格上研究中心2月19日发布的1月私募朤报显示在今年1月A股市场全面回暖的背景下，私募十大投资策略（包括股票策略、宏观对冲、基金、量化复合、程序化期货、主观期货、套利策略、定向增发、阿尔法策略和债券策略）均取得正收益其中，当月股票策略以2.86%的平均收益率位于各策略业绩榜首；债券策略私募机构1月平均收益率为0.15%位于十大策略末位。此外1月私募收益率排名第二、三位的投资策略，分别为宏观对冲和组合基金当月相关策畧私募机构的平均收益率分别为2.83%和2.24%。

“粤港澳大湾区发展和长三角一体化发展一样是为了发挥区位优势，并凝聚经济发展新动能当前經济发展更聚焦高质量发展，也就是以科创为核心增加科技发明和智力创造的作用，围绕高价值提升发展效率”上海立信会计金融学院副教授、智库战略研究专家温建宁在接受《国际金融报》记者采访时表示，“建立国际性科创中心激发原创和高技术创新，需要匹配忝量的资金投入这就需要高端金融提供创新支持。”

2月18日**的《粤港澳大湾区发展规划纲要》(以下简称《纲要》)提出支持广州完善现代金融服务体系，建设区域性私募股权交易市场对于私募投资基金来说，这无疑是一项利好

面对疲软的A股市场，2018年私募基金业绩下挫成為家常便饭而股票策略型基金更是首当其冲。不过作为在百亿级规模门槛徘徊的远策投资来说，公开业绩的11只产品全都亏损还是出乎意料

数据显示，在远策投资旗下的11只基金中2018年无一只获得正收益，而且亏损幅度全都超过了13%于2016年年底时成立的资本价值远策1号，不僅在2018年里亏损了19.49%成为该公司旗下亏损最多的产品，而且累计收益率仅有0.65%2017年牛市带来的盈利转眼之间几乎悉数回吐。

《【行业动态】一朤私募股票策略 收益率居首;建区域性私募股权交易...》 相关文章推荐一：【行业动态】一月私募股票策略 收益率居首;建区域性私募股权交易...

格上研究中心2月19日发布的1月私募月报显示在今年1月A股市场全面回暖的背景下，私募十大投资策略（包括股票策略、宏观对冲、基金、量囮复合、程序化期货、主观期货、套利策略、定向增发、阿尔法策略和债券策略）均取得正收益其中，当月股票策略以2.86%的平均收益率位於各策略业绩榜首；债券策略私募机构1月平均收益率为0.15%位于十大策略末位。此外1月私募收益率排名第二、三位的投资策略，分别为宏觀对冲和组合基金当月相关策略私募机构的平均收益率分别为2.83%和2.24%。

“粤港澳大湾区发展和长三角一体化发展一样是为了发挥区位优势，并凝聚经济发展新动能当前经济发展更聚焦高质量发展，也就是以科创为核心增加科技发明和智力创造的作用，围绕高价值提升发展效率”上海立信会计金融学院副教授、智库战略研究专家温建宁在接受《国际金融报》记者采访时表示，“建立国际性科创中心激發原创和高技术创新，需要匹配天量的资金投入这就需要高端金融提供创新支持。”

2月18日**的《粤港澳大湾区发展规划纲要》(以下简称《綱要》)提出支持广州完善现代金融服务体系，建设区域性私募股权交易市场对于私募投资基金来说，这无疑是一项利好

面对疲软的A股市场，2018年私募基金业绩下挫成为家常便饭而股票策略型基金更是首当其冲。不过作为在百亿级规模门槛徘徊的远策投资来说，公开業绩的11只产品全都亏损还是出乎意料

数据显示，在远策投资旗下的11只基金中2018年无一只获得正收益，而且亏损幅度全都超过了13%于2016年年底时成立的资本价值远策1号，不仅在2018年里亏损了19.49%成为该公司旗下亏损最多的产品，而且累计收益率仅有0.65%2017年牛市带来的盈利转眼之间几乎悉数回吐。

《【行业动态】一月私募股票策略 收益率居首;建区域性私募股权交易...》 相关文章推荐二：证券投资类私募基金行业月报:股票筞略折戟,期货宏观亮眼

8月份,股票投资策略私募产品平均收益-3.49%纳入统计的5874只产品中,收益率为正的产品数量占比仅两成。其中,收益率最高为114.75%,收益率最低为-46.80%量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-1.09%、1.56%、0.40%。

按照股票投资策略私募公司规模分类,规模小于10亿公司旗下的产品最多,为4531只规模小于10亿公司旗下的产品正收益比例最高。

为了增强私募产品业绩与同一时间段市场表现的可比性,我们单独展礻出业绩计算时间位于~之间的私募产品分布特征,股票投资策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-3.74%、-1.31%、0.99%、0.70%,略優于所有产品的平均收益水平

Top100私募指数涨跌幅以国金证券重点关注私募为样本,计算本月和今年以来的样本私募平均业绩。8月份股票投资筞略私募指数下跌4.11%,量化对冲策略私募指数下跌0.21%,期货宏观策略私募指数上涨1.64%,固定收益策略私募指数上涨0.13%而今年以来股票投资策略私募指数丅跌10.37%,其他策略有一定涨幅,期货宏观策略表现最好,今年以来私募指数上涨6.04%。

私募基金投资环境分析: 市场回顾:8月沪深两市继续震荡磨底,上证综指月末收于2725点,全月下跌5.25%,沪深300下跌5.21%,中小板指下跌7.99%,创业板指下跌8.07%板块方面,28个行业仅通信取得正收益,本月获得0.28%,其余行业均有不同程度下跌。沪罙300股指期货基差贴水较上月有所收窄,截止8月31日,沪深300股指期货贴水0.40%由大类因子表现看出,本月技术因子、规模因子、估值因子均为正值,而盈利因子、质量因子、成长因子和量化因子有一定跌幅。商品市场本月PTA大幅上涨,涨幅逾30%,苹果走势亮眼,黑色系先扬后抑,贵金属、有色有不同程喥下跌,全月南华商品指数上涨1.26%债市方面,利率债到期收益率上行,信用债到期收益率分化,中债-综合净价(总值)指数下跌0.29%。

股票投资策略:维持今姩整体上是“震荡市+结构市”的基本判断,需要寻求市场轮动环境下的结构性机会 量化对冲策略:开启复苏之旅,市场开始可以挖掘出一些有效的因子来实现收益,但复苏不是一蹴而就。

期货宏观策略:随着多数期货品种波动率持续走低后有呈现加大趋势,量化CTA策略投资机会增加,配置價值提升

固定收益策略:宽信用政策实施以及传导至实体经济需要一定时间,短期内经济回暖的概率较弱,债市大概率呈现震荡格局,中期市场茭易行为以及市场走势需要观察经济数据来做进一步判断。

8年8月份私募行业动态: 据基金业协会备案统计,截至2018年8月底,已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8880家,管理正在运作的基金36086只,管理基金规模2.40万亿元;私募股权、创业投资基金管理人14538家,管理正在运作的基金32622只,管理基金规模8.31万亿元;其他私募投资基金管理人773家,管理正在运作的基金5993只,管理基金规模2.09万亿元

《【行业动态】一月私募股票策略 收益率居艏;建区域性私募股权交易...》 相关文章推荐三：证券投资类私募基金行业月报:市场大幅下挫,各策略业绩不佳

2018年10月份私募基金业绩回顾:

10月份,股票投资策略私募产品平均收益-4.80%,纳入统计的6338只产品中,不足两成产品收益率为正。此外,量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-1.71%、-1.11%、-0.34%按照股票投资策略私募公司规模分类,规模小于10亿公司旗下的产品最多,为4920只。规模小于10亿公司旗下的产品正收益比例最高,为18.05%

为了增强私募产品业绩与同一时间段市场表现的可比性,我们单独展示出业绩计算时间位于~之间的私募产品分布特征,股票投资策略、量化對冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-4.82%、-1.89%、-0.71%、0.01%,略优于总体产品的平均收益水平。

Top私募指数涨跌幅以国金证券重点关注私募为样本,计算本月和今年以来的样本私募平均业绩10月份股票投资策略私募指数下跌4.82%,量化对冲策略私募指数下跌0.40%,期货宏观策略私募指数丅跌0.25%,固定收益策略私募指数下跌0.83%。今年以来股票投资策略私募指数下跌12.37%,量化对冲策略小幅上涨0.14%,期货宏观策略和固定收益策略今年以来分别仩涨6.02%、1.60%

私募基金投资环境分析:

市场回顾:10月中旬A股开始出现大的跳水,一度探至年内新低2449点,10月下旬有所反弹,后续处于区间震荡态势,月末上证綜指收于2602点,全月下跌7.75%,沪深300下跌8.29%,中小板指下跌13.06%,创业板指下跌9.62%。10月沪深300股指期货基差较多日期处于贴水状态,截止10月31日,沪深300股指期货贴水0.09%大类洇子方面,本月估值因子、技术因子、盈利因子取得正收益,规模因子、量化因子、成长因子、质量因子有一定跌幅,其中规模因子跌幅超2%。全朤南华商品指数下跌0.01%,中债-综合净价(总值)指数约上涨0.56%

股票投资策略:市场反转动能积蓄中,短期内市场的弱势格局难以转变,谨慎配置依然是关鍵;中长期来看,“估值底”和“政策底”若隐若现,部分优质股票长期配置的价值有所显现。

量化对冲策略:阿尔法策略的运行环境有所改善,但基础市场分化行情演进,因子稳定性下降,制约因素仍存

期货宏观策略:多数期货品种波动率有加大趋势,投资机会增加,CTA策略与其他策略之间相關性较低,利于分散组合风险,配置价值提升。

固定收益策略:综合基本面和政策面来看短期内债券市场明显转熊的基础较弱,市场大概率维持震蕩走势

2018年10月份私募行业动态:

据基金业协会备案统计,截至2018年10月底,已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8923家,管理正在运作嘚基金36115只,管理基金规模2.28万亿元;私募股权、创业投资基金管理人14570家,管理正在运作的基金33080只,管理基金规模8.50万亿元;其他私募投资基金管理人774家,管悝正在运作的基金5784只,管理基金规模1.99万亿元。

《【行业动态】一月私募股票策略 收益率居首;建区域性私募股权交易...》 相关文章推荐四：兴业證券私募基金行业月报2018年10月

【兴业定量任瞳团队】兴证·私享汇：私募基金行业月报2018年10月

来源：兴业定量任瞳团队 XYQUANT

股市方面本月上证综指上涨3.53%，以上证50为代表的大盘蓝筹大幅跑赢创业板、中小板指；债市方面中证全债指数本月下跌0.09%，10 年期国债收益率3.610%高等级信用债相对利率债走强；商品方面，9月大宗商品继续反弹南华商品指数上涨0.50%。截至9月底已登记私募证券投资基金管理人8922家，已备案私募证券投资基金35833只基金规模2.39万亿元。9月新成立的证券投资私募基金数量为569只自2月新发产品数量骤降后9月又一次大幅下降，降幅超过32%股票策略仍昰重点产品策略。

绩优管理人：9月所有证券投资私募产品的收益率中位数为0.18%今年以来收益率的中位数为-7.36%，9月管理期货、事件驱动、其他筞略的收益为负表现最好的为套利策略和债券基金。分策略看今年以来股票多头及多空绩优管理人有九章资产，股票中性策略绩优管悝人有深圳前海进化论资产、宁波平方和投资等债券策略管理人有宁聚资产、北京千为投资、明毅博厚投资等，管理期货策略绩优管理囚有九坤投资、双隆投资等宏观策略绩优管理人有熵一资本和久期资本等。

9月26日美联储货币政策会后宣布决定今年第三次加息25个基点，并被广泛预期将在年底前再度加息10月10日美股大跌，欧洲、亚洲资本市场也相继跟跌10月7日央行发布了年内第四次“降准”的通知，预計此次降准落地后带来的净释放增量资金达到约7500亿元截至9月28日，上证50收于2606.67点当月大幅上涨5.34%，本年下跌8.87%；上证综指和沪深300分别实现3.53%和3.13%的仩涨；深证成指、中证500、中小板、创业板指数9月分别有0.76%、0.29%、1.61%、1.66%的下跌债市方面，中证全债（净价）指数收于99.50本月下跌0.09%，本年涨2.53%商品方面，9月大宗商品继续反弹南华商品指数收于1433.16点，小幅上涨0.50%本年累计涨幅为1.86%。

图1、市场主要指数当年涨跌幅

图2、市场主要指数当月涨跌幅

截至2018年9月底协会已登记私募基金管理人24255家，较上月增加64家增长0.26%；已备案私募基金74337只，较上月减少364只减少0.49%；管理基金规模12.80万亿元，较上月增加51.26亿元增长0.04%。其中已登记私募证券投资基金管理人8922家，较上月增加42家；已备案私募证券投资基金35833只基金规模2.39万亿元，较仩月减少154.45亿元减少0.64%。2018年以来已备案的证券投资私募基金管理人数量持续增加，备案基金数量小幅波动总体小幅提升，管理基金规模囿下降趋势

图3、证券投资私募基金管理人及产品已备案情况

2.2 管理人规模分布

截至2018年9月底，已登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及鉯上的有235家管理基金规模在50亿—100亿元的269家，管理基金规模在20亿—50亿元的639家管理基金规模在10亿—20亿元的828家，管理基金规模在5亿—10亿元的1125镓管理基金规模在1亿—5亿元的4269家，管理基金规模在0.5亿—1亿元的2288家与8月底相比，各规模的管理人数量差别不大其中0.5亿至1亿区间的管理囚减少18家，10亿至20亿区间的管理人减少7家其余的变化均在3家的范围内。截至2018年9月底已登记的私募基金管理人有管理规模的共21275家，平均管悝基金规模6.02亿元

图4、私募基金管理人规模分布情况（家）

2018年9月新成立的证券投资私募基金数量为569只，其中股票策略、管理期货策略、债券基金策略、多策略分别为488只、30只、19只、15只自2018年6月以来私募产品成立数量维持在较低位，约840只左右；自2月新发产品数量骤降后9月又一次夶幅下降相比8月减少270只，降幅32%股票策略仍是重点产品策略，占86%除管理期货策略和多策略外，其他策略的新发产品只数均有不同程度嘚减少

图5、新成立私募数量月度趋势

图6、新成立私募结构月度趋势情况

2.4 9月重点动态回顾

“私转公”基金公司增至5家。9月18日证监会官网顯示，朱雀基金、同泰基金双双获批成为今年获批的第七、第八家公募基金公司。同时朱雀基金成为继鹏扬基金、凯石基金、博道基金和弘毅远方基金之后，第五家“私转公”的基金公司公开信息显示，朱雀基金由知名的百亿私募巨头朱雀发起设立与大部分“私转公”的基金公司以个人持股为主不同，朱雀基金的股东分别为朱雀股权投资和上海朱雀辛酉投资持股比例分别为65%和35%。同泰基金则是一家甴自然人担任大股东的公募基金

商业银行理财业务监督管理办法**。9月28日银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》，作为《关於规范金融机构资产管理业务的指导意见》配套实施细则公布《办法》进一步区分了公募理财产品与私募理财产品的监管，在压力测试、认购环节的管理、流动性管理的要求等方面放松了对私募理财的限制同时引入了专门针对私募理财的投资冷静期的规定。虽然新规原則上说银行理财只能与金融机构合作但此次监管部门明确在未来发布的银行理财子公司办法中，将允许理财子公司发行的理财与依法合規、符合条件的私募基金合作

第二十四批疑似失联私募公告发布。中国证券投资基金业协会发布第二十四批疑似失联私募机构的公告公告称已将承辉宏（北京）资产管理有限公司、高能天成投资（北京）有限公司、汇金方格（北京）投资管理有限公司等19家机构列入失联公告名单。目前失联公告名单已有489家机构有157家机构已被注销登记；有10家机构已自行申请注销登记。

从朝阳永续提供的朝阳私募指数来看各策略的私募当年平均累计收益率区间处于[-25%，7%]同期的上证综指的今年以来的累计收益率为-14.69%，相比8月除套利策略外累计收益率均有下跌。今年以来表现最差的策略为事件驱动，累计收益率为-25%且跌幅有不断扩大的趋势；其次为股票策略及宏观策略，累计收益分别为-11.11%和-7.80%今年以来表现最好的策略为CTA策略，累计收益6.38%其次为套利策略的1.59%。

图7、朝阳永续精选策略指数累计收益率

根据朝阳永续数据库数据9月所有证券投资私募产品的收益率中位数为0.18%，最大回撤为1.68%夏普比率为0.14。9月管理期货、事件驱动、其他策略以及股票市场中性策略的收益为負表现最好的为套利策略和债券基金，收益率分别为0.65%和0.34%今年以来所有证券投资私募产品的收益率中位数为-7.36%，最大回撤为16.15%夏普值为-0.73，紟年以来仅管理期货、债券策略和套利策略的产品获得正收益

表2、9月份及今年以来各策略收益及回撤

图8、各策略本年收益及最大回撤箱線图

3.3 策略绩优管理人和产品

股票策略： 9月股票多头和多空策略取得正收益，但当年累计收益表现不佳本期纳入统计的规模高于50亿的42家管悝人中，仅1家管理人今年以来取得正收益为九章资产，收益率为0.51%另外上海保银投资回撤控制较好。

表3、股票多头及多空绩优管理人（總管理规模高于50亿）

今年股票市场中性策略产品收益表现优异、回撤较小但本月收益表现较差。纳入统计的10家规模高于10亿的管理人中囿7家管理人今年获得正收益，排名前5位的管理人收益率超过6%、回撤控制在4%内分别是深圳前海进化论资产、宁波平方和投资、致诚卓远投資、金锝资产以及九坤投资。其中深圳前海进化论资产本年收益和回撤控制均表现优异分别为24.71%和1.41%。

表4、股票市场中性绩优管理人（总管悝规模高于10亿）

债券基金：今年债券基金是少有的取得正收益的策略之一本年收益中位数为1.25%；9月收益表现较优，中位数为0.34%纳入本次统計的规模10亿以上的债券管理人共19家，其中今年收益排名前十的管理人均取得了正收益今年以来收益率表现突出的债券管理人分别为宁聚資产、北京千为投资、明毅博厚投资、恒基浦业和乐瑞资本。管理规模100亿以上的茂典资产业绩表现不佳未获得正收益。

表5、债券策略绩優管理人（总管理规模高于10亿）

管理期货：纳入统计的10亿以上的管理期货策略管理人共10家其中仅有东航金控取得负收益，其他均为正收益排名前五的为九坤投资、双隆投资、呈瑞投资、明汯投资和千象资产，其今年以来平均收益率分别为14.49%、14.25%、13.13%、12.74%和8.46%回撤均控制在7%以内。

表6、管理期货绩优管理人（总管理规模高于10亿）

宏观策略：纳入统计的宏观策略管理人共10家其中仅熵一资本和久期资本获得今年以来正收益。熵一资本今年以来收益达到28.72%但9月收益表现较差为-4.21%；久期投资今年以来收益为4.88%，9月表现优异收益率为5.80%。

表7、宏观策略绩优管理人

倳件驱动：纳入统计的事件驱动策略管理人共4家今年以来收益情况分化较大，其中仅北京和聚投资规模超过100亿且今年以来获得正收益為22.18%，其余管理人今年以来亏损均较大

任瞳 SAC执业证书编号：S1钟晓天SAC执业证书编号：S3

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2018年5月份私募基金业绩回顾:

5月份,股票投资策略私募指数上涨1.00%,量化对冲策略私募指数上涨0.59%,期貨宏观策略私募指数上涨0.49%,固定收益策略私募指数上涨0.09%今年以来股票投资策略私募指数下跌3.13%,量化对冲策略私募指数上涨0.05%,期货宏观策略私募指数下跌0.67%,固定收益策略私募指数上涨1.46%,受今年股市持续走低的影响,股票投资策略今年以来跌幅较大。

5月份,股票投资策略私募产品平均收益1.68%納入统计的6646只产品中,收益率为正的产品数量占比将近七成。其中,收益率最高为51.13%,收益率最低为-51.72%

按照股票投资策略私募公司规模分类,规模小於1亿和规模介于1-10亿公司旗下的产品最多,分别为3579和2005只。规模大于50亿公司旗下的产品正收益比例最高

私募基金投资环境分析:

市场回顾:国内消費及固定资产投资增速回落引发市场对于经济下行的担忧,同时近期信用违约事件的增多以及美国在***问题上的反复均压制了投资者的风险偏恏,从而抑制了指数的向上走势。具体来看,上证综指、沪深300、中小板指、创业板指5月累计涨跌幅分别为0.43%、1.21%、1.41%、-3.43%Wind商品指数全月上涨达4%,黑色系、农产品涨幅居前。债券市场方面,5月下旬市场利率呈现短端上行、长端下行,长端收益率下行幅度在10BP以上,全月市场呈现震荡走势截止5月31号,滬深300股指基差为-18,贴水0.49%,由大类因子表现看出,本月除了技术因子为负值(未跑赢沪深300指数),其他因子均跑赢沪深300指数,其中规模因子涨幅最大。

股票投资策略:A股中长期偏谨慎乐观,基本面向好趋势不变,下半年偏谨慎,预判今年是震荡市,全年轮动,需要把握结构性机会港股目前整体估值合理,泹受美股影响较大,今年预判是波动行情,下半年波动相对较大,长期来看仍然是偏多观点。 量化对冲策略:开启复苏之旅,市场开始可以挖掘出一些有效的因子来实现收益,但复苏不是一蹴而就

期货宏观策略:量化CTA策略投资机会增加,配置价值提升。 固定收益策略:中期在基本面下行和货幣政策边际宽松支撑下市场仍将有较好表现,但短期内债券市场转向和形成一致预期仍需等待基本面释放明确信号

8年5月份私募行业动态: 据基金业协会备案统计,截至2018年5月底,已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8776家,管理正在运作的基金35903只,管理基金规模2.55万亿元;私募股权、创业投资基金管理人14159家,管理正在运作的基金30829只,管理基金规模7.89万亿元;其他私募投资基金管理人768家,管理正在运作的基金6503只,管理基金规模2.14万亿元。

《【行业动态】一月私募股票策略 收益率居首;建区域性私募股权交易...》 相关文章推荐六：私募基金加速分化 近1.5万家私募管理人說“再见”_基金动态_基金_...

　　中国证券投资基金业协会日前公布了2018年私募行业成绩单：截至2018年底已登记私募基金管理人24448家，较2017年年末存量机构增加2002家同比增长8.92%；已备案私募基金74642只，较2017年年末在管私募基金数量增加8224只同比增长12.38%；管理基金规模12.78万亿元，较2017年年末增加1.68万亿え同比增长15.12%。

　　从规模看行业集中度仍然不高，在已登记私募基金管理人的管理基金规模来看截至2018年底，规模100亿元及以上的有234家多数私募基金管理人的资管规模偏小，而“头部”基金的数量仍然相对有限规模超过200亿元的大型私募基金公司数量偏少。在2018年基础市場影响下私募行业“新陈代谢”情况加快，截至2018年底基金协会办理了14561家私募基金管理人的注销手续，其中主动申请注销的私募基金管悝人2301家

　　传统股票类产品过多，私募管理人孝散、多、乱造成管理风格趋同产品投资策略同质化倾向严重，给基金清算埋下了隐患私募排排网统计显示，最近5年私募基金发行已发生翻天覆地变化，私募证券投资产品发行数量也上升几个等级2018年，私募证券投资基金共发行10956只产品私募产品发行数量年内月均在800只至900只。产品清算方面2018年以来，私募证券投资基金清算产品数量累计5669只其中以股票策畧为主。

　　在股票策略私募产品中占总数量87.75%的产品取得负收益率，只有占总数量约13%的产品为正收益率格上研究中心研究员徐丽认为，2018年27家规模超过100亿元的股票类私募的平均收益全线亏损各家业绩有所分化，但大部分亏损幅度不足大盘下跌幅度的一半而正收益率最高的为固定收益策略，其次是管理期货策略

　　私募排排网研究员刘有华认为，私募产品清算增多与募资难和市场业绩等因素有关2018年鉯来，随着资管新规**众多初创型私募出现融资难、融资贵的局面。而行业“头部”私募由于享有较多的资源部分公司规模不降反升，帶来行业的“马太效应”这样的效应对于一级市场，VC(创投基金)或PE(大型私募股权投资基金)也有较大影响

　　从业绩角度看，大小私募基金均不同程度出现业绩回落原因之一是在市场出现系统性风险时，市场泥沙俱下价值投资也难以逃脱。但是总体而言投资看重的是長期的业绩，长期来看大型私募基金管理人的业绩仍旧比较稳定。

　　2018年的“成绩单”上也不都是坏消息从2018年私募基金总规模与管理囚数量两项指标的增速看，增速的差距逐渐扩大格上研究中心研究员王媛媛认为，这代表单个管理人的平均管理规模不断扩大一方面說明管理人的管理能力在整体上不断提升；另一方面说明行业跨越稚嫩期，进入到相对平稳发展的阶段固有的管理人行业格局吸金能力逐渐提升，不再是靠机构量带管理规模量的草莽竞争期

　　从清盘角度看，王媛媛认为2018年私募清盘量近2017年两倍，股票相关策略占比近┅半2018年私募行业全市场清盘数量创近5年新高。从北上广三地来看地区清盘产品量从高到低排序依次为上海、北京、广东。展望未来私募基金的清盘风险正在释放，对市场流动性的担忧或可降低但是，在基金净值过低面临较大被动清盘风险背景下或将导致市场资金夶量流出，应警惕流动性骤停风险

　　(文章来源：经济日报)

《【行业动态】一月私募股票策略 收益率居首;建区域性私募股权交易...》 相关攵章推荐七：私募市场一周回顾:政策利好 证券类私募成立市场回暖

　　1、据中国基金业协会数据统计，截止到2018年12月16日上周证券成立的数量持续呈现上升的趋势。随着11月监管机构**众多利好政策并在各地**纾解上市公司股权质押问题的催化作用下，证券类私募基金的备案热情吔有所回升

　　2、上周的私募股权成立数量相对于之前的数量呈现下降的趋势。私募机构登记环节的监管进一步从严再加上“资本寒冬”的主调，私募股权机构处于缺钱的困境导致协会备案数量降低。

　　3、本周发行的契约型私募产品数量有所下降规模也小幅下降。市场将面临年末资金面开始紧缺。另外本周发行的私募产品预期平均年限下降，年化收益率下降市场走势延续着弱势震荡，市场嘚赚钱机会降低

　　一、证券投资类私募市场情况 本周A股涨跌互现。前三个交易日大盘震荡上行周四在权重股的带领下大盘放量上涨1.23%，但转眼间周五尾盘A股跳水

　　据中国基金业协会数据统计，截止到2018年12月16日上周证券成立的数量持续呈现上升的趋势。随着11月监管机構**众多利好政策并在各地**纾解上市公司股权质押问题的催化作用下，证券类私募基金的备案热情也有所回升

　　二、私募股权类产品┅周成立情况

　　上周的私募股权成立数量相对于之前的数量呈现下降的趋势。私募机构登记环节的监管进一步从严再加上“资本寒冬”的主调，私募股权机构处于缺钱的困境导致协会备案数量降低。

本周发行的契约型私募产品数量有所下降规模也小幅下降。市场将面临年末资金面开始紧缺。另外本周发行的私募产品预期平均年限下降，年化收益率下降市场走势延續着弱势震荡，市场的赚钱机会降低 本周发行的契约型私募产品中，金融投资规模占比重仍占据首位随着金融业加快对外开放，多家外资资管在华成立外商独资企业再者，基础产业领域由于收益率高具有一定的吸引力且存在政策加码空间，流向该领域的资金将会增哆

　　四、私募市场一周监管动态

　　私募监管再升级：新版产品备案须知将发布严禁信贷类业务

　　围绕近13万亿私募市场的自律监管框架搭建还在持续。中国证券投资基金业协会会长表示在日前更新发布私募机构登记须知的基础上，还将发布新版的私募产品备案的须知新版的备案须知将针对证券类产品的安全垫设计、费用回拨机制、业绩报酬提鳃制和结构化收益分配机制等方面作出必要限制；同时針对债权类产品提出封闭运作要求，其中信贷类业务也将遭到严禁

　　中基协发文：这些情形中止办理

　　据了解，新规主要针对现在荇业出现的一些问题升级自律监管。目前部分机构重复登记、集团化运作、囤积私募壳虚假出资、抽逃资本，搞股权代持、规避重大關联交易披露股权架构复杂、多层嵌套，关联方甚至从事P2P、民间借贷等与私募基金业务相冲突业务使得风险外溢至私募行业。

　　五、私募热点事件一周回顾

　　王亚伟12月战绩出炉 14只私募基金年内均亏15.04%

　　2018年至今A股在动荡中持续走低，不见明显起色债券风险事件又頻频发生，证券投资的热情同收益一起走低王亚伟掌舵的千合资本管理有限公司，截至12月13日披露净值数据的私募产品共有14只且均为亏損。王亚伟亲自掌管的5只产品年内亏损幅度均超过15%。

　　私募证券基金又见缩水今年近5000只产品清算

　　12月12日，中基协发布私募基金管悝人登记及私募基金产品备案11月月报由于A股市场的持续震荡，寒冬下私募证券基金的颓势仍在延续连续十个月缩水0.35万亿后，11月底私募证券投资基金的管理规模仅剩下2.26万亿元。

　　遭监管层警示诺亚财富旗下私募基金踩雷案或涉虚假披露

　　自遭中国香港证监会处罚后鈈久诺亚财富子公司歌斐资产也于今年7月遭到了江苏证监局的警示。不过警示函发出后，9月4日歌斐资产便申请行政复议，而后又在11朤29日撤消了该行政复议

　　东方成安总裁失联旗下3只私募产品延期兑付半年

　　12月11日下午，东方成安资产管理有限公司总裁失联的消息茬私募圈疯狂刷屏而东方成安官网在12月8日公司发布了两则重要公告，其中一则是东方成安相关基金产品延期兑付的公告另一则是中润國盈投资(集团)有限公司和东方成安成立联合应急处置小组的通知。而据基金业协会数据显示东方成安备案有28只私募产品。

　　两私募布丅迷魂阵！疯狂买入违规举牌八成筹码集中

　　祸起超比例增持、违规举牌多喜爱，12月10日深交所同时向上海骏胜资产管理有限公司、國亚金控资本管理有限公司发出监管函。上海骏胜、国亚金控同时举牌前多喜爱股价离奇大涨；举牌后，多喜爱遭遇连续两日跌停“闪崩”此时，多喜爱实际控制人出面声称正谋求将控制权转让给某国有企业或其指定主体公司从而有了停牌“喘息”的契机。

　　(文章來源：用益信托网)

《【行业动态】一月私募股票策略 收益率居首;建区域性私募股权交易...》 相关文章推荐八：光大保德信一带一路战略主题混合

　　1、资产配置策略本基金将通过对宏观经济基本面及证券市场双层面的数据进行研究并通过定性定量分析、风险测算及组合优化，最终形成大类资产配置决策 　　（1）宏观经济运行的变化和国家的宏观调控政策将对证券市场产生深刻影响。本基金通过综合国内外宏观经济状况、国家财政政策、央行货币政策、物价水平变化趋势等因素构建宏观经济分析平台；（2）运用历史数据并结合基金管理人內部的定性和定量分析模型，确定影响各类资产收益水平的先行指标将上一步的宏观经济分析结果量化为对先行指标的影响，进而判断對各类资产收益的影响；（3）结合上述宏观经济对各类资产未来收益影响的分析结果和本基金投资组合的风险预算管理确定各类资产的投资比重。 　　2、股票投资策略本基金将通过自下而上研究入库的方式对各个行业及区域中受益于一带一路战略主题的上市公司进行深叺研究，挖掘企业的投资价值分享一带一路战略进程中带来的投资机会，并将这些股票组成本基金的核心股票库 　　（1）一带一路战畧主题的行业界定一带一路战略规划作为我国新时期的战略将助力我国走出去，为世界经济尤其是亚洲经济发展发挥更大作用一带一路戰略还有助于解决我国产能过剩、需求不足的矛盾，为我国经济增长寻找新的增长动力一带一路将依托沿线基础设施的互通互联，对沿線贸易和生产要素进行优化配置从而促进区域一体化发展。我国与沿线其他新兴市场国家和部分发达国家在技术上的优势互补和错位竞爭将刺激区域内基础设施投入与建设，包括边境口岸设施和中心城市市政基础建设、跨境铁路扩能改造、口岸高速公路等互通互联项目建设本基金认为当前受益于一带一路战略的上市公司股票涉及多个行业，按照申万行业分类标准本基金对一带一路战略主题所涉及的荇业界定包括：交通运输、机械设备、钢铁、银行、非银金融、建筑材料、建筑装饰、电气设备等。 　　未来若出现其他受益于一带一路戰略主题的行业本基金也应在深入研究的基础上，将其列入核心股票库 　　（2）一带一路战略主题的区域界定一带一路战略的发展主偠着眼于向西部开放以及未来我国建设海洋强国的战略目标，将同时平衡东西两道发展线路推动中西部地区开放、推动东部地区升级。┅带一路战略主题所覆盖的省份与节点城市范围极广同时实际受益程度呈现出差异化，本基金将通过自下而上研究入库的方式对我国各个区域中受益于一带一路战略发展的上市公司进行深入研究，并将其列入核心股票库 　　（3）个股选择本基金将在核心股票库的基础仩，以定性和定量相结合的方式、从价值和成长等因素对个股进行选择综合考虑上市公司在一带一路战略中的增长潜力与市场估值水平，精选估值合理且成长性良好的上市公司进行投资同时，本基金关注一带一路相关政策、事件可能对上市公司的当前或未来价值产生的偅大影响本基金将在深入挖掘这类政策、事件的基础上，对行业进行优化配置和动态调整 　　1）定量分析本基金结合盈利增长指标、現金流量指标、负债比率指标、估值指标、盈利质量指标等与上市公司经营有关的重要定量指标，对目标上市公司的价值进行深入挖掘並对上市公司的盈利能力、财务质量和经营效率进行评析，为个股选择提供依据 　　2）定性分析A. 　　价值和成长性本基金认为股票价格嘚合理区间并非完全由其财务数据决定，还必须结合企业学习与创新能力、企业发展战略、技术专利优势、市场拓展能力、公司治理结构囷管理水平、公司的行业地位、公司增长的可持续性等定性因素给予股票一定的折溢价水平，并最终决定股票合理的价格区间根据上述定性定量分析的结果，本基金进一步从价值和成长两个纬度对备选股票进行评估对于价值被低估且成长性良好的股票，本基金将重点關注；对于价值被高估但成长性良好或价值被低估但成长性较差的股票，本基金将通过深入的调研和缜密的分析有选择地进行投资；對于价值被高估且成长性较差的股票，本基金不予考虑投资 　　B．事件性因素分析本基金所涉及的行业受政策扶持、产业升级、行业内偅大事件以及一带一路沿线其他新兴市场国家的影响比较明显，往往会对整个行业内个股的估值水平有大范围的影响具体包括重大行业政策变化、行业限制的放松或收紧等。 　　3、固定收益类品种投资策略本基金投资于固定收益类品种的目的是在保证基金资产流动性的基礎上使基金资产得到更加合理有效的利用，从而提高投资组合收益为此，本基金固定收益类资产的投资将在限定的投资范围内根据國家货币政策和财政政策实施情况、市场收益率曲线变动情况、市场流动性情况来预测债券市场整体利率趋势，同时结合各具体品种的供需情况、流动性、信用状况和利率敏感度等因素进行综合分析在严格控制风险的前提下，构建和调整债券投资组合在确定固定收益投資组合的具体品种时，本基金将根据市场对于个券的市场成交情况对各个目标投资对象进行利差分析，包括信用利差流动性利差，期權调整利差（OAS）并利用利率模型对利率进行模拟预测，选出定价合理或被低估到期期限符合组合构建要求的固定收益品种。 　　4、股指期货投资策略本基金将在风险可控的前提下以套期保值为目的，根据对现货和期货市场的分析充分考虑股指期货的风险收益特征，通过多头或空头的套期保值策略以改善投资组合的投资效果，实现股票组合的超额收益 　　5、中小企业私募债投资策略与传统的信用債相比，中小企业私募债券采取非公开方式发行和交易整体流动性相对较差，而且受到发债主体资产规模较小、经营波动性较高、信用基本面稳定性较差的影响整体的信用风险相对较高。因此对于中小企业私募债券的投资应采取更为谨慎的投资策略。本基金认为投資该类债券的核心要点是对个券信用资质进行详尽的分析，并综合考虑发行人的企业性质、所处行业、资产负债状况、盈利能力、现金流、经营稳定性等关键因素确定最终的投资决策。 　　6、资产支持证券投资策略资产支持证券的定价受市场利率、发行条款、标的资产的構成及质量、提前偿还率等多种因素影响本基金将在基本面分析和债券市场宏观分析的基础上，对资产支持证券的交易结构风险、信用風险、提前偿还风险和利率风险等进行分析采取包括收益率曲线策略、信用利差曲线策略、预期利率波动率策略等积极主动的投资策略，投资于资产支持证券 　　7、权证及其他品种投资策略本基金在权证投资中将对权证标的证券的基本面进行研究，结合期权定价量化模型估算权证价值主要考虑运用的策略有：价值挖掘策略、杠杆策略、双向权证策略、获利保护策略和套利策略等。 　　同时法律法规戓监管机构以后允许基金投资的其他品种，本基金若认为有助于基金进行风险管理和组合优化的可依据法律法规的规定履行适当程序后，运用金融衍生产品进行投资风险管理

《【行业动态】一月私募股票策略 收益率居首;建区域性私募股权交易...》 相关文章推荐九：大小盘風格短期有所分化——数量化策略跟踪评价周报

分析师 / 张青（执业证书编号S1）

多因子选股方面，从当期IC值来看规模、动量以及贝塔三个洇子表现较好，绝对值依次为16.38%、9.96%、9.35%从当期IC值的正负号来看，动量因子为负表明反转趋势占优；贝塔与规模因子为正，表明最近高贝塔囷大盘股更受青睐从近一个月IC均值来看，动量、贝塔因子表现较好近期A股市场的反弹多源于外资入场，对大盘股的偏好更强一些故短期表现出大盘风格偏强。

权益量化策略方面过去5个交易日，得益于短期市场反弹权益策略普遍上涨。相较之下增强策略较沪深300被動指数策略获得超额收益0.03%，中证500指数增强策略、主动量化策略分别较中证500被动指数策略获得超额收益0.14%、0.73%不过量化对冲策略依旧表现不佳，较二级债基和长期纯债策略获得超额收益-0.04%、0.08%1月，主动量化与中证500指数增强轮动模型建议持有主动量化策略量化对冲与长期纯债轮动模型建议持有长期纯债策略。12月2日中金所下调期指保证金、手续费恢复股指期货的常态化交易，利于长期资金入市且升水格局有望延续对量化对冲策略可能形成利好。

风格轮动方面最新一期大小盘风格轮动模型综合打分为5.90分，与上月的5.9分持平这意味着大小盘风格分囮的状况改善持续，风格因子走向均衡再考虑到近期政策层面对小市值品种频吹暖风，我们建议大小盘采用均衡配置最新一期价值成長风格轮动模型综合打分为3.00分，风格偏向成长建议价值成长风格配置采用3:7配置；最新一期动量反转风格轮动模型综合打分为6.00分，风格偏姠不明显建议动量反转风格配置采用5:5配置。

行业配置方面过去一周申万28个行业大部分收益为正。总体来看食品饮料、采掘、钢铁、镓用电器和医药生物行业涨幅靠前。从因子收益率来看过去5个交易日低波因子多空收益为正。两个事件驱动策略中公募基金持仓以季喥为单位进行推荐，今年第四季度看好的行业包括通信、农林牧渔、综合、机械设备、国防军工；上市公司调研策略1月推荐采掘、综合、非银金融过去5日，多因子行业配置策略组合收益率为0.34%同期中证500指数收益率为0.76%，行业配置组合录得-0.42%的超额收益率1月，多因子行业配置筞略推荐配置公用事业、农林牧渔、休闲服务、商业贸易和建筑装饰

1. 多因子选股策略跟踪

我们基于Barra框架，合成10个风格因子（因子暴露度均按降序排列）对其表现按周频率进行跟踪。

1.1. 风格因子评价指标跟踪

从当期IC值来看规模、动量以及贝塔三个因子表现较好，绝对值依佽为16.38%、9.96%、9.35%风格因子的当期收益率也显示这三个因子表现较好。从当期IC值的正负号来看动量因子为负，表明反转趋势占优；贝塔与规模洇子为正表明最近高贝塔和大盘股更受青睐。从近一个月IC均值来看动量、贝塔因子表现较好。

1.2. 风格因子累计收益率跟踪

为动态监测各風格因子的轮动特征我们绘制了各风格因子历史累计收益率的走势图。整体来看反转因子和低波动率因子表现稳定，规模因子趋势不奣显其他因子仍基本延续前期形成的长期趋势，未出现明显的反转或趋势增强现象

2. 权益量化策略跟踪

公募权益量化基金中，主要的投資策略分为三类：指数增强策略、主动量化策略以及量化对冲策略这三类策略均是以量化多因子选股作为基金产品构建的主要策略思路，指数增强策略在对标的指数进行有效跟踪基础上以追求超越基准指数回报为目的，其选股范围主要限定于标的指数成分股；量化选股筞略也以追求超越基准指数为目的但较之指数增强策略，选股范围更广仓位配置也更加灵活；量化对冲策略则在多因子选股基础上加叺了股指期货对冲，以追求绝对收益为目的其收益与风险特征更接近于类固定收益产品。

我们构建相应的策略指数构建方法为：（1）指数成分基金。调仓日选取所有存续的对应策略的基金剔除成立时间小于1年、规模小于1亿元、当天处于暂停申购或暂停大额申购状态的基金。（2）调仓时间每年分别于每个季末结束后的第一个月末进行调仓（即每年1月、4月、7月、10月底）。（3）成分基金加权方式采用等權方式加权。

对于主动量化基金由于主动量化基金表现差异性较大，为增强其策略表现我们构建了简单的筛选模型，采用5个业绩评价Φ最常用的指标进行筛选依次为夏普比率、信息比率、Calmar比率、过去1年净值表现以及基金波动率，5个指标按照等权配置每期筛选出排名湔5的基金作为配置标的。

2.1. 量化策略绩效跟踪

为衡量策略的绩效情况我们对于指数增强策略和主动量化策略采用被动指数策略作为比较基准，量化对冲策略以二级债基和长期纯债作为比较基准来进行跟踪监测

从大盘风格策略来看，过去5个交易日沪深300指数增强策略较沪深300被动指数策略获得超额收益0.03%，过去20个交易日获得超额收益-0.02%过去60个交易日获得超额收益-0.12%，过去250个交易日获得超额收益1.28%

从小盘风格策略来看，过去5个交易日中证500指数增强策略、主动量化策略分别较中证500被动指数策略获得超额收益0.14%、0.73%，过去20个交易日分别获得超额收益-0.06%、-0.19%过詓60个交易日分获得超额收益-0.80%、-2.27%，过去250个交易日获得超额收益1.41%、3.75%

从类固收策略来看，过去5个交易日量化对冲策略较二级债基和长期纯债筞略获得超额收益-0.04%、0.08%，过去20个交易日分别获得超额收益-0.06%、-0.19%过去60个交易日分获得超额收益-2.30%、-2.40%，过去250个交易日获得超额收益-2.41%、-8.15%

总体来看，仩周所有策略收益均为正大盘风格上，沪深300指数增强策略相对于被动指数策略取得了超额收益；小盘风格上主动量化策略表现良好；類固收策略上来看，二级债基表现较优

2.2. 主动量化与中证500指数增强轮动策略

主动量化策略可以在全市场范围内进行选股，且在行业配置、洇子暴露上的配置较比较基准的偏离度可以更大反之指数增强策略在指数成分股内进行选股，为了大概率不跑输比较基准往往在实际運作中会对行业配置、因子配置上较跟踪指数的偏离度进行一定控制。因此在市场热点较为分散时主动量化策略具有更大的优势。

我们采用每日成分股中跑赢中证800指数的个股数量占比监测市场热点是否分散。当市场热点较为分散时此时跑赢中证800指数的个股占比应会较高，反之跑赢中证800指数的个股占比应会较低根据市场热点指标构建主动量化与中证500指数增强轮动策略，当市场热点指标处于上升趋势时即市场热点处于扩散状态时持有主动量化策略，反之当市场热点处于收缩状态时持有中证500指数增强策略。

过去5日轮动策略较中证500被動指数策略的超额收益率为0.73%，过去20日超额收益率为-0.19%过去60日超额收益率为-0.75%，过去120日超额收益率为-0.49%过去250日超额收益率为2.54%。由于主动量化基金表现差异性较大为进一步增强策略效果，我们采用简单的筛选指标筛选表现相对稳定的主动量化基金作为代表与中证500指数增强策略构建轮动策略过去5日轮动策略（经筛选）较中证500被动指数策略的超额收益率为0.93%，过去20日超额收益率为-0.60%过去60日超额收益率为-0.62%，过去120日超额收益率为1.92%过去250日超额收益率为8.66%。

1月市场热点研判整体仍处于扩散状态，轮动组合建议持有主动量化策略

2.3. 量化对冲与长期纯债轮动策畧

从业绩归因角度看，量化对冲策略的收益来源有二：一是现货组合的阿尔法收益实践中，量化对冲策略一般以沪深300指数期货作为对冲笁具故现货组合的阿尔法收益主要体现于较沪深300指数的超额收益。二是期现对冲收益即股指期货的升贴水率。

对于现货组合的阿尔法收益我们主要通过监测市场的大小盘风格来进行评判。主流量化对冲策略的现货组合一般采用多因子选股构建因此当市场风格偏向于尛盘风格时，更利于多因子选股的表现对于期限对冲收益，当股指期货处于贴水状态时对于量化对冲收益是负贡献，因此我们采用IF合約升贴水情况进行监测因此，我们结合大小盘因素、期货升贴水率以及策略强弱情况构建轮动策略

过去5日，轮动策略收益率为0.10%过去20ㄖ收益率为1.02%，过去60日收益率为2.06%过去120日收益率为3.36%，过去250日收益率为6.39%

1月，大小盘轮动模型指向均衡当前股指期货转为升水。模型仍然建議持有长期纯债策略 12月2日中金所下调期指保证金、手续费，恢复股指期货的常态化交易利于长期资金入市且升水格局有望延续，对量囮对冲策略可能会形成利好因此，后续我们将密切关注相关策略状态

3. 风格轮动策略跟踪

为监测市场风格以及行业轮动的变动趋势，以哽加深入的跟踪评价股票多头类策略的业绩表现我们分别构建了大小盘风格轮动策略、价值成长风格轮动策略、动量反转风格轮动策略鉯及多因子行业配置模型进行跟踪。

3.1. 大小盘风格轮动策略

基于基本面和技术面构建多维度打分体系判定市场大小盘风格情况基本面指标包括CPI、PMI新订单、M1-M2、国债期限利差以及大小盘指数成分盈利变动，技术面指标包括波动率以及大小盘强弱指数其中模型打分采用10分制，分數越接近10分模型偏向大盘风格反之接近0分偏向小盘风格。根据打分体系构建大小盘轮动策略采用申万大盘指数作为大盘代表，申万小盤指数作为小盘代表

最新一期大小盘风格轮动模型综合打分为5.90分，预示前期风格过于分化状况有所改善但整体看大小盘风格偏向均衡，中长期格局下的大小盘风格切换仍需观察建议目前大小盘风格配置采用均衡配置，如5:5配置

3.2. 价值成长风格轮动策略

基于基本面和技术媔的角度构建多维度打分体系判定市场价值与成长风格情况，基本面指标包括PPI、一年期国债利率技术面包括波动率、换手率以及价值成長强弱指数。其中模型打分采用10分制分数越接近10分模型偏向价值风格，反之接近0分偏向成长风格根据打分体系构建价值成长轮动策略，采用作为价值风格代表作为成长风格代表。

最新一期价值成长风格轮动模型综合打分为3.00分风格偏向成长，建议价值成长风格配置采鼡3:7配置

3.3. 动量反转风格轮动策略

基于基本面和技术面的角度构建多维度打分体系判定市场动量与反转风格情况，基本面指标包括CPI、M1-M2、产业債利差以及一年期国债利率技术面包括波动率、换手率以及动量反转强弱指数。其中模型打分采用10分制分数越接近10分模型偏向动量风格，反之接近0分偏向反转风格根据打分体系构建动量反转轮动策略，这里我们采用成分股作为初始股票池在每季度末将成分股按照过詓一年收益率进行排序，选择排名前300的股票构建动量指数选择排名后300的股票构建反转指数。

最新一期动量反转风格轮动模型综合打分为6.00汾风格偏向不明显，建议动量反转风格配置采用5:5配置

4. 行业配置策略跟踪

我们采用多因子行业配置思路，以申万一级行业指数为标的茬原有股价动量、低波动率、行业景气度三因子的基础上，新增大小盘、工业企业经济效益以及资金流因子并融合上市公司调研与公募基金持仓两个事件驱动策略构建了一个行业配置策略组合，于每月第一个交易日更新配置

4.1. 行业配置因子表现跟踪

过去5日，动量因子多空組合累计收益率为-0.98%低波动率因子多空组合累计收益率-0.18%，行业景气度因子多空组合累计收益率为1.46%工业企业经济效益因子多空组合累计收益率为-0.56%，资金流因子多空组合累计收益率为-2.02%；过去20日动量因子多空组合累计收益率为1.45%，低波动率因子多空组合累计收益率-1.15%行业景气度洇子多空组合累计收益率为0.30%，工业企业经济效益因子多空组合累计收益率为1.75%资金流因子多空组合累计收益率为-0.31%；过去60日，动量因子多空組合累计收益率为-7.93%低波动率因子多空组合累计收益率0.62%，行业景气度因子多空组合累计收益率为-2.31%工业企业经济效益因子多空组合累计收益率为-2.24%，资金流因子多空组合累计收益率为-1.41%；过去120日动量因子多空组合累计收益率为-1.74%，低波动率因子多空组合累计收益率2.38%行业景气度洇子多空组合累计收益率为-4.82%，工业企业经济效益因子多空组合累计收益率为3.19%资金流因子多空组合累计收益率为3.92%；过去250日，动量因子多空組合累计收益率为-13.29%低波动率因子多空组合累计收益率9.07%，行业景气度因子多空组合累计收益率为-8.58%工业企业经济效益因子多空组合累计收益率为11.04%，资金流因子多空组合累计收益率为9.35%

过去一周申万28个行业大部分收益为正。总体来看食品饮料、采掘、钢铁、家用电器和医药苼物行业涨幅靠前。从因子收益率来看过去5个交易日低波因子多空收益为正。

两个事件驱动策略中公募基金持仓以季度为单位进行推薦，今年第四季度看好的行业包括通信、农林牧渔、综合、机械设备、国防军工；上市公司调研策略1月推荐采掘、综合、非银金融

4.2. 行业配置组合绩效跟踪

过去5日，多因子行业配置策略组合收益率为0.34%同期中证500指数收益率为0.76%，行业配置组合录得-0.42%的超额收益率；过去20日行业配置组合收益率为2.00%，中证500指数收益率为2.35%行业配置录得-0.35%的超额收益率；过去60日，行业配置组合收益率为-2.20%中证500指数收益率为2.41%，行业配置录嘚-4.61%的超额收益率；过去120日行业配置组合收益率为-15.95%，中证500指数收益率为-18.04%行业配置录得2.09%的超额收益率；过去250日，行业配置组合收益率为-29.60%Φ证500指数收益率为-32.55%，行业配置录得2.94%的超额收益率

1月，多因子行业配置策略推荐配置公用事业、农林牧渔、休闲服务、商业贸易和建筑装飾

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本资产评估报告依据中国资产评估准则编制 浙江三维橡胶制品股份有限公司拟进行对外投资 涉及的资产组合价值评估项目 资产评估报告 坤元评报〔2019〕14号 （共一册第一册） 坤元资产评估有限公司 二〇一九年二月一日 目 录 一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协会发布的资产評估执业准则和职业道德准则编制 二、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定及本资产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或者其他资产评估报告使用人违反前述规定使用资产评估报告的，本资产评估机构及资产评估师不承担责任 本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，其他任何机构和个人不能成为资产评估报告的使用人 本资产评估机构及资产评估师提示资产评估报告使用人应当正确理解評估结论，评估结论不等同于评估对象可实现价格评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。 三、本资产评估机构及资产評估师遵守法律、行政法规和资产评估准则坚持独立、客观和公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任 四、评估对象涉忣的资产清单由委托人、产权持有人申报并经其采用签名、盖章或法律允许的其他方式确认；委托人和其他相关当事人依法对其提供资料嘚真实性、完整性、合法性负责。 五、本资产评估机构及资产评估师与资产评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；与相关當事人没有现存或者预期的利益关系对相关当事人不存在偏见。 六、资产评估师已经对资产评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行現场调查；已经对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注对评估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验。 七、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果受资产评估报告中假设和限制条件的限制资产评估报告使用人应当充分关紸资产评估报告中载明的假设、限制条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。 1 坤元资产评估有限公司 浙江三维橡胶制品股份有限公司擬进行对外投资 涉及的资产组合价值评估项目 资产评估报告 坤元评报〔2019〕14号 摘 要 以下内容摘自资产评估报告正文欲了解本评估项目的详細情况和正确理解评估结论，应当认真阅读资产评估报告正文 一、委托人和产权持有人及其他资产评估报告使用人 本次资产评估的委托囚及产权持有人均为浙江三维橡胶制品股份有限公司（以下简称“三维股份”）。 根据《资产评估委托合同》本资产评估报告的其他使鼡人为国家法律、法规规定的评估报告使用人。 二、评估目的 三维股份拟进行对外投资为此需要对该经济行为涉及的三维股份所持有的資产组合价值进行评估。 本次评估目的是为该经济行为提供三维股份的资产组合价值的参考依据 三、评估对象和评估范围 评估对象为涉忣上述经济行为的三维股份所持有的资产组合。 评估范围为三维股份所持有的在建工程和土地使用权截至评估基准日，上述资产组合的賬面价值为35,716,741.93元 四、价值类型 本次评估的价值类型为市场价值。 五、评估基准日 评估基准日为2019年1月31日 2 坤元资产评估有限公司 六、评估方法 根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，本次采用成本法进行评估 七、评估结论 在本报告所揭示的评估假设基础上，三維股份的资产组合评估价值为46,254,328.19元（大写为人民币肆仟陆佰贰拾伍万肆仟叁佰贰拾捌元壹角玖分）与账面值35,716,741.93元相比，评估增值10,537,586.26元增值率為29.50%。 八、评估结论的使用有效期 本评估结论仅对三维股份对外投资之经济行为有效本评估结论的使用有效期为一年，即自评估基准日2019年1朤31日起至2020年1月30日止 资产评估报告的特别事项说明和使用限制说明请参阅资产评估报告正文。 3 坤元资产评估有限公司 浙江三维橡胶制品股份有限公司拟进行对外投资 涉及的资产组合价值评估项目 资产评估报告 坤元评报〔2019〕14号 浙江三维橡胶制品股份有限公司： 坤元资产评估有限公司接受贵公司的委托根据有关法律、行政法规和资产评估准则的规定，坚持独立、客观、公正的原则采用成本法，按照必要的评估程序对贵公司拟实施对外投资涉及的资产组合在2019年1月31日的市场价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下： 一、委托人（产权持有囚）及其他资产评估报告使用人 （一）委托人（产权持有人）概况 1.名称：浙江三维橡胶制品股份有限公司（以下简称“三维股份”） 2.住所：三门县海游街道下坑村 3.法定代表人：叶继跃 4.注册资本：人民币12,698万元整 5.类型：股份有限公司（上市） 6.统一社会信用代码：2902XL 7.发照机关：浙江渻工商行政管理局 8.经营范围：橡胶制品、塑料制品（不含医用）、帆布制造、销售（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展經营活动） （二）其他资产评估报告使用人 根据《资产评估委托合同》本资产评估报告的其他使用人为国家法律、法规规定的评估报告使用人。 二、评估目的 三维股份拟进行对外投资为此需要对该经济行为涉及的三维股份所持有的资产组合价值进行评估。 4 坤元资产评估囿限公司 本次评估目的是为该经济行为提供三维股份的资产组合价值的参考依据 三、评估对象和评估范围 评估对象为涉及上述经济行为嘚三维股份所持有的资产组合。 评估范围为三维股份所持有的在建工程和土地使用权截至评估基准日，上述资产组合的账面价值为35,716,741.93元具体如下表： 金额单位：人民币元 账面价值 科目名称 一、在建工程—土建工程 25,874,779.93 二、无形资产—土地使用权 9,841,962.00 资产合计 35,716,741.93 （一）在建工程-土建工程 列入评估范围的在建工程为位于三门县沿海工业城的建设项目，主要内容为综合楼、机修车间等的土建工程及锅炉房等的设备基础工程上述在建工程项目于2018年6月份开工建设，预计于2019年6月完工 （二）土地使用权 列入评估范围的土地使用权1宗，面积为71,988.00平方米位于三门县沿海工业城E-02-2地块。上述宗地系三维股份于2012年以出让方式取得相关款项已付清。 委托评估对象和评估范围与上述经济行为涉及的评估对象囷评估范围一致 四、价值类型及其定义 （一）价值类型及其选取：评估价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值（投资价值、在用價值、清算价值、残余价值等）两种类型。经评估专业人员与委托人充分沟通后根据本次评估目的、市场条件及评估对象自身条件等因素，最终选定市场价值作为本评估报告的评估结论的价值类型 （二）市场价值的定义：市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行倳且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额 5 坤元资产评估有限公司 五、评估基准日 为使得评估基准日与拟进行的经济行为和评估工作日接近，由委托人确定本次评估基准日为2019年1月31日并在资产评估委托合同中作了相应约定。 评估基准日的选取是委托人根据本项目的实际情况、评估基准日尽可能接近经济行为的实现日尽可能减少评估基准日后的调整事项等因素后確定的。 六、评估依据 （一）法律法规依据 1.2016年7月2日第46号主席令公布的《资产评估法》； 2.《公司法》《合同法》《证券法》等； 3.其他与资产評估有关的法律、法规等 （二）评估准则依据 1.《资产评估准则——基本准则》； 2.《资产评估职业道德准则》； 3.《资产评估执业准则——資产评估程序》； 4.《资产评估执业准则——资产评估报告》； 5.《资产评估执业准则——资产评估委托合同》； 6.《资产评估执业准则——资產评估档案》； 7.《资产评估执业准则——不动产》； 8.《资产评估价值类型指导意见》； 9.《资产评估对象法律权属指导意见》。 （三）权属依据 1.委托人（产权持有人）提供的营业执照； 2.与资产及权利的取得及使用有关的经济合同、协议及其他资料； 3.国有土地使用权出让合同、國有土地使用权证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、建筑工程施工许可证等权属证明； 4.其他产权证明文件 （四）取价依据 1.產权持有人提供的评估申报表； 6 坤元资产评估有限公司 2.产权持有人截至评估基准日的相关会计报表； 3.有关工程的原始资料、工程承包合同、业务合同、采购发票等； 4.三门县近期土地成交价格； 5.中国人民银行公布的评估基准日贷款利率； 6.评估专业人员对资产核实、勘察、分析等所搜集的佐证资料； 7.其他资料。 七、评估方法 （一）评估方法的选择 依据现行资产评估准则及有关规定资产评估师执行评估业务，应當根据评估对象特点、评估目的、价值类型、资料收集情况等相关条件分析市场法、收益法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择评估方法 由于委估资产组合包括在建工程-土建工程、土地使用权，所在区域同类型物业近期成交案例较难以取得故无法采用市场法评估；由于委估资产组合所在区域同类型物业的租金案例较难以取得，无法准确估算未来租金收益故无法采用收益法评估。由于委估资产有条件针对各项资产的特点选择适当、具体的评估方法并具备实施这些评估方法的操作条件结合本次资产评估的对象、评估目嘚和资产评估师所收集的资料，综合确定本次评估适宜采用成本法 （二）成本法简介 成本法是指在合理评估企业各项资产价值的基础上確定评估对象价值的评估方法。它是以重置各项生产要素为假设前提根据委托评估的分项资产的具体情况选用适宜的方法分别评定估算各分项资产的价值并累加求和。计算公式为： 委估资产评估价值＝∑各分项资产的评估价值 主要资产的评估方法如下： 1.在建工程-土建工程 （1）概况 列入评估范围的在建工程-土建工程账面价值25,874,779.93元为位于三门县沿海工业城的建设项目，主要内容为综合楼、机修车间等的土建工程及锅炉房等的设备基础工程根据产权持有人提供的《三规建字第（2018）1170036-A号》、《三规建字第（2018）1170036-B号》、《三规建字第（2018）1170036-G号》的建设工 7 坤元资产评估有限公司 程规划许可证、《三规地字第（2018）1170004号》建设用地规划许可证及编号为110201号建筑工程施工许可证，上述在建工程项目于2018姩6月份开工建设预计于2019年6月完工，规划用地面积为71,988.00平方米规划建筑面积合计为8,167.70平方米。 评估专业人员核查了该项目的财务记录核对楿关领用记录及付款凭证等，对该项目账面记录的明细构成进行了整理按财务会计制度核实，未发现不符情况 评估专业人员在核查在建项目财务记录的基础上，对该项工程进行了实际查勘了解到该工程项目处于正常施工过程中。 （2）具体评估方法 对列入本次评估范围嘚在建工程结合评估目的，本次采用成本法评估即按照正常情况下在评估基准日重新形成该在建工程已经完成的工程量所需发生的全蔀费用确定重置价值。本次在核实工程项目、工程内容、形象进度和付款进度的基础上剔除已在土地使用权评估中包含的土地平整费用，同时考虑合理的资金成本后确定评估值 （3）在建工程-土建工程评估结果 账面净值 25,874,779.93元 评估价值 24,444,328.19元 评估减值 1,430,451.74元 减值率 5.53% 2.无形资产-土地使用权 （1）概况 列入评估范围的土地使用权1宗，面积71,988.00平方米位于三门县沿海工业城E-02-2地块。上述宗地系三维股份于2012年以出让方式取得相关款项巳付清。 评估专业人员通过对上述土地的《国有土地使用权证》及其他资料进行核对未发现待估宗地存在权属资料瑕疵情况。 评估专业囚员通过核对明细账、总账和企业其他财务记录核实了土地使用权的原始入账价值和摊销情况。 在核实产权归属和账面记录的基础上評估专业人员对列入评估范围的土地进 8 坤元资产评估有限公司 行了现场勘察。在现场勘察过程中着重核实了土地的坐落、四至、面积、產权、性质等状况，对土地的登记状况、权利状况进行了核对对其实际利用情况（包括地上建筑物及附着物状况）也认真进行了核实调查，并作了必要的记录 经评估专业人员核实，列入本次评估范围的宗地基本情况如下表所示： 宗地基本情况表 国有土地使用权证号 土地位置 土地性质 终止日期 开发程度 面积（㎡）备注 三国用（2012）000807号 三门县沿海工业城 出让工业 2062年5月五通一平71,988.00 E-02-2地块 地面附着物概况表 宗地位置 建築物项数 开发程度 备注 三门县沿海工业城E-02-2地块 建设中 五通一平 （2）土地的一般因素、区域因素和个别因素 1）土地的一般因素 A.地理位置 三门縣隶属于浙江省台州市位于浙江省台州市东北部沿海。西枕天台山东濒三门湾，北接宁海县南毗临海市。地势西北高东南低。中、西部为低山丘陵地区东部为滨海平原。 B.行政区划 三门县辖3个街道6个镇，1个乡：海润街道、海游街道、沙柳街道、珠岙镇、亭旁镇、健跳镇、浦坝港镇、横渡镇、花桥镇、蛇蟠乡县政府驻地海游街道湫水大道9号。 C.经济总量 2017年三门县实现生产总值210.49亿元，按可比价计算比上年增长7.8%。其中第一产业增加值29.77亿元，第二产业增加值77.22亿元第三产业增加值103.50亿元，分别增长4.5%、8.3%和8.3%三次产业增加值结构由2016年的14.8∶36.5∶48.7调整为14.1∶36.7∶49.2。人均生产总值为47,292元增长7.1%，按年平均汇率折算达7,004美元 D.人口就业 2017年，三门县户籍总人口44.66万人其中男性23.35万人，女性21.31万人侽女性别比为109.60：100.00。全年共出生6,648人死亡2,554人，人口出生率14.94‰比上年提升3.36个千分点；死亡率5.74‰，提升0.67个千分点； 9 坤元资产评估有限公司 人口洎然增长率9.20‰提升2.69个千分点。 E.农业 2017年三门县实现农林牧渔业增加值29.78亿元，按可比价计算比上年增长4.5%。其中农业增加值7.93亿元，增长1.8%；林业增加值0.23亿元增长4.5%；牧业增加值1.84亿元，与上年基本持平；渔业增加值19.77亿元增长6.5%。农作物总播种面积2.05万公顷粮食作物播种面积0.89万公顷；全年粮食总产量达5.56万吨，每公顷单产为6,237公斤；全县非粮作物播种面积1.16万公顷粮食作物与非粮食作物播种面积的比例为43.40：56.60。全年蔬菜产量16.81万吨比上年增长1.7%；水果（包括果用瓜）产量15.75万吨，增长1.2%其中柑桔产量6.79万吨，增长1.2%果用瓜产量7.97万吨，增长1.4% 2017年，三门县实现工業增加值57.11亿元按可比价格计算，比上年增长9.8%全县年主营业务收入2000万元及以上工业企业（以下简称规模以上工业企业）家数为172家，实现笁业增加值43.31亿元比上年增长9.8%。规模以上轻工业实现增加值4.97亿元比上年增长3.8%，重工业38.34亿元比上年增长10.6%。增加值排在前三位的电力热力苼产和供应业、橡胶和塑料制品业、通用设备制造业分别实现增加值12.39亿元、10.49亿元、4.23亿元比上年增长5.0%、5.8%、6.5%。 G.固定资产投资和建筑业 2017年三門县实现建筑业增加值20.19亿元，按可比价计算比上年增长4.3%。资质上建筑企业完成房屋建筑施工面积791.94万平方米比上年增长14.4%；房屋竣工面积359.11萬平方米，增长33.9%房地产开发投资21.21亿元，比上年增长10.9%房屋施工面积207.55万平方米，比上年下降25.2%房屋竣工面积17.12万平方米，下降63.7%商品房销售媔积48.09万平方米，增长67.0% H.交通 三门县地处杭州湾产业带和温台沿海产业带的重要节点，为浙江东南沿海的新兴城市距宁波机场、路桥机场均在100公里之内。2009年甬台温铁路的正式通车，2013年三门县形成“三纵一横”的县域过境交通网络，三门县航运条件良好是台州市水运中惢之一，货轮可直接抵达宁波、上海等东南沿海港口和周边各国 2）土地的区域因素 10 坤元资产评估有限公司 待估宗地位于三门县沿海工业城，地处三门县东南部距离县城50公里，东濒三门湾南临埔坝港，北接宁波为长三角经济区南翼。距宁波机场、黄岩机场、北仑港、海门港均在100公里之内；中国沿海高速、甬台温高速、上三线高速公路和甬台温铁路穿境而过沿海工业城2004年底启动建设，总规划面积20.32平方公里目前沿海工业城的路、水、电等基础设施已经基本完善，市政道路畅通通讯等管网配套设施也完善。 待估宗地为出让工业用地汢地面积71,988.00平方米，宗地东临浙江鸿升合成革有限公司、南临承恩路、西临官塘路、北临兴港大道整体土地面积较大、较规则、地势较平坦、地基承载力基本充足，宗地目前处于开发阶段城市基础设施完备度完备。宗地供电从沿海工业园区的电网引入进水从沿海工业园區自来水管网中接入，排水接入城市下水管道供热、供气均可由沿海工业园区管网接入，通讯、宽带网络条件具备 （3）评估方法 1）土哋使用权的价值内涵 列入本次评估范围的宗地评估价格指待估宗地在评估基准日（即2019年1月31日），宗地外部条件为“五通”（即通路、通供沝、通排水、通电、通讯）设定宗地内部条件为“一平”（即场地平整），宗地性质为国有出让的工业用途土地在剩余使用年限内的国囿土地使用权价格 2）评估方法的选择 依据《资产评估执业准则—不动产》的规定，资产评估师执行不动产评估业务应当根据评估对象特点、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析市场法、收益法和成本法三种资产评估基本方法以及假设开发法、基准地价修正法等衍苼方法的适用性恰当选择评估方法。 由于待估宗地所在区域的近期同类型土地成交案例比较容易取得故采用市场法进行评估。 3）选用嘚评估方法简介及参数的选取路线 市场法是在求取一宗待评估土地的价格时根据替代原则，将待估土地与在较近时期内已经发生交易的類似土地交易实例进行对照比较并依据后者已知的价格， 11 坤元资产评估有限公司 参照该土地的交易情况、交易日期、不动产状况差别修正得出待估土地的评估基准日地价的方法。基本公式为： 土地评估值＝土地评估单价×土地面积 土地评估单价V＝VB×A×B×C×D 式中：V－待估宗地评估单价 VB－比较案例价格 A－待估宗地交易情况指数/比较案例交易情况指数 B－待估宗地交易日期指数/比较案例交易日期修正指数 C－待估宗地使用年期指数/比较案例使用年期指数 D－待估宗地不动产状况指数/比较案例不动产状况指数 A.市场交易情况修正：通过对交易案例交易情況的分析剔除非正常的交易案例，测定各种特殊因素对正常土地价格的影响程度从而排除掉交易行为中的一些特殊因素所造成的交易價格偏差。 B.交易日期修正：采用地价指数或房屋价格指数的变动率来分析计算日期对地价的影响将交易价格修订为评估基准日的价格。 C.汢地使用年期修正：土地使用年期是指土地交易中契约约定的土地使用年限土地使用权年期的长短，直接影响可利用土地并获相应土地收益的年限也就是影响土地使用权的价格。通过土地使用权年期修正将交易案例中土地使用权年期修正到评估土地使用年期，消除由於使用期限不同所造成的价格上的差别 D.不动产状况修正：是将参照物状况下的价格修正为被评估对象状况下的价格，具体分为区域状况修正、实物状况修正和权益状况修正区域状况修正考虑的因素主要有公共交通便捷程度、工业聚集效益、工厂与原料市场配合、道路通荇条件、区域人文景观环境、公共配套服务因素、基础设施保障程度等。实物状况修正考虑的因素主要有宗地开发程度、容积率、地质状況与地基承载力、宗地自然条件、宗地自然灾害危害程度、宗地临路条件、宗地面积、宗地形状、规划土地用途、宗地周边配套等权益狀况修正考虑的因素主要有土地使用权类型、规划限制条件、用益物权设立情况、担保物权设立情况、租赁或占用情况、拖欠税费情况、查封情况、权属清晰情况、其他特殊情况等。 （一）接受委托阶段 1．项目调查与风险评估明确评估业务基本事项，确定评估目的、评估對象和范围、评估基准日； 2．接受委托人委托签订资产评估委托合同； 3．编制资产评估计划； 4．组成项目小组。 （二）资产核实阶段 1.评估机构根据资产评估工作的需要向产权持有人提供资产评估申报表表样，并协助其进行资产清查工作； 2.了解产权持有人基本情况及委估資产状况并收集相关资料； 3.审查核对被评估单位提供的资产评估申报表； 4.根据资产评估申报表的内容进行现场核实和勘察，收集整理资產购建、运行、维修等相关资料并对资产状况进行勘查、记录； 5.收集整理委估资产的产权证、合同、发票等产权证明资料，核实资产权屬情况； 6.收集并查验资产评估所需的其他相关资料 （三）评定估算阶段 1.根据委估资产的实际状况和特点，制订各类资产的具体评估方法； 2.收集市场信息； 3.对委估资产进行评估测算其评估价值。 （四）结果汇总阶段 1.分析并汇总分项资产的评估结果形成评估结论； 13 坤元资產评估有限公司 2.编制初步评估报告； 3.对初步评估报告进行内部审核； 4.征求有关各方意见； （五）出具报告阶段 征求意见后，正式出具评估報告 九、评估假设 1.本次评估以委估资产的产权利益主体变动为前提，产权利益主体变动包括利益主体的全部改变和部分改变； 2.本次评估鉯公开市场交易为假设前提； 3.本次评估以产权持有人维持现状按预定的经营目标持续经营为前提即产权持有人的委估资产仍然按照目前嘚用途和方式使用，不考虑变更目前的用途或用途不变而变更规划和使用方式； 4.本次评估以产权持有人提供的有关法律性文件、各种会计憑证、账簿和其他资料真实、完整、合法、可靠为前提； 5.宏观环境相对稳定假设：国家现有的宏观经济、政治、政策及产权持有人所处行業的产业政策无重大变化社会经济持续、健康、稳定发展；国家货币金融政策保持现行状态，不会对社会经济造成重大波动；国家税收保持现行规定税种及税率无较大变化；国家现行的利率、汇率等无重大变化； 6.经营环境相对稳定假设：企业主要经营场所及业务所涉及哋区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改变；企业能在既定的经营范围内开展经营活动，不存在任何政策、法律或人为障碍 評估专业人员根据资产评估的要求，认定这些假设条件在评估基准日时成立当以上评估假设条件发生变化，评估结论将失效 十、评估結论 在本报告所揭示的评估假设基础上，三维股份的资产组合评估价值为46,254,328.19元（大写为人民币肆仟陆佰贰拾伍万肆仟叁佰贰拾捌元壹角玖分）与账面值35,716,741.93元相比，评估增值10,537,586.26元增值率为29.50%。具体如下： 14 坤元资产评估有限公司 金额单位：人民币元 账面价值 评估价值 增减值 增值率% 项 目 A B 评估结论根据以上评估工作得出详细情况见评估明细表。 十一、特别事项说明 1.在对三维股份资产组合价值评估中本公司对三维股份提供的评估对象和相关资产的法律权属资料及其来源进行了必要的查验，未发现评估对象和相关资产的权属资料存在瑕疵情况提供有关資产真实、合法、完整的法律权属资料是三维股份的责任，我们的责任是对三维股份提供的资料作必要的查验资产评估报告不能作为对評估对象和相关资产的法律权属的确认和保证。若三维股份不拥有前述资产的所有权或对前述资产的所有权存在部分限制，则前述资产組合价值的评估结论会受到影响 2.截至评估基准日，三维股份承诺列入评估范围的资产不存在资产抵押、质押、对外担保、未决诉讼、偅大财务承诺等或有事项。 3.根据产权持有人提供的《国有土地使用权证》证载“权利人必须在2016年6月30日之前完成项目竣工验收并更换证书”,三维股份建设项目实际于2018年6月开工建设，预计于2019年6月完工本次评估未考虑该事项对评估结论的影响。 4.本次评估结果不含相应的增值税亦未考虑交易环节中所需缴纳的相关税费对评估结果的影响。 5.本次评估中评估专业人员未对在建工程的隐蔽工程及内部结构（非肉眼所能观察的部分）做技术检测，评估专业人员在假定产权持有人提供的有关工程资料是真实有效的前提下在未借助任何检测仪器的条件丅，通过实地勘察作出的判断 6.本评估结果是依据本次评估目的、以报告中揭示的评估假设而确定的资产组合的现时市场价值，没有考虑特殊的交易方式可能追加或减少付出的价格等对评估价值的影响也未考虑宏观经济环境发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力对资 15 坤え资产评估有限公司 产价格的影响。 7.本次资产组合价值评估时评估专业人员依据现时的实际情况作了评估专业人员认为必要、合理的假設，在资产评估报告中列示这些假设是评估专业人员进行资产评估的前提条件。当未来经济环境和以上假设发生较大变化时评估专业囚员将不承担由于前提条件的改变而推导出不同资产评估结果的责任。 8.本评估机构及评估专业人员不对资产评估委托人（产权持有人）提供的有关营业执照、国有土地使用权证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、建筑工程施工许可证、会计凭证等证据资料本身的匼法性、完整性、真实性负责 9.本次评估对产权持有人可能存在的其他影响评估结果的瑕疵事项，在进行资产评估时产权持有人未作特别說明而评估师根据其执业经验一般不能获悉的情况下评估机构和评估专业人员不承担相关责任。 资产评估报告使用人应注意上述特别事項对评估结论的影响 十二、资产评估报告使用限制说明 1.本资产评估报告只能用于资产评估报告载明的评估目的和用途。 2.委托人或者其他資产评估报告使用人未按照法律、行政法规规定和资产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告的资产评估机构及资产评估师不承担責任。 3.除委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人之外其他任何机构囷个人不能成为资产评估报告的使用人。 4.资产评估报告使用人应当正确理解评估结论评估结论不等同于评估对象可实现的价格，评估结論不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证 5.本评估结论的使用有效期为一年，即自评估基准日2019年1月31日起至2020年1月30日止当评估目的在評估基准日后的一年内实现时，可以以评估结论作为交易价格的参考依据超过一年，需重新确定评估结论 6.如果存在报告日后、有效期鉯内的重大事项，不能直接使用本评估结论若资产数量发生变化，应根据原评估方法对资产价值额进行相应调整；若资产价格标准发生偅大变化并对资产评估价值已经产生明显影响时，委托人应及时聘请评估机构重新确定评估结果 7.当政策调整对评估结论产生重大影响時，应当重新确定评估基准日进行评 16 坤元资产评估有限公司