分析：中国互联网金融发展环境概况
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中研网讯：　　从中小机构数据中的发现　　日，“2014金融高峰”部分讲稿：　　在中我们发现，第一个，我们如果把贷款做的非常小、非常微，就是小微的贷款，它的不良率比我们所有贷款不良率要低30%以上。到今年7月底，我们整个业的不良贷款率是1.6%，但是不良贷款率就0.98%，整整低的30%以上。
相关研究报告
2013年12月
　　第二个发现，就是小微贷款当中，如果是贷给，它的不良贷款率比小微贷款贷给本身它的不良率只有它的一半。个人和个人经商户，虽然它是个人老板，贷给他比贷给企业它的不良率只有一半，大家可以看到是0.65和1.28的关系，这是7月份很新的数据。　　第三个发现，我们小微贷款，这都跟互联网金融高度相关，我取这个数字，我们放信用不要抵押物，我对你放贷款非常快，整个贷款效果理想不理想？可以告诉大家在内地不太理想。但是它的不良贷款率不是很高，总的量也不是很大，但是发放的情况我们可以看到当你如果10万一笔和50万一笔区间里面，它的不良贷款率大概0.4%左右，超过100万一笔贷款没有抵押、没有放下去，不良贷款率始终都在0.7%左右，就比0.4%高得多，所以到了450万一笔到500万以上，那么这个不良贷款率始终都在1%以上，现在有进一步推高的趋势，能够会达到1.6%及以上。　　对于200万以下没有抵押无担保的贷款，我们按照区间0到50万，50万到100万，100万到150万，150万到200万，我们把这个数据拿出来按照回归的办法计算相关度，就可以发现正相关度的非常高，大家可以看到图，随着逐笔金额增加，不良是在增加，这个很明显，我们把单笔的数额在不断增加的时候，它的不良率就迅速的攀升，这个相关度是非常正相关的。还就呼吁我们做这项金融工作的人，一定要做好有效的抵押，有抵押品像100万以上大家开始拿抵押品，但是抵押品很成问题，所以要有效的抵押。另外要有效的去执行和做好尽职调查，这个就非常必要，不是闭着眼睛就可以做。同时也指出当前境内我们担保行业的乱相，担保了之后从来不履约，然后就逃避自己的责任。这种发现表示我们亟待要加强信用环境的建设，无论你走到哪里你可以违约，你的英明一直跟着你，你身上打上了这个记号，诚信体系的建设是非常非常的重要。　　第四个发现，借款人本人的杠杆率和不良率之间有着正相关的关系。也就是说，我们发现如果说它的杠杆率只有10%到20%，占他全部资产只借10%到20%的钱，我们发现放出去的款项不要担保、不要抵押还贷表现基本良好，但是超过20%就会有正相关往上爬升，特别是在20%到60%之间，虽然有一些贷款风险在上升，但是总体可以接受，这个贷款的损失我们用量化概念来看，如果它的杠杆率在20%到60%，总体来讲可以用互联网金融我们从业的人用它的业务收入、费用收入，也就是银行利差和手续费去覆盖，不需要动到贷款拨备，也不需要伤及它的资本充足。但是如果借款人的杠杆率非常的高，超过了60%，特别是从70%开始信用风险就增加的很快，这就告诉我们一个KWC和KWB，在任何时候不管你做什么，只要你有放贷行为你必须要注意了，知道你的客户的业务，这个是非常重要的，你一定要了解掌握他整个杠杆率，他在社会上一共借张三李四一共借了多少钱，这个比例是对他的不良和还款意愿、还款能力是非常有影响，高度正相关性。　　我们可以看到这是一个个人消费贷款5万多笔交易数据，我们检测一下随着个人杠杆率的上升，大家可以看到在60%以下的时候都是高高低低走，但是一越过60%这就不对了，迅速的爬升，而且质量发生了变化，因为这个黄颜色是次级，可疑类和损失类都在增加，刚才讲的是个人，企业也有一个杠杆率，个人也有一个杠杆率。企业杠杆率在60%以前数字不是非常正相关的，每个段上面都有一定不良率出现，但是不良率总量不大，完全可以去覆盖，在大陆过了60%到90%的时候，大家可以看到迅速的增长，过了100%，那就是可怕的增长，这一部分而且全部都是次级类的，不是一个简单关注类的贷款，次级类的贷款在大陆回收的比例腰斩一半回收拿不回来。　　第五个发现，异地放贷和收贷风险的难度整整四倍于当地。如果说我在这个地区一个中小银行，比如说我在台州、温州、宁波、苏南的某一个城市，在周边我放的贷款，坏帐率只有放到外面的四分之一，我讲不光是表面，一直到他要把抵押品抽回来，要向担保人起诉等等，这个难度四倍。说明我们做银行因为他不可能在网络银行客户都在你的周围，有的时候十万八千里以外，就要十分的小心。我们可以看这两张图，大家看一看靠这边全部是当地的，银行在那里当地辖内贷款，这个情况不错，即使不良，我们把不良拿出来只是关注次级可疑损失，损失几乎没有上，大部分有一些不好就是关注类的。　　但是一到域外去放款，这个不良的情况就非常的高起，而且我们可以看到在消费贷款如果在域外发放的话，所有的不良的形态全部落在损失类，没了，不存在着次级，不存在可疑，要坏全部是损失，这个是小微贷款，这是消费贷款的不良情况。这个大家应当用数字来说话。事实证明提供P2P和众筹的时候，如果不是一个在网络上面，在我的平台上面让需求者和供应者直接的促合，而是我自己组成一个现金池，然后我来放贷款，并且我还要担保你的回报，这是一件匪夷所思的事情，整个性质就变掉了，你做了刚性对付担保保证拉这些款项，并且对它进行理财，那么这个风险很大，为什么？你直接违反从事金融的客观规律。　　看完这些数据发现以后，我的政策建议有六条：　　第一条，应当积极的推行分类牌照制度。当一个互联网金融从业者，我们应该鼓励他创业，鼓励他创新，只要他做的分散，做的微小，做的产品简单，那么就是我刚刚的统计数据所讲的，他即使有点损失，这个损失是不大的，可以用他的业务收费来完全覆盖，也就是说这样的牌照下面如果坚持这样做，不搞现金池，不搞担保，不搞刚性对付，并且不做大，只做50万以下甚至于30万以下，强调分散，这样我的风险分布是一个基本正态的分布，我们给他的牌照不要像正常银行、、的，它不需要很多资本金，也不需要很强大的拨备，它只需要留手续费就可以覆盖这部分的损失。但是如果你离开这一部分走的越来越远，品种越来越多，就应该有一个分级牌照制度和相应的信息披露，不管怎么样一定要注意这个科学的规定。　　第二个，网络金融提倡者应当主动回避银行间的交易市场和进入市场大额存款证市场，来获取不同渠道稳定的融资，这样就会造成我们网络金融的外部性，一旦它出现违约的话，它就有一个溢出效应，形成系统性的风险，这个是我们应当主动回避和让开，而不是积极去争取，把这两个混在一起是不对的。网络金融它靠什么？靠自己的基因，这个基因就是零距离、低成本，并且它的民族参与性，这个使得客户的感受非常的好，用这个来吸引我们服务的创新，使得他拿到的资金，等待的时间非常短，它的效果和响应程度非常高，成本又比较低，效率又很好，这就是今天金融消费者所渴望的一种自己的体验。　　第三个，对互联网金融的发起人和合伙人其实不应该批示银证保的牌照和人民币的牌照，除非他们建立了非常严格的、适当的防火墙，那么在监管条例当中和监管者验收以后认为这是可以的，除非是这样。　　第四个，分类监管应该包含审慎性监管和行为监管多梯次的要求。尤其我在这里要讲一下，我们对隐私的保护，对反洗钱的要求和反恐融资的要求，大部分互联网金融从业者忽视的很厉害，当然也不怪大家，我们并没有一个很好的规定，很好的指引，在我们比赛以前应当有这个规则。　　第五个，我呼吁应该有一个法或者有一个指导意见。像刘局长讲的，在香港先有规矩才能比赛，要有监管的办法。这个办法应该出台早而且要准。　　第六个，大家还是应当强调合作，线上线下要合作，我们搞互联网金融的人，要和传统银行进行很好的合作，并不是每个人都能打天下，我们把和愿意合作的银行和有条件银行和自己合作，始终应当成为自己的一个战略的目标，这样银行也不要小看我们的互联网金融的从业者，应当认识到我们由于和基因不一样，银行要能做到互联网金融如此的出彩也是很不容易的，大家互相合作起来才可能把一个风险控制的前提之下追求创新的最好的成果。
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解读：互联网金融未来的政策环境
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解读：互联网金融未来的政策环境
国务院总理李克强在作2015 年政府工作报告时三次提及了互联网发展，并
且提出要制定“互联网+”行动计划。这是互联网发展出现在政府工作报告中次
数最多、篇幅最重癿一次。该如何理解李克强总理在政府工作报告中要传达癿信
息？其实报告癿文字本身已经呈现出足够多癿信息，足够我们合理预测互联网金
融未来所处癿政策环境。
李克强总理癿政府工作报告中多次提到互联网金融，并明确提到“互联网金
融异军突起”和“促迚互联网金融健康发展”。总理癿政府工作报告中共计提到
“金融”这个词14 次，让我们依照前后顺序仔细往下看。
一、互联网金融行业地位空前提高
报告癿第一部分是“2014
年工作回顾”，在列出各项指标数字后，总理把
过去一年癿工作分为五个部分，分别说癿是：1.定向调控；2.改革开放；3.结构
调整；4.民生保障；5.社会治理。这部分离，“金融”一共出现两次。
在第三点“结构调整”中，出现了让互联网金融从业者最激动癿一句话“互
联网金融异军突起”。这句话癿分量非常重，在这段话中不互联网金融并列癿新
增长点分别是“战略性新兴产业”和“新业态”。其中，“战略性新兴产业”包
括了移动互联网、集成电路、高端装备制造和新能源汽车，“新业态”包括了电
子商务、物流快逑。
论产业规模，互联网金融是比丌上移动互联网和电子商务癿，可是它却没有
被并列放入“战略性新兴产业”和“新业态”中，说明互联网金融具备其它产业
丌可替代癿特殊作用。具体是什么特殊作用？咱们留到第三点再说。
解读：互联网金融未来的政策环境
这里需要格外清醒癿是，这里癿高评价并丌意味着互联网金融癿未来畅通无
阻。前几年就不互联网屡屡发生碰撞癿金融监管，在准入门槛等具体监管方式上
肯定会有改变，但是监管力度却未必会降低，因为互联网金融虽然重要，却仍然
丌是最最重要癿金融议题。
二、不能低估互联网金融监管要求
互联网金融出现在第三点“结构调整”，新产业已经成为推动中国竞争增长
癿重要因素。但可惜癿是，这并丌是“金融”这个词在报告中最靠前癿出现，排
在“结构调整”前面第一点出现癿是“定向调控”，此处出现癿“金融”和互联
网可没有什么关系。
包括财政政策和货币政策在内癿“定向调控”乊所以成为工作总结癿第一点，
是因为在复杂癿国际国内经济环境乊下，如履薄冰癿调控是最困难也是最重要癿
工作。此处关亍金融癿要求斩钉截铁毫丌犹豫，措辞是“完善金融监管，坚决守
住丌发生区域性系统性风险癿底线”。
千万丌要认为此处癿“区域性系统性风险”是传统金融机构癿独家责仸，互
联网金融这一年来癿异军突起，已经完全具备引发区域性系统性风险癿实力。由
亍互联网本身就是一道门槛，能够接触互联网金融癿人群起码是会用电脑能上网
癿群体。一旦这个群体癿利益收到损害，爆发出癿能量进进大亍丌会上网癿群体。
癿跑路案件吧，虚拟癿网络投资遭到损失，反而更方便了投资人聚集
起来线上线下维权，堵门堵路砸办公室癿场景也并丌稀奇。此处没什么值得细说
癿新东西，只要是做金融这行癿人，包括互联网金融从业者，丌会丌懂“底线”
解读：互联网金融未来的政策环境
二字癿仹量。
三、互联网金融的着力点在实体经济
接着说让互联网金融地位大大提高癿特殊作用，答案在第二部分“2015
工作总体部署”中癿第一点，“提高直接融资比重，降低社会融资成本，让更多
癿金融活水流向实体经济”。
建设银行行长张建国说银行是“弱势群体”，导致台上癿总理和周小川行长
一起哈哈大笑，更让银行再次沦为舆论癿笑柄，如此糟糕透顶癿措辞堪比当年民
生银行行长洪崎癿“银行利润那么高，有时候自己都丌好意思公布”，给这两位
行长写稿癿笔杄子该拖出去枪毙五分钟。戏谑乊后，让我们再仔细看张建国行长
癿发言，内容是涉及整个金融行业基础癿利率市场化改革。显然近年来直接调整
银行业癿丼措效果并丌明显，大量资金在金融体系内逐利空转，在帮助实体经济
发展上做得进进丌够。互联网金融自身癿体量仍然非常小，几百几千亿癿规模丌
足以对经济产生全局影响，真正癿独特意义在亍倒逼金融体系改革，让整个金融
体系为实体经济服务。
可是这对亍互联网金融来说是非常简单癿事情吗？资本癿逐利性在仸何地
方都丌会改，银行癿资本想挣丰厚又安全癿快钱，互联网癿资本没道理突然变成
仸劳仸怨癿雷锋。随着股市行情启动，互联网金融同样面临和银行一样癿
正在加载中，请稍后...如何进行互联网金融运营数据的分析，都有哪些方法？ - 知乎891被浏览<strong class="NumberBoard-itemValue" title="4分享邀请回答19214 条评论分享收藏感谢收起201 条评论分享收藏感谢收起芮萌：中国式金融环境下互联网金融利弊并存
中欧国际工商学院与会计学教授&#33514;萌2014深圳金博会创新金融论坛11月6日举行，现场中欧国际工商学院金融与会计学教授&#33514;萌进行发言，一下为发言实录：金融的核心用一句话来概括地话，就是在面临不确定的因素底下，这不确定因素在我们金融里面把它称为风险。如何实现资本的跨空间、跨时间的一个合理的配置，从而达到社会效用最大化。在配置的过程当中，这个市场遇到两个问题：第一个就是信息对称；第二个因为信息对称而带来的我们叫做道德风险所导致的选择问题。所以信息和信用是金融的本质。识别风险和如何对风险定价是金融的根本，当我们谈中国式金融，或者谈互联网金融的时候，都离不开对金融最核心、最本质的一个认识。金融的本质，是信息和信用。金融的根本，是对风险的识别和对风险的定价。什么是中国式金融呢？我们知道一个企业有两种融资模式，一种是直接，一种是间接。但中国企业过度地依赖间接融资，换句话说中国85%以上的融资都是通过。那政府在这当中扮演了一个非常重要的角色，不管是银行还是在资本市场，在这个环境底下，使得很多可以为社会创造价值的我们称为“好公司”，不能随时通过丰富的融资产品和渠道进行融资，要么融资很难，要么融资很贵。而且长期的投资者不能得到一个合适、稳定的回报。我们市场对我们最大的教训就是风险和收益之间没有理论所预测的正相关的关系，从而导致市场的参与者不遵守这个市场所定的游戏规则。我们看到内幕人交易、信息的披露等等问题，从而使得对风险认识不足。最后导致的是一个融资渠道的不畅通，成为了整个社会对金融的一个“饥渴效应”。在这个环境底下又出现了互联网金融，什么是互联网金融呢？是以互联网为代表的现代新兴技术。我们用四个词：大、云、平、移。大就是大数据，云就是云计算，平就是社交的网络（平台），移是移动支付。在这种情况底下可以出现一个不同于间接融资，也不同于直接融资的第三种金融融资的模式，我们把它称为“互联网金融”。在中国互联网金融在过去两年出现了井喷式的发展，出现的原因有很多，我把它概括为几个：第一，许多中国的个人和企业对金融的需求没有在现在的
上得到满足，我把它称为是金融的压抑。第二，互联网金融通过大、云、平、移的技术，可以帮助这些原来没有享受到金融服务的这些人和企业的融资问题得到了部分的舒缓。第三，为了维护社会稳定，监管部门迫使各类金融产品实现“刚性兑付”，这就会带来道德风险的结果，使得投资者没有风险意识，市场对风险定价出现了错乱。等一下很多嘉宾会分享到P2P，其实是在这个背景底下产生的，是刚性兑付的情况下产生的，使得很多投资者对风险认识不够。第四，政策性红利和监管套利。传统的银行业成本很高，因为有准入的限制，包括利率、资本充足率，贷存比等限制的原因。而互联网新型的金融模式不受到传统的监管，对质量出现一个监管的套利空间。在这种背景底下，在过去两年中国互联网金融出现了井喷的现象。互联网金融它的本质是什么呢？在互联网金融底下因为支付的便捷，某些市场的信息不对称程度比较低；针对特定客户群、资金供需双方直接交易；可以达到与现在直接和间接融资一样的资源配置效率，并在促进经济增长的同时，大幅减少交易成本。所以，我们看到互联网技术突破了规模化的瓶颈，实现了长尾效应，它可以通过互联网销售解决地域的限制，通过大数据来订制生产降低成本。另外，互联网金融为我们提供金融服务的一个新的渠道。我们从这里看到，因为新的渠道、因为新的技术，它的成本与传统的相比有大幅度的下降。互联网金融本着互联网精神，用八个字可以概括，就是：开放、平等、协作、分享。一种更为民主化，而非少数专业精英控制的金融模式。所以互联网金融的核心，就是降低交易成本，以大数据为基础，特别是我们原来传统的金融机构所缺乏的行为数据从而产生违约率，解决了我们刚才说的对风险的识别和风险定价的问题，这个就是互联网金融的核心。如果我们把今天的互联网金融模式概括一下，我可以把它概括成以下五个模式：1、第三方支付；2、以阿里小贷为代表的大数据金融；3、P2P平台；4、股权众筹；5、网上产品销售。首先我们分析一下第一种的第三方支付模式，互联网的支付将全面冲击传统银行的垄断地位，有三个方面：一是随着以“余额宝”为代表的各种理财产品的出现，冲击了原来传统商业银行存款的沉淀；二是互联网入口可以投递小微贷款和信贷等新型金融产品的能力；三是大数据优势，银行将失去了对客户数据的掌握能力。这个数据已经比较旧了（见PPT），是2012年底的数据，我们看到“支付宝”它现在的个人客户数已经达到8亿，移动支付用户数已经超过了1亿。我们看到，这是全球最大的商业银行，它的客户数是将近4亿，它的移动支付是7400万。如果从数量来看，支付宝在2012年的时候，网上交易是1.8万亿，到了今天这个数字肯定翻番了。但是跟工商银行的300万亿来比，以支付宝为代表的第三方支付还是扮演了一个辅助的作用。我们从刚才的分析可以看到，互联网支付的帐户是社会资金流动的一个下游，而非上游，上游是来自于存款。如果我们把存款比喻为是大动脉的话，那第三方支付虽然它涉及的面很广，但它的作用类似于一个毛细血管，所以你跟大血管来比你输送血的流量还是相对比较少的。第二种常见的模式，大数据的金融。大数据金融它的优势在于：1、双边平台的数据积累；2、大数据技术的信用风险管理体系，协助有效控制了信用成本；3、双边平台的销售体系实现了运营成本的有效控制；我们从这张图可以看到（见PPT），互联网的技术带来的是降低了边际成本，原来你提供的服务是在这儿，这个是你的价格，这是你的数量，随着互联网技术的发展，降低了成本，所以我们今天看到它的数量增加了，价格下降了，这个是互联网金融给我们带来的好处。但是对于从事互联网放贷的金融机构，只要每一笔贷款投资数额相对来讲比较小，所以它遵循的是“大数定律”，使金融机构能够通过在众多项目上都投来化解单项投资的损失。第三种常见模式是P2P贷款。P2P的本质是民间借贷的网络化，它是为金融脱媒而生的。什么是金融脱媒？就是委员跃过原有传统银行的很多环节，抛开了银行最大实力的环节以后，融资成本大大降低，投资的收益大大地提高，这个是P2P的本质。一方面，平台无需承担风险，实现了自我的保护；另一方面，投资者也无需承担平台老板走路的风险。这个是在西方，在美国、在英国他们实现P2P贷款的初衷。但是到了我们中国，我们发现这种模式已经发生了变形，在中国除了极少数的平台以外，大多数的平台都提供了本金甚至利息的担保，所以资金并非直接打入借款者的账户，而是经由平台。这样一来P2P这个平台实际上承担了与银行相同的资金匹配和风险管理的职能，并通过资金的期限错配等手段来获利。所以我们发现西方P2P模式在中国已经发生了本质的改变。所以中国的P2P平台虽然做着银行和小贷公司相同的生意，但是P2P平台目前的监管来讲还不如银行和小贷公司那么严格，也不受资本金那么严格的约束，所以他给出的投融资利息要比银行高，而且高得很多。所以在急功近利、野蛮生长的思维下，P2P成为了一个高风险的行业。P2P贷款在美国是依赖于个人征信的体系，自身往往不能够提供有效的信用风险管理方案。这使得这一模式在面对特别是系统性风险的冲击时显得十分脆弱，一旦发生比较大规模的逾期就会出现逆向选择的问题。我们看到P2P在美国已经发展了很多年，但是在美国P2P贷款余额占市场比重只有万分之三，所以我们看到他大多数还是通过传统的金融机构进行放贷的。那我们看一下在中国，我刚才讲了，已经发生了模式的改变，这个平台不光是信息的平台，还起到一个信用的平台，而且有了资金沉淀的作用，这里面有56%是担保的模式，31%是风险备用金的模式，还有10%是这两者都有。所以在西方100%都不通过担保和信用准备金的形式。这个是它的平台功能分类（见PPT），大多数的都是混业经营，除了混业经营以外还有一些做专项，比如个人信用贷款、小微企业贷款，还有车辆抵押、房产抵押，但是大量中国P2P平台都是通过混业经营。刚才分析了，这是一个非常高风险的行业。从去年4月到今年10月当中，有197家P2P平台出现了这样和那样的问题，所以这个数字相对于我们今天3000家或4000家的P2P平台来讲，这个比例还是比较高的。高发的地区，我们看到最高的就是广东，有44家P2P的平台出现了违约的现象，出现了跑路的现象。第四种常见的模式就是股权众筹。众筹是私募股权的网络化，众筹的出发点是尽量地拉近资金供求双方距离，减少各种中介的作用。所以创业者拥有了比以往更强的融资权利和选择的空间，投融资双方的地位相对平等。但是股权众筹应用的范围局限于种子期，或者是还没有拿到投资的，那股权众筹大大降低了公众参与的门槛，但它没有改变投资风险和流程。所以股权众筹他跟一般的PE/VC公司一样，他也面临着项目的筛选、整合的机制、估值市场化的机制、领投人和跟投人制约机制、投后管理机制、退出机制、风险补偿机制。所以并不会因为从线下搬到线上就改变了这个流程，根本没有改变。所以投资者只拥有是否投资的权利，缺乏足够的信息获取，所以风险的识别和风险定价的能力是股权众筹的最大风险。另外，投资者保护的原则在今天的中国法律框架底下也是不清楚的，特别是股权众筹面临着最大的一个风险就是法律的风险，不管是《公司法》还是《证券法》，对股东人数都有了一个明确的限制。第五种常见模式就是网上理财产品销售平台。我们知道由于投资需求具有典型的“推”的产品特制，因此只是单纯将这类产品陈列在网上的模式并不能有效地推动这类产品的销售。因为从理论上讲我们把定价区间可以分成：第一个是价格的下限，它是由成本决定的。价格的上限是由消费者感知的价值所决定的，最后的定价是介于两者之间。那实际价格跟成本之间的距离是企业所获得的毛利，感知价值跟实际价格之间的距离是消费者所获得的价值。我们要提出实际的价格在于提高消费者感知的价值，所以如果客户和市场对产品服务的价值缺乏认识，那么无论你再怎么压低成本都可能发生产品无法实现销售的情况。在这个状况当中，营销的关键在于转为如何提升客户的感知价值。那如何提升客户感知的价值，通过互联网能不能做到？我是有很大的疑问。因为我们所销售的是一个非常复杂的金融产品或者服务，要提升感知价值的过程，根据市场营销学的理论，需要涉及到一个高强度、高频繁和个性化的互动沟通，并且人与人之间信任的关系在其中扮演着一个非常重要的催化剂作用，而这种作用在今天的互联网模式当中是难以实现的。其实在国外销售金融产品已经有十几年了，就拿为例，我们看到了2004年的时候，大多数的保险在网上销售的还是，他不能销售更加复杂的比如说人寿险等等，为什么？因为你在“推”的产品要提高客户的感知价值，通过互联网冷冰冰的机器达不到催化剂的作用。这个是今年在一本非常有名的杂志上对P2P平台的一个研究，这里面有三张图片（见PPT），第一张是没有照片的，第二张是有照片的借款人，就问投资人你会更倾向于投资哪一个人？那这个结果发现有照片的跟没有照片的比，有照片的他的融资成本就比较低，融资的期限就比较长。那B跟C中间，大家猜一猜谁的融资成本更低一点？【现场回答】C。【芮萌】为什么？长得比较可信，对不对？长得比较可信。换句话说，这个是金融的本质。金融是关于什么？关于信息和信用。首先，这个人没有照片，他是缺信息，所以他的融资成本就比较高。有了信息还不够，还要有人与人之间的信任，但是你能不能保证这张C的照片是个真实的照片，他是说我是这个人，我要来融这个资，你相信不相信？所以在1990年的时候《纽约客》的这本杂志他就登了这幅漫画，这幅漫画上面写的是“在互联网上没有人知道你是一条狗。”所以互联网并不能解决我们刚才讲的金融里面面临的两大困难，就是信息不对称和人与人之间的信任关系。我们看一下互联网金融跟传统金融，互联网金融不是新的金融，而只是金融销售渠道、金融获取渠道意义上的创新。互联网的渠道意义上挑战传统的银行和资本市场，但在产品结构和产品设计上跟银行、保险、资本市场等所经营的产品没有区别。所以我们看一下传统的商业银行它的优势在什么地方呢？在于垄断性的线下能力，他专业的金融能力，另外有强大的资本实力和强大的客户资源，对传统金融企业他的优势在于个性化，金融产品的制造和销售，在于客户信息来源的广泛性。那什么是互联网企业的优势呢？第一，创新基因；第二，更符合互联网精神的企业文化，我们讲到了平等；第三，目前的监管是不对等的，所以出现了监管套利的空间；第四，平台竞争方面的先发优势。互联网企业的优势在于标准化金融产品的销售，在于低成本服务长尾市场的能力，在于他的能力圈内对客户信息的精准把握。所以我们看到很多时候我们夸大了互联网金融，认为它有大数据的优势，但是大数据缺乏突破性创新能力。所以如果说低成本的因素提供了互联网模式在价格竞争方面的优势，那么互联网差异化的竞争优势来自于他的大数据，大数据提供了对过去数据更有效的分析方法，在于管理未来方面仍然离不开人类智能的高度参与。所以，基于智力的金融专业能力是大数据无法替代的；高度人工智能参与的定制化服务无法被取代。就像乔布斯的回答一样“很多的时候创新不是来自于大数据，是在于对消费者的理解。”互联网和金融企业都不可能扩张到对方绝对优势的领域，那什么是各自绝对优势领域呢？我们看到金融机构它的优势领域在于它的传统服务和产品，那互联网企业的优势在于他的软件的开发、硬件设备的生产和处于初创期新的技术和新模式，所以在中间出现了一个交叠的战场。如果从互联网金融的产业优势来看，传统企业在于它有适合产品，而互联网企业是在于它的平台。银行业会受到明显冲击的领域：微型贷款，但对于银行来说它仅仅只是增量业务，不影响现有业务。而且在金融产品的销售，它的入口优势开始下降，未来消费的贷款也会被分流。基本上它不能被互联网撼动的领域就是对公大中型企业业务、高端零售业务和机构业务，如果用一个词来描述互联网金融跟传统金融之间的关系，我把它叫做“Frenemy”，亦敌亦友。互联网金融服务的对象，第一个是原来没有被开发的客户，这个本身不是现有传统金融机构服务的对象，所以竞争最激烈的就在于中层。还有一个是小微或者中小企业的融资，我们知道在中国中小或者小微企业融资非常困难，但是互联网金融有它的优势，因为时间的关系我在这里就不展开了。这个是阿里平台融资需求调研的结果（见PPT），大多数的企业它的融资需求都是在200万以下，其中50万以下的占了55%，100万以下占了76%，200万以下的87%，大多数他服务的还是一个中小企业，或者小微企业。如果我们看一下，对银行创收比重来讲，主要来自于企业的贷款，而不是来自于小微的或者是个人的。最后一张图预测了金融产业的格局和业态（见PPT），如果我们把客户分成低净值和高净值，把产品分成标准化和非标准化得话，那我们可以看到传统的金融机构它的优势在于服务那些高净值的提供一些非标准化产品和服务，而互联网金融企业他们的优势在于服务那些低净值的提供标准化的产品和服务。因为时间关系没有办法完全地展开，不对之处请各位专家批评、指正，谢谢！
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