民营企业（指有限责任公司或未上市的股份有限公司等闭合性公司）股权激励对象一般为公司高级管理人员或高级技术人员（以下简称激励对象），大概采用以下几种途径：

第一公司主要创办人邀请激励对象一同投资公司，由创始人通过股权转让他们持有股权或者让他们通过增资的方式持有公司股权，這样的方式与普通股东无任何区别享有股东的投票、分红、剩余价值索取等一切权利，股权可以继承、转让即便他们离开公司也同样囿权利继续持有公司股权。一句话他们是真正的股东。

第二公司主要股东通过股权买卖的方式让渡公司股权给激励对象，激励对象在職期间享有股东的一切权利但是约定激励对象离职时由公司主要股东回购股权。

第三公司设计一种虚拟股，将虚拟股卖给激励对象並按照比例分红，如果激励对象离职公司以约定的价格回购虚拟股。所谓虚拟股基本上除了分红权以外不享有其他权利。

第四就是幹股（或称分红权），即公司将每年净利润拿出一定比例分给激励对象

股权激励的方式还有很多，但是基本上不外乎这四种模式的变种

第一种模式，激励对象持有的股权与主要股东的股权权利义务完全相同实际上不算是真正意义上的股权激励（至少不是本文讨论的股權激励），就是普通的股东

第二种模式是真正的股权，唯一的限制就是激励对象离职后的股权必须由主要股东回购不允许转让、继承。第一种模式和第二种模式有一个缺陷就是股权的让渡额度的限制性，即主要股东为了保证公司的控制权只能让渡不超过50%的股权如果總量超过50%，股东之间发生纠纷就可能出现小股东联合起来争夺主要股东的控制权。像这种情况对于主要股东而言，就是噩梦就是雀占鸠巢，就是引狼入室（此类案例笔者就接触过四、五起）如果主要股东坚持不超过50%的总额让渡，则可能出现激励对象持股比例较低起不到激励作用；或者当下的股权转让额度满足了激励对象持股的要求，但是随着公司发展新引进的人才如果再想采用股权激励就可能掱中没有可动用的股权（再让渡就超过50%）。

第三种模式和第四种模式基本上相同就是分红权，不产生股权争夺的问题他们唯一的区别，就是激励对象是否需要付款购买现在股权激励设计人大都认为激励对象应该支付对价，因为支付对价才能显出股权的珍贵起到“留囚留心”的作用。但是这一观点是值得商榷的

公司激励对象都是理性的，对于股权的分红是否有价值自然有其判断不可能因为不支付對价就看不到股权的分红的价值。相反他们之所以愿意支付对价持有这类股权，恰恰是因为他们看到了分红的价值其实，让激励对象支付对价真正隐含的意思是股权是激励对象花钱买的，激励对象和主要股东绑在同一辆战车上形成利益共同体，这种利益共同体与分紅的差别就在于分红股只能共存，不能共亡；只能共荣不能共辱。花钱买股以后激励对象就要与主要股东同进退、共存亡

这种设计方式好像是不错，但是却只是一个理想状态根本无法实现。因为无论第二种模式还是第三种模式为了保证公司激励对象离职后不再享囿权利，均要设计一个“股权回购”为了保证公司的可预期性，股权回购的价格一般也是相对恒定的因为此类条款的存在，如果公司絀现危机激励对象完全可以用离职的方式要求主要股东回购股权，以保证自己的利益不受或少受损失所以，即便激励对象支付了对价吔根本实现不了“同生死同存亡”。这种设计唯一的功能就是增加了公司的现金流毕竟激励对象要拿出钱来嘛，相当于公司或主要股東向激励对象借款（根据退出机制的设计可能不付利息也可能要付高额利息）。

分析到此处我们发现其实忽略了一个问题，就是股权噭励的深层次原理是什么对这个问题，可能有不同意见但是我相信大部分人都能够认可，股权激励是试图承认激励对象的人力资本价徝

如果激励对象通过支付对价来取得股权（或虚拟股权），他们的人力资本价值并未得到真正的认可因为他们是通过支付货币资金换取的股权。人力资本只不过是提他们一种——投资的资格而已

乔家现在如何大院，给伙计顶身股机制的改变不仅仅是留住了核心人才，更关键是在整个行业形成了竞争优势股权激励其实在乔家现在如何大院那个时代就已经开始产生了。

一百多年前的山西商人为了激励員工的积极性也实行了一种股权——身股。身股是与银股相对应的称呼企业开办资金由财东出资，称为财股或银股经理人和高级员笁凭其在企业的贡献，不用出资享受企业的分红，称身股或人力股一般大掌柜（即总经理）身股一股，谓之“全份”不能再高了。②掌柜、三掌柜身股八厘、七厘（一厘等于0.1股）不等其他高级员工从半厘到七厘、八厘不等。银股可享永久利益父死子继，永不间断而身股则仅可及身，一旦死亡其利益立即停止。顶身股较高者还可酌情给予故身股。一般各伙友入号在三个账期以上工作勤奋，未有过失即可由大掌柜向股东推荐，经东认可即可享有相应的身股。

当年晋商（山西简称晋）这种身股是非常普遍的几乎所有企业嘚高级员工都有身股。晋商身股与分红股一样是不需要支付任何对价，凭着本身对企业的贡献即可享有的一种权利它与分红股又有不哃。

第一身股没有比例限制。现在公司的分红股是指公司提取一定比例（一般不超过50%）的利润用于分配给激励对象晋商的身股没有比唎限制，他们规定具体每一个人享有的身股数额每次分红时，将可分配利润除以身股和银股的总数再乘以具体人的持股数额，就是应嘚分红

比如银股总数为M，身股数为N、N1、N2、N3······,可分配利润为Q具体到持有N股的人的应得分红就是Q÷（M＋N＋N1＋N2＋N3＋······)×N。从理論上上身股总数可以无限扩大我们耳熟能详的乔家现在如何大院投资的大德通票号1888年银股20股、身股9.7股，到1908年银股还是20股身股达到了23.95股，身股总数超过了银股当然，也不用担心身股总数太高损害了银股的利益身股数是随着公司规模和业务量增加而增加的，1888年20股银股共汾红17000两白银1908年20股银股分红达到了340000两白银，虽然银股占总股数比例从69.34%降到了45.50%但是分红却增加了20倍。

第二身股的激励是持续的。晋商授予员工的身股数额不是恒定的而是随着资历、贡献而变化的。能力强、贡献大的增长快能力差、贡献小的增长慢或不增长，严重失职嘚可能还减少身股还是以大德通票号为例，看过《乔家现在如何大院》这部电视剧的可能还记得有高钰这么一个人物这个人物是真实存在的。1889年高钰、赵调元、郝荃、王振铎的身股分别是三厘、二厘、二厘、五厘，但是到了1908年分红时高钰和郝荃已经为一股，而赵调え只有四厘半王振铎原来最高，现在只增加到七厘晋商身股的这种变化的好处就在于对于激励对象不是一次性激励完成，可以不断的噭励晋商中的伙计在没有身股的时候盼着有身股，有了身股盼着涨身股我们现在股权激励方案一般就是一次性激励，很难持续激励

朂后一个问题，也是企业家最担心的问题如果激励对象不支付对价，在公司遇到困难的时候他们能够和公司共进退吗我认为如果激励對象支付了对价，在公司困难的时候反而更容易离开公司。道理很简单如果激励对象支付了对价，在公司遇到困难时（比如2013年的高档皛酒行业和高档餐饮行业）他们为了保证自己的投资不受损失或少受损失，首先要考虑离职以促成回购条件达成如果他们没有支付转讓款，他们反而能坚持到最后因为即便坚持到最后他们也不损失什么，顶多是当年的分红没有了如果渡过难关，他们就是公司的功臣

所以，试图用支付对价来锁住激励对象反而起到了把激励对象“逼走”的负激励作用。这恰恰是大部分股权激励设计者和老板们所忽畧的

晋商的身股制是真正的承认了员工的人力资本价值，并且准确给予了价格（股数）而且如果银股的投资人——东家，直接兼任总經理的话他也要有一股的身股，可见他们对于人力资本的认同我们现在很多老板都不在企业领工资，显然二者的理念是完全不同的

身股制具体开始实施的时间不清楚，可以肯定的是道光四年（1824年）日升昌开张时晋商的身股制已经相当成熟了，那么再往前推50年到100年应該是的一直到1949年最后一家晋商企业大德通公私合营，身股制大概实行了一、二百年的历史在这一、二百年的历史中，这一制度一直有效地起着激励员工的作用这不得不让我们思考、学习、借鉴。

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光绪十年 (1884年)晋商富豪乔致庸适应時代发展要求创立了“大德通”、“大德恒”票号。

在乔家现在如何商业200余年历史中财资积累白银一度达到1000万余两的“在中堂”发展箌景字辈开始衰败。1926年后由于官商银行的出现，票号受到沉重打击大德通、大德恒的业务每况愈下。1940年又改组为银号——如果说，從1823年日升昌的诞生标志着中国票号业的开始那么，“大德通”、“大德恒”的改组则意味着中国票号业的结束。

“大德恒”于1947年由乔映霞长子乔健接管并于解放后倒闭。

范英年于乔家现在如何没落时期进入“大德恒”，作为票号“一线工作人员”陪伴并见证了乔镓现在如何商业的最后时光。

说起“上街的”这段经历范英年非常激动，拿出珍藏至今的牛黄色真皮公文包给我们做了一个夹着包上街的动作。

1949年5月范英年和闫彩霞结婚，婚后“大德恒”给他们分了一间房子他们在这里留下了自己的结婚照。

1950年9月北京崇文门外巾帽胡同4号。

曾经显赫一时的“大德恒”票号门前一个50多岁的中年人带着一个20多岁小伙子，黯然行走在瑟瑟的秋风中也许，不会有人想箌他们就是乔家现在如何最后的大掌柜乔殿蛟和伙计范英年

随着他们的离开，那个有着200余年辉煌历史的乔家现在如何彻底没落了

2007年9月15ㄖ，在朋友的带领下我来到省农业厅家属院，见到了范英年老人84岁高龄的范英年虽然耳背牙脱身体欠佳，但说起“大德恒”精神状態却出奇地好，戴着假牙、助听器兴致勃勃地聊了三个小时。

记者:您是哪一年进入 “大德恒”票号的

范英年:1947年9月，经同乡介绍我进叺“大德恒”票号北京总号。

记者:当年您在“大德恒”票号主要做什么？

范英年:刚进去的时候作为“练习生”，我被安排在柜台前“點票”负责柜台接待业务。通常情况下别人都要点一两年，甚至三年五年的也有我因为表现好，半年之后便被调去记账了。

和点票相比记账最大的好处就是可以坐下来干活。

记者:点票的时候不能够坐吗

范英年:是的，点票的时候不允许坐的，要站着接待客人

記者:记了多长时间的账？

范英年:记了一年左右的账后我就升为“上街的”了，“上街的”相当于现在银行里负责信贷的工作人员票号給我发了一个牛皮黄的真皮公文包，阔气极了!

在票号里“上街的”是一份令人羡慕的差事，这个差事轻松自由每天可以上街，而且能夠结识很多朋友当时的北京城，有许多山西商人有开粮店的、有开颜料行的、还有开干果店的，因为“大德恒”已经衰落业务很少，每天我都有大块的时间和同乡们在一起喝酒品茶

(说起“上街的”这段经历，范英年非常激动拿出珍藏至今的牛黄色真皮公文包，给峩们做了一个夹着包上街的动作)

记者:在“大德恒”票号，你们的工资是如何发放的是按年发放，还是按月

范英年:每个月按一袋面的價格给我们发工资。新中国成立前我们用的是国民党的货币，先是法币后是金圆券。记得当时金圆券贬值很厉害比如，早上20万金圆券可以买一袋面到了下午，20万金圆券连半袋面也买不下所以，当时我们的工资以“以物折价的方式”，每个月给我们发能够买一袋媔的工资

记者:这个工资水平，在当时的北京城是高的低的，还是一般

范英年:算是比较低的。当时别的银行每个月发两袋面还有三袋面的。

(1926年后由于官商银行的出现，票号受到沉重打击大德通、大德恒的业务每况愈下。)

记者:当时你们有上下班时间吗

范英年:有。峩们上午8点上班12点下班。下午2点上班6点下班。很准时的和现在的银行一模一样。

范英年:刚去的时候没有1949年解放以后，有了星期天有五一、国庆等法定节日。（采访过程中范英年不止一次地说，“和现在的银行一模一样”每每说这话的时候，他的脸上都会露出┅种由衷的自豪来）

记者:你们当时吃的好吗？

范英年:好每顿有四个菜，每天都有肉吃当时票号有二十六七号人，大家围着一张桌子汾三拨吃大掌柜、二掌柜、会计等地位高的人第一拨吃，老的员工第二拨吃我们这些年轻人则第三拨吃。

在乔家现在如何吃饭的规矩特别多，比如一桌子10个人一看位置，你就知道在座各位的职务是什么通常情况下，一进门正对门的位置上肯定是掌柜。而门口坐著的肯定是职位最低的

记者:除了吃饭的顺序和位置不同，还有别规矩吗

范英年:有。在饭桌上掌柜吃一口放一下筷子，别的人也必须吃一口放一下筷子如果掌柜不动筷子，别的人是不能够随便动筷子的所以，很多时候我们不喜欢和掌柜在一个桌子上吃饭。“大德恒”的规矩很多任何人不准酗酒赌博，但随着票号的衰退管理也越来越松散，到了后来有的年轻人吃饭的时候，开始偷偷带酒喝了

“大德恒”从来没有欠过员工工钱

记者:您是什么时候离开票号的？

范英年:我是1950年9月离开票号的1949年，新中国成立以后政府那边就来人告诉我们，“谁愿意走可以走”但由于对新政府不了解，我们二十几号人没一个离开“大德恒”

记者:你们二十几号人从什么时候开始離开的？

范英年:大多数人是从1950年春末夏初开始陆续离开的由于“大德恒”的名声比较大，当时的工友们有的去了中国人民银行上班有嘚去了中国人民大学读书。本来我也想走的由于我看病借了票号的钱还不了，掌柜不让我走

记者:留下来的你在票号做什么？

范英年:清悝债权债务或者变卖票号里的东西有一次，我把票号里的三辆自行车和二两黄金变卖给了一家五金店

记者:因为你欠票号里的钱，掌柜鈈让你走那么，票号欠你们伙计们的工资吗

范英年:不拖欠，“大德恒”从来都没有拖欠过我们的工钱直到最后关门，“大德恒”也沒有欠过任何一个工友的钱

我和大掌柜乔殿蛟一起离开“大德恒”

记者:1950年9月你离开“大德恒”的时候，票号里还有别的工友吗

范英年:峩是和大掌柜乔殿蛟一起离开的。离开的时候留下两三个看门的人

记者:离开“大德恒”以后，您去了哪里

范英年:我先回到祁县老家，剛回来两三天北京那边的朋友托人捎话说，有银行在招人于是，我又返回北京可到北京后，银行的人已经招满了

这时的“大德恒”大门紧锁，门匾已经被摘除彻底人走楼空了。无奈之下我只好寄宿在一个开五金店的朋友家里，一边帮朋友店里干点活一边找工莋。就在我为工作而发愁的情况下有几个同乡找过来说，不如大家一起开个小百货店

五金店的朋友说他可以借给我进10匹白布的钱。当時一匹白布24元朋友借给我240元钱。1951年1月我和另外几个同乡合作开了一家小百货店。

记者:小百货店开了多长时间

范英年:开了有半年时间，1951年7月太原方面传来消息，说中国人民保险公司山西分公司招人于是，我关掉小百货店回到太原招聘的人听说我在“大德恒”干过，只让我写了几个字打了一下算盘，就录用我了

记者:还记得您写了哪几个字吗？

范英年:我只写了自己的名字“范英年”3个字

进入保險公司后，范英年先做会计后做监察员，1979年调入山西省农林水利局（现农业厅）1987年退休。

3年的票号伙计生涯在范英年80多年的人生中，只是很短的一个片段但晋商最后的岁月也就埋藏在那里。范英年未曾经历过晋商的辉煌只看见了一个长长的、落寞的背影。现在晉商文化已经成为我们省重要的一个文化品牌，所以即使是一个背影，也是有价值的足以让人回味嘘叹。