原标题：小米（01810.HK）不行了，今晚看他？！

原标题：云米科技（VIOT.US）今晚挂牌：依附小米，脱缰而出？

今日（9月25日）晚间，云米科技（VIOT.US）将正式挂牌美国纳斯达克交易所，这也将是继华米科技之后，第二家赴美上市的小米旗下生态链企业。另据报道，云米科技IPO定价为每ADS 9美元。

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8月29日，小米系公司云米向美国证券交易委员会提交IPO申请文件。据招股书显示，云米科技IPO的价格区间为9-11美元。公司共计发行1140万A类股份，有171万股的超额配售权，及至多57万股的预留股份（董事、员工及商业伙伴），拟融资最多为1.5亿美元，主要用于新产品研发及销售拓展等。IPO的承销商为摩根士丹利和中金公司。此外，按2017年利润计算，按招股价中位数，市值约7亿美元，对应市盈率约为50。

在IPO之前，云米科技进行了2轮融资。2014年成立之初，小米科技参与了天使轮投资。其后的2015年，公司获得了数千万元的A轮投资，投资方为红杉资本、顺为资本、新加坡政府投资公司GIC、晨兴资本。

据招股书显示，云米创始人兼CEO陈小平持股数为7163.64万股，占41.3%，为最大股东。第二大股东为顺为资本，由小米创始人雷军和许达来共同拥有，持股比例为20.5%。第三大股东为小米旗下全资子公司Red Better Limited持有云米3381.82万股，持股比例为19.5%。这样看来，小米系共持有公司40%的股权，仅次于陈小平。第四大股东为红杉资本旗下基金SCC Venture

云米科技成立于2014年5月，总部位于广东佛山，主要经营物联网智能家电产品。成立之初，主要是研发生产小米智能净水器等小家电。2016年期，公司开始从小家电转向全屋智能家电，包括净水器、洗碗机、洗衣机、冰箱、抽烟机等等。

云米所在的家电市场空间很大。根据iResearch报告显示，年家电市场整体增速在6.2%。年，预计这一部分增速将达到7.8%。

中国家电市场是个万亿级的大市场，并且随着互联网技术的发展和人工智能技术的进步，智能家居在中国也很快普及，并且智能家电市场的增速在20%以上。据报告显示，年，智能家电市场整体增速在26.5%。年，预计增速维持在20.1%。

尽管人口红利消失，但是智能家电引起了的消费升级会有很大的想象空间。云米作为智能家电领域的新兴派，想必也会有较大的成长空间。

据招股书显示，云米科技2017年全年营收为8.73亿人民币（单位，下同），同比增长179.8%，2017年利润为0.93亿元，同比增长481.2%。

2018年上半年营收为10.4亿元，超过去年全年，同比增长285%。今年上半年的利润为0.7亿元，同比增长288%。

云米的主要收入来自支持物联网的智能家居产品，2018年上半年来自IoT的营收为8.28亿元，占总营收比重为79.6%。

而智能家居产品又分为智能净水系统、智能厨房产品、其他智能产品。2016年，云米还未进入智能厨房产品领域，智能净水系统收入占比高达80.1%。到了2018年上半年，智能净水系统、智能厨房产品的收入占比分别为41.6%、27.4%。

这样看来，云米的各项产品的收入增长都很迅猛，净水和智能厨房产品贡献7成左右的营收，其中净水产品贡献了5成的毛利。

另外，云米科技在近年来也在砸钱搞研发，不过占比有逐年下滑的趋势。2016年至2018年上半年，公司研发费用分别为2990万元、6070万元及4900万元，分别占净收入9.6%、7.0%和4.7%。

不过，因为前期的高投入研发，也使整个云米的产品群较为丰富。公司已于2016年和2017年成功推出了17条和18条新产品线，并于2018年推出了其他新产品，如21Face智能冰箱和Viomi洗碗机，并将推出Eyebot智能吸油烟机等新产品，VioV智能扬声器和智能镜。

2016年以来，特别是自有Viomi品牌产品的营业收入显著增长，占总营业收入比重有不断提升。2018第一季度， Viomi品牌产品营业收入为4.76亿元，同比增长了873%，比2017年全年自有品牌收入高出一倍多，占公司总营业收入的45.7%，相比2016年的10.3%提高了35.4%。

此外，云米的家庭用户数也取得了爆发性增长。截至今年上半年，家庭用户总数与2016年3月31日相比增长了近10倍，从11.3万增长到了120万以上。

第一，过度依赖小米公司。

云米的招股书里面，有一段是这样写道的: “我们向小米销售各种产品，包括小米品牌的净水系统，净水器过滤器，以及其他配套产品，如水壶和水质仪表。”

招股书还披露，2016年-2017年以及2018年上半年，公司来自小米的收入分别为2.998亿元、7.395亿元、6.515亿元，占总营业收入的95.9%、84.7%、62.6%，主要是销售小米品牌产品和通过小米的渠道销售自有品牌的产品。

这种模式让云米在小米集团这个大树下，站稳了脚跟。虽然云米在近年来试图摆脱对于小米的过度依赖，但是目前仍然占据了超过6成的营收比例，这有可能会限制其发展空间。此外，云米提出的“云米互物联网全屋家电”概念，不管是产品内容还是业务模式，都与小米的智慧家庭高度重合。不排除以后出现相互竞争或关系恶化的情况，那么对公司的发展将产生致命影响。当然，小米同时是云米的第二大股东，目前尚未看到关系会出现恶化的现象，有点类似颐海国际与海底捞之间的关系。

据其招股书显示，云米2016年净利润为1625万元，经营现金流为1549万元，基本属于持平状况；2017年其净利润为9324万元，经营现金流为1.239亿元，属于比较理想状况。而到了今年上半年，其净利润为7029万元，经营现金流却为净流出，净利润现金流从133%下跌到-25%。

经营现金流是企业盈利能力的重要财务指标之一，是上市公司的盈利质量的重要参考。云米在经营范围没有出现重大调整的情况下发生经营现金流断崖式下跌，意味着云米可能从一家“赚钱”的公司变成一家“烧钱”的公司，自身“造血”能力出现退化。

第三，公司重头戏还是在净水器。

虽然云米科技现在已经在全面打造全屋智能家电，也有非常多的产品线，但是业务的重头戏仍然来自于小米净水器，其它产品线的市场占有率相比各自领域的竞品是“微不足道”的。

以冰箱为例，第三方数据显示，2018年1至6月，容声冰箱线上零售量占比为9.2%，零售额占比为10.4%；美的冰箱线上零售量占比为14.01%，零售额占比为16.54%；而同一时期，几乎完全靠线上销售的云米冰箱线上零售量占比仅为1.14%，零售额占比为1.15%。

随着智能家电概念的兴起，传统家电巨头也早早开始了排兵布阵、跑马圈地。云米在这个领域与传统家电巨头之间面临非常大的挑战。

云米在2014年成立，到现在也就4年多时间，便从一个无名小卒一举成为资本市场的新星，发展速度着实令人惊讶。

含着小米集团的金钥匙出身，也刚刚赶上了2014年智能家电元年至今的这一波趋势浪潮，这造就了新兴派的云米。当然，云米目前也依然面临着非常大的挑战。未来，如何去演绎就靠自己了。

近期，在美上市的中概股，基本在上市初期都受到了不少投资人的热捧。比如，蔚来汽车在9月12日上市，首日涨幅为10%，第二日更是大涨75.76%；趣头条在9月14日上市，首日便大涨75.49%。另外，拼多多在7月26日上市，首日涨幅为0.75%，9月份以来，股价涨势如虹，走出了“V”型反转。

那么，云米科技会在上市首日会受到资本市场的热捧吗？我们拭目以待。

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