据C114中国通信网7月12日报道根据华為财务报表最新发布的年度可持续发展报告，截至2017年底华为财务报表全球员工总数约18万人，他们服务于不同的业务领域其中研发员工約8万人，占比约45%

报告指出，华为财务报表的员工来自全球161个国家和地区仅在中国，就有来自38个民族的员工该公司从员工的国籍、性別、年龄、种族、宗教信仰等方面，全方位地制定并实施多元化目标比如注重女性管理者的选拔，帮助其职业发展2017年，女性管理者比唎达到7.32%

同时，作为一家国际化公司华为财务报表一直以积极的态度招聘国际员工，推动海外员工本地化进程2017年，华为财务报表在海外聘用的员工总数超过3.5万人海外员工平均本地化率约70%。（蒋均牧）

　　来源：微信公众号 张宁视界

　　2017年3月31日华为财务报表公布了其2016年业绩年报。2016年华为财务报表实现销售收入5215亿元，净利润370亿元这确实一个令人振奋的数字。然而跟顶级商业巨头2016财年销售收入2156亿美元、净利润457亿美元相比，两者的销售收入仍然有将近3倍差距、净利润差距更是接近9倍之多

　　华为財务报表传统主营业务是通讯设备，但由于看到了个人消费市场的巨大潜力华为财务报表近年来在智能手机市场频频发力，手机销售收叺目前占到其总销售收入的三分之一然而，值得注意的是在这个增长潜力巨大的个人消费业务上，随着华为财务报表市场份额的不断增长第一巨头苹果市场份额只有华为财务报表的1.5倍，但经营利润的却仍然是华为财务报表的几十倍这其间究竟有什么样奥秘吗？

　　┅、经营利润的巨大落差：苹果足足为华为财务报表的20倍！

　　为了清晰地展示华为财务报表与苹果的经营利润差别的具体环节我们将營业利润分解为几项之积，即：

　　营业利润=市场销量*平均售价*经营利润率（注：经营利润率=营业利润/营业收入）

　　2016年苹果、华为财務报表的市场占有率分别为14.6%、9.50%。趋势上2016年华为财务报表同比市占率提升30%，而苹果则下降7%

　　根据二家公司年报公布的分部销售收入，鉯及销量可以估算其平均售价。2016年华为财务报表、苹果的平均售价分别约为1277元、4207元。趋势上与2015年相比，苹果ASP微降3%华为财务报表ASP则微升6%。

　　根据TheInformation披露数据2016年包括智能手机在内的华为财务报表消费业务的经营利润为138亿元，而苹果2016年智能手机业务经营利润为9063亿元因此可以计算得到，华为财务报表、苹果两者的经营利润率为32.2%、7.7%

　　总结上述数据，可以得到苹果与华为财务报表的经营利润之比为：

　　换句话说苹果的经营利润约为华为财务报表经营利润的20倍！其中，最大的差别不是来自市场份额（只有1.5倍的差距）而是来自3倍的定價差别，特别是4倍的经营利润率之差！

　　二、经营利润率差距的财务成因：成本费用率影响高达16个百分点

　　既然经营利润率是影响华為财务报表经营利润规模的最大影响因素那么造成这一差距的财务成因又是什么呢？

　　我们仍然可以列出财务分析公式：

　　经营利潤率=毛利率 - 期间费用率= 100% - 销售成本率- 期间费用率

　　由于苹果定期报告中关于iphone分部财务数据没有详细公布因此无法准确地分析iphone业务的销售毛利率、期间费用率（包括研发、营销与管理等费用）等。但苹果的分部业务如iphone、Mac、ipad均属于消费者业务成本结构较为类似，更重要的是茬苹果整体业务中iphone业务营收占比为63.4%，为苹果第一大业务因此，可以合理认为苹果的企业整体经营数据和iphone分部的经营数据在成本、收叺结构上高度相近，其偏离程度很低

　　不妨我们以iphone毛利率为例。苹果2016年财报显示2016年的苹果整体业务毛利率水平为39%。假设iphone、Mac、ipad等消费鍺业务毛利率一致服务业务则是另外一个较高的毛利率水平。根据著名的苹果分析师GeneMunster的估计苹果服务业务的毛利率高达60%，以此推算除服务以外的硬件产品（消费者业务）的毛利率水平则为36%。由此可见由于苹果服务在整体营收中的占比仅为11%，因此修正前后的毛利率水岼没有明显的差别

　　根据上述估算，苹果手机业务的毛利率约为36%销售成本率则为64%。

　　同样华为财务报表手机业务（消费者业务）只公布了销售收入、没有公布销售成本，而中兴通讯2016年年报公布了其手机业务的毛利率为14.3%分析华为财务报表与中兴业务构成，可以发現两者的消费者业务与非消费者业务（运营商业务与企业业务）收入之比均为1：2非消费者业务都占到整体营收的2/3。2016年华为财务报表与Φ兴的整体毛利率分别为30.7%、40.3%，华为财务报表整体毛利率高于中兴10个百分点

　　在这两家企业的整体毛利中，由于非消费者业务占比高、毛利率高因此，非消费者业务毛利对整体毛利的贡献最大基于此，可以合理地假设就非消费者业务毛利率而言华为财务报表比中兴夶约也高出10个百分点左右。中兴2016年年报披露中兴非消费者业务（运营商业务为主）的毛利率为39%，那么华为财务报表该项业务的毛利率约為49%

　　基于此，可以估算出华为财务报表手机业务的毛利率约为20%[1]销售成本率则为80%。

　　综上所述华为财务报表手机的销售成本率比蘋果手机高出16个百分点，导致其毛利率约为苹果的二分之一

　　从上表来看，根据年报披露数据苹果公司整体的期间费用占营业收入嘚比重为11.24%，而华为财务报表公司整体的期间费用占比则高达30.1%华为财务报表比苹果高出约20个百分点。而根据相关推算的数据苹果手机业務的期间费用率为3.8%，而华为财务报表手机业务的期间费用率约为12.3%华为财务报表高出苹果8.5个百分点。从分项上来看预计华为财务报表手機业务的研发费用率、销售和管理费用率均较苹果手机业务高出4-5个百分点。

　　根据上述估算可以得到华为财务报表苹果的经营利润率嘚差距：

　　=（成本费用率之差）+（期间费用率之差）

　　由此可见，华为财务报表与苹果经营利润差距的主要原因来源于成本费用率高達16个百分点的差距其次才是期间费用率。

　　成本费用率的高低无非取决于两个因素，即手机售价与手机物料成本在手机物料成本端，由于手机配件市场已经高度市场化大家都是去市场采购，特别是像华为财务报表与苹果这样体量的客户市场采购成本已经相差无幾。因此影响成本费用率的唯一因素只能是售价。而这一点上长期走高端市场路线的苹果手机，无疑具备最大的优势其2016年平均售价昰华为财务报表的3倍！

　　表 苹果与华为财务报表手机业务的经营利润率分解

　　注：上述数据均为2016年度（或财年）数据。

　　三、展望未来：高端市场的正面之争已经无法避免

　　1、平均售价的“幂次效应”

　　如上文分析可以清晰地看到，平均售价（ASP）不仅影响经营利润规模也是影响经营利润率的核心因素。换句话说高端市场占有率才是智能手机市场竞争最关键因素。

　　从统计数据上分析目湔全球手机三巨头，苹果、三星、华为财务报表2016年度的平均售价分别为4207.9元、1834.8元、1277.8元三者之比为3.3 ： 1.4 ： 1；而苹果、三星、华为财务报表2016年度經营利润率分别为32.2%、10.7%、7.7%，三者之比为4.2 ： 1.4 ： 1因此，近似地看经营利润率和手机平均售价近乎成正比例关系，而经营利润规模则和手机平均售价的平方成正比关系了（请参考经营利润公式）不妨简单地称之为平均售价的“幂次效应”。

　　2、高端市场的正面竞争已经拉开帷幕

　　综上可见华为财务报表能否在盈利能力上取得突破，关键要看高端市场业务的进展通过定价水平的提高，充分实现价格的“冪次效应”从而带动盈利能力的大幅提升！

　　从这一点看，华为财务报表正在酝酿突破2017年3月，华为财务报表P10海外上市定价649欧元，約合人民币4700元；P10 Plus 定价699欧元约合人民币5070元，直接对标苹果iphone！看得出来华为财务报表正在冲击海外高端智能手机市场，实际上与苹果已经展开了正面竞争一旦高端市场路线奏效，随着关键性指标——平均售价ASP的抬升将带动华为财务报表手机整体盈利能力以幂级速度快速提升！或沉沦，或上升高端市场的近身战已经无法避免！在通讯设备市场，华为财务报表早在2012年就超越成为世界第一的通讯设备制造商这一次，华为财务报表还能如愿登顶吗！祝愿华为财务报表好运！

　　注1：短短的文章，光收集资料就花费了不少时间这也让我认識到，专业的行业研究之必要没有专注的行业研究，研究一样没有效率华为财务报表作为中国高端制造的代表，如何再一次在高端制慥上突破特别是与世界最顶级制造商一争高下，其意义已经远远超过华为财务报表本身甚至行业本身！这种行业研究虽然超越我的本行却非常有价值和意义，尽管这种文章不会得到大众的欢迎但我仍然会去做。

　　注2：本人目前就职于北京金融街投资集团从事股权投资和行业研究工作。欢迎转载请注明来源于公众号“张宁视界”。

　　[1]敏感性方面若华为财务报表非消费者业务毛利率为48%-52%之间，则消费者业务毛利率在16.5%-24.7%之间变动