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央行降息前后存款利率对比图一览（更新至11月22日）
　　央行降息前后存款对比图一览（更新至11月22日）
　　中国人民银行21日晚间宣布，自日起下调金融机构和存款基准利率。
　　央行称，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。
　　1122降息前后存款利率对比表：
　　从降息前后对比表中可以看出，一年期定期存款利率由3%下调至2.75%，而银行存款利率上限由1.1倍基准利率扩大至1.2倍，利率市场化继续加速前行。（存款利率网）
　　南方财富网微信号：southmoney
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48小时排行一厘利息一年等于百分之多少的年利率?_百度知道
一厘利息一年等于百分之多少的年利率?
　　对于年利率来说，一厘是百分之一；对于月利率来说，一厘是千分之一；对于日利率来说，一厘是万分之一；视情况不同，一厘的意义也是不一样的。　　附银行存款利率：　　年利率（%）　　活期存款
0.35　　三个月定期存款
1.60　　半年定期存款
1.80　　一年定期存款
2.00　　二年定期存款
2.60　　三年定期存款3.25　　五年定期存款3.35
黄金分析师
1厘实际上等于千分之一。那要看你说的是哪个期限的一厘利息了？如果是月息1厘 那么年利息就是1.2%如果是日息1厘 那么年利息就是36.5%
本回答被提问者采纳
利率是指年利率： 1％×3／12×0银行存款利率没有一厘这种说法，3个月可得税后利息，本金的百分比。 定期存10000元
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&b& 忙≠充实&/b&&br&看到有一个答案说每天给自己找一些事情做就不虚了，虽然从一方面来讲确实是有道理，而且我大一的时候自己也是这么过来的。可是等到结束以后再回过头来看看，感觉自己好多都是在瞎忙。你会发现你干了很多事情其实都是很重复的，其实能锻炼的能力主要也就是个沟通能力，虽然可能这段话会有不少人反对，但是这是我觉得很重要的，&b&想清楚你要的是什么，你在忙些什么。&/b&&br&我现在写下这一点的时候是十月尾，那么就算是大一的同学也已经过去了几乎两个月的大学时光，现在回过头来看看头两个月的生活，有没有上面说的那种感受？&br&&br&&u&&b&&i&2.做出一些行动&/i&&/b&&/u&&br&这个主要就是回应题主说的如何不虚的问题，先理一下自己的想法，如果还是比较认同上面的话，那就可以继续往下看，参照着做出一些行动了。&br&&b&①英语很重要，很重要，很重要&/b&&br&这个是我以前没有什么感觉的，不过现在是越来越感到英语的重要，而且应该老师辅导员等等都给你强调过好多遍了，你可以看看这个问题下的答案:&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&学习英语给你带来了哪些机会？ - 社会&/a&&br&你可能会觉得有点远，那么我们谈点近的，不知道有没有人有同感，来了大学以后发现好多年龄大的不行的老教授们能说一口流利的英语，反正光是这点就挺刺激到我的，而且好多专业文献，如果是英文的，你难道准备用有道啥的挨个查么.....&br&具体怎么学，知乎在英语下面已经沉淀了超级多很优秀的答案...&br&--------更新内容--------&br&本来是觉得这些细节性的东西太多会把答案弄得太冗杂，但是奈何这几天问的人太多了，而且当时又说过看得人多久搬运一点内容。可是后来仔细想了一下并不能给出什么具体可操作性的意见，知乎英语栏下面都有，所以还不是直接去英语话题下的精华答案去看就好[无奈脸]，还是放几个我觉得比较有道理的回答:&br&为什么学不好:&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&每天坚持英语学习为什么还是学不好？ - 学习方法&/a&&br&练口语:&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&不出国如何练就一口流利的英语？ - 人际交往&/a&&br&阅读以及看得懂英文视频;&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&如何做到流畅阅读英文资料和听懂国外公开课？ - 英语&/a&&br&英语这个东西实在是方法太多 而且我自己也在摸索自己的方法o(╯□╰)o &br& 所以大家可以自己找适合自己的或者你觉得很有道理去&b&&u&照着做&/u&&/b&&br&--------------------------&br&②每天&b&保持一个积极的人生态度&/b&，题主说到不想像现在这样了，那就不妨从这点开始做，这样说有点虚，不妨看看这个问题下面一些很棒的答案，基本都是讲了一些很具体的做法，题主可以参考着做一做:&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&在大学里怎样保持饱满的精神状态？ - 大学生&/a&&br&③如果喜欢运动的话不妨可以每天&b&健身，运动&/b&啊，健身和运动的好处就不用说了吧...到处都在说，至于如何做，知乎上健身大神也不少.. &br&如果以前体质比较差的想好好锻炼，可以看看这个问题:&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&体质极差的人如何从头开始恢复身体素质？ - 健康&/a& 这个下面有些人给了很详细的自己的亲生经历。&br&如果想增肌或者啥啥啥的,可以看看这个:&a href=&http://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&没有锻炼基础的人，如何增肌与减脂？ - 陈柏龄的回答&/a&&br&&br&④&b&关于电脑&/b&&br&基本上大学每个人都有电脑，如果就让电脑简单的沦为游戏机和视频播放器，那也是够坑爹的。&br&如果感觉沉迷游戏无法自拔的可以看看这个:&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&为什么越来越多大学生沉溺于游戏中？ - 心理学&/a&
从心理学的角度解释了为何会沉迷。因为答主并不玩游戏，所以可能在潜意识里面觉得并没有什么值得沉迷的，不过大学整天沦陷在游戏里面的人太多了，所以这点我也不知道怎么解决o(╯□╰)o &br&除此以外，如何正确的运用搜索引擎:&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&如何高效地使用搜索引擎？ - 百度&/a&&br&以及如何合理地运用笔记本电脑里面的这个答案 &a href=&http://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&怎样用好笔记本电脑? - OCDpatient 的回答&/a&&br&以及顺便安利一下这个答主 &a data-hash=&dcbb5fbad0& href=&//www.zhihu.com/people/dcbb5fbad0& class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@OCDpatient& data-hovercard=&p$b$dcbb5fbad0&&@OCDpatient&/a&
(哈哈，这算不算变相勾搭)，好多关于PPT的回答都是很优质的回答，而且答案让人感觉很...亲切.. 不会故意说的很高端让你觉得自己学一辈子估计都是学不会....&br&⑤&b&可以学一些软件，点亮新技能&/b&&br&熟悉office办公软件不管什么时候都会比较有用，特别是PPT，大学很多时候都会碰到需要你做一个小演讲，或者答辩等等，PPT都用到的特别多多，所以能做一个漂亮的PPT会给你技能值增加不少。关于PPT有一个回答要安利一下:&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&如何做出一个逼格高大上的ppt？ - PPT&/a&&br&至于想用比较高端的展示软件其实也挺多，这个答案比较好：&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&除了 PowerPoint 和 Prezi，还有什么适合做演示的软件或者网站？ - 设计&/a& 我曾经有段时间很喜欢prezi，可是真正用的时候感觉稍微严肃一点的场合就显得不太合适，最常用的还是PPT嘛。&br&----------ppt模板---------&br&网上ppt模板一搜倒是又不少，可是没几个质量好一点的，要么就是还不错但是各种付费，所以给了几个还不错的模板，应付日常报告基本上都够了。以前给的网盘链接失效了，这是更新后的：&br&链接：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//pan.baidu.com/s/1bpmlx1d& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&pan.baidu.com/s/1bpmlx1&/span&&span class=&invisible&&d&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a& 密码：ptuv&br&注：因为都是不同时候在网上找来的资源，所以如果哪一个涉及到侵权请告知一声，会马上删除。&br&-----------------------------&br&⑥&b&可以通过各种在线平台来提高自己&/b&&br&知乎上各种人推荐了特别多这种网站，好多人一看到这种回答赶紧把所有网站点一遍加入收藏夹，其实我觉得也没那个必要，你也不太可能把所有网站都注册一遍然后去试用看哪个比较适合自己，同时都用就更加不可能，所以推荐几个我在用的或者口碑比较好的:&br&A.中国大学MOOK&br&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.icourse163.org/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&中国大学MOOC(慕课)_最好的在线课程学习平台&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&是收集的各个大学比较优秀的课程放在网上，是个很不错的资源&br&B.网易云课堂&br&内容比较多，各方面的内容都有，也会有一些教你一般老师可能不会提到的一些技能，如果想作为点亮新技能的网站用还是很不错的。&br&C.&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.imooc.com/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&慕课网-国内最大的IT技能学习平台&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&慕课网，这个主要是针对专业是IT的同学，但是感觉上面的课程真的很棒，有的还有练习，也有笔记等等，总而言之如果想学编程这方面这个挺棒的。&br&D.TED
&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.ted.com/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&TED: Ideas worth spreading&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&这个就不用说了吧，现在这个也算很出名了，也可以顺便用来练一练英语听力。&br&&b&⑦培养一些善意的小举动&/b&&br&比如现在看看你右上方，点了赞没有，没有快去给我点一个嘛，其实写上这条就是想骗个赞&br&以前以为那些说收藏数比点赞数多我一直以为是开玩笑的，现在发现竟然是真的.....话说你们只收藏不点赞不厚道啊.......&br&&br&&b&&u&&i&3.可能碰到的一些问题&/i&&/u&&/b&&br&这些问题基本上都碰到过，都去找过很多解决方法，把一些好的解决方法贡献出来:&br&&b&①阅读的效率很低:&/b&&br&就是解决阅读的问题，吐血安利一本书:《how to read a book》为什么写英文书名，因为个人感觉(仅仅是个人感觉)翻译真的不太好，有些词翻译的赶紧读起来真的是....可是我自己了解到这本书也比较晚，所以还没读英文的，只看了中文的。有些见解非常新奇，但是仔细考虑会发现很有用处，英语好的可以去读原版，不好的可以找中文版来读&br&&b&②诱惑太多，学习效率比较低&/b&&br&有几个问题下面的答案提供了几种方法:&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&如何集中精神看资料？ - 阅读&/a&
/ &a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&如何长时间高效学习？ - 心理学&/a&
可是试着尝试一下，但是有一个我觉得很靠谱: &b&给自己创造一个固定的学习的环境&/b&。比如在寝室自然诱惑会有一堆，去自习室会不会比在寝室效率要高得多。还有就是自习的时候一定要断网，这些都是会很容易引起你分心的东西。其它的如果大家觉得很靠谱的方法不妨跟我也说一声.....&br&&b&③突然不想努力了怎么办&/b&&br&很多时候制定了很多计划，也确实做了一部分，可是就是偶尔突然什么都不想干了，知乎上有个问题是&突然不想努力了怎么办&
这是我最喜欢的一个答案:&br&&blockquote&&a href=&http://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&突然不想努力了怎么办？ - 曾少贤的回答&/a&&br&试试这样：&ul&&li&退出知乎，关掉电脑&br&&/li&&li&换上一双专业的跑步鞋，听着很燃的音乐&/li&&li&去球场上跑，一直跑，直到大汗淋漓，直到卧倒在地&/li&&li&回去，放一些轻柔点的音乐，好好地洗个澡&/li&&li&吃一顿简便的晚餐&/li&&li&上床睡一个安安稳稳的觉&/li&&li&明天又是一个崭新的日子&/li&&li&你毕竟已经战胜了一夜的黑暗&/li&&li&人呀，有时候只是太累，想多了而已&/li&&/ul&&/blockquote&&br&&b&&u&4.行动!&/u&&/b&&br&&b&去做，去做，去做。&/b&&br&&b&多少人看到这儿的时候潜意识里面是准备顺手把这个回答添加到自己收藏夹，然后点开下一篇回答或者浏览其它的内容。这样做无外乎就是你至少觉得这篇回答里面有些点讲的还是有道理，你准备以后再看看有没有什么用。那不妨现在就去你的收藏夹里面看看，看看其中塞了多少类似的回答然而其中内容对你的生活有没有一点点改变的。&br&&/b&知乎上很多问题的高票答案都在反反复复说着同样一件事情: &b&道理看了很多，但是不去做就一点点用都没有。&/b&建议摆在那，不管你是一天培养一个好习惯还是balabala怎么样，终究得去动手做才会真正对你自己的人生有用，不然就会发现 知道那么多道理，然而并没有什么卵用。&br&&br&基本上也就写这么多了，不管怎么样，如果其中哪一点点对哪一个人有一丢丢的帮助，我写这些也算有点价值了&br&&br&-------------------------------------------------------&br&------------------个人观点预警-------------------&br&坦白来说，我开始是没有意识到会有这么多人来看的，所以主要也就是想整合一下我觉得有用的资料。但是没想到有这么多人看，而且评论也很多，也提了各种问题，所以我想说一下自己的一些想法，如果不认同，你也不能从屏幕里面爬出来打我是吧.....&br&&b&1.首先是虚不虚度的问题&/b&&br&本身这个问题就有很难的评价标准，因为每个人对这个“虚度”概念的界定是不一样的，你也许认为潜心地钻研自己的学术方向让你过得很充实，也有人会觉得这样的话四年完全浪费在了课本上面，也有很多其它的东西值得你去投入精力，值得你去获得锻炼。我根据题主的描述认为，他想让他的大学更为充实，他不想继续&懒癌&所以给出了这个答案。&br&&b&2.看到一个答案里面的一句话:&/b&&br&&blockquote&每次看到关于「大学建议」的问题都想跟回答里一大部分的人撕一下逼。因为我实在是见不得一堆人都那么地肯定宣告什么是绝对对的什么是绝对错的。&/blockquote&从某一方面讲，我赞同这句话。因为我也很讨厌别人给我指出不许变的一条条路，设置一堆堆的规则让我必须去遵守。所以，在整个答案里面我都尽量避免这种价值观的灌输，因为我觉得可能每个人的三观都会有所不同，你是不能言之凿凿地跟人说&你必须这样做才能成功，你要那样做才可以，你不能有一丝懈怠balabala.....& (如果冒犯到某某些人请原谅)&br&评论里有人说这是鸡汤什么的其实我不是十分同意，这就是一个&b&资源的整理&/b&，整理出了比较中肯的建议。但是比如你说我知道英语特别重要，但是我就是学不好。其实这又有什么关系呢，还不是很多英语四六级都没过的人最后做出很优秀的事业，&b&这是每个人自己的路，仅此而已&/b&。&br&&b&3.关于社团的事情&/b&&br&感觉在知乎上一些问题的价值观取向几乎是一边倒的，似乎这是个潮流...(说这话会不会招打&&），比如大多数谈到学生社团的回答都是唾弃社团如何耽误自己的时间，浪费了多少精力等等。评论里面也有特别多人提到这点，其实我觉得是太多人带着主观性太重的思维去看待社团和学生会的问题&br&最常见的几个问题:&br&&u&&i&觉得在社团事情太忙耽误自己太多事 &/i&&/u&-----那最开始加入社团的时候一般都是可以打听清楚平时的工作量，或者你跟部长合理地解释最近的事情太多，也没有人会逼着你完成一件事情吧；&br&&u&觉得很同伴貌合神离，不能融入大家&/u&-------好多时候是自己想的有点多，首先一般加入一个部门多少都带点性格特质(比如宣传部爱好文艺绘画方面，体育部爱好体育锻炼...)，那其实是很容易在部里面找到好朋友的，也肯定会碰到让你觉得&卧槽,这人好碧池&那你离他远点不就好了...你不能一直不跟人交流然后等着别人来敞开心扉跟你说&我们来做好朋友&是吧....&br&&u&觉得烦心事情太多，使自己充满负能量&/u&-------这个是我觉得最好解决的，其实就是心态问题。试问，如果在一个部门里面工作一点烦心事都没有，一点困难都没有，那这件事还有什么意义。大多数人面试地时候都不都是说想通过这个来多锻炼一下自己的能力吗，在哪锻炼，就是在这种地方啊。烦心事大多不就是靠你的沟通组织策划等等能力去解决，要是完全一帆风顺你觉得在社团待一年有什么可以让你成长得到锻炼的..... &br&&u&&i&能力&/i&&/u&-----有人说一年只能学会拍马屁我觉得这也太...绝对了一点，前面提到了一些策划和组织沟通能力，这个基本上随便在一个部门里面当干事都可以得到锻炼，一些比较优秀的社团也会教一些比较实用的技术(比如我们社团&&） 所以什么事情都没有那么绝对。&br&&b&4.坚持，行动，知乎什么的...&/b&&br&其实这个答案被我改了几次，又写的这么长，只是知乎小透明突然被点赞多了所以趁机多写一些.....
鸡汤再好，上个厕所就没有了(这比喻会不会太粗俗...)，而且喝多了还容易吐。干货还不是同理，弄了一堆放在家里时间长了最后收拾的时候还不是扔掉。&b&最难得是行动，并且坚持，知行合一难，难也就难在行动。&/b&&br&&b&生活都是自己过出来的，虚度与否，充实也罢，只要自己是开心而不是懊恼，就够了啊。&/b&&br&放上我另外另外一个回答:&a href=&http://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&玩了知乎以后你最大的感触是什么？ - 君小陌的回答&/a&&br&&br&&b&5.关于转载和私信和一些要聊天的......&/b&&br&前段时间事情比较多所以一直没有怎么看知乎，这段时间重新看了一些发现现在知乎真的是一言不合就讲故事，也不管人家问的是什么反正先把自己故事讲一遍。要么就是写了一个干货点的回答就把整个话题里面所有问题都挨个贴一遍，话说想多刷点赞也不是这么来的啊....所有可能现在看知乎也不会特别多，所以私信估计也不能及时回了。&br&如果要转载的：大学社团等等相关的公众号或者微博直接私信说一声可以不用等回复直接转载，微博营销号之类的必须私信等回复以后再说....不许抄过去，不许改名字抄过去，不然要是哪天能顺着网线爬过来打你我也是会爬过来打你的.....&br&如果要聊天的：好多私信一些问题，感谢大家的信任，可是有些问题我是真的回答不来，所以如果特别奇怪的问题或者特别宽泛的问题就请不用私信我了（我是真不知道怎么答[摊手]）&br&--------------------------------------------------------------&br&估计这次更新了以后会招来一群人骂，但是还好不能顺着网线过来打我 .....&br&如果不赞同就点个反对然后撤退好嘛....
如果赞同那就谢谢你长得这么好看还给我点赞&&&br&，虽然现在收藏量几乎是点赞的一倍 (╯▽╰)&br&最后，一起加油吧，毛爷爷说得好，这个世界是他们的，但是最终是我们的~
( 新更~) 我真的不是有意每次说完“最后一次更”就过一段时间再来更的..... 更新说明： 1.大概几个月都没有登录这个知乎账号了，没想到这个答案的影响力越来越大，看的人越来越多，所以前几天登录以后决定将答案再稍微整理一下。 2.因为好多要求…
&p&原文发表于：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s%3F__biz%3DMzI1OTAwNDc1OA%3D%3D%26mid%3Didx%3D1%26sn%3D0edddbaa97d993fc550f98f%23rd& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&在假性亲密关系中逃避真的亲密感？ | 你以为很近，其实你们很远&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&br&&p&&b&真正的亲密关系是你与另一个人之间深刻的、自由的、互相回应的联结。&/b&然而，并不是所有的情侣之间都真的有这样的感受和联结。如果我们仔细观察自己身边的人，也许就是你的父母，甚至就是你自己，一定有那些看似亲密，却总是好像“差点儿什么”的伴侣。&/p&&br&&p&&u&在关系中逃避关系（hiding from relationship in relationship）&/u&就是Irrelationship，假性亲密关系。它其实不仅仅指恋爱关系，也可以发生在朋友、家人或工作伙伴之间。但今天，我们先来讨论亲密关系中的“假性”状态。&/p&&br&&p&下文还会谈到另外一种病态共生关系，我们翻译为依赖共生关系（Codependency）。&/p&&br&&b&&u&什么是假性亲密关系？（Irrelationship）&/u&&/b&&br&&br&&p&假性亲密关系，并不是真正的亲密关系，而是指伴侣双方默认的一种状态：利用形式上的在一起，来回避真正的在一起。你们可能在外人看起来是亲密的；但实际上，这段关系避开了双方彼此的坦诚和接纳、避开了双方自愿地为这段感情和对方付出。它是双方不自觉地精心构建起来的“联结”，是伴侣双方的共谋。&/p&&br&&p&真正的亲密关系代表着相互关心，彼此共情及情感付出。但这些是需要承担情感投入的风险的，在乎一个人，我们就有可能因此受伤。假性亲密关系就是为应对这样的风险出现的：&b&我们怀着对失控的恐惧，所以不敢投入，回避了彼此情感的付出。&/b&&/p&&br&&p&因此，它是一种&b&防御机制（defensive mechanism）&/b&，是两个人一起在防御那种“需要双方一起创造的真正亲密状态”。很多时候，我们害怕“真的在乎一个人”，或者“让别人对我们来说变得重要”，因为真正的爱和关心一个人是一件非常危险的事情，让我们有一种被伤害、被拒绝、被抛弃的脆弱感。这使我们恐惧和焦虑。&/p&&br&&p&而这样的一种防御机制则可以帮助我们抵抗这样的恐惧和焦虑。待在这样一段关系里，对我们来说是“安全”的，因为这段关系从表面上看非常稳定，有着精心构建的规则，不会出现不可预测的危机。我们在这段关系中将会得到的情绪反应都是在自己控制中的、可以完全预测的。假性亲密关系使我们从真正的亲密关系带来的复杂性中得以解脱。&/p&&br&&p&有心理学家认为，在假性亲密关系中，我们处于一种&b&“情感禁闭”（Brainlock）&/b&的状态，即双方不自觉地达成了协议——共同保持情感上的麻木。这种禁闭的状态，看起来双方是在一起，但却拒绝进行深刻的情感联结，在实质上却是一种分离。&/p&&br&&b&&u&假性亲密与依赖共生（Codependency）&/u&&/b&&br&&br&&p&在近年来对假性亲密关系的研究中，这个概念经常被与&u&“Codependency”&/u&一起讨论，因为“Codependency”造成的病态相互依赖的关系，往往也是双方的共谋，和假性亲密关系一样，Codependency 的双方也往往都看似稳固，很难分开。（回复143给微信公号knowyourself2015提取“你有恋爱成瘾症么？”）&/p&&br&&p&Codependency这个词，在中文中曾经被翻译为拖累症，然而我们认为这种翻译并不完全准确。我们更愿意称呼它为“依赖共生关系”。&/p&&br&&p&Codependency最早出自和物质成瘾相关的语境，是指一种伴侣之间的关系。例如，一对伴侣中一方酒精成瘾，导致自身功能低下；而另一方则依赖于伴侣的这种功能低下，给出强制性的照顾（caretake），来满足自己的精神需要。&/p&&br&&p&因此我们可以这样说，Codependency的本质是一个人无法依赖自己内在的自我、或自身完全的意志来决定自己的行动。他们的行动和自我价值都依附于外界的东西，可能是人，可能是成瘾物质等。在一段狭义的Codependency的关系中，两个人都具有这样的特点，需要一方有生理或精神上的成瘾（嗜赌、性成瘾、物质成瘾等），造成这个人功能低下，极端对自己不负责任；而另一个人则高度依赖这个人的“社会生活功能低下”和“不负责任”，在过分地、强制地、照顾另一方中获得自己的价值感。这是一种病态的共生关系。&/p&&br&&p&在依赖共生关系中扮演“助人者”角色的一方，往往“依赖别人对自己的依赖”。他们把过多的注意力放在另一半身上，给予ta并不需要的过多的关怀，为此可以完全忽略自身的需要，同时又带有强迫性的控制欲，痴迷于控制对方的一切。&/p&&br&&p&一段Codependency的关系中，往往两个人都既是受害者，又是同谋：一方依赖对方，另一方则依赖“对方对自己的依赖”。在这段“共生”的关系中，两个人往往都会感到痛苦，也能够感受到他们在做有害的事情，助人者能感到自己真正的需求被忽视，还会给自己打上“弱者”、“受害者”的标签。但实际上这种关系也是他们自己所寻求的。&/p&&br&&p&Codependency关系中的人，其实也是秘密地达成了互惠的共谋，这一点，和假性亲密关系是有类似之处的。&/p&&br&&p&不过，假性亲密关系的双方并不觉得自己是受害者，事实上，他们是同盟者。他们携手建立起了降低焦虑的机制，避免和对方分享真实的感觉，尽管这种机制会使关系变得冷漠和令人窒息。&/p&&br&&p&他们觉得，这种联盟对双方都是有好处的，而避免使自己面对那些真实的失落感。他们不会轻易对自己的伴侣放手，不肯结束亲密关系，但这并不是因为情感上的亲密或者深刻的承诺，而是因为这种关系帮助他们防御了“真的在乎一个人”所可能导致的风险。&/p&&br&&p&而从两种关系的性质上看，Codependency是一种可以被识别和确认的、有害的个体病态心理（不管是成瘾者，还是助人者，双方都有病态心理），而假性亲密关系则只是关系的一种，虽然也必然有它的负面作用，却不一定是“病态”的。&/p&&br&&b&&u&什么导致了假性亲密关系？&/u&&/b&&br&&br&&p&可能的原因很多。&/p&&br&&p&其中常见的一种是，我们都是从人生早期的关系中学习去“定义”什么是爱。有些孩子的父母，本身就是一种假性亲密关系，他们从不自主、自发的互相表达爱意，这样的孩子就更容易认为，亲密关系、婚姻、爱就是这样一种程序式的互动而已。在这种僵死的、程序化的、缺乏活力的家庭里长大的孩子，很容易会缺乏“激情（passion）”，无论是和性有关的激情还是其他方面的。毕竟“激情”它显而易见不是程序化的。而激情是好的亲密关系中所必需的。&br&&/p&&br&&p&假性亲密关系看起来有很多种形式：&/p&&p&有时候可能一方的行为取决于另一方的需要（索取方为主导）；&/p&&p&有时候一方接受什么取决于另一方给予什么（付出方为主导）；&/p&&p&有时候一方负责表演而另一方负责赞赏（看起来的完美情侣）。&/p&&br&&p&但实际上，无论哪一种，&b&关系中的双方都是平等地被束缚着&/b&，他们自愿被束缚去感受到“世界是安全的”，而狂野的激情在他们看来是最危险不过的事情——毕竟这是他们从小长大的过程中始终陌生，从未接触过的。&/p&&br&&b&&u&假性亲密关系的危害以及改变&/u&&br&&/b&&br&&p&尽管这种关系在表面上是“安全”的，且会使人长期深陷其中、不易分离，但假性亲密关系如果不加修复，会带来很多问题。&b&就像心脏过于有节律地跳动，反而是严重心脏病甚至死亡的前兆一样&/b&（健康心脏的跳动反而不是那么规则），过于冷静和规律的交往模式很有可能是一段不够健康的关系。&/p&&br&&p&一方面，假性亲密关系中的人，可能从儿时起，就没有过真正双方彼此接纳和理解的深度联结，他们对自我的角色定位因而是非常片面和狭隘的，ta的思想和行为都有日常的规则可循。假性亲密关系压抑了人的情绪、也压抑了人的自我认识，从而就剥夺了这个人真正去和别人联结的可能。&/p&&br&&p&此外，假性亲密关系中的两个人，即便努力去“照顾对方”，也常常会觉得失望。双方都会觉得自己是唯一一直在付出的那个。这些人中的许多，从小就要去满足父母明确提出的各种需求，因此他们逐渐失去了看到“别人或自己真正需要什么”的能力。他们自以为是的付出是基于自身，而不是对方的。因此这种付出注定会让他们感到更加被隔离、被剥削、被低谷，感到愤怒。当我们在无意识中被消磨得精疲力尽，总会有其中一方或者双方觉得孤立无援，开始渴望真正的亲密，最终想要离开这段关系。&/p&&br&&p&在这时，我们中的一方可能就会突然有向外寻找新的对象的冲动。但即便发展了新的恋情，可能还是会对于接纳一个新的人、作为“真实的自己”被看待和被爱而感到害怕和焦虑。&/p&&br&&p&如果你习惯了假性亲密关系，你最应该做的也许是检视自己在每段关系中已经形成的角色及期望的固定模式。比如，你们总是无意识地、但却是不可避免地，按照设计好的固定脚本来扮演角色。我们已经知道，这并非正常的状态，而只是对焦虑的防御机制。但是要知道，焦虑是不会因为防御和逃避就自然消亡的。&/p&&br&&p&在意识到自己的假性亲密关系状态所带来的危害后，你可能会拥有“冒险”的动力。当你尝试着迈出第一步，比如试着对一份感情怀有并不总是拥有失败结局的期待，你就有可能想要发展真正的爱情。渐渐地，你可以试着与对方分享自己的感觉，让对方了解真实的你。&/p&&br&&p&这一定会让你害怕，你体内的预警机制会跳出来，告诉你让他人了解你是危险的，这会让你惊慌和脆弱；然而，处理焦虑的方法不是逃避，只能是经历它们。&/p&&br&&p&而如果你遇到的对象是长期习惯假性亲密模式的，你可能会感到无助，因为你会发现，这个人虽然口上说着爱你，并对你进行着例行的关心，但ta实际上对于了解你是一个什么样的人毫无兴趣，面前的这个人好像只是在进行着角色扮演。而你又会担心，说出真实的感受会对这段关系造成毁灭性的破坏。这时，你也许可以试着坦诚，只有你的坦诚，才可能影响你们互动的状态，从而影响他。抓住令你失落的感觉，让它引导你去寻找真正能带给你内心的满足感的东西。也许你们之间真正的联结可以逐渐建立起来。&/p&&br&&blockquote&“勇敢不是不恐惧，而是心怀恐惧，仍然向前。”&/blockquote&&p&这句话可能就是那些假性亲密关系者最好的解药了。&/p&&br&&p&以上。&/p&&br&&p&&b&----------------------------------------&/b&&br&&/p&&p&&b&“KY&/b&&b&教主&/b&&b&”&/b&&b&将于近期停止更新&/b&&b&，&/b&&b&我们已经搬家到机构账号&/b&&b&&a href=&https://www.zhihu.com/org/knowyourself-1/activities& class=&internal&&KnowYourself - 知乎&/a&。&/b&&b&欢迎关注新号&/b&&b&&a href=&https://www.zhihu.com/org/knowyourself-1/activities& class=&internal&&KnowYourself - 知乎&/a&查看更多相关文章及回答&/b&&b&。&/b&&/p&&br&&p&&b&欢迎关注微信公号knowyourself2015，查看更多亲密关系文章：&br&&/b&&/p&&p&&b&心理学领域逼格最高的公号，做有审美、有态度的先锋学术ICON.&/b&&/p&&br&&br&&p&References:&/p&&p&Mark B.Borg , Grant H Brenner, Daniel Berry.(2015): Irrelationships:How We Use Dysfunctional Relationships to Hide from Intimacy: Central RecoveryPress.&/p&&p&Beattie,M. (1986). Codependent no more: How to stop controlling others and startcaring for yourself. Center City, MN: Hazelden.&/p&&p&Acevedo,B. P., Aron, A., Fisher, H. E., & Brown, L. L. (2011). Neural correlates oflong-term intense romantic love. Social Cognitive &Affective Neuroscience, 7,145-159.&/p&&p&Chen,S., Boucher, H. C., Andersen, S. M., & Saribay, S. A. (2013). Transferenceand the relational self. In J. A. Simpson & L. Campbell (Eds.) TheOxford handbook of close relationships (pp. 281-305). New York, NY: OxfordUniversity Press.&/p&&p&Fletcher,G. J. O., Simpson, J. A., Campbell, L., & Overall, N. C. (2013). Thescience of intimate relationships. Malden, MA: Wiley-Blackwell.&/p&&p&Fletcher,G. J. O., Simpson, J. A., Campbell, L., & Overall, N. C. (2015).Pair-bonding, romantic love, and evolution: The curious case of homosapiens. Perspectives on Psychological Science, 10, 20-36.&/p&
原文发表于： 真正的亲密关系是你与另一个人之间深刻的、自由的、互相回应的联结。然而，并不是所有的情侣之间都真的有这样的感受和联结。如果我们仔细观察自己身边的人，也许就是你的父母，甚…
看到很多人在讨论里面问现在“人民币贬值，我是不是应该换点美元/加元/纽币”，或者“刚换了美元就跌了”之类的讨论，再说说我的想法吧。&br&&br&很多人在理财的时候没有建立正确的理财观，觉得到处找高回报的资金就是理财，“我的p2p收益比你余额宝收益高看我多会理财”，就是这种思想的代表。然而这种想法是不对的，因此提前换了美元的不必沾沾自喜，一换美元马上人民币上涨也不必懊恼。&br&&br&那么，什么是正确的理财观呢？我认为是&b&资产管理+提高收益+控制风险，资产管理最重要&/b&。什么是资产管理呢，对普通人而言，就是围绕着风险和收益控制好房产、金融资产和消费性财产的比例。&br&&br&先说房产，这个大概是中国人最关注的东西了。第一，房产是一种资产，是值得长期持有的资产; 第二，既然是资产，那么它有可能涨，也有可能跌; 第三，因为是贷款买房，因此相当于带杠杆，收益大风险也大。前几年买房子的人用20%的首付购一套房，相当于带了5倍的杠杆买了一个资产，当房价上涨60%，这笔投资就产生了300%的收益率。这就是资产配置的重要性，如果你错误的把钱没有放在房产上而是放在股票上外汇上，无论多会“理财”，也没有用。&br&&br&那么，房产这么重要，是不是无脑买借钱凑首付就对了呢？日本人民、美国人民都已经帮大家交过学费了。因为你欠银行的钱，不会因为房价下跌就变少的。既然房子自带杠杆，那么房价下跌后资产缩水也是加倍的，到那个时候你可能就会后悔哪怕当初把钱存银行也行啊。&br&&br&还有一些人，思路更灵活，胆子也更大。他把房产抵押给银行或其他机构，然后拿着钱再去买房或者投资，这种情况就更危险了。比如我买了一个300万的房子，然后把房子抵押给银行来贷款做生意。银行看房子值300万那么我贷给你200万总是安全的吧，于是也就放款了（感谢后面有人指出有贷款的房子不能抵押贷款，其实我是想说市场上有大把的方法可以把有贷款房子打包然后卖，要不然次级贷怎么来的，不过这里还是改过来了）。然而，当房价没有像人们预期的那样上涨反而下跌时，后面那家银行就坐不住了。当房价跌到200万以内的时候，银行就会找我补保证金，而我的生意刚开始还没有钱补怎么办？房子被银行拿去卖，我变得一无所有除了欠款。房子被强卖又会导致市场上房价进一步下降，于是更多的银行要求补保证金，更多的人破产。。。&br&&br&看到这里是不是有似曾相识的感觉？我买了一个蓝筹股票，然后把股权质押给金融机构，贷出款来再去做买股票。说好的改革牛股市能上10000点的，结果不知怎地来了两个跌停板。券商让我补保证金，可是我补的速度还没有估价下跌的速度快。终于我的股票被强平了，一看市场上全是挂跌停位置的卖单，下跌之路一眼望不到头。。。&br&&br&我写房市和股市，不是告诉大家不要买房不要买股票，而是说&b&当你决定配置这项资产的时候，你要懂它的风险和收益。&/b&当你懂了股票的风险的时候，你就不会借钱上杠杆炒股，在股市涨到一定程度的时候就会减少股票资产，这就叫资产配置。至于你买哪只股票收益率是50%还是60%，是锦上添花的东西，不是最重要的。&br&&br&再说说金融资产。这里说的金融资产指随时能在市场上卖出去的，即流动性好的资产，包括股票，外汇，大宗，各种各样的金融衍生品。配置这类资产的时候你要考虑三个问题: 我懂不懂这个资产，上不上杠杆，我的交易优势在哪里。&br&&br&比如你看到有人做原油期货赚钱了，心里也痒痒。那么最起码你要知道，大宗衍生品交易是一个零和市场，本身不产生收益，你挣的钱都是别人失误交给你的，你能挣别人的钱，就有更厉害的高手挣你的钱，这一点要比股市凶险(中国股市另说)。你还要知道原油这几年的走势以及大致的原因，页岩气特斯拉克里米亚跟油价有什么关联。如果你这些问题都从没想过的话，那么我建议你还是慎重投资这个市场。&br&&br&上不上杠杆也是一个好问题。最近股市场外配资把大家弄怕了，好像上杠杆是一件很可怕的事情。其实杠杆只是一个工具，关键看用在什么地方。全球绝大部分大企业都是带杠杆运营的，外汇也大量使用杠杆。关于上不上杠杆我有两个建议:第一，上杠杆是经过理性计算过风险收益的，而不是出于贪婪和侥幸心理。专业人士敢于用杠杆是因为他们计算过了风险有多大。我见过有的人玩股指期货居然带十倍杠杆，意味着什么，一个跌停他就要爆仓，如果不是出于数学上的无知，那么只能说他抱有侥幸心理打算捞一票就走(这种人多数捞完了也不走，最后全都还回去)。第二，如果要上杠杆，找正规机构配资，比如银行或券商的配资，而不是各种来历不明的资金。&br&&br&交易优势，这个名字听起来很高大上，其实说白了就是策略。你技术分析能力很强靠k线图吃饭这是交易优势，你自控能力好也是优势，你有一个爹在证监会每天听到很多消息也是优势。优势有很多种，每个人都不一样，但有一种人没有优势: 那就是“听人消息”来交易。这种人总是不喜欢别人讲太多东西，“哎呀你讲的太多我记不住你就说说我应不应该换美元吧”，“哎呀你讲那么多证监会政策干嘛你就说说明天大盘怎么动吧”。这些人看似天天向人请教市场行情，往往最后根据水平最低的建议来决策，因为后者多数是“我听说xx公司要发布利好消息赶紧买他家股票啊”或者“中国经济要崩盘赶紧换黄金啊”之类广大人民群众喜闻乐见的“分析”。&br&&br&-----我是没写完的分割线，刚刚等飞机的时候写的，大家先随便看看----&br&&br&挺好的一个题目，但是没有多少高质量的回答，我猜想原因是行业内的人士觉得这个问题太大了，三言两语很难说清楚。建议题主读一些知乎里的一些经济学专栏，很多还是很不错的。至于那个页岩气强迫患者，我也看不懂他的逻辑。&br&&br&首先，要理解人民币为什么贬值，就要先知道货币为什么升值贬值。最通俗的讲，货币也是一种商品，买的人多了就会涨，卖的人多了就会跌。影响人们买卖意愿的因素有主要有利率（包括股市）、外贸、政治风险。&br&&br&先说利率。这个简单，我把钱换成人民币或者美元总要有收益吧，最稳妥的收益就是存银行了。存在中国存10000万人民币三个月后能收100万，存在美国可能没有利息，那我当然换成人民币了。换人民币的人多了，人民币自然就涨上去了。&br&&br&股市和利率其实差不多。中国股市一直停留在3000点上下，好不容易涨到5100点又跌回来了，那边美国股市从13年开始一路上扬，我当然想投美股。那么就要买美元，于是美元就涨起来了。&br&&br&还有一大因素就是外贸。我们出口商品到美国，收的是美元，要换成人民币才能在境内使用，而进口刚好相反。如果出口比进口多的话，人民币的需求就比美元多，人民币就会上涨。&br&&br&政治风险不多讲了，打起仗了大家都不想在危险的地方呆。比如今年上半年的卢布一路下跌到70。假如明天跟日本开战，日元分分钟会死的很难看。&br&&br&现在来回答人民币汇率为什么会跌，&b&一言以蔽之，早就该跌了，只不过央妈之前不让跌&/b&。咱们国家的外汇政策是盯美元的，美元涨人民币就涨，美元跌人民币就跌。今年以来美国经济好转，美国股市表现又好，传说还要加息，全世界的资金都想回流到美国，所以美元一直涨。而欧洲和日本都实行宽松的货币政策，所以一路跌。人民币很可怜，被迫陪着美元涨，导致出口下降了。问题是，中国的经济并不乐观，当资本觉得在中国继续呆下去没意思之后，自然就想换美元跑路。所以人民币一直有下跌的压力。&br&&br&之所以之前没有下跌，是因为我们有外汇储备。你敢买美元我就敢卖，你有我钱多吗？所以人民币兑美元没有出现大的波动，但是外汇储备下降的很快。央妈有一天觉得这样不划来，所以决定汇率下调一点吧，就出现了前两周的情况。&br&&br&至于汇率下降之后股市什么影响，期货什么影响，我觉得在一个有监管政策和地下通道的环境下，谁也说不准。在股市的资本不是看到美国好就能跑到美国的，可偏偏又有一些“歪门邪道”可以跑出去。国家也很纠结，一方面希望资本市场能正常化自由化，另一方面心里没有底，怕收不住，尤其在一个经济下行的环境下。&br&&br&--------------我是分割线-----------------&br&接下来就是个人不靠谱的一些看法了。总的来说，我相信央妈的能力，不会让汇率不受控制的跌下去的，&b&因为央妈有维稳的意愿和能力&/b&。意愿在于，人民币的快速下跌与人民币国际化的期望背道而驰。一直以来我们的目标就是塑造一个稳定、使用量大、关键时刻能顶住的人民币形象，如果人民币一击便溃，那么其他国家也不会把人民币作为好的外汇储备，人民币国际化进程势必受阻。相比信心的缺失，我认为热钱从债市房市流出倒是其次。&br&&br&央妈的能力在于，目前银行间外汇市场的机构还是比较听话的，央妈手里的外汇储备更是让一般人投鼠忌器。况且中国经济结构全面，不像俄罗斯那样一个石油价格就能被弄死，所以一般人不会去打她的主意。&br&&br&基于人民币汇率会可控下跌的分析结果，我不建议以下几种行为：&br&&br&去银行甚至黑市换美元存着：购汇价格不好，个人购汇额度有限，美元在境内不生息；&br&去香港开户投美股：美股现在估值已经过高了，从2013年上涨开始后就没怎么调整过，而且现在很多人也反对加息，前景不明朗；&br&购买黄金：黄金是个好的避险品种，可惜没利息。但问题是现在看不出来全球经济要完蛋，而且在美元的升值预期下，我不觉得投黄金是个好主意。&br&&br&-----后记于号-----&br&一年多前写的文章，本来没什么改动的想法。当时我不建议换美元存着，现在看来没有错，人民币并没有像有些人想的那样暴跌。但是如果是新看到这篇文章的朋友请注意一下，这篇文章是号写的，事物总在发展变化，不能刻舟求剑。&br&&br&-----后记于号-----&br&新近的几个回答在问为什么说我到现在还认为当初不建议换美元是对的，我只好善意的以为他们只是懒得去翻资料查数据，只好自己去跑腿。&br&&br&以下数据采自中行外汇牌价表：&br&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//srh.bankofchina.com/search/whpj/search.jsp& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&中国银行外汇牌价&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&日现汇卖出价：642.43--这是我当时发布文章的价格&br&日现汇买入价：672.73--这是我的后记，提醒大家美元市场在发生变化&br&日现汇买入价：685.96--这是今天的价格&br&&br&也就是说，从我发布文章到写后记，美元升值的年化收益是4%，加上存款利息，再想想年的房价，不建议换美元存着应该没说错吧。&br&&br&那为什么写后记呢？因为一年来的政策和形势让我很失望。本人也算半个从业人员，从日常工作接触到的业务和基本面看，人民币看贬的压力一直没有消除，反而越来越有紧迫感。怕新读到文章的朋友受我影响，特意加了一个后记，提醒读者事物总在发展变化。&br&&br&从写下后记到今天不到一个月时间美元升值2%，应该算是很惊人的速度。但是还是我在文中一开始提到的，不要因为刚换了美元就沾沾自喜甚至幸灾乐祸，也不要因为没买美元就懊恼，要有一个正确的理财观。
看到很多人在讨论里面问现在“人民币贬值，我是不是应该换点美元/加元/纽币”，或者“刚换了美元就跌了”之类的讨论，再说说我的想法吧。 很多人在理财的时候没有建立正确的理财观，觉得到处找高回报的资金就是理财，“我的p2p收益比你余额宝收益高看我多会…
&strong&本文写于2015年11月&/strong&，金融市场瞬息万变，请酌情参考。&br&&br&本文刚发出的时候，有很多异议，皆因高层表示“人民币无长期贬值基础”。但从后来发生的实际情况来看，碰巧与本文所预测的走势基本相当。实际上在人民币贬值这件事上，中央政府即便不是无能为力，也已经是力不从心，下文中详细阐述了这些论点。&br&&br&-------------------------正文起点------------------------&br&&br&&p&经过六月份以来两轮比较剧烈的市场动荡和下跌以后，在金融市场上总是有非常多的话题，但是在现在以及在未来几年之内，从宏观经济的角度看问题，金融市场上最重要的，影响最重大的，牵一发而动全身的一定是人民币汇率问题。在人民币汇率问题上，现在政府主管部门在汇率问题上的判断可能是处在对问题的估计、对风险的估计偏小，对问题总体上看得偏乐观。而金融市场，特别是国外的金融市场和外汇市场，对问题看得相对比较严重一些。我相信在短期内，在一两个月、三五个月的时间里边，政府确实有能力去稳定人民币的汇率。但是看得更长一些，如果用一两年的视角看问题，人民币汇率很可能存在比较大的变数。&/p&&br&&p&我们知道2013年中国的金融体系发生了一次严重的钱荒，这次钱荒与影子银行的发展、收缩、去杠杆是密切相关的，在2015年，几乎是整整两年以后，我们又经历了一次很严重的股灾和救市，股灾与股票市场上的泡沫、高估和去杠杆是有关系的。那么一两年后，中国会不会发生一次汇率危机？会不会发生一场由于汇率的高估和去杠杆所叠加的外汇市场的动荡，这种动荡给经济、经济政策、金融市场是不是会带来一些冲击？作为金融市场的参与者，我们有必要现在开始认真严肃地思考这个问题。&/p&&br&&p&首先我们知道外汇和任何一件商品一样，在本质上他的价格是由供求确定的。在非常长的一段时间，中央银行几乎奉行了一个固定汇率的政策，至少对于外汇市场有持续的力度非常强劲的干预，所以在外汇市场上，美元和人民币之间供求关系的变化主要不表现为人民币汇率的波动，而主要表现为中央银行所持有的外汇储备的增减。所以从一个简单的角度看问题，外汇储备的变化在一定程度上可以大体上度量人民币汇率面临的压力，它的压力的大小及压力的方向。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/a05aa698ad481a8fdcfe3d110af82fbc_b.png& data-rawheight=&497& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/a05aa698ad481a8fdcfe3d110af82fbc_r.png&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/72c7eae454b7f0617d7c_b.png& data-rawheight=&487& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/72c7eae454b7f0617d7c_r.png&&&/figure&（数据来源：CEIC） &br&&br&&p&（数据说明：月资本流入=央行新增外汇资产 - 贸易顺差 - （FDI-ODI））&/p&&br&&p&从过去十几年以来所计算的当季中央银行外汇储备的积累速度来看，我们可以看到在过去十几年的绝大部分时间里，甚至在几乎所有的时间里，中央银行始终都在积累外汇储备，换句话说，如果没有中央银行的干预，人民币汇率在市场上一定会走得更高，一定是面临明显的升值压力。但是进入去年下半年以来，在差不多一年多的时间里，总体上中央银行的外汇储备开始迅速下降，并且下降的幅度越来越大，下降的速度越来越快，持续的时间已经超过一年多的时间。八月份以后的数据大约又翻翻，例如八月下降了一千亿美元左右。从过去十几年的时间来看，实际上从90年代以来的历史来看，持续时间这么长、下降的速度这么快、下降的幅度这么大，在外汇储备上是没有先例的。最近一次我们经历外汇储备的下降是在2012年年初的一小段时间以及2013年5月份钱荒的前后，但是那两段下降持续的时间都非常的短，而且幅度非常非常的小。事后对原因的了解更加清楚后知道，2011年底的下降与欧债危机是有关系的，因为欧洲主权债务危机带来欧洲金融体系的收缩，企业对外的贸易信贷的获取越来越困难，转向在人民币市场上去获取贸易信贷。而2013年5月在钱荒背景下的资本外流在很大程度上与当时的联储主席第一次暗示美联储有可能会退出量化宽松有关，在这个条件下在全球的范围内都出现了资本向美国的流动，但是持续的时间都很短，美联储后来也很快出来对市场进行安抚。所以在当时我们所面对的在很短暂的时间内的外汇储备下降都来自于一些短期的、不可持续性的冲击性的因素，并且这些因素很快就消失了。即使这些冲击性的因素影响最大的时候，中国外汇储备下降的幅度也非常的轻微。但是过去一年的情况外汇储备的下降是完全不同的，第一具有持续性，持续了一年多的时间，不太像是短期的冲击。第二尽管月度之间有波动，但是趋势很明显，就是下降的规模越来越大，表明人民币与美元的供求在基本面上开始面临一些系统性的压力。&/p&&br&&p&在讨论这些系统性压力的来源之前，我们先粗略地讨论一下它的结果。如果人民币在基本面上面临一些贬值的压力，但是现在中央银行又强行将汇率稳定在某个水平上，这个时候市场对人民币汇率的预期就会越来越不稳定，在这个时候就会引发资本外流。因为对人民币汇率下注现在变成了一个只会赢不会输的下注，就是如果我赌人民币贬值，最坏的结果是人民币汇率不动，损失的只是借入人民币的利息，人民币汇率绝不可能在这个位置一下升起来，使得下注人民币汇率贬值变成了一个单边的、安全的没有风险的游戏。再加上人民币贬值的现实威胁会引发资本外流，而且资本外流的规模又与政府对市场的干预措施，政府的许多政策表态密切相关。例如8月份的资本外流的规模相对7月份翻了一番，很大程度上是由于8月11号汇率的形成机制进行的调整。尽管政府反复强调这个调整是为了使得汇率形成更加市场化，但是市场普遍将此解读为人民币开始贬值的先声。这个时候政府的反复承诺市场是缺乏信任的。这个条件下引发了很大的资本外流，那么外流资本的资金哪里来呢？就来自于抛售国内的金融资产，包括抛售国内的债券、股票、房地产，然后在国内的银行体系获取信贷，兑换成美元流出去。在这个交易的途径中可以很清楚地想象，因为汇率贬值的预期加剧，那么国内金融市场的抛压在上升，同时抛压获得的资金表现为资本大量的外流，所以我们可以理解为什么8月18号以后股票市场突然出现非常急速的下跌，我们可以理解它是出现在8月11号的汇改之后，也可以理解股票市场非常大的下跌与巨大的外汇储备下降及资本外流是同时出现的。实际上在银行间相对时间比较短端的市场，整个资金面临的压力也是时紧时松。尽管中央银行在短端市场上进行了力度很大的干预，但是短端市场上的利率并没有被压下来，表明资本外流对这个市场也形成了很大的压力。如果这个情况拖一段时间，那么这个压力将会逐步在房地产市场上也表现出来。股票和债券的流动性都很好，如果汇率贬值的预期具有持续性，例如一年、一年半、两年的时间里始终有这个预期，这个时候抛售的压力会逐步扩散到房地产市场上，会加速房地产市场的冷却。房地产市场现在总体上还处在一个很活跃的状态，但是本来因为市场自身周期的原因，在今年年底以后就会慢慢地冷却下来，如果这个抛售的压力慢慢向房地产市场蔓延开来，就会加速房地产市场的冷却。反过头来也给经济造成很大的收缩压力。&/p&&br&&p&就我了解，现在政府主管部门和中央政府仍然一再表态，人民币还是强势货币，人民币不存在持续贬值的基础，现在面临的贬值的压力是短暂的，如果国际市场和国内市场相信这个表态，那么资本外流的压力会逐步消失，我们刚才所描述的这一系列负面的影响可以被阻断，但是我认为市场最终不会相信这个表态。我个人认为人民币面临的是一个相对偏长期的持续贬值的压力。我们不能认为人民币现在继续是一个强势货币，相反的话，人民币很可能正在转入一个持续时间比较长的贬值趋势。同时随着对外汇市场持续的干预，随着外汇储备持续的下降，汇率形成机制也与三中全会所表述的让市场发挥决定性作用的取向会有越来越大的偏差。如果这个偏差不能得到很好的管理，这一点看起来是比较困难的，那么最后存在着这样的可能性，甚至是比较大的可能性会出事，就是会有一个短期内比较大的贬值来释放压力。而人民币汇率一旦有一个比较大的贬值，他的影响比股灾的影响在数量级上是完全不一样的。之所以这么说，通过两个数据可以知道他的影响会比股票市场要大得多。&/p&&br&&p&第一，中国现在是世界第一大贸易国和第一大制造业大国，中国大约是世界上130个国家和地区的第一大贸易伙伴，这意味着，对很多国家，或者说对多数国家来讲，他们的汇率本质上在盯着人民币，而不是盯着美元。表面上看起来他用美元去计价，而且以此干预市场，是因为人民币跟美元的关系很稳定。但是从贸易上来讲，中国是他们的第一大贸易伙伴，所以人民币汇率一旦出现大的变动，全世界新兴经济体的汇率，甚至很多发达经济体的汇率，一定也会有很大的变动。中国是日本的第一大贸易伙伴，是韩国的第一大贸易伙伴，是东南亚国家的第一大贸易伙伴，包括巴西等等，人民币汇率一旦动起来，这些国家的汇率肯定会动起来的。如果人民币汇率的波动是市场没有充分预期到的一个很大的变化，那么全球汇率市场的剧烈变化会引发全球资本流动，全球货币政策和金融体系的剧烈的调整，这种调整的影响在事前不见得能够很好地预期。&/p&&br&&p&第二，中国现在的经济总规模比美国还是要差不少，美国大概17万亿美元，中国大概10万亿美元。但是如果我们集中看制造业，以现价汇率计算，中国制造业的产出是32000亿美元，世界第一。世界第二是美国，只有2万亿美元，我们比美国要大60%，第三日本，9000亿美元，德国8000亿美元。中国制造业现在的体量，以市价汇率计算，已经大约相当于美国加日本加德国。尽管我们经济的总量没有那么大，但是我们的制造业比世界第二加第三，很快加上第四，加起来都还要大。而国际贸易汇率主要影响的是制造部门，对服务部门、对医疗服务、教育等这些部门的影响相对要弱一些，要间接的多。这么大的一个制造业大国，第一大贸易大国，其汇率的变化在全球范围内的影响一定是很大的。而且这还叠加了一个背景，就是全球新兴经济体总体在去美元杠杆，而中国经过8月份的汇改以后，看起来我们也在去美元的杠杆。钱荒是因为影子银行去杠杆，股灾是因为股票市场去杠杆，中国过去很多年人民币汇率持续单边升值，加上国内的利率水平很高，使得企业积累大量的美元杠杆。一方面美元利率很低，借进来以后人民币还升值，所以能有两种获益。现在人民币汇率的方向一旦逆转，企业方面就面对美元去杠杆的压力。一旦这个去杠杆的过程启动起来，又没有得到很好的管理，就会有进一步未知的金融风险和冲击。所以，汇率市场一旦出现比较大的变化，影响比股灾大得多，而且一定是具有全球性的影响，同时对国内金融市场和实体经济的影响一定是很负面的。所以接下来非常关键的判断是我们要认清楚人民币是否在基本面上面临着持续的贬值压力。对这一问题的认识和判断，是做一系列其他的判断的前提。而在这个问题上，中国政府公开的表态是否认这一点的。但是我认为把这个问题看得清楚一些严重一些，并事先有一些充分的预防措施，有应对的预案，一定会让我们更主动。而且我认为绝大多数的证据都指向人民币汇率现在正在出现一些问题。&/p&&br&&p&刚才讲了，汇率就像任何商品一样，他的价格在本质上是由供求决定的。那么在人民币外汇市场上，美元的供应来自哪里？美元的需求又来自哪里？为了分析的简便，我们可以简单地这样总结，就是在外汇市场上，美元的供应主要来自于中国在经常账户项下进行实体经济活动所产生的盈余。通俗地说，我们把商品出口给人家，然后我们进口的少，这个时候就可以产生一笔盈余。这个贸易盈余在外汇市场上卖出去，就形成了外汇市场上的美元供应。那么在人民币外汇市场上对美元的需求又来自哪里？主要来自于企业要去境外投资，来自于国内的居民要去美国购房、去美国上学、去购买美国的股票，主要来自于企业和居民去境外投资的需求。我们沿着这样一个供求的角度去分析外汇市场上美元和人民币的供求的话，有助于我们更进一步看清趋势的变化。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/b9e7ce33cae36deda163e1_b.png& data-rawheight=&493& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic2.zhimg.com/b9e7ce33cae36deda163e1_r.png&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&br&&p&首先看美元的供应，在这张图上我看到的大约过去超过15年的时间中国在经常账户项下的盈余状况，就是这条线上看到的红线。对这个数据我们做几个简要的评论。&/p&&br&&p&第一，在2007年的时候，中国在经常账户项下的盈余占GDP的比例差不多在10%左右，对于任何一个大国经济体来说，出现这么大的经常账户项下的盈余，对大国经济体来讲是没有潜力的。日本最高的时候就是5%，即便德国经常账户盈余最高的时候也远远没有10%的比例这么高。说明在2007年的时候，因为经常账户项下的盈余，在外汇市场上形成了庞大的美元供应，美元就面临贬值的压力。在这个意义上来讲，这是当时很长时间人民币升值压力的重要的基础。但是从2008年以来一直到现在，总体上中国的经常账户项下的盈余开始快速地下降和缩减。到今年上半年，这一比例已经下降到占GDP 2.7%的水平，今年上半年，中国经常账户项下的盈余占GDP的比例是2.7%，而这2.7%在过去三四年里已经处在一个相对比较高的水平。对于这2.7%我们可以补充几个评论：第一个评论是，国际货币基金组织一般推荐的标准，以及2009年中国参加G20会谈的时候，G20其他国家领导人要求中国领导人作出承诺的标准，是中国把经常账户盈余控制在3%以内。当时中国的领导人不敢做这个承诺，因为搞不清楚趋势在哪里，做了承诺做不到压力非常的大。但是当时实际上已经在一个下降的趋势之中。低于GDP 3%的经常账户盈余，一般已经被认为国际收支处在一个大体平衡的状态，这是一个评论。第二个评论，今年上半年，2.7%的贸易盈余放在过去几年来看是处在一个偏高的水平，其中有一些偶然的因素，比如说第一个偶然的因素是去年下半年石油价格暴跌，铁矿石价格暴跌。因为中国大量地进口石油，石油价格的暴跌产生了一个一次性的很大的贸易盈余。这个规模占GDP的比例大约在0.7个百分点左右，或者说0.5到1个百分点。如果我们把商品价格暴跌的一次性的因素拿掉以后，盈余的比例会下降到2%以内。还要补充的两点是，去年年底以来一直到现在，国内的经济异常的弱，比预期差得多，工业增速几乎是连续下了两个台阶，现在已经处在也许是接近30年以来，80年代以后的最低水平。因为国内的需求异常的弱，使得国内的进口异常的弱，因而贸易盈余比较大。但是我们现在异常弱的需求不是一个在长期之内可以维持的正常的状态，长期之内可以维持的正常状态应该会比现在的需求更强一些，考虑到这个因素，因为国内现在的需求异常的弱，也使得贸易盈余和经常账户盈余偏大。还有第三个因素是，在过去一年的时间里边，美元对一揽子汇率升值了20%，人民币对一揽子汇率升值了差不多15%，由此对中国的出口、对中国的贸易盈余等等所产生的压力还没有在数据之中显现出来，至少没有充分地显现出来。如果我们把这些一次性的短期的因素和扰动都拿掉，那么我们现在可维持的经常账户的盈余占GDP的比例不会超过2%，应该会在1%到2%之间。实际上我们看2011年到现在4年以来的水平，平均就在这个区间之内波动。从长期可以持续的角度来观察，我们经常账户盈余 已经下降到占GDP不超过2%的水平，这对应的概念是什么呢？我们现在GDP的总量是10万亿美元，这意味着由于经常账户项下的交易，在外汇市场上每年能够形成的美元供应不超过2000亿美元，在亿美元之间。意味着每个月由于经常账户项下的交易，在外汇市场上大约能够形成150亿美元左右的外汇供应，也就意味着如果外汇市场上对美元的需求在一个月超过150亿美元，那么人民币就会面临贬值的压力。从8月份开始，每个月外汇储备的下降就1000亿美元，如果考虑到贸易盈余的供应，8月份以来在外汇市场上美元的需求应该在1200亿美元以上。以月度来计算，如果美元的需求超过150亿美元，那么人民币汇率就会面临问题，这是从美元供应的角度看问题。&br&&/p&&br&&p&第二点，我们都知道，至少从小平同志南巡以后，中国一直是全球范围之内外商投资的第一大目的地，中国一直有大量的源源不断的外商直接投资，在很长的时间里面外商直接投资占中国经济总量的比重都超过3%。 中国是世界上第一大外商投资的目的地国。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/4ea542d17b1ff5a4ed263f59_b.png& data-rawheight=&500& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic2.zhimg.com/4ea542d17b1ff5a4ed263f59_r.png&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&p&（数据说明：A. ODI统计自2009年以后开始；B. 此处ODI未包括中国金融业对外直接投资）&/p&&br&&p&而现在我们来看外商直接投资进入中国的规模以及中国的企业去境外投资的规模，其中这条红线就是外商到中国来投资占GDP的比重，下面这条蓝色的线，在2008、09年以后的蓝线，是外商到中国来投资减去中国企业去境外投资的差额。外商到中国来投资1000亿美元，中国企业去境外投资900亿美元，那么我们得到的差额是100亿美元。我们可以看到在金融危机之前，总体上中国企业去境外投资是可以忽略不计的，数量太小以至于在统计上都已经没法表示。但是2008年以后，中国企业去境外投资的规模迅速扩大，中国现在也许已经是世界上数一数二的在直接投资项下的资本输出国。在去年和今年，中国企业去境外投资的规模，与境外企业到中国来投资的规模已经大体相当。我们在外商直接投资项下的盈余基本上已经下降到0附近的水平。我们知道在2008年之前， 朱镕基总理当时要保8，当时要承诺人民币汇率不贬值，当时在基本面上是一个什么样的情况呢？有几个，第一，当时的经常账户盈余比现在的规模大约大一倍；第二，当时在外商投资项下中国有巨额的盈余。然而现在我们在直接投资项下的盈余基本上已经下降到0。我们现在是处在一个大体平衡的状态，但是中国已经是世界第一大制造业大国，我们的体量已经这么大，外商直接投资到中国基本上都是在投制造业，这种投资的规模在未来不大可能迅速扩大。如果人民币未来确实有一些贬值的压力，再加上未来国内劳动力成本上升等等原因，如果中国去境外投资的数量，超过了外商到中国来投资的数量，我们在直接投资项下转成一个逆差，这个也不是不可想象的。即便我们接受现在的状态，并且假设这一状态在未来继续维持，也就意味着由于外商直接投资所形成的外汇市场上的美元供应已经消失了，以前这个量是很大的。&/p&&br&&p&在这个条件下，我们就剩下了第三个非常重要的点，资本流动。我们在外商直接投资项下的盈余基本上是0，在经常账户项下占GDP的比例大概在1%到2%之间，每个月大约供应150亿美元，这意味着资本流出的规模，除了直接投资之外，其他形式的资本，包括贸易融资，包括去境外的股票投资，给境外的借款等等，这种金融形式的投资的规模在月度上一旦是流出的，一旦流出的月度规模超过150亿美元，年度规模超过2000亿美元，那么人民币一定面临贬值压力。问题在于现在我们月度资本流出的规模不是在150亿美元这个数量，而是比这个数字要大好几倍。所以我们可以说，现在在人民币汇率的形成上，中国越来越像一个成熟国家。也许在2007年之前很长的时间里，在外汇市场上，经常账户巨额盈余，外商直接投资巨额盈余，所以人民币汇率很大程度上是由这些盈余决定的。到了现在，经常账户的盈余已经很小，外商直接投资的盈余基本消失，跨境资本流动的规模比这两项要大得多，在这个意义上，人民币汇率已经转由跨境资本流动决定，而不是由经常账户交易决定，在以前，经常账户盈余大，资本流动规模小，汇率的升降主要就是经常账户有多少盈余。而现在，经常账户盈余已经很小，跨境资本流动的规模很大，而跨境资本流动中流进来和流出去的变化非常得快，人民币汇率的决定已经从以前的经常账户的基本面因素转向了由跨境资本流动决定。这在人民币汇率决定历史上是一个具有分水岭意义的变化，具有深远的影响。日元为什么今天升值明天贬值，韩元为什么今天升值明天贬值，难道是他国家的竞争力有那么大的变化吗？难道是企业的竞争力一段时间上升一段时间下降导致的吗？不是，最主要是因为跨境资本流动。日元的波动在一年两年里来看这么大，是因为跨境资本流动；美元和欧元的波动大，也是因为跨境资本流动。而我们现在也转向了这样一个状态，就是汇率的波动已经主要转向由跨境资本流动决定。但是我们看到中国的政府主管部门和政府领导在判断汇率时最主要的依据依然是中国经常账户是盈余的，他们引用的依据仍然是中国的经常账户是盈余的，盈余的规模一年还有几千亿美元，所以人民币还是强势货币。在这背后，他们在用老眼光看问题，分析问题的思路仍然停留在过去很长时间的经验之中。但是没有很好地认清的是，外汇市场的形势，汇率的决定已经发生了根本性的变化。所以下一步分析汇率问题，我们的核心是在分析跨境资本流动。如果你认为跨境资本流出的规模和压力在上升，那么人民币一定是贬值的。如果跨境资本流入的压力在上升，那么人民币一定是升值的。而在一定程度上，我们可以忽略经常账户交易，可以忽略贸易盈余，是因为那些规模相对太小。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_b.png& data-rawheight=&494& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_r.png&&&/figure&（数据来源：CEIC）&/p&&p&（数据说明：滚动占比 = 过去四个季度资本流入之和 / 过去四个季度GDP之和）&/p&&br&&p&这里是以半年度的数据计算的过去十几年中国的跨境资本流动的情况。我们可以非常清楚地看到，去年7月份以来，中国跨境资本流出的规模经历了极速的扩大。这个放大导致了外汇储备的下降，导致了境内外市场开始投机人民币的贬值。但是放在过去十几年的历史背景下来看问题，有一些时候资本是流出的，有一些时候资本是流入的，那么资本的流动是由哪些因素决定的呢？如果说有一些因素决定了跨境资本流动，那这些因素在当今的形势下就基本决定了人民币汇率。如果从跨境资本流出的角度来看，我们看到2000年和2001年，中国跨境资本流出的规模跟现在相比差不多，也许只是比现在略小一些，但是实际上2000年和2001年人民币贬值的压力并不大，中央银行的外汇储备还在积累，是因为在其他项下的盈余足够的大。但是现在，资本流出的规模比当时略大一些，外汇储备的下降就已经很快，是因为在其他项下的盈余很少。那么跨境资本流动是由什么因素决定的呢？观察过去十几年的历史，观察全球资本流动的情况的经验和教训，和历史的数据，中国的跨境资本流动，由两个基本的力量决定。第一个最基本的力量，是在全球范围之内美元的大周期。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/f61c24e73efa9_b.png& data-rawheight=&462& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic2.zhimg.com/f61c24e73efa9_r.png&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&p&（5.2，5年内年均升值12.9%；1.12，6年多里年均升值5%）&/p&&br&&p&在这里可以看到的是从20世纪60年代末以来在过去四十年的时间里美元的大周期。我们看到，尽管短期之内美国经济的好坏有一些周期性的变化，但是在三四十年的时间里，实际上美元只经历了3轮大的周期。比如说80年代有一轮极速的升值，然后有一轮很大的贬值。从大概1994年开始到2002年有一轮极速的升值，从2002年到2011年又经历了接近十年的贬值。我们看到2011年以后，特别是2014年的某个时间以后到现在，美元开始重新升值。现在美元兑一揽子的汇率在95到100之间波动，还处于过去40年的平均水平靠下的位置，美元这一轮的升值周期最终会走到哪里，没有人知道。但是绝大多数人同意，美元仍然继续处在一个上升周期中。它在2002年的顶部大概是120的水平， 即便这一轮美元的升值到不了120，我认为也会到110的水平，甚至比110更高。换句话说美元从现在的位置还有比较大的升值空间，不确定的只是波段什么时候拉出来。美元对一揽子的货币升值意味着什么呢？意味着世界各地的资金在向美元区流动。那么全球的资金为什么会集中向美元货币区流动，最基本的原因是，相对其他国家而言，在美元货币区从事金融交易和实物投资能获得更高的回报。并不见得美元货币区的回报一定非常的高，但是相对其他货币区，它要更高，或者它相对其他货币区的优势在扩大，在这个条件下资金就会向美元货币区流动。而美元大的周期放在历史上来看，都是十几年一轮。94年是美元的低点，2011年是美元的低点，这一轮周期从底部到底部差不多走了十七八年的时间。79年是一个地点，上一个低点是94年，也走了有十五六年的时间。而现在美元上升的周期刚开始走了也许顶多就两三年的时间，看你如何在时间上切分，这个过程刚刚开始。那么美元大周期的影响在哪里呢？&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_b.png& data-rawheight=&494& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_r.png&&&/figure&（数据来源：CEIC）&/p&&p&（数据说明：滚动占比 = 过去四个季度资本流入之和 / 过去四个季度GDP之和）&/p&&br&&p&我们来看2002年底到2004年，在这一两年的时间，中国的跨境资本流动突然从大量的流出转向海量的流入。在2001、02年的时候，我们资本流出占GDP有3%左右，到2004年顶峰的时候，流入有5%。从3%的流出到5%的流入，变动占经济总量有8个百分点。这种突然向人民币货币区的跨境资本流动，造成了2003、04年人民币巨大的升值压力。而当时的中国政府和国内金融市场对突如其来的人民币升值压力普遍感到茫然和不知所措。第一不知道为什么一下子这么多的资金流进来，每一年外汇储备的增长都数千亿美元，这在以前是无法想象的，不知道这么多钱从哪里来，为什么要来。所以在这个条件下，当时中国政府的领导人对外的表态是人民币绝不升值，要求人民币升值没有任何道理，是因为政府不明白为什么有这么多的资本在流进来，为什么人民币会突然面临升值的压力。实际上原因很简单，因为美元汇率的顶峰就是在2002年中。2002年年中以后，美元的汇率突然出现了崩盘式的下降，这个下降的背后，是资金在大量离开美元货币区，在进入其他所有国家。所以欧元也在升、日元也在升，人民币突然有一个非常大的资本流入和升值压力。2005年中国政府终于整明白了一点，就是汇率升值的压力是扛不住的，然后家宝总理就说，人民币应该不会升值，但如果升可能是出其不意的。在2005年3月的两会上告诉大家我们会出其不意地升值。你要出其不意地打击敌人，还要告诉敌人我会出其不意地打击你，这个是非常有意思的中国式的智慧。但是恐怕在当时领导人也没有搞明白，这个汇率升值压力与美元周期的转折密切相关，因为美元周期不是一年两年，而是十几年一轮，而我们现在所面临的贬值压力非常大的来源是因为美元周期重新转强。2003年，美元周期突然转弱，大量的资本突然流进来，我们不知道发生了什么，不知道为什么要升值，拖了两年以后开始非常不情愿地升值。但是2002年的时候还在讨论是不是把人民币贬值一下去刺激经济。我们对市场的变化是相对后知后觉的。这一轮的情况一样，去年7月以后美元突然有一轮急速的升值，从80升到100，升了25%，在这个背景下我们看到中国的跨境资本流动突然从上半年的流入一下子变成很急剧的流出。现在流出占整个经济总量应该在7% 的量级，而在去年上半年流入可能还有1%。在一年左右的时间里面，跨境资本流动的变化占整个经济总量的比重就有8%。这跟2003年的情况相比，几乎是完整对称的，当时是流入一下扩大8%，现在是流出一下变化8%。2003年美元开始贬值，资本流进来，政府不知道发生了什么，然后政府说我绝不升值。现在美元突然升起来，资本流出去，人民币面临贬值压力，政府也不知道发生了什么，政府说我绝不贬值。过两年以后他搞明白了，这玩意儿扛不住，这是美元十几年的一个大的周期性的变化，那他可能又会出其不意地搞一下。如果已03年的经验为参照，他会告诉你我会出其不意地贬一下。可是贬值要是出其不意，后果比升值要严重得多。这是第一个非常大的原因，即全球范围内美元的一个大周期的变化。而到现在为止，美元进入一个强势周期，也许只走了1/3，顶多只走了1/2。他现在在90到100之间横盘盘整，我们的资本流出的规模一个月1000亿美元，我觉得我还熬得住，我还有35000亿美元。假如美元指数在这个区间里再贬一贬，我们甚至会觉得政府对国际市场的表态起到了作用。但不久的将来的某个时候，也许是明年也许是后年，如果美元的指数突然拉出一个很大的波段拉到110，跟上一轮一样在一年的时间里拉出百分之十几， 那会把人民币汇率拉垮的，我们资本流出的规模恐怕会翻一番，那个时候就是兵临城下。这么大的一个资本流出，不贬扛不住，但是一旦贬值一下子幅度会很大，对国内外金融市场的冲击会很大，到那时局面就会难以收拾，甚至会演化成为一场汇率危机。所以在这个意义上，我的看法是在汇率问题上我们早采取措施，早主动，早死早超生。如果要拖到美元汇率下一波急速升值的时候再贬，那会非常的被动，各种情况都会非常难以控制。但是在这个问题上我认为很多人对问题的严重性认识是不够的。举一个开玩笑的例子，在洋务运动以后不长的时间里，中国和法国为了争夺越南的宗主权打了一仗，最后中国丢失了对越南的宗主权，但是输得还不是那么惨，没有割地赔款，法国人还是做了很多的让步。当时中国国内主导性的评论是认为李鸿章很能干。其实很长时间以后从事后的角度来看，当时最重要的原因是法国国内发生了革命。法国国内政局的动荡使得法国无心在远东找事儿，要匆匆了事回去收拾自己的事情，实际上跟李鸿章能不能干没有太大的关系。我们现在的情况是一样的，就是说如果人民币汇率贬值的压力突然缓了缓，最有可能的原因是美元汇率自身阶段性地贬了贬，但是这种情况下很可能被解读成为中国政府很能干，把投机性资本都吓跑了，政府的表态很有用。过一阵等到下一波美元的拉升潮出来的时候又不知该如何是好。是因为对于形成资本流动的非常大的时代背景的变化，也就是一个17、18年周期的背景变化，主导性的观念可能缺乏足够清醒的认识。&/p&&br&刚才说的是导致跨境资本流动的第一个非常重要的原因，但是这个原因不是全部。 如果说美元汇率的底部是2011年，然后2014年以后美元汇率又经过一轮极速的拉升，通过上面资本流入的那张图表可以看出，最近一轮跨境资本流动的顶就在2011年。2011年有一波流出，2014年以来又有一波很大的流出。但是从2005年年底到2008年年底，在那三年的时间里，跨境资本流动也是在向着不利的方向变化。在2004年底、2005年初的时候，跨境资本的流入占中国整个经济体量大概在4%到5%，到2008年底的时候基本上是0，在2007年底也基本上下降到1.x%。在那两到三年的时间里，在美元汇率继续处在弱势，人民币对美元升值的背景下，我们看到大量的资本实际上是在流出的，而且流出的变化在数量上也是有一些量级的，从5%到1%。美元变化的大周期显然无法解释这一变化，而这一变化在量级上也有一定的重要性。那又是什么样的因素导致了这一段数据的变化？以及这一段数据额的变化在未来又会怎么变呢？我认为，这段数据变化最根本的原因，是中国境内人民币资产，金融、特别是实物投资回报率下降导致的。如果说美元的升值是因为美国境内实物资产的投资回报率相对于其他地区在上升，那么05年以后中国资本流出的本质原因是因为05年以后中国境内的实物资产的回报率相对其他国家在下降。&br&&br&关于这种下降的证据，第一是，从2005年到2007甚至到2009年初，中国国债的长期利率一直在下降。04年时，长期国债的利率还在5%、6%的水平，到了09年年初时下降到2.9%，而且这个下降在05、06、07年一直维持了下降的趋势。长期国债利率的下降，反映了中国境内实体经济回报率的下降。第二，大家现在一直在讲产能过剩，那么这轮产能过剩最早是什么时候爆发的呢？就是2005年。03、04年经济过热，大量投资，到05年时就在很多行业形成集中的产能过剩。05年以后产能过剩的爆发，也意味着实体经济中产能短缺逐步消失，进而潜在的回报率在下降，因此导致了资本的流出。所以，导致跨境资本流动的第二个非常重要的因素，是人民币实物资产未来的预期回报率的高低。这个因素是政府官员和政府主管部门在一定程度上所承认的。&br&&br&&p&从这个角度补充来看，在2002年、2003年，除了美元汇率的急速升值之外，另外同时发生的一个重大变化，是中国新一轮的经济周期突然启动，这就意味着中国境内的实物资产的回报率突然上升，进而导致很多的资金流进来。所以03年汇率急速的升值压力是两种因素叠加的结果，一个是美元转入贬值趋势，一个是人民币资产的回报率突然上升。而这两种因素鬼使神差是同时发生的。2002年10月美元汇率见到高点下来，而我们经济启动的起点恰恰就在2002年下半年。当然启动后的几年内由于一轮产能过剩导致人民币资产的回报率下降，进而引发资本外流，但后来我们都知道的中国房地产市场的几轮火热加上07年美国次贷危机的爆发，又把这个趋势拉了回来，所以我们看到08年开始资本又开始大量地流入。与2003年相比较，2014年7月以来，这两种力量再一次发挥作用，只是沿着相反的方向。去年7月以来，美元指数突然从80升到100，这跟全球的美元大周期有关系，但是去年8月份以来，中国经济的增长率突然往下下沉了一个台阶，经济突然经历了明显的减速，去年还在保7.5，今年保7就感到很难，明年保6.5可能都没有很大的把握。中国自身的经济突然走弱，伴随的是人民币实物资产回报率的下降，这种因素也驱动了资本的流出。所以，去年7月以来我们所面临的资本流出和贬值压力在这个意义上来讲，跟03年的情况是完整对称的。03年美元走弱，中国经济周期走强，政府坚决不升值。现在美元走强，中国自身的经济周期急剧走弱，然后我们又说坚决不贬值。而且2011年到2013年的那一轮的资本流出，实际上我认为更大的因素是中国经济周期的下降。中国经济周期在金融危机以后的顶峰就是出现在2011年的上半年，2011年的夏天我们的通货膨胀在7%以上。从那之后也就是2012年以后，我们的经济周期就在往下走，利率下行，所以大量的资本在流出。因此要回答人民币汇率和跨境资本流动未来的一个基本趋势，我们还要面对的一个基本问题是，中国自身的经济周期，在可以预见的将来，会不会像2003年一样突然有一个很大的启动和上升。如果明年或者后年，中国自身的经济周期突然走强，人民币资产的回报率上升，那人民币贬值的压力也会大幅下降，甚至美元强而人民币比美元更强也是有可能的。但是问题在于，现在市场的主导预期都是看不到中国经济短期内走强的可能性，一两年内都没有什么希望，顶多出现季度性的由政府刺激一下上去两个季度再下来，但这种不算系统性的走强。如果中国经济自身周期的走强在可以预见的将来是不可见的，同时又有相对大的把握相信美元还处在一个往上的周期， 人民币汇率不贬都很难。&/p&&br&&p&以上对于跨境资本流动、人民币实物资产的回报率、中国自身经济周期等等的分析，如果这些条件没有出太大的偏差和变化，那么人民币贬值只是一个时间问题。政府可以出其不意地升值，每年升2%、3%，然后资本流进来怎么办呢？提高准备金率，把它全部锁定，这个在一定程}