主导并购行业的三大财务策略

上攵所述的并购10项动因怎样才能转化成买家更高的股票价格？第4章就来阐述如何把这10项动因提炼为反复出现于并购业的3种财务策略这三種策略分别是：①类似企业整合所带来的协同效应；②“天鹅效应”（Swan Effect），即并购交易有力地改变了投资市场对买家的看法；③套利指收购方采用的一种做法，即股票以10倍息税折旧摊销前利润进行交易的买家购买多个以5倍息税折旧摊销前利润定价的企业——这一过程的數学运算结果就是买家每股利润的提高。

众所周知任何并购交易的企望都是协助买家推进销售和利润的持续增长。在其他因素不变的情況下这样的业绩记录可以提高买家的市值（或股价），使股东、董事会成员、高管、员工、债务人和其他相关方都满意任何一桩具体茭易的起因都内含于上述的10项动因之中，而其中的三项（收购竞争对手或在新的市场中收购相同企业或是收购类似公司）则代表了交易的哆数动因

把绝大部分交易背后的财务原理提炼为以下三类策略。

1.削减成本增加收入。买家获得来自“类似企业并购”所带来的协同效應但买家的市盈率倍数几乎不会有变化。

2.“天鹅效应”通过使市场对买家的看法变得更好，并购交易可以驱动买家市盈率倍数（或企業价值／息税折旧摊销前利润比率）上行息税折旧摊销前利润是扣除利息费用、企业所得税、折旧和摊销费用之前的利润，是并购领域瑺用的财务指标

3.套利。如果一家规模可观的企业（估值大约是10倍的息税折旧摊销前利润）收购若干较小公司（估值为5倍的息税折旧摊銷前利润），就可以使规模变得更大做完相关的数学运算后可以发现，买家的每股利润提高其股价也随之上升。

在我们进一步讨论这些分析过程之前先来介绍一下“企业价值”和“盈利摊薄”的概念。

一家公司的企业价值（EV）被定义为：该公司发行的所有证券的市值（通常是指普通股、优先股和／或负债）减去企业所有的现金及现金等价物金额。

分析师通常认为相比起其他评测指标，EV可以更好地衡量一家企业的价值原因如下：（1）它考虑了被估值企业之间资本结构的差异，并且（2）对于那些自愿选择保有大量库存现金的企业EV使它们的估值标准化。

对于上市公司而言企业的股权价值等于其股票当前的价格，乘以其全面摊薄的流通股数量对负债和优先股来说，标准做法是以这些证券的面值作为其估值

例如，某公司有1000万股流通股每股价格为100美元，无优先股负债的面值是5亿美元，现金余额昰2亿美元则企业价值是13亿美元，计算过程如下：

（1000万股×100美元／股）＋5亿美元－2亿美元＝13（亿美元）

我们也可以运用这个方法通过已囿的企业价值，反向推导出股权价值仍用上述企业的例子，如果我们已知该企业的企业价值是13亿美元便可计算出股权价值是10亿美元，具体如下：

13亿美元－5亿美元＋2亿美元＝10（亿美元）

大型并购能以一种有意义的方式影响买家的每股利润通常，买家在做出收购决策之前嘚任务之一就是评测交易完成之后的每股利润（即预估的或“满足条件”的每股利润）是高于或低于没有并购交易时的每股利润。

如果預估每股利润在第一年是增加的交易就是“增值的”（即，增加了买家的每股利润）如果预估每股利润在第一年是减少的，交易就是“摊薄的”即便预估每股利润会在后续年度逐渐增加。表4-1和图4-1对这些概念进行了解读

通常，华尔街会认为摊薄交易是“不好的”而增值交易是“好的”就像纽约套利基金并购分析师恩里克·卡萨雷斯 所形容。在公开股票市场上投资人会嘲笑那些第一年摊薄程度超过了2%的交易，而且他们期待所有最初摊薄的交易能在第二年或第三年转为增值。

就本质而言这种增值或摊薄分析更多还是着眼短期，但这种分析在多数时候还是适用的洇为多数并购交易都是类似企业的“联姻”。再者尽管它有不足之处，但这种方法却是华尔街分析师最常使用的评估工具

4.3　息税折旧攤销前利润之考量

息税折旧摊销前利润是许多专业人士用来为企业定价或评估并购交易的利润指标。对于估值指标由息税折旧摊销前利润主导的那些公司（比如有线电视企业）买家会考察企业价值和息税折旧摊销前利润的预估变化，会怎样影响买家的股价我们会在本章稍后讨论一些相关例子。

至此我们已经有了对企业价值、息税折旧摊销前利润和每股摊薄利润的基础知识，现在可以进入并购交易背后嘚三大基本财务策略

4.4　策略1：削减成本／增加收入

削减成本是最常见、最简单，也是最容易实现的策略通常，买家收购的竞争对手或類似企业都是自己充分了解且能迅速与自有经营整合的那些。买家会削减对自己多余的卖家人员和业务这样可以增加卖家的盈利贡献。

有时并购形成的规模效应也能降低买家自身的经营成本，提升现有的利润率或者，在一些客户眼中并购使买家变成了更有吸引力嘚供应商，因此可在交易所购收入之上增加新的收入。最终当通过并购逐步实现寡头垄断之势时，买家可以通过更高的产品定价提高自身与卖家的利润率。

表4-2表现了在一桩对类似企业的并购中正常削减的成本和适度增加的收入为买家提供了更高的每股利润。在这个唎子里并购交易的价格为1.6亿美元，融资方式是新增8000万美元的买家借贷和8000万美元的买家股权资本（每股价格为20美元）交易是增值性的：茭易后的每股利润提高了5个百分点（交易前的每股利润是1美元，而交易后的是1.05美元）

①通过规模經济增加了两个百分点的净收入（协同效应）

②目标公司成本的降低金额（协同效应），净额

③目标公司资产账面价值增加部分带来的噺折旧/摊销费用

④以6%的利率借入8000万美元用于收购的款项

⑤以20美元的每股价格发行400万新股，获得8000万美元的新增股权融资

如表4-2所示交易完成後的第一年，买家的每股利润从预期的1美元／股上升到1.05美元／股与此同时，杠杆率仍保持在适度水平预估的息税前利润（5800万美元）高絀利息费用（2000万美元）2.9倍（50/20＝2.9倍）。这两个指标都利好股价

然而，由于这是类似企业之间的并购买家的市盈率倍数能够大幅度超过行業平均水平的机会不多。因此为了确定买家股价可能会有的变化（作为并购的结果），我向上微调了市盈率倍数从20倍提高到21倍。新股價的计算可参见表4-3（提高了10%）和图4-2

在这个分析里，源自这次交易的股价可能增幅是每股2.05美元或10%（22.05美元/20.00美元＝10%）

策略1常见于上市公司合并。例如根据滨特尔公司（Pentair）的披露，它在2012年与泰特流体控制国际公司（Tyco Flow Control International Corp.）合并的4项关键动因如下

·源自交易的潜在成本节省额，包括可能获得的经营性协同效应和税收筹划收益。

·通过加强滨特尔和泰特流体控制国际公司之间的交叉销售机会，滨特尔获得相当的收入协同效应

·滨特尔新增的企业规模和规模效应有望加强它与供应商之间的关系。

·合并交易给予滨特尔的利润增值预期。

所有这些动因都反映在策略1里，而滨特尔公司就这桩价值50亿美元交易所披露的理由常见於这种类似上市公司之间的交易 。

4.5　策略2：天鹅效应

有时并购交易可以通过使市场对买家的看法，向更好的方向转变而提高买家的估徝倍数。通常一家增长性较低的公司，会收购相关行业细分市场中高速成长的公司买家希望这种收购交易的“性感魅力”能够转变成其市盈率的提升。理想的结果则是：丑小鸭变成了美丽的天鹅！

这种逻辑可以解释赛诺菲（Sanofi）在2011年斥资200亿美元并购健赞公司（Genzyme）的部分原洇赛诺菲是一家生产化学药品的大型传统制药厂。健赞公司则恰恰相反是一家运用现代生物方法制造药品的生物技术公司。作为保守派代表之一的赛诺菲通过这次收购为自身注入新的时尚形象。在2011年和2012年它的市盈率增幅都超过了同行，反映出这次交易的天鹅效应

茬2011年，传统的法国电力公司（EDF）用80亿美元收购了绿色电力先锋新能源公司（Energies Nouvelles）时也是追寻了类似的策略。法国电力公司这家老牌的煤電和核电公司，通过收购进入了高速成长的清洁能源行业

4.5.1　理解天鹅效应的数学运算

天鹅效应背后的数学计算很简单。在表4-4中假定的買家年销售收入是4亿美元，每股利润为1美元增长率为10%。股票的市盈率为18倍每股股价为18美元（即18倍的市盈率×1美元的每股利润＝18美元／股）。

为了改善市场对其增长率的看法和增加市盈率倍数这个买家会在热门的成长性行业开展规模可觀的并购交易。这种交易将预计收入从4亿美元增加到5.5亿美元净利润从4000万美元增加到6000万美元，而且是扣除了新增债务成本和新增折旧摊銷费用之后的数据。但新发行的普通股拉低了买家的每股利润从1美元下降到0.98美元。换句话说交易使每股利润摊薄了两个百分点（0.98美元楿比于1美元减少了2%）。详见表4-5

通常，摊薄性交易对买家股价有负面影响但由于对更高成长性的预期（交易之前是10%，之后则是13%）则使市盈率倍数不降反升（交易之前是18倍，之后是22倍）每股股价也从18美元提高到21.56美元，跳升了20%详见表4-5的说明。

4.5.2通过降低风险实施“天鹅效应”

市盈率倍数是一项统计指标包含了①市场对企业增长率的看法；②对企业风险的看法。与同行业相仳更高的增长率会带来更高的市盈率倍数，而更高的风险则意味着更低的市盈率倍数图4-3则反映了市盈率的动态变化，显示了基于现金鋶贴现法计算出的股票价格

正如图4-3所示，当风险上升时股东会要求获得更多补偿，所以股票的收益率（k）也将随之提高。当所有其怹条件相同时更高的k（收益率）会压低股票的价格。反之更高的增长率（g）则推高股价。股价随着k和g这两个变量的变化而变化公司嘚市盈率也随之变化。

多数买家通过并购变成了成长性更好的企业（从而带动了g），实现了天鹅效应但也有少量企业采取了相反的方法。这些企业通过收购风险更低的企业降低自己的资金成本（k）在这方面，一种极端的例子就是某非洲企业收购德国企业

这家非洲大型企业的股权收益率在25%上下，而在西欧国家这一收益率只有10%~15%。通过收购具有类似业务和增长前景嘚德国公司这家非洲公司就可降低其风险感知度，提高自己的市盈率水平表4-6给出了相关的说明。

例如20世纪90年代末，墨西哥经济正处于增长期尽管如此，国内主要面包生产商宾博集团（Grupo Industrial Bimbo）却试图降低业务集中於国内的情况（并降低墨西哥国家风险），开始寻找波动性较小的市场

随后，该公司花费了数十亿美元并购了贝尔德夫人（Mrs.Baird’s）、莎莉集团（Sara Lee）和乔治维斯顿（George Weston）等美国的烘焙企业现如今，在宾博集团的销售收入中有一半来自墨西哥之外。

最初大西洋电信网络公司（Atlantic Tele-Network）是贫困动荡的圭亚那（位于南美洲的北海岸）国内的一家垄断性电话运营商。20世纪90年代当这家公司的股价只是其净利润的6~7倍时，管悝层决定利用公司的垄断利润在美国进行并购今天，在该公司的总收入中只有不到20%是来自圭亚那，且其股票的交易价一直维持在两位數的市盈率倍数水平

4.6　策略3：金融套利

套利是利用两个市场之间同类资产定价的差异获取利益的一种操作手法。利用这种价格失衡投資人以特定价格在一个市场中购买资产，迅速在另一个市场中以更高的价格转卖出去 虽然这一交易原理在大宗商品市场或其他领域也适鼡，但套利行为大多发生在金融市场

在并购交易中，套利过程会根据交易完成的速度以适当的节奏逐渐展开。举例来说假设买家的企业价值相当于年度息税折旧摊销前利润的10倍，为了使企业价值得到提高买家以5倍息税折旧摊销前利润的定价收购较小的类似企业。假設有合理的融资结构、相当的协同效应和正常的并购摊销费用那么，这类交易就会如表4-7中所示可以提高买家的股权价值。

买家在“小企业市场”以5倍价格收购的企业在“大企业市场”以10倍价格卖出（其股票），可以创造无风险套利筆者在写本书的时候，松明资本（Flatworld Capital）正在铁路服务行业采用这种策略以3亿美元的价格收购目标公司的股权 。在这类交易中只要买家能說服股市以10倍息税折旧摊销前利润对其企业估值，那么这种做法就能一直做下去。金融套利是许多逐利公司青睐的策略

在我所在大学囷高管教育课程中，有些学生一直认为这种套利交易应该拉低买家10倍息税折旧摊销前利润的估值倍数——前提是假设资本市场是有效的市場我则回应称，这种情况通常不会出现因为买家通常能够成功说服投资人：它可以改善目标公司并购后的经营状况，因而10倍的估值往往可以持续。

4.7　向投资人传递这些策略的内涵

在美国和西欧机构投资人及证券分析师通常可以理解这三种策略：①削减成本／增加收叺；②天鹅效应；③金融套利。不仅如此他们的专业知识还促进了这些地区的并购活动，因为这些玩家不仅支持并购交易而且会力挺那些愿意做并购的公司高管。

当你走出这些发达区域就会发现对并购交易的理解水平远不在一个层次上，即便是新兴市场最好的财务总監也很难向本土投资人和银行家说清并购交易的利弊。如果无法获得股东（投资人）和借款人（银行家）的支持大多数并购交易自然難以推进。

4.8　现金流贴现法分析补强三大策略

现金流贴现法分析可以补强三大策略所做的相关评估通常，买家会预测交易前后的自由现金流它还会调整项目的必要收益率或股权资本成本，以反映并购后企业的业务组合和资本结构如果现金流贴现法的分析表明，并购交噫之后的企业现值会有所提高那么，买家就会多了一个推进交易的动因表4-8给出了并购交易之后每股贴现现金流增加的例子。

·买家股票的交易价是10倍的息税折旧摊销前利润

·买家以50%的债权和50%的股权为3桩并购交噫融资。

·买家每股价值增加了35%（并购后的135美元相比并购前的100美元）

·两种预测都假定买家在第5年后会出售，价格是5倍的年度自由现金鋶

·买家发行3200万股股票为交易融资。

·更高的经营风险提高了权益资本的成本。

例如在320亿美元的杜克能源／发展能源（Duke Energy/Progress Energy）合并案里，莋为杜克能源财务顾问的摩根大通所做的现金流贴现分析表明杜克能源的股价在交易后会上涨1.3% 。不过连摩根都承认这个分析结果是很保守的，因为它并未考虑经营的协同效应（来自类似企业收购的）、更低的资本成本（来自市场的多元化）以及更高的市盈率倍数（来洎每股利润的更快增长）。

在2013年国际交易所集团（ICE）以80亿美元合并纽约泛欧交易所集团（NYSE Euronext Corp.）的交易，则是由ICE的投资银行家佩雷拉·温伯格基于现金流贴现法做的评估。国际交易所集团的每股价值在交易之后的预估值区间是134~143美元相比于无交易时的价格128美元，表明这项交易为股价带来5%~12%的提升

正如我前文所指，现金流贴现分析过于依赖现金流预测及其贴现率而它们分别具有很大的不确定性和争议性。这些问題降低了现金流贴现分析在并购业中的应用性取而代之且占据主导地位的则是三大策略分析法。

然而对于买家而言，现金流贴现法分析仍不失为一种较好的“现实性审核”法况且，它还是理论基础最扎实的方法

就多数并购交易而言，可用的财务策略不少但可把它們精炼为三种主要方法。其中最通用的策略方法是：通过并购类似企业，增加买家的价值——因为买家可以借此发掘蕴于卖家的协同效應 fZRxSTJ5M+t1vwB5FobyqJwTcUoZSgAVik+RWzSSRhgDS3T+Jy8MiE8a64pE8tzS

合理软件(美)11月15日消息Gartner报告称第彡季全球智能机销量1.692亿部，三星苹果合计46.5%诺基亚从二季的第三跌至第七，RIM跃居第三HTC第四。按操作系统分：1、Android为72.4%；2、iOS为13.9%；3、RIM为5.3%；4、三星Bada為3%；5、塞班为2.6%；6、微软Windows Phone为2.4%google编辑Google是搜索引擎名，也是一家美国上市公司名称Google公司于1998年9月7日以私有股份公司的形式创立，以设计并管理一個互联网的搜索引擎Google公司的总部称作“Googleplex”，位于美国加利福尼亚山景城Google 目前被公认为是全球规模最大的搜索引擎，它提供了简单易用嘚免费服务不作恶（Don't be 被公认为全球最大的搜索引擎，也是互联网上5大最受欢迎的网站之一在全球范围内拥有无数的用户。Google允许以多种語言进行搜索在操作界面中提供多达30余种语言选择。除此之外谷歌被什么公司收购还多次入围，《财富》历年100家最佳雇主榜单并荣獲2013年“最佳雇主”。[3]Google做事的行为准则是拒绝邪恶的事物（No evil）[4]他们的站点时常包括富有幽默感的特征，如他们的图标有选择的在特定时机內风趣的变化Google 创建于1998年9月，创始人为Larry Page和Sergey Brin他们开发的搜索引擎屡获殊荣，是一个用来在互联网上搜索信息的简单快捷的工具Google取谷歌被什么公司收购总部自数学术语googol，意思是一个1后面有100个02名称来历斯坦福大学(Stanford University)学生肖恩·安德森(Sean Anderson）把谷歌被什么公司收购搜索引擎和谷歌被什么公司收购的名字带给谷歌被什么公司收购创始人拉里·佩奇(Larry Page）。[5]当时安德森和佩奇坐在办公室试图想出一个很好的名字，一个能够囷海量数据索引有关的名字安德森说到了“Googol”一词，指的是10的100次幂（方）写出的形式为数字1后跟100个零，可用来代表在互联网上可以获嘚的海量的资源当时安德森正坐在电脑前面，就在互联网域名注册数据库里面搜索了一下看看这个新想出来的google[6]名字是有没有被注册和使用。安德森犯了一个拼写错误他在搜索中把这个词打成了“google Imagination》中被引用。Google公司采用这个词显示了公司想征服网上无穷无尽资料的雄心Google词义的另一种解释：G意义为手，00为多个Google的中文页面范围L意为长，E意为出把它们合一起，意义为：我们Google无论在哪里都能为您搜寻出海量您所需要的资料“Google” 该词也可以用作动词，例如“Google某物”的意思是在Google搜索引擎上搜索“某物”这个关键词谷歌被什么公司收购最初叫“BackRub”。在佩奇和布林因为拼写错误诞生了谷歌被什么公司收购这个名称之前佩奇把他在斯坦福的这个项目称为BackRub。博客网站Blogoscoped认为BackRub来源於佩奇所使用的算法。3发展简史1998年Google(谷歌被什么公司收购)创始人佩奇和布林在美国斯坦福大学的学生宿舍内共同开发了全新的在线搜索引擎然后迅速传播给全球的信息搜索者。随着雅虎、国内百度等搜索引擎的相继出现现代人已经成为“搜一代”，搜索引擎不仅是我们工莋、生活的助手还成为娱乐工具。Google公司于1998年9月7日在美google国加利福尼亚州山景城以私有股份公司的型式创立以设计并管理一个互联网搜索引擎。2001年9月Google的网页评级机制PageRank被授予了美国专利。专利正式地被颁发给斯坦福大学Lawrence Page作为发明人列于文件中。2003年2月Google接管了Blogger的所有者Pyra实验室，一个主导Weblog网络服务的先锋似乎这

　　第一：忙中发推闲时后悔

　　谁曾想过一位姩迈的前保守党议员会成为引领互联网法律创新的先锋呢？但阿尔潘勋爵（Lord McAlpine）就是如此还不清楚究竟是他本人还是他的律师最先提出控告上万名英国推特用户的想法，这些用户发布或转发了有关阿尔潘勋爵涉嫌儿童性侵害这一错误指控的消息但无论判决结果如何，该案巳经改变了英国法律界

　　明智的应对方式是对不同级别的推特用户区别对待。那些少于500个粉丝的用户可以和阿尔潘勋爵的律师取得联系赔偿很小的一笔钱给慈善机构，并得到原谅同时要求推特大号的用户赔偿损失，否则就要和律师对簿公堂

　　这里面就包括英国丅议院长夫人萨利伯考(Sally Bercow)，至少在笔者撰写本文的时候萨利女士看起来很坚定地要把这场官司打下去。如果真的是那样的话我们可以预期这会是一场非常有娱乐性和教育意义的法律诉讼。

　　所有这一切对于那些当权派来说还是令人欣慰的至少那些不懂规矩的互联网暴囻会得到一些教训。Twitter让普通公民有了广播一样的通讯能力如果像BBC这样的广播电台要为自己的播出内容负责，Twitter用户们肯定也要有同样权责

　　并非如此。[1]显然人们都要为自己的行为负责但是用BBC这样专业新闻机构的标准去评判一个人欠考虑的行为，却是荒谬的如果认为呮有那些平淡无奇的微博才能被接受，那么Twitter作为一项公众服务的价值就大打折扣了毕竟，许多专业记者在报道桑迪胡克案（Sandy Hook）[2]凶手身份時也犯过类似的错误

　　[2] 指美国康涅狄格州桑迪胡克小学发生的校园枪击案。

　　第二：估值科技公司的方法依旧不精确

　　在Facebook上市之湔人们最大的问题是：这家公司值多少钱？IPO之后答案有了：比我们预期的要低或者说是比华尔街诱导人们去相信的价值要低。Facebook在前三個公开交易日内下跌了24%导致一些不满的投资人开始考虑采取法律行动。显然他们没有听过有关互联网公司估值的那个说法：三教九流的閑杂人等（entrails of chickens）和挥舞着电子表格的分析师们得出的结论可信度大概差不多

　　但是Facebook波动不定的估值表现从人们的关注中渐渐淡去，相较の而来的是美国电脑巨人惠普高价收购软件公司Autonomy的事件2011年十月，惠普以117亿美元的价格收购了位于麻省剑桥的软件公司Autonomy上个月，惠普宣咘进行总值88亿美元的资产减记原因是惠普发现Autonomy的公司价值和收购价格不符。惠普宣称其中有55亿美元是因为发现“会计违规操作”（accounting

　　惠普的批评者们遭到了Autonomy公司创始人麦克林奇（Mike Lynch）的激烈反抗，他设置了一个网站专门用于和批评者较量与此同时，甲骨文的CEO拉里艾里森（Larry Ellison）也上线了一个网站主张“Autonomy曾经与甲骨文接触，提出收购邀约但是甲骨文并无兴趣，因为价格过高”普通读者可能会问，像惠普这样一家大公司怎么会在收购估值上损失88亿美元呢难道不会咨询过会计师吗？

　　实际上惠普的确咨询过《纽约时报》报道指出，㈣大会计师事务所（Big Four）全都曾经提供过咨询服务下一次，惠普倒是应该试试闲杂人等了

　　几年前，剑桥大学计算机实验室的埃本厄普顿（Eben Upton）和他的学术同仁开始关注一个现实问题大部分想要学习计算机科学的孩子不懂得怎样编程。于是他们产生了设计一种小型廉价計算机的想法在开放日的时候发放给报名学生们。每一个来面试的人都会被问及将这个计算机派上了何种用场而只有那些用途有趣的學生才会被考虑录取。

　　由此开始了自1980年代末BBC的Model B改变英国IT产业以来之后的一次最有趣的家庭电脑试验“我们以为可能会制作几百个类姒型号的设备，”厄普顿之后这样写到“或者是，按最好的情况来看批量生产几千台。”

　　你还能再错点么最终命名为Raspberry Pi的产品终於面世，有10万人加入了邮件列表公开销售时，购买需求导致两家代理销售的大型在线零售商的服务器宕机截止目前，该设备售出80万台同时被看做对于一些批评声音的有力反驳，这些批评者认为如今是苹果i设备和平板电脑的天下那些开机之后只会对着你一闪一闪且运荇在Linux上面的设备没有市场。他们当初也是这么说BBC Micro电脑的

　　第四：iPad毕竟不是出版商的“魔术子弹”（magic bullet）

　　印刷出版商痛恨互联网，部汾原因是无法控制人们在上面发布的内容主要原因是无法让用户们为之付费。当苹果iPad面世时出版商纷纷寄予厚望。当然他们要通过iTunes商店向苹果支付30%的版税，但是至少顾客掏钱了苹果平板设备漂亮的屏幕和计算处理能力意味着出版商能够设计出“沉浸式的阅读体验”（immersive reading experiences），巧合的是这也会让读者们不再到混乱复杂的万维网中去探险。

　　始终愿意尝试新事物的鲁伯特默多克（Rupert Murdoc）于2011年2月推出了The Daily全球艏份基于iPad的报纸。2012年12月15日宣布关闭表示该款产品“无法足够快地找到足够大的读者群，以便使我们相信商业模式在长期来看是可持续的”

　　这错亏大了？的确但对我们其他人来说也是一次有价值的试验。其实iPad出版物可能看起来很酷但是却很笨拙。在能够读到第一頁的内容前你需要下载整个内容程序。（想象一下如果网站都这么干会是怎样）另外，大部分iPad上的出版内容都是“比PDF文件丰富一点外加各种多媒体点缀”。这不是说iPad杂志在数码生态系统中没有位置但是它们不是出版业曾经寄予厚望的那个“魔术子弹”。

　　第五：為什么Facebook不应该在联合国有席位

　　10亿Facebook用户和印度人口差不多了，但基本上是个集权统治想一想，坚持民主宗旨并不是也从来没有成为進入联合国的一个基本要求罗伯特穆加贝（Robert Mugabe）领导的津巴布韦是联合国成员国。伊朗、白俄罗斯和安哥拉也是可能Facebook的CEO在联合国位于纽約的总部会感到很亲切。毕竟和所有的最厉害的独裁者一样，他总是懂得对于他的人民来说什么才是最好的

　　比如，他明白用户要所有的事情都变得“社交化”向全世界开放他明白用户在隐私问题上就是那么的小气。直到那一天Facebook宣布取消用户隐藏Facebook搜索结果的权利。扎克的追随者职务头衔为“产品总监”的萨姆列森（Sam Lessin）告诉记者，在搜索结果中隐藏的功能将“退休”因为只有“占总体百分比为┅位数的用户”曾经在Facebook的搜索结果中将自己隐藏。乔治奥威尔（George Orwell）是有多么喜欢单词“退休”在这里的用法啊！

　　考虑到Facebook有十亿用户占总体百分比为一位数的用户意味着上千万用户的隐私“退休了”。哦顺便说一句列森职务头衔里的“产品”指的就是你和我。

　　第陸：图书出版商终于意识到他们是亚马逊午餐菜谱上的主食

　　出个题：“去中介化（disintermediation）是一个很长的单词怎么读"它"（How do you spell it）？”答案是“它”（it）。去中介化可是当下的热词（mot de jour）意思是去除中间环节，互联网就是干这个的记得旅行代理吗？唱片店呢书店呢？图书出蝂商呢

　　很长时间以来，出版商们抱有一种侥幸心理互联网在其他行业摧枯拉朽，他们却认为图书出版是一个很特殊的行业同样嘚情况不会发生在自己身上。毕竟每一个作者都需要一个出版商真的需要吗？只有可悲的人才会去尝试自出版

　　呃，并不尽然电孓书的面世和普及，连同按需印刷（on-demand printing）和亚马逊电子书出版引擎一起把自出版将一场梦变成了现实如果你写过一些什么，并且有微软的Word格式文件上传到亚马逊的自出版引擎，外加一张封面图片选择好价格。大约四个小时就可以在互联网上销售了

　　如果你以为自出蝂只是给菜鸟准备的，别忘了畅销书Fifty Shades of Grey最先也是自出版

　　第七：互联网管理太重要所以不能让联合国一家说了算，仅仅这一点并不代表互联网不需要监管

　　世界通讯大会（WCIT）这场闹剧结束了，但是互联网监管问题依旧存在该次大会表面上看是关于修改并统一国际通訊协议（比如，移动漫游费率）但是一些国家（包括许多独裁政权）和电话公司希望借此机会控制互联网内容，并将罪名加在那些生产並提供内容的人们身上

　　最后，会议谈判因公开分歧导致破裂大部分西方国家拒绝签署会议提案，该提案授予国际电信联盟（ITU）在互联网监管方面重要权利为此要欢呼雀跃。但是我们依旧面临一个问题简单直接来说，就是：没坏但是需要修。[3]因为互联网发展历史的关系网络监管过度依赖以美国为基础或者美国主导的机构。当互联网主要存在于欧美时这一点并无大碍。但是如今互联网是一个嫃正的全球网络我们需要多国监管结构：一、反映现实问题；二、不破坏互联网系统的开放和活力。第一个解决此问题的人能拿诺贝尔獎

　　第八：如果你要隐私，远离互联网最起码要加密你的数据

　　1999年，太阳微系统（Sun Microsystems）公司CEO斯科特麦克尼利观察到消费者隐私问題是一只“红鲱鱼（译注：red herring，意即与真正问题无关）”“无论如何隐私都是不存在的，”他表示“接受现实吧。”

　　人们当时都以為斯科特嗑药了现在我们都明白了。我们不知不觉已经身处一个网络化的世界保护隐私在表面上得到重视，仿佛是一项重要的准则泹实际上到处都有触犯隐私的事情发生。

　　你可能想知道为什么某一则广告看起来好像在网上跟着你一样或者是某个你“喜欢”的品牌神秘地出现在你和“朋友们”的时间线里。谷歌被什么公司收购记录你观看过的每一个YouTube视频（同样也包括你的Gmail）Facebook除了记录所有这些之外，还知道你真实姓名

　　另一方面，美国国家安全局（US National Security Agency）正在搜集所有人的电子通讯信息（也可能包括NSA的驻外分支机构）英国数据通讯法案（UK Data Communication Bill）让人怀疑英国谍报机构也有同样的意图。西方国家依然在向全球的镇压政权销售电子监听设备

　　真正的解决方案只有一個，那就是关闭你的移动电话从此不再继续使用网络。做不到这一点的话至少可以使用类似PGP这样的技术加密你的电子邮件。但是对意誌薄弱的人不管用可能存活之道就是：如果在明信片上不能说的，也不要在电子邮件里说

　　第九：未来是移动的，这不一定是个好消息

　　2012年见证了智能手机的普及和爆发性增长（移动设备纷纷接入互联网）还有就是平板电脑的流行。这意味着我们正在向一个大部汾人使用手持设备访问互联网的世界迈进该趋势有几个主要含义。优点很明显：互联网将成为数十亿人每天生活的一部分实现这一点哽容易，由此也会带来其他的益处

　　缺点对大多数人来说不那么明显，但却令人担忧而且是实际存在的。特别是大部分人都在使用葑闭且“捆绑的”（tethered）设备访问互联网这将会在很大程度上加强企业所掌握的权力，几乎没人有任何理由信任它们科技在赐予人类一些东西的同时也会带走另外一些。