新用户注册用户登录 Previous Next//文章明星股“华大基因”背后：性感的股价 存疑的数据 下滑的技术优势文／黄一灵|财联社已阅 3315908财联社11月28日讯，近来，A股明星公司&华大基因&再次成为市场讨论的焦点。其先是被媒体怀疑财务数据&撒谎&，随后，长江商学院教授又从8个角度质疑华大基因为上市而上市。
在不绝于耳的质疑声中，华大基因股价连续三日大跌，跌幅累计近26%。11月27日晚华大基因澄清&披露稿数据差异因统计口径不同&后，今日，其股价才一改颓势，收报203.70元/股，大涨6.76%。
对于华大基因，多空论战从未停歇。即便其头顶基因测序龙头股的光环，但不可否认的是，华大基因在资本市场已经出现泡沫，如果接下来它不能持续产生更多的利润来支撑它的高估值，那么终有一天，再多的梦想和想象力都会被提前透支。
华大基因陷财务数据&撒谎&疑云，回应：数据差异因统计口径不同
上市前后，华大基因一直都人气鼎沸，曾与腾讯、华为一同被戏称是&深圳三宝&。
公开资料显示，华大基因于2017年7月上市，主营业务为通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务。
上市以来，华大基因由13.64元/股发行价一路上涨至203.70元/股，多次打破机构目标价，累计涨幅达1144%。值得一提的是，华大基因11月14日盘中最高还攀至261.99元/股，总市值亦突破1000亿元。
11月15日，华大基因晚间公告称，因近期股票价格涨幅较大，16日起公司股票停牌核查。
11月23日，华大基因复牌并迎来一个跌停板，没有想到的是，复牌跌停仅是华大基因这次被推上风口浪尖的&开端&。
11月24日，国际金融报发布一篇题为《A股明星&华大基因IPO数据&撒谎&!项目还曾遭3000多人联名反对》的文章，直指华大基因在2015年12月和2017年3月两次招股说明书中出现财务数据差异及身陷官司却未披露的问题。
受此消息影响，11月27日，华大基因大跌8.35%。同日，深交所亦要求华大基因对上述情况进行说明。
11月27日晚间，华大基因解释称，招股书两次预披露稿数据差异因统计口径不同。不过上述数据统计口径的变化不影响公司检测服务的实际交付报告数量和销售金额，因此不会对公司报告期内的资产负债表和利润表及现金流量表产生影响，也不会影响投资者对于公司盈利能力和未来发展趋势的判断。
针对官司诉讼问题，华大基因表示依据相关规定，华大控股作为第三人涉及的上述三起行政诉讼案件不属于法定需披露事项，公司招股书无需披露。
澄清后，其股价今日又一改颓势，收报203.70元/股，大涨6.76%。
股价虽涨，但质疑仍为退却。国际金融报援引内人士表示，既然好处这么多，为何前一份申报稿不采用这种统计口径？而前后申报稿数据差异如此大，为何不进行说明？这出于何种考虑，背后有什么隐情？为何让投资者产生误解了才出来解释称是因为前后统计口径不一。那么，这种数据的真实性，是否也令人怀疑？
一波未平，一波又起。11月28日，长江商学院终身教授薛云奎发布从8大角度质疑华大基因，称其为上市而上市。
薛云奎表示，华大基因重营销、轻研发、擅忽悠、弱管理、盈利质量不高，业绩平庸、从报表上看又是一家匪夷所思的&小财报大市值&公司。此外，华大基因不是一家缺钱的公司，它是为了上市而上市，证监会发审委为什么会批准它上市再融资?这或许是一个值得我们进一步思考的问题。
对于媒体披露的数据&撒谎&，薛云奎亦称，公司在IPO申报资料中出现如此重大的数量差错，无论最终调查结果是否证实销售收入造假，但都表明华大基因在基础管理方面存在重大缺陷和过失，公司管理之混乱也可见一斑。
其实，关于华大基因的质疑一直层出不穷。这一次闹出如此大的动静一是涉嫌财务造假，二是因为在华大基因停牌核查期内，次新股走弱，复牌后华大基因便大幅补跌，进而影响到了市场情绪。龙虎榜数据显示，此前在华大基因上获利不少的机构和游资正在卖出撤离。
究竟是基因界的腾讯，还是生物界的富士康?
华大基因在业界有两个南辕北辙的称号，一个是基因界的腾讯，另一个则是生物界的富士康。显然，前者是看多者给予的美誉，后者则是看空者的结论。
先说看空。
薛云奎以上的分析结论和绝大部分看空华大基因投资者的逻辑一致，即其股价和市值并没有业绩支撑。
财联社查询数据发现，华大基因营收从2012年的7.95亿增长至2016年的17.11亿，增长2.15倍，平均年营收增长率约为20%;同期，净利润从8173.42万增长至3.33亿，增长4.1倍，平均复合增长率32.6%。
2017年前三季度，华大基因营业收入达14.47亿元，同比增长15.07%，实现净利润3.12亿元，同比增长21.52%。
从以上增速来看，华大基因绝称不上是一家高速成长的公司。与此同时，华大基因动态市盈率却高达195.6，总市值亦超过800亿。
这样的反差让不少价值投资者对其望而却步。不过，华大基因管理层对此信心十足， 华大基因COO张凌曾对媒体表示：&PE的倍数我们可能很难在这个时间去给一个高或者低的定性结论。跟我们这个行业相可比的是Illumina，它现在市值大概是300亿美元，国内很多医药公司的市值也是在100亿美元以上。&
与国际巨头相比，华大基因的市值不算离谱。但是Illumina于2000年上市，股价在这17年间也仅仅涨了700%，市盈率仅为41.85，远远低于华大基因。
除业绩之外，亦有业内人士认为，测序服务行业技术壁垒不高，华大基因的先发储备优势并没有转化成竞争优势，护城河并不牢固。
资料显示，基因测序产业链分为上游测序设备和试剂耗材，中游的基因测序和基因检测服务，下游为终端用户。上游产业基本被欧美企业垄断，华大基因主要从事中游产业，提供测序服务。而核心技术往往处于上游，议价能力最强。
从华大基因主营业务收入构成可以看出，其基础科研服务收入在逐年下滑，生育健康类的业务在快速上升。对于科研服务收入的下降，华大基因在研报中坦言，是因为基因测序技术在进步以及整个基础科研类服务市场逐渐成熟竞争加剧。
换言之，即竞争对手已经在技术方面已经逐渐追赶上来，它们开始具备测序能力，不再需要从华大基因处购买服务。
像华大基因一样的科技龙头公司，它们最大的优势便在于技术，如果技术优势荡然无存，那么竞争力也不复存在。目前，华大基因对于科研也并非非常重视。截至2016年底，华大基因员工共2574人，其中研发人员仅448人，占员工总数的17.33%。研发人员中，博士研究生、硕士研究生、本科生和大专生所占比例分别为1.51%、8.12%、66.62%和23.75%
再说看多。
毋庸置疑的是，华大基因属于科技股，还是科技龙头股。对于科技龙头，投资者总是给予较高的溢价，这是因为龙头技术变现成功的概率要明显高于其他企业。因此，科技龙头股业绩暂时跟不上股价的变动属于正常现象，二级市场炒的本来也就是对于未来的预期。
既然基因检测市场足够大，华大基因目前又是市场领头羊，那么风险偏好投资者给予其高估值和溢价也是可以理解的。
再从长远来看，未来基因行业或许最值钱的是数据，而不是技术，行业龙头数据拥有量无疑最多。同伟创业汪洋认为，这一个细分领域，发展到一定阶段之后就会形成竞争和淘汰整合的过程，到最后就看谁占有的临床医院多，获取的病例的样本数量多。对这种测序结果，它的检测、分析、解读的能力，以及市场拓展和推广的能力，以及资金能力，都是非常考验企业的，所以经过一些充分竞争之后，这种企业最后还是会形成一个接近于寡头垄断的。
看空也好，看多也罢，不可否认的是，华大基因在资本市场已经出现泡沫，如果华大基因接下来不能产生更多的利润和业绩来支撑它的高估值，那么关于华大基因，再多的梦想和想象力都会被提前透支。（黄一灵|财联社）
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7月14日，深圳华侨城洲际大酒店，一群人聚在一起参加了一场特殊的晚宴。虽然那天深圳下起了雨，但是他们依旧热情高涨。圆桌上精心制作的菜谱向大家……
图片来源：视觉中国7月14日，深圳华侨城洲际大酒店，一群人聚在一起参加了一场特殊的晚宴。虽然那天深圳下起了雨，但是他们依旧热情高涨。圆桌上精心制作的菜谱向大家介绍了由39种食材组成的15道佳肴，这些食材的基因组大小加起来是300676MB。300676，这正是一家公司的股票代码。这样别出心裁的设计让在场的投资人、员工和朋友们颇为惊喜。这家公司就是华大基因。这一天，华大基因在深交所上市，发行价为13.64元/股。上市当天，华大基因即出现了43.99%的顶格涨幅，收于19.64元/股。截止到8月7日，华大基因已连续17个涨停板，收于90.23元／股，累计涨幅561.51%，市值达到361亿元,A股市场对于该基因测序龙头股的信心显然已超出了上市前多家券商对其市值的估计，目前华大基因市值在创业板排名第九位。而作为华大基因董事长，汪建持有华大基因32.51%股份，身家达到117.36亿元。若继续两个涨停，华大基因将有望冲击百元股行列。这个被称为&生物界的腾讯&的公司，被投资人寄予厚望。自2012年下半年开启融资以来，华大基因陆续吸引了40家投资机构参与，融资额达72.15亿元，上市前公司估值近191亿。虽然汪建在当天的媒体沟通会上称&人活得要有意思，不要天天盯着招股说明书和收入&，但这阻挡不了公众对于这家公司的高预期。上市前最后一轮以191亿元高估值进入的投资机构和玉高林、中国人寿已实现账面浮盈，和玉高林、中国人寿对华大基因的投资额分别为20亿元和5亿元，分别持有华大基因8.96%、2.24%，目前账面投资回报率为61.73%。作为国内基因检测领域的领头羊，目前华大基因的业务包括基础科研、生育健康、复杂疾病、药物研发四个方面，截至2016年，华大基因收入17.11亿元，扣非后归属于母公司净利润为2.373亿元，同比增长28.41%，其中生物健康类服务占比超过54%，无创产前业务贡献了大部分。华大基因在该领域的主要竞争对手包括贝瑞和康、安诺优达、达安基因等。就在前不久，贝瑞和康抢在华大基因之前成功借壳上市，贝瑞和康的创始人高扬曾经也是华大基因的员工。华大控股持有华大基因41.33%股份，是华大基因的控股股东。除了华大基因之外，华大控股旗下还包括华大农业、华大研究院、华大智造、华大方瑞、Complete Genomics（以下简称CG）、华大媒体、国家基因库等板块。作为华大基因董事长，现年63岁的汪建心态却像个老玩童。与汪建认识近10年的松禾资本合伙人罗伟评价他是一个&院长&。&一定不要把华大看成传统企业，也一定不要用传统的眼光来看汪建，在我看来，汪建更像是一个院长。&罗伟表示。汪建坚持着他不走寻常路的作风，即使在上市那天也是如此。他仍旧穿着那一身红色的印有&华大基因&LOGO的T恤衫，这是他在很多公开场合惯有的装束，因为他觉得穿西装就像脖子上系了绳子，不自在。更令人意外的是，汪建并没有参加象征性的敲钟仪式，反而是请来了6位特殊的客人，包括唐氏筛查患者代表、肿瘤患者代表、罕见病发展创始人、瓷娃娃患者代表、地贫患者代表、Can+众创空间创始人为华大基因上市敲钟，为此深交所的铜钟被放得很低。脱胎于研究院的华大基因终于走上了上市这一步，但是它面临的挑战并不小。面对国外Illumina、Thermo Fisher上游测序仪器商开始逐渐往下游布局的压力，以及无创产前、肿瘤、科技服务冒出来的强势的竞争者，作为最老牌的基因测序公司，华大该如何应对？更为重要的是，汪建以及刚上台2年的华大基因CEO尹烨能否管理好一家上市公司呢？&英雄出草莽&在IT领域，摩尔定律的存在使得集成电路电子元器件设备每隔18个月内性能和可容纳元器件数量提升一倍，在此基础上带来了信息时代的繁荣。而在基因测序领域，同样也存在着这样的规律，并被外界称之为&超摩尔定律&。经过10年的发展，全基因组测序的成本从之前的10万美元到现在的1000美元，甚至最近Illumina推出的新的测序仪NovaSeq宣称，成本将降低至600美元以下，如果产量能起来的话。基因测序领域成本的下降，以及技术的逐渐稳定，让之前只存在于科研领域的技术得以在临床领域大范围应用，如无创产前检测领域。这一切主要归功于第二代测序技术的推出（又被称之为&下一代检测&NGS）。Illumina是第二代测序仪的杰出代表，成立于1998年的Illumina公司最初主要是销售基因组特定部分的生物芯片，不过在2007年收购了Solexa（一家基因测序公司）等公司后，进入基因测序领域。3年后，其推出的第二代测序仪Hiseq将全基因组测序成本降低到了1万美元以下。如同苹果手机的推出让我们提前进入移动互联网时代一样，第二代测序仪Hiseq也让基因测序在整个行业真正得以普及。Illumina的股价也从那时起至今累计涨幅467%。当时刚将华大从北京搬到深圳没多久的汪建敏锐地嗅出了其中的机会，做了一个当时让人觉得有点&大胆&的举动。2010年，华大集团向国开行借款8亿元购入128台Illumina测序仪。汪建是个不按常理出牌的人，不过这更多表现在他与人的沟通上，但在一名投资人看来，汪建并不是一个会干出出格事的人，&他还是会守规则的。&一名投资人如此说道。实际上，这不是汪建第一次如此&胆大妄为&了。对于这样一个出身于湖南湘西的人来说，似乎血液中天生就流淌着&顽强不屈&的基因。1999年，当时刚回国没多久的汪建听说了人类基因组计划，他和同事杨焕明向中科院申请参加，但并没有得到内部同意，汪建决定成立民营公司华大研究院，并以此身份申报承担1%的人类基因组任务。&没有条件创造条件也要做。&在央视《对话》节目中，汪建语气坚定地说道。因为汪建的坚持，中国成为了当时人类基因组计划中唯一参与的发展中国家。华大基因的地位也由此奠定。不过汪建被人称之为&土匪&是从其在中科院时期开始的。2003年，华大集团（当时还是华大研究院）因为在非典Sars期间的杰出表现，被纳入中科院，但是汪建似乎有点格格不入，很多时候跟同事的意见都不太一样。之后由于申请测序仪设备的资金未得到同意，汪建和当时任中科院北京基因组研究所长杨焕明去职，独闯深圳。在当时的中国，下海已成为一种潮流。来到深圳后没多久，华大集团即成立了华大科技，为国内外科研机构提供基因测序服务。而2010年大规模购买Illumina也让华大成为了全球最大的基因测序中心，从此打上了&测序工厂&的标签。汪建在节目中称自己为&科技民工&而不是&科学家&，不过有趣的是，当有人在汪建面前将华大比作基因界的富士康时，他表情会变得有些不自然，在他心目中，华大做的仍然是有点&高大上&的工作。那个阶段，华大基因主要的业务是提供基因的测序和解读，这属于基因检测的中游。而上游是仪器、试剂生产商，这主要被美国的Illumina、Thermo Fisher（life tech 2013年被Thermo Fisher收购）所占领。来自Next Generation Genomics的数据显示，2016年，Illumina和Thermo Fisher占据了全球市场的近九成，其中Illumina以83.9%的市场份额稳居第一。而基因测序的下游则是科研机构、学校、医院、健康管理等机构。对于处于中游的华大基因来说，其对上游仪器和试剂有着很强的依赖性。来自华大基因招股说明书数据显示，最近三年直接材料费用占到了当年成本的近五成。上游公司的寡头垄断让中游的厂商并没有太多话语权，要么合作，要么就是成为对手。而第二种结果的代价是，拿不到上游供应商的设备，甚至试剂也要面临涨价的风险。在2013年之前，华大以及更多从事基因测序服务的公司小心翼翼地维持着与上游公司的关系。但是随着基因测序行业越来越成熟，上游的仪器生产商想要往下游拓展。Illumina在2013年也尝试开展基因测序服务，正面与华大进行竞争。据汪建后来在公开场合回忆称，当时Illumina不卖给华大新的仪器，对于之前购买的老设备也不提供维修服务，并要求华大按照他们划定的轨道前进，同时测序试剂的价格较之前上涨了3倍。&这是扼住了我们的脖子，想要掐死我们啊。&汪建感叹道。Illumina和华大集团不睦始于此。2014年Illumina推出了可以用于临床的Illumina HiSeq X10，测序成本进一步降低，出现在首批采购中名单的中国公司并不是华大基因，而是刚成立3年的诺禾致源。诺禾致源创始人李瑞强此前接受媒体采访时称，2016年诺禾致源科技服务收入达到近6亿元。该数据超过了华大基因当年3.29亿元收入，诺禾致源取代华大成为国内科技服务领域的领头羊。面对上游厂商与其竞争对手的强强联合，信奉着&英雄出草莽&的汪建再一次做了一个冒险的决定&&收购全球第三大基因测序仪器制造商CG。
[责任编辑：晏霏霏 PQ016]
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