慎推荐&评级，具体分析如下：　　08年业绩符合预期，但经营性现金流转负　　08年公司实现营业收入25.94亿元，同比增长14.38%，利润总额3.54亿元，同比增长16.46%，归属于上市公司股东的净利润2.69亿元，同比增长0.45%。EPS0.70元/股，和我们预测的0.71元基本一致。每股经营性现金流为-0.17元/股，相比07年的0.49元/股大幅下降，主要是应收票据大幅增加，从2.96亿元大幅增加至7.4亿元。　　三大主要业务板块实现稳定增长　　公司三大主要业务板块都呈现了较好的增长态势：中药板块收入同比较快增长27.71%，但因为中药材原材料涨价，毛利率减少2.96个百分点至43.02％；西药板块收入2007年没有增长，但2008年恢复平稳增长13.14%％，同时毛利率在原材料涨价的背景下大幅提高了7.58个百分点至49.12％；保健品板块收入略增长1.02%，毛利率80.62%，在较高水平上持平，但较去年上半年的76.63％的毛利率有明显恢复性提升。　　09Q1业绩持平，但经营性现金流大幅回正　　09Q1公司实现主营业务收入5.47亿元，同比基本持平，归属上市公司股东的净利润5810.65万元，同比略降1.25%。EPS0.15元/股。每股经营性现金流大幅回正至1.18元/股，主要原因是应收票据到期兑现，由08年末的7.4亿元迅速下降至2.35亿元。　　控制主导产品发货以稳定价格　　作为一家以OTC销售为主的公司，Q1销售费用大幅下降47.31%，原因是为稳定终端及各渠道市场价，维护营销秩序，有针对性地控制部分主导产品发货。　　估值相对便宜，维持&谨慎推荐&评级　　维持09~10年EPS0.82、0.94元/股的预测，同比增长15%、14%，目前09~10年动态PE为20X、17X，估值水平在医药股中偏低，国信证券维持&谨慎推荐&评级。　　国信证券：北纬通信季报点评维持&谨慎推荐&评级　　国信证券17日发布北纬通信（.sz）季报点评报告，维持对公司&谨慎推荐&的投资评级，具体分析如下：　　一、1Q09收入增长34%，净利润增长18%，符合预期，EPS0.11元。　　2009年1季度公司主营业务收入3668万元、净利润826万元、每股收益0.11元，收入增速略快于我们预期，利润增幅符合预期。彩铃业务收入的大幅增长是整体收入增长的主要原因。　　二、毛利率下降，费用率上升制约利润增长。　　2009年1季度公司毛利率为57.2%，同比下降1.6个百分点，但仍处于较高水平。费用率为29.7％，同比上升3.1个百分点。二者叠加，使利润增速低于收入增长。管理费用率同比上升8个百分点是费用率上升的主要来源，主要原因是上年管理费用中包含非经常性损益。剔除该因素影响后，公司管理费用增长26.97%，为业务收入规模扩大带来的正常增长。　　三、3G商用加速有望带来广阔市场空间。　　随着3G网络商用的逐步推进，各主要运营商将加大数据增值业务的开拓力度，基于3G应用的无线互联网、流媒体视频分享、手机游戏等领域的发展具有广阔的市场空间。公司有望凭借技术储备和营销优势，抢占市场先机。但移动增值领域较为激烈的竞争是业绩稳健提升面临的主要风险。　　四、短期估值充分，维持&谨慎推荐&的投资评级。　　国信证券小幅调高公司09、10两年的收入及利润，分别从1.71亿元、2.19亿元调高至1.81亿元、2.43亿元，净利润从0.39亿元、0.52亿元调高至0.45亿元、0.56亿元，EPS从0.52元、0.69元调高至0.60元、0.75元。目前股价（21.60元）对应09、10年的动态PE分别为36.0倍、28.9倍，公司短期估值充分。股价表现的催化剂来自于：（1）3G商用进程快于预期，数据业务大幅增长，数据增值业务领域的竞争相对温和；（2）公司拟在2009年出资3000万元设立投资公司，用于投资基于移动互联网行业的创业公司，有望开拓新的盈利增长空间。综合上述因素，国信证券维持对公司&谨慎推荐&的投资评级。　　国信证券：海通证券年报1季报点评维持&中性&评级　　国信证券17日发布海通证券（.sh）年报1季报点评报告，维持&中性&评级。具体分析如下：　　09年一季度业绩符合预期　　08年共实现利润33亿元，同比下降39%；每股收益0.4元，全面摊薄净资产收益率为8.6%。09年1季度，公司盈利9.96亿元，每股收益0.12元，同比上升9%，年化净资产收益率上升至10%左右。受证券市场回暖和交易量上升影响，公司经营业绩较08年四季度出现明显好转，IPO业务暂停和创新业务增长缓慢使得经纪业务收入占比提高。　　市场份额下滑、佣金率上行，经纪业务稳定　　公司参于低交易佣金率的市场竞争不明显，佣金率水平呈现上升态势，同时也造成了一定的市场份额的流失，但经纪业务收入整体稳定。08年，公司股基权证交易总量占市场份额为4.41%，净手续费率为0.135%，09年一季度，公司经纪业务市场份额为4.08%，手续费率为0.192%。　　自营业务相对保守　　09年一季度，市场回暖使得股票价值上升，公司也对部分固定收益产品进行了减持，一季度自营业务收入1.56亿元。在自营结构和投资风格方面，公司维持了一贯的保守风格，固定收益产品占主体，截至一季度末，交易性金融资产82.1亿元基本全部为债券产品和货币型基金，结构上进行了部分减持；可供出售类资产15.1亿较年末增长3.8亿元，应是对股票投资进行了小幅增持，未来市场走势对公司业绩影响有限。　　上调公司业绩预测，维持&中性&评级　　证券市场交易额持续维持高位，使得全年交易量很可能较我们期初预期的更加乐观，国信证券将年日均股票交易量中性假设由1000亿元上调至1300亿元，同时根据公司自营投资风格的现状，将09年EPS由0.37元上调至0.42元，目前股价已反应了公司以经纪业务为支撑的业绩。随着未来公司创新业务的逐步推进，资金应用和利润来源都将更加多元，这取决于此等业务推进的速度，暂维持公司&中性&评级。$$$　　长江证券17日评级一览　　长江证券：马钢股份08年年报点评维持&中性&评级　　长江证券17日发布马钢股份（.sh）2008年年报点评报告，维持前期的&中性&评级，具体分析如下：　　第一，存货跌价准备主要来自原材料，计提属正常水平　　公司在2008年年度累计计提存货跌价准备17.96亿元，分别是原材料计提13.78亿元，在产品1.76亿元，产成品2.17亿元，备品备件0.25亿元。结合年末存货账面值分析，计提比例正常。　　公司年末存货值从3季报的159.91亿元下降至116.44亿元。计提跌价准备后，存货数额为98.48亿元。这将使得公司在2009年负担大为减轻。　　从公司4季度主营情况上看，单季度主营亏损为7.5亿元左右。粗略按照4季度300万吨产量估算，公司4季度吨钢亏损在250元左右。结合去年4季度钢材价格的表现分析，我们认为该亏损额属正常水平。　　2008年3季报上看，前三季度实现归属于母公司的净利润为30.48亿元。据此推算公司4季度亏损达到23.31亿元。长江证券剔除存货跌价准备17.1亿元，则公司主营4季度亏损达到了6.2亿元左右。考虑到公司4季度总产量减产至300万吨左右，并结合钢材价格在去年4季度出现的大幅下跌分析，长江证券认为亏损额还属较为正常。　　第二，型材和火车轮在下半年表现良好，预计2009年有一定压力　　从公司分产品的毛利变化情况看，型材和火车轮在下半年下滑幅度明显较小。这主要是由于两类产品跌价时间较晚。从年末的综合毛利率上看，除了火车轮，各类产品毛利率基本上已经处于了2004年以来的新低。　　考虑到型材和火车轮在2009年初价格出现了明显松动，长江证券预计这两类产品的不佳表现将会对公司2009年1季度业绩造成压力。　　火车轮方面，长江证券依然认为短期存在明显压力，不过正处于见底的过程中。受到外围经济影响的相对高端钢材面临的进口冲击正在缓慢好转。一方面是因为价格已经下降至相对低位，另一方面是国际方面经济和币值状况不会无限恶化。在火车轮方面，公司的主要优势在于长期多年的工艺积累及持续研发。公司2008年火车轮产量为27万吨，2009年计划为30万吨，而远期规划为40万吨共计110万件。这将使得公司在火车轮制造方面继续保持领先优势。就火车轮产品本身而言，由于供给集中，需求相对稳定，火车轮产品出现像大类钢铁品种一样大涨大跌的局面可能性并不大。只是因为前期较高的毛利吸引了新的生产商进入以及遭遇了近期国际市场需求疲软的打击，使得毛利率出现了较为明显的下滑。长江证券认为，作为一个高技术含量、高附加值以及高需求的品种，未来的毛利率理应稳定在一个较为适中但高于大类钢铁品种的水平上。　　第三，产量保持稳定，新区压力依然存在　　根据公司的规划，2009年产量没有明显增长。　　从公司的产品结构上看，较高比例的线棒材是公司的主要优势之一，但新区板材的投产达产期间遭遇的行业周期调整使得公司的包袱较重，而原料方面的不占优势更加放大了这种负面影响。当然，长江证券并非认为将近75%的进口矿长协比例和40%左右的海运长单对公司来说是长期的利空因素，因为一旦行业复苏，这种成本相对固定的优势又将重新体现。　　第四，未来可能存在的扩产计划值得关注　　之前的报告中长江证券提到过，公司在新区建设时，实际上预留了一部分土地做进一步的产能扩张。目前了解到，公司计划将合肥地区钢铁产能做一个整体置换。初步的计划为关闭合肥地区的炼铁资产，在新区新建5000m3大高炉以及相应的后端板材配套生产线，合计产能为300万吨。目前该计划正在讨论之中。　　产能扩张是一个双刃剑。如果行业复苏，则利润增速会明显加快；而如果行业持续低迷，则过大的投资势必会带来较大的压力。从马钢新区500万吨板材项目的270亿元投资来看，倘若300万吨的新项目上马，公司在项目投产前期面临的折旧压力也将相当大。而本来就并不轻松的负债比也将使得公司面临的财务压力不容小视。　　第五，估值合理，期待行业复苏　　从业绩快报以及公司未来的发展规划上来看，目前的公司股价估值基本合理。很明显，行业可能的复苏才是公司股价提升的主要动力。长江证券预计公司年EPS分别为0.14元、0.21元，继续维持前期的&中性&评级。$$$　　平安证券17日评级一览　　平安证券：合肥百货08年报点评，维持&推荐&评级和11元目标价　　平安证券17日发布合肥百货（.sz）08年报点评不敢，维持&推荐&评级和11元目标价。　　合肥百货4月16日公布2008年年报，全年实现营业收入50.44亿元，同比增长27.14%，实现归属于母公司的净利润1.2亿元，合摊薄后每股收益0.33元，同比增长20.14%。公司2008年度的利润分配预案为：每10股派1.5元(含税)，转增3股。　　平安证券具体分析如下：　　1、业绩回顾：符合预期　　公司营业收入和净利润增速完全符合平安证券此前深度报告的预期，在收入增长27%的基础上，毛利率同比上升1.2个百分点，而下半年经济形势趋向恶化情况下，费用率仅上升0.8个百分点。但受股票公允价值变化影响，全年利润增长约20%，低于收入增幅。　　从年报的细分数据看，超市毛利率提升明显和主要子公司业绩快速增长是主要亮点。　　2、经营展望：确定的盈利增长　　平安证券认为，合肥百货06年进入业绩释放期，主要源自规模的持续扩张和利润率的有效提升。未来而言，这两方面的因素仍长期存在，推动业绩确定性增长。　　3、盈利预测与投资建议　　根据公司2008年财务数据和前述分析，平安证券微调了盈利预测，预测年EPS分别为0.44、0.61和0.73元，对应最新9.52元股价的动态PE为21.8倍、15.6倍和13.1倍。　　在内需趋于增强的经济增长结构中，合肥及整个安徽拥有区位、人力等资源禀赋，而城市基础设施投资带来的交通和投资环境的大幅改善，将会进一步提升其对外部投资的吸引力，产业转移的继续和新兴产业的快速发展，带来本地居民就业和收入水平的实质性提高，并带动未来的消费升级。　　合肥百货作为安徽商业龙头，不仅可充分分享区域经济快速发展的成果，并且公司自身的规模竞争优势、业务发展结构优化以及经营管理效率的持续改善，可推动其持续的规模扩张和利润率提升，公司业绩兼具短期良好的防御性和长期增长潜力，维持&推荐&评级和11元目标价。　　平安证券：楚天高速08年报点评维持&推荐&评级　　平安证券17日发布楚天高速（.sh）08年报点评不敢，维持&推荐&评级，具体分析如下：　　1、公司08年实现营业收入7.2亿，下滑1.2%。其中通行费收入7.05亿，下滑1.4%。从单季度情况看，主要是因为第四季度通行费收入出现10.9%的负增长。　　2、09年汉宜高速车流量同比增长27.5%，考虑到08年收入增速低于车流增速的情况，平安证券预计09年第一季度收入增长约10%-13%。　　3、平安证券仍然认为沪蓉国道通车带来的贯通效应将大于武荆高速的分流效果，预计09年业绩增长约10%。楚天高速09年的增长相对确定。　　4、平安证券预计高速公司在2009-10年的EPS分别为0.35、0.43元，对应PE分别为14.2倍和11.6倍。考虑沪蓉国道贯通效应，维持&推荐&评级。　　平安证券：对汽车股的投资趋于谨慎依然看好重卡行业　　平安证券4月17日发布投资报告，对汽车股的投资趋于谨慎，依然看好重卡行业。　　平安证券表示，一季度汽车销量同比上升3.88%，政策对细分行业刺激明显。其中：一季度轿车销量增长主要由1.6排量以下产品拉动,1.6L以上排量轿车则同比下滑18%。商用车一季度同比下滑6.13%，其中重卡一季度同比下滑近40%，微型货车增幅突出。　　效益水平处于底部。09年前两月重点企业营收同比下滑17.5%，利润总额下降近60%。企业毛利率及利润率指标目前应处于08年初以来的底部区域，预计09年1-2月为企业利润率低点。　　平安证券认为，09年以来汽车及零部件股涨幅较大，其中整车板块相对09年初上涨77%，零部件板块上涨83%。其中整车涨幅最高的个股为安凯客车()、福田汽车()；零部件涨幅最高的为风帆股份()、一汽富维()。从涨幅排行看，市场对新能源概念追捧热情最高。值得一提的是，零部件板块下跌、上涨均滞后于整车板块，09年3月中旬开始，零部件板块涨幅超过整车涨幅。　　平安证券表示，自2008年底以来，汽车板块在众多产业政策的刺激下，个股表现充分，估值逐步进入较高水平，目前平安对汽车股的投资趋于谨慎。近期平安关注以下投资机会：1）依然看好重卡行业：斯太尔平台产业链上下游在投资拉动型经济复苏过程中率先回暖，相关个股为整车制造企业中国重汽（.SZ）、发动机制造企业潍柴动力（.SZ）。2）关注高送配投资机会：如宇通客车（.SH）、威孚高科（.SZ）、福耀玻璃（.SH）。　　平安证券：下调火电行业评级至&中性&　　平安证券4月17日发布投资报告，下调火电行业评级至&中性&。　　平安证券表示，火电行业利润环比增长已成共识，但不足以作为看多或看空的有力证据。对利润回升幅度的分歧在于煤价的不确定性。截至目前，一季度行业要素已基本明朗。　　平安证券认为，燃料成本分化严重。沿海电厂受益于港口煤价同比稳定和运价大幅下跌，综合煤炭成本同比下降：初步测算，华南和华东电厂1季度煤炭成本分别下降8%和6%左右。坑口电厂则受制于坚挺的坑口煤价，煤炭成本可能不降反升。　　平安证券认为，2009年火电利用率下降压力较大的省份包括广西、安徽、上海、广东、宁夏、内蒙古等。利用小时降幅越大，去年盈利越差的电厂09年1季度的盈利恢复程度越小：（1）广西电厂恐难逃巨额亏损；（2）宁夏、甘肃、河南、陕西、安徽等省利用小时降幅超过15%，影响这些地区电厂1季度主营利润同比下降50%到80%之间。　　主营利润变动区域分化明显。基于分区域煤价和利用小时变动，平安证券初步测算了各省火电厂1季度的主营利润变动情况：（1）西北等地区利用小时下降严重，且煤炭成本同比上涨，主营利润可能同比下滑；（2）华东和华南地区利用小时降幅较小，煤炭成本受益于运价下跌同比下降，主营利润有望同比增长；（3）华北地区利用小时降幅居中，煤炭成本基本稳定，主营利润也有望出现小幅增长。　　高杠杆公司财务费用不减反增。实际贷款利率下降，但借款规模增加，使高杠杆公司2009年的财务费用不减反增。初步估算，吉电股份()、华能国际()、华电国际()等公司2009年1季度利息支出增长率分别达到196%、44%、22%。　　平安证券下调火电行业评级至&中性&。理由有两点：（1）2009年火电行业ROE估计为8%左右，不足以支撑目前2.5倍的行业平均PB；（2）从2009年的季度环比趋势以及后续2010年的利润变动情况来看，仍难以看到令火电ROE获得改善的积极因素。$$$　　国元证券17日评级一览　　国元证券：首钢股份年报一季报点评给予公司&中性&评级　　国元证券17日发布首钢股份（.sz）年报一季报点评不敢，给予公司&中性&评级。　　公司实现营业收入245.13亿元，同比降低10.28％；净利润为4.1亿元，同比降低35.62％；四季度亏损达到1.6亿元。2008年末存货达到15.61亿元，存货跌价计提为1.36亿元，已经较为充分。一季报显示，公司报告期实现营业收入55.82亿元，同比减少12.20％；净利润为7355.89万元，同比减少62.91％，一季末存货约17.84亿元，存货增加应是公司在一季度购入铁矿石等原材料，但4月以来钢价再次探底，原材料价格也随之下滑，一季度的存货或许会给公司的成本带来负担。给予公司&中性&评级。$$$　　东方证券17日评级一览　　东方证券：二季度是百货行业投资的最佳时机　　东方证券4月17日发布投资报告，二季度是百货行业投资的最佳时机。　　上海一季度消费信息指数为98.9，环比回升4.7个点，一季度消费者信心指数止跌回升；2、商务部新闻发言人姚坚15日在例行新闻发布会上表示，一季度中国消费市场亮点频频，农村消费较快发展，超过城市消费，包括汽车、家具产品消费也呈回升态势。商务部正在研究出台相关政策，包括会同有关部门安排资金支持，来促进消费增长。　　东方证券表示，从了解百货上市公司来看，一季度销售数据好于市场预期，大多数上市公司销售都保持了增长，增幅在5-10%之间，表明终端消费受经济危机影响不大。主要是因为一方面信贷数据、货币增速、出口数据等带来的经济回暖趋势，另一方面由于房地产回暖，大部分上市公司百货门店的家电销售在2、3月份表现较好。　　东方证券认为，尽管2月份销售出现下滑，但很多公司2月份销售相对于去年3月份销售还是持平或略有增长的。目前4月份行业进入相对淡季，行业也将进入探底过程。在行业没有进入明显回升通道及行业整体复苏之前，东方证券相信政府将会出台更多的消费刺激政策，来刺激居民消费的增长。　　东方证券认为，百货销售增速下滑只是经济危机影响的自然调整，行业销售下滑悲观预期不会超过5%，目前行业最差的时候即将过去，百货盈利进一步恶化的风险降低，维持行业盈利呈现前高后低走势的研判。　　在通缩背景下，会提高现在财富在未来的购买力，从而使得企业和居民实现跨期支出，即减少即期支出以待在未来支出。目前实体经济流动性和市场流动性得到有效改善。在通缩背景下，充裕的流动性有助于增强通胀预期，通胀预期增强有助于增加企业生产和居民消费的预期，进而增加即期支出。未来行业将会受益于经济回暖及通胀预期的驱动，行业将会进入U型右半边，行业将会出现估值和业绩预期的双上升。　　东方证券表示，随着下半年行业传统旺季的来临及各大商场周年庆等各自节日都将迎来高峰期，行业增速将会出现明显上升趋势，四季度行业进入全面复苏阶段。目前仍是百货行业的传统淡季，东方证券认为二季度是行业投资的最佳时机，从未来1年的来看，东方证券更加关注区域垄断优势明显、市场份额高、议价能力强、反弹空间大的公司。东方证券看好王府井（.SH）、广百股份（.SZ）、重庆百货（.SH）等。　　东方证券：给予全聚德&中性&评级　　东方证券4月17日发布投资报告，给予全聚德&中性&评级。　　东方证券认为，全聚德（.SZ）收入与净利润大幅增长的可能性较低。由于公司老店基本成熟，新开门店是未来业绩的主要增长点，但近年的运行情况来看，单店投资额偏大造成五年内折旧和摊销的压力较大，单店至少需要3年的培育期，从现有门店来看，3年后仅能实现盈亏平衡或者小有盈余，新开门店要对净利润产生较大影响预计要5年以后。现有的14家门店中06年前开业的仅5家，大部分是07-08年开业的，目前仍处于亏损期，08年有9家直营店亏损。考虑金融危机对3大主力店的负面影响及新开门店培育期可能加长，09年公司实现业绩大幅增长的压力较大。预计总体营收有5-10%的增长。　　东方证券表示，在公司的成本费用中主体是原材料的鸭胚和人工费用。虽然当前饲料价格有一定幅度下降，但由于公司与金星鸭业签定的长期合同，鸭胚价格变动较小，因此成本下降有限。人工成本占到公司销售费用的40%以上，管理费用的60%以上，由于具有相对刚性，成本较难下降。另外，新店开张，折旧和费用摊销等，预计09年成本费用率较难下降。　　东方证券预计公司09-10年每股收益0.56元和0.62元。目前股价09-10年动态市盈率52倍和47倍，给予&中性&评级。　　东方证券同时提醒投资者注意，公司是一家较为典型的国有企业，虽然在单店的考核和激励上做到了市场化，但由于新店前期控制力较弱，导致新店投资屡超预期，这为未来几年新店的经营带来较大压力。　　东方证券：中青旅年报点评维持长期&增持&评级　　东方证券4月17日发布中青旅（.SH）年报点评报告，维持长期&增持&评级。　　东方证券认为，总体来看，中青旅（.SH）09年业绩超过预期的可能性较大。东方证券表示，旅游业务：旅行社收入有望略超过08年水平，毛利率上升可能达到1个点以上；高端业务占比提高将成为毛利率进一步上升的主要原因；随着乌镇知名度和影响力的增加，收入和各项费用有望快速增长，近几年仍有望实现20%以上的增长；山水酒店对盈利贡献小，预计年内很难改变。策略性投资今年贡献创历史新高：股票投资今年正收益有望达到4500万元，考虑08年近4000万元的负收益，相差近8500万元，这是今年最大的增项；地产业务结算情况好于预期，今年结算利润将超过08年水平，预计万元；福彩销售收入增长预期较好，由于成本的上升，增幅相对平稳。　　东方证券初步测算，公司09年业绩增加近1亿元，创历史新高，每股收益0.55元，好于预测值。新增的0.24元的收益中，有0.2元来自股票投资收益（现有股价考虑全部兑现），0.11元来自地产收益。进一步盈利预测，将于近期公布。　　东方证券表示，目前股价，09年动态市盈率21倍，在行业中处于偏低位置。虽然现有收益中有64%来自地产和股票投资等低PE的资产，分类来看目前股价仍较高。但如果将乌镇单独拿出去，考虑3年后近40-50亿的市值测算，目前60%的股权价值近25亿元，则其余资产价值近25亿元，偏低，维持长期&增持&评级。　　东方证券：锦江股份年报点评维持&增持&评级　　东方证券4月17日发布锦江股份（.SH）年报点评报告，维持&增持&评级。　　锦江股份（.SH）4月16日，公司召开2008年度说明会。东方证券认为，当前上海高星级酒店的春天还尚到来。在当前各行业出现复苏迹象的时候，上海高星级酒店的复苏步伐却走得很慢。1-2月，高星级酒店平均出租率仅在30-40%，3月虽然有所好转，但同比08年差距却在拉大。造成这种情况的主要原因在于上海高星级酒店以入境商务客为主，一般占到60%以上，而当前入境旅游大幅下降（从旅行社数据看，一季度下降幅度高达40%以上），至今没有改善迹象。虽然国内客源有所增加，致使占比有一定提升，但总体数量仍是有限的。　　东方证券目前对2010年上海世博会持乐观态度。虽然很多人对世博会接待的7000万人次持怀疑态度，对世博期间可能的安保政策持观望态度，但从业界来看，对世博会总体是偏乐观的。7000万人次中，其中350万是入境游客，6650万是国内游客，可能采取下指标到地方的政策，国内游客的接待量有望达到，在全球金融危机的背景下350万的入境游客确实很难保证。公司认为政府正在全力为世博做努力，而且当初在世博做规划时是考虑了全部大学、苏州无锡等客房量后才达到相对平衡，因此从上海市内来讲，客房会相对紧张，届时房价也会有所上升。　　09年非经常性损益大幅增加。转让中亚饭店股权预计产生7000万利润，目前7%的上海肯德基股权在上海产交所挂牌，预计月底结束，挂牌价8000万元，由于成本已经全部收回，预计将全部是利润。由此，今年仅这两项就将产生1.5亿利润。如果公司考虑出售一部分股票，则非经常性损益金额将更大。　　东方证券暂时维持锦江股份09-10年0.53和0.67元预测值。目前股价09年动态市盈率28倍，维持公司&增持&评级。　　方正证券：辽通化工一季报点评，给予&增持&评级　　方正证券17日发布辽通化工（.sz）一季报点评报告，给予公司&增持&评级。　　辽通化工4月17日发布一季报：公司一季度实现主营业务收入7.84亿元，同比下降25.49%，基本每股收益0.08元，同比下降27.27%。　　公司目前主营业务尿素产品价格相对于2008年同期出现了明显下滑是公司一季度业绩同比下降的主要原因。方正证券认为公司尿素业务得益于区域垄断和成本优势，最困难时期已经过去，一季度将是公司尿素业务的盈利低点。　　公司未来主要看点在于公司&十一五&炼化一体化项目，项目规划45万吨乙烯和400万吨炼油。截止日，各项目的主地管、桩基、设备基础、装置区地管、混凝土结构、钢结构、公用管廊工程都已经施工完成。设备及工艺管道安装已完成约96%。输油管线已全线贯通。现场电气设备的安装已累计完成2189台/套，占总量99%。仪表设备的安装已累计完成6383台/套，占总量的95%。项目整体处于稳步推进中，方正证券预计二季度将进行试生产。　　考虑到炼化项目投产初期设备调试等因素，方正证券认为炼化项目2010年开始贡献利润，预计公司年每股收益分别为0.29元、0.83元，给予公司&增持&评级。　　东方证券：山推股份一季报点评维持&增持&评级　　东方证券4月17日发布山推股份（.SZ）一季报点评报告，维持&增持&评级。　　东方证券表示，山推股份（.SZ）公告2009年一季度营业收入15.6亿元，同比下降4.12%，净利润0.88亿元，同比下降50.88%，实现每股收益0.12元，同比下降50%。　　东方证券认为，利润大幅下降的主要原因在于：1）小机型主机的销售量占比增加，致使毛利率大幅下降。公司产品出口占比较高，出口产品中又以大马力机型为主，受海外市场疲软拖累，今年一季度出口同比下降超过60%，因而产品销售结构有明显变化。2）投资收益减少。今年一季度来自小松山推的投资收益为0.37亿，较去年同期的0.63亿下降了41%。　　东方证券表示，在肯定公司推土机业务的增长的同时，也关注来自小松山推挖掘机产品销售收入的快速下降。东方证券给予公司18倍PE估值水平，对应公司2009年EPS的股价为12.43元。维持公司&增持&评级。　　东方证券：海通证券年报及一季度点评给予&增持&评级　　东方证券4月17日发布海通证券（.SH）年报及一季报点评报告，给予&增持&评级。　　东方证券表示，海通证券（.SH）08年实现归属于上市公司股东净利润33.0亿，同比下滑40%，每股收益0.40元，与业绩预告中相同。2009年第一季度实现归属于母公司净利润10.0亿，同比增长11%，环比增长53%，每股收益0.12元。　　东方证券表示，随着市场转暖，公司盈利正逐步走出低谷，09年一季度净利润实现同比及环比正增长，但从一季度经纪业务情况来看，东方证券们认为有以下两点值得注意：首先，公司经纪业务市场份额出现一定幅度下滑，股票基金市场占有率由08年的4.33%下降至4.22%；第二，公司综合佣金率亦有所下滑，由08年的0.17%下降至0.15%。由此，在市场股票基金成交金额同比基本持平、环比大幅上升81%的背景下，公司经纪业务收入同比出现10.5%的负增长，环比增长也仅为19.2%，远低于市场整体水平。公司自营风格保持稳健，可供出售金融资产有一定浮盈积累。　　东方证券表示，2008年末，公司自营股票资产规模为9.6亿元，占净资本比例仅为3%，并且主要在可供出售金融资产项下进行核算。我们认为2009年一季度公司仍然延续了2008年稳健的自营风格，交易性金融资产仍以债券为主，一季度取得公允价值变动收益-0.5亿元；可供出售金融资产市值较年初增长35%（约3.9亿元），公司披露主要为浮盈增加所致，这部分浮盈累积将有助于公司抵御未来市场波动风险。　　2009年公司费用控制力度明显加大。从一季度情况来看，在2008年员工队伍扩张及09年一季度交易量环比大幅上升的背景下，公司2009年一季度业务及管理费为4.2亿元，同比下降24.5%，环比则更是大幅下降67%，占营业收入比重也由2008年42%下降到24%。　　公司帐面现金仍然较多。自2007年增发融资以来，市场系统性风险集中释放以及IPO暂停等因素使得公司资金运用渠道有限，09年一季报显示公司自有货币资金达到近350亿，公司需要寻找将资金优势转化为利润贡献的途径。根据年报披露，公司直投子公司海通开元投资有限公司已投入运营，注册资本10亿元人民币，直投业务推进及未来业务规模的逐步扩大，将有利于公司提升资金使用效率。此外，年报董事会报告中也提到公司将&持续关注证券行业潜在的收购、兼并机会，并计划在政策允许的情况下，进入信托、保险、银行等领域&，如果未来上述预期能够实现，将有助于公司发挥资金优势及提升ROE水平。　　在2009年日均股票基金成交金额1178亿、指数涨幅20%的假设下，东方证券预计，公司09年EPS为0.36元。当前股价对应09年38倍PE，2.8倍PB。东方证券认为，新业务开展及股票市场状况好转将有助于发挥公司的资金优势，提升未来盈利潜力，给予公司&增持&评级。　　东方证券：拓维信息年报点评维持&增持&评级　　东方证券4月17日发布拓维信息（.SZ）年报点评报告，维持拓维信息&增持&的投资评级。　　东方证券表示，拓维信息（.SZ）2008年全年实现营业收入26,258万元，比2007年同期增长12.47%；实现利润总额9,223万元，比2007年同期增长7.62%；归属于上市公司股东的净利润7,836万元，比2007年同期增长23.77%，每股收益1.15元；扣除非经常性损益后的净利润6,769.6万元，每股收益0.99元。东方证券认为，公司业绩表现符合预期。　　东方证券表示，公司销售费用和管理费用分别较上年增长36.10%和35.63%，较大幅度地超过了营业收入的增长率。主要原因为人员工资支出增加、无线增值服务业务的拓展和宣传费用支出增加、新增固定资产导致折旧费用增加以及产品开发所需的技术服务费等相关费用大幅增加共同影响所致。　　非经常性损益主要有计入当期损益的政府补助407.9万元和年初收购湖南互动传媒有限公司23.47%的股权所带来的额外收益719万元（根据收购约定，互动传媒公司自日至本次股权转让工商变更登记手续完成之日期间，指定股权发生的损益均由收购方享有，计入营业外收入）。　　公司收入增长主要依靠无线增值服务收入增长拉动，尤其是手机动漫等创新型增值业务的高增长贡献很大。2008年，手机动漫、移动SI和平台支撑收入分别增长41.5%、108.3%和23.34%，分别达到4796万元、2570万元和2546万元。未来随着3G用户渗透率不断提高，手机动漫业务有望继续保持高速增长。　　系统集成销售及软件业务收入比上年略有下降，但毛利率有所提高。主要是毛利水平较高的技术服务类业务比例提高较大，拉动了平均毛利水平。公司将继续加大软件技术能力的投入，预计软件业务将保持平稳增长。　　公司2008年度利润分配及资本公积金转增股本预案为：每10股派发现金股利1元(含税)，共计拟分配现金股利798.7万元；以资本公积每10股转增4股，共计拟转增3194.6万股。转增后，公司总股本由79,865,833股增加至111,812,166股。　　综上所述，东方证券认为，拓维信息08年业绩实现平稳增长，符合预期。预计未来三年，公司仍将保持稳定增长。按照转增后的总股本计算，和2011年每股收益预计为0.85元，0.88元和0.98元，DCF估值为目标价31.73元，对应的P/E为37倍。考虑到目标价与现价的差异主要是由于转增后股本增加的因素，东方证券维持公司&增持&的投资评级。　　东方证券：中国国航年报、季报点评给予&买入&评级　　东方证券4月17日发布中国国航（.SH）年报及一季报点评报告，给予中国国航&买入&评级，目标价7.5元。　　年报：中国国航公布年报显示：2008年实现营业收入529亿元，同比增长7.03%；实现利润总额-108亿元，同比下降315%；实现归属于母公司净利润-91亿元，同比下降347%；每股收益-0.77元，同比下降348%。业绩低于东方证券的预期（-0.49）。　　对此，东方证券认为，三个因素使得业绩低于预期。这三个因素都非公司主业，无法预测。经营性业绩和预测一致。1、公允价值损失为77.06亿元，其中油料套期保值损失为74.72亿元，而原来公告是68亿元，影响EPS 0.074元。2、投资净收益为-11.52亿元，其中主要为投资香港国泰航空亏损11.88亿元，油料套期保值已实现交割损失4.48亿元。对国泰航空投资的损失额难以预知，影响EPS 0.094元。3、四季度产生汇兑损失6.51亿，使全年汇兑收益下降为14.63亿元，影响EPS 0.053亿元。　　东方证券认为，主业经营表现更值得关注。在依次剔除汇兑收益、公允价值损益、投资收益以后，我们对中国国航每一季度做了全方位的分析，发现2008年第一季度盈亏平衡、第二季度盈利4.57亿，第三季度亏损12.48亿，第四季度亏损8.49亿，如果第四季度国内油价与国际接轨，那么国航将盈亏平衡，这是由市场票与计划油的环境决定的。而其他航空公司则在同样假设下，各季依然亏损严重。　　一季报：东方证券认为中国国航一季度EPS 0.08元，业绩符合预期，特别关注公允价值变动收益与投资收益两个会计科目。东方证券表示，不考虑民航基础建设基金返还与汇兑收益，中国国航经营性业绩为EPS 0元，和预期一致。其中民航基础建设基金为6.55亿元，汇兑收益为1.5亿元。　　另外，一季报要关注两个会计科目：一是投资收益为-9.57亿元，这一项主要为燃油套期保值套期交割损失9.48亿元，而不是国泰航空的亏损。二是公允价值损失充回9.89亿元。这个公允价值损失充回主要指的是燃油套期保值合约。这两个会计科目是相互影响的，注意这两个科目的处理方法，以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产或金融负债，当在资产债表日，公允价值变动计入当期损益；当这个金融资产或金融负债得到处置时，那么其公允价值与初始入帐金额之间的差额要确认为投资收益，同时要调整公允价值变动损益，否则会出现损益重复计提，如我们套保合约实际交割时。这一处理方法揭示了一个关键问题，即一季度燃油套保合约公允价值的充回，主要是因为合约的兑现，损失在公允价值与投资收益间进行了转换，而不是未交割合约在油价变动下的价值回归。　　东方证券的投资建议为，在不考汇兑收益、资产减值损失、套保合约公允价值充回等非经营性因素前提下，东方证券对国航2009的盈利预测为0.26元，主要假设包括国内RPK同比增长15%，国际RPK下滑5%，票价水平整体下滑10%，航油价格4200元/吨（偏谨慎）。给予中国国航&买入&评级，目标价7.5元。$$$　　方正证券17日评级一览　　方正证券：海通证券年报点评给予&增持&评级　　方正证券17日发布海通证券（.sh）年报点评报告，给予公司&增持&评级。　　海通证券公布年报，公司2008年实现营业收入70.07亿元，同比下降37.80%；利润总额36.98亿元，同比下降52.55%；实现净利润33.02亿元。净利润33.02亿元，同比下降39.49%。每股收益0.40元，同比下降49.37%，拟向全体股东每10股派发现金股利1.00元。截至日，公司总资产746.86亿元，净资产383.62亿元，同比增长4.72％。公司2008年盈利情况与方正证券的预期基本一致，好于行业平均水平。　　季报显示，公司2009年一季度实现净利9.96亿元，同比增长10.93%。每股收益0.12元，同比增长9.09%。　　方正证券具体分析如下：　　经纪业务市场份额有望逐渐提升　　从收入结构来看，经纪业务、利息收入和自营业务是海通证券2008年主要收入来源，合计占比超过98%。利息收入主要由于公司银行存款、债券投资规模增加而增长62%。　　其中，经纪业务实现收入40.23亿元，同比下降28%。证券业协会数据显示，海通证券的市场占有率也有所下降。2008年度海通证券的股票基金交易总额为2.1万亿元，市场占有率为4.29%，在全部证券公司中排名第四位；相比，2007年度海通证券的股票基金交易总额为4.58万亿，市场占有率为4.64%，在全部证券公司中排名第三位。　　公司现有网络基础较强，假设证券公司现有服务部均能如期完成升级转换，那么升级完毕后，海通证券营业部数量将由行业第四上升为行业第三。公司有望取得融资融券业务先行试点机会，试点效应将为公司吸引到更多的经纪业务资源。　　公司部均交易额低于其他领先券商，而且其营业部在经济欠发达地区的集中度相对较高，这对公司来说是一个挑战。尽管海通证券经纪业务的市场份额排名比较靠前，但方正证券认为公司的经纪业务仍有改善的空间，公司可以在时机成熟时通过收购来进一步扩大其市场份额来实现扩张。通过营业部实现扩张可能是个渐进的过程，可能不会一蹴而就。　　投行业务、资管业务将涌现新增长点　　2008年公司自营业务收入同比减少78.27％；资产管理业务受证券市场持续低迷的影响，管理资产规模降低，收入同比减少21.28％；证券承销业务由于下半年发行市场基本处于停滞状态，公司过会项目无法发行导致投行业务收入同比减少39.08％。　　投行、资产管理等业务不断有新的增长点出现，包括企业主体债承销、创业板、集合资产管理计划、产业基金等，但短期内难以形成主要盈利贡献。　　创业板的潜在推出是海通证券投资银行业务的一项增长推动因素，因为其中小企业IPO业务较为成熟。海通证券的投资团队拥有43名保荐人，排名第六，这也将有助于公司在股票发行市场复苏之时争取大量业务机会。　　债券承销业务一直都不是海通证券的优势所在。方正证券认为海通证券相对薄弱的债券承销业务可能会导致其投资银行业务在2009年承受压力。海通证券持有海富通基金51%的股权，持有富国基金28%的股权，并拥有较强的集合理财产品，是中国券商当中知名的资产管理公司之一。　　资本运作难度依然较大，制约公司整体盈利能力的提升　　截至2008年末，公司净资产382.26亿元，净资本341.45亿元，强大的资本金基础也是一把双刃剑，会影响其净资产回报率，从而可能会限制其运用剩余资本金的机会。较大的资本规模和狭窄的资本运作渠道冲突，加大了公司的资金运作难度。如果扣除公司计划的40亿元投资于融资融券业务、35亿元股票自营投资额度、30亿元直投规模，以及约20亿元用于香港公司注资，尚有约225亿元资金面临运作压力，直投业务、海外业务等实现收益需要时间，这在短期内给公司整体回报能力带来较大的压力。公司在近期发生重大并购交易的可能性较大。公司通过收购、直接投资或新业务机遇来提高其剩余资本金回报的能力将是影响海通证券估值的一大不确定因素。　　给予公司&增持&评级　　方正证券认为，海通证券相对于其他中国二线券商具有优势市场地位，应能使其更多地受益于中国资本市场改革，方正证券预测公司2009年、2010年每股收益042元、0.45元。　　方正证券：辽通化工一季报点评，给予&增持&评级　　方正证券17日发布辽通化工一季报点评报告，给予公司&增持&评级。　　辽通化工4月17日发布一季报：公司一季度实现主营业务收入7.84亿元，同比下降25.49%，基本每股收益0.08元，同比下降27.27%。　　公司目前主营业务尿素产品价格相对于2008年同期出现了明显下滑是公司一季度业绩同比下降的主要原因。方正证券认为公司尿素业务得益于区域垄断和成本优势，最困难时期已经过去，一季度将是公司尿素业务的盈利低点。　　公司未来主要看点在于公司&十一五&炼化一体化项目，项目规划45万吨乙烯和400万吨炼油。截止日，各项目的主地管、桩基、设备基础、装置区地管、混凝土结构、钢结构、公用管廊工程都已经施工完成。设备及工艺管道安装已完成约96%。输油管线已全线贯通。现场电气设备的安装已累计完成2189台/套，占总量99%。仪表设备的安装已累计完成6383台/套，占总量的95%。项目整体处于稳步推进中，方正证券预计二季度将进行试生产。　　考虑到炼化项目投产初期设备调试等因素，方正证券认为炼化项目2010年开始贡献利润，预计公司年每股收益分别为0.29元、0.83元，给予公司&增持&评级。　　方正证券：时代新材年报季报点评，维持&增持&评级　　方正证券17日发布时代新材（.sh）年报季报点评报告，维持&增持&评级。　　时代新材4.17日发布公司2008年年报与2009年一季度季报：公司2008年实现主营业务收入10.46亿元，同比增长46.73%；实现基本每股收益0.23元，同比增长35.29%。2009年一季度公司实现主营业务收入3.58亿元，同比增长72%；实现基本每股收益0.096元，同比增长104.26%。　　公司2008年公司业绩低于方正证券之前预期，主要原因为由于风电项目投入导致公司管理费用上涨幅度高于预期。从主营业务收入看，公司2008年及2009年一季度均实现了大幅增长，显示了公司内生性的成长动力。　　公司立足轨道交通和新能源行业，2008年进行了弹性元件生产扩能、2万平米风机叶片厂房建设、万吨级改性工程塑料生产线、1.5万吨风电及大功率牵引电机用高性能电磁线提质扩能等项目的筹建和建设工作。风电叶片、桥梁支座用超高分子量聚乙烯、高速动车组用橡胶缓冲器、客运专线用防水涂料产品等产品已经或者即将投入生产。从2009年一季度看，公司铁路相关产品增长正在进入加速阶段，未来成长性良好。　　方正证券预计公司年每股收益分别为0.51、0.69元，维持&增持&评级。　　方正证券：中国国航08年年报及09年1季报点评维持&增持&评级　　方正证券17日发布中国国航（.sh）2008年年报及2009年1季报点评报告，维持公司&增持&评级。　　2008年，公司实现营业收入529 .7亿元，同比增长7.03%；实现营业亏损110.71亿元；实现归属于上市公司股东的净亏损为91.49亿元；每股亏损0.77元。　　方正证券具体分析如下：　　航油套保损失与燃油成本增加系业绩大幅亏损主因　　公司主营业务收入518.97亿元，同比增长6.40%，主要系收购国货航25%股权，并予以并表。若剔除该因素，则主营业务收入同比减少0.71%。营业大幅亏损主要系燃油成本增加45.19亿元；航油套保合约公允价值变动损失74.72亿元，利率掉期公允价值损失2.49亿元；联营公司国泰航空亏损导致投资损失11.88亿元；航油套保实现交割损失4.48亿元。　　航空需求不足令客座率下降　　RTK、RPK分别为97.87亿吨公里、687.47亿客公里，同比下降3.8%和1.8%；ATK、ASK分别为146.56亿吨公里、918.10亿客公里，同比下降1.9%和同比增长2.9%。鉴于运力投放增速快于周转量增速（或是运力投放降幅大于周转量降幅），公司载运率、客座率分别同比下降1.2和3.59个百分点至66.5%、74.88%。　　欧美航线表现突出，整体营运效率降低　　旅客运输收入445.86亿元为营业收入主要来源，同比增加0.28%，占营业收入的85.9%。其中，公司开拓欧美市场的市场策略收效明显，欧美航线继续高增长。欧洲、北美分别实现客运收入90.97、57.86亿元，同比迅猛增长23.55%、37.44%，占客运收入的比例由2007年的14.6%、8.4%上升至17.2%、10.9%。　　客公里收入0.65元，同比增加1.58%。由于客座率下降，座公里收入下降2.9%至0.49元，营运效率降低。　　1季度扭亏为盈，全年盈利预期明确　　今年1季度我国航空市场国内旅客运输回暖明显，公司1、2、3月的国内RPK快速增长，同比增速分别为22.4%、18.5%、16%。运输量回升的同时，油价大幅下跌令航油成本大幅减少，再加上2008年民航建设基金的返还和本期的减免，公司一季度实现每股收益0.08元，同比仅下降9.09%。航油套保公允价值变动损失的转回基本由本期实际交割损失所抵消，对利润贡献不大。随着4月份进入小旺季以及月低基数效应开始显现，预计公司RPK继续高增长，油价降低、票价回升、航油套保损失减少等利好因素令公司2009年盈利预期明确。维持&增持&评级。　　风险：全球经济下滑超预期；大盘调整的风险。　　方正证券：名流置业2008年报点评首次给予&增持&评级　　方正证券17日发布名流置业（.sz）2008年报点评，首次给予公司&增持&评级。　　公司日公布年报，实现营业收入和利润总额分别为10.3亿元、4.2亿元，比上年分别减少19.99%、6.59%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.15亿元，比上年增长6.59%，每股收益为0.24元。公司拟每10股派现金0.2元（含税）。　　方正证券具体分析如下：　　受行业影响收入下降明显，净利润略微增长。2008年公司实现房地产开发收入10亿元，比上年减少19.78%，毛利率比上年提高10.28个百分点至52.9%；其余很少部分收入来自商品仝销售，对公司的业绩影响不大。报告期公司投资收益为2500万元，主要由于持有华远地产()5.91%股权按权益法核算所致，而上年基本上为零，毛利率的提高、投资收益的增加及所得税率下降是导致公司净利润比上年增长的主要原因。但是营业税金及附加、管理费用占营业收入的比例较上年提高明显，在一定程度上稀释了公司业绩。　　加大商品房销售是关键，土地一级开发收入难以持续。房地产收入主要来自武汉，其中&名流人和天地&太和园、广和园项目结算面积8.8万平米，结算收入约2.9亿元；土地一级开发收入5.9亿元，比上年减少1.4亿元，为公司贡献毛利约3.8亿元，2008年拍卖土地815亩，目前仅剩303亩，未来可以为公司贡献的利润已经极其有限，若2009年不加大商品房项目的开发与销售，则公司的业绩将大幅下滑。　　公司土地储备丰富，等待业绩慢慢释放。截至2008年底，公司拥有土地储备约360万平米，基本上拥有100%权益，主要位于武汉、惠州、芜湖、重庆、沈阳、合肥等二线城市，多数通过股权收购方式获得，土地成本较低。已竣工未计算面积为18万平方米，其中武汉太和园、广和园约有6万平方米、惠州名流印象约有10万平方米。2008年这两个项目的结算均价分别为3300元、4340元，毛利率分别为41%、37%，若按2008年结算价和毛利率计算，分别能给公司带来2亿元、4.3亿元的销售收入，0.8亿元、1.6亿元的毛利。　　公司将加快项目开发，2009年业绩取决于销售情况。2009年公司计划开工面积25万平方米，总施工面积达97.35万平方米，计划竣工面积32.57万平方米，实现可销售面积70.57万平方米。但截至2008年底，公司预售面积仅有0.32万平方米，预收账款仅有1500万，所以2009年的销售压力非常大。2009年竣工计划为武汉&名流人和天地&竣工26.56万平方米、惠州名流印象竣工5.63万平方米，加上2008年已竣工未结算面积共42万平方米，若公司计划能够顺利实施且销售通畅的话，则能给公司带来17亿元收入、6.8亿元毛利。　　充裕的现金流和较低的负债水平是公司的最大优势。公司2008年公开增发募集资金29亿元，截至2008年底账上资金为10亿元，由于资金较为充裕，报告期内公司没有采取降价促销措施。公司目前资产负债率仅为24.6%、流动比率和速动比率分别为6.3、2.33，偿债风险几乎为零。2008年底申请发行不超过18亿元公司债获得证监会批准，良好的基本面与较低的负债水平使得公司债能够成功发行。　　首次给予&增持&评级。由于商品房建设和销售进度的加快，预计2009年收入较2008年增长40%左右，但由于毛利率的下降，净利润将与上年持平。通过测算，公司未来三年的EPS分别为0.23元、0.28元、0.33元，对应日收盘价的动态PE分别为22X、18X、15X，但公司的具体销售情况仍存在较大的不确定性。而公司目前的静态PB值仅有1.46X，考虑到公司的基本面良好且现金流方面存在较大优势，依然给予&增持&评级。$$$　　光大证券17日评级一览　　光大证券：海通证券年报/季报点评维持&增持&评级　　光大证券17日发布海通证券（.sh）年报/季报点评，维持&增持&评级，具体分析如下：　　年报、季报业绩均符合预期　　公司2008年实现营业收入70亿元，同比减少38％，净利润33亿元，同比减少39％，每股收益0.40元，每股净资产4.66元，全面摊薄ROE为8.61％；1季度实现营业收入18亿元，同比略降7％，净利润10亿元，同比增长11％，环比则分别增长25%和53%。年报业绩本无悬念，1季报业绩也完全符合我们此前的预测。受08年市场大环境影响，公司各项业务收入均出现不同程度下滑，全年经纪业务收入占比57％，自营和利息收入各贡献15％左右。在1季度强劲交易量支撑下，经纪业务收入占比迅速上升至67％，考虑公司相对保守的自营投资风格，经纪业务仍将形成收入的主要支撑。　　经纪业务：市场份额提升乏力，佣金率相对稳定　　公司08年经纪业务市场份额4.60%，同比上升0.37个百分点，但整体呈现逐季下滑的态势；09年1季度市场份额4.30%，环比提升0.13个百分点，同比仍降低0.63个百分点，致使1季度成交额降幅大于市场整体降幅。与此同时，1季度净佣金率维持在0.11%左右，表现较为稳定。光大证券认为，这得益于公司营业部覆盖区域广泛，部分抵消了一线城市较为激烈的价格战；另一方面也与公司相对保守的营销策略有关。　　自营方面，08年公司及时压缩了权益投资规模，一定程度控制了风险，实现自营业务收入10亿元；08年末自营资产规模合计119亿元，股票类资产仅10亿元；1季度自营规模降低至97亿元，自营业务收入1.56亿元，投资收益率仅在1.5%左右。光大证券认为，充裕的资本金使公司自营业务具备一定的灵活性和操作空间，但偏向保守的投资风格也使自营未能体现较大的业绩弹性和超预期的惊喜。　　投行和资管业务08年合计收入占比仅11％，无明显亮点。1季度由于股票发行市场基本停滞，投行收入微薄。　　积极拓展资金投向，&增持&评级　　公司2007年通过非公开增发募集近260亿元自有资金，但一直缺乏有效资金运用渠道，在将资本实力转化为盈利能力方面面临障碍。08年公司增资海通（香港）9亿港元，并出资10亿元设立海通开元投资，开展直投业务。预计公司09年将继续积极拓展资金投向以提高资金运用效率。预测09 EPS 0.49元，每股净资产为5.06元，目前股价对应09年PE 28倍，PB 2.7倍，估值较为合理。鉴于公司稳健基本面及后续政策受益明显，维持&增持&评级。$$$　　1800余名分析师对40只股票最新评级
码公司名称当前综合盈利预测（08）1个月前综合盈利预测（08）当前综合评级系数1个月前综合评级系数评级人数综合评级变化状态海南航空0.080.0567233买入评级系数上调世茂股份0.3450.3677232买入评级系数上调中航三鑫0.310.28921.522买入评级系数上调新湖中宝0.3490.35431.632.148买入评级系数上调城投控股0.50720.57391.832.336买入评级系数上调精工钢构0.47570.49261.72.1410买入评级系数上调中国玻纤0.80060.95161.832.36买入评级系数上调中国石化0.5760.5321.862.3328买入评级系数上调云南铜业0.30920.27492.463.0813观望评级系数上调穗恒运A0.49430.53292.435观望评级系数上调$$$
码公司名称当前综合盈利预测（08）1个月前综合盈利预测（08）当前综合评级系数1个月前综合评级系数评级人数综合评级变化状态晋亿实业0.26090.3022.442.29观望评级系数下调通化东宝0.47140.540221.719买入评级系数下调丹化科技0.23170.3221.86买入评级系数下调巴士股份0.45090.532821.756买入评级系数下调蓝星新材0.39660.51722.782.449观望评级系数下调鄂尔多斯0.79250.74332.51.52观望评级系数下调有研硅股0.34220.3522.752.334观望评级系数下调上海建工0.50240.582.3326观望评级系数下调华能国际0.31440.33682.32.130观望评级系数下调包钢股份0.17970.21382.2927观望评级系数下调$$$
码公司名称当前综合盈利预测（08）1个月前综合盈利预测（08）当前综合评级系数1个月前综合评级系数评级人数综合评级变化状态南方航空0.21670.03762.122.4517观望盈利预测调高三爱富0.03930.00842.752.674观望盈利预测调高赛迪传媒0.12750.0552.7534观望盈利预测调高中国国航0.18050.08622.32.6420观望盈利预测调高华峰氨纶0.33250.18032.82.835观望盈利预测调高内蒙华电0.11330.0652.6733观望盈利预测调高海南航空0.080.0567233买入盈利预测调高轴研科技0.40090.312.54观望盈利预测调高广东榕泰0.38330.31.6723买入盈利预测调高潞安环能1.91691.52932.042.2924买入盈利预测调高$$$
码公司名称当前综合盈利预测（08）1个月前综合盈利预测（08）当前综合评级系数1个月前综合评级系数评级人数综合评级变化状态关铝股份0.0090.0248337观望盈利预测调低海马股份0.06920.1347334观望盈利预测调低云海金属0.33330.57792.62.810观望盈利预测调低宏达新材0.22550.39032.835观望盈利预测调低中国武夷0.220.377331观望盈利预测调低西藏矿业0.2350.392.52.674观望盈利预测调低中航地产0.31160.45732.2927观望盈利预测调低风帆股份0.15630.2262.635观望盈利预测调低首开股份0.78841.13311.731.8915买入盈利预测调低浙江广厦0.42330.598223买入盈利预测调低
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