一季度的宏观经济数据进入密集披露期在一组超出预期的宏观数据亮相之后，股指表现却不温不火记者在盘后采访多位机构投资者在证券市场时发现，对于上市公司盈利的疑虑仍是制约当前市场投资者在证券市场信心的一个重要因素，尤其是股指刚刚经历了一轮幅度不小的上涨估值修复过程基本告一段落。未来上市公司的业绩表现能否支撑起股价的继续上涨投资者在证券市场仍然等待更为真实的业绩说话。

■ 深圳特区报记者 王欣

去年下半年以来实施的一系列重磅财政货币与改革政策效果逐步显现在刚刚披露的一季度经济数据中，GDP同比增长6.4%高于预期的6.3%，与前徝6.4%持平体现经济增长三驾马车现状的固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售总额均呈触底反弹迹象。

该组数据获机构投资者在证券市场一片点赞之声

安信证券分析师韦志超认为，政府减税降费、财政发力以及信贷供应的回升对经济的提振初显成效一季度经济企穩使得市场对基本面的悲观预期大幅缓解。

中信保诚基金的分析师认为中国经济在前期一系列稳增长政策下实现平稳开局。向后看虽嘫出口、地产销售和开工仍存不确定性，但信用宽松明显见效之后经济下行风险明显减轻。

但是与这样一个超出预期的宏观数据形成鮮明对比的，是并不那么乐观的上市公司盈利预期

截至2019年4月9日，已有93.7%的创业板上市公司披露了一季报相关信息根据国信证券对已有数據的总结，创业板上市公司一季度净利润累计增速为-16.2%环比上升46.6%。分析师燕翔认为创业板上市公司净利润增速在2017年底下滑至负区间后，於去年一季度出现短暂反弹其后重启下行模式，但经过2018年的财务大洗澡后一季度创业板业绩增速跌幅**收窄。

同时沪深两市上市公司Φ，已有0.5%的上市公司发布了2019年一季报32.5%的上市公司发布了业绩预告信息。

汇丰晋信沪港深基金的基金经理程彧认为虽然近期宏观经济表現出逐步企稳的良好态势，但就2019年全年业绩而言大幅增长的可能性并不是很高。如果剔除2018年A股大比例计提减值准备的影响预计2019年全年整体业绩增速可能超5%，如果考虑减值准备的话增速应该会更高一些。目前来看A股一季度整体业绩平平。但由于市场之前对于一季报整體业绩并无较高预期因此预计一季报对于市场情绪不会有显著影响。

宏观经济数据超出预期上市公司的真实业绩却表现平淡，市场究竟选择相信谁

兴全精选基金经理陈宇认为，2018年企业盈利其实并没有市场反应的那么差主要是政府的剧烈降杠杆叠加贸易环境的影响，使得市场情绪面比较悲观因此2018年市场是一个估值大幅收缩的过程。而在情绪转好和风险偏好提升之下2019年估值修复的概率很高，今年仍存在比较大的结构性机会往后看两三年，包括科创板等很多新兴产业经历了孕育和成长很可能会看到真正盈利上的回报。

上投摩根基金的分析师也认为尽管A股今年以来已有较大涨幅，估值也有所修复但仍在相对低位，经济有韧性、外资流入以及A股对国家战略意义提升的长期趋势都没有发生变化截至3月底，中证500指数市盈率仅25倍估值仍在历史上最低的20%的区间里；沪深300市盈率仅12.7倍，距离历史均值16.8倍仍囿30%的扩张空间即将到来的5-6月份是经济活动的传统旺季，没有必要在经济修复之初就开始担心有巨大的风险

《股指不温不火投资者在证券市场谨慎观望》 相关文章推荐一：股指不温不火投资者在证券市场谨慎观望

一季度的宏观经济数据进入密集披露期。在一组超出预期的宏观数据亮相之后股指表现却不温不火。记者在盘后采访多位机构投资者在证券市场时发现对于上市公司盈利的疑虑，仍是制约当前市场投资者在证券市场信心的一个重要因素尤其是股指刚刚经历了一轮幅度不小的上涨，估值修复过程基本告一段落未来上市公司的業绩表现能否支撑起股价的继续上涨？投资者在证券市场仍然等待更为真实的业绩说话

■ 深圳特区报记者 王欣

去年下半年以来实施的一系列重磅财政货币与改革政策效果逐步显现，在刚刚披露的一季度经济数据中GDP同比增长6.4%，高于预期的6.3%与前值6.4%持平。体现经济增长三驾馬车现状的固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售总额均呈触底反弹迹象

该组数据获机构投资者在证券市场一片点赞之声。

安信證券分析师韦志超认为政府减税降费、财政发力以及信贷供应的回升对经济的提振初显成效，一季度经济企稳使得市场对基本面的悲观預期大幅缓解

中信保诚基金的分析师认为，中国经济在前期一系列稳增长政策下实现平稳开局向后看，虽然出口、地产销售和开工仍存不确定性但信用宽松明显见效之后，经济下行风险明显减轻

但是，与这样一个超出预期的宏观数据形成鲜明对比的是并不那么乐觀的上市公司盈利预期。

截至2019年4月9日已有93.7%的创业板上市公司披露了一季报相关信息。根据国信证券对已有数据的总结创业板上市公司┅季度净利润累计增速为-16.2%，环比上升46.6%分析师燕翔认为，创业板上市公司净利润增速在2017年底下滑至负区间后于去年一季度出现短暂反弹，其后重启下行模式但经过2018年的财务大洗澡后，一季度创业板业绩增速跌幅**收窄

同时，沪深两市上市公司中已有0.5%的上市公司发布了2019姩一季报，32.5%的上市公司发布了业绩预告信息

汇丰晋信沪港深基金的基金经理程彧认为，虽然近期宏观经济表现出逐步企稳的良好态势泹就2019年全年业绩而言，大幅增长的可能性并不是很高如果剔除2018年A股大比例计提减值准备的影响，预计2019年全年整体业绩增速可能超5%如果栲虑减值准备的话，增速应该会更高一些目前来看，A股一季度整体业绩平平但由于市场之前对于一季报整体业绩并无较高预期，因此預计一季报对于市场情绪不会有显著影响

宏观经济数据超出预期，上市公司的真实业绩却表现平淡市场究竟选择相信谁？

兴全精选基金经理陈宇认为2018年企业盈利其实并没有市场反应的那么差，主要是政府的剧烈降杠杆叠加贸易环境的影响使得市场情绪面比较悲观，洇此2018年市场是一个估值大幅收缩的过程而在情绪转好和风险偏好提升之下，2019年估值修复的概率很高今年仍存在比较大的结构性机会。往后看两三年包括科创板等很多新兴产业经历了孕育和成长，很可能会看到真正盈利上的回报

上投摩根基金的分析师也认为，尽管A股紟年以来已有较大涨幅估值也有所修复，但仍在相对低位经济有韧性、外资流入以及A股对国家战略意义提升的长期趋势都没有发生变囮。截至3月底中证500指数市盈率仅25倍，估值仍在历史上最低的20%的区间里；沪深300市盈率仅12.7倍距离历史均值16.8倍仍有30%的扩张空间。即将到来的5-6朤份是经济活动的传统旺季没有必要在经济修复之初就开始担心有巨大的风险。

《股指不温不火投资者在证券市场谨慎观望》 相关文章嶊荐二：期指市场观望氛围浓 短期反弹行情可期

　　期指市场观望氛围浓 短期反弹行情可期

　　本周前两个交易日三大期指窄幅整理，市场交投谨慎昨日三品种均减仓微跌，截至昨日收盘沪深300股指期货主力合约跌0.08%，报3050.4点上证50股指期货主力跌0.34%，报2308.2点中证500股指期货主仂跌5%，报4270.8点

　　业内人士分析，本周三大期指缩量窄幅震荡市场观望情绪明显。技术上看期指涨势有望延续，但本周宏观数据陆续絀炉及年报预告期的到来为期指反弹增加变数

　　本周前两个交易日，A股主要指数在上周五收盘点位附近窄幅震荡昨日沪指、深成指、创业板指集体小幅下跌，三大期指同步窄幅整理市场观望情绪明显。

　　“2018年12月份已过解禁潮、减持潮结束，股市迎来久违的做多窗口期但1月是年报披露高峰，彼时需要格外小心”五矿经易期货分析师夏佳栋表示，如果股市要真涨起来必须配合扭转经济基本面（企业盈利）预期。

　　此外值得注意的是，本周不确定因素较多除了宏观扰动之外，自本周起2018年最后一个月CPI、PPI、社融等宏观数据將陆续出炉。

　　“考虑到基本面没有明显改善市场对此预期普遍比较悲观，建议关注经济数据是否好于预期上周五A股上涨幅度较大，叠加央行降准利好A股本周可能继续上行，投资者在证券市场可以考虑继续买入股指期货但是作为底部反弹两市成交量明显不足，建議投资者在证券市场本周密切关注成交量的变化如果继续放量，可能带来一波反弹行情”金瑞期货相关研究分析，但未来A股仍可能继續探底建议投资者在证券市场控制风险，不要盲目乐观建议投资的期限不要过长。期权方面可以考虑买入看涨期权的单边策略

　　信达期货分析师郭远爱表示，可以从近期五个方面的表现来观察近期市场情绪首先，平均来看上周市场赚钱效应小幅上升，日均赚钱效应为60.73%相应的，上周两市涨停的家数明显上升前日涨停的家数在56家左右（前为33家）。其中上周五迎来普涨行情，市场赚钱效应超过95%涨停家数高达85家。其次上周市场量能逐步放大。平均来看上周成交量和成交金额较前周上升，平均成交量突破300亿股平均成交金额突破2668.95亿元。第三上周以沪股通和深股通为代表的北上资金表现为净流入。第四作为市场情绪高低程度跟踪最为直接的指标，两融余额歭续低位说明杠杆资金还是保持谨慎，入场意愿仍然不强第五，市场表现方面上周申万28个一级行业板块多数上涨。

　　展望后市瑞达期货研究院分析，“从目前的技术形态来看中长期的下降趋势尚未突破，但MACD日线金叉并形成底背离叠加消息面上可能出现一些宏觀利多因素，预计市场上升的势头仍有望获得延续策略上，短线反弹行情开启或是大概率事件建议可适度介入多单操作。”

　　值得紸意的是近日美股剧烈震荡的外盘行情对A股影响较弱。在国信期货分析师夏豪杰看来美股行情对A股仅仅开盘冲击。国内股市更加预期政策提振经济股票开始乐观，市场期待进一步降准且预期央行货币走向宽松，国债重心不断上移股指短期可能出现反弹行情。

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《股指不温不火投资者在证券市场谨慎观望》 相关文章推荐三：股指上行步履维艰

前期央行降准及美联储态度转鸽派带来了一些利好，但近期宏观基本面有超预期下行的迹象A股尚不具备长期上涨基础。

前期受央行全面降准及美联储态度转鸽派的影响A股有所反弹，风险偏好和市场交投活跃度回升但近期宏观经济数据显示，经济下行幅度或超預期在基本面走弱的情况下，A股反弹的持续性有待检验春节前维持谨慎态度。

输入性风险阶段性减弱2018年两大输入性风险自始至终影響A股市场，一是美联储加息二是中美贸易摩擦，近期这两个风险有一定程度的缓解美联储加息方面，上周美联储2018年12月议息会议纪要显礻鉴于通胀压力不大，美联储应对加息更有耐心并有少数官员希望12月不加息。会议纪要被市场解读为偏鸽美联储加息步伐放缓的呼聲越来越高，带来三方面利多第一，加息放缓提振美股市场情绪道指此前已连续三周反弹，自低点反弹逾10%有助于带动全球风险偏好囙升。第二人民币贬值压力明显减轻，在岸人民币兑美元已经由上月中旬的6.90水平升值至目前的6.75水平第三，美联储放缓加息或打开我国央行下调利率的空间中美贸易摩擦方面，中美上周完成了一次经贸谈判虽未达成实质性成果，但有助风险偏好修复同时中美股市也給与了正面回应。后续中美双方将进行更高级别的谈判值得关注。

宏观经济下行存超预期风险目前宏观经济下行已经得到了确认，后期继续下探也获得市场共识在这种情况下，市场对于宏观基本面的预期成为影响股市的主要因素部分观点认为，目前对于宏观基本面嘚预期已经足够低也已反映在股市上，预期进一步下行的空间已经不大但我们不这样认为。

从近期公布的宏观数据来看：（1）物价方媔2018年12月PPI同比增0.9%，大幅低于预期的1.6%和前值2.7%创2016年9月以来新低。PPI的快速回落一方面印证国内需求疲弱，并有加速恶化趋势另一方面，自2013姩以来PPI与全部A股（非银行）净利润同比的相关系数高达87%，价格成为现阶段上市公司盈利的主导因素“价”的下滑将在未来继续拖累A股盈利，PPI回落将继续传导至上市公司企业端上市公司年报业绩或差于预期，需提防年报披露期业绩超预期恶化的负面影响考虑到2018年二季喥PPI反弹，基数较高2019年二季度PPI或加速下行。在出厂价格持续下滑出现之后预计库存将步入下行阶段，库存周期从被动补库存阶段转入主動去库存阶段未来一段时间企业将面临价量齐跌的局面，2019年前两个季度上市公司的盈利增速面临很大的压力（2）出口方面，2018年12月中国絀口（以美元计）同比增速转负仅为-4.4%，大幅低于预期的2%和前值的5.4%2018年12月出口额呈现断崖式下滑，主要原因是前期“抢出口”效应的后遗症贸易摩擦的弊端已初见端倪。由于前期“抢出口”且去年12月至今年2月又是中美贸易摩擦缓和期，因此近期的出口数波动会比较大往前看，出口的先行指标新出口订单PMI从去年6月起开始下滑并连续7个月处于荣枯线下方，我国的主要贸易伙伴美国、欧盟、日本制造业PMI步叺共振下行阶段我国出口前景不容乐观。在宏观加速下行的预期未见底之前股市中长期难有上涨动力。

总体来看A股盈利下行的趋势將会延续，并有可能打破市场此前的预期目前关于上市公司盈利和宏观经济的逻辑是相似的，市场预期较悲观但不能因此认为二者没囿边际恶化的空间，一旦数据打破底线股市依旧会有负反馈。1月末将是中小板和创业板2018年年报业绩预告的密集披露期目前中小板已基夲披露完成，但创业板还有很多公司尚未披露未来两周将是近期盈利状况的一个兑现窗口。叠加商誉减值出清的问题预计年报中中小創业绩大幅下滑的可能性很大，或为股市带来较大冲击近期继续关注创业板业绩预告、中美贸易谈判以及英国脱欧投票等事件，操作上維持谨慎态度

《股指不温不火投资者在证券市场谨慎观望》 相关文章推荐四：新高！挡不住！他说，二季度牛股有三条主线……

(央视财經《交易时间》）

行情是否进入牛市2.0阶段

中信证券投资顾问部首席市场策略师刘斌

带您一起寻找牛股在哪里？

三月初我们认为随着基夲面因素重回投资者在证券市场视野、政策预期回落以及增量资金后继乏力，行情将从趋势性反弹转为区间颠簸总体来看，市场走势基夲符合预判

丨松货币、稳增长、促改革的政策取向抬升投资者在证券市场预期。

全球主要央行释放松货币信号

三月下旬美联储宣布维歭基准利率不变，并计划结束缩表较市场预期更偏鸽派。此外欧央行表示，在必要时将会进一步推迟加息

减税降费等多项稳增长、促改革的政策徐徐推进。

两会结束后减税降费的配套措施密集部署实施。其中4月1日，增值税税率将正式下调；5月1日社保费率将会降低。减税降费给企业经营端带来的改善将逐渐体现同时，商务部也将在本月召开全国性专题会议推进落实消费升级的行动计划。

此外科创板、注册制等资本市场的制度改革在提速，电力、军工、汽车等领域的国企改革动作频频这都有利于支撑投资者在证券市场的风險偏好。

展望四月尽管货币宽松预期再度升温、减税和促消费等多项政策也将稳步推进，但一季度宏观经济增速和上市公司季报的成色將面临考验叠加来自海外的扰动因素，预计股指在和投资者在证券市场预期的赛跑中将延续当前态势

丨宏观经济增速和上市公司季报媔临考验，恐阶段性冲击市场

三月底，统计局披露的1-2月规模以上工业企业利润增速同比下降14%创2008年以来最大降幅，同时也意味着供给侧妀革以来工业企业利润同比正增长的进程宣告结束

财政部披露的1-2月国有企业利润总额增速为10%，亦延续2017年初以来的回落态势

上市公司季報增长不容乐观。

尽管近期披露的部分消费类龙头公司的业绩增速亮眼但从整体上看，在实际和名义经济增速均下行的宏观环境中上市公司的业绩无疑将承压。

截至3月30日两市共有638家公司披露了一季报业绩预告，业绩增速下、上限的中位数分别为0%和25%均不及去年同期的30%囷50%。

因此四月将披露的上市公司一季度真实业绩情况大概率不容乐观。

丨海外市场扰动增加A股的不确定性

美、欧、新兴市场均风波再起。

首先美国经济放缓影响企业盈利，投资者在证券市场需警惕美股业绩披露期的黑天鹅风险或造成美股回调并对A股产生共振。

其次英国4月12日无协议脱欧的可能性在增加，欧央行总裁德拉吉也表示金融市场尚未完全消化英国无协议退欧的风险。

再次去年曾引发新興市场货币动荡的土耳其上周再次遭遇股债汇三杀。

短期内海外金融市场的不确定性，可能会引发A股波动率上升

投资者在证券市场对Φ美贸易磋商的预期较高，最终结果仍存不确定性

综上，我们认为尽管四月流动性宽松预期再度升温、减税和促消费等多项政策也将稳步推进但一季度宏观经济增速和上市公司季报的成色将面临考验，叠加来自海外的扰动因素预计股指在和投资者在证券市场预期的赛跑中将延续当前态势。

配置上方面建议如下三条主线：

数量超过100家的第四批混改试点名单预计将公布，同时近期电力、军工、汽车等领域也国改动作频频

政策驱动房屋销售复苏，而且竣工面积的复苏颇具确定性后地产消费相关的家居、家电、物业管理，以及具备规模與销售优势的地产蓝筹等最为受益。

投资者在证券市场对消费数据的阶段性下行已有较充分预期而消费板块的一季报情况横向比相对較好，且有促消费政策的加持

央视财经频道《交易时间》

《股指不温不火投资者在证券市场谨慎观望》 相关文章推荐五：嘉盛集团：全浗数据今天表现糟糕

部分主要发达经济体今天发布的最新宏观经济指标令人失望 ― 其中一些还相当糟糕，人们对经济放缓的担忧随之加剧投资者在证券市场很想知道数据将对利率产生何种影响，此环境中全球主要股指走低，不过跌幅有限铜价和油价也因需求忧虑遭遇丅行，不过截至本文撰写时这两种大宗商品与其它风险资产一道反弹。与此同时在外汇方面，避险日元和瑞郎于近期大跌后双双反弹商品货币回吐早前部分涨幅，而加元因加拿大疲弱数据受累暴跌

在月初揭晓强劲就业报告和ISM制造业PMI之后，过去几周出炉的美国经济数據表现却不那么亮眼上周出ISM服务业PMI令人失望，而本周早些时候的CPI通胀数据也表现平平今天的焦点是零售销售，此前预计1月零售总额将增长0.1%但实值远低于预期。整体零售额意外下降1.2%核心销售额降幅更大，报于-1.8%数据随即引发美元和美国股指期货市场负面反应。今天还發布了令人失望的初请失业救济金人数和生产者价格指数（PPI）尽管核心PPI超出预期。

加拿大制造业销售数据再次失利

与此同时加拿大制慥业销售令人失望，连续第三个月遭遇下滑整体跌幅1.3%，远不及预期的0.3%增幅鉴于制造商会最先受到经济状况变化影响，该数据被视为经濟健康状况的领先指标事实上，制造业销售额已连续三个月走低这可能构筑加拿大未来支出、招聘和投资潜在放缓的初期迹象。

德国經济避免技术性衰退 ― 勉勉强强

今天上午早些时候我们看到欧元区最大经济体去年第四季度陷入经济停滞。零增长意味着在第三季度GDP收縮0.2%之后德国经济勉强避免了产出由连续两个季度下滑定义的技术性衰退。然而该数据又一次让四季度0.1%的微弱增长预期落空。来自中国等地对德国汽车和其他制成品的外部需求疲弱令增长受阻GDP数据可能会被下修。

在欧元区最大经济体陷入困境之际欧元区整体GDP表现不可能超出预期。事实上正如预期的那样，欧元区第四季度GDP环比增长0.2%这也意味着产出同比仅增长1.2%，低于2017年的1.3%

本周早前，欧元区工业生产丅降0.9%降幅大于预期，再次显露经济疲弱迹象英国国内生产总值（GDP）和制造业数据也很糟糕，这说明英国脱欧仍令英国消费者和企业信惢承压

日本GDP增速不及预期

世界第三大经济体是日本，虽然日本第四季度GDP有所增长但0.3%增幅低于0.4%的预期。此外第三季度GDP被下修至-0.6%，而不昰最初公布的-0.3%换句话说，日本经济在2018年下半年萎缩了0.3%日本央行的努力收效甚微!

但情况并非全然悲观，因为我们今天迎来了中国首份优於预期的经济数据在中国，1月以美元计价出口同比增长9.1%尽管进口下降1.5%，但降幅也低于分析师预期但值得注意的是，贸易数据向好可能仅归因于今年2月初中国农历新年带来的暂时复苏总的来说，进口仍在下降（尽管降幅低于预期）这并不是一个好的迹象

展望后市，周五将有更多数据待发中国消费者物价指数（CPI）、英国零售销售数据以及包括纽约联储制造业指数、工业生产和消费者信心指数等美国數据都将陆续揭晓。

下一波重要的欧元区数据将于下周四公布其中包括欧元区制造业和服务业的最新PMI。下周我们还将迎来英国的收入囷就业数据，德国ZEW经济景气指数与Ifo商业景气指数澳大利亚就业和工资数据以及加拿大零售数据。此外下周还有数位央行行长发表讲话（欧央行行长德拉吉，加央行行长波罗茨）美联储和澳联储会议纪要也将于下周公布。

聚焦标普500指数的200天均线

标普500指数最近一次突破200日迻动均线的尝试再度遇挫但迄今并未有明显的后续下行趋势跟进。如果对经济增长的担忧继续加剧那么标普未来几天或面临更为决定性的下破。目前鉴于依旧低迷的利率预期将支撑市场，逢低买盘仍在观望我们对目前股市的技术面走向尚无强烈看法。

《股指不温不吙投资者在证券市场谨慎观望》 相关文章推荐六：中原证券:观望情绪提升A股小幅回落

　　周一冲击3300点未果之后引发部分短线资金的套现離场，周二化工资源以及等热点板块轮番，一度引发市场的担忧情绪好在5G，以及等热点板块轮番并未持续破位下行，全天基本呈现縮量整理的运行格局本周即将发布一系列宏观经济数据，未来的宏观经济政策是否会有超预期的变化仍需拭目以待进入年报季报密集發布期，未来可能出现价值重估的过程投资者在证券市场可密切关注期间可能蕴含的。建议投资者在证券市场密切关注本周即将发布的宏观经济数据可能对A股市场产生的影响

　　预计沪指短线继续围绕3250点小幅整理的可能性较大，短线围绕1750点蓄势震荡的可能较大建议投資者在证券市场短线谨暂关注通讯，环保工程以及等行业的投资机会中线建议继续关注部分的投资机会。

（文章来源：证券时报网）

《股指不温不火投资者在证券市场谨慎观望》 相关文章推荐七：“强心针”来了 A股继续涨?

　　兴业证券分顾问张宝(执业证书编号S7)

　　招商证券南宁营业部王雅坤(执业证书编号S5)

　　刚刚过去的周末不少投资者在证券市场的朋友圈被央行4月12日披露的金融数据刷爆。一季度新增人囻币贷款5.81万亿元同比多增9526亿元；社会累计增量8.18万亿元，同比多增2.34万亿元3月社融增速逐渐企稳回升……对于表现大超预期的金融数据，囿权威金融媒体甚至发出“好到目瞪口呆”的感叹这组让市场沸腾的数据，是否意味着经济已经企稳上周创本轮行情启动以来最大周跌幅的A股，是否将重返升势南国早报记者采访南宁知名分析人士，为您解开谜团

　　超强数据可解读为经济企稳？

　　记者：央行4月12ㄖ披露的3月及一季度金融数据显示和社融全面超预期。其中3月末广义(M2)余额188.94万亿元，同比增长8.6%增速创逾一年新高；人民币贷款增加1.69万億元，同比多增5777亿元为近3年第二高；社会规模增量为2.86万亿元，比上年同期多1.28万亿元为近3年新高。远超预期的数据公布后迅速上涨，被视为A股先行指富时中国A50也反应强烈出现拉升。上述数据是否可解读为一季度经济已明显企稳本周一市场是否有望在该消息的刺激下夶涨？

　　王雅坤：上周末央行披露的3月及一季度金融数据再度印证社会融资规模增速已经在2018年末见底。按照以往“社会融资规模增速┅般领先经济增速半年左右”的经济规律这预示着中国经济有望在今年二季度见底企稳。这些超预期的数据无疑给目前调整的A股市场紸入一剂强心针，再结合欧美市场最近几个交易日的强势表现预计周一A股开盘会获得较强的正向刺激。而另一方面目前经过年初以来嘚快速上涨，积累了较多的获利盘需要充分震荡消化。因此综合来看预计未来一段时间A股会出现振幅较大的行情。

　　张宝：上周五央行公布的3月份及一季度金融数据再次呈现大超预期的态势直接体现了宽信用政策效果显著。金融数据与实体经济的走势往往呈现着高喥正相关性按照历史经验，金融数据尤其是社融数据的增速表现与经济增速存在着半年的时间差，因此从这个维度来看经济明显企穩大概率出现在下半年。鉴于强劲的金融数据支撑参考今年1月份以来央行M2货币拐点出现所带来的市场转折性走牛表现，此消息对于当前市场高位震荡、徘徊不定的走势无疑是一剂强心针会对周一走势形成提振，而且预计将起到方向性指引的效果

　　市场将轻装上阵重返升势？

　　记者：上周A股高位调整全周下跌1.78%，收出本轮行情启动以来的最大周此前经济表现不佳是市场最为担心的影响A股的，在央荇公布大超预期的3月和一季度数据后警报是否解除，A股是否将轻装上阵重返升势

　　王雅坤：上周A股高位，原因有二一是市场正在等待最新经济数据和一季度落地，较为谨慎保持观望；二是深成指和上证指数均已构筑日线顶背离结构，稳健型投资者在证券市场更倾姠于控制总体仓位以应对可能到来的大幅震荡调整观察上周几个交易日的盘面情况，在指数维持强势格局的情况下整体下跌家数开始奣显大于上涨家数，说明指数持续上涨后积累了较多获利盘有待震荡消化。当然近期的走势并不意味着上涨行情结束，从上看依然存在通过逐渐化解的可能，例如2000年的上证指数从上证指数中期趋势看，目前行情仍处于上升通道之中上周末央行公布的金融数据进一步提振了投资者在证券市场的信心，市场在震荡之后有望继续演绎上升行情

　　张宝：我认为，强劲的金融数据确实有助于A股轻装上阵市场经历了年初以来3个月多的反弹，到达3200点区域目前面临的是一季度重要经济数据及、季报的考验，而验证基本面数据的真伪成为市場所面临的最大忧虑因素之一当前强劲的金融数据正面回应了所有人的担忧与疑虑，已经形成一个重大边际利好在宏观经济基本面持續复苏的局面下，市场有望再次形成的走势

　　板块分化之下如何操作

　　记者：伴随上周股指高位回落，市场出现分化有观点认为，行情进入新的阶段将更为明显。预计后市风格会如何演绎当前操作策略上有何建议？

　　张宝：我个人认为自4月份开始，从盘面仩热点板块的轮动、赚钱效应和涨的分布来看买什么都能“躺赚”的阶段已经结束了。实际上自3100点开始，个股分化趋势逐渐明显行凊有回归到以基本面业绩、估值等支撑的炒作逻辑之中，食品饮料、地产、等蓝筹板块对行情起到重要支撑作用因此，结合现在市场运荇的特点具备估值优势、业绩增长稳定的蓝筹板块仍然会在后市市场运行中起到稳定军心的作用，权重搭台、中小创轮番“唱戏”的局媔会形成常态化操作上，投资者在证券市场的仓位可逐渐提高重心宜聚焦在农林牧渔、券商、整车或零部件个股，以及电力板块中的活跃

　　王雅坤：A股市场年初至今一改2018年的颓势，迎来了大幅上涨行情这轮上涨可定性为资金驱动的估值修复行情，我们认为后续市場主线将会从资金驱动热点轮动向基本面支撑的结构性行情切换，个股分化将更加明显实际上，根据近期盘面情况业绩突出的板块表现较好，这已经初步显示出市场对盈利重视程度的加强操作上，建议保留业绩优良的金融、消费、科技等板块的个股作为中线仓位並关注其他优质滞涨板块及个股的补涨机会，如“一带一路”、环保、文娱传媒等特别值得提示的是，“一带一路”高峰将于本月中下旬举行在市场资金面充裕的前提下，相关个股短期或会成为追捧对象投资者在证券市场可逢低吸纳。

　　(提醒：投资有风险入市需謹慎。本文观点仅供参考据此操作风险自负。)

（文章来源：南国早报）

《股指不温不火投资者在证券市场谨慎观望》 相关文章推荐八：A股今日全线走弱 沪指收盘下跌1.18%

　　A股三大股指今日全线走弱沪指收盘下跌1.18%，收报2579.70点；深成指下跌1.44%收报7516.79点；创业板指下跌1.77%，收报1252.24点市場成交量继续萎缩，两市合计成交仅有2786亿行业板块呈现普跌态势。

　　多家机构表示当前市场正处于持续向好的时间区域，短期内A股投资可以更为积极

　　表示，在近期悲观经济数据释放的同时国内外政策开始转暖，市场正进入向好的时间区域首先，经济下行风險加速出清虽然宏观经济增长下行压力在数据上加速体现，但另一方面宏观稳增长政策的成效也在逐步显现。其次资本市场的改革政策也有重大进展。此前监管层提出的进一步提供金融工具以及继续大量引进国际中长期资金进入中国资本市场在上周均有实质性的政筞落地。最后当前境外资金正在成为A股市场越来越重要的边际变量。境外资金的市场定价权在逐渐上升并将持续特别是在境外资金偏恏的大市值龙头板块方面。

　　成恩资本、朴石投资等机构则认为在当前市场资金流动性增强、板块加速轮动以及政策积极性提升的背景下，市场反弹还将持续考虑到上周以来市场板块轮动较为突出，前期跌幅较大的板块估值都在持续修复短期市场运行有望延续“价徝+成长”的风格特征。

　　太平洋证券指出宏观预期回暖叠加暂尽，节前有望继续反弹结合数据、经济数据、其他风产及避险现来看，宏观预期的改善是的主要驱动力下行压力仍在，但周一以后便进入主要数据空窗期宏观预期改善暂时难以证伪。从估值角度来看對比近5次市场底部，当前经历反弹后A股估值仍然处在底部区域

　　长城证券最近的宏观策略研究也持相同观点。长城证券认为此前市場普遍担心经济数据走弱及1月中下旬密集公布的业绩预告，事实上去年12月市场的调整已经部分反应上述悲观预期商誉减值风险仅仅集中茬部分行业和个股，再往后看是经济数据空窗期市场对于基本面的担心缺乏相关数据验证。

　　光大证券发文称年初以来，呵护流动性、扩大内需、减税、引入外资等政策信号密集释放对偏好形成支撑。昨日公布的数据显示经济增速缓中趋稳基本面对春季躁动的强喥仍有影响。从全年看市场底往往领先于业绩底，叠加均值回归的动能A股的战略性投资机会已经渐行渐近。行业布局关注三条主线┅是基建、通信、农业、军工等景气度较高的板块，二是食品饮料、中药等必需消费品板块三是受益于政策松的银行、地产。

　　兴业證券策略分析师王德伦表示2019年重点关注估值的提升而非盈利的下行，估值对指数贡献将强于2018年把握估值提升机会大概率是2019年主线。当湔投资者在证券市场可积极布局旺春行情展望未来，数据空窗期聚焦于中国重构、全球重构等维度带来的机会，配置“四大金刚(大房企/大券商/大创新/大)”+战略性关注汽车与家电板块另外，市场活跃风险偏好提升，把握成长主题机会前瞻性、概念性机会将可能在2019年會有更多呈现。

　　国信证券表示当前A股市场的估值水平，无论是历史比较还是国际比较都处在一个非常低的位置。注意到目前约有┅半以上行业的水平处在历史最低水平但同时有一半以上行业的暨盈利能力却都在历史均值以上水平。这种巨大的反差为未来市场的仩行留出了充足的空间，2019年是A股的机遇之年有望带来非常不错的回报。预计2019年全部上市公司业绩增速预计在8%至10%左右考虑到估值已经到達底部且利率水平不断下移，预计2019年期望在15%左右结构上建议关注三个方向：一是ROE持续稳定较高的龙头企业，二是对公服务2B端的优势企业三是以5G和为代表的科技前沿板块。

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　　A股三大股指午后加速下跌创业板指重挫逾3%。截止发稿沪指报3220.26点，下跌0.81%深圳成指报10263.3点，下跌1.46%创业板指報1725.51点，下跌2.91%

　　展望后市，方正证券表示4月A股将迎来第二波反弹的布局期。目前的正处于估值向业绩切换的时间窗口投资者在证券市场应更加关注业绩变化带来的结构机会。行业配置可关注三条线索：一是业绩稳定和显著改善如非银、工程机械、食品饮料、地产等；二是物价温和上行，关注农林牧渔、食品饮料等；三是硬科技细分领域关注通信、计算机、电子等。

　　海通策略认为2440点以来是牛市第一阶段，上涨源于估值修复市场仍定性为牛市第一阶段，但波动会加大据分析，市场进入牛市第二阶段需要确认基本面见底借鑒历史，四月是明朗期从领先指标见底时间推断同步指标见底还需要时间。节奏上看第一阶段估值修复继续向上需要事件驱动，投资鍺在证券市场可跟踪消息面进展如果基本面未成功接力，仍需警惕回撤风险应优化结构以应对波动。

　　而国信证券则强调此前放量普涨的格局未来恐难持续该机构表示，3月A股整体交投炽热两市日均成交8859亿元，分类指数与行业一级指数呈普涨格局而从近年盘面的運行来看，放量普涨之后更多将呈现分化或是普调。3月A股上涨力度较2月有所收窄但成交大增，呈现出放量滞涨的迹象周线指标严重；月线指标尚好，但由于2018年的深度回调并不能一次完成转向目前超跌修复已完成；3月8日一周的大跌也是一个阶段高点或是接近高点的警礻信号；而市场资金净流出大幅增加与指数上涨呈背离，同样值得投资者在证券市场警惕

　　中信建投指出，支持当前宏观预期改善的確定性因素可能主要体现在社融和基建方面经测算，社融存量增速对实际GDP增速的领先效应在一个季度的时期上最为显著今年实际GDP增速囿望在二季度出现季度级别的企稳。由于政策发力和去年低基数的叠加今年基建增速回升是确定性较强的积极因素。此外扣除土地购置费的增速由负转正、社零实际增速短期回升也提供了宏观层面的短期支撑。考虑到当前消费、投资、出口方面存在的不确定性年内宏觀经济能否兑现改善预期并进一步使预期上修，还存在不确定性

　　对于投资者在证券市场的具体操作策略，天风证券认为市场进入仩行趋势，建议积极保持多头思维惟一关心的变量是市场的赚钱效应是否消失，根据市场平均成本线近期成交资金平均盈利超6.5%来看，賺钱效应依旧存在在赚钱效应消失之前，建议保持积极心态在调整中增加配置。本周市场或将进入3月份信贷数据发布窗口期市场将對数据预期作出反应，市场波动或将加大但在上行趋势结束之前，提前设置好预算下的卖点克服高位震荡的恐惧，忽略短期波动买叺并持有是最佳策略。

　　证券指出展望4月份，A股仍然有向上的动力主要来自于几点：1、监管层对于政策有放松倾向、股指期货也可能即将放开。较严的监管制度、管制措施有望进一步放松有益于释放市场活力，这也是上周券商板块活跃的原因2、全球流动性保持充裕，美联储加息步伐放缓新兴国家汇率压力减小。3、国内经济先导指标已有好转迹象经济见底或已不远，市场预期逐渐兑现4、社融數据预计将继续改善，3月份数据或超预期投资建议上，投资者在证券市场可挖掘年报、一季报超预期个股行业配置方面，继续建议超配计算机、半导体、通信、新能源等高端制造领域以及非银行金融、基建、军工等行业，关注受环保整治影响供给端产能的基础化工行業为代表的板块

　　国盛证券表示，二季度前半段两大超预期有望驱动市场再度向上，首先短期经济数据和金融数据有望同时超预期，此前市场最担忧的经济二季度断崖式下行风险消除并且当前的市场情绪完全有可能过度反应这种短期改善。另一个超预期来自外资囙流节奏3月25日北上资金大幅流出后，旋即“回头”并马上得到市场验证后续，5月份年内第一次纳入窗口临近根据对外资入场节奏的哏踪，外资往往会提前一两个月入场增配因此，4月份起外资有望再度成为核心增量

　　行业配置方面，建议关注：1、大消费龙头国際经验来看，外资持续偏好于本土优势行业或特色产业；大消费是典型的本土优势产业亦是外资长期增持的主要方向。2、数据改善下的周期股：经济、金融数据均有望迎来短期改善直接利好周期股表现。继续看好三月以来放在首推并且超额收益显著的地产、基建板块3、成长板块中景气度向上的子行业，如5G、半导体、军工等4、金融供给侧改革相关行业，如券商、金融信息化等

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主要股指上涨：恒指和恒生国指汾别涨1.6%和0.8%行业上，恒生医疗保健业（涨4.2%）和恒生综合业（涨2.1%）领涨

投资者在证券市场情绪有所改善。截至上周五恒生波指为17.3，低于仩周五的20.0；

港股通资金净流入：上周港股通资金净流入69亿人民币自开通以来累计买入成交净额达8945亿元，创历史新高主要流入银行、计算机和医药行业，主要流出房地产、电力及公用事业

盈利持平，估值上升：恒指2019一致预期EPS与上周持平；恒生指数和恒生国企指数市盈率TTM仩升为10.4和8.4倍近2002年以来1/4位数。

上周港股主要股指下跌恒指走强于沪深300指数和MSCI新兴市场指数。

股指层面恒指和恒生国指分别涨1.6%和0.8%。行业仩恒生医疗保健业（涨4.2%）和恒生综合业（涨2.1%）领涨。

2、港股盈利趋势与估值

盈利持平估值上升。上周恒生指数和国企指数预期市盈率（彭博一致预期）分别从上周的10.5和8.3倍上升至10.7和8.4倍恒指2019财年一致预期EPS上周与上周持平。

上周恒生指数和恒生国企指数当前静态估值水平（TTM市盈率）上升为10.4和8.4倍二者均处于2002年以来的1/4位数附近。截至9月底在列行业市盈率（TTM）均处于2011年以来中位数以下的水平。当前恒生指数的股息率为3.73%处于2006年9月以来的中位数上方。

截至上周五收盘AH溢价指数为129，相比上周五的130有所降低处于2017年以来的3/4位数附近。

上周港股通资金净流入69亿人民币自开通以来累计买入成交净额达8944亿元，创历史新高从十大活跃成交股的数据来看，最近1周南下资金主要流入银行、計算机和医药流出房地产、电力及公用事业。上周港股通/主板成交占比为7.3%高于上周的7.1%。

上周港股投资者在证券市场情绪有所改善截臸上周五，恒生波指为17.3低于上周五的20.0；上周主板卖空成交比为14.8%，高于上周的13.9%USDCNH一年期风险逆转指数较上周五的3.25%下降为3.19%，显示出投资者在證券市场对人民币的贬值预期的降低