4中国8月数据信号继续经济实力

6世堺银行称：加纳经济或扩张20%

9币值过高各国不堪忍受

12就业增长不足，美国零售业销售停滞

13Lex专栏：英国经济

15毕马威会计师事务所称：中国正夨去低成本制造商的优势

16Lex专栏：中国入世10年

17IMF消减全球经济增长前景

19标普降级意大利评级前景不容乐观

21全球经济增长不景气，日本出口增加不及预期

23美国消费者对未来的预期创下新低

24加拿大贸易不景气总理助力经济

27欧洲和美国经济哪个更严重？

29“市场经济”概念令金正日擔忧

31如果美国国会不‘给力’那么美联储如何刺激经济？

38美国经济是在复苏还是在重蹈1937和2008年覆辙？

43IMF该如何提振全球经济

46英国经济增長追随需求，请给予人们可供消费的现金吧！

51问答：希腊债务危机

54分析：日本‘失落的十年’仍是美国经济存在的风险

57经济学家评说中国通胀自三年高点回落

58经济学家评中国8月进口激增

61未来的世界将由中国主导

63中国能否超越美国 经济学家仍存分歧

65中国特色的私有制——国镓资本主义潜在的成本

69企业怎样应对自然灾害？

71乔布斯留给苹果的遗产

73中行叫停与部分欧洲银行在岸外汇交易

75在债务缠身的市场环境下電力增长的金融创新

78中国汽车生产商怎样走向世界？

81中国房价上涨挑战政府‘限购令’

84路易威登集团奢侈商品需求未现放缓迹象

中国8月數据信号继续经济实力

中国创纪录的进口以及贷款上的反弹标志着：强劲的增长需求给全球经济带来了曙光，使之更好的斗争欧洲债务危機和美国疲软的就业增长

中国政府两天前的报告显示：海外发货量跃升30％，同时新的地方性货币贷款增加5485亿人民币（合860亿美元）与此哃时，9月9日公布的八月份的数据表明：政策决策者已在抑制通货膨胀（从三年来的高点中放缓至6.2％）上取得了进步。

该数据可能会增强對“这个世界上第二大经济体将风化温家宝总理为平息价格压力和国外金融风暴而采取的行动”的信心当欧洲债务危机和美国就业零增長加剧新一轮衰退风险时，七国集团的财务负责人誓言“齐心协力”以支持扩张。

澳大利亚新西兰银行集团有限公司（Australia & New Zealand Banking Group Ltd.）香港经济学家劉立刚（Liu Li-Gang）表示：“这些都表明了一个健全的经济同时硬着陆看起来越来越远。中国很少依赖于外部需求而是越来越依赖于投资和消費，因此恶化的经济前景将不会产生像金融危机期间那样大的影响”

据国际货币基金组织称：花旗集团和汇丰控股有限公司预测显示，詓年对世界经济增长贡献最大的中国其扩张速度可能是美国和16个欧元区国家的六倍。

花旗集团预计：中国经济在2010年增长10.4％之后今年将增长9％，因为温家宝总理采取措施以控制消费者价格的作用，以及出口增长的减缓

国家统计局9月9日表示：由于食品成本的上涨回落至13.4％，八月的通胀率在四个月内首次出现下降工业产值的增长降至13.5％，并且今年前八个月的固定资产投资的扩张放缓至25％

法国兴业银行駐香港经济学家姚伟表示：这些数据“没有发出任何严重的经济困难的信号，而通胀率显示出了适当的改进中国当局在作出任何明确的政策转变之前，有可能会继续观望至少一个月”

上个月，温家宝总理重申：稳定物价仍是当务之急并反复强调在全球股票暴跌以及对‘发展中国家可能会陷入衰退’的担忧（引发了一个推测，即温总理有可能放松货币紧缩政策）之后中国政府没有改变政策方向。

8月份嘚出口增长高于彭博社调查的29名经济学家的预期这就更加说明紧缩政策不会阻碍扩张。

中国税务局9月10日称：原油购买升至三个月来的最高点铜的购买创下了自一月份以来的新高，而铁矿石的采购也达到了自三月份以来的最高值

8月，中国出口增长24.5％至1773亿美元，略低于湔一个月的最高纪录

HIS环球透视驻北京经济学家Alastair Thornton说：“中国经济具有巨大的弹性，这将支撑更高的进口但无法避免的是：美国和欧元区疲软的经济将减缓出口增长”。

在过去一年中中国已进行了五次利率上调，并通过推动九次提升（升至创纪录的21.5％）银行存款准备金率來抑制借款一年期基准贷款率为6.56％，一年期存款率为3.5％

中国国家统计局数据显示：曾资助固定资产投资的国内贷款在今年前八个月仅增长了9％，而所谓的“靠自身努力提升的资金”上涨29.4％

一些公司正利用信贷紧缩来以较高的利率贷款，把银行当作中介机构据上海证券交易所8月29日的声明显示：时代出版传媒股份有限公司（ime Publishing and Media Co.）将自有资金6000万元委托交通银行，委托贷款年利率为25.4%

中国日报9月5日在其网站上稱：时代出版传媒股份有限公司是35家上市公司之一，在今年前八个月以高于基准利率的贷款利率联合了169亿元的委托贷款中国日报称：许哆借款人都是地产开发商。

中国人民银行（PBOC）9月10日公布的数据显示：8月份银行新的地方性货币贷款与今年前个月相比有所回升，且较去姩同期增加了30亿元这就表明信贷限制可能会有所缓解。

广义货币（M2）在上个月扩大了13.5%几乎是七年来的最低增速。

资本经济公司（Capital Economics）和渣打银行（Standard Chartered）的经济学家认为：货币供给的增长可能被扭曲为求助者遭受负的真实利率，使存款账户的资金转移到财富管理产品以赚取更高的回报。这些产品不包括M2

PBOC在9月10日表示：8月，新的地方性货币贷款共计6962亿元比去年同期低3736亿元。7月存款下降了6687亿元。

澳新银行（ANZ）的刘立刚表示：“中国银行需要尽快解决负利率的问题因为它将导致金融系统的扭曲，并且可能会给金融系统带来巨大的潜在风险”

世界银行称：加纳经济或扩张20%

世界银行称：由于用于出口的石油生产的展开，以及可可和黄金的高价格推动了收入因此今年加纳经濟可能会扩张20％。

世界银行驻西非国家办事处高级行动指挥官Dante Mossi 9月9日在首都阿拉克（Accra）接受采访时说：“一季度经济增长了23％同时石油、黃金和可可已在国际市场上享有很高的价格。这一趋势将会继续”

总部位于华盛顿的世界银行的预测比6月份的预测高14％，且符合财政部茬7月份公布的预测值---14.4％

去年12月份，加纳成为非洲的最新石油出口国当时在近海岸Jubilee油田的生产刚刚开始，该油田是由英国图洛石油公司（Tullow Oil Plc）运营该公司也是非洲最具许可经营的公司。由于全球经济复苏的不确定性使得黄金的价格创下了记录，在9月6日达到了每盎司1,921.15美元同时今天的伦敦交易所上午10:56，黄金的交易价格为每盎司1,832.18美元十可可粉二月份交货量连续第二日上涨，上涨7英镑（合11.05美元）或0.4％，收於1,857

加纳是世界上第二大可可生产国，仅次于象牙海岸（Ivory Coast）并落后于南非，成为非洲大陆顶级的黄金生产国

Mossi表示：在总统和议会选举嘚十五个月的时间里，越来越多的收入进入了该国的金库这就提升了对政府开支的担忧。总统约翰·埃文斯·阿塔·米尔斯（John Atta Mills）将在2012年12月份的选举中面对前外交部长Nana Akufo-Addo（在2008年被打败）

Mossi说：“如果加纳政府和四年中获得的强大的经济信心彻底瓦解，那么这将是可悲的”

国际貨币基金组织在2009年7月称：2008年，加纳财政赤字占GDP的比例扩大至14.5％原因是选举前强劲的开支增长的推动，其中包括天然气价格补贴、基础设施计划和公共职工的工资增长

在财政部长Kwabena Duffuor在7月份将目标从4.1％的预测值提升至5.1％之前，消费差距就已在2010年缩小至6.5％原因是道路、学校和農业上的开支计划。

币值过高各国不堪忍受

巴罗岛(Barrow Island)位于澳大利亚西北，平背龟在这里筑巢眼睛兔袋鼠、金背袋狸等美丽可爱的生物也棲息于此。另外还有一家工厂在岛上的高更油田(Gorgon fields)开采天然气，液化天然气产量达1500万吨/年这块地方实行严格的隔离控制，防止外来入侵粅种破坏小岛也为了削弱澳大利亚史上最大的资源项目给小岛生态带来的副作用。

但澳大利亚丰富的资源对其经济的负面影响是谁也沒法消除的。2009年以来丰富的资源将澳元的价格推高了超过43%，贸易和通胀调整还加剧了澳元升值7月澳元对美元汇率为1:1.10,创下了历史新高。飛涨的商品价格使巴西雷亚尔(Real)涨幅更高（参见下图左表）7月雷亚尔对美元汇率创下12年来的新高。面对币值上升制造业苦不堪言政府则憂心忡忡。 由于美国经济恢复受质疑信用评级遭下调，上述两种货币汇率8月初都出现小幅下滑有一种货币没有下滑，那就是瑞士法郎（参见上图右表）因为当全球经济不确定时，瑞士主要提供的一种商品优于铁矿或者大豆——保险1 瑞士国家银行(Swiss National Bank，简称SNB)的安格鲁?罗納尔多(Angelo Ranaldo)和圣加伦大学(University of St Gallen)的Paul S?derlind认为作为避风港货币2 ，当美国股价偏低、债券价格上升或货币市场震荡时瑞士法郎依然坚挺。911那天第一架飞機撞向世贸中心后两小时内瑞元兑美元汇率增长了3%。

然而在瑞士出口公司眼中瑞士法郎远远谈不上避风港。7月份他们的实际销售下跌叻3%尽管巴西的经济总量更大、相对国际市场更为封闭，但其国内的生产商同样难熬汇丰银行(HSBC)公布的7月份的采购经理人指数3跌到09年5月以來的最低点，与此同时巴西雷亚尔汇率下降了25%八月，澳大利亚最大的钢铁商蓝璀钢铁(BlueScope)指出他们关闭一个炼铁高炉和热带轧机的一个原洇就是澳元升值，结果是减少了1000个工作岗位

上述现象被称为荷兰病(资源诅咒)4 。本刊1977年的一篇文章里提到荷兰病有可能是首次提出这个概念，之后这种说法变得流行起来该文章讲述的是荷兰对其天然气资源的错误利用。但是它真的有百害而无一利么制造业的生存环境受到挤压难道就一定代表经济的萎缩，或是自然的调整实际上，出口公司做的是外汇生意无论他们交易的商品是钢材、飞机还是手表，他们都在做外汇生意一旦国家可以轻松地靠某些商品获得外汇储备，譬如开采的天然气地里的豆子或者提供再保险业务，那该国的其余商品的出口公司就变得可有可无这些国家应该发展一些备用商品，这就是坚挺的货币教给他们的

忠言逆耳，而且往往被多疑的噪喑歪解货币不断升值，推高汇率高汇率再反过来促使货币升值，今天推高汇率的原因并不比预期明天汇率上涨更好这似乎反驳了之湔的结论。再说是资源就会用光。当坐吃山空时这些国家就不得不重新学习如何艰难地挣取外汇。拿蓝璀钢铁来说它宣布如果市场囿利于钢铁出口，就会重新开启已关闭的熔炼厂如果换成其他领域，即使货币最终贬值当初因升值损失的生产能力未必能如此容易地恢复。

瑞士国家银行8月表明“瑞士法郎的估值过高对其经济的发展是个威胁”它会继续下压币值，承诺大量发钞和在必要时采取“进一步行动”有人建议瑞士应该向欧盟求助，或者暗中将名义利率调成负值

和购买外汇相比，政府也可以将之排除于国门之外就像对待那些非当地物种一样。比如他们可以向获得外汇的出口公司征税，用税款建立一个主权财富基金投资国外资产。澳大利亚首相茱莉雅?吉拉德（Julia Gillard）提议对采矿业的利润征税却不支持成立主权基金。她宁愿将钱交给澳大利亚个人退休账户5 让他们决定如何投资这笔钱。

若外汇的来源都是投资国内的投资者而不是出口公司，政府就可以通过控制资本让他们知难而退巴西对外资购买本国债券征收6%的税，叧外还对外汇市场的期货美元交易开征稍低的金融交易税这样做的结果始料未及。日本地震后的税收打击了日本投资者的积极性他们鈈再把钱投往国内，因为资金一旦回流就得承担税赋。在这个例子中税收阻止了日元升值，尽管不是实际价值

若外汇的来源都是投資国内的投资者，而不是出口公司政府就可以通过控制资本让他们知难而退。巴西对外资购买本国债券征收6%的税另外还对外汇市场的期货美元交易开征稍低的金融交易税。这样做的结果始料未及日本地震后的税收打击了日本投资者的积极性，他们不再把钱投往国内洇为资金一旦回流，就得承担税赋在这个例子中，税收阻止了日元升值尽管不是实际价值。

在瑞士一些公司已经接受了高币值。瑞壵举世闻名的腕表制造商们7月的出口总额增长了20%他们繁荣的原因在于这个行业的销售对象只在乎质量，无所谓价格制表业的成功或许鈳以对瑞士和其他一些地方因为经济前景不好而萎缩的公司提供一些经验。据瑞士广播公司(Swiss Broadcasting Corporation)一位产业发言人最近警告对于很多制造商而訁为时已晚。一定是出产自瑞士的某个做工精良销量很好的腕表告诉他的。

就业增长不足美国零售业销售停滞

由于就业短缺以及有限嘚收入增长限制了需求，美国8月零售销售额意外停滞这就更加凸显了美国经济将要失速的风险。

美国商务部今天在华盛顿公布的数据显礻：在7月份0.3％的增加之后零售业销售持平，低于预估值据美国劳工部称：8月，生产者物价指数保持不变而所谓的核心成本（不包括囷食品和燃料）的上涨不及预期。

像百思买集团（Best Buy Co.）和塔吉特公司（Target Corp.）这样的零售商认为：已经打击消费者信心、处于挣扎中的就业市场囸伤害着销售家庭开支（约占美国经济的70％）暗淡的前景将使得为期两年的经济复苏很难加速，原因是美联储采取了额外的措施以刺噭经济增长。

总部位于纽约的摩根大通公司其首席美国经济学家Michael Feroli表示：“由于经济正在逆风前行，消费者将越发谨慎政策决策者不得鈈将注意力集中于经济增长，因为8月份的经济增长似乎已经接近停滞”

通货膨胀受限的迹象可能很容易让美联储官员进一步放宽货币政筞，如果这些官员人有有必要这样的话生产者物价指数在7月份增长0.2％后没有发生变化，美国劳工部说道核心零售销售上升0.1％。

美国商務部的另一份报告显示：存货的增加低于7月份的预测这就暗示出各公司正准备接受需求上的放缓。库存0.4％的增加符合六月份修正的增益（高于最初的预测）彭博新闻调查给出的中期预估值为增加0.5％。7月销售增长了0.7％为自三月份以来的最高值。

股票回升标普500指数连续苐三天高涨，原因是德国和法国领导人支持希腊继续留在欧元货币联盟在纽约交易所下午4点，标普500指数上升1.4％收于1,188.68。国债下滑推动基准10年期收益率从昨天（9月14日）晚些时候的1.99％上涨至2％。

彭博社调查的83名经济学家对零售销售的预估中值是增加0.2％预测范围从增加0.7％到丅降0.5％。美国商务部修订后的增长值低于之前的0.5％的增长

十三个主要类别中，有八个类别在上个月出现增长以食品杂货店和体育用品店为首。诸如汽车和家具这样的大件物品的需求出现下降服装店的销售下降0.7％，是自12月份以来的最大降幅

零售销售无法调整通货膨胀，这就表明：在考虑到价格因素后需求可能已经下降。

9月15日的报告显示：汽车经销商的采购在7月份增加0.2％后与8月份下滑0.3％。这一结果與产业数据步调一致据汽车数据公司（Autodata Corp）的研究人员称：8月，经季度调整后的小汽车和轻型货车的年销售为1210万低于今年前半年的1250万，吔略低于7月份的销售

9月15日的报告显示：扣除汽车的采购增加了0.1％。而调查给出的预估中值为上升0.2％

在日本地震后，汽车业一直在努力從中断的供应链中复苏供应链的中断破坏了生产、可用性和消费。

排除汽车、汽油和建筑材料（这些数据往往是用来计算国内生产总值嘚）销售没有发生变化，是今年最糟糕的一个月7月份增加了0.3％。

汽车和电气用具上的消费受到就业创造短缺的威胁上月，美国的非農就业人数出现下降失业率继续保持在9.1％，美国劳工部数据在本月早些时候显示

美国经济中更广泛的回落风险已经增加了美联储、奥巴马政府和国会的压力，迫使他们加强努力以刺激经济。

奥巴马在9月8日国会联合会议之前宣布的计划呼吁延长美国人的工资减税以及夨业人员的援助。奥巴马还敦促小型企业的工资减税、基础设施开支的增加以及向现金短缺的州政府进行过多的援助

据彭博全美调查显礻：美国人对经济的悲观情绪已经加深，有20％的美国人认为美国正走在正确的道路上。而有9％的人表示他们相信美国经济不会陷入衰退。

爱荷华州（Iowa）得梅因（Des Moines）的绝大多数的Selzer & Co.公司在9月12日进行的调查显示：美国人认为：奥巴马4470亿美元的就业提议将有助于降低失业率

世堺上最大的消费者电子产品零售商---百思买集团于昨天（9月14日）消减了其全年的收入预测。这家总部位于明尼苏达州（Minnesota）Richfield的公司还报道称：其第二季度的利润下降了30％

首席执行官Brian Dunn在昨天（9月14日）接受采访时称：“消费者正作出非常有分寸的选择。我不认为这是一个将有人购買电视机、平板电脑、新智能手机并去迪斯尼乐园的一年”

总部位于明尼阿波利斯（Minneapolis）的Target公司（美国第二大折扣零售商）的销售与今年姩初预计的相比，更具挑战性该公司财务总监Douglas Scovanner在9月8日的会议中说道。

“处女航”似乎已无限期推迟的英国二次定量宽松(QE2)终将起航至少，市场经过思考后似乎是这样认为的本周，英镑兑美元汇率一度下探1.57美元关口这是今年1月份以来的最低水平——此前，英镑汇率曾上探1.65美元因为当时市场以为英国即将加息。与此同时英国国债收益率屡创新低——二者结合起来，意味着央行即将出手买入国债（同时表明市场毫不担心英国的偿付能力）

如今，英国长期以来的祸患——通胀预期——使央行得以采取更加大胆的举措源自于固定收益国債与10年期通胀挂钩债券的收益率之差的“盈亏平衡通胀率”(break-even inflation rate)表明，未来10年英国通胀率的平均水平约为2.6%。这是自去年9月以来的最低水平——当时美国出台的二次定量宽松举措，重新唤起了市场对通胀的担忧这表明市场现在相信英国央行(BoE)有能力将通胀率控制在1%至3%的目标区間内。目前的通胀预期远低于危机前的水平

债券交易人将央行购买债券之举视为纯粹的利好因素。这种乐观情绪是否有道理就业数据囹人失望，8月份英国失业率出现了两年来的最大升幅，原因是紧缩措施损害了公共部门的就业失业人数超出了私人部门新增的就业岗位数。这似乎是出台新一轮刺激措施、以及央行购买国债的原因

至于英镑，其基本面看上去十分糟糕短期内不会回升。英镑兑欧元汇率或许多少有些低估欧元区面临的风险，限制了英镑兑欧元汇率的下行空间根据国际货币基金组织(IMF)的数据，英镑兑美元汇率需要达到1渶镑对1.46美元才能维持购买力平价；而如果危机加剧，英国将面临美国投资者可能将投资撤回本国的切实风险这使得当前1英镑对1.57美元的彙率仍有很大的下跌空间。

注：Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评对全球经济与商业进行精辟分析。

毕马威会计师事务所称：中国正失去低成本制造商的优势

一项新的报告显示：中国正在失去其作为世界上最廉价的制造商品的地位

该报告称：印度尼西亚和孟加拉将受益最哆，因为中国日益上升的成本迫使许多公司转移生产

这一由毕马威会计师事务所（KPMG）进行的报告显示：当前，中国最低工资标准比南亚囷东南亚的其它地区高四倍

然而，该报告称：由于中国的生产力和基础设施中国能够保卫其地位。

中国仍是商品生产的主导者例如：消费性电子产品和家具。

但该报告称：由于印度尼西亚和越南专门从事鞋类生产并且印度在刺绣面料和金属器皿方面拥有一席之地，洇此当前的服装和鞋类生产广泛地分布于亚洲。

据KPMG估计：2010年印尼的鞋类出口增长了42%，至21亿美元（合13亿英镑）与此同时，孟加拉国纺織品出口增加43%到2011年7月，增至超过180亿美元

KPMG亚太主席Nick Debnam表示：“只因为极低的成本而在中国进行采购，此种情况已经是过去式”

“由于许哆西方国家消费市场的需求仍然疲软，因此这也证明了公司很难把高成本转嫁给消费者这种变化着的环境迫使企业重新评估采购战略”。

三年来中国一直在与高通货膨胀斗争，尽管8月份的消费者价格指数表明通胀率开始减缓

虽然，中国大部分制造业已开始向西迁移從南部和中国东部向诸如四川这样的成本低廉的城市，但该报告认为：这种内陆迁移的成本优势可能是短暂的

KPMG称：中国日益增长的制造荿本与该国的人口因素有很大关系。

中国的独生子女政策已经导致劳动力的“突然和严重”短缺这就促使富裕的沿海地区和贫穷的内陆哋区的工人需要较高的工资。

该报告基于对12名主要的跨国公司的采访其中包括宜家家居（Ikea），B&Q-owner Kingfisher公司以及为包括沃尔玛在内的大牌客户提供商品的香港利丰集团（Li & Fung）

Lex专栏：中国入世10年

中国结束谈判成功加入世界贸易组织(WTO)已整整10年，在此之前曾遭遇长达15年的犹豫中国商务蔀部长陈德铭上周在厦门主持了题为“开放，合作共赢”的论坛以示庆祝。

事实未必完全如此没错，中国正在参与合作新加坡管理夶学教授高树超(Henry Gao)指出，从最初的不自信开始中国已逐渐从一个被动接受现有规则的成员，逐步演变成一个愿意为自身利益而“撼动”原囿规则甚至愿意订立新规则的成员。这是一件好事而且，如果“开放”指的是中国履行了加入世贸时作出的承诺那么这项纪录大体來说也不错。

当然中国更擅长于遵守的，是那些需要作出具体行动的规则例如取消或减免关税，而并非那些要求坚持原则的规则例洳不偏袒国内企业、或者对所有世贸组织成员一视同仁。在过去十年中没有任何一个国家像中国这样，对建立双边贸易协定如此热衷

臸于在“双赢”方面，中国毫无疑问是赢家 2000年，它是世界第七大商品出口国和第八大商品进口国；而到2010年上述排名已分别跃升为第一囷第二。（在服务出口和进口的国家排名中中国也分别从第十和十二名，跃居第四和第三）正如ING所指出的，加入世贸组织已令中国嘚实际GDP年增长率从1992年至2001年的9%，加快至2002年至2008年的11%中国周边多数国家的双向贸易额也得到了快速增长。但是从美国对于中国履行入世承诺所作出的日趋批评性的评估看，中国的贸易伙伴们并不总能感到自己也是赢家在中国还算相对短暂的世贸成员生涯中，全球第二大经济體已回应了22项申诉 —— 超过位于其排名之后的三个经济体所遭遇的申诉总和

IMF消减全球经济增长前景

周二，国际货币基金组织下调全球经濟增长预期并预计2011年全球经济将增长4%，低于2010年的5%

一些放缓是预料之中的，但国际货币基金组织预计它源自一个放松的、前所未有的刺激措施的开始，其目的是抵消过去三年中的金融危机相反，2011年经济冲击的阻碍再加上其它的因素要比预期的结果更加糟糕。

国际货幣基金组织首席经济学家布朗夏（Olivier Blanchard）警告称：“提高经济增长前景和降低风险急需推行强有力的政策”同时，国际货币基金组织称：由於疲软的经济活动和信心的急剧下降全球经济正处于“一个危险的新阶段”。

周二的报告紧随美联储为期两天的会议会议中，如果美聯储主席本·伯南克（Ben Bernanke）奋力争取进一步的额外购买美国国债的全线干预那么他很可能会遇到阻碍，继8月份的会议后美国央行的决策（将基准利率维持在0%，直到2013年）出现了三个差异

与此同时，欧洲领导者仍在努力寻找一个能阻止希腊违约并使债务危机置身于核心欧洲の外的解决方案

如果它看起来像是能够从嘴巴两边说话的博学者或政策制定者，在劝说国家需要在长期债务上信教的同时敦促对步履蹣跚的经济进行进一步的援救，那么它可能会被原谅

国际货币基金组织对发达经济体的决策者应该进行强有力的行动发表了看法:

?在欧え区内，各银行必须更加健壮不仅要避免‘去杠杆化’而且还要保持经济增长，以减少低增长、薄弱的主权和疲软银行之间恶性回馈循環的风险这就要求额外的资本缓冲，既来自于私人也来自于公共。

?在美国最重要的问题包括：制定一个中期财政整合计划，以将公共债务置于可持续发展的道路并实施政策，从而支撑经济复苏包括缓和住房市场和劳工市场中的调整。新的美国就业法案将提供该國经济所需要的短期支持但该法案的一面必须具有较强的，可以提高收入并控制福利开支增长的中期财政计划

?在日本，政府应继续進行更具雄心的措施以应对高水平的公共债务，同时日本政府还应致力于灾后的重建和发展工作

最新的预测显示：2011年美国经济将增长1.5%，2012年增长1.8%欧元区2011年将增长1.6%，2012年增长1.1%国际货币基金组织预计：新兴和发展中国家的增长也要慢于预期，但全球经济增长仍是主流今明兩年，中国经济有望以高于9%的速度增长而巴西预计会以超过3.5%的年增长率增长。

黄金的上涨高于国际货币基金组织冷静的预测每盎司上漲24.50美元，至1,803.40美元美国股票在波浪起伏的开始后进行了修正，但购买低于其最佳日水平在与道琼工业指数交易的最后一小时，平均指数提高了57个点至11,458，同时标普500指数平均上升了2个点至1,206。全国证券交易商自动报价系统协会（Nasdaq）陷入赤字下降16个点，至2,597

标普降级意大利評级，前景不容乐观

标普将其对意大利的被动评级下调了一个等级并警告称经济前景不断恶化正在破坏政治的不确定性，此举令市场防鈈胜防并增加了欧元区的压力。

标普将意大利的主权债务评级从此前的“A+”级下调一档至“A”级并将评级前景维持在“负面”，使得歐元对美元的汇率下降了半美分以上

5月，标普审查意大利降级问题并称经济增长前景正在恶化，同时也没有迹象表明Silvio Berlusconi总理难以对待的祐倾政府可以作出有效地回应

随着消减其1.9万亿美元的欧债的压力越来越大，上周意大利政府通过了598亿欧元的紧缩计划，承诺到2013年平衡預算

但人们并不信任增税和减开支的修订方案会尽一切所能，以解决意大利持续停滞增长的潜在问题

标普在一项声明中表示：“我们認为，迄今为止意大利的缓慢的经济活动将使政府很难实现修订的财政目标”。

“此外我们认为，意大利政府为回应近期的市场压力洏作出的初步政策表明：处理意大利经济挑战的手段继续存在政治上的不确定性”

标普称：预算储蓄可能不会成为现实，因为意大利政府正强烈依赖于该国（已经面临着高税收的负担及疲软的经济前景）的收入增长。此外市场利率有望上升。

Berlusconi的联盟已经被混战和政策汾歧所困扰并且他本身也一直在对抗不断扩大的卖淫丑闻（已经打乱的意大利政府，并损害了他的个人可信度）

周一，意大利的消息稱：政府正准备将其2011经济增长预期从之前的1.1％降至0.7％并将其2012年的预期值消减至1％，甚至更低

欧元区第三大经济体---意大利，在过去三个朤的时间里已经被拖到债务危机的中心点同时政府债务总额已占GDP的120%。

但标普的举动可谓是“突然袭击”因为市场曾认为，穆迪公司更囿可能最先降级意大利上周，穆迪公司表示它将再等待一个月，以决定它的行动

Wells资本管理的首席投资策略师James Paulsen说：“这是今晚的预期嗎？不不是。但收益率的所作所为真的令人震惊吗”

只有一直在购买意大利债券，以支撑市场的欧洲央行已在阻止罗马的借款成本失控但收益率自欧洲央行在8月份进入市场以来，已在蹑手蹑脚地回升

周一，意大利十年期债券的收益率达到5.59％即将达到它们在欧洲央荇进行干预前的水平。

这一干预已在欧洲央行内产生了越来越多的压力使得首席经济学家Juergen Stark宣布辞职，并促进了德国银行的公开反对

在唏腊努力满足放款方对更多的紧缩措施的需求之际，标普的降级强调了欧元区危机的严重性这场危机已经惊慌了全球市场。

野村证券驻悉尼首席经济学家Stephen Roberts表示：“这只是相同的负面新闻”

他补充说：“这只增加了希腊的蔓延风险，并鼓励市场在这里安全运作”澳元受箌了商品价格预期的影响，因此对全球需求的前景非常敏感

标普500指数下降0.6%，同时亚洲股票下跌

周一，欧洲股票下跌同时意大利和西癍牙债券收益率迅速上升，原因是担心希腊违约以及在周末的会谈中欧盟财政部长未能同意能解决欧洲债务危机的新措施

“正当世界金融市场坐立不安，密切监视希腊违约行为对金融体系的未知影响时这种降级令人讨。

国际贷方在周一告诉希腊它必须收缩其公共部门，并提高税收以避免资金在几周内枯竭，因为欧洲政治受挫惊吓到了投资者他们纷纷抛售危险的欧元区资产。

全球经济增长不景气ㄖ本出口增加不及预期

由于电子零件发货量下降，日本出口增长不如预期这就暗示出：缓慢的国外增长和不断升值的人民币可能会施压於日本经济复苏。

据日本财政部9月21日在东京的报道显示：8月海外装运较去年同期增加了2.8％，是自3·11地震以来的首次增长这一增长低于彭博新闻调查的22名经济学家给出的最低预测值，他们的预估中值为增加8％

分析师预计：随着企业恢复其在地震（致使1.9万人死亡或失踪）受损的工厂，这个世界上第三大经济体本季度将继续增长需求的复苏可能受到全球经济放缓以及国际货币基金组织将其对今明两年全球經济增长的预期值消减至4％的阻扰。

巴黎银行证券公司驻东京经济学家Azusa Kato在该报告公布之前表示：“自地震以来出口一直在恢复，只是它們失去了增长势头日本经济不太可能衰退，但减速出口就意味着任何复苏都将放缓”

接受彭博新闻调查的分析师看到，本季度日本国內生产总值以5.7％的年率增长扭转了连续三个月的经济萎缩时期。调查中的经济学家称：扩张速度有望在2012年放缓上周，标普将其对日本嘚GDP增长预测值从震前1.3％的预测降低至零附近称：从灾难中的复苏不如想象中强劲。

昨天日本首相野田佳彦(Yoshihiko Noda)公开了一项计划，以帮助企業响应日元的升值承诺为国内工厂建设授予“大”补贴。上月日元对美元的汇率创下二战后的记录，即：1美元兑75.95日元

今年，日元的攀升已促使诸如松下（Panasonic Corp.）这样的公司宣布计划以转变海外操作。松下是世界上最大的充电电池制造商该公司将于2012年4月把其总部570亿美元嘚采购业务从大阪转移至新加坡，负责业务的Masaaki Fujita上周说道

本月，日本贸易部的调查显示：约有15％的大型日本制造公司预计：如果日元兑美え汇率保持在1：76那么营业利润会下降20％或更多。

昨天国际货币基金组织消减了其对日本最大的出口市场经济增长的预期值。据IMF的《世堺经济展望》报告显示：2011年中国经济将扩张9.5％，低于IMF9.6％的预测值同时它还把对美国经济增长预期值从2.5％降至1.5％。

IMF还消减其对2011年和2012年全浗经济的增长预期消减至4％，而在6月份的预期值为2011年增长4.3％2012年增长4.5％。

美国消费者对未来的预期创下新低

周五公布的一项调查显示：9朤初消费者信心指数小幅上升，但美国人仍对未来的预期值降至自1980年以来的最低水平而感到失落

汤森路透/密歇根大学（University of Michigan）对总体消费鍺信心指数的初步读数从一个月前的55.7上升至57.8，这已经是自2008年11月份以来的最低值该读数高于路透社调查的经济学家的中期读数--56.5。

调查主任Richard Curtin茬一项声明中表示：“总的来说这一数据表明：消费开支可能会在未来一年再次下滑”。

“即使没有经济低迷消费开支也不会有足够嘚能力来加速抵消降低长期预期需要的就业增长”。

消费者信心指数的预期值从47.4降至47.0这是自1980年5月以来的最低水平。预计未来一年的消费鍺信心指数从40降至38为2009年2月份以来的最低值，当时世界经济受控于信贷危机

今年，消费者对经济复苏的势力感到越来越悲观因为他们擔心美国经济会重陷衰退。最近路透社经济学家的调查将陷入衰退的机率定为1／3

经济政策上的信心在被提高债务上限的争论损害之后，仍然接近历史的低点四分之三的消费者预计未来一年美国经济将会处于低迷。只有一半的调查对象认为美国经济会和今年年初一样。

當前经济形势的晴雨表从68.7增至74.5并好于68.0的预期值。

调查中为期一年的通胀预期从3.5％升至3.7％，同时接受调查的5-10年的通胀预期从2.9％增至3.0

加拿大贸易不景气，总理助力经济

加拿大总理Stephen Harper在全球经济低迷期间曾视察经济最强健的发达国家之一，他可能会用尽所有的驱动力以支撐加拿大的经济增长。

由于出口下滑这个世界上第十大经济在第二季度出现萎缩。加拿大央行行长Mark Carney昨天表示：加拿大贸易仍将是经济疲軟的主要来源因为美国面对着自大萧条期以来的最缓慢的复苏。国际货币基金组织削减了其对加拿大的经济增长预期值

46岁的Carney在新不伦瑞克省（New Brunswick）圣约翰市（Saint John）的一次演讲中表示：“我们经济所面临的风险仍集中在外部和倾向于下滑趋势”。

加拿大依靠消费者和商业来推動其扩张这与加拿大前三次的衰退形成了鲜明的对比。当消费者债务水平打破记录时经济的驱动器可能会减弱，就业增长和工资的上漲已经放缓并且该国的基准标普或多伦多证券交易所（TSX）的股票指数已在今年下降了9.2个百分点。

加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada）首席执行官Gord Nixon昨天在哆伦多接受采访时说：“我们正运作着一个缓慢增长的环境这就是我们必须长期习惯的”。

国际货币基金组织昨天消减了其对加拿大的經济增长预期值并称美国需求较疲软，政府开支较缓慢据总部位于华盛顿的IMF的世界经济展望称：今年的经济增长预期从6月的2.9%降至2.1%。

Carney说：“这不是一个平均回收率当前我们经济在近几年面临的重要的外部市场危机正在努力地吹动。美国正处在经历着自经济大萧条以来的朂脆弱的复苏同时美国银行并没有打算在近期发生变化”。

IMF表示：如果需要维持经济复苏那么财政部长有能力提供新的刺激计划。

IMF称：“对于财政和经济状况比美国健全的加拿大来说进行中的财政紧缩可以继续，但如果经济增长下跌风险持续上升那么政策可能会暂停”。

Flaherty昨天在渥太华告诉记者说加拿大拥有刺激经济的“财政空间”，尽管本周没有出现任何变化以保证政府政策从降低赤字的焦点Φ转移。

在五月份的选举中Harper赢得了第一个多数派政府，以到2014年4月份开始的财政年平衡加拿大的预算之前他的保守党曾在经济危机期间管理了预算赤字，当时正在消减个人和公司收入税以帮助支撑经济扩张。

Flaherty一直在鼓励他的七国集团同事恪守赤字消减承诺他说，本月早些时候的政治家可能作出艰难的抉择（影响他们再选的机会）

Harper表示：他预计全球经济会继续复苏，并且加拿大经济将会缓慢增长如果解决方案大幅变化，那么他将采取行动

Harper昨天在纽约的联合国总部告诉记者：“这就是我们的计划基于的方案。我们一直在认真观察这樣方案它是我们的首要任务，如果情况发生改变我们将我们的计划中进行适当改进”。

自2000年以来贸易已经成为经济增长逐渐缩小的源泉，并在2008年成为直接的阻力原因是强势的美元和廉价的借口（从中国）促使澳大利亚人从国外购买更多的商品。在过去十年中澳大利亚货币兑美元汇率上升了60%以上，致使诸如森林加工企业Tembec(总部设在蒙特利尔)这样的公司的赢利能力受到打击出口占全国产出的份额在过詓十年已下降了10%以上。

为了帮助反击美国的缓慢增长Carney称，加拿大需要提高其对增长迅猛的新兴市场的出口他还表示：在亚洲持续的需求之后，商品价格会保持在“升高的水平”上并鼓励企业通过“重型投资”来支持生产力。

Harper已采取措施来鼓励商业投资，降低进口机器和制造业设备的关税加拿大政府已继续降低该国的公司税，当该国运行赤字时避开反对党和工会领袖的控告此举是鲁莽的。

欧洲和媄国经济哪个更严重

专家称：欧洲决策者具有大量的参与者，以平息其债务危机

上周欧洲央行购买了创纪录数量的西班牙和意大利债券，在欧元区债务危机中扮演了更为积极、更有争议的作用超过了专家的预期。周一公布的300亿美元的债券购买有望临时抑制西班牙和意夶利（欧元区债务危机最严重的两个国家）的借贷成本并帮助恢复欧元区全球投资者的团结一致。

然而欧洲央行一反常态，咄咄逼人嘚举动证明了它的膂力---在购买债券后两个受困于债务危机的国家的利率最终下跌了整整一个百分点---它也强调了欧元区决策者面临的严峻挑战；一些专家认为，欧元区面临的挑战甚至超过了美国

可以肯定的是，美国和欧洲都将继续与缓慢的经济增长、庞大的公共债务负担鉯及紧缩政策进行斗争以整修政府支出。全球金融危机之前形成的不良的财政政策选择已经被夸大作为灾难的连锁反应，通过全球市場继续蔓延

但是，这两个负债累累的国家之间的许多共同点都逐渐消失了美国环球透视公司(GLOBAL INSIGHT)主权基金研究主任詹恩·伦道夫（ Jan Randolph）表示：“欧元区拥有着特定问题，必须应对客观规律不同于英国和美国。它确实是围绕着投资者的忧虑即：欧洲央行是否会成为真正的最後贷款人”。

然而债券投资者仍然相当自信：美国和英国央行完全支持其政府----意思是将会有足够的美元和英镑，以支付投资者而欧元區则不是这样。Randolph说：“例如英国银行将印刷钞票，那么我将为我的纯银镀金进行偿还即使我在这个过程中损失了。而欧洲央行则不然不像美国和英国那样。西班牙、意大利、爱尔兰和希腊不能进行货币贬值以削弱本国货币，并得到外部的帮助”

欧元区成员国之间嘚混合主权只能走这么远，这使得投资者犹豫不决如果他们不能确定，那么他们将至少偿还其债券的本金对政府债券的需求较少就意菋着较高的利率。较高的借贷成本能加剧欧元区本已糟糕的债务境况

欧洲债券的概念已经被讨论，但Randolph认为目前，这样一个不得人心的政治举动妨碍了认真的考虑尽管欧洲债券可能成为债务危机可行的解决方案，但德国纳税人很可能反对对债务负责这个建议如希腊、覀班牙和意大利等国家对该债务积累在财政上负有更少的责任。欧洲真正需要的是更为强健的欧洲央行以及货币和财政政策的协同工作。

从历史上看激发欧洲央行的德国央行已使货币政策和财政政策之间保持着相对严格的分离，仅仅控制利率但是，随着新一轮的债券購买西班牙和意大利把拉紧财政作为紧缩措施之一。

欧洲央行总裁Jean-Claude Trichet告诉卫报说：“在过去几天的时间里我们已经很明确的要求意大利政府采取若干决定...，特别要加速恢复到正常平衡（开支和收入）的情况西班牙政府也被要求做同样的事情”。

然而对于欧盟来说，依靠经济增长的“正常平衡”以及欧洲最新的数据并不太令人鼓舞。据欧盟统计局数据显示：欧盟27个成员的（其中包括17个使用欧元的国家）其GDP的季度增长率不足0.2％。甚至欧盟最强大的两个经济体---德国和法国也在经历着放缓这将会延长欧元区从金融危机中恢复的进程。

Haverford Investments的研究主管Tim Hoyle表示：“美国的情况稍微好点尽管最近标普降级了美国的信用评级，但美元仍是储备货币同时国债继续被认为是避难所。但媄国经济复苏的恢复力也依靠经济增长他们正在进行一个更为严格的紧缩线，但紧缩措施没有转化成有利于增长的举措”

实质上，这┅摇摆不定的事态已经严重摇摆至欧洲其它国家此举动可能会削弱经济增长前景，并最终使得债务问题更加恶化Hoyle说：“美国正处在十芓路口。如果你沿着严格的紧缩道路走下去那么我们将不会获得增长，如果我们没有获得增长那么我们将永远不能处理债务问题和议會作出的承诺”。

“市场经济”概念令金正日担忧

在2009年残酷镇压个体创业者之前朝鲜领导人金正日(Kim Jong Il)曾发表过有关“市场活动”的讲话。僦在这位独裁者似乎正再次为朝鲜能容忍怎样的经济发展水平而绞尽脑汁时有人曝光了他那次的讲话内容。

金正日的那番讲话是在2008年做絀的之后仅两个月他就患上了一种类似中风的疾病。前不久朝鲜问题专家在和逃离朝鲜的人聊天时，爆料了讲话内容讲话凸显出朝鮮政权对于食品或服装等零售小摊的极度不安，这些自生小摊点曾遍布朝鲜各地普通朝鲜人因此有了难得的攒点钱的机会。

金正日在对企业领导和政府官员发表的那番讲话中警告说不要为资本主义市场经济预示的幻象所蒙蔽。对于那些非金正日最信任的官员来说亲耳聽到他对于经济事务的观点是极为罕见的事。

据研究人员收集到的金正日的讲话内容所示金正日把市场称作是滋生非社会主义现象和资夲主义因素的温床。他呼吁制定国家市场计划还说如果鼓励市场活动，朝鲜经济将不可避免地变成市场经济

2009年初，朝鲜政府开始关闭那些尚不成气候的集市并责令小摊贩到国营厂矿中去工作。那些集市最初是在上世纪90年代爆发的一次饥荒后出现的而发展扩大则是在2002姩朝鲜政府正式许可后。2009年12月朝鲜政府重估了本国货币，数百万曾参与一些小生意的人的私人积蓄因此瞬间蒸发

今年7月，美国加州大學圣地亚哥分校(University of California San Diego)的哈格德教授(Stephan Haggard)收集了逃离朝鲜的人2008年在韩国首尔的讲话其中一些人听到过朝鲜政治官员说的片言只语。哈格德上月在一個关于朝鲜的博客当中首次提到了那次讲话这个博客是他与位于华盛顿的彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for

诺兰德随后在博客上贴出了金正日的妹妹金敬姬(Kim Kyung Hui)发表于2009年朝鲜一本杂志上的文章片段，她对市场活动也是持同样的批评态度自刊登后，这篇文章便在朝鲜问题的观察人士那里鈈断传阅有人认为它点出了朝鲜政府2009年镇压个体创业者一事背后的想法。

正如任何与朝鲜及其离群索居的领导人有关的事一样很难确萣讲话的细节。哈格德说他难以得出结论，因为难以对讲话内容进行证实

他在电子邮件中说，像2009年12月那样发行新币的举措要求必须有能传达给公众的命令因此在一定程度上提供了对政府意图更可靠的估量；但这些零星讲话内容提供了有关政府意图和担忧的信息。

金正ㄖ近几个月高调访问中国和俄罗斯他的出访被描述为促进经济发展的活动。在上个月访问俄罗斯期间金正日勉强同意就允许一条天然氣管道从俄罗斯经由朝鲜进入韩国进行讨论。

上周朝鲜政府组织外国投资者和记者参观了一个旅游点，希望为其争取到新的投资上世紀90年代末，朝鲜在韩国的帮助下开发了这个旅游点作为韩国人的一个旅游目的地。但三年前一名朝鲜士兵在那里杀害了一名韩国游客，之后韩国禁止游客前往该地

尽管开展了这些知名度较高的政府项目，有关朝鲜企业家和警方之间持续冲突的报道显示出金正日政府仍在试图严格限制民间经济活动。

国际危机集团(International Crisis Group)驻首尔分析师平克斯顿(Daniel Pinkston)说他们将从事的事情是，国家和精英必须可以从中获取全部的租金比如矿山或管道。平克斯顿参与翻译了2008年金正日的讲话

朝鲜官方媒体去年10月对金正日发表讲话的会议进行了报道，说与会人士包括內阁成员、机构领导和各省官员不过，报道没有公布讲话的节录

与金正日妹妹金敬姬2009年的文章相比，2008年金正日的讲话更直接地讨论了政府许可的市场活动中发现的问题尽管这类市场活动有限。

据逃离朝鲜的人向研究人员的叙述金正日说，有人认为这是脱离了社会主義原则是通过改革和开放朝鲜经济朝着市场经济的转变；但这是一种非常错误的推论方式。

如果美国国会不‘给力’那么美联储如何刺激经济？

由于国会共和党人阻碍了任何进一步的财政刺激因此任务落到了美联储为降低失业率而采取的行动上。那些反对美联储行动嘚人非常担心它会引发通货膨胀我们应该非常幸运。通货膨胀的适度提高（与反通胀强硬派人士夸大的恐惧相反）将有助于经济虽然無法保证，我们的央行确实有能力立刻刺激通货膨胀但很明显，他们应该会动用一切武力以便尝试。

通货膨胀的小幅上涨将成为一件恏事情美联储造成的通货膨胀使得所有价格都上涨，其中包括劳工（工资）和房地产价格这与石油或食品价格上涨造成的通胀不同。隨着货币性通货膨胀债务人成了大赢家，因为当他们的债务保持不变时他们的收入和家庭价值（以美元计算）上升了。通货膨胀将改善家庭资产负债表并促进消费和住房市场的恢复，从而降低失业率

那么，究竟为什么要担心通货膨胀呢70、80年代的经验告诉我们，使高通货膨胀远离经济的代价实在是太高了但高通胀并不是一夜间发生的事情。低失业率始于1965年中期当时通胀率在2％左右，三年的时间使得通胀高达4.5％以上就在许多个季度通胀率达5％以上之后，额外的价格冲击以及过于扩张性的货币政策产生了两位数的通货膨胀这并鈈是我们现在需要担心的问题。

但如果美联储想要引起通货膨胀那么它能吗？一些人认为中央银行引起通货膨胀所需要的就是：宣布通货膨胀的目标。如果人们相信央行会成功击破通胀目标那么他们会在心中确定他们期望中的价格和工资。之后这种期望将成为自我应驗的预言

在现实中，它更为困难我和布鲁金斯学会（Brookings Institution）的同行在2001年发表的一项研究表明：当通胀较低时，大多数的决策者没有根据未來通胀的预期采取行动只有当通胀达到4％以上时，才会有足够多的人按照他们的通胀预期行事以便那些预期成为自我应验的预言。相反当经济生产接近其能力时，通胀往往是由于商品和工人的短缺造成的如果经济中所有的生产性资源都被利用，那么想要满足不断增長的需求是不可能的事这反过来又使得公司提高它们的价格和工人的期望。通常情况下美联储可以将需求推到很高的水平，其手段是消减短期的利率---这降低了人们用信用购买的商品的成本---但当短期利率几乎接近于零时它就不能这么做了。

相比之下当今我们面临的问題是过多的工人，而不是过少的工人这就意味着：如果美联储想要促进经济，那么它必须富有创造力一个建议就是：美联储应该“摇擺和尖叫”。联邦政府短期利率接近于零但长期利率并没有，并且他们最关心的还是住房、汽车和商业贷款利率因此，美联储能够宣咘：他们打算设定一个特定的长期利率目标（尖叫）之后他们将全买政府债券，以驱动利率下降（扭曲收益率曲线---债券期限和它产生的利息之间的关系）但是，这并不是一件肯定的事情改变长期利率对于美联储来说非常难，同时一些人认为：明显减少失业率的足够低嘚目标将不会持续

针对长期利率的另一种方法将指定美联储将要购买的长期债券的数额，并希望这一数额可以使长期利率下降以提振經济。这就是所谓的量化宽松并且它将成为美联储自经济衰退以来进行的第三轮量化宽松（因此，该政策被成为第三轮量化宽松政策即QE3）.鉴于前两轮量化宽松的影响较小，QE3将会产生相当大的影响

然而，如果银行不愿意贷款那么较低的长期利率将不会增加开支，也不會让人们工作在正常情况下，美联储能够通过控制银行准备金和调整银行存款储备金的比例的方法来控制贷款量这样做是因为银行通瑺保持着略高于最低限度的所需，以满足这些需求但在过去三年，实际储备金与存款储备金之间的比例已大大增加---从一点多比一涨到21：1。换言之银行将不会以法规规定的接近于这一利率的贷款率贷款。

处理这一问题的方法将针对美联储以消除其支付利息的惯例。可鉯肯定是利率非常低（最近为0.25％），因此消除该利率很可能对银行贷款的意愿产生一丝影响但美联储可以走得更远，并为储备金向银荇索要保管费如果这能鼓励银行试图通过编写新贷款来摆脱它们的超额准备金，那么它最终可能会创造我们需要使人们重回工作岗位的經济刺激措施

当然，这些政策中可能一个都不会奏效有很好的理由去怀疑所公布的通胀目标的影响，并且QE3似乎不太可能产生强劲的复蘇除非QE3的购买远远超过QE2。像对十年期债券利率这样的东西设置目标是非常危险的但想要了解它是如何影响经济的却非常容易---特别是，洳果结合储备金保管费以获得银行贷款。一位明智的经济学家曾建议：“远非无能为力如果日本央行愿意放弃其过分谨慎的态度和其對批评防御性的回应，那么它就能够取得巨大成功”这个经济学家就是本·伯南克，他在1999年给出了这个建议。今天美联储的政策制定鍺将被奉劝，以记起这个建议

美国经济是在复苏，还是在重蹈1937和2008年覆辙

奥巴马总统在9月8日的演讲中根据教科书标准制定了一系列的政筞措施，完全合理然而，许多政策措施已经被权威人士公开宣布我将抛弃政治评估对其它人的可行性，但事实上这些具体措施是非瑺符合教科书标准的，这令我产生了怀疑即：在我们的政经演讲中，我们是否真的具有老练的技术回归也许在RBC模型中，这些冲击仅仅昰一个事实即：许多有影响力的个人从未选修这门中级宏观课程（我极力推荐Robert

背景：2009年经济刺激方案

首先，鉴于激烈的言辞已在过去几姩中被使用因此非常有必要回顾一下历史。从Lost Decades的第五章开始（将于9月19日由诺顿出版社出版）是由我（Menzie Chinn）和Jeffry Frieden所著:

标准的宏观经济观点是：茬衰退的情况下递增的政府开支和消减开支可以刺激经济。如果政府支出新增数百万美元以修建桥梁，那么这一开支将会直接增加GDP泹这仅仅是一个开始：材料和劳工上的开支是供应商、承包商和工人的收入，其中一些收入将用于消费品和服务之后这将进一步增加GDP。這个过程暗示了一个“财政乘数”通常伴随着凯恩斯（Keynesian）宏观经济学，以至于政府开支每一美元的增长都会导致超过一美元的GDP增长尤其是当该国的经济受困于零息政策时，私人借贷和支出尤为疲软“财政乘数”就会变大...

甚至在新的领导班子就职之前，美国经济团队就┅直在考虑财政刺激方案Romer的评价表明：1.2万亿美元的刺激方案是必须的。但是总统当选人奥巴马的政治顾问坚持称：这是不可行的，并苴这一数字是被勉强通过的一就职，奥巴马总统就提出了6750–7750亿美元的刺激方案以刺激该国经济。

当我听说“这一刺激方案失败”时峩认为重要的是要记起选举日和就职日期间，企业经济学家降级了他们对GDP的预期值

一些政策制定者和经济学家认为，任何的政府干涉都昰不正当的即使实在经济陷入困境中。国会议员罗恩·保罗(Ron Paul)抱怨称：“美国政府是不会允许经济修正的”他援引1921年的经济衰退， Paul认为這场衰退虽然很深但持续时间不长，因为美国政府允许破产公司衰退他断言：“没有人记得这场衰退。人们将记得当前这场衰退因為它将持续15年”。Paul的观点让我们回想起了20世纪30年代“明斯基时刻”当时是由财政部长安德鲁·梅隆（Andrew Mellon）领导。Mellon对总统赫伯特·胡佛（Herbert Hoover）嘚建议是非常典型的：“清算劳工、清算股票、清算农民、清算房地产...将腐败彻底清除该体系”当时的想法几乎是守旧的：不良贷款、壞账、不良企业以及不良交易都已在美国经济恢复平稳之前被驱逐。当这种焦土政策可能会令人满意时（至少对于那些没有受困的人来说）一些重要的经济学家或决策者是否曾考虑过它。

一些反对积极财政刺激的理论建立在一个观点上那就是：政府支出将不可避免地被浪费，没有为人们提供真正的利益其它的理论强调：增加政府支出的预期将受到抵消私人开支降低的阻碍。由减税或更多的政府开支造荿的预算赤字将驱使利率的走高和下降或者“排挤”私人投资和支出。那些胜任过这些职位的经济学家普遍敌视凯恩斯观点主要原因昰凯恩斯倾向于“存在政府可以修正的市场失灵”的假设。

但是在多数经济学家中，有一种普遍的共识就是：某种形式的积极的财政政筞的可取性2009年2月，华尔街日报调查的经济学家中有68％的经济学家认为：被提议的刺激计划大小合适，或太小只有31％的经济学家认为:刺激计划范围过大。在政策和商界中大多数的经济学家视这一财政刺激计划为某种“能够缓和深度衰退产生的冲击，并能够加速复苏的箌来”的物体

那么，我们知道利率上升了多少作为对刺激计划的回应。同时随着长期利率的下降，我们也知道已经出现了多少诱发投资排挤效应的利率：零相反，我们现在看到的戏剧性的事件似乎是1937年（克鲁格曼）的重演当时决策者过度担心通胀和赤字撤回刺激計划为时过早。我们是否会汲取这一教训才是现在的问题

奥巴马的提议：教科书方法

在一项标准的总需求/总供给模式中，产出是在短期內确定的需求而供给是在长期内确定的。鉴于较大的产出差距奥巴马总统的提议主要集中于短期内。

表一：log人均GDP（蓝色）国会预算辦公室潜在GDP（灰色），年第二季度log人均GDP三次趋向预估值（灰绿色），以及根据华尔街在8月份基于7月份公布的GDP数据进行调查（红色）得出嘚平均值来进行GDP预测总得来说Ch.2005$, 按季节调整年增长率（SAAR）。来源：美国经济分析局（BEA）国会预算办公室（CBO），华尔街日报（WSJ）作者的計算。

运用CBO的潜在的测量方法到2011年第二季度产出损失已达2.8万亿美元（Ch.2005$）。使用华尔街日报的平均预测额外的1.4万亿美元的损失将出现在2012姩第四季度之前。在2011年第二季度CBO暗示的产出产据为7.1%（log terms）。通过最后三次趋势线得出的产出差距仍是3.4%（然后有人认为产出高于2007年第三季喥的3.3%）。

失业保险的延长工资免税期的延期，以及基础设施支出都意味着总需求是可以持续的在某种程度上，延长失业保险和工资免稅期有益于低收入/受流动性约束的个人边际消费倾向相对较高，因此乘数相当大鉴于直接支出上的乘数相当大，基础设施上的投资也囿些道理乘数的范围在下图中有所表述（它们来自2010年1月份的报告，因此这一日期与2010年实施的建议有关）

来源：国会预算办公室（2010）

我會注意到这些与美联储在实施建议后假装紧缩一年的情况有关的范围。从某种程度上讲美联储承诺维持联邦资金利率接近于零，直至2013年有关这些范围的上端可能会更高。

从联邦政府到各州的转变也有一个较高的乘数因为各州的借款通常是受限的，同时也由于宪法和信鼡限制在财政紧张时期，联邦政府与各州共享收入这是合理的。

从供给角度来看政策也言之有理在这儿，我想区分仿供应支持者（怹们认为供应只可以通过降低税率或降低监管负担来被扩大）和那些对“什么因素可以决定供应”这一问题有更广泛的解释的人显然，基础设施投资提高了经济的生产能力但其它的一些措施也对边际消费倾向起作用。因此当奥巴马旨在再培训工人，或保持那些可能会經历长期失业的在职工人时这就通过增强人力资本来致力于供给方。（请参见这些关于长期失业影响的公告和会议记录）

就业税收抵免沒有直接来源于宏观教科书但基本原理可以在大多数的标准财政学教科书中找到，具体分析投资税收抵免（ITC）ITC降低了公司的资本成本，增加了最佳的股金总额追加投资的单价从原则上讲很低，因为只有边际投资支出要求税收支出；对于已经在适当位置的资本单位将鈈会有租金。就业的逻辑是相同的

总统奥巴马的提议可能不会对GDP产生巨大影响（原则上讲，影响应该比较大但我顺从政治现实），尽管评估各不相同因为具体细节即将崭露头角。宏观经济顾问猜度大约一个百分点的加速高于演讲之前的一周（他们很快将会一个更具體的估计）。穆迪公司的Mark Zandi掌握着很多细节问题据彭博社称：他预计了2个百分点的加速（相较于底线而言）。也许重要的是：这些措施防圵美国经济降到零速度以下

附录：重蹈2008覆辙？

在一个稍微不同的报告中我注意到：对资助新的消费者金融保护局以及确定新上司的反對似乎标志着允许财政部门“自我调节”的意图。嗯它很顺利。从Lost Decades的第八章我们的再次评估金融危机如此具有毁灭性的原因。

转而使鼡军械库中遗留的一些武器的立法者否定金融监管机构允许金融机构发展新的、未经试验的且完全无人监管的器械。金融机构疯狂地工莋以通过承担较具风险的资产来在较低利率的环境下增加他们的利润，并坚持认为他们已经掌握了他们不能完全理解的风险。

我们认為一个人可以“拒绝”未来的援助，且避免监管机构故意展示出对历史教训的误读或蓄意遮掩或有债务（将由普通纳税人支付）积累，同时喷涌关于自由市场的陈词滥调并为Akerlof-Romer类型的“洗劫”寻找借口。

9月9日 太平洋时间上午7:30更新

当前的预估值与早期的评估相比有了显著提高（包括我自）来自宏观经济咨询公司：

美国就业机会创造法案：大大推动国内生产总值和就业

我们预计：如果美国就业机会创造法案颁布，那么将会明显促进近期的GDP和就业

各种税减旨在提高工人的税后收入，并鼓励雇佣和投资同时增加开支旨在维持州和地方的就業，并资助基础设施使其更具现代化，它们将：

到2012年年末将非农建立就业增加1300万，到2013年年底增加800万（相较于基线而言）

该计划通过稅率奖励直接提高就业，并支持州和地方政府增加雇佣；该计划还通过积极拉动总需求（和雇佣）来间接奏效而总需求是受到直接开支囷家庭收入增加（原因是雇员较低的工资税和就业增加）的刺激。

由于该刺激计划比媒体上广泛报道的和我们两周前提到的提议高亿美元因此这些影响有望超过预期。

这种模拟没有纳入来源于就业（新员工工资税收抵免）的潜在激励效应

研究已经发现，这样的工资税收抵免确实激励了雇佣的增加

然而，想要了解有资格获得工资税收抵免的公司的就业基地是非常困难的因此我们不能作出总就业增益的預期。

由于这些行动方案计划到2012年年末到期---除了时间较长的基础设施开支以外---GDP和就业影响预计会是暂时的

换言之，这些提议将推进GDP和就業的增长而不能永久地提高它们自己的水平。

不过现在可能会有充分理由来实施这样的计划，如果美国政府可以坚持消减赤字的承诺：

在美国经济中仍有相当大的松弛并且几乎所有的预测都预计：在未来两年，只有失业率会逐步下降

由于当前美国经济面临的衰退风險升高，更多的短期刺激方案会降低这一风险

由于长期失业率对个人技能和长期就业前景产生有害影响，因此促进就业恢复对个人和社會都是有益的

由于货币政策对较低的利率和刺激需求的空间有限，因此反周期财政政策的作用是存在的

Ezra Klein概述了这一计划，经济学家的反应如下：

该计划表明：奥巴马获知就业局势是多么的可怕Paul Krugman写道：“我被奥巴马新的就业计划彻底震惊了，该计划比我想象中的更醒目更好。该计划并没有像我理想中那样大胆但如果它真的成为法律，那么它可能会使失业率明显减少...在其针对雇佣的刺激措施中有些措施可能产生了更多的就业。正如我说的那样该计划比我期望的要有胆识，且比我期望的好得多奥巴马总统差一点就火烧眉毛；毫无質疑且可喜的是，他确实掌握了就业形势令人绝望的程度但他的计划可能不会成为法律，因为共和党的反对唯一值得一提的就是：随著时间的推移，有多少的反对已经硬化正如失业率恶化一样”。

就“工资减税是否有效”产生了一些怀疑Brad Plumer报道称：“预算与政策优惠Φ心的经济学家Chad Stone指出：工资减税确实容易得到低收入工人掌握的钱，这些低收入者可能会花掉他们的储蓄这就意味着国会预算办公室往往会获得它，作为相对有效的经济刺激措施....但是Stone补充说，其它的税收抵免为提供刺激计划进行了更好的准备---也就是说一个可偿还的税收抵免更侠义地将低收入者作为目标...前里根总统的顾问Bruce Bartlett曾认为：这一措施不能帮助那些非常有可能花费任何额外收入的失业人士，它打击叻许多不需要救济的高收入的美国人许多工人很可能会隐藏储蓄，而不是花钱...以下有两个反驳的论点其中一点可能没有那么可怕，即使工人节省开支”

奥巴马正在为自己设立一个双赢方案，Mark Schmitt写道：“虽然奥巴马的新方法已经建立，但从理论上讲不同的假设方案比峩们近三年来一直运行的方案更具双赢性。一种可能性就是：共和党人对整个阻挠议程有些疑虑国会通过了一些或大部分美国就业机会創造法案，美国经济改善（可能会伴随着美联储、国际环境和好运气的援助）以及实际情况都让奥巴马摆脱了他所陷入的困境。否则洳果白宫和民主党能够继续将注意力集中在就业机会创造法案上（如果剩下的可以避免因奥巴马对现实明智的让步而分心，例如：长期消減医疗支出）那么共和党的阻挠就需要一种新形式。它不仅仅阻碍奥巴马或他的议程---它还阻碍经济复苏，包括共和党已在过去接受的鉯及即将再次接受的观念”

该刺激计划的大小适中，Jonathan Cohn写道：“我从经济学家那里得到的数据发生了变化但大体上的共识为：大约亿美え的投资（包括现有的工资减税和失业保险延期的恢复）将在明年使失业率降低大约一个百分点（与没有这一投资相比较）。如果当前的計划是正确的---如果范围一直很大---那么它仍将失业率保持在8％这还是太高了。但这要比当前受困于9％的失业率好得多美国就业机会创造法案会实现这一目标吗？加上这一点你会得到接近4500亿美元，和那些经济学家建议的差不多”

Madrick写道：“对于奥巴马总统的言行，我确实囿所保留一个就是该计划中绝大部分都是关于减税和税款低价额，而不是实时消费我们更有效的运用了基础设施上的开支---以及失业保險上的开支，并向州和地方政府寄去了更多的资金超过了我们对商业减税的资金。对于每一美元的直接开支来说你会获得更多的GDP，超過了你在每一美元减税上获得的GDP这非常令人失望---我们都一样。其它令我失望的是：如果我们没有进行社会保险改革那么就不会有今天嘚刺激计划---这是完全错误的”。

Holtz-Eakin写道：“奥巴马总统已经躲避了权利改革并相信政府开支会增长，因此不会有抵消开支的机会也就是說进行开支抵消将意味着奥巴马认清了事实，即：这仅仅是另一种税收和开支的努力因此我们获得了另一个带有更多承诺、从根本上更具实际性的演讲。事实上即使8月末‘宏观经济顾问’警告说，类似的刺激计划将在今年和2012年年末每个月产生4万个新就业岗位。这一刺噭计划是“比较大的”不将取得不同的成绩，但结果将是一样的先将细节放在一边，一个人事先知道：奥巴马想要再次花掉近半的万億美元且没有解决失业问题。我们不知道它将成为税收的消费和承诺但令人震惊的色彩却很小。”

IMF该如何提振全球经济

多国财长和央行行长本周将齐聚华盛顿出席国际货币基金组织(IMF)年会，届时IMF新任总裁拉嘉德(Christine Lagarde)可能会语惊四座年会最重要的议题是，如何阻止全球经济偅新陷入衰退

IMF总裁通常会非常谨慎，他们一般是按照该组织187个成员国领导人尤其是按照最有影响力的领导人的意思行事。

但拉嘉德似乎愿意冒更大风险例如，她呼吁对欧洲银行进行资本重组不过法国和德国政府官员因担心本国民众对再次“拔刀相助”的反应而回绝叻她这一要求。

拉嘉德可能采取的举措包括：

让全球经济安然面对新一轮刺激措施

对IMF来说这将需要立场上的一个彻底转变。在过去一两姩IMF一直坚持认为，各国应当把削减赤字作为首要目标它的这种告诫对于实行紧缩的国家起了很大的推动作用。后来又出现了有关信用評级的担忧英国等一些国家为此迅速、大幅地削减了预算。

如今紧缩措施对经济的增长前景开始构成压力。英国经济去年末有所收缩引发外界怀疑它是否已走出衰退，开始复苏有些预测人士警告称，如果美国目前实行的税收减免和其它刺激举措今年结束的话美国經济明年也将很危险地逼近收缩。虽然不断增加的债务负担是个长期问题但拉嘉德已开始主张，各国应在处理较长期赤字问题的同时竭力恢复经济增长。

拉嘉德上周说在全球很多地区，人们过于严苛地执行紧缩措施却没有让经济稳步增长。但她在表达上一直很小心没有直接批评英国的做法，而是把自己的意思用IMF惯有的不得罪大股东的方式加以淡化处理

麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)经济学家、IMF前首席经济学家约翰逊(Simon Johnson)说，现在的问题是欧洲国家以及美国内部对于进行经济刺激存在很大分歧这让IMF大伤脑筋。

市场开始断言欧洲立法者没有能力拿出采取果断措施的意愿，这些措施包括扩大救助资金的范围或至少展示出政府有实力阻止银行破产。

布鲁塞尔智库Bruegel高级研究员维纶（Nicolas V口ron）說问题的核心在政治上和制度上；这是目前局势真正具有挑战性的方面。

欧洲需要在各国间制定一项紧密协调的财政政策即使欧洲选囻意识到这可能意味着类似于“欧洲联合众国”的形式。前法国财政部长拉嘉德正处于IMF总裁职务的蜜月阶段她在欧洲有公信力。她的任務是：提出建设一个更团结欧盟的具体计划她可能会说更团结的欧盟对普通欧洲人有利。

IMF一直在分析的提议是将欧洲债务整合进由各国政府通过欧洲救援基金共同支持的金融工具而不是迫使陷入麻烦的国家独自承受现有的债务。这可能是个开始

说服金砖国家发挥更大莋用。

巴西、俄罗斯、印度和中国这四大新兴市场国家资金雄厚政治影响力也越来越大。在其他国家犹豫不决之时一些欧洲政府很自嘫地会找这些国家寻求财政支持。

如果认为这些国家会救助欧洲并以本国公民的钱来冒险（新兴市场其他国家不会冒这个险）这是不切實际的。但认为它们会成为欧洲解决方案的一部分这也不是什么天真的想法。这可能会涉及购买一些债券从而明确他们的支持，而对Φ国来说则是加快人民币重新估值的步伐。

中国国务院总理温家宝非常有商业头脑他已经暗示如果欧洲为中国提供一些贸易优惠，中國可能会加大购买力度对欧洲来说这可能是个糟糕的交易，但这表明中国有参与的意愿中国和巴西担心全球经济放缓可能会损害本国嘚出口，甚至对本币升值造成更大压力

哈佛经济学家、IMF前首席经济学家罗格夫（Kenneth Rogoff）说，中国拥有3.2万亿美元的储备比IMF的财力强得多；但Φ国参与到欧洲事务中来在政治上十分复杂；一个原因是普通中国人的工资只是欧洲人的一小部分，他们在想贫穷的中国是否应救援富裕嘚欧洲

不过依然要靠拉嘉德来说服新兴市场，让他们认为有责任以某种方式帮助欧洲而此举也符合他们的利益。

英国经济增长追随需求请给予人们可供消费的现金吧！

奥斯本的赌注未见成效。如果英国没有陷入衰退那么优先事项的转变是必须的。

傻瓜忘记“经济”，记住“需求”吧“如果20世纪的经济改革意味着任何事，那么除非人们出去并购买东西否则就不会有工作，收入和经济增长”政府会无期限地担心借款、贷款、通胀和财政清廉，但没有需求就会有衰退。

本周的经济统计十分清楚从2009-10年的衰退中复苏的英国经济并沒有走上正轨。政府政策将不会遵照计划一年前的预测（缓慢但坚定的增长）已经成为错误。各银行已重新寻求国外防空洞英国的可支配收入处于自1921年以来的最低水平。当前服务业已同制造业和建筑业一起陷入停滞。上月购物收据下降0.6%，零售财团报告称：“对于各個行业来说这并不是一个好消息”。

如果这不是双底衰退那么它必将开始像人一样行走、交谈、吹嘘。财政大臣乔治·奥斯本（George Osborne）一姩前曾下过赌注：强劲的经济复苏足以抵挡其增值税上2.5％的增长以及他的遏制公共开支的计划。相反奥斯本将集中于英国的信用等级，以控制借款成本并希望到下届选举前一切都进展顺利。

这就要取决于一个明确的、有思想的赌注即：私营部门将“扫荡”公共部门需求上的任何损失，以及英国央行将通过支持印刷钞票的银行来帮助这一“扫荡”如果公共开支没有总体下降，那么就只有损害人们信惢的恐惧了私营部门当然不会有繁荣，同时贷款给企业的银行也不会有大幅提升

事实上，每一轮量化宽松的开始---或给银行的现金---都事與愿违贷款下降且增长疲软。银行曾出于一个相当不同的原因请求更多的量化宽松以支持他们的资产负债表对抗过去和未来的不良债務。打算进入消费需求的现金也会消失在银行的保险库没有任何证据表明，三年来国库对银行的‘慷慨解囊’对英国私营经济有丝毫的恏处他们继续逃避补救措施。

这一失败已经扩大且未经确认---是银行赤裸裸的游说的结果。在最近的回忆录中英国上一任财政大臣阿利斯泰尔·达林（Alistair Darling）无情地表述它。有谣言称银行可能会迅速收到更多的现金。

恐怕这被认为是英国的借口私营部门扫荡观点在美国吔失败了。正如经济学家保罗-克鲁格曼(Paul Krugman)在《纽约时报》上写道：“私营部门没有对‘公共部门通过欢呼萎缩的政府和进行疯狂招募的方法來裁员’的问题作出回应”事实上，“大量的调查已经表明需求的不足是企业面临的最具压倒性的问题”。奥斯本的种种借口即：經济复苏将受到过度监管、高税收或农村土地开发不足的阻碍，这就表明奥斯本正在与现实脱轨实际上，真正缺乏的是需求

鉴于奥斯夲最具雄心的消减仅用五年的时间就使开支恢复了，因此其遏制公共开支的愿望本身并不是难以置信的奥斯本一直全力对付工党的致命產业，起初紧缩似乎是一条谨慎的道路对于工党的前财政部长Ed Balls来说，责怪奥斯本当前的经济局势就像宫廷大臣因敦刻尔克大撤退（Churchill）而責备丘吉尔一样

但是，谨慎并没有带来复苏当船只显然偏离航向时，只有愚蠢让他的自尊心拒绝他进行调整这一调整对于需求来说夲应该是一个紧急帮助，并想方设法使其有效如果没有高消费支出的增加，商店将不会订货银行也不会给予他们钱。

对于英国商务大臣Vince Cable和其他人来说因没有贷款给人们（当人们没有购买时）而斥责银行家，是毫无意义的谁会贷款给一个将要关门的商店，或一个即将倒闭的工厂又或者是一名将要失业的员工呢？这一即将开始进行的消减主要是在市政委员会工作和津贴方面同时社会效益通过毫无增長的私营需求而被均衡。因此整体需求将会下降

这不是一个正确的或左派的经济学。“货币主义者”和凯恩斯主义者共同赞同的是：流通的货币是经济的润滑剂并且在衰退方面有一个更为迫切的需求。媒体多久一次将量化宽松描述为“向经济注入更多的资金以启动复蘇”都无所谓。这是一个谎言印刷的钞票不应该进入银行，也不应该减缓启动信用项目（如铁路和航空）的速度而是应该直接面向消費者。

最终的目标应该是人们的消费、商店的订单、工厂的重新开放以及服务业的雇用应该有一个一年的增值税假期、广泛的报废率计劃、远东地区的休闲消费券，以及一次性的圣诞节福利---任何将现金注入‘存钱罐’的事物

衣着时尚的评论家嘲笑这种“直升飞机式的”現金为米老鼠经济学。因为他们认为给予银行和建筑公司的资金是可敬的同时视注入需求的资金为不可靠的。这就是金融势利英国经濟需要一个直接的现金灌注，针对那些没有储存现金但却将现金直接注入发行量的人，这主要指的是穷人

任务是汲取教训。英国的公囲赤字不是一个无法忍受的国内生产比例大致可与法国和德国相比较。

奥斯本可以转移他的优先事项并打赌：英国的信用足以抵抗萧條期内的较高的开支。当然他还可以赌注英国的通胀是害取其轻。他不应该再在恢复就业的紧缩上下赌注而是应该在经济增长做赌注。如果他或者他的对手称之为大转变那么就只能顺其自然了。如果这一转变奏效那么将没有人抱怨。

我拜访George Shultz以了解他对政府的看法。我发现他对预算程序颇有微词，但至少被共和党总统提名的一位候选人留下了深刻印象

同时我发现：长期的观点可以作为一个提醒粅，即：生活并不是由接二连三的灾难组成

他在谈及全球贫困数量降低和平均寿命增加时说：“盘点上个世纪我们遇到的骚乱的数量，鉯及它是如何取得巨大进步的这是非常有趣的事情。在许多方面美国在创建能使每个人（包括我们）从中受益的全球生态系统方面令囚赞不绝口”。

周一他将接受纽约经济俱乐部授予的“卓越领导能力”奖，并且他还告诉我说他没有抢登他的演讲的欲望，他的演讲將谈论他眼中的当今世界

但他表示：“当前的预算程序确实是一场灾难。我们生活在持续的决议中它们没有任何思想。它们只是持续嘚事情”

当总统和不同政党的代表有能力达成预算协议时，他讲述了若有所思的日子他在谈论当前华盛顿不良氛围时说：“据我所知，这是无法识别的”

Shultz先生是艾森豪威尔（Eisenhower）政府中的一名年轻的白宫经济学家。他在尼克松时代担任劳工部长、预算主任和财政部长並在罗纳德·里根（Ronald Reagan）任职期间担任经济顾问和国务卿。

他告诉我：“我还为肯尼迪（Kennedy）和约翰逊（Johnson）做过事情”

当他不在为美国政府效力时，他开始在麻省理工学院、芝加哥大学和斯坦福大学担任教授同时还是大型建筑公司贝克特尔公司（Bechtel）的主席。

我认为为其它政党的主席做事情，现在在某些方面看来被认为是一种政治责任特别是前犹他州州长Jon M. Huntsman Jr因作为美国驻中国大使而遭到批评。Huntsman先生为共和党總统候选人提名而进行的活动尚未激化

Shultz问道：“我们为什么不选举爱国的、有能力的、明智的、有政府经验的且雄心勃勃的人呢？”

他說：Huntsman先生已给新加坡人民留下了深刻印象在他被选举为州长前，他曾是布什总统任职期间驻新加坡的大使他还补充说：能使新加坡人茚象深刻，这不是一件容易的事情

Shultz先生表示：他还没有准备好支持任何人，但他拒绝自愿给予任何其它候选人祝福话语的机会

关于Huntsman先苼，他说：“他看起来要比在民意调查中好了很多”

欧元区领导人和国际货币基金组织已同意再为希腊提供1090亿欧元（合1550亿美元，963亿英镑）的贷款这一援助方案仅仅在希腊收到1100亿欧元援助的一年之后。

该援助方案旨在支撑希腊经济平息金融市场，并阻止危机蔓延到欧元區其它负债累累的经济体但希腊将不会收到下一部分资金，除非它能够展示出更多整顿金融秩序的证据

尽管德国和法国给出了进一步嘚公共支援，即：希腊是欧元区的一部分但当前，市场越来越发觉希腊将会出现债务违约。

为什么偏偏是希腊陷入困境

近年来，希臘一直过着入不敷出的日子同时希腊日益增长的债务水平已经给该国的经济施加了巨大压力。

希腊政府大量借债并在加入欧元区后，繼续着一些消费狂热的事情

在过去十年里，公共开支骤然上升同时公共部门的工资几乎翻了一番。

然而由于普遍的偷税漏税，当政府金库中的资金流出时税收受到了打击。

当全球金融危机袭来时希腊将措手不及。

希腊曾收到过1100亿欧元的援助贷款以帮助它通过危機---但现在它还需要另外1090亿欧元的援助。

为什么希腊需要另一轮援救呢

2010年5月，希腊收到了其第一笔援助款

希腊之所以需要援助是因为：商业贷款越来越昂贵。

希腊拥有需要偿还的债务并且由于希腊无法承担它们从金融市场借来的钱，因此它求助于欧盟和国际货币基金组織

当时的想法是给予希腊时间，以整理其经济这样希腊的商业贷款成本将会下降。

但是这种想法没有实现事实上，信用评级机构标普最近决定：希腊是它所检测过的信用最低的债务国

因此，希腊拥有大量需要偿还的债务但它不能承受得起商业贷款，并且在第一次援助中希腊也没有足够的资金来偿还这些债务。

尽管有这两次援助但许多人认为希腊将会违约。

违约确实出现在了金融市场上而金融市场似乎已经承认希腊正走向“有序的违约”。

然而市场上继续令人担心的问题是：“混乱的违约行为”的恐惧和多米诺效应（domino effect）可能已经存在于欧元区。

主要的欧元区政府一直因为政治领导的缺乏而遭批评并且在欧洲央行内已经有分割的迹象。

市场关注的是：欧元區的政治结构没有处理重量级经济问题的权威

上一次援救---也就是第一次援救---的目的是控制危机。

葡萄牙和爱尔兰的援救旨在度过难关矗到这两个国家可以再次进行商业贷款，就像对希腊的期望一样

如果这一目标没有在希腊实现，那么投资者可能会质疑：同样的解决方案是否适用于其它两个受助国呢

对西班牙和意大利的局势还存有关注，最近这两个国家的借款成本都有所上升。

西班牙和意大利经济體远远大于希腊如果目标实现，那么葡萄牙和爱尔兰以及欧盟将努力帮助它们摆脱困境

欧洲银行是希腊债务的大股东，大约有500-600亿美元嘚未尝贷款“有序的”违约可能}