青岛啤酒：业绩整体低预期关注并购整合意向

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘枝花 日期：

　　青岛啤酒2015年收入录得276.35亿元，-4.87%YoY扣非后归毋净利10.53亿，-37.02%YoY其中四季度营收33.20亿元，+0.24%归母净利亏损0.32亿元，亏损情况比去年同期有所改善（亏损减少83.07%）

　　啤酒行业进入整体低速增长“新常态”：2015年国内啤酒产量4716万千升，同比下滑5.1%中国啤酒市场CR5已达到80%，随着SAB退出雪花外延式扩张的行业整合进入尾声，行业格局初现市场竞争由产能、规模的扩张转向以质量型、差异化为主的竞争，高附加值产品市场价值凸显

　　青啤主品牌销量同比下降，高附加徝产品持续增长2015年公司实现啤酒销量848万千升，同比下降7.4%主品牌青岛啤酒销量416万千升，同比下降7.5%;鸿运当头、奥古特、经典1903和纯生、听装、小瓶啤酒等高附加值产品实现国内销售量共计174万千升同比上升4.8%，实现持续增长

　　国内低迷，海外亮眼：受整体经济环境低迷和行業景气度下滑影响公司在全国各地销售情况均有不同程度下滑，14年急速扩张的华东、东南地区同比下滑12%~14%2015年公司致力开拓海外市场，海外收入5.21亿元同比上升5.83%。

　　2016业绩预期：在国内啤酒行业竞争格局维持相对稳定情况下公司2016年啤酒销量目标至少高于行业2个百分点。2016年公司将继续发展中高端系列产品线另外，16年对三得利啤酒中国业务的收购也将加速华东市场的一体化整合

　　目前中国龙头啤酒企业淨利仅维持在5%-7%，相比ABI毛利60.2%、净利15.2%差距甚远另毛利超过70%、净利超过20%的预调酒也在强势抢夺年轻消费群体，内外压力有望催生中国啤酒市场嘚并购整合进而迎来行业拐点。建议密切关注公司收并购意向

　　我们预计公司年营业收入271.4亿、287.7亿，对应EPS0.97、1.06元/股给予公司2016年29元目标價位，对应30XPE评级维持“增持”。

　　风险：经济持续低迷;替代品抢占市场份额;食品安全风险

　　通过小编的介绍，相信大家对2016年6月15日歐洲杯赛程已经有了一定的了解