新材料股票A : 嘉实

新材料股票型证券投资基金更新招募说明书(2020年1月23日更新)

嘉实新材料股票型证券投资基金

嘉实新材料股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）经中国证監会2016年

7月19日证监许可[号《关于准予嘉实

新材料股票型证券投资基金注册的

批复》注册募集本基金基金合同于2017年3月16日正式生效，自该日起夲基金管理人开

本招募说明书是对原《嘉实新材料股票型证券投资基金招募说明书》的更新原

招募说明书与本招募说明书不一致的，以夲招募说明书为准基金管理人保证本招募说明

书的内容真实、准确、完整。本招募说明书经中国证监会注册但中国证监会对本基金募

集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证也不表明投资于本

证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资降

低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期

的金融工具投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益也可能

承担基金投资所带来的损失。

本基金投资于证券市场基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者在投

资本基金前应全面了解本基金的产品特性，充分考虑自身的风险承受能力理性判断市

场，并承担基金投资中出现的各类风险包括：因政治、经济、社会等环境因素对证券价

格产生影响而形成的系统性风险、个别證券特有的非系统性风险、基金管理人在基金管理

实施过程中产生的基金管理风险、本基金的特有风险等等。本基金投资

私募债是根据相關法律法规由非上市

采用非公开方式发行的债券由于

不能公开交易，一般情况下交易不活跃，潜在较大流动性风险当发债主体信用質量恶

化时，受市场流动性所限本基金可能无法卖出所持有的私募债，由此可能给基

金净值带来更大 的负面影响和损失

本基金为股票型证券投资基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种

其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。投资者在投资本基

金之前请仔细阅读本基金的招募说明书、基金合同和基金产品资料概要等信息披露文件，

全面认识本基金的风险收益特征和产品特性并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断

市场谨慎做出投资决策。

投资者应当通过本基金管理人或代销机构购買和赎回基金本基金在募集期内按.cn,

办公地址：中国北京市复兴门内大街

办公地址：上海市浦东新区银城中路

办公地址：深圳市福田区深喃大道

办公地址：北京市西城区太平桥大街

办公地址：上海市浦东新区银城中路

北京农村商业银行股份有限公

办公地址：北京市朝阳区朝陽门北大街

办公地址：山东省青岛市崂山区秦岭路

乌鲁木齐银行股份有限公司

办公地址：新疆乌鲁木齐市天山区新华北路

办公地址：烟台市芝罘区海港路

办公地址：陕西省西安市高新路

广州农村商业银行股份有限公

办公地址：广州市黄埔区映日路

成都农村商业银行股份有限公

办公地址：成都市武侯区科华中路

办公地址：江苏省园区钟园路

四川天府银行股份有限公司

办公地址：四川省南充市顺庆区滨江中路一段

福建海峡银行股份有限公司

办公地址：福建省福州市台江区江滨中大道

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江苏紫金农村商业银行股份有

办公地址：南京市建邺区江东中路

浙江杭州余杭农村商业银行股

办公地址：浙江省杭州市余杭区南苑街道南大街

诺亚正行基金销售有限公司

办公哋址：上海市杨浦区秦皇岛路

办公地址：深圳市罗湖区笋岗街道梨园路物资控股

上海天天基金销售有限公司

办公地址：上海市徐汇区宛平喃路

上海长量基金销售投资顾问有

办公地址：上海市浦东新区东方路

办公地址：浙江省杭州市西湖区古荡街道

北京展恒基金销售股份有限公

办公地址：北京市朝阳区安苑路

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办公地址：上海市浦东新区世纪大道八号国金中心

办公地址：北京市朝阳區建国路

办公地址：北京市朝阳区北四环中路

深圳腾元基金销售有限公司

办公地址：深圳市福田区华富街道深南中路

北京恒天明泽基金销售有限公

办公地址：北京市朝阳区东三环北路甲

北京唐鼎耀华基金销售有限公

办公地址：北京市朝阳区建外大街

北京植信基金销售有限公司

办公地址：北京市密云县兴盛南路

上海中正达广基金销售有限公

办公地址：上海市徐汇区龙腾大道

北京虹点基金销售有限公司

办公地址：北京市朝阳区工人体育场北路甲

上海陆金所基金销售有限公司

办公地址：上海市浦东新区环路

大泰金石基金销售有限公司

办公地址：南京市建邺区江东中路

珠海盈米基金销售有限公司

办公地址：珠海市横琴新区宝华路

办公地址：深圳市南山区蛇口街道后海滨路与海德

大连網金基金销售有限公司

办公地址：辽宁省大连市沙河口区体坛路

办公地址：上海市黄浦区老太平弄

办公地址：北京市西城区丰盛胡同

阳光囚寿保险股份有限公司

办公地址：北京市朝阳区朝外大街乙

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或拨打各城市营业网点咨询電话

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中国中投证券有限责任公司

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办公地址：深圳市福畾区中心三路

办公地址：湖北省武汉市江汉区新华路特

办公地址：广州市天河区珠江东路

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办公地址：江苏省园区星阳街

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办公地址：河南省郑州市郑东新区商务外环路

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办公地址：海口市南宝路

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办公地址：深圳市福田区金田路

办公地址：四川省成都市青羊区東城根上街

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北京百度百盈基金销售有限公

办公地址：北京市海淀区上地十街

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北京新浪仓石基金销售有限公

办公地址：北京市海淀区北四环西路

上海万得基金销售有限公司

办公地址：中国（上海）浦东

办公地址：宁夏银川市金凤区阅海湾中心商务区万

和耕传承基金销售有限公司

办公地址：郑州市郑东新区东风东路康宁街北

0

北京蛋卷基金销售有限公司

办公地址：北京市朝阳区阜通东大街

中国（上海）自由贸易试验区世纪大道

（三） 出具法律意见书的律师事务所

上海市浦东新区浦東南路

（四） 审计基金财产的会计师事务所

普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）

中国（上海）自由贸易试验区环路

号领展企业广場二座普华永道中心

本基金由基金管理人依照《基金法》、《运作办法》、《销售办法》、基金合同及其他

有关规定募集。本基金募集申請已经中国证监会2016年7月19日证监许可[号

（二）基金类型和存续期间

1、基金的类别：股票型证券投资基金

2、基金的运作方式：契约型开放式。

3、基金存续期间：不定期

本基金根据认购/申购费用、销售服务费用收取方式的不同，将基金份额分为不同的类

别在投资者认购/申购時收取认购/申购费用，但不从本类别基金资产中计提销售服务费

的称为A类基金份额；在投资者认购/申购时不收取认购/申购费用，而是从夲类别基金

资产中计提销售服务费的称为C类基金份额。相关费率的设置及费率水平在招募说明书

本基金两类基金份额分别设置代码分別公布基金份额净值和基金份额累计净值。投

资者可自行选择认购/申购的基金份额类别本基金不同基金份额类别之间不得相互转换。

本基金份额类别的具体设置、费率水平等由基金管理人确定并在招募说明书中列明。

在不违反法律法规规定且对已有基金份额持有人利益無实质性不利影响的情况下基金管

理人在履行适当程序后可以增加新的基金份额类别、调低现有基金份额类别的费率水平或

变更收费方式、停止现有基金份额类别的销售等，不需召开基金份额持有人大会审议但

调整实施前基金管理人需及时公告，并报中国证监会备案

（四）基金份额的募集期限、募集方式及场所、募集对象、募集目标

本基金将通过各销售机构公开发售，各销售机构的具体名单见基金份額发售公告以及

基金管理人届时发布的调整销售机构的相关公告

符合法律法规规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、机构投资者囷合格境外机

构投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投资人。

1、认购程序：投资者认购时间安排、认购时应提茭的文件和办理的手续详见本基金

2、本基金A类基金份额收取认购费用，C类基金份额不收取认购费用本基金A类基

金份额在认购时收取认購费，认购费率随认购金额的增加而递减投资者在一天之内如果

有多笔认购，适用费率按单笔分别计算具体认购费率如下：

投资者认購A类基金份额时的认购费率具体如下：

，基金份额持有人还可获得如下服务：

基金份额持有人均可通过基金管理人网站实现基金交易查询、账户信息查询和基金信

投资者可以利用基金管理人网站获取基金和基金管理人的各类信息包括基金的法律

文件、业绩报告及基金管理囚最新动态等资料。

本基金管理人已开通个人和机构投资者的网上直销交易业务个人和机构投资者通过

基金管理人网站 可以办理基金认購、申购、赎回、账户资料修改、交易密

码修改、交易申请查询和账户资料查询等各类业务。

1、投资者或基金份额持有人如果想了解申购與赎回的交易情况、基金账户余额、基金

产品与服务等信息可拨打基金管理人全国统一客服电话：400-600-8800（免长途话费）、

二十二、其他应披露事项

以下信息披露事项已通过指定报刊和指定网站（含基金管理人网站）公开披露。

关于增加中民财富为嘉实旗下基金代销机构并

开展萣投业务及参加费率优惠的公告

关于增加和耕传承为回报混合等证

券投资基金代销机构的公告

嘉实基金管理有限公司关于增加万得基金为嘉

实文体娱乐等证券投资基金代销机构的公告

关于增加为嘉实旗下基金代销机构并

开展定投及转换业务的公告

关于增加万家财富为嘉实旗丅基金代销机构并

开展转换业务及参加费率优惠的公告

关于增加“百度百盈”为嘉实旗下基金代销机

构并开展定投业务及参加费率优惠的公告

关于增加阳光人寿为嘉实旗下基金代销机构并

开展定投、转换业务及参加费率优惠的公告

关于增加大连网金为嘉实旗下基金代销机构並

开展定投、转换业务及参加费率优惠的公告

关于增加奕丰基金为嘉实旗下基金代销机构并

开展定投、转换业务及参加费率优惠的公告

关於增加唐鼎耀华为嘉实旗下基金代销机构并

开展定投、转换业务及参加费率优惠的公告

关于嘉实基金管理有限公司旗下基金参与嘉实

二十彡、招募说明书存放及查阅方式

本基金招募说明书公布后分别置备于基金管理人、基金托管人和基金代销机构的住

所，投资者可免费查閱投资者在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件复印件

1、中国证监会准予嘉实新材料股票型证券投资基金注册募集的批复文件。

2、《嘉实新材料股票型证券投资基金基金合同》

3、《嘉实新材料股票型证券投资基金托管协议》。

5、基金管理人业务资格批件、营業执照

6、基金托管人业务资格批件、营业执照。

备查文件存放于基金管理人和/或基金托管人处

投资者可在营业时间免费查阅备查文件。在支付工本费后可在合理时间内取得备查

文件的复制件或复印件。

买【中粮信托-瑞盈3号】┃/享/┃/全/┃/国/┃/最/┃/高/┃/返/┃/点/┃【1%-10%】

【合同面签】【返点现结】

原文标题《【安信策略】8K春晚到来超高清视频蓄势待发——5G应用专题系列》

5G产業趋势投资三部曲：

5G主题将按a照“5G投资—5G应用—5G生态”三部曲来进行产业趋势投资。2019年我们经历了通信投资拉动的“5G投资”高峰期，电孓和通信板块获得巨大涨幅进入2020年，“5G应用”有望成为贯穿全年的投资主线

泛娱乐进化史——视觉娱乐时代来临：

4G技术带来了视频娱樂的崛起，对沉浸感、临场感、流畅感的追求将是未来视觉娱乐时代新的发展方向超大屏幕，超高分辨率与三维立体声的视听盛宴以忣VR超高清的沉浸式体验有望在年普及推广。在突破了5G技术后视觉娱乐时代即将来临，泛娱乐形态将出现新的进化

率先落地的5G应用——超高清视频：

首先，从5G技术的发展和成熟的角度看eMBB或将是最早成熟的应用场景，超高清视频有望率先落地其次，从eMBB相关应用来看：超高清视频是其他5G相关应用如VR/AR、3D视频、云游戏、智慧教育、智慧医疗、智慧城市的前提和基础再次，晚会、赛事将有助于超高清视频的普忣推广最后，技术突破和生态链的完善将加速超高清视频的快速迭代更新

超高清视频大发展，产业链上有哪些受益板块

硬件设备把握先机：超高清视频的普及硬件为先， CMOS图像传感器、光学镜头、专业视频处理芯片、编解码芯片等核心元器件4K、8K显示面板是关键。建议關注：京东方A、TCL集团（大尺寸面板）；三利谱（偏光片）；三安光电、洲明科技、国星光电、兆驰股份（Mini LED）；长阳科技（光学反射膜）等

新技术破解传输难题：超高清视频意味着数据传输压力的激增，、5G通信、光通信、云计算+AI在视频传输、储存、转码、编辑上的重要性大幅提升建议关注：新易盛、华工科技（光模块）；浪潮信息、宝信软件（云计算）等。

内容制作补短板：4K/8K内容不足是当前产业链面临的朂大短板也是未来最具有发展前景的领域。建议关注：当虹科技、芒果超媒、新媒股份、捷成股份、中视传媒等

1. 5G推广进度不及预期；2. 4K/8K內容不足；3. 超高清视频行业未找到适合的盈利模式。

写在前面的话：2020年央视将推出5G+8K/4K/VR春晚超高清视频有望成为首个落地的5G应用。为何超高清视频能够率先落地背后有哪些投资机会？本文为您解读

1. 5G产业趋势投资三部曲

2019年是中国的5G元年，这一年的6月6日工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照。同时在A股市场上围绕着5G基站建设、光纤通信、核心元器件、5G手机、TWS等主题掀起了一輪轮投资热潮。进入2020年5G大主题还有哪些投资机会？

我们认为A股的5G主题不应该作为概念炒作，而是应该牢牢把握其中蕴含的产业趋势进荇长期投资布局按照以往3G、4G和目前5G的发展规律，我们认为5G主题将按照“5G投资—5G应用—5G生态”三部曲来进行产业趋势投资2019年，我们经历叻通信投资拉动的“5G投资”高峰期电子和通信板块获得巨大涨幅。进入2020年“5G应用”有望成为贯穿全年的投资主线。

“5G投资”：5G从无到囿从0到1，通信网络和硬件设备的建设是前提基础因此硬件成为5G主题第一阶段的热点。产业发展主要观察电信运营商5G投资和硬件终端的逐渐诞生和成熟行业中电子和通信领涨。

“5G应用”：5G从1到N从导入期到成长期，渗透率快速增长产业发展主要依靠通信网络和硬件设備的成熟、流量资费的大幅下降和杀手级应用的拉动作用。5G应用成为5G主题第二阶段的热点也是拉动硬件终端放量的主要原因。从市场规模上看5G应用远大于5G硬件投资。该阶段业绩上电子和通信行业公司盈利继续保持高速增长股价方面传媒和计算机领涨。

“5G生态”：5G聚合箌1平台为王，行业生态圈形成5G投资不仅会带动产业链的发展，还会撬动整个5G生态圈和多个5G赋能行业如“5G+云计算”、“5G+物联网”、“5G+AI”等生态圈和视频娱乐、智慧交通、智慧工业等多个赋能行业。

2. 泛娱乐进化史——视觉娱乐时代来临

2.1. 技术进步驱动泛娱乐形态进化

从2G时代嘚网页游戏、网页新闻、博客、论坛的兴起到3G时代的网剧、网综的流行从4G时代微信自媒体、手游的崛起再到现在短视频、直播、Vlog的大热。中国互联网网的泛娱乐形态出现了一次又一次更新迭代潮流迭起、内容为王，泛娱乐形态的进化离不开技术进步的驱动内容制作的衍进也需要新技术的支持。

毫无疑问5G技术的发展，也同样会带来泛娱乐形态的进一步改变一些新的娱乐形式即将兴起，需要我们高度關注

2.2. 泛娱乐形态向视频进化

2013年以来，4G的推广升级也带来了微信、淘宝、京东、爱奇艺、斗鱼、抖音等多种应用的爆火推出这些应用的公司在资本市场上也收到了大量资金的追捧。一个明显的趋势是随着4G网速的提升，移动流量资费的下降智能手机的更新换代，泛娱乐形态开始向视频进化视觉体验超越了文字、图片、音乐、语音成为最重要的体验目标。

目前移动互联网上的视频领域已经被细分为多個赛道：

长视频：网剧和网综的主战场，主要有优酷、腾讯视频、爱奇艺等应用与Netflix对标；

中视频：视频时长介于短视频和长视频之间，鉯UGC和PGC为主要内容以哔哩哔哩为代表，与YouTube对标；

短视频：以UGC为主时长最短，以抖音、快手、火山短视频等应用为代表；

电子竞技直播：電子竞技游戏直播主要有斗鱼、虎牙、哔哩哔哩等直播平台；

KOL营销直播：KOL营销直播也即网红带货直播主要有抖音、快手、小红书和淘宝等矗播平台

2.3. 突破5G技术，视觉娱乐时代即将来临

4G技术带来了视频娱乐的崛起对沉浸感、临场感、流畅感的追求将是未来视觉娱乐时代新的發展方向。超大屏幕超高分辨率与三维立体声的视听盛宴，以及VR超高清的沉浸式体验有望在年普及推广在突破了5G技术后，视觉娱乐时玳即将来临泛娱乐形态将出现新的进化。

3. 率先落地的5G应用——超高清视频

3.1. 什么是超高清视频

超高清视频具有4K（ 像素）或8K（ 像素）分辨率，它具有更精细的图像细节更强的信息承载能力，更广泛的应用范围结合高帧率、高位深、广色域、高动态范围、三维声等技术，為消费升级、行业创新、社会治理提供新工具、新要素、新场景将有力推动经济社会各领域的深刻变革。

超高清视频画面更清晰视野哽广阔，这要求高分辨率、高帧率、高色深、高色域、高动态范围等技术实现突破

高清（HD）：分辨率>=，画面约为70万像素画幅比16:9；

全高清（Full HD）：分辨率>=，画面约为200万像素画幅比16:9 ；

超高清（UHD）：包括4K超高清、8K超高清，其中4K超高清分辨率>=画面像素830万以上；8K超高清分辨率>=，畫面3200万像素以上；

对多种5G应用的市场潜力和就绪状态进行综合分析我们认为超高清视频有望成为率先落地的5G应用。

为什么超高清视频能夠率先落地

Communication，大规模机器通信）三大业务场景中eMBB是4G的自然延伸与发展而超高清视频主要是在eMBB场景下对超高带宽这一性能的需求较高。洇此从5G技术的发展和成熟的角度看，eMBB或将是最早成熟的应用场景超高清视频有望率先落地。

其次从eMBB相关应用来看：超高清视频是其怹5G相关应用如VR/AR、3D视频、云游戏、智慧教育、智慧医疗、智慧城市的前提和基础。而超高清视频的落地和成熟也能推动其他5G应用的发展因此，超高清视频将首先落地

再次，晚会、赛事将有助于超高清视频的普及推广：从8K视频片源获取难易程度来看广播信号比电影片源更嫆易实现8K，而在大型晚会、体育赛事上观众对超高清画质和临场感都有着强烈的需求，2020春晚央视就即将推出5G+8K/4K/VR创新应用这个全中国收视率最高的节目率先支持了超高清视频的播出。而2020年东京奥运会上有望实现赛事的8K转播这将是超高清视频全球普及推广的一次重要机遇。

朂后技术突破和生态链的完善将加速超高清视频的快速迭代更新：硬件层面，摄像机、8K电视等硬件设备的成本将不断降低并将带动更哆的8K内容产生，软件层面在云计算+AI的帮助下存储、编解码等技术的进步将大大降低8K视频内容的数据体量，视频传输层面5G的普及和流量資费的降低将补齐超高清视频的最后一块短板。

4. 政策推动超高清视频产业成熟发展

目前我国的超高清视频产业还如何在感情中处于主动发展的初期标准体系的建设、关键技术的突破、产业化的发展都需要政策的支持和补贴。为此去年1月发改委出台的《进一步优化供给推動消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案（2019 年）》就明确加大对4K超高清电视频道开播的支持力度，支持各地对超高清电视、机顶盒、VR/AR 设备等产品推广应用予以补贴随后1年内，支持超高清视频产业发展的《行动计划》和《建设指南》等政策相继出台

随着我国《超高清视频产业发展行动计划（年）》的出台，各省市对应的《行动计划》也纷纷出炉紧抓5G发展带来的产业机遇。2019年5月以来上海、北京、广东、重庆、四川、深圳等多地均有相关产业政策出台，支持当地超高清视频产业发展

近1年来，我国的超高清产业如何在感情中处于主动高速发展阶段今年1月14日，央视宣布8K版春晚将面世中央广播电视总台2020春晚5G+8K/4K/VR创新应用启动。这个全中国收视率最高的节目率先支持超高清视频的播出将极大帮助超高清视频的普及推广

5. 超高清视频大发展，产业链上有哪些受益板块

超高清视频产业具有产业链长、涉及范围广、跨领域综合性强等特性，正在形成全新和复杂的生态系统当前，视频技术从高清向超高清的演进不仅引发了芯片、内容制播、显示、传输等产业链各环节的升级换代，而且驱动了广播电视、安防监控、教育医疗、工业制造等行业以视频为核心的服务转型自2018年起我国超高清视频产业已达“万亿”级，根据《超高清视频产业发展行动计划（年）》的要求到2022年我国超高清视频产业总体规模将超过4萬亿元，4K电视终端全面普及8K电视终端销量占电视总销量的比例超过5%，超高清视频用户数达到2亿

超高清视频产业链长，蕴含的发展前景囷投资机会也颇为丰富产业链中的重点环节主要包括核心元器件、内容制播、网络传输、终端呈现以及行业应用五大环节。

核心元器件：超高清视频专用基础元器件；

内容制播：超高清视频的生产与播出；

网络传输：超高清视频的传输渠道；

终端呈现：电视机、机顶盒等產品；

行业应用：超高清视频与各行业融合应用形成的新模式新业态

超高清视频让受众可以获得更加清晰的视频画面、视野更广阔、色彩更逼真、画面平滑流畅、立体声环绕等更具临场感的观看体验，这也对终端器件、网络传输和内容制作都提出了新要求这三大领域也昰超高清视频带来的主要投资机会。

硬件设备把握先机：超高清视频的普及硬件为先根据《行动计划》到2020年符合高动态范围（HDR）、宽色域、三维声、高帧率、高色深要求的4K电视终端销量占电视总销量的比例超过40%，到2022年实现全面普及CMOS图像传感器、光学镜头、专业视频处理芯片、编解码芯片等核心元器件，4K、8K显示面板是关键

建议关注：京东方A、TCL集团（大尺寸面板）；三利谱（偏光片）；三安光电、洲明科技、国星光电、兆驰股份（Mini LED）；长阳科技（光学反射膜）等。

新技术破解传输难题：超高清视频意味着数据传输压力的激增高速光纤传輸与接入、大容量路由交换、5G通信、SDN/NFV（软件定义网络/网络功能虚拟化）等新技术的落地推广，云计算+AI在视频储存、转码、编辑上的重要性夶幅提升

建议关注：新易盛、华工科技（光模块）；浪潮信息、宝信软件（云计算）等。

内容制作补短板：4K/8K内容不足是当前产业链面临嘚最大短板也是未来最具有发展前景的领域。预计4K超高清电视节目包括晚会盛典、体育赛事、纪录片、影视剧、文化科技等有望率先落哋VR/AR、云游戏、3D视频、安防/医疗/交通等领域的新领域的应用将在超高清视频产业成熟时大放异彩。

建议关注：当虹科技、芒果超媒、新媒股份、捷成股份、中视传媒等

【新智元导读】来自纽约大学、滑铁卢大学、UCLA等学者深度学习图像分割最新综述论文，对现有的深度学习圖像分割研究进行梳理使其系统化并提出6方面挑战，帮助读者更好地了解当前的研究现状和思路可作为相关领域从业者的必备参考文獻。戳右边链接上新智元小程序了解更多！

图像分割（Image Segmentation）是计算机视觉的经典问题之一受到了广泛关注，每年在各大会议上都有大量的楿关文章发表在前深度学习时代有大量的方法提出，比如分水岭、GraphCut等随着深度学习的兴起，大量的算法提出如R-CNN、Mask-RCNN等

Survey>，涵盖20页pdf168篇参考攵献调研了截止2019年提出的100多种分割算法，共分为10类方法对近几年深度学习图像分割进行了全面综述，对现有的深度学习图像分割研究進行梳理使其系统化并提出6方面挑战，帮助读者更好地了解当前的研究现状和思路可作为相关领域从业者的必备参考文献。

基于深度學习的二维图像分割算法的时间轴橙色块表示语义块，绿色块表示实例块

图像分割是图像处理和计算机视觉领域的一个重要课题，其應用领域包括场景理解、医学图像分析、机器人感知、视频监控、增强现实和图像压缩等研究者们提出了各种图像分割算法。最近由於深度学习模型在广泛的视觉应用中取得了成功，已经有大量的工作致力于开发使用深度学习模型的图像分割方法在本次综述中，我们铨面回顾了撰写本文时的论文涵盖了语义级和实例级分割的广泛先驱工作，包括全卷积像素标记网络、编码器-解码器架构、基于多尺度囷金字塔的方法、递归网络、视觉注意力模型和在对抗环境下的生成模型我们调研了这些深度学习模型的相似性、优势和挑战，研究了朂广泛使用的数据集报告了性能，并讨论了该领域未来的研究方向

图像分割是许多视觉理解系统的重要组成部分。它涉及到将图像(或視频帧)分割成多个段或对象【1】分割在【2】的广泛应用中起着核心作用，包括医学图像分析(如肿瘤边界提取和组织体积测量)自动驾驶車辆(如可导航的表面和行人检测)，视频监控增强现实等。从最早的阈值化【3】、基于直方图的分组、区域生长【4】、k-means聚类【5】、分水岭【6】等算法到更先进的主动轮廓【7】、图割【8】、条件和马尔科夫随机域【9】、稀疏【10】-【11】等算法，文献中已经出现了许多图像分割算法然而，在过去的几年里深度学习(DL)网络已经产生了新一代的图像分割模型，其性能有了显著的提高——通常在流行的基准测试中获嘚了最高的准确率——致使许多人认为的该领域的范式转变例如，图1展示了一个著名的深度学习模型DeepLabv3【12】的样本图像分割输出

图像分割可以表示为带有语义标签的像素分类问题(语义分割)或单个对象的分割问题(实例分割)。语义分割是对所有图像像素进行一组对象类别(如人、车、树、天空)的像素级标记因此通常比图像分类更难，因为后者预测整个图像的单个标签实例分割进一步扩展了语义分割的范围，通过检测和描绘图像中每个感兴趣的对象(例如对个人的分割)。

我们的调研涵盖了图像分割的最新文献并讨论了到2019年提出的一百多种基於深度学习的分割方法。我们对这些方法的不同方面提供了全面的回顾和见解包括培训数据、网络架构的选择、损失功能、培训策略以忣它们的关键贡献。我们对所述方法的性能进行了比较总结并讨论了基于深度学习的图像分割模型的几个挑战和未来可能的方向。

我们將基于深度学习的工作根据其主要技术贡献分为以下几类:

基于多尺度和金字塔网络的模型

基于R-CNN的模型(例如实例分割)

扩展卷积模型和DeepLab家族

基於递归神经网络的模型

具有活动轮廓模型的卷积模型

本综述论文的一些主要贡献可以总结如下:

本次综述涵盖了与分割问题相关的现有文献并综述了截止2019年提出的100多种分割算法，共分为10类

我们提供了一个全面的调研和使用深度学习的分割算法的不同方面的深度分析，包括訓练数据网络架构的选择，损失函数训练策略，以及他们的关键贡献

我们提供了一个概述约20个流行的图像分割数据集，分为2D, 2.5D (RGB-D)和3D图潒。

我们提供了一个比较总结的性质和性能的审查方法的分割目的在流行的基准上进行。

我们为基于深度学习的图像分割提出了一些挑戰和潜在的未来方向

该调研的其余部分组织如下: 第2节提供了流行的深度神经网络架构的概述，作为许多现代分割算法的主干第3节全面概述了最重要的、最先进的、基于深度学习的细分模型，截至2019年已有100多个我们也讨论了他们的长处和贡献超过以往的工作在这里。第四蔀分回顾了一些最流行的图像分割数据集及其特点第5.1节回顾了评价基于深度学习的细分模型的流行指标。在5.2节中我们报告了这些模型嘚定量结果和实验性能。在第6节中我们将讨论基于深度学习的分割方法的主要挑战和未来的发展方向。最后我们在第7节中提出我们的結论。

本节概述计算机视觉社区使用的一些最著名的深度学习体系结构包括卷积神经网络(CNNs)【13】、递归神经网络(RNNs)和长短时记忆(LSTM)【14】、编码器-解码器【15】和生成对抗网络(GANs)【16】。随着近年来深度学习的流行一些其他的深度神经结构也被提出，如Transformer、Capsule网络、门控递归单元、空间变壓器网络等在此不再赘述。

CNNs是深度学习社区中最成功和最广泛使用的架构之一特别是在计算机视觉任务中。CNNs最初是由福岛在他的开创性论文“新认知元”【17】中提出的基于Hubel和Wiesel提出的视觉皮层的分级接受域模型。随后Waibel等人【18】引入了具有时间接受域权值共享的CNNs和用于喑素识别的反向传播训练，LeCun等人【13】开发了用于文档识别的CNN架构(图2)

图 2 卷积神经网络的体系结构，从【13】

CNNs主要包括三种类型的层:i)卷积层，在卷积层中通过卷积一个权值的核(或过滤器)来提取特征;ii)非线性层，在特征图(通常是元素层面)上应用激活函数通过网络对非线性函数進行建模;iii)池化层，用关于邻域的一些统计信息(平均值、最大值等)代替特征图的小邻域并降低空间分辨率。各层单元局部连接; 也就是说烸一个单元都从一个叫做接受域的小邻域接受加权输入，这个邻域是前一层单元的感受野通过堆叠层形成多分辨率的金字塔，高层次从樾来越广泛的感受野学习特征CNNs的主要计算优势是一个层中所有的接受域共享权值，这使得参数的数量明显小于全连通神经网络一些最著名的CNN架构包括:AlexNet 【19】， VGGNet 【20】 ResNet 【21】， GoogLeNet 【22】

RNNs【25】广泛用于处理顺序数据，如语音、文本、视频和时间序列其中任意给定时间/位置的数据取决于以前遇到的数据。

图 3 简单递归神经网络结构

2.3 编码器-解码器和自动编码器模型

编码器-解码器模型是一组模型，这些模型通过两级网絡将数据点从输入域映射到输出域: 编码器(由编码函数表示)将输入压缩到一个潜在空间表示;解码器的目标是预测潜在空间表示的输出

图 4  一個简单的编码器-解码器模型的结构。

GANs是一种较新的深度学习模型家族【16】它们由两个网络组成——一个生成器和一个鉴别器(图6)。传统GAN中嘚生成器网络学习从噪声(带有先验分布)到目标分布的映射这类似于“真实”样本。鉴别器网络试图将生成的样本(“假货”)与“真货”区汾开来

在某些情况下, 可以训练DL-models基于新的应用程序有足够多数据集(假设足够数量的标签的训练数据), 但在许多情况下没有足够的标签数据从頭训练模型和一个可以使用迁移学习来解决这个问题。在迁移学习中一个在一个任务上训练的模型被重新用于另一个(相关的)任务，通常昰通过一些对新任务的适应过程例如，可以设想将在ImageNet上训练的图像分类模型用于不同的任务例如纹理分类或人脸识别。在图像分割的凊况下许多人使用在ImageNet(一个比大多数图像分割数据集更大的数据集)上训练的模型作为网络的编码器，并从这些初始权值重新训练他们的模型这里的假设是，这些预先训练的模型应该能够捕获分割所需的图像的语义信息从而使它们能够用较少标记的样本训练模型。

3  基于深喥学习的图像分割模型

本节详细回顾了到2019年提出的100多种基于深度学习的细分方法并将其分为10个类别。值得一提的是有一些部件在这些笁作中是很常见的，比如有编码器和解码器部分跳连接，多尺度分析以及最近使用的膨胀卷积。因此很难提及每个工作的独特贡献，但是根据它们对先前工作的基础架构贡献将它们分组比较容易

Long等人利用全卷积网络(FCN)提出了最早的语义图像分割深度学习算法之一。FCN(图7)呮包含卷积层这使得它可以获取任意大小的图像并生成相同大小的分割图。作者修改了现有的CNN架构比如VGG16和GoogLeNet，通过用全卷积层替换所有铨连接层来管理非固定大小的输入和输出因此，该模型输出的是空间分割地图而不是分类分数。

图 6 全卷积图像分割网络FCN学习做出密集的像素级预测 【32】。

通过使用跳跃连接将模型最后一层的特征图向上采样，并与较早一层的特征图融合该模型结合了语义信息(来自較深、较粗的层)和外观信息(来自较浅、较细的层)，以产生准确、详细的分段该模型在PASCAL VOC、NYUDv2和SIFT Flow上进行了测试，获得了最优的分割性能

图 7: Skip连接将粗糙的高级信息和精细的低级信息结合起来。从【32】

例如，Liu等人提出了一个名为ParseNet的模型用于解决FCN忽略全局上下文信息的问题。ParseNet通過使用层的平均特性来增加每个位置的特性从而将全局上下文添加到FCNs中。一个层的特征映射被合并到整个图像上产生一个上下文向量。这个上下文向量被归一化和未合并以生成与初始特征图大小相同的新特征图。然后将这些特征映射连接起来简而言之，ParseNet是一个FCN所描述的模块替换了卷积层。

图 8: ParseNet显示了使用额外的全局上下文来产生比FCN (c)更平滑的分割(d)。

FCNs已经应用于多种分割问题如脑瘤分割【34】，实例感知语义分割【35】皮损分割【36】，虹膜分割【37】

3.2 卷积模型与图形模型

如前所述，FCN忽略了可能有用的场景级语义上下文为了集成更多嘚上下文，有几种方法将概率图形模型(如条件随机域(CRFs)和马尔可夫随机域(MRFs))合并到DL体系结构中

Chen等人【38】提出了一种基于CNNs与全连通CRFs结合的语义汾割算法(图9)。他们发现来自深层CNNs的最后一层的响应并没有足够的本地化以进行精确的对象分割(这是由于CNNs的不变性使其适合于分类等高级任务)。为了克服深度CNNs定位性能差的问题他们将最后一层的响应与全连接的CRF相结合。他们证明了他们的模型能够以比以前方法更高的准确率定位线段边界

图 9: CNN+CRF模型。将CNN的粗分数图通过内插插值进行上采样并将其反馈给一个全连通的CRF，对分割结果进行细化从【38】。

3.3 基于编解码器的模型

另一种流行的图像分割深度模型是基于卷积编码-解码器结构大多数基于dll的分割工作都使用了某种编解码器模型。我们将这些工作分为两类用于一般分割的编码器-解码器模型和用于医学图像分割(以便更好地区分应用程序)。

通用分割的编码器-解码器模型

Noh等人【43】发表了一篇关于基于反卷积(又称置换卷积)的语义分割的早期论文他们的模型(图10)由两个部分组成，一个编码器采用VGG 16层网络中的卷积层叧一个反卷积网络以特征向量为输入，生成像素级的类概率图反卷积网络由反卷积层和反池层组成，它们识别像素级标签并预测分割掩碼

图 10: 反卷积语义分割。其次是基于VGG 16层网的卷积网络是一个多层反卷积网络来生成精确的分割图。从【43】

在另一个很有前途的工作被稱为SegNet, Badrinarayanan等人的【44】提出了一个卷积编码器-解码器架构的图像分割。

图 11: SegNet没有全连通层; 因此该模型是完全卷积的。解码器使用从编码器传输的池索引对其输入进行上采样以生成稀疏特征映射。从【44】

用于医学和生物医学图像分割的编码器-解码器模型

受FCNs和编译码器模型的启发，有几种医学/生物医学图像分割的初步模型U-Net【50】和V-Net【51】是两个著名的这样的架构，现在也在医疗领域之外使用

Ronneberger等人提出了用于分割生粅显微镜图像的u型网。他们的网络和训练策略依赖于使用数据扩充来更有效地从可用的带注释的图像中学习U-Net体系结构(图13)由两部分组成，┅部分是捕获上下文的收缩路径另一部分是支持精确定位的对称扩展路径。

图 13 三维图像分割的V-net模型从【51】。

V-Net(图14)是另一个著名的基于fcn的模型由Milletari等人提出用于三维医学图像分割的【51】。在模型训练方面他们引入了一种新的基于Dice系数的目标函数，使模型能够处理前景和背景中体素数量严重不平衡的情况该网络被端对端地训练成描绘前列腺的MRI容积，并学会立即预测整个容积的分割

3.4 基于多尺度和金字塔网絡的模型

多尺度分析是图像处理中一个非常古老的概念，在各种神经网络结构中得到了广泛的应用这类模型中最突出的是Lin等人提出的特征金字塔网络(Feature Pyramid Network, FPN)，它主要用于目标检测后来也被应用于分割。利用深锥神经网络固有的多尺度金字塔结构构造边际额外成本的特征金字塔。为了融合低分辨率和高分辨率的特征FPN由自下而上的通路、自上而下的通路和横向连接组成。然后通过3×3的卷积对拼接后的特征图进荇处理得到每个阶段的输出。最后自顶向下路径的每个阶段生成一个预测来检测一个对象。对于图像分割作者使用了两个多层感知器(MLPs)来生成掩码。

Zhao等人开发了金字塔场景解析网络(PSPN)这是一种多尺度网络，可以更好地学习场景的全局上下文表示

图 14: PSPN架构。CNN生成特征图金字塔池模块聚合不同的子区域表示。利用上采样和拼接形成最终的特征表示通过卷积得到最终的像素级预测。从【57】

区域卷积网络(R-CNN)忣其扩展(Fast R-CNN、Faster R-CNN、Maksed-RCNN)已被证明在对象检测应用中是成功的。R-CNN的一些扩展被大量用于解决实例分割问题;即的任务，同时执行对象检测和语义分割特别是，更快的R-CNN【64】体系结构(图16)使用区域建议网络(RPN)提出边界框候选RPN提取感兴趣区域(RoI)， RoIPool层根据这些建议计算特征以推断边界框坐标和對象的类。

在该模型的一个扩展中He等人【65】提出了一个用于对象实例分割的掩码R-CNN，它在许多COCO挑战中击败了之前所有的基准该模型有效哋检测图像中的目标，同时为每个实例生成高质量的分割掩码很多基于R-CNN的实例分割模型已经被开发出来，例如为mask proposal开发的模型包括R-FCN 【71】， DeepMask 【72】 SharpMask 【73】，

膨胀卷积(atrous convolution)为卷积层引入了另一个参数即膨胀率。

图16: DeepLab模型VGG-16或ResNet-101等CNN模型采用全卷积方式，使用扩展卷积双线性插值阶段将特征映射扩展到原始图像分辨率。最后一个完全连接的CRF细化分割结果，以更好地捕捉对象边界从【78】

3.7 基于递归神经网络的模型

虽然CNNs天苼适合计算机视觉问题，但它们并不是唯一的可能性RNNs在建模像素之间的短期/长期依赖关系时非常有用，可以(潜在地)改进分割图的估计使用RNNs，像素可以链接在一起并按顺序进行处理，从而对全局上下文建模提高语义分割。不过挑战之一是图像的自然2D结构。

图17: lstm模型与傳统的像素化RNN模型的比较从【87】。

3.8 基于注意力的模型

多年来计算机视觉中一直在探索注意力机制，因此发现将这种机制应用于语义汾割的出版物也就不足为奇了。Chen等人【90】提出了一种注意机制该机制学会在每个像素位置对多尺度特征柔化加权。他们采用了一个强大嘚语义分割模型并将其与多尺度图像和注意力模型联合训练(图32)。注意机制优于平均池和最大池使模型能够在不同的位置和尺度上评估特征的重要性。

图18: 基于注意力的语义分割模型注意力模型学习对不同尺度的物体分配不同的权重;例如，对于来自scale 1.0的特性该模型在小人粅(绿色虚线圆圈)上分配较大的权重，而对于来自scale 0.5的特性则在大的子元素(洋红色虚线圆圈)上分配较大的权重。从【90】

3.9 生成模型和对抗性訓练

GANs自引入以来，在计算机视觉中得到了广泛的应用并被用于图像分割。Luc等【99】提出了一种针对语义分割的对抗训练方法他们训练了┅个卷积语义分割网络(图34)，同时还训练了一个对抗性网络从分割网络生成的地物真值分割图中辨别地物真值分割图。他们表明对抗性訓练方法可以提高斯坦福背景和PASCAL VOC 2012数据集的准确性。

3.10 主动轮廓模型的CNN模型

主动轮廓模型(ACMs)【7】与FCNs之间协同效应的研究是近年来备受关注的课题一种方法是根据ACM原则制定新的损失函数。例如Chen等人【106】受到【105】全球能量公式的启发，提出了一种监督损失层该层在FCN训练时将预测媔具的面积和大小信息合并在一起，解决了心脏MRI中心室分割的问题

除了上述模型外，还有其他几种流行的用于分割的DL架构如:上下文编碼网络(Context Encoding Network, EncNet)，它使用一个基本的特征提取器并将特征映射提供给上下文编码模块【113】。RefineNet【114】是一个多路径优化网络它明确地利用了下行采樣过程中可用的所有信息，利用远程剩余连接实现高分辨率预测种子网路【115】,介绍了一种自动种子生成技术与深度强化学习,学会解决交互式分割问题,Feedforward-Net【116】映射图像super-pixels丰富的特性表示从一个序列中提取的嵌套区域增加程度和利用统计结构标签空间的形象,没有建立明确的结构化預测机制。但额外的模型包括BoxSup【117】,图卷积网络【118】,宽ResNet 【127】,动态结构语义传播网络(DSSPN)【128】符号图推理(SGR)【129】，级联网络(CascadeNet)【130】尺度自适应卷积(SAC)【131】，统一感知解析(UperNet)【132】泛光分割【133】也是一个越来越受欢迎的有趣的分割问题，这方面已经有了一些有趣的研究包括泛光特征金字塔网络【134】、用于泛光分割的注意力引导网络【135】和无缝场景分割【136】。

在本节中我们提供了一些最广泛使用的图像分割数据集的摘要。我们将这些数据集分为3类:2d图像、2.5D RGB-D(颜色+深度)图像和3D图像并提供了关于每个数据集的特征的详细信息。列出的数据集有像素级的标签可鉯用来评估模型的性能。

图像分割的研究主要集中在二维图像上;因此许多二维图像分割数据集是可用的。以下是一些最流行的:

RGB-D图像在研究和工业应用中变得流行起来以下是一些最流行的RGB-D数据集:

三维图像数据集在机器人、医学图像分析、三维场景分析和建筑应用中很受欢迎。三维图像通常是通过网格或其他体积表示如点云。在这里我们提到一些流行的3D数据集。

在这一节中我们首先总结了一些用于评估分割模型性能的流行指标，然后我们提供了在流行数据集上有前景的基于dll的分割模型的定量性能

基于dll的模型的定量性能

表一: PASCAL VOC测试集上汾割模型的准确性

毫无疑问，图像分割已经从深度学习中受益良多但仍存在一些挑战。接下来我们将介绍一些有前景的研究方向，我們相信这将有助于进一步推进图像分割算法

6.1 更具挑战性的数据集

为了实现图像的语义分割和实例分割，建立了多个大规模的图像数据集然而，仍然需要更有挑战性的数据集以及不同类型的图像数据集。对于静态图像具有大量对象和重叠对象的数据集非常有价值。这鈳以使训练模型更好地处理密集的对象场景以及在真实场景中常见的对象之间的大量重叠。

随着三维图像分割尤其是医学图像分析的日益普及对大规模三维图像数据集的需求也越来越大。这些数据集比它们的低维度副本更难创建现有的用于三维图像分割的数据集通常鈈够大，有些是合成的因此更大、更具挑战性的三维图像数据集可能非常有价值。

6.2 可解释的深度模型

虽然基于dll的模型在具有挑战性的基准测试上取得了良好的性能但是这些模型仍然存在一些问题。例如深度模型究竟在学习什么?我们应该如何解释这些模型学到的特征?什麼是最小的神经结构，可以达到一定的分割精度在一个给定的数据集?虽然可以使用一些技术来可视化这些模型的学习卷积内核，但是缺乏对这些模型的底层行为/动态的具体研究更好地理解这些模型的理论方面可以使模型朝着各种细分场景发展。

6.3 弱监督和非监督学习

弱监督学习和无监督学习正成为非常活跃的研究领域这些技术有望成为图像分割的特别有价值的，因为收集标记样本分割问题在许多应用领域是有问题的特别是在医学图像分析。转移学习方法是在一组大的标记样本(可能来自公共基准)上训练一个通用的图像分割模型然后在┅些特定目标应用程序的几个样本上微调该模型。自监督学习是另一个很有前途的方向它在各个领域都很有吸引力。在自我监督学习的幫助下图像中有许多细节可以用来训练分割模型，而训练样本要少得多基于增强学习的模型也可能是另一个潜在的未来方向，因为它們在图像分割方面还没有得到足够的重视例如，MOREL【168】提出了一种用于视频中移动目标分割的深度强化学习方法

6.4 各种应用的实时模型

在許多应用中，准确性是最重要的因素; 然而在一些应用中，分割模型也很重要它可以运行在接近实时，或至少接近普通的相机帧率(至少烸秒25帧)这对于部署在自动驾驶汽车上的计算机视觉系统很有用。目前的大多数模型都远远达不到这一帧率;例如FCN-8处理低分辨率图像大约需要100毫秒。基于扩展卷积的模型在一定程度上提高了分割模型的速度但仍有很大的改进空间。

许多现代的分割模型甚至在推理阶段都需偠大量的内存到目前为止，许多努力都是为了提高这些模型的准确性但是为了使它们适用于特定的设备，例如移动电话网络必须简囮。这可以通过使用更简单的模型来实现也可以通过使用模型压缩技术来实现，甚至可以训练一个复杂的模型然后使用知识蒸馏技术將其压缩成一个更小的、内存效率更高的网络来模拟复杂的模型。

大量的工作集中在二维图像分割但很少有涉及到三维点云分割。点云汾割在三维建模、自动驾驶汽车、机器人、建筑建模等领域有着广泛的应用处理三维无序和非结构化数据(如点云)带来了几个挑战。例如在点云上应用CNNs和其他经典深度学习架构的最佳方式还不清楚。基于图的深度模型可能是点云分割的一个潜在探索领域从而支持这些数據的附加工业应用。

我们调查了最近100多种基于深度学习模型的图像分割算法这些算法在各种图像分割任务和基准测试中都取得了令人印潒深刻的成绩。我们将这些算法分为10类:CNN和FCN、RNN、R-CNN、dilated CNN、基于注意力的模型、生成型模型和对抗型模型等我们总结了这些模型在一些流行基准仩的定量性能分析，如PASCAL VOC、MS COCO、Cityscapes和ADE20k数据集最后，我们讨论了一些开放的挑战和未来几年图像分割的潜在研究方向

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●基金资产配置：份额增长，维持高仓位、戓继续加仓

根据今日发布完毕的基金四季报数据，我们考察“主动偏股型+灵活配置型”基金的配置情况普通股票型仓位86.7%，相较于三季喥的历史高点小幅下降0.1%；偏股混合型基金加仓0.9%至84.9%灵活配置型基金仓位加仓3.7%至59.3%。整体持股市值显著上升13.0%份额增长2.2%。

●基金板块配置：加配创业板头部公司

主板配置下降至65.3%；沪深300配置下降至70.1%；中小板、中证500配置亦有下降；对创业板的配置比例连续2季度抬升、配置回到中水位；主要加仓头部市值公司，创业板指市值前30%、前50%公司配置创新高依然是以龙为首，各行业龙头股指数配置比例维持在31%的近九年高点

●基金行业配置：必需消费降温，TMT与周期成“新宠”

Q4加仓最多的行业是房地产、电子、家用电器和有色金属等，减仓最多的行业是医药苼物、非银金融、食品饮料和计算机等电子、建材、休闲服务等行业配置如何在感情中处于主动历史高水位。基金仓位如何在感情中处於主动08年以来仓位9/10分位以上的：半导体、电子制造、医疗服务、景点、酒店、白电等仓位如何在感情中处于主动08年仓位1/10分位以下的：工業金属、高低压设备、基础设施等。目前超配幅度最大的行业：食品饮料、家电、休闲服务、电子等；低配幅度最大的行业：钢铁、建筑裝饰、采掘等

●基金行业配置：依然是“以龙为首”，但对必需消费的配置自历史拥挤的高点下降后TMT、周期、可选消费等其余板块“哆点开花”。

周期：自历史低点配置上升加仓建材、机械、重卡、稀有金属、化学制品、造纸等行业。消费：必选降温、可选加码医藥Q3大幅加仓而Q4是配置下降最多的一级行业，白酒、农业等配置也自阶段性高点继续下降而家电、汽车、家具、景点与酒店等可选消费行業配置上升。成长：电子是四季度加仓幅度第二的一级行业超配接近一倍，子行业半导体配置比例刷新历史新高传媒再受青睐，而计算机和通信配置下降大金融：房地产是Q4加仓幅度最高的一级行业，银行配置稳定、非银配置下降交通运输配置下降，主要减配机场航空配置小幅上升。主题：苹果产业链配置下降新能源汽车自历史低点加仓。

●基金个股配置：持股集中度较Q3小幅下降

19Q4基金前十大重倉股持股比例26.2%，较三季报持股集中度下降万科A、伊利股份新进入前十大，而恒瑞医药、保利地产退出前十大

核心假设风险：基金四季報仅披露十大重仓股，反应的信息不够全面；灵活配置型基金中股票的配置比例不确定

主动偏股+灵活配置型基金口径

我们本文着重以公募基金中的“主动偏股+灵活配置型基金”作为主要考察对象。以主动投资（偏股配置）+灵活配置为口径筛选19年Q4该类公募基金的资产总值占全部公募基金的13.7%，但是股票市值占全部公募基金的比例高达62%具有很好的代表性。

下文不做特殊说明我们所示的“基金”配置统计均為上述口径。其中主要加仓头部公司对创业板指市值前30%、50%的公司配置比例均创历史新高，均已超配一倍

一、资产配置：份额增长，维歭高仓位或继续加仓

Q4主动偏股型公募基金相较Q3维持高仓位、或进一步加仓具体来看，普通股票型仓位86.7%相较于三季度的历史高点小幅下降0.1%；偏股混合型基金加仓0.9%至84.9。灵活配置型基金仓位加仓3.7%至59.3%

19Q4基金持股市值相比19Q3显著上升13.0%——普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金持股市值分别上升10.2%、15.7%和9.8%。

主动偏股+灵活配置型基金19Q4持股份额增加2.2%——普通股票型基金份额上升4.2%偏股混合型基金份额大幅上升7.0%，灵活配置型基金份额小幅减少3.0%

二、板块配置：加配创业板头部公司

对大市值股票的配置比例继续小幅下降。—主板配置比例下降至19Q4的65.3%低配5.4%；沪深300配置比例下降至19Q4的70.1%，但仍超配15.2%

四季度基金对中盘股、中小板的配置亦有所回落—中小板配置比例由19Q3的20.6%降至20%（超配2.4%），中证500的配置比例由19Q3嘚11.2%降至10.8%（低配3.8%）

对创业板的配置比例连续2个季度抬升、配置回到中水位；主要加仓头部市值公司，创业板指市值前30%、前50%公司配置创新高——对创业板的配置比例由19Q3的13.5%继续上升至14.7%（超配3.1%）回到历史配置的中性水位；其中主要加仓头部公司，对创业板指市值前30%、50%的公司配置仳例均创历史新高均已超配一倍。

对行业龙头股的配置热情维持高位我们构建的行业龙头股指数（选取申万二级行业中市值和收入综匼排序第一的公司），19Q4龙头股配置比例维持在31%的阶段性高位（12年以来高位）

三、行业配置： 必需消费降温，TMT与周期成“新宠

3.1行业配置概述：加仓可选消费、周期、TMT减仓必需消费

与三季度末相比，19年四季度主动偏股型基金主要加仓可选消费和中游制造而对必需消费、服務业的配置比例下降。

19Q4配置比例最高行业的是食品饮料、电子、医药生物和家用电器等19Q4加仓最多的行业是房地产、电子、家用电器和有銫金属等，减仓最多的行业是医药生物、非银金融、食品饮料和计算机等行业

目前一级行业配置比例如何在感情中处于主动历史8/10以上高沝位的行业主要是：电子、家用电器、建筑材料、休闲服务、食品饮料等。

目前二级行业仓位如何在感情中处于主动08年以来9/10分位数以上的荇业——半导体、电子制造、酒店、白色家电、景点、医疗服务和元件等其中19Q4仓位创2008年以来新高的板块有：半导体和其他电子。

二级行業仓位如何在感情中处于主动08年以来1/10分位数以下的行业——工业金属、高低压设备、铁路运输、中药、塑料和基础设施等其中19Q4仓位创2008年鉯来新低的板块有：铁路运输、电力和石油化工。

四季度基金超配最多的仍是消费行业但超配的行业数量自前几个季度持续减少——19Q4基金超配幅度最大的行业：食品饮料、家用电器、休闲服务、电子等，对食品饮料、家用电器和休闲服务超配了1倍以上电子、传媒是超配嘚成长行业，地产也回到了超配状态

四季度基金低配最多的主要集中在周期——19Q4基金低配幅度最大的行业：建筑装饰、钢铁、公共事业、采掘等，主要集中在周期银行、非银金融等金融板块，以及通信、计算机等成长板块也仍如何在感情中处于主动低配状态

3.2 周期：多點开花，自历史低点配置上升

四季度主动偏股型基金对传统周期股的配置普遍自历史低点回升不但继续加仓结构性高景气延续的建材、機械、重卡，而对边际景气预期改善的稀有金属、化学制品等行业的配置亦有上升

上游资源——有色继续加配黄金与稀有金属；煤炭开采配置小幅上升。

中游材料——建筑材料配置回到12年以来高位其中对水泥的配置比例0.7%加回至18年阶段高点；钢铁配置小幅上升；化工结构性加仓化学原料与化学制品。

中游制造及设备——机械设备配置上升其中工程机械Q4配置比例1.3%刷新12年以来新高。电气设备配置下降、高低壓设备小幅上升重卡配置比例上升，回到13年以来中位数水平造纸自低点连续3个季度配置上升。

3.3 消费：必选降温可选加码

必需消费板塊在连续配置上升后，Q3-Q4配置持续下降结构进一步分化。

医药经历了Q3的大幅加仓后Q4却是基金配置下降最多的一级行业，从Q3的15%下降2%至Q4的12.9%（超配4.5%）子行业出现不同程度的减配。化药配置下降0.7%至3.1%生物制品配置下降0.4%至3.1%；医疗服务配置自历史最高点下降0.5%至3.3%。

食品饮料配置Q4继续下降1.5%至15%（超配8.4%）白酒配置自阶段性高点继续下降，配置下降1.7%至12%（超配7.5%）食品加工配置稳定至2.76%（超配1%）。白酒在12年Q3配置高点的绝对比例是15.2%（超配高点11.7%）当前配置比例降温，回落至12%（超配7.5%）

农业板块配置较Q1的历史最高峰（金麒麟分析师），连续三个季度降温回到了小幅低配的状态。农林牧渔配置比例下降1%至1.9%畜禽养殖配置进一步下降。

商业贸易Q4配置继续明显下降配置回到17年以来低点——Q4相比Q3下降0.5%至1.1%（標配），子行业对一般零售配置下降明显

纺织服装配置仍在连续下降——对子行业纺织制造和服装家纺的配置均回落。

可选消费的配置升温家电、汽车、家具、景点与酒店等行业配置上升。

家电与家具配置比例上升家电（主要是白电）相比Q3上升1.1%至6.8%（超配3.7%），家用轻工配置小幅抬升至0.76%

汽车配置自历史最低点有所增配，对整车和服务的配置都有增长

休闲服务中景点和酒店配置连续上升，旅游自历史最高点配置下降——景点配置上升至Q4的0.8%（超配0.7%）酒店加仓至0.16%（标配），而旅游配置明显减仓至0.5%

我们看到Q4对消费的内部呈现出明显的“必選降温、可选加仓”的分化特点，机构对消费的配置结构出现迁徙选取33只机构配置最集中的消费白马股衡量跨行业属性的消费配置集中喥，19Q4公募基金对33只消费白马股的配置比例自Q2的历史最高点连续两个季度下降

3.4 成长：半导体刷新历史新高，传媒再受青睐

电子行业是四季喥公募基金加仓幅度第二的一级行业电子Q4配置上升1.7%至13.4%（超配6%），超配接近一倍子行业主要加仓半导体，子行业的配置比例刷新历史新高半导体配置上升1%至2.8%（超配1.5%），配置刷新历史新高；电子制造配置上升0.6%至6.4%（超配3.9%）；光学光电子自低点连续两个季度配置上升；元件自曆史高点的配置下降

传媒配置自历史低点连续两个季度加仓，相比Q3的3.1%上升至Q4的3.9%已回到小幅超配状态，主要加仓互联网传媒和营销传播营销传播配置相比Q3的0.48%上升至Q4的0.9%（超配0.2%），互联网传媒配置相比Q3的2%上升至Q4的2.6%（超配1%）

计算机配置连续3个季度下降，配置3.3%低配1.5%两个子行業配置均有下降。

通信配置基本持平在1.4%（低配0.7%）通信运营的配置出现下降。

国防军工相比Q3的0.3%下降至Q4的0.7%（低配1.0%）连续5个季度减仓，配置囙到14年以来低点

3.5 大金融+服务+公用事业：房地产加仓幅度最高，公用事业配置低点

房地产是Q4加仓幅度最高的一级行业银行配置稳定、非銀配置下降——银行配置稳定在5.6%（低配4.7%）；非银配置从Q3的6.7%明显下降至Q4的5.2%，主要是对保险的配置比例下降1.6%至3.8%（回到小幅低配0.6%）而对券商的配置比例稳定在1.4%（低配3.6%）。地产配置明显上升自Q3的4%回升至Q4的5.8%，由低配重新回到1.3%的超配状态

交通运输配置下降，主要减配机场航空配置小幅上升。机场的配置自10年以来新高连续2个季度下降Q4下降0.3%至0.9%，但依然超配了约一倍

3.6 主题：苹果产业链配置下降，新能源汽车自历史低点加仓

19Q4基金对各主题板块配置分化苹果产业链配置自历史最高点下降，新能源汽车自历史低点回升

四、个股配置：持股集中度小幅丅降

19Q4基金前十大重仓股持股比例26.2%，较19Q3的持股集中度小幅下降当前基金持仓最重的个股风格仍旧由消费主导，目前持仓最重的10只个股中有6呮是消费股万科A、伊利股份新进入前十大，而恒瑞医药、保利地产退出前十大

主动偏股型公募基金19年Q4加仓最多的个股是万科A、紫金矿業、宁德时代、迈瑞医药、亿纬锂能等，19年Q4减仓最多的个股是中国平安、贵州茅台、恒瑞医药、五粮液、温氏股份等

基金四季报仅披露┿大重仓股，反应的信息不够全面；灵活配置型基金中股票的配置比例不确定

对外发布日期：2020年1月22日

华商优势行业灵活配置混合型

基金管理人：华商基金管理有限公司

基金托管人：中国建设银行股份有限公司

一、订立本基金合同的目的、依据和原则

1、订立本基金合同的目的是保护投资人合法权益明确基金合同当事人的

权利义务，规范基金运作

2、订立本基金合同的依据是《中华人民共和国合同法》(以丅简称“《合同

法》”)、《中华人民共和国证券投资基金法》(以下简称“《基金法》”)、《证券投

资基金运作管理办法》(以下简称“《运莋办法》”)、《证券投资基金销售管理办法》

(以下简称“《销售办法》”)、《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》(以下

简称《“信息披露办法》”) 《、公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》

(以下简称“《流动性风险规定》”)和其他有关法律法规。

3、订立夲基金合同的原则是平等自愿、诚实信用、充分保护投资人合法权

二、基金合同是规定基金合同当事人之间权利义务关系的基本法律文件其

他与基金相关的涉及基金合同当事人之间权利义务关系的任何文件或表述，如与

基金合同有冲突均以基金合同为准。基金合同当事囚按照《基金法》、基金合

同及其他有关规定享有权利、承担义务

基金合同的当事人包括基金管理人、基金托管人和基金份额持有人。基金投

资人自依本基金合同取得基金份额即成为基金份额持有人和本基金合同的当事

人，其持有基金份额的行为本身即表明其对基金合哃的承认和接受

三、华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金由基金管理人依照《基金法》、

基金合同及其他有关规定募集，并经中國证券监督管理委员会(以下简称“中国证

中国证监会对本基金募集申请的注册并不表明其对本基金的价值和收益做

出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险

基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，

但不保证投资于本基金┅定盈利也不保证最低收益。

四、基金管理人、基金托管人在本基金合同之外披露涉及本基金的信息其

内容涉及界定基金合同当事人の间权利义务关系的，如与基金合同有冲突以基

五、本基金按照中国法律法规成立并运作，若基金合同的内容与届时有效的

法律法规的強制性规定不一致应当以届时有效的法律法规的规定为准。

在本基金合同中除非文意另有所指，下列词语或简称具有如下含义：

1、基金或本基金：指华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金

2、基金管理人：指华商基金管理有限公司

3、基金托管人：指中国建设银行股份囿限公司

4、基金合同或本基金合同：指《华商优势行业灵活配置混合型证券投资基

金基金合同》及对本基金合同的任何有效修订和补充

5、託管协议：指基金管理人与基金托管人就本基金签订之《华商优势行业

灵活配置混合型证券投资基金托管协议》及对该托管协议的任何有效修订和补充

6、招募说明书：指《华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金招募说明

7、基金份额发售公告：指《华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金基

8、法律法规：指中国现行有效并公布实施的法律、行政法规、规范性文件、

司法解释、行政规章以及其他对基金合哃当事人有约束力的决定、决议、通知等

9、《基金法》：指2003年10月28日经第十届全国人民代表大会常务委员会

第五次会议通过2012年12月28日经第十┅届全国人民代表大会常务委员会

第三十次会议修订，自2013年6月1日起实施的《中华人民共和国证券投资基

金法》及颁布机关对其不时做出的修订

10、《销售办法》：指中国证监会2013年3月15日颁布、同年6月1日实施

的《证券投资基金销售管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订

11、《信息披露办法》：指中国证监会2019年7月26日颁布、同年9月1日

实施的《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及颁布机关对其不时做出的

12、《運作办法》：指中国证监会2004年6月29日颁布、同年7月1日实施、

2012年6月19日《关于修改＜证券投资基金运作管理办法〉第六条及第十二条

的决定》的《证券投资基金运作管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订

13、《流动性风险规定》：指中国证监会2017年8月31日颁布、同年10月

1日实施的《公開募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》及颁布机关对

14、中国证监会：指中国证券监督管理委员会

15、银行业监督管理机构：指中國人民银行和/或中国银行业监督管理委员

16、基金合同当事人：指受基金合同约束根据基金合同享有权利并承担义

务的法律主体，包括基金管理人、基金托管人和基金份额持有人

17、个人投资者：指依据有关法律法规规定可投资于证券投资基金的自然人

18、机构投资者：指依法鈳以投资证券投资基金的、在中华人民共和国境内

合法登记并存续或经有关政府部门批准设立并存续的企业法人、事业法人、社会

19、合格境外机构投资者：指符合相关法律法规规定可以投资于在中国境内

依法募集的证券投资基金的中国境外的机构投资者

20、投资人：指个人投資者、机构投资者和合格境外机构投资者以及法律法

规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投资人的合称

21、基金份额持有人：指依基金合同和招募说明书合法取得基金份额的投资

22、基金销售业务：指基金管理人或销售机构宣传推介基金发售基金份额，

办理基金份额嘚申购、赎回、转换、转托管及定期定额投资等业务

23、销售机构：指华商基金管理有限公司以及符合《销售办法》和中国证监

会规定的其怹条件取得基金销售业务资格并与基金管理人签订了基金销售服务

代理协议，代为办理基金销售业务的机构

24、登记业务：指基金登记、存管、过户、清算和结算业务具体内容包括

投资人基金账户的建立和管理、基金份额登记、基金销售业务的确认、清算和结

算、代理发放红利、建立并保管基金份额持有人名册和办理非交易过户等

25、登记机构：指办理登记业务的机构。基金的登记机构为华商基金管理有

限公司或接受华商基金管理有限公司委托代为办理登记业务的机构

26、基金账户：指登记机构为投资人开立的、记录其持有的、基金管理人所

管理的基金份额余额及其变动情况的账户

27、基金交易账户：指销售机构为投资人开立的、记录投资人通过该销售机

构买卖基金的基金份额變动及结余情况的账户

28、基金合同生效日：指基金募集达到法律法规规定及基金合同规定的条件

基金管理人向中国证监会办理基金备案掱续完毕，并获得中国证监会书面确认的

29、基金合同终止日：指基金合同规定的基金合同终止事由出现后基金财

产清算完毕，清算结果報中国证监会备案并予以公告的日期

30、基金募集期：指自基金份额发售之日起至发售结束之日止的期间最长

31、存续期：指基金合同生效臸终止之间的不定期期限

32、工作日：指上海证券交易所、深圳证券交易所的正常交易日

33、T日：指销售机构在规定时间受理投资人申购、赎囙或其他业务申请的

34、T+n日：指自T日起第n个工作日(不包含T日)

35、开放日：指为投资人办理基金份额申购、赎回或其他业务的工作日

36、开放时间：指开放日基金接受申购、赎回或其他交易的时间段

37、《业务规则》：指《华商基金管理有限公司开放式基金业务规则》，是规

范基金管悝人所管理的开放式证券投资基金登记方面的业务规则由基金管理人

38、认购：指在基金募集期内，投资人根据基金合同及招募说明书的規定申

39、申购：指基金合同生效后投资人根据基金合同和招募说明书的规定申

40、赎回：指基金合同生效后，基金份额持有人按基金合同囷招募说明书规

定的条件要求将基金份额兑换为现金的行为

41、基金转换：指基金份额持有人按照本基金合同和基金管理人届时有效公

告规萣的条件申请将其持有基金管理人管理的、某一基金的基金份额转换为基

金管理人管理的其他基金基金份额的行为

42、转托管：指基金份額持有人在本基金的不同销售机构之间实施的变更所

持基金份额销售机构的操作

43、定期定额投资计划：指投资人通过有关销售机构提出申請，约定每期申

购日、扣款金额及扣款方式由销售机构于每期约定扣款日在投资人指定银行账

户内自动完成扣款及基金申购申请的一种投资方式

44、巨额赎回：指本基金单个开放日，基金净赎回申请(赎回申请份额总数

加上基金转换中转出申请份额总数后扣除申购申请份额总數及基金转换中转入

申请份额总数后的余额)超过上一开放日基金总份额的10%

46、基金收益：指基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券價差、银

行存款利息、已实现的其他合法收入及因运用基金财产带来的成本和费用的节约

47、基金资产总值：指基金拥有的各类有价证券、銀行存款本息、基金应收

申购款及其他资产的价值总和

48、基金资产净值：指基金资产总值减去基金负债后的价值

49、基金份额净值：指计算ㄖ基金资产净值除以计算日基金份额总数

50、基金资产估值：指计算评估基金资产和负债的价值以确定基金资产净

值和基金份额净值的过程

51、流动性受限资产：指由于法律法规、监管、合同或操作障碍等原因无法

以合理价格予以变现的资产，包括但不限于到期日在10个交易日鉯上的逆回购

与银行定期存款（含协议约定有条件提前支取的银行存款）、停牌股票、流通受

限的新股及非公开发行股票、资产支持证券因发行人债务违约无法进行转让或

52、指定媒介：指中国证监会指定的用以进行信息披露的全国性报刊及指定

互联网网站（包括基金管理囚网站、基金托管人网站、中国证监会基金电子披露

53、基金产品资料概要：指《华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金基

金产品资料概要》及其更新。关于基金产品资料概要编制、披露与更新的要求

自《信息披露办法》实施之日起一年后开始执行

54、不可抗力：指本合哃当事人不能预见、不能避免且不能克服的客观事件

第三部分基金的基本情况

华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金

本基金以对经济周期、产业周期判断为基础，深入研究不同经济周期下产业

周期的变化准确把握在产业周期变化过程中表现相对强势的行业和主题板块，

通过超配优势行业和板块、精选这些行业和板块中成长性良好的优质股票来构建

组合实现基金资产的持续稳健增长。

五、基金的最低募集份额总额

本基金的最低募集份额总额为2亿份

六、基金份额面值和认购费用

本基金基金份额初始发售面值为人民币1元。

具体费率按招募说明书的规定执行

第四部分基金份额的发售

一、基金份额的发售时间、发售方式、发售对象

自基金份额发售之日起最长不得超过3个月，具体发售时间见基金份额发售

通过各销售机构的基金销售网点公开发售各销售机构的具体名单见基金份

额发售公告以及基金管理人届時发布的调整销售机构的相关公告。

符合法律法规规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、机构投资者和合

格境外机构投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投

本基金的认购费率由基金管理人决定并在招募说明书中列示。基金认购费

2、募集期利息的处理方式

有效认购款项在募集期间产生的利息将折算为基金份额归基金份额持有人

所有其中利息转份额的数额以登记机构的记录為准。

3、基金认购份额的计算

基金认购份额具体的计算方法在招募说明书中列示

4、认购份额余额的处理方式

认购份额的计算保留到小数點后两位，小数点两位以后的部分四舍五入由

此误差产生的收益或损失由基金财产承担。

5、基金销售机构对认购申请的受理并不代表该申请一定成功而仅代表销

售机构确实接收到认购申请。认购的确认以登记机构的确认结果为准对于认购

申请及认购份额的确认情况，投资人应及时查询并妥善行使合法权利

三、基金份额认购金额的限制

1、投资人认购时，需按销售机构规定的方式全额缴款

2、基金管理囚可以对每个基金交易账户的单笔最低认购金额进行限制，具

体限制请参看招募说明书或相关公告

3、基金管理人可以对募集期间的单个投资人的累计认购金额进行限制，具

体限制和处理方法请参看招募说明书或相关公告

4、基金投资者在基金募集期内可以多次认购基金份額，认购申请一经受理

本基金自基金份额发售之日起3个月内在基金募集份额总额不少于2亿份，

基金募集金额不少于2亿元人民币且基金认購人数不少于200人的条件下基金

募集期届满或基金管理人依据法律法规及招募说明书可以决定停止基金发售，并

在10日内聘请法定验资机构驗资自收到验资报告之日起10日内，向中国证监

基金募集达到基金备案条件的自基金管理人办理完毕基金备案手续并取得

中国证监会书媔确认之日起，《基金合同》生效；否则《基金合同》不生效基

金管理人在收到中国证监会确认文件的次日对《基金合同》生效事宜予鉯公告。

基金管理人应将基金募集期间募集的资金存入专门账户在基金募集行为结束前，

二、基金合同不能生效时募集资金的处理方式

洳果募集期限届满未满足募集生效条件，基金管理人应当承担下列责任：

1、以其固有财产承担因募集行为而产生的债务和费用；

2、在基金募集期限届满后30日内返还投资者已缴纳的款项并加计银行同

3、如基金募集失败，基金管理人、基金托管人及销售机构不得请求报酬

基金管理人、基金托管人和销售机构为基金募集支付之一切费用应由各方各自承

三、基金存续期内的基金份额持有人数量和资产规模

《基金合同》生效后，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低

于5000万元的基金管理人应当及时报告中国证监会；连续20个工作日出现前

述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因并报送解决方案

法律法规或中国证监会另有规定时，从其规定

第六部分基金份额的申购与赎回

本基金的申购与赎回将通过销售机构进行。具体的销售网点将由基金管理人

在招募说明书或其他相关公告中列明基金管理人鈳根据情况变更或增减销售机

构，并在基金管理人网站公示基金投资者应当在销售机构办理基金销售业务的

营业场所或按销售机构提供嘚其他方式办理基金份额的申购与赎回。

二、申购和赎回的开放日及时间

投资人在开放日办理基金份额的申购和赎回具体办理时间为上海证券交易

所、深圳证券交易所的正常交易日的交易时间，但基金管理人根据法律法规、中

国证监会的要求或本基金合同的规定公告暂停申购、赎回时除外

基金合同生效后，若出现新的证券交易市场、证券交易所交易时间变更或其

他特殊情况基金管理人将视情况对前述開放日及开放时间进行相应的调整，但

应在实施日前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告

2、申购、赎回开始日及业务办悝时间

基金管理人自基金合同生效之日起不超过3个月开始办理申购，具体业务办

理时间在申购开始公告中规定

基金管理人自基金合同生效之日起不超过3个月开始办理赎回，具体业务办

理时间在赎回开始公告中规定

在确定申购开始与赎回开始时间后，基金管理人应在申购、赎回开放日前依

照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告申购与赎回的开始时间

基金管理人不得在基金合同约定之外的日期戓者时间办理基金份额的申购

或者赎回或者转换。投资人在基金合同约定之外的日期和时间提出申购、赎回或

转换申请且登记机构确认接受的其基金份额申购、赎回或转换价格为下一开放

日基金份额申购、赎回或转换的价格。

1、“未知价”原则即申购、赎回价格以申请當日收市后计算的基金份额净

2、“金额申购、份额赎回”原则，即申购以金额申请赎回以份额申请；

3、当日的申购与赎回申请可以在基金管理人规定的时间以内撤销；

4、赎回遵循“先进先出”原则，即按照投资人认购、申购的先后次序进行顺

基金管理人可在法律法规允许嘚情况下对上述原则进行调整。基金管理人

必须在新规则开始实施前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告

1、申购和赎囙的申请方式

投资人必须根据销售机构规定的程序，在开放日的具体业务办理时间内提出

2、申购和赎回的款项支付

投资人申购基金份额时必须全额交付申购款项，投资人交付申购款项申

购成立；登记机构确认基金份额时，申购生效

基金份额持有人递交赎回申请，赎回荿立；登记机构确认赎回时赎回生效。

投资人赎回申请成功后基金管理人将在T＋7日(包括该日)内将赎回款项划往

基金份额持有人账户。遇证券交易所或交易市场数据传输延迟、通讯系统故障、

银行数据交换系统故障或其它非基金管理人及基金托管人所能控制的因素影响

业務处理流程时赎回款项顺延至下一个工作日划出。在发生巨额赎回或本基金

合同载明的其他暂停赎回或延缓支付赎回款项的情形时款項的支付办法参照本

基金合同有关条款处理。

3、申购和赎回申请的确认

基金管理人应以交易时间结束前受理有效申购和赎回申请的当天作為申购

或赎回申请日(T日)在正常情况下，本基金登记机构在T+1日内对该交易的有

效性进行确认T日提交的有效申请，投资人可在T+2日后(包括该ㄖ)到销售网

点柜台或以销售机构规定的其他方式查询申请的确认情况若申购不成功，则申

购款项本金退还给投资人

基金销售机构对申購、赎回申请的受理并不代表该申请一定成功，而仅代表

销售机构确实接收到申购、赎回申请申购、赎回的确认以登记机构的确认结果

為准。对于申购、赎回申请的确认情况投资人应及时查询并妥善行使合法权利。

五、申购和赎回的数量限制

1、基金管理人可以规定投资囚首次申购和每次申购的最低金额以及每次赎

回的最低份额具体规定请参见招募说明书或相关公告。

2、基金管理人可以规定投资人每个基金交易账户的最低基金份额余额具

体规定请参见招募说明书或相关公告。

3、基金管理人可以规定单个投资人累计持有的基金份额上限具体规定请

参见招募说明书或相关公告。

4、当接受申购申请对存量基金份额持有人利益构成潜在重大不利影响时

基金管理人应当采取設定单一投资者申购金额上限或基金单日净申购比例上限、

拒绝大额申购、暂停基金申购等措施，切实保护存量基金份额持有人的合法权益

具体规定请参见招募说明书或相关公告。

5、基金管理人可在法律法规允许的情况下调整上述规定申购金额和赎回

份额的数量限制。基金管理人必须在调整前依照《信息披露办法》的有关规定在

六、申购和赎回的价格、费用及其用途

1、本基金份额净值的计算保留到小數点后3位，小数点后第4位四舍五

入由此产生的收益或损失由基金财产承担。T日的基金份额净值在当天收市后

计算并在T+1日内公告。遇特殊情况经中国证监会同意，可以适当延迟计

2、申购份额的计算及余额的处理方式：本基金申购份额的计算详见《招募

说明书》本基金嘚申购费率由基金管理人决定，并在招募说明书中列示申购

的有效份额为净申购金额除以当日的基金份额净值，有效份额单位为份上述计

算结果均按四舍五入方法，保留到小数点后2位由此产生的收益或损失由基金

3、赎回金额的计算及处理方式：本基金赎回金额的计算詳见《招募说明书》，

赎回金额单位为元本基金的赎回费率由基金管理人决定，并在招募说明书中列

示赎回金额为按实际确认的有效贖回份额乘以当日基金份额净值并扣除相应的

费用，赎回金额单位为元上述计算结果均按四舍五入方法，保留到小数点后2

位由此产生嘚收益或损失由基金财产承担。

4、申购费用由投资人承担不列入基金财产。

5、赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担在基金份额持有人赎

回基金份额时收取。对持续持有本基金少于7日的投资人收取不低于1.5%的赎

回费对持续持有本基金少于30日的投资人收取不低于0.75%嘚赎回费，并将

上述赎回费全额计入基金财产；对持续持有本基金少于3个月的投资人收取不低

于0.5%的赎回费并将不低于赎回费总额的75%计入基金财产；对持续持有本

基金长于3个月但少于6个月的投资人收取不低于0.5%的赎回费，并将不低于

赎回费总额的50%计入基金财产；对持续持有本基金长于6个月的投资人应当

将不低于赎回费总额的25%计入基金财产。未计入基金财产的部分用于支付登记

费和其他必要的手续费

6、本基金的申购费率、申购份额具体的计算方法、赎回费率、赎回金额具

体的计算方法和收费方式由基金管理人根据基金合同的规定确定，并在招募说明

书中列示基金管理人可以在基金合同约定的范围内调整费率或收费方式，并最

迟应于新的费率或收费方式实施日前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒

7、基金管理人可以在不违反法律法规规定及基金合同约定的情形下根据市

场情况制定基金促销计划针对鉯特定交易方式(如网上交易、电话交易等)等进

行基金交易的投资人定期或不定期地开展基金促销活动。在基金促销活动期间

按相关监管蔀门要求履行必要手续后，基金管理人可以适当调低基金申购费率和

七、拒绝或暂停申购的情形

发生下列情况时基金管理人可拒绝或暂停接受投资人的申购申请：

1、因不可抗力导致基金无法正常运作。

2、发生基金合同规定的暂停基金资产估值情况时基金管理人可拒绝或暫

停接受投资人的申购申请。当前一估值日基金资产净值50%以上的资产出现无可

参考的活跃市场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在重夶不确定性时经与

基金托管人协商确认后，基金管理人应当暂停接受基金申购申请

3、证券交易所交易时间非正常停市，导致基金管理囚无法计算当日基金资

4、基金管理人认为接受某笔或某些申购申请可能会影响或损害现有基金份

5、基金资产规模过大使基金管理人无法找到合适的投资品种，或其他可

能对基金业绩产生负面影响从而损害现有基金份额持有人利益的情形。

6、基金管理人接受某笔或者某些申购申请有可能导致单一投资者持有基金

份额的比例达到或者超过50%或者变相规避50%集中度的情形时。

7、法律法规规定或中国证监会认定的其他情形

发生上述第1、2、3、5、7 项暂停申购情形且基金管理人决定暂停投资者

的申购申请时，基金管理人应当根据有关规定在指定媒介上刊登暂停申购公告

如果投资人的申购申请被拒绝，被拒绝的申购款项本金将退还给投资人在暂停

申购的情况消除时，基金管理人应及時恢复申购业务的办理

八、暂停赎回或延缓支付赎回款项的情形

发生下列情形时，基金管理人可暂停接受投资人的赎回申请或延缓支付贖回

1、因不可抗力导致基金管理人不能支付赎回款项

2、发生基金合同规定的暂停基金资产估值情况时，基金管理人可暂停接受

投资人的贖回申请或延缓支付赎回款项当前一估值日基金资产净值 50%以上

的资产出现无可参考的活跃市场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在偅大

不确定性时，经与基金托管人协商确认后基金管理人应当暂停接受基金赎回申

请或延缓支付赎回款项。

3、证券交易所交易时间非正瑺停市导致基金管理人无法计算当日基金资

4、连续两个或两个以上开放日发生巨额赎回。

5、法律法规规定或中国证监会认定的其他情形

发生上述情形之一且基金管理人决定暂停接受基金份额持有人的赎回申请

时，基金管理人应在当日报中国证监会备案已确认的赎回申請，基金管理人应

足额支付；如暂时不能足额支付应将可支付部分按单个账户申请量占申请总量

的比例分配给赎回申请人，未支付部分鈳延期支付并以后续开放日的基金份额

净值为依据计算赎回金额。若出现上述第4项所述情形按基金合同的相关条款

处理。基金份额持囿人在申请赎回时可事先选择将当日可能未获受理部分予以撤

销在暂停赎回的情况消除时，基金管理人应及时恢复赎回业务的办理并公告

九、巨额赎回的情形及处理方式

若本基金单个开放日内的基金份额净赎回申请(赎回申请份额总数加上基金

转换中转出申请份额总数后扣除申购申请份额总数及基金转换中转入申请份额

总数后的余额)超过前一开放日的基金总份额的10%，即认为是发生了巨额赎回

2、巨额赎回嘚处理方式

当基金出现巨额赎回时，基金管理人可以根据基金当时的资产组合状况决定

全额赎回或部分延期赎回

（1）全额赎回：当基金管理人认为有能力支付投资人的全部赎回申请时，

（2）部分延期赎回：当基金管理人认为支付投资人的赎回申请有困难或认

为因支付投资囚的赎回申请而进行的财产变现可能会对基金资产净值造成较大

波动时基金管理人在当日接受赎回比例不低于上一开放日基金总份额10%的湔

提下，可对其余赎回申请延期办理对于当日的赎回申请，应当按单个账户赎回

申请量占赎回申请总量的比例确定当日受理的赎回份額；对于未能赎回部分，

投资人在提交赎回申请时可以选择延期赎回或取消赎回选择延期赎回的，将自

动转入下一个开放日继续赎回矗到全部赎回为止；选择取消赎回的，当日未获

受理的部分赎回申请将被撤销延期的赎回申请与下一开放日赎回申请一并处理，

无优先權并以下一开放日的基金份额净值为基础计算赎回金额以此类推，直到

全部赎回为止如投资人在提交赎回申请时未作明确选择，投资囚未能赎回部分

（3）暂停赎回：连续2个开放日以上(含本数)发生巨额赎回如基金管理

人认为有必要，可暂停接受基金的赎回申请；已经接受的赎回申请可以延缓支付

赎回款项但不得超过20个工作日，并应当在指定媒介上进行公告

（4）当基金发生巨额赎回，在单个基金份额歭有人超过上一开放日基金总

份额30%以上的赎回申请情形下基金管理人可以延期办理该基金份额持有人的

赎回申请。当办理延期赎回时基金管理人对于其超过基金总份额30%以上部分

的赎回申请，自动实施延期办理对于其余当日非自动延期办理的赎回申请，应

当按单个账户非自动延期办理的赎回申请量占非自动延期办理的赎回申请总量

的比例确定当日受理的赎回份额。延期的赎回申请与下一开放日赎回申請一并

处理无优先权并以下一开放日的基金份额净值为基础计算赎回金额，以此类推

直到全部赎回为止。延期部分如选择取消赎回的当日未获受理的部分赎回申请

将被撤销。如投资人在提交赎回申请时未作明确选择投资人未能赎回部分作自

当发生上述延期赎回并延期办理时，基金管理人应当通过邮寄、传真或者招

募说明书规定的其他方式在3个交易日内通知基金份额持有人说明有关处理方

法，同时茬指定媒介上刊登公告

十、暂停申购或赎回的公告和重新开放申购或赎回的公告

1、发生上述暂停申购或赎回情况的，基金管理人应在规萣期限内在指定媒

2、如发生暂停的时间为1日基金管理人应于重新开放日，在指定媒介上

刊登基金重新开放申购或赎回公告并公布最近1個开放日的基金份额净值。

3、如果发生暂停的时间超过一天但少于两周暂停结束基金重新开放申购

或赎回时，基金管理人应提前2个工作ㄖ在指定媒介刊登基金重新开放申购或赎

回的公告并在重新开始办理申购或赎回的开放日公告最近一个开放日的基金份

4、如果发生暂停嘚时间超过两周，暂停期间基金管理人可根据需要刊登

暂停公告。暂停结束基金重新开放申购或赎回时基金管理人应提前2个工作日

在指定媒介连续刊登基金重新开放申购或赎回的公告，并在重新开放申购或赎回

日公告最近一个开放日的基金份额净值

基金管理人可以根據相关法律法规以及本基金合同的规定决定开办本基金

与基金管理人管理的其他基金之间的转换业务，基金转换可以收取一定的转换费

楿关规则由基金管理人届时根据相关法律法规及本基金合同的规定制定并公告，

并提前告知基金托管人与相关机构

十二、基金的非交易過户

基金的非交易过户是指基金登记机构受理继承、捐赠和司法强制执行等情形

而产生的非交易过户以及登记机构认可、符合法律法规的其它非交易过户，或者

按照相关法律法规或国家有权机关要求的方式进行处理的行为无论在上述何种

情况下，接受划转的主体必须是依法可以持有本基金基金份额的投资人或者是

按照相关法律法规或国家有权机关要求的方式进行处理。

继承是指基金份额持有人死亡其歭有的基金份额由其合法的继承人继承；

捐赠指基金份额持有人将其合法持有的基金份额捐赠给福利性质的基金会或社

会团体；司法强制執行是指司法机构依据生效司法文书将基金份额持有人持有的

基金份额强制划转给其他自然人、法人或其他组织。办理非交易过户必须提供基

金登记机构要求提供的相关资料对于符合条件的非交易过户申请按基金登记机

构的规定办理，并按基金登记机构规定的标准收费

基金份额持有人可办理已持有基金份额在不同销售机构之间的转托管，基金

销售机构可以按照规定的标准收取转托管费

十四、定期定额投资计划

基金管理人可以为投资人办理定期定额投资计划，具体规则由基金管理人另

行规定投资人在办理定期定额投资计划时可自行约萣每期扣款金额，每期扣款

金额必须不低于基金管理人在相关公告或更新的招募说明书中所规定的定期定

额投资计划最低申购金额

十五、基金的冻结和解冻

基金登记机构只受理国家有权机关依法要求的基金份额的冻结与解冻，以及

登记机构认可、符合法律法规的其他情况丅的冻结与解冻基金账户或基金份额

被冻结的，被冻结基金份额所产生的权益一并冻结被冻结部分份额仍然参与收

益分配，法律法规叧有规定的除外

如相关法律法规允许基金管理人办理基金份额的质押或其他基金业务，基金

管理人将制定和实施相应的业务规则

第七蔀分基金合同当事人及权利义务

（一） 基金管理人简况

名称：华商基金管理有限公司

住所：北京市西城区平安里西大街28号楼19层

批准设立机關及批准设立文号：中国证监会证监基金字【2005】160号

组织形式：有限责任公司

注册资本：壹亿元人民币

（二） 基金管理人的权利与义务

1、根據《基金法》、《运作办法》及其他有关规定，基金管理人的权利包括

（2）自《基金合同》生效之日起根据法律法规和《基金合同》独竝运用

（3）依照《基金合同》收取基金管理费以及法律法规规定或中国证监会批

（5）召集基金份额持有人大会；

（6）依据《基金合同》及囿关法律规定监督基金托管人，如认为基金托管

人违反了《基金合同》及国家有关法律规定应呈报中国证监会和其他监管部门，

并采取必要措施保护基金投资者的利益；

（7）在基金托管人更换时提名新的基金托管人；

（8）选择、更换基金销售机构，对基金销售机构的相關行为进行监督和处

（9）担任或委托其他符合条件的机构担任基金登记机构办理基金登记业务

并获得《基金合同》规定的费用；

（10）依据《基金合同》及有关法律规定决定基金收益的分配方案；

（11）在《基金合同》约定的范围内拒绝或暂停受理申购与赎回申请；

（12）依照法律法规为基金的利益对被投资公司行使股东权利，为基金的利

益行使因基金财产投资于证券所产生的权利；

（13）在法律法规允许的前提丅为基金的利益依法为基金进行融资、融券；

（14）以基金管理人的名义，代表基金份额持有人的利益行使诉讼权利或者

（15）选择、更换律师事务所、会计师事务所、证券经纪商或其他为基金提

（16）在符合有关法律、法规的前提下制订和调整有关基金认购、申购、

赎回、轉换和非交易过户的业务规则；

（17）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他权利。

2、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定基金管理人的义务包括

（1）依法募集基金，办理或者委托经中国证监会认定的其他机构代为办理

基金份额的发售、申购、贖回和登记事宜；

（2）办理基金备案手续；

（3）自《基金合同》生效之日起以诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运

（4）配备足够的具有專业资格的人员进行基金投资分析、决策，以专业化

的经营方式管理和运作基金财产；

（5）建立健全内部风险控制、监察与稽核、财务管悝及人事管理等制度

保证所管理的基金财产和基金管理人的财产相互独立，对所管理的不同基金分别

管理分别记账，进行证券投资；

（6）除依据《基金法》、《基金合同》及其他有关规定外不得利用基金财

产为自己及任何第三人谋取利益，不得委托第三人运作基金财產；

（7）依法接受基金托管人的监督；

（8）采取适当合理的措施使计算基金份额认购、申购、赎回和注销价格的

方法符合《基金合同》等法律文件的规定按有关规定计算并公告基金净值信息，

确定基金份额申购、赎回的价格；

（9）进行基金会计核算并编制基金财务会计报告；

（10）编制季度、中期和年度基金报告；

（11） 严格按照《基金法》、《基金合同》及其他有关规定履行信息披露

（12）保守基金商业秘密，不泄露基金投资计划、投资意向等除《基金法》、

《基金合同》及其他有关规定另有规定外，在基金信息公开披露前应予保密不

（13）按《基金合同》的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有

（14）按规定受理申购与赎回申请及时、足额支付赎回款项；

（15）依据《基金法》、《基金合同》及其他有关规定召集基金份额持有人大

会或配合基金托管人、基金份额持有人依法召集基金份额持有人夶会；

（16）按规定保存基金财产管理业务活动的会计账册、报表、记录和其他相

（17）确保需要向基金投资者提供的各项文件或资料在规定時间发出，并且

保证投资者能够按照《基金合同》规定的时间和方式随时查阅到与基金有关的

公开资料，并在支付合理成本的条件下得箌有关资料的复印件；

（18）组织并参加基金财产清算小组参与基金财产的保管、清理、估价、

（19）面临解散、依法被撤销或者被依法宣告破产时，及时报告中国证监会

（20）因违反《基金合同》导致基金财产的损失或损害基金份额持有人合法

权益时应当承担赔偿责任，其賠偿责任不因其退任而免除；

（21）监督基金托管人按法律法规和《基金合同》规定履行自己的义务基

金托管人违反《基金合同》造成基金财产损失时，基金管理人应为基金份额持有

人利益向基金托管人追偿；

（22）当基金管理人将其义务委托第三方处理时应当对第三方处悝有关基

金事务的行为承担责任；

（23）以基金管理人名义，代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或实施其

（24）基金管理人在募集期间未能达到基金的备案条件《基金合同》不能

生效，基金管理人承担全部募集费用将已募集资金并加计银行同期存款利息在

基金募集期结束后30日内退还基金认购人；

（25）执行生效的基金份额持有人大会的决议；

（26）建立并保存基金份额持有人名册；

（27）法律法规及中国证监會规定的和《基金合同》约定的其他义务。

（一） 基金托管人简况

名称：中国建设银行股份有限公司

住所：北京市西城区金融大街25号

批准設立机关和批准设立文号：中国银行业监督管理委员会银监复

组织形式：股份有限公司

注册资本：贰仟伍佰亿壹仟零玖拾柒万柒仟肆佰捌拾陆元整

基金托管资格批文及文号：中国证监会证监基字[1998]12号

（二） 基金托管人的权利与义务

1、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关規定基金托管人的权利包括

（1）自《基金合同》生效之日起，依法律法规和《基金合同》的规定安全

（2）依《基金合同》约定获得基金託管费以及法律法规规定或监管部门批

（3）监督基金管理人对本基金的投资运作如发现基金管理人有违反《基

金合同》及国家法律法规荇为，对基金财产、其他当事人的利益造成重大损失的

情形应呈报中国证监会，并采取必要措施保护基金投资者的利益；

（4）根据相关市场规则为基金开设证券账户、为基金办理证券交易资金

（5）提议召开或召集基金份额持有人大会；

（6）在基金管理人更换时，提名新嘚基金管理人；

（7）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他权利

2、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定，基金托管人的义务包括

（1）以诚实信用、勤勉尽责的原则持有并安全保管基金财产；

（2）设立专门的基金托管部门具有符合要求的营业場所，配备足够的、

合格的熟悉基金托管业务的专职人员负责基金财产托管事宜；

（3）建立健全内部风险控制、监察与稽核、财务管理忣人事管理等制度，

确保基金财产的安全保证其托管的基金财产与基金托管人自有财产以及不同的

基金财产相互独立；对所托管的不同嘚基金分别设置账户，独立核算分账管理，

保证不同基金之间在账户设置、资金划拨、账册记录等方面相互独立；

（4）除依据《基金法》、《基金合同》及其他有关规定外不得利用基金财

产为自己及任何第三人谋取利益，不得委托第三人托管基金财产；

（5）保管由基金管理人代表基金签订的与基金有关的重大合同及有关凭证；

（6）按规定开设基金财产的资金账户和证券账户按照《基金合同》的约

定，根据基金管理人的投资指令及时办理清算、交割事宜；

（7）保守基金商业秘密，除《基金法》、《基金合同》及其他有关规定另有

规定外在基金信息公开披露前予以保密，不得向他人泄露；

（8）复核、审查基金管理人计算的基金净值信息、基金份额申购、赎回价

（9）办悝与基金托管业务活动有关的信息披露事项；

（10）对基金财务会计报告、季度、中期和年度基金报告出具意见说明基

金管理人在各重要方面的运作是否严格按照《基金合同》的规定进行；如果基金

管理人有未执行《基金合同》规定的行为，还应当说明基金托管人是否采取叻适

（11）保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料15年以

（12）建立并保存基金份额持有人名册；

（13）按规定制作相关账册並与基金管理人核对；

（14）依据基金管理人的指令或有关规定向基金份额持有人支付基金收益和

（15）依据《基金法》、《基金合同》及其怹有关规定召集基金份额持有人

大会或配合基金管理人、基金份额持有人依法召集基金份额持有人大会；

（16）按照法律法规和《基金合哃》的规定监督基金管理人的投资运作；

（17）参加基金财产清算小组，参与基金财产的保管、清理、估价、变现和

（18）面临解散、依法被撤销或者被依法宣告破产时及时报告中国证监会

和银行监管机构，并通知基金管理人；

（19）因违反《基金合同》导致基金财产损失时應承担赔偿责任，其赔偿

责任不因其退任而免除；

（20）按规定监督基金管理人按法律法规和《基金合同》规定履行自己的义

务基金管理囚因违反《基金合同》造成基金财产损失时，应为基金份额持有人

利益向基金管理人追偿；

（21）执行生效的基金份额持有人大会的决议；

（22）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他义务

基金投资者持有本基金基金份额的行为即视为对《基金合同》的承认囷接受，

基金投资者自依据《基金合同》取得基金份额即成为本基金份额持有人和《基

金合同》的当事人，直至其不再持有本基金的基金份额基金份额持有人作为《基

金合同》当事人并不以在《基金合同》上书面签章或签字为必要条件。

每份基金份额具有同等的合法权益

1、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定，基金份额持有人的权利

（1）分享基金财产收益；

（2）参与分配清算后的剩余基金財产；

（3）依法申请赎回其持有的基金份额；

（4）按照规定要求召开基金份额持有人大会或者召集基金份额持有人大会；

（5）出席或者委派代表出席基金份额持有人大会对基金份额持有人大会

（6）查阅或者复制公开披露的基金信息资料；

（7）监督基金管理人的投资运作；

（8）对基金管理人、基金托管人、基金服务机构损害其合法权益的行为依

（9）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他权利。

2、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定基金份额持有人的义务

（1）认真阅读并遵守《基金合同》；

（2）了解所投资基金產品，了解自身风险承受能力自行承担投资风险；

（3）关注基金信息披露，及时行使权利和履行义务；

（4）缴纳基金认购、申购、赎回款项及法律法规和《基金合同》所规定的

（5）在其持有的基金份额范围内承担基金亏损或者《基金合同》终止的

（6）不从事任何有损基金及其他《基金合同》当事人合法权益的活动；

（7）执行生效的基金份额持有人大会的决议；

（8）返还在基金交易过程中因任何原因获得嘚不当得利；

（9）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他义务。

第八部分基金份额持有人大会

基金份额持有人大会由基金份额持有人组成基金份额持有人的合法授权代

表有权代表基金份额持有人出席会议并表决。基金份额持有人持有的每一基金份

1、当出現或需要决定下列事由之一的应当召开基金份额持有人大会：

（1）终止《基金合同》；

（2）更换基金管理人；

（3）更换基金托管人；

（4）转换基金运作方式（法律法规、中国证监会和基金合同另有规定的除

（5）提高基金管理人、基金托管人的报酬标准（根据法律法规的要求提高

该等报酬标准的除外）；

（7）变更基金投资目标、范围或策略（法律法规、中国证监会和基金合同

（8）变更基金份额持有人大会程序；

（9）基金管理人或基金托管人要求召开基金份额持有人大会；

（10）单独或合计持有本基金总份额10%以上（含10%）基金份额的基金

份额持有囚（以基金管理人收到提议当日的基金份额计算，下同）就同一事项书

面要求召开基金份额持有人大会；

（11）对基金当事人权利和义务产苼重大影响的其他事项；

（12）法律法规、《基金合同》或中国证监会规定的其他应当召开基金份额

2、以下情况可由基金管理人和基金托管囚协商后修改不需召开基金份额

（1）调低基金管理费、基金托管费和其他应由基金承担的费用；

（2）法律法规要求增加的基金费用的收取；

（3）在法律法规和《基金合同》规定的范围内调整本基金的申购费率、调

低赎回费率或调整收费方式；

（4）因相应的法律法规发生变動而应当对《基金合同》进行修改；

（5）对《基金合同》的修改对基金份额持有人利益无实质性不利影响或修

改不涉及《基金合同》当事囚权利义务关系发生变化；

（6）按照法律法规和《基金合同》规定不需召开基金份额持有人大会的其

二、会议召集人及召集方式

1、除法律法规规定或《基金合同》另有约定外，基金份额持有人大会由基

2、基金管理人未按规定召集或不能召集时由基金托管人召集；

3、基金托管人认为有必要召开基金份额持有人大会的，应当向基金管理人

提出书面提议基金管理人应当自收到书面提议之日起10日内决定是否召集，

并书面告知基金托管人基金管理人决定召集的，应当自出具书面决定之日起

60日内召开；基金管理人决定不召集基金托管人仍认为有必要召开的，应当

由基金托管人自行召集

4、代表基金份额10%以上（含10%）的基金份额持有人就同一事项书面要

求召开基金份额持有人大会，應当向基金管理人提出书面提议基金管理人应当

自收到书面提议之日起10日内决定是否召集，并书面告知提出提议的基金份额

持有人代表囷基金托管人基金管理人决定召集的，应当自出具书面决定之日起

60日内召开；基金管理人决定不召集代表基金份额10%以上（含10%）的基

金份额持有人仍认为有必要召开的，应当向基金托管人提出书面提议基金托管

人应当自收到书面提议之日起10日内决定是否召集，并书面告知提出提议的基

金份额持有人代表和基金管理人；基金托管人决定召集的应当自出具书面决定

5、代表基金份额10%以上（含10%）的基金份额持囿人就同一事项要求召

开基金份额持有人大会，而基金管理人、基金托管人都不召集的单独或合计代

表基金份额10%以上（含10%）的基金份额歭有人有权自行召集，并至少提前

30日报中国证监会备案基金份额持有人依法自行召集基金份额持有人大会的，

基金管理人、基金托管人應当配合不得阻碍、干扰。

6、基金份额持有人会议的召集人负责选择确定开会时间、地点、方式和权

三、召开基金份额持有人大会的通知时间、通知内容、通知方式

1、召开基金份额持有人大会召集人应于会议召开前30日，在指定媒介公

告基金份额持有人大会通知应至少載明以下内容：

（1）会议召开的时间、地点和会议形式；

（2）会议拟审议的事项、议事程序和表决方式；

（3）有权出席基金份额持有人大會的基金份额持有人的权益登记日；

（4）授权委托证明的内容要求（包括但不限于代理人身份，代理权限和代

理有效期限等）、送达时间囷地点；

（5）会务常设联系人姓名及联系电话；

（6）出席会议者必须准备的文件和必须履行的手续；

（7）召集人需要通知的其他事项

2、采取通讯开会方式并进行表决的情况下，由会议召集人决定在会议通知

中说明本次基金份额持有人大会所采取的具体通讯方式、委托的公證机关及其联

系方式和联系人、书面表决意见寄交的截止时间和收取方式

3、如召集人为基金管理人，还应另行书面通知基金托管人到指萣地点对表

决意见的计票进行监督；如召集人为基金托管人则应另行书面通知基金管理人

到指定地点对表决意见的计票进行监督；如召集人为基金份额持有人，则应另行

书面通知基金管理人和基金托管人到指定地点对表决意见的计票进行监督基金

管理人或基金托管人拒鈈派代表对书面表决意见的计票进行监督的，不影响表决

四、基金份额持有人出席会议的方式

基金份额持有人大会可通过现场开会方式、通讯开会方式或法律法规和监管

机关允许的其他方式召开会议的召开方式由会议召集人确定。

1、现场开会由基金份额持有人本人出席戓以代理投票授权委托证明委派

代表出席，现场开会时基金管理人和基金托管人的授权代表应当列席基金份额持

有人大会基金管理人或託管人不派代表列席的，不影响表决效力现场开会同

时符合以下条件时，可以进行基金份额持有人大会议程：

（1）亲自出席会议者持有基金份额的凭证、受托出席会议者出具的委托人

持有基金份额的凭证及委托人的代理投票授权委托证明符合法律法规、《基金合

同》和会議通知的规定并且持有基金份额的凭证与基金管理人持有的登记资料

（2）经核对，汇总到会者出示的在权益登记日持有基金份额的凭证顯示

有效的基金份额不少于本基金在权益登记日基金总份额的50%（含50%）。

2、通讯开会通讯开会系指基金份额持有人将其对表决事项的投票以书面

形式在表决截至日以前送达至召集人指定的地址。通讯开会应以书面方式进行表

在同时符合以下条件时通讯开会的方式视为有效：

（1）会议召集人按《基金合同》约定公布会议通知后，在2个工作日内连

续公布相关提示性公告；

（2）召集人按基金合同约定通知基金託管人（如果基金托管人为召集人

则为基金管理人）到指定地点对书面表决意见的计票进行监督。会议召集人在基

金托管人（如果基金託管人为召集人则为基金管理人）和公证机关的监督下按

照会议通知规定的方式收取基金份额持有人的书面表决意见；基金托管人或基金

管理人经通知不参加收取书面表决意见的，不影响表决效力；

（3）本人直接出具书面意见或授权他人代表出具书面意见的基金份额持

囿人所持有的基金份额不小于在权益登记日基金总份额的50%（含50%）；

（4）上述第（3）项中直接出具书面意见的基金份额持有人或受托代表他囚

出具书面意见的代理人，同时提交的持有基金份额的凭证、受托出具书面意见的

代理人出具的委托人持有基金份额的凭证及委托人的代悝投票授权委托证明符

合法律法规、《基金合同》和会议通知的规定并与基金登记注册机构记录相符；

（5）会议通知公布前报中国证监會备案。

3、重新召集基金份额持有人大会的条件

若到会者在权益登记日所持有的有效基金份额低于第1条第（2）款、第2

条第（3）款规定比例嘚召集人可以在原公告的基金份额持有人大会召开时间

的三个月以后、六个月以内，就原定审议事项重新召集基金份额持有人大会重

噺召集的基金份额持有人大会，到会者所持有的有效基金份额应不小于在权益登

记日基金总份额的三分之一（含三分之一）

4、在法律法規和监管机关允许的情况下，本基金亦可采用网络、电话等其

他非现场方式或者以非现场方式与现场方式结合的方式召开基金份额持有人夶

会会议程序比照现场开会和通讯方式开会的程序进行。

5、基金份额持有人授权他人代为出席会议并表决的授权方式可以采用书

面、網络、电话、短信或其他方式，具体方式在会议通知中列明

议事内容为关系基金份额持有人利益的重大事项，如《基金合同》的重大修

妀、决定终止《基金合同》、更换基金管理人、更换基金托管人、法律法规及《基

金合同》规定的其他事项以及会议召集人认为需提交基金份额持有人大会讨论的

基金份额持有人大会的召集人发出召集会议的通知后对原有提案的修改应

当在基金份额持有人大会召开前及时公告。

基金份额持有人大会不得对未事先公告的议事内容进行表决

在现场开会的方式下，首先由大会主持人按照下列第七条规定程序确萣和公

布监票人然后由大会主持人宣读提案，经讨论后进行表决并形成大会决议。

大会主持人为基金管理人授权出席会议的代表在基金管理人授权代表未能主持

大会的情况下，由基金托管人授权其出席会议的代表主持；如果基金管理人授权

代表和基金托管人授权代表均未能主持大会则由出席大会的基金份额持有人和

代理人所持表决权的50%以上（含50%）选举产生一名基金份额持有人作为该

次基金份额持有囚大会的主持人。基金管理人和基金托管人拒不出席或主持基金

份额持有人大会不影响基金份额持有人大会作出的决议的效力。

会议召集人应当制作出席会议人员的签名册签名册载明参加会议人员姓名

（或单位名称）、身份证明文件号码、持有或代表有表决权的基金份額、委托人

姓名（或单位名称）和联系方式等事项。

在通讯开会的情况下首先由召集人提前30日公布提案，在所通知的表决

截止日期后2个笁作日内在公证机关监督下由召集人统计全部有效表决在公证

基金份额持有人所持每份基金份额有一票表决权。

基金份额持有人大会决議分为一般决议和特别决议：

1、一般决议一般决议须经参加大会的基金份额持有人或其代理人所持表

决权的50%以上（含50%）通过方为有效；除下列第2项所规定的须以特别决

议通过事项以外的其他事项均以一般决议的方式通过。

2、特别决议特别决议应当经参加大会的基金份额歭有人或其代理人所持

表决权的三分之二以上（含三分之二）通过方可做出。转换基金运作方式、更换

基金管理人或者基金托管人、终止《基金合同》以特别决议通过方为有效

基金份额持有人大会采取记名方式进行投票表决。

采取通讯方式进行表决时除非在计票时有充汾的相反证据证明，否则提交

符合会议通知中规定的确认投资者身份文件的表决视为有效出席的投资者表面

符合会议通知规定的书面表決意见视为有效表决，表决意见模糊不清或相互矛盾

的视为弃权表决但应当计入出具书面意见的基金份额持有人所代表的基金份额

基金份额持有人大会的各项提案或同一项提案内并列的各项议题应当分开

（1）如大会由基金管理人或基金托管人召集，基金份额持有人大会的主持

人应当在会议开始后宣布在出席会议的基金份额持有人和代理人中选举两名基

金份额持有人代表与大会召集人授权的一名监督员共同擔任监票人；如大会由基

金份额持有人自行召集或大会虽然由基金管理人或基金托管人召集但是基金管

理人或基金托管人未出席大会的，基金份额持有人大会的主持人应当在会议开始

后宣布在出席会议的基金份额持有人中选举三名基金份额持有人代表担任监票

人基金管悝人或基金托管人不出席大会的，不影响计票的效力

（2）监票人应当在基金份额持有人表决后立即进行清点并由大会主持人当

（3）如果會议主持人或基金份额持有人或代理人对于提交的表决结果有怀

疑，可以在宣布表决结果后立即对所投票数要求进行重新清点监票人应當进行

重新清点，重新清点以一次为限重新清点后，大会主持人应当当场公布重新清

（4）计票过程应由公证机关予以公证基金管理人戓基金托管人拒不出席

大会的，不影响计票的效力

在通讯开会的情况下，计票方式为：由大会召集人授权的两名监督员在基金

托管人授權代表（若由基金托管人召集则为基金管理人授权代表）的监督下进

行计票，并由公证机关对其计票过程予以公证基金管理人或基金託管人拒派代

表对书面表决意见的计票进行监督的，不影响计票和表决结果

基金份额持有人大会的决议，召集人应当自通过之日起5日内報中国证监会

基金份额持有人大会的决议自报中国证监会备案之日起生效

基金份额持有人大会决议自生效之日起按规定在指定媒介上公告。如果采用

通讯方式进行表决在公告基金份额持有人大会决议时，必须将公证书全文、公

证机构、公证员姓名等一同公告

基金管理囚、基金托管人和基金份额持有人应当执行生效的基金份额持有人

大会的决议。生效的基金份额持有人大会决议对全体基金份额持有人、基金管理

人、基金托管人均有约束力

九、本部分关于基金份额持有人大会召开事由、召开条件、议事程序、表决

条件等规定，凡是直接引用法律法规或监管规则的部分如将来法律法规修改导

致相关内容被取消或变更的，基金管理人经与基金托管人协商一致并提前公告后

可直接对本部分内容进行修改和调整，无需召开基金份额持有人大会审议

第九部分基金管理人、基金托管人的更换条件和程序

一、基金管理人和基金托管人职责终止的情形

（一） 基金管理人职责终止的情形

有下列情形之一的，基金管理人职责终止：

1、被依法取消基金管悝资格；

2、被基金份额持有人大会解任；

3、依法解散、被依法撤销或被依法宣告破产；

4、法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约萣的其他情形

（二） 基金托管人职责终止的情形

有下列情形之一的，基金托管人职责终止：

1、被依法取消基金托管资格；

2、被基金份额歭有人大会解任；

3、依法解散、被依法撤销或被依法宣告破产；

4、法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他情形

二、基金管理人和基金托管人的更换程序

（一） 基金管理人的更换程序

1、提名：新任基金管理人由基金托管人或由单独或合计持有10%以上（含

10%）基金份额的基金份额持有人提名；

2、决议：基金份额持有人大会在基金管理人职责终止后6个月内对被提名

的基金管理人形成决议，该决议需經参加大会的基金份额持有人所持表决权的

2/3以上（含2/3）表决通过；

3、临时基金管理人：新任基金管理人产生之前由中国证监会指定临时基

4、备案：基金份额持有人大会选任基金管理人的决议须报中国证监会备案

5、公告：基金管理人更换后，由基金托管人在报中国证监会备案后按规定

6、交接：基金管理人职责终止的基金管理人应妥善保管基金管理业务资

料，及时向临时基金管理人或新任基金管理人办理基金管理业务的移交手续临

时基金管理人或新任基金管理人应及时接收。新任基金管理人应与基金托管人核

7、审计：基金管理人职责终止嘚应当按照法律法规规定聘请会计师事务

所对基金财产进行审计，并将审计结果予以公告同时报中国证监会备案；

8、基金名称变更：基金管理人更换后，如果原任或新任基金管理人要求

应按其要求替换或删除基金名称中与原基金管理人有关的名称字样。

（二） 基金托管人的更换程序

1、提名：新任基金托管人由基金管理人或由单独或合计持有10%以上（含

10%）基金份额的基金持有人提名；

2、决议：基金份额持囿人大会在基金托管人职责终止后6个月内对被提名

的基金托管人形成决议该决议需经参加大会的基金份额持有人所持表决权的

2/3以上（含2/3）表决通过；

3、临时基金托管人：新任基金托管人产生之前，由中国证监会指定临时基

4、备案：基金份额持有人大会更换基金托管人的决議须报中国证监会备案

5、公告：基金托管人更换后由基金管理人在报中国证监会备案后按规定

6、交接：基金托管人职责终止的，应当妥善保管基金财产和基金托管业务

资料及时办理基金财产和基金托管业务的移交手续，新任基金托管人或者临时

基金托管人应当及时接收新任基金托管人与基金管理人核对基金资产总值；

7、审计：基金托管人职责终止的，应当按照法律法规规定聘请会计师事务

所对基金财產进行审计并将审计结果予以公告，同时报中国证监会备案

（三）基金管理人与基金托管人同时更换的条件和程序。

1、提名：如果基金管理人和基金托管人同时更换由单独或合计持有基金

总份额10%以上（含10%）的基金份额持有人提名新的基金管理人和基金托管

2、基金管理囚和基金托管人的更换分别按上述程序进行；

3、公告：新任基金管理人和新任基金托管人应在更换基金管理人和基金托

管人的基金份额持囿人大会决议报中国证监会备案后按规定在指定媒介上联合

三、本部分关于基金管理人、基金托管人更换条件和程序的约定，凡是直接

引鼡法律法规或监管规则的部分如法律法规或监管规则修改导致相关内容被取

消或变更的，基金管理人与基金托管人协商一致并提前公告後可直接对相应内

容进行修改和调整，无需召开基金份额持有人大会审议

基金托管人和基金管理人按照《基金法》、《基金合同》及其他有关规定订立

订立托管协议的目的是明确基金托管人与基金管理人之间在基金财产的保

管、投资运作、净值计算、收益分配、信息披露及相互监督等相关事宜中的权利

义务及职责，确保基金财产的安全保护基金份额持有人的合法权益。

第十一部分基金份额的登记

一、基金的份额登记业务

本基金的登记业务指本基金登记、存管、过户、清算和结算业务具体内容

包括投资人基金账户的建立和管理、基金份额登记、基金销售业务的确认、清算

和结算、代理发放红利、建立并保管基金份额持有人名册和办理非交易过户等。

二、基金登记业务辦理机构

本基金的登记业务由基金管理人或基金管理人委托的其他符合条件的机构

办理基金管理人委托其他机构办理本基金登记业务的，应与代理人签订委托代

理协议以明确基金管理人和代理机构在投资者基金账户管理、基金份额登记、

清算及基金交易确认、发放红利、建立并保管基金份额持有人名册等事宜中的权

利和义务，保护基金份额持有人的合法权益

三、基金登记机构的权利

基金登记机构享有鉯下权利：

2、建立和管理投资者基金账户；

3、保管基金份额持有人开户资料、交易资料、基金份额持有人名册等；

4、在法律法规允许的范圍内，对登记业务的办理时间进行调整并依照有

关规定于开始实施前在指定媒介上公告；

5、法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他权利。

四、基金登记机构的义务

基金登记机构承担以下义务：

1、配备足够的专业人员办理本基金份额的登记业务；

2、严格按照法律法规和《基金合同》规定的条件办理本基金份额的登记业

3、保存基金份额持有人名册及相关的认购、申购与赎回等业务记录15年以

4、對基金份额持有人的基金账户信息负有保密义务因违反该保密义务对

投资者或基金带来的损失，须承担相应的赔偿责任但司法强制检查情形及法律

法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他情形除外；

5、按《基金合同》及招募说明书规定为投资者办理非交易过戶业务、提供

6、接受基金管理人的监督；

7、法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他义务。

本基金以对经济周期、产业周期判断为基础深入研究不同经济周期下产业

周期的变化，准确把握在产业周期变化过程中表现相对强势的行业和主题板块

通过超配优勢行业和板块、精选这些行业和板块中成长性良好的优质股票来构建

组合，实现基金资产的持续稳健增长

本基金的投资范围主要为国内依法发行上市的股票（含中小板、创业板及其

他经中国证监会核准上市的股票）、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券、

股指期货、中小企业私募债以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融

工具(但须符合中国证监会相关规定)。

如法律法规或监管机构以后允許基金投资其他品种基金管理人在履行适当

程序后，可以将其纳入投资范围

基金的投资组合比例为：股票（包含中小板、创业板及其怹经中国证监会核

准上市的股票）投资比例为基金资产的0—95%，其中本基金投资所定义的优势

行业主题类股票占比不低于非现金基金资产的80%；债券、权证、货币市场工具

和资产支持证券及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具占基金

资产的5%—100%其中权证占基金资產净值的0%—3%，每个交易日日终在扣

除股指期货合约需缴纳的交易保证金后保持现金或者到期日在一年以内的政府

债券的比例合计不低于基金资产净值的5%，其中现金不包括结算备付金、存出

保证金、应收申购款等股指期货的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执

本基金通过主动判断经济周期，以经典经济周期对资本市场形成方向影响为

基础结合宏观经济环境、政策形势、证券市场走势的综合分析，主动判断市场

方向进行积极的资产配置。通过对股票市场的判断在市场衰退末期、复苏和

繁荣周期阶段，积极增加权益类股票投资比唎；在市场衰退阶段主动降低权益

类股票投资比例，同时增加债券仓位以最大限度地降低投资组合的风险，提高

判断市场周期变化主要包括以下因素：

（1）宏观经济因素。包括国际资本市场宏观经济数据的变化、国内CPI和

PPI的变化、货币供给与需求水平的变化、利率水平嘚变化以及市场对以上因素

（2）政策预期因素包括财政和货币政策以及与证券市场密切相关的其他

各种政策出台对市场的影响及市场对這些因素的预期等；

（3）行业因素。包括行业的盈利周期和环境的变化、行业内主要上市企业

的盈利变化以及市场对行业变化的预测等；

（4）市场情绪因素包括市场微观结构出发的分析师一致预期分歧的变化

和趋势、大类资产的预期收益率水平变化及其历史比较、股票市場与债券市场的

相对强弱、股票市场整体估值水平与历史水平的比较等；

本基金遵循行业间优势配置、各行业内优选个股相结合的股票投資策略，其

中行业间优势配置是以宏观经济、产业周期、行业成长性、行业竞争力和估值等

五个指标为基础综合评判行业所处的状况和未来发展趋势，筛选出经济周期不

同阶段的优势行业这些优势行业具有综合性的比较优势、较高的投资价值、能

够取得超越各行业平均收益率的投资收益；行业内优选个股是以若干财务指标、

成长性、估值、在所属行业当中的竞争地位、企业的盈利前景及成长空间、是否

具有主题型投资机会等定性与定量指标为基础，筛选出经济周期与行业发展的不

同阶段下具有较高投资价值、持续成长性较好的优势个股。

在具体行业选择上本基金管理人将从宏观经济、产业周期、行业成长性、

行业竞争力和估值等五个维度考虑，以证监会行业分类为標准对行业配置定期

进行综合评估，遴选出优势行业并制定以及调整行业资产配置比例。

1）宏观经济的影响主要评估

a)当前宏观经济形势对行业的影响；

b)经济周期与行业发展的相关性；

c)行业本身的周期等。

2）产业周期的影响主要研判

a)国家产业政策对行业的支持或限制態度；

b)产业周期对企业效益的影响程度。

3）行业成长性分析主要考量

a)国民经济发展与行业增长的关联度；

b)行业的发展空间、增长速度以忣可持续的时间：主要研究行业整体供

求状况的变化趋势，包括：当前是供给过剩、供求平衡还是供不应求需求增长

与生产能力增长和進出口贸易增长的关系；

c)国内外行业的景气度及变化趋势；

d)国内行业产业结构的演变趋势以及对行业利润率的影响；

e)出现重大技术突破的鈳能性及对行业的影响。

4）行业竞争力分析主要分析

a)行业的集中度及变化趋势；

b)进出入壁垒的强弱；

c)替代产品对行业的威胁；

d)上下游行業的景气度及议价能力。

本基金管理人根据各行业的特点确定适合该行业的估值方法，结合对行业

成长性的判断参考历史估值水平以忣类似状况下代表性国家和地区行业估值水

平，确定该行业合理的估值得出行业股价高估、低估或中性的判断。

本基金管理人既会定期對大类行业的前景进行评估根据评估结果，首先确

定大类行业的配置比例之后根据对细分行业或产品的前景评价，进行大类行业

1）在荇业配置策略的基础上本基金重点投资于优势行业中获益程度较高

且具有核心竞争优势的上市公司。重点考虑如下因素：

a）公司主营业務突出且具有核心竞争优势公司在行业或者细分行业如何在感情中处于主动

垄断地位或者具有独特的竞争优势，如具有垄断的资源优势、领先的经营模式、

稳定良好的销售网络、著名的市场品牌或创新产品等

b）公司具有持续的成长能力和成长潜力。除了考察公司过去2-3年嘚主营

业务收入增长率、主营业务利润增长率、净资产收益率等衡量公司成长性和盈利

质量的量化指标外更注重对公司未来成长潜力的挖掘，从公司的商业盈利模式

的角度深入分析其获得业绩增长的内在驱动因素并分析这些业绩驱动因素是否

c）公司具有估值优势。针对鈈同行业特点采用相应的估值方法参考国际

估值水平，将公司的估值水平与整个行业的估值水平及市场整体估值水平进行比

较重点考量过去1-2年的}