430581[券商公告]八亿时空国信证券股份有限公司关于推荐公司股票进入全国中小企业股份转让系统挂牌及公开转让的推荐报告
&&北京八亿时空液晶科技股份有限公司
推荐报告&&
国信证券股份有限公司&&
关于推荐北京八亿时空液晶科技股份有限公司股票&&
进入全国中小企业股份转让系统挂牌及公开转让的推荐报告&&
根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（简称“业务规则”）&&
、&&及相关业务规定，北京八亿时空液晶科技股份有限公司（简称“八亿液晶”“公&&司”）就其股票进入全国中小企业股份转让系统挂牌及公开转让事宜经过董事会&&决议、股东大会批准，并与国信证券股份有限公司（简称
“国信证券”“我公司”）&&签订了《推荐挂牌并持续督导协议书》。
根据业务规则及相关业务规定，我公司对八亿液晶业务、公司治理、财务及&&合法合规情况等进行了调查，对八亿液晶股票本次申请进入全国中小企业股份转&&让系统挂牌及公开转让出具本报告。
一、尽职调查情况&&
根据业务规则等的要求，我公司组成了包括注册会计师、律师和行业专家在&&内的项目小组。项目小组成员不存在利用在推荐业务中获得的尚未披露信息为自&&己或他人谋取利益之情形；不存在持有八亿液晶股份，或者在八亿液晶任职，以&&及其他可能影响公正履行职责之情形；不存在强迫八亿液晶接受股权直接投资，&&或将直接投资作为是否推荐八亿液晶挂牌的前提条件之情形。
项目小组成员按《全国中小企业股份转让系统主办券商尽职调查工作指引&&
》&&（简称“指引”）和公开转让说明书所涉及的范围作为调查范围，按指&&引所列示的调查程序和方法，分别对业务、公司治理、财务及合法合规情况等进&&行了调查，完成了尽职调查工作底稿、尽职调查报告及其他挂牌申请文件。
二、内核程序及内核意见&&
项目小组完成尽职调查及其他挂牌申请文件后，向我公司全国中小企业股份&&转让系统推荐挂牌项目内部审核小组（简称
“内核小组” 提交了项目资料。2013&&年 10 月 17 日，内核小组就八亿液晶股票进入全国中小企业股份转让系统挂牌及&&公开转让召开了内核会议。参加此次内核会议的内核成员为胡济荣、曾信、汤庆&&文、郭永青、刘义军、颜利燕、李文江七人，其中法律专家、财务专家、行业专&&北京八亿时空液晶科技股份有限公司
推荐报告&&家各一名。上述七名内核委员不存在近三年内有违法、违规记录的情形；不存在&&担任项目小组成员的情形；不存在其与其配偶直接或间接持有八亿液晶股份，或&&在八亿液晶任职以及其他可能影响其公正履行职能的情形。内核会议对项目进行&&了审核，会议认为：&&
1、项目小组已按照《全国中小企业股份转让系统主办券商尽职调查工作指&&引》的要求对八亿液晶进行了尽职调查；&&
2、八亿液晶拟披露的信息符合《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息&&
》的要求；&&披露细则&&
3、八亿液晶符合《全国中小企业股份转让系统业务规则》所规定的&&挂牌条件。
内核会议就是否推荐八亿液晶股票进入全国中小企业股份转让系统挂牌及&&公开转让进行了表决。表决结果为：同意 7 票，反对 0 票。内核会议同意推荐八&&亿液晶股票进入全国中小企业股份转让系统挂牌及公开转让。
三、推荐意见&&
根据项目小组对八亿液晶的尽职调查，我公司认为八亿液晶符合《全国中小&&企业股份转让系统业务规则》规定的挂牌条件：&&
（一）依法设立且存续满两年&&
公司的前身北京八亿时空液晶材料科技有限公司（以下简称“有限公司”）&&成立于 2004 年 7 月 9 日。2010 年 9 月 3 日，有限公司以截至 2010 年 3 月 31 日&&经审计的账面净资产折股，经北京市工商行政管理局登记确认整体变更为股份有&&限公司。整体变更过程中，公司以经审计的净资产折股，未根据评估调账。公司&&整体变更符合相关法律法规的规定，经营业绩可自有限公司成立之日起连续计&&算。
公司自设立以来，每年均完成了工商年检。公司最近两年内主营业务没有发&&生变更，董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有变更。
因此，公司满足“依法设立且存续满两年”的要求。
（二）业务明确，具有持续经营能力&&
公司主营业务为液晶材料的研发、生产和销售。2011 年、2012 年、2013 年&&北京八亿时空液晶科技股份有限公司
推荐报告&&1-6 月，公司分别实现主营业务收入 41,223，181.59 元、49,030，154.57 元、&&26,354，806.87 元，占营业收入的比例均为 100%；实现净利润 2,443，052.12 元、&&4,700，770.51 元、3,810，161.53 元；公司收入及利润均来源于主营业务，业务明确。
&&公司自成立以来，主营业务没有发生重大变化，经查阅公司经审计的财务报告、&&会计凭证等资料，可以认定公司具有持续经营记录。
因此，公司符合“业务明确，具有持续经营能力”的要求。
（三）公司治理机制健全，合法规范经营&&
公司按照《公司法》的规定，建立了股东大会、董事会、监事会和总经理等&&
、&&公司治理结构，并制定了《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《监事会议&&
、&&事规则》《总经理工作细则》以及财务、生产经营等一系列治理制度。
股份公司成立至今，公司能够按照公司治理制度进行规范运作。股东大会、&&董事会和监事会会议的召开程序、决议内容没有违反《公司法》、公司章程及三&&会议事规则等规定的情形，也没有损害股东、债权人及第三人合法权益的情况。
根据相关政府主管部门出具的证明及公司的确认，公司最近 24 个月内不存&&在违反工商、税务、土地、环保、安全生产等相关法律法规受到行政处罚且情节&&严重的情形。公司控股股东、实际控制人赵雷最近 24 个月未收到行政处罚、重&&大违法违规或涉嫌犯罪被司法机关立案侦查，尚未有明确结论的情形。公司董事、&&监事和高级管理人员具备和遵守《公司法》规定的任职资格和义务，不存在最近&&24 个月内受到中国证监会行政处罚或者被采取证券市场禁入措施的情形。根据&&《审计报告》及公司近两年一期经审计财务报表，公司报告期内不存在股东包括&&控股股东、实际控制人及其关联方占用公司资金、资产或其他资源的情形。
因此，公司满足“公司治理机制健全，合法规范经营”的要求。
（四）股权明晰，股票发行和转让行为合法合规&&
公司自设立以来，历次注册资本变更、股权转让均履行了相关的法律程序，&&并经工商管理部门登记确认。公司现有股东持股数、持股比例清晰，股东所持股&&份不存在质押或其它争议事项的情形。
因此，公司满足“股权明晰，股票发行和转让行为合法合规”的要求。
（五）主办券商推荐并持续督导&&北京八亿时空液晶科技股份有限公司
推荐报告&&
八亿液晶已与我公司签署了《推荐挂牌并持续督导协议书》，由我公司担任&&八亿液晶主办券商，负责推荐挂牌及挂牌后的持续督导事宜。
因此，公司符合“主办券商推荐并持续督导”的要求。
综上，鉴于八亿液晶符合业务规则所规定的挂牌条件，我公司同意推荐八亿&&液晶股票进入全国中小企业股份转让系统挂牌及公开转让。
四、提请投资者关注事项&&
（一）租赁厂房搬迁风险&&
八亿液晶的全资子公司金讯阳光现有厂房系从八亿资产租赁取得，该房产建&&成在一宗非农用建设集体土地之上，该集体土地使用权最初从阳坊镇人民政府通&&过协议转让取得，阳坊镇人民政府目前仍持有该土地的《集体土地使用证》（证&&号为京昌集用 1999 划企字第 26-01-1606 号），系该土地的证载使用权人。根据&&证载信息，该土地使用权类型为批准拨用企业用地，用途为科研开发。
根据《中华人民共和国土地管理法》，农民集体所有的土地的使用权不得出&&
、&&让、转让或者出租用于非农业建设。根据《中华人民共和国城乡规划法》《北京&&
、&&市城乡规划条例》《北京市房屋租赁管理若干规定（2011 年修订）》等规定，金&&讯阳光的租赁房产未取得建设用地规划许可证和建设工程规划许可证等许可即&&进行建设，存在被拆除的风险，该等房产不属于可以用于经营租赁的标的物。根&&据最高人民法院《关于审理城镇房屋租赁合同纠纷案件具体应用法律若干问题的&&解释》（法释[2009]11 号），租赁合同存在被法院认定无效的风险。如果在租赁&&期内出现土地被收回、房产被拆除等原因导致金讯阳光无法继续租用该厂房，厂&&房搬迁将对公司未来业绩造成一定影响。
北京市昌平区阳坊镇人民政府出具证明如下：“本镇政府作为该宗土地的证&&载使用权人，兹确认金讯阳光有权占用、使用该宗土地及其上建筑物用于其生产&&经营活动，其对该土地的利用情况符合政府部门对该土地的规划用途，因国有土&&地指标暂未落实，暂未办理房地产权证。本镇政府将遵守将该宗土地使用权对外&&出租时与相关方于日签署的《协议书》的约定，保证八亿资产或其&&转租的其他公司在日前有权使用该土地用于工业用途，且无需就使&&用该土地再向政府部门缴纳任何费用。该土地上已建成的建筑物归八亿资产所&&有，本镇政府亦不会对该等土地上建设的房屋行使任何权利。”&&北京八亿时空液晶科技股份有限公司
推荐报告&&
出租方八亿资产承诺：“本公司不会以任何理由向法院提起诉讼主张其与金&&讯阳光签署的《房屋租赁合同》无效；本公司未曾接到乡、镇政府或规划行政主&&管部门要求拆除上述租赁房产的通知或要求，如有规划行政主管部门就上述租赁&&房产不规范情况结予行政处罚，本公司作为上述租赁房产的出租方将承担全部责&&任；金讯阳光在租赁期限内使用该房产进行生产经营不会受到任何第三方的干扰&&或限制；如有乡、镇政府或规划行政主管部门要求拆除上述租赁房产，或任何第&&三方对金讯阳光租赁及正常使用该房产进行生产经营造成阻碍、干扰或限制，或&&因该房产的权属原因导致金讯阳光和八亿液晶不能正常使用该房产进行生产经&&营并遭受损失或其他负担，本公司将补偿金讯阳光和八亿液晶由于上述原因遭受&&的全部损失和负担。”&&
公司实际控制人赵雷承诺：“如金讯阳光租赁使用上述土地的租赁合同无效&&或者出现任何纠纷，导致金讯阳光需要另租其他生产经营场地进行搬迁、或被有&&权的政府部门罚款、或者被有关当事人要求赔偿，本人将以连带责任方式全额补&&偿金讯阳光的搬迁费用、因生产停滞所造成的损失以及其他费用，确保八亿液晶&&和金讯阳光不会因此遭受任何损失。”&&
公司计划未来整体搬迁至北京石化新材料科技产业基地，已于&&日取得位于房山区东风街道石化新材料科技产业基地的《国有土地使用证》（京&&房国用（2013出）第00055号），于日取得《北京市非政府投资工业&&固定资产投资项目备案通知书》（京房山经信委备案[号），于2013年7&&月30日取得《建设用地规划许可证》（2013规（房）地字0014号/020&&号），目前正在办理环评等其他项目建设审批手续。房山厂区建设完工后，公司&&生产活动将搬迁至新厂区进行。
（二）高新技术企业税收优惠政策变动风险&&
公司于日获得国家高新技术企业证书，有效期为三年，截止日&&为日。根据《关于印发的通知》&&和日起实施的新《企业所得税法》，公司享受国家关于高新技术企业&&的税收优惠政策，自2010年起按15%的税率缴纳企业所得税。根据《关于高新技&&术企业资格复审期间企业所得税预缴问题的公告》（国家税务总局公告2011年第&&4号）规定，高新技术企业应在资格期满前三个月内提出复审申请，在通过复审&&北京八亿时空液晶科技股份有限公司
推荐报告&&之前，在其高新技术企业资格有效期内，其当年企业所得税暂按15%的税率预缴。
&&月，公司高新技术尚在有效期内，所得税按15%的税率预缴。
日，北京市高新技术企业认定管理机构（以下简称“认定机构”）&&公示了包括公司在内的北京市2013年度第二批拟通过复审高新技术企业名单，公&&示期为15个工作日。公示无异议的，经全国高新技术企业认定管理工作领导小组&&备案后将由认定机构颁布新的国家高新技术企业证书。
2013年公司如果未取得换发后的高新技术企业证书，其全年的企业所得税将&&按25%的税率进行汇算清缴，如果未来国家变更或取消高新技术企业税收优惠政&&策或公司不再符合高新技术企业认定条件，将会对公司未来的经营业绩产生一定&&影响。
（三）政府补助等非经常性损益变动风险&&
公司是液晶显示面板核心材料制造商，公司技术在行业内处于领先地位，液&&晶材料行业是国家重点支持行业。2011 年、2012 年、2013 年 1-6 月，公司享受&&的政府补助分别为 38.06 万元，276.22 万元，170.80 万元。报告期内，非经常性&&损益金额分别为 67.78 万元、300.28 万元和 172.92 万元，非经常性损益净额占公&&司净利润比例分别为 23.55%、54.21%、38.58%。政府补助对公司经营成果存在&&一定的影响。
公司目前正在加大 TFT 型液晶材料的研发力度，积极开拓国内大型面板厂&&商。随着公司营运规模的扩大及盈利能力的不断提高，公司对政府补助的依赖程&&度将逐渐降低，公司经营成果对政府补助不存在严重依赖。
（四）安全生产风险&&
公司生产过程中使用的部分原材料具有易燃、有毒等化学性质，如操作不当&&或设备老化失修，可能发生火灾、人身伤害等安全生产事故，影响公司的生产经&&营，并可能造成一定的人身和经济损失。
公司制定了严格的《危险化学品的库房管理制度》《应急准备和响应控制程&&
、&&序》《危险源辨识、风险评价和风险控制策划控制程序》《污水处理应急预案》、&&
、&&《环境管理分解目标》《质量、环境管理体系程序文件》 《生产作业指导书》、&&
、&&《提纯作业指导书》《混配作业指导书》等安全生产制度及操作规程，为生产车&&北京八亿时空液晶科技股份有限公司
推荐报告&&间及仓库配备了灭火器、高压水枪等安全设施，定期组织员工进行消防演练，每&&周进行综合检查，及时排除安全隐患。尽管采取了上述措施，公司仍然存在因物&&品保管及操作不当、设备故障或自然灾害等原因导致安全事故的风险。
（五）产品更新换代风险&&
液晶显示行业的迅速发展和对显示性能要求的不断提高推动着液晶材料产&&品的升级换代。公司密切跟踪行业发展动向以及客户需求变化情况，及时跟进并&&对新产品进行开发，进而使得公司能够跟上市场发展的步伐，满足客户的新要求。
&&尽管如此，在液晶显示行业发展迅速的背景下，不排除公司研发水平不能完全满&&足市场对产品更新换代需求的可能性，若新产品不能获得客户认可，将对公司生&&产经营产生一定的不利影响。
（六）知识产权壁垒风险&&
目前液晶材料产业国际巨头 MERCK、CHISSO 等公司通过申请专利保护的方式&&掌握了液晶材料的众多专利技术。部分性能和稳定性好的正性液晶单体例如含有&&“-CF20-”的系列液晶单体被实践证明具有非常好的综合性能，但其尚未脱离专&&利保护期。负性液晶例如绝大多数的 VA 混合液晶配方及 PSVA 的主体液晶也面临&&混合液晶专利问题，短期难以利用现有液晶单体调配出新的混合液晶以突破国际&&巨头的专利垄断。
国内液晶材料生产企业研发 TFT 型液晶材料容易遇到专利壁垒，如何利用过&&期液晶单体设计混合液晶配方及开发合成具有自有专利的液晶单体，并用于混合&&液晶开发是国内液晶材料生产企业共同面对的问题。
（七）子公司合成及提纯工序的项目建设无法获得环评竣工验收批复的风险&&
2010年金讯阳光就合成及提纯工序的小试及中试向北京市昌平区环境保护&&局申请办理环评手续。日，金讯阳光取得了北京市昌平区环境保护&&局《关于“北京市金讯阳光电子材料科技有限公司研发基地项目”建设项目环境&&影响报告书审查的批复》（昌环保审字[号），同意该项目建设。由于&&政策原因，金讯阳光合成及提纯工序的项目建设无法获得环保局竣工验收的批&&复。
金讯阳光合成及提纯工序的项目建设取得了环保局同意建设的批复，但由于&&北京八亿时空液晶科技股份有限公司
推荐报告&&项目建设期间北京市政府出台的相关规定导致其项目建设竣工后无法取得环评&&竣工验收批复。在未获得环评竣工验收批复的情形下，金讯阳光实际从事合成及&&提纯工序的经营，存在不规范的情况。
根据《建设项目环境保护管理条例》第二十八条规定，建设项目需要配套建&&设的环境保护设施未建成、未经验收或者经验收不合格，主体工程正式投入生产&&或者使用的，由审批该建设项目环境影响报告书、环境影响报告表或者环境影响&&登记表的环境保护行政主管部门责令停止生产或者使用，可以处10万元以下的罚&&款。
公司一贯重视环境保护问题，通过了ISO14001环境管理体系认证，制订了《质&&量、
环境管理手册》 《质量、
环境管理体系程序文件》 《污水处理应急预案》、&&《应急准备和响应控制程序》、《质量环境管理体系考核制度》、《环境管理分&&解目标》等制度，建立了一整套环境保护和治理制度。公司建有污水处理池，由&&专人负责日常运行，每日对污水处理效果进行监测。2011年度、2012年度、2013&&年度，金讯阳光均与具有《危险废物经营许可证》的金隅红树林签署《技术服务&&合同》，委托金隅红树林对金讯阳光产生的危险废弃物进行无害化集中处置，并&&向金隅红树林支付废弃物处置技术服务费。2011年，公司聘请了第三方检测机构&&对公司污水、噪声排放进行了检测；2012年，公司聘请了第三方检测机构对公司&&污水、噪声、大气排放进行了检测；2013年，公司聘请了第三方检测机构对公司&&污水、噪声、大气排放进行了检测；检测结果显示公司污染排放符合相关规定。
日，金讯阳光取得北京市昌平区环境保护局出具的《关于北京&&市金讯阳光电子材料科技有限公司环保守法情况的说明》，自日至&&日未因违反环保法律法规受到过行政处罚。
公司计划未来整体搬迁至北京石化新材料科技产业基地，新厂区建设已取得&&
《北京市非政府投资工业固定资产投资项目备案通知书》&&相关的国有土地使用权、&&和《建设用地规划许可证》等手续，目前正在办理环评等其他项目建设审批手续。
&&待新厂区建设完工后，公司生产活动将搬迁至新厂区进行，公司承诺将根据相关&&法律法规规定申请环评批复及环评验收，并在取得环评验收后从事生产活动。
公司实际控制人赵雷承诺：“若八亿液晶及其控股子公司因违反环境保护相&&关法律、行政法规及规范性文件规定而受到相关个人/法人或环境保护主管部门&&北京八亿时空液晶科技股份有限公司
推荐报告&&的追偿或处罚，本人同意以自身资产无条件地全额承担八亿液晶及其控股子公司&&因此产生的相关费用及损失。”&&
（以下无正文）&&&&标签:
概念情报科本周还有34个名额
掘金定增股
穿越周期概念股
主题投资策略
独家战法推荐
本期入选股票：汇金股份
阶段累计涨跌幅：52.58%
选股指标：按部就班
想用更好的指标，选出更好的股票？
主力资金检测台国信证券、高能环境周一上市/定位分析
来源：中国证券网
　　中国证券网讯　　25日晚间消息，国信证券、高能环境两只新股拟于12月29日周一上市交易。　　国信证券　　股份有限公司人民币普通股股票将于日在深圳证券交易所上市。证券简称为“国信证券”,证券代码为“002736”。公司人民币普通股股份总数为8,200,000,00
相关公司股票走势
0股，其中首次公开发行的1,200,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。　　高能环境　　北京高能时代环境技术股份有限公司4,040万股A股股票将于日在上海证券交易所上市交易。证券简称为“高能环境”，证券代码为“603588”。该公司A股股本为16,160万股。　　国信证券上市定位分析　　一、公司基本面分析　　公司主要从事证券经纪、投资银行、证券自营、资产管理以及资_本中介等业务、通过全资子公司从事直接投资业务、期货业务、境外业务等。　　二、上市首日定位预测　　中银国际证券：14.0-21.0元　　：19.19元　　：国内一流券商综合实力行业前十　　月公司经纪业务市场份额3.54%，同比下降3.80%，位居市场第八位；经纪业务净佣金率为0.918‰，同比下降5.07%。　　根据wind统计，截至12月12日，今年公司共完成IPO项目10单，再融资项目13单，可转债1单，债券88单，投行业务综合排名位居行业前五。　　截至11月末，公司融资融券业务余额336亿元，位居行业第九位，市场份额4.07%。　　2014年业绩大幅增长2014年，证券行业迎来了大爆发。下半年股指大幅上涨，带动了券商股票自营、经纪业务、融资融券业务的快速增长；而债券牛市几乎贯穿全年，券商债券自营也赚得盆满钵满，预计2014年全行业的净利润增长在90%左右。　　月，公司营业收入和归属于母公司所有者的净利润同比分别增长32.24%和54.96%，公司预计2014年净利润将同比增长60%-90%，增速与行业接近。　　中信建投观点总体来看，公司的各项业务实力与相当，稍弱于、，而强于、方正证券。而在净资本实力上，由于上市较迟，与广发、华泰和招商有不小差距，预计公司上市募集资金到位后，净资产规模将会缩小与这三家公司的差距，并超过光大和方正。我们认为，上市后公司的合理市值也应是低于广发、招商、华泰，而高于光大、方正。　　2015年，券商业绩仍可保持较快增长，近期券商板块也表现强劲，如果公司IPO发行价格合理，上市后将会有较好表现。(中信建投)　　：国信证券合理价值为19.19元　　事件　　拟在深交所中小板挂牌上市，首次募集股份不超过12亿股，募集金额不超过69.96亿元(含各类发行相关费用)，由于不涉及老股转让，预计发行价格为5.83元。　　点评　　经纪业务与投行业务具有领先优势，上市有助公司创新业务发展：公司在经纪业务和投行业务上具有行业领先优势，年公司连续5年有6家营业部进入行业营业部前十，期中泰然九路营业部连续五年排名第一，线下营业部服务已经形成一定特色，能有效抵御互联网券商的冲击。此外，公司07年到12年连续6年被深交所评为“最佳保荐机构”，债券承销也长期位于行业前列。但由于公司是非上市券商，资本相对匮乏，在创新业务上面临一定资本和资金瓶颈，预计此次募集近70亿元，主要用于资本中介业务、子公司发展以及相关创新业务的开展，有利于公司创新业务的发展。　　估值远低于行业，强烈建议参与申购：国信证券5.83元的发行价格对应发行后的14年的PE仅为12.5倍(发行前10.6倍)，PB仅为1.56倍(发行前1.72倍)，估值远低于行业平均的43倍和3.7倍，也低于可比的招商证券(43倍和3.78倍)、广发证券(34倍和3.7倍)以及华泰证券(36倍和3.1倍)。发行价格低与目前的IPO制度有一定关系，但也给申购者带来丰厚的投资机会，强烈建议参与。　　盈利预测与投资建议：国信证券在营业部服务上积累的口碑有助于部分抵御互联网券商的冲击，投行业务的领先优势有助于在IPO开闸后提升公司投行业务收入，募集资金的运用也有利于公司创新业务发展。预计公司14/15年EPS分别为0.55元和0.72元，对应发行后PE12.5/9.53倍(发行前10.6/8.1倍)；估值远低于行业，考虑到公司经纪和投行业务上的优势，我们认为公司合理价值为19.19元，对应14年35倍的PE。给予“强烈推荐”评级。　　风险提示：二级市场如调整影响公司业绩增速；新股发行失败。(方正证券)　　：打开资本限制,起风正好飞翔　　发行方案　　1.国信证券新股发行不超过12亿股,发行前股本70亿股,发行后总股本不超过82亿股,本次新股发行占发行后总股本的比例不超过14.63%。　　公司拟募集资金69.96亿元,每股发行价格5.83元。对应倍市盈率,1.69倍市净率。　　2.根据可比公司〔广发证券(000776.CH/人民币24.80,未有评级)、光大证券(601788.CH/人民币25.46,未有评级)〕市值法和相对估值法〔广发、招商证券(600999.CH/人民币28.73,未有评级)〕预测国信证券发行上市后股价合理的运行区间是14-21元。强烈推荐关注。　　公司情况　　1.近年来,公司营业收入和净利润稳步增长,2012年和2013年营业收入的同比增长率分别为0.38%和11.46%,净利润同比增长率分别为1.46%和14.06%。经计算,公司2011年、2012年和2013年的ROE分别为10.25%、9.63%和10.23%,保持平稳状态。　　2.证券经纪业务是公司重要的收入来源,年,公司经纪业务实现的手续费及佣金净收入略有上升。公司营业部部均成交额远超行业水平,这已成为国信证券经纪业务的特色。2009年-2013年公司连续五年均有六家营业部进入证券公司营业部股票交易金额前十名,其中泰然九路证券营业部连续五年排名第一。　　3.近年来,公司投资银行业务收入有所下降。在股票承销保荐业务方面,受2012年末IPO发行暂停的影响,股票发行家数和金额下降幅度较大。债券承销保荐业务方面,受市场利率和政府政策导向的影响,2012年债券承销家数和金额大幅度增加,2013年略有回落。公司保荐项目较多,一直位列行业前四,但由于近年来客户以中小型企业为主,佣金下降等影响,造成整体收入下降明显。随着IPO的重启,预计投行业务收入将会有所改善。(中银国际证券)　　三、公司竞争优势分析　　综合金融布局，市场机制占先：依靠香港、资管、股交中心等子公司优势，公司后续拓展综合金融服务富有潜力。公司旗下有国信香港(全资子公司)，鹏华基金(控股50%)，参股前海交易中心(22.5%)、两岸交易中心(33.3%)等。我们认为香港业务将带来公司参与“沪港通”的机会，参股区域交易中心有利于公司发展多层次资本市场业务，这些将成为公司后续创新业务的发力点。　　此前券商板块上演疯牛行情，上演全面涨停。股市好转以及相关政策，利好券商股，使其备受投资者追捧。而国信证券的此次发行更被认为生逢其时。　　上市定位分析　　一、公司基本面分析　　固体废物污染防治技术研究和应用的高新技术企业之一，通过对各类生态屏障体系和污染治理系统的构建和实施，致力于在垃圾_处理、矿山能源、煤化工、石油化工、水利生态和环境修复等领域提供固体废物污染防治系统解决方案和工程承包服务，旨在打造成为行业领先的固废治理综合_解决方案提供商。　　二、上市首日定位预测　　：23.1-38.5元　　：17.6-22.0元　　国泰君安:41.02C46.15元　　中金公司：高能环境合理估值约40倍PE　　(603588.SH)是成立于1992年8月的民营企业，主营生态屏障系统建设(应用于垃圾填埋场、矿山、石化、水利行业防渗等)、及环境修复工程，属于土壤污染“防”、“治”一体化公司。2013年实现营业收入7.8亿元，归属净利润1.4亿元，综合毛利率34%。　　发行概况。本次IPO拟发行不超过4040万股，净募集6.99亿元，用于：1)扩建企业技术中心，6925万元；2)补充工程营运资金，6.3亿元。发行完毕后，总股本达到1.62亿股。　　推算发行价。考虑披露的发行概算费用(承销及保荐费3048万元、审计费258万元、律师费90万元、信息披露费324万元、发行手续费60万元)，募集资金总额应在7.37亿元，对应发行股本数，拟发行价应在18.238元。　　业绩展望。公司披露2014年全年净利润预计同比下降10%~15%，源自销售、管理费用大幅增长。　　亮点　　土壤修复领域先锋。1)土壤修复是千亿级别市场，但受制于政策、商业模式不成熟，需求迟迟未释放。2)目前国内从事土壤修复业务的企业多达200~300家，而其中大部分都是在近3~4年涌现的，并且企业规模普遍较小(收入1000万元或以下)、应用工艺原始落后(多数为客土、换土法)、接订单不持续，真正形成一定规模、并且可以持续承接订单的企业，约10~20家；第一梯队的企业仅约5~7家，高能环境位列其中。　　订单充沛。1)公司、2014前9月的“新签订单/当期营业收入”分别为1、3、2、5倍；2)截至2014年10月底，在手大型合同合计41亿元，其中，工程+BT类合计20亿元，BOT&TOT类合同金额21亿元。未确认的工程+BT类合同额14.5亿元，接近2013年营收规模的2倍。　　参考同行，2015年合理PE约在40倍。1)若在手项目执行顺利，则预计公司2015~16年有望走出利润增速低谷。2)作为土壤修复个股，A股可参照的标的是，后者2014/15年动态P/E分别为91/65倍，PEG为2.2/1.7(按日收盘价).　　风险　　收入季节性波动；在手订单确认进度不确定性；毛利率下滑风险；回款风险；系统性风险　　:领先的生态屏障及环境修复系统服务商　　建议报价18.24元。我们预测高能环境年归属母公司净利润分别为1.25及1.66亿元,同比分别下降11%与增长33%,假设发行4040万股,年EPS为0.77、1.03元。参考可比行业公司,我们认为公司2015年的合理估值区间在40-45倍PE,对应合理定价区间为41.02C46.15元。通过拟募集资金、拟发行股数、发行费用计算,建议报价18.24元。　　生态屏障系统及土壤修复龙头:公司致力于在垃圾填埋场和工业固废领域提供生态屏障服务和土壤及水污染修复服务(重金属和有机物污染场地),是国内最早引入HDPE防渗垫衬技术的企业,业务集中在重工业发达的华中、东北地区和能源矿产富集的西北、西南地区;随着环保技术及标准提高,项目向着大型化、复杂化方向发展,市场份额将向公司这种研发实力雄厚、具有资金优势的企业倾斜,公司具有广阔的上升空间。　　技术先导,提供工程系统服务:我们认为,公司的核心竞争优势在于以生态屏障技术为中心形成的系统服务能力。以垫衬、封场、厌氧池浮盖、水体生态、垂直阻隔、环境修复为主体的技术体系,提供固废治理综合解决方案的系统提供商,BT模式亦逐渐成为公司最主要的运营模式。　　拟募集资金6.99亿元,助力公司成长:本次拟公开发行股票不超过4040万股,原股东不发老股,发行费用共计3780万。募投项目包括0.69亿用于扩建企业的技术中心、剩余资金用于补充公司工程业务营运资金。募投项目将有助公司的技术研发能力和项目实施能力提升,技术领先优势将得到巩固和强化,公司核心竞争力和盈利能力也将得到进一步增强。　　风险提示:应收账款回款风险、BT项目经营风险。(国泰君安证券)　　：土壤修复和垃圾处置及工业防渗业务布局对准环保产业风口　　具有多年从事防渗工程业务经验，通过为垃圾卫生填埋、矿山能源、煤化工和石油化工等场地铺设人工屏障，防止污染物扩散，并积极布局土壤修复业务。目前公司在手订单充裕，主业高增长可期。　　募投资金到位后将有效缓解现金流压力。　　：业务布局土壤修复+垃圾处置+工业防渗，对准环保产业风口。近年来，土壤与地下水污染问题不断暴露，引起政府与社会各界的广泛重视，相关污染预防与修复领域的投资机会成为目前环保板块的热点。公司所从事的土壤修复和防渗工程业务不仅与市场热点契合度较高，而且在A股市场上相关标的较为稀缺。未来可能受益于相关政策出台，享有较高估值溢价。　　公司基本面分析：在手订单充裕，盈利能力稳健。高能环境分别实现营业收入5.77亿元、6.54亿元、7.82亿元和2.17亿元，年营收同比增速分别为13%和20%。截至日，公司在手订单合计35.09亿元，可保障未来两年业绩稳健增长。　　募投资金可缓解现金流压力，垫资杠杆较高。高能环境本次IPO拟发行数量不超过4040万股，拟募集资金6.99亿元，主要用于扩建企业技术中心（0.69亿元）和补充工程业务营运资金（6.30亿元）。募集资金到位后将有效缓解资金压力。　　高能环境经营性现金流持续为负，主要由于工程业务垫资经营和BT业务回款速度较慢。公司2013年的垫资杠杆达到1.23倍，BT/BOT业务拉升杠杆水平。以目前在手订单计算，IPO后仍有约60%资金缺口。　　垃圾填埋：短期仍是业绩支撑，长期或遇行业天花板。生活垃圾填埋处置是公司的重点业务板块，该项业务收入在过去三个会计年度的营业收入中占比均在50%以上。但受限于填埋技术本身占地面积大、无害化周期长等缺陷，未来城市生活垃圾处理的主流工艺或转向焚烧发电技术。填埋增量空间市场主要存在于吉林、甘肃等省份。　　盈利预测与估值：根据公司在手订单与往年订单结转比，预计未来三年营业收入规模分别为8.99/11.79/13.95亿元，对应IPO后的总股本的EPS分别为0.88/1.14/1.33元/股。根据公司不同业务板块的可比公司市场估值水平，给予公司倍动态PE，对应合理价格区间：17.6-22.0元。　　主要不确定因素：土壤修复资金来源问题尚未解决，可能对行业发展造成一定的限制。行业内竞争加剧，相关标准出台滞后，低价竞争或挤压企业盈利空间。垃圾焚烧工艺或成为主流，挤占卫生填埋增量市场空间。（海通证券邓勇）　　三、公司竞争优势分析　　国内固废污染防治的先行者公司是国内最早专业从事固体废物污染防治技术研究和应用的高新技术企业之一，是国内首批从国外引进和应用垫衬技术，并以此为基础推出“生态屏障技术体系”和“生态屏障系统”的技术型企业。公司经营范围为环境污染防治技术推广；水污染治理；固体废物污染治理；环保产品的技术开发；施工总承包；专业承包；环境基础设施投资及资产管理。点击进入参与讨论
(责任编辑：姜永明)
原标题：国信证券、高能环境周一上市/定位分析
主演：黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
主演：陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
主演：尚格?云顿/乔?弗拉尼甘/Bianca Bree
主演：艾斯?库珀/ 查宁?塔图姆/ 乔纳?希尔
baby14岁写真曝光
李冰冰向成龙撒娇争宠
李湘遭闺蜜曝光旧爱
美女模特教老板走秀
曝搬砖男神奇葩择偶观
柳岩被迫成赚钱工具
大屁小P虐心恋
匆匆那年大结局
乔杉遭粉丝骚扰
男闺蜜的尴尬初夜
社区热帖推荐
看看哪位主播卸了妆让你认不出来……[]
客服热线：86-10-
客服邮箱：}