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浙江6院校谈省内招生&文科千名可考虑浙大
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[导读]明天上午8：30起，浙江考生要开始填报第一批及第一批提前录取院校志愿。连日来，全省各地的高考 咨询会热火朝天，各高校招生办的电话也成了最“热”的热线
明天上午8：30起，浙江考生要开始填报第一批及第一批提前录取院校志愿。连日来，全省各地的高考咨询会热火朝天，各高校招生办的电话也成了最“热”的热线，考生们众口一词，就关心一个问题：“我的分数能上哪所学校？”
但浙江大学等多所招办负责人均表示，考生在填报志愿时，相对于分数，名次号更具参考价值。考生填报志愿时，除了分数外，一定要兼顾专业兴趣，搞清楚自己喜欢什么，将来想做什么，对自己报考的学校和专业要有大致了解，千万别为了报考而报考。
为方便考生填报志愿，本报记者采访了省内11所大学的招生老师，搜集了第一手报考信息，回答考生，你的名次可以上哪所学校，以及今年的录取新政策。
●6月25日上午10点到11点
李t，北京大学浙江招生组组长
朱信凯，中国人民大学浙江招生组组长
参与网址：/fa/。
●6月25日下午2点到3点
聂风华，清华大学浙江招生组组长
夏标泉，浙江大学招办主任
参与网址：/ft/。
●6月26日上午10点到11点
张立民，南开大学浙江招生组组长
袁旦，浙江工业大学招办副主任
参与网址：/ft/。
文科1000名左右可考虑
浙江省理科排名名可以冲，文科排名1000名左右可以考虑报考该校。
学校招办主任夏标泉表示，今年录取政策会让考生十分“放心”，学校在录取时均按分数优先的原则进行，不设专业级差。
考生在填报专业志愿时，可根据自己的兴趣、特长、并参考自己的分数，把最希望就读的专业(类)填在前面，各专业(类)间设适当的梯度。
另外，建议考生对于“是否服从”志愿一栏填服从，浙江大学在实行平行志愿的省份，考生只要服从调剂，符合基本录取要求，从未退档过，因此考生只要填报服从调剂，上了浙江大学的录取分数线，就可以“安心”地等待录取通知书的到达了。
浙江工业大学
文科6500名
理科25000名左右有希望
浙江省文科排名6500名左右，理科排名25000名左右，有希望报考该校。
对于高分考生，不仅可任选专业，还可直接获得保送读研推荐资格。
此外，今年一本线上的考生填报浙江工业大学有多种选择机会。浙工大招生办副主任袁旦介绍，今年学校在省内招生批次和专业设置作了较大调整：3个师范类专业招生批次安排在第一批提前招生，院校代码与普通文理科一样，都是0003；新增土木工程中外合作办学专业，院校代码单列为0180。对于师范类和中外合作办学专业，一批线上的考生填报都有希望。今年浙工大虽然有3个院校代码，但学生毕业时的文凭性质都一样。
浙江工商大学
文科4000名
理科25000名左右可报考
浙江省文科排名4000名左右，理科排名25000名左右，都有机会报考该校。
招办老师建议，可参照学校去年录取分数和名次，理科会浮动稍大。(去年该校文科第一批，628分； 理科第一批，603分)
另外，今年学校部分专业名称作了调整，考生选择填报时要注意。例如，原“统计学”调整为“经济统计学”，原“资源环境与城乡规划管理”调整为“人文地理与城乡规划”，原“给水排水工程”调整为“给排水科学与工程”，原“工业设计”调整为“产品设计”，原“艺术设计”1个专业调整为“视觉传达设计”和“环境设计”2个专业。
浙江理工大学
文科6000名
理科26000左右有希望
浙江省文科排名6000名左右，理科排名26000左右，报考该校比较有希望。
省内考生如果高出理科第一批分数线40分，确保进入理工实验班，该班采用导师制，小班化教学，进校后在理科专业中任选一次。
如果理科高出一批分数线25分，文科高出15分，确保就读第一专业，除理工实验班和国际经济与贸易(英文授课班)外。国际经济与贸易(英文授课班)是今年的新增专业，单列招生，要求高考英语成绩120分及以上，其特色是专业课程一般全英文授课，与留学生一同上课。
文理科进档考生，最好填满6个有效专业，确保其一。
杭州电子科技大学
文科6000名
理科26000名左右可考虑
浙江省文科排名6000名左右，理科排名26000名左右，可以考虑报考该校。
浙江省生源、一类(第一批)一志愿填报该校的进档考生：理科超过重点线40分(含)的，确保录取在卓越学院理工班或经管班；超过重点线30分(含)的，确保录取在所填第一专业(除卓越学院外)；超过重点线20分(含)的，确保录取在所填六个专业的其中一个专业志愿中。文科超过重点线25分(含)的，确保录取在所填第一专业；超过重点线20分(含)的，确保录取在所填前三个专业之一。
文科5000名
理科27000名左右有机会
浙江省文科排名5000名左右，理科排名27000名左右的考生，都有机会报考该校。
今年新设了3个专业，海洋药物专业、车辆工程专业和金融工程专业，建议考生多留心。
学校今年还将实施专业承诺制，凡是理科高出40分，文科高出30分的浙江省考生，学校确保录取在第一志愿专业。理科高出25分，文科高出23分的浙江省考生，学校确保录取在其中一个志愿专业。
浙江财经大学
刚升格为大学
分数接近的可大胆冲一冲
该校今年的录取分数线和名次，不太好估计，跟去年相比，肯定会有变化。
招办老师徐奇伟说，这是因为该校从学院升格为大学，招生变化比较大。学校财务管理、信用管理、人力资源管理、经济学、经济统计学，5个专业首次进入第一批招生。因此，在浙江省内一批，该校增加了200个招生计划，多了5个专业。这么大规模的专业和人数增加，今年报考情况肯定有变化，考生要再仔细考虑。
他建议考生：“今年只要是喜欢我们学校的，分数接近的，都可以大胆冲一冲。”
浙江农林大学
一批增加120个招生计划
理科617分以上有希望
在正常情况下，浙江考生理科一批上线即达到617分以上，报考该校应该是有希望的。因为该校今年在一批增加了120个招生计划。
学校设置了创新实验班，选拔省内外高考成绩及综合素质优异的学生进入学习，今年计划在已被学校(不含天目学院)录取的一、二批(含二批提前录取)新生中，选拔90人进入创新实验班学习。
招办老师说，考生填报志愿时，除了分数外，一定要兼顾专业兴趣，别为了报考而报考。
浙江中医药大学
理科21000名
文科4200名以前相对保险
浙江省理科排名24000名以前的考生可以报该校一试，排名21000名以前的相对保险(排除万一的情况)；文科排名5000名以前的考生可以试一试，排名4200名以前相对保险。
招办负责人石磊峰说，今年浙江考生报考该校一批专业的，排名在全省前800名的文科考生，和前4000名的理科考生，被录取后免除大学期间所有学费；排名前2000名的文科考生，和前10000名的理科考生，确保其录取在第一专业志愿(七年制中医学限招生计划之内)。
今年浙江中医药大学招生还有新变化，取消专业间的级差分。学校会按“分数优先、遵循志愿”原则进行专业录取。
杭州师范大学
文科8000名之前
理科30000名之前可冲一下
今年浙江考生，文科第一批在8000名之前的可以冲一下，7000名之前的很有希望；理科3万名之前的学生可以冲一下，28000名之前的，蛮有希望的。
要提醒考生的是，今年杭师大的小学教育和临床医学都在第一批次招生，往年是第二批次，填报志愿时候不要记错。
另外，学校的三位一体招生，小学教育在文理科第一批的提前批招生；电子商务和护理学以及艺术教育，在文理科的第二批提前批招生；作曲在艺术类的第二批提前批招生。
浙江师范大学
理科全省3万名
文科6600名左右考生可报考
该校去年在浙江的录取情况，理科第一批在全省3万名左右，文科第一批在6600名左右。招办老师陈天云表示，今年考生可以参考。
今年，浙师大推出“高分考生可任选专业”、“优秀学生可免费上大学”等措施。
浙师大初阳学院设有英语、文科、理科试验班，考生以第一专业志愿填报，只要高考成绩高出浙江省文科重点线37分或理科重点线52分且英语单科成绩达到130分，可确保录取在英语试验班；高考成绩高出浙江省文科重点线33分且英语单科成绩达120分，可确保录取在文科试验班；高考成绩高出浙江省理科重点线43分且英语单科成绩达120分，可确保录取在理科试验班。
(责编：实习生李卫、熊旭)
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　　欢迎教育机构、媒体、高校、出版单位联系合作！伟星新材(002372):零售与工程并举，规模快速扩张-管道行业系列报告之三
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报告类型：公司报告
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CHINA SECURITIES RESE ARCH
[table_main] 证券研究报告·上市公司深度
公司深度模板 非金属类建材 [table_stkcode]
管道行业系列报告之三：
零售与工程并举，规模快速扩张
中高端塑料管材龙头制造商 公司是专业研发、生产、销售 PP-R 管材管件、HDPE 实壁管、 HDPE 波纹管及 PB 采暖管材管件等系列产品的龙头企业，产品 广泛应用于给水、排水、排污、燃气、采暖、电力和矿山等领域。 公司定位高端的产品结构和扁平化的销售渠道建设使得公司维 持了较高的盈利能力，在“零售与工程并举”的思路指导下，零 售与工程业务齐头并进，公司各产品的销售规模得到较大幅度增 长，快速消化新增产能。 塑管行业现状利好有品牌优势的龙头企业 从整个市场空间来看，固定资产投资增速保持高位，为塑管需求 增长提供宏观保障，我国人均塑料管道用量低于发达国家，将进 一步提升， “十二五”期间复合增长率在 13.8%到 18.5%之间，到 2015 年塑料管道总产量有望达 1800 万吨左右。 从行业格局来看， 集中度提高是行业趋势。人均可支配收入的提高、消费升级使得 品牌美誉度日益重要。有品牌优势的龙头企业将持续高增长。 公司产能快速扩张、布局合理 公司募投项目的 3.2 万吨 PPR、 万吨 PE、 万吨 HDPE 双 2.5 1.5 壁波纹管的扩建已基本完工。利用超募资金建设的年产 1.5 万吨 节能节水型 PE 系列管材、管件扩建项目，完成 82.77%。预计 达产日期均为 2012 年 7 月。公司目前在临海、上海、天津、重 庆设有生产基地。在巩固华东市场的基础上，大力拓展中西部市 场。 零售与工程并举，消化新增产能 公司在“零售与工程并举”的思路指导下，全面布局，持续深耕， 零售与工程业务齐头并进，一方面加大了零售渠道的拓展力度， 进一步挖掘潜力市场。公司采取扁平化的经销模式，盈利空间较 大，对市场敏感性比较强，贴近市场，信息反馈快，便于决策。 另一方面加大了工程领域的市场开发力度，取得了良好的成效， 有助于消化新增产能。 公司产品定位高端、附加值高 公司目前收入 38%左右来 PPR 管材管件，毛利率在 46%左右， 收入的 40%左右来着 PE 管材管件，毛利率在 27%左右。PPR 管 道分为绿色和灰色，绿色管道主要用于家装，灰色用于工程。PE 管道基本用于工程， 目前主要市场来自于城乡给排水， 市场成熟， 毛利水平较低， 未来将大力拓展同层排水、 虹吸排水、地源热泵、 地板取暖的工程用管，进一步提升 PE 管材管件的综合毛利率。
伟星新材(002372)
[table_invest]
.cn 010- 执业证书编号：S3 韩梅 .cn 010- 执业证书编号：S3 发布日期： 2012 年 3 月 19 日 当前股价： 17.72 元 目标价格 6 个月： 元 20 主要数据
[table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现（%）
1 个月 9.25/6.69 3 个月 7.07/-0.84 12 个月 -17.77/0.37 22.4/14.35 0.00 44.90 11.23 80.50
12 月最高/最低价（元） 总股本（万股） 流通 A 股（万股） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 近 3 月日均成交量（万） 主要股东 伟星集团有限公司
股价表现 [table_stocktrend] 9%
-1% -11% -21% -31%
相关研究报告
[table_report] 管道行业系列报告之一： 12.02.13 PCCP 行业发展进入快车道 管道行业系列报告之二： 12.03.02 塑管行业下游空间大、集中度提高
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[table_page]
上市公司深度报告
2011 年公司业绩保持高增长，分红政策慷慨 2011 年公司实现营业收入 16.97 亿元，同比增长 35.83%，实现归属于上市公司股东的净利润 21925.25 万元， 同比增长 28.88%。实现基本每股收益 0.87。公司资产负债率低，应收账款周转率高，分红政策非常慷慨，拟以 现有总股本 25340 万股为基数，向全体股东按每 10 股派发现金红利 8 元(含税)，共计派发 20272 万元，占当年 归属上市公司股东净利润的 92%。 投资评级和盈利预测 我们看好公司作为具有品牌优势的塑料管道龙头企业在整个行业需求稳定快速增长，市场集中度提高，消费升 级的背景下的发展前景。公司产能扩张快速，零售渠道建设稳扎稳打，扁平化管理保证盈利空间，工程上快速 推进消化产能，未来保持高速增长可期。给予公司“增持”评级。预计 2012 和 2013 年营业收入分别为 22.21 亿元和 28.21 亿元，对应 EPS1.10 元和 1.41 元。对应 PE15.92 倍和 12.45 倍，根据可比公司估值水平，给予目标 价 20 元。
[table_predict] 预测和比率
2011A 营业收入（百万） 营业收入增长率 EBITDA（百万） EBITDA 增长率 净利润（百万） 净利润增长率 ROE EPS（元） P/E P/B EV/EBITDA .83% 275.48 15.85% 219.25 28.88% 12.76% 0.87 20.48 2.61 13.83 .77 30.88% 422.17 53.25% 279.04 27.27% 15.55% 1.10 15.92 2.48 9.35 .79 27.02% 536.54 27.09% 356.85 27.88% 17.50% 1.41 12.45 2.18 7.31
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上市公司深度报告
公司概况：零售与工程并举，规模快速扩张 ....................................................................................................... 1 塑料管道行业概况 ................................................................................................................................................... 2 塑料管道需求持续增长 ................................................................................................................................... 2 固定资产投资增速保持高位，为需求增长提供宏观保障.................................................................... 2 人均塑料管道用量低于发达国家，将进一步提升................................................................................ 2 “十二五”期间需求预测 ....................................................................................................................... 2 集中度提高是行业趋势 ................................................................................................................................... 3 消费升级使得品牌美誉度日益重要 ............................................................................................................... 4 公司投资主要看点 ................................................................................................................................................... 5 产能扩张，布局合理，市场占有率将快速提升............................................................................................ 5 零售与工程并举，消化新增产能 ................................................................................................................... 6 营销网络扁平高效 ................................................................................................................................... 7 借助同层排水，推动工程品牌化 ........................................................................................................... 7 公司产品定位高端，附加值高 ....................................................................................................................... 8 PPR 系列――绿色产品主要用于家装，灰色产品主要用于工程........................................................ 8 产品全而优，满足不同层次家装需求............................................................................................ 8 品牌知名度高，获消费者充分认可.............................................................................................. 10 PPR 需求与地产相关，装修装饰行业的高速发展拉动 PPR 需求............................................. 10 PE 系列――城乡给排水为主力，同层排水等将大力推进 .................................................................11 传统领域市场空间大：市政给排水管未来空间持续增长 ...........................................................11 传统领域市场空间大：新农村建设――农村安全饮水标准提高，投资力度加大 .................. 12 同层排水等应用领域兴起可期，改善 PE 产品结构，提升毛利水平 ....................................... 13 财务分析 ......................................................................................................................................................... 13 收入利润保持高速增长 ......................................................................................................................... 13 原材料成本占比大，公司毛利受产品结构调整有所下滑.................................................................. 13 资产负债率低，支持高分红，费用率下降，扁平销售网络效果初显 .............................................. 15 投资评级和盈利预测 ............................................................................................................................................. 15 报表预测 ................................................................................................................................................................. 16 附录 ......................................................................................................................................................................... 18
图 图 图 图 图 图 图 图
1：公司股权结构图 ................................................................................................................................... 1 2：公司产品收入结构图（2011）............................................................................................................ 1 3：公司产品收入地区结构图（2011）.................................................................................................... 1 4：全国塑料管道产量及增速 单位：万吨............................................................................................ 2 5：全国固定资产投资及增速 单位：万亿元........................................................................................ 2 6： 年塑料管道年产量预测 单位:万吨 ................................................................................ 3 7：2000 年全球塑料管道市场份额 .......................................................................................................... 3 8：2007 年全球塑料管道市场份额 .......................................................................................................... 3
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上市公司深度报告
图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图
9：2003 年至 2009 年中国二十大塑料管道公司合并市场份额 ............................................................. 4 10：塑管企业平均营业收入持续增长...................................................................................................... 4 11：我国城镇居民家庭人均可支配收入及其增速 .................................................................................. 4 12：我国人均 GDP 及其增速 ................................................................................................................... 4 13：伟星新材产能扩张步伐 ..................................................................................................................... 5 14：伟星新材产能利用率 ......................................................................................................................... 5 15：伟星新材生产基地分布及覆盖区域示意.......................................................................................... 6 16：伟星新材各产品收入变化 ................................................................................................................. 6 17：各种建筑内排水方式对比 ................................................................................................................. 7 18：伟星新材各产品毛利率分析 ............................................................................................................. 8 19：伟星 PPR 冷热水管道系统 ................................................................................................................ 9 20：伟星铝塑复合管管道系统 ................................................................................................................. 9 21：全国房屋新开工面积累计值及增速 单位：亿平方米 ................................................................ 10 22：保障房计划开工和实际完成情况预测............................................................................................ 10 23：我国建筑装饰业产值及其增速 ........................................................................................................11 24：全国城市供水管道长度及增速 单位：万公里............................................................................ 12 25：2010 年全国按区域分布的城市供水管道长度............................................................................... 12 26：2010 年全国各省份人均供水管道长度 单位：米....................................................................... 12 27：公司营业成本构成 ........................................................................................................................... 14 28：公司综合毛利率水平变化 ............................................................................................................... 14 29：公司主要原材料树脂价格 ............................................................................................................... 14 30：公司主要原材料铜价格 ................................................................................................................... 14 31：公司资产周转率 ............................................................................................................................... 15 32：公司应收账款周转率 ....................................................................................................................... 15 33：公司各项费用率 ............................................................................................................................... 15
表 表 表 表 表 表 表
1：伟星新材新增产能情况 ....................................................................................................................... 5 2：伟星新材各产品市场占有率 ............................................................................................................... 5 3：同层排水和隔层排水性能对比 ........................................................................................................... 7 4：公司主要产品及其用途具体情况 ....................................................................................................... 8 5：伟星 PPR 系列产品优点及用途 .......................................................................................................... 9 6：PE 管道的目标市场及竞争优势 ........................................................................................................ 13 7：公司销售分公司主要负责区域、销售产品和知名工程.................................................................. 18
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上市公司深度报告
公司概况：零售与工程并举，规模快速扩张
浙江伟星新型建材股份有限公司，总部位于浙江台州临海，是国内最早、规模最大的塑料管道生产企业之 一。目前，公司在浙江临海、上海、天津和重庆建有四大现代化生产基地，是专业研发、生产、销售 PP-R 管材 管件、HDPE 实壁管、HDPE 波纹管及 PB 采暖管材管件等系列产品的龙头企业，产品广泛应用于给水、排水、 排污、燃气、采暖、电力和矿山等领域。目前，公司共有 10 家全资子公司，包括 4 家生产型子公司、6 家销售 型子公司。 公司定位高端的产品结构和扁平化的销售渠道建设使得公司维持了较高的盈利能力，同时，公司在“零售 与工程并举”的思路指导下，全面布局，持续深耕，零售与工程业务齐头并进，公司各产品的销售规模得到较 大幅度增长。
图 1：公司股权结构图
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
图 2：公司产品收入结构图（2011）
图 3：公司产品收入地区结构图（2011）
12% 5% 5% PPR管材管件
PE管材管件
6% 7% 55% 22%
PB管材管件
HDPE双壁波纹管
西部地区 中部地区
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
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上市公司深度报告
塑料管道行业概况
塑料管道需求持续增长
固定资产投资增速保持高位，为需求增长提供宏观保障
固定资产投资增加有助促进中国的塑料管道消耗增长。国家统计局的数据显示，2001 年至 2010 年期间， 全国固定资产投资复合年增长率约 26.0%， 新开工面积复合年增长率 18.0%， 同期全国塑料管道产量复合年增长 率为 24%，和固定资产增速相仿。根据本研究所宏观研究的观点，2012 年投资增速维持在 20-22%区间可能性 较大。我们判断未来五年，固定资产投资增速至少保持在 20%以上，这给塑料管道需求的增长提供了宏观保证。
图 4：全国塑料管道产量及增速
塑料管道产量
单位：万吨
图 5：全国固定资产投资及增速
固定资产投资
单位：万亿元
塑料管道产量增长率
固定资产投资增速
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 03 06 09 2010
50% 40% 30% 20% 10% 0%
35% 30% 25%
15% 10% 5% 0%
资料来源：中国塑料加工工业协会，中信建投证券研发部
资料来源：国家统计局，中信建投证券研发部
人均塑料管道用量低于发达国家，将进一步提升
我国目前是世界最大的塑料管道生产国和应用国，但人均用量少。2010 我国人均塑料管道用量 6.13 公斤 左右。根据 Freedonia group,Inc.,的资料，2006 年美国人均塑料管道用量约 14 公斤。如果我国达到美国这个水 平，13 亿人口需要塑料管道 1,820 万吨。因此估计我国塑料管产量进入稳定期将在 2015 年以后。
“十二五”期间需求预测
我们预计未来五年塑料管道需求量仍将保持较高的增长速度， 年的复合增长率在 13.8%到 18.5% 之间。到 2015 年塑料管道总产量有望达到 1800 万吨左右，比 2010 年增长一倍多。
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上市公司深度报告
图 6： 年塑料管道年产量预测
资料来源：中国塑料加工工业协会，中信建投证券研发部
集中度提高是行业趋势
全球趋势：以全球而言，塑料管道行业相对分散。自 2000 年以来，全球塑料管道行业不断整合。2000 年 时全球五大制造商所占的市场份额为 16.8%， 2007 年这一数字上升至 24.8%。集中度显著提高。
图 7：2000 年全球塑料管道市场份额
欧博诺 积水 4.7% 3.7% 威文 3.3% 一塑 2.7% 派莱福 2.4%
图 8：2007 年全球塑料管道市场份额
JMEagle 7.2%
派莱福 4.8% 欧博诺 4.8% 威文 4.4%
其他 83.2%
其他 75.2%
资料来源：Freedonia，中信建投证券研发部
我国现状：目前，共有塑料管道型材生产企业 3400 余家，年产能 1 万吨以上的 300 余家，年产 10 万吨以 上的 20 余家，占比 50%左右，与欧美 70-80%的市场集中度有显著差别。 未来发展趋势：2008 年度，我国塑料管道行业生产能力达到 1 万吨的企业为 100 家左右，目前已经超过 300 家，企业平均营业收入从 2000 年的 3200 万元增长到 2010 年的 8000 万元左右，企业做大做强的趋势明显。 塑料管道行业大型制造企业不断涌现，产业集中度不断提高，最终形成几十家大型塑料管道制造企业并存的竞 争格局。
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上市公司深度报告
图 9：2003 年至 2009 年中国二十大塑料管道公司合并市场份额
50% 40% 30% 31% 38% 34% 41%
9,000 8,000
图 10：塑管企业平均营业收入持续增长
塑料板管型材主营业务收入（亿元） 企业平均营业收入（万元） 塑料板管型材企业单位数 （个）
10% 0% 05 08 2009
6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000
资料来源：美信咨询，中信建投证券研发部
消费升级使得品牌美誉度日益重要
随着经济的发展，人均可支配收入不断提高，品牌消费成为消费的潮流。塑料管道是隐蔽工程，但关系到 消费者的饮水安全，卫生、环保、舒适、耐用等要素使得消费者在选择产品的时候更加注重品牌。因此，今后 中高档品牌的新型塑料管道将会占据更多的市场份额，为行业发展提供更加广阔的市场空间。品牌美誉度高的 企业将脱颖而出。
图 11：我国城镇居民家庭人均可支配收入及其增速
城镇居民家庭人均可支配收入 城镇居民家庭人均可支配收入增速
图 12：我国人均 GDP 及其增速
人均GDP 人均GDP增速
20% 15% 10%
25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0
30,000 25,000
15,000 10,000
资料来源：国家统计局，中信建投证券研发部
综合分析塑料管道行业的情况，下游需求保持 13%-18%的增速，市场集中度提高，有品牌优势的企业产品 更受消费者认可，因此有品牌优势、产能扩张速度快的龙头企业将重点获益。
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公司投资主要看点
产能扩张，布局合理，市场占有率将快速提升
公司产能利用率除 PB 管材管件外，一直维持较高水平。塑料管道行业为充分竞争行业，规模效应明显， 合理布局有助于占领区域市场， 降低运输费用。 公司募投项目的 3.2 万吨 PPR、 万吨 PE、 万吨 HDPE 2.5 1.5
双壁波纹管的扩建已基本完工。利用超募资金建设的年产 1.5 万吨节能节水型 PE 系列管材、管件扩建项 目，完成 82.77%。预计达产日期均为 2012 年 7 月。
表 1：伟星新材新增产能情况
承诺投资项目 计划投资额 （千万） 年产 3.2 万吨节能环保型 PPR 系列管材、管件扩建项目 年产 2.5 万吨节能节水型 PE 系列管材、管件扩建项目 年产 1.5 万吨环保型排水、排污用聚烯烃系列双壁波纹管扩建项目 超募资金投向 年产 1.5 万吨节能节水型 PE 系列管材、管件项目 11,715.11 9,696.55 82.77 .25 26,577.60 14,486.37 7,536.03 累计投入 （千万） 26,365.79 14,334.57 7,189.43 进度 % 99.20 98.95 95.40 2.07 2012.07 达产日期 11 年效益 （千万） 6,028.91 1,685.76 294.52
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
图 13：伟星新材产能扩张步伐
图 14：伟星新材产能利用率
PPR管材管件 HDPE双壁波纹管
PE管材管件 PB管材管件
PPR管材管件 HDPE双壁波纹管
PE管材管件 PB管材管件
160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 09 2012E
100% 80% 60% 40% 20% 0% 09
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
表 2：伟星新材各产品市场占有率
2007 年 产品 PPR 管 PE 管 HDPE 双壁波纹管 应用领域 建筑内给水管 城乡给水管 埋地排水管 行业总产量 22 42 12 公司产量 1.51 1.55 0.38 市场占有率 6.86% 3.69% 3.17% 2008 年 行业总产量 26 50 16 公司产量 1.52 1.53 0.5 市场占有率 5.85% 3.06% 3.13%
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
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图 15：伟星新材生产基地分布及覆盖区域示意
上海 重庆 临海
资料来源：中信建投证券研发部
零售与工程并举，消化新增产能
公司产品销售产能扩张迅速，公司在“零售与工程并举”的思路指导下，全面布局，持续深耕，零售与工程 业务齐头并进，公司各产品的销售规模得到较大幅度增长。公司遵循“零售与工程并举”的经营策略，一方面 加大了零售渠道的拓展力度，进一步挖掘潜力市场，另一方面加大了工程领域的市场开发力度，取得了良好的 成效，有助于消化新增产能。PPR 管材以零售为主，PE 管材以工程销售为主。11 年 PE 管的收入占比从 10 年 的 36%提高到 40%。
图 16：伟星新材各产品收入变化
PPR管材管件 PB管材管件
PE管材管件 其他产品
HDPE双壁波纹管
180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 09
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
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营销网络扁平高效
公司构建了高效的营销网络，在全国主要城市设立了 20 多家销售分公司、10 多家销售办事处，一万多家 经销点。专职营销人员 1100 多人，主要产品市场占有率位居全国前列。网络建设在华东华北比较密集。其他地 区正在加强。公司销售分公司覆盖区域，经营产品和重点工程见附录。 公司采取扁平化的经销模式，传统经销模式的层级较多，大区总代，省级总代，地区总代，区县总代，共 5-6 级代理，公司设置的代理层级较少。该种营销模式优点突出：层级少，给经销商和企业的盈利空间较大，对 市场敏感性比较强，贴近市场，信息反馈快，便于决策。公司的政策制度指令传达快，执行能力强。相应的， 销售费用相对较高，管理难度比较大。网点建设，一步一个脚印。
借助同层排水，推动工程品牌化
同层排水优势明显：同层排水系统是指排水支管不穿越楼板，在同一楼层内与穿越楼板的排水主管相连的 排水系统。 （1）卫生：排水支管不穿越楼板，避免了上层污水通过管道渗漏到下层，减少了疾病传播的可能， 同时也解决了排水横管在阴雨天表面结露的问题。 （2） 独立：管道的维护和检修在本层进行，不会干扰下层住 户。 （3） 安全：避免了混凝土楼板被多次穿洞，有利于楼板的整体性，减少了火灾时蔓延的可能性。 （4） 宽 敞：避免了卫厨间的吊顶，增加了室内净空高度。 （5） 隔音：排水管道采用隐蔽式安装有较好的隔音效果，降 低了排水管内水流噪音的层间传播。 （6） 自由： 排水支管施工不需要设置预留孔，卫生器具可实现个性化装修。 公司同层排水项目被列入国家火炬计划。利用其在同层排水领域的技术优势，推动工程品牌化。
图 17：各种建筑内排水方式对比
资料来源：伟星新材，中信建投证券研发部
表 3：同层排水和隔层排水性能对比
项目 卫生死角 排水噪音 渗漏隐患 检修方式 系统水利条件 同层排水 没有 较小 不会渗漏 本层检修 良好 隔层排水 很多 较大 容易漏水 下层检修 差 项目 节省水资源 卫生间空间 卫生间设计风格 建筑物整体功能 房屋产权 同层排水 节省 利用率高 个性 灵活 清晰 隔层排水 浪费 利用率低 呆板 单调 不清晰
资料来源：伟星新材，中信建投证券研发部
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公司产品定位高端，附加值高
公司产品品种上实现了多元化，目前已有 PPR 系列管材管件、PE 系列管材管件、HDPE 双壁波纹管和 PB 管材管件等四大类产品，均属于中高端的塑料管材，毛利率水平处于行业领先水平。产品主要应用领域集中在 建筑内给水、建筑排水、城乡（室外）给水、埋地排水等领域。
表 4：公司主要产品及其用途具体情况
产品 PPR 系列管材管件 PPR 管 F-PPR 复合管 用途 建筑冷热水管道市场 高档建筑冷热水管道市场 建筑主立管市场 PPR/Al 复合管 PE 系列管材管件 PE 城乡给水管 PE 同层/虹吸排水管 PE 地源热泵专用管 地板采暖用 PE-RT 管 HDPE 双壁波纹管 PB 系列产品 HDPE 双壁波纹管 采暖用 PB 管 PB 阻氧管 户外抗老化管道市场中央空调管道高温散热片采暖市场 市政给水、农村给水 建筑排水 中央空调、热水供应 低温地板辐射采暖 室外排水排污、工业排污、低压灌溉、垃圾填埋 高温散热器采暖、地板辐射采暖
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
图 18：伟星新材各产品毛利率分析
PPR管材管件 PB管材管件
PE管材管件 其他产品
HDPE双壁波纹管
60% 50% 40%
20% 10% 0% 09
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
PPR 系列――绿色产品主要用于家装，灰色产品主要用于工程
产品全而优，满足不同层次家装需求 PPR 系列管材管件贡献了公司 38%的收入，毛利水平高。具体产品包括 PPR 冷热水管、塑铝稳态复合管、 高性能复合管、铝塑复合管、PPR 纳米抗菌管、A+管等。PPR 管价格适中、性能稳定，耐热保温，耐腐蚀，
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内壁光滑不结垢、管道系统安全可靠，并不渗透，使用年限可达 50 年，是家装用管的首选。
图 19：伟星 PPR 冷热水管道系统 图 20：伟星铝塑复合管管道系统
资料来源：中信建投证券研发部
表 5：伟星 PPR 系列产品优点及用途
产品 PPR 冷 热 水管 优点及用途 绿色环保、安全可靠，连接时不产生刺鼻异味，充分燃烧后只产生二 氧化碳和水，有效解决了隐蔽工程中易漏水、爆管等隐患。
塑铝稳态 复合管
PP-R 塑铝稳态复合管具备五层结构，其中间层为焊接铝管、内外层 为 PP-R 塑料、铝管与内外层 PP-R 之间为 PP 基热熔胶，中间的铝合 金管层为整个管道核心骨架， 这种结构完美结合了金属管材的刚性和 塑料管材的卫生性和密封性等优点。适用于明装和高水压用管。
高性能复 合管
F-PPR 为我公司独家专利技术产品，同时具有高强度、高韧性、高刚 度、低线性膨胀系数的“三高一低”特性，高性能复合管的线性膨胀 系数仅为普通 PP-R 的 1/3，与铝塑复合管接近，高性能复合管在适 当压力下，可在 90℃以下温度中长期使用，尤其适合用作热水管路。 施工便捷可靠。
铝塑复合 管
采用五层复合结构，综合金属和塑料管道的优点。解决了两种材料的 缺陷。 可弯曲， 不反弹， 通过分水器有一根根铝塑管输送到各个居室， 中间无任何接头，确保无渗漏。不透光，阻氧性佳，可避免管内滋生 各类细菌，避免水质二次污染，保证了用水卫生安全。
PPR 纳 米 抗菌管
管壁内层形成无极纳米银抗菌层。 无极纳米银抗菌剂是一种以银离子 为有效成分的抗菌剂，银离子可强烈破坏细菌合成酶的活性，达到抗 菌效果。主要用在直饮水的输送、液体食品的输送等。
资料来源：中信建投证券研发部
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品牌知名度高，获消费者充分认可 公司一方面提高自己的产品质量，一方面通过各种媒体的推广宣传，获得了广大消费者的充分认可。随着 居民收入的增加，消费理念的升级，公司安全可靠的产品日益获得青睐。公司“伟星管喜连万家”的推广口号 和代言人高亚麟给客户留下了深刻印象。2011 年先后荣获“2011 年全国质量信得过单位”、 “中国地暖管十大品 牌”及“2011 年全国房地产总工优先品牌产品”等多项荣誉。 公司作为第一家主要生产 PPR 管道的上市企业，经过多年的市场开拓和培育，“伟星”品牌已经成为国内塑 料管道行业著名品牌，在国内市场上建立起了良好的声誉，拥有稳定的客户群。公司自成立以来，先后荣获 “中 国名牌产品”、“中国驰名商标”等荣誉称号。 PPR 需求与地产相关，装修装饰行业的高速发展拉动 PPR 需求 市场空间预测一：2011 年保障房建设任务为 1000 万套， “十二五”期间，全国将建设保障性住房 3600 万 套。根据测算，5 年 3600 万套保障性住房的总建筑面积将达到 21.6 亿平方米，总投资将达到 5 万亿元。按每平 米需要塑料管道 18.5 元预测，保障房未来五年带来塑料管道市场空间 400 亿元左右。商品房部分保守预计未来 五年有
亿的市场空间。
图 21：全国房屋新开工面积累计值及增速
房屋新开工面积
单位：亿平方米
图 22：保障房计划开工和实际完成情况预测
计划开工 实际完成
房屋新开工面积增速
45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
0 600 400 200 0 E E
资料来源：国家统计局，中信建投证券研发部
市场空间预测二：中国住宅装饰装修行业中，管材部分占到总产值的 5%到 10%。行业规模 “十一五”期 间，全行业年工程产值总量由 2005 年的 1.15 万亿元，提高到 2010 年的 2.1 万亿元，总体增长 82.6％，年平均 增长速度达到 13％左右。 “十二五” 行业规模的发展目标： 行业 2015 年工程总产值力争达到 3.8 万亿元， 2010 比 年增长 1.7 万亿元，总增长率为 81％，年平均增长率为 12.3％左右。因此，管材空间增长潜力巨大。
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图 23：我国建筑装饰业产值及其增速
建筑装饰业产值
建筑装饰业产值增速
40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0
20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
资料来源：国家统计局， 《建筑装饰业“十二五”规划》 ，中信建投证券研发部
PE 系列――城乡给排水为主力，同层排水等将大力推进
PE 管是仅次于 PVC 管的第二大品种的塑料管道，特别是由于近年来 PVC 行业的禁铅运动，以及 PE 管 诸多性能优越性得到充分体现，其增长速度远高于其它品种的塑料管道。 11 年公司 PE 管材管件业务规模扩张速度较快，已超过 PPR 成为公司贡献收入最多的产品，达到 40%，产 品毛利率 26.61%。PE 管道可广泛应用于城乡给水、建筑排水、地源热泵、同层/虹吸排水和地板采暖等，主要 通过工程方式销售。目前 PE 产品的主要应用领域仍然市政给排水和农村安全饮水。而同层排水、虹吸排水、地 源热泵和地板采暖等是公司的先进技术储备，也是未来大力拓展的方向。 传统领域市场空间大：市政给排水管未来空间持续增长 中国人口众多，城市化加速，而水资源有限，有助于提高城市给水网络的扩充及升级需求。因此，鉴于塑 料管道具吸引力的特点，加上政府政策扶持，我们预期中国给水系统对塑料管道的需求将有所上升。2002 年到 2010 年的八年时间里，我国城市供水管道长度的复合年增长率为 7.1%。按区域来看，2010 年全国城市供水管 道分布在华东和中南地区的比例分别为 39%和 28%，占全国总量的 2/3 左右。 全国人均供水管道长度 1.4 米，华东地区人均供水管道长度最长，为 1.7 米；西北地区最短，为 0.87 米。 华东、中南地区基数大，未来增长绝对量不可小觑，这也是目前塑料管道产量最高的地区，华东地区也是公司 目前的主力市场。而西南地区管道欠账多，改善空间大。公司在重庆建立生产基地，将重点开拓这个区域的市 场。
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图 24：全国城市供水管道长度及增速
全国城市供水管道长度
单位：万公里
全国城市供水管道长度增速
图 25：2010 年全国按区域分布的城市供水管道长度
西北 西南 4% 8%
华北 12% 东北 9%
10% 8% 6% 4%
资料来源：国家统计局，中信建投证券研发部
图 26：2010 年全国各省份人均供水管道长度
2.00 1.50 1.00
全国 北京 天津 河北 山西 内蒙 华北 辽宁 吉林 黑龙 东北 上海 江苏 浙江 安徽 福建 江西 山东 华东 河南 湖北 湖南 广东 广西 海南 中南 重庆 四川 贵州 云南 西藏 西南 陕西 甘肃 青海 宁夏 新疆 西北
资料来源：国家统计局，中信建投证券研发部
传统领域市场空间大：新农村建设――农村安全饮水标准提高，投资力度加大 “十一五”期间，全国实际对农村饮水安全的投资 1053 亿元，其中中央财政拨款 590 亿元，地方配套和群众 自筹 439 亿元，社会融资 24 亿元，解决 2.18 亿农村人口的饮水安全问题。2009 年下半年开始的调查统计显示， 截止 2011 年上半年农村不安全饮水人口合计约 3.1 亿。 “十二五”期间，中央和地方将按照平均 511 元/人的标 准投入，解决 3.1 亿农村人口饮水安全问题。 中央、地方财政将在“十二五”期间投入大约
亿元解决 3.1 亿农村人口饮水安全问题，其中中央投 入资金占 2/3，其余由地方政府配套，而地方配套的资金又以省级财政投入为主。这比上一个五年规划的总投入 大幅增加了近 1000 亿元，中央扶持的力度也有所加大。规划还明确，考虑到东部与中西部经济发展不平衡，中 央投入资金将更多向中西部倾斜。 综上，PE 管道目前的主要应用领域市政供排水和农村安全饮水两方面市场空间都将保证持续的增长。市政 供排水方面：城镇化建设，老旧管网的改造，第二水源地的建设以及新的大型开发区的建设以及对污水排水管
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网的重视程度的提高和雨污分流的需要都将保证市场需求的增加。而农村安全饮水标准提高，投资力度加大， 需求也增大。 同层排水等应用领域兴起可期，改善 PE 产品结构，提升毛利水平 城乡供排水领域市场已较为成熟，低价中标模式广泛存在，导致 PE 产品毛利相对较低，但是公司目前储备 了同层排水、虹吸排水、地源热泵、地板采暖等先进技术，目前正在大力推广，有望改善 PE 产品的结构，提升 毛利水平。
表 6：PE 管道的目标市场及竞争优势
项目 目标市场 替代市场 竞争优势 可选产品 PE 管优势 PE 地源热泵技术 建筑采暖与制冷 传统空调 高效利用地热能节能 30%以上 PE、PB 价格优势 PE 同层排水技术 建筑排水 传统跨层排水 节水、低噪音、卫生等 PE、PVC 可靠性高 PE 虹吸排水技术 大屋面排水 传统 PVC 雨水管 排水快速降低管材用量 PE、钢管 可靠性高寿命长 PE-RT 辐射采暖技术 建筑采暖 传统空调与散热片采暖 效果舒适、节能 PE-RT、PAP、PEX、PB 可靠耐热经济
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
收入利润保持高速增长
11 年度公司实现营业收入 169,675.52 万元，比上年同期增长 35.83%；利润总额 27,547.76 万元，比上年同 期增长 30.41%；归属于上市公司股东的净利润 21,925.25 万元，比上年同期增长 28.88%。公司在地产紧缩的大 背景下，仍然保持了较高的增速。主要得益于公司“零售与工程并举”的战略定位，在稳步推进零售渠道建设 的同时，大力发展工程业务，消化新增产能。
公司营业收入及其增速
营业收入 营业收入增速
公司归属于母公司的净利润及其增速
净利润 净利润增速
180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 08 11
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 08 11
120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
原材料成本占比大，公司毛利受产品结构调整有所下滑
公司目前收入 38%左右来 PPR 管材管件，毛利率在 46%左右，收入的 40%左右来着 PE 管材管件，毛利率 在 27%左右。PPR 管道分为绿色和灰色，绿色管道主要用于家装，灰色用于工程。PE 管道基本用于工程，目前
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主要市场来自于城乡给排水，市场成熟，毛利水平较低，未来将大力拓展同层排水、虹吸排水、地源热泵、地 板取暖的工程用管，进一步提升 PE 管材管件的综合毛利率。 2011 年三四季度毛利率有一定程度的下滑，主要原因是产品结构的调整。为了缓解地产紧缩对 PPR 管道销 售的影响和零售渠道建设速度的限制，公司在年初制定了“零售与工程并举”的战略，大力推进工程业务，双 管齐下消化公司新投放的产能。工程业务主要包括地产用的灰色 PPR，市政和新农村建设用的 PE 管道，以及 同层排水、虹吸排水、地源热泵和地板取暖用的 PE 管道等。灰色 PPR 的毛利率低于家装零售的绿色 PPR。城 乡供排水用的管道占 PE 管道的大部分，毛利率在招投标过程受到限制。对于家装 PPR。因此公司由于业务结 构调整，毛利率出现下滑。 公司产品的 80%左右是原材料成本。当原材料价格急速上涨的时候，产品提价会比较快，原材料温和上涨 的时候，提价的市场接受度和认可程度都比较低，提价比较慢。公司原材料储备一般 1-2 个月，价格上升趋势 明显时储备较多，价格变化频繁时储备较少。公司通常会在淡季备货。目前产能利用率较高，产销率 90%以上。 公司生产基本是以销定产，是订单加标准件提前备货为主。
图 27：公司营业成本构成 图 28：公司综合毛利率水平变化
人力成本 10%
铜嵌件 8% PB 3%
30% 20% 10%
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
图 29：公司主要原材料树脂价格
00 0 Mar-07
图 30：公司主要原材料铜价格
90,000 80,000
60,000 50,000
Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12
资料来源：化工在线，中信建投证券研发部
资料来源：上海期货交易所，中信建投证券
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资产负债率低，支持高分红，费用率下降，扁平销售网络效果初显
公司资产负债率低，应收账款周转率高，分红政策非常慷慨，拟以现有总股本 25340 万股为基数，向全体 股东按每 10 股派发现金红利 8 元(含税)，共计派发 20272 万元，占当年归属上市公司股东净利润的 92%。公司 销售费用率明显下降，扁平销售网络效果初显。
图 31：公司资产周转率
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 08 11
图 32：公司应收账款周转率
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
图 33：公司各项费用率
销售费用率 管理费用率 财务费用率
5% 0% 07 10 2011
资料来源：公司公告，中信建投证券研发部
投资评级和盈利预测
我们看好公司作为具有品牌优势的塑料管道龙头企业在整个行业需求稳定快速增长，市场集中度提高，消 费升级的背景下的发展前景。公司产能扩张快速，零售渠道建设稳扎稳打，扁平化管理保证盈利空间，工程上 快速推进消化产能， 未来保持高速增长可期。 给予公司 “增持” 评级。 预计 2012 和 2013 年营业收入分别为 22.21 亿元和 28.21 亿元，对应 EPS1.10 元和 1.41 元。对应 PE15.92 倍和 12.45 倍，根据可比公司估值水平，给予目标 价 20 元。
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资产负债表 会计年度 流动资产 现金 应收账款 其它应收款 预付账款 存货 其他 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他 非流动负债 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 归属母公司股东 权益 负债和股东权益 2.36 6.91 2.60 成长能力 营业收入增长率 营业利润增长率 归属于母公司净利润增 现金流量表 会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其它
219.25 0.00 -9.69 0.67 -44.85 1.61 单位:百万元
279.04 73.37 0.00 0.00 -134.56 0.10
356.85 90.48 0.00 0.00 -105.48 -0.60 长率 获利能力 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 净负债比率 19.44% 6.75% 20.15% 4.67% 20.73% 3.00% 34.25% 12.92% 12.76% 11.89% 34.40% 12.57% 15.55% 14.78% 34.58% 12.65% 17.50% 16.91% 28.88% 27.27% 27.88% 35.83% 29.29% 30.88% 28.85% 27.02% 28.45%
804.98 157.72 11.55 99.58 285.62 64.82 708.09 0.00 504.75 161.60 41.74 .81 62.00 114.91 227.91 9.73 0.00 9.73 414.54 0.00 单位:百万元 .56 589.26 156.97 22.62 171.48 464.03 9.21 833.35 0.00 586.83 211.24 35.27 .02 73.75 101.97 259.30 17.75 8.02 9.73 452.77 0.00 .32 591.48 239.39 20.78 214.29 473.57 84.82 948.28 0.00 655.06 262.53 30.69 .82 48.58 189.53 275.72 19.41 9.68 9.73 533.23 0.00 主要财务比率 会计年度 E 2013E 利润表 会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS（摊薄）
.64 226.82 84.90 -9.69 4.58 0.00 -0.67 265.27 14.12 3.91 275.48 56.23 219.25 0.00 219.25 275.48 0.87 单位:百万元 .77 .33 288.70 117.70 0.00 4.44 0.00 0.00 341.80 10.00 3.00 348.80 69.76 279.04 0.00 279.04 422.17 1.10 .79 .39 366.70 149.50 0.00 5.64 0.00 0.00 439.06 10.00 3.00 446.06 89.21 356.85 0.00 356.85 536.54 1.41
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上市公司深度报告
投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 其他
-320.35 319.68 0.00 -0.67 -12.49 52.00 -54.00 -10.49
-198.72 125.35 0.00 -73.37 -234.94 11.75 8.02 -254.71
-204.81 114.33 0.00 -90.48 -134.21 -25.16 1.65 -110.70
流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新
0.84 13.03 11.70
1.01 14.11 13.43
1.17 14.23 12.66
现金净增加额
摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率
重要财务指标 主要财务指标 营业收入 同比(%) 归属母公司净利润 同比(%) 毛利率(%) ROE(%) 每股收益(元) P/E P/B EV/EBITDA
35.83% 219.25 28.88% 34.25% 12.76% 0.87 20.48 2.61 13.83
单位:百万元 .77 30.88% 279.04 27.27% 34.40% 15.55% 1.10 15.92 2.48 9.35 .79 27.02% 356.85 27.88% 34.58% 17.50% 1.41 12.45 2.18 7.31
P/E P/B EV/EBITDA
8.82 1.13 4.55
15.92 2.48 9.35
12.45 2.18 7.31
永续增长率 终值 企业价值 非核心资产价值 债务价值 股权价值 股本 每股价值
3.00% 9.46 589.26 93.51 .40 23.38
WACC Ke Kd t Rf Rm Rm-Rf Beta
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上市公司深度报告
表 7：公司销售分公司主要负责区域、销售产品和知名工程
分公司 临 海 负责区域 台州、温州、丽水 等区域 销售产品 公司经营产品丰富，有Ⅲ型聚丙烯 PP-R 管 道、HDPE 管道系统、PVC 排水系统、水暖 精品配件系统、太阳能管系统等产品 台 州 杭 州 甬台温、福建等华 东六省一市 以经营 HDPE 双壁波纹管产品为主的专业销 售公司 武义农办农村污水管网、 天台渗水处理管网、 宁波镇 海新城主干道等 黄龙体育中心、 印象西湖广场、 杭州水业集团一户一 表改造工程、余杭水务公司污水处理工程及供水工 程、绿城玫瑰园、绿城翡翠城、万科良渚文化村等 知名工程 华侨宾馆、云水山庄、湖畔尚城、东方威尼斯、涌金 花园、葡萄园大酒店、时代广场等
杭州、富阳、萧山、 PP-R 给水管道系统、PE-RT/PB 采暖系统、 绍兴、桐庐、千岛 湖、嘉兴、湖州等 PE 市政给水管道系统、 PVC 排水系统、 PVC 护套系统、HDPE 市政排污系统、水暖精品 配件系统等
江苏省各区域
PP-R 给水管道系列、PERT/PB 采暖系列、 PE 给水管道系列、PVC 排水系列、PVC 护 套系列、HDPE 市政排污系列、水暖精品配 件系列
宜兴自来水公司?农村安全饮水改造工程、昆山自来 水公司?华侨水改工程、 张家港沙钢?化学流体用管等
上海市区及周边乡 镇等区域的销售业 务
新一代环保型 PP-R 冷热水管道系统、PP-R 复合管道系统、地板采暖用聚丁烯（PB）管 道系统、市政给水管燃气用聚乙烯（PE）管 道系统、HDPE 双壁波纹管等
上海世博会项目 （中国馆、 美国馆、 瑞士馆、 世博轴、 铁道馆、企业联合馆等） 、上海国际汽车博览馆、上 海天之骄子酒店式公寓、 上海意邦国际建材品牌中心 （交易市场） 、松江城区二次供水设施改造工程、大 华房产-锦绣华城、上海万科四季花城、松江秋中心 村雨污水工程、 浦东新区高桥镇农村建设、 上海鸿泰 浦房产江国际金融中心-住宅楼、上海政法学院、上 海农科院奉浦院区地源热泵工程
PPR 管材管件、PB 管材管件、PERT 地板采 暖、PE 给水管材管件、HDPE 双壁波纹管、 HDPE 同层排水、 虹吸排水管材管件、 HDPE 地源热泵专用管道系统、精品配件
鸟巢、水立方、老山自行车场、奥林匹克公园、奥运 森林公园、首都机场、中海地产、当代万国城、天通 苑
沈阳、长春、黑龙 江、营口、锦州
公司以 PP-R 管道系统、PE-RT 管道系统、 伟星“福”管（F-PPR 高性能复合管） 、PE 给 水、地源热泵专业管道、精品配件为主推产 品，兼营 HDPE、铝塑稳态管及电力护套管。
沈阳全运会村、东北大学、601 飞机研究所、华润地 产、哈尔滨中财雅典城、大连香榭里街区、盘锦生态 园、葫芦岛宏奥运园等
PP-R 管 道系统 、 HDPE 给水 管道 系统 及 HDPE 波纹管为主推产品，兼营 FPPR 高性 能复合管、铝塑稳态管及电力护套管
深圳大运会场馆、深圳湾畔、万科?四季花城、万科? 金域蓝湾、 碧海云天、 汕头大学、 惠州百佳购物广场、 东莞喜来登大酒店、地王广场、嘉年华大酒店、肇庆 市华南再生资源产业园区、普宁市人民医院等
四川、重庆、贵州 等区域
家装零售、地暖、地源等新领域
万科· 城市花园、华润翡翠城、博瑞优品道、攀枝花 临亚家园、成都市 110 指挥中心、 成都青年区全民健 身中心、重庆融侨半岛
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上市公司深度报告
皖中、皖西、皖北
PP-R 冷热水管道系统、HDPE 给水管道及聚 丁烯（PB）管道系统，兼营太阳能热水专用 管 道 系 统 （ SPS ） 聚 丙 烯 纤 维 复 合 管 、 （F-PP-R） 、精品配件。农村饮水安全改造
安高城市天地、绿地海顿公馆、碧水源、书香苑、香 樟雅园、宿州市建委大楼等。
济南、潍纺p临沂 p德州、淄博、烟 台和威海等
PERT 地暖管、PB 给水/采暖管道、PP-R 冷 热水管道、PP-R 塑铝稳态管、F-PPR 高性能 纤维复合管、 HDPE 电力护套/给水管、 M-PP 非开挖高压电力护套管、阻氧型 PB 管道、 太阳能热水专用管道、PE 给水、燃气管、双 壁波纹管道
绿城房产、济南全运村、鲁能房产、鲁商房产、阳光 100、济南水司、山东地矿、济南普利
太原、大同、临汾、 PP-R 管道系统、PE-RT 管道系统、PB 管道 长治、晋中
十二院城、中建城市、万达广场、当代万国城、浦东
系统、 给水管道系统、 PE HDPE 双壁波纹管、 雅典、 山西华宇绿洲、 国际大厦、 奥林花园、 省军区、 地源热泵专用管、F-PPR 高性能复合管、精 品配件、PVC 电工套管 太原南站、山西煤炭交易博物馆
南昌、九江、赣州、 PP-R 管道系统、 HDPE 给水管道系统、 PE-RT 吉安、萍乡、新余、 管道系统、PE 管道系统、PVC 排水系统、 宜春 精品水暖配件
南昌梦里水乡房产、 万科四季花城、 萍乡市燃气工程、 新余市仙来大道改造工程、万载县污水管网建设工 程、吉安宾馆、吉安建设大厦、明珠电力公司等 金华当代华府、钻石轩、浙师大丽泽花园、衢州华都 ?维多利亚、紫荆丽江城、义乌国际商贸城、欧景名 城、永康九铃华府、香格里拉城市花园等 西安世博园、万科房产、秦岭野生动物园、陕西省环
金华、兰溪、衢州、 PP-R 给水管道系统、PE-RT/PB 采暖系统、 龙游、永康、缙云、 PE 市政给水管道系统、PVC 排水系统、水 义乌、磐安等 暖精品配件系统、地源热泵和同层排水 PP-R 管道系统、PE-RT 管道系统、PB 管道
甘肃、宁夏、陕南
系统、 给水管道系列、 PE HDPE 双壁波纹管、 保局、西北工业大学、比亚迪厂区、长庆油田、大明 同层排水、地源热泵专用管、F-PPR 高性能 复合管、塑铝稳态管、精品配件 宫建材城
南京及附近区域
PP-R 管道系统、PE 管道系统、PB 和 PE-RT 管道系统、HDPE 双壁波纹管、PVC 排水系 统、同层排水系统
金鹰国际中心、地铁南站、朗诗国际街区、苏宁天润 城、威尼斯水城、孝陵卫钟鼎山庄、骋望丽都
武汉、宜昌、黄石、 PP-R 管道系统、 管道系统、 PB PERT 地板采 襄阳、孝感 暖、PE 给水管道系统、HDPE 双壁波纹管、 HDPE 同层排水、 虹吸排水管材系统、 HDPE 地源热泵专用管道系统
武汉极地海洋世界、武汉钢铁集团、光谷生物城、荆 门自来水公司管网工程、万达皇冠大酒店
天津、河北、内蒙
PP-R 管道系统、PE-RT 地板采暖、PE 给水 管道系统、HDPE 地源热泵专用管道系统、 HDPE 双壁波纹管、HDPE 同层排水、虹吸 排水管材系统、PB 管道系统、精品配件
天津港邮轮母港码头、天津大学、天嘉湖别墅群、天 津大学城、梅江会展中心、中新生态城
宁波、奉化、余姚、 Ⅲ型聚丙烯 PP-R 管道、HDPE 给水管道系 慈溪、宁海、象山、 统、PVC 排水系统、HDPE 双壁波纹管、地 舟山 板采暖用耐热聚乙烯(PE-RT)管道系统、 地源 热泵专用管道、PE 燃气管
宁波现代商城、宁波鄞州银行大楼、鄞州国税局、象 山人民医院、荣安和院、格兰云天别墅群；宁海、奉 化自来水管网工程； 宁海省级经济开发区； 象山城市 排水公司排污排水管网工程、 象山产业园区； 镇海新 城主干道市政排污排水管网工程； 余姚市城市天然气 有限公司中低燃气管道
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上市公司深度报告
福州、厦门、泉州、 PP-R 给水管道系统、PE-RT/PB 采暖系统、 漳州 PVC 护套系统、HDPE 给水管道系统、水暖 精品配件、同层排水系统
厦门国际会展中心、 连江黄岐半岛自来水厂、 帝源维 多利亚大酒店、鼓浪屿别墅酒店、东方五洲酒店、厦 门联通大厦、云顶至尊房产、正荣润城房产
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分析师介绍
田东红：经济学硕士，建筑建材行业首席分析师。5 年建材行业从业经历，11 年证券 行业研究经历。09 年《今日投资》评为最佳独立分析师和最佳行业分析师。2010 年带 领团队获得新财富非金属建材行业最佳分析师第五名。 韩梅：对外经济贸易大学金融学硕士，建材行业研究员。3 年证券行业从业经验。2010 年新财富非金属建材行业最佳分析师（团队）第五名。 王愫 010- .cn
报告贡献人 研究服务
社保基金销售经理 彭砚苹 010- 北京地区销售经理 张博 010- 张明 010- 张迪 010- 陈杨 010- 黄玮 010- 上海地区销售经理 李冠英 021- 杨明 010- 钱宏伟 021- 戴悦放 021- 深广地区销售经理 赵海兰 010- 张娅 010- 周李 4 段佳明 010- 王芳群 020- 机构销售经理 韩松 010- 任威 010- 何嘉 010- 刘嫘 010- 刘亮 010- .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn .cn 姜东亚 010- .cn
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以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15％以上； 增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 5―15％； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在-5―5％之间； 减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 5―15％； 卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15％以上。
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北京 中国 中信建投证券研究发展部 北京 100010 上海 中国 中信建投证券研究发展部 上海 200120
朝内大街 188 号 4 楼 电话：(-0588 传真：(-0322
世纪大道 201 号渣打银行大厦 601 室 电话：(-5588 传真：(-5010
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