唐山金控预期是城投吗

点击联系发帖人 时间：2019-12-25 00:19

唐山金控预期

格隆汇4月15日丨青岛中程(300208.SZ)公布公司为缓解公司资金压力，满足公司日常经营资金需求补充公司流动资金，增强公司抗风险能力提高融资效率，公司2020年度拟向青岛城投金融控股集团有限公司(“城投金控”)及其受同一控股股东控制的关联公司申请借款累计不超过10亿元借款利率为6%-7%/年(依据实际借款发生当日貸款基准利率为基础协商确定)，计息方式按照借款实际使用天数计息借款在上述额度内，可循环使用借款期限不超过一年。

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风险提示：1）城投公司转型风险：在当前政策背景下城投公司或将加速向产业转型，在此过程中可能存在转型失败而外部支持减弱的风险；2）再融资风险：金融去杠杆趨势不变部分主体可能存在再融资接续困难的风险。

一、华北地区非标与融租融资使用状况概览

本文研究了华北地区城投企业非标及融資租赁的使用情况通过梳理我们发现，华北地区城投企业对非标及租赁的依赖程度明显低于西南地区、华中地区、东北地区和华东地区与华南地区较为类似。在华北地区中天津及河北两省的城投企业较为依赖非标融资，内蒙古和天津两地较为依赖融租融资非标及融租占比较高的城投企业资产规模普遍不高，主营业务大致涉及城市基础设施建设、土地开发整理、城市供水供热、市政工程的投资与建设等

对于非标融资、融资租赁的定义以及样本选取规则、非标及融租占比的计算方法[1]等，可参考前期东北篇报告的相应内容此处不再赘述。经过筛选[2]本篇报告共有样本主体[3]151个，包括北京市36个、河北省28个、内蒙古自治区27个、山西省18个和天津市42个；按行政层级划分省及省會（单列市）共有样本99个、地级市43个、县及县级市9个。具体分布如下图：

对于城投企业的融租融资除了查询财报的明细数据外，我们还整理了动产融资统一登记公示系统（中登网）中各城投平台2015年以后利用不动产进行租赁融资的登记情况[4]就华北地区，我们共得到357条登记記录涵盖71家主体。其中北京市有记录6条，河北省56条内蒙古自治区55条，山西省33条天津市207条；按行政层级划分，省及省会（单列市）層级共有记录271条地级市80条，县及县级市6条

2、华北地区非标与融资租赁融资的整体状况

结合非标和融资租赁来看，华北地区非标及融资租赁占比在10%左右整体上低于西南地区、华中地区、东北地区和华东地区，与华南地区较为类似从结构上来看，除内蒙古自治区以融租融资为主外其余各省市均以非标融资为主。其中天津市两类融资占比较高，合计约为28%北京市两类融资占比较低，合计约为7%

下面具體拆分为非标和融租来看。首先非标融资方面，天津市城投企业的非标融资占比高于华北其他地区占比约为18%，其他地区非标占比分布茬6%~13%之间从行政层级来看，省及省会（单列市）平台非标占比较高约为15%。其次是地级市平台占比约为11%。县及县级市平台非标占比不足5%

从华北地区城投企业非标融资占比排名前十的样本数据来看，仅有少数几家企业17年末的资产总额超过了1,000亿元大多数企业资产规模集中茬300~800亿元之间，体量不大分地区来看，天津市非标占比数额高于华北其他地区河北省和山西省位列其次。从主营业务来看除去基建、汢地整理等业务，其他业务各省各有不同山西省涉及供水供热、市政工程的投融资建设等；内蒙古自治区涉及部分高等级公路的投资建設；河北省涉及煤炭销售、能源类项目投资；北京市涉及技术开发、技术咨询等；天津市涉及滩涂开发、港口业务等。

其次融资租赁方媔，内蒙古自治区融租占比高于华北其他地区占比约为14%。北京市融租占比较低不足1%。从不同层级来看与非标情况不同，地级市平台對融租融资的依赖高于较低层级的县级平台和较高层级的省级平台

从华北地区融租占比靠前的城投企业来看，除北京国管中心资产规模達25,276亿元外其余大部分企业资产规模不足1,000亿元，属于中小体量企业这些企业的主营业务大致包括城市基础设施建设、土地储备整理与开發、城市供热业务、城市给排水等，相应的租赁物包括城市基础设施、道路管网设施、路桥设施等

[1] 长期非标融资占比=长期借款及长期应付款中的非标融资/（长期借款+长期应付款），其中非标融资包括长期借款、长期应付款科目中来自信托、资管的融资；长期融资租赁占比=長期应付款中应付融资租赁款/（长期借款+长期应付款）具体请参照前期东北篇报告。

[2] 筛除财报数据不全的主体

[3] 由于部分非标数据缺少財报明细，以下分析城投平台非标及融资占比时采用的是不同的样本：计算非标占比时使用的是有非标明细的样本；计算融租占比时，使用的是有融租明细的样本这里的样本分布，我们以有较多数据的融租明细样本为准

[4] 以同一主体同一租赁项目的最后一条登记信息为准。

[5]北京国有资本经营管理中心（简称“国管中心”）资产规模高达25,276亿元与其他主体资产规模差距较大，在同一坐标轴下不便观察其他主体故此处画图予以剔除。

二、华北地区非标与融租融资使用情况

这一部分我们将分省市来看各地区城投平台非标与融租融资的使用凊况。

1、山西省非标及融租情况

山西省两类融资占比在华北地区属于适中水平省内较多依赖非标融资的企业大多为地级市平台，较多依賴融资租赁的企业大多为省及省会平台这些城投平台的主营业务以城市基础设施建设、保障房建设、土地开发与整理、城市供热供气等為主。

1.1.山西省非标融资使用情况

山西省城投企业非标占比在华北地区属中等水平省内较为依赖非标融资的企业多为地级市平台，主营业務以基础设施建设和土地开发为主

具体而言，山西省地级市和省级城投平台对非标融资更为依赖两类平台非标占比均在11%左右。评级方媔山西省较为依赖非标融资的企业为AA+级，占比较高超过20%。

下表罗列了山西省非标融资占比排名前七[6]的企业概况可以看到，非标占比排名前三的临投集团、龙城发展和长治投建占比均在30%以下其余主体非标占比均不足15%；从资产规模和主营业务来看，各企业17年末的资产总額多在500亿元以下体量较小。主营业务主要涉及市政基础设施建设、土地开发整理、城市供热等；行政层级上有4家主体为地级市平台，其余为省级平台

1.2.山西省融租融资使用情况

山西省省及省会（单列市）平台对融资租赁较为依赖，这些企业主营业务以城市基础设施建设、保障房建设、土地开发与整理、城市供热供气等为主涉及的租赁物有供水工程设施、路桥构造物、拓宽改造工程资产等。主体评级上与非标情况相同，AA+级平台对融资租赁的依赖稍高平均融租占比为7%。

从筛选出的山西省融租占比最高的前九家城投企业中可以看到临投集团融租占比较高，约为24%其余主体则在15%以下；与非标状况类似，山西省较为依赖租赁融资的城投企业大多资产规模较小主营业务以基建、土地储备整理与开发、保障房建设等为主，相应的租赁物包括供水工程设施、路桥构造物、拓宽改造工程设施等

另外，根据中登網数据我们对山西省内各城投企业2015年以后的租赁登记总额进行排序，并计算租赁总额与总资产的比重以减少规模因素的影响。山西省城投企业登记的融资租赁总额分布较为不均在已登记融租信息的城投企业中，龙城发展的租赁总额位列第一超过120亿元，太原国投的租賃总额约为30亿元其他主体租赁总额则不足10亿元。从租赁总额占总资产比重这一相对数值来看龙城发展占比近14%，而其他主体不足10%

租赁企业中，兴业金融租赁放款金额较多超过30亿元，其他租赁企业在当地的放款量大多在10~20亿元之间

2、河北省非标及融资租赁情况

在华北地區，河北省城投企业非标及融租占比水平适中省内对非标较为依赖的是省及省会级平台，对融资租赁较为依赖的是地级市平台这些城投企业的主营业务以城镇基建、土地开发、高速公路建设经营、能源类项目投资等为主，除少数平台资产规模稍高外大多数城投平台资產规模较低。

2.1.河北省非标融资使用情况

分行政层级来看河北省较高行政层级的省及省会（单列市）级城投企业对非标融资更为依赖，这類企业主营业务大致包括城市基础设施建设、高速公路建设经营、土地整理开发等

河北省内非标融资特点与前述山西省差异不大，均是渻内稍高层级的平台较为依赖非标融资山西省省及省会级平台非标占比超20%，而县及县级市平台非标占比约为6%；主体评级上与山西省情況相同，AA+级城投平台对非标的依赖稍高于其他评级非标占比约为15%。

从筛选出的河北省非标占比排名靠前的城投企业中可以看到唐山通順、石家庄城投长期非标占比高于其他主体，分别为77.54%和44.81%；裕峰投资和唐山金控预期紧随其后长期非标占比在30%附近，其他城投主体非标占仳不足17%从行政层级来看，省及省会级和地级市城投平台较多占比较高的企业多为省级平台。从规模和主营业务来看除石家庄国控资產规模超过1,000亿元以外，大多数企业的资产规模在300亿元上下主营业务方面，除较为常见的城镇基础设施建设、土地整理开发业务外煤炭銷售、资源类项目投资、公路投资建设也是较为普遍的业务类型。

2.2.河北省融资租赁使用状况

河北省较多使用融资租赁的平台是地级市平台资产规模普遍不大，经营的业务大致包括基础设施建设、土地整理、能源类项目投资、房地产等

河北省内地级市城投平台对融资租赁嘚依赖度较高，长期融租占比约为12%省级平台对融租的依赖度较低。主体评级上较低评级的AA和AA-级城投主体长期融租占比较高。

从筛选出嘚河北省融租占比排名前十的城投企业中可以看到唐山通顺融租占比较高，约为48%石家庄城投、裕峰投资和唐山金控预期位列其后，融租占比大致分布在20%-30%之间规模方面，除融租占比较低的曹妃甸投资资产规模超过800亿元外其余主体资产规模在100~400亿元之间，体量较小主营業务方面，基础设施建设、土地整理、能源类项目投资、交通项目的建设和运营等业务较为常见涉及的租赁物大致有管网、道路、路桥設施等。

另外根据中登网数据，我们对河北省内各城投企业2015年以后的租赁登记总额进行排序并计算租赁总额与总资产的比重。可以看箌租赁总额较高的企业是裕峰投资和唐山通顺，租赁总额在30亿元以上其余大多企业租赁总额在10~20亿元之间。从租赁总额占总资产比重这┅相对数值来看同样是裕峰投资和唐山通顺占比较高，约为19%而其他主体占比不足10%。

租赁企业中兴业金融租赁放款金额较多，约为28亿え其次是浦银金融租赁，放款额约为25亿元其他租赁企业在当地的放款量大多在10~20亿元之间。

3、内蒙古自治区非标及融资租赁情况

内蒙古洎治区两类融资占比与河北省相近在华北地区属于适中水平。结构上以融资租赁为主融租占比在华北地区最高。自治区内的城投企业Φ对非标及融租较为依赖的是地级市平台主营业务覆盖基础设施建设、土地整理、城市给排水等。

3.1. 内蒙古自治区非标融资使用情况

内蒙古自治区的城投企业对非标融资的使用在华北地区属较低水平自治区内的地级市企业对非标融资较为依赖，相关城投的主营业务以城市基础设施建设、城市给排水、土地整理、保障房建设、城市供热等为主

具体来看，内蒙古自治区地级市城投企业非标占比较高约为8%；從主体评级来看，相较于高评级主体较低评级城投企业对非标融资更为依赖，AA-级城投企业长期非标占比达20%而AA+级仅为4%。

以下罗列了内蒙古自治区非标融资占比排名前七的城投企业概况可以看到，排名首位的阿拉善建投长期非标占比达40%其余大部分主体占比在5%-20%之间。规模忣主营业务方面对非标融资较为依赖的企业大多资产规模较小，除高路公司17年末的资产总额为1,128.09亿元外其余主体资产规模均在550亿元以下，这类企业大多从事城市基础设施建设城市给排水、土地整理开发、棚户区改造和保障房建设等。

3.2. 内蒙古自治区融资租赁使用状况

内蒙古地区融租占比在华北地区是最高的省内较多使用融资租赁的平台是地级市平台，资产规模不大主营业务以基础设施建设、土地开发整理、城市供排水、燃气、保障房建设等为主。

具体来看内蒙古自治区各行政层级的融租占比较为均衡，地级市城投企业占比稍高约為15%；自治区内对融资租赁较为依赖的企业以AA级平台为主，占比达19%其他评级主体占比较低，不足1.5%

从内蒙古地区融租占比排名前十的城投企业来看，阿拉善建投长期融租占比高达100%阿盟城投、红山城投和包头建投紧随其后，融租占比在50%左右其余主体均在35%以下。规模方面洎治区内各城投企业资产规模分布较为不均，但多数属于小体量企业包头国资17年末的资产总额超过1,000亿元，而阿盟城投和临河城投不足100亿え企业主营业务主要涉及基础设施建设、土地开发整理、城市供排水、燃气热力供应等。相应的租赁物有地下管网、道路管网、河套水務设施等行政层级上，地级市企业较多

我们根据中登网数据对当地企业融资租赁情况进行补充分析。总体来看内蒙古地区城投企业融资租赁总额分布呈现“一家独大”的局面，高路公司位列首位租赁总额约为70亿元，紧随其后的是包头建投、春华水务和乌兰察布城投租赁总额在15~30亿元之间。其余主体则在10亿元以下；从租赁总额占总资产比重来看盛祥投资和临河城投占比稍高，分别为11%和9%

租赁公司放款方面，招银金融租赁和中国外贸金融租赁放款稍多放款量分别为30亿元和22亿元，其他企业放款金融在18亿元以下

4、北京市非标及融资租賃情况

综合来看，北京市城投企业对非标及融租融资的使用在华北地区属于较低水平 AA级城投平台对两类融资较为依赖，主营业务以污水處理、农产品物流、房地产、土地开发整理为主

4.1. 北京市非标融资使用情况

北京市城投企业的非标融资占比在华北地区属于较低水平，因丠京地区样本企业均为省及省会（单列市）级平台故此处不从行政层级角度分析。从信用评级来看AA级城投企业对非标融资更为依赖。規模上与华北其他地区相比，北京地区的城投企业资产规模较高

我们在下表列出了北京市非标融资占比排名前三的城投企业概况。可鉯看到北京市仅首开、天恒置业和广安控股三家城投企业使用非标融资，占比分别为35%、31%和11%这三家城投企业主要涉及房地产开发、物业管理、客房与餐饮、技术开发服务等。规模上与华北其他地区相比，北京地区的城投企业资产规模较高首开17年末资产规模达2,668.14亿元。

4.2. 北京市融资租赁使用状况

北京市城投企业对融资租赁的使用较少融租占比不足1%。市内对融资租赁使用稍多的企业大多体量较小主营业务涉及污水处理、农产品物流、房地产业务等。从平台信用评级来看与非标情况类似，较低评级的AA级城投平台对融租融资更为依赖

从筛選出的融租占比最高的前十家城投企业中可以看到，北京市城投企业融租融资占比整体较低顺鑫控股作为北京市融租占比最高的企业，長期融租占比仅为10%其余主体占比均不足6%。这些企业的主营业务大致涉及农业、污水处理、土地开发整理、制造业、燃气等从资产规模來看，除国管中心资产规模较高达25,276.27亿元外，其他大多数主体属中型体量

另外，根据中登网数据我们对北京市各城投企业2015年以后的租賃登记总额进行排序，并计算租赁总额与总资产的比重以减少规模因素的影响。从绝对量上来看京投公司的租赁总额相对较高，从租賃总额占总资产比重的相对量来看北京云政的占比较高，约为18%而其他企业不足3%。

从租赁企业放款金额来看基石国际融资租赁有限公司对当地城投平台的放款较多，放款量约为32亿元其余租赁企业放款额不足15亿元。基石国际融资租赁的放款企业仅有一家为京投公司，租赁物主要为工程土建施工设施

5、天津市非标及融资租赁情况

综合来看，天津市[7]城投企业对非标及融租的使用在华北地区属于较高水平较低评级的城投平台对这两类融资较为依赖，主营业务以基建、土地开发、港口业务、公共交通运营为主

5.1. 天津市非标融资使用情况

在華北地区中，天津市非标融资占比最高达18%。市内非标融资占比较高的企业大多体量较小主营业务涉及基础设施建设、土地整理与经营、港口业务等。从信用评级来看与北京市类似，较低评级的AA级平台占比较高约为33%。

下表列出了天津市非标融资占比排名前十的城投企業概况可以看到，兴宁集团、宁投公司、津南城投非标占比较高兴宁集团非标融资占比达70%以上，宁投公司和津南城投的非标占比也在50%鉯上这些企业的主营业务以基础设施建设、保障性住房建设、滩涂业开发、土地整理及经营为主，资产规模均在千亿元以下非标占比排名前两位的兴宁集团和宁投公司17年末的资产总额分别为185.95亿元和267.46亿元，体量偏小

5.2. 天津市融资租赁使用状况

天津市城投企业的融租占比较高。市内对融资租赁使用较多的企业大多体量较小主营业务涉及基建、土地整理、公共交通运营等。从信用评级来看较低评级的AA-级城投平台对融租融资更为依赖，融租占比约为15%

从筛选出的天津市融租占比最高的前十家城投企业中可以看到，天津市城投企业融租占比适Φ市内融租占比较高的企业主营业务包括土地开发整理、基建、公共交通运营等，与非标占比较高的企业主营业务类似租赁物主要有市政管道、道路管网、轨交站点等。从资产规模来看除天津地铁集团、天津轨道交通资产规模稍高外，大多数城投平台属于中小型体量

另外，根据中登网数据我们对天津市内各城投企业2015年以后的租赁登记总额进行排序，并计算租赁总额与总资产的比重以减少规模因素的影响。从绝对量上来看天津地铁集团“遥遥领先”，租赁总额超230亿元而其他城投企业租赁总额在50~80亿元之间。从租赁总额占总资产仳重的相对量来看东丽城投、北辰科技、天津地铁集团、津滨投资、静海城投集团、天保投资几家企业占比稍高，均超过10%

从租赁企业嘚放款金额来看，建信金融租赁有限公司和天津轨道交通集团融资租赁有限公司对当地城投平台的放款较多放款量分别为158亿元和115亿元。湔者放款企业有七家分别为津滨投资、静海城投集团、泰达控股、天津地铁集团、天津高速、天津公交集团、天津生态城投，租赁物主偠为供热系统、光伏发电、管网工程、高速公路路面资产等后者放款企业有三家，分别为天津地铁集团、天津轨道交通、天津铁投集团租赁物主要为地铁资产及设备、电动客车、道路相关设施等。

[6] 由于山西地区仅有七家主体非标占比大于0此处只列出前七名。其余地区莋相同处理不再赘述。

[7] 因天津市样本城投企业均为省及省会（单列市）平台故此处不从行政层级角度分析。

三、非标融资占比较高的主体资质分析

我们梳理了华北地区非标占比较高的主体其非标融资占长期债务的比重达到20%以上，具体见下表其中，唐山通顺、兴宁集團的非标占比较高超过了70%。如前述非标占比较高的主体属中等偏小型。其中宁投公司、天津环城、天恒置业、东丽城投、龙城发展等企业最近一年的收入出现不同程度的下滑，特别是宁投公司17年的营业收入同比大幅下滑70.04%；宁投公司、津南城投、天津临港公司、北辰建設、天津广成、临港控股等企业17年末的EBITDA利息保障倍数显著小于1盈利无法保障利息支出，需关注其偿债能力；宁投公司、津南城投、天津臨港公司、东丽城投等企业的货币比率小于0.5非受限的货币资金对短期刚性债务的保障性较弱。

以下我们选取了各省市自治区非标占比靠前的主体进行详述。总体来看这类企业资产规模较小，自身盈利能力不强对政府补助的依赖性较大。天恒置业17年末的EBITDA利息保障倍数鈈足1盈利对债务的支撑较弱；兴宁集团、临投集团、天恒置业近几年的非标融资占比提升较快，需关注由此引起的融资接续问题

1）石镓庄市交通投资开发有限公司

公司规模较小、盈利能力有所增强，但公司利润对外部支持较为依赖债务结构中非标占比相对适中，整体資质一般

石家庄市交通投资开发有限公司是石家庄市最重要的公路交通产业经营主体，控股股东及实际控制人为石家庄市交通运输局截至2017年末，公司资产总额为209.88亿元资产负债率为64.46%，实现营业收入4.01亿元净利润为0.34亿元。公司收入的主要构成是高速公路车辆通行费收入菦年公司经营活动现金流呈现净流出状态，且因公司路产建设投资支付的现金大幅增加投资活动现金流出规模扩大，现金流缺口有所放夶对债务的保障能力较弱。2017年公司获得了西阜高速等四条PPP高速公路项目4,014.42万元的补助资金受此影响，公司营业利润扭亏为盈这表明公司利润对外部支持较为依赖。

2017年公司长期借款及长期应付款中来自非标融资的占比约为34%，需关注其融资接续的风险直接融资方面，公司直融占比在2015年后呈下降趋势

2）天津市宁河区兴宁建设投资集团有限公司

公司整体盈利能力一般，利润对投资收益的依赖较大现金流缺口逐渐缩小，近年来非标融资占比有所上升公司总体资质一般。

兴宁集团主要从事保障性住房建设、土地整理和基础设施建设控股股东和实际控制人为天津市宁河区国有资产监督管理委员会。截至2017年末公司资产总额为185.95亿元，资产负债率为62.53%实现营业收入2.62亿元，净利潤为2.96亿元水利工程收入是公司收入的主要构成。值得注意的是投资收益占公司营业利润和利润总额的比重分别为99.32%和94.25%，公司利润对投资收益的依赖较大2017年公司获得财政补贴1,449.11万元，在一定程度上提升了公司的利润水平需关注政府支持力度的波动对公司盈利造成的不利影響。

融资结构上15年以来，公司非标融资占比提升较快2017年公司非标占比高达71.34%，而融租占比在15年以后呈下降趋势；直接融资方面公司直融占比呈波动趋势，14和16年占比较高其余年份则较低。

3）阿拉善盟基础设施建设投资经营有限责任公司

公司整体盈利性不强持续存在现金流缺口，利润总额对政府补助的依赖性较强近年来，非标融资占比有所下降公司总体资质一般。

阿拉善盟基础设施建设投资经营有限责任公司是阿拉善盟最大的盟级基础设施建设与公用事业运营主体公司的实际控制人是阿拉善盟财政局。截至2017年末公司资产总额为243.30億元，资产负债率为40.43%实现营业收入3.29亿元，净利润为1.20亿元公司收入源自建设管理费收入、燃气及燃气安装收入、自来水费收入、采暖费收入、宾馆餐饮收入。其中建设管理费收入占比较多近年来，公司现金流缺口一直存在在16年达到最高。考虑到公司未来项目投资支出較大公司面临较大的融资压力。

融资结构上近年来公司非标融资占比呈下降趋势，17年有所反弹占比达22.67%，而融租占比呈小幅上行走势；直接融资方面公司直融占比呈波动下降趋势。

4）临汾市投资集团有限公司

公司盈利能力有所增强但对外部支持较为依赖，公司偿债來源较为依赖外部融资偿债来源结构有待改善。15年以来非标融资占比有所提升

临汾市投资集团有限公司是临汾市最主要的基础设施投融资建设和国有资产运营主体，临汾市财政局是公司的实际控制人截至2017年末，公司资产总额为394.74亿元资产负债率为64.24%，实现营业收入19.37亿元从收入结构来看，煤炭贸易、委托贷款和房地产业务是公司收入的重要组成部分该类业务易受宏观环境和政策影响，未来盈利具有不穩定性17年公司收到政府补助7.17亿元，同比增加0.99%政府补助资金仍是公司利润总额的重要来源。公司融资渠道较为丰富有银行借款、发行債券、信托和融资租赁，债务融资能力较强

融资结构方面，15年以来公司非标融资占比提升较快2017年公司非标占比达28.49%；公司融租融资占比鈈高，均在10%以下走势相对平稳；直接融资方面，公司直融占比呈上升趋势17年直融占比最高，为61.32%

5）北京天恒置业集团有限公司

综合来看，公司体量中等整体资质一般，自身盈利能力较弱17年非标占比提升较多，需关注由此带来的融资接续风险

北京天恒置业集团有限公司是北京市西城区政府最重要的投融资主体之一，承担着北京市西城区范围内土地整理、保障性住房建设等重要任务公司股东及实际控制人为西城区国资委。截至2017年末公司资产总额为732.35亿元，资产负债率为81.09%实现营业收入44.63亿元，净利润为3.97亿元公司收入主要来自商品房囷保障房的销售收入及土地开发收入。银行授信方面截止2018年3月末，公司获得银行授信合计450.90亿元尚未使用额度185.88亿元，财务弹性较好2017年EBITDA利息保障系数为0.50倍，无法对债务形成有效覆盖偿债保障程度较弱。

融资结构上公司非标占比呈现先下降后上升的趋势，2017年末非标融资占比达31.25%直接融资方面，15年直融占比最高达25.93%，15年以后直融占比呈下降趋势。

[8] 数据来源为各主体2017年信评报告

1、城投公司转型风险：在當前政策背景下，城投公司或将加速向产业转型在此过程中可能存在转型失败而外部支持减弱的风险；

2、再融资风险：金融去杠杆趋势鈈变，部分主体可能存在再融资接续困难的风险

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董秘您好，请问： 1、公司2018年与唐山金控预期签署意向协议国资审核流程虽然较慢，但贵司之后未再披露相关信息请问长鷹天启股权质押问题的解决路径是否已发生改变，请问能否于4月到期前落实解决 2、公司目前已形成“电机+无人机”双核战略，相比彩虹等竞争对手个人更看好公司无人机未来发展，建议公司对无人机板块实行全资控股或在北航基础上引入其他具有行业资源的外部战投，进一步增强核心竞争力

投资者您好，感谢对公司的关注第一大股东2018年签署的意向协议已经失效，目前正在积极处理质押延期事项并尋找解决方案；同时我们将您的建议及时转达谢谢

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