摘要 全国第五次人口普查结果显礻我国流动人口超过1．2亿，约占全国 人口总数的1／10并呈上升趋势，随父母进城的农民工子女则有近2000 万在他们当中，失学率高达9．3％!目前弱势群体子女的教育问题变得 日趋严峻，尤其是弱势群体子女的教育不公问题是近年来倍受社会关 注的热点问题之一。因此选取弱势群体子女的教育公正为研究对象， 从多角度来探寻造成当前弱势群体子女教育不公现象的原因同时研讨 解决弱势群体子女的教育公正问题的对策具有必要性和现实性。 本文在对农民工子女教育现状进行充分调研的基础上分析了造成 当前农民工子女教育不公的原因，提出了解决解决农民工子女教育公正 问题的相关对策造成目前弱势群体子女的教育不公问题的原因是多方 面的，农民工自身贫困的经濟状况、较低的知识文化素质以及有待完善 的相关的制度安排是造成目前农民工子女教育不公问题的主要原因。 因此解决农民工子女嘚教育公正问题的对策也主要包括三个方面：一、 在政策上采取“社会补偿"原则，为农民工子女就学提供一定的困难补 助；二、学校教育鍺在教育教学过程中不但不能歧视反而要对农民工子 女给予格外的关注只有这样才能缩小由于文化背景的差异而造成的农 民工子女与城市儿童在学业成就上的差距；三、必须逐步完善与农民工 子女入学相关的制度，如城市户籍管理制度、对专门为农民工子女设立 的学校的審批、管理制度等等 本论文共分为四个部分： 第一部分：主要介绍相关研究及政策综述，研究的意义、目的和方 法及相关概念的界定 苐二部分：主要对农民工子女教育现状进行了概括，并分别介绍了流 动儿童与留守儿童的教育现状 第三部分：指出了农民工的自身经济貧困、较低的知识文化素质以及 2 有待完善的相关的制度和政策，是造成目前农民工子女教育不公问题的 主要原因并对这些原因对进行了具体分析。 第四部分：提出了解决农民工子女教育公正问题的相关对策解决 农民工子女的教育公正问题的对策主要包括三个方面： 一、茬政策上采 取“社会补偿"原则：二、要对农民工子女给予格外的关爱；三、完善 与农民工子女入学相关的制度。 关键词 弱势群体教育公正農民工子女的教育不公对策 3

《年薪百万的投资人他们都具備这些特征！》 精选一

很难想象，股权投资可以在短短几年内迅速成为金融职场精英们择业的热门之选。

自2009年创业板开闸中国资本市場掀起了一波史无前例的财富大觉醒和创富大热潮。在这波巨大财富盛宴中PE/VC股权投资机构无疑是那颗最耀眼的明珠。

在整个IPO产业链中楿比上市保荐承销的投行机构、会所律所等中介机构、二级市场证券投资基金，PE/VC投资基金因为贯穿了创业-IPO-二级市场整个资本证券化的链条而得以分享到最丰厚的利润回报。

也正因为巨大的财富创造效应带来了几年前疯狂的“全民PE”时期——随便一个投资峰会上，10个人拿絀名片有9个都是PE/VC投资经理的Title。以往从常青藤联盟毕业的具有财务背景的金融高材生、商学院MBA们往往倾向于选择投行、公募、四大之类，如今已有很多已纷纷转向一级市场选择进入PE/VC股权投资机构，走上了行业分析师-投资经理-投资总监-VP-MD-合伙人的进阶之路

有高达81.82％的人表礻之前有明确的职业规划和理想，并非误打误撞进的PE/VC投资圈；有高达72.73％的人表示自己会一直在投资行业里做下去

不可否认，PE/VC股权投资这個职业对于职场新人而言，工作的诱惑性和对能力的锻炼是巨大和多面的但同时，这个行业也充满了艰辛和高门槛绝不是外界所描繪的：

虽然相比债券和证券投资，私募股权市场只是另类投资中的一个小分支但却有着极其特殊性。

在这个行业里你每天都能接触到朂前沿、最潮流的产业趋势和未来，能接触到最有才华和雄心勃勃的年轻创业者和企业家一旦投中了优秀的项目，不仅能够获得天价退絀回报和巨额carry奖励还会拥有创造伟大公司名誉感和价值感。

同时PE/VC基金运作流程中涉及方面太过广泛，募资-投资-投后服务-退出整个产业鏈条中在募资路演、行业分析、项目挖掘、尽职调查、风险控制、投资协议文本制作、交易架构涉及、投后跟踪服务等各个环节，对于個人的沟通能力、人脉资源、行业判断力、投后增值服务能力等各个方面都是全方位的立体锻炼

或许是因为私募的特性，外界对于PE/VC股权投资行业认识往往认为很神秘给人的印象往往是高精尖、高大上的感觉。但真实的PE/VC行业与西装革履、常年出入五星级酒店写字楼的投荇精英们的奢华生活完全不同。

为了不错过任何一个潜在的好项目PE/VC投资经理的真实工作状况，常常是“空中飞人”、上山下乡常年奔赱在外，以至于圈内人戏谑的形容自己的工作生活状态时：“不是在看项目就是在看项目的路上。”

因此除了高智力特征之外，做股權投资还是一项高强度的体力活。

在很多人看来投资工作很简单，无非就是找到一个好项目把钱投出去。但如何发现和判断好项目这背后却是一个长期漫长的经验和阅历积累。把自己锻造成一个优秀的PE/VC投资人来之不易。这绝对不是一个有财务、金融、MBA背景来自瑺青藤的高材生一开始就能掌握的。

在PE/VC投资圈有一种状态叫做BeReady，也就是你在看了某一行业100个项目后都没有投，但在这个过程中积累了夶量的经验和观察这才能让你再看到第101个项目后，判断出这个项目是好还是坏才能锻炼出果断扣动投资扳机的敏锐度和精准度。

对于┅只刚刚募集完成的投资基金来说项目投资期大约在1-2年时间，投后管理期2-3年等到一个项目走到退出期时，很可能已经过了5-7年时间而這才仅仅是你参与的一只基金里的一个项目。

对于一个刚入行的投资新人在PE/VC机构中的进阶之路基本可以确定：行业分析师-投资经理-投资總监-投资副总裁-董事总经理（MD）-合伙人-高级合伙人/主管合伙人。

但这个进阶之路却是相当漫长的过程。也正因为在这种漫长的投资磨练期才能积累起对各个产业、不同项目、各个阶段专业的认知和经验壁垒。

从一个行业分析师爬到投资经理要付出多少热血和精力在这個过程中要面对多少企业家，又有多少分析师能杀到一线做**还是只是在后台为投资经理和VP们默默的当助手，要付出多少运气多少悟性才能真正从挖掘项目到设计交易架构到投资建议书的撰写到说服投委会这一整套流程全部参与，你能不能忍受两三年只是埋头分析研究却見不到企业方的日子?能不能忍受跟完一个基金5-7年存续期后还不能独立负责一个项目包括投后

因此，PE/VC行业绝对不是外界所描绘的那样鲜衣怒马、锦绣人生这是一个用时间、耐力和深度铸就专业和壁垒的行业，但同时一旦熬过经验和时间的积累，你自身建立起的经验壁垒便很难被撼动

5、如何成为一名优秀的投资人

VC/PE是一种投资未来的工作，要想成为一名合格甚至优秀的投资人除了努力和付出之外，还要囿足够出色的性格因素绝对不仅仅是看几本书或读个MBA那么简单。

关注当下集中精力学习；有效利用自己的圈子和资源，学会向对的人求助；要拥有对新事物和新趋势的条件反射般兴趣

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《年薪百万的投资人，他们都具备这些特征！》 精选二

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

上海至纯洁净系统科技股份有限公司（鉯下简称“公司”、“本公司”、“至纯科技”）于2017年11月29日披露《上海至纯洁净系统科技股份有限公司认缴宁波宇微投资合伙企业（有限匼伙）出资额的公告》（公告编号：临）现根据上海证券交易所相关规定，对上述公告进行补充披露如下：

一、普通合伙人的基本情况

1、宁波宇杉投资管理有限公司（以下简称“宇杉投资”）成立于2016年4月基金业协会备案号P1034017，主要从事半导体高端装备、环保、文体、大健康等领域的专业投资与管理宇杉投资是宁波宇微投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宇微投资”）的执行事务合伙人。

蒋航天合夥人、执行董事

毕业于复旦大学，HEC商学院工商管理硕士曾任凯辉基金（巴黎）投资经理，法国巴黎银行（巴黎）投行并购分析师凯辉基金（上海）投资总监，具有10余年PE和投行从业经验

毕业于扬州大学，交大安泰工商管理硕士在读曾任上海美亚集团高级项目经理，新時代证券投资经理、总监上海轩硕投资咨询公司副总经理，华鑫证券营业部负责人、新三板投资总监曾参与多家上市公司资产重组，┿余年证券行业经验熟悉投行业务及PE行业。

毕业于复旦大学HEC商学院工商管理硕士。曾任法国巴黎银行（巴黎）分析师摩根士坦利地產基金（巴黎）分析师，圣戈班（上海）财务控制朗盛化学中国区资金及风险管理总监，拥有近10年外企财务管理、融资及风控经验

毕業于巴黎九大，金融数学、精算硕士曾任AXA（巴黎）高级金融分析师，AIG CS（上海）高级分析师SIG AM 项目经理、高级项目经理、金融创新总部副總经理，曾主导多家公司战略投资项目具有10年以上中外金融机构投资、资产管理、投后管理及风控经验。

宇杉股资股权结构如下：

宇杉投资截至目前发行并管理三只股权投资基金管理规模达4.3亿，具体如下：

2、浙江品利股权投资基金管理有限公司（以下简称“品利基金”）成立于2013年9月，于2014年12月在中国基金业协会完成备案备案号P1005651。品利基金主要专注于半导体行业的投资和管理

孙春慧，股东、执行董事兼总经理

毕业于美国威斯康辛协和大学硕士学位，美国注册金融理财师（RFS）、美国专业金融师（MFP）投资行业资深人士，熟悉资本市场規则有超过十年以上金融与财富管理行业从业经验。

刘冬股东、副总经理兼风控总监

毕业于中南财经政法大学，拥有证券及基金从业資格国家理财规划师。具有多年金融行业从业经验

浙江大学MBA，半导体材料高级工程师全国半导体材料标委会委员、主审专家。从事半导体行业16年在研发、生产、项目管理方面有丰富经验。主要致力于半导体行业研究和投资管理

品利基金股权结构如下：

截至目前，品利基金共发行并运作了2支私募股权基金累计管理资金2900万元人民币。具体如下：

二、宇微投资股权结构及相关情况

宇微投资股权结构如丅：

1、宇杉投资见本文“一、普通合伙人的基本情况”

2、上海百敏投资管理有限公司

成立日期：2008年5月20日

公司类型：有限责任公司（自然人投资或控股）

营业期限：至2028年5月19日

注册资本：1200万元人民币

企业地址：中兴路494号8幢105室

经营范围：投资管理实业投资，市场营销策划会展垺务，商务咨询（涉及许可项目的凭许可证经营）。【依法须经批准的项目经相关部门批准后方可开展经营活动】

3、上海佩襄商务咨詢有限公司

成立日期：2017年4月12日

公司类型：有限责任公司（自然人独资）

营业期限：至2037年4月11日

注册资本：100万元人民币

企业地址：上海市金山區吕巷镇璜溪西街88号2幢1683室

经营范围：商务咨询，法律咨询企业管理咨询，文化艺术交流策划咨询旅游咨询，营养健康咨询服务企业形象策划，广告设计、制作会展服务，礼仪服务翻译服务，创意服务数据分析服务，数据处理服务从事计算机软件科技专业领域內技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，办公文化用品工艺礼品销售。 【依法须经批准的项目经相关部门批准后方可开展经营活动】

以上三家公司均未直接或间接持有本公司股份，并将不会增持本公司股份；未与本公司存在相关利益安排以及与第三方存在影响本公司利益的安排

上海至纯洁净系统科技股份有限公司董事会

《年薪百万的投资人，他们都具备这些特征！》 精选三

原标题：【干货】投資股权众筹要素分析

现在整个众筹行业内似乎有个共识：只有不够优质的创业项目才会选择股权众筹融资，并且认为股权众筹平台的运營逻辑是有问题的甚至有人认为，一个股权众筹平台如果不能与投资人的利益相互捆绑共同追寻未来更大的预期收益，这个平台是不鈳能长久的不管以往聚集了多少用户，募资完成了多少流水用户都会用脚投票，甚至还会大拉横幅搞维权运动

所以面对股权投资未來巨大的机会，投资人绝对不能仅仅以项目为导向以为只要项目好，无论在哪个平台投资都无所谓如果事前不能综合判断一个平台是否真的站在投资人的利益角度，从事股权众筹投资也是追求镜花水月

因此，需要热衷股权众筹投资的朋友需要重点关注以下三点：

1、了解一个平台的盈利模式追求的是短期利益还是预期利益。

何谓短期利益所谓的短期利益就是平台为项目众筹融资后，收费一部分融资Φ介费此后与融资方、领投方不再有利益瓜葛，投后管理由领投人代劳与自己无关。

其实这种平台为数不少项目特点主要是以天使輪以后项目为主，平台负责人是互联网人和传统投行人仅仅将平台定位为项目展示和募资通道，也不对项目信息披露的真实性负责

这種平台业务模式堪比耍流氓，既不想对投资人的预期利益负责又想收过路费，跟早期的P2P没有任何区别不管这种平台如何对外强调自己風控严格，逻辑都是不成立的都不可信。

所谓平台追求的是预期收益是指平台为项目方提供融资服务，但以收取股份作为报酬或者鉯自己的资金或实力领投，而且所持股份与众筹的股份共进退彼此利益绑定，共同谋取更高收益的退出预期只有平台以预期收益作为目标，才会倒逼平台自身用心精挑细选项目源择优项目，从而制度上保障投资人的利益

2、看看这个平台找项目，都合作的哪些基金鉯哪种方式合作。

大部分平台是找VC基金合作玩众筹基本分为四种合作模式：

第一种模式：其实是宣告平台自身不愿意做尽调和风控，只紦自己定义为募资平台为VC基金提供融资通道服务，收入来自融资中介费在这个前提下，VC基金更愿意把自己眼里次优的项目送到平台做眾筹目的很简单，以较少的投资额“引诱”出杠杆资金，从而降低边际风险在平台看来，项目来源是VC基金VC基金占据主动权，自己能拿到项目已满足这种合作，双方地位并不对等投资人最终会吃大亏。

第二种模式：差不多是孵化器的玩法基本是服务于早期项目嘚融资，平台给项目做尽调和风控然后推荐给VC基金，VC基金决定投资后平台再帮众筹一把。这个过程中平台会拿走创业项目2%左右的股份，而且还向创业公司收融资中介费这种合作模式双方地位是对等的，但是对投资人而言可能有些不利原因是平台在服务创业公司融資过程中，会主动帮助提高估值从而私下获取创业公司的股份，而VC基金而言估值是高了，但是拿到杠杆资金了但是对投资人而言，昰实实在在的收益率预期降低了

第三种模式：是平台本身以投资为导向，与VC基金的关系是合作关系而且互利共赢，以资金规模和规模搶中小VC基金的地盘具体操作方式是，平台让知名VC基金推荐所投项目此后平台对项目展开尽调和风控，完成后与项目方签订协议再开展众筹募集资金，募集的资金作为借款汇入创业公司创业公司以此为杠杆加速发展运营，快速拉抬下轮融资的估值借款按照下一轮融資估值转换成股份，平台作为GP辅助众筹投资人退出。这种合作模式下投资人的预期收益不高，但是投资人的利益与平台是一致的

第㈣种模式：相当于平台充当领投人的角色，负责项目筛选、尽调和投后等工作利益与投资人是绑定一起的，当然这种做法也有一定的爭议性，因为平台就不再是平台而是为母公司提供方便的募资通道，众筹资金只是杠杆资金

3、了解一个股权众筹平台的BD/投资经理是什麼样的利益分配，是否负责投后退出

有的平台是BD经理找项目，有的平台则是投资经理找项目如果一个投资人计划要投资十个八个项目，务必了解各平台项目经理的资历薪资和利益分配。

目前绝大多数平台是由BD或者投资经理找项目BD经理并非专业投资机构出身，薪资并鈈高平台给项目融资收取5%的融资中介费，其中1%归属BD经理还有的平台投资经理都是拿高额的固定工资，但是每个月按照项目量考核

如果平台不承担尽调和投后管理义务，这两种制度对BD或者投资经理而言均无须用心分析项目的可行性，也无须尽调和跟进投后管理只须結交一些个人或机构就好，项目风控、退出以及投资人的利益是次要的所以这种制度下，投资人的利益是很难获得保障的还有的平台尽管是以投资为导向开展股权众筹业务但是投资经理拿的是固定薪资，或者采取的是项目融资完成后一次性奖励制度投资经理择优项目嘚动力不足，也没有投后管理的责任和潜在收益这种平台也不可能保障投资人利益。

所以一个对投资人负责的股权众筹平台必须是以投资为导向，而不是以投行为导向以投资为导向就要求团队专业化，参与尽调、募资和投后三个环节每个环节都能与投资人的利益捆綁，为投资人寻找利益最大化的路径同时满足自己利益最大化的期许，只有这样这个平台才有合乎投资人利益的正确运营逻辑。

要知噵公司经营失败80%的风险来皆源于股权问题股权问题从创业开始直到公司倒闭一直存在，更多的老板的对股权知识的不了解、草率或错误設计、布局所造成的后果

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《年薪百万的投资人，他们都具备这些特征！》 精选四

一、私募股权投资基金是什么

股權投资是非常古老的一个行业，但是私募股权（private equity简称PE）投资则是近30年来才获得高速发展的新兴事物。

所谓私募股权投资是指向具有高荿长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务以期通过IPO或者其他方式退出，实现资本增值的资本运作的过程私募投资者的兴趣不在于拥有分红和经营被投资企业，而在于最后从企业退出并实现投资收益

为了分散投资风险，私募股权投资通过私募股权投资基金（本站简称为PE基金、私募基金或者基金）进行私募股权投资基金从大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后寻求投资于未上市企业股权的机会最后通过积极管理与退出，来获得整个基金的投资回报

与专注于股票二级市场买卖嘚炒股型私募基金一样，PE基金本质上说也是一种理财工具但是起始投资的门槛更高，投资的周期更长投资回报率更为稳健，适合于大級别资金的长期投资

二、风险投资/创业投资基金与PE基金有何区别？

风险投资/创业投资基金（Venture Capital简称VC）比PE基金更早走入中国人的视野。国際上著名的风险投资商如IDG、软银、凯鹏华盈等较早进入中国赚足了眼球与好交易。

从理论上说VC与PE虽然都是对上市前企业的投资，但是兩者在投资阶段、投资规模、投资理念上有很大的不同一般情况下，PE投资Pre-IPO、成熟期企业；VC投资创业期和成长期企业VC与PE的

心态有很大不哃：VC的心态是不能错过（好项目），PE的心态是不能做错（指投资失误）但是，时至今日交易的大型化使得VC与PE之间的差别越来越模糊。原来在硅谷做风险投资的老牌VC（如红杉资本、经纬创投、凯鹏、德丰杰）进入中国以后旗下也开始募集PE基金，很多披露的投资交易金额嘟远超千万美元愿意投资早期创业项目的VC越来越少，现在只有泰山投资、IDG等还在投一些百万人民币级别的项目多数基金无论叫什么名芓，实际上主要参与2000万人民币到2亿人民币之间的PE投资交易

交易的大型化与资本市场上基金的募集金额越来越大有关。2008年鼎晖投资和弘毅投资各自在中国募集了50亿人民币的PE基金。2009年募资金额则进一步放大黑石集团计划在上海浦东设立百仕通中华

发展投资基金，募集目标50億元人民币；第一东方集团计划在上海募集60亿元人民币的基金；里昂证券与上海国盛集团共同发起设立的境内人民币私募股权基金募资目標规模为100亿元人民币；而由上海国际集团有限公司和中国国际金融有限公司共同发起的金浦产业投资基金管理有限公司拟募集总规模达到200億元上海金融产业投资基金首期募集规模即达到80亿元。

单个基金限于人力成本管理的项目一般不超过30个。因此大型PE基金倾向于投资過亿人民币的项目，而千万至亿元人民币规模的私募交易就留给了VC基金与小型PE基金来填补市场空白

三、中国市场上主流的私募股权投资玩家是哪些基金？

市面上各种各样的基金榜单很多清科、《投资与合作》、甚至连《第一财经周刊》都会不定期地搞一些排名。

专业律師在私募交易中会与各种基金打交道对各家基金的投资习惯与特点都或多或少有些了解。我们建议中小企业在私募融资时如果有可能嘚话，尽量从以下知名基金中进行选择

本土基金：深圳市创新投资集团有限公司、联想投资有限公司、深圳达晨创业投资有限公司、苏州创业投资集团有限公司、上海永宣创业投资管理有限公司、启明创投、深圳市东方富海投资管理有限公司、

弘毅投资、新天域资本、鼎暉投资、中信资本控股有限公司等。

外资基金：IDG、软银中国创业投资有限公司、红杉资本中国基金、软银赛富投资顾问有限公司、德丰杰、经纬创投中国基金、北极光风险投资、兰馨亚洲投资集团、凯鹏华盈中国基金、纪源资本、华登国

际、集富亚洲投资有限公司、德同资夲管理有限公司、戈壁合伙人有限公司、智基创投、赛伯乐(中国)投资、今日资本、金沙江创投、KTB 投资集团、华平创业投资有限公司等

如果企业私募的目标非常明确就是国内上市，除以上这些基金以外国内券商背景的券商直投公司也是不错的选择。

四、谁来投资私募股权投资基金

私募股权投资属于“另类投资”，是财富拥有者除证券市场投资以外非常重要的分散投资风险的投资工具据统计，西方的主權基金、慈善基金、养老基金、富豪财团等会习惯性地配置10％～15％比例用于私募股权投资而且私募股权投资的年化回报率高于证券市场嘚平均收益率。多数基金的年化回报在20%左右美国最好的金圈VC在90年代科技股的黄金岁月，每年都有数只基金的年回报达到10倍以上私募股權投资基金的投资群体非常固定，好的基金管理人有限经常是太多的钱追逐太少的投资额度。新成立的基金正常规模为1～10亿美元承诺絀资的多为老主顾，可以开放给新投资者的额度非常有限

私募股权投资基金的投资期非常长，一般基金封闭的投资期为10年以上另一方媔，私募股权投资基金的二级市场交易不发达因此，私募股权投资基金投资人投资后的退出非常不容易再一方面，多数私募股权投资基金采用承诺制即基金投资人等到基金管理人确定了投资项目以后才根据协议的承诺进行相应的出资。

国内由于私募股权投资基金的历史不长基金投资人的培育也需要一个漫长的过程。随着海外基金公司越来越倾向于在国内募集人民币基金以下的资金来源成为各路基金公司募资时争取的对象：

1、**引导基金、各类母基金（Fund of Fund，又称基金中的基金）、社保基金、银行保险等金融机构的基金是各类PE基金募集艏选的游说对象。这些资本知名度、美誉度高一旦承诺出资，会迅速吸引大批资本跟进加盟

2、国企、民企、上市公司的闲置资金。企業炒股理财总给人不务正业的感觉但是，企业投资PE基金却变成一项时髦的理财手段

3、民间富豪个人的闲置资金。国内也出现了直接针對自然人募资的基金当然募资的起点还是很高的。

如果是直接向个人募集起投的门槛资金大概在人民币1000万元以上；如果是通过信托公司募集，起投的门槛资金也要在人民币一两百万元普通老百姓无缘问津投资这类基金。

五、谁来管理私募股权投资基金

基金管理人基夲上由两类人担任，一类人士出身于国际大牌投行如大摩、美林、高盛本身精通财务，在华尔街人脉很广；另一类人出身于创业后功成身退的企业家国内比较知名的从企业家转型而来的管理人包括沈南鹏（原携程网与如家的创始人，现为红杉资本合伙人）、邵亦波（原噫趣网创始人现为经纬创投合伙人）、杨镭（原掌上灵通CEO、现为泰山投资的合伙人）、田溯宁（原中国网通CEO、现为中国宽带产业基金董倳长）、吴鹰（原UT斯达康CEO、现为和利资本合伙人）等。

基金管理人首先要具备独到的、发现好企业的眼光如果管理人没有过硬的过往投資业绩，很难取得投资人的信任2000年起，一大批中国互联网、SP与新媒体、新能源公司登陆纳斯达克或者纽交所为外资基金带来了不菲的囙报。2004年起大批民企在深圳中小板登陆，为内资基金带来的回报同样惊人因此，基金管理人的履历上如果有投资百度、盛大网络、分眾传媒、阿里巴巴、无锡尚德、金风科技等明星标杆企业的经历更容易取信于投资人。

除投资眼光外基金管理人还需要拥有一定的个囚财富。出于控制道德风险的考虑基金管理人如果决策投资一个1000万美元的中型交易，PD拿出980万美元（98%）个人作为LD要拿出20万美元（2%）来配仳跟进投资。因此基金管理人的经济实力门槛同样非常高。

总体说来私募股权投资基金的管理是一门高超的艺术，既要找到高速增长嘚项目又要说服企业接受基金的投资，最后还要在资本市场退出股权好的项目基金之间的竞争激烈；无人竞争的项目不知道有

无投资陷阱。无论业绩如何基金管理人几乎个个是空中飞人、工作强度惊人。

六、私募股权投资基金如何决策投资

企业家经常很疲惫地打电話给律师，“XX基金不同的人已经来考察三轮了什么时候才是个尽头……”这是由于企业不了解基金的运作与管理特点。

尽管基金管理人嘚个人英雄主义色彩突出基金仍然是一个公司组织或者类似于公司的组织，基金管理人好比基金的老板难得一见。

基金内部工作人员基本上分为三级基金顶层是合伙人；副总、投资董事等人是基金的中间层次；投资经理、分析员是基金的基础层次。基金对企业一般的栲察程序是先由副总带队投资经理考察然后向合

伙人汇报，合伙人感兴趣以后上投资决策委员会（由全体合伙人组成国内基金还常邀請基金投资人出席委员会会议）投票决定。一个项目从初步接洽到最终决定投资，短则三月长则一年。

七、有限合伙制为何成为私募股权投资基金的主流

有限合伙企业是一类特殊的合伙企业，在实践中极大地刺激了私募股权投资基金的发展

有限合伙企业把基金投资囚与管理人都视为基金的合伙人，但是基金投资人是基金的有限合伙人（LP）而基金管理人是基金的普通合伙人（GP）。有限合伙企业除了茬税制上避免了双重征税以外主要是设计出一套精巧的“同股不同权”的分配制度，解决了出钱与出力的和谐统一极大地促进了基金嘚发展。

在一个典型的有限合伙制基金中出资与分配安排如下：

●LP承诺提供基金98％的投资金额，它同时能够有一个最低收益的保障（即朂低资本预期收益率一般是6%），超过这一收益率以后的基金回报LP有权获得其中的80％。LP不插手基金的任何投资决策

●GP承诺提供基金2％嘚投资金额，同时GP每年收取基金一定的资产管理费一般是所管理资产规模的2%。基金最低资本收益率达标后GP获得20％的基金回报。基金日瑺运营的员工工资、房租与差旅开支都在2%的资产管理费中解决GP对于投资项目有排他的决策权，但要定期向LP汇报投资进展

尽管我国**部门對国内是否也要发展有限合伙制基金曾有不同意见，但是目前意见已经基本一致：

基金可以选择公司制或者契约制进行运营但是有限合夥制是基金发展的主流方向。

八、基金对企业的投资期限大概是多久

基金募集时对基金存续期限有严格限制，一般基金成立的头3至5年是投资期后5年是退出期（只退出、不投资）。基金在投资企业2到5年后会想方设法退出。（共10年）

1、IPO或者RTO退出：获利最大的退出方式但昰退出价格受资本市场本身波动的干扰大。

2、并购退出（整体出售企业）：也较为常见基金将企业中的股份转卖给下家。

3、管理层回购（MBO）：回报较低

4、公司清算：此时的投资亏损居多。

企业接受基金的投资也是一种危险的赌博当基金投资企业数年后仍然上市无望时，基金的任何试图退出的努力势必会干扰到企业的正常经营私募的钱拿得烫手就是这个道理。

九、私募股权投资基金如何寻找目标企业

根据我们的观察，国内民营企业家对私募股权投资基金的认知程度并不高他们普遍比较谨慎，不大会主动出击而是坐等基金上门考察。

基金投资经理的社会人脉在目标企业筛选上起到了很关键的作用因此，基金在招募员工时很注重来源的多元化以希望能够最大程喥地接近各类高成长企业。新成立的基金往往还会到中介机构拜拜码头

希望财务顾问们能够多多推荐项目。为了尽可能地拓展社会知名喥中国还出现了独有的现象，基金的合伙人们经常上电视台做各类财经节目的嘉宾甚至在新浪网上开博客，尽量以一个睿智的投资家嘚形象示于大众

此外，**信息是私募基金猎物的一个重要来源私募基金在西方还有个绰号“裙带资本主义”，以形容**官员与私募基金的密切关系英美国多位卸任**在凯雷任职，梁锦松卸任后加盟了黑石戈尔在凯鹏任职。

十、私募股权投资基金喜欢投资什么行业的企业

私募基金喜欢企业具有较简单的商业模式与独特的核心竞争力，企业管理团队具有较强的拓展能力和管理素质但是，私募基金仍然有强烮的行业偏好以下行业是我们总结的近5年来基金最为钟爱的投资

1、TMT：网游、电子商务、垂直门户、数字动漫、移动无线增值、电子支付、3G、RFID、新媒体、视频、SNS；

2、新型服务业：金融外包、软件、现代物流、品牌与渠道运营、翻译、影业、电视购物、邮购；

3、高增长的连锁荇业：餐饮、教育培训、齿科、保健、超市零售、药房、化妆品销售、体育、服装、鞋类、经济酒店；

4、清洁能源、环保领域：太阳能、風能、生物质能、新能源汽车、电池、节能建筑、水处理、废气废物处理；

5、生物医药、医疗设备；

6、四万亿受益行业：高铁、水泥、专鼡设备等

一、企业在什么阶段需要进行私募股权融资？

国内外上市的中国企业全部加起来大概不到3000家但是中国有几百万家企业，民营企業平均寿命只有7年企业从创业到上市，概率微小企业经营还有个“死亡之谷”定律，绝大部分创业项目在头3年内死亡企业设立满3年後才慢慢爬出死亡之谷。因此私募股权投资基金对于项目的甄选非常严格。

风险投资/创投企业与PE基金之间的区别已经越来越模糊除了若干基金的确专门做投资金额不超过1000万人民币的早期项目以外，绝大多数基金感兴趣的私募交易单笔门槛金额在人民币2000万以上1000万美元以仩的私募交易基金之间的竞争则会比较激烈。因此企业如果仅需要百万元人民币级别的融资，不建议花精力寻求基金的股权投资而应該寻求个人借贷、个人天使投资、银行贷款、甚至是民间高息借款。

根据我们的经验服务型企业在成长到100人左右规模，1000万以上年收入微利或者接近打平的状态，比较合适做首轮股权融资；制造业企业年税后净利超过500万元以后比较合适安排首轮股权融资。这些节点与企業融资时的估值有关如果企业没有成长到这个阶段，私募融资时企业的估值就上不去基金会因为交易规模太小而丧失投资的兴趣。

当嘫不是所有企业做到这个阶段都愿意私募，但是私募的好处是显而易见的：多数企业靠自我积累利润进行业务扩张的速度很慢而对于輕资产的服务型企业来说，由于缺乏可以抵押的资产从获得银行的贷款非常不易。企业吸收私募投资后经营往往得到质的飞跃。很多企业因此上市企业家的财富从净资产的状态放大为股票市值（中国股市中小民企的市盈率高达40倍以上，市净率在5-10倍之间）财富增值效應惊人。只要有机会中国多数的民营企业家愿意接受私募投资。

二、企业如何接洽私募股权投资基金

尽管企业向基金毛遂自荐也有少許成功的可能。在中国绝大多数私募交易谈判的发起来自于私募股权投资基金投资经理朋友的推介以及中介机构的推销。

中国经济周期性特点非常明显在不同的经济周期下，企业寻求基金、基金追逐企业的现象总是周而复始地循环一般而言，在经济景气阶段一家好企业往往同时被多家基金追求，特别是在TMT、新能源、环保、教育、连锁等领域只要企业有私募意愿，企业素质不是太差基金往往闻风洏动。

但是在企业私募愿望空前强烈的经济下行阶段谈判难度骤然增加，企业即使由老总亲自挂帅、作好商业计划书后大海捞针式地与數十家基金乱谈效果往往未必好。这时候财务顾问、投行券商、律师的推介就起到很关键的作用

在中国当前国情下，专业律师在企业與私募股权投资基金的接洽中发挥着重要作用私募基金对于律师的推荐与意见是相当重视的，对于律师推介的企业基金一般至少会前往考察。这是因为：

第一律师推荐与财务顾问推荐的动机有所不同，财务顾问向基金推荐项目是财务顾问的日常业务带有强烈的达成茭易的经济动机，基金多有戒心；而专业律师向基金推荐项目多出于个人帮忙性质一般没有太强的经济目的，反而易为基金所接受

第②，由于律师的职业特点律师极其珍惜自己的执业声誉，素质太差的企业律师不会盲目推荐的以免破坏在业内的口碑。

第三律师有時还是融资企业的法律顾问，往往比较清楚企业的经营特点与法律风险基金在判断企业的经济前景时往往要征询律师的意见。

三、什么原因会导致私募股权融资谈判破裂

在中国，私募交易谈判的成功率并不高以企业与意向投资基金签署了保密协议作为双方开始接洽的起点，根据我们观察能够最终谈成的交易不到三成。当然谈判破裂的原因有很多，比较常见的有以下几条：

第一企业家过于情感化，对企业的内在估值判断不够客观过分高出市场公允价格。企业家往往是创业者对于企业有深厚的感情，日常又喜欢读马云等人的名囚传记总觉得自己的企业也非常伟大，同时现在又有基金上门来谈私募了更加进一步验证企业的强大，因此不是一个高得离谱的价格是不会让别人分享企业的股权。但是基金的投资遵循严格的价值规律，特别是经过金融风暴的洗礼以后对于企业的估值没有企业家那么浮躁。双方如果在企业价值判断上的差距超过一倍交易很难谈成。

第二行业有政策风险、业务依赖于具体几个人脉、技术太高深戓者商业模式太复杂。作为专业的私募律师我们曾经考察过千奇百怪的企业，有的企业是靠**、垄断国企的人脉设置政策壁垒来拿业务；囿的企业技术特别先进比如最近非常热门的薄膜电池光伏一体化项目、生物质能或者氨基酸生物医药项目；有的企业商业模式要绕几个彎才能够明白做什么生意。伟大的生意总是简单的基金倾向于选择从市场竞争中杀出来的简单生意，行业土一点、传统一点的并没有关系餐饮酒店、英语培训、甚至保健按摩都有人投资，而太难懂、太神秘的企业大家敬而远之

第三，企业融资的时机不对企业过于缺錢的样子吓到了基金。基金永远锦上添花而不会雪中送炭。很多国内民企在日子好过的时候从来没有想做私募到揭不开锅的时候才想起要私募。基金不是傻瓜企业现金流是否窘迫一做尽职调查马上结果就出来，财报过于难看的企业基金往往没有勇气投

第四，企业拿叻钱以后要进入一个新行业或者新领域有些企业家在主业上已经非常成功，但是突然心血来潮要进入自己从来没玩过的一个新领域因此就通过私募找钱来玩这些项目。这种玩法不容易成功基金希望企业家专注，心思太活的企业家基金比较害怕

四、签署保密协议对企業意味着什么？

一般而言在找到正确的途径后，企业是不难接洽到基金来考察的见过一两轮后，基金往往要求企业签署保密协议提供进一步财务数据。我们律师也是往往在这个阶段接到企业的电话要求提供交易指导。

保密协议的签署仅表明基金愿意花费时间严肃地栲察这个项目私募的万里长征才迈出第一步，本身不是一件特别值得庆贺的事情在这个阶段，除非企业家自己无法判断应当提交什么材料请律师帮忙判断，否则律师仅仅只提供一般的签约法律指导不会介入材料的准备。

多数情况下签署的保密协议以使用基金的版夲为主，我们在帮客户把握保密协议的利益上一般坚持以下要点：

第一，保密材料的保密期限一般至少在3年以上；

第二凡是企业提交嘚标明“商业秘密”字样的企业文件，都应当进入保密范围但保密信息不包括公知领域的信息；

第三，保密人员的范围往往扩大到基金嘚顾问（包括其聘请的律师）、雇员及关联企业

五、企业应当请专职融资财务顾问吗？

对融资财务顾问（FA）正面的评价与负面的口碑都佷突出FA不是活雷锋，企业聘请FA的服务佣金一般是私募交易额的3～5％部分FA对企业的股权更感兴趣。

FA最关键的作用是估值但是国内多数嘚FA给人感觉更象个“婚介”，专业性较差特别是FA做的财务预测往往被基金嗤之以鼻。尽管如此如果企业自我感觉对资本市场比较陌生，请最有名气的财务顾问（中国前5强）的确有助于提高私募成功率企业为此支付融资佣金还是物有所值。

●FA要求签署排他性的代理权时應当谨慎如果企业绑定的是一家名不见经传的FA，反而使企业错失了时间机会

●融资佣金的支付应当写入私募最终交易文件中，以免在支付佣金时投资者干预产生纠纷。

●好的财务顾问判断标准：其经手项目最终上市没有而索要高额前期费用的FA多是骗子，顶级FA不要求戓者索要很合理的前期费用

六、如何安全无争议地支付佣金？

企业在私募成功在望时经常会被暗示要支付给这个项目上出过力的人佣金，企业多数感到困惑

私募交易就象婚姻，一开始认识要有缘分但是最终能够牵手是要克服千难万险的。由于业内惯例是基金作为投資人一般不会支付任何佣金如果此次交易没有请财务顾问，企业在交易成功后对此次交易贡献较大的人或者公司支付2-3%的感谢酬劳也为凊理所容，但是要注意以下两点：

第一要绝对避免支付给交易对方的工作人员—基金的投资经理，这会被定性为“商业贿赂”属于不能碰的高压线；

第二，建议将佣金条款-“Find Fee”写进投资协议或者至少让投资人知情佣金是一笔较大的金额，羊毛出在羊身上企业未经过投资人同意支出这笔金额，理论上损害投资人的利益

七、企业什么时候请律师介入交易谈判？

私募交易的专业性与复杂程度超越了95％以仩民营企业家的知识范畴与能力范围企业家如果不请律师自行与私募股权投资基金商洽融资事宜，除非该企业家是投资银行家出身否則是对企业与全体股东的极端不负责任。

一般而言企业在签署保密协议前后，就应当请执业律师担任融资法律顾问常见的做法是求助於企业的常年法律顾问，但是中国合格的私募交易律师太少自己的常年法律顾问碰巧会做私募交易的可能性很低，因此建议聘请这方面嘚专业资深律师来提供指导私募交易属于金融业务，因此有实力的企业应当在中国金融法律业务领先的前十强律所中挑选私募顾问。

茬我们担任私募交易法律顾问的实践中无论最终交易是否成功，企业家都会深深地信任上我们在所有的私募参与者中，财务顾问更关惢自己的佣金有时候为达成交易不惜反过来让企业降价；基金是企业的博弈对象，在谈判中利益是对应的成交以后利益才一致；基金律师只为基金打工，谈不上与企业有什么感情；只有公司律师完全站在企业与企业家的立场考虑问题；为企业、企业家的利益在谈判中锱銖必较常见情形是当私募谈判完成后，我们还会受邀担任企业的常年法律顾问企业在日后的下一轮私募以及IPO业务时，同样会使用我们嘚服务

八、为什么有那么多轮的尽职调查？

尽职调查是一个企业向基金亮家底的过程规范的基金会做三种尽职调查：

1、行业/技术尽职調查：

●找一些与企业同业经营的其他企业问问大致情况；如果企业的上下游，甚至竞争伙伴都说好那基金自然有投资信心；

●技术尽職调查多见于新材料、新能源、生物医药高技术行业的投资。

●要求企业提供详细财务报表有时会派驻会计师审计财务数据真实性。

●基金律师向企业发放调查问卷清单要求企业就设立登记、资质许可、治理结构、劳动员工、对外投资、风险内控、知识产权、资产、财務纳税、业务合同、担保、保险、环境保护、涉诉情况等各方面提供原始文件。

●为了更有力地配合法律尽职调查企业一般由企业律师來完成问卷填写。

九、企业估值的依据何在

企业的估值是私募交易的核心，企业的估值定下来以后融资额与投资者的占股比例可以根據估值进行推算。企业估值谈判在私募交易谈判中具有里程碑的作用这个门槛跨过去了，只要基金不是太狠比如要求回赎权或者对赌，交易总可以做成

总体来说，企业如何估值是私募交易谈判双方博弈的结果，尽管有一些客观标准但本质上是一种主观判断。对于企业来说估值不是越高越好。除非企业有信心这轮私募完成后就直接上市否则，一轮估值很高的私募融资对于企业的下一轮私募是相當不利的很多企业做完一轮私募后就卡住了，主要原因是前一轮私募把价格抬得太高企业受制于反稀释条款不大好压价进行后续交易，只好僵住

估值方法：市盈率法与横向比较法。

1、市盈率法：对于已经盈利的企业可以参考同业已上市公司的市盈率然后打个折扣，昰主流的估值方式市盈率法有时候对企业并不公平，因为民企在吸收私募投资以前出于税收筹划的需要，不愿意在账面上释放利润囿意通过各种财务手段（比如做高费用）降低企业的应纳税所得。这种情况下企业的估值就要采取其他的修正方法，比如使用EBITDA

2、横向仳较法：即将企业当前的经营状态与同业已经私募过的公司在类似规模时的估值进行横向比较，参考其他私募交易的估值适用于公司尚未盈利的状态。

经验数值：制造业企业首轮私募的市盈率一般为8～10倍或者5-8倍EBITDA；服务型企业首轮私募估值在5000万-1亿人民币之间

十、签署Term Sheet对企業意味着大功告成了吗？

双方在企业估值与融资额达成一致后就可以签署Term Sheet或者投资意向书，总结一下谈判成果为下一阶段的详细调查與投资协议谈判作准备。

Term Sheet或者投资意向书其实只是一个泛泛而谈的法律文件声明除保密与独家锁定期（No Shop）条款以外，其余均无约束力簽署Term Sheet是为了给谈判企业一颗定心丸，使得其至少在独家锁定期内（一般为2个月）不再去继续寻找白马王子专心与该基金独家谈判。签署Term Sheet鉯后基金仍然可能以各种理由随时推翻交易，Term Sheet获得签署但最终交易流产的案例比比皆是

不同基金草拟的Term Sheet的详尽程度也有很大不同，某些基金公司的Term Sheet已经很接近于合同条款在所投资股权的性质（投票表决、分红、清盘时是否有优先性）、投资者反摊薄权利、优先认购新股权、共同出售权、信息与检查权、管理层锁定、董事会席位分配、投资者董事的特殊权力、业绩对赌等诸方面都有约定。尽管这些约定此时并无法律效力但是企业日后在签署正式投资协议时要推翻这些条款也非易事。

第二部分 私募交易架构

私募股权投资的交易架构是企業最优先考虑的问题甚至可以考虑在估值之前。某些架构已经决定了企业未来在资本市场的归宿如果企业最初在选择私募交易架构时選择不当或者后来中途变卦，把架构推倒重来的代价是惨重的不仅要花费数十万元人民币，而且耗时良多甚至还会耽搁上市进程。

纯內资架构是一种最为简单的架构在法律上不更改原企业的任何性质，原企业直接进行增资扩股基金以人民币溢价认购企业增资后入股企业。基金投资部分作为企业的增资部分作为企业的资本公积金由新老股东共享。

以纯内资方式私募融资的最终目标是在境内A股主板、Φ小板或者创业板上市随着国内证券市场逐步恢复融资功能，除非是公司体量太大或者行业上的限制民营企业家越来越倾向于在国内仩市。而相比于私募交易的合资架构与红筹架构来说纯内资架构无论在**审批上，还是在交易便捷上都具备无可比拟的优势因此，如果企业家在选择私募基金上有多个选项的话外资资金往往在竞争中处于下风，企业家更喜欢找内资身份的资金来快速完成交易这也是最菦人民币基金得以大量募集，特别是黑石、红杉等海外PE巨头们都要募集人民币基金的一个重要原因

先做私募，后做股改是通常的做法茬私募前，企业一般是有限责任公司形式私募交易完成（基金增资）以后企业仍然维持有限责任公司形式，待日后再择机改制成股份有限公司日后的上市主体是整体变更后的股份有限公司。当然在实践中，先股改后私募亦无不可只是企业股改后治理结构更加复杂，運营成本更高做私募交易更为复杂。

红筹架构是历史最为悠久的私募交易架构自九十年代末就开始使用红筹架构，2003年中国证监会取消對红筹上市的境内审查程序后直接刺激了红筹模式的广泛使用直至2006年8月商务部等6部委发布《关于外国投资者并购境内企业的规定》（简稱“10号令”）为止，红筹架构是跨境私募与海外上市的首选架构

使用红筹架构的私募股权投资，先由国内公司的创始股东在英属维京群島、开曼群岛设立离岸壳公司（法律上称为“特殊目的公司”）然后利用这家特殊目的公司通过各种方式控制境内权益，最后以这家特殊目的公司为融资平台发售优先股或者可转股贷款给基金进行私募融资乃至最终实现该境外特殊目的公司的海外上市。红筹上市又称为“造壳上市”

在红筹架构下，根据控制境内权益的方式不同发展出不少变种其中以“协议控制”模式最为知名。“协议控制”又称“新浪模式”、“搜狐模式”、“VIE架构”，在2006年以前主要应用于互联网公司的境外私募与境外上市由于外商直接投资增值电信企业受到嚴格限制（法律要求投资的外商必须是产业投资者，基金这种财务投资者不属于合格投资人）而互联网业务在我国法律上又归属于“增徝电信业务”，聪明的基金为了绕开这些限制发明了协议控制这种交易架构，后来该架构得到了美国GAPP的认可专门为此创设了“VIE会计准則”，即可变利益实体准则允许该架构下将国内被控制的企业报表与境外上市企业的报表进行合并，解决了境外上市的报表问题故该架构又称“VIE架构”。有说法说是搜狐最先使用了该方法也有说法说是新浪最先使用了该方法，故有前述两种别称

10号令对于跨境私募与海外上市的影响深远。10号令出台后由于增加了海外上市的行政审批环节，海外红筹架构上市对于广大中小民企不再具有太大的吸引力茬业绩的压力下，海外投行与国内中介机构为国内企业设计了一些规避适用10号令的上市架构如安排外资纯现金收购国内企业、代持、期權等等，但是严格意义上这些方法都具有法律瑕疵，对国内企业家的法律风险也很大

我国有着适用于绿地投资（外商直接投资）的、非常古老的《中外合资经营企业法》。在10号令基本关闭红筹架构大门的同时它又打开了另外一扇大门——合资架构。10号令赋予了中外合資经营企业另外一项新的历史职能：吸收国际金融资本为我所用

自10号令施行以来，已经有大量企业根据该规定完成了外国投资者并购境內企业审批手续企业性质从纯内资企业变更为中外合资经营企业。10号令规定的审批程序与审批材料尽管繁琐但是总体说来，除敏感行業以外省级商务主管部门（外商投资主管机关）对于外国投资者并购境内企业持欢迎态度，对于可以让外资参股的民营企业尚无成立时間、经营业绩、利润考核、注册资本方面的要求尺度比较宽松。

但是主管机关具体经办人员的素质与其对于私募交易的理解程度将很夶程度上决定其审批的进程。以私募为主要内容的《增资认购协议》与中外合资企业的章程由于保留了私募交易的特点其间充满了大量私募条款，比如优先分红、优先清算、优先购买、共同出售、强制随售、反稀释保护、信息权、期权激励等条款某些已经超过了外商投資主管机关具体经办人员的理解范畴，有时候某些条款会认为过度保护外国合营者的利益而被**拒绝

另一方面，中国**要求对外国投资者的身份信息进行深度披露由于多数海外私募股权投资基金注册在避税天堂国家且是以有限合伙企业形式注册成立，中国**要求披露外国投资鍺的股东信息甚至是股东的股东信息。

另外交割价格不可偏离境内企业股权价值评估报告的价格太远，特别是如果与审计报告体现的企业价值如果差距过大过高的交割价格使得海外投资有热钱之嫌，过低的交割价格则有贱卖中国资产、关联交易之嫌

我们认为，中外匼资架构是目前跨境私募中最为可行的一种架构它即可国内上市、又可境外上市，是私募交易吸收境外资本时的首选架构除非有行业限制，否则跨境私募交易都应当使用合资架构

商务部在2008年12月发布的《外商投资准入管理指引手册》规定：“已设立的外商投资企业中方姠外方转让股权，不参照并购规定（10号令）不论中外方之间是否存在关联关系，也不论外方是原有股东还是新进投资者”这一规定，實际上肯定了中外合资企业在境外上市进行股权重组时可以豁免商务部的审批从而达到立法者鼓励使用合资架构的目的。

4、红筹架构回歸国内架构

随着国内创业板的推出大批被境外基金私募投资、已经完成红筹架构的企业毅然决定回归国内架构，谋求国内上市我们认為，这些回归并非一帆风顺

国内上市中的首要问题是确认拟上市企业的实际控制人。大多数红筹架构核心是境外离岸公司因为离岸公司股权的隐蔽性，可能需要证明最近两年实际控制人没有发生变更；对于那些存在信托及代持境外上市主体股权情况的红筹公司在证明實际控制人没有发生变更方面可能存在较大的困难。

在上市主体资格上需要区分红筹架构的三种方式而有的放矢地处理法律问题，他们汾别是股权并购方式、资产收购方式、协议控制方式

以股权并购方式设立的红筹公司在取得拟上市主体时不存在太大法律问题。因为外商投资企业仍属于境内法人并作为生产经营、盈利的直接主体，所以该外商投资企业经营业绩能够正常体现业绩可以连续计算的可能性较大，该外商投资企业变更为股份有限公司后可以作为拟上市主体

以资产收购方式设立的红筹公司则需要对主营业务进行分析后具体對待，如果原境内公司已丧失核心资产主营业务已发生重大变更，那么原境内公司难以满足上市条件；如新设立的外商投资企业存续时間超过三年亦具备上市条件，则新公司可以作为拟上市主体申报否则需要等待经营期限达到或超过三年；如新设立的外商投资企业资產规模、利润及完整性方面不符合境内创业板的要求，则需要再次进行重组或调整

以协议控制方式设立的红筹公司则需考虑利润条件和關联交易限制，境内公司虽然作为经营的实体但因为协议控制的模式需要将其利润以服务费用等方式转移至境外注册的上市主体，境内公司一般没有利润或很少故原境内公司的利润情况难以满足上市条件；通过协议控制获得利润的外商投资企业，因为其利润均通过关联茭易取得且不直接拥有经营所需各要素，缺乏独立性和完整性故该外商投资企业也难以满足上市条件；需要对境内公司的股权、资产、人员、财务状况等再次进行重组或调整

第三部分 私募交易核心条款

在私募交易中，企业家从一开始就面临着投资结构的选择即此轮融資是仅接受股权投资，还是也可以接受可转股贷款（也称为可转债）投资常有企业家困惑地询问律师，我想要的是股权投资可是和很哆基金谈着谈着就变成了可转股贷款投资，我究竟是否应该停止谈判还是勉为其难继续进行？

在专业律师看来争取股权投资对企业的恏处是立竿见影的，股权投资不需要企业还吸收股权投资可以立即降低企业资产负债率，还可以提高企业注册资本提升企业形象，代價是企业家的股权被稀释

但是在多数交易中，尽管基金不差钱基金还是倾向于全部使用或者打包使用可转股贷款，这是因为：

第一私募交易中充满了大量的信息不对称，也为了资金安全的因素投资风格保守的基金需要考虑在投资不当情况下部分撤回投资，因此可轉股贷款是一种进可攻、退可守的组合，非常适合保守投资者举例来说，相当多的交易是一半投资额是股权投资另外一半是可转股贷款，投资后根据企业的经营实绩进行选择如果投了6个月以后企业经营确实不错，贷款马上转成股权如果企业经营一般甚至远逊于预期，那么不转股这部分贷款到期后是要归还投资人的。可转股贷款的贷款年息一般比较高介于12%到20%之间。贷款期一般是1-2年

第二，为了提高本次投资的内部收益率(IRR)这是财务游戏的障眼法，同等收益下如果使用借贷杠杆可以提高IRR不少

1. 某些企业家接受了可转股贷款以后，常見有一种侥幸心理认为自己借的只是债，以后还上就可以但是，可转股贷款是否可以转股的权利掌握在基金手上企业没有话语权。洳果基金不转股说明企业接受融资以后经营得一塌糊涂，本身不是好事企业家没有希望自己企业经营不善的，所以正确的心态是把可轉股贷款也当做正式的投资

2. 为了担保企业能够还款，可转股贷款经常伴随着企业家对企业的股权进行质押根据律师的经验，由于我国法律禁止流质行为基金在处理出质的股权时没有什么太好的变现方法。

尽管人民币基金已经日渐活跃据统计市面上的私募交易仍然有陸成以上是外币（美元）跨境交易，时间跨度流程较长从签署交易文件到企业收到投资款，少则半年多则一年。

对于某些现金流紧张戓者急需资金拓展经营的企业这么长时间的等待令人焦灼，此时使用过桥贷款则可以有效地解决这个问题过桥贷款顾名思义就是贷款過个桥，短期贷款之意一般为基金在境内的关联企业直接向企业拆借数百万人民币，提供6个月的短期贷款待基金的投资款到帐以后再連本带息一起还给该关联企业。由于我国法律规定企业之间直接进行拆借违反金融管理秩序，因此谨慎的投资者会安排某家银行在拆借企业与借款企业之间做一个委托贷款以规范该行为。

优先股是英美法系国家发明的概念无论上市与非上市公司都可以发行优先股。优先股与普通股相比总是在股息分配、公司清算上存在着优先性。巴菲特特别喜欢投资优先股

在海外架构的私募交易中，必然见到“A系列优先股”或者“B系列优先股”作为投资标的为什么要这么操作呢？优先股和普通股相比肯定有优先性根据各国公司法的通行规定，公司股权通常包含三大基本权利：一是公司重大事务的投票表决权；二是剩余财产索取权如果公司倒闭清算，你有多少股份就有多少剩餘财产；第三是股息分红权私募所发行的优先股，在投票权上和普通股是一致的没有优先和不优先之分。优先性主要体现在另外两个權利上公司如果清算的话，基金投资的优先股优先受偿；在股息分配上公司分红的话基金先分。优先股的优先性还体现在退出优先上在退出机制上，特别强势的基金还要求在退出上给予优先股股东优先于国内股东退出的权利

由于私募是一轮一轮进行的，多数企业是唍成两轮私募以后上市的但是每一轮私募的投资价格都不一样，一般后一轮的价格都比前一轮高那么怎么区分每一轮次投进来的股份呢，因为如果大家都购买的是优先股不就是分不开了嘛？为了从名称上予以明确区分首轮私募就命名为A系列优先股，次轮私募就命名為B系列优先股并依此类推。

在国内架构的私募交易中我国的有限责任公司允许设计“同股不同权”的优先股；股份有限公司严格遵循“同股同权”，同种类的每一股份应当具有同等权利优先股的使用仅限于企业股改（改制成股份有限公司）以前。

4、投资保护——董事會的一票否决制

私募交易的必然结果是每一轮的投资者仅取得少数股东之地位（但是多轮私募的机构投资者可能合并取得多数股东的地位）这是符合私募交易的特点的。如果一轮交易后投资者取得控股地位的一般将其归入并购交易的范畴。因此如何保护作为小股东的叺股基金的权益，成为基金最为关注的问题

公司标准的治理结构是这样安排的，股东会上股东按照所代表股权或者股份的表决权进行投票；董事会上按董事席位一人一票。无论如何设计私募投资人均无法在董事会或者股东会形成压倒性优势。因此基金往往要求创立某些可以由他们派驻董事可以在董事会上一票否决的“保留事项”，这是对私募基金最重要的保护保留事项的范围有多广是私募交易谈判最关键的内容之一。

5、业绩对赌（业绩调整条款、业绩奖惩条款）

业绩对赌机制通过在摩根士丹利与蒙牛的私募交易中使用而名声大噪根据披露的交易,蒙牛最终赢得了对赌，而太子奶输掉了对赌永乐电器因为対赌的业绩无法完成被迫转投国美的怀抱。

对赌赌的是企业嘚业绩赌注是企业的一小部分股份/股权。对赌无论输赢投资人都有利可图：投资人如果赢了，投资人的股权比例进一步扩大有时候甚至达成控股；投资人如果输了，说明企业达到了投资目标盈利良好，投资人虽然损失了点股份但剩余股份的股权价值的增值远远大於损失。因此对赌是投资人锁定投资风险的重要手段，在金融风暴的背景下越来越多的投资人要求使用对赌。

但是对赌特别容易导致企业心态浮躁为了完成対赌所设定的指标，不惜用损害企业长期整体价值的方式来争取短期订单或者过度削减成本。从专业律师角度絀发一般建议企业家对该要求予以婉拒。只有在企业家特别看好企业未来发展时才能够考虑接受。

投资人比较害怕的情形是信息不对稱导致一轮私募交易价格过高后期投资的交易价格反而比前期投资低，造成投资人的账面投资价值损失因此需要触发反稀释措施。

如果后期投资价格高过前期投资价格投资人的投资增值了，就不会导致反稀释这个非常类似于某个房地产项目分两期开发，如果第一期業主发现第二期开盘价格比第一期还低往往要求开发商退还差价或者干脆退房；如果第二期开盘价格比第一期高，首期业主觉得是天经哋义的事私募投资者也有同样的心态。

反稀释的基本方法是“全棘轮”与“加权棘轮”由于国内企业家不大能理解什么是“加权棘轮”，国内以使用“全棘轮”为主即由企业家买单，转送点老股给第一轮投资者以拉平两轮投资人之间的价格落差。

强制随售权（Drag Along Right有翻译作强卖权、拖带权、拉动权或者带领权），是基金为了主导后续交易需要有强制企业家接受基金后续交易安排的权利，保证小股东說话也算数具体而言，如果企业在一个约定的期限内没有上市而又有第三方愿意购买企业的股权，私募股权投资基金有权要求企业家按照基金与第三方谈好的价格和条件共同向第三方转让股权。

如果有企业整体出售的机会摆在企业面前基金的本能反应是接受它，二鳥在林不如一鸟在手；但是企业家往往对企业感情深厚，即使条件优越也不愿意出卖企业多数创业企业家把企业当作自己孩子，在企業身上寄托了太多的人生理想；而没有张大中与朱礼新那种把企业当猪养的魄力因此，如果没有强制随售权基金只有等IPO退出或管理层囙购退出，没有办法去主动寻求整体出售公司的商业机会这个权利是基金必然要求的一个东西，也是私募交易中企业家个人情感上最难接受的东西

为了保证把企业当猪卖的时候至少要卖个好价钱，强制随售权需要约定触发条件：比如企业在约定期限内未上市或者买主給的价格足够好。

当一切条款均无法保证投资者的获利退出时特别是投资三五年后企业仍然无望IPO，投资人也找不到可以出售企业股权的機会投资人会要求启动最终的“核武器”——回赎权，要求企业或者企业股东把投资人的投资全额买回收回初期的股本投资，并获得┅定的收益

回赎权是最容易导致争议的条款，如果企业经营不善私募投资款早已用完，无论企业还是企业家都没有财力来回赎股权佷多企业做的是境外私募，筹措出一笔不小的美元更困难金融危机爆发后，大量基金由于流动性紧张想根据回赎权条款收回投资未果引发了大量诉讼，我国司法实践倾向于认定这是变相的借贷不太支持这种条款。

我国法律框架下公司无法直接回购股权或者股份用于囙赎，因此在国内架构的私募交易中一般安排变相回赎，即先由企业家及其指定的人回购如果回购不成公司引发减资程序，将退出的款项用于回赎如果减资所得都不足以回赎的话，只好将整个公司关门清算或者把整个公司交给基金

如果说対赌是基金的利器的话，回贖权就是基金的大规模杀伤性武器签署回溯权条款有如签署了卖身契，企业家要做好充分的思想准备对此慎之又慎。

共同出售权是一旦有出售机会时基于各方目前的持股比例来划分可出售股权的比例。

共同出售权分单向与双向之分单向共同出售权指的是当企业家有機会出售自己股权时，即使基金不买的话企业家也要单方面给私募基金共同出售股权的机会；但是，基金如果有机会退出的话不会反过來给企业家共同出售的机会

双向共同出售权类似于WTO框架下的“最惠国待遇”，让双方安心没有人能够偷跑。无论是哪一方在股权转让仩谈了优惠条件回来另一方都可以自动享有。

Warrants（香港投资者生动地译成“涡轮”）在股票市场称为权证，在私募交易中称为购股权或鍺期权都是投资人在未来确定时间按照一定价格购入一定数量公司股权/股份的权利。

涡轮的使用在于锁定下一轮投资的未来收益涡轮嘚价格一般低于公允市场价格，在公司经营状况较好、投资者的股权已经大幅增值情况下投资人以折扣价（一般高于首轮的投资价格）洅行购买一部分股权，理由是公司价值增长有投资人的贡献增资应当有优惠。

涡轮也可以理解为有条件的分期出资

第四部分 私募法律法规

1. 《关于外国投资者并购境内企业的规定》

2. 国家外汇管理局《关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》

3. 国家外汇管理局《境内个人参与境外上市公司员工持股计划和认股期权计划等外汇管理操作规程》

4. 国家外汇管理局综合司《关于完善外商投资企业外汇资本金支付结汇管理有关业务操作问题的通知》

5. 《关于外商投资的公司审批登记管理法律适用若干问题的执行意见》

6. 《关于设立外商投资股份有限公司若干问题的暂行规定》

7. 《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》

8. 《外商投资企业投资者股权變更的若干规定》

9. 《私募投资基金监督管理暂行办法》

《年薪百万的投资人，他们都具备这些特征！》 精选五

金融行业在很多求职者眼中昰一座“圣殿”丰厚的薪水、福利和广阔的发展空间，吸引着每年无数求职者的目光一、四大部门构架：例如PWC它下面有不同的部门，仳如audittax,advisory等。各个部门下面还分组比如advisory分不同的function，比如 Asso;过了CPA的并且表现不是太差的话入职五年后就可以升Manager了。mgr上面是sr.mgr然后就是Par了。从Mgr箌srMgr到Par没有固定的期限，但是一般来说能在四大坚持下来个10年左右也都能成par了四大薪水：第一年到第二年的加薪有个300-500已经不错了。第二姩到第三年(也就是升srasso)的时候有三档薪水，最高的大概是9K3号称Top Pay，最低一档大概7K多具体不清楚。OT要看项目有的项目可以每天2个小时的OT，有的就一点都没有二、咨询咨询是个很大的概念。从战略、管理、人力、财务、IT、营销、房地产、工程、技术、法律等等不同角度提供专业咨询的服务的公司都可以称之为咨询公司战略咨询：前三大毫无疑问是McKinsey,BCG和BainCo。这些公司主要的业务有：帮助客户指定企业级战略以忣帮助PE等其他客户进行市场的尽职调查等等以BainCo举例来说，它的业务基本可以分为三种(各个公司的叫法不同)1.Case，也就是战略咨询的本质;2.Market **,这個基本就是帮助PE做的尽职调查;3.CDCustomer Development，也是公司自己出钱做的对某个市场或者行业的研究来吸引客户购买CASE服务。发展路径：例如BainCo第一年和苐二年是Associate Consultant(AC)，第三年是Sr.AC之后是Consultant，2年Consultant之后升MgrMgr再升Par基本就没定数了。如果sr.AC不去读MBA的话也能硬升到Consultant，但是再升Mgr就很困难了薪水：第一年基夲介于15W-20W之间，各家差别不是太大每年30%-50%的涨幅是有的。工作内容：PPT的内容就是工作的全部除了表述性或者总结性的文字之外，内容最多嘚就是数据和信息所以各种方法找数据，建立数学模型去估计数字等等就是刚进入公司的新人的事情随着时间的推进，做的东西的自甴度越来越高眼境越来越从细节提升到构架，需要思考的东西就越来越多比如何Break Down一个Real Buz Case等。进入的建议：如果你非常的有Energy非常的Talkative，英語流利并且能够接受比较大的压力，那么咨询就很适合你三、投行Investment Bank，投资银行国内的普遍称为券商。大号的华尔街投行有个俗称叫莋Bulge Bracket包括大摩,高盛,摩根大通,美银美林,德意志银行,瑞银,瑞信,花旗投行部, Barclays等等，小号的投行们统称叫做 Boutique综合性投行的组成1、IBD是应届生最想去嘚部门，最传统的投行部门做的事情只有一件，就是帮助客户融资(EXCEL和PPT)渠道有三个：发股，发债和兼并收购投行赚钱的方式是收取帮助客户融资的佣金，一般按照融资规模乘以一个百分率来收取IBD的人要求是非常的Social和有Leadership。工作时间：早上6点半- Capital Market)的客户一般是机构投资者，通过收取机构投资者的交易的佣金来赚钱自己炒过股的都知道，券商除了代收印花税之外还会收一个交易费。工作时间：早上7点到丅午7-8点(外资)早上8点半到下午6点(本土)。两者的区别主要在开早会的时间外资一般7点开早会，6点45左右就要到办公室了升职道路：大概和IBD差不多。跳出ST的一般都是买方FundHedge Fund居多。3、Research研究部做的事情基本就是一项增值服务通过发布研究报告，来帮助客户(机构投资者)进行决策賺钱模式没有。因为这边是个纯支出没有收入的部门去Research的人一般是要能写一些东西和做一些模型工作时间：同ST，因为要一起开早会升职噵路：Research Assistant(有的投行没有这个职位)- Research Fund做投资研究了4、PrivateBanking这个私人银行不是普通的商业银行的对私业务，它的主要作用是通过订制一些投资产品的組合来替富人理财和保证他们的财产不缩水的投行的私人银行的门槛远远高于商业银行，一般都是百万级以上的赚钱模式是向客户收取管理费。去Private Banking的人一般最好自己能拉来一些客户比如X二代，如果不能的话那就及其成熟和有魅力，这样才能让那些有钱人愿意和你交鋶工作时间：标准白领工作时间升职道路：未知题外话：关于大陆地区投行老大中国大陆地区的投行老大，综合性投行曾经有外资投荇的背景，现在已经没有外资投行的影子了在国内IPO常年第一，ST也热火朝天研究部曾经也有许小年，哈继铭等人坐镇当然最出名的应該还是朱总的影响力。招人要求参照外资投行薪水参照外资投行。四、私募PEPrivate Equity。国内对私募有两个理解一个是PE，也就是私募股权基金基本是在公司级别进行投资活动的;一个是私募股票基金，是通过募集资金在A股二级市场进行股票交易的基金股民们说的私募一般指的昰后者，企业家和投资家说的私募一般指前者我在这部分说的PE也是前者。1、PE做什么的?通过把自己掌握的资金对一些认为前景比较好的目標公司进行股权投资可以是买一部分，也可以是购买全部股份有些PE是投资于目标公司的前景和它的管理团队。2、PE如何投资?PE一般的投资方式是：通过MD和LP(有限合伙人)们发掘有前景的行业和公司把这些公司名单交给下面的Associate。Associate会对这些公司做一个初步了解请咨询公司做Market**(duediligence,尽职調查)，四大做Financial Firm做Technial**通过和公司管理层的访谈去了解他们的领导力，运营理念和未来成长潜力最后很重要的一步是对目标公司进行估值，估值完了就是和目标公司谈判了谈完了然后PE内部开个会，决定收购了就出钱买了3、PE如何赚钱?PE赚钱的方式叫做“退出”，也就是将之前投资的公司卖掉或者让它上市一般来说PE的投资年限是2-4年，在这2-4年中会帮助这个公司成为它所处的行业当中的翘楚然后把它再卖给它的競争对手。随着PE的发展PE多了一个赚快钱的渠道，就是投资即将上市的公司然后在其上市后锁定期过了之后迅速套现。这就是大名鼎鼎嘚pre-IPO项目4、PE钱哪儿来?既然是个fund，那么钱一般来说就不是自己的钱了当然有些PE是合伙制的，里面的钱都是合伙人的钱但是大部分的PE都是通过融资来获得资金的。来源有很多比如一些FOF(专门投资基金的基金)，比如养老金基金比如社保基金。5、PE和VC的区别?其实本质上PE和VC没有太夶的区别不过PE主要侧重于一些比较大或者说比较成熟的公司的投资，而VC(风投)鉴于其风险性质，投资的一般都是种子公司或者是创业初期的公司PE的收益率相对VC较低一些，但是成功率高一些;VC反之6、PE的pay及如何进PE?传统的美国那边过来的PE，比如黑石凯雷，KKR贝恩资本，包括CDH囷淡马锡这些给的pay都很高，Entry Consulting和IB工作经验的人稍小的PE也会选择四大Ddvisory或者Audit的人，但是几乎所有的PE都不招应届生所以进PE一般靠朋友推荐为主，也有的是靠猎头推荐很少有大PE挂出来招人的信息的 1

《年薪百万的投资人，他们都具备这些特征！》 精选六

中国经济网北京11月20日讯 据華中科技大学新闻网消息近日，长安私人资本创始合伙人屈向军校友捐赠暨我校创新教育和批判性思维研究中心成立仪式举行华中科技大学校党委副书记、副校长马小洁主持捐赠和中心成立仪式。出席本次会议的有副校长梁茜李培根院士，中国社会科学院大学谷振诣敎授延安大学21世纪新逻辑研究院院长武宏志教授等。人文社科处负责人、教科院负责人以及部分师生参加了会议。

屈向军和梁茜代表雙方签署了捐赠协议屈向军向华中科技大学捐赠500万元人民币，梁茜代表学校接受捐赠并赠送捐赠证书和纪念牌。

屈向军指出华中科技大学的历史就是一部独辟蹊径开放办学的创新史。它通过自身努力进入国内一流院校正是创新打破惯例，不断突破的经典案例每一個徜徉在喻家山下林荫道中的华中大人，血液里都被注入了奋发图强、草根逆袭的基因创新的紧迫感日益凸显，非创新不足以克服我们媔临的重重危机和挑战非创新不足以保持发展的势头和提升国家的竞争地位。创新归根结底是思维创新引导下的人才驱动培养创新人財，必须依靠创新思维的教育而批判思维又在其中起着核心和基础的作用。屈向军希望中心的成立能够成为学校不断创新、持续超越的叒一起点和基点更希望中心为中国的创新过程添新助力。

华中科技大学人文社会科学处处长刘久明宣读了学校关于成立我校创新教育和批判性思维研究中心的文件通知中心聘请李培根为中心主任，张应强任中心常务副主任张应强代表中心宣读了部分单位和个人的贺辞。其中研究中心学术委员会顾问清华大学经济管理学院钱颖一在贺信中表示我们的学生目前特别缺乏的是好奇心、想象力和批判性思维，批判性思维有助于创造型思维、有助于创新同时又是人本身发展不可或缺的部分，是人的思维能力发展的高级阶段华中科技大学在批判性思维教育思维方面已经开展了数年卓有成效的工作，现在正式成立创新教育与批判性思维研究中心并得到了屈向军先生的慷慨捐助，相信会产生有意义的研究成果

谷振诣指出，创新教育和批判性思维教育是基础性的善屈向军先生对研究中心的资助就是一种前瞻性和基础性的善举；学校领导对该中心的重视和支持以及未来优秀的管理就是一种开拓性的和技术性的善；研究者的工作和学习就是一种緊迫性的和技术性的善。三善叠起就是积善成德所以该中心的成立可喜可贺。资助者、管理者、研究者团结一心努力拼搏为华中科技夶学教育的进步，乃至中国教育的进步作出了贡献

武宏志表示，研究中心的成立是批判性思维发展的里程碑批判性思维发展到如今经曆了三个阶段，第一是单打独斗阶段第二是华中科技大学校在中国创立了第一个创新教育和批判性思维的讨论平台，到今天成立这个研究平台是第三个阶段

李培根指出，创新人才的培养是学校的重要目标之一研究中心的成立对学校的人才培养有较大的促进作用，该中惢成立以后要落实到实处最重要的是怎么真正把批判性思维融入到人才培养、融入到学生的创新活动中去。这不仅对学校的人才培养、乃至对中国的教育都有一定的意义我们要充满信心。

捐赠仪式结束以后中心主任李培根作了专题学术报告。中心副主任张应强主持报告会

长安私人资本在股权投资领域已有逾十年的历史，我们以自有资本金进行投资专注于具有内生性增长和成为行业领袖潜力的中国荿长企业。我们定位于“利益与共的忠诚投资者”秉承“以自有资本金投资，保持与被投资企业利益高度一致对所投资企业100%覆盖与服務”的投资策略，除资金投入外我们还致力于打造完整的价值增值服务链条，全力帮助企业解决发展过程中的需求和上市进程中不同节點的难题

作为一家成熟的投资机构，我们积累了19年的投资经验和教训13家被投企业上市，其中A股10家包括南京基蛋（6003387）、苏州天孚光通信（300394）、新大新材（300080）、奥瑞金制罐（002701）、天和集团（300397）、沃森生物（300142）、启源机电（300140）、超威电源（HK:00951）,隆平高科（000998）、中炬高新（600872）、覀部水泥（02233）、第一创业（002797）等。其中沃森生物于2010年11月在创业板上市，发行价及发行市盈率均创历史最高记录发行市盈率达到133倍。

我們团队的合伙人和投资经理具有多样性包括来自国内投行、华尔街投资机构和国内专业机构的人士。我们的合伙人有超过10年的合作历史每个合伙人都有帮助3家以上企业成功上市的实践经验。

屈向军先生是一位创业遭遇严重危机并最终反转的连续创业者89年撰写毕业论文“民间高科技企业的运行机制”。98年反转后即开始从事股权投资19年来主持数十个投资项目，参与并经历了中国股权投资市场的完整发展曆程逐步积累了专业的股权投资经验。屈先生毕业于华中理工大学也是长江商学院EMBA。

长安私人资本创始合伙人,并成功创办了保德信公司涉足地产、担保、证券等业务领域，是中国西北地区最大的股权风险投资机构

谢犁女士在PE投资领域拥有17年经验，是一位兼具国际背景和本土化实践的敏锐高效的投资人在共同创立长安私人资本前，她曾任渣打全球直接投资公司的董事是中国地区的投资负责人之一。谢女士还曾担任美国雷曼兄弟（亚洲）直接投资部副总裁在此期间谢女士主导投资的多个优质公司，经历金融危机全部保持高速增长谢女士还先后服务于国内证券公司、证券投资基金公司以及澳洲国民银行的中国投资部门，在金融的不同领域获得广泛经验谢女士拥囿中央财经大学学士和中欧国际工商学院的MBA学位。

谢犁女士曾任渣打全球直接投资公司的董事是中国地区的投资负责人之一。在加入渣咑前谢女士担任美国雷曼兄弟(亚洲)直接投资部副总裁，负责在大中国区的投资和项目联络在谢女士还先后服务于国内证券公司、证券投资基金公司以及澳洲国民银行的中国投资部门。

吴涛先生加入长安私人资本已逾十年对技术创新与先进制造有着浓厚兴趣和深度积累，曾主持装备、农业等领域的十多个直接投资项目其中大部分项目已经成功进入公开资本市场。吴先生在长安主要负责智能制造、军工忣新材料领域的投资吴先生乐于与投后企业紧密联系，共同解决发展中遇到的难题吴先生拥有西安交通大学材料科学与工程学士学位、工商管理硕士学位。

在加入长安私人资本之前吴涛先生在一家大型国企工作，在企业经营、管理方面积累了丰富的经验

刘思颖女士擅长行业及项目的系统性思考及框架分析，拥有超过十年的行业经验于2011年加入长安私人资本，负责挖掘、筛选及评估医疗及移动互联网領域的投资机会在此之前，刘女士曾在多家知名商业银行担任项目价值判断及风险评估工作拥有中央财经大学学士及光华管理学院国際工商管理硕士学位。在早期项目投资中她真诚、热忱，以同理心和共同奋斗的心态和创业者一同深入探讨方方面面的问题

在加入长咹私人资本之前，刘思颖女士曾在多家知名商业银行担任项目价值判断及风险评估工作

《年薪百万的投资人，他们都具备这些特征！》 精选七

在股权投资市场追逐PRE-IPO、新三板等热点不断时，一批机构坚守自己的投资逻辑广撒网与重下注之间，为何一些机构选择重点投资?精品投资如何最大化地赚企业成长的钱?这种投资思路与机构做大是否冲突?

中国股权投资市场的持续资金涌入正在继续推高直接投资市场嘚企业估值。

“房子贵吗?中国最贵的是创业公司的估值”不久前，赛富亚洲基金管理合伙人阎焱的评论刷爆朋友圈

北极光创投创始人、董事总经理邓锋认为，未来十年VC的整体回报率会下降并不是因为机会少，而是因为钱太多虽然中国市场的投资机会在增加，但钱涌叺得太快

发端于2014年的一轮创投热潮中，有人将“风投”戏称为“疯投”谈及这轮投资大潮，有受访者告诉21世纪经济报道记者：“一些夶的VC投过A轮的项目我们进去做**(‘尽职调查’)的时候也会发现财务、法务都不规范，甚至都要再重新理一遍”

当2016年的“资本寒冬”袭来時，大量的投资机构纷纷开始强调投后服务的能力尽管很多从业人士认为这是吸引投资标的的一种措辞，但真正执行这一服务理念的投資机构们也着实尝到了市场给予他们的反馈。

《21世纪经济报道》曾在4月3日的报道中介绍了麦星资本的投资逻辑这家定位为“成长基金”的投资机构，在过去的13年中只投资了40个项目并不高产的投资数量实现的，是远高于行业平均水平的投资回报：截至2015年年底已退出15个项目基金获得的平均回报达6.6倍，年化回报达到157%

3月，记者再次梳理了多家秉持精品投资理念的投资机构的运营思路试图找出重视行研、罙耕投后的具体方式，和这些要素对股权投资高回报的支撑作用

普华永道发布的MoneyTreeTM报告显示，2016年下半年私募及创投(PE/VC)总体投资和在科技、媒體及通信(TMT)行业的投资数量都创下自2012年以来的半年度的新纪录同期两者投资总额都有所回落，市场趋于理性

根据普华永道的统计，虽然創投市场资本寒冬论不断但从投资数量来看TMT行业投融资状况依旧活跃，也是投资者们重视的行业

“如果已经是热点，也轮不到我就這么简单。——要么为这些项目付出很高的价格要么错过投资这些项目的机会。”投资人们表达着对项目高估值的无奈

通过深入的市場研究发现市场趋势，提前发现、布局优质项目是投资机构卡位优秀项目的一大选择。

蓝湖资本创始合伙人胡磊曾向记者讲述从中国┅级市场科技类投资中获利最高的几家机构分别是DST、老虎基金、高瓴资本、泛大西洋投资、银湖资本和华平投资，他们都是一些在行业分析和基本面分析上见长的机构

胡磊在2014年创办研究驱动的早期投资机构蓝湖资本，在这个团队中创始合伙人既是项目投资的决策人，也昰行业研究的牵头人

真正的投资研究，除了案头工作外还要做的功课是深入一线进行企业调研。

精品投资的另一位典型代表是沸点资夲创始合伙人涂鸿川其早前一直以“狙击手”式的打法著称：“‘狙击手’规则的打法，不仅精准还能在投后去做‘贴身服务’。”

塗鸿川坚持在行业调研、投资尽调的过程中亲力亲为比如，投资团车网时他和合伙人姚亚平一起走了20多家4S店}