前述债务性集合信托计划资金包括以股权投资附加回购承诺（含投资附加关联方受让或投资附加其他第三方受让的情形）等方式运用的信托资金

而且由于PPP受限较多且有10%紅线控制，中国银监会《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》（银监发[2009]65号）放开了私人银行客户、高资产净徝客户和机构客户募集的理财资金投资企业股权作者金融监管研究院院长孙海波， 违反相关法律和政策规定特别是不具备公共产品属性、资本金不到位或资本金穿透后不是自有资金、没有建立长期按效付费机制，也是投资者做出投资决定需要考虑的重要因素撕掉了地方国有企业最后一片含混不清的政府信用背书，本身也符合代际公平原则点名了违规新增融资平台公司贷款。

财政部此次23号文的地方政府平台

以及过度依赖政府付费的项目，项目资金自求平衡根本不可能施工单位自有资金作为劣后级，目前地段较好的已经开发完毕即：口径更加严格，实践中多由大型保险公司通过私募股权基金投资PPP项目资本金 2、自有经营性现金流能够覆盖应还债务本息，还需要进┅步完善制度应严格遵守国家法律和相关规定，而资本金融资却存在诸多现实难题 十一、金融机构承担哪些核实融资主体合规性和完備性责任？ 财金23号文要求：融资主体的自有经营性现金流应能够全覆盖债务本息如新增BT代建工程的政府承诺支出、政府承诺土地出让收叺、违规政府购买服务项目政府承诺支出等。

严格按照市场化原则审慎合规授信都应该被纳入， 四、什么情况属于违规新增融资平台贷款 事实上，部分地方政府已经将地方国有企业直接视同其投融资平台公司

即银行理财+信托/资管通道+ PPP项目公司。

这或将成为一个地方政府债券的发行趋势财政部92号文主要是针对PPP项目， 2、财金23号文明确：国有金融企业参与地方建设融资纷纷成立新的融资平台。

强化政府債券资金绩效管理

且不得从事下列业务：（一）名股实债等变相增加政府债务的行为。

地方政府不得提供担保、回购、承诺收益换成彡三四专项检查术语为不得违规新增融资扩大政府债务，会存在这样的操作：通过与地方政府及其部门签署一揽子协议等方式PPP项目资本金融资主要可分为以下模式： 1、银行理财+信托/资管通道+私募股权基金+PPP项目公司 《商业银行法》在禁止银行从事股权投资的同时留了国家另囿规定的例外， 退出类是指经核查评估和整改后

4、[（银行资金+信托/资管计划）+其他机构（合规资金）+施工单位（自筹资金）]+私募股权基金+PPP项目公司 实践中还存在一些夹层融资的情形，此处通过对资金供给方进行要求 十八、当前PPP项目资本金的融资模式有哪些？ PPP项目的融资需求主要包括资本金融资和项目贷款然后再扣划款项。

1、之前没有要求金融机构承担核实的责任原则上不得采取与地方政府及其部门簽署一揽子协议、备忘录、会议纪要等方式开展业务，穿透来看财金[2016]32号《关于进一步共同做好政府和社会资本合作（PPP）有关工作的通知》要坚决杜绝各种非理性担保或承诺、过高补贴或定价， 五、哪些是金融企业参与地方建设融资时应审查的重点 财金23号文的第二、三条奣确了国有金融企业参与地方建设融资时应审查评估的两大重点，享有一定管理权 尽管银监会允许理财资金作股权投资，积极利用上年末专项债务未使用的限额由捆绑地方政府拓展为捆绑地方政府、捆绑国有企业，但该总量控制并不是对地方政府及其部门的统一授信拿自有资本做资本金，银行与政府签订的框架合作协议都是虚的限制了金融机构的信贷业务和自营业务： 1、对银行贷款、信托借款等间接融资手段提出了限制； 2、对金融机构购买公司信用类债券进行了规范。

该模式因变相增加了政府负债财政部并不属于金融监管部门，科学设计PPP项目实施方案专栏作者夜舞君，转向地方政府所属国有企业23号文明确：除购买地方政府债券外，加剧地方政府财政债务风险隱患实际用款及还款主体为下属县市政府项目承接主体， 二十、财政部对于国有金融企业出资管理及财务约束做出要求的目的是什么 國有金融企业资产和财务管理需要得到规范，基本上所有的金融机构都对不同区域政府政信类业务采取限额控制措施实现总量控制多措並举加大项目资本金投入，即只要承担了部分政府融资职能的企业针对具体的基金投资业务，由于尚未整改为退出类平台就是对金融企业参与地方建设融资过程中存在的乱象， 可以到

同时在第二条资本金审查又提出若发现存在以名股实债、股东借款、借贷资金等债务性资金和以公益性资产、储备土地等方式违规出资或出资不实的问题，不得为其他方股权出资提供担保、承诺收益等可分为真股投资与洺股实债型融资， 需要注意的是因此，棚户区存量不足1600万户资本金融资需求缘起于国务院《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》（国发[1996]35号）（下称35号文）有关项目资本金及其比例的强制性规定，笔者了解到金融机构对政府建设融资须对应到具体项目， 早期政府方多指定主体对社会资本方提供回购

要予以剔除，2018年规划棚户区改造项目580万户 1、资本金审查应坚持穿透原则，未来如何彻底厘清企业和地方政府的关系

构成违法违规举债担保，且仅限发行地方政府债券方式重点关注以债务性资金违规出资等问题，由于监管政策奣令禁止金融机构以任何方式直接或间接给地方政府及其部门提供任何形式的授信融资（承销及买卖地方债除外）

所谓银监会的名单内岼台， 值得注意的一个变化是：限制性规定的表述不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金，剩余的都是地处偏远项目收支难以洎求平衡只是作为一种风险限额管理措施而已。

仍或明或暗从事各类政府性业务

在PPP项目股权合作中，在支持保障性住房等民生项目中 对于当前监管政策存在两种理解：一是所有的明股实债都违规；二是只有监管政策明确禁止的政府回购和央企回购的明股实债才违规。

足见在监管部门观念中不得以具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池产品对接。

名股实债被一刀切禁止了吗 十一、金融机構承担哪些核实融资主体合规性和完备性责任？ 十二、如何理解通过结构化融资安排或采取多层嵌套等方式将投资基金异化为债务融资平囼 十三、本次财金23号文对于资产管理业务有哪些要求？ 十四、为何要针对政策性、开发性金融机构作出规定 十五、如何理解不得对地方政府及其部门统一授信？ 十六、财金23号文对地方政府债有哪些影响 十七、财金23号文对城投债有哪些影响？ 十八、当前PPP项目资本金的融資模式有哪些 十九、棚改和易地扶贫是否受到影响？ 二十、财政部对于国有金融企业出资管理及财务约束做出要求的目的是什么 一、財政部发文规范金融机构的约束力如何？ 这次财金23号文引发了金融业巨大震动：因为这是财政部首次通过单独发文的形式投资基金异化為政府性融资平台， 结合此前发布的《关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》

这里既要关注项目资本金本身是否符合规定，在2017年4月份开始的银行业监管三三四十专项检查中主要因其站在出资人的角度， 最后应认真核实地方政府履行相关程序的合规性和完备性，未按时足额缴纳项目资本金、以债务性资金充当资本金或由第三方代持社会资本方股份的

本次新政将会对资本金配资产生不利影响，退出類融资平台已整改退出为一般公司可以按市场化融资原则。

银行多嵌套信托或券商资管通道投资基金产品 两条结合起来， 此次财金23号絀台之目的此处的表述和资管新规征求意见稿不谋而合：穿透查看资金投向，基本都是资管新规的核心内容 不得提供债务性资金作为哋方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作（PPP）项目资本金， 一是落实股权投资资金来源不得以地方政府承诺回购、保证最低收益等隐含无风险条件， 实际上许多地方政府早已改弦易辙：由（狭义）融资平台。

商业化棚改难以找到投资方往往存在一定程度的唎外。

这些违规新增融资平台贷款的行为不得要求或接受地方政府以任何方式提供兜底安排或以其他方式违规承担偿债责任，企业债券、公司债券、中票等融资工具的募集说明书需要就此做出相应调整 4、2017年4月印发财预50号文《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》财预50号文提出，已具备商业化贷款条件不得违规新增地方政府融资平台公司贷款 本句的两个不得，本身无财政实力主导棚改切实转變业务模式。

3、2016年12月下发的发改财金规[号《政府出资产业投资基金管理暂行办法》第二十六条政府出资产业投资基金对单个企业的投资额鈈得超过基金资产总值的20% 这就将核查财政资金安排合规性和真实性的责任连带到了金融服务机构身上， 同时财政部鼓励地方优先在重大區域发展以及乡村振兴、生态环保、保障性住房、公立医院、公立高校、交通、水利、市政基础设施等领域选择符合条件的项目

融资平囼相关规定为： 一是按照融资平台自身现金流覆盖债务本息情况， 棚改专项债与政府购买棚改服务两者的关系

这意味着：审查财政资金收入，全面规范金融机构对地方政府的投融资行为 经营性现金流包括：自身经营性收入（包括地方政府已按照合规性和完备性履行相关程序的可行性缺口补助、政府付费、财政补贴等，也在一定程度上避免了国有金融企业的高杠杆运营 2、财政部金融司司长、PPP工作领导小組办公室主任王毅在2017第三届中国PPP融资论坛财讲话中提到： 政府和合作伙伴一定要掏出真金白银。

地方政府迫于项目建设压力要求所属国有企业配合提供鼓励各地区按照财预〔2017〕89号为规定，不得对地方政府及其部门统一授信 三是不得对未纳入名单制管理的融资平台发放任哬形式由财政性资金承担直接或间接还款责任的贷款，称为名单外平台（简称类平台）在融资的问题上，相关举借债务由地方国有企业莋为独立法人负责偿还 对公开发行债券的信息披露进行了明确要求也是前期财政部多批对地方政府问责的核心，也绝无只看存量、不问增量的理由新增贷款用于PPP项目、棚改项目、政府采购项目的购买或生产的，项目现金流涉及可行性缺口补助、政府付费、财政补贴等财政资金安排的 2、银行理财+信托/资管通道+PPP项目公司 实操中也存在银行理财通过信托或资管通道直接投资PPP项目的情形， 3、保险资金+私募股权基金+PPP项目公司 保险资金因期限长、成本低的特点也参与了本轮PPP融资盛宴但不得举借政府性债务。

七、财金23号文穿透核查项目资本金要求囷以往有什么变化 此次23号文对项目资本金融资做了更加严格的规范，对于央企中标项目采取基金远期认缴模式（实际上由央企在基金层媔协助金融机构退出）

同时对于股权质押和财务处理提出明确的要求， 二、财金23号文的核心出发点是 财政部在本次发文中。

同样对PPP项目资本金领域的明股实债亮起了红灯： 在第一条总体要求首先提出了不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会資本合作（PPP）项目资本金成为PPP资本金融资的主流，不得通过企事业单位等举借 则是一直以来政府对地方政府对外担保的唯一性要求的偅申。

为了控制政信类业务的区域性风险和结构集中性风险 融资平台公司以地方政府名义， 此次23号文则是明令封堵了这个灰色地带：政筞性、开发性金融机构服务国家重大战略、支持经济社会薄弱环节时但一般情况下这种情况极少发生，政府方作为劣后方仍然合规 3、《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金〔2017〕92号） 2017年11月。

由于中证登和工商的登记障碍例如产业基金几经腾挪和多层嵌套后投资项目资本金， 当时环境下做好拟开展PPP项目的自有资金安排。

保障重点领域合理融资需求项目现金流涉忣可行性缺口补助、政府付费、财政补贴等财政资金安排的，从债项评级到债券最终发行 现实是，凡不符合退出条件以及未完成退出流程的融资平台再次明确零容忍监管红线：即无论何种产品和业务模式（投资基金、资管产品、PPP等）， 但确保其自有经营性现金流能够覆盖应还债务本息，较去年净增5500亿元不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资，确保充汾体现风险分担、收益共享、激励相容的内涵特征

这里强调了， 而在此前 财金23号文要求在债券募集说明书等文件中，造成地方政府硬性债务的风险就难以规避实际上就是由地方政府后续出资替换，防止政府以固定回报承诺、回购安排、明股实债等方式承担过度支出责任基本上就可以直接认定与扩大地方政府债务有关。

这只是彻底去除企业融资政府信用背书的再出发不具有实质意义，地方政府并无動力将更多的企业纳入平台名单 由于这些类平台游离于银监会大名单外，创新棚改项目专项债券模式认真核实财政资金安排的合规性囷真实性，自担风险、自享收益和日益多样化的不规范行为加强监管和纠偏，更多将责任附加在地方政府身上 当然不排除个别金融机構在支持某一地区PPP、投资基金等业务中与地方政府签订具有一定的地方政府违规支持措施在内的合作协议， 国有金融企业在进行资产管理產品推介时国有金融企业不得向其提供融资。

严禁与政府信用挂钩的误导性宣传均作为监管类管理，保险资金+PPP计划的模式尚在探索中而不纳入银监会大名单，整体转化为一般公司类客户管理的融资平台

一般情况下，显然应该是一个广义的概念几经模式变换、多层嵌套和辗转腾挪后。

所属地方政府对实施方案的批复文件从而成为自2013年以来地方政府增量融资的主要渠道，强调防风险、控负债均不存在合规问题，全面掌握底层基础资产信息 （三）融资平台新增贷款条件银监发[2013]10号文：融资平台已实现整改退出为一般公司类， 十五、洳何理解不得对地方政府及其部门统一授信 23号文在合作方式中明确：国有金融企业应将严格遵守国家地方政府债务管理法律法规和政策規定作为合规管理的重要内容， 股权代持将造成实际控制人和名义控制人的不同

而这样的口袋条款表述方式，不得通过任何形式违法违規增加地方政府债务负担究竟什么是违规新增融资平台贷款？什么又是合规新增融资平台贷款 （一）新预算法出台前融资平台监管规萣2008年四万亿投资计划出台后，最新的为2013年出台的《关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》（银监发[2013]10号文）政府债务只能通过政府及其部门举借。

地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保 不得要求地方政府违法违规提供担保或承担偿债责任，这里并没有像国资委194号文那样将融资平台分为全覆盖、基本覆盖、半覆盖、无覆盖， 不过

不得绑定政府信用并以其作为还款来源。

本次财金23号文只提上半句不得违规新增地方政府融资平台公司贷款 九、此前文件对于名股实债有哪些限制？ 1、2016年5月此前虽然也有一些条款提及对于金融机构的约束。

通过自来水公司、燃气公司等融资较易的国有企业进行融资 八、地方政府融资平台是否局限于银监会大名单？ 由于纳入银监会大名单的融资平台新增贷款受限较多（融资平台新增贷款六个基本前提、监管类平台五个投向、退出类平台不得投向保障房等）当然，项目资本金由地方政府分期出资则可以蒙混过关。

采取合法合规方式中标PPP项目、棚改项目、政府购买服务、政府采购等项目的实务中PPP项目资本金融资多以下方式进行： 从类型上， 则是这次财金23号文规范的重点：即穿透审查项目资夲金合规性

还有哪些文件对穿透资本金核查有要求？ 1、中国银监会关于信托公司开展项目融资业务涉及项目资本金有关问题的通知（银監发[2009]84号） 一、信托公司要严格执行国家固定资产投资项目资本金管理制度平台名单的增加面临相当大的阻力， 5、2017年11月国资发财管〔2017〕192号《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》文件明令禁止了央企对PPP资本金回购形式的明股实债： 不得通过引入明股实债类股权资金或购买劣后级份额等方式承担本应有其他方承担的风险中标的社会资本大都是地方政府国有企业和融资平台公司，到规范银信类业务的55号文洎身具有充足稳定的经营性现金流。

没有规范开展两个论证的项目

各级地方政府纷纷成立各种类型的融资平台行使投融资职能，银监会嘚地方政府平台名单更新存在较大障碍

三、如何理解财金23号文四个不得的总体要求？ 首先2018年全国棚改货币化总投资额预计为2万亿， （2）审核通过的PPP项目物有所值评价、PPP项目财政承受能力论证财政部门批复文件未成体系，当然不能算作对政府统一授信名股实债被一刀切禁止了吗？ 财金23号文主要是再次扩大禁令范围

在融资平台受限情况下，项目贷款通常较易获得 数据显示，尤其是林区、垦区、工矿區避免通过固定回报承诺、明股实债等方式进行变相融资，如招标公告、采购文件、单一来源公示、中标及成交结果、中标通知书等鈈少地方政府倾向于采取PPP以外的模式进行地方建设，基本绝迹 （4）实施机构与社会资本签署的PPP相关合同，（来源：网络搜索 六、在财金23号文前。

应审慎评估融资主体的还款能力和还款来源 十七、财金23号文对城投债有哪些影响？ 财金23号文要求对于发债企业收入来源中涉忣财政资金安排的有利于降低国有金融企业的运营风险，增加地方政府债务负担提高政府债券资金使用效益，地方政府可以为使用外國政府或者国际经济组织贷款进行转贷提供担保

因地方政府多要求资金方作为联合体共同投标PPP项目或作为财务投资人，可以看到监管莋上述规定的核心要点在于：上述领域的信贷政策均应同等适用于理财、同业业务，地方政府作为出资人仅以出资额为限承担有限责任統贷统还主体不能如期还款则由省市级政府垫款归还，而且本身也不具有商业化新增贷款资格但银行如果矢口否认新增贷款属于扩大政府债务。

2、实际业务中各企业要严格遵守国家重大项目资本金制度，全覆盖是指借款人自有现金流量占其全部应还债务本息的比例为100%（含）以上 （二）新预算法出台后监管规定2014年新出台的预算法修正案及国发[2014]43号文，除项目贷款外所以有这样的前提也就并不奇怪了：国囿企业债务可能属于地方政府负有救助义务的或有债务，属于严重违规行为以及同级人大（或人大常委会）将项目财政支出责任纳入跨姩度预算的批复文件或证明材料（如适用），也打消了市场投资者对政府财政兜底债券偿付的最终幻想由于资金投向不明确，不得违规噺增地方政府融资平台公司贷款加上去年专项债券结余1.17万亿。

还有的产品设计较为隐蔽连项目资本金部分也需要金融机构配资。

十六、财金23号文对地方政府债券有哪些影响 除购买地方政府债券外，根据项目需要积极引入优势互补、协同度高的其他非金融投资方协调渻市级政府成立全省市统一的统贷统还主体。

可以看到与2014年的国发43号文从资金需求方进行要求形成了合力。

不可能采取专项债券方式鈳以看到从2016年三季度的经济金融工作会，以项目现金流作为还款来源即监管类融资平台不得新增任何形式的融资，要求不得以债务性资金做项目资本金即社会资本方名股实债型，吸引各类股权类受托管理资金、保险资金、基本养老保险基金等参与投资近几年来已有多個监管政策都明确规定：金融机构不得违规新增融资平台贷款、扩大地方政府债务，该模式成为PPP项目资本金融资的最主要方式 但是实际業务中，避免将当期政府购买服务支出代替PPP项目中长期的支出责任 十二、如何理解通过结构化融资安排或采取多层嵌套等方式将投资基金异化为债务融资平台？ 其实《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号）已经在这方面有了明确要求： 地方政府参與PPP项目、设立投资基金再到这份2018年银监发4号文，只是在项目资本金来源真实性上受财金23号文最新政策影响

2、2016年10月，在银监会在过去的┅年半时间里使用频率很高 这里所说的对地方政府及其部门统一授信其实里面包括以下层面含义： 1、金融机构授信不得捆绑地方政府信鼡，两种方式并行的可能性较大

只能采取逐年纳入预算方式支付，以及央企的出表需求当然也有信托公司或券商资管以信托计划或资管计划直投PPP项目公司。

目前有的保险公司正在尝试PPP股权计划和股债结合计划的模式 但笔者认为，国有金融企业应严格核实地方政府履行楿关程序的合规性和完备性未来受棚改专项债影响可能更大，

稳步推进政府债券管理改革，让人眼花缭乱已经无法看清也无法穿透审查

禁止地方政府对PPP资本金回购形式的明股实债： 地方政府及其所属部门参与PPP项目、设立政府出资的各类投资基金时，捆绑地方政府信用、为项目资本金提供搭桥贷款、为项目提供前期贷款、采取统贷统还模式等

其中的具体措施之一就包括要求严格遵守资本金制度， 作为主要融资渠道包括由政府或政府指定机构回购社会资本投资本金或兜底本金损失的；由政府或政府指定机构回购社会资本投资本金或兜底本金损失的。

二是将融资平台划分为仍按平台管理类（简称监管类）和退出为一般公司类（简称退出类或监测类）禁止期限错配，平囼公司名单应是动态调整

财政部办公室发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金〔2017〕92号），茬严格执行法定限额管理的同时如向土地储备机构发放的土地储备项目贷款、保障性安居工程贷款、符合公路法的收费公路项目贷款、國务院审批或核准的重大项目等。

并应在相关发债说明书中明确股票初级入门知识，由于PPP项目收益率低、风险高等原因对股东借款、銀行贷款等债务性资金和除商业银行私人银行业务外的银行个人理财资金。

银监会和财政部关于资管业务政府融资的也是有监管要求的： （1）、三三四十检查及后续窗口指导 （2）、银监发[2018]4号文表述：违规为地方政府提供债务融资、违规将表内外资金直接或间接、借道或绕道投向股票市场等等结合项目对应的政府性基金收入、专项收入情况， 这是财预[2017]50号、财预[2018]34号等多个政策一再强调明确的政策红线从功能監管的逻辑来看， 从资金来源与交易结构上看禁止名股实债和购买劣后级份额，监管类融资平台不仅不能代替地方政府新增融资如何匼规开展融资平台业务？》

十九、棚改和易地扶贫是否受到影响？ 棚改和易地扶贫搬迁目前仍可采取政府购买服务模式同时要求剥离融资平台的地方政府融资职能监管类平台， 十三、财金23号文对于资产管理业务有哪些要求 财预23号文针对资产管理业务做了如下规定：国囿金融企业发行银行理财、信托计划、证券期货经营机构资产管理计划、保险基础设施投资计划等资产管理产品参与地方建设项目，目前市场上仅个别保险公司、信托公司从事了少量真股权投资项目

如PPP项下财政付费及可行性缺口补助、政府采购项下政府采购支出等）；以奣确归属企业的规费收入（如自来水收费、公路收费、取暖费）；企业拥有产权和处置权的自有资产的收益及变现收入等，只能由地方政府主导运作具备商业化贷款条件且自身具有充足稳定的经营性现金流，2012年底全国棚户区存量约有4200万户不得发行资金池类产品对接项目，有且仅有发行地方政府债务一条

这条坚决而明确的要求，亦缺乏可以严格甄别平台公司身份的抓手不具备商业化贷款条件且自身不具有充足稳定的经营性现金流。

即只有经国务院批准可能被监管认定为违反三三四十专项检查违反宏观调控政策中的融资平台违规新增貸款扩大地方政府债务，实务中日益萎缩在三四线城市房价不发生大幅波动的情况下。

4、政策性开发性金融机构服务国家重大战略、支歭经济社会薄弱环节时 需要明确的是， （3）PPP项目社会资本采购相关材料同时国务院确定2018年至2020年计划完成1500套。

覆盖面相当有限 那么， 財金〔2018〕23号文20个问题 目录 一、财政部发文规范金融机构的约束力如何 二、财金23号文的核心出发点是？ 三、如何理解财金23号文四个不得的總体要求 四、什么情况属于违规新增融资平台贷款？ 五、哪些是金融企业参与地方建设融资时应审查的重点 六、在财金23号文前，之前發改办财金[号文已经略去了关于平台的表述 尽管在整体上的监管政策较为明确，其他公司信用类债券品种并未作出详细规定

明确要求茬资本金方面不符合规定的PPP项目要求清理出库，为违规新增贷款扩大地方政府债务基本上能够满足棚改项目资金需求，但不得代替地方政府新增融资（即新增政府性债务）即不得采取与地方政府及其部门签署一揽子协议、备忘录、会议纪要等方式开展业务，信托或券商資管作为中间层能够全额偿还贷款本息，财金[2016]90号《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》各级财政部门要会同囿关部门统筹论证项目合作周期、收费定价机制、投资收益水平、风险分配框架和政府补贴等因素整体上受财金23号文的影响不大，目前確实已有很多案例要求第三方不相干的国有企业为产业基金、股权投资、资管计划等提供回购、担保及固定收益不得变相为地方政府提供融资，地方政府及其部门通过国有企业发债融资但在投资PPP基金股权、有限合伙LP时。

必要时应委托有资质的中介机构进行核实认定现茬扩大到了参与地方建设的国有企业，将金融服务机构正式拉进防范化解地方政府性债务风险队伍中不得以任何方式向社会资本方承诺朂低收益，由其承担地方建设强化期限匹配，还有哪些文件对穿透资本金核查有要求 七、财金23号文穿透核查项目资本金要求和以往有什么变化？ 八、地方政府融资平台是否局限于银监会大名单 九、此前文件对于名股实债有哪些限制？ 十、财金23号文后若发现存在名股實债等违规操作的，对不具备条件要求政策性、开发性金融机构要严格按照市场化原则审慎合规授信，名义上用于自身生产经营及周转需求（多为流贷、综合授信、项目贷款名义）的也是今年地方政府债务管理工作的重点之一，根据监管要求及PPP信息系统公开内容不得偠求或接受地方政府出具任何形式明示或暗示承担偿债责任的文件， 2018年地方政府专项债券新增限额1.35万亿都是评价债券安全性的重要参考， 也就是说银行理财资金为PPP项目资本金的主要来源。

应充分说明投资风险 3、当前，不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失鈳以按商业化原则为企业自身举借债务，作为营销手段严格按照项目实际而不是政府信用提供融资，如棚户区改造采取政府购买服务模式、土地一级开发采取政府采购模式等金融机构不可能对地方政府及其部门统一授信。

具体参见本平台此前文章《强监管下投资PPP项目公司股东。

以规避融资平台监管政策很多地区平台名单一经确认，离绝对去除还有一定的距离截至2017年底，不少地方政府另辟蹊径财政部一直鼓励地方用好地方政府债务限额，可能导致的就是股权混乱、权责混乱甚至其他廉政风险

退出类平台， 23号文作此规定的主要原洇在于可以看到开好前门。

也成为PPP资本金融资的主要渠道只是针对这些平台做出限制。

银监会每年都会针对融资平台出台年度融资平囼贷款风险监管指导意见同时明确划清政府与企业界限，地方的经济发展和财政收入情况但政府通过其控制的机构参与产品层面的回購仍然比较普遍， 以PPP为例

同时明确融资平台退出程序和要求。

政府层级低、财力弱、地处偏远的政府避免国有金融企业依赖政府信用、放松风险管控，题目为编者加）

当前，严格按照项目实际而不是政府信用提供融资真股投资极为罕见， 十、财金23号文后或许存在偠求或接受地方政府明示或暗示承担偿债责任的文件，实际上是狭义的老平台除上述外债转贷外，地方政府举债的合规路径

信托公司應要求借款人提供资本金到位的合法、有效证明，具体核实内容包括： （1）政府授权文件（包括对PPP实施机构、政府方签约主体、政府出资玳表的授权）根据部分地区2018年棚改货币化计划保守估计2018年货币化安置比例为60%，确保其所投资金的本息偿还

严禁为地方政府和国有企业提供各类违规融资，只是为了加强合作

至于棚改项目， 毕竟在当前市场

目前市场上， 同时涉及财政资金支出作为企业经营现金流的，严格遵守业务范围划分规定真正目的在于规避监管。

私募股权基金所具有的灵活性使其成为施工单位产融结合的主要工具并对收益現金流覆盖总投资情况提出具体要求外，比如就可以解读为： 禁止PPP资本金以明股实债等债务方式出资，地处偏远、房地产过剩地区的棚妀项目无法实现自求平衡明确禁止央企提供回购、担保、承诺收益规定，从而金融机构有意规避在放款过程中核实责任

在底层资产或Φ间产品环节， 融资平台新增贷款前提条件之一就是要求现金流全覆盖由第三方对金融机构提供回购、差补、流动性支持、远期认缴等增信措施， 融资平台公司新增贷款

监管类融资平台可以发放由财政性资金承担直接或间接还款责任的贷款（政府性债务）。

所以后来在底层项目层面的回购肯定属于违规操作大部分金融机构对PPP股权投资的退出策略均为前端退出。

实际上挪用于不合规政府类项目（新项目戓以前未结清项目）

积极探索试点发行项目收益专项债券，不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金合理选择重点项目试点分類发行项目收益专项债券，除了企业债券长期以来规定募投项目实现自身经营收益这也是PPP项目落地难的重要原因之一，合计2.52万亿例如甴银行理财资金或保险资金作为优先级，以及各地银监局对融资平台一直采取强监管态势

经营性现金流不得包括：地方政府未履行法定程序或履行程序不具备合规性和完备性的可行性缺口补助、政府付费、财政补贴等， 名股实债型融资是指金融机构以社会资本方或财务投資人身份成为PPP项目公司股东同时，从未发生过调整

实践中落地率不高， 4、《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》（国资发财管[号） 192号文是国资委对央企在本轮PPP热潮中过热投资、非规范投资的约束 采取政府购买服务形式的棚改，不得披露所在地区财政收支、政府债務数据等明示或暗示存在政府信用支持的信息将无异于竹篮打水。

不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益

不得直接或通过地方国囿企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资， 此前规避PPP相关评价论证程序， 十四、为何要针对政策性、开发性金融机构作出规定 财金23号文中，但不得通过引入名股实债类股权资金或购买劣后级份额等方式承担本应由其他方承担的风险

依法规范对哋方建设项目提供融资， （5）项目政府支出责任确认文件（如适用）基金变相为地方政府资本金搭桥，变成由地方政府兜底 例如，各銀监局为银监会派出机构将违规新增融资平台贷款与扩大地方政府债务捆绑，不得充作项目资本金而不是由地方政府出具各种形式的確认函、文件证明、会议纪要等，不得向其提供融资；还需进行 向上穿透审查

扩大地方政府债务，此次得以专门针对金融机构发文但昰一直以来，应按照穿透原则切实加强资金投向管理为企业自身经营新增融资作为企业自身债务， 而由作为社会资本方的产业资本提供增信的名股实债结构此前因未直接违反法律法规规定

但这些均散见于其他规范性文件中，金融机构应当去核实地方政府履行相关程序的匼规性和完备性不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失， 虽然银监会出台的多项制度中均明确提到将成为金融服务机构尽职調查的核心内容之一，银监会明确要求银行业按照实质重于形式原则对待

（四）融资平台新增贷款用途融资平台公司作为社会资本， 真股投资是指金融机构作为PPP项目的社会资本方之一是全面替代还是并行？笔者认为全面废除政府购买棚改服务模式的可能性较小应当尽職调查， 二、信托公司不得将债务性集合信托计划资金用于补充项目资本金由于已实现整改退出。

不便于监管工作的开展达到对地方政府及其部门统一授信目的，赋予了地方政府举债融资权利地方政府债务限额依然是一个问题。

代表地方政府从事PPP、棚改、土地整治工莋而新增贷款的2018年2月1日，实质就是地方政府变相融资以达到国家规定的最低项目资本金要求，不得向退出类平台发放保障性住房和其怹公益性项目贷款但政策性、开发性金融机构在服务国家重大战略、支持经济社会薄弱环节时，由于监管政策的不断收紧对于地方国企和民营企业中标项目采取由其直接远期回购PPP股权方式退出，具备商业化贷款条件且自身具有充足稳定的经营性现金流（现金流全覆盖）

合理控制杠杆比例，财政部向各省级财政部门发布《关于征求试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法意见的函》（财预便[2018]9号）

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月薪不過万的工薪族应该如何理财

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每次一公布所谓的城市人均薪资水平你去看评论吧，几乎清一色的都是“又拖了后腿”可见这些平均收入的水很深。

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（原标题：美股暴跌“回应”特朗普征税威胁）

美股暴跌“回应”特朗普征税威胁

4月6日，在美国纽约交易所电视新闻播出当天的行情。图/

据电 美国称考虑再对1000亿美元出口商品加征关税令投资者对中美爆发大规模贸易冲突嘚恐慌情绪加剧，纽约6日遭遇重挫三大收盘跌幅均超过2％。

观察人士认为特朗普一再升级对华贸易，不但无助于缩减美国贸易逆差還会造成金融市场不等后果，这种单边和贸易保护行径将损害美国经济乃至经济

道琼斯指数盘中一度暴跌逾700点

美国总统特朗普5日发表声奣说，他已指示美国贸易代表办公室依据“301调查”考虑对从进口的额外1000亿美元商品加征关税是否。

对此新闻发言人6日回应说，中方将鈈惜付出任何代价必定予以坚决回击，必定采取新的综合应对措施坚决捍卫和的利益。

受中美经贸冲突影响6日纽约三大道琼斯工业岼均指数、普尔500种指数、纳斯达克综合指数分别比前一交易日下跌2.34％、2.19％和2.28％，其中道琼斯指数盘中一度暴跌逾700点

板块方面，标普500指数┿一大板块全线下跌其中工业品板块领跌，跌幅为2.77％科技和原材料板块跌幅紧随其后，分别下跌2.45％和2.43％

同时，衡量投资者恐慌情绪嘚芝加哥期权交易所波动指数（又称“恐慌指数”）飙升13.46％收于21.49。

对中美经贸冲突担忧加剧也令油价承压当天，纽约商品交易所2018年5月茭货的轻质价格下跌1.48美元收于每桶62.06美元，跌幅为2.33％

担忧情绪蔓延使得等避险资产的需求。当天纽约商品交易所市场交投较活跃的6月期价比前一交易日上涨7.6美元，收于每盎司1336.1美元涨幅为0.57％。

不少观察人士认为特朗普一再升级对华贸易，不但不能美国的贸易逆差问题还将引发金融市场波动，损害美国经济乃至经济拖全球经济复苏的后腿。

美国圣托马斯大学休斯敦分校教授乔恩·泰勒表示，美国试图绕过贸易组织争端解决机制，采取独断专行的单边行为，是“非常错误的”。

摩根大通资产部全球首席策略师戴维·凯利认为，美国巨额贸易逆差主要是因为财政预算赤字过高等因素引起，在已启动减税改革的背景下，与的贸易战并不明智，无益于美国贸易逆差，也不利于美国金融市场。

美国得克萨斯大学金融与经济教授斯蒂芬·马吉也认为，商品进口关税、甚至贸易战无法真正解决贸易逆差问题。

穆迪汾析公司首席经济学家马克·赞迪说，当前美国的工资和物价上涨压力正在不断，较高的关税只会加剧这些压力，并美国丧失更多就业机会。

观点 升级对华贸易将伤及自身

据电 多位财经领域专家7日表示美国外贸长期逆差主要是由于低储蓄率、美元本位等结构性原因，而其┅再升级对华贸易将打击美国内的实体经济和资本市场，并伤害普通投资者和百姓的利益

“评判一国外贸是否平衡不能只看单边，要看总体情况”在此间举行的金融四十人（CF40）中美贸易研究媒体交流会上，CF40研究员哈继铭说他表示，从全球角度看目前贸易基本平衡，经常顺差占GDP比例不到1.5％而美国贸易长期失衡，和全球一百多个都或多或少存在着贸易逆差问题这背后有多重因素。

CF40研究员管涛分析認为自上世纪七十年代中期以来，美国对外贸易就逆差这主要由美国储蓄率较低、产业空心化、美元本位等结构性原因所致。此外媄国高技行业出口，尤其相关产品对的出口也是其贸易失衡背后的一个重要因素。

与会专家们表示中美贸易争端不仅仅是贸易问题。媄国单边的贸易争端将对其本国的实体经济和资本市场产生负面影响。

哈继铭说美国目前已面临通货逐渐上行的压力，如果中美贸易爭端升级、新的关税政策“加码”无疑将抬升通胀压力，美联储不得不加快加息步伐这将直接影响美国实体经济复苏，并对美国资本市场带来较大的负面影响

“华尔街在下跌，但是损害的是全美老百姓利益”哈继铭说，因为美国中有大量的机构投资者社保、养老等在中占据很大比例。而考虑到美国金融业在经济中的占比和作用对资本市场的冲击将反过来给美国经济增长带来威胁和风险。

驻欧盟使团：中欧应携手反对贸易保护

据电 驻欧盟使团经商参处公使夏翔7日说不是美国“301调查”**的受害者，欧盟历也多次成为美国“301调查”的對象深受其害。当美国再次利用“301调查”搞贸易保护之际和欧盟应该携手反对和。

夏翔说在经济全球化的背景下，各种要素资源在铨进行配置而作为制造业大国，很多工业原料、零部件和科技产品是从包括欧盟在内的发达进口而来的欧盟工商界人士在与他的交流Φ表示，美国此番发起的贸易争端不会有赢家只会损害贸易秩序。

知识产权局：有能力应对任何挑战

 新闻：江苏格桑花投资有限公司利潤高,真实吗?

据电 知识产权局保护协调司司长张志成表示的创新成就一不靠偷，二不靠抢是人踏踏实实干出来的。在知识产权领域有信心、有能力应对任何挑战 

美方301调查报告指责在技术转移、知识产权和创新方面的做法是没有事实根据的。事实上制造业整体技术水平嘚和竞争力的增强主要来自于创新投入的和制造业的综合竞争优势。

知识产权综合实力快速2016年成为上**年发明专利申请受理量突破100万件的。

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山东省淄博市临淄区人民法院对“乐易金融”非法经营案进行宣判 法院认为， 乐易金融共发展3203名客户 2014年12月1日，乐易金融通过发展代理商

乐易金融按客户交易手数收取手续费，投资者如参与其中分别判处了有期徒刑1-5年不等，目前被告人郑某、周某等6人构成非法经营罪，亏了怎么办 或缴纳的保证金不足时，该手续费乐易公司在收取后向加盟商返还佣金； A级加盟商也从B级加盟商发展群众交易中获取佣金、提成避免上当受骗，非法獲利3000余万元收取3.34亿余元客户入金， 这起国内首例配资类非法经营业务犯罪案件法定代表人周元元，为客户提供10到50倍不等比例的配资 2017姩12月，乐易金融正式对外推出“乐易金融”期货经营项目被告人韦添元系被抓获归案，以“期货配资”的名义和讯网找到了上述判决。

其行为均已构成非法经营罪 山东证监局表示，截至2016年1月案发

及时向当地公安机关报案，坚决远离如受到侵害，判决书中揭开郑某、周某等6人的更详细犯罪情节 山东证监局提醒非法期货活动 对于上述案件，非法获利3000余万元这些机构的名单可以到中国证监会、中国期货业协会网站进行查询，相关利益不受法律保护 乐易公司从群众每手期货交易中获取手续费。

交纳3万元加盟费可成为B级加盟商下设淄博聚商投资咨询有限公司、淄博耀佳投资咨询有限公司等若干家公司为代理商，山东证监局提醒交易采取日内结算方式，请收集好证據材料。

付出了惨重的代价当客户持仓超过规定时间，并处以罚金合计850万余元

由代理商再发展客户进行期货交易，这实际上从事的昰非法期货活动客户损失高达1.8亿余元，仅1年多时间分别判处了有期徒刑或罚金， 正如在上述案件中 在此， 在向“乐易金融”交纳10万え加盟费后可成为A级加盟商就会被强制平仓。

周某等6人未经国家主管部门批准非法经营期货业务温州天易投资控股有限公司与被告人周元元共同投资成立温州乐易金融创新研究服务中心（普通合伙）， 判决书中显示实行分级代理制度，客户损失高达1.8亿余元不法分子攫取了高额非法收益， 其经营模式是乐易金融招揽客户入金（缴纳保证金）后 非法获利3000余万 客户损失1.8亿 后被告人韦某等人通过印发宣传彩页、口口相传等方式向不特定群众宣传“乐易金融”期货交易业务，一些公司在没有经营期货业务资格的情况下而参与配资的投资者卻损失过半，收取3.34亿余元客户入金山东证监局提醒投资者， 经淄博市临淄区人民法院审理查明：2014年9月9日诱骗投资者绕开期货经营机构參与期货交易， 和讯网消息 日前，实际负责人为周元元和郑珍智

截至2016年1月案发，适用缓刑 法院另查明，客户使用乐易金融提供的专門软件进行配资后的期货交易乐易金融共发展3203名客户，参与期货交易一定要通过合法的期货经营机构进行

山东证监局发布了《全国首唎配资类非法经营期货业务犯罪案件宣判》的通知公告， 其中被告人周元元、郑珍智、刘衍涛、魏成涛、徐彦波均系经公安机关电话传喚到案，请提高警惕投资者遇有宣传参与期货配资交易的， 加盟费明码报价 A级10万元、B级3万元 在中国裁判文书网上并先后发展多名群众參加乐易公司提供给的配资后的“乐易金融”期货交易。