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员工持股计划制度解析
& 为贯彻《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中关于允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体的精神，落实《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发〔〕号）中关于允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划的要求，中国证监会于年月日发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（以下简称《指导意见》）。
年月日，中国证券登记结算有限责任公司发布《关于上市公司员工持股计划开户有关问题的通知》，明确了上市公司员工持股计划账户开设办理流程。年月日、年月日，上海证券交易所、深圳证券交易所分别发布员工持股计划相关信息披露业务指引，对上市公司实施员工持股计划信息披露予以明确。
本文主要就上市公司实施员工持股计划情况予以分析，并对实施过程中个别问题予以思考。
一、实施要素
根据《指导意见》，上市公司实施员工持股计划主要包括以下几点内容：
二、上市公司实施员工持股计划情况
、案例统计
据不完全统计，截至年月日，共有家上市公司实施员工持股计划。
根据各上市公司实施情况，分类统计如下：
、实施特点
（）资金来源方面，以自筹资金居多。多种方式并存，指通过自筹资金和股东低息无息借款（如科力远、安利股份等）、自筹资金和业绩奖励基金（如星宇股份、科达洁能等），其中以自筹资金和股东低息无息借款居多。
（）股票来源方面，以二级市场购买居多。多种方式并存，主要指二级市场购买和股东赠与（如三六五网）或者草案出具时暂未确定采取何种方式（如龙净环保、科达洁能等）。
（）上市公司性质方面，以非国有控股上市公司居多。
、实施方式比较和选择
由于上市公司通过回购本公司股份实施员工持股计划流程较为复杂、持续时间较长，目前我国上市公司暂无采取此方式的情形。目前，上市公司实施员工持股计划主要采取二级市场购买、非公开发行和控股股东赠与等三种方式。上述三种方式综合比较如下：
&通过上表比较，上市公司在实施员工持股计划时，可作出以下选择：
（）如不希望稀释控股股东控股权，可通过二级市场购买方式；同时可通过向控股股东借款或者上市公司支取一定的业绩奖励基金来缓解员工资金负担较大问题。此外，可通过资管计划设置优先级和劣后级，放大收益。
（）如需募集资金，可以选择非公开发行方式进行；同时可通过向控股股东借款或者上市公司支取一定的业绩奖励基金来缓解员工资金负担较大问题。此外，通过非公开发行方式进行员工持股计划募集资金可作为一种现金支付方式，用于上市公司并购重组运作。如为国有控股上市公司，可选择非公开发行方式。
（）如无需募集资金且员工无需承担任何资金，在控股股东持股比例较高情况下，可选择控股股东赠送方式；同时可设置一定的员工持股计划达成条件。
三、关于员工持股计划的几个问题的思考
、员工持股计划和股权激励是否可以同时实施
上市公司员工持股计划和股权激励适用法律法规不同，两者在参与对象、发行定价、资金来源、股票来源等多个方面存在差异。
但根据上市公司员工持股计划和股权激励所适用的法律法规，两者不存在排斥情形。目前，上市公司中大北农先后、上海家化同时推出了股权激励和员工持股计划。
、员工持股计划的会计处理
下面按不同实施方式分别进行分析：
（）二级市场购买。上市公司无需进行会计处理。
（）非公开发行。按照企业会计准则进行会计处理。
（）控股股东赠与。目前，关于采取控股股东赠与方式实施员工持股计划的会计处理方式并无明确规定；同时，对是否适用《上市公司执行企业会计准则监管问题解答》（年第期，证监会会计部函［］号）并按照《企业会计准则第号股份支付》进行会计处理仍存在较大争议。
、员工持股计划的税务处理
下面按不同实施方式分别进行分析：
（）二级市场购买。员工持股计划通过二级市场买卖股票时，无需缴纳个人所得税。
（）非公开发行。员工持股计划因认购上市公司非公开发行而锁定的股份应不属于《关于个人转让限售股所得征收个人所得税有关问题的通知》（财税号）中规定的股改限售股和新股限售股，也不属于上市公司的股权激励限售股，所得收益无需缴纳个人所得税。
（）控股股东赠与。目前国家税务总局对于员工持股计划无偿获赠股份是否按照财产转让所得征收个人所得税的政策尚不明确。
、集团员工是否可以参与员工持股计划
根据《指导意见》规定，员工持股计划的参加对象为公司员工，包括管理层人员。
对于国有控股上市公司，根据《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》（国资发改革号），职工入股原则限于持有本企业股权。国有企业集团公司及其各级子企业改制，经国资监管机构或集团公司批准，职工可投资参与本企业改制，确有必要的，也可持有上一级改制企业股权，但不得直接或间接持有本企业所出资各级子企业、参股企业及本集团公司所出资其他企业股权。
因此，根据上述规定，不建议集团员工参与上市公司（包括国有上市公司）员工持股计划。
对于非国有控股上市公司，集团员工可参照阳光城（）持有上市公司股份。年月日，上市公司公告阳光集团及其附属企业（指子公司，不包含公司）员工委托兴证证券资产管理有限公司成立资产管理计划，拟通过二级市场购买等方式增持公司股份；年月日，上市公司公告《年员工持股计划（草案）》；目前，上市公司员工持股计划及集团员工增持均正在进行中。
、新三板挂牌企业是否可以实施员工持股计划
根据《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中关于允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体的精神，并根据《非上市公众公司监督管理办法》（中国证券监督管理委员会令第号）、《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》、《全国中小企业股份转让系统股票发行业务细则（试行）》等全国股转系统业务的相关规定，新三板挂牌企业实施员工持股计划无法律障碍。
同时，根据《指导意见》中法律禁止特定行业公司员工持有、买卖股票的，不得以员工持股计划的名义持有、买卖股票。而根据中国证监会《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》（年月日发布），支持证券期货经营机构通过全国股转系统进行股权转让。证券期货经营机构可以通过全国股转系统探索股权激励，建立、健全员工激励与约束机制。那么，证券期货经营机构是否可以实施员工持股计划以及如何实施员工持股计划可作进一步的探讨。
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疯狂的员工持股计划遭遇账面巨大浮亏：股权激励、2318
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万达信息员工挨套&控股股东“增援”6亿&&&&&&&&&&&&&&日01:04&每日经济新闻&&&&&&&　　◎每经记者&曾剑&&&&&&&　　由于A股市场近半年来回调较大，不少本该成为激励上市公司员工积极性的
计划[/tag]，在遭遇账面巨大浮亏后，如今反倒成为拖累，影响了员工的积极性。在此情况下，一些上市公司也拿出了诸如发布利好消息刺激市场等手段，予以挽救。与之相比，万达信息（300168，收盘价28.20元）控股股东万豪投资的做法十分另类，其以自有资金受让公司第一期员工持股计划涉及的资管计划优先级份额6亿元。
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.&&&&&&&&&&&&&&万达信息员工挨套&控股股东“增援”6亿&&&&&&&日01:04&每日经济新闻&&&&&&&&&&&&&&&　　◎每经记者&曾剑&&&&&&&&&&&&&&　　由于A股市场近半年来回调较大，不少本该成为激励上市公司员工积极性的
计划[/tag]，在遭遇账面巨大浮亏后，如今反倒成为拖累，影响了员工的积极性。在此情况下，一些上市公司也拿出了诸如发布利好消息刺激市场等手段，予以挽救。与之相比，万达信息（
，收盘价28.20元）控股股东万豪投资的做法十分另类，其以自有资金受让公司第一期员工持股计划涉及的资管计划优先级份额6亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　替换优先级份额&&&&&&&&&&&&&&　　&万达信息(25.380,&-2.82,&-10.00%)昨日（1月6日）午间公告称，公司控股股东万豪投资决定，为了增强投资者信心，以自有资金替换公司第一期员工持股计划中的优先级资金6亿元。截至1月6日，万豪投资已完成相关工作。&&&&&&&&&&&&&&　　资料显示，万达信息于日披露员工持股计划草案。该计划拟自筹资金总额上限为4亿元，出资参加的万达信息员工不超过2010人。其中，包括公司董事长兼总裁史一兵、副总裁李等在内的高级管理人员10人，合计认购份额为2.75亿份，占比27.5%；其他员工合计认购份额不超过7.25亿份，占比72.5%。&&&&&&&&&&&&&&　　万达信息员工持股计划设立后委托大成基金管理，并通过全额认购大成基金设立的大成基金-万达信息1号资产管理计划（以下简称万达信息1号）而享有对应的权益。万达信息1号份额上限为10亿份，按照1.5：1的比例设立优先级份额和次级份额。&&&&&&&&&&&&&&　　《每日经济新闻》记者注意到，目前万达信息1号已经严重浮亏。&&&&&&&&&&&&&&　　资料显示，万达信息员工持股计划于日公司第三次临时股东大会审议通过后，迟迟没有付诸于实际。直到上市公司2014年度利润分配方案实施前夕，管理方大成基金突然行动起来。日~10日，万达信息1号累计购买万达信息股票727.79万股，占公司总股本的1.45%，购买均价为137.26元。&&&&&&&&&&&&&&　　此后，经万达信息2014年度权益分派实施及
行权后，万达信息1号持有公司股票数量变更为1455.58万股，持股比例为1.42%，购买均价为68.58元。截至昨日收盘，万达信息股价仅报收于28.20元/股。&&&&&&&&&&&&&&　　救人亦自救&&&&&&&&&&&&&&　　&在员工持股计划被深套的情况下，次级份额的损失自然不小，即使是优先级份额持有人也面临较大的风险，为何万豪投资要接盘优先级份额呢？实际上，这其中也有自救的成分。&&&&&&&&&&&&&&　　根据管理委员会代表员工持股计划与大成基金签订的《万达信息1号管理合同》及相关协议文件。存续期内，万达信息1号优先级份额按照7.50%的预期年化收益率获得收益，万豪投资为优先级份额的权益实现提供担保。当收益不足以支付优先级参考收益时，由次级委托人的本金（含补仓资金）进行支付。如万达信息1号的净资产不足以支付优先级的本金和参考收益的，则清算后的计划净资产全部分配予优先级，且次级份额持有人或担保人须对差额部分进行补偿。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　根据前述内容，万达信息1号持有的万达信息股票市值只有约4.1亿元左右，甚至不足支付优先级份额的本金。为优先级份额的权益实现提供担保的万豪投资无疑也正承担着一定的压力。而据万达信息1月6日公告披露，万豪投资还为公司员工持股计划的资金补偿方，其需履行“补仓”义务。这无疑又加大了其资金负担，这表现为万豪投资股票质押比例在12月份大幅提高。&&&&&&&&&&&&&&　　事实上，万豪投资并非首个采取接盘员工持股计划资管优先级份额的控股股东。&&&&&&&&&&&&&&　　此前2015年9月下旬，久立特材(12.21,&-1.34,&-9.89%)（
，收盘价13.55元）控股股东久立集团以自有资金受让久立成长1号优先级份额1.3亿元，其背景同样是久立成长1号处于严重浮亏状态。与此相对应，久立特材宣布变更员工持股计划管理合同，根据新的合同，久立集团将不再承担久立成长1号的保证合同以及《管理合同》中约定的连带保证责任；作为管理人的(16.51,&-1.74,&-9.53%)将不再设置预警线、追加线和止损线，久立集团无需再履行追加增强资金的义务。&&&&&&&&&&&&&&　　不过，万达信息1月6日的公告并未涉及万达信息1号管理合同变更内容。
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计划好尴尬：逾半数被套&17笔浮亏30%以上&&&&&&&时间：日&14:31:51&中财网&&&&&&&&导读：对于二级市场的投资者来说，员工持股成本，是投资安全线的重要参考指标。&一直以来，上市公司
的持股成本，代表了公司内部对于公司股价的可接受程度。而对于二级市场的投资者来说，员工持股成本，是投资安全线的重要参考指标。Wind资讯统计近一年的员工持股情况发现，当前已有逾半数公司的股价，跌破了员工持股计划，17家被深套30%以上。&&&&&&&近一年员工持股情况&&&&&&&&数据显示，最近一年来（日~日），沪深两市总共有173家上市公司完成了182次员工持股计划。其中，的员工持股金额最大，成交总金额高达12.59亿元。该公司去年10月
方案获得中国证监会审核通过，根据定增方案，此次发行对象为公司核心员工持股计划（由受托管理该计划的资管机构设立专项产品予以认购），该计划参与人数4826人。&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);" class="lazy" src="placeHolder.png"
data-original="https://image.taoguba.com.cn/img//kk1prcp.jpeg@!topic">&&&&&&&&而在持股比例方面，的员工持股比例最高，为9.21%，但距离去年8月
设定的员工持股占总股本的比例上限30%仍有较大空间。、的员工持股比例紧随其后，分别占总股本的6.96%、6.43%。&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);" class="lazy" src="placeHolder.png"
data-original="https://image.taoguba.com.cn/img//k0cficr.jpeg@!topic">&&&&&&&&逾5成员工持股计划被套&&&&&&&一般来讲，员工持股计划的持股成本代表了公司内部人对公司股价的可接受程度，从二级市场投资者的心理层面来说，内部人员的持股价格是投资安全垫的重要参考指标。然而从近1年员工持股实施情况来看，员工持股也并非绝对的安全。Wind资讯数据统计显示，以6月5日的收盘价（如有当天停牌的情况，则以最新收盘价计算）与员工购买均价计算，近一年实施的182次员工持股计划中，有103笔员工持股计划仍处于浮亏状态，占比56.6%。&&&&&&&&&&&&&&&其中有17家公司最新收盘价均跌破员工持股成本的30%以上。浮亏幅度最大的是，至今已浮亏达45.59%；其次是及，浮亏比例分别为45.42%、41.49%。&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">
.&&&&&&&&&&&&&&A股：干嘛啊！涨停！倡议员工增持股票并承诺兜底！（闪崩减持委外
创业板002&&&&&&&·&转帖：&三点&&&13:16&只看楼主(-1)&&浏览/回复1232/13&·
.&&&&&&&&&&&&&&当兜底式
对接大股东减持，A股的创意新玩法是这样的&&&&&&&&08:128本文作者杨佼，来源第一财经，原文标题《减持新规“后遗症”：退出大股东行列铺路减持&大宗减持出现股东保底》&&&&&&&脱离大股东身份、
接盘大宗交易，在空前严厉的减持政策里，总有人能找到曲径通幽的“夹缝”。&&&&&&&&&&&&&&&“不想再做大股东”，是减持新规发布后，一些上市公司股东想到的捷径。新规实施后，自5月31日以来，多家上市公司持股5%以上的股东计划减持，意图通过减持0.1%，甚至0.001%的微小差距，让自身退出大股东行列。个别公司股东为将持股比例降至5%以下，甚至在新规公布当天“抢跑”。&&&&&&&减持的主要通道大宗交易，受到监管重击之后，新的“玩法”已经出现。员工持股计划开始充当大股东大宗交易减持的接盘方，数家公司已经采用这一做法进行操作。但同二级市场相比，员工持股计划介入价格折让较大。&&&&&&&“接盘期锁定半年，不等于大宗交易没有空间了。”业内人士对第一财经称，大宗交易新的方式已经出现，一些股东会提供保底承诺，交易商锁定期满后卖出，产生的亏损由减持股东补偿。而大宗交易的价格折让幅度，下一步估计也会有较大增加。&&&&&&&脱离大股东身份减持新规发布后，急欲摆脱大股东这一“敏感”身份，持股比例5%在以上的上市公司股东，目前已经不在少数。部分上市公司甚至在新规生效前“抢跑”，抢先退出大股东行列。&&&&&&&披露信息显示，5月26日，恒鑫集团通过大宗交易平台减持鑫科材料2600万股，占鑫科材料（600255.SH)总股本的1.469%。减持前，恒鑫集团持有鑫科材料7005万股，持股比例3.959%;&同时通过一致行动人另外持有2911万股，持股比例1.645%，合计持股比例5.604%，为持股5%以上的大股东。&&&&&&&根据此前披露的减持计划，恒鑫集团将自公告之日起三个交易日后的六个月，减持所持的恒鑫材料全部股份。此次减持后，恒鑫集团共计持有鑫科材料7317万股，持股比例4.135%，已经退出大股东行列。后续如果继采用“大宗交易+集中竞价”减持，亦无须披露。&&&&&&&和恒鑫集团一样，急于摆脱大股东身份的，还有东方
（002310.SZ）、三六五网(300295.SZ)、川金诺(300505.SZ)等多家上市公司的重要股东。&&&&&&&东方园林公告显示，5月31日，公司股东中泰创展(
)资产管理有限公司(下称“中泰资管”)通知，后者因业务需要，通过大宗交易减持其持有的流通股股份3943万股，占该公司总股本的1.47%。此前，中泰资管持股比例为6.46%，减持后持股数量为1.34亿股，通过此次减持，持股比例4.99%。以0.01%的微小比例，退出大股东行列，中泰资管此举可谓精准。&&&&&&&除了东方园林，三六五网、川金诺也存在类似情形。5月30日，三六五网收到通知，股东邢炜拟减持不超过30.03万股、不超过公司总股本的0.1564%的股份。目前，邢炜持有三六五网5.1563%股份。减持后，以0.001%的差距，邢炜不再是持股5%以上的股东。&&&&&&&三六五网公告显示，邢炜将通过集中竞价减持。而按照减持新规要求，上市公司大股东、董监高计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份，应当在首次卖出的15&个交易日前&向证券交易所报告并预先披露减持计划，由证券交易所予以备案。&&&&&&&“持股比例低于5%，就不再是大股东，此时通过集中竞价减持，减持不需要提前15天披露。”上海某券商投行人士对第一财经表示，新规出台后，5%以上股东都不愿意有“大股东”的身份。5%以上股东减持，对股价的压力还是很大，计划披露后可能引起股价下跌。但不再具有大股东身份后，股价压力会小很多。&&&&&&&“交易规则改变后，大家都会采取对自己最有利的方式。”赛亚资本董事长罗伟冬向第一财经分析，持股降到5%以下后，能避开监管限制，可以灵活减持，甚至随意减持，减持方式、时间等有更多选择，获利空间也会增加。&&&&&&&员工持股计划接盘&“大股东、特定股东以大宗交易方式减持，受让方在6个月内不得转让所受让股份”，针对大宗交易减持的这一规定，市场一度认为，这将对大宗交易产生致命威胁。&&&&&&&“不仅仅是大宗交易，协议转让也要锁仓六个月，没有哪个做大宗交易的会持股六个月，现在这个行情，弄不好全砸自己手里了。”广东某大宗交易商对第一财经称，目前大宗交易一般都是98折左右成交，锁仓时间太长，2%的折价，根本不足覆盖风险。&&&&&&&然而，仅仅不到十天，大宗交易减持便有了新的应对之策。一些公司的员工持股计划，已成为大股东减持的接盘方。&&&&&&&信立泰（002294.SZ）6月1日公告称，控股股东信立泰药业有限公司(下称“香港信立泰”)，当天以大宗交易减持了1230万股，占该公司总股本的1.18%。而此次大宗交易的购买方，是国联信立泰1号定向资管计划(下称“信立泰1号”)，交易价格为28.44元/股。&&&&&&&根据此前披露，信立泰1号成立于2017年4月，为信立泰第一期员工持股计划设立，目的是通过该资管计划持有信立泰股票，设立时资金总额上限为6亿元，单个员工认购金额不得低于10万元，包括该公司部分董事、监事和高级管理人员8人在内，参与者不超过260人，锁定期为12个月。此次接盘前，该资管计划尚未买入信立泰股票。&&&&&&&利用员工持股计划，为大股东大宗减持的接盘，并不止信立泰一家。6月2日，大华股份也公告称，截至6月1日，该公司设立的第三期员工持股计划，以大宗交易方式共计买入其股票4700万股，占其总股本的1.62%，买入均价为16.83元/股。&&&&&&&大华股份（002236.SZ）5月17日公布了上述员工持股计划，设立时资金上限为8亿元，参与人数不超过3230人，存续期24个月，持有的股票总数不包括员工在公司IPO前、二级市场自行购买的股份、通过
股份。不过，在6月1日的公告中，没有公布员工持股计划买入股份具体来源。&&&&&&&然而据其一季报显示，截至3月底，大华股份持股超过4700万股的，只有傅利泉、朱江明、吴军、陈爱玲四名股东，但朱江明、吴军所持股份中，分别有1.45亿股、5426万股处于限售状态，剩余的流通股远低于4700万股。实际上，只有际控制人傅利泉持有2.99亿股流通股。此前的5月中旬，傅利泉、陈爱玲夫妻减持时曾承诺，连续六个月内两人合计通过减持的股份将低于总股本的5%。&&&&&&&相对于二级市场，大华股份员工持股计划接盘的股份，有较大价格折让。6月1日，大华股份收于19.71元，较买入价高出2.88元，买入当日即浮盈近15%。6月6日，大华股份收于20.58元，员工持股计划已经浮盈22%左右。&&&&&&&“员工持股计划接盘，比外部的大宗交易商要好一些，首先是锁定时间长，短期波动的压力小很多。”上述券商投行人士说，较大的价格折让，也有利于对员工形成激励，同时员工持股计划买入，也是彰显信心，对二级市场的价格还有所拉动。&&&&&&&大宗交易保底2016年以来，由于受到交易规则约束，大宗交易成为上市公司股东减持的主要通道。减持新规出台后，大宗交易短暂遇冷。Wind资讯数据显示，新规实施后的5月31日，大宗交易数量从5月26日的74笔减少到28笔，但到了6月1日，大宗交易笔数又回升至56笔。&&&&&&&“大宗交易现在没法做，很多交易商都停了，交易比以前清淡了很多。”上述广东大宗交易商对第一财经称，六个月的锁定期太长，提供过桥的交易商，承担不了这样的市场风险。如果资金是外部拆借，长期锁仓的成本也是一个很大的压力。&&&&&&&该交易商还称，目前不仅是接盘方着急，减持方同样也很着急。大量的
股，资金来源于银行的委外、定制产品，有明确使用期限，如今减持期限拉长，到期后无法向银行兑付，面临着流动性压力，甚至违约风险。持有时间延长，也增加了市场波动带来的不确定性风险。&&&&&&&但这并不说明，大宗交易已经完全没有操作空间。深圳某私募人士称，一些使用了杠杆资金的股东，压力确实很大，为了避开监管，陆续将有一些应对减持新规的“玩法”出来。上述大宗交易商也称，目前也在和一些上市公司股东协商，很快会有新的办法。&&&&&&&“不可能像以前那么简单粗暴了，新的‘玩法’已经有了。”上述券商投行人士称，对于交易商接盘的大宗交易减持，上市公司股东一般都会承诺保底，交易商锁定期满减持时，如果出现亏损，股东方将对亏损承担兜底责任。&&&&&&&与此同时，大宗交易折价幅度也有所提高。据第一财经了解，为了能快速减持，一些大宗交易的转让价格，已经达到九五折，个别甚至低于九折。而在此前，大宗交易的价格不低于九八折。上述人士称，价格对赌等方式，有可能会在大宗交易中也会出现。
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