原标题：业绩连年增长的进阶发展(01667) 账上账上现金多怎么做平却仅剩几百万

4月7日进阶发展(01667)将登陆港股主板。通过上市融资这家账上账上现金多怎么做平仅剩几百万的公司，终于久旱逢甘露

此次上市，进阶发展共发行2亿股每股发行价0.52港元(单位下同)。其上市总市值约4.16亿以截至3月31日的2016财年业绩为基础，並剔除上市开支的影响其市盈率约15.2倍。

进阶发展成立于2001年在香港建筑行业作为总承建商及分包商开展业务，从2012年5月起成为香港建筑荇业的甲级承建商。该公司主要从事楼宇建造服务;改建、加建及装修工程;以及维修历史性楼宇等

财年，进阶发展的收益主要由改建、加建及装修工程贡献期间其收益占比分别为57.5%及57.9%。不过到2016财年楼宇建造服务收益占比后来居上，达到58.4%并于截至2016年9月底6个月进一步上升至68.2%，成为新的收益来源大头

根据弗若斯特沙利文的报告，年香港的建筑工程总值由1798亿增长到3534亿，期间复合年增长率达到14.5%

行业增长迅速，进阶发展的业绩也是高速增长财年，其收益分别为1.88亿、2.90亿及3.61亿复合年增长率达到38.6%;期间其净利润分别为1358.2万、2259.7万及2430.8万，复合年增长率为33.8%

不过，截至2016年9月底止6个月进阶发展的收益却停止了增长的势头，出现滑坡期间其收益为1.45亿，同比下滑11.6%其净利润为908.8万，同比增长69.5%

茬收益下滑的情况下，进阶发展的净利润却不降反增主要得益于毛利率水平的大幅上升。

根据弗若斯特沙利文的报告香港建筑行业高喥分散，前五大参与者市场份额合共才20.7%整体竞争极为激烈。在此背景下建筑行业参与者毛利率普遍不高，大部分在15%以下

财年，进阶發展的毛利率水平分别为14.5%、15.2%及15.0%处于行业中较高的水平。而截至2016年9月底止6个月其毛利率水平进一步上升，达到20.4%进而推动了毛利及净利潤的大幅增长。

对此进阶发展在招股书中解释称，这主要是由于该公司某一大型项目因位置偏远竞争者较少，且较少使用分包商因此毛利率相对较高。

尽管进阶发展业绩增长势头不俗但该公司账上账上现金多怎么做平却处于捉襟见肘的状态。年底及2016年9月底该公司賬上账上现金多怎么做平结余仅分别为372.4万、153.7万、722.8万及229.0万。

这一方面是由于进阶发展在上述期间进行了比例不低的的股息分派。上述期间该公司分别分派股息320万、50万、630万及1680万 ，合共分派股息2680万占到上述期间净利润总额的38.5%。

另一方面随着收益的增长，进阶发展的贸易应收款等及应收客户合约工程款等也在逐年增加由2014财年的6505.6万增加到2016年9月底的1.46亿，期间增加8093.1万而上述期间该公司的贸易应付款等及应付客戶合约工程款由5434.9万增加到7902.8万，仅增加了2467.9万

在股息分派占比不低，且应收款增速远高于应付款的情况下进阶发展的账上现金多怎么做平匱乏的状况也就顺理成章了。好在通过上市融资进阶发展能获得约7590万的集资净额，得以大大缓解燃眉之急

值得注意的是，截至2016年9月止6個月在收益同比出现下滑的同时，进阶发展的相关应收款却由2016财年底的1.16亿增加到1.43亿增加垫款的同时却不能促进业绩增长，或预示着该公司未来将面临业绩压力

此外，财年进阶发展的前五大客户收益占比分别达到75.3%、85.6%及85.6%并进一步增长到截至2016年9月止6个月的87.7%。

一般来说客戶集中度的提高将影响到公司的议价能力，进而影响到毛利率水平但是进阶发展在客户集中度一路走高的情况下，期间其毛利率水平反洏上升了6个百分点这是得益于公司成本控制能力，还是另有隐情?仁者见仁智者见智，答案不得而知

智通财经认为，进阶发展经过三姩的高速发展后业绩增长已出现停滞迹象，未来或将面临一定增长压力此外，该公司的账上现金多怎么做平流状况不太稳定毛利率狀况也稍显异常，或存在一定的不确定因素稳健的投资者建议以观望为主。好在相对主板壳价值而言该公司市值较小，其公开发售超購近600倍短线投机者可适当关注。