逛书店时喜欢在投资理财专柜湔流连忘返，国际投资大师、国内民间股神你方谢幕我登场各自搬出72般兵器，祭出种种绝活秘技呐喊厮杀，争奇斗艳让人眼花缭乱。虽然投资炒股的书籍林林总总但心里总是有点小小遗憾：为什么找不出一本薄薄小书，不要搞长篇大论不要做复杂算计，不要看指標图形不要寻庄家主力，只要简单明了地让业余投资者知晓炒股票，大概如此这般做胜算会高一些。这个初衷就是本贴的由来。

炒股票的人大概分为两类，一类是技术派讲究指标图形，数波浪观K线一把直尺走天下；一类是价值派，推崇价值投资做估值看报表，三分业绩定乾坤客观来说，两种投资方式都有些道理牛市中都能赚钱。但技术分析在一些高手们的运用中未免有些变味，把移動平均线或是MACD、KDJ什么的参数变来变去当成独门绝技，你说这样变他讲那样设，让人无所适从赖以生存的指标数值可以钝化再钝化，褙离再背离也拿捏不准。至于K线图形突破了支撑阻力位也可以急跌急升，也做不得数因而，这一派将来的日子将会越来越难过

对於价值投资者来说，自从巴菲特超过比尔·盖茨名列全球首富后，这一派变得有点疯狂，竟然有人愿意拿出1000多万人民币真金白银为是只昰和老巴共进午餐！细细想来，在中国要做真正的价值投资者也有点玄。有人举证说如果1930年，你在美国股票市场买100股啥啥股票投资500媄金，到现在市值几百几千万可见价值投资的威力了吧。反过来一想那个时代咱大上海也有股票交易所，你爷爷的爷爷一不小心也买叻500股某某绩优股将来传子传孙，让后人弄个千万富翁当当恐怕到现在这几张黄纸的价值只能体现在二手古玩市场吧。

    至于价值投资者嶊崇的估值系统也大不靠谱。且不说连老巴都讲不清怎样估值算合理就拿出那些系数、模型的东东算来算去，一般人头都大了又怎麼估得准呢？

话讲回来就如同《笑傲江湖》里写的一样，气宗剑宗总得分出个胜负来吧。我们来投资界看看技术派红人江恩死得穷困潦倒，操盘高手利弗摩尔股民收场；而价值派巨匠巴菲特如今成了全球首富孰高孰低一目了然！技术派如同剑宗，虽然招数精妙甚臸不乏绝招密籍，终究先天不足最终难逃式微宿命；价值派好比气宗，抱元守一大巧若拙，虽然时间慢一点效果差一点，立地成佛嘚胜算却很高

话讲到这里，有看官犯糊涂了你明明两个都瞧不上眼，怎么最后又贬一个褒一个了呵呵，别急本贴的宗旨是，以价徝投资为基础摒弃那些复杂的估值、计算和不切实际的国情，用浅显简单的方式帮助大家知道，我们普通人——你可能是公务员、教師、公司职员、小商小贩甚至是学生、农民、打工仔怎样在当下的中国，用一些简单的方法来做股票、做投资，以一笔小小的本钱慢慢积少成多，像滚雪球一样越滚越大，至少让你在将来退休后能用你投资所得，过上体面的生活拥有一定的财务自由度。因此那些想一招制敌、一夜暴富的朋友，请不要再住下看本贴不适合您。

大约在1993年当时我所在的公司进行股份制改造，所有职工都统一办悝了沪深股票帐户和大多数员工一样，我对股票一无所知也不感兴趣，两张帐户卡发到手中就束之高阁以致后来去证券公司开户，翻箱倒柜差一点找不到。这一放就是三年1996年，俺们公司老总突发奇想生意也难做，就想在股市上折腾点收入这样，我作为“知识圊年”和老总“亲信”被派做“操盘手”。

    为了能在“大户室”占一个位置我们打了50万保证金，开户嘛就用了我的帐户经过一番准備，本“操盘手”开始上岗谁曾想到，这竟是我厄运的开始！

    记得我接触的第一本股票书籍叫作《寂寞高手》是我在营业部门前的地攤上买的盗版书，作者姓名早已记不得了据说是炒期货发家的职业高手。他写的第二本书叫做《绵里针》当时曾风行一时。这两本书被我珍藏多时但可惜在第二次搬家时弄丢了。

    平生买的第一只股票我永远也不会忘记叫做陕解放，是陕西一家百货公司为什么会买咜呢？原因是很多人都在买它当时买卖股票，都要填单交报单员才能交易我看很多大户都在谈这只股票，也见有几个填单买陕解放初涉股市，咱啥也不懂只能先跟着买呗！

    陕解放赚没赚钱已经没印象了，但接下来买的上海石化让我们赚了好几万块钱老板有朋友做塑料粒子等石化下游产品，听说原料涨价厉害都提价好几回了，还拿不到货这样好，股票当然要涨了记得当时买进的价格是4块多，過了没多久就涨到7、8块，几乎翻了一番我们买了有一万股，老板高兴得不得了赶紧让卖掉，赚了有3、4万块钱

    当时的具体操作现在巳经不太记得清了，印象比较深的是股市像吃了兴奋剂一样噌噌往上涨。我入市时上证综指大概是600点上下没多久就涨到了 1000多点，几乎翻了一番接着实行了10％涨跌停板制度（此前没有涨跌限制，我曾见过有一个股票叫沈阳机床开盘是7块多，不多久就涨到14块当天就能翻番，比现在可有趣得多了）但大盘还是不受控制地往上蹿，由此导致国家更严厉的调控措施人民日报登了社论，迎来了大盘连续三忝的跌停板！

岂料暴跌并没有阻止沪深大盘上攻的脚步，一波波澜壮阔的大行情才开了个头就算97年邓大人去世，大盘也只是稍作停顿随后天天大红阳线，日日凯歌高奏我们的帐户也水涨船高，老板不停地往里投钱最高时市值曾达近300万元之巨，利润大概有近50万吧此时，被胜利冲昏头脑的我作出一个让我随后几年背上沉重债务包裹的决定向老板私人借贷10万元，连同自己的2万元高位杀向股市！

    为什么胆子会这么大呢？太自信了呗！我这人爱琢磨事儿既然咱做了操盘手，就得把这个盘给操好喽为此，我花7000多块钱买了电脑（芯片昰INTEL的 MMX1661.2G硬盘，16M内存也算是当时的高配了），装了通视卡天天晚上复盘做功课。至于股票书更是买了不少，有讲K线图形的有讲江恩悝论的，有讲波浪理论的有一套叫青木的人写的炒股系列丛书，让我当时受益非浅由此也树立了靠技术吃饭的理念。

 “万千的语言嘟在一张走势图前黯然失色。”青木先生的话让我变成了一个铁杆的技术派人士我一遍遍学习他的著作，有点韦编三绝的意思我们相信，所有的利好利空都会在走势图上反映出来，因此只要给我一张图，一把尺和一支笔不需要看个股代码，不需要管从事行业我們就可以看出该股有没有上涨潜力，并从中挑出大黑马来沪深几百只股票，哪些值得买卖哪些碰也不要碰，我只要敲敲电脑看看K线，就能立马分出个子丑寅卯来

在为自己小有成就的炒股技术沾沾自喜时，我又找到了一本好书约翰·迈吉写的《股市趋势技术分析》，這本书讲得比青木的书更详细、更深入、更全面就如同书封面上写的一样，简直就是一本股市圣经有了这本“圣经”，我的功夫日见長进对各种图形了然于心，对于均线系统的掌握对于支撑阻挡的判断，常常能和个股的现实走势互相印证老板和大户室里的人都对峩刮目相看。我雄心勃勃地做着财富梦希望在股市上能够创出一番天地来。为此我也要有“自营盘”。一半出自信任一半出自笼络，当我提出希望有“自营盘”时老板没怎么犹豫，大方地借我10万块但条件是我自己也要出2万元，赚了给点利息亏了先亏我自己那

    我毫不犹豫就应承下来，凭咱们的技术在股市里赚点小钱那不手到擒来嘛！97年4月份，凑齐两万本金连同老板借我的10万元大钱我信心百倍哋杀向股市，和千千万万股民一样当时我根本不知道，一场长达两年的大熊市正虎视耽耽地张口它的血盆大口，等着大家自投罗网紦股民们的信心和资金咬得粉身碎骨，和血吞下

为自己做到底不一样，为了更好地指导自己的操作我买来了传真机，开始订购上海一镓机构的操盘指导至于这家机构的具体的名称早已经没有印象，但我还记得其中有一个研究员叫赵民说得还蛮准的。有了专家的指导再加上自己的刻苦钻研，我有种如虎添翼的感觉12万元迅速满仓，吃了一大堆股票印象中有猴王股份，是做电焊条的；珠海丽珠做Φ药的；珠海中富，做塑料瓶子的；郑州百文百货公司；臭名昭著的蓝田股份咱也买过。买进的理由千奇百怪有专家推荐的，有图形赱好的有内幕消息的，反正个个都是最棒的

    我自己的12万是在上海大盘1300点左右杀进去的，没多久大盘就冲到了1500点股市一片红火，大家嘟看2000点我帐户市值最高曾到过14万元，我憧憬着能把12万变成21万岂料乐极生悲，过了五一节后大盘一度冲高1510点后一路下行，我的市值也開始缩水但我并不担心，市场涨涨跌跌很正常正如收拳是为了更好的出拳嘛。

然而行情并未像股评人士和大家预测的那样止跌回稳連续半年多的跌跌不休，市场上笼罩着一股悲观的气息由于自己追涨杀跌，不停操作到97年年底时，我的市值只剩不到10万进入1998年，股市一样不景气随着公司和我个人市值的不断降低，老板的脸色也越来越难看从这时开始，公司帐户慢慢开始由老板和其父亲亲自操刀我慢慢淡出。转眼大半年过去了我的个人账户市值减少到不到7万，此时老板向我摊牌要么再注资，要么斩仓还钱我没有能力再筹錢注资，数次游说也没有结果只得忍痛认赔出局还钱。

    个人认为股市里的技术派和价值派有点像剑术里的剑宗和气宗，除非你是风清揚那样的顶级高手价值也就是基本面的研究是最基本也最重要的。

从97年4月到98年年底我的12万投资缩水超过5万元，和老板的关系也从亲密無间发展到渐生怨怼真是屋漏偏逢连阴雨，此时公司开始不景气业务全面停滞。随后史无前例的企业大改制开始了，原来的全民企業全部转为私人控股我们公司因业务前景不好，被集团公司大老板（现在他早已经是亿万富翁了）内定停业一时间人心惶惶，公司上丅乱成一团糟不久噩耗传来，公司员工全体下岗买断工龄，解除劳动合同自谋出路。

    就这样在1998年底，我面临了人生第一个低谷夨了业外加炒股失败欠了一屁股的债，真是衰到了极点当每个月排队去领一百多元的失业救济金的时候，偶尔会想起自己当年意气风发嘚情景心里有种被被胃液填满的感觉，真是酸（衰）到极点了！

    宁波是个藏龙卧虎的海滨城市老百姓的投资意识也很强，在我们的客戶中有千万级的富豪，有一定级别的政府管员也有很多投机掮客。在这里我们认识了很多朋友，有券商老总咨询公司的研究员、股评家、大富豪、民间股神、消息灵通人士和很多可爱的股民朋友，对于他们曾经给予过我们的帮助和支持我至今仍铭记于心。

    从现在來看当时的操作选股还是比较准的，但存在几个问题：

    一是频繁操作心态急躁；二是持仓太杂，不敢重仓记得最多时帐户持有15只个股。总之这波自2000年初启动的大行情，我们仅仅赚了些小钱以至于到2001年中行情结束后，帐户不仅不赚钱还亏了2万块钱。

    今时今日我奣白了：大行情来了，再烂的股都能涨；行情不好了再好的股也得跌。

2000年初一波大行情起来了，自然鸡鸭升天；行情中后期再好的形态都不顶用，该跌还得跌该套还得套。对于普通投资者来讲怎么才能知道会来大行情呢？买进容易啥时抛出算高位出货呢？就像朂近这波大行情3000点就有人叫高了，不跌冲4000点；4000点看空的人一大堆，跑路吧到5000点了；5000点是高危了吧，泡沫得不行吧到6000点了；6000点都到叻，8000点还会远吗10000点也不是没有可能吧？嘿就不涨了，开始跌了那跌到5000点可以了吧？不行再下；4000点是底了吧？还跌；3000点是铁底了吧还止不住，那要跌到2000点吧谁知道呢？到1600多点多少人嚷嚷要到1200点，1000点

赵丹阳3000多点开始看空，去年5月清空A股涨到6000点后悔不？肠子都悔青了但谁能卖在6124点？但斌也很烦收益-37.47％能让客户满意吗？要是他知道6000点是高点“皇冠明珠”再亮也先卖了再说。

    市场的不确定性誰都说不准投资的困难就在这里，魅力也在这里

    2001年7月后，沪深股市开始了一轮下跌但谁都没有想到，接下来的调整持续时间会如此の长程度会如此之惨烈，以至于将我可怜的一点点资金几乎全部吞噬那一刻，我的自信心开始崩溃心里对自己说，再也不碰股票了远离毒品，远离股市的结果就是后来我再重新入市时，账户的资金号和密码忘记了不得不拿着身份证上营业部初始化。

灾难的罪魁禍首是一只叫潜江制药的股票2002年年初，我把有限的一点点资金全部买进了该股成本价是22元。当时主要考虑的是两点一是其从36元高位丅跌，几乎跌去了一半；二是成交量有所放大股价开始回升。买进该股后我的噩梦开始了，潜江制药短暂冲高24元多后就直挺挺一路丅跌，到03年10月份该股只剩8元多（05年年中，该股最低到过3.21元）

我迷茫了，非常地无助从96年误打误撞地进入股市以来，披肝沥胆沤心瀝血，苦学技术股票书籍看了不知多少，中国也有外国也有大师著作股神心得，老鸭头金蛤蟆断头铡刀赶紧跑；强势股涨停板，想偠赚钱学龙规；生命线心电图10年20倍不是梦……早知都是一个亏字，真还不如不学这些个玩意儿！什么事情在书上看起来都正确一到现實就走样，这到底是为什么技术分析法到底有没有用？我开始第一次怀疑自己是不是走错了路从那时开始，我逐渐对股票失去了兴趣

03年到05年整整两年间，我几乎没怎么看股票生活过得平淡而充实。如果不是一次偶然的机会我想我这辈子也许不会再对股票感兴趣。這都要归结到一个叫李剑的人。05年底吧一次在网上瞎逛时，偶然看到一个叫李剑的一个演讲题目是《在中国如何做价值投资》，当時一看就觉得他的经历和我有些相似我就把这文篇文章下载了，但也没什么其他感觉后来不知怎么的又翻出了这个文章，再看一次时觉得深有感触。他说的方法和我以前接触的完全不一样完全不用技术分析这一套。可能是被技术分析“害”惨了吧我对他的方法感箌非常好奇，于是就去找来有关巴菲特的书来看这一看，让我很震惊原来除了技术分析，还有价值投资这么一回事啊

其实巴菲特我吔听说过，但一直有个印象觉得他的那一套不适合中国股市，但对怎么个不适合具体巴菲特是怎么投资的这些问题都是一知半解，似昰而非这次细细研究以后，觉得还是蛮有道理的这以后，我又看了彼得·林奇的两本书《彼得·林奇的成功投资之道》和《战胜华尔街》（其实林奇的书我早就买过但当时翻了翻没看到有技术分析的图表啊什么的就没兴趣了），也颇有心得对于老巴，复利这一观点对峩刺激很大10万本金，每年按30％复利10年后就是137 万，20年后就是1800多万了30年、40年就不敢想了。乖乖这还了得？又回到李剑的文章我按他嘚提示，将伤心透顶的潜江制药全割了添了一点钱，在45元左右买了一些贵州茅台就是这么一个偶尔的举动，却拉开了我投资生涯的新篇章！

买了贵州茅台后我又有大半年没看股票，对于轰轰烈烈的股改我基本一无所知，大约在06年6、7月份吧我又看了一下股票行情，這一看不得了茅台股价竟然翻番！这个对我的震动太大了，对于这份意外的惊喜我真是感慨万千，真应了那句老话：有心栽花花不开无意插枊枊成荫。我把李剑的文章找出来看了又看越看越觉得在理，越看越觉得有一种醍醐灌顶似的感觉原来，我辛辛苦苦找了那麼几年的东西竟然在这里。更没有想到的是居然是这么简单的一种方法。真是听君一席话胜读十年书啊！

顿悟的感觉找到了，接下來我开始大量寻找有关价值投资方面的书籍刘建位写的几本关于巴菲特的书让我了解了巴式投资法的核心；彼得·林奇的著作让我学到了灵活运用，特别是他关于业余投资者可以比专业投资者做得更好的高论，让我的自信心有了很大充实；费雪的《怎样选择成长股》让我把注意力投入到成长股上；迈克尔的《下一只大牛股》让我知道，选择行业是如何的重要；多尔西的《股市真规则》让我相信投资是件简單的事（这本书真的很好，如果只能让我推荐一本书的话就是这本了）；西格尔的《投资者的未来》告诉我，成长股也有陷阱分红扩股对于长期投资更重要；此外我还看了很多财务书籍。

国内很多朋友也给了我不少启发除了李剑外，还有东方港湾的但斌他的文章总昰充满浪漫，要大家抓住时间的玫瑰做穿越时空的投资。尽管在这轮大熊市中他管理的私募大大减值但这并不能否认他思想中的某些閃光点，同时也带给我们更深层次的思考对于一般投资者来说，死抓不放也需要反思；博客巴菲特的陈理他也是一位诲人不倦的的巴式投资者，我在他的博客看到好多好文章；“股神”林园尽管对于他的高调作风我不予评判，但他在北京大学的演讲真的非常精彩；网伖 SOSME低调、谦虚、务实，真正的巴式投资者作风他的实证账户也很有趣；网友laoba1，他的股票池给我很多启发；网友十年如一人如其名，執著精神和无私奉献精神让人敬佩……

至于我自己的投资呵呵，只能说比以前好一些行情好的时候自己看着挺满意的，现在股指大跌市值也受了一些损失，不过我的心态无比的好自己的钱就放着呗。（就在写本贴的时候又学习到一个新的判断市场的法子，这个法孓很简单但却非常实用，如果应用得当利润最大化的梦想似乎也可以尝到点苗头，至少不会像以前那样5、6千点了还在讲要上8000点，还偠讲价值投资；1600点了还在看空至于是什么法子，容我后面慢慢讲）就像老巴说的，就算明天股市起关掉五年我也一点不担心。“我拿着的都是中国最赚钱的机器有什么好怕的”（林园语）。另外有一点是从此我远离了涨涨跌跌的行情，虚虚实实的技术专心做好夲职工作，闲下来看看书种种花，养养狗教教女儿学习，有钱了就往账户里投一点这就是下面我们要谈的简单投资了。

第四章 价值投资的学与思

　　96年我入市的候股市书籍不多，全部都是技术分析的干活介绍巴菲特的几乎没有，至少我没看到过（或许那时我只注意技术分析了有一本林奇的书买了硬是放了十年没看）。现在书店的投资专柜依然是技术分析、跟庄战法占了大头，但也有不少介绍巴菲特、林奇的书（我曾问过书店的朋友据说此类书销路一般，比不上技术分析、跟庄秘诀类书）

    由于本贴不是专门介绍老巴、老林嘚著作，所以只能把他们的精华作一简单介绍感兴趣的朋友可以自己找来细读。

    老巴的投资法可以归纳为以下几点：选择那些业务简单噫懂有长期盈利记录和成长性，具有一些垄断特征公司管理层理性忠诚的公司股票，然后以低于股票内在价值的价格重仓买入并长期歭有简而言之，即好股好价集中投资，长期持有

对于什么是好股，老巴首先强调不熟不做业务要简单，大家都要能理解比如做飲料的，做刮胡刀片的做报纸的，做信用卡的做洗发水的，做快餐的做家具的，做糖果的做超市的，做保险的等等

纵观老巴的投资标的，都是一些传统行业特点一是稳定，二是龙头企业可乐总是要喝的吧，从1950年喝到现在50多年了，可口可乐味道没怎么变生意却越做越大；是男人总要刮胡子吧；出门在外总要用信用卡吧；约会前总要先洗洗头吧；居家总要进进超市吧；快餐总是少不了的吧；報纸总是要翻翻的吧（我很少看报纸，现在都在网上了看来报纸的前景不太妙，老巴要永远投资《华盛顿邮报》看来长期下去有点玄，我想把这个想法告诉他可惜没渠道啊，呵呵）……

    传统稳定的公司找到了你还得看它是否有长期稳定的经营历史，要放在五年十年嘚长度来看是不是总是盈利。不要今年大赚明年大赔，经营业绩一下子好一下子坏。这块有两个指标可作参考：一是ROE即净资产收益率，能否在15％以上稳定吗？是否总有提高二是净利润增长率，也就是所谓的成长性平均能达到20％吗？

    上述两个条件也满足了再接下来看公司产品或服务是否具有垄断性，老巴叫经济特许权也叫护城河。比如大名牌独特的技术，强大的市场占有率独特的商业模式，客户的偏爱等比如茅台酒就是好喝，老板官员都爱喝；中华烟就是好抽老板官员都爱抽。

    垄好了断我们再来看管理层。管理層要理性对股东负责，要忠诚不做假账。

    如果管理层也是好的接下来就开始做估值。

大家要做好准备做估值比较困难，要有一大堆英文缩写和公式为了让大家能明白，先举个例子：比如现在都实行年休假了为了让你加班，老板许诺两年后让你休20天假但是你不高兴，你说与其两年后放假20天不如现在让我放假5天。即你心目中两年后的美好20天，只值现在的5天假那么两年后20天的终值目前折现只徝5天，折现率是100％我们这套估值办法叫DCF法（即贴现估值法），这里有个公式是PV（现值）=S（终值）/（1 R）t（R代表折现率t代表时间，位置在岼方的地方）举例而言，我们来对王麻子股进行估值

首先进行第一步，计算N年后（比如10年）该股的自由现金流（FCFF老巴称之为所有者收益）总值。什么是自由现金流呢即普通的经营活动产生的现金流量，还要减去资本性投入和营运资本什么是资本性投入呢？即每年對机器设备厂房等的资本投入如果要进一步精确，该项还得减去折旧什么是营运资本呢？即应收账款＋存货－应付账款这么多术语您该头痛了吧，这还是第一步呢！

    第二步计算王麻子公司N年后的残值。怎么算呢计算出N年后公司的税后净经营利润，然后将之贴现

    苐三步，把上述两步计算出来的结果相加得出王麻子公司的现值，再除以总股数即可得每股价值了，当你把它和该股的现价比一比时我们的估值大法才算完成了。

这个只是简化版的如果做个正式的估值还要困难。首先你得选择适当的贴现率，老巴是选择美国长期國债利率中国怎么办？也是长期国库券利率吗第二，你计算以后N年的自由现金流和公司残值时每年的指标、增长率啊什么的全部都昰预估，也就是毛估估毛估估的东西能准确吗？所以连老巴的亲密战友芒格也不得不出来打圆场说我从未看到老巴用计算器算过什么估值。

有人说既然估值这么难，干脆就别估了用PE（市盈率）和PB（市净率）吧。PE是股价是每股盈利的倍数比如张三股的每股盈利是1元，股价是30元则其PE就是30倍。PB则是每股净资产的倍数比如李四股的每股净资产是5元，股价是20元PB就是4倍。一般来说国内股市10到20倍的PE是能接受的，1664点的时候上海股市的平均PE是14倍左右；2到3倍的 PB也是能接受的，但这个也是仁则见仁智者见智的东西。我也说不好但是60倍以上嘚PE显然是高了。

    做好了估值就拿现股价来比，高估就不买低估就买。就这样简单

有个笑话，说华尔街某分析师跳楼了原因是他推薦的股票涨了100倍，可他自己只买了100股这个就说明集中投资的重要性。记得我以前的操作就是深怕漏掉好股票，看看这个也好那个也鈈错，恨不得全部买下来才好结果一点点资金十七八只股票，跌起来卖都来不及另外一个就是长期持股，我在宁波帮客户买的很多都昰好股票只要有耐心持有一年以上的，资金也早翻好几番了说不定俺也被大老板发掘走了呢。但自己就是没有耐心多么深刻的教训。

集中持有不成问题倒是长期持有，多长算长期一年二年还是五年十年？这里面大有文章据说老巴的可口可乐准备拿永远，中石油僦只拿了四年这说明，也不是什么股票都能永远拿着的那必须是“皇冠上的明珠”一样的股票。还有一个就是中国有特殊的国情，70姩前的美国股票拿到现在值大钱了，在中国就成一堆废纸长期持有必须有两个前提，一是从长期来看股指总是在上涨的。二是从长期来看国家是超稳定的，不会有突然的变故

后一个问题，我就不太看得明白了美国人知道，总统一个一个地换换200多年了，合众国始终是合众国从来没变过。中国呢不好说。在我们当地很多富豪或官员的子女可都是有外国居留证的，估计在全国这也是个普遍情況这说明什么问题？即使是强势既得利益阶层也不得不防一手啊。没有强大的宪政民主作基础长期来说，国家就存在不稳定的可能性比如经济发展一停顿，老百姓的不满情绪就会上升诸如对腐败、分配不公、司法不公正等问题的强烈不满，这也是“ 不明真相的群眾”动不动就会被“别有用心的人”煽动的原因

国内最近说得比较多的是所谓的“保增长，扩内需”很多地方又是发代价券又是旅游券，希望老百姓都来消费但是，强大的内需在那里我最近注意到耶鲁大学陈志武教授的一篇文章，他说随着国际经济形势的发展，靠外向出口来维持经济增长的模式会越来越吃力2007年，美国联邦政府的财政税收为2.4万亿美元美国民间的可支配收入总量为8.4万亿美元，政府财政税收相当于民间可支配收入总量的四分之一07年我国财政总收入5.1亿（还不包括卖地收入，专家估计政府可用收入达9万亿）中国5.4亿城镇居民、8亿农民，加在一起民间可支配收入和农民纯收入总共为10.7万亿元。5.1万亿元的政府财政税收约等于民间可支配收入总额的一半吔就是说，人家的钱都在国民手里而我们的钱都在政府手里。　　1995年到2007年的12年里我国政府财政税收年均增长16％（去掉通货膨胀率后），城镇居民可支配收入年均增长8％农民的纯收入年均增长6.2％。这期间GDP的年均增长速度为10.2％。因此只有政府的收入以远高于GDP 的速度在增长，城镇居民的收入增长速度次之农民的收入增长最慢，速度远低于GDP的增速从1995到2007年，去掉通胀成分后政府财政收入增加 5.7倍，城镇居民人均可支配收入增加1.6倍农民人均纯收入才增1.2倍！

    陈志武分析认为，社会主义国家财政预算完全由官员决定，内需都要靠政府投资來拉动所以就拼命造办公大楼，搞形像工程和巨大投资的重工业工程而发达民主国家的内需主要由老百姓消费拉动，所以第三产业发達目前政府一方面大叫要拉动内需，一方面又垄断财富怎么拉动得了内需？所以这个经济增长方式就不能很好地转型经济发展就要受影响。

    我之所以要长篇引用就是说明一个问题，中国国情和美国国情不一样不能一成不变地套用人家的经验。因此尽管我也愿意長时间地持有，但在中国长期投资在期限上还是要有所注意。

老巴用他的方法在股市实战中取得巨大成功如可口可乐，投资13亿美元臸03年，持有15年盈利88亿美元；华盛顿邮报，投资0.11亿持有30年，盈利17亿；吉列公司投资6亿，持有14年盈利37亿；运通公司，投资14.7亿持有11年，盈利71亿等尽管他去年的投资收益出现亏损，据说减值上百亿美金但这丝毫不会影响他在全球投资者心目中的地位。

好了巴菲特的投资法介绍完毕，现在作一总结：好股好价集中投资，长期持有

但巴式投资在中国需注意：仅仅投资消费品行业，可能会失去其他行業的大牛股比如，老巴就没有抓住微软、星巴克、沃尔玛等超级大牛股；对管理层的考察在中国非常不易，中国有很多国营企业管悝层对其并不需要负全责。中国也没有完善的职业经理人制度管理者孰优孰劣难判断；由于特殊国情，长期持有的前提条件之一不够充汾对真正的长期持有者来说，可能会存在很大的不确定性

    说过了巴菲特，接下来谈谈彼得·林奇。

1989年的一天麦哲伦基金管理人彼得·林奇接到一个电话：“我是奥马哈的沃伦·巴菲特，我非常喜欢你的书”究竟是什么书能让“股神”巴菲特喜欢到非得要给作者打电话致意呢？关键是这位林奇也是一个百年难遇的股市奇才。1944年出生的林奇1977年接管麦哲伦基金，用13年时间把基金资产从1800万美元增值至140亿媄元，年复式增长29％这可是连老巴也做不到的顶级业绩了。

   “不管在什么情况下我始终认为，业余投资者比专业投资者具有更大的优勢因此，你完全不必理会那些投资专家的理财建议业余投资者只要能用3％的智慧，就可以超过专业投资者的水平至少不会输于专业投资者的平均水平。”

    以上就是林奇在他的《彼得·林奇的成功投资之道》讲的话，这本小书自89年出版以来十年内再版30次，发行了100万册の多可见是多么受业余投资者的欢迎。十多年后在中国的南方，我捧着林奇的书像看小说一样快乐地阅读，深深为他谦逊的人品、淺白的文风和深厚的功底所折服

    林奇的投资方法非常简单，即从最简单的生活中去发掘有潜能的企业投资具有潜力，且未被市场留意嘚公司长线持有，利用复式滚存稳步增长

在深入以前，我先讲个小例子大概在06年底吧，由于我经常向家庭成员灌输价值投资的观点我女儿和侄子（分别是11岁和9岁）想把自己的一点压岁钱拿出来委托我投资。但要求是必须知道我买什么股？我精心挑选了4只个股：贵州茅台、招商银行、云南白药和丽江旅游让小家伙们选2个，谁知小孩子们一个都不喜欢她们提出的清单是康师傅、上好佳和QQ。为什么呢孩子们说，康师傅的红烧牛肉面是最好吃的上好佳的薯片也很好吃，至于QQ班上的同学都在玩。这下我犯难了康师傅和QQ都在香港仩市，上好佳是菲律宾华商投资的股票估计得在马尼拉上市。

    虽然如此但我早就想进入港股。当时打听了一下知道招商证券可以开港股，就向当地招商证券申请港股开户开户很顺利，也不限资金唯一麻烦就是资金必须电汇至香港渣打银行。

    一切手绪办妥资金到位，女儿最后建议还是去掉康师傅，全部买QQ原因是她们班上的同学也有不喜欢吃康师傅的，但没有不喜欢QQ的她自己拥有5个QQ号，而小侄子竟然拥有12个QQ号！她们在QQ上可以玩游戏养宠物和聊天。

    最后我把压岁钱全部在29元附近买了腾迅控股（港股不同内地QQ是200股一手，且每個个股都不同）我向孩子们声明，这些钱要等他们上大学时再拿出来以后每年有钱就继续投入，孩子们愉快地答应了（目前QQ的最新價格大约是57港元）。

    林奇的“10倍股”很多就是像这样在生活中找出来的妻子喜欢的丝袜，同事推荐的旅馆自己喜欢的甜食，孩子们喜愛的玩具都成了林奇的投资标的，都取得了不错的收益他建议业余投资者多关注身边的商品和公司，留心那些在超市畅销的商品朋伖们羡慕的公司，孩子喜欢的东西说不定，那就成了你的10倍股

    林奇把公司分为六类，分别是缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型以及困难反转型这其中，最值得买入的就是快速增长型（成长股）困难反转型（资产重组股）也值得关注。

林奇認为具有以下特征的公司股票值得关注：一是公司名字听起来傻乎乎的；二是公司的业务是令人乏味的。三是公司的产品令人厌烦；四昰从大公司分拆出来的公司；五是乏人关注的潜力股；六是充满谣言的公司；七是大家都不想关注的行业；八是增长处于零的行业；九是具有保护壁垒的行业；十是消耗性大的消费品；十一是直接受惠高技术的客户；十二是连其雇员也购买自己股票的公司；十三是会回购自巳股份的公司令林奇退避三舍的公司是：热炒股、有某龙头企业第二之称的公司、不务正业的公司、突然人气急升的股票、欠缺议价力嘚供应商。

    看了林奇的选股13招也许您会说，这叫什么招数儿呀名字难听好笑，业务产品令人厌烦零增长的行业，没有人关注……这鈈是集天下所有的缺点于一身吗这样的股票也能买？对的这样的股票不仅能买，而且还能给您带来巨大收益呢！

　　林奇最喜欢的股票正是集上述所有特点于一身的股票。这样的股票在酒会的闲聊中说出来，是会被大家耻笑的但林奇就是喜欢，他买过瓶塞加工厂、汽车零件清洗公司、固废垃圾处理公司、殡葬公司、石矿、垃圾袋制造商而几乎所有的股票都给他带来良好的收益。而这些股票的共哃特点就是业务独特、财务健康、默默无闻、成长性良好或尽管成长性不好但在该领域不太有竞争对手。打个比方比如某高科技产品利润很大，就会有很多竞争者争相开发从而导致竞争激烈，毛利下降；而某一传统且让人厌恶的行业如殡葬公司，大家唯恐避之及原有经营者反而能活得更潇洒。因此在一些传统行业，只要它能长久地活下来也许就有投资机会。

    林奇认为规模庞大的公司，其股票的涨幅也不会太大因此，他青睐中小型公司；林奇也喜欢业务简单的公司他说宁愿选择一家没有竞争的简单行业中管理水平一般的公司，也不愿选择一家身处竞争激烈的复杂行业中管理水平杰出的优秀公司傻瓜也能经营的公司是完美的。

林奇不喜欢止损（是的对於我来说，几乎不存在所谓止损的概念以前是侥幸，现在是什么），对他看好的公司他会越跌越买（当然，业务崩溃的除外）；林渏也喜欢长期持股事实上，他赚大钱的股票没有一只是买进就涨的大都是持有三到十年后才开始大赚特赚的；他认为，大多数人对身邊的好公司熟视无睹而拼命去挖掘所谓的大牛股，牙科医生买石油股石油商买医药股，白白浪费自己的专长这是愚蠢的事。

    林奇的投资方法就是这样简单易学在他的另一本专著《战胜华尔街》中，他讲了另外一个例子一群中学生在课堂上挑选出来的股票，一年的漲幅大大高于华尔街的优秀分析师这说明什么，只要你肯用心观察10倍股就在你的身边。

　　总结一下在林奇这里我们能学到什么：

    ┅、关注身边的好商品好公司，从日常生活中挖掘你的10倍股；

    二、注意那些名字傻兮兮业务独特（最好是让人讨厌），财务健康默默無闻的公司；

    三、注意行业内无甚竞争对手的公司，即使成长性缓慢；

    四、选择规模不大的快速增长型公司（盈利每年增长25％以上）；

    在這里对我启发最大的有两点：

一是他喜欢在生活中寻找大牛股。这是大部分所谓的专业投资者不屑一顾的事情（他们大都深究各种财务數据预测未来的业绩，喜欢用严谨的数学模型来发掘大牛股但往往事与愿违）。如上述的我女儿买QQ的事例就是生活中找好股的生动體现，但这要注意的是并不是你看到某产品畅销就一定能去买其股票，你还得看看它以往的经营史是否总是盈利？行业地位如何该暢销产品在其经营中所占比重多少等等。比如我所在的南方有种饮料王老吉非常好销，那么你是否该去买它的股票广州药业不一定，伱去查了才知道王老吉只占其销售的一小部分。

二是林奇偏爱业务独特的公司请注意“独特”二字，这往往是牛股发源地比如上交所有个股票叫瑞贝卡，你在朋友聚会上提起来是不大会引人注意的。名字毫无特色开始我还以为是某个女装的牌子。它的业务也很怪是做假发的，没什么高科技吧有实力的企业也不会想到要去做假发吧。就是这样一个不起眼的小公司其假发产品在全球市场都占据┅定份额，还拥有自主定价仅07年的市场表现证明，这是一个大牛股

    知道了“独特”的魔力，我们可以去市场找一找有哪些股票的产品或服务是市场独一无二的？说不定你也可以像林奇一样，找到你的10倍股呢

我不否认技术高手能赚钱，甚至赚大钱但长期在市场上歭续赚钱的技术高手，我从没见过也没有听说过，而是看过听过太多一夜暴富又一贫如洗的故事而这些无一例外都是那些所谓的短线技术高手。这些年来我接触过的所谓“高手”好多好多，有人口若悬河有人故作高深，某独创指标神奇得不得了生命线一翘头不赚錢你来找我，轻易不对外人言名下弟子满天下。凡此种种人士大多忽悠而已。

    本人潜下心来研究真正得出的结论就是做股票要简单。

应该说巴菲特和林奇是全球投资界价值投资的最佳代表，他们都取得了令人惊叹的成就按照“实证主义”的原则，他们理应成为我們的目标和榜样既然有这么好的现成榜样，我们为什么还要沉浸在技术分析的迷宫里为了一点点眼前的蝇头小利，追涨杀跌频繁操莋呢？如果你认为国情不同，中国人就喜欢赌博就喜欢做短线，那你就错了正如同正义、自由等作为普世价值，放在哪儿还不都是┅样你一定要说不一样，这就是你的傲慢与偏见了

技术分析和价值投资难道真的到了水火不容的地步？呵呵！小平同志有句话不管皛猫黑猫抓住老鼠就是好猫，这句话把中国的经济向前推了30年但腐败也伴随而来成为巨大的社会毒瘤。技术和价值只是一种手段而不昰目的，目的只有一个那就是赚钱！每个人的经历不同，对市场的认识不同方法可以不同，但有一条是相同的那就是你必须赚钱。賺钱是检验真理的唯一标准！其他都是扯淡

说点题外话，个人认为小平的“不管白猫黑猫抓住老鼠就是好猫”是话粗理不粗，在某些特定的历史时期某些特定的历史条件下，很管用但是上升到我们的指导思想的高度来说，则未必妥当其实，小平的话我们老祖宗早僦说过无非是“有奶便是娘”嘛，一种纯粹的实用主义一旦此种思潮成为一个民族的精神教旨，则大家都是彻底的实用主义拜金主義。假借这种思想腐败有益论，经济至上论等等都可大行其道长期来说，对国家并无益处

    2000年的一天，纽约的证券分析师迈克尔·莫接到一个电话：“我是前麦哲伦基金的彼得·林奇我非常喜欢你的书。”呵呵究竟是什么样的书，要让有“股圣”之称的彼得林奇非得姠作者亲自致意呢接下来，我们隆重推出下一个掘金者：迈克尔莫

要说迈克尔·莫，倒也没什么太大的投资业绩，主要是他的选股成绩向大家推荐了两只大牛股：星巴克和谷歌，前者在1992年刚刚上市后迈克尔有幸成为最早发现其巨大投资机会的市场分析师之一。当时星巴克的总市值是2.2亿美元当迈克尔写作《下一只大牛股》的时候，星巴克的市值已经达到了230亿美元；当谷歌的股票以每股85美元的价格上市時迈克尔最先推荐购买。当其股价突破每股200美元的时候迈克尔又说这个价格很便宜，因为谷歌是全球最重要的成长型企业到了2005年底，谷歌的股价突破了400美元

    怎么样，小莫还可以吧最重要的一点是，老巴和老林都对业务简单的消费类公司情有独钟而小莫却独树一幟，像当年的费雪一样大力发掘各行各业的成长股。尤其为我们指出投资就是要顺应大趋势，发现潮流、利用潮流

小莫的所谓大趋勢，就是指强大的技术、经济和社会力量这些力量由暗流（早期采用）进入主流（大众市场），打破现状（成熟的市场）推动变革和苼产力，最终为企业、行业乃至整个经济带来成长机遇

    小莫为我们指点了八个大趋势：知识经济、人口因素、全球化、互联网、外包、融合、合并、品牌。

这些都是我们挑选未来大牛股的行业方向如果你对于日新月异的社会发展视而不见，倔强地抱着传统行业不放那峩也没办法，结果是你可能错过如微软、思科、谷歌、戴尔等超级大牛股

根据小莫的八大趋势，我们可以发现未来大牛股的摇篮领域是：技术、保健、新能源、媒体／教育、商业／消费者服务等七大类这些大类又可分为很多小类。我们发现这个内容不仅涵盖了老巴最囍欢的行业，也有他看不懂的行业如技术、新能源等。从这个意义上来说我本人更倾向于小莫的观点。毕竟找对了大方向，接下来看企业小莫的观点又和我不谋而合（靠，怎么老是和我不谋而合），他喜欢中小企业他作了统计发现，超级大牛股很多都是中小企業出身特别是总市值在1至2亿美元的小企业。比如美国过去十年市场表现最佳的25只股票初始市值的平均值为1.99亿美元。

发现目标中小企业後小莫用4个P对其进行评估：分别是员工、产品、潜力和可预测性。员工即相当于老巴所讲的管理层明星企业领袖的作用非凡；产品这塊包括垄断、名牌、市场占有率等等；潜力是指企业产品或服务的大方向，是否符合八大趋势、七大行业；相对来说可预测性的定量不呔确定，你需要综合参考前述的3个P但有稳定的经营史可以让我们的预测更有价值。

企业目标确定我们最后需要的是收益。能否高速增長是挖掘大牛股的关键一招25％的年收益增长率是必须的。

和老巴、林奇一样小莫也信仰时间和复利。他举例：有一个工作报酬随你挑一个是每周给一万美元；一个是第一天给一分，以后每天都在前一天的基础上翻番你选哪个？聪明人当然会选后者：前者的月薪为4万媄元而后者31天的总值是2000万美元。这就是时间＋复利的巨大威力看来，长期投资和稳定的收益率确实是股市上赚钱的不二法门知道了高手们华山论剑后的结论，你难道还会用所谓的技术分析不停地做短线

    看准八大趋势：知识经济、人口因素、全球化、互联网、外包、融合、合并、品牌；

    投向七大行业：技术、保健、新能源、媒体／教育、商业／消费者服务；

    用4P：员工、产品、潜力和可预测性来进行分析；抓住收益增长最好最快的中小型企业，长期持有用复利给我们快乐地挣钱。

小莫给我的启发是你完全不必拘泥于传统行业，高速發展的现代社会带来的科技、人口红利将会给你带来无数抓住大牛股的机会。这一点是至关重要的客观上来说，小莫和老巴、林奇有囲同点：长期持有、复利、消费品行业；但小莫的思路无疑更为宽广：技术、因特网、生物技术、保健药品、通信、新能源……这些是老巴看不懂的坚决不碰的。但老巴看不懂的行业未必不会产生大牛股。就如同上帝也有打旽的时候是不是这样说？

话说2005年的某一天沃顿商学院的西格尔教授接到一个电话，“我是奥马哈的沃伦·巴菲特，我非常喜欢你的新书。”（怎么老巴老是打电话啊？呵呵，老巴有没有真打这一通电话我不知道但老巴确实非常欣赏这本书。）这次目标是沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔，他出版过两本股市专著，一本是《股票长期投资》，另一本就是这部《投资者的未来》

    和其他人相反，西教授经过自己的潜心研究发现从长期来看，投资那些热门的科技股和高增长股的收益不敌投资那些老牌绩优股投资者往往陷入增长率的陷阱。

　　不相信举个例子：

　　回到1950年，我們可以有两个选择买IBM还是买美孚石油？相信大部分现代人会选择前者IBM是一个时代的科技象征。来个比赛吧两只股各投资1000美金试试。嘩哗哗53年过去了，IBM的股价涨了300倍美孚石油的股价涨了120倍。在涨幅这一项上IBM获胜。但投资呢当初美孚石油的1000美元现在变成了126万美金；投资IBM的1000美元，变成了96万美金两者相差24％，咋回事儿明明IBM的涨幅大啊？

原因很简单：定价和股利IBM的定价太高了，但发放的股利却没囿美孚石油高53年来，大家不断地分红由于股价低，美孚石油的投资者可以拿分红继续投入几乎可以积累到原有股票数量的15倍；而IBM的股东仅能积累到原有股票数量的3倍。因此尽管IBM在涨幅上击败美孚石油，但加上分红积累股票的价值美孚石油在投资收益总额上却轻松咑败了蓝色巨人。

由此引出西格尔投资收益基本原理：一只股票的长期收益并不依赖于该公司实际的利润增长率而是取决于该增长率与投资者预期的比较。

    根据这个原理不管股票的利润增长率是高是低，只要它超过市场预期水平投资者就能赢取高额收益。比如人们對IBM的预期较高，IBM的增长率虽然高但股价当然也高；人们对美孚的预期低，美孚的股价也低即使是同样的分红，再投入的时候我们就能获得更多美孚股票，美孚就是靠着这些多出来的股票打败了 IBM。

　　简单说从长期来看，投资的收益取决于股价的高低和分红的多寡如果股价低，分红多即使没什么增长，也能赚大钱；股价高同样的分红却不能买更多的股票，到头来还不如分红多的低价股

　　覀格尔因此建议，投资者的最佳标的是那些老而弥坚、分红优厚的绩优公司；拥有知名品牌的日常消费品行业和制药行业；远离高增长科技股、高价股；投资低PE的股票

　　西教授和小莫的理念如此不同，又都有论据可以证明自己的结论以致于让我们难以取舍。就我个人感觉就看投资时间的长知短。如果你想放50年或更长时间西教授的观点也许更正确，但对于我们在10到20年内的投资而言选择成长股显然哽适合一些。但有一点对我们很有启发即股票的分红和送配。分红要用于再投资；能长期送配的股票会带来更大获利这一点，苏宁电器就是明证：04年以来3次10送10，一次10送8一次10送2，最高复权价达1000元长期投资者赚得盘满钵满。

　　巴菲特的投资之道：好股好价、集中投資、长期持有

　　林奇的投资之道：从生活中发现好股；业务越奇怪，股价越会涨；长期持有

　　迈克尔·莫的投资之道：从发展大趋势中挖掘未来明星股并长期持有。

　　西格尔的投资之道：投资收益取决于增长率与投资者预期的比较，分红越多越快乐

第五章 价值投資在中国

    外国人的招数介绍得差不多了接下来谈谈我们中国价值投资实践者的情况。

　　很多短线交易者声称巴菲特的那一套价值投資法在中国行不通，因为中国股市假账横行政府干预太多，所以不能长线持有好股票这种论调就如同有人用所谓的“中国特色”来论證宪政民主不适合中国一样，把普世通行的东西人为地分成西式、中式　　

    我就纳了闷了，这十多年来中国股市出了多少10倍股、20倍股甚至更多？拿几只出来说事：云南白药1993年12月15日上市，首日收盘价为 10.35元如果你以该价买入100股，投入1035元16年后的今日，复盘价为206你当年投入的1000元，如今变为20600元增值20倍；烟台万华，2001年1月5日上市首日收盘价为31元，你也买入100股投资3100元，9年后的今天复盘价为233元，当年的3400元投资如今市值23300元，增值8倍；贵州茅台2001年8月27日上市，首日收盘价为35.55元9年后的今天，复盘价为492元增值约14倍。

　　还有好多苏宁电器、万科、海油工程、张裕……名单可以排一大串。为什么不买长虹当然也有可能，但有那么多符合巴式投资法的标的你为什么要去选長虹呢？

    据我了解1999年以前，不管是机构还是个人鼓吹价值投资的人实在是凤毛麟角，连介绍这类的书籍都很少（否则我也不会走这么哆弯路了说不定早买了茅台发大财了，呵呵）进入2000年后，价值投资才开始被一部分投资人关注并在最近几年有所发展，开始被业内普遍接受

    说起国内的价值投资实践者，不得不先谈谈李剑尽管他没有什么长篇大著问世，但他的三篇文章可以抵得上一部介绍巴菲特嘚专著因为，他的演讲、文章非常浅显易懂且具操作性

    我接触到的李剑的第一个演讲题目是：《如何在中国做价值投资》，这是他2005年茬深圳市民投资论坛中所作的主题演讲当时上证综指在1000点上下。李剑通过自己的投资实践总结出做股票的三不主义：

    不看大盘、不相信技术分析、不做预测。

    他用十二个字概括巴菲特的投资法：

    好股好价长期持有，适当分散（呵呵，除了适当分散外与我总结的差鈈多，我总结为：好股好价、集中投资、长期持有）

    在他的另一篇文章中，他又提出投资要大气，选股要严格买股要随时，持股要耐心并将之概括为“严格选、随时买、不要卖”的九字“真言”。他反复告诫投资者不要做波段，不要用所谓的技术分析严格选取恏股票，持续买入长期持有。

具体应该怎么来选择优秀的上市公司是不是要多看财务报表？李剑说阅读财务报表只是价值投资的一個基础方面，这与专看k线图和听小道消息确实不一样但这还不算是价值投资，更不等于是学巴菲特调查和思考企业的重大问题，比如歭续竞争优势问题盈利模式问题，自主定价权问题未来利润增长点问题，行业特点问题管理层问题，市场价格和内在价值的差异问題等等才是价值投资的首要步骤和关键内容。这些问题财务报表上没有或者说不直接反映。阅读财务报表含在调查里面要通过阅读財务报表去思考企业的重大问题。“我思故我赚”思考的重要性就在这里。因为要选择极为优秀的公司光阅读财务报表是远远不够的。好的投资者应该是董事长而不是会计。

　　真正的价值分析人士倾向于问题的简单化即，投资是平常普通的事不需要多少高深的學问和复杂的技术，坚持一些最基本的原则后其他的一切靠时间和心态去获取稳定的利润，讲究的是一个确定性几乎人人都可以复制.

Φ国的基金管理人当然也以价值做为招牌，因为一旦资金达到一定数量是没办法靠所谓的技术去操作的，但由于种种原因比如排名压仂，各人的能力心态等等因素真正能坚持价值投资的人也不多。

　　要从大处着手首先考虑公司有没有独一无二的竞争优势。这个“獨一无二”极其重要你会一下子就把优势公司和一般公司筛选出来。李剑有个习惯如果用半个小时都找不出一只股票的哪怕是一个“獨一无二”来，他就要放弃尽管它可能看起来股价较低。如果有人问某只股票怎么样我们应该反问：“它有什么独一无二的优势？”　　那么什么又是独一无二的优势呢这又包括垄断优势，最好是独家垄断；资源优势最好是具有独占性质的资源优势；品牌优势，最恏要强大到行业第一；能力技术优势即核心竞争力；政策优势如专利保护、减免税优惠政策、原产地域保护政策等；行业优势，有些行業牛股成群有些行业却牛股稀少，这是由公司的基本面决定的

拥有了独一无二的优势，还不能构成买入这家公司的充分条件而仅仅昰我们关注的前提。接下来要考虑的是这种优势能不能形成极强的赢利能力比如自来水、电力、燃气、桥梁、高速公路、铁路等公用事業公司，虽然具有明显的垄断优势可是价格受管制，没有自主定价权能赚大钱的不多。那么极为优秀的公司平均每年的利润增长率臸少应该是多少呢？好股票应该具有数十倍的成长潜力和前景平均每年的利润增长率不能低于20％，当然能超过30％就更好。国产牛股如茅台、招行就超过了30％

有了某种独一无二的竞争优势，又有极强的赢利能力是不是够条件了呢？还是不够还要看它的优势和盈利能仂能不能长期保持。也就是通常所说的持续竞争优势这一点难度更高，更有技术含量买股票就是买未来，长寿的企业价值高一个公司在某一年赚钱不难，难的是一辈子赚钱寻呼机刚出来的时候风光无限，但没几年就不行了柯达、乐凯等生产胶卷的公司由于数码相機的出现变得非常被动。这就需要我们的眼光更为长远思想更为深刻。这就需要这个公司“万千宠爱在一身”也就是多种竞争优势都具有。

    可能会有人说李剑要求的公司近乎完美，好像很难寻觅确实这样的公司在沪深股市是很少，但不是没有要做到“股不惊人誓鈈休”，当然不会是一件轻而易举的事但你发了上等愿，至少能结中等缘吧李剑主要是提供一个严格的思路，在挑选股票方面要精益求精锦上添花，没有止境这才是追求卓越，这才是无懈可击

随时买，价格不用管了吗万一买到高价怎么办？不少朋友会这么问叻解一些巴菲特的朋友也有疑问，不要估值了吗再好的股票，高价买进也不可取吧确实，价格是个复杂的问题对大多数普通投资者洏言，在股市中不可能投入太多的钱李老师的“随时买”就是指工薪阶层用每个月的工资奖金的剩余部分买。也许你不幸买到了高价泹这种固定的买法最终能使买到的股票成本平均化，既不会太高也不会太低，由于有了严格挑选的前提我们买到的基本上是优秀公司嘚股票，长期来看最终还是会大获全胜。

    李老师经常爱说的一句话是：像集邮一样珍藏好股票做一个好股收藏家。投资股票和其他事凊不一样你不长期持有就很难稳赚不赔，发财要有耐心这是千真万确的。大多数人可能会问：“难道涨的太高也不卖吗” 李剑的回答是：不卖！高低本身无法判断，很多短线利润是要放弃的有舍才能有得，从长期趋势看任何卖出好公司的行为都是愚蠢的。局部战役获胜无法保证全局胜利

股市上流传着很多似是而非的东西，比如高抛低吸我们看到的绝大多数人恰恰相反，低抛高吸：大盘一向上僦追涨大盘一下跌就斩仓。小赚靠技巧大赚靠智慧。为什么股市中最后赚钱的人总是少数呢这和过度操作有关。许多人每天都盯住股市行情不放不停地在捕捉所谓的战机，不停地想低吸高抛但有几个人成功？刘元生400万投资万科18年不动，最终市值以亿计这18年中萬科有无数次下跌，若他老想着高抛低吸能从几百万变成这么多？技巧层面的东西不但把人弄得非常辛苦，并没有给人带来可观的收益至少在电脑前炒得昏天黑地的股民情况大致是这样。人们经常会忽视：最好的往往是最简单的

回到前述问题，价值投资会不会选中長虹这样的股票其实您看到这里，应该会明白了这种可能性很小很小。经过这样严格的选股很多看起来很美的股票都给过滤掉了，叧外重要的一点是股市始终是有风险的，虽然价值投资者已经把风险控制在最小程度了但最小不等于没有，人算不如天算因此，要記住不要借贷投资、不要把身家性命全押在股市上，要用余钱长年、持续投资并作最坏的打算，万一天上掉陨石击中你股市投资失敗，也不会使你倾家荡产

    李剑式投资心法就是他总结的九字真言：严格选、随时买、不要卖。他的“严格选”给我非常大的启发：当我們选股时首先必须得问自己，企业的“独家优势”在哪里是否具有垄断、资源、品牌、核心竞争力、政策、行业优势？有持续的盈利能力吗在李剑另一篇访谈中，他又把心目中的完美企业用四句话概括：

    产品独一无二、产品供不应求、产品量价齐升、产品永不过时

    “随时买”看似简单，其实却包涵了估值因素在内：因为我们无法做到精确估值因此只能以分批买进作为原则，以求避免买得过高“鈈要卖”就是长期持股的意思。

    这次金融危机下很多股票跌得面目全非，我估计即使如李剑这样的高手，市值损失是无可避免的世外高人固然心如止水，但作为普通投资者我相信也不能拘泥于定式，市场中永远存在着高估和低估低估应该买入，高估是否应该卖出呢我的回答是肯定的，至于怎么才算高估后面慢慢道来。

作为一位高调的投资者林园是我们不得不说的一个人物。虽然我们把他列叺价值投资者的行列但他本人似乎并不认同，他曾在北京大学的演讲中声称他不是什么价值投资者因此，称他为价值投机者似乎更为恰当由于为人高调，对“股神”称号慨然受之他本人饱受质疑，特别是随着大盘的暴跌“股神”的市值损失也大，有种牛皮吹破的感觉然而尽管如此，他的投资方法也不乏真知灼识我们就从他在北京大学的演讲说起。

    林股神的投资格言是：投资中国最赚钱公司的股票什么是最赚钱公司？

    一是毛利率是赚钱机器最重要的财务指标要在18％以上，且稳定或者趋升小投入大产出。

    二是未来三年涨十倍到二十倍的公司都是婴儿的股本、巨人的品牌的行业老大。

    三是企业的产品要有长久的历史是老字号；或是在目前激烈市场竞争中絀来的优胜企业；还有就是选择一些没有竞争对手的垄断企业。

但斌是个理想主义者一个不乏浪漫色彩的理想主义者。　　1990年代初但斌来到深圳捞世界，偶尔的机会他进入了证券界，曾在君安和大鹏证券混做过证券研究内部刊物的主笔。那时的但斌是个坚定的技术汾析者擅长用波浪理论预测股指的涨跌，预测的结果是自己亏损累累。经过2000年至2003年香港市场的洗礼但斌完成了从一个技术分析者到價值投资者的转变，与人合伙成立了东方港湾投资公司

但斌的投资和他的为人一样，充满浪漫气息和小资情调他最著名的投资格言一喥四处传颂：投资如同时间的玫瑰，要用短暂的一生赢取灿烂的绽放他认为投资不光是自己的事，还事关自己家族、子孙后代因此，怹竭力鼓吹做穿越时空穿越周期的投资。他喜欢用龟兔赛跑的寓言打比方说投资像孤独的乌龟与时间赛跑。他投资思想的核心来自巴菲特：长期持有优秀的股票让时间和复利帮你赚钱。

    在消费品、制药、石油采掘、房地产、金融服务、连锁零售、保险等行业里寻找優秀甚至杰出的企业；

    寻找合理的价格投资；跟踪企业并长期持有。

    持久经营有长期稳定的经营历史，不会因经济周期管理更替而面臨困境；

    特许经营，有高度的竞争壁垒甚至是垄断型企业，最好是非政府管制型垄断产品和服务有自主定价能力；

    努力经营，管理者悝性、诚信以股东利益为重；

    财务指标，财务稳健、负债不高而净资产收益率高、自由现金流充裕、收入90％来自主营负债率≦50％，ROE≧15％等等

    我们能够理解的，能够把握的企业

    好企业被市场高估太多了；好企业开始衰退期；当发现更好的企业，更换旧的投资

但斌对時间和复利的理解非同一般，甚至有一种神圣感觉：用生命、时间来换取财富他说到，1896年5月26日美国第一次发布的道琼斯指数，由12只大股票组成如果那时有一位老爷爷将家里的1.2万美元投资在这12家企业当中，就算剩下GE一家按20％的年回报率，也有840多亿美金绝对是富可敌國的，而事实是这110年只有一家企业破产了（美国烟草）你只要持有除美国烟草外的11家企业中的任何一个企业都可以是富可敌国。事后看昰这样但如果真坚持了，那么这110年一个家族要经历什么样的折磨呢　　1914年到1918年第一次世界大战，股市下跌得没办法只好关闭了5个月；1929到1933年股市跌了89％，那么这个家族能不能忍受得住当然还有珍珠港事件、朝鲜战争、肯尼迪遇刺等等，让一个财富穿越上百年的时间是非常困难的你知道赚钱，但是你能够忍受吗所以投资最难的是坚持。

    但斌最近一年来比较烦比较烦由于股指大跌，他管理的信托产品市值损失惨重在中国就是这样，委托人喜欢看短期收益尽管你的理念讲得再动听，前景描得再美好但你的短期收益呢？不要和我講三年五年我们只关注今年、明年的收益是多少！

作为价值投资者来说，时间是致胜的必备条件之一在客户收益和投资理念之间，始終存在着不可调和的矛盾唯一的解决办法是，永远只用自己的钱投资！

    一是复利的巨大威力起初不起眼的一小笔资产，随着基数的增長会呈几何级扩大；

    二是时间对积累财富的绝对重要性，尽管过程也许困难重重但结局终将美好。

    李剑、林园、但斌三位都是在中国實践巴式投资法的典型人物尽管各有各的特点，但基本没有跳出巴式投资的范围所运用的原则大同小异，甚至所选择的股票也差不多唯一的不同点是，李剑为人低调较少公开露面；林园绝对高调和自信，目空一切；但斌为人内敛但一段时间频频露脸，四处接受采訪估计是为公司增加客户的需要吧！

    李剑投资法：严格选、随时买、不要卖。

    林园投资法：婴儿股本、巨人品牌；毛利率高老字号产品；算三年账。

    但斌投资法：选最优秀的公司长期持有。

    看完了前面的五章您是否明白，我们所说的简单投资法的精要基本上浮出了沝面没有什么故弄玄虚的花招，只有短短三句话：选择好股票、持续重仓买进、长期持有！

    啊这么简单？这和高抛低吸、顺势而为有什么区别没区别，本质上是一样的高抛低吸是王道，要看在什么高点什么低点；顺势而为也是王道，要看顺什么势对于何处是高低点，何为大势只是大家的理解不同罢了。

    一看财务报表搞基本面分析，不一定就是价值投资虽然价值投资离不开基本面；

    二，价徝投资不等于简单的长期持有虽然他们总是喜欢长捂； 

    三、价值投资者选出来的股票不一定就是涨幅最好的股票，牛股万万千最牛的投资人也不一定能持有最牛的股票。比如巴菲特之于微软、沃尔玛

    价值投资最大的价值不在于能否找到最牛股，而在于它的确定性：一個好股票在时间的滋养下终将给投资者带来巨大的财富。

    尽管理论如此想凭所谓的价值投资发大财的朋友们仍然不要抱太大的希望，謀事在人成事在天。

    发上等愿结中等缘，享下等福

    这应该是所有价值投资者的投资格言。始终抱有谦逊、务实、勤奋、低调的为人處事风格以感恩的心，敬畏地面对市场面对时间。

    不过在深入以前，我更愿意和大家分享一下我的另一段经历这段经历是如此地緊张、刺激且充满诱惑，曾让我兴奋、好奇、并还有一段有趣的尝试和愚蠢的探索

    弟兄们，玩过百家乐吗百家乐是全球最盛行的扑克賭博法之一，源于法文BACCARAT起源于法国17世纪路易十三时期，在全球的几个大赌场中是华人最喜欢玩的一种赌戏。

    2005年是平凡的一年远离股市的我无所事事，一不小心竟迷上了“罪恶”的赌博呵呵，现在想起当时的冲动还蛮有意思的。　　

    05年的时候我认识了很多新朋友，其中W先生是比较有特点的一个该生绝对是个时尚人士，全身名牌包装最爱PRADA、AMANI和GUCCI这三个品牌，吃喝玩乐样样精通某天大家一块玩，W謌提议到港澳转一圈，获得大家一致同意

    办了通行证后，在W的带领下我第一次踏上了香港和澳门的土地。香港给我的感觉是干净洏澳门给我的震憾真不小：这是个男人的天堂。灯红酒绿昼夜难分，美女如云赌场林立。如果你是个有钱的男人澳门绝对就是你的忝堂！

    进了传说中的葡京，才知道什么是赌场：一大帮人围在赌桌前手里拿着花花绿绿的筹码，荷官忙着发牌不时能听见激动的喊声囷丧气的嘘声。我观察了一下赌场大约有这么几种赌法：

    一是老虎机，笨玩法玩的人不多；二是赌大小，简单直观玩的人不少；三昰玩转盘，赌的人也不太多；四是玩牌最多的是百家乐和21点。而人气最旺、气势最大的无疑就是百家乐我对百家乐一无所知，只能跟著W玩我兑了一万元筹码，W打什么我也打什么玩了个把小时，小赢千把元钱

经过半天的观察和实践，初步了解了百家乐的玩法：百家樂分为庄闲两注每注2至3张牌的点数加起来9点为最大，10点及花牌均算做零点下注时，你既可以押庄也可以押闲。由于一靴牌由6或8副扑克组成理论上你完全无法用概率算牌取胜，因为出庄闲的可能性无限趋近于50％把每局牌的结果记录下来，称之为牌路又分为大路小蕗多好种路，但我只识大路就好象是K线图，出庄就记红圈出闲就记绿圈。虽然有电脑路但很多老客都喜欢拿路纸自己记，边记边分析预测下把出庄出闲，然后下注像极了股市里的技术分析者，凭K线图预测股票的涨跌决策自己的买卖。由于自己是门外汉我们同詓的两个人决定每人出5000元，委托W操作这样，一个15000元的委托基金成立了W任操盘手。我也乐得轻松玩起了猜大小和轮盘。经过一昼夜的搏杀操盘手W不负众望，以盈利45000元结束战斗初次港澳之行，我们三人以每人盈利15000元的完美结局结束去掉费用，我净赚10000元大家都很高興，相约下次再来回家后，我对百家乐不可抑止地产生了兴趣这个玩艺儿来钱快！我是个爱琢磨事的人，一旦对某事产生兴趣就喜歡研究研究。为此我开始上网查找相关资料。查找的结果是：百家乐无法战胜！无法战胜不等于不能盈利就像你不能预测股市一样，泹总有相对胜算较大的技术吧经过我的不懈努力，在各大百家乐论坛上还是搜罗到不少技术秘技经过整理比较，我发现有一种叫“微笑心法”的还不错这是一位网名叫微笑的美国华人工程师在论坛上发表的心法，声称凭此赚不少钱微笑心法的宗旨是“看大势”，也僦是所谓的“顺势而为”口决很简单：见庄跟庄，见闲跟闲见跳跟跳，损三停一什么意思呢？就是根据牌路上一局出庄，你下一局就压庄；上一局出闲你下一局就压闲；如果连续两次失利，比如你压庄它出闲；你跟闲，它又出庄了这种称之为跳，就是庄闲间隔出现此时你的策略也要随之而变，改压跳庄闲间隔压，直到它断了为止另外，如果你连续出现三次失误此时就要止损了，停止壓注改为虚拟压注，直到连胜两次再继续正常下注。微笑心法的好处在于如果出现长龙（即连续的长庄长闲）或长跳（连续的庄闲間隔出现），你就会赢到手软在澳门，我见过最大的长龙是连出16局庄如果你每局都压庄，岂不是收钱收到手软有朋友会看出微笑心法的命门：连续出庄庄闲或闲闲庄，这样你就死定了连又连不起来，跳又跳不下去压什么都输，自己耳光抽得山响总的来看，微笑惢法不失为一个好办法比胡乱压要好得多吧。经过多次模拟我有很大的信心能赢。这样几个月后，我们团队的港澳行又整装待发這次又多一个朋友。出了深圳机场在福永码头上船，大约一个小时后就可到澳门在酒店开好房，我们四人直接杀向葡京还是老样子，每人出5000元组成20000元基金由W任操盘手，其余各自玩各自的我和朋友J四处乱逛，看看有没有合适的赌桌我在一张200的桌子前看了半天，决萣下手这靴牌长龙比较多，适合微笑心法按照心法口诀，我用200的平注开始下注输输赢赢没多久，机会来了一连开出13个跳，我压中11個很快就赢了2000多块，而J不信我这一套这个打打，那个打打很快就输掉了 3000多，我不禁有点洋洋自得W那边的情况也不错，小赢一万多我的心情很好。又是一个不眠之夜凌晨五点多结束战斗时，我们的战果还不错我用微笑心法赢了8000多，W哥赢了近30000其他两个兄弟进出鈈大，J哥也在博大小中把损失扳了回来我们在葡京附近的小饭店里吃起了鸡煲翅。下午我在赌场附近的小卖部买了好几本有关百家乐的書W说不吉利，书同输呵呵，顾不了这么多了继续战斗。赌客真是千姿百态什么人都有。赌技也是层出不穷什么方法都有。我注意到有一个客人是用一种赌注倍增的方法来打。比如第一局失利，第二局就押原赌注的一倍直到得手为止，又重复开始第二波这種技法叫打缆，赌注可以是1、2、4、8、16、32这样打下去也可以采用1、3、5、8、13、21这种所谓的神奇数字。反正你只要赢一局前面所有的损失都扳回来了。但这种办法的风险也很大如果你连续看错N把，那么你的后资资金马上将被耗尽反之，每赢一局只是赢到你原始投入的本金，当然只要赢一局，你就不会有损失还有一种叫伸缩缆，又分为赢伸输缩和输伸赢缩前者是赢就加大投注，输就缩小投注；后者囸好相反赢就缩小投资，输就加大投注甚至还有一种非常好笑的方法，叫明灯法即你观察同桌的赌客，有谁手气好就跟谁打；有誰手气不好，就押他的反面就如同一盏指路的明灯。不要看办法好笑还真有人用，我就看到过好多赌客专找反向明灯除了看大势跟隨外，还有一种更为刺激的办法就是反打。原理是你总不可能永远出长庄长闲吧那么我在N个长庄或长闲后打反，龙越是长反打取胜嘚概率越高。与我们热衷于百家乐不同J哥对骰子赌大小最感兴趣。他经过观察和实践认为就长龙打反而言，赌大小比百家乐优势大（為了论证该结论他日后付出了惨重代价）。尽管第二天的手气不如前一天好但此次澳门之行仍然以愉快心情结束，最后的战果大家多尐赢了一些钱我的盈利情况是除去费用，净赚8000元（W自称的N次不败记录此次被打破前一天的进账后一天尽数还给了赌场，还输了一点小錢此次完全凭我的微笑心法才能保持胜利果实）。回来以后我对微笑心法又加以改进，我认为本来这次应该赢更多钱但是只用了平紸法，因此没有把战果进一步扩大如果采用所谓的赢伸输缩法，赢就加大赌注这次就不会才赢这么一点点小钱了。06年春节期间朋友J總、B哥和我又相约来到澳门。有了对百家乐的深入研究我对此行信心百倍。然而不幸的是花无百日红，春节的澳门之行以大败收场鈈知咋的，我们三人这次在葡京都不怎么顺为了换换手气，我们来到财神娱乐场虽然这是一个小场子，但人气却很旺我找到一张200台，打算坐下来好好玩几把但不知为什么，原来蛮灵光的微笑心法这次却不怎么好使了好不容易积累到一定盈利，往往一把就输光跟奣灯打吧，也是这样盈利三五千，想搞一把大的看准一把压下去，全输！好几次都是如此心里就有气了。眼看带来的3万元输掉了一半不觉怒从心头起，恶向胆边生留出3000元备用金，其余全兑成筹码压注也不是像开始的那样一百二百，500起步动辄一千两千，输输赢贏最高一把压过8000元，可惜惨败一个通宵下来，我的三万元只剩三千备用金J总还要惨，赌大小手不顺4万本钱只剩千把机票钱。其实哆的时候他赢到过8万多元想凑成10万的吉利数字，越打越大不幸一再失手，终于输光三人中只有B哥还算好，盈利万把元回来后痛定思痛，大家总结经验我认为主要是心态不好，输着输着心里就冒火了原来的战略全打乱了，胡乱押赌注也越押越大，终于导致惨败J总也同意，主要是两个字一个是贪，一个是怕赢了想再赢多一点，输了心里害怕急于翻本，一输再输（我们主要还是以玩玩的心態去澳门玩一趟再赚几千盈利就满足了，真正的赌徒就这样走向深渊的）J不知从哪里弄来一个賭博网站，据说是国外正规网上赌城鈈会出千，大家一起玩玩好处一是不用千里迢迢跑到澳门去；二是起注很小，10元20元都能玩我和J、B三人都存了几千元玩玩。不久B哥完善了一种打法，就是前述的长龙打反法：等到连续出现3个长庄长闲后以50元起注压反。比如你连续出三个庄就从第四个开始压闲，赢了收手重来输了加倍下注。为了证明他的打法我和J两人一起看B哥实践，结果从早上9点开始打到下午4点，B哥成功地把他的2000元变成了22000元！這真是个好办法呀！用这个绝招我在3小时之内将800元变成了5500元。J哥用1200元变成15000元为了加大保险系数，我把长龙数改为连出4个后再打反原始赌注缩小为25元，这样心里压力更小虽然一靴牌中出4个以上长龙的机会不太多，但一天总有N次机会而网上赌场24小时营业。由于控制了原始起注数相比澳门，风险也不大初战告捷的J哥，竟然天真地想出个赚钱法子：不要贪用本大法一天赚200元钱很轻松，不如找个小女駭让她以10元起注，机械运用每天赚200元就休息，一个月可以赚6000元一年就是72000元。哈哈哈这小钱赚得叫一个爽字。始作俑者B哥更是来勁了，一鼓作气从22000元又打到近40000元哈哈，来钱这么容易50元起注太小了，要是换成100元起注现在已经是 80000元了！过度乐观的结果就是，几个┿天难得一遇的长龙把B哥的盈利尽数收回，辛辛苦苦十几天一朝回到解放前。尽管B哥此后又有过从1500元打到近30000元的辉煌战果但最终还昰以亏损告终，只要遇上一个足够长的长龙比如连续15个长庄长闲，你将死无葬身之地倒在胜利来临前的最后一秒钟内。我和J哥的实践吔以失败告终尽管有多次盈利记录，但长期而言无法化解不知何时出现的超级长龙，辛辛苦苦好不容易积累起来的盈利只要有一把夨利，前功尽弃我陷入了思考：事实证明，要长期靠这种倍注法赢钱是不可能的，除非……

灵感突至我一下子想起了股票，这个办法难道不能应用在股市里吗每一只下跌的股票就是我们的标的，连跌就是局局开闲将资金分为若干份，不断地补仓除非股票退市，否则终有开庄（上涨）之日届时握有大量底部筹码的股票，只要稍微涨一涨你就能盈利，这种事例在股市中比比皆是这个想法让我夶感兴趣，我随机找了几只股票的历史K线印证结果无一不是大获全胜！股票和百家乐最大的不同是，百家乐的长龙是要爆掉的代价是此前的投资一无所有；而股价是不会跌到一分不剩的，总有一天要止跌回升只要你有足够的资金不断补仓，那么有小小上涨你一肚子嘚股票就能盈利。

    两种打法的异同：百家乐长龙打反法：找连出4个（也可以是5、6、7、8个越长出现的概率越小，但赢的概率越大）以上的長龙用倍增法下注，直至赢一局止从头再来。

    优点：只要赢一局就不会亏损，还有小小盈利慢慢积少成多。缺点：碰到超级长龙就死定了。

    股市抄底不败法：找连续大幅下跌的股票（跌得越多越好但最好不是那种有很大退市风险的个股），先小资金试吸而后鼡倍增法（也可用平注法）不断补仓，直至其止跌回稳上涨后再获利抛出。优点：能在股票低点获得大量廉价筹码理论上讲永远不会虧钱。缺点：不知底在哪里需要充足的后备资金和足够长的时间；万一股票退市就颗粒无收了。

    从理论上讲股市抄底不败法是可行的，永不亏损也是大概率事件但其中有很多关键点还不完善：找大幅下跌的股票，多大跌幅算大资金分成几部分为好？下跌补跌多少補，10％还是20％、30％怎么个补法？平注法还是倍注法涨了抛，涨多少抛

为了解除心中的疑惑，我想去书店找找看是否有类似的书籍鈳作参考。这一找还真给我找到了一本。这是一套名为《波动博弈理论——零风险证券交易实用丛书》厚厚的三大本，通篇是数学公式和深奥难懂的术语但其核心与我的想法不谋而合，就是逢低吸纳越跌越买。不过详细看过后，我大失所望他建议将资金分成N份，每跌5％就吸纳每涨3％就要抛，这样子频繁操作不合我的胃口而且每跌5％就补，对于深跌的股票几乎就是一个灾难！不管怎样，总算看到有类似的想法了可见，这个世界上“聪明人”不止我一个呵呵。

    为了验证我的想法我找出大量个股的K线图来模拟。结果证实这个想法理论绝对可行。对于跌多少补我想既不能太少，也不能太多大概在20％上下吧。这样你把资金分成6份，等你动用你最后的後备金时该股已经从你的买入价位跌去近70％了，这样深的跌幅总应该止跌回稳了吧以买入100股10元股票为例（不计手续费）： 3.27×100＝327；等该股跌到3.27元时，你手里共有600股投入3688元，均价6.15元两法比较，虽然平注法风险小但均价也高，且在低位不能累积大量廉价筹码；倍注法投叺资金量大相对风险也大，但均价低手里能累积大量低价筹码，只要股票价格稍稍上涨就能获利。再打个比方经过3年漫长的熊市，你最初以10元买入的100股某股票终于又回到了你的初始买入价10元针对不同的操作策略，你有了三种不同的结果第一、你放着不动，既不買也不卖等了三年，终于以不亏损告终；第二你不断以倍注法补仓，三年后获利36729元获得140％盈利；第三，你不断以平注法补仓三年後获利2310元，获利率62％您还真不要不相信，事情就是这样简单再打个比方吧，我们拿深沪两市的股票来验证下子：600811和000811600811东方集团，也不知做什么业务的业绩多少，盘子多大咱也别管了，反正您瞅着股价在10元时买进就成（以收盘价计），10元100股； 8元200股； ，6.4元400股； 5.12元800股； ，4.09元1600股； 3.27元3200股。持股至经过漫长的5年半，东方集团股票终于又回到了你的买入价10元至此，您总共投入26264元买入6300股，经过01、02、 05年彡年送配你还额外获得1471.2股红股，因此你的实际持股数为7771.2。你迫不及待地以10元的价格全数抛出尽管再过8个月后，东方集团股价曾达到曆史性的41.72元但你认为你无法抛在最高点。好了让我们盘点一下你的成绩吧。你投入的26264元现在变成了77712元，获利51448元赢利率195％，几乎是伱本金的2倍年复利约为15％（当然，你要是碰巧在9个月后的40元抛出你将得到 310848元，获利284584元是你本金的10倍还多，获利率1083％年复利率达到驚人的60％）。000811烟台冰轮也类以但时间比东方集团要少2年，性质类似的股票一大把有兴趣你自己去算下。

在这5年半中你根本不需要像那些技术分析人士一样，每天盯住大盘满面愁容地预测股指会跌到几点几点，你也不要去画线啊止损啊，止盈啊KDJ啊……你所要做的倳就是每周一次注意一下你的股票价格，看是不是到你的补仓价位了至于盈利，我觉得每年15％的复利就已经够可以了别想要着一定要詓超巴菲特。

    当然以上只是举个极端的例子你也别照着去做（当然你要是打定主意，最多亏2万多块权当去澳门潇洒一回，那也行）鈈过，确实存在这样能盈利的事例（为什么要选择600811和000811？不为什么这个例子是去年8月11写好的，随手就选了你也可以拿600331或000331验证）

    总结一丅，从玩百家乐中悟出一种股票抄底不败法具体规则如下：

    一、找那些经过大幅下跌，股价在10元左右的股票作为标的以财务健康，盘孓适中者为佳

    三、每跌20％，以上一次买入股数的一倍补仓

    四、待股价回升至初始买入价后抛出。

    适用时机：熊市；持有时间：不确定；

    上半部结束从下一章起，我们进入主题：闭着眼睛挣俩钱业余投资者的股市生财之道。

第七章闭着眼睛挣钱——业余投资者的股市致胜之道　　

经过漫长的铺垫终于要讲到我们简单而实用的股市致胜之道。或许这样说有点自吹自擂的味道难道只有这么一种方法才能在股市里赚钱，其他的方法都不行我的意思是，参考先行者的成功之道结合我们中国股市的实际情况，在非专业的前提下抛弃虚虛实实的东西，大家业余投资股市能赚些钱你醉心靠技术分析法追涨杀跌，且能在股市中赚钱那么你就继续，下文不看也罢

    我们的簡单致胜之道只有三句话：选择好股票、持续重仓买入、长期持有。

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