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&&&&&正文每经记者专访银河金融产品总部总经理张凯慧：财富管理需求变得更多元化 券商应为客户提供最合适产品 00:22
每日经济新闻
翻开 2017 年上市券商年报，财富管理成为新的关键词。但与此同时，银行和保险早已涉水这一领域。2018 年上半年 A 股市场表现不佳，某种程度上亦让券商开拓财富管理领域面临挑战。6 月 28 日，私募排排网和易方达基金 联 合 主 办 的 第 三 届 中 国 FOF&MOM 基金管理人年会在北京召开。《每日经济新闻》记者采访了中国银河金融产品总部总经理张凯慧先生，他畅谈了现阶段财富管理业务面临的机遇和挑战。▲上图为中国银河金融产品总部总经理张凯慧先生，图片来自：私募排排网看好 A 股的估值优势众所周知，财富管理本身必须建立在大的宏观经济框架之下，也和资本市场的波动息息相关。对此，张凯慧表示，从国际经济形势来说，全球复苏同步趋弱。从国内形势来看，社会融资总量上半年尤其是 5 月的数据出现了很明显的下滑，企业资金偏紧。金融去杠杆的大环境下，对实体经济产生一定的结构性影响。央行定向降准后，流动性紧张会有所缓解。而近年来谈得较多的是去杠杆话题，整体来看已实现整体稳杠杆、局部去杠杆，大概率守住了系统性金融风险不发生的底线。而对 A 股市场的估值水平，他表示，通过对 A 股的估值数据分析，得出了一个结论：拉长时间后整体来看，A 股估值是中等偏低。目前，沪深 300 指数市盈率 12 倍，市净率 1.4 倍；中证 500 指数市盈率 21 倍，市净率 1.9 倍，PEG（成长性指标）已低于 1。绝对估值水平已经处于低位。张凯慧认为，从长期来看，系统性风险国内可以得到很好的解决。虽然现在面临中美贸易摩擦，但正如《参考消息》所说，中国股市能够扛得住中美贸易战——美国股市这么多年一直在涨，高质量资产中，A 股估值低于美国，所以 A 股估值目前仍有优势。而对于人民币汇率，张凯慧表示，中国经济增长质量不断提升，同时，居民全球资产配置需求旺盛，综合来看汇率依然在合理区间波动。对大宗商品，他建议短期内仍需谨慎，需要观察全球经济节奏与全球强弱演绎来把握长期机遇。
来源：红刊财经
来源：大众理财顾问
来源：当代先锋网
来源：安顺财经1
来源：海马小姐
来源：新浪新闻
来源：金融界
来源：金融界
来源：保险岛
来源：金融界
来源：生活芝士
来源：第一纺织网
来源：每日经济新闻
来源：电大科技
来源：拼命给你未来
来源：金百临金融财富中心
来源：信息时报新珠海
来源：中国新闻网
来源：读财札记
来源：培训泳者
来源：中国发展网
来源：扑克投资家
来源：成都建设
来源：观察者网
来源：金融界[重要新闻]证监会完善廉洁从业监管 投行成重点关注领域[重要新闻]证监会完善廉洁从业监管 投行成重点关注领域金融界百家号来源：格隆汇作者：谷枫“去年开始监管层已经对新财富宣传拉票的乱象有所关注，今年《规定》出台后，多年以来卖方研究同买方机构形成的潜规则要被颠覆了，之前拉票的各种套路无疑将是监管层重点关注和打击的对象。”近两年资本市场各类“廉洁”问题频现，如发审委委员数起轰动市场的巨额腐败案，而新财富最佳分析师评选的过程中也屡屡暴露各种拉票乱象。一位接近监管层的内部人士便指出：“众多证券期货经营机构的执业乱象不仅有损行业整体形象，也极大侵害公众投资者利益，甚至严重影响资本市场长期健康发展和社会经济秩序。”基于这一背景，证监会积极推进完善廉洁从业监管规则体系，在6月29日证监会新闻发布会上正式发布了《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》（以下简称《规定》）和《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防控的意见》（以下简称《意见》），自发布之日起实施。《规定》和《意见》正式实施也被市场认为将会影响数十万证券期货机构从业人员。构建执业新生态此次发布的《规定》中，证监会明确了规则适用的范围和基本要求，根据记者梳理，《规则》的核心要素就是要严禁各类证券期货经营机构及其工作人员在证券期货业务活动中以各类形式输送和谋取不正当利益。一位中信建投苏南地区营业部的人士便对记者表示“这一次监管文件的发布可能要彻底改变我们平时做业务的习惯，一些规定还是非常具体的，比如在和客户的交流上，以前送礼、请客等行为要重新考虑怎么来做了。”正如该人士所言，证监会在《规定》中设置了非常具体的要求。“《规定》其中一项重要内容是明晰廉洁从业具体要求，细化多项禁止性情形，确立执业红线。”前述接近监管层的内部人士讲道。例如证监会在《规定》第九条中明确，相关从业人员不得向公职人员、客户、潜在客户或者其他利益关系人输送不正当利益:包括提供礼金、礼品、房产、汽车、有价证券、股权、佣金返还等财物,或者为上述行为提供代持等便利;以及提供旅游、宴请、娱乐健身、工作安排等利益。“这些年上述这些行为都是证券期货行业的常态或潜规则，如果《规定》认真执行，那么将对基层员工日常执业行为带来很大的变化，行业生态或有重构的可能。”深圳一家大型基金公司的销售经理告诉记者。北京地区一家大型券商非银行业的分析师也认为今年新财富最佳分析师评选在《规定》的影响下或有新气象：“去年开始监管层已经对新财富宣传拉票的乱象有所关注，今年《规定》出台后，多年以来卖方研究同买方机构形成的潜规则要被颠覆了，之前拉票的各种套路无疑将是监管层重点关注和打击的对象。”与此同时，记者了解到证监会为了有效的震慑证券期货经营机构有效执行《规定》内容，将同时加大问责力度，另外还对违反廉洁从业规定的情形制定了具体罚则，包含自律惩戒、行政监管措施、行政处罚、移交纪检和移送司法等。投行业务重点监控根据记者梳理，在此次从业人员廉洁监管规则体系的搭建中，投行业务是重中之重。“此次完善规则体系的其中一个重点是要突出对重点业务领域廉洁从业的要求，投行业务就是重点规范的领域。”前述接近监管层的内部人士表示。根据证监会发布的内容来看，《规则》中有很大一部分内容涉及投行业务，重点聚焦在干扰监管工作和投行类业务廉洁从业底线要求上，例如特别强调券商在进行投行业务时不得干扰或唆使、协助他人干扰行政监管和自律管理工作并且禁止在项目承揽、承做、定价、发行配售等投行业务开展过程中通过不正当方式进行利益输送或谋取不正当利益。“以乐视为代表的创业板初期一些企业的上市发行问题就在拷问券商在执业过程中廉洁从业的底线，对此的监管不仅要加大对类似时间的处罚力度，同时也需要有完整和合理的监管规则体系，而《规则》的出台则弥补了相关规则的空白。”北京一家大型券商投行部的人士认为。而《意见》的发布则是以聚焦证券公司在开展投资银行类业务过程中聘请第三方机构和个人行为进一步补充对于投行业务的廉洁从业的监管体系。前述接近监管层的人士讲道：“证券公司在开展投资银行类业务的过程中,为获取专业服务或其他目的而直接或间接有偿聘请各类第三方机构或个人的行为，在实践中一直存在，其表现形式复杂多样，部分形式容易滋生利益输送、商业贿赂等问题。”不难看出，《规则》是框架，《意见》则是作为补充的专项规则，一横一纵两方面的也能看出证监会对于推动投行业务廉洁执业的重视程度。根据《意见》的内容，证监会明确券商在聘请第三方机构时要围绕机构类型、服务内容和费用标准等关键要素，明确对证券公司的信息披露要求，提高透明度，扩大社会监督，遏制违规行为。另外，《意见》还有一项核心要素值得注意，监管层并不是一刀切式的不允许券商聘请特定第三方专业机构提供必要的专业服务，而是要在一定程度上要防止部分证券公司忽视本职工作、滥用外部机构,《意见》特别强调了证券公司依法应当承担的责任不因聘请第三方机构而减轻、免除。“一些大型券商就有专门的券商律师，但一些项目上出现了本末倒置的情况，一些券商因为券商律师的存在而懈怠，将必要的工作也一同交于第三方。”前述北京券商人士透露。算上《意见》和《规则》，这已经是年内证监会第三次针对券商投行业务发文，加上此前发布的投行内控指引等文件，证券公司投行业务的监管体系也逐渐成型，投行业务正在告别以往野蛮生长的，过度激励的时代。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。金融界百家号最近更新：简介:一站式互联网投资理财平台，让投资更简单作者最新文章相关文章85后分析师已占四成 卖方研究悄悄“变天”_网易财经
85后分析师已占四成 卖方研究悄悄“变天”
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（原标题：85后分析师已占四成，卖方研究悄悄“变天”）
新财富评选几乎成了一年一度的分析师盛会，分析师这个群体对资本市场的影响之大难以直接估量，但从买方的投票参与程度可见一斑。但你所不知道的是，在全球信息流动比水还快的今天，行业竞争激烈，今年有14个行业的新财富分析师第一名易主；85后分析师占比已达四成，平均年龄31岁；深度报告的比例上升了15%，写得最多的是长江证券……而过往13年参评的12000多位分析师中，仅有6位获得白金分析师的称号，平均入围概率是二千分之一，今年新增的两位白金分析师是赵晓光和杨涛，两人分别在电子行业、建筑与工程行业连续七年第一名。平均年龄31岁每年的新财富评选，都可以窥见证券研究行业的新生态。据新财富报告显示，今年共有50家券商研究机构的1600余位分析师和销售服务经理报名649个分析师团队报名参评34个，研究领域角逐，20个研究领域候选人数量超过20组 。众所周知，如此剧烈的争夺，往往意味着被评上的新财富分析师即将升职加薪，并且市场知名度大大提高，会有更多的买方资金追随，也意味着研究所的分仓收入也将增加。而今年，一个数据表明了竞争的激烈：那就是有14个行业的新财富分析师第一名易主。而更让人讶异的是，分析师的年轻化趋势越来越明显。数据表明，分析师平均年龄为31岁，其中“85后”占比已达四成，平均从业年限为5.56年，男女比例为7:3。分析师有多勤奋？这个竞争激烈的卖方研究行业，功成名就往往伴随着高薪，当年曾传安信证券800万挖来赵晓光加盟，担任研究所所长。但这个行业也意味着压力大，不是在写报告，就是在调研的路上。（除了薪酬，其他的怎么跟小编那么像，不是写稿，就是在采访的路上）据统计，80家券商研究所共撰写报告13万篇，深度研究报告53613篇。这是什么概念？平均每家券商研究所一年累计写1625篇，每天每家研究所就有4.5篇报告出炉（以365天计）。如果你选择读的是深度报告，每天可供你阅读的就有147篇，字数不忍细想。25日在颁奖现场引起特别关注的是，撰写报告数量最多的是长江证券，深度研究报告最多的也是长江证券，可谓最勤奋的研究所了。虽然近年来，长江证券也因个别研报标题过于标新立异而有些争议，但从整体研究水平来看属于领先。这一年，长江证券共撰写研报9755篇，人均177篇，深度报告3361篇，53名分析师人均撰写深度报告63篇。“勤能补拙是良训，一分辛苦一分才”，长江证券总裁邓晖如此评价。也许大家都不知道长江证券研究所对外的宣传语是这样的：有些路，无关捷径，尊崇内心的方向；有些人，未赋异禀，执着普通的劳作；恪守专业，勤勉不逾，九载如一日。研究发生了这些变化卖方研究依然是大中型券商争夺市场影响力的重要阵地，也是争夺分仓收入和机构业务的方式，不过同质化研究一直备受诟病，尤其在信息传播飞速的今天。近年来，证券研究逐渐出现了深度化、国际化、产业化的趋势，这些变化越来越明显。首先是深度化。新财富的统计表明，这一年的深度研究报告53613篇，同比增长15%。其次是研究的国际话语权凸显。据不完全统计，就英国脱欧事件，分析师共发布相关研报150余篇；就美国大选主题，分析师共发布研报250多篇，特朗普取胜的当日发出报告30余篇。本年度共有13家券商海外市场研究团队参评，发布近3000份海外市场研究报告。新财富自2011年开始推出海外市场研究评选，6年来的统计发现，内地券商研究所发布的海外市场研究报告呈逐年上升趋势。还有产业链研究日盛。今年以来，分析师发布的产业链研报约4000多份，集中于VR、 量子通信、物连网、智能驾驶等一系列未来最具增长潜力的行业。展望未来，中国证券研究将朝着满足多元化客户需求的多样化研究、强化国际话语权等方面演进。同时伴随着买方市场的结构调整，保险等偏好长期投资的资金持有市值比例上升明显。14年来白金分析师只有8位今年的新财富分析师颁奖现场，诞生了两位白金分析师赵晓光和杨涛，两人分别在电子行业、建筑与工程行业连续七年第一名。赵晓光在2010年至2016年连续七年摘得新财富电子行业分析师第一名。他曾任东方证券研究所资深分析师、中金公司研究部副总经理、海通证券研究所所长助理、安信证券研究所所长，现任天风证券研究所所长。杨涛，2008年加入研究部从事建筑工程行业研究，2014年加入安信证券研究中心，任建筑工程行业首席分析师。年连续获得新财富最佳分析师建筑和工程行业第一名，现任中泰证券研究所副所长。在过往13年评选参评的12000多位分析师中，仅有6位获此殊荣，今天我们将迎来2位新白金，平均的入围概率是二千分之一。这六位分析师分别是：海通证券研究所所长路颖，连续七年获批发和零售贸易行业第一名；中信证券分析师吴非，年连续七年获电力、煤气及水等公用事业第一名；国泰君安孙建平，连续七年获房地产行业分析师第一名；中信证券前分析师赵雪芹，现任前海开源基金董事总经理、联席投资总监，连续七年获旅游及商业零售行业第一名；中信证券分析师胡雅丽，年连续七年家电行业分析师第一名；证券分析师赵金厚，年曾连续七届获得农林渔牧行业第一名。（来源：券商中国，作者：杨庆婉）
本文来源：21世纪经济报道
责任编辑：黄云_NF5535
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回到公司，继续干活。羡慕国企有午休，能睡午觉的同学们。对他来说，成功只是一种习惯。13：00 开盘。某某股票跌停了，相关的行业研究员悲剧了，追着投资经理解释情况。建材研究员见势赶紧出点评：XX股票大跌，与基本面无关，建议持有。所以电力行业虽然沉闷也有他的好处，就是不会大起大落，可以不用提心吊胆地过日子。13：30 上海电气的朋友发来行业信息汇总，赶紧看看。14：30 写信给券商，问了几个问题，顺便问一下新财富的票选情况。对方很快地回了信。有的朋友是调研时认识的，既不是合作券商，也不知道我们有票，只是因为聊得来，一直支持着。这种关系真是很珍贵。我们规模不大，略尽绵薄之力而已。15：00 工作暂停，先准备下午3点半的交流会。今天是轮到我给大家介绍某个股，顺带介绍一下电力行业的研究方法。来听的人不多，都是一半忙自己的事，一半抬头听听。这时候真是了解到什么叫隔行如隔山了，大家提的问题千奇百怪，有问什么是报汛费的，有问DCF估值为什么没有working capital的，有问为什么成本基本只有折旧费用的，真是边边角角都问到了，不过总体情况还不错。同样的行情，同样的股票，可能一样能赚到钱，但对行业对个股的理解深度不同，对风险的把握能力是不一样的。弄懂的股票，承担的风险会减少，就算是全仓杀入也没问题。或者一般人觉得看透了的股票，由于理解的深度不同，能看出不一样的价值来，公司重仓买入，熬个一年，大赚一笔。这就是行业研究员的价值体现。17：00 下班了，中后台都走了。工作继续。现在忙的是前面有一篇报告，调调图表格式，做做图，相当无聊的部分。无数次地想，要是有个实*生做这些就好了。还是得自己做。18：00 自己带的便当，加热一下就吃了。19：00 给中金的电力设备研究员打电话，聊一下核电国产化的情况。中金这点儿不下班，我们也向他们学习。21：00 把日报发了，东西一丢就回家。回家洗个热水澡，有时间还能打一把dota。到10点半，差不多该打开上交所和深交所网页了，瞅瞅覆盖的公司有啥大事。不好了，金风科技发布了海外上市公告，得赶紧写点评啊。本来想着11点就睡的，这下得熬到2点了，2点还不一定能写好。没事你跑到香港上市干嘛。01：00 动作快，点评差不多写好了，从邮件系统里发出去，往床上一滚，做个窝就睡了。生活单调无味，工作烦琐枯燥，压力时刻悬在头顶，说不定哪天出问题。一天工作14小时，看13小时的电脑，眼睛常常又酸又疼。很少有机会四处跑，更见不着PPMM，圈子就限于公司20多人。没有周末，有空就狠不得大睡一场。没有你想得那样精彩。但我还是喜欢这样的工作，而且它只能变得更好。现在的生活虽然勉勉强强，我也努力让它更舒适更快乐。这个行业就是这样，我相信有很多人不是或者不仅是为了薪酬而工作，工作本身的意义和趣味吸引了他们留在这里。卖方分析师小王的一天小王是大牛券商中的TMT分析师，覆盖互联网行业。早上07：00，小王来到了公司办公楼的食堂，买了两个**，一碗豆浆，一共才6元人民币。公司有自己的食堂，并且以比较低廉的价格在上海房租最贵的陆家嘴提供一日三餐一直是大牛券商的福利之一。而且每个月都会给小王的饭卡中充个400元。吃完早餐，08：00左右小王就来到了公司的会议室开始晨会。类似于小礼堂的会议室已经坐满了人，大约有40-50人左右。大牛券商拥有超过150名分析师，规模在国内只是中等。过去几年券商都大规模找人，不少券商分析师人数已经达到200，甚至300人了。晨会的发言顺序从重点报告点评，到普通点评。顺序会由领导在前一天先定好。小王今天也有一个点评，一家房地产公司收购了国内一个不知名的互联网门户网站，开始转型进入互联网行业。小王的点评是“公司转型态度积极，打开长期成长空间。公司今天复牌，给予30%的目标价空间。但并不排除市场对于此类型公司追捧过热，超过自己的目标价。”然后销售问了几个关于并购互联网门户网站的问题，包括流量，收入占比等，不过他们似乎也很认同，复牌以后的房地产公司应该会出现大涨。早上09：00，晨会结束后小王回到自己的座位，还没坐定。基金公司（买方）的对口研究员就打来电话了，讯问小王对于今天这个地产公司转型的看法。小王很乐观，公司收购的新业务会非常不错，目前估值又很低。但是他认为会有几个无量涨停，打开的时候可能估值有些高了。就这样，接了几个电话，很快九点半市场开盘了。早上9:30，一天的股票交易又开始了。果不其然，这家转型互联网的地产公司被稳稳地封在了涨停板，几乎没有任何抛盘，下面还挂着几万手的买单。小王的判断没错，公司的股价看架势会有几个无量涨停。小王最近还写了一个车联网的深度报告，随着特斯拉汽车的推出，汽车上网似乎成为了下一波革命的主流。于是小王打开通讯录，开始给里面的重点客户一个个打电话。小王先从和自己平时关系比较好，管理资产规模比较大，以及级别比较高的客户开始打。从深广基金的对口研究员，到上海基金公司的基金经理。小王一个个打，和客户交流自己的观点，提示他们关注车联网的投资机会。在这里，研究员就是半个销售，有一半的时间在打电话，见客户，而另一半时间才能好好做研究。对他来说，成功只是一种习惯。11：00一过，小王的座机响了。原来是销售打来了，给他临时安排了一个午餐会，问他有没有时间。小王一听，是上海的某大型基金的几位基金经理想沟通一下目前对于互联网教育行业的看法。和大佬吃饭当然有空啦。小王二话没说就开始为午餐会准备。打印了几份自己最近的报告，穿上西装外套就和销售员出门了。11：30，来到午餐会的地点。刚刚入座，客户就一个个来了。销售一顿简单寒暄后，小王就开始阐述自己对于互联网教育的看法，从行业开始，一直到看好的个股，公司的具体情况等。最近许多一级市场的PE也投了不少在线教育公司，有些估值甚至堪比二级市场的公司。一时间成为互联网的下一个风口。客户也是听得津津有味，不时和小王交流自己的观点。而小王也趁着客户提问间隙，猛吃几口菜。下午，小王开始着手写互联网O2O的深度报告，已经拖了N久的报告似乎永远完成不了。席间，小王又不断接到客户的电话，讯问各种目前互联网公司的发展趋势，已经转型互联网公司的观点。这种电话不断打断小王写报告的思路。聊着聊着，小王开始感到一丝喉咙的疼痛。不过旁边的交运研究员拍拍他说“电话多说明你受欢迎嘛。目前互联网可是当红炸子鸡。像我们交运研究员已经好几个月没人给我电话了。。。”一转眼，15：30了。小王匆匆赶往另一家上海大型基金的会议室。今天，小王安排了一个互联网教育的专家单独上门交流行业格局。像互联网这种不断变化的行业，客户已经不单单满足于分析师的上门交流了，更希望能够听到行业从业人员和专家的观点，很多时候比分析师的研究更加深入。晚上18：00，小王回到家简单吃完饭后又开始了一天的工作。在忙碌了一天后，他终于可以一个人安安静静写那篇似乎永远无法完成的深度报告。当初刚入行的时候，小王也是带着对于研究的热情。然而工作了几年发现，销售技巧似乎也同等重要，还要和上市公司维护关系。下周小王在深圳组织了一个互联网的论坛，他希望在论坛开始前，把深度报告完成。一眨眼，到了晚上24：00，小王感到再也写不动了。简单梳洗一下上床睡觉了。今天又是疲劳的一天，但还是挺有效率。对了，最近客户要派点了，明天可要跟客户提醒一下。每天的忙碌，还不为了这个嘛.. ...来源：雪球、金嘉研究院版权声明： 「陆家嘴午餐」除发布原创市场投研报告以外，亦致力于优秀财经社会时政类文章的交流分享。部分文章推送时未能及时与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者添加LJZ2228微信联系。谢谢！}