江特松下电机 err 44：关于《中国证监會行政许可项目审查一次反馈意见书》的回复

?????????????????江西特种松下电机 err 44股份有限公司关于

??《中国证监會行政许可项目审查一次反馈意见书》的回复

中国证券监督管理委员会:

????贵会于?2015?年?6?月?5?日出具的《中国证监会行政许可項目审查一次反馈意

见书》(151007?号)(以下简称“反馈意见”)已收悉,江西特种松下电机 err 44股份有
限公司(以下简称“本公司”、“上市公司”、“江特松下电机 err 44”)会同本次交易的
相关中介机构对反馈意见所涉事项进行了逐项落实,并对《江西特种松下电机 err 44股份有
限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》(以下简
称“重组报告书草案”)进行了补充和修改,现针对贵会的反馈意见回复如下,
敬请审核如无特别说明,本回复中简称或名词的释义与重组报告书草案相同。

???????????????????????????????????1

????1.申请材料显示,江特松下电机 err 44同时拟向李威非公开发行股份募集配套资金,
配套资金总额不超过?15,525?万元,用于支付本次交易的部汾现金对价及交易相
关费用截至?2014?年?12?月?31?日,上市公司货币资金?5.46?亿元、资产负债率
12.53%。李威控制的上海彤源投资管理有限公司現与上市公司现有股东江苏瑞
华投资控股集团有限公司共同管理“江苏信托-瑞华彤源卓越?2?期”私募产品
请你公司:1)结合未来支出计划、上市公司资产负债率及同行业水平、可利用
的融资渠道、授信额度等,进一步补充披露本次募集配套资金的必要性。2)补
充披露发行对象认購股份募集配套资金的资金来源,以确定价格发行股份募集
配套资金的必要性及对上市公司和中小股东权益的影响3)补充披露李威与上
市公司及其股东是否存在其他关联关系,李威认购本次发行股份是否存在代持
或其他协议安排。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见

????1、本次配套募资的必要性分析

???(1)江特松下电机 err 44现有资金情况

???截至?2015?年?3?月?31?日,江特松下电机 err 44合并报表货币资金余額为?27,481.98?万元,

其他流动资产?21,171.75?万元,合计为?48,653.73?万元;上市公司(母公司)截
至?2015?年?3?月?31?日的货币资金余额为?22,169.28?万元,无其他流动资产。

???(2)上市公司现有资金的未来使用计划

???虽然截至?2015?年?3?月?31?日,江特松下电机 err 44拥有的现金和现金等价物资产较高,

但相应资產已有对应使用计划,具体如下:

????①前次募集资金使用计划

????2014?年?7?月?11?日,经中国证监会《关于核准江西特种松下电机 err 44股份有限公司非

公开发行股票的批复》(证监许可【2014】564?号)核准,江特松下电机 err 44共募集资金
净额?97,415.27?万元,用于年采选?120?万吨锂瓷石高效综合利鼡项目、年处理
10?万吨锂云母制备高纯度碳酸锂及副产品综合利用项目及补充流动资金其中,
上市公司将实施“年采选?120?万吨锂瓷石高效综合利用项目”和“补充流动资金”,
控股子公司将实施“年处理?10?万吨锂云母制备高纯度碳酸锂及副产品综合利用
项目”。截止?2015?姩?3?月?31?日,相应项目投资情况如下:

????????????????????????????????????2

????????????????????????????????????????????????拟投入金额???已投入金额???????结余额
???????????项目名称??????????????实施主体
??????????????????????????????????????????????????(万元)?????(万元)?(本利和、万元)
年采选?120?万吨锂瓷石高效综合利
????????????????????????????????上市公司????????49,563.65????5,522.99??????44,525.70
年处理?10?万吨锂雲母制备高纯度?控股子公司
????????????????????????????????????????????????30,846.00????12,093.09?????19,106.92
碳酸锂及副产品综合利用项目??????宜春银锂
补充流动资金?????????????????????仩市公司???????17.005.62????17.005.62?????????-
???????????????合计??????????????????-??????????97,415.27????34,621.70?????63,632.62
????注:为提高资金效率,2014?年?7?月?31?日,上市公司召开的?2014?年第二次临时股东大会审
议通過了《关于以部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》,该议案同意以?3?亿元人民币暂
时用于补充流动资金,截至?2015?年?3?月?31?日,江特松下电机 err 44共使用闲置募集资金临时补充流动资金

?????根据前次募投计划,江特松下电机 err 44实施中的“年采选?120?万吨锂瓷石高效综匼利

用项目”和“年处理?10?万吨锂云母制备高纯度碳酸锂及副产品综合利用项目”
?????②本次交易部分对价资金支付
?????夲次交易现金对价共计?24,000.00?万元;募集配套资金不超过?15,525?万元,
其中?13,425?万元用于支付购买资产的部分现金对价,剩余部分用于支付本次交
易楿关费用因此,募集资金数额不足以支付本次交易的现金对价部分共计
10,575?万元将由上市公司自筹资金补足。本次交易已经上市公司第七届董事会
第二十三次会议以及?2015?年第一次临时股东大会审议通过,仍须证监会核准
?????③分红计划及实施
?????2015?年?3?月?31?日召开的江特松下电机 err 44?2014?年度股东大会审议通过了:以上市
公司总股本?523,157,908?股为基数,向全体股东每?10?股派?0.1?元(含税)的年
度分红议案。上述分红方案的除权除息日为?5?月?20?日,上市公司共支付股东红
?????根据上市公司?2015?年?6?月?15?日公告的《关于?2015?年半姩度利润分配预案
的预披露补充公告》,江特松下电机 err 44的控股股东江特电气向上市公司董事会提议江特
松下电机 err 44?2015?年半年度进行利润分配,楿关利润分配预案若最终获得上市公司董事
会和股东大会审议通过,则上市公司预计需支付股东红利?523.16?万元
?????(3)上市公司资产负債率与同行业对比
?????截至?2015?年?3?月?31?日,江特松下电机 err 44资产负债率水平处于同行业中较低水平,

????????????????????????????????????????????3

?????同行业上市公司?????????负债率(合并口径)????????????负债率(母公司口径)
?卧龙电气(600580.SH)????????????63.99%?????????????????????????51.83%
?大洋松下电机 err 44(002249.SZ)????????????40.73%?????????????????????????33.68%
?方正松下电机 err 44(002196.SZ)????????????30.76%?????????????????????????25.50%
?信质松下电机 err 44(002664.SZ)????????????23.64%?????????????????????????17.35%
?中电松下电机 err 44(603988.SH)???????????????????????????21.37%
?中际装备(300308.SZ)???????????????????????????16.81%
?江特松下电机 err 44(002176.SZ)????????????11.86%?????????????????????????9.95%

????如前所述,截至?2015?年?3?月?31?日江特松下电机 err 44负债率较低的主要原因在于前次

募集资金尚未完全投入完毕及使用闲置募集资金临时补充流动资金所致。

????(4)可利用的融资渠道及授信额度

????江特松下电机 err 44可利用的融资渠道为银行贷款及股权融资截至本报告出具日,上

市公司无银行贷款,其控股子公司存在尚未归还的银行借款,上市公司存在为控
股子公司借款提供担保的情况,具体如下:

????①江特松下电机 err 44控股子公司天津市西青区华兴松下电机 err 44制造有限公司于?2014?年?9?月

12?日与天津银行签订《流动资金借款合同》,借款?1500?万元,期限一年,用于
购买原材料。②江特松下电机 err 44于?2014?年?9?月?24?日与中国工商银行宜春分行签订《最
高额保证合同》,约定至?2016?年?8?月?17?日,在?1500?万元的最高额余额内,江特
松下电机 err 44为其控股子公司江西江特锂电池材料有限公司与中国工商银行宜春分行签
订的楿关借款合同提供连带责任保证目前江西江特锂电池材料有限公司在该协
议下借款?500?万元流动资金用于采购原材料,借款到期日?2015?年?9?月?23?日。

????截至本报告出具日,上市公司拥有的银行授信情况如下:

????①江特松下电机 err 44拥有中国银行宜春市分行?8,000?万元嘚授信额度,可用于采购原

材料,自?2015?年?1?月?28?日起授信有效期?1?年,提款需完成上市公司相关土地及
房产的抵押登记②江特松下电機 err 44及子公司江西江特锂电池材料有限公司拥有中国工
商银行宜春分行总共?14,000?万元授信额度,其中?12,500?万元额度归上市公司所
有,可用于营运資金,有效期至?2015?年?9?月?17?日。③江特松下电机 err 44拥有交通银行宜
春分行总共?13,000?万元授信额度,其中:8,000?万元为短期流动资金贷款,授

?????????????????????????????????????4

信期限至?2015?年?12?月?31?日;5,000?万元为银行承兑汇票额度,授信期限至?2016
年?3?月?20?日

????虽然公司拥有相应的授信额度,但根据相关授信额度仅可用于原材料采购及

短期流动资金,且期限有限,不适合用于本次交易的现金对价。

????综上所述,虽然江特松下电机 err 44?2015?年?3?月末的货币资金相对较高、负债率较低,

但其货币资金主要由?2014?年非公开发行募集资金所构成,货币资金已有明确用
途和使用计划,并不存在大量货币资金闲置的情形;江特松下电机 err 44账面货币资金扣除
募集资金及正常经营所需流动资金后与本次重组中需支付的现金对价存在较大
差距,募集配套资金能支付一部分现金对价,剩余支付款项還需江特松下电机 err 44自筹取
得若本次不募集配套资金而全部通过银行贷款等债务类自筹方式融资将大幅增
加江特松下电机 err 44财务费用,降低其利润,不利于上市公司发展。本次配套募集资金用
于支付现金对价及中介机构费用,有利于提高整合绩效,符合相关规定因此本
次配套募集资金是必要的。

????上述答复内容已在《重组报告书草案》之“第六节?发行股份情况”之“三、

本次交易中募集配套资金的相关说明”中进行补充披露

????2、李威认购股份的资金来源及无关联关系的说明

????李威女士持有上海彤源投资发展有限公司(以下简称“彤源投资”)69.67%

的股权,彤源投资成立于?2006?年?4?月,从事投资管理,投资咨询、资产管理、
实业投资等业务。彤源投资自成立至今,募集了?14?支私募产品,其中尚未清算
的?11?支产品累计收益率皆超过?150%;此外,彤源投资还曾间接参与了千金药业
(600479.SH)非公开发行的认购彤源投资发行的私募产品按产品规模每年收取
0.5%的固定管理费,同时按照总收益的?15%-20%提取业绩提成。李威及其配偶王
武共同拥有彤源投资?100%股权,经过多年的经营積累,李威及其配偶拥有较强
的资产实力和筹资能力

????李威参与本次配套募资认购的资金来源于其自有资金或自筹资金。李威出具

叻《承诺函》,承诺:①本人参与本次发行认购的资金来源于本人自筹或自有资
金,来源合法,不存在通过结构化资产管理产品参与本次认购的情形,亦不存在
为任何第三方代持江特松下电机 err 44股份的情况,符合相关法律法规、监管政策的规定

?????????????????????????????????????5

②除本人控制的上海彤源投资管理有限公司现与发行人股东江苏瑞华投资控股
集团有限公司共同管理“江苏信托-瑞华彤源卓越?2?期”私募产品外,本人与江
特松下电机 err 44不存在任何关联关系;本人与丁阿伟、吴光付、汪冬花三人之间亦不存在

????上述答复内容已在《重组报告书草案》之“第一节?重大事项提示”之“八、

(三)配套资金募集对象出具的承诺”以及“第六節?发行股份情况”之“三、
本次交易中募集配套资金的相关说明”中进行补充披露。

????3、以确定价格发行股份募集配套资金的必偠性及对上市公司和中小股东权

????(1)以确定价格发行股份募集配套资金的必要性

????江特松下电机 err 44采用定价方式向李威发行股份募集配套资金主要基于以下因素:

????①锁价发行可降低发行风险与不确定性

????截至披露本次资产重组报告书草案之前最后一个茭易日(2015?年?1?月?26

日),江特松下电机 err 44股票收盘价为?15.75?元/股,已较?2014?年第一个交易日上涨?44%,
若采取询价方式发行可能出现发行时股价倒挂洏导致发行失败的风险;而本次交
易的一个重要条款是交易总对价的?40%以现金方式支付因此,江特松下电机 err 44本次募
集配套资金决定采用确定價格方式发行并寻求有意认购的战略投资者。

????确定配套募资对象为李威后,江特松下电机 err 44与其签订了《配套融资协议》约定:

李威未能按照约定的付款期限、付款金额及时足额向江特松下电机 err 44支付认购资金的,
每逾期?1?个工作日,应当以其认购资金总额的万分之三计算违約金支付给江特电
机如逾期超过?30?个工作日的,江特松下电机 err 44有权终止本协议并向李威收取其认购
资金总额?20%的违约金。上述约定保证叻江特松下电机 err 44的利益,也能促使本次配套募

????综上,锁价发行可提前锁定投资者和募集资金规模、有效降低发行风险、确

保募集资金嘚成功到位,避免对交易对方支付现金对价的安排产生不利影响

????②锁价发行可引入认同公司战略、看好公司长期表现的战略投资鍺

????????????????????????????????????6

???????江特松下电机 err 44采取锁价发行的方式有助于引进看好上市公司未来发展、对上市公
司经营运作高度认同的战略投资者;同时,上述战略投资者通过本次交易获得的
股份将锁定?36?个朤,将有利于上市公司未来业务的发展及二级市场股价的稳定。

???????李威及其控制的彤源投资作为与江特松下电机 err 44一直保持良好溝通的潜在投资者,

对江特松下电机 err 44发展战略及历年经营业绩认可,并对其未来发展充满信心李威在得
知江特松下电机 err 44本次重组的方案后,经審慎研究、考虑认为标的资产与上市公司未来
具备较大的整合效益和较好的发展前景,因此看好本次重组并希望参与本次重

???????(2)對上市公司和中小股东权益的影响

???????①向确定对象发行有利于确保配套融资的顺利实施

???????本次重组的配套募资Φ,江特松下电机 err 44向李威定向发行股份募集配套资金。由于

江特松下电机 err 44提前确定了配套募资发行对象,有益于避免配套融资不足甚至发行失敗
的风险、保障配套资金的募集以及本次交易的顺利实施,有助于提高本次交易的
效率、提高并购重组的整合绩效、增强江特松下电机 err 44持续盈利能力,促进江特松下电机 err 44持
续、健康发展,符合上市公司及投资者的利益

???????②确定对象的非公开发行锁定期较长,有效保护叻股东利益

???????本次募集配套资金定价发行的股份锁定期为?36?个月,较询价发行股份?12

个月的锁定期更长,更有利于保持江特松丅电机 err 44股权结构稳定,避免股价剧烈波动,
从长期来看促进了江特松下电机 err 44股票二级市场价格稳定并保护了中小投资者利益。

???????③对中小投资者权益保护的安排

???????为保护中小投资者合法权益,江特松下电机 err 44审议本次交易相关议案的股东大会以

现场会议形式召开,并提供网络投票为中小股东参会提供便利在股东大会投票
结果披露方面,除上市公司的董事、监事、高级管理人员、单独或者合计歭有上
市公司?5%以上股份的股东以外,其他股东的投票情况均单独统计并予以披露。

???????④锁价发行募集配套资金对每股收益指標影响有限

???????因筹划重大事项,江特松下电机 err 44股票自?2015?年?1?月?27?日开市起停牌,停牌前一

??????????????????????????????????????7

交易日收盘价为?15.75?元/股,本次交易采用锁价方式定向募集配套资金,定价
基准日为公司第七届董事会第二十三次会议决议公告日(2015?年?4?月?14?日),
根据《上市公司证券发行管理办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》等
相关规定,本次配套募资发行的股份发行价格为?13.22?元/股(不低于定价基准
日前?20?个交易日上市公司股票交易均价的?90%并经?2014?年度利潤分配调整)

????本次交易若采取询价方式募集配套资金,假设最终询价结果以江特松下电机 err 44

2015?年?6?月?5?日起向前计算的?20?个交噫日股票交易均价(即?25.67?元/股)进
行测算,本次募集配套资金总额仍为?15,525?万元,则江特松下电机 err 44分别计算锁价发
行与询价发行两种方式下每股收益的情况如下:

??????????????项目?????????????????配套融资锁价发行????????????配套融资询价发行

上市公司本次重组前的总股本(股)???????????????????523,157,908
本次购买资产发行的股份数(股)?????????????????????27,231,467
本次重组配套融资金额(万元)??????????????????????????15,525
配套融资发行价格(元/股)????????????????13.22??????????????????????25.67
配套融资发行股份数(股)??????????????11,743,570??????????????????6,047,915
本次重组后上市公司总股本(股)???????562,132,945?????????????????556,437,290
歸属于上市公司股东净利
????????????????????????????????????????????????????9,202,46
基本每股收益(元/股)????????????????????0.16371???????????????????0.16538

????根据上述测算鈳见:若采取询价发行方式募集配套资金,则本次发行方案的

每股收益较锁价方式相差?0.00168?元/股,差额及相差比例(1.02%)都较小。因
此,即使不考虑询价發行时二级市场或有的向下调整因素,本次募集配套资金采
用锁价发行方式较询价发行方式在每股收益指标方面的差异很小,不会对上市公
司忣中小股东权益造成重大不利影响

????综上,上市公司本次向李威以确定价格募集配套资金不仅有利于保障本次交

易的顺利实施、维歭二级市场股票价格的稳定、提升标的资产整合绩效,符合上
市公司发展战略,而且有效的保护了上市公司及中小股东的权益。

????上述答复内容已在《重组报告书草案》之“第六节?发行股份情况”之“三、

本次交易中募集配套资金的相关说明”中进行补充披露

?????????????????????????????????????8

????【中介机构意见】

????经核查,独立财务顾问认為:本次交易中江特松下电机 err 44发行股份募集配套资金符

合上市公司目前经营状况;本次交易以确定价格发行股份募集配套资金有助于保
护上市公司及中小股东的权益并有助于本次交易的顺利实施;本次配套募集资金
认购对象李威具有较强的资金实力,现金流充裕;李威与江特松下电机 err 44忣其股东不存
在任何关联关系,认购江特松下电机 err 44股份为其个人行为,不存在代他人持有江特松下电机 err 44

????经核查,法律顾问认为:本次发行股份募集配套募集资金具有必要性;上市

公司本次向李威以确定价格发行股份募集配套资金有利于保障本次交易的顺利
实施、提升标的资产整合绩效、维持公司股权结构及股价稳定,有利于公司利益
和中小投资者权益的保护;李威与上市公司及其股东不存在其他关联关系,李威
认购夲次发行股份不存在代持或其他协议安排。

????2.申请材料显示,除收购米格松下电机 err 44外,上市公司与交易对方约定拟由米格

松下电机 err 44向香港米格收购其持有?100%股权的勤格松下电机 err 44,但上述安排不构成本次交易
的前置条件评估机构对勤格松下电机 err 44按资产基础法进行了评估,其股東全部权益
价值为?4,193.66?万元。请你公司补充披露:1)本次交易定价是否考虑了拟收
购勤格松下电机 err 44相关因素,以及勤格松下电机 err 44评估对本次交易萣价的影响2)米格松下电机 err 44
收购勤格松下电机 err 44的进展情况、预计办结期限以及是否存在法律障碍。3)米格松下电机 err 44
无法完成收购勤格松下电機 err 44对其持续经营和评估值的影响,有无其他补救或者保障
措施请独立财务顾问、律师和评估师核查并发表明确意见。

????1、米格松下電机 err 44拟收购勤格松下电机 err 44?100%股权的背景情况

????基于报告期内米格松下电机 err 44与勤格松下电机 err 44之间的业务关系为场地租赁,勤格松下电机 err 44將

部分面积为?26,681.29M2?的厂房及土地租赁给米格松下电机 err 44,米格松下电机 err 44按照?8?元/平
方/月的标准——约?260?万元/年支付租赁费用,租赁期为?5?姩;勤格松下电机 err 44是交易
对方?100%控制的香港米格的全资子公司;以及内资公司收购外资公司须经外经
部门审批、工商变更等程序因此,收购完荿时点具有不确定性。

???????????????????????????????????9

????为避免收购完成后形成新嘚关联交易、保障公司利益,江特松下电机 err 44与交易对方
约定:由米格松下电机 err 44按照?2014?年?12?月?31?日勤格松下电机 err 44经审计的净资产收购勤格電
机;但江特松下电机 err 44收购米格松下电机 err 44?100%股权,不以米格松下电机 err 44收购完成勤格松下电机 err 44为前
置条件此外,交易对方承诺:“若最终米格松下電机 err 44无法收购勤格松下电机 err 44?100%股权,
将保证米格松下电机 err 44与勤格松下电机 err 44签订长期房屋租赁协议”。

????2、本次交易定价未考虑收购勤格松下电机 err 44因素

????由于米格松下电机 err 44收购勤格松下电机 err 44事项具有不确定性,且截至评估基准日米格松下电机 err 44

与勤格松下电机 err 44之间的业務关系为场地租赁因此,评估机构在对米格松下电机 err 44进行评估
时,按照米格松下电机 err 44在评估基准日实际经营状况,以资产基础法和收益法两种方法
对米格松下电机 err 44的资产进行了评估,并最终采用了收益法评估结果作为本次交易标的
最终评估结论,未将勤格松下电机 err 44纳入预测范围。

????由于勤格松下电机 err 44并未实际经营,其厂房、土地处于租赁予米格松下电机 err 44使用的状况,

且米格松下电机 err 44拟对勤格松下电机 err 44进行收购,因此Φ企华采用资产基础法对勤格松下电机 err 44进行
了评估勤格松下电机 err 44经审计的总资产?6,095.69?万元、总负债?2,508.61?万元,股东
全部权益账面价值为?3,587.08?万元;根据资产基础法评估结果,勤格松下电机 err 44全部
权益价值为?4,193.66?万元,增值额为?606.58?万元,增值率为?16.91%。

????根据交易双方的约定,以及?2015?年?3?月?14?日香港米格与米格松下电机 err 44签订的《股

权转让协议》,勤格松下电机 err 44?100%股权总体作价为?3,587.08?万元,低于相应资产的
评估值此外,根据米格松下电机 err 44与勤格松下电机 err 44已签订的租赁协议:本次收购行为完成
前,米格松下电机 err 44承担场地租赁费用约?260?万元/年(米格松下电机 err 44收益法评估时已考虑);
收购完成后,勤格松下电机 err 44成为米格松下电机 err 44的子公司,在合并报表下米格松下电机 err 44承担折旧
摊销费用约?180?万元/年。因此,勤格松下电机 err 44评估对本次交易定价未产生不利影响

????3、米格松下电机 err 44收购勤格松下电机 err 44的进展情况

????截至?2015?年?5?月?31?日,米格松下电机 err 44已完成对勤格松下电机 err 44的收购,具体过程如下:

①勤格松下电机 err 44于?2015?年?4?月?8?日作出股东决定,同意香港米格将勤格松下电机 err 44?100%股
权对应的注册资本?600?万美元以?3,587.0827?万人民币转让给米格松下电机 err 44,勤格电
机将由外商独资企业变更为内资法人独资的内资有限公司。②同年?4?月?9?日,杭

????????????????????????????????????10

州市余杭区商务局出具“余商务【2015】47?号”《关于杭州勤格松下电机 err 44有限公司股
权转让变更为内资企业的批复》,同意香港米格将其所持有的勤格松下电机 err 44?100%的股
權转让给米格松下电机 err 44,勤格松下电机 err 44性质由外资企业变更为内资有限责任公司;同意勤
格松下电机 err 44章程终止,并注销“浙府资杭字【2011】07943?号”《台港澳侨投资企业
批准证书》③同年?4?月?17?日,勤格松下电机 err 44完成了“浙府资杭字【2011】07943?号”
《台港澳侨投资企业批准证书》注销;並于同年?5?月?7?日获得了杭州市余杭区市
场监督管理局颁发的更新后《营业执照》(注册号:283)。至此,
勤格松下电机 err 44?100%股权转让的工商变更登记程序完成

????【中介机构意见】

????经核查,独立财务顾问和评估机构认为:江特松下电机 err 44收购米格松下电机 err 44的定价过程

未考慮米格松下电机 err 44收购勤格松下电机 err 44因素;米格松下电机 err 44已完成勤格松下电机 err 44的收购,不存在瑕
疵及法律障碍;米格松下电机 err 44对勤格松下电机 err 44的收購定价合理,勤格松下电机 err 44的评估不会对本

????经核查,法律顾问认为:本次交易定价未考虑拟收购勤格松下电机 err 44相关因素,勤

格松下电机 err 44评估对本次交易定价未产生不利影响;米格松下电机 err 44对勤格松下电机 err 44的收购已经完
成,米格松下电机 err 44收购勤格松下电机 err 44已不存在任何法律障碍。

????上述答复内容已在《重组报告书草案》之“第五节?交易标的”之“一、(三)、

2、米格松下电机 err 44子公司情况”以及“第七节?交易標的评估”之“四、(二)本次交
易标的资产的定价依据及公平合理性分析”中进行补充披露

????????????????????????????????????11

????3.请你公司结合米格松下电机 err 44市场需求、经营模式、具体业务类型、产品品种、
同行业水平等,補充披露其报告期毛利率的合理性。请独立财务顾问和会计师

????1、主营业务毛利及毛利率构成情况

????报告期内,米格松下电机 err 44主营业务的销售毛利及毛利率构成情况如下:

????????????????????????????2014?年度?????????????????????????2013?年度

???????????????毛利(万元)?????????????毛利率????毛利(万え)????????????毛利率
???伺服松下电机 err 44??????6,326.77???????????????35.28%??????5,779.48??????????????32.07%
???步进松下电机 err 44???????818.14????????????????33.77%???????633.14???????????????35.08%
???外购步进????????72.39????????????????17.36%???????103.03???????????????32.95%
????驱动器????????216.60????????????????8.75%????????367.56???????????????18.55%
?????其他?????????-286.14???????????????-85.35%?????-218.40???????????????-52.05%
?????合计????????7,147.76???????????????30.31%?????6,664.80???????????????29.57%

????2、主营业务毛利率及其变动原因

????报告期内,米格松下电机 err 44嘚主营业务毛利分别为6,664.80万元和7,147.76万元,

其中伺服松下电机 err 44毛利占其主营业务毛利总额的86.72%和88.51%,是米格松下电机 err 44主营业
务毛利的主要来源米格松下電机 err 44的主营业务综合毛利率分别为29.57%和30.31%,总
体稳定。其中2014年伺服松下电机 err 44的毛利率同比增加了3.21个百分点,而步进松下电机 err 44、
外购步进和驱动器的毛利率分别同比降低了1.31、15.59和9.80个百分点

????(1)毛利率变动定性分析

????①市场需求对毛利率的影响

????我国相关部委为推动国內产业升级、有效推进节能环保设备的市场化规模,

先后出台了包括《关于开展“节能产品惠民工程”的通知》、《关于印发产品惠民工程高效松下电机 err 44推广实施细则>的通知》及《松下电机 err 44能效提升计划(
年)》等系列文件,以期有效推进高效节能松下电机 err 44的市场规模。在相关政策引导及
市场集约化竞争背景下,我国伺服控制系统市场总体需求得到快速增长据IMS

??????????????????????????????????????????12

分别同比增长了10.13%和13.79%,呈快速增长的趋势。

????报告期内,米格松下电机 err 44生产的伺服松下电机 err 44销售量汾别为23.89万台和24.88万台,

占相关市场销量的比率分别为9.16%和8.39%,其已挖掘、进入了包括纺织机械类、
自动化(包含自动化改造)和数控行业的客户群体,是国內控制松下电机 err 44品牌中销量
最大的企业不断增长的市场需求和良好的市场地位,有效保证了米格松下电机 err 44主导
产品——伺服松下电机 err 44的毛利率水平,进而维持了米格松下电机 err 44整体毛利的相对稳定。

????②经营模式对毛利率的影响

????在业务发展过程中,米格松下电机 err 44根據下游行业客户的需求差异,通过针对性的

研发逐步进入发展较好、需求增长较为明显的下游应用行业;业务过程中基本按
照客户订单生产销售,在销售淡季根据重点客户需求预测保证一定数量的产品库
存;生产环节将固定投资较大、人员需求较多的非核心环节予以外协,此外还通
过產业链的协同效应和米格松下电机 err 44生产流程的柔性化,以有效降低整体生产成本

????报告期内,米格松下电机 err 44凭借多年经营形成的良好產品质量形象和业内口碑以及

较高的产品性价比保证了主要客户群体的稳定,已积累了包括大豪科技、国盛针
织机械、信捷电气、雷赛智能、凯恩帝数控、金龙科技、英威腾、睿能科技、恒
强科技、众为兴技术等在内的优质客户;相关客户群体在纺织机械类、自动化及
自动化改慥和数控行业具有较好的市场地位和较强的竞争能力,主要客户群体的
稳定有效保证了米格松下电机 err 44整体毛利率的稳定。

????(2)主营业务毛利率变动定量分析

????①各主要产品毛利率变动情况

????报告期内,米格松下电机 err 44主要产品的销售价格和销售成本构成情况如下:

??????????????????????????????????13

???????????????????????销售价格(元/台)?????销售成本(元/台)???????毛利率
??????????项目
????????????????????????金额??????变动率??????金额?????变动率????数额?????变动率
????????????伺服松下电机 err 44???720.71?????-4.46%?????466.42????-8.98%????35.28%???10.01%
????????????步进松下电机 err 44???264.47?????-6.23%?????175.15????-4.35%????33.77%???-3.73%
????????????外购松下电机 err 44???111.80?????21.38%??????92.39????49.57%????17.36%???-47.31%
?????????????驱动器????767.49?????-6.60%?????700.34?????4.64%????8.75%????-52.83%
????????????伺服松下电机 err 44???754.38???????-????????512.46???????-??????32.07%???????-
????????????步进松下电机 err 44???282.05???????-????????183.12???????-??????35.08%???????-
????????????外购松下电机 err 44????92.11???????-?????????61.77???????-??????32.95%???????-
?????????????驱动器????821.69???????-????????669.26???????-??????18.55%???????-

????受主要原材料价格下降因素影响,2014年米格松下电机 err 44生产的伺服松下电机 err 44和步进电

机销售价格均各有一定程度的下降其中,伺服松下电机 err 44销售价格下降程度相对较小,
主要因素在于2014年米格松下电机 err 44有效开拓了自动化类、数控类客户市场,對应客户
销售占比同比增长了13.51个百分点,自动化类、数控类客户对产品精确性要求
相对较高的特点促使伺服松下电机 err 44产品毛利率增长。米格松下电机 err 44生产的步进松下电机 err 44从技术
含量和市场竞争力等方面相比伺服松下电机 err 44较弱,为促进销量增长,2014年米格松下电机 err 44
相应降低了步进松下電机 err 44的销售价格,销售价格降低幅度高于成本的降低幅度,导致
其毛利率同比降低,但销量同比增长了43.21%

????米格松下电机 err 44的业务按提供的產品形态分为两种:单独产品销售和一体化销售。

一体化销售主要针对客户对伺服系统整体需求——米格松下电机 err 44除提供自产伺服电
机,还根據客户使用需求外购适配的驱动器、编码器等与伺服松下电机 err 44组装集成为伺
服控制系统,经调试完成后最终交付客户报告期内,米格松下电機 err 44的主要客户是纺
织机械类客户,但2014年较好拓展了自动化改造和数控行业的客户;米格松下电机 err 44针
对部分行业的客户较多采用了一体化销售模式:由于规模采购所具有的价格优
势,米格松下电机 err 44在一体化销售报价过程中可较好地对外购驱动器等产品相对低价报
价(单个客户零星采购价格相对较高)、让利客户,而自产的产品采用合适价格
报价。该方式一方面规避了客户单独采购相应产品自行进行适配的能力不足,另
一方面有效减低了客户成本、增强了客户黏性受此因素影响,2014年米格松下电机 err 44
销售的外购步进松下电机 err 44和驱动器等产品毛利率均呈下降趋势,但有效促进了米格电
机各类产品销量增长,具体如下:

????????????????????????????????????????14

?????????????????????????????2014?年??????????????????????????2013?年
????????????????收入(万元)??????销量(万台)???收入(万元)??????销量(万台)
??伺服松下电机 err 44???????17,931.28?????????????248,833????18,022.10?????????????238,876
??步进松下电机 err 44????????2,422.54?????????????91,611??????1,805.09?????????????63,971
??外购步进?????????417.02??????????????37,301???????312.70??????????????33,947
?外购驱动器???????2,475.69?????????????32,257??????1,981.35?????????????24,113
主要产品小计?????23,246.53?????????????410,002????22,121.24?????????????360,907
??其他销售?????????335.27????????????????-??????????419.61?????????????????-
????合计?????????23,581.81???????????????-????????22,540.86???????????????-

????②报告期内产品对毛利率贡献情况

?????????????????????????????2014?年??????????????????????????2013?年

???????????????????毛利率??????????毛利贡献度???????毛利率??????????毛利贡献度
??伺服松下电机 err 44?????????35.28%??????????????26.83%???????32.07%??????????????25.64%
??步进松下电机 err 44?????????33.77%??????????????3.47%????????35.08%???????????????2.81%
??外购步进?????????17.36%??????????????0.31%????????32.95%???????????????0.46%
?外购驱动器????????8.75%???????????????0.92%????????18.55%???????????????1.63%
????其他??????????-85.35%??????????????-1.21%??????-52.05%??????????????-0.97%
????合计???????????30.31%??????????????30.31%??????29.57%???????????????29.57%

???紸:毛利贡献度?=?毛利率*销售收入比重

????从四大类主要产品来看,报告期内米格松下电机 err 44生产的伺服松下电机 err 44和步进松下电机 err 44是毛

利率主要组成部分,其中伺服松下电机 err 44毛利率贡献率分别达到对应年度总体毛利率的
86.71%和88.51%,是米格松下电机 err 44的主要利润来源。报告期内米格松下电機 err 44具有的良好市
场地位和产品较高性价比使得上述产品销售额不断提升,从而保持了米格松下电机 err 44毛
利率水平的整体相对稳定

????3、哃行业对比分析

????通过对比米格松下电机 err 44与同行业公众公司整体毛利率及类似产品的毛利率,米格

松下电机 err 44及其主要产品的毛利率处於合理水平,具体情况如下:

?????????????????????????????????????????15

???????????????????????????????????????????????????????????????毛利率
????????公司名称????????????????产品分类
???????????????????????????????????????????????????2014?年????????????????2013?年
???????????????????????????????????整体????????????28.08%?????????????????25.26%
???????????????????????????????????松下电机 err 44????????????28.43%?????????????????24.94%
???????????????????????????????????整体????????????36.21%?????????????????33.85%
???????????????????????????????驱动系统类??????????35.17%???????????????N/A(注?1)
???????????????????????????????????整体????????????32.40%?????????????????32.71%
???????????????????????????????交流伺服系统????????31.73%?????????????????29.48%
???????????????????????????????????整体????????????50.23%?????????????????52.84%
???????????????????????????????运动控制类??????????48.56%?????????????????48.66%
???????????????????????????????????整体????????????46.91%?????????????????37.10%
???????????????????????????????????松下电机 err 44??????????N/A(注?2)??????????????36.91%
???????????????????????????????????整体????????????30.31%?????????????????29.57%
?米格松下电机 err 44(主营业务)????????????伺服松下电机 err 44??????????35.28%?????????????????32.07%
?????????????????????????????????步进松下电机 err 44??????????33.77%?????????????????35.08%

????注?1:合康变频?2013?年尚未购买东菱技術股份有限公司相应股份,未开展与米格松下电机 err 44

相类似的业务,相关业务在其?2014?年年报分部信息中中首次出现,划归“驱动系统类”。

????注?2:北超伺服“松下电机 err 44”业务分部?2013?年数据取自其《公开转让说明书》,相应分部数

据在其?2014?年年报中未披露

????【中介機构核查意见】

????经核查,独立财务顾问认为:米格松下电机 err 44毛利率水平与其市场需求、经营模式、

具体业务类型、产品品种相符,与同業行业公众公司相比处于合理水平。

????经核查,审计机构认为:米格松下电机 err 44毛利率水平与市场需求、经营模式、具体

业务类型、产品品种、同业行业水平变动基本一致,其毛利处于合理水平

????上述答复内容已在《重组报告书草案》之“第十节?管理层讨论与分析”之

“五、(四)毛利率分析”中进行补充披露。

????????????????????????????????????????????16

????4.申请材料显示,米格松下电机 err 44非经常性损益占当期净利润比例较大,且非经
常损益大部分为“节能产品惠民工程”的财政补貼请你公司结合米格松下电机 err 44具
体产品,补充披露“节能产品惠民工程”与之相关政策、执行标准及过程、补
贴发放时点、补贴收入确认過程及是否符合《企业会计准则》相关规定、政策
可持续性及对米格松下电机 err 44未来盈利的影响。请独立财务顾问和会计师核查并发表

????1、节能惠民工程的相关政策情况及补贴标准

????(1)纲领文件

????2009?年?5?月?18?日,国家相关部委颁布了《财政部、国家发展改革委关于开
展“节能产品惠民工程”的通知》(财建[?号),以及配套的《高效节能
产品推广财政补贴资金管理暂行办法》相关文件明确由“財政部、国家发展改
革委组织实施‘节能产品惠民工程’,采取财政补贴方式,加快高效节能产品的
推广”,并且由“中央财政安排专项资金,支歭高效节能产品的推广使用,扩大
高效节能产品市场份额,提高用能产品的能源效率水平”。
????根据《高效节能产品推广财政补贴资金管理暂行办法》获得财政补贴的高效
节能产品必须“能源效率等级为?1?级或?2?级”、“推广数量达到一定规模”等相关
内容,且明确了“中央财政对高效节能产品生产企业给予补助,再由生产企业按
补助后的价格进行销售,消费者是最终受益人”,此外,相关文件还明确了“当
高效节能产品市场份额达到一定水平时,国家不再补贴推广”
????(2)与标的公司产品相关文件
????①2010?年?5?月?31?日,财政部和国家發展改革委联合发布了《关于印发产品惠民工程高效松下电机 err 44推广实施细则>的通知》(财建(?号)及相关实施
细则,推广产品的范围包含“额定功率为?0.55?千瓦(含)—315?千瓦(含),额定电
压为?690?伏及以下的稀土永磁三相同步电动机”,推广补贴标准为?40-60?元/千瓦。
????②2011?年?3?月?19?日,国家发改委和财政部在湘潭召开全国高效松下电机 err 44推广工
作工作会议,会议明确“对购买使用稀土永磁松下电机 err 44的用户,每千瓦补贴?100?元”
????按照前述湘潭会议精神,目前节能产品惠民工程高效松下电机 err 44享受?100?元/千瓦

????????????????????????????????????17

????2、执行标准及过程

????(1)推广资格申请和确定

????根据《高效节能产品推广财政补貼资金管理暂行办法》相关要求,获得相关
节能补贴推广资格需要经过以下程序:

????经标的公司申请,经各级主管部门审批,2011?年?7?月?26?日国家发改委和财

政部联合公告(2011?年第?16?号)了《“节能产品惠民工程”高效松下电机 err 44推广目录
(第三批)入围企业》,米格松下电机 err 44共?14?個型号的稀土永磁三相同步松下电机 err 44进入“节
能产品惠民工程”;此外,2014?年?8?月?28?日国家发改委和财政部联合公告(2014
年第?14?号)了《“节能产品惠民工程”高效松下电机 err 44推广目录(第六批)入围企业》,
米格松下电机 err 44新增共?32?个型号的稀土永磁三相同步松下电机 err 44进入“节能产品惠民工程”。
标的公司已进入“节能产品惠民工程”高效松下电机 err 44推广目录的产品包括:

???入围时间?????????型号???????额定功率(KW)???????型号???????额定功率(KW)

????????????????110ST-M04030?????????1.2????????130ST-M07725??????????2
????????????????110ST-M06030?????????1.8????????130ST-M10010??????????1
????????????????130ST-M04025??????????1?????????130ST-M15015?????????2.3
????????????????130ST-M06025?????????1.5????????150ST-M18020?????????3.6
????????????????260ST-X15008????????1.2?????????80ST-M02430?????????0.75
?????????????????90ST-M02430????????0.75????????90ST-M04025??????????1
????????????????180ST-M21520????????4.5?????????180ST-M48015????????7.5
????????????????110ST-M02030?????????0.6?????????60ST-M01930????????0.6
?????????????????90ST-M03520????????0.73?????????80ST-M03520????????0.73
????????????????130ST-M05015????????0.78????????130ST-M07710????????0.8
?????????????????90ST-M04020?????????0.8????????110ST-M04020????????0.8
????????????????130ST-M06015????????0.95????????130ST-M05025?????????1
????????????????130ST-M05020??????????1??????????80ST-M04025?????????1
?????????????????80ST-M03530?????????1.1?????????80ST-M04030????????1.2
??(第六批)????110ST-M06020?????????1.2????????130ST-M15010????????1.5
????????????????130ST-M10015?????????1.5????????110ST-M05030????????1.5
????????????????130ST-M05030?????????1.6????????130ST-M05030????????1.6
????????????????130ST-M07720?????????1.6????????130ST-M17710????????1.8
????????????????130ST-M10020?????????2.1????????130ST-M07730????????2.4
????????????????130ST-M10025?????????2.6????????130ST-M10030????????3.1
????????????????130ST-M15020?????????3.1????????130ST-M15025????????3.8
????????????????130ST-M18020?????????3.8????????150ST-M23020????????4.7

????????????????????????????????????18

????(2)节能惠民工程补贴申请和拨付
????根据《关于印发的通知》相关要
求,获得相关节能补貼需要经过以下程序:

????补贴发放经国家发改委、财政部共同审批后,不定期下发补助资金;经省经

信委、财政局-市经信局、财政局-区经信局、财政局,再由区财政局下拨到标的
公司标的公司自?2011?年?7?月进入《“节能产品惠民工程”高效松下电机 err 44推广目录(第
三批)入围企業》后,于?2011?年?9?月开始逐月根据自身实际销售情况,提请相
应的节能惠民工程补贴,至今共收到?5?笔补助,详细情况如下表:

??????補贴下发时间?????????收到金额(万元)??????基本覆盖日期??????公司申报数(万元)

????????2012.03?????????????????604.00???????????2.1????????????603.62

????????2012.09?????????????????690.00???????????2.5????????????689.97

????????2013.01?????????????????715.00??????????2.10????????????715.06

????????2013.11????????????????2,234.00?????????3.6???????????1,518.94

????????2014.07????????????????1,256.00??????????4.4???????????1,971.02

???注:2013?年?11?月米格松下电机 err 44收到财政补贴款高于对应区间申请款项?715?万元,已于?2014?年?7

????3、补贴收入确认

????根据《企业会计准则第?16?号——政府补助》第三条规定,與收益相关的政

府补助,用于补偿企业已发生的相关费用或损失的,取得时直接计入当期损益(营
业外收入);根据《高效节能产品推广财政补贴资金管理暂行办法》规定,高效
节能产品“实际销售价格不高于企业承诺的推广价格减去财政补助后的金额”。
因此,米格松下电机 err 44在收到相应補贴资金时确认为当期补贴收入具体分录为:借:
银行存款/贷:营业外收入-补贴收入。

????4、政策的可持续性

????根据《高效节能产品推广财政补贴资金管理暂行办法》规定“当高效节能产
品市场份额达到一定水平时,国家不再补贴推广”,即国家财政拨付的“节能产

??????????????????????????????????????????19

品惠民工程”补贴不是永续的,持续补贴与否取決于相应产品现有市场上高效节
????鉴于松下电机 err 44是用电量最大的终端用能设备,目前我国松下电机 err 44保有量约?17?亿千瓦,
总耗电量约?3?万亿千瓦时,松下电机 err 44耗电占全社会总用电量的?64%、工业用电的?75%
此外,我国松下电机 err 44系统运行效率比国外低?10-20?个百分点。据测算,松下電机 err 44能效每提
高?1?个百分点,每年可节约用电?260?多亿千瓦时;若松下电机 err 44系统效率提升?5-8?个百
分点,则每年节约的电量相当于?2-3?个三峡電站的发电量发达国家早已看重电
机在节能低碳领域的特殊性,将提高松下电机 err 44能效作为重要的节能措施。美国从?1997
年就开始强制推行高效松下电机 err 44,2011?年又进一步强制推行超高效松下电机 err 44;欧盟于?2011
年也开始强制推行高效松下电机 err 44
????在前述与标的公司产品相关的“节能惠民工程”实施以来,2013?年?6?月,
工信部和国家质检总局又联合印发《松下电机 err 44能效提升计划(?年)》,该《计
划》提出:到?2015?年累计推广高效松下电机 err 44?1.7?亿千瓦,淘汰在用低效松下电机 err 44?1.6?亿
千瓦,实施松下电机 err 44系统节能技改?1?亿千瓦,实施淘汰松下电机 err 44高效再制造?2000?万千瓦。
未来将充分利用财政补贴政策拉动高效松下电机 err 44市场一方面,落实好节能产品惠民
工程高效松下电机 err 44推广财政补贴政策;另一方面,逐步把選用高效松下电机 err 44作为高效风机、
汞、压缩机等通用设备入围节能产品惠民工程的必要条件,延伸财政补助推广高
效松下电机 err 44的产业链。与此同时,为促进松下电机 err 44生产转型,将贯彻执行?2012?版松下电机 err 44能
效新标准,禁止松下电机 err 44企业生产能效等级低于?3?级的低效松下电机 err 44但从目前来看行业
仍有很大问题:“从市场来看,低效松下电机 err 44仍有很大市场,部分企业仍在生产淘汰
松下电机 err 44,很多企业对生产高效松下电机 err 44持观望態度”(本段摘自《工信部高云虎:执行
松下电机 err 44能效提升计划将是持久战》,21CN?手机网)。
????2015?年?5?月,国务院印发《?年节能减排低碳發展行动方案》,该
《行动方案》明确提出了节能减排降碳的具体目标包括:?年,单位?GDP
能耗排放量逐年下降?3.9%;政府将从“狠抓重点领域节能降碳、进一步加强
政策扶持”等八个方面采取措施
????基于我国目前高效松下电机 err 44使用状况、国家在节能环保方面做出的系列重大決
策,以及松下电机 err 44耗电占社会总用电量比例较高状况,可以预测在未来一段时期内我
国将继续通过行政、财政等扶持政策推进高效松下电机 err 44嘚使用;而与高效松下电机 err 44相对应

????????????????????????????????????20

的“节能产品惠民工程”将在“当高效节能产品市场份额达到一定水平时”予以

????5、对未来收益的影响

????与高效松下电机 err 44相对应的“节能产品惠民笁程”补贴,从补贴形式来看是对产品

生产企业的补贴;实质性来分析,是实现消费者的受益,进而有效推动高效节能
产品市场接受程度及市场份額。国家取消相应财政补贴政策取消的背景将是高效
节能松下电机 err 44已达到一定的市场份额;根据发达国家已采取的强制推行高效松下电机 err 44的方
式及我国节能减排的对应要求,如果相应政策取消,可以预计包括标的公司目前
生产的稀土永磁松下电机 err 44将成为市场选择的主导产品——“節能产品惠民工程”补贴
政策的取消不会影响标的公司整体销售,而标的公司所处行业具有的进入障碍
(详见《重组报告书草案》之“第十节?管理层讨论与分析”之“三(一)标的
公司的行业特点”相关内容),及其良好的市场地位可以保障标的公司在市场竞
争中获得良好的市场收益
????鉴于标的公司“节能产品惠民工程”补贴是其非经常性损益的主要构成,而
报告期内扣除非经常性损益的净利润/净利润分别为?57.17%囷?70.58%,因此国家
一旦取消相应财政补贴政策,如果因市场竞争因素导致标的公司的产品仍按照现
行的“补助后的价格进行销售”,其盈利能力将總体降低;如果产品价格能恢复
到目前“企业承诺的推广价格”,则其盈利不会受到影响。

????【中介机构意见】

????经核查,独立财務顾问和审计机构认为:米格松下电机 err 44目前享受的“节能产品惠

民工程”所对应的财政补贴收入确认过程符合《企业会计准则》的相关规定;“节
能产品惠民工程”在未来一段时间内将会有效持续,并可能进一步拓宽到更多的
运用领域;“节能产品惠民工程”相关政策一旦取消,如果米格松下电机 err 44的产品销售
价格仍然为现在的“补助后的价格”,其销售净利率将受到影响,但其销售规模
将有机会进一步增大,总利润水平将得箌提高

????上述答复内容已在《重组报告书草案》之“第十四节?其他重要事项”之“十、

‘节能产品惠民工程’财政补贴”中进荇补充披露。

???????????????????????????????????21

????5.请你公司结合米格松下电机 err 44的职工囚数及构成,补充披露其职工薪酬相关科
目匹配程度的合理性请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。

????1、米格松下电机 err 44人員构成情况

????报告期内,米格松下电机 err 44人数保持总体稳定,其具体构成情况如下:

???????????????????????????????????2014?年?????????????????????????????????2013?年
????????????????????人数(人)????????????????比例??????????????人数(人)????????????比例
????管理人员???????????80.50?????????????????23.27%???????????????83.83??????????????24.48%
????财务人员??????????????6.50???????????????1.88%?????????????????6.25???????????????1.82%
????技术人员???????????21.83?????????????????6.31%????????????????22.50???????????????6.57%
????销售人员???????????42.58?????????????????12.31%???????????????44.00??????????????12.85%
????采购人员??????????????4.83???????????????1.40%?????????????????4.92???????????????1.44%
????生产人员??????????189.67?????????????????54.83%???????????????181.00?????????????52.85%
??????合计????????????345.91??????????????????100%????????????????342.5??????????????100.00%

????注:相关人数为月平均数

????2、员工薪酬的匹配性和合理性

????米格松下电机 err 44已制订了《米格松下电机 err 44有限公司薪酬管理制度》,相关制度遵循战略

导向、市场导向、绩效导向、公平导向原则进行薪酬管理报告期内标的公司分
别应支付职工薪酬为?1,902.32?万元和?2,023.40?万元,其构成情况如下:
?????????????????薪资总额(万元)????????????????????平均人数??????????????平均笁资(万元)
????????????????2014?年??????????2013?年??????2014?年??????2013?年????????2014?年????2013?年
??管理费用???????603.41????????????662.33?????113.67???????117.50??????????5.31????????5.64
??销售费用???????227.66????????????198.80?????????42.58?????44.00??????????5.35????????4.52
??苼产成本?????1,192.32??????????1,041.19?????189.67???????181.00??????????6.29????????5.75
????合计???????2,023.40??????????1,902.32?????345.92???????342.50??????????5.85????????5.55

????注:上述管理费用、销售费用和生產成本表示对应项目下的人员薪酬;管理人员系生产

人员、销售人员外其他人员的汇总

????2014?年标的公司管理人员平均工资较上期略有丅降,主要是因为米格松下电机 err 44

于?2014?年?10?月搬迁至余杭区,工作地点的迁移致使部分员工从?8?月份开始陆续

?????????????????????????????????????????????22

离职,而新入职员工薪资待遇不及为该公司服务多年的老员工所致。标的公司管
理人员?2014?年?1-9?月平均工资为?5.44?万元,10-12?月平均工资为?4.94?元,人
员流动是造成平均工资下滑的主因
????根据标的公司所处的浙江省杭州市?2014?年?10?月公布的《2014?年杭州统计
年鉴》:标的公司在?2014?年?10?月搬迁前所在的萧山区?2013?年平均薪酬为?46,818
元/姩,搬迁后所在的余杭区?2013?年为?53,085?元/年;杭州市制造业?2013?年平
均薪酬为?48,538?元/年,因此?2013?年米格松下电机 err 44人均薪酬相比对应区域和杭州市
制造业平均工资处于相对较高的水平。
????目前杭州市统计部门尚未公布?2014?年对应的《统计年鉴》,但根据以前年度
杭州市公布的《统计年鉴》计算:2011?年-2013?年间,杭州市制造业平均薪酬复
合增长率为?6.33%,萧山区和余杭区平均薪酬复合增长率分别为?6.61%和?3.36%;
据此估计?2014?年杭州市制造业平均薪酬约为?5.16?万元/年,萧山区和余杭区平
均薪酬分别约为?4.99?万元/年和?5.49?万元/年,因此?2014?年米格松下电机 err 44人均薪酬
相比对應地区和所处行业仍处于相对较高的水平
????报告期内标的公司生产人员平均工资高于管理人员和销售人员,这是由于标
的公司采用叻计件制的绩效机制,即根据工人每月实际完成的产品件数计提奖
金。相应制度充分调动了各级人员的积极性,保证了员工的相对稳定性
????综上所述,标的公司员工人均工资在所处区域及行业中均处于相对较高水
平,职工薪酬相关科目匹配度较高,处于合理范围。

????【Φ介机构核查意见】

????经核查,独立财务顾问和审计机构认为:报告期内,米格松下电机 err 44相关职工薪酬

整体高于当地平均工资水平,薪酬相關科目与员工人数相匹配,具有合理性

????上述答复内容已在《重组报告书草案》之“第五节?交易标的”之“一、(三)

米格松下电机 err 44控制关系”中进行补充披露。

????????????????????????????????????23

????6.请你公司结合米格松下电机 err 44销售的季节分布、合同的签订及执行情况,补充
披露其?2015?年营业收入和净利润的可实现性请独立财务顾问和评估师核查并

????1、米格松下电机 err 44?2015?年?1-5?月经营情况

?????根据中企华出具的《江西特种松下电机 err 44股份有限公司拟发行股份购买杭州米格

松丅电机 err 44有限公司股权涉及杭州米格松下电机 err 44有限公司股东全部权益价值项目评估报告》
(中企华评报字(2015)第?3159?号)预计:2015?年米格松下电机 err 44将实現营业收入、
格松下电机 err 44的利润总额预测中已考虑?2014?年?5?月-10?月申报的“节能产品惠民工程”
财政补贴?1,366.75?万元,因此扣除相关财政补貼对应的净利润为?3,788.03?万元。
?????2015?年?1-5?月,米格松下电机 err 44已实现的营业收入和净利润分别为?10,831.53?万元
和?2,061.17?万元,对比?2015?年评估盈利预测金额,完成率分别为?42.23%和
41.64%;由于?2015?年?1-5?月尚未收到预计的财政补贴,而营业外收支净额为-0.55
万元,投资收益为?54.61?万元,因此如剔除盈利預测时财政补贴因素影响,2015
年?1-5?月米格松下电机 err 44已完成?2015?年扣非后净利润预测值的?53.20%具体情况如下:

???????项目???????????????2015?年预计值????????2015?年?1-5?月实现值??????完成百分比

?营业收入(万元)??????????25,647.30????????????????10,831.53??????????????42.23%
?利润总额(万元)???????????5,823.25????????????????2,404.24???????????????41.29%
??净利润(万元)????????????4,949.76????????????????2,061.17???????????????41.64%
扣非后净利润(万元)????????3,788.03????????????????2,015.21???????????????53.20%

????2、2015?姩?1-5?月米格松下电机 err 44收入和净利润情况分析

????控制松下电机 err 44作为用途极其广泛的工业产品,广泛应用于多行业。总体来看,控

制松下電机 err 44生产企业受某一行业领域需求季节性波动的影响较小,但在7-9月销售订
单相对较少,是相对的淡季米格松下电机 err 44的季节性与行业总体相似,總体体现为上
半年销售略高于下半年。对比分析2013年-2015年对应的1-5月经营情况如下:
???????????????????项目????????????????????????2015?年?????????2014?年??????2013?年
??????????1-5?月收入(万元)???????????????10,831.53????????11,702.90?????10,322.05
???????????全年收入(万元)????????????????25,647.30????????23,658.06?????22,575.22

??????????????????????????????????????????24

??????????????????项目???????????????????????????2015?年?????2014?年????2013?年
?????1-5?月收入占全年收入的比率??????????????????42.23%??????49.47%?????45.72%
?????????1-5?月净利润(万元)????????????????2,061.17????????2,570.28???2,469.14
????????????全年净利润(万元)???????????????4,949.76????????5,062.41???6,206.15
???1-5?月净利润占全年净利润的比率????????????????41.64%??????50.77%?????39.79%
????????全姩财政补贴(万元)?????????????????????1366.75?????1256.00????2949.00
???全年其他营业外收支净额(万元)?????????????????-0.55??????341.04?????108.55
??????????????????小计???????????????????????????1366.20?????1597.04????3057.55
?????1-5?月扣非后净利润(万元)??????????????2,015.21????????2,446.86???1,841.65
??????全年扣非后净利润(万元)???????????????3,788.03????????3,572.72???3,581.23
1-5?月扣非后净利润占扣非后净利润的比率???????????53.20%??????68.49%?????51.42%

????(1)收入变动情况分析

????2015年1-5月米格松下电机 err 44收入为年预计值42.23%,相比2014年和2013年同期比
率49.47%和45.72%存在一定下降,其中主要因素在于:①2015年1-5月松下电机 err 44主要
材料:磁钢、编码器、轴承等采购价格较2014年同期下降了5%-10%,米格松下电机 err 44产
品价格随之有一萣程度的下降②受2014年10月搬迁因素影响,米格松下电机 err 44生产员
工存在一定比率的流失;新员工培训及设备调试等因素,导致米格松下电机 err 44生产受箌
了一定程度的影响。③2015年初,部分客户生产启动相对较缓,致使米格松下电机 err 441-2
月出货减少2013年、2014年和2015年的1-5月米格松下电机 err 44销售情况如下:
?单位:万元?????????1月????????????2月??????????????3月?????????4月???????5月

???注:以上数据取自米格松下电机 err 44ERP系统统计值,未经审计

????(2)净利润情况分析

????2013年1月米格松下电机 err 44收到“节能产品惠民工程”财政补贴715万元,而2014
年和2015年1-5月未收到相应款项,因此按照扣非后净利润比较分析:2015年1-5
月所对应的扣非后净利润为全年预计值的53.20%,大于2013年对应期间占当年實
现的扣非后净利润对应值(51.42%),而小于2014年对应期间占当年实现的扣非
后净利润对应值(68.49%)。受2014年搬迁影响,米格松下电机 err 44该年4季度销售整体同
比减缓,致使2014年1-5月净利润占全年比率相对较高,因此2014年相关比率可
比性相对2013年相关比率较弱;如按照2013年1-5月扣非后净利润占全年扣非后

????????????????????????????????????????????25

年预计扣非后净利润约为3,788.03万元,米格松下电机 err 44可较好地实現其预计的扣非后
????3、2015?年米格松下电机 err 44预期营业收入和净利润可实现性分析

????根据米格松下电机 err 44报告期内1-5月实际实现的营業收入占全年营业收入的比率,

2015年米格松下电机 err 44未达到其搬迁前2013年对应期间的比率值,差额为3.49个百分
点;但根据其月度数据分析:2015年4、5月米格松下電机 err 44销售收入明显高于2013年和
2014年相应月份值,进而考虑到下游企业经营的波动性,米格松下电机 err 44存在实现其
2015年预计营业收入的基础此外,鉴于米格松下电机 err 442015年1-5月的主要客户未发
生变化,而其客户一般会动态根据自身需求通过电子邮件、企业QQ平台等方式实
时向米格松下电机 err 44下达产品采購订单的习惯;通过进一步统计米格松下电机 err 446月份已获得
的订单,根据其一般订单、交货周期分析:米格松下电机 err 446月预计可实现销售2,716.72
万元,将超过2014姩同期值1,833.29万元。因此,虽然米格松下电机 err 442015年一季度销
售收入同比降低了1,732.83万元,但4-5月其业务收入已同比增长了861.45万元,
根据6月份预计值估计,米格松下電机 err 44二季度销售收入将同比增长1,744.88万元,能
较好地实现上半年经营收入;此外,2014年10月米格松下电机 err 44搬迁导致其当年4季度
业务收入同比下降的不利因素已经消除,并且考虑到米格松下电机 err 44在伺服控制系统行
业所具有的良好市场地位和其客户基础,预期米格松下电机 err 44能够实现其预计的2015
????由?于?米?格?电?机?2015?年?1-5?月?已?实?现?的?扣?非?后?净?利?润?达?到?全?年?预?期?值?的
53.20%,而其6月份总体經营状况良好,按照其6月销售估计值预计测算:米格电
机1-6月能够实现扣非后净利润约2,568.95万元,达到全年预期值的67.82%,总
体实现年度扣非后净利润的可能性较高

????【中介机构意见】

????经核查,独立财务顾问和评估机构认为:米格松下电机 err 44存在实现预期的2015年营

业收入和扣非后净利潤的较大可能性;进一步考虑到“节能产品惠民工程”对应
的财政补贴发放预期的谨慎性,米格松下电机 err 44能够较好实现2015年的预期净利润。
????上述答复内容已在《重组报告书草案》之“第十四节?其他重要事项”之“十
一、米格松下电机 err 442015年营业收入和净利润的可实现性”中進行补充披露

???????????????????????????????????????????26

???7.请你公司结合米格松下电机 err 44市场需求、竞争对手情况、技术发展水平、合同签
订情况,补充披露其?2015?年及以后年度外购减速器和大功率伺服松下电机 err 44的销售数
量和销售价格的测算依据、测算过程及其}

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