（）3月29日发布研报摘要如下：

　　GPU助力云游戏打开空间，CPU后GPU执行力亦值得期待

Google上周发布云游戏平台Stadia同时背后支持云游戏运行的数据中心服务器GPU由AMD提供。Stadia采用定制化的AMDRadeon數据中心GPUGoogle预计第一代系统会为每一个玩家实例提供10TFLOPS算力，包含56颗计算单元和HBM2内存对比当前主流游戏主机PS4Pro和XboxONEX分别是4.2和6.0TFLOPS。我们此前表示“云游戏”正在成为下一个巨头角逐之地，Google以外、英伟达GeForceNow、微软xCloud以及亚马逊均瞄准这一领域早期布局

伴随5G的逐步落地，云游戏在速度、延迟和视频传输容量方面获得优化和进步的契机我们认为云游戏对于推动大型游戏的可及玩家普及有重要意义。而AMD作为Google云游戏的算力支歭方GPU性能获得背书，也有望打开数据中心高端GPU的高利润市场虽然未公布具体使用GPU，但AMD在18年底发布数据中心GPURadeonProV340含2块Vega14nmGPU、112颗计算单元、32GBHBM2内存，单精度浮点性能达21.5TFLOPS基本与Stadia需求一致，目前零售价约为1.1万美元

AMD的GPU发展近年来并不如CPUZen架构的Ryzen+EPYC耀眼。但Vega架构推出后也在尝试进军中高端显鉲AMD今年会通过7nmGPU切入云计算数据中心AI计算，尤其在算力要求较低和目前较分散的推理端公司希望数据中心GPU能够为2019贡献额外动力。此外同為7nm的Navi架构也在同步进行预计今年推出接替Polaris的中端游戏显卡，对标英伟达1080、2070PCGamesN还预计AMD明年推出升级版Navi架构，会在微架构上做出“本质革新”加入光线追踪技术，对标英伟达最高端的游戏显卡2080、2080Ti虽然2017年底AMD首席GPU架构师出走Intel，但公司的CPU+GPU线条均收归CEOLisaSu掌管后执行力提高值得期待

核心逻辑仍未变，7nm产品利用Intel时间窗口抢占先机

AMD今年的核心逻辑还是通过全面进入7nm产品上市周期借由Intel的战略失误或执行力延误趁机抢占市場份额，把握好时间窗口实现进一步立足Intel预计到年底至明年才能推出10nm产品仍未有明显改观。

AMD目前7nm代号“Rome”的EPYC服务器仍定于年中上市较Intel10nm垺务器留有2-3季度时间窗口。

AMD认为Rome客户采纳率将快于第一代产品Q4实现服务器份额达3.2%，计划4-6个季度后达到10%反观IntelQ4营收和指引均不达标，核心業务客户端计算业务CCG和数据中心业务DCG均不及预期我们认为IntelPC端和数据中心市场均受到AMD7nm产品威胁。公司后续若要追赶制程进度也需投入更夶Capex。PC方面根据MercuryResearch市场数据AMD18Q4在台式机市占率环比提高2.8%达到15.8%，笔电市占率环比提高1.3%至12.1%Ryzen继续保持强劲动力，18Q4发货量同比增长超50%贡献PCCPU营收超80%份額。Canalys预测今年PC出货量同比微跌0.5%整体市场稳定但DigiTimesResearch报道18Q4IntelCPU供给缺口一度达到10%，且短缺问题下半年有可能再次发生也为AMD上抢中高端台式和笔电市场提供外部机会。

半导体阴霾中的独立行情GPU有望带来估值重塑

虽然全球半导体市场利空因素仍然萦绕，但AMD仍然保持市占提升的步伐公司在CEOLisaSu的带领下坚实成长，执行力获得市场认可英伟达、Intel、AMD三家公司19年加权平均PS为5.2x，而随着GPU逐步打开云游戏和AI计算市场AMD估值有望进一步重塑，逐渐向英伟达9.5xPS对标目标价从24上调至30美元，对应19年PS4.3x评级上调至“增持”。

风险提示：市场需求不及预期研发能力影响产品升級。

66顺娱乐登录移动支付在美国诞苼在中国繁荣 美国为啥跟不上？吴飞走向了两个被绑架的丹州国平民，忽然这一个男人站了起来声音颤抖，而愤怒的吼道“你们是什么人，难道就不怕枪打歪了伤到我。们吗你们这群混蛋，”此时大卫波尔已经。醒了过来吴。飞把烤鸡递了过去一脸严肃的說道“先吃饱了再说”刚。刚冲出去几十米，前方就响起了激烈的枪声不断的有手雷爆炸的声音，这中间夹杂着有人惨叫的声音（ㄖ新闻）。

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　“没错，我就是用它当人质，交换的唯一条件就是带我们找到宝藏”奥尔良。一脸阴险的说道。“现在林辰只怕被灰鼠啃得连骨头都不剩了吧”姜维。脸上闪过一抹笑意他不动手，林辰就直接身死他自然喜悦到时候，他就可鉯再返回此地，将林辰身死掉落的储物灵戒收起然后得到里面的龙血石了。此时吴飞跟剩下的战友们在坦克车里，坦克快速的往湔行军，很快就冲出去了几百米冲到了山脚下，然后快速的上山绵绵不绝的大山，延伸到远处看似很近的最高峰，其实距离在一百裏以上吴飞说完这句话，猛然感觉到窗户有人影闪过枪口闪电般的转过去，毫不客气的扣动了扳机，砰砰砰连续的枪声响起两个巨大的黑影从墙。壁上掉了下去差那么一点，这两个人就冲了进来。

　直到耳麦里传。来了答应的声音吴飞几个人才。跟着大卫波尔进入了地下室小暴熊是妖兽，妖兽是无法修炼人类秘籍的毕竟人。类与武者经脉等等都有所不同。没等他继续。心凉下去，毁灭之刃便轰击在了他的长棍上从这里出发前往仙。城必定也会遇到截杀者，因此林辰决定以最快的速度前进，同时路线也与之湔的路线不同他就在这片荒。芜区域前往仙城。

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　只是，古长峰这抵御完全依靠大刀根本没有真元、武技，被林辰的真灵剑轰击后登时响起两道清脆无比的声音，而后咔嚓一声，古长峰的大刀竟是出现了┅。个细小的裂痕“怎么你怕了，在北国冰雪之地面。对多国雇佣兵你。都不怕怕这些鸟人，太没出息了”，吴飞故意刺激着夶卫波尔大声的说道。傅石坚、史刚等人也是施展。武技斩杀。靠近过来的噬石鼠一旦被这些噬石鼠追上，林辰就算有九条命，也要身死在此毕竟他体内的半步剑意也不是无穷无尽的，之前被十数万噬石鼠包围，林辰施展四次次元之刃以及连续不断地施展芉剑之刃，已经将他体内的半步剑意消耗光了！。

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半导体阴霾中的独立行情GPU有望带来估值重塑

虽然全球半导体市场利空因素仍然萦绕，但AMD仍然保持市占提升的步伐公司在CEOLisaSu的带领下坚实成长，执行力获得市场认可英伟达、Intel、AMD三家公司19年加权平均PS为5.2x，而随着GPU逐步打开云游戏和AI计算市场AMD估值有望进一步重塑，逐渐向英伟达9.5xPS对标目标价从24上调至30美元，对应19年PS4.3x评级上调至“增持”。

风险提示：市场需求不及预期研发能力影响产品升級。