摘要：7月15日成功登陆A股的宝立食品（603170.SH）在这个夏天感受到了资本市场的热情。该公司IPO发行价格为10.05元，上市首日即涨停。截至7月28日收盘，宝立食品已经连续收获10个涨停，股价涨至34.12元，静态市盈率达到73.61倍。华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 赵奕 胡金华 上海报道7月15日成功登陆A股的宝立食品（603170.SH）在这个夏天感受到了资本市场的热情。该公司IPO发行价格为10.05元，上市首日即涨停。截至7月28日收盘，宝立食品已经连续收获10个涨停，股价涨至34.12元，静态市盈率达到73.61倍。针对近日来的股价上涨，宝立食品在7月27日盘后发布公告表示，股票交易异常波动，经公司自查，公司目前生产经营活动正常。市场环境或行业政策没有发生重大调整、生产成本和销售等情况没有出现大幅波动、内部生产经营秩序正常。公司经营范围未发生重大变化，主业经营未涉及新技术、新产业、新业态、新模式。就近期股价的波动等相关问题，《华夏时报》记者致函宝立食品总部，其在采访函回复中表示，公司已根据《上海证券交易所交易规则》等相关要求及时履行了信息披露义务，具体内容以公告为准。2022上半年净利润预降公开资料显示，宝立食品成立于2001年，是一家以复合调味料的研发、生产和销售为主的食品供应链企业，主要产品包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等，具体包括裹粉、面包糠、腌料、撒粉、调味酱、沙拉酱、果酱、调理包、果蔬罐头等。与其合作的客户包括百胜中国、麦当劳、德克士、泰森中国、嘉吉、正大食品、喜茶等大型餐饮及食品工业企业。财务方面，根据招股书，宝立食品2019年至2021年的营收分别为7.43亿元、9.05亿元和15.78亿元；净利润分别为8172万元、1.34亿元、1.95亿元，扣非后净利润分别为1.02亿元、1.3亿元和1.75亿元。但其业绩预告显示，2022年上半年营收为8.5亿元至9.3亿元，同比增长18%-30%；归属于母公司净利润为8000万元至9000万元，同比减少17%-7%；扣非净利润为7300万元至8300万元，同比减少17%-6%。对此，宝立食品解释称，2022年上半年归母净利润较2021年同期预计下降，主要原因为受国内疫情和全球政治经济环境影响，公司部分主要原材料的价格有所上涨导致产品成本上升幅度较大，此外疫情期间运输费用显著上涨也导致成本有所上升；公司总部位于上海，2022年3月份以来上海及周边疫情对公司业务开展及位于上海的生产基地的生产经营产生一定不利影响；公司加大空刻意面等轻烹食品面向C端的产品品牌推广力度，市场推广费率有所提升。宝立食品表示，招股说明书中所提及2022年上半年主要经营数据为公司初步预计情况，相关数据未经审计，不构成盈利预测或业绩承诺。值得注意的是，宝立食品的客户较为集中。2019年至2021年，公司对前五大客户实现的销售收入占公司营业收入的比重分别为50.11%、44.79%和36.71%。其中，对第一大客户百胜中国实现的销售收入占公司营业收入比例分别为30.53%、24.81%和21.03%。宝立食品方面向《华夏时报》记者表示，公司与第一大客户百胜中国建立了长期的合作关系，公司是一家创新驱动型公司，其对某一客户的收入波动受到市场环境、客户产品竞争策略、公司新品开发进度等多方面因素影响。报告期内公司收入规模在不断成长，市场被进一步开拓，客户广度也不断增加，基于体量增长因素，虽然第一大客户的销售占比有下降趋势，但其对应的销售收入在报告期内有所增长。但宝立食品也在招股书中表示，若未来百胜中国或其他主要客户减少订单或终止合作，可能对公司的生产经营产生不利影响。产品方面，复合调味料是宝立食品最大的收入来源，报告期内收入分别达到5.82亿元、6.55亿元、8.43亿元，占营收比分别为78.47%、72.78%、53.71%。但其复合调味料产品的毛利率正在逐渐下滑，已由2019年的33.43%下滑至2021年24.57%，且明显低于同行业可比上市公司各期的毛利率平均水平。除复合调味料业务外，宝立食品还是“网红食品”空刻意面的母公司。2021年3月，宝立食品收购厨房阿芬75%股权，成功切入轻烹食品业务。厨房阿芬旗下知名品牌空刻意面是各大网络直播间的常客。2022年618大促期间，该产品全渠道销售额破亿，全渠道同周期增长118%，斩获天猫、抖音618方便速食类目TOP1。招股书显示，2021年上半年，厨房阿芬实现营业收入2.2亿元，净利润206.5万元；2021上半年，空客网络实现营业收入1.8亿元，较2020年同期增长164.71%。天风证券研报认为，从空刻意面未来成长空间来看，考虑轻烹意面向普通意面市场替换的逻辑，其认为轻烹意面未来成长空间较大。但同时，天风证券也指出，2021年3月，宝立食品完成收购厨房阿芬75%股权。收购完成后，公司在股权结构上已经对厨房阿芬形成了控制，但是厨房阿芬的成立时间较短，若公司对厨房阿芬的管理失当或管理不到位、相关管理制度不能有效执行，则可能存在对收购子公司控制不到位的风险。复合调味品市场有望迎来反弹记者了解到，我国调味品行业中，酱油、味精等行业发展较为成熟，行业渗透度高达99%和78%。而复合调味品虽处于早期阶段，但其具备较强的标准化、工业化和便捷化优势，顺应行业和消费趋势，有望获得快速发展。数据显示，复合调味品市场规模由2011年的432亿元增长至2021年的1588亿元，年复合增长率为13.9%，远高于调味品，预计2025年复合调味品市场规模有望达2597亿元。同时，复合调味品企业也在逐渐收获资本的关注。据统计，到2021年底，行业内已经有超过4800家复合调味品相关企业，其中2800余家相关企业成立于5年内，占比达59%。而过去的两年时间里，复合调味品新兴企业的融资事件超过10起。中国商业联合会专家委员会委员赖阳向《华夏时报》记者表示，调味品行业的发展越来越走向高端化的趋势，过去传统的调味品企业往往是性价比优先，以规模化的产品占领市场。但随“懒人经济”的不断发展，越来越多的复合调味品开始出现，满足消费者“傻瓜式”的操作需求。复合调味品更多的体现企业的研发能力，企业能够不断的推出消费者喜爱的产品，抓住消费者才是核心竞争力的体现。此外，使用绿色食材原料，产品设计上档次更高，拥有更高附加价值的产品也是调味品行业目前的发展趋势。事实上，复合调味品的竞争已经十分激烈，目前在复调行业，营业额超过10亿元的品牌主要有海天味业、千味央厨、天味食品、颐海国际、宝立食品等。根据2021年的业绩数据，上述五家公司的营收分别为250.04亿、12.74亿、20.26亿、59.43亿、15.78亿，净利润分别为66.71亿、0.88亿元、1.85亿、7.66亿、1.95亿。以营收数据来看，宝立食品距离海天味业、颐海国际还有很大差距。面对激烈的行业竞争，宝立食品表示，公司计划利用自有资金及募集资金继续进行产能扩建，进一步优化产品结构、丰富产品种类，以满足市场多元化的需求；在人才发展和信息化投入方面，重视人才队伍建设，培养与公司共同成长的人才梯队，同时升级保障企业高效管理及生产的信息化系统；公司也将继续拓展和丰富销售模式和营销网络，顺应多场景、多层次的市场需求。国盛证券研报指出，2021年以来行业需求承压、成本压力之下，调味品板块表现疲弱，板块当前已处底部区间，随着需求复苏+成本拐点显现，2022下半年调味品板块弹性可期。责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）}

序号申请日期商标商标名称注册号国际分类商标状态注册公告日期操作12023-07-03料商保料商保7260200942类-网站服务驳回复审中-详情22023-06-16椒商网椒商网7226571135类-广告销售等待实质审查-详情32022-12-13买椒网买椒网6884677635类-广告销售等待实质审查-详情42022-06-01料商宝料商宝6503295335类-广告销售商标无效-详情52022-05-20农山天机农山天机农业大数据6477582042类-网站服务商标已注册2022-12-07详情62022-04-06农商网农商网 NSWOOL.COM6379870735类-广告销售商标无效-详情72022-04-06农山网农山网6377859935类-广告销售商标无效-详情82022-03-29椒农网椒农网6362210235类-广告销售商标无效-详情92021-11-14图形图形6056342135类-广告销售商标无效-详情102021-10-11香交网香交网5974071135类-广告销售商标已注册2022-06-14详情}

作 者丨韩永先编 辑丨张玉洁图 源丨图虫主营食品调味料的上海宝立食品最近更新招股书。公司拟在上交所主板上市，募资4.6亿元，其中2.53亿元用于公司嘉兴生产基地（二期）扩产建设，3190.98万元用于建设信息化中心，1.75亿元补充流动资金。立足上海，主营调味料，在中国市场发展二十年，其实至今宝立食品与中国百姓的厨房调味品并无多少关联，公司主要服务肯德基、麦当劳等餐饮和食品工业企业，一直在大牌餐饮企业背后做食品调味料供应的宝立食品直至冲击上市，才走进大众视野。只服务肯德基等大牌餐饮、远离百姓餐桌的宝立食品在招股书中也暴露着“成也萧何，败也萧何”的多重经营困惑。或面临大客户流失风险招股书显示，宝立食品主要从事复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料三大类产品的研发、生产和销售，公司产品覆盖了裹粉、面包糠、腌料、撒粉、调味酱、沙拉酱、果酱、调理包、果蔬罐头、烘焙预拌粉、即食饮料等十余个细分品类，每年向客户提供千余种单品。但其客户并不是普通百姓，宝立食品主要服务客户包括肯德基、必胜客、麦当劳、德克士、汉堡王、达美乐等餐饮品牌，尤其是肯德基的中国运营商百胜中国常年位居公司第一大客户。图说：宝立食品主要有服务客户，图片来自招股书据了解，1987 年肯德基在中国设立第一家餐厅，随后开始寻求国内原材料供应商，打造本土化供应商产业链。而宝立食品自设立至2007年期间，就主要为肯德基上游鸡肉加工厂商，通过粉体类复合调味料，自 2008 年开始，公司开始向百胜直接提供复合调味料，2018 年之后，开始纳入麦当劳和星巴克的供应商体系。至今宝立食品经营仍高度依赖大客户。2018年至2021年上半年报告期，宝立食品对前五大客户的销售收入分别为3.87亿元、3.72亿元、4.03亿元以及3.22亿元，占公司营收比重分别达54.41%、50.11%、44.79%和44.51%，尤其是对第一大客户百胜中国的销售收入占比分别达32.81%、30.53%、24.81%和 23.41%。作为调味品企业，对大客户依赖性强，不仅带给宝立食品稳定利益，也造成了多重经营风险。报告期内，宝立食品依赖大客户实现营收分别为7.11亿元、7.43亿元、9.05亿元和7.22亿元，实现净利润分别为0.93亿元、0.82亿元、1.34亿元、0.98亿元。值得注意的是，作为宝立食品第一大客户，百胜中国近年来的收入贡献却出现连续下降，2018至2020年，公司对百胜中国的销售收入分别为2.33亿元、2.27亿元和2.22亿元，呈现逐年下滑趋势。实际上，近三年里不止是百胜中国，宝立食品对前五大客户合计销售收入所占比例也在下滑，分别为54.41%、50.11%和44.79%，2021年上半年再次降为44.51%。对此，宝立食品表示，公司面临主要客户流失的风险，称若未来百胜中国或其他大客户减少订单或终止合作，公司存在短期内无法成功开拓其他大客户的风险，可能会对经营产生不利影响。不仅于此，餐饮界人士指出，随着生活水平的提高，大众的口味也越来越多元化，同时中国本土餐饮品牌开始崛起，丰富了餐饮口味的品种，以肯德基、麦当劳为代表的标准化生产快餐品牌不再是中国消费者首选对象，近年来正在不断收缩中国市场布局。这同样是宝立食品不得不面对又一个客户流失、市场开拓难题。市场创新能力缺失事实上，长期服务于品牌大客户的经营模式，已经造成宝立食品市场开拓能力缺失。其招股书显示，长期以来，宝立食品对大客户主要采取直销模式，根据大客户的定制需求，开发生产调味料产品。报告期内，宝立食品的销售模式分为直销和非直销，其中直销模式的收入占比均在85%以上。在直销模式下，公司客户主要是国内外餐饮连锁企业和食品工业企业，如百胜中国、麦当劳、德克士、圣农食品、泰森中国等大客户。这些客户一般要约定产品及风味配方，并签署保密和排他性要求，宝立食品需要以特定客户的定制需求为起点开展研发、生产、销售等具体经营活动，来满足特定客户在产品风味和包装等各方面的定制需求。这造成宝立食品产品类型过于单一，缺乏其他市场的竞争力。报告期内，宝立食品定制品的营收贡献分别达5.85亿元、5.99亿元、7.41亿元和5.04亿元，定制品的销售收入占比常年超过80%。图说：宝立食品主要定制化客户，图片来自招股书为迎合大客户定制化产品的需要，目前宝立食品的主要产品只有复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料类型。同时，宝立食品的主营业务又以复合调味料为主，报告期内，公司复合调味料的销售收入分别为5.08亿元、5.82亿元、6.55亿元和4.15亿元，占各期公司主营收入的比例分别达71.82%、78.47%、72.78%和57.67%。而国内的中餐市场典型特征，却是经典菜系多、地方口味较多，菜的主料、辅料及调料的比例、烹饪的火候和调味的技巧无规范标准，不需要标准化口味，市场呈现一菜一味、千店千面的格局。定制化直销模式下，宝立食品显然缺乏在中国市场扩展能力，而围绕大客户的产品需求组建的研发团队也会缺乏开拓更多面向大众市场产品的能力。报告期内，宝立食品甚至没有建立起面向大众市场的销售渠道，除直接销售外，公司的非直销渠道仅包括公司对经销商、贸易商、指定采购、餐饮供应链公司和代销的销售，并没有建立直接面向大众消费者的体系。竞争力弱于同行公司对大客户的依赖和定制化生产销售模式，让宝立食品在多项财务表现上弱于同行业公司。由于宝立食品主要面向大客户市场，缺乏缺少议价话语权，需要根据定制客户提前商议产品价格，致使公司复合调味料平均售价连年下滑，公司毛利率远低于行业平均水平。报告期内，宝立食品主要产品复合调味料在各期的平均单价分别为13.36元/公斤、13.60元/公斤、12.62元/公斤、11.87 元/公斤，仅三年半的时间里，核心产品的售价就下滑了11%。受此影响，宝立食品的主营业务毛利率在报告期也连续下滑，分别为32.51%、33.45%、32.10%以及32.95%，明显低于同行业可比上市公司各期的37.62%、37.46%、35.97%、34.22%的毛利率平均水平。同时，由于生产销售不能实现完全自主以及不能跟大客户即时结算，宝立食品报告期内的存货和应收账款双双高企。图说：截至2021年上半年，宝立食品应收账款余额中排名前五的客户，图片来自招股书报告期各期末，公司的公司应收账款净额分别达1.25亿元、1.62亿元、1.86亿元和2.07亿元，占公司总资产的比例分别达23.86%、25.48%、22.53%和 19.37%。而公司应收账款前五名客户的合计余额就占到公司应收账款余额的一半。受此影响，报告期财务指标上，宝立食品的流动比率、速动比率、资产负债率等指标均大幅低于行业可比公司平均水平。招股书显示，报告期内，宝立食品的资产负债率分别为51.66%、45.22%、41.34%及 45.35%，相当于同期行业可比公司平均数的两倍有余。值得注意的是，即使现在的经营模式已经造成公司部分产能闲置，宝立食品仍计划募资大规模扩充原有产品产能，根据其募资计划，募投项目达产后，公司复合调味品等产品可新增年产能43500吨。宝立食品认为，公司募投项目建成后，将满足市场对于更加高端的定制化复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等产品的需求，有助于显著提高公司的产品研发、生产和供应能力。同时，公司也担心募投项目带来的产能扩张风险，不排除未来公司面临因市场需求变化、竞争加剧等因素导致新增产能不能消化的预期，如果市场需求出现较大变化或募投项目涉及产品的预计价格出现大幅下降，投资项目的预期收益将难以实现，公司存在利润下滑的风险。本期编辑 王婷婷 实习生 张可百万读者都在看黄晓明和杨颖离婚，仅用12字告别！两人已无商业关联，曾一起代言美股公司69岁独居老妇加杠杆炒股，爆仓后倒欠券商超千万！自称患癌，靠养老金维持生活...法院这样判突发！汤加火山猛烈喷发，全国通讯中断！卫星实拍：海面剧烈“炸开”，巨大云团冲天而起！多国发海啸警报}