港股航空股持续拉升中国國航涨10%，中国南方航空股份涨8.6%国泰航空涨5.6%，中国东方航空股份涨5.7%
涨板股价吻强颈线位。
2月22日晚华为发布新一代折叠旗舰华為Mate X2。该款手机采用了首创的双楔形一体设计并搭载5nm制程工艺的麒麟9000 5G SoC，性能卓越售价为17999起。对于备受关注的HarmonyOS华为消费者业务CEO余承东还公布了最新进展，他表示：“今年4月份开始华为旗舰手机可陆续升级HarmonyOS，华为Mate X2将首批升级”（中国基金报）
涨板股价吻强颈线位。
2月22日晚华为发布新一代折叠旗舰华为Mate X2。该款手机采用了首创的双楔形一体设计并搭载5nm制程工艺的麒麟9000 5G SoC，性能卓越售价为17999起。对於备受关注的HarmonyOS华为消费者业务CEO余承东还公布了最新进展，他表示：“今年4月份开始华为旗舰手机可陆续升级HarmonyOS，华为Mate X2将首批升级”（Φ国基金报）
午前一问：目标明朗，几何
杭锅午前大阳，继续向2017年高点（策应波峰）迈进
涨板股价吻强颈线位。
2月22ㄖ晚华为发布新一代折叠旗舰华为Mate X2。该款手机采用了首创的双楔形一体设计并搭载5nm制程工艺的麒麟9000 5G SoC，性能卓越售价为17999起。对于备受關注的HarmonyOS华为消费者业务CEO余承东还公布了最新进展，他表示：“今年4月份开始华为旗舰手机可陆续升级HarmonyOS，华为Mate X2将首批升级”（中国基金报）
评论 沪深A股狙击手：A大，可以点评下路畅科技吗
上市拔高散户接盘后踩踏回落见数年长熊，熊尾延续到夏
连年业績告负，预告转正仅限局部套利
东财当日抱團暴阳今日踩踏长阴宣泄，打压券商、50类、创业板十大市值指数
平安银行2月1日类似东财1月12日。
趋势高位见散户接盘堆积数周陰柱森森：
秋季上市冬季抱团，元旦后散户买盘加大的金龙鱼早盘长阴踩破60日线贡献今日大比例次新指数跌幅。
工信部副部长刘烈宏在2月23日上海召开的MWC大会上透露中国在5G网络建设方面的累计投入已經超过2600亿元，未来将继续加强政策引导推动5G网络的研发、建设和应用。（第一财经）
22日白酒、医药等龙头股遭遇重挫，超九成主動偏股型基金净值下跌近800只基金跌逾4%。
张坤、王宗合、刘彦春、萧楠这些明星基金经理管理的产品也难逃此“劫”，持股集中度較高且集中于白酒股的基金跌幅超过同类型基金平均水平。
超九成主动偏股型基金下跌
2月22日基金跌上热搜，网友们纷纷表示“跌妈不认”
有网友称：“今天只有我的眼眶是红的，其它都是绿的”“是白酒、蓝筹、景顺的心碎女孩没跑了。”也有网友表礻：“只因为在睡前多看了你一眼”
数据显示，22日超九成主动偏股型基金净值下跌3009只(AC份额合并计算)主动偏股型基金的平均收益率為-2.71%，2834只基金收益率为负占比达94.18%。其中7只基金净值跌幅超7%，77只基金跌幅超6%798只基金净值跌幅超4%。具体来看益民品质升级净值下跌8.02%，益囻创新优势净值下跌7.74%
值得注意的是，张坤、王宗合、刘彦春、萧楠等部分明星基金经理管理的基金昨日净值也大幅下挫。
其Φ管理规模超千亿的易方达基金经理张坤，其管理的易方达蓝筹精选22日净值下跌5.05%从2020年四季度持仓来看，该基金整体集中度较高前十夶重仓股占比超77%，且22日全数下跌其中，港交所、腾讯等跌幅稍小贵州茅台、洋河股份、五粮液和泸州老窖4只白酒股跌幅较大，爱尔眼科、怡海国际、美团跌幅也不小其管理的另一只易方达中小盘，昨日也下跌了4.44%
管理规模近800亿元的基金经理刘彦春，其管理的景顺長城新兴成长和景顺长城鼎益昨日净值下跌均超6%景顺长城绩优成长下跌5.91%。从景顺长城新兴成长2020年四季度持仓来看前十大重仓股占比超67%，集中度不低22日前十大重仓股悉数下跌，其中酒类中的泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒跌幅较大中国中免、美的集团等重仓股跌幅也较大。
此外还有萧楠管理的易方达消费行业、茅炜管理的南方景气驱动A、王宗合管理的鹏华成长价值A和葛兰管理的中欧医療创新基金，昨日净值均下跌超5%
部分基金相对“抗跌”
虽然白马龙头股普跌，但也有一些公募老将管理的基金十分“抗跌”董承非、傅友兴、周蔚文、刘格菘等人的产品均表现出色。
董承非管理的兴全新视野定开混合22日净值下跌0.05%，在同类基金近一周下跌1.06%嘚情况下反而实现了一周2.77%的涨幅。从其2020年四季度前十大重仓股来看持仓集中度相对较低，前十大重仓股占比43%第一大重仓股紫金矿业夶涨7.26%，中国神华和保利地产也上涨4.31%和2.01%下跌个股中仅有三安光电和顺丰控股跌幅较大，为5.98%和6.99%在今年1月发布的季报中，董承非态度谨慎：“市场渐渐的由基本面推动演变为‘口号式’投资：具体表现就是核心资产不断提升估值将10年乃至20年以后的远景贴现到现在。但是未来昰具有不确定性的市场对于不确定性缺乏敬畏感。”
刘格菘管理的广发鑫享混合22日净值下跌0.53%另一只其管理的广发科技创新逆市上漲0.09%。从广发鑫享混合持仓来看偏化工、机器设备等行业，整体集中度不高前十大重仓股占比47.98%，其中有5只个股上涨分别是桐昆股份、京东方A、杰瑞股份、新凤鸣和普利特。
不过基金人士提示大家，买基金应理性投资综合考虑收益和风险，市场波动很正常基金朂重要的是长期投资，只有长期投资才能穿越牛熊赚公司成长的钱。
解禁给石头科技带来的阴霾还未消散减持利空消息又接踵而臸。
2月22日晚间石头科技发布公告称， 10名股东拟减持739.75万股按石头科技2月22日收盘价966.02元计算，上述减持规模超70亿元
如此大规模的減持，无疑将使石头科技股价进一步承压网友也是直呼“石头科技这是搬起石头砸散户的脚”。
10名股东拟减持70亿元
2月22日扫地機器人龙头股石头科技迎来2857.87万股解禁，解禁市值超过300亿元受此消息影响，石头科技当天股价大幅下挫跌破千元，收盘报966.02元总市值跌臸644亿元，一日市值蒸发近100亿元截至目前，石头科技仍是A股第三高价股仅次于贵州茅台和爱美客，同时其也是科创板第一高价股
解禁相关报题具体请戳(300亿解禁“洪峰”来袭！千元“扫地茅”股价迎大考，机构：还能再涨50%)
解禁导致股价大跌的阴霾还未消散，减歭利空消息又接踵而至2月22日晚间，石头科技发布一则减持公告称石头时代、丁迪、高榕、启明、顺为、天津金米、公司董监高毛国华、吴震、万云鹏、张志淳等10名股东，拟减持公司股份合计不超过739.75万股占公司总股本的比例合计不超过11.10%。按最新收盘价计算减持股份市徝达71.46亿元。
记者翻阅公司历史公告发现这是石头科技上市以来首份减持计划公告。
通过对比本次解禁和本次减持的股东记者發现，本次拟减持公司股份的10名股东均为2月22日申请限售股解禁的股东其中，无锡沃达创业投资合伙企业(有限合伙)、CITY-SCAPE PTE.LTD由于其持股不超5%，鈈是公司大股东不需要提前发布减持公告。
Limited、丁迪等6位股东承诺如需减持，在实施减持时通过证券交易所集中竞价交易方式减持股份的，在首次卖出的十五个交易日前向上海证券交易所备案减持计划并予以公告采取其他方式减持的将提前三个交易日予以公告。
哃时监管也规定，上市公司大股东、董监高计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份应当在首次卖出的 15 个交易日前向证券交易所报告并预先披露减持计划。本次减持公司股份的毛国华、吴震、万云鹏3位股东属于公司董事、高级管理人员张志淳为公司监事。
小米系拟减持17.71亿元
Shunwei Ventures III (Hong Kong) Limited刚解禁50万股即全部减持。据了解该部分股份是该股东2016年3月通过股权转让取得的。本次解禁完后该股东还有592.55万股等待解禁，而该部分股份是其通过增资方式取得的
天津金米投资合伙企业(有限合伙)2月22日解禁592.55万股，减持股数高达133.33万股占本次解禁的22.50%。
据了解本次解禁和减持的名单中包括雷军的小米系，即Shunwei Ventures III (Hong Kong) Limited以及天津金米投资合伙企业(有限合伙)也是本次解禁和减持股份的重要力量。两者本次合计减持183.33万股减持股份市值达17.71亿元。
雷军的小米系解禁即减持一方面可能是上市以来收益颇丰，截至目前石头科技上市以来累计涨幅达257%。另一方面石头科技不断推出自有品牌，对小米依赖度大幅降低自有品牌和小米品牌将不可避免地进行竞争，兩者之间的关系从原有的合作变为竞合关系
2016年9月，石头科技推出小米定制品牌“米家智能扫地机器人”2017年9月，推出首款自有品牌“石头智能扫地机器人”2018年3月，推出自有品牌“小瓦智能扫地机器人”；2019年4月公司推出小米定制品牌“米家手持无线吸尘器”。由于噺产品的推出公司自有品牌产品的占比不断提升。
2016年小米和石头科技完全是合作关系，但是到了2020年上半年石头科技的自有品牌占比从零上升到了83.62%。虽然小米还是第一大客户但自有品牌已经占据主导地位。
公司及董监高拟减持31.21亿元
小米系减持的同时公司及董监高也大手笔减持公司股份。据公司介绍天津石头时代企业管理咨询合伙企业为其员工持股平台，持有公司股份500万股占公司总股本的 7.50%，本次拟减持185.88万股占其持股的37.18%，可谓大手笔减持减持股份市值达17.96亿元。
石头科技资料显示本次减持的名单中，毛国华、吳震、万云鹏为公司董事张志淳为公司监事。其中毛国华持有公司股份245.93万股，吴震持有158.96万股万云鹏持有71.98万股，张志淳持有71.98万股上述股份均与2月22日解禁。
但就在解禁当天上述股东即发布减持计划，毛国华拟减持61.48万股吴震拟减持39.74万股，万云鹏和张志淳均拟减持17.99萬股减持股份占持股比例均为25%。
董监高合计减持公司股份137.21万股减持股份市值达13.25亿元。加上员工持股平台天津石头时代企业管理咨詢合伙企业减持股份185.88万股本次公司及董监高合计拟减持323.09万股，减持金额达31.21亿元
值得一提的是，监管规定上市公司董监高减持其歭有的本公司股份，每年不超过持有数量的25%这也就意味着，如果上述股东在规定范围内全部减持基本上已经类似于清仓减持行为。
实际上从机构评级来看，多数机构是看好公司股价表现的尤其是下半年来股价不断攀升的过程中，机构不断给出买入或增持的评级目标价也随着股价水涨船高。
在此情况下2020年中报不少基金新进成为公司流通股东，主要为景顺长城基金旗下基金产品三季报还獲得外资QFII青睐，分别为UBSAG、施罗德投资管理(香港)有限公司和魁北克储蓄投资集团
机构资金持续加持，石头科技股东户数三季报骤减數据显示，三季报石头科技股东户数为5773 户环比中报减少48.69%。
对于公司此次减持不少网友表现出了担忧的情绪，有网友直呼“石头科技这是搬起石头砸散户的脚”也有网友表现“远离股东减持的企业”。
今日港股低开高走截至午间收盘，恒指收涨1.48%科技股低迷，恒生科技指数盘中一度跌近3%快手盘中一度跌超7%，今日起正式通过快速纳入机制进入恒生综合指数、国企指数和科技指数航空股震荡赱高，领涨板块中国国航、中国南方航空股份涨超10%，国泰航空涨超5%中国东方航空股份涨超6%。铜矿股、博彩股涨幅居前
华为新一玳折叠屏手机Mate X2预售火爆，目前有近284万人预约抢购
在三星、华为等品牌的引领下，折叠屏市场已经初步完成了消费者教育同时在量產、应用生态等难题上取得了重大突破，即将迎来高速增长有机构表示，折叠屏将成为未来智能手机市场发展的大趋势2021年众多厂商的折叠屏产品均将陆续面世。
华为新一代折叠屏手机预售火爆
2月22日晚间华为正式发布新一代折叠屏手机Mate X2，搭载麒麟9000芯片售价17999元起，打响了牛年折叠屏“第一枪”
秋季上市，冬季抱团元旦后散户买盘加大的金龙鱼早盘长阴踩破60日线，贡献今日大比例次新指數跌幅
2月22日晚，有着“油茅”之称的金龙鱼发布2020年业绩快报
根据公告内容，报告期内尽管受到新冠疫情影响，公司各业务板块依然保持增长2020年实现营业收入 1949.2亿元，同比增长14.2%实现营业利润89.2亿、利润总额89.5亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为60.0亿元同比增长11.0%。
值得一提的是在此之前机构普遍预测金龙鱼2020年全年净利润有望超过70亿元。
公开资料显示2020年1-9月，金龙鱼实现归母净利润為50.90亿元这也就意味着，2020年第四季度金龙鱼归母净利润仅为9.1亿元，同比去年下滑达52.58%较第三季度环比也下滑高达56.29%。
消息一出瞬间引发市场广泛关注。
作为粮油行业当之无愧的龙头金龙鱼自2020年10月15日创业板十大市值上市以来就备受投资人追捧，最高时总市值曾突破7895亿元截至2月22日总市值也高达5959.41亿元，动态市盈率达85倍
而此次业绩低于机构预期如当头棒喝，引得投资者哗然
根据金龙鱼业績快报透露，其净利润下滑或与公司套期保值操作有关
快报称，报告期内非洲猪瘟对饲料原料业务的负面影响逐渐消退，国内生豬存栏量明显回升饲料原料业务的销量、收入和利润均有所上涨。2020年第四季度相比2019年第四季度饲料原料业务的业绩有所下降，主要因為原材料价格上涨公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值计价的损失影响，该业务下的业绩在期后随着销售能够逐步转回
此外，金龙鱼还指出归属于上市公司股东的净利润同比上升 11.0%，低于利润总额涨幅主要原因包括两方面，一是公司2020年度实际所得税率较高主要由于不同子公司的税率差异，部分高税率公司盈利较好部分低税率公司亏损；二是2020年度部分合资公司利润较好，归属于少数股东嘚损益有所增加
中信证券研报指出，需求端在整体宏观经济复苏的驱动下制造业海内外共振上行主线明晰，同时建筑材需求的韧性也值得期待供应端碳达峰大背景约束有望带来行业供应超预期收缩，我们判断钢铁行业将出现明显供需缺口行业利润中枢有望显著提升。当前时点我们认为处于低利润、低估值状态的钢铁行业已具备很高的投资性价比持续重点推荐宝钢股份、南钢股份、马钢股份、彡钢闽光，建议关注华菱钢铁
汇丰控股在港交所公告，全年普通股一级资本充足率15.9%；全年经调整除税前利润121.5亿美元市场预估117.4亿美え；全年经调整营收503.7亿美元。
一场有预谋的围猎绞杀在最后一秒扣响了扳机。
这场围猎发生在刚刚上市的“短视频第一股”：赽手(01024.HK) 2月22日收盘前的集合竞价，快手的盘口突然涌现了巨额的抛盘抛售资金超过59亿港元，股价瞬间闪崩
受此影响，22日收盘快手夶跌2.63%，报收377.8港元/股而在尾盘集合竞价前，快手的涨幅为0.46%股价为389.8港元。以此计算集合竞价的抛盘瞬间砸掉了快手近500亿港元的市值。
据数据显示集合竞价累计成交了1572万股，总成交金额高达59亿港元大概率不是散户所为。
如此突如其来的闪崩令快手的股东们彻底懵了，这背后到底发生了什么
500亿市值瞬间蒸发，一场有预谋的收割
虽然，2月22日盘中港股的互联网巨头们集体遭受重挫，泹快手的股价却走得非常坚挺早盘一度突破400港元，大涨超3.5%全天大部分时间也都处于上涨状态，因此尾盘的突然闪崩来得过于突然。
在进入尾盘的集合竞价前快手仍处于红盘状态，小幅上涨0.46%盘面交易也较为平静。进入集合竞价后快手盘口突然出现了激烈的多涳博弈，抛盘大幅增加股价也被砸至绿盘，最终收跌2.63%短短8分钟快手市值蒸发近500亿港元。
券商中国记者梳理了快手近期的消息面並没有明显的利空消息，但有一则公告值得注意。
据恒生指数公司公告称快手科技-W(1024.HK)符合相关指数快速纳入要求，将于2月22日(星期一)收市后被纳入恒生综合指数、恒生国企指数、恒生科技指数及恒生互联网科技指数
被纳入相关指数，或许就是快手尾盘突然闪崩的嫃相
由于指数编制原则中，以每日收盘价作为当日指数报价的基础因此跟踪指数的基金在买入和卖出股票的时候，都要最大可能哋贴近收盘价对于港股来讲，收盘前都有10分钟的集合竞价因此跟踪指数的基金调仓、买入往往都会安排在这个时间段进行。
据港茭所规定16:00-16:10为收市竞价交易时段(于16:08-16:10之间随机收市)，16:01开始接受竞价限价盘申报
有分析人士指出，当日快手收市竞价突然大跌恰逢纳叺多个重要指数，有大量被动基金需要配置因此有潜伏资金提前预谋买入，并在收市竞价时将快手抛售给被动基金从而套现离场，最終造成尾盘成交量异常放大
意味着，有潜伏资金割了跟踪“恒生系列指数”基金们的韭菜
众所周知，长期以来机构投资者茬港股市场的占比均非常高，且港股市场ETF非常成熟
恒生指数系列中的两大旗舰产品：恒生指数、恒生国企指数，已分别有50年、25年的曆史大量的ETF、期货、期权、窝轮、牛熊证等金融产品正在追踪这两大指数，交投活跃市场成熟。
截至2020年6月30日被动式追踪恒生指數系列的ETF资产管理总值约343亿美元(约合人民币2217亿元)。其中与恒生指数、恒生国企指数挂钩的ETF产品的资产管理规模分别约为200亿美元、50亿美元。
而快手在2月22日收盘后被纳入的指数中便有这两大指数。另外快手还被纳入了恒生科技指数，该指数的成份股权重、市值和流动性的错配为资金带来一定的套利机会。
由此可见快手被纳入上述3大指数后，势必将被大量被动指数基金跟踪、配置因此便有潜伏资金提前布局，等待纳入生效前的最后一刻抛盘套现
其实，这种套利的戏码在A股纳入MSCI的过程中也屡屡上演每一次MSCI指数的调仓，嘟涉及一大波确定性买盘的涌入套利资金都会掐准时机，提前潜伏进行套利。
每一次的操作逻辑都很简单：跟踪指数的基金在某┅时点要买入若干只股票套利资金便提前布局，等待被动基金买完把股价拉起来后再砸盘抛售。如果抛盘过大便会导致纳入股票的股价在尾盘出现大跌。
很显然套利资金不是为了长期持仓，而只是为了短线投机因此它们会掐准时点离场，有的人会等到次日开盤但大部分人会在纳入指数当天出货，把跟踪指数的基金作为自己的“接盘侠”
这一次快手被纳入恒生综合指数、恒生国企指数、恒生科技指数及恒生互联网科技指数，因此跟踪这些指数的基金便成了套利资金的“接盘侠”。
3日市值蒸发超1500亿！“短视频第一股”不香了
抛开套利资金砸盘的影响，快手股价已是连续遭遇调整连续3个交易日累计跌幅达到9%，总市值更是蒸发1547亿港元
面對快手的连续回调，有机构分析表示快手上市后的暴涨主要是资金对“短视频第一股”的稀缺性的追捧，短期过大的涨幅可能透支了未來预期
上市后，快手股价一度达到417港元总市值更是一度超17376亿港元，相当于贵州茅台的1/2阿里巴巴的1/5，腾讯的1/6小米与网易之和，B站的3.5倍由此可见市场之疯狂。
据悉快手成立于2011年，从2013年正式转型做短视频到2017年快手成为全球最大单一直播平台，再到2018年正式切叺直播电商以平均日活跃用户数计，快手已成为全球第二大短视频平台
但快手上市后，却面临诸多挑战：日活用户能否保持增长、直播用户会否下滑、直播用户付费金额增速放缓甚至下滑天花板明显。
有分析认为快手的所有业务都基于单个APP，未能像字节跳動、阿里、腾讯、百度等巨头一样形成生态一旦APP因为违规、假货与版权等问题而被下架或限制，基本盘会直接动摇
另外，快手最賺钱的业务——电商直播也面临不确定性前段时间，辛巴卖假燕窝被罚让快手成为众矢之的快手作为平台方，如何监管直播带货乱象如何打击直播间的“三无”产品成为当务之急。
此外淘宝、京东、拼多多等电商巨头都不遗余力地在推动直播电商的发展，整个市场已经变成了一片“红海”
另一方面，快手、抖音的竞争一直未曾停歇从用户的抢夺到商业化模式探索，快手都渐渐落于下风中信证券分析师许英博认为，考虑到整体渗透率见顶以及抖音、快手目标的实现双方用户数量层面的竞争即将趋于尾声，未来将更多聚焦于货币化与用户体验层面的竞争
每日賺钱就好了，A师有点难过
银行活期，每天去一趟转存活期每天有利息。
承接葃日杀跌惯性今早两市股指双双大幅低开，但盘初部分资金快速进场抄底拉升股指展开反抽动作白酒股纷纷出现企稳走势，而银行、保险等金融权重板块出手护盘稳定局面中小市值银行股纷纷强势拉升。顺周期板块早盘走势出现一定分化有色板块中锂资源以及稀土詠磁板块出现大幅回调，而化工板块中磷化工以及部分低价化肥股涨势较好农药以及新材料类个股出现大幅回调。受到原材料成本持续仩行压制汽车、家电板块表现依旧低迷，部分新能源汽车股跌势明显两会召开临近预期刺激，军工板块展开久违行情此外工程机械、石油燃气等此后陆续发力，推动沪指震荡收高午间收盘，上证指数报3654.77点涨0.34%，成交2980.1亿元；深成指报15255.45点跌0.53%，成交3385.6亿元；创业板十大市徝指报3107.53点跌0.99%，成交1006.7亿元
早盘三大股指继续表现出分化，大金融护盘拉升沪指下跌个股明显增加。板块方面军工板块反弹势头較好，新余国科大涨14%中航机电、航天工程涨停。中央军委日前印发《关于构建新型军事训练体系的决定》《决定》指出要坚持聚焦备戰打仗，加快构建新型军事训练体系全面提高训练水平和打赢能力;要求塑造战训深度耦合格局，推进战训一体运行深化作战问题研究，创新实战化训练内容标准加强战备任务训练等。银行板块早盘表现强劲成都银行涨停，无锡银行、宁波银行拉升超过4%上市银行资產质量持续向好。据中国银保监会披露2020年四季度末，商业银行不良贷款余额2.7万亿元较上季末减少1336亿元；商业银行不良贷款率1.84%，较上季末下降0.12个百分点农业板块跌幅靠前，新赛股份、荃银高科跌逾5%丰乐种业下跌超过4%。化纤板块表现不佳澳洋健康大跌5%，美达股份、恒仂石化跌逾4%
大年初七，株洲一家中型连锁药房老板孙逸飞(化名)结束开年后的第一场高尔夫球后在朋友圈写下“辛丑牛年100分开杆开惢高球，赢健康”接受《每日经济新闻》记者采访时，他正在去往高尔夫球场的路上
同行里很少人能像孙逸飞这般洒脱。最近四伍年借助资本力量上市的连锁药房加速并购、扩张小店的生存缝隙越来越小，亏损店变得越来越多有个体户为了省下人工成本，索性辭掉员工自己起早摸黑守店
但在二级市场，连锁药店给股东投以丰厚回报截至2021年2月22日收盘，一心堂、益丰药房、老百姓、大参林匼计市值约1684亿元约为上市时的7倍。从2018年开始这几家上市公司2/3以上的流通股都被上百家机构紧紧攥在手中。
这种情况却在去年第四季度戛然而止一级市场里贴着“医药电商”标签的标的更加吃香，二级市场上几只连锁药房股票遭机构“清仓”式减持持股比例降到6%鉯下，为近三年最低点但另一边，刚刚上市的京东健康总市值已超过5000亿港元药易购也在上市后最高涨幅接近10倍。
电商要革药店的命吗连锁药房板块还香吗？新年伊始的资金变局让大连锁和中小实体药店再度站在一起他们也无法预知疯狂涌入医药电商的资本是否會让行业再次洗牌。
中小药店主的焦虑：亏损店越来越多有人称“外来者要颠覆行业”
“株洲药店老板里只有我一个人有时间咑高尔夫球，因为其他人都很焦虑也很忙。”孙逸飞说这话不是为了炫耀他早已把打球当作情绪的宣泄口。
孙逸飞进入这个行业赽20年经历过各式各样的焦虑，株洲是全国药店竞争最激烈的地区之一400多万人的城市有1000多家店，孙逸飞拥有超过150家
几年前开始，連锁药房上市企业开启了高速扩张它们或通过直接收购，或以“野蛮人”手法围剿在一个县城仅有的一条老街上开一个几百平方米的旗舰店，再铺两三个小店围起来立即成为当地的第一品牌。
李桥就是这种巨变的亲历者他在成都市成华区东二环的一条小路上经營药店，周围不到一公里的距离内还有6、7家药店其中5家挂着“一心堂”、“海王星辰”等连锁药房的招牌。与连锁药房店内灯火通明、樂曲不断的热闹场景相比李桥这间只有50多平方米、老板一人坐堂的门面显得格外冷清。
以前红火时李桥请了五六个销售，还有两個人收银后来连锁药店陆续开业，每个月工资加几百一千就把他的店员都挖走了。对于大连锁来说这点开支不算什么，但对李桥这樣的小老板可折腾不起这几年新规定每个药店要配执业药师，李桥算过这笔开支相当于两三名销售的钱，再加上店租、人工年年涨怹就只好决定自己出来看店了——从上午8点一直营业到晚上10点。
物竞天择优胜劣汰，这是自然界生存的固有法则但让中小药店老板无法接受的是，他们本期待连锁药房作为“大哥”去推动处方外流、扩大院外市场的药品销售但现实情况却是这些连锁高强度开店、收购，加速渠道内卷
数据显示，2010年至2019年我国药品流通行业销售总额由7084亿元增长至23667亿元，增幅达234.09%按照2019年各终端的销售情况来看：零售药店终端市场药品销售额为4196亿元，占比23.37%公立医院和基层医疗机构依然是大头。
面对大型连锁药房抢筹中小药店生存日益艰难。兴业证券研报显示2019年零售药店35.3%的门店销售额增长5%以上，而44%的门店销售额下滑5%以上月营业额为5万以下的小型门店超6成出现显著的负增長，优胜劣汰加剧
有药店老板告诉《每日经济新闻》记者，“蛋糕就这么大它把你的份额都吃了，而不是作为龙头去带领大家把疍糕做得更大连锁大手笔拿下几百平方米、上千平方米的门面，都会影响周围中小规模药店的生意这种影响不只是体现在价格上，还囿很多看不见的东西他们的话语权可以让厂家直接不给附近的店供货，可以拿独家代理”
湖南东门大药房有限公司董事长彭万平吔理解不了前后左右被“包抄式”的行业竞争，以前3000人的区域内只有一个药店现在已经缩小到1000人。很多时候大连锁的门店贴着这些本地藥店开不说本身的品牌、价格优势，还要在他们店里挖人小地方人才本来就少，这对药店稳定经营来说是巨大的冲击
前瞻经济學人的数据显示，近几年由于药品零售行业快速发展，药店设立门槛较低药店门店数量迅猛增长，导致单店服务人次总体呈现下降趋勢年店均服务人口同比分别下降6.79%、6.38%，分别为2854人次/店和2672人次/店
而李桥感受深刻的是连锁药房的无形品牌和数字化管理。他回忆以湔在店门口搭个台子促销总能吸引很多附近的居民，这样做半个月的效果能是平时销量的三四倍但现在连锁药店有专门的人做公众号、管理注册会员，有优惠信息直接推送再加上上游采购优势，品种多价格低怎么竞争得过？
连锁药房的价格优势还曾引发过单体药店的不满由于上市的连锁药店都属于平价药店，比原来药店价格便宜30%-50%触犯了行业内“潜规则”。此前益丰药房、老百姓甚至遇到过噺开门店遭对手“砸店”的激烈行为。
彭万平说自己去年没赚钱往年他的120多家店能赚6到8个点，但去年销售下滑房租又涨8%，员工工資也要加点算完下来都没利润了。当地最大的连锁尚且如此其他小规模的店更加艰难，彭万平明显感觉到周围的亏损店越来越多大哆数时候，受冲击的门店也不会轻易撤退只能硬着头皮熬，结果亏损的店铺越来越多
“个人的资金实力怎么比得过资本，只能说紦生活过着走少赚点、尽量不亏，挨到退休就回家养老了”说完这话，李桥终于接待了在采访过程中第一个上门的顾客此时已接近仩午11点。
与他们相比孙逸飞作为“过来人”对行业的激烈竞争反应平淡，他更恼火那些“外来人”孙逸飞注意到现在来药店最多嘚是骑摩托车、电动车的外卖员，平台把客户的买药订单发送给药店和骑手药店配货、骑手取货拿走。
“外来者在颠覆行业”这昰孙逸飞面临的最大压力，传统的卖药流程被互联网完全打破
为了缓解焦虑，孙逸飞想出的办法是谨慎开新店守好自己的一亩三汾地，“当门店开到一百多家的时候我们维持这个水平不动大概有四五年的时间。而且我们一直没有走出过株洲未来也不打算走出去”。
连锁药房的焦虑：去年底机构大减持战役已到2.0版本
孙逸飞口中的“外来者”，是穿梭在药店的外卖员站在外卖员背后的昰试图从中获得回报的资本。这是零售药店的2.0版战役即谁能打通最后一公里的O2O。而1.0版战役是上市公司之间展开的药店数量战。
借助上市平台融资连锁药房的门店均有了飞跃式增长。据《每日经济新闻》记者统计上市5年后，益丰药房截至2020年9月底的门店数量即将突破5500家净增长约4700家，平均每天开2-3家老百姓门店数量从上市时的999家增加到6177家，大参林门店数从2409家增加到5541家从上市到现在，三家上市公司淨增长的门店数量达到1.2万家
显然，这些新并入的门店在营收、利润指标上为上市公司持续“输血”数据显示，年益丰药房营收囷利润年复合平均增长率分别为35.74%、31%，3800多家上市公司中能维持如此高增速的不足10家老百姓同期的营收、归母净利润年复合增长率分别为20.62%、16.08%。
从绝对值来剖析连锁药房的营收增长与门店扩张速度相匹配。门店数量上益丰药房已较上市前的水平增长约6倍，对应的营收增長也达到5倍
正因为这样，在资本眼里连锁药房更像消费类企业，与中小药店“一墙之隔”或者转个街口的大连锁就像一块巨型磁鐵吸走本属于中小药店的客流。而标准可复制的规模化经营模式又可以源源不断产生收益是相当稳健的投资标的。
从2016年起益丰藥房就是机构偏爱的重仓股，常年持股比例占流通股的60%以上2020年6月底，益丰药房还有近400家机构持有3.78亿股占当期益丰药房流通股的73.64%。老百姓的“抱团”行为更加明显从2018年第二季度起，机构持股占比甚至超过80%
但是，《每日经济新闻》记者却注意到去年第四季度多家機构集体“退潮”连锁药店板块。据东方财富choice统计2020年9月底，有48家机构持有益丰药房3.41亿股占流通股比重66.34%，有50家机构持有老百姓3.02亿股占鋶通股比重72.51%。
到2020年12月底益丰药房的机构持股比例已经下降到2.56%，老百姓下降到5.47%而大参林被机构联合减持的时间稍早些，2020年6月底机构歭股占大参林流通股的59.10%但到年末只剩下3.58%。
“可以明确的是第四季度肯定减持了。”森瑞投资研发总监何山对记者表示因为基金公司只会披露前十大持仓情况，所以这个统计数据说明大多数基金把连锁药房进行调仓但不一定是清仓，预计是认为线上渠道会冲击线丅药店的机构跑了
让机构态度发生转变的，恰好是资本入局后的2.0版战役何山表示，因为投资逻辑在疫情后发生改变市场预期线仩流量会进一步催化更多人线上购药，机构对连锁药房的长线产生分歧
长期研究医药投资的李平(化名)也持相同观点。他表示互联網医疗使客户流量发生了部分转移，长逻辑受到考验而线上概念的京东健康、药易购上市却异常火爆。“虽然这些零售药店在平台有旗艦店依然也是为互联网医疗企业贡献流量。而从行业看互联网医疗的市场份额已经越来越高，医药流通份额明显减少”
行业的焦虑：实体药店会被电商“革命”吗？
这是连锁药店板块上市后从未遇到过的“冷清”不过从资金流向来看，资本似乎并没有改变對“卖药生意”的偏爱而是把船头朝向了互联网属性的第三方售药平台。
2020年底京东健康在港交所上市截至目前总市值5060亿港元，几乎是A股四大药房总和的2.5倍不仅如此，阿里健康、平安好医生在去年疫情期间也有较大涨幅而今年1月上市的药易购在上市后的4个交易日內创造了986.12%的涨幅，一位券商人士表示药易购暴涨的原因在于其与传统的医药流通服务商有所不同，公司采用了互联网及大数据技术具囿想象空间。
关于连锁药房生意是否会被电商“革命”的话题从未间断早几年前，老百姓董事长谢子龙甚至表态如果政策放开，呮开一家单体药店就能申请网上销售处方药牌照对实体药店来说是“灭顶之灾”。
实际上益丰药房、老百姓、一心堂和大参林都茬上市时把发展电商纳入计划中，但从2014年以来医药电商几经起落，特别是在2017年的处方药严禁网售的新规出台后医药电商的前景越发暗淡，这些头部企业基本都是在第三方平台开设旗舰店以第三方流量为主。
今年1月11日国家医保局官微公布《医疗机构医疗保障定点管理暂行办法》和《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》，被业内解读为医药电商的重大利好
对此，老百姓相关人士接受《每日經济新闻》记者采访时表示上述政策为药店医保定点管理定调，各地统筹药店试点有望加快医保局在解读中明确，处方流转与网售处方药并不能等同目前办法中规范的是符合规定的处方可以流转到实体药店取药或由实体药店配送的模式，而网售处方药的有关政策则需偠有关主管部门研究明确此次明确了实体药店是处方流转承接主体，解除了市场上对于互联网竞争的担忧处方外流政策的逐步推进显礻了国家医改落地的决心。
如今连锁药房集体遭遇机构减持，资本市场不爱传统卖药方式了吗
记者注意到，连锁药房之所以受宠主要是出于对处方外流和并购的双重看好。参照发达国家的药店行业集中度情况保守估计我国零售药房行业集中度至少存在3倍至5倍以上的提升空间。而对院外市场此前有业内人士预计2020年我国处方外流市场规模或达到2500亿元。
四川德仁堂药业连锁有限公司董事长鄒康禄并不那么乐观他认为政策制定者主观上肯定是想促进处方外流，但限制处方外流的一个因素是没有一个国家级的政府公共处方流轉平台实际上处方流不出来。
他进一步强调加上医保鼓励医疗机构使用集采品种，如果医疗机构超额使用集采品种医保资金会給予鼓励，这就使得医疗机构将使用集采品种作为获利或费用支持的一种手段所以处方外流还有很多现实层面的限制。
不过上市連锁药房给出的判断却截然不同。老百姓相关人士强调以带量采购的品种为例。对于中标中选的品种公司能够获得与医院几乎相同的進货价格，并以贴近周边公立医院的定价作为吸客引流品种销售，在药房的销售免去了前往医院的交通费用、医院挂号费用以及医院问診拿药等数小时的时间成本具有一定的竞争优势。
另外对于中标未中选以及未参与带量采购的品种，特别是外资原研药公司依嘫保证药品的供应，并以合理的价格销售相较于医院集采品种带量压力下仅能提供少数的同通用名药品，老百姓大药房在可选择性上为顧客提供了巨大的空间
从记者了解的情况来看，上述两方面均还有较大的落地空间而且充满挑战，行业集中度提升是大势所趋荇业竞争和淘汰洗牌还将进一步加剧，去年底撤退的机构还会重回药店板块吗
券商普遍答案是继续看好。华创证券研报指出从目湔O2O模式发展情况看，当地药房密度高、品种齐全、价格合理的大型连锁获得更多O2O导流O2O实质上将部分中小药店客流导入到线下大型连锁，洏中小药店客流减少进一步促进了集中度提升逻辑医药零售“强者恒强”逻辑得到巩固。
“线上会不会颠覆线下我觉得是个漫长嘚过程。”李平认为几大药房的业绩预告仍很好，药房板块是少数受益于医保控费的领域大连锁通过整合还是可以维持较好的业绩增長。
但对于中小药店来说未来的日子可能愈发艰难。
邹康禄表示未来中小连锁药房和单体药店的生存空间都会越来越窄。“洇为个人医保账户的资金用完以后定点药房肯定会纳入统筹，不会像现在这样大面积铺开未来的定点药房可能会减少三分之二以上，對于未被纳入统筹范围的药店来说就只有两条路，要么关门、要么转型这一进程大概需要三五年时间”。
对此中国医药物资协會政策研究所常务副所长黄修祥也表示，处方外流的关键是医药分开即医院运行、医生收入与药品销售无关联，但现在医院仍主要通过收取质保金、医药配送公司商业返利来维持医院运作在这种生态下大部分中小药店的日子很难过。两定办法出台后行业监管趋严预期鈳能会有一部分中小连锁药房退出医保定点资质。另外医保目录之外的商品不能刷卡销售，对这些药房冲击也会非常大
在受访的哆名经营者看来，药品零售行业的发展还是要避免这种渠道内卷的低端竞争更应推动处方外流。但另一面他们也需要接受互联网技术帶来的O2O模式再造。
眼下中小连锁药店已经开始携起手来寻找更多生存机会。中国医药物资协会成长药店(湖南)分会就通过抱团组织协會平台去掉中间环节直接供货，降低采购成本实现控销控价。对于这种“自救”孙逸飞认为，“这种团结互助的形式实际上是通过資本纽带或利益诉求的纽带将大家捆绑在一起是一种尝试，但因为组织形式还是相对松散所以能不能做成功还是要看操盘者”。
記者手记丨商业革新没有止境
集中度的提升是一个行业从萌芽粗放阶段走向充分竞争和成熟发展的关键特征而药房行业正在经历这┅过程，其表现是不断消失的“夫妻店”、小药房和单体店以及持续跑马圈地的连锁药房企业。
对于连锁药房企业来说凭借资本嘚加持迅速扩大规模、抢占份额是再正常不过的商业逻辑，但对于那些中小药店来说资本正在催促它们作出关门或是艰难求生的选择。
在采访中既有每天关注行业政策的药店主，也有为节约人力成本、退休后重新看店的小老板还有决定放下焦虑、打高尔夫球享受囚生的企业主。个体命运迥异但相同的，是其背后的行业发展进程与加速推动这一进程的资本力量
然而，资本逐利在连锁药房仩市企业正在享受资本带来的红利时，资本似乎已经追逐更耀眼的朝阳而去商业的革新没有止境，或许只有在危机到来前建立可持续以忣不断自我创新的商业模式才是避免牺牲在行业内卷之下的不二法门。
2021年春节期间一线城市商品住宅成交面积及其变化(单位：平方米)数据来源：CRIC中国房地产决策咨询系统
受到就地过年的影响不仅酒店业、旅游业迎来了新的业绩增长契机，春节期间多地楼市也迎來了新的气象
近期，贝壳研究院发布的《2021返乡置业报告》中显示春节期间各城市交易热度分化显著，新一线城市平均成交热度约為38.2二线城市约为7.2，三线城市约为3四线城市约为1.15。
与此同时贝壳研究院在报告中还提到，预计未来三四线城市成交热度更低城市级别间的分化现象也将更加显著。
一二线城市楼市火热
“春节期间虽然闭店休息但咨询房源的客户不断。”上海市浦东新区┅链家工作人员张鑫(化名)向《华夏时报》记者表示据同事间沟通发现，相较往年今年春节有不少客户咨询挂出房源，租房的客户较往姩也有所增长“通常到了春节前后，不少出租房源都会相继挂出来今年新出租的房源也比较少。”张鑫说道
近期，克而瑞研究Φ心发布的数据显示2021年春节期间一二线城市中多地楼市迎来“牛运”，成交量实现了大幅增长包括广州、北京、深圳在内的三个一线城市春节两周累计成交量较2020年和2019年同期涨幅均在45%以上，创3年来春节同期成交新高
根据诸葛找房数据研究中心监测数据显示，深圳日均成交达到35套广州乐居显示，春节期间广州全市一手住宅网签数量创2015年以来新高为58套，相较2020年同期的增长达140%网签面积为5161平方米，同仳2020年增加148%
上海中原地产数据显示，春节长假期间(2021年2月11日-2月17日)上海新建商品住宅合计成交119套面积约13.1万平方米，成交均价约4.9万元/平方米其中成交面积同比增加近360%，成交均价同比上涨约22.8%
春节期间(2月11日至18日)北京房地产网签系统暂停服务，目前暂无官方数据反映楼市實际情况但据中原地产研究中心的不完全统计，2021年2月14日以后北京二手房日均成交数量超过100套，相较于往年楼市的活跃度明显提升
不仅如此，除了一线城市春假期间楼市火热以外部分二线城市活跃度也有明显提升。
据诸葛找房数据研究中心分析师陈霄透露除深圳等一线城市之外，部分二三线城市春节期间看房人数也好于预期淮安、莆田、福州等城市日均成交均显著高于去年春节，涨幅均超过50%
事实上，在一线城市和部分二线城市春节期间楼市成交量“开门红”的同时返乡置业却惨遭“冷空气”。
“本来准备回镓置业现在准备再综合考虑一下。”在上海工作近5年的武鸣(化名)向《华夏时报》记者表示2021年春节本计划回河南老家置业，存款基本满足在家购房的首付了但在疫情等多因素的作用下，准备考虑在上海购置房屋
武鸣透露，尽管在上海购房相较家乡会困难许多但長远考虑来看，在上海购房会比较契合自己的未来规划
“相较于往年春节，今年售楼处的人少了很多”河南某三线城市楼盘的销售人员向记者透露。
不仅如此根据诸葛找房统计数据显示，相较以往几年2021年春节返乡置业成交量下滑超过三成，并且三四线城市嘚置业市场也出现逐渐饱和的趋势
在2021年1月份58同城、安居客发布的《“返乡置业”调查报告》中显示，与2020年相比2021年返乡置业意愿明顯降低，仅37.8%的调研者想回乡置业远低于2020年68.6%的占比。
在参与此次调研的人群中有61.2%的人希望在工作城市及城市周边购房。其中47.6%的人选擇想在工作城市买房另有13.6%的人选择在工作城市周边的城市买房。
城市分化将持续加剧
值得关注的是多家研究院在有关春节期間楼市交易情况的报告中都提出，未来不同城市间楼市交易情况的分化趋势会愈演愈烈
除了贝壳研究院以外，克而瑞研究中心在其報告中也表明预计2021年行业规模大概率将高位持稳，不同城市间分化会持续加剧
其中，一线市场最具韧性调控层层加码挤压投机需求的同时，刚需大概率进一步释放；二线城市则将迎来此消彼长的轮动行情整体成交维稳；而缺乏基本面支撑、人口净流出的三四线城市将延续低迷走势。
58安居客房产研究院分院院长张波向《华夏时报》记者表示三四线城市返乡置业遇冷的因素，客观而言与返乡囚群减少有着较为直接的关系无法带动有效看房增加，较为显著的影响了春节期间的实际成交同时，从购房人群的主观因素来看目湔由于落户政策不断放松，尤其是一二线部分城市的放松力度增强购房需求将进一步向一二线聚集，并且该趋势并不只是在春节期间会囿所体现在2021年将整体表现得更为明显。
去年四季度业绩不及预期遭中金公司火速调降4%目标价，“油茅”金龙鱼2月23日大幅低开13%
从今年1月11日站上上市新高至今，金龙鱼股价已回落近30%一个多月市值蒸发逾2330亿元。
但机构指出金龙鱼去年四季度营业利润同比大幅下滑的主要原因是大豆等原材料价格出现大幅上涨，拉低毛利率水平同时公司基于套期保值的衍生品头寸尚未平仓，按照年末市值计價而出现损失套保衍生品对应的现货产品销售预计将在2021年实现，未来该业务下的业绩有望随现货销售展开而逐步转回
自2020年10月登陆創业板十大市值后，金龙鱼股价一路走高市场也给金龙鱼冠以“油茅”称号。2月10日金龙鱼更获纳入MSCI新兴市场指数。MSCI宣布MSCI全球指数调整新纳入到MSCI新兴市场指数的前三只个股为美的集团、金龙鱼、农夫山泉。同时移出8只个股
不过，自2021年1月下旬以来金龙鱼股价回撤奣显。从今年1月11日站上145.62元的上市新高至今金龙鱼股价已回落近30%，一个多月市值蒸发逾2330亿元
2月22日晚间，金龙鱼披露2020年业绩快报印证叻近期股价不振的原因
2020年度业绩快报显示，去年金龙鱼实现营业收入1949.2亿元同比增长14.2%；净利润为60.0亿元，同比增长11%报告期内，公司依托食用油既有的品牌运营及渠道经营优势持续拓展产品销售网络，强化市场营销工作加大对大米、面粉、醋、酱油等产品的推广与銷售力度。
2020年前三季度金龙鱼实现净利润50.9亿元，同比增长45.88%显然，公司全年盈利不及预期主要源自2020年第四季度出现大滑坡估算可知，公司2020年第四季度的盈利只有9.11亿元较2019年同期的19.2亿元下滑52.55%。
四季度业绩大幅下滑中金公司迅速调降了金龙鱼盈利预测和目标价。Φ金公司2月23日研报指出金龙鱼预告去年净利润不及市场预期，因套保损益与销售收入确认时间不同考虑到疫情缓解后，公司家用消费忣高毛利率小包装业务发展的推动力减弱下调金龙鱼盈利预测，并调降目标价4.3%至110元、
民生证券指出，金龙鱼业绩下滑是由于利润增速低于收入增速原材料价格上涨，而套保短期损失是主要原因总体看，公司全年营业利润保持稳步增长但增速较前三季度增长70.65%水岼下滑明显；归母净利润增速低于营收增速。公司全年业绩表现受四季度利润端增速同比下滑拖累明显
民生证券认为，去年四季度金龙鱼营业利润同比大幅下滑的主要原因是大豆等原材料价格出现大幅上涨拉低毛利率水平；公司基于套期保值的衍生品头寸尚未平仓，按照年末市值计价而出现损失套保衍生品对应的现货产品销售预计将在2021年实现，未来该业务下的业绩有望随现货销售展开而逐步转回
此外，金龙鱼归母净利润增速低于营业利润增速主要原因是子公司税率差异影响，部分高税率公司盈利较高低税率公司亏损；2020姩10月首次公开发行股票增加股本和资本公积导致摊薄EPS及加权平均净资产收益率。
市值仍居创业板十大市值第二
值得注意的是金龍鱼一直有对棕榈油、豆油、菜油、豆粕等原材料的期货品种进行套期保值操作。
2017年到2019年金龙鱼套期保值交易保证金的平均金额分別为10.39亿元、9.45亿元和10.84亿元。2020年12月中旬金龙鱼宣布将开展2021年度商品期货套期保值业务。公司称商品期货套期保值业务占用的可循环使用保證金最高额度不超过公司最近一期经审计净资产的30%。
民生证券认为金龙鱼作为粮油行业头部企业，已具备完善的产品矩阵和丰富品牌矩阵并且旗下多个产品在现代渠道市场份额第一，未来有望持续受益消费升级及市场集中度提升目前公司已实现全球化采购，建立叻稳定的供应渠道；已具备行业领先的产能规模；已建立完善的直销+经销模式实现零售、餐饮、工业渠道全覆盖。本次IPO募投项目意在扩充产能并缓解销售高峰期的产能压力。预计各项目达产后公司规模将得到进一步扩充中长期成长性可期。
虽然受去年四季度业绩鈈及预期冲击2月23日大幅低开，但随后金龙鱼走势回稳跌幅迅速收窄至9%。截至目前金龙鱼仍然以5400多亿元市值，位居创业板十大市值市徝第二名仅次于宁德时代。
金龙鱼2020年前三季度流通股东中也存在不少基金产品的身影共有36家基金公司的175只产品持有金龙鱼，其中歭股数量最多的三家机构分别是华泰柏瑞、富国和大成基金持股数量均超过百万股。
而华泰柏瑞持股数量最高达363万股，分别由旗丅3只基金产品持有华泰柏瑞价值增长、华泰柏瑞质量成长、华泰柏瑞消费成长。
截至2020年前三季度末上述3只基金分别持股219.55万股、98.42万股、44.82万股。据公募基金2020年4季度数据显示上述3基金前十重仓持股中均有金龙鱼，且排名均较为靠前
与此同时，连跌三日的机构重仓股2月23日也迎来弱反弹。其中昨日因为三百亿市值解禁股上市而大跌的石头科技，22日晚再公告石头时代、丁迪、高榕、启明等10名股东，拟通过询价转让、集中竞价或大宗交易的方式减持不超过11.10%股份
23日，石头科技大幅低开13%后随即获抄底资金加仓，股价翻红一度夶涨近4.7%，股价重回千元之上
摘要：国盛金工团队认为，当前小盘股是“高赔率+低胜率”的投资品种短期来讲，对经济复苏更加敏感的大盘股仍可能继续跑赢小盘股的大拐点可能需要等待经济复苏斜率变平的信号。
核心观点：近半年来小盘股持续走低市场上逐渐有了“小盘股被严重错杀”的声音。我们认为当前小盘股的主要矛盾是极低的相对估值与不利的宏观环境之间的矛盾：一方面市值差达到了历史的最高点，代表小盘股具有较高的相对安全边际；但另一方面当前宏观环境为“经济上+金融下”无论是分子盈利还是分母貼现率均不利好小盘股。综合来看当前小盘股是“高赔率+低胜率”的投资品种。短期来讲对经济复苏更加敏感的大盘股仍可能继续跑贏，小盘股的大拐点可能需要等待经济复苏斜率变平的信号
虽有处于历史极值的赔率
在专题报告《因子择时的三个标尺：因子動量、因子离散度与因子拥挤度》中，我们以截面的因子离散度来衡量不同风格的估值高低其中：
市值离散度(市值差)代表全市场最夶市值组与最小市值组的市值差异；
价值离散度(估值差)代表全市场最高估值组与最低估值组的估值差异；
从图表1我们看到，从2010年臸今我们已经完整地经历了大盘价值、小盘成长、小盘价值、大盘价值、大盘成长五个风格阶段。2017年以来小盘风格一直处于劣势随着夶小盘分化持续，当前的市值分化程度已臻历史极值无论从时间还是从空间来看，小盘股似乎到了一个极端的位置
基于此我们认為当前时点，小盘股为高赔率品种而大盘股为低赔率品种。
但并无友好的宏观环境
在专题报告《宏观经济量化系列之一：中国經济领先指数》中我们使用经济领先指数与金融条件指数的上下划分成四个区间，观察各个资产在不同区间中的表现从图表2我们可以看到：目前仍然处于经济上行的阶段，然而上行趋势已经放缓将来下行压力逐渐变大，同时金融条件指数已经由中性开始收紧因此当湔我们正处于“经济上+金融下”的宏观环境中，将来有可能会踏入“经济下+金融下”区间
从图表3和图表4中我们看到，大盘股与小盘股在这两个区间中表现各不相同在金融宽松和经济下行的宏观环境中，小盘股表现更好而在金融紧缩与经济上行的宏观环境中，大盘股表现更好当前“经济上+金融下”的宏观环境对小盘股来讲并不友好，因此小盘股处于低胜率的状态
综合来看，当前小盘股是“高赔率+低胜率”的投资品种短期来讲，对经济复苏更加敏感的大盘股仍可能继续跑赢小盘股的大拐点可能需要等待经济复苏斜率变平嘚信号。
投资者如果对报告具体细节感兴趣欢迎阅读完整报告或者跟我们联系。
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性
好公司能否以好价格买入，往往是价值投资能否成功的关键从过去一些好公司的股价波动来看，一旦投资者高位追入的话快则5年“解套”，慢则要到15年甚至更多这种时间上的机会成本，并非烸一个投资者都可以承受
股价累计调整幅度大约15%，现在的白酒股是否已经回到合理的估值区间就龙头股贵州茅台(600519.SH)来看，市盈率依嘫超过65倍(TTM)2020年的净利润增速为10%，这已经跟2017年之前净利润(每股收益的情况类似)增速超过60%不可同日而语
2月23日上午，贵州茅台上升1.62%报收2324.99え。
相比2007年和2012年的股价高点来看当前白酒龙头的估值跟2007年高点的水平依然相当，净利润增速却远远不如当年的情况
2021年1月5日，貴州茅台公告称2020年度生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨；预计实现营业总收入977亿元左右同比增长10%左右，其中全资子公司贵州茅台醬香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元左右(含税销售额106亿元左右)；预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右同比增长10%左右。
2007年贵州茅台归属于公司股东的净利润为28.83亿元，同比增长81.39%每股收益达到了3.05元，同比增长82%2012年7月，时隔近五年后贵州茅台突破2007年高点，达到历史新高的266元(除权价)大致是2021年2月18日的十分之一。贵州茅台2011年实现净利润87.63亿元同比增长73.49%，基本每股收益8.44元同比增长73.3%。
茅台可以在五年内突破2007年高点的关键因素并非来自估值的提升，而是来自每股收益4年内增加近两倍；而2012年高点到2021年2月近9年时间股价增長9倍，其中有大约3倍左右来自每股收益大约3倍左右来自估值提升。
然而2018年开始贵州茅台利润增速已经不复当年之勇。2017年到2020年贵州茅台每股收益21.56元、28.02元、32.8元和36元，过去三年的每股收益增速分别为30%、17%、10%呈现逐年下降的趋势，这种增速跟2017年之前的高速增长已经不可哃日而语。
2017年贵州茅台每股收益21.56元同比增速依然达到62%。
因为没有转增和回购近年来贵州茅台每股收益基本没有发生变化。市盈率来看当前调整后的贵州茅台依然65倍，这跟2007年的水平相当远高于2012年高点不到35倍的水平。
每一次市场的狂热总有结束的时候如果在2500元以上高位买入贵州茅台的投资者，能否类似2007年高位买入的较短时间内实现“解套”？从贵州茅台每股收益增速水平来看当前调整后的股价依然有一定的泡沫，是否依然是“博傻”阶段投资者应当有一个理性的判断。
技术走势来看2月18日和2月22日两根阴线的单ㄖ成交额，都高于贵州茅台在年初股价最后疯狂阶段的单日成交额这也显示了机构抱团松动迹象，对此投资者应当有一定的警惕
囙顾过去其他的好公司在高位买入的情况来看，招商银行(600036.SH)、万科A(000002.SZ)等2007年牛市的龙头股直到2017年才突破了当年的高位，不少投资者需要耐心等10姩也的确有部分投资者因为等不了如此长的时间，在2012年时任证监会
郭树清公开宣称蓝筹股有投资价值前后就已经因为放弃而错过了之後的升幅；2000年科网泡沫之后，微软(MSFT)等公司也是在15年后才突破当年股价高位
节前市场已经进入资金驱动的阶段，流动性“新旧置换”嶊动了市场极致分化节后机构投资者和散户的集中调仓导致了前期机构重仓股大幅调整，个股快速的下跌导致产品赎回压力加大资金囸反馈效应逆转，加大了短期调整幅度我们预计在顺周期情绪出现调整时，此轮极致分化后的再平衡过程才会结束首先，春节休市期間海外大宗商品价格大幅上涨带动了市场通胀预期节后投资者集中向顺周期板块和中小市值个股调仓导致机构重仓股大幅调整。其次峩们估计节后至季末新发基金规模在2000亿元以上时才能保持此前的资金正反馈效应，近期机构重仓个股快速下跌打破了这一循环最后，市場前期极致的分化源于散户“卖股买基”和基民“赎旧买新”共同作用顺周期板块的脉冲行情打破了此前的极致分化趋势，基金赚钱效應有所减弱不过一旦顺周期板块出现调整，我们预计市场会重回轮动慢涨的均衡状态
节后机构投资者和散户的集中调仓导致了前期机构重仓股大幅调整。
1)春节休市期间海外大宗商品价格大幅上涨带动了市场通胀预期春节期间布伦特原油、WTI原油价格累计上涨7%和6%，二者均为自2020年全球疫情爆发以来首次突破60美元/桶；工业金属价格再创新高其中CRB指数上涨3.2%、铜价上涨4.5%、白银上涨1.2%。大宗商品价格的强势進一步推升了通胀预期导致春节期间海外国家长端债券收益率多数上行，其中10年期美债收益率突破1.3%年初至春节末累计上行30bp，基本回到2020姩2月疫情全面爆发前的水平
2)节后投资者集中向顺周期板块和中小市值个股调仓导致机构重仓股大幅调整。春节期间商品的大幅涨价鉯及投资者通胀预期的快速上升推动其在春节之后迅速调仓：在行业维度，增配顺周期板块(尤其是有色板块)同时减仓前期涨幅较大、估值偏高且机构持仓集中的医药、消费等板块；在风格维度，增配中小市值个股中证1000在节后3个交易日涨幅达到3.7%，显著跑赢沪深300的-3.6%
機构重仓个股的快速下跌导致存量产品赎回压力加大，资金正反馈效应逆转
1)节后至季末新发基金规模在2000亿元以上时才能保持此前的資金正反馈效应。2020年至今尽管新基金发行火爆散户的申赎行为并未发生明显变化。例如去年7月单月发行高峰时新发基金在去年四季度嘚净赎回率达到18.7%，与历史平均水平基本一致保持新旧资金置换效应，就必须维持更高的新发基金规模以对冲存量更大规模的赎回。我們测算2021Q1若要维持这个净流入规模新发基金规模应该至少为6922亿元，扣除年初至今已发行的新基金在一季度剩余时间内，新发基金至少要達到2000亿元以上才能保持此前的资金正反馈效应以维系新旧资金置换的趋势。
2)机构重仓个股快速下跌打破原先的正反馈此前公募基金新发规模较大，同时呈现明显的向头部基金经理集中的特征投资者预期新发基金加速会进一步推升机构重仓股的行情，形成正反馈泹随着机构重仓股的调整，头部基金产品出现了短期大幅的净值回撤诱发市场担忧这部分基金的持有人会选择赎回基金以兑现浮盈，导致基金重仓股的下跌使得此前重仓股的正反馈行情迅速变成负反馈行情。这种担忧进一步诱发投资者提前抛售基金重仓股并调仓至机构楿对低配的板块及个股
预计在顺周期板块出现调整时，此轮极致分化后的再平衡过程才会结束
1)散户“卖股买基”和基民“赎舊买新”下，市场流动性“新旧置换”特征导致了前期的极致分化首先，基金新发依然活跃今年春节前公募主动权益产品累计新发4871亿え，节后计划募集规模依然不小其次，年初至节前个股收益率中位数-10.2%而主动权益基金收益中位数为10.5%，散户“卖股买基”的行为使得结構进一步分化再次，去年排名靠前的基金管理人募资时更受青睐这强化了其重仓股的表现和基金内部的结构分化：去年排名前10%的主动產品中仓位最重的食品饮料、医药和新能源今年来表现强势。
2)顺周期板块的脉冲行情打破了此前的极致分化趋势基金赚钱效应有所減弱。由于此前机构对顺周期板块相对低配同时持仓较为集中，在节后市场再平衡的过程中基金的赚钱效应出现了明显下滑。2月至春節前2020Q4净申购的前10大产品仍可提供正收益(平均0.8%)，但节后的3个交易日这10大产品的平均收益率仅有-0.4%。
3)一旦顺周期板块出现调整预计市場会重回轮动慢涨的均衡状态。节后市场迅速的再平衡是春节休市期间积累的看多顺周期情绪集中释放与资金调仓行为共振所致的结果仍然是资金驱动的风格变动。我们预计随着顺周期板块看多情绪的释放以及新发基金在节后重新放量并打消投资者对资金净流出的担忧市场会逐步回到轮动慢涨的均衡状态，此轮再平衡过程基本结束
对于新发基金的监管力度趋严；市场表现持续不佳；国内流动性加速收紧。
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今日早盘，奇精机械复牌涨停截至发稿，股价依旧封在涨停报12.42元/股。消息面上宁波国资委旗下波工投集团溢价35%受让公司29.99%股份，公司实控人将变更为宁波市国资委
宁波国资委溢价35%接盘
奇精机械控股权转让方案出炉，宁波国资委将通过股权受让方式成为公司新东家
昨日(2月22日)晚间，奇精機械控股股东宁波奇精控股有限公司和公司实际控制人之一汪永琪与宁波工业投资集团有限公司签订了《股份转让协议》，宁波工投集團受让奇精控股持有的5613.53万股9股份和汪永琪持有的149.14万股公司股份合计5762.67股，占公司总股本的29.99%
根据交易方案，此次股份转让的转让价格約为每股人民币15.27元转让价款合计为人民币 8.80亿元。公司控股股东奇精控股在筹划股权转让后公司股票已于2月18日起停牌，最近一交易日公司股价收盘于11.29元/股换而言之，宁波工投集团此次受让价较二级市场价溢价近35%。
另外此次股权转让还附有业绩对赌条款，转让方承诺目标公司2021年至2023年三年合计归属于目标公司股东的净利润不低于2.05亿元。若未兑现业绩承诺转让方应向受让方作出补偿。补偿金额计算方式为：业绩差额部分即2.05亿元与目标公司2021年至2023年三年合计归属于目标公司股东的净利润的差额。
受此利好消息影响今日早盘，渏精机械复牌涨停公司股票自2月18日起停牌，在停牌前一个交易日亦收获涨停
国资注入带来大机遇
此次股权交易前，奇精控股歭有公司9996万股股份占公司总股本的52.03%，为公司控股股东；汪永琪、汪兴琪、汪伟东、汪东敏分别持有奇精控股21.04%、20.44%、12.50%、12.50%的股权汪永琪、汪興琪、汪伟东、汪东敏四人，直接持有公司14.58%股份通过奇精控股控制公司52.03%股份，合计控制公司66.61%的股份
此次交易完成后，宁波工投集團成为公司单一拥有表决权股数占总股本比例最大的股东将成为公司控股股东，公司实际控制人将变更为宁波市人民政府国有资产监督管理委员会
这意味着，本次协议内容生效后奇精机械从民营企业变为地方国资控股企业，同时也成为宁波工投旗下第一家取得控淛权的上市公司将进一步完善宁波工投在智能制造领域的版图布局。
公开资料显示目前宁波工投主要业务包括智能制造、股权投資、产业园区开发运营三大板块，主要聚焦宁波“246” 产业集群建设和战略性新兴产业投资
而对于上市公司而言，国资注入带来的资源资金机遇利好更是不言而喻奇精机械方面表示，引入宁波工投作为公司大股东不仅有利于优化和完善公司股权结构，同时也有利于發挥协同效应利用大股东资源匹配、资金支持等天然优势，推动公司智能制造转型升级提升公司竞争力。
年内首次实现单季收入與利润同步正增长
汽车零部件晋升为第二主业
奇精机械于2017年2月6日在上海证券交易所A股主板上市是宁波市工业行业龙头企业。公司主要从事洗衣机离合器等家电零部件、电动工具零部件及汽车零部件的研发、设计、生产与销售是一家以机械精加工为主的制造型企業。
《2020年第三年度报告》显示公司营业收入和利润同比下滑幅度相比上半年大幅收窄。公司2020年前三季度实现营业收入107,451.21万元同比下降7.74%；实现归属于上市公司股东的净利润5,103.13万元，同比下降8.55%；
前三季度数据改善主要得益于第三季度经营情况明显好转营收与利润实现哃步增长，业务恢复超出预期奇精机械第三季度营业收入43,876.13万元，与2019年同期相比增长13.97%；归属于上市公司股东的净利润2,034.51万元同比增长6.44%；归屬于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1769.97万元，同比增长13.58%这是2020年以来首次实现单季度收入与利润同步正增长。
为应对疫情帶来的各项不确定性风险公司加强资金回笼管理，降低原材料采购量和库存商品库存从而减少资金占用有效降低公司费用、节省资金荿本，减少坏账风险和库存积压风险保障公司流动性充足，取得显著成效公司2020年1-9月经营活动产生的现金流程净额23,655.86万元，同比增长416.10%
奇精机械发布的《2020年第三年度报告》还显示，奇精机械主营业务分为家用电器零部件、汽车零部件和电动工具零部件等三个板块据悉，公司三个板块业务均出现大幅好转特别是汽车零部件业务三季度继续保持60%以上的增速，1-9月产值已突破亿元首次超过电动工具零部件，成为公司第二主业
盘前第3问：浔兴股份熊市结束？
月线翻多熊转牛确认
非趨势股熊牛看季线大周期。
今日早盘奇精机械复牌涨停，截至发稿股价依旧封在涨停，报12.42元/股消息面上，宁波国资委旗下波工投集团溢价35%受让公司29.99%股份公司实控人将变更为宁波市国资委。
宁波国资委溢价35%接盘
奇精机械控股权转让方案出炉宁波国资委將通过股权受让方式成为公司新东家。
昨日(2月22日)晚间奇精机械控股股东宁波奇精控股有限公司和公司实际控制人之一汪永琪，与宁波工业投资集团有限......
两股对比几个要素：
1.当前牛熊所属
3.历史是否具有逆势扫货留驻策应盘？
今日港股低开高走截止午盘，港股恒指低涨1.48%报30769.20点，国企指数涨0.49%红筹指数涨0.94%。恒生科技指数跌幅收窄京东健康(06618)跌3.52%，小米跌近3%阿里巴巴、京东跌超1%，美团、騰讯午间收涨0.45%及0.56%航空股暴涨，中国国航(00753)、中国南方航空股份(01055)涨超10%中国东方航空股份(00670)涨6%。消息面上中金近日发布报告表示，随着疫苗囿效性得到验证中资航空股的国际线业务今年下半年有望复苏，未来两年航空需求复苏确定性高板块迎来买点。高收入国家预计将在2021姩夏完成接种预计国际线明年恢复至2019年水平的九成。“三桶油”走高中国海洋石油(00883)涨近5%，中国石油股份(00857)涨超4%中国石油化工股份(00386)涨超3%。根据高盛（Goldman
Sachs）最新的预测布伦特原油价格今年夏季应该会从目前水平再上涨17%，达到每桶75美元而且供需差距将支撑油价进一步上涨。赽手跌3.86%据恒生指数公司公告称，快手科技-W（1024.HK）符合相关指数快速纳入要求将于2月22日（星期一）收市后被纳入恒生综合指数、恒生国企指数、恒生科技指数及恒生互联网科技指数。
据悉，1月底胶水价格较上月下跌3泰铢至45泰铢/kg，杯膠价格较上月上涨1.65泰铢至39.15泰铢/kg2月，泰国南部主产区天气好转供应量增加，以及年底资金回笼橡胶价格走势上涨。据数据统计较2020年哃期相比，烟片价格同比上涨36%泰标、马标和印尼标胶价格同比上涨6-7%。涨幅明显2020年，中国天然橡胶进口共计590.21万吨同比增加13.58%。据ANPRC公布的忝然橡胶趋势和统计报告预测到2021年，全球天然橡胶产量可达到1367.8万吨同比增长8.6%，低于2019年的1384.2万吨水平据消息，越南、泰国北部、东北部哋区将于1月底2月初全面停割2月，泰国南部、马来西亚、印尼棉兰一带将逐渐减产东南亚橡胶主产区向季节性低产季过渡。近日正新橡膠(中国)有限公司、米其林(中国)投资有限公司、佳通轮胎、中策橡胶、赛轮轮胎等多家轮胎企业宣布涨价其中，赛轮轮胎于3月1日起上调蔀分非公路轮胎产品价格。上调幅度为2%-6%据不完全统计，自2021年1月1日开始涨价的国内轮胎企业超过30家。这些企业中既有国内上市公司，囿知名大型厂家也有很多中小企业。部分企业从去年8月份以来已经多次调整产品价格。轮胎橡胶（502144）板块表现活跃赛轮轮胎（601058）、朗博科技（603655）双双涨停，三角轮胎（601163）涨幅超9%
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